Punteo de principales ideas de Wicksell Connection

“La teoría de la tasa de interés es el centro de confusión en la macroeconomía moderna”

En Wicksell el desajuste entre la tasa natural y la tasa de mercado es lo que genera cambios en el PBI
nominal.

El uso del enfoque ahorro-inversión para determinar la renta lleva incorporado que la tasa de interés no
logra coordinar las decisiones de ahorro e inversión.

En las teorías cuantitativas, el ahorro y la inversión determinan la asignación del producto: cuánto va a
inversión y cuanto a consumo. Asumen que la tasa de interés es eficiente para equilibrar ahorro e
inversión.

“En la teoría de la asignación, el ahorro y la inversión están dados por la tasas de interés. En la teoría del
dinero aprendemos que la tasa de interés está regida por la oferta y demanda de bonos”

¿Qué sucede si la tasa de interés que equilibra la oferta y demanda de bonos no sirve para igualar el
ahorro y la inversión?

¿Cuáles son las causas y cuáles las consecuencias? Dejar pendiente esta pregunta.

Mostrar el gráfico del árbol genealógico.

Axel le echa la culpa a Keynes que ‘ofuscó tanto el mecanismo de la tasa de interés’ que se perdió lo que
quedaba de la teoría convencional (ahorro e inversión).

El modelo IS LM trajo más confusión aún por lo hidráulico.

Rastrear la historia:

Wicksell

Tratado sobre el dinero

Teoría Z (clave para determinar qué revolucionario fue Keynes indepte de la teoría de la pref x liquidez).

Teoría General

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La teoría Z es todo lo que debe conservarse de la teoría general. La teoría de la preferencia por la
liquidez es la alternativa keynesiana, pero surge de otro problema. Keynes en el capítulo 3 insiste en que
el ahorro es siempre igual a la inversión.

Si siempre son iguales, ahorro e inversión no determinan la tasa de interés ni esta sirve para coordinar el
ahorro y la inversión. De ahí que en la Teoría General la oferta y demanda de dinero determinan la tasa
de interés.
Se elimina el mecanismo de fondos prestables y la posibilidad de que la tasa de interés sirva para
determinar el ahorro y la inversión.

La noción de tasa natural desaparece y agrego yo, lo hace adrede. El tema wickselliano se pierde.

Esta teoría elimina la posición monetarista, que los excesos de oferta de dinero determinan el nivel de
precios de la economía. Lo cual hace todo aún más confuso.

También representa un problema para los keynesianos, los cuales no pueden arribar a conclusiones
‘monetaristas’ que son lógicas.

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El esquema de referencia: la economía de información plena.

No tiene nada que ver con expectativas racionales. No es ni corto ni largo plazo. Pero sí hay estabilidad,
las variables están en equilibrio.

1) La oferta y la demanda derivada de trabajo se igualan (Branson?) y determinan el empleo, el

salario real y la producción.
2) La oferta de dinero y la demanda de dinero determinan el nivel de precios.
3) El ahorro y la inversión determinan la tasa de interés y la acumulación de capital.

Según 2) shocks monetarios no tienen efectos reales y por 3) los shocks reales no tienen efecto
monetario.

La primera es la neutralidad del dinero (el mecanismo directo)

La segunda es más controversial:

Caso Keynesiano, cae la EMK y con ello se reasigna la producción a mayores bienes de consumo y
menores bienes de capital en una tasa de interés y de beneficios más baja. ¿A esa tasa más baja no
debería haber un exceso de demanda de dinero? Deberían bajar los precios (dado el producto).

La noción de que la demanda de dinero transaccional es “fija” no convence al autor. Crítica a Keynes.

En el MIP se han producido todos los ajustes. Lo que piensan subjetivamente los agentes se condice con
lo que pueden producir. No hay nada que aprender. (Marshall)

Dos típicos problemas de coordinación hacen que la economía no funcione en el MIP:

1) Palo en la rueda. Todos saben todo pero hay rigideces. Contratos arraigados.
2) Información incompleta
a. Todos creen lo mismo pero todos están equivocados (crisis macro)
b. La segunda se da cuando hay creencias inconsistentes. (desequilibrios)

Sobre esto último es sobre lo que versa lo que sigue acerca de la teoría Z.

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Pero antes, la Doble Cruz: Cómo aprenden macro lxs alumnxs.

Alguna de las dos cruces: O la cruz keynesiana o la k de Cambridge. Ambos determinan el ingreso

M/P=k.Y

S(y)=I

Ambas violan al MIP. Pero se pone al estudiante en una posición de oscuridad.

Para el modelo de la k de Cambridge tenemos a Lucas. Cambios anticipados y no anticipados. Sube M y

si es anticipado no pasa nada. EL PROBLEMA ES DE INFORMACION.

Para el modelo keynesiano, los cambios no anticipados afectarán la inversión y al ingreso y los cambios
anticipados no deberían causar nada. Pero sucede que siempre son no anticipados. PROBLEMA DE
iNFORMACION.

Si el ahorro excede a la inversión cae el producto (exceso de oferta de bienes) en el modelo keynesiano

Si la demanda de dinero es excesiva cae el producto en el modelo monetarista.

Consistencia: Un exceso de oferta de bienes y un exceso de demanda de dinero hacen caer al producto.
COMO INDICABA LA IGUALDAD DE SAY.

El problema es la causación: en la teoría keynesiana, el efecto deflacionario lo da una caída en la

inversión. En el monetarista lo da una caída de M.

Este problema no está resuelto, o mejor dicho, está en el modelo IS LM.

Respuesta 1. Una caída en la demanda de inversión hace caer el producto y esa caída del PBI hace que
caiga la demanda de dinero transaccional, por lo que se produce un exceso de oferta de dinero. Ya está.

Respuesta 2. Una reducción de la oferta de dinero produce un exceso de demanda de dinero que hace
subir la tasa de interés, cuando sube la tasa de interés cae la inversión.

La atención se centró en las elasticidades. Entonces eras monetarista si pensás la LM vertical y

keynesiano si pensás que la IS tiene mucha pendiente

No se puede decir: a veces pasa una cosa y a veces pasa otra. Salvo dos alternativas:

Una es pensar que las elasticidades son variables. La fácil.

La otra es pensar que hay problemas de información. Por ejemplo, si el cambio en la eficiencia marginal
del capital es permanente, la tasa esperada o natural cae junto con la EMK, cuando cae el ingreso y la
demanda de dinero, la tasa de interés no se aleja de la esperada que también cayó. No hay exceso de
oferta o demanda de dinero.

O que cuando cae M en realidad cae el ingreso. Relación de M a Y directa no hay en el modelo IS LM a
menos que se desplacen las dos curvas.

La salida del profesor: el modelo es estático. NO, MENTIRA, es secuencial y en esa secuencia es donde se
reconocen errores en la información.
De esta manera, el modelo IS LM demuestra que la tasa de interés es un obstáculo en el debate. Lo
abandonamos y volvemos al comienzo.

Wicksell

El punto de partida es la teoría cuantitativa. Es la única base sólida. Su desarrollo era una extensión de la
misma. Pero la misma cumpliéndose a Largo Plazo (Igualdad de Say)

Un análisis de desequilibrio como transición de equilibrios

¿Cómo combinar S e I con la teoría cuantitativa?

3 sectores: ahorristas, inversores (empresas) y bancos.

Flujo circular (gráfico 2), los bancos hacen de intermediarios en un primer momento.

Sin embargo, el sector bancario puede ampliar o hacer caer el flujo circular del ingreso.

O bien, se pueden comportar neutralmente.

1) El flujo circular se expande si hay exceso de demanda de bienes.

2) I mayor a S es un exceso de demanda de bienes.
3) La inversión excede al ahorro si y solo si el sistema bancario agranda su balance a una tasa que
excede la función intermediación.
4) Se encuentra un equilibrio solo si I = S
5) El valor que iguala la tasa de ahorro con la de inversión se llama tasa de interés natural.

(supuesto: no se financia inversión con ganancias).

¿qué es ahorro? El no consumo de lo producido.

Lo principal: la tasa de mercado y la tasa natural (es la misma variable)

La igualdad entre ambas tasas indican que el PBI nominal no se moverá y también implica un equilibrio
real entre ahorro e inversión.

No importa si es real o monetario el shock.

Pero si cambia la I x ejemplo hacia arriba. Se crea un exceso de demanda de bienes, aumenta la
demanda de fondos prestables. Si los bancos convalidan esto (en connivencia con el BC), a la tasa de
mercado inflan al PBI nominal.

El Banco compra cualquier papel que le tiran.

FALLAS DE INFORMACION: los bancos y las empresas (no reconocen la inflación)

Keynes y el tratado

Keynes era un cuantitativista (hasta el tratado 1930), inspirada en Marshall.

El problema para Keynes era la deflación. Sale el banco de escena y entra la bolsa (epistemológicamente
interesante)

Teoría Stock Flujo

Cae la inversión, existe un exceso de oferta de bienes a la vieja tasa de interés. A esta tasa existe un
exceso de demanda de nuevos títulos. Se compran bonos a S ( r) y se ofrecen a I ( r).

Las tasas deberían bajar (el precio de los bonos subir). Sin embargo, especuladores experimentaron
demasiado tiempo la tasa inicial. La tasa empieza a bajar (el precio empieza a subir, salen a vender
bonos y demandar pesos) y cae la V de circulación e impide que la tasa baje, sostienen el precio del
bono.

En efecto queda un exceso de oferta de bienes combinado con un exceso de demanda de dinero.
Presión deflacionaria.

PROBLEMA DE INFORMACION: Los especuladores no se dan cuenta que cambió la tasa.

Teoría Z

En la teoría Z caería el ahorro a esa tasa de interés debido a que el exceso de oferta de bienes hacen
caer el PBI.

Aún se conserva la idea de tasa natural.

Teoría General

Teoría de Stocks, es un paso retrógrado.

El problema empieza en el capítulo 3 (S=I) La parte del flujo desapareció.

El problema de la identidad.

Sólo queda el elemento especulativo como una teoría completa de la tasa de interés.

Fondos prestables afuera, Preferencia por liquidez adentro.

Se pierde la idea de tasa natural por completo.

“Que el ahorro y la inversión determinan la tasa de interés es con lo que crecí y lo que enseñé a otros”.
Lo que debería haber dicho es que los fondos prestables determinan la tasa de interés y hay que hacer
muchos supuestos acerca de el ahorro es la oferta de FP y la inversión de la demanda de FP.

Modelo IS LM

Todo determina todo.

Keynesianos de Cambridge, el flujo es muy chico.