Calculo Financiero Mba 2020marzo II

29-2-2020
INTRODUCCIÓN
A MATEMÁTICA
DE LAS
FINANZAS
CÁLCULO FINANCIERO
CONCEPTOS BÁSICOS
E.D.U. BELQUIS N. ALANIZ

WINDOWS
MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
UNL. Facultad de Ciencias Económicas.
I.OPERACIONES SIMPLES
1. DEFINICIÓN DE OPERACIÓN FINANCIERA
La riqueza, considerada en términos económicos, está formada por bienes y

servicios. El valor que los mismos tienen en el mercado y las variaciones de dicho
valor están sujetas a escenarios en los mercados que tienen modificaciones en el
tiempo en razón de que un bien o servicio aumenta su valor cuanto más pronto
puede utilizarse para consumirlo.
Se considera como acto económico el desprenderse de un bien con el que se puede
satisfacer una necesidad inmediata, a cambio de recibir otro bien futuro, que resulte
de un mayor valor cierto o eventual. Bienes y servicios, entre los que se incluye el
dinero, se verán afectados al proceso productivo, económicamente, en tanto
produzcan o aseguren producir bienes o servicios de mayor valor futuro
El siguiente ejemplo sirve a modo de reflexión: La siembra de girasol es una
actividad económica en tanto quien la realiza lo hace ante la expectativa de obtener
una cantidad de girasol cuyo valor superará el de los desprendimientos
ocasionados por el proceso, adquisición de semillas, desgaste de maquinarias,
consumo de combustible, aplicación de plaguicidas, etc. y lo superará en una
cantidad aceptable que compense el sacrificio hecho de los bienes y servicios
presentes.
Este principio básico de economicidad da origen y fundamento a toda la teoría de
la inversión, cuyo tratamiento técnico se realiza con las herramientas del cálculo
financiero
Se define una operación financiera como un intercambio de bienes o capitales que
por desplazamiento en el tiempo sufren variaciones cuantitativas, como
consecuencia del principio de economicidad expuesto.
Las operaciones financieras pueden clasificarse en operaciones de capitalización o
de descuento, simples o complejas, ciertas o aleatorias, de corto, largo o mediano
plazo, clasificación ésta que no es excluyente.
Cualquiera sea el tipo de operación, deben fijarse previamente las condiciones para
determinar el valor financiero de los capitales, esto significa, fijar las tasas de
valoración, el tiempo que dura la operación y su sujeción o no con factores
aleatorios.
2.-TASAS DE VALORACIÓN PARA OPERACIONES DE CAPITALIZACIÓN
A menudo la tasa de interés representa el uso o el precio por el uso del capital,
pero también está influenciada por distintos factores como el riesgo de la operación,
E.D.U. Belquis N. Alaniz 1

los gastos administrativos, el plazo de la operación, la oferta y la demanda de
fondos, la pérdida del poder adquisitivo de la moneda, entre otros.
Cuando se habla del riesgo, se incluye la probabilidad más o menos estimada de
la incobrabilidad, el tipo de cambio, el tipo de moneda en la que se salda la
operación, el hecho de que la inflación esté más o menos controlada, factores todos
ellos producidos por diferentes variaciones económicas.
En las distintas operaciones financieras que surgen del mercado, se debe pensar
en la tasa de interés, en el riesgo asociado y el plazo en que se pactan, para, de
esa manera, poder analizar el costo-beneficio resultante de la operación.
Todo lo expresado permite afirmar que en toda operación financiera, además de la
variable capital o bienes y tiempo, es necesario contar con leyes financieras que
permitan dar valores concretos a las variables que intervienen. En general las leyes
financieras para la valoración de capitales se asocian al concepto de tasas. Éstas
a su vez se corresponden con diferentes nociones que las definen, como: efectiva,
nominal, vencida, adelantada, proporcional, equivalente, instantánea, real,
aparente, activas, pasivas, etc.
Seguidamente definiremos cada una de ellas.
2.1 INTERÉS O RÉDITO Y TASA DE INTERÉS
En las operaciones financieras cotidianas, una medida del incremento del capital
en una inversión es el rédito o interés y otra es la llamada tasa de interés o tasa
efectiva.
Consideremos una operación de capitalización como la que muestra el siguiente
gráfico temporal:
Ct Ct´ = Ct+ 𝐼𝑈
| | la amplitud del intervalo [t; t´] = U
t t´
El capital Ct es evaluado después de transcurrido un tiempo t´- t, llamado tiempo de
capitalización. El capital final Ct´, obtenido en función del tiempo, estará constituido
por el capital inicial y los réditos totales por él generados.
La primera medida de variación del capital que puede calcularse en esta operación
es el rédito o interés. Éste indica la variación absoluta del capital generada en

el intervalo dado. Esta variación debe ser positiva, para que la operación tenga
sentido financiero. Simbólicamente:
𝐼𝑈 = 𝐶𝑡´ − 𝐶𝑡 > 0
Esta igualdad indica el rédito o interés efectivamente experimentado por el capital

en el plazo considerado.
Donde:
 Ct es el capital inicial o capital inicialmente invertido
 Ct´ es el capital final o capital resultante de la inversión
 𝐼𝑈 es el interés o rédito generado en el período U
La segunda medida indicadora de la variación del capital, es la tasa de interés.
Definición: La tasa de interés representa la ganancia o rédito por cada unidad de

capital o peso invertido y la simbolizamos con la expresión i U, donde U representa
el período en el que dicha tasa efectiva tiene validez.
Se define como la variación relativa del capital Ct en el período U y se asimila al
concepto de intensidad periódica de crecimiento del capital.
Algunos autores la definen como el interés producido por una unidad de capital en
una unidad de tiempo.
La tasa de interés para el período indicado en el gráfico temporal se calcula como:
𝐶𝑡´ − 𝐶𝑡 (1)
𝑖𝑈 =
𝐶𝑡
Donde:
 Ct es el capital inicial o capital inicialmente invertido
 Ct´ es el capital final o capital resultante de la inversión
 𝑖𝑈 representa la tasa de interés para el tiempo U
En la práctica bancaria y comercial es habitual que la tasa de interés se presente
expresada en porcentaje, es decir que esté referida a un capital de 100 unidades
de moneda. Por ejemplo, si se enuncia una tasa de interés para 30 días del 2%, se
está expresando que por cada 100 pesos invertidos, se genera una ganancia de 2
pesos cada 30 días. Esto equivale a mencionar que para una inversión de 30 días
la tasa de interés es i 30 = 0,02. Este valor expresa que cada peso invertido tiene
o genera una ganancia de 0,02 pesos en 30 días.

También en la práctica bancaria y comercial se anuncia la TEM, que no es más que
la tasa de interés efectiva mensual.
Ejemplo 1:
En la factura de una empresa de televisión por cable, se puede leer que el importe
a pagar en el primer vencimiento, el 6/03/20 es de $990, en el segundo
vencimiento el 13/03/20 es de $1000 y en el tercer vencimiento que opera el
30/03/20, el abonado deberá pagar $1010.
Calcular:
a) el interés que se abona por el pago fuera de término
b) la tasa de interés que la empresa de cable cobra en los plazos determinados por
el 2do. y el 3er. vencimiento.
Solución:
a) El interés en el segundo vencimiento, a los 7 días, es:
𝐼7 = 1000 − 990 = $10
El interés que se paga por abonar en el tercer vencimiento, 24 días después, es:
𝐼24 = 1010 − 990 = $20
b) Si se considera que entre el 1ero. y el 2do. vencimiento hay 7 días, se calcula la
tasa de interés para 7 días como la variación relativa de los montos a pagar en las
dos fechas estipuladas:
1000−990
𝑖7 = ̂ o bien el 1, 01
= 0.0 10 ̂ % en 7días
990
Que sería equivalente a una tasa mensual del 4,4%

Para determinar la tasa de interés que aplica la empresa entre el 1er y el 3er
vencimiento, se procede de igual forma, considerando que en este caso, la tasa de
interés es para 21 días:
1010−990
𝑖24 = ̂ o bien el 2, 02
= 0, 02 ̂ % en 24 días.
990
De la que resultaría una tasa mensual equivalente del 2,53%
2.2 TASA DE INTERÉS SIMPLE
Son comunes las operaciones de inversión en las que se fija como condición
sustancial para la valoración de los capitales una tasa de interés simple.

Esta ley de valoración, implica que los intereses o réditos deben calcularse en
forma proporcional al capital inicialmente invertido, al tiempo que dura la
operación y con un coeficiente de proporcionalidad que es la tasa de interés
(𝑠)
simple la cual se simboliza como 𝑖𝑈 .
Definida esta condición sustancial, los intereses para un determinado plazo [t 0; tn],
de amplitud tn - t0 = n períodos de amplitud U, se calculan con la siguiente
expresión
(𝑠)
𝐼[𝑡0;𝑡𝑛] = 𝐶𝑡0 ∙ 𝑖𝑈 ∙ 𝑛 (2)
y por definición de valor final en una operación de capitalización es:

𝐶𝑡𝑛 = 𝐶𝑡0 + 𝐼[𝑡0;𝑡𝑛]
Ejemplo 2:
Se ha realizado un depósito de $4.000 en un plazo fijo que calcula los intereses con
una tasa de interés simple del 2,5% mensual. Calcular el capital a retirar al cabo de
3 meses.
Solución:
Según el enunciado de la ley simple, el interés generado se calcula de la siguiente
forma:
I[0;3] = 4.000 .0,025 . 3 = 300
Esto significa que el capital retirado al final de la operación será la suma del valor
inicialmente invertido y los intereses generados en los 3 meses:
C3 = 4.000 + 300 = 4.300
2.3 FACTORES DE CAPITALIZACIÓN
a) Para un solo período:

Una vez que se establecen las leyes de capitalización, para definir el valor
financiero de un capital, es necesario contar con los llamados factores de
valoración.
Si un capital de C 0 = $1 o C 0 = 1 u.m. (capital inicial) es invertido durante un período
U, y para ese período se ha fijado la tasa de interés iU, al final de ese período el
inversor posee la cantidad o valor final:
𝐶𝑡 = 1 + 𝑖𝑈

Si el capital invertido es distinto de 1 u.m., entonces para calcular el valor obtenido
por su inversión al final del plazo simplemente deberá aplicar la siguiente
expresión:
(3)
𝐶𝑡 = 𝐶0 ∙ (1 + 𝑖𝑈 )
Donde la expresión 1 + 𝑖𝑈 se convierte en el factor de capitalización, es decir

el factor por el cual hay que multiplicar el capital inicialmente invertido para obtener
el capital resultante o valor final, al cabo del período U.
El factor 1 + 𝑖𝑈 es el valor final de una unidad de moneda.
Ejemplo 3:
Un capital de $2.500 se invierte por 30 días a una tasa de interés para 30 días del
1,5%. Calcular el valor final de la inversión.
Solución:
Su valor al final del plazo será:
C30 =2.500. (1 + 0,015) = 2.537,50
b) Para más de un período:

Caso general:
Puede ocurrir que para los subperíodos en los que se ha dividido el plazo total, (no
necesariamente de la misma amplitud), se hayan definido tasas periódicas
variables (o flotantes) como vemos en el siguiente gráfico temporal:
i1 i2 i3 i4 i n-1 in
C0 C1 C2 C3 C4 Cn-2 Cn-1 Cn
| | | | | ∕∕ | | |
0 1 2 3 4 n-2 n-1 n
Cada tasa de interés periódica, 𝑖𝑗 , define un factor periódico de capitalización de la
forma 1+𝑖𝑗 . Luego por aplicación sucesiva de todos los factores de capitalización,
definidos por 𝑖1 , 𝑖2 , 𝑖3 , ⋯ ⋯ 𝑖𝑛−1 , 𝑖𝑛 tasas correspondientes al 1ero, 2do,...,
enésimo período, se puede obtener el valor del Capital final con la expresión:

(4)
𝐶𝑛 = 𝐶0 ∙ (1 + 𝑖1 ). (1 + 𝑖2 ). (1 + 𝑖3 ). ⋯ ⋯ (1 + 𝑖𝑛−1 )(1 + 𝑖𝑛 )
En la parte derecha de la igualdad, el producto de los factores periódicos
(1 + 𝑖1 ). (1 + 𝑖2 ). (1 + 𝑖3 ). ⋯ ⋯ (1 + 𝑖𝑛−1 )(1 + 𝑖𝑛 )
es el factor de capitalización definido por tasas flotantes o variables.
Ejemplo 4:
Un capital de $ 5.000 se invierte por 3 meses en una institución financiera que le
asegura las siguientes tasas de interés variables: 1%, 1,2% y 1,4% mensual para
el 1ro, 2do. y 3er. mes respectivamente. Determinar la suma a retirar al vencimiento
del plazo.
Solución:
El valor final al cabo de los 90 días será:
C90 = 5.000. (1 + 0,01). (1 + 0,012).( 1 + 0,014)
C90 = 5.182,15
Caso particular: Ley constante
Cuando la inversión tiene un plazo que abarca varios períodos, es decir que se ha
particionado en subperíodos todos de la misma amplitud y donde la tasa de
interés es la misma en todos esos subperíodos, queda definida la ley de
capitalización constante.
“Se define una ley de rendimiento constante a la condición que establece que los
rendimientos por unidad de capital para tiempos iguales son también iguales”
Para obtener el valor final logrado por el capital inicialmente invertido, bastará con
aplicar en forma sucesiva los factores de capitalización correspondientes cada
período:
iU iU iU iU iU iU
| | | | | ∕∕ | | |
0 1 2 3 4 n-2 n-1
n subperíodos

Luego, para hallar el valor final en una operación de capitalización aplicamos el
modelo (4) y dado que en este caso, en lugar de n tasas variables se tiene una tasa
de interés constante, el modelo se escribe:
𝐶𝑛 = 𝐶0 (1 + 𝑖𝑈 ). (1 + 𝑖𝑈 ). (1 + 𝑖𝑈 ). ⋯ ⋯ (1 + 𝑖𝑈 )(1 + 𝑖𝑈 )
Y aplicando las propiedades de la potenciación:
(5)
Cn= C 0. ( 1 + iU)n
En donde (𝟏 + 𝒊𝑼 )𝒏 es el factor de capitalización a aplicar cuando se define una

ley de capitalización constante, más habitualmente conocido como el factor de
capitalización compuesta.
Ejemplo5:
Un capital de $ 2.500 se invierte por 6 meses a una tasa de interés mensual del
1,5%. ¿Cuál es el valor final?
Solución:
El cálculo del valor final obtenido al cabo de los 6 meses que dura la inversión
será:
C180 = 2.500.( 1 + 0,015)6
C180 = 2.733,61
2.4 FACTOR DE CAPITALIZACIÒN PARA LA LEY INTERÉS SIMPLE
Puesto que el valor final se obtiene sumando al capital inicial los intereses que
dicho capital ha producido en ese tiempo, se plantea:
Por definición de ley simple (𝑠)

𝐼[𝑡0;𝑡𝑛] = 𝐶𝑡0 ∙ 𝑖𝑈 ∙ 𝑛
Por definición de valor final 𝐶𝑡𝑛 = 𝐶𝑡0 + 𝐼[𝑡0;𝑡𝑛]

Reemplazando (𝑠)
𝐶𝑡𝑛 = 𝐶𝑡0 + 𝐶𝑡0 . 𝑖𝑈 𝑛

Sacando 𝐶𝑡0 como factor común (𝑠)
𝐶𝑡𝑛 = 𝐶𝑡0 (1 + 𝑖𝑈 ∙ 𝑛)
Luego, el modelo para calcular el valor final de un capital cuando se ha definido

una ley de interés simple es:
(𝑠)
𝐶𝑡𝑛 = 𝐶𝑡0 ∙ (1 + 𝑖𝑈 ∙ 𝑛) (6)
(𝑠)
En la última expresión, (𝟏 + 𝑖𝑈 ∙ 𝒏) es el factor de capitalización a aplicar en el
régimen de interés simple para obtener el valor final de cualquier capital invertido
al inicio del plazo de la inversión.
La fórmula obtenida y el incremento del capital en los sucesivos meses permiten
verificar el crecimiento lineal del capital sujeto a este tipo de interés.
Ejemplo 6:
Un cliente acaba de invertir en el Banco donde realiza sus operaciones, la suma de
$50.000 en un plazo fijo al 2,4% mensual de interés simple:
a) Calcular el valor final retirado al cabo de 6 meses.
b) Determinar el rédito o interés generado hasta el 1ero, 2do, …., 6to. mes
respectivamente.
Solución:
a) El valor final al cabo de 6 meses, se calcula:
Cn= 50.000 X ( 1+ 0,024 . 6)
Cn= $ 57.200
b) I1 = 50.000. 0,024. 1 = $1.200

I2 = 20.000. 0,015. 2 = $2.400
I3 = 20.000. 0,015. 3 = $3.600
I4 = 20.000. 0,015 .4 = $4.800
I5 = 20.000. 0,015. 5 = $6.000
I6 = 20.000. 0,015 .6 = $7.200
Analizando los resultados, puede verse que el crecimiento del interés es constante,
en una suma de $1.200 cada mes, puesto que se calculan siempre sobre el capital

inicialmente invertido, sin acumulación de intereses. De allí la forma lineal de esta
capitalización.
2.5 TASAS PROPORCIONALES.

En el momento de realizar una inversión o cualquier operación financiera, en la que
exista la posibilidad de optar por diferentes tasas, es primordial saber distinguir cuál
es la tasa más conveniente. Para ello hay que saber comparar dos tasas de interés
y esto solo es posible si ambas están expresadas para la misma unidad de tiempo.
Se puede pensar que no es del todo claro saber si el 1% mensual produce igual,
mayor o menor interés que el 12% anual, o si una tasa de interés del 3% cada 30
días es lo mismo que una tasa de interés mensual del 3%.
Surge entonces la pregunta ¿cómo se mide un mismo período de tiempo con dos
unidades de tiempo distintas?
Como se sabe de la experiencia diaria, los meses pueden ser de 30, 31, 28 ó 29
días y los años de 365 ó 366 días, pero en el cálculo financiero, a fin de igualar
criterios se establecen convenciones respecto de las relaciones entre año, mes y
día:
1 año = 12 meses 1 año = 360 días 1 mes = 30 días
1 año = 12 meses = 6 bimestres = 4 trimestres = 3 cuatrimestres = 2 semestres
Esta convención se utiliza en la generalidad de los casos, excepto que la operación

indique fechas o el tiempo esté expresado en días y en ese caso habrán de
considerarse los meses calendario y el año con 365 o 366 días según corresponda.
Conocida esta convención es sencillo utilizar los conceptos de tasas
proporcionales y tasas equivalentes para realizar comparaciones.
Definición: Dadas dos tasas de interés i U efectiva en U e i U´ efectiva en U’, éstas

se dicen proporcionales si el cociente entre las tasas es igual al cociente entre los
plazos correspondientes. En forma simbólica se expresa:
𝑖𝑈 𝑈
=
𝑖𝑈′ 𝑈′
Aclararemos esta definición con un ejemplo:
Ejemplo 7:
Una tasa de interés mensual del 1% es proporcional a una tasa de interés bimestral
2% 2 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠
del 2% pues = =2
1% 1 𝑚𝑒𝑠

Una tasa de interés anual del 24% es proporcional a una tasa de interés trimestral
24% 12
del 6% porque = =4
6% 3
Un caso particular de tasas proporcionales lo constituye la conocida tasa nominal,

simbolizada como TNA, que se analiza en el apartado siguiente.
2.5.1. Caso particular de tasas proporcionales: la tasa nominal (TNA)
Es habitual que las instituciones bancarias anuncien la tasa nominal anual, la cual
simbolizan como TNA y en este desarrollo simbolizamos como J(𝑈⁄𝑈´).Ésta es
una tasa que se calcula en forma proporcional a la tasa efectiva correspondiente a
un superíodo determinado.
La relación de proporcionalidad es:
𝐽𝑈 𝑈 (7)
= ′
𝑖𝑈′ 𝑈
De la cual se pueden escribir las expresiones equivalentes
𝑈 𝑈´ 𝑈 𝑈
𝑖𝑈´ = 𝐽 ( ) . ´ (8) y 𝐽 ( ) = 𝑖𝑈 ′ . (9)
𝑈´ 𝑈 𝑈´ 𝑈
𝑈
La expresión representa la cantidad de veces que la tasa efectiva se repite en
𝑈′
el año y se llama frecuencia de capitalización.
Así, en el caso de considerar una tasa nominal anual con frecuencia de
360
capitalización mensual se escribe 𝐽 ( 30 ); una TNA con frecuencia de
360
capitalización bimestral se escribe 𝐽 ( 60 ); una tasa nominal anual con frecuencia
365
de capitalización cada 45 días se escribe 𝐽 ( 45 )
Por ejemplo, si la tasa efectiva mensual es i 30 = 0,02 la nominal anual

correspondiente es la tasa nominal anual con frecuencia de capitalización mensual
360
m= = 12.
30
360
Luego 𝐽 ( 30 ) es una tasa nominal anual con frecuencia de capitalización mensual.
360
𝐽 ( 30 ) = 0,02 . 12 = 0,24 o bien expresada en forma porcentual 24%

Si se anuncia una tasa efectiva trimestral i90 = 0,025 la nominal anual
correspondiente es una tasa nominal anual con frecuencia de capitalización
360 360
trimestral 𝐽 ( 90 ) ; la frecuencia de capitalización es m = 90 = 4
360
𝐽 ( 90 ) = 0,025 .4 = 0,10 o bien 10%
Si se anuncia una tasa de interés para 60 días i60 = 0.042, la nominal anual
correspondiente es una tasa nominal anual con frecuencia de capitalización para
360 365
60 días 𝐽 ( 60 ) la frecuencia es m = 30
360 365
𝐽 ( 60 )= 0.042 . 60 = 0,2555 que también se expresa 25,55%
Ejemplo 8:
Se quiere determinar cuál es la tasa efectiva bimestral si se conoce que la tasa
360
nominal anual con capitalización bimestral es 𝐽 ( )= 0,222
60
Solución:
Según la convención adoptada para expresar las unidades de tiempo, en un año
hay 6 bimestres. La tasa efectiva se calculará:
360 60 0,222
i60 = 𝐽( ) ∙ 360 = = 0,037
60 6
Ejemplo 9:
Para operaciones de plazo fijo electrónico, en dólares, un Banco de la ciudad ofrece
una tasa nominal anual del 0,7505% con capitalización cada 90 días. Determinar el
capital logrado por un inversor que deposita U$D 5.000 durante 180 días.
Solución:
Para poder calcular el capital final logrado por el inversor, debe obtenerse
previamente la tasa de interés efectiva:
90
𝑖90 = 0,007505 . 365 = 0.001851
En consecuencia, el capital obtenido al cabo de los 180 días es:

180
⁄90
𝐶180 = 5.000 . (1 + 0.001851) ⇒ 𝐶180 = 𝑈$𝐷 5.018,52
Observación:
La TNA por ser proporcional a la tasa efectiva periódica, es solo un indicador,
expresado anualmente, de los réditos unitarios efectivamente producidos en el
periodo, por ello no debe usarse para calcular el valor de un capital. Cuando sea

necesario realizar cualquier cálculo y la TNA es el dato conocido, se determina
previamente la tasa efectiva y con dicho valor se procede a calcular.
Ejemplo 10:
Calcular el valor adquirido por la inversión de $25.000 durante un año, si la
360
capitalización es cuatrimestral con una tasa nominal anual 𝐽 (120) = 0,18
Solución:
Como el factor de capitalización está definido para la tasa efectiva, el primer paso
será determinar la tasa efectiva para luego multiplicar el capital correspondiente por
dicho factor:
120
i120 = 0,18 . 360
i120 = 0.05918
Aplicando esta tasa, supuesta constante durante todo el año, en el factor de
capitalización obtendríamos:
365⁄
C360 = 25.000 .(1 + 0,05918) 120
C360= 29.777,6
2.6 TASAS DE INTERÉS EQUIVALENTES
Definición: Dos tasas de interés i U e i U´ son equivalentes, en un mismo período

de tiempo, si los valores finales (o actuales) generados, en ese tiempo, por cada
una de ellas son iguales.
También puede decirse que son equivalentes en un plazo dado, si en dicho plazo
generan iguales factores de capitalización (o descuento).
(10)
(1 + 𝑖𝑈 )𝑡/𝑈 = (1 + 𝑖𝑈´ )𝑡/𝑈 ´
Ejemplo 11:
Si se considera un capital de $8.000 sujeto a una tasa de interés mensual del
2,3836%, al cabo de un año produce:
C12 = 8.000 . 1,023836365/30

C12 = 10.655,16
Si el mismo capital se invierte a una tasa de interés trimestral del 7,323%, en un
año produce:

C12 = 8.000 . 1,07323365/90
C12 = 10.655,31
Las tasas del 2,3836% mensual y del 7,323% trimestral son equivalentes porque
en un año producen el mismo valor final.
Aplicando la definición, son equivalentes porque en el año que dura la inversión,
los factores de capitalización son iguales.
1,023836365/30 = 1,07323365/90
Si se analiza la misma inversión con una tasa de interés anual del 33,19145%
C12 = 8.000 . 1,33191451 C12 = 10655,31
La tasa del 2,3836% mensual también es equivalente a la tasa anual del

33,19145%.
Si se calcula la tasa nominal anual proporcional al 2,1%, ésta es del 29%.
Comparada con la efectiva anual equivalente, se observa que los resultados son
distintos, en consecuencia se refuerza el concepto de que la tasa equivalente anual
no resulta de multiplicar la tasa mensual por 12, sino que su cálculo se realiza
teniendo en cuenta el concepto de equivalencia.
La tasa efectiva anual equivalente a cualquier tasa periódica se simboliza en el
ámbito financiero y comercial como T.E.A (Tasa Efectiva Anual).
3. TASAS DE VALORACIÓN PARA OPERACIONES SIMPLES DE DESCUENTO
Se define una operación financiera de descuento, a aquella que permite determinar

el valor que tiene, un tiempo anterior a su vencimiento, un capital disponible en un
momento futuro. En este tipo de operaciones los capitales son documentos con
vencimiento como cheques diferidos, bonos, certificados de deuda, etc., cuyo valor
es conocido al vencimiento, en una fecha futura, pero no en una fecha anterior a
ésta. La existencia de estos documentos implica la promesa de un pago futuro.
Entre los elementos que intervienen en una operación de descuento se mencionan:
Valor nominal: es el capital disponible en un tiempo t de duración de la operación,
es la cantidad de dinero que se nomina o se expresa en el documento, pero recién
es exigible en el vencimiento futuro fijado.
Vencimiento: es el plazo de pago del documento.
Valor actual: también llamado valor efectivo, o valor presente del capital. Es el
capital que percibe el poseedor del documento por negociarlo antes de su
vencimiento.
Analicemos las siguientes operaciones financieras:

a) Juan le presta hoy a Pedro $8.000, a cambio de que Pedro le devuelva a los
30 días $8.240.
b) Pedro posee un cheque diferido por $8.240 con vencimiento en 30 días. Juan
le canjea este documento a Pedro, en el día de la fecha por $ 8.000.
En ambos casos Juan le entrega a Pedro $8.000 y recibe a los 30 días $ 8.240, es
decir que tiene un rédito de $240. En el caso b) Juan está otorgando a Pedro un
préstamo por negociar o adelantar el importe del documento y por ese préstamo
cobra un interés que lo descuenta del valor nominal del documento.
Es decir que el descuento, cualquiera sea la forma de calcularlo, es igual al valor
nominal menos del valor efectivo o actual. Es un concepto único y veremos distintas
modalidades para su cálculo.
3.1 DESCUENTO EN LA PRÁCTICA COMERCIAL Y BANCARIA

Consideremos una operación de descuento como la que muestra el siguiente
gráfico temporal:
Ct Ct´
| | la amplitud del intervalo [t; t´] = U
t t´
El capital Ct´ es evaluado un tiempo t´- t antes de su disponibilidad, llamado tiempo

de descuento. El capital final Ct´, es el valor nominal y el capital Ct, su valor actual,
obtenido en función del tiempo, será el resultado de restar al valor nominal, la quita
sufrida por cobrarse anticipadamente.
La primera medida de variación del capital que puede calcularse en esta operación
es el descuento. Éste indica la variación absoluta del capital generada en el
intervalo dado. Esta variación debe ser positiva, para que la operación tenga
sentido financiero. Simbólicamente:
(11)
𝐷𝑈 = 𝐶𝑡´ − 𝐶𝑡 > 0
Esta igualdad indica el descuento, quita o disminución efectivamente

experimentado por el capital sometido a descuento en el plazo considerado.
Donde:

 Ct es el capital de descuento o valor actual
 Ct´ es el valor nominal o capital descontado
 𝐷𝑈 es el descuento o quita sufrido en el período U
3.2 TASA DE DESCUENTO EFECTIVA
El descuento, como variación absoluta del capital no permite hacer comparaciones

con otras operaciones similares o con los resultados de la misma operación en otro
intervalo de la misma amplitud, distinto del considerado. Para ello es necesario
definir otra medida indicadora de la variación del capital y ésta es la tasa de
descuento.
Definición: La tasa de descuento representa la quita o descuento por cada peso
descontado y la simbolizamos con la expresión d U donde U es el período en el
que dicha tasa efectiva tiene validez.
Esta tasa representa la variación relativa del capital en ese período y se asimila al
concepto de intensidad periódica de disminución del capital.
Algunos autores la definen como el descuento producido por una unidad de capital
sometido a descuento en una unidad de tiempo.
Simbólicamente se expresa la tasa de descuento periódica:
(12)
𝐶𝑡´ − 𝐶𝑡
𝑑𝑈 =
𝐶𝑡´
Ejemplo 12:
La empresa CASE S.A. decide descontar un cheque diferido por un importe de
$30.000 que vence dentro de 45 días en el Banco donde opera habitualmente. La
institución le acredita en su cuenta la suma de $28.446,58. Determinar la tasa de
descuento aplicada por el Banco.
Solución:
La tasa de descuento para los 45 días se calcula como la variación relativa, en ese
plazo, del capital sometido a descuento:
30.000 − 28.446,58
𝑑45 = = 0,05178
30.000
Que expresada en porcentaje es el 5,178% de descuento para 45 días.

3.3 TASA DE DESCUENTO SIMPLE
El descuento simple, también llamado descuento simple comercial, se calcula como

una cantidad proporcional al tiempo de descuento y al capital sometido a
descuento, siendo la tasa de descuento la constante de proporcionalidad, que se
(𝑠)
simboliza 𝑑𝑈 .
Definida esta condición sustancial, el descuento para un determinado plazo [t 0; tn],

de amplitud tn - t0 = n períodos de amplitud U, se calcula con la siguiente expresión:
(𝑠)
𝐷 = 𝐶𝑛 . 𝑑𝑈 . 𝑛 (13)
Ejemplo 13:
Una letra de cambio de $25.000 de valor nominal, se descuenta 1 mes antes de su
vencimiento en una entidad financiera que aplica el 3,15% mensual de descuento
simple. Calcular:
a) el descuento sufrido por la letra de cambio.
b) el valor actual
c) el valor actual de la letra si el descuento se realiza por 3 meses o por 12 meses.
Solución:
a) Para calcular el descuento aplicado a la letra de cambio se resuelve, según la
definición:
D = 25.000 .0,0315 . 1 = 787,5

b) La quita que sufre el documento por cobrarse con 1 mes de anticipación es de
$200, por lo que el valor actual de la letra es:
C0 = 25.000 – 787,5 = 24.212,5
c) Si la letra se descuenta 3 meses antes de su vencimiento, y se aplica la misma
tasa, el descuento será:
D = 25.000 .0,0315 . 3 = 2362,5 y el valor efectivo C0 = 22.637,5
Si se descuenta por 12 meses, en las mismas condiciones
D = 25.000 .0,0315 . 12 = 9.450 y su valor efectivo C0 = 15550

Los valores actuales que se obtienen muestran que este tipo de descuento tiene
una desventaja, cuando el tiempo t de descuento crece el descuento es mayor, en
consecuencia en este tipo de descuento deberá tenerse el cuidado de que se
𝟏
cumpla la siguiente relación (𝑠) >𝑡 de tal manera que la operación tenga
𝑑𝑈
sentido financiero.
3.4 FACTOR DE DESCUENTO CON TASA EFECTIVA DE DESCUENTO
a) Para un solo período:
Dado un capital Ct = 1 u.m., siendo la tasa de descuento d U la quita o descuento

que se realiza sobre el mismo, en una unidad de tiempo U, el valor actual de dicho
capital se determina:
C0 = 1 - dU
Si el capital sometido a descuento es distinto de 1 u.m., entonces para calcular el
valor actual obtenido por el descuento al inicio del plazo, simplemente se deberá
aplicar la siguiente expresión:
𝐶0 = 𝐶𝑡 (1 − 𝑑𝑈 ) (14)
Así la expresión 1 - dU se convierte en el factor de descuento por el que se debe

multiplicar el valor nominal para obtener su valor actual.
Ejemplo 14:
En un banco se ha efectuado el descuento de un cheque diferido de $ 56.000 30
días antes de su vencimiento, siendo la tasa de descuento aplicada por la entidad
del 3,2% para 30 días. Calcular el valor efectivo del cheque.
Solución:
Dado que el plazo de la operación es 30 días, la tasa de descuento para ese plazo
es del 3,5%, el valor actual, aplicando el factor correspondiente es:
C0 = 56.000 .( 1 - 0,032)
C0 = 54.208
b) Para varios períodos:

Caso general:
Puede ocurrir que la operación tenga un plazo que está particionado en varios
subperíodos en los que las tasas periódicas sean variables (o flotantes).
Siendo 𝑑1 , 𝑑2 , 𝑑3 ⋯ ⋯ , 𝑑𝑛−1 , 𝑑𝑛 las tasas periódicas correspondientes al 1ero,
2do,..., enésimo período de descuento, para obtener el valor actual del capital
sometido a descuento, bastará con aplicar en forma sucesiva los factores de
descuento correspondientes a cada período.
Según se describe la operación en el siguiente gráfico temporal:
d1 d2 d3 d4 dn-1 dn
| | | | | ∕∕ | | |
0 1 2 3 4 n-2 n-1 n
El factor necesario para calcular el valor actual del capital Cn es:
𝐶0 = 𝐶𝑛 . (1 − 𝑑1 ). (1 − 𝑑2 ). (1 − 𝑑3 ). ⋯ ⋯ (1 − 𝑑𝑛−1 ). (1 − 𝑑𝑛 ) (15)
Ejemplo 15:
Un documento de $68.000 se descuenta 3 meses antes de su vencimiento en un
Banco de la ciudad que cobra el 3,9%, 4,8% y 4,94% de descuento mensual para
el 1ro., 2do. y 3er. mes de descuento respectivamente. Determinar el valor actual
del documento.
Solución:
Siendo las tasas de descuento variables, el factor de descuento para todo el plazo
resultará de aplicar el producto de los correspondientes factores periódicos:
C0 = 68.000 .( 1- 0,039) . (1- 0,048) .( 1- 0,0494)
C0 = 59.138,06
Si la inversión tiene un plazo que abarca varios períodos, todos de la misma
amplitud y donde la tasa de descuento efectiva es la misma en todos esos
períodos, (tasa de descuento constante), para obtener el valor actual del capital
sometido a descuento, bastará con aplicar en forma sucesiva los factores de
descuento correspondientes a cada período.
Así, dada una tasa de descuento dU, un capital de valor nominal Cn y un plazo de
vencimiento n períodos de amplitud U, los sucesivos valores descontados serán:

𝐶0 = 𝐶𝑛 . (1 − 𝑑𝑈 ). (1 − 𝑑𝑈 ). (1 − 𝑑𝑈 ). ⋯ ⋯ (1 − 𝑑𝑈 ). (1 − 𝑑𝑈 )
𝐶0 = 𝐶𝑛 . (1 − 𝑑𝑈 )𝑛
En donde (1 − 𝑑𝑈 )𝑛 (16)
es el factor de descuento a aplicar sobre el valor nominal, para determinar su valor

n períodos antes del vencimiento, cuando la tasa para la valoración es una tasa de
descuento constante. Este factor es conocido más habitualmente como el factor
de descuento compuesto.
Ejemplo16:
Si se descuenta un cheque diferido de $100.000 en una institución financiera que
enuncia una tasa de descuento mensual constante del 5%, 6 meses antes de su
vencimiento, ¿cuál es el valor actual obtenido en la operación?
Solución:
Aplicando el factor de descuento correspondiente, el valor actual es:
C0 = 100.000 .( 1 – 0.05)6
C0 = 73.509,19
3.5 TASA NOMINAL DE DESCUENTO

En forma semejante a la definición de tasa nominal anual de interés, se define la
Tasa Nominal Anual de Descuento (TNAD), se simboliza como f( U/U´) . Se trata
de una tasa anual, proporcional a la tasa de descuento efectiva para el subperíodo
du’.
La TNAD
𝑈
f( U/U´) = 𝑑𝑈 . = 𝑑𝑈 x m (17)
𝑈´
𝑈
siendo m = la frecuencia de descuento (o de capitalización), es decir que
𝑈′
representa la cantidad de veces que el subperíodo correspondiente a la tasa
efectiva está contenido en el período para el cual se expresa la tasa nominal.
Ejemplo 17:
Una institución anuncia una tasa nominal anual de descuento del 41,04%, con
frecuencia de capitalización semestral. Si en dicha institución se descuenta un

cheque diferido de $82.000, 6 meses antes de su vencimiento, ¿cuál es el
descuento efectivo obtenido por esta operación? ¿Cuál es el valor actual del
cheque?
Solución:
Dado que el plazo de la operación es de 6 meses, la tasa de descuento a aplicar
es la tasa semestral proporcional a la nominal enunciada. Esta tasa se calcula:
180
d180 = 0,4104 360 = 0,2052
El descuento es D = 82.000 . 0,2052 = 16.826,4

Y por lo tanto el valor actual es C0 = 82.000 – 16.826,4 = 65.173,6
Este mismo valor se puede obtener utilizando el factor de descuento
correspondiente:
C0 = 82.000. (1- 0,2052) = 65.173,6
3.6 TASAS DE DESCUENTO EQUIVALENTES

La definición dada para tasas de interés equivalentes, tiene validez para la
equivalencia de tasas de descuento: Dos tasas de descuento son equivalentes si
producen un mismo descuento sobre un mismo capital en el mismo plazo. También
pueden calcularse en función de la igualdad de factores de descuento aplicados a
un mismo plazo.
Ejemplo 18:
Dado que necesita efectivo un comerciante descuenta un documento en su poder,
de $ 200.000 que vence en 180 días. El banco con el que trabaja le cobra el 44%
de descuento nominal anual, con capitalización cada 30 días. Calcular:
a) El valor actual recibido por el titular
b) La tasa de descuento para 180 días equivalente a la de 30 días.
Solución:
a) El comerciante recibirá el valor actual luego de aplicarse el descuento calculado
con la tasa de descuento efectiva proporcional a la nominal enunciada:
0.44
d30 = = 0,0367
12
el plazo de la operación, 180 días, expresado en la unidad de tiempo es
180
t= = 6, por lo tanto el valor efectivo obtenido por el descuento del documento
30
es:
C0 = 200.000 .(1 – 0,0367)6 = 155.808,31

b) La tasa de descuento para 180 días equivalente a d 30 será aquella que en el

mismo plazo genere factores de descuento iguales. Luego se calcula:
(1 − 0,0367)180⁄30 = (1 − 𝑑180 )180⁄180 y resolviendo, d180 = 0,20096
Que también puede calcularse con la fórmula dm = 1- (1-d)m siendo m el número
de unidades de tiempo a las que corresponde la tasa d. En efecto:
d6 = 1- (1- 0,0367)6 = 0,20096
3.7. RELACIONES ENTRE TASA DE INTERÉS Y TASA DE DESCUENTO

Según lo visto en 2.3 el valor final de un capital 𝐶𝑡𝑗 se obtiene a partir del capital
inicial, 𝐶𝑡𝑗−1 , conocida la tasa de interés para ese período 𝑖𝑗 .
𝐶𝑡𝑗 = 𝐶𝑡𝑗−1 ∙ (1 + 𝑖𝑗 )
En consecuencia debe cumplirse
−1
𝐶𝑡𝑗−1 = 𝐶𝑡𝑗 ∙ (1 + 𝑖𝑗 )
−1 1
Luego la expresión (1 + 𝑖𝑗 ) = se convierte en el factor de descuento, pero
1+𝑖𝑗
expresado en función de la tasa de interés periódica.
Según lo visto anteriormente, el factor de descuento expresado en función de la

tasa periódica de descuento es:
1 − 𝑑𝑗
Si los valores actuales que se obtienen con ambas tasas son iguales, resulta en
consecuencia la igualdad
−1 (18)
(1 + 𝑖𝑗 ) = 1 − 𝑑𝑗
En esta igualdad se observa que el factor de descuento puede expresarse tanto en

función de la respectiva tasa de interés como en función de la tasa de descuento,
siempre que ambas satisfagan la relación de equivalencia vista arriba.
De igual manera, si se toman los factores recíprocos o inversos en ambos
miembros de la igualdad 18, resulta la siguiente expresión:

−1
(1 + 𝑖𝑗 ) = (1 − 𝑑𝑗 ) (19)
En la misma se advierte que los factores de capitalización podrán expresarse tanto

en función de las tasas de interés como de las de descuento, para el plazo dado.
La relación (19) también se puede aplicar cuando la valoración se realiza en el
intervalo [t 0 ; t n ], particionado en n subperíodos para los cuales se han definido
tanto las tasas de interés 𝑖1 , 𝑖2 , 𝑖3 , ⋯ ⋯ 𝑖𝑛−1 , 𝑖𝑛 como las tasas de descuento
𝑑1 , 𝑑2 , 𝑑3 ⋯ ⋯ , 𝑑𝑛−1 , 𝑑𝑛 .
Aplicando esta relación a los sucesivos períodos de descuento comprendidos en
[t 0 ; t n ] :
(1 + 𝑖1 )−1 (1 + 𝑖2 )−1 (1 + 𝑖3 )−1 ⋯ (1 + 𝑖𝑛 )−1 = (1 − 𝑑1 ) (1 − 𝑑2 ) (1 − 𝑑3 ) ⋯ ⋯ (1 − 𝑑𝑛 )

Y tomando las expresiones recíprocas de esta igualdad:
(1 + 𝑖1 ) (1 + 𝑖2 ) ⋯ (1 + 𝑖𝑛 ) = (1 − 𝑑𝑛 )−1 (1 − 𝑑𝑛−1 )−1 (1 − 𝑑𝑛−2 )−1 ⋯ (1 − 𝑑1 )−1
3.8 GENERALIZACIÓN DEL CONCEPTO DE EQUIVALENCIA ENTRE TASAS
Vista la relación entre tasas de interés y de descuento y considerando los conjuntos

de tasas que se utilizan para la valoración de capitales como leyes de valoración
en general, se puede dar la siguiente definición:
“Dos leyes de valoración distintas, definidas en un intervalo, son equivalentes en él,
si y sólo si generan factores de capitalización y /o descuento, iguales para dicho
intervalo”.
Ejemplo 19:
Una letra de cambio está firmada por $ 457.000 con vencimiento para el 22 de
octubre. El Sr. López, tenedor de la misma, desea cobrarla con anticipación el 4 de
septiembre del mismo año y acude al Banco Arroyo que le cobra una tasa de
descuento para 30 días del 3,16%.
a) Determinar: el descuento que le hace el banco y el valor actual que recibirá
b) El Sr. López sabe que el Banco Lago aplica para los descuentos una tasa
de interés para 30 días. Calcular esta tasa si sabe que descontando allí el
documento obtendría el mismo valor actual que en el Banco Arroyo.
Solución:
a) Por definición de descuento, D = N – V, luego

D = 457.000 – 457.000. (1- 0.0316)48/30
D = 22.885,94
V = 457.000. (1- 0.0316)48/30
V = 434.114,06
b) Para obtener el mismo valor actual, las dos tasas deben resultar equivalentes
en el plazo determinado por la operación. En consecuencia, los factores de
descuento deben ser iguales.
(1+ i30)-48/30 = (1- 0,0316)48/30
Despejando de esta igualdad, la tasa de interés para 30 días equivalente a la
descuento en los 48 días que dura la operación es i30 = 0,032631144.

ACTIVIDADES
Operaciones simples. Tasas de valoración.

1) Un ahorrista efectúa un depósito de $ 50.000 en un plazo fijo en el Banco Arroyo
por un plazo de 30 días. Al vencimiento del plazo retira la suma de $50904. Se
solicita a Ud. Que calcule:
1.1) La tasa de interés para 30 días que aplica el Banco Arroyo.
R: i30 = 0,01808
1.2.) La tasa nominal anual de interés para una frecuencia de capitalización
para 30 días.R: J(365/30) = 22% *
2) En el día de la fecha un inversor decide colocar la suma de $150.000.- por un
plazo de 180 días, en una institución financiera que ofrece para operaciones de
plazo fijo, una tasa nominal anual del 28,99925% con capitalización cada 90
días. Se desea saber:
2.1) la tasa de interés para 90 días. R: i (90) = 0,071505
2.2) el capital obtenido al vencimiento del plazo estipulado.
R: C (180 ) = $171897,14 *.
3) Calcular la tasa instantánea 𝑟 anual, si se sabe que la tasa efectiva anual es

i365 = 0,12
R: r = 0.113328685 *
4) El futuro del dólar se negociaba al 31/12/2019 a $ 84. El 5/03/2020 el futuro

del dólar se negociaba a $ 100. Calcule cuál fue la tasa efectiva en ese plazo
y la TNA implícita en la operación para dicho período.
R: i65 = 0,19047619 y TNA 107% *
5) Una persona realiza un depósito en caja de ahorro el día 4/04, fecha en la que
depositó $50.000 y a partir de ese momento se fueron registrando los siguientes
saldos:
11/04 $ 50.240,97; 9/06 $ 52.281,81
Se pide:
5.1) Determinar la tasa de interés para cada subperíodo definido por las fechas
dadas.
R: i7 = 0,0048194 i59 = 0,04062103
5.2) Calcular la tasa de interés para el plazo total suponiendo que el 9/06 se
cierra la caja de ahorro. R: i 66= 0,0456362 *

6) Un inversionista concurre a un banco a efectuar un plazo fijo por 1 mes y le
ofrecen el 30 % nominal anual para una frecuencia de capitalización mensual.
Se pide:
6.1) Calcular la tasa de interés mensual que se aplica.R: i 12 = 0,025
6.2) Calcular el valor del capital retirado si se colocaron $500.000
R: C= $512.500
6.3) Si el día en que se efectuó el depósito debió pagar el 1%o de sellado,
el día que retiró el capital le dedujeron el 21% en concepto de impuesto sobre
los intereses, calcular qué efecto tuvieron todos los gastos sobre la inversión
R: x 30 = 0,018731269, por lo tanto el rendimiento inicial se redujo
debido a los gastos. *
7) A) ¿Al cabo de cuántos meses una deuda de 9000 dólares se convierte en

9.063,22 dólares capitalizada al 1,6799% de interés instantáneo anual?
B) Cuál es la tasa efectiva mensual correspondiente?
R:A) t = 5 B) i= 0, 00140098 *
8) Una operación de inversión en plazo fijo se realiza con las siguientes tasas
flotantes: 0,0255; 0,0255 y 0,0263 para el 1ero. 2do. y 3er. mes respectivamente.
Calcular:
8.1) El capital el valor final obtenido si se obtiene invierten $86.600 por 3
meses.
R: C3 = $93468,13
8.2) Calcular la tasa media mensual que en los 3 meses es equivalente a las
tasas variables dadas.
R: i mens= 0,025766597
9) El Sr. Méndez dispone de U$D 2740 que quiere invertir durante un mes.
Encuentra en el mercado dos ofrecimientos de inversión que enumeramos a
continuación:
 El Banco A le ofrece una TNA del 27,4%.
 El Banco B le ofrece una TEA del 31,12%
 Explicar en cuál de los dos Bancos le conviene invertir el Sr. Méndez
R: B.A = U$D 2801,7, U$D 61.7 de intereses B.B = U$D 2.801,7, U$D 61,7
de intereses. En consecuencia, es indistinto, puede invertir en cualquiera
de los dos Bancos *
10) El Banco Nación publica la siguiente información:

Tasa Activa Cartera General Diversas vigente desde el 06/03/2020
 Tasa Efectiva Mensual Vencida = T.E.M. (30 días) = 3,13726%

 Tasa Nominal Anual Vencida con capitalización cada 30 días = T.N.A. (30
días) = 38,17,00%
 Tasa Efectiva Anual Vencida = T.E.A. = 45,62%
Verificar la relación entre las tasas dadas.

II. VALORACIÓN EN CONTEXTOS INFLACIONARIOS.
4. CONCEPTOS GENERALES
La inflación es el aumento generalizado y sostenido de precios, en una economía,
en el transcurso de un período de tiempo. Su presencia hace necesario encontrar
alguna herramienta que permita hallar el valor intrínseco de los capitales o utilizar
modelos que corrijan la incidencia de la inflación, cuando la moneda utilizada como
patrón se encuentra en constante deterioro.
Si estamos en un escenario con inflación la tasa efectiva, como la hemos visto en
los puntos anteriores, no refleja el verdadero rendimiento de la operación, o en su
caso, el costo real de la operación. Que exista inflación causa que una tasa que
parecía un buen rendimiento no lo sea tanto, e incluso llegue a ser una pérdida.
Esta tasa asume ahora el nombre de “aparente”, pues su rendimiento es sólo
aparente cuando hay inflación.
La siguiente situación puede ser útil para comprender este escenario.
4.1 TASA DE INFLACIÓN. FACTOR DE CORRECCIÒN
Ejemplo 20:
En el día de la fecha, una persona dispone de $ 7980. Se le presentan dos
alternativas para destinar esa suma:
I) Comprar, en forma inmediata sillas nuevas para el comedor de su casa, a un
precio unitario P0 = $ 665
II) Postergar la compra por 60 días, e invertir dicho capital en un Plazo Fijo a 60
días de plazo, esperando lograr en ese tiempo, un rendimiento del 4,1% mensual.
Calcular cuántas sillas podrá adquirir si:
a) Se decide por la alternativa I
b) Posterga la compra y al vencimiento de los 30 días los precios son:
b.1) P30= $665 b.3) P30= $576,51

b.2) P30= $ 786,16 b.4) P30= $720,64
Solución:
a) Si realiza la compra inmediata, comprará 12 sillas.
b) Si realizara la inversión propuesta en II), podría lograr un capital:

C30 = $ 7980. (1 + 0,041)2  C60 = $ 8647,77

I 60 = $667,77 es el rendimiento financiero de la operación.
Situación P0 Q0 P60 Q60

b.1 $ 665 12 $ 665 13
b.2 $ 665 12 $ 786,16 11
b.3 $ 665 12 $ 576,51 15
b.4 $ 665 12 $ 720,60 12
Puede observarse que con los $ 8647,78 logrados en el Plazo Fijo, pueden
adquirirse diferentes cantidades de bien, según su precio unitario; esto es debido a
que el poder adquisitivo de ese capital ha variado.
En el caso a), se observa que igual cantidad de moneda permite adquirir igual
cantidad de bien. El precio no ha cambiado, el poder adquisitivo del patrón
moneda ha permanecido invariante en ese tiempo.
Por el contrario, en las situaciones b.2, b.3 y b.4 el precio ha cambiado y en
consecuencia la cantidad de bien a adquirir.
Para medir la variación del poder adquisitivo del capital, tomamos los precios
registrados al principio y al final del período de 30 días, en cada una de las
situaciones propuestas.
Si tomamos como unidad de medida el precio P0 del bien (precio base), su variación
relativa, se resume en el siguiente cuadro
Podemos resumir las variaciones relativas para estas situaciones, en el siguiente
cuadro:
Situación P0 P60 f60

b.2 $ 665 $ 786,16 0,1822
b.3 $ 665 $ 576,51 - 0,13307
b.4 $ 665 $ 720,60 0,08361
En el plazo de 60 días, la variación relativa está dada por:

𝑃60− 𝑃0
𝑓60 =
𝑃0

𝑓60 , la medida calculada para cada situación, es la tasa de inflación registrada en

ese período de 60 días.
Generalizando, para un intervalo cualquiera [t'; t"] y siendo Pt' y Pt" los precios de
un determinado bien en los momentos t = t' y t = t", respectivamente, se tiene:
𝑃𝑡´´ −𝑃𝑡´
𝑓[𝑡´;𝑡´´ ] = (20)
𝑃𝑡´
𝑓[𝑡´;𝑡´´] es la tasa de inflación para el plazo considerado y se calcula como la

variación relativa de los precios de un determinado bien en el [t'; t"]
Definición:
Se llama tasa de inflación para un determinado plazo a la variación relativa

de los precios en dicho plazo.
Si es positiva, se la llama tasa de inflación y se define un proceso inflacionario.

Si es negativa, es una tasa de deflación y denota un sesgo deflacionario.
Si la tasa de inflación es no nula, implica que por cada unidad de moneda a
disponer en t = t´, será necesario disponer de 1 + 𝑓[𝑡 ′ ;𝑡"] en t = t´´.
Esta expresión recibe el nombre de factor de corrección monetaria, es la

herramienta que corrige las cantidades de moneda a través del tiempo, a los efectos
de mantener constante su poder adquisitivo.
Factor de corrección monetaria:
(1 + 𝑓[𝑡 ′;𝑡"] ) (21)
Su expresión recíproca es:

1
(22)
1+𝑓[𝑡 ′ ;𝑡"]
(22) es el factor de corrección monetaria a aplicar sobre la cantidad Ct’’, para

determinar su valor al principio del intervalo, que también se conoce como factor
de corrección a valores históricos.

Por otra parte, de (21) resulta que:
𝑃𝑡" = 𝑃𝑡′ ∙ (1 + 𝑓[𝑡 ′;𝑡"] ) (23)
Esta expresión es utilizada para reexpresar los valores de los precios ante un
contexto inflacionario durante el plazo [t'; t"]. La misma puede utilizarse para
determinar la variación sufrida por el poder adquisitivo de un capital disponible en
inicio de dicho intervalo y evaluado al final del mismo.
En contextos inflacionarios, es común hablar del valor de un bien en moneda
constante u homogénea y de su valor en moneda corriente o heterogénea.
Ambos conceptos están ligados a la variable "tiempo" y nos referimos a moneda
homogénea o constante, en el caso que se consideren, en cualquier cálculo,
cantidades de moneda con el mismo poder adquisitivo y si son cantidades de
moneda con distinto poder adquisitivo, hablamos de moneda corriente o
heterogénea.
4.2 ÍNDICES Y FACTOR DE CORRECCIÓN MONETARIA
Los índices de precios son indicadores que tienen por objeto medir las variaciones,
a través del tiempo, de un conjunto definido de bienes y servicios. Los índices
resumen y comparan (en forma dinámica) precios de conjuntos de bienes y/o
servicios, o cantidades de moneda necesaria para adquirir cantidades de dichos
bienes y/o servicios a esos precios.
Algunos de los índices de uso en el mercado financiero argentino son, entre otros,
el Índice de Precios al Consumidor (IPC), Índices de Precios Internos al por Mayor
(IPIM), Índice de Precios Básicos al Productor (IPP), etc.
Cabe aclarar que estos índices, algunos especiales y otros generales, son
elaborados por el INDEC (Instituto Nacional de Estadística y Censo) y teniendo en
cuenta que en la economía existen bienes o servicios muy heterogéneos, que
conforman subgrupos y de cada subgrupo se elaboran los índices mencionados.
Los índices de precios tienen tres funciones: son indicadores de las variaciones de
los precios, son indicadores de la variación del poder adquisitivo de la moneda y
son un parámetro para reexpresar valores.
Luego si se quiere conocer la tasa de inflación de un conjunto de bienes en un
determinado plazo, basta con calcular la variación relativa de los índices
correspondientes al mismo plazo y entonces la expresión para calcularla será:

𝐼𝑃𝑡𝑛 − 𝐼𝑃𝑡0´
𝑓[𝑡0;𝑡𝑛] = (24)
𝐼𝑃𝑡0
siendo 𝐼𝑃𝑡0 ´ el índice de precios al principio de la operación o Índice base y 𝐼𝑃𝑡𝑛 el

índice al final de la operación.
Y como se ha dicho, dado que los índices son un parámetro para reexpresar
𝐼𝑃𝑡𝑛
valores, la expresión es un modelo equivalente a (1 + 𝑓[𝑡0 ;𝑡𝑛] ) para expresar
𝐼𝑃𝑡0
el factor de corrección monetaria en función de los índices correspondientes a
los momentos extremos del período de valoración considerado.
𝐼𝑃𝑡1
= (1 + 𝑓[𝑡0 ;𝑡1 ] ) (25)
𝐼𝑃𝑡0
4.3 TASA DE RENDIMIENTO REAL
Supongamos ahora que un cierto capital, cuyo valor en t = t0 es Ct0 producirá un

rédito unitario i U al cabo de un tiempo t1- t0 , generando así el capital Ct1. Para medir
la capacidad adquisitiva de los valores capitales Ct0 y Ct1 cuando existe un proceso
inflacionario, se calcula la tasa real r de rendimiento, para el [t0; t1], dado que la
tasa efectiva 𝑖𝑈 se convierte en una tasa aparente.
Si t1 – t0 = U, se conocen 𝑓𝑈 , 𝑖𝑈 , la tasa real para U, surge de descontar el resultado
que se obtiene de invertir 1 peso a una tasa efectiva aparente de interés 𝑖𝑈 , usando
𝑓𝑈 como tasa de descuento.
(1 + 𝑖𝑈 )
1 + 𝑟𝑈 =
(1 + 𝑓𝑈 )
𝑖𝑈 − 𝑓𝑈
𝑟𝑈 = (26)
1+𝑓𝑈
llamada r, tasa real de rendimiento para el tiempo t1 – t0 = U

Definición:
La tasa real de rendimiento es la variación relativa, al final del período

[t0; t1], del poder adquisitivo de cada unidad de moneda que se invierte en t = t0.
Algunos autores la definen como aquella que expresa el poder adquisitivo de la tasa
de interés. Permite medir el rendimiento exhaustivo de una operación, al separar
el componente inflacionario que se encuentra en la tasa de interés aparente y dejar
solamente el componente de interés “puro”.
La tasa r depende de la tasa de inflación f y de la tasa de interés aparente, puede
ser positiva, negativa o cero, según la tasa de interés aparente sea mayor, menor
o igual a la tasa de inflación.
Estos resultados se interpretan de la siguiente manera:
 r = 0 si se verifica que f = i: el inversor solo ve compensada su inversión del
efecto de la inflación, el rendimiento de la operación en términos reales ha
sido neutro. Sólo se logró neutralizar los efectos de la inflación
 r< 0 si ocurre que f > i : el inversor se ve descapitalizado, el crecimiento
del efecto inflacionario es superior al que genera la inversión a la tasa i y en
consecuencia el rendimiento de la operación es negativo. La operación ha
dado pérdidas en términos reales.
 r > 0 cuando ocurre que f<i : el inversor logra un rendimiento igual a r, neto
de la inflación. Hay utilidad en términos reales.
Una relación equivalente a la (26), para todo período Uj es:
1 + 𝑖𝑗 = (1 + 𝑓𝑗 ) ∙ (1 + 𝑟𝑗 ) (27) ∀𝑈 𝑗/𝑗 = 1, 2, ⋯ , 𝑛
Esta última expresión fue propuesta por el economista Irving Fisher, quien estudió
la relación entre la tasa de interés aparente, la inflación y la tasa real. Se puede
observar en esta ecuación que la tasa de interés aparente tiene como componentes
una parte de inflación y otra parte de interés real.
Ejemplo 21:
Averiguar cuál fue el rendimiento real para 30 días que resultó de invertir un capital
con una tasa de interés aparente del 1,8% para 30 días, si en ese plazo la inflación
fue del 0,96%. La operación ¿le resultó conveniente al inversor?. Justificar
Solución:

Puesto que las tasas aparente, de inflación y la real están referidas a la misma
unidad de tiempo es posible utilizar la fórmula (28)
𝑖30 − 𝑓30
𝑟30 =
1+𝑓30
0.018− 0,0096
𝑟30 =
1+0,0096
𝑟30 = 0,008320127
Dado que la tasa real es positiva, la operación le resultó conveniente, puesto que
el valor de la tasa aparente superó la inflación del periodo.
En general las tasas de interés reales deberían ser por lo menos levemente
positivas para estimular a los ahorristas a depositar sus capitales en los bancos.
Ellos esperan que se los remunere con una tasa que al menos preserve el poder
adquisitivo de su inversión, puesto que en caso contrario sería más rentable
comprar bienes cuyos precios crecen a tasas más altas que la ofrecida en la
inversión.
Una tasa real negativa, para los bancos, representa a largo plazo, una fuga de
depósitos. Por eso es recomendable que estos valores negativos no se mantengan
por períodos de larga duración.
Ejemplo 22:
Supongamos que Ud. colocó en un plazo fijo a 30 días, el 31/05, cierta cantidad
de dinero pues le aseguraron una tasa de interés del 0,9 % para ese plazo. Si al
vencimiento retiró su dinero más el interés correspondiente y Ud. considera como
índice para el ajuste monetario:
a. Índice de Precios al Consumidor IPC (INDEC):
Mayo: 140,52 Junio: 141,97
b. Coeficiente de Variación salarial. Sector privado. CVS (INDEC):
Mayo: 102,17 Junio: 102, 56
1) Calcular la tasa de inflación para 30 días que surge de la aplicación de cada

índice.
2) Analizar, calculando la tasa real para 30 días, si la operación de plazo fijo le
resultó conveniente o no.
Solución:

1) Según el IPC, la tasa de inflación, calculada como variación relativa es:
141,97−140,52
f30 =  f30 = 0,010318815
140,52
Según el CVS, la tasa de inflación es:
102,56−102,17
f30 =  f30 = 0,0038171674
102,17
2) Siendo la tasa de interés aparente i30 = 0,009, si se considera el IPC, la tasa

real para 30 días es:
𝑖30 − 𝑓30 0.009 − 0.010318815

𝑟30 =  𝑟30 =
1+𝑓30 1,0103
𝑟30 = - 0,001305345 (No es conveniente)
Pero si se considera el CVS,
0,009−0,0038171674
𝑟30 =
1,0038171674
𝑟30 = 0,0051631241 (Si es conveniente)
De estos resultados surge la necesidad de aclarar que ninguno de los resultados

es erróneo. La diferencia entre ambos es debida al índice considerado para la
determinación de la tasa real. Esto nos lleva a concluir que para análisis de este
tipo deben considerarse los índices relativos al tipo de inversión u operación que se
está realizando.
4.4 GENERALIZACIÓN PARA INTERVALOS DE TIEMPO MAYORES A UN

PERÍODO.
Supongamos que un cierto intervalo [0; n] es particionado en n períodos Uj
cualesquiera
IPo IP1 IP2 IPj-1 IPj IPn-1 IPn
////t
0 1 2 j-1 j n-1 n
Si IPo , IP1 , ......, IPj , ........., IPn son los valores de un determinado índice de
precios generados en cierto proceso inflacionario, quedan determinadas las tasas
periódicas fj.
Recordando que según (27) el factor periódico de corrección es:

𝐼𝑃𝑗
1 + 𝑓𝑗 =
𝐼𝑃𝑗−1
para la corrección monetaria en el plazo total [0; n], bastará con la aplicación
sucesiva de factores periódicos. De esta manera el factor de corrección para el
intervalo total es:
𝐼𝑃1 𝐼𝑃2 𝐼𝑃𝑗 𝐼𝑃𝑛

(1 + 𝑓1 ) ∙ (1 + 𝑓2 ) ⋯ (1 + 𝑓𝑗 ) ⋯ (1 + 𝑓𝑛 ) = ∙ ⋯ ⋯
𝐼𝑃0 𝐼𝑃1 𝐼𝑃𝑗−1 𝐼𝑃𝑛−1
𝐼𝑃𝑛
(1 + 𝑓1 ) ∙ (1 + 𝑓2 ) ⋯ (1 + 𝑓𝑗 ) ⋯ (1 + 𝑓𝑛 ) = (28)
𝐼𝑃0
Esta igualdad expresa la cantidad de moneda que, en t = n tendrá el mismo poder

adquisitivo que una unidad en t = 0.
Luego, siendo el primer miembro de la ecuación el factor de corrección para el [0;
n], también puede expresarse:
𝐼𝑃𝑛
1 + 𝑓[0;𝑛] = (29)
𝐼𝑃0
Además:
 Si la tasa de inflación esconstante, el factor de corrección para el [0; n] puede
expresarse, aplicando las propiedades de la potenciación correspondientes,
de la forma:
1 + 𝑓[0;𝑛] = (1 + 𝑓)𝑛 (30)
1
 El factor recíproco del factor de corrección es , que
(1+𝑓1 )⋯(1+𝑓𝑗 )⋯(1+𝑓𝑛 )
resulta el factor de corrección a valores históricos para el plazo total.
 Si el ritmo de crecimiento del proceso inflacionario es (o se estima)
constante en el [0; n], podrá realizarse la corrección monetaria en una
fracción de período para el cual se conoce la tasa de inflación, determinando,
por aplicación del concepto de equivalencia entre condiciones sustanciales,
la tasa de inflación correspondiente a dicha fracción.

 Conocido, en el [t0; tn], el conjunto de tasas de inflación periódicas fj,se
puede determinar tasa de inflación media para el período de amplitud U.
Aplicando nuevamente el concepto de equivalencia entre condiciones
sustanciales, se la obtiene por la siguiente igualdad, para t n – t 0 = n . U
(1 + 𝑓1 ) ∙ (1 + 𝑓2 ) ∙ (1 + 𝑓3 ) ⋯ ∙ (1 + 𝑓𝑗 ) ∙ ⋯ (1 + 𝑓𝑛 ) = (1 + 𝑓𝑈 )𝑛
(31)
Ejemplo 23:
Si la inflación anual de 2017, 2018 y 2019 fue de 24,6%, 47,6% y 53,8%

respectivamente, calcular:
23.1) A cuánto equivalen $ 1.000 del 1º de enero del primer año, al 31 de
diciembre del tercer año.
23.2) La tasa anual media de inflación que se registró en estos tres años.
23.3) El valor de cierto índice de precios al final del tercer año, si al inicio del
primer año era 6,61153
Solución:
23.1) Determinar a cuánto equivalen $1.000 tres años después, significa
reexpresar el poder adquisitivo de ese dinero, aplicando el factor de corrección
correspondiente, definido por la aplicación sucesiva de los tres factores dados por
las tasas de inflación periódicas:
C3 = C0 . (1 + 𝑓1 ) ∙ (1 + 𝑓2 ) ∙ (1 + 𝑓3 )
C3 = 1.000. 1,246. 1,476 . 1,538
C3 = 2.828,53
23.2) La tasa anual media de inflación resultará de aplicar la expresión (31), que
determinará una tasa anual equivalente en el plazo de 3 años a las tasas de
inflación periódicas.
(1 + 𝑓1 ) ∙ (1 + 𝑓2 ) ∙ (1 + 𝑓3 ) = (1 + 𝑓365 )3
(1 + 0,246) ∙ (1 + 0,476) ∙ (1 + 0,538) = (1 + 𝑓365 )3
1,246. 1,476 . 1,538 = (1 + 𝑓365 )3

f365 = 0,414230649
La tasa de inflación media anual es aproximadamente igual al 41,42%
23.3) Aplicando la expresión 28, el índice de inflación buscado saldrá de la
expresión:
𝐼𝑃3
(1 + 𝑓1 ) ∙ (1 + 𝑓2 ). (1 + 𝑓3 ) =
𝐼𝑃0
𝐼𝑃3
1,246. 1,476. 1,538 = 6,61153 Luego, 𝐼𝑃3 = 18,7009

ACTIVIDADES.
Inflación
11) Un importador argentino invirtió en la compra de productos U$S 40.000 que

consiguió el 09/06/2015 a $ 9,05 c/u. Con la venta de los productos obtuvo el 9/12
de ese año $ 416.000 y el dólar se vendía a $ 9,82. Un importador brasileño invirtió
en la compra de productos U$S 40.000, que consiguió el 09/06/2015 a 3,119 reales
por dólar. Con la venta de los productos obtuvo el 9/12 de ese año 152.000 reales
y el dólar se vendía a 3,8167 reales. Determinar:
11.1) ¿Qué rendimiento anual financiero (TNA) obtuvo cada inversor?
11.2) ¿Cómo se interpreta el rendimiento real anual para cada uno?
R: Imp. argentino TNA= 0,2983, imp. brasileño TNA= 0,436678
Tasas reales: arg.: 0,121614 anual rendimento económico positivo; para el
inversor bras. : -0,0087311 anual rendim. económico negativo, no
recuperó lo que invirtió. *
12) Si las tasas de inflación de tres meses consecutivos, setiembre, octubre y

noviembre de 2019 fueron de 5,9%, 3,3% y 4,3% respectivamente, calcular:
12.1) A cuánto equivalen el último día del tercer mes, $ 1.000 disponibles el 1er
día del primer mes
R: $1140,99
12.2) Las tasas mensual y anual medias de inflación equivalentes a las que
se registraron en estos tres meses.
R: tasa media de inflación mensual: 0,044440517 y tasa media de inflación
anual 69,727%
13) Averigua cuál fue el rendimiento real que resultó de invertir un capital con una
tasa de interés del 1,8% para 30 días, si en ese mes la inflación fue del 2%.
R: r30 = - 0,00196078 *
14) Un inversor realizó un plazo fijo por un año a través de los canales electrónicos
de una institución financiera que le ofreció el 2,58% de interés mensual. En ese
plazo los IPC fueron, al inicio del año 12,7163 y al final del mismo año 19,49.
Determinar cuál debería haber sido la tasa aparente mensual ofrecida por el
banco, si el inversor esperaba, dada la evolución de la economía local, que el
2,58% fuera el rendimiento real logrado.
R: i30 = 0.062442*

15) El 10/03/19 un matrimonio realizó una inversión de $100.000 en un banco que

le ofrecía dos alternativas.
 El esposo optó por el plazo fijo ajustado por UVA, colocando $50.000 a
un año a una tasa nominal anual para esa frecuencia del 2% con pago
de intereses sobre el capital ajustado.
 La esposa colocó $50.000 en un plazo fijo tradicional durante el plazo de
un año con una renovación semestral a una tasa nominal anual del 42%
correspondiente a una frecuencia semestral.
Se solicita:
15.1) Calcular la suma que recibió el esposo si la UVA a la fecha de la
colocación fue 33,16 y al vencimiento 50,89. R: Cn = $78.268,70
15.2) Verificar si en estas condiciones el esposo logra la rentabilidad mínima
anual garantizada por el banco que, a moneda heterogénea, es el 42% efectivo.
R: Logra un rendimiento mayor ia = 0,565373945
15.3) Calcular la suma que al final del año recibió la esposa si al momento de
renovar el capital y los intereses ganados al vencimiento del primer semestre le
dedujeron el 1%o de sellado provincial sobre el monto renovado.
R: C = $ 73.192,30 *
16) Un inversor adquirió 200 títulos a su valor nominal de $ 1000.- cuyo rescate
del 100%, al valor nominal ajustado, estaba previsto luego de 4 años. Con la compra
tenía derecho al cobro de cupones por año vencido a una tasa del 3% anual sobre
capital ajustado y para los sucesivos años se generaron las siguientes tasas de
inflación: 31% ;25,17%; 48,66% y 53,40%. Se solicita:
16.1) Ubicar en un gráfico temporal los ingresos que recibirá el inversor.
R: I1 = $7.860; I2 = $9.838,36; I3 = $14.625,71; I4 +R = $22.435,84 +
$747.861,25
16.2) Calcular el valor técnico de este título luego de transcurridos 2 años
R:VT= 79.154,40
16.3) Calcular el valor paridad a esa fecha si el precio de mercado es de
$ 56500
R:VP = 71,38%
16.4) Determinar la tasa media anual aparente que resultó para los niveles
de inflación verificados.
R: ia = 3,2086

17) Una PYME que no tiene necesidades financieras en el corto plazo decide
inmovilizar la suma de $145.000.- realizando un depósito a plazo fijo indexado
por el CER a un año de plazo a una tasa nominal anual de interés del 2,5% para
una frecuencia capitalización anual. Responda sobre los siguientes aspectos:
17.1) ¿Puede decirse que el 2,5% resulta una tasa efectiva? o ¿es una tasa
real?
R: si en ambos casos.
17.2) Si el día en que efectúa el depósito el valor del CER tomado como
referencia es 4,8940 cuál debería ser el valor del CER en el vencimiento si el
inversor espera que el rendimiento a moneda heterogénea se aproxime al 42%
anual.
R: IP1 = 6,779980488
17.3) Determinar el valor final a obtener.
R: $205.900

III. OPERACIONES COMPLEJAS. PRIMERA PARTE
5. CONCEPTOS Y PROBLEMAS BÀSICOS

Las operaciones financieras en general suelen ser complejas puesto que involucran
diferentes tasas para la valoración, unidades de tiempo distintas, uno o varios
capitales, disponibles o exigibles en distintos momentos. Esta situación se presenta
en la constitución progresiva de capitales, la amortización de deudas, los pagos de
intereses sobre bonos, las primas de seguros, la valoración y elección de proyectos
de inversión, etc. Se requiere el conocimiento de los conceptos básicos de cálculo
financiero y de diferentes técnicas matemáticas que permiten la valoración de
conjuntos de capitales no unitarios
5.1. VALORACIÓN DE UN CONJUNTO DE CAPITALES.

Cuando se dispone o espera disponer de más de un capital, exigibles ellos en
diferentes momentos en el tiempo, se habla de valoración de dicho conjunto de
capitales, cuando se quiere determinar cuánto vale cada uno de ellos en un
momento t elegido para el cálculo.
Se define:
“Valor en t de un conjunto de capitales, en bien determinadas condiciones
sustanciales, es la suma de los valores en t de dichos capitales”
“Valor en t de un conjunto de capitales, en bien determinadas condiciones
sustanciales, es la suma de los valores en t de los ingresos, menos la suma de los
valores en t de los egresos”
La forma de cálculo de este valor del conjunto de capitales depende del momento t
elegido como punto de valoración o punto de referencia. Analicemos estas formas
a partir de los ejemplos.
Ejemplo 24:
Un empresario necesita hoy $72.000 y para reunir esa suma descuenta tres
documentos que tiene en su poder, de nominales iguales a $26.000 cada uno con
vencimiento a 60 días, 90 días y 150 días fecha. La entidad donde realiza la
operación utiliza para este tipo de operaciones una tasa de interés constante del
2,77% para 30 días.
Verificar si capital obtenido con el descuento de los documentos le resulta
suficiente.
Solución:

Para hallar el valor acreditado al empresario, representamos primero la situación
en un gráfico temporal, donde se muestran los flujos de capitales que intervienen y
los momentos en que son disponibles.
V0 26.000 26.000 26.000

| | | |
0 60 90 150
Al observar el gráfico, es evidente que el banco deberá descontarlos a la tasa
pactada dado que los tres documentos son evaluados con anterioridad al momento
en que son disponibles.
Ese capital único que simbolizamos V0 será la suma de los valores actuales el día
de hoy, t = 0, de los tres capitales.
V0 =26.000 (1 + 0.0277)−2 + 26.000 (1 + 0.0277)−3 26.000 (1 + 0.0277)−5
V0 = 71251.02
La suma así reunida le resulta insuficiente.
El momento t en el que debe evaluarse el conjunto recibe el nombre de punto de
valoración o referencia. En este ejemplo el momento de referencia es t = 0 anterior
a los momentos de disponibilidad de todos los capitales. Luego hallar el valor del
conjunto en ese punto de referencia significa descontarlos a esa fecha. La suma de
todos los capitales descontados es el Valor actual del conjunto.
Ejemplo 25:
El Sr. Fernández planifica realizar los siguientes depósitos en un plazo fijo a 210
días: hoy $15.000, dentro de 30 días $20.000 y dentro de 120 días $24.000.Si el
Banco en el cual realiza los depósitos le ofrece una tasa de interés de 2,46% para
30 días, calcular la suma total a retirar por el Sr. Fernández al vencimiento del plazo.
Solución:
15.000 20.000 24.000 V210

| | | |
0 30 120 210

En este caso el punto de referencia es t = 210, posterior a la disponibilidad de los
capitales. El valor reunido por el Sr. Fernández será el valor adquirido por los
capitales del conjunto en ese punto y será la suma de cada uno de los capitales
invertidos capitalizados hasta la fecha prevista.
V210 = 15000. (1+0,0246. 7) +20.000. (1+ 0,0246.6) + 24.000 (1+0,0246.3)

V210 = 66306,2
Que es la suma resultante como valor final de la inversión del Sr. Fernández.
En este ejemplo, el punto de referencia es posterior a los momentos de
disponibilidad de los capitales del conjunto. En casos como éste, Vt es la suma de
los valores capitalizados y es llamado Valor final o Valor adquirido por el conjunto
de capitales C.
Ejemplo 26:
Una mutual de nuestra ciudad ofrecía para sus afiliados el siguiente plan de ahorro
y financiación por la compra de un horno eléctrico:
 Plan de ahorro previo de 4 cuotas de $878,04 cada una, por cada 30 días
vencidos.
 Entrega del horno a la efectivización de la cuarta cuota.
 Pago de 4 cuotas de $ 1100 cada una, a pagar por cada 30 días vencidos,
contados desde la entrega del bien.
 Durante la operación, las tasas de interés para 30 días se mantuvieron en
3% para operaciones de ahorro y 5,84% para operaciones de préstamo.
Determinar el precio de contado del horno eléctrico en el momento de la entrega.
Solución:
Construimos primero el gráfico temporal:
V120
878,04 878,04 878,04 878,04 1100 1100 1100 1100

| | | | | | | | |
0 30 60 90 120 150 180 210 240
Analizando el gráfico temporal en el que se describe la operación, el precio que se

determina en el momento de la entrega será igual a la suma de las 3 primeras
cuotas capitalizadas hasta t = 120, más la cuota que se paga en ese momento, más

la suma de los pagos restantes descontados hasta el punto de referencia,
efectuados esos cálculos en las condiciones sustanciales propuestas en cada caso.
Así resulta:
V120 = 878,04 . 1,0113 + 878,04 . 1,0112 + 878,04 . 1,011+ 878,04 +
+ 1.100 . 1,0285-1 + 1.100. 1,0285-2 + 1.100 . 1,0285-3 +1.100. 1,0285-4
V120 = 7.499
Que es el precio de contado del horno eléctrico en la fecha de la entrega.
El punto de referencia es posterior a la disponibilidad del primer capital y anterior a

la exigibilidad del último, por lo tanto Vt será la suma de los valores capitalizados
correspondientes a momentos j anteriores a t, más la suma de los valores
descontados de los capitales con vencimiento posteriores a t, más los capitales
que ocasionalmente sean disponibles en t.
5.3. EQUIVALENCIA FINANCIERA ENTRE CONJUNTOS DE CAPITALES
Es este uno de los temas centrales del cálculo financiero. Cuando se define una
operación financiera como el intercambio entre conjuntos de capitales, es indudable
que una vez que se han fijado las condiciones de valoración, dicho intercambio
significa aceptar que financieramente será indistinto disponer de los capitales de
uno de los conjuntos o de los capitales del otro conjunto. Esto equivale a aceptar
una equidad que implicará que los valores de ambos conjuntos, en el momento
elegido como referencia, deberán ser iguales.
Por ello definimos:
Fijadas las condiciones de valoración, dos conjuntos de capitales son equivalentes
financieramente en un momento llamado punto de equivalencia o referencia, si y
sólo si sus respectivos valores en ese momento son iguales.
5.3.1. CASO GENERAL
Ejemplo 27:
En el día de la fecha un mayorista ha vendido a un comerciante mercaderías cuyo
precio de contado es de $27.000. El comerciante propone pagarle:
 El 30% del precio de contado como anticipo y dos cheques diferidos de
$10.173,67 cada uno, con vencimiento a 60 y 90 días.

 Tres pagos de $9.400, $9.600 y $ 9.643,17 a los 30, 60 y 90 días
respectivamente.
Si el mayorista aplica en casos de financiación una tasa de interés del 3% para 30
días, analizar si las dos formas de pago propuestas por el comerciante le resultarán
indistintas al mayorista.
Solución:
Para que ambas propuestas le resulten indistintas al mayorista, deberá verificar que
en el momento de la venta, t =0, los valores de ambos conjuntos son iguales en las
condiciones sustanciales dadas.
Los conjuntos de capitales son:
𝐶 ′ = {𝐶0′ = 8.100; 𝐶60
′ ′
= 10.173,67 ; 𝐶90 = 10.173,67}
′′ ′′ ′′
𝐶 ′′ = {𝐶30 = 9.400; 𝐶60 = 9.600 ; 𝐶90 = 9.643,17}
El valor actual de ambos conjuntos se calcula:

𝑉0′ = 8.100 + 10.173,67 . 1, 03−2 + 10.173,67 . 1, 03−3
𝑉0′ = 27.000
𝑉0′′ = 9.400 . 1,03−1 + 9.600 . 1, 03−2 + 9.643,17 . 1, 03−3
𝑉0′′ = 27.000
Por lo tanto siendo 𝑉0′ = 𝑉0′′ = 27.000 los conjuntos C’ y C’’ son equivalentes, luego
el mayorista puede aceptar cualquiera de las dos formas de pago, dado que al ser
financieramente equivalentes, para él resultará indistinta una u otra forma de pago.
Hay múltiples situaciones de la realidad que requieren este concepto para ser
resueltas, como por ejemplo: sustitución de documentos, refinanciación de deudas,
determinación de momentos donde se verifica la equivalencia y modelos de
valuación de inversiones, entre otros.
5.3.2. REEMPLAZO DE CAPITALES O REFINANCIACIÓN DE DEUDAS

DOCUMENTADAS
Ejemplo 28:
Se tienen dos documentos de $20.000 y $30.000 que vencen dentro de 120 días y
180 días respectivamente. Si el deudor desea reemplazarlos por uno único y el
acreedor aplica para esta operación una tasa de descuento constante del 2,5% para
30 días, Ud. deberá:
a) Determinar en qué fecha vencerá el documento único si su nominal es
$47.305,78

b) b) Calcular el nominal del documento único si su fecha de vencimiento debe ser
a 75 días.
Solución:
a) Se trata de un caso que en el cálculo financiero es llamado vencimiento
común, donde la incógnita es la fecha de vencimiento del documento único
cuyo nominal es conocido. Éste debe ser equivalente a los documentos que
reemplaza, en la ley dada. Planteamos la equivalencia:
120 180 𝑡
20.000 . (1 − 0,025) 30 + 30.000 . (1 − 0,025) 30 = 47.305,78 . (1 − 0,025)30
43.845,81 𝑡
Resolviendo: log = . log(1 − 0,025) ⇒ 𝑡 ≅ 90 𝑑í𝑎𝑠
47.305,78 30
El nuevo documento tendrá como fecha de vencimiento t = 90 días.

b) En esta pregunta, conocida la fecha de vencimiento común, se trata de
determinar el capital único que verifique la equivalencia. Como en este caso la
incógnita es ese capital, se plantea:
120 180 75
20.000 . (1 − 0,025) 30 + 30.000 . (1 − 0,025) 30 = 𝐶75 . (1 − 0,025)30
Resolviendo: C75 = $ 46.710,72 es el documento único con vencimiento común a

75 días que reemplazaría a los documentos originales.
Ejemplo 29:
Se tienen dos documentos de $20.000 y $30.000 que vencen dentro de 120 días y
180 días respectivamente. Si el deudor desea reemplazarlos por uno único con
vencimiento medio y el acreedor aplica para esta operación una tasa de descuento
simple del 2,5% para 30 días, Ud. Deberá determinar en qué fecha vencerá el
documento único.
Solución:
Dado que la sustitución debe hacerse con vencimiento medio, caso particular del
vencimiento común, el nominal del documento único será igual a la suma de los
documentos que reemplaza: 𝐶 𝑡 = 20.000 + 30.000
Este documento 𝐶 𝑡 = 50.000 debe ser equivalente, en las condiciones dadas, a los
documentos que reemplaza. Luego, para determinar su fecha de vencimiento
planteamos:
120 180 𝑡
20.000 . (1 − 0,025. ) + 30.000 . (1 − 0,025. ) = 50.000 . (1 − 0,025. )
30 30 30

Resolviendo la ecuación resulta t = 156 días.
El documento único tendrá un vencimiento medio de 156 días, para que resulte
equivalente a los documentos que reemplaza.
5.3.3 APLICACIÓN DEL CONCEPTO DE VALORACIÓN DE CONJUNTOS DE

CAPITALES EN EL ANÁLISIS DE INVERSIÓN
Los primeros métodos de evaluación de proyectos de inversión se basaban en
resultados proporcionados por los libros de contabilidad y no tenían en cuenta el
valor tiempo del dinero. Pero a partir de los cincuenta los analistas comenzaron a
utilizar los que hoy se conocen como métodos tradicionales: el VAN, la TIR y la
TIRM
EL VAN
El valor actual neto (VAN), también conocido como valor presente neto (VPN), se
define como la diferencia entre el valor actual de los flujos de caja esperados y el
valor actual de los egresos previstos.
El VAN nos provee información de la medida del beneficio absoluto de un proyecto
de inversión. El VAN (Valor Actual Neto) es el valor actualizado de los flujos
producidos por un proyecto de inversión.
Definición: Se define el VAN como el valor actualizado de los ingresos previstos,
menos el valor actualizado de los egresos esperados.
Calcular los valores actualizados, significa descontar hasta t = 0 todos los capitales
que intervienen en la operación, es decir determinar el valor actual del conjunto de
los ingresos y el valor actual del conjunto de los egresos. La ley que se utiliza para
descontarlos está definida por una tasa de interés constante que se considera como
el costo de oportunidad del capital, puesto que el inversor supone que es la
rentabilidad que resigna a fin de invertir en el proyecto.
Aplicando el concepto de valor actual de un conjunto de capitales, se calcula de la
siguiente manera, en el supuesto de que el desembolso inicial es único:
𝑉𝐴𝑁 = 𝐶1. (1 + 𝑖)−1 + 𝐶2 . (1 + 𝑖)−2 + ⋯ + 𝐶𝑗 . (1 + 𝑖)−𝑗 + ⋯ ⋯ + 𝐶𝑛 . (1 + 𝑖)−𝑛 − 𝐶0

(32)
Donde C0: es el egreso o aporte inicial del proyecto
Cj: ingresos periódicos previstos durante el plazo total del proyecto
i: tasa de interés o rendimiento esperado de la inversión.

Una expresión más general, que incluye varios egresos en la vida del proyecto, es
la siguiente:
VAN = ∑𝑛
1 𝐹𝑗 . (1 + 𝑖)
−𝑗
− ∑𝑘0 𝐶𝑗 . (1 + 𝑖)−𝑗 (33)
Donde:
i= es la tasa que representa el costo de oportunidad.
𝐹𝑗 = representa cada uno de los ingresos esperados.
𝐶𝑗 = representa cada uno de los egresos previstos.
Regla de decisión del VAN
El resultado de la operación planteada se analiza para determinar la conveniencia

o no de la puesta en marcha del proyecto de inversión. Estos resultados pueden
ser:
VAN > 0,aceptar el proyecto, la inversión inicial es viable. Cuanto mayor sea
el resultado más aconsejable será la inversión.
VAN = 0 la inversión es indiferente,“breakeven” punto de equilibrio
VAN < 0 rechazar el proyecto,la inversión es inviable, no es aconsejable.
Es decir que es aconsejable aquél proyecto de inversión de mayor VAN positivo.
Ejemplo 30:
A un empresario le proponen los tres proyectos de inversión que figuran en la tabla
siguiente. Utilizar el método del VAN para elegir el mejor de los tres, si el
empresario espera obtener un rendimiento del 12% anual.
Año 0 1 2 3 4 5
Proyecto 1 - 60.000 10.000 10.000 20.000 20.000 25.000
Proyecto 2 - 60.000 12.000 12.000 18.000 20.000 30.000
Proyecto 3 - 60.000 17.000 17.000 17.000 17.000 17.000
Solución:

Proyecto 1:
VAN= 10.000. 1,12-1 +10.000. 1,12-2 +20.000. 1,12-3 +20.000. 1,12-4 +25.000. 1,12-
5- 60.000
VAN = - 1967,85 VAN < 0

Proyecto 2:
VAN=12.000. 1,12-1 +12.000. 1,12-2 +18.000. 1,12-3 +20.000. 1,12-4 +30.000. 1,12-5
- 60.000
VAN = 2.825,82 VAN > 0
Proyecto 3:
VAN=17.000. 1,12-1 +17.000.1,12-2 +17.000. 1,12-3 +17.000. 1,12-4 +17.000. 1,12-5
– 60.000
VAN = 1281,19 VAN > 0
Los resultados permiten asegurar que el mejor de los tres proyectos es el 2, para
el rendimiento anual esperado, porque si bien los P.2 y P.3 tienen VAN positivo, el
P.2 es el de mayor VAN.
Si el proyecto es invertir en acciones de determinada compañía, saber leer un VAN
positivo significa apreciar que la regla del VAN está íntimamente relacionada con el
objetivo de las finanzas: realizar inversiones que tienen VAN positivo aumenta la
riqueza de los accionistas.
Se realiza un proyecto de inversión con VAN positivo, eso significa que el precio de
las acciones en su conjunto debería aumentar en esa suma, puesto que es el valor
agregado a la empresa y es en ésta misma cantidad que aumenta la riqueza de
los accionistas.
La regla del VAN siempre da la respuesta correcta si se cumplen dos condiciones
concurrentes: el proyecto es analizado individualmente y el VAN es siempre una
función decreciente respecto de la tasa de interés.
¿Cuál es la tasa de interés que debe usarse para calcular el VAN?
Para determinar el valor actual, los capitales se descuentan con la tasa de interés
que representa el costo de oportunidad del capital, o rendimiento esperado.
La tasa de costo de oportunidad fue largamente estudiada y surgieron algunos
modelos que permiten estimarla. Pero ese estudio no es objeto de esta materia. Sin
embargo se la puede definir como el rendimiento de oportunidad de una alternativa
de riesgo similar. Es decir que es el rendimiento mínimo que debe exigírsele al
proyecto, teniendo en cuenta su riesgo.

La tasa de costo de oportunidad no es un costo real o efectivo, ni pérdida verdadera,
sino más bien un costo o pérdida referencial, indica si el inversor está, o no, siendo
eficiente en el manejo de su dinero.
También se la denomina “tasa de corte”, tasa de oportunidad del inversor, costo de
capital, o tasa de descuento.
El supuesto de la reinversión de fondos

En el cálculo del VAN determinamos el valor actual de los flujos de fondos y
aparentemente el resultado no nos dice nada de lo que “nos devuelve” el proyecto.
Pero hay un supuesto matemático implícito: es que se produce la reinversión de
esos fondos que genera el proyecto a la tasa de oportunidad, que fue utilizada para
calcular el VAN, hasta el final de la vida del mismo.
LA TASA INTERNA DE RETORNO: TIR
La TIR (tasa interna de retorno o tasa interna de rendimiento o tasa implícita) es,
tanto una medida indicadora del rendimiento o del costo implícito en toda operación
financiera, como una herramienta para la toma de decisiones de inversión.
Cuando en los entornos en los que se desarrollan las operaciones financieras se
consideran todos los desembolsos de índole fiscal o administrativa, como
impuestos, sellados, gastos administrativos, intereses punitorios, etc, que se
conocen como gastos corrientes, la TIR mide la incidencia de dichos gastos en las
operaciones financieras y brinda información sintetizadora de los resultados
logrados.
En este sentido se define como:
Definición: La tasa implícita o TIR, para una unidad de tiempo U, para un conjunto
de ingresos y egresos, es la tasa de rendimiento que define una ley de
capitalización constante, en la cual el conjunto de ingresos es equivalente al
conjunto de egresos.
Calcularla significará entonces plantear una relación de equivalencia entre los
conjuntos de ingresos y egresos y la obtención será más o menos sencilla según
se trate de operaciones simples o complejas.
En la práctica bancaria y comercial se conoce como el COSTO FINANCIERO
TOTAL y se simboliza como CFT.
Veamos la forma de determinarla con los siguientes ejemplos.
Ejemplo 31:

El dueño de un pequeño comercio solicita un préstamo de $50.000 en el Banco de
la Ciudad donde acuerda reintegrar el capital a los 180 días y el pago de los
intereses acumulados junto con el capital, calculados al 2% de interés para 30 días.
Además el Banco le retiene, en el momento del otorgamiento $980 en concepto de
gastos varios y le cobrará al vencimiento el 21% de IVA sobre los intereses.
a) Calcular los ingresos y egresos que surgen de la operación
b) Determinar la TIR para 30 días implícita en la operación.
Solución:
a) Ingresos: en el momento del otorgamiento el ingreso es $50.000
Egresos: en t= 0 tiene un egreso de $980
Al vencimiento, en t= 180 deberá pagar:
La deuda C180 = 50.000 x1,02180⁄30

C180= 56.308,12
Y el IVA sobre los intereses: IVA = 6.308,12 x 0,21 = 1.324,71
Luego el desembolso total será $57.632,83.
En un gráfico temporal:
50.000
-980 - 57.632,83
| |
0 180 (días)
b) Para calcular la TIR planteamos la equivalencia entre ingresos y egresos,

tomando t = 0 como punto de referencia y llamando x30 a la incógnita :
−180⁄
50.000 = 980 + 57.632,83 . (1 + 𝑥30 ) 30
Resolvemos la ecuación y resulta:

x 30≅ 0,027344515 la tasa indicadora del costo implícito para el comerciante.
Ejemplo 32:
El dueño de un pequeño comercio solicita un préstamo de $50.000 en el Banco de
la Ciudad donde acuerda reintegrar el capital a los 180 días y el pago de los
intereses cada 60 días, calculados al 4% de interés para 60 días.
Además el Banco le retiene, en el momento del otorgamiento $980 en concepto de
gastos varios y le cobrará el 21% de IVA sobre los intereses en cada vencimiento.
a) Calcular los ingresos y egresos que surgen de la operación
b) Determinar la TIR para 30 días implícita en la operación.

Solución:
a) Ingresos: en el momento del otorgamiento el ingreso es $50.000
Egresos:
En t= 0 tiene un egreso de $980
En t= 60, t = 120 y t = 180 deberá pagar en concepto de intereses:
I = 50.000 . 0.04 = $ 2.000
Sobre los intereses: IVA = 2.000. 0,21 = 420
Luego el conjunto de egresos a lo largo de toda la operación es el que aparece en

el gráfico temporal:
50.000
-980 -2.420 -2.420 - (50.000+ 2.000+ 420)
| | | |
0 60 120 180 (días)
b) Para calcular la TIR planteamos la equivalencia entre ingresos y egresos,

tomando t = 0 como punto de referencia y llamando x30 a la incógnita :
60 120 180
50.000 = 980 + 2420. (1 + 𝑥30 )−30 + 2.420. (1 + 𝑥30 )− 30 + 52.420. (1 + 𝑥30 )− 30
En esta ecuación no es posible despejar explícitamente el valor de x. Existen

diferentes posibilidades para su cálculo, por ejemplo utilizar una planilla de cálculo,
o una calculadora financiera o bien, si no se cuenta con estos elementos, realizar
diferentes aproximaciones, por prueba y error, a un valor de x que arroje como
resultado un valor actual de 50.000.
Por ejemplo:
 Para x30 = 0,03 resulta un valor de $ 49.312,15 lo que indica que la tasa
debe ser menor que el valor elegido
 Para x30 = 0,027 resulta un valor de $ 50.125,80 , que se aproxima bastante
al valor buscado, pero para acercarnos más la tasa debería ser mayor
 Para x30 =0,02744 se obtiene 50.005,45
 Para x30 = 0,0275 el valor actual es 49.989,06
Así puede estimarse que la TIR para 30 días está aproximadamente entre
x30=0,02744 y el valor x30 = 0,0275 y ese valor aproximado es la tasa indicadora
del costo implícito para el comerciante.
Con la herramienta del programa Excel, resulta un valor de la TIR más aproximado
x30  0,027459944
En cuanto a la TIR como una herramienta para el análisis de inversiones, se la
define como aquella tasa que hace que el VAN sea igual a cero.

Que se puede simbolizar:
0 = ∑𝑛1 𝐹𝑗 . (1 + 𝑇𝐼𝑅)−𝑗 − ∑𝑘0 𝐶𝑗 . (1 + 𝑇𝐼𝑅)−𝑗 (34)
O bien:
∑𝑛1 𝐹𝑗 . (1 + 𝑇𝐼𝑅)−𝑗 = ∑𝑘0 𝐶𝑗 . (1 + 𝑇𝐼𝑅)−𝑗 (35)
La TIR es la tasa de interés que satisface la ecuación. Es una medida de

rentabilidad periódica de la inversión, que indica el porcentaje de rentabilidad que
se obtiene por cada peso invertido en el proyecto.
Se la llama “interna” dado que es una tasa “implícita” del proyecto, es la incógnita
de la ecuación y puede calcularse con diferentes métodos.
Regla de decisión de la TIR

Se confronta con la tasa que representa el costo de oportunidad del capital para
saber si un proyecto debe ser elegido o no:
TIR > i aceptar
TIR = i “breakeven” punto de equilibrio
TIR < i rechazar
Pero podemos preguntarnos si la TIR representa realmente la rentabilidad periódica
que se obtiene por la inversión en el proyecto. Para que esto ocurra debe cumplirse
el supuesto de la TIR de la reinversión de fondos.
El supuesto de la reinversión de fondos
El criterio de la TIR supone que los fondos que libera el proyecto son reinvertidos
en otros proyectos similares a la misma TIR, asumiendo que ese rendimiento se
mantendrá constante.
Pero esta condición muchas veces no se cumple en la práctica, lo cual indica que
la TIR es un promedio ponderado de los diferentes rendimientos que el proyecto
genera en cada período.
Es un rendimiento calculado “ex – ante”; la verdadera rentabilidad solo se conocerá
con exactitud al final de la ida del proyecto y esa rentabilidad será “ex – post” y
dependerá fundamentalmente de la/s tasa/s a la que puedan reinvertirse los fondos.
Si es un proyecto considerado individualmente, con un flujo de caja simple (el 1ero
negativo y el resto todos positivos) la TIR conducirá a la misma decisión que el
VAN.

Diferencias y analogías entre el VAN y la TIR
- Ambos utilizan flujos de fondos netos de impuestos y tienen en cuenta el

valor tiempo del dinero
- La TIR es una incógnita del proyecto, que emerge de las condiciones propias
del mismo. El VAN en cambio utiliza para determinar el valor actual de los
flujos de capital el costo de oportunidad del inversor, tasa que es un dato
que viene dado externamente.
- El VAN mide rentabilidad en términos absolutos mientras que la TIR la mide
en términos relativos.
- El VAN supone la reinversión de fondos a la tasa de oportunidad, mientras
que la TIR supone la reinversión a la misma TIR.
TIR modificada (TIRM)
Puesto que la TIR verdadera solo se conoce al final del proyecto, los economistas
han propuesto varias medidas para calcularla.
Estas medidas se diseñaron para superar, entre otros, problemas que se presentan
cuando el proyecto presenta flujos positivos y negativos o bien cuando el proyecto
arroja multiplicidad de TIR o cuando hay ausencia de TIR.
Una de ellas es la TIR modificada (TIRM). Este criterio supone la reinversión de
fondos a una tasa más baja, normalmente el costo de capital y si hubiera flujos de
fondos negativos, supone que éstos serán financiados a la tasa de interés a la que
la empresa consiga dinero prestado.
Simbólicamente puede representarse como:
1⁄
∑𝑛 𝑛−1 𝑛
1 𝐹𝑗 (1+𝑖)
𝑇𝐼𝑅𝑀 = [ ] −1 (36)
𝐹0 +∑𝑛
1 𝐹𝑗 (1+𝑖´)
−𝑗
i : tasa de costo de capital

i´: tasa de financiamiento
Cuando los flujos positivos han sido capitalizados y los negativos descontados, la
TIRM es la tasa media geométrica que iguala el valor futuro con el valor presente.
El criterio de decisión de la TIRM es igual que el de la TIR. Si es mayor que la tasa
de oportunidad es aceptable, si es igual el proyecto es indiferente y si es menor es
rechazable.

También es conocida como tasa mixta debido a que incorpora los supuestos de
reinversión del VAN. Si un proyecto genera un VAN positivo, la TIR es el mayor
costo del capital, por su condición mixta la TIRM adopta un valor intermedio de tal
manera que resulte i < TIRM < TIR
Ejemplo 33:
Un proyecto consta de 7 períodos, la corriente de flujos de efectivos e indicadores
financieros se adjuntan en el siguiente cuadro:
Períodos Flujo de fondos
0 $ -100000
1 $ -40000
2 $30000
3 $ -20000
4 $40000
5 $ -70000
6 $80000
7 $300000
i1 12%
i2 8%
VAN $56.360
TIR 16.40%
En el cuadro i1 es el rendimiento requerido por los propietarios del proyecto e i2 es

el rendimiento requerido por los acreedores. El VAN y la TIR están informados y
eso da lugar a la aceptación del proyecto.
Estudiar el comportamiento de la TIRM.
Solución:
Se aplica la fórmula para determinar la TIRM:
1/7
30000×1.125 +40000×1.123 +80000×1.12 +300000
TIRM = [ ] −1
100000+40000×1.08−1 +20000×1.08−3 +70000×1.08−5
TIRM = 0,138967202
TIRM ≅ 13,9%

Que verifica la condición 12< 13.9 < 16.4
Cuando el VAN y la TIR no coinciden

Cuando una empresa debe elegir entre un conjunto de proyectos alternativos, que
compiten por los fondos que no son ilimitados, existe un racionamiento de capital.
En ese caso pueden presentarse contradicciones: la TIR sugiere el proyecto A y el
VAN sugiere el proyecto B.
La explicación de esta contradicción se encuentra en la diferente hipótesis de
reinversión de fondos de ambos métodos, ya que el VAN supone reinversión a la
tasa de costo y la TIR supone la reinversión a la misma TIR.
Tres situaciones pueden generar estas contradicciones:
- El tamaño diferente de la inversión inicial
- La diferente distribución temporal del flujo de fondos ( por ejemplo altos al
principio y bajos al final)
- Diferente vida útil de los proyectos
La presencia de alguna de estas situaciones no necesariamente implica una
contradicción entre ambos métodos, esto solo ocurre cuando alguna de ellas tiene
un peso especial en el proyecto.

IV OPERACIONES COMPLEJAS. SEGUNDA PARTE

6. RENTAS
Continuando con el estudio de las técnicas de valoración de conjuntos ordenados

de capitales, se analizarán modelos de valoración aplicables a dos casos
particulares de conjuntos ordenados:
 imposiciones, como por ejemplo: la constitución progresiva de fondos, los
planes de ahorro previo, los fondos de inversión y
 amortizaciones: como las cuotas destinadas a la amortización progresiva de
deudas, etc.
A estos conjuntos ordenados de capitales se los denomina genéricamente Rentas.
Definición:
“ Se da en llamar rentas a toda sucesión de capitales disponibles según una
determinada sucesión de tiempos".
6.1.- Consideraciones Generales
Dado que nuestro interés será determinar el valor de una renta en algunos
momentos particulares, es necesario explicar que se llamará: término a cada una
de las cuotas o pagos, período es el tiempo que media entre dos términos
consecutivos, momento de origen al extremo inferior del período donde se hace
efectivo el primer pago y momento de extinción al extremo superior del período
donde se efectiviza el último término de la renta.
Dada una renta cierta nos interesará calcular su valor actual o valor final, según el
tipo de operación con que esté asociada.
6.2. Clasificación:
Las condiciones formales permiten clasificarlas atendiendo a diferentes criterios:

a) Según el número de términos: temporaria o perpetua.
b) Según incidan o no factores de riesgo en la disponibilidad de los términos:
contingente o cierta.
c) Según la naturaleza de sus términos: constante o variable

d) Según el momento en que es disponible el término de la renta: prepagable o
pospagable.
e) Según la ubicación del origen con relación al momento de contratación:
inmediata, diferida o anticipada.
6.3.- RENTAS CIERTAS, TEMPORARIAS, DE TÉRMINOS CONSTANTES Y

TASA DE RENDIMIENTO CONSTANTE IU
6.3.1.- CÁLCULO DEL VALOR ACTUAL

Para calcular el valor actual de la renta hay que calcular el valor actual de cada uno
de los pagos, descontándolos hasta el origen de la operación:
V0 C1 C2 C6 C7 Cn-1 Cn
/ / / // / / // / /
0 1 2 6 7 n-1 n
La fórmula a aplicar es:
1 − (1 + 𝑖)−𝑛
𝑉0 = 𝐶 . (37)
𝑖
La igualdad (34) puede expresarse también como:
𝑉0 = 𝐶. 𝑎𝑛|
̅̅̅𝑖 (38)
Ejemplo 34:
El propietario de un comercio solicita un crédito de $ 40.000. Desea conocer cuál
será el monto de la cuota que deberá abonar si la entidad que se lo otorga le
propone pagar 12 cuotas iguales, inmediatas y consecutivas, cada 30 días
vencidos. Los intereses serían calculados al 3,3 % de interés para 30 días.
Al resolver el problema, se aplica el modelo propuesto a fin de determinar el valor
de la cuota :

0,033
𝐶 = 40.000 .  𝐶 = $ 4.090,78
1 − 1,033−12
Para una renta cuyos términos son exigibles por anticipado (o prepagables) el
modelo para determinar el valor actual es
1− (1+𝑖)−𝑛
𝑉0 = 𝐶 . . (1 + 𝑖) (39) Valor actual de una renta prepagable
𝑖
6.3.2.- VALOR FINAL DE UNA RENTA INMEDIATA
El valor final de una renta temporaria, inmediata, pospagable, de términos

constantes y sincrónica debe calcularse capitalizando todos los términos hasta el
momento de extinción de la misma. De dicho cálculo resulta la fórmula:
(1+𝑖)𝑛 −1
𝑉𝑛 = 𝐶. (40)
𝑖
La igualdad (37) también puede escribirse
𝑉𝑛 = 𝐶. 𝑠̅̅̅
𝑛| 𝑖 (41)
Ejemplo 35:
El Sr. Mendía necesita saber qué capital podría retirar dentro de 8 meses si
comienza a constituir en este momento un fondo, depositando al 1,6 % de interés
mensual, una serie de 8 inversiones mensuales de $ 3.000 cada una, que
efectivizará cada fin de mes.
Para resolver la situación propuesta, es decir, conocer el capital que podrá retirar
el Sr. Mendía al final de los 8 meses, se debe aplicar la fórmula (37).

(1 + 0,016)8 − 1
𝑉8 = 3.000 ⇒ 𝑉8 = 25.387,88
0,016
Efectuando un razonamiento análogo al arriba realizado, se puede hallar el modelo

para determinar el valor final de una renta prepagable, este es:
(1+𝑖)𝑛 −1
𝑉𝑛 = 𝐶. (1 + 𝑖) (38)
𝑖
Valor final de una renta prepagable.
6.3.3.- VALOR ACTUAL DE UNA RENTA DIFERIDA
Siendo el momento de contratación t = 0 y el momento origen t = d, posterior a

aquél, con el mismo argumento utilizado en 6.3.1., podemos establecer el modelo
para determinar el valor actual de esta renta, descontando todos los términos hasta
el momento de contratación. Resulta así la fórmula:
1 − (1+𝑖)−𝑛
𝑉0 = 𝐶 (1 + 𝑖)−𝑑 (39)
𝑖
Ejemplo 36:
Un comerciante evalúa la conveniencia de tomar un préstamo de $150.000 para
renovar algunas estanterías de su negocio y para ello quiere calcular la cuota que
debería pagar si el Banco con que opera habitualmente le ofrece una financiación
en 12 cuotas mensuales vencidas al 3,34% de interés para 30 días, siendo el
vencimiento de la primera de ellas luego de transcurridos 90 días.
Se aplica el modelo propuesto a la situación dada, en la que el momento de

contratación, t= 0 es el día que se recibe el préstamo y el diferimiento se cuenta
como la diferencia entre el momento de contratación y el momento de origen, 2
períodos de 30 días. Para conocer la cuota que debería pagar el comerciante,
utilizando la igualdad (39 ), resulta:

1 – 1,0334−12
150.000 = 𝐶 1,0334−2 ⇒ 𝐶 = $15.376,78
0,0334
Conocido el valor de la cuota, el comerciante puede decidir si está o no en

condiciones de tomar el préstamo.
6.3.4.- VALOR FINAL DE UNA RENTA DIFERIDA

Dado que el tiempo de diferimiento no afecta la inversión, la fórmula para el valor
actual de las rentas diferidas es igual que la que corresponde a las rentas
inmediatas.
Ejemplo 37:
El Sr. Gerente de Sol S.C. debe reunir un capital que destinará a la ampliación del
local comercial de la empresa. Estima que podrá realizar 10 depósitos de 4.500
dólares cada uno, a principio de cada mes, el primero de ellos dentro de 90 días,
que ganarán el 2,25% de interés cada 30 días. Determinar la suma de la que podrá
disponer para tal ampliación.
Si la renta es prepagable y teniendo en cuenta que el tiempo de diferimiento no
afecta la inversión, la fórmula a aplicar es(38):
(1 + 𝑖)𝑛 − 1
𝑉𝑛 = 𝐶. (1 + 𝑖)
𝑖
Resulta, para el problema planteado:

1,022510 − 1
𝑉12 = 4.500 1,0225 ⇒ 𝑉12 = 𝑈$𝐷 50.962,10
0,0225
Observación:
Los modelos descriptos en esta parte del desarrollo son aplicables a cualquier tipo
de operaciones, siempre que se quiera obtener el valor, en un determinado
momento t, de un conjunto de capitales todos iguales, disponibles en periodos de
tiempos también iguales y evaluados a tasas de interés constantes. Su utilización
simplifica notoriamente los cálculos en cualquier operación financiera, tal como se
puede ver en el cálculo del VAN, o como se verá posteriormente en algunos
sistemas de amortización.

APLICACIONES
Operaciones complejas: valoración de conjuntos de capitales, VAN, TIR:
18) Un comerciante efectuó una venta de mercaderías contra la entrega de dos

documentos de $ 32.100.- y $ 42.400.- con vencimiento a 45 y 90 días de la fecha
de venta, los que incluían los intereses de la financiación, calculados a una tasa de
interés del 48,91% anual nominal anual con capitalización mensual.
18.1) Calcular el valor de contado de las mercaderías.
R: $ 67928,98
18.2) Cuando transcurrieron 15 días de la compra, su cliente le propone
reemplazar los documentos por uno solo con vencimiento a 60 días de esta
fecha, efectuando este cálculo mediante la aplicación de una tasa de interés
del 3,8% para 30 días. Calcular el monto del nuevo documento.
R: $ 74936,46.*
19) Se tiene la siguiente serie de documentos:

- $ 35.000.- con vencimiento a 30 días fecha
- $ 56.000.- con vencimiento a 75 días fecha
En la fecha se decide reemplazarlos por un documento de $91236,08.- aplicando
descuento comercial simple, siendo la tasa anual de descuento simple del 38,44 %:
Calcular el vencimiento de dicho documento.
R: 60 días.*
20) Como resultado de un micro-emprendimiento se estima obtener en el corto

plazo, las siguientes utilidades: $120.000, $140.000 y $150.000 al final del primero,
segundo y tercer mes respectivamente. Por razones de índole contable se desea
evaluar las mismas en el día de la fecha tomando para ello las tasas que se le exige
al proyecto, a saber: para el primer mes una tasa nominal anual del 48% para una
frecuencia de capitalización mensual, para el segundo mes una tasa efectiva anual
del 65,734% y para el tercer mes el 5% efectivo mensual.
A estos efectos se le solicita calcular el valor de las utilidades en el día de la fecha.
R: $ 376.149,74.

21) El propietario de un comercio solicita un crédito de $ 500.000. Desea conocer
cuál será el monto de la cuota que deberá abonar si la entidad que se lo otorga le
propone pagar 12 cuotas iguales, inmediatas y consecutivas, cada 30 días
vencidos. Los intereses serían calculados al 5,08 % de interés para 30 días.
R: C =$ 55775,12.
22) La Sra. López necesita saber qué capital podría retirar dentro de 15 meses si
en este momento comienza a constituir un fondo, depositando al 2,58 % de interés
mensual, una serie de 15 inversiones mensuales de $ 14.000 cada una, que
efectivizará cada fin de mes.
R: V15 = $ 252.513,77*
23) Un comerciante evalúa la conveniencia de tomar un préstamo de $425.000 para

renovar el salón de su negocio. Para ello quiere calcular la cuota que debería pagar
si el Banco con que opera habitualmente le ofrece una financiación en 18 cuotas
mensuales vencidas al 5% de interés para 30 días, siendo el vencimiento de la
primera de ellas luego de transcurridos 90 días.
R: C = $ 40.083,75*
24) El Sr. Mendoza compró un monoambiente abonando en efectivo U$D90.000 y

en ese mismo momento U$D1.800 en concepto de gastos de escrituración.
Un año después de realizada la compra decide venderlo. Cobra en efectivo
U$D 130.000. Ese mismo día paga a una empresa constructora la suma de U$D
8.000 por la reparación del inmueble
Determinar la tasa de interés mensual que representó para el Sr. Mendoza la
compra, reparación y venta del departamento. R: x = 0.023983823
25) Una persona vende un terreno y el comprador se compromete a realizar 15

pagos mensuales, siendo los 8 primeros de $ 28.000.- cada uno y los restantes de
$ 34.000.- cada uno. Se sabe que los pagos se efectúan a mes vencido y que el
vendedor, el mismo día que los recibe, los deposita en una institución financiera
que aplica una tasa efectiva mensual del 1,833%. Calcular el valor que habrá
reunido el vendedor a la fecha de recibir el último pago.
R: Vn = 834.151,68
26) Analizar, según los criterios del VAN y la TIR cuál de los siguientes proyectos
de inversión es más conveniente:

Semestre 0 1 2 3 4
Proyecto 1 -450.000 152.000 152.000 152.000 152.000
Proyecto 2 -450.000 106.000 106.000 106.000 295.000
Tasa de costo de capital: 10% semestral
R: P.1: VAN = 31.819,55 TIR = 0.13227

P.2: VAN = 15.095,28 TIR = 0.11294
Es más conveniente el proyecto 1, tiene mayor VAN y mayor TIR.
27) Las empresas Pogliani S.R.L. y Petroli S.A. deciden intercambiar sus carteras
de documentos, para ajustar los vencimientos a las necesidades financieras de
cada una. Los documentos en poder de cada empresa son:
Pogliani S.R.L. Petroli S.A.

$40.000 con vencimiento a 24 días $55.000 con vencimiento a 85 días
$55.000 con vencimiento a 28 días $45.000 con vencimiento a 104días
$53.000 con vencimiento a 34 días $52.000 con vencimiento a 121 días
Si la operación se pacta a una tasa de descuento del 3,5% para 30 días, Ud. deberá
determinar:
27.1) El valor actual de ambas carteras.
R: E.Po.: $142.979,86 E.Pe.: $130.111,56
27.2) La empresa cuya cartera sea menor, deberá pagar a los 150 días la
diferencia, pero esa suma deberá conservar la equivalencia del intercambio.
Determinar la suma a pagar , si se aplica la misma tasa para la valoración.
R: $ 15.377,46*

V. SISTEMAS DE AMORTIZACIÒN
7. AMORTIZACIÓN DE DEUDAS INDIVISAS.OPERACIONES DE PRÉSTAMOS
Generalidades:
En primer lugar definiremos qué es una operación de préstamo:
“Se trata de una operación financiera en la que una persona (prestamista o
acreedor) cede a otra (prestatario o deudor) un cierto conjunto de capitales
(unitario o no), comprometiéndose este último a reintegrarlo en determinadas
condiciones y a pagar además los intereses por el uso del mismo.”
En sentido amplio, llamaremos amortización del préstamo al reintegro del conjunto

de capitales y al pago de los intereses correspondientes. Las diferentes formas de
reintegrar el capital y de pagar los intereses constituyen sistemas de amortización
diferentes.
Cualquiera que sea el sistema pactado, debe cumplirse la relación de equivalencia,
bajo las condiciones contractuales, entre la deuda inicial y el valor actual de los
desembolsos destinados a cancelarla.
Cuando la operación se pacta entre un único acreedor y un único deudor, es decir
que el conjunto de capitales prestado es proporcionado por un único acreedor, la
operación se llama de amortización de Deudas indivisas. Si en cambio, el conjunto
de capitales es proporcionado por varios acreedores o inversores mediante la
adquisición de títulos, obligaciones, bonos, etc., y hay un único deudor (el Estado
o empresas privadas), la operación se llama de amortización de Deudas divididas,
como por ejemplo los Empréstitos.
Trataremos a continuación las operaciones de préstamos y los sistemas de
amortización de deudas indivisas más habituales en el mercado financiero actual.
7.1 .ASPECTOS GENERALES A CONSIDERAR:

La formalización de la operación de préstamo, supone el pago de impuestos,
gastos de otorgamiento, seguros de vida, etc, que implícitamente modifican el costo
o beneficio enunciado en las condiciones contractuales. En este caso puede
interesarle a cualquiera de las dos partes (deudor o acreedor) determinar el costo
o beneficio efectivo de la operación y esto significará encontrar la tasa implícita o la
TIR (Tasa interna de retorno), que es el parámetro que indica este valor.

Deberá aclararse previamente si la determinación de los capitales se realiza en un
contexto de estabilidad económica o en un contexto inflacionario. Ubicada ya la
operación en el contexto correspondiente, de estabilidad o de inflación, será la
tasa de rendimiento real el parámetro buscado para indicar el costo o beneficio
efectivo, según cada caso.
Cuando se presentan modificaciones de las condiciones contractuales como: la
cancelación anticipada de la deuda, la refinanciación de la deuda, un reembolso
parcial del capital adeudado con la refinanciación del saldo pendiente, la
refinanciación con otro sistema de amortización, o con reducción del plazo de la
operación, etc. supondrá el acuerdo de nuevas condiciones, de tal manera que
que les resulte indistinto el intercambio propuesto en la modificación.
7.2. SISTEMAS DE AMORTIZACIÓN DE PRÉSTAMOS
Los Sistemas de amortización de deuda pueden clasificarse en dos grandes

grupos, a saber:
A) Con reembolso único del capital
B) Con reembolso periódico del capital
A continuación analizaremos los sistemas más conocidos y de uso más frecuente
en la práctica bancaria y comercial. Ellos son el Sistema de reembolso único, el
Sistema francés y el Sistema alemán.
7.2.1 REEMBOLSO ÚNICO DEL CAPITAL:
En este sistema, el prestatario o deudor se compromete a devolver en forma íntegra

y en un único pago, en el momento t = n, pactado en el contrato original que
perfecciona la operación, el conjunto de capitales recibido.
La forma en que paga los intereses nos permite hablar de: Reembolso único del
capital con pago acumulado de los intereses y Reembolso único del capital con
pago periódico de los intereses
Ejemplo 38:
Una persona obtiene un préstamo de $ 28.000 que será reintegrado a los 120 días.
Los intereses serán calculados a una tasa de interés constante para 30 días del
2,4%.
Se quiere determinar la suma que le permitirá cancelar totalmente su deuda si los
intereses son exigibles por vencido, junto con el capital.
Solución:

En este caso, los flujos de capitales se representan gráficamente de la siguiente
forma:
$ 28.000 $28.000 + I0;120
 
0 120 (días)
Dado que la tasa contractual es i 30 = 0,024 y que implica un rendimiento constante

en cada período de 30 días, el valor total a pagar por el deudor se pueden calcular:
C 120 = $28.000 + I0;120
4
C 120 = $ 28.000. (1 + 0,024)
C 120 = $ 30.786,33
Se trata de una operación simple de capitalización donde el valor de la deuda al

vencimiento, en t =120, se determina por aplicación del factor de capitalización
definido por una ley constante.
El valor que cancelará la deuda en t = tn se determina aplicando alguno de los
factores de capitalización vistos en el Módulo I, el que corresponda según la ley de
valoración fijada contractualmente.
Ejemplo 39:
Una entidad crediticia otorga préstamos personales con reembolso de capital
ajustado, en un pago único, a los 90 días y pago de intereses cada 30 días vencidos
sobre capital ajustado a una tasa de interés nominal anual del 14,60 % para una
frecuencia de capitalización de 30 días.
Se pide:
1.- Determinar los desembolsos que deberá realizar un cliente que obtiene un
préstamo de $15.000.- sabiendo que las tasas de inflación en los sucesivos tres
períodos en que transcurrió su operación fueron: 1,5%, 1,2% y 1,4%.
2.-Calcular la tasa implícita para 30 días resultante para el deudor que debió
pagar un 2% de gastos iniciales y el 21% de IVA sobre los intereses en cada
vencimiento.
3.-Analizar si las tasas correspondientes a los ítems 1 y 2 son reales o
aparentes.
Solución:
1.-Construimos un gráfico temporal para indicar las contraprestaciones resultantes
de la operación:

15000 I1 I2 I3 + 15000 aj.
   
0 30 60 90
Si la tasa nominal es del 14,6%, la tasa para 30 días para el cálculo de los intereses
es 1,2% . Los intereses se calculan:
I1 = 15000 x1,015 x 0,012 = 182,7

I2 = 15000 x 1,015 x 1,012 x 0,012 = 184,89
I3 = 15000 x 1,015 x 1,012 x 1,014 x 0,012 = 187,48
V90 = 15000 x 1,015 x 1,012 x 1,014 = 15623,41
2.- Calcular la tasa implícita, es en este caso calcular la TIR, puesto que se
incorporan los gastos corrientes. Se plantea la ecuación de la TIR
15000 = 300 +221,07.(1 + 𝑋)−1 + 223,72. (1 + 𝑋)−2 + (226,85 + 15623,41)(1 + 𝑋).−3
X ≅ 0,035487
3.- La tasa aplicada en el ítem 1 es una tasa real, puesto que se aplica sobre valores
capitales ajustados, mientras que la tasa obtenida en el ítem 2 es una tasa
aparente, puesto que se obtiene de la valoración de capitales expresados a moneda
corriente.
Las cuotas de interés a pagar por el deudor se determinan según las condiciones
de valoración pactadas: tasa efectiva constante, tasas variables, interés simple, con
ajuste por inflación, etc.
Es importante destacar que, por ser exigible la efectivización de la deuda de capital
al final del plazo, el saldo adeudado será, durante toda la vigencia del contrato,
igual a V0.
7.2.2. SISTEMA FRANCÉS
Se trata de un sistema de amortización en donde los servicios, cuotas o pagos que

realiza el deudor son constantes: a 1 = a 2 = a 3 = ..............= a h = ............ = a n
La tasa de interés es constante y los intereses se calculan sobre saldos adeudados
a principio de cada período, a la tasa de interés constante.
Cada cuota se compone de una parte, destinada a la amortización del capital y uma
parte de interés.

ah = 𝑡⏟
ℎ + 𝐼⏟
ℎ o su expresión equivalente:
𝑎𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑠/𝑠
ah = 𝑡⏟
ℎ + 𝑅 ℎ−1 .
⏟ 𝑖
El valor de estas cuotas se calcula teniendo que cuenta que éstas constituyen una
renta cuyo valor actual es igual al préstamo V0.En consecuencia, utilizando la
fórmula de renta vista anteriormente, el valor del servicio constante del
SistemaFrancés es :
1−(1+𝑖𝑈 )−𝑛 −1
𝑎ℎ = 𝑉0 . [ ] (45)
𝑖𝑈
Ejemplo 40 :
El comerciante J.R. recibe del Banco F un préstamo personal de $20.000 que
deberá cancelar mediante el pago de 24 cuotas mensuales, iguales, inmediatas y
consecutivas. Dichos pagos estarán destinados a amortizar la deuda por el sistema
francés, con intereses calculados al 2,46%% de interés mensual.
1. Calcular la cuota que deberá pagar J.R. y
2. Construir un cuadro de amortización que permita realizar un seguimiento
periódico de la operación hasta el cuarto pago inclusive.
Solución:
1. Reemplazando en la fórmula correspondiente
−1
1 − (1 + 𝑖𝑈 )−𝑛
𝑎ℎ = 𝑉0 . [ ]
𝑖𝑈
−1
1 − 1,0246−24
𝑎ℎ = 20.000. [ ] ⇒ 𝑎ℎ = 1113,32
0.0246
2. El cuadro de amortización se construye teniendo en cuenta el capital puro
que se paga en cada cuota, el interés y el saldo adeudado después de cada
pago:
h Rh Ih th ah Th
0 20000
1 19378,68 492 621.32 1113,32 621.32
2 18742,08 476,72 636,6 1113,32 1257,92

3 18089,82 461.06 652,26 1113,32 1910,18
4 17421,5 445,00 668,32 1113,32 2578,5
En general los bancos cuando calculan la cuota a pagar por el deudor agregan
conceptos como seguro de vida sobre saldos adeudados, IVA sobre los intereses,
entre otros, esto hace una cuota final decreciente.
Con los datos del cuadro pueden comprobarse algunos modelos propios del
sistema francés referidos a la cuota de amortización, al interés y al saldo de la
deuda para un período cualquiera:
𝑡ℎ+1 = 𝑡ℎ . (1 + 𝑖𝑈 ) (46) Cuota de amortización calculada en función de

la cuota del periodo anterior
𝑡ℎ = 𝑎. (1 + 𝑖)−𝑛+ℎ−1
(47) Cuota de amortización en función del servicio
(48) Cuota de interés en función del servicio
𝐼ℎ = 𝑎. [1 − (1 + 𝑖)−𝑛+ℎ−1 ]
1  1  iU nh 
Rh  a . (49) Saldo de la deuda al pagarse el servicio del
iU período h
7.2.3 SISTEMA ALEMÁN
Se trata de un sistema de amortización progresiva en el que los sucesivos pagos

periódicos, los servicios o cuotas, se obtienen como la suma de una cantidad
constante de capital y otra de intereses que varía en cada pago. Estos pagos son
en consecuencia variables y decrecientes.
La cantidad constante el capital adeudado se determina dividiendo el valor de la
deuda por el número de períodos destinados a cancelarla y los intereses se
calculan sobre el capital adeudado a principio de cada período (sobre saldos)
Cada pago se calcula entonces como una suma:
ah = 𝑡⏟
ℎ + 𝐼⏟
ℎ

𝑉0
En esta suma la cuota de amortización es : 𝑡ℎ =
𝑛
y la cuota de interés correspondiente ∶ 𝐼ℎ = 𝑅ℎ−1 . 𝑖ℎ

donde R h-1 es el saldo al inicio del período .
El servicio total se calcula:
𝑉
𝑎ℎ = 𝑛0 + 𝑅ℎ−1 . 𝑖ℎ (50)
Como la cuota de amortización es constante y los intereses se calculan sobre un

saldo que va disminuyendo, resulta un pago total que es decreciente.
La diferencia entre dos pagos consecutivos resulta un valor negativo, es la razón
en la que varían los servicios, esta variación es en progresión aritmética.
𝑉0
𝑎ℎ+1 − 𝑎ℎ = − . 𝑖𝑈 (51)
𝑛
Ejemplo 41:
Un Banco cooperativo ofrece créditos a empresas agropecuarias destinados a la
financiación de gastos de laboreo, siembra y compra de insumos. El monto de
capital es de $ 1.000 cada hectárea para todo tipo de cultivos. El plazo máximo de
otorgamiento es de 9 meses, con pago íntegro al final del plazo, que incluye los
intereses calculados a una TNA del 17,40% con capitalización mensual.
1.- Calcular el valor que deberá pagar una empresa que tome este préstamo,
por $240.000.
2.- El mismo Banco ofrece otra opción de amortización de este préstamo con
el sistema alemán, en cuotas trimestrales y la TNA 17,65% con frecuencia
trimestral. Calcular las cuotas a pagar por la empresa si optara por esta
alternativa.
Solución:
1.- En la primera opción de préstamo, la financiación corresponde al reembolso
único del capital con los intereses acumulados. La tasa mensual es i= 0,0145
V9 = 240.000 x 1,01459
V9 = 273.199,38
2.-Esta segunda forma de financiación corresponde al sistema alemán. La tasa
trimestral a aplicar es i= 0,044125

Los servicios que pagará el deudor serán:
240000
A1 = + 240000 × 0,044125 = 90.590
3
240000
A2 = + 160.000 × 0,044125 = 87.060
3
240000
A3 = + 80.000 × 0,044125 = 83.530
3
También pueden calcularse los servicios 2 y 3 a partir del primero, obteniendo la

razón de decrecimiento de estos servicios en el sistema alemán:
240000
𝑟= − × 0,044125 = −3530
3
240000
A1 = + 240000 × 0,044125 = 90.590
3
A2 = 90.590 + (-3530) = 87.060

A3 = 87.060 + (-3530) = 83.530
7.2.4 SISTEMA DIRECTO
Se trata de un sistema de amortización progresiva en el que capital recibido en

préstamo es amortizado mediante cierto número de cuotas constantes. Estos
servicios surgen de acumular a dicho capital los intereses calculados en forma
directamente proporcional a V0 al tiempo que se estipule como duración de la
operación y a una tasa de interés que llamaremos de interés directo o interés
corrido. La suma así obtenida se divide por el número de cuotas para determinar
la cuantía de dichos servicios.
Si la tasa usada para determinar los intereses directos (o corridos) se simboliza
como i d , teniendo en cuenta las condiciones que implica este sistema se puede
escribir:
𝑉0 +𝑉0 × 𝑖𝑑 ×𝑛
𝑎ℎ =  h / h = 1, 2,........, n
𝑛
o también :
1
𝑎ℎ = 𝑉0 ( + 𝑖𝑑 ) (52)
𝑛
𝑉0
𝑎ℎ = + 𝑉0 × 𝑖𝑑 (53)
𝑛

Esta última suma expresa cada uno de los servicios como dos partes
perfectamente identificadas:
 el primer término que corresponde a la amortización del capital, constante,
calculado como el cociente entre el capital adeudado y el número de
servicios y
 el segundo término correspondiente a los intereses periódicos calculados,
sobre el total de la deuda, a la tasa de interés directo.
El capital adeudado varía con el pago de cada cuota, pero sin embargo la cuota de
interés se calcula siempre aplicando la tasa 𝑖𝑑 sobre el valor de la deuda al
principio de la operación, esto significa que periódicamente se paga interés sobre
lo ya amortizado. Por esta razón la tasa utilizada para el cálculo de los intereses no
es una tasa de interés sobre saldos y por lo tanto no es demostrativa del
rendimiento o del costo que representa para cada una de las partes.
La tasa que representa el costo o rendimiento implícito en esta operación es la que
hace que los conjuntos de capitales que se intercambian resulten equivalentes, es
decir la TIR.
Planteando la equivalencia entre los desembolsos expresados en forma
generalizada:
1 − (1 + 𝑥𝑈 )−𝑛
𝑉0 = 𝑎ℎ ∙
𝑥𝑈
pero dado que
𝑉0
𝑎ℎ = + 𝑉0 × 𝑖𝑑
𝑛
reemplazando en la expresión anterior:
𝑉0 1 − (1 + 𝑥𝑈 )−𝑛
𝑉0 = ( + 𝑉0 × 𝑖𝑑 ) ∙
𝑛 𝑥𝑈
y simplificando
1 1−(1+𝑥𝑈 )−𝑛 −1
+ 𝑖𝑑 = ( ) ( 49 )
𝑛 𝑥𝑈
Modelo en el que se relacionan la TIR y la tasa de interés directo y con el

que es posible obtener cualquiera de ellas cuando la otra resulta conocida.
Observación:

El segundo miembro de esta igualdad coincide con el modelo para determinar el
servicio correspondiente al sistema francés, con intereses sobre saldos, cuando la
tasa efectiva coincide con la tasa de la financiación, es decir cuando no hay gastos
u otras erogaciones además de los servicios.
Ejemplo 42:
Una empresa que comercializa electrodomésticos publicita la venta de televisores

cuyo precio de contado es $27999 ofreciendo el pago financiado en 24 cuotas
iguales, inmediatas, consecutivas por el sistema directo, calculadas a una tasa
directa del 2,93% para 30 días. La primera de las cuotas será una cuota anticipo, a
pagarse el mismo día de la compra.
Se pide:
1. Determinar el importe del servicio que deberá pagar quien compre dicho
artículo en forma financiada.
2. Suponiendo que la operación no implicó para el comprador ninguna
erogación extra, determinar el costo de la operación en función de la
relación de equivalencia que se debe verificar entre el valor de contado y los
servicios que cancelarán la deuda.
Solución:
1. Para este caso en particular, siendo V 0 = $ 27.999 i d = 0,0293 y n = 24
27999
𝑎ℎ = + 27999 × 0,0293
24
𝑎ℎ = $1987
Quien compre dicho artículo en forma financiada deberá pagar 24 cuotas de

$ 1987cada 30 días anticipados.
2. Para determinar la tasa deseada se puede calcular desde esta expresión
1  1 x 30 
24
27999 = 1987 
x 30
O bien a partir de la igualdad
−1
1 1 − (1 + 𝑥𝑈 )−𝑛
+ 𝑖𝑑 = ( . (1 + 𝑥))
𝑛 𝑥𝑈

−1
1 1 − (1 + 𝑥𝑈 )−24
+ 0.0293 = ( . (1 + 𝑥))
24 𝑥𝑈
En ambos planteos, la tasa que se quiere calcular debe obtenerse por alguno de
los métodos mencionados anteriormente, tanteo, prueba o error, hoja de cálculos,
etc. Esto da como respuesta 𝑥𝑈 ≅ 0.053198 que representa el verdadero costo (o
rendimiento) que esta financiación implica para el comprador (o el vendedor) y que
la empresa anuncia como una TEA del 87,89%
OBSERVACIÓN :
Todos los modelos utilizados en cada uno de los sistemas de amortización pueden
adaptarse para cuando ocurre por ejemplo que las tasas son variables, o cuando
se incluye entre las condiciones contractuales una cláusula de ajuste por
desvalorización monetaria, como ocurría antes del plan de convertibilidad.
Puede ocurrir que la primera cuota sea exigible al cabo de un período de
diferimiento o que la financiación se realice sobre precios de lista o sobre precios
de contados.
Estas son algunas de las variantes que pueden aparecer en la realidad de las
prácticas bancarias, comerciales y financieras y que se deben resolver respetando
las condiciones contractuales y el sistema de amortización previsto, pero siempre
preservando la equivalencia entre las contraprestaciones que deben darse entre el
deudor y el acreedor para que se mantenga el principio de equidad que debe regir
toda operación financiera.

ACTIVIDADES
Sistemas de amortización de deudas. Préstamos:
28) Hoy vence un préstamo de $540.000 que, la sucursal del Banco Arroyo, de la
que usted es responsable, concedió hace 3 años a un cliente. La operación se pactó
a interés variable, con pago semestral de los intereses y reembolso único del
capital. La tasa de interés nominal anual ( con capitalización semestral) del 1er. año
fue del 38%, el segundo año subió al 44% y el tercer año ha sido del 58%. Se
solicita que calcule:
28.1) Los desembolsos que pagó su cliente durante los 3 años.
R: I1 = I2 = 102.600 , I3 = I4 = 118.800 , I5 = I6 = 156.600 + 540.000 al venc.
28.2) La tasa efectiva anual del préstamo.
R: i = 0,519372757
29) El Sr. Goria ha pedido un préstamo de $800.000 para remodelar la finca donde
cría caballos. El préstamo se amortizará en dos años, por el sistema francés, con
cuotas semestrales constantes, inmediatas y vencidas. Por tratarse de un cliente
preferencial, la tasa de interés pactada es del 29% semestral y no se cobran gastos
de otorgamiento.
29.1) Calcular la cuota que pagará el Sr. Goría y construir el cuadro de
amortización del préstamo.
R: C = $ 363.130,58
h Rh Ih th ah
0 800.000 - - -
1 668.869,42 232.000 131.130,58 363.130,58
2 499.710,97 193.972,13 169.158,45 363.130,58
3 281.496,57 144.916,18 218.214,4 363.130,58
4 - 81.634,01 281.496,57 363.130,58
29.2) Calcular la tasa semestral resultante si se incluyeran los gastos de

concesión que ascienden al 2,5% sobre el capital prestado, que se deducen
del capital otorgado y los gastos e impuestos incluidos en cada pago que
representan un 2,7% sobre dicho importe.
R: x = 0.321213 semestral

30) Un préstamo de $450.000 es concedido para ser amortizado en 5 años, con
pagos semestrales por el sistema alemán. Si la tasa de interés nominal anual es
del 42%, calcular:
30-1) el pago correspondiente al 1ersemestre.R: C1= $ 139.500
30-2) la razón de decrecimiento de las cuotas y en función de ella el pago
correspondiente al 8vosemestre. R: r= -9.450; C8= $ 73.350
30-3) el capital adeudado inmediatamente después de pagar la segunda
cuota.
R: S2= $ 360.000
30-4) el total amortizado luego de pagar la 5ta cuota. R: TA= $ 225.000
31) Se toman dos préstamos para financiar la compra de un automóvil de $693.000.

El 1° financiado con sistema francés en 32 cuotas de $26004,70 al 4,5% de interés
mensual y el 2° por la diferencia, por el sistema alemán al 3,7% de interés mensual
en 28 cuotas. Ud. deberá determinar:
31.1) el valor del 2° préstamo
R: $256.410
31.2) la cuota de amortización n° 15 correspondiente al sistema francés.
R: t15 = 11.774,94
31.3) el total amortizado hasta la cuota 10 de cada sistema.
R: S.F. : T10 = $ 78.130,28 S.A. : T10 = $9.1575 *
32) Un comercio dedicado a la venta de electrodomésticos, promociona la venta de

tablets de primera marca, 8GB, cuyo precio de contado es de $ 7.999, ofreciendo
el siguiente plan :
 Pago de $ 499 en efectivo, en concepto de entrega en el momento
de la compra
 Financiación por el sistema alemán, en 12 cuotas inmediatas,
mensuales y vencidas, que decrecen periódicamente en $ 27,5 a
partir de la primera.
Para este plan:
32.1) A partir de la razón, calcular la tasa de interés sobre saldos que aplica
la empresa para determinar cada una de las cuotas.
R: i = 0.044
32.2) Determinar el valor de los 5 primeros servicios y la deuda residual en
h=6.
R: a1 = $955 ;a2 = $927,5 ;a3 =$ 900 ;a4 = $872,5 ;a5 = $845 S6 = $3.750

33) Con el propósito de desarrollar un proyecto tecnológico para la gestión de

residuos, una empresa obtuvo un préstamo de $810.000. La entidad financiera
otorgante ofreció la financiación en 3 años por el sistema alemán mediante el pago
de servicios semestrales a una tasa de interés efectiva sobre saldos del 21.65%
semestral. Suponiendo que el préstamo se acordó con cláusula de ajuste sobre
saldos de acuerdo a un determinado índice y sabiendo que durante ese año se
registraron los siguientes coeficientes:
IP0 = 6,9384; IP1 = 7,7598; IP2 = 8,5904; IP3 = 9,9432; IP4 = 12,7163
IP5 = 15,58 IP6 = 19,49
Usted deberá:
33.1) Construir el cuadro de amortización del préstamo recibido.
h Rh Ih th ah IPh ah aj.
0 810.000 - - - 6,9384 -
1 675.000 175365 135.000 310.365 7,7598 347.107,45
2 540.000 146.137.5 135.000 281.137,5 8,5904 384.075
3 405.000 116.910 135.000 251.910 9,9432 361.004,20
4 270.000 87.682,5 135.000 222.682,5 12,7163 408.119,66
5 135.000 58455 135.000 193.455 15,58 434.398,26
6 - 29.227,5 135.000 164.227,5 19,49 461.315,86
33.2) Plantear la ecuación que permita calcular la tasa interna de retorno,

semestral, aparente para la empresa, si en el momento del otorgamiento le
dedujeron el 2,5% del monto otorgado en concepto de gastos y comisiones
y además debió pagar $1.574 juntamente con cada servicio por seguros e
impuestos y otros gastos
R: 789.750 = 348.681,45 (1+x) 1 + 385.649 (1+x)-2 +… + 462.889,86 (1+x)-6
34) Se realizó la compra de un electrodoméstico con el plan de crédito de la casa

MUSILANDIA, con tasa de interés directo con el pago de 24 cuotas mensuales,
iguales e inmediatas de $ 2593.85 cada una, que incluye la entrega de 1 cuota de
anticipo.
34-1) Calcular la tasa de interés directo aplicada por el comercio sabiendo
que el precio de financiación del artículo era de $ 35.000.R: id = 0,0324433
34-2) En su folletería la casa de ventas informa que la tasa efectiva mensual
( TEM) para esta financiación es del 3,24433%, que la TEA es 99,25% y el

CFT 106,82%: a) explique si la información respecto de la TEM es correcta
b) en caso de que su respuesta sea negativa, calcule la tasa efectiva
mensual correspondiente. c) analice porqué la TEA es diferente del CFT.
R:a) no b) im ≈ 0,05829826
35) La empresa de electrodomésticos “El Cordobés” promociona la venta financiada
de aparatos de aire acondicionado con el siguiente plan: pago de 24 cuotas iguales,
la primera cuota entrega, inmediatas y consecutivas, cada 30 días vencidos,
constituidas de cuota de capital constante e interés directo del 2,9534% sobre el
precio de contado unitario de $28500.
35-1) Determinar el valor de la cuota que debe pagar un comprador.
R: C = $ 2.029,22
35-2) Calcular la tasa de interés implícita para 30 días que le supone esta
financiación a un comprador cualquiera y verificar si coincide con la TEA =
88,70% que se anuncia en las publicaciones de promoción. R: i30 ≈ 0,05358
35-3) Si inmediatamente después de pagar la décima cuota, el comprador
de un aire acondicionado acuerda con el vendedor reemplazar los pagos
pendientes por otros siete, inmediatos y consecutivos, cada 60 días
vencidos:
35-3-1) Determinar, por el método prospectivo, el saldo adeudado en
el momento del reemplazo si la valoración se realiza a una tasa de
interés efectiva del 4,8% para 30 días. R: S10 = $ 20.345,86
35-3-2) Calcular los nuevos desembolsos bimestrales si la
refinanciación se realiza por el sistema francés a la tasa dada en el
ítem 35-3-1.R: C´= $4.155,84
36) El propietario de un inmueble solicita un crédito UVA por $700.000 para realizar
refacciones en el mismo. El Banco donde realiza la operación anuncia una TEA
inicial del 13,5%, el plazo es de 60 meses y el valor inicial de la UVA es de 48,07
en el momento del otorgamiento.
36-1) Calcular el valor de la cuota inicial, en $ y en UVAs y el saldo de deuda
en pesos, si se sabe que la entidad crediticia aplica el sistema francés de
amortización para determinar las mismas y que el valor de la UVA es 49,86
.R: a1 =$16420.39; 329,33 UVAs . S1 = 14.387,26 UVAs = $ 717.348,78
36-2) Calcular el valor de la segunda cuota, en $ y en UVAs y el saldo de
deuda en pesos, si en ese momento, por disposición del BCRA las tasas
para préstamos hipotecarios bajan y se registra una TEA del 11,75% y el
valor de la UVA es 50,89.
R: a2 = $16.180,48; 317,95 UVAs. S2 = 14.203,12 UVAs = $722.796,78

BIBLIOGRAFÍA
- BODIE Z. Y MERTON R. “Finanzas” CAP. 8. Ed. PEARSON. Educación

- BREALEY R., MYERS S. Y ALLEN F. “Principios de finanzas corporativas”9na.
Edición. CAP. 4. Mc Graw Hill. Educación.
- CASPARRI, M. GOTELLI R., FRONTI J. RODRÍGUEZ M. “Matemática Financiera
utilizando Microsoft Excel”.- OMICRON SYSTE S.A. Argentina 2.005.
- GIANESCHI MARIO A. “Curso de Matemática Financiera”.(2005) 2° edición.
Ediciones Macchi. Buenos Aires Argentina.
- LÓPEZ DUMRAUF, Guillermo L. Matemáticas financieras. Buenos Aires:
Alfaomega Grupo, 2013.
- LÓPEZ DUMRAUF. G. (2006) “Cálculo Financiero Aplicado. Un enfoque
profesional”.-La Ley.- Buenos Aires.- Argentina.-
- QUIRELLI, B. (1993). “Valoración dinámica de capitales”. Ediciones UNL .Santa Fe.
Argentina.
- TOMAS, N. (2003).” Matemática financiera como herramienta del contador público”.
Ediciones UNL. Santa Fe. Argentina
- TOMAS, N. (2014).” Operaciones financieras en diversos escenarios”. Ediciones
UNL. Santa Fe. Argentina.
- YASUKAWA A. (2000) “Matemática Financiera”.- DESPEIGNES EDITORA.
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REFERENCIAS URL
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Recuperado el 11 de abril de 2017 de
www.ucema.edu.ar/~gl24/Slides/Bonos_valuacion_y_rendimiento.pdf
- LÓPEZ DUMRAUF G., “Duration y volatilidad”. Recuperado en Julio 2014
del sitio www.dumrauf.com.ar/spanish/arts/iaef09.pdf

- PLACE J. “Ensayos. Análisis básico de bonos” Centro de estudios
monetarios latinoamericanos. Recuperado el 29 de mayo de 2017 de
www.cemla.org/PDF/ensayos/pub-en-72.pdf
- PORTFOLIO PERSONAL
https://portfoliopersonal.com/Inversiones/LEBACS Preguntas frecuentes
- ACHING GUZMÁN C. “Matemáticas financieras para toma de decisiones
empresariales” Recuperado en mayo de 2018 del sitio
www.adizesca.com/site/assets/me-
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- BOLETIN ESTADISTICO – BCRA. www.bcra.gob.ar › Pdfs ›
PublicacionesEstadisticas › bolmetes
- DESCUENTO DE CHEQUES www.bancoprovincia.com.ar › CDN › Get ›
- BANCO CREDICOOP https://www.bancocredicoop.coop/empresas

- INSTITUTO NACIONAL DE ESTADÍSTICA Y CENSO .REPÚBLICA
ARGENTINA www.indec.gob.ar
- ¿CÓMO SE AJUSTA? - PERSONAS | BANCO SANTANDER RÍO

www.santanderrio.com.ar › creditos › super-prestamo-hipotecario-uvas

Calculo Financiero Mba 2020marzo II

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29-2-2020

E.D.U. BELQUIS N. ALANIZ

1. DEFINICIÓN DE OPERACIÓN FINANCIERA

La riqueza, considerada en términos económicos, está formada por bienes y

E.D.U. Belquis N. Alaniz 1

Seguidamente definiremos cada una de ellas.

2.1 INTERÉS O RÉDITO Y TASA DE INTERÉS

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Esta igualdad indica el rédito o interés efectivamente experimentado por el capital

Definición: La tasa de interés representa la ganancia o rédito por cada unidad de

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Que sería equivalente a una tasa mensual del 4,4%

2.2 TASA DE INTERÉS SIMPLE

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y por definición de valor final en una operación de capitalización es:

2.3 FACTORES DE CAPITALIZACIÓN

a) Para un solo período:

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Donde la expresión 1 + 𝑖𝑈 se convierte en el factor de capitalización, es decir

b) Para más de un período:

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En la parte derecha de la igualdad, el producto de los factores periódicos

E.D.U. Belquis N. Alaniz 7

En donde (𝟏 + 𝒊𝑼 )𝒏 es el factor de capitalización a aplicar cuando se define una

2.4 FACTOR DE CAPITALIZACIÒN PARA LA LEY INTERÉS SIMPLE

Por definición de ley simple (𝑠)

Por definición de valor final 𝐶𝑡𝑛 = 𝐶𝑡0 + 𝐼[𝑡0;𝑡𝑛]

E.D.U. Belquis N. Alaniz 8

Luego, el modelo para calcular el valor final de un capital cuando se ha definido

b) I1 = 50.000. 0,024. 1 = $1.200

E.D.U. Belquis N. Alaniz 9

2.5 TASAS PROPORCIONALES.

Esta convención se utiliza en la generalidad de los casos, excepto que la operación

Definición: Dadas dos tasas de interés i U efectiva en U e i U´ efectiva en U’, éstas

E.D.U. Belquis N. Alaniz 10

Un caso particular de tasas proporcionales lo constituye la conocida tasa nominal,

2.5.1. Caso particular de tasas proporcionales: la tasa nominal (TNA)

De la cual se pueden escribir las expresiones equivalentes

Por ejemplo, si la tasa efectiva mensual es i 30 = 0,02 la nominal anual

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En consecuencia, el capital obtenido al cabo de los 180 días es:

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2.6 TASAS DE INTERÉS EQUIVALENTES

Definición: Dos tasas de interés i U e i U´ son equivalentes, en un mismo período

C12 = 8.000 . 1,023836365/30

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La tasa del 2,3836% mensual también es equivalente a la tasa anual del

3. TASAS DE VALORACIÓN PARA OPERACIONES SIMPLES DE DESCUENTO

Se define una operación financiera de descuento, a aquella que permite determinar

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3.1 DESCUENTO EN LA PRÁCTICA COMERCIAL Y BANCARIA

El capital Ct´ es evaluado un tiempo t´- t antes de su disponibilidad, llamado tiempo

Esta igualdad indica el descuento, quita o disminución efectivamente

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3.2 TASA DE DESCUENTO EFECTIVA

El descuento, como variación absoluta del capital no permite hacer comparaciones

Que expresada en porcentaje es el 5,178% de descuento para 45 días.

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3.3 TASA DE DESCUENTO SIMPLE

El descuento simple, también llamado descuento simple comercial, se calcula como

Definida esta condición sustancial, el descuento para un determinado plazo [t 0; tn],

D = 25.000 .0,0315 . 1 = 787,5

E.D.U. Belquis N. Alaniz 17

3.4 FACTOR DE DESCUENTO CON TASA EFECTIVA DE DESCUENTO