syr hv, orkiE ad cqk ',

(6 ubio nd.mo & b &r d. sy),

EwN, 5' \azlo tt33t. 111421

A. s. 3!i6s,

Eqqq@b,

! (rts

67),

Crpllo L teol clsica del aholfo,

de la invrsin y de ls
trsa de in(ers

5e enl-co 5 ts de \v o . tom
4o,omD b qu" ,o. mom\ aeK .<
bEns In8lq.'nk'caDbisi d rkdenk de.D or o co' {; po, t.

Ar DriLip o d.t cap'flto 4,

m"

ljrpk: ,p.c.d

Pv.denk

quek tf,\

h.mG Enldo

una

de

rj ifsulr !

,o.rrdo.i

t")

d <upr fa-a m\ Estn'8.' d

lu.r, pEsurr6baD4 qu difdrcj

]mp ae iircmmbre de bim.

cr6'ca f qr. P6b qr. t dm

o.

say

exisria en

snd,
q.

qrb coFe

r'

15

y de

qur rodo

8re usa t di-

oo'

,no' I n.ro,

el dineo rc ifuduc ningtra d

ra! cr cur s eali4ban ts b3'$eiaf*. con rcsut8do5 no diferenrs
a los del hcquc sin duda, ll .addad de dii o dd.minab et niv.l
prcm.dio d. pf*.G rdda t, prc

El se$ndo spb cuefionabr. d. ta Ley de say cfs a xisrencis del

.mpleo stado por n slarj. r:Qu difrenci habta .n oue l naI rk. i rfGd; \ino md
'odno.
bien enicis raboalq que un nrimo
brft p.ttueo dc cpi.srios

copm

lin dc podu.n bier* prra su v.rh .n cl mrcado? La

k o ro.
tPlou$
bd. ",,r.: i ,q d- s* _; ,J,--" q* .r
in.o.oui b"o GU'. 3 pkno
fpko LJ cndd o. dnero d-r n,tu
n.dd.o{s3 q.. tJ @K
nno di 4b,.enn et .d.,o,-d ne
.6so m', el i- o.nio u r-Tdo trboBtcomp/i,..o d.m,nd

roes, (Del

p.no empko.

'ilo

con l

1ca + e,

dd etner d pE

dr-ro. ".o, rn".1 .,n.."i*-;

i !.iJ" 1"r. s,p..
" n"io, t, ao,ur
s n4 q,- tL no. d d'er L d. "g-..*,a.
h''4 '1'..j':d,d
der.dtrde.soodurD,.ht pros..rcoF k p;eqe ,,,4
co L

mrJ3 !ob,r t, p,oou. n LDt. 'o

pL*
rso'
d d.bremr. ,hdo
se
q,.
- p,oo,. d-n;,d.: F he.to d" "sF
ra s c hore pra e er rcb s sisiificdivo h nridc
de r, a.y
dr say. cno rsibi * rero 1' macm{onomia cr&ica conrituve d roma

mbaso.',,.no. b,oren u oee ,-d.tr

"t

.p;co 3 trm.,

de

AEORRO E INVERSION

rst e- d.
ldv.dlo ro curui },tro

do,

Do

de.""bot." de

ro

blr !Ddlm,dr. ona deorbq er1d"rajsr b, nr. o rvtor,

df drrv..r.s. d"p.,o.
ms de hdio ) prrms, o se,c dc uda) EthotroD rona de
rc
erboi,od- h p..e odf d,o
rdr

-\i\o

, o,B( foms q.e no

jfodemG

el auio der 96.0 en Di.F.

4 a tonpB d b.r
p_odn('D y qu."

..o no

rr,

prc\b.o to,do. d..rador

cuenu, .ompruo, ur" ...n o Lr bono ,t3

e\ror

rdniourt d

coprads y vendidor e cualquir

n muy Peqlc, (Prcsra valoEs de

lG ulorcs

als'l ded. insoluio

\are
dsi.o

o .r6.,

p3 ur rsor.:1o

pmdccin

corn

dc

inplica uM respuer .alio

Pm .mpez

bic6?

Ot pa{c

ms

d. la coltr

. podemos simpliJica

o sDpu.$os, los cales ser m ranto suvtds , d.kit, po lo

imer lusr, quc slo un clar d. v.
aoliles y qDscrvad pr los horc.
No ernen c.iors n vnh (los empEsr16
obricien todos los fondos qB netrsir pan sus crprsas, o bin tr rra.
rs d lacolocrcin ds bonG ordinmios o .di,r la inv*sin dk.crd
dc rotrdos propios en las popiedd* risi.8 dc strs pftsat. En $.
c ds ur do de vslos d. .rl
fo d quc m, p6oi3 qn. dqui..
rtr vslor'\e csa con l y que no hay c(do dc rcvnc. cor.l8iivF
r ahorrdor dcbc srd reief,re cmi
ue oo xis@i ii{irtrciones linncicrd
(de
lox
nt ,ediaias no sr br.os orerci,ht, .onD compalis dc
xcsuros. ancos de ahoro. so.ir.iocs dc ahoro y prmo, ro.do
tl Fuiones, rideicomk: de ie.f
lo r8nro, vendeEe de form dnera a los abaradora idividahs o 3 kr
L rcos comrciares
cnh. bnas coocri,l.s o, l renos, rseivas iirccio0 is
h * Iacribh hac con d nm&r

cfq1o, pudc. cn cl $$ dc un cmprc$rio. con,ptu Uca

o qutl h r. oslblc.o
horador consicnrc nd
ft ncrci il Nuc(r,
cllo s lsr". nr'
',tu(n
uuli" q nrmr d liro ts iNnodocrivi sro es, io rirdc nt'3'1
rc LmhD! txsiliv. sotr,
I'u'sfirio 0oiN
Los ohorlldo,$, bdr fc p0co1. quc $otr
' otr!

{'ro

.dDir

de

(erringuindo as un aiis!o ulor)

A la luz d rodo sto, pod.m\ t
d cso d ttu la Fnre no st dispura t coisrvar dino ocioso, .l
.d.cir a, ro ob$ant, un mlrijo d ltr idxd de din*o? riY tndroos rmbir le sg.idad
riqldar

cD

drcrn(,'r,
n',t.

d{

a!,

bkl

ttt
p qriot

h8ftn lo rsundo

r.ndrcno!

mucho qu.

'n

b,.1 cpE!.nan

!n shr

d(n. drp,
o uJbt-\ robr .,

dine,o

tra.cin d.t

ef. no

No

ro e.en.i,t .n cu,tqr,e, v-n:n de Li

rodelo dsno. Nr* qE.tqpk.b aqui no F d@ rcqri,merk
,8enk a.ona sro o r. n- d obr,., u,
r 6mpo-o q!. rhom rn rt, o
mr ,u o Fa Djo
, irdin Edo..r n,,mo *; remp,r
Dyr' b. ro p.mb'n gu,o nbprelercdq..!r4nroeto.

ss d.

inhr, Fro rlro

oh sunro.

Losen"o6debono.qrep,.d.n.e.omp,do. po, to.F,do3

$'Po'{pD*b'1o..'pre'.6
otn m\ nprcw d. to qE t. !.nr

L.o
P

m.rcda de

bo,s

otr. .

po, bte mn

u! pDp.o\ norrc\.

o- to, b,en6 d. c,pna I de

un redio po,

to

etcu,tet ,nuao rc

rfd.]cerp'.;o\'rqeld
nemdo .s.do uns iFtoad -.

ho v h ob?r,n dr di, e,o

Di-"r,.,.;, a. *-i, q_, . p..

doro d. io\.hp'fl ro. que .'d m,.mo. ,nhenen, !, cue. D, de.
tu v d F*Ln

saro por un

de dine'o,(.9o d
ftndiienro posnivo sobfe ,inEjn erdiienlo; ta ig,tdad

do

li

aLl d' l nnlbl'

obkrcion d. dir.m odado v h
'nv.rir
no conkarn una brisann d' p'so
. q.
;"F" pr-.ado arsun us produdivo Dpo'ro\
, .L".
, s dec'r' ro p,e''r
'r
'nk'6A
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ororgsn'eno
ra iguard'd dd
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i' "-*" trr- s ;d*ano
"L.",- -. +-. .-t* .* .revad^ 'ein r' L ar d' 'ok v o

r' p'er,ro m'H' m5 baas

r"""'-'. a-*" "u""e'
",.l.i
qL..nia
ur tur a)o' que cro con I'
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:.;;;.'.,.'.' ! ,,
invedrd I o' eonomr.", i" -'l,a ",.,"; 's.,i' . ra .n"dadpr'{mo
de drndo) como
* - **,. --^.* q"i """ d h_o
'
relo!
p'e'ban
penno'
i,.".i' ,.'*"- ; r"-" tn
'r
q
la
cond
.1.", a^" - .a." " t"terses v la posibilidsd
cu
qir
F'1b
c,po.r $\
,i,ii ij ..', -.,.'"
"un.
de r rsl-a 5-1
o neno!
u.-";*.ar
'rdp'c'o
".'.i.i-*".*
br w hab drarizado
I ,"ii* .*.."' * t" p.*nar, prd.*rar
dd cur6' ' d'a
d
*
.ualquiera
e,**
n ild.aua a. tt
;,;;' ;, d. @. r" .,." .'" .*p ..m'nc rrL's eD cu'r' ! 1'
rda ;na Ino v'ric". d.; r'cu
s
." i., .* *t* ..*.^ '":,r abn lscrdad ri lor Fe+'
d' 'rrrs* r condi'.
..,"'i, . r", '.* '" **" k d:'do po'i'ircr
i s'sum
n
lcdmnk
e
.i^n
i-n' inrerqnon

,, 'br* *"* ,*.'". *.lo\ l..plo. d..Drc{al'' v'obl{f

''
ni6Ddo:
no lG d?,no'rc. leBin- r d{ ren ono rt '
' n"
l" to b .hc4 ', obkr:o de'oldos en pnl
-*..*
o s llwa , sbo @i el pFpsito d. compr bi'tr* de capiral 'n los
l. p,"ur:aa en lo fLu' Y pFnsnenk
* t.o, **.-*
"*
" r,.
."-" u -"'i.,..
p.. ecE'n e. t qrcli' qu' d prodLdo
."1"
.i""..
t.

",". a,.."i*'t"" " ".

*"".,,."4"' r".l .-' ..p'Ai.o lof,iu olndo D'*bdo.lo
der eur rmm'ado iu{F
i""i*i""".. *. t
en e .rc.do s' ' 3 ks
r,
,",,. *- 4..i.'*4.'--..;d
"gsk
"*
rnt.,jo
tr.{''nrd'obkn'
"" "*l i. *,u'.'*.***"'4.
;d-.

a"

^-e

*.F. q* -

\34
cin d! londos

pskms (inveBin) c! pu* loa fncin

de@i.c

En lo concmi.ie al *qu.ra det p'fo (horo) d. diD{o, s.

alirDaba que h sere concedia myor v,lo al consuno
en .l
'.lizdo
p.n1 que d quc,s dEja pan el futuo ( d@in demsra
un prtts
Ed rimpo p6nival de nodo qc runciar a atguna cniidrd del
'le pH.nb, 6 deci, ahoriar, sto
scumo
6i ello ha& dc prire umdtu msuno rD pd mcin, d dic canridad, cos qe le s
p$ible si p.rcibc ni (.dinienro posirieo d su ihorc. Adems. la sen@
ahenkr la cartidd del consmo scrual a l qu. reuncia (6 d.cn,
inemmrar s ahe) $to cuando s em de que puede pcrr a
uns elevada rs de inbs (pan cop.a., si. dd saricio del
.o in.re.nrado). Ero sisnirica que et .squ.,
d.l plrmo 6 una Iu dc i i de p.dienie $hd e dc ta rasa d inr s..
Ms deh rendrcn$ o.asi de examinar .t roiienro de ts
dos riui6 pifatos en una rcrlidad cirica. sin .barg., acepndo e*s
dessip.jm6 de ambs rueus nro sobre el lsdo d. , dlena couu
sobft er d r denanda der
par et ahom (y t nccho dc una
inbneccin)j parece edtrte'.f.sdo,
cno t tai e inrers {oi tib.nad paa
nudurr- ne6orinsnG $ 6hblccri En tgn puro cn el que et
ahoro y ra iv*in tue*n isualci p!* si ta ra$ frem 5 aua que
dicho puto, r ohom y et p'rano de dinefo sobrcpsadsi ts fond6
tnados n ptsoo y a ta invssin. alclnos ahonados, incpaes de
snconrar a arsuior dnpu*ro a romar dinro pfrado, y prcfifi.ndo un
odinienro baj no percibi nada, origin,, un baja en t t6a d.
iore*r s. k
tue
r.df bcdaar'aqn v' b,umen oe ro s qu lque poddn {rhu! 16 ahdnados. La pdenci, snre los solicirans de .nprir6
prcveaIa uni elwrin d. la r.sa de iorers.
El niv.r de a sa de .qitibfio d.pendea de r3s pcrdienrs y d
ks posi.ionB rclaiivs de los sqn.r,s det ahoro y d. i invrsin. No
hbi.ndo cambio en to des, nienrG shomriva se, L pobhcin,
Deor $r ra ras de inrers! y. a ,yof PI dudividad afginal del
cpital, ms,h 4suhar lrass de ii@f.. En condiciors d quilibfi4
Ia hs sh isul tanb a la prcducrividd a4iml det eit,t eno la
'1s maginal d l, peferenci de opo4unidad (i.rpo),.
si la !60 de i'rers rucur librcn
y h invsin. el ro dd rho o no

inplicr insnDa salv.dad al rod.lo clisico peserodo .n cl .apitolo

amdoci Is pd&ir. Quieres ob-

s,fdo rodo n' 'or (h.ra el

sii .mbargo. dcbido quc r he
i una loma qle h prcd@! un r.n-

crrEmo.n quc san ahomdoret.

dimienro posirivo, no conseivsr6 dinro ocioso. sisn. pucs 3isdo vrido

va

rcf.ft . a ls sald6 nfiios d.

a ajura . q.| punto n l

debido a q. la iasa d intes

que lguier ms (un invenionisra)
ddinro que el homdor d.cid.

cro; y,

l s.eracin d. culquier prodccin s volva a sasi en la prodc

cin corienc: k ofedr sise rea.do su propia demanda.
En l Caprulo 4 vimos que la exi
un skno (! difdenci del au.oempleo) o invlida n(esarianente la
ly dc S,y rien!. los pecios y 16 elaios sar del rodo n.xi6les.
Coda.! rhor. que ampoco la invalid exiskncia del ahoro y d.

I! inv.tsir. .n o o 1!r h&s d. idrl *an kntin tohlm..re a.xi

bl$ L, pric, condidi& oqsi.ire llry,r. caho k produEio phno
onphoi la !4undr pcrn que rll pr.duccin pu.d. ser compBda ya
{n tor 3 l.ul. rr,, ?l .o, , id' o rono bne. de.rpr..
lhd& dr l8uos sp6bs Ei.riyos
ho,a bajo supusrs uy siprifirnJoi. rnk unr sb* r I obk.
Aukdos br o !u.
Ir ar6 ms irkras. En pdm( rDgar, * psibr qu. monoz.o, qr
tllhr.trrcs nEndarios eDdrn que
rlquir momonto dado en vnlud d los divrsG gndos de rjesso d
lNumplimienro de paso derivados d

m'

tod!.mos dlnomina rsa pura de irtrs a aquella sa qu

r. J'l q,r pg .na l"ma men,nul q.e no olrc.
ll,tli.ra crirno no scmrjaDr. empres). La rasa rcal psada por cul
ql.r mpso dad 6 pucs la sa pura ns un. prima calculda pas
4nrnrMr l fBkmra por el ri6go espKilico de flia de psp qu.
moo L$ uMr reol.s pogadls, oii com. su dirrrsin y pomedio, pu
lllr fLudurco los clprichosos juicios de lospEkmkras en Io tnl. r hs imar dc n6go, Pcro dados bs ncsgo! de incumplimiento de
trr, lidr rhilir dc raas de {do sc ovcria paja, yr ruse
l t o o l baF. cllcjndo asr la cbios cr l, s ur", debido

lflr d, N

d rtrrc d! h$n'rLn

dd spntu d. hoi d. ta pro

bsrriomos hbin ayo rctismo pormiiiendo vanacionss e. ts

apl,zaremos hafa el CaDfulo
sp6bs, en dorde
lc vr
modem& eononr monrafh

13. o bnco..ore.ieh

2t r*ro ,inis d. *r..hbjo e, ros

des peiar ur papel cenrat d rodela
codjnumsnos (h4 .1 cp
^sjmisno, i,rf ..qd,o, 4 o que io
'odo

d. ,oo y prstamo, Iidos mur

dos de p.rsir, dc ). Slo ones suvizafts mbin
no

*.,fr.ft
si r =

l,.s an,

eLboro expta

d sDpuoso de
iico ripo de valoi t bono peryrDo podemos,
obraq inhducir de ledio un Dayrretismo sumiiisrando u

h exhrei.ir

q14

..

un !o,

eL

crcla

relariv'

de un

mrcado d rv.nra, e et q@ no
bolo d- f .t er"o ..i, o

o+R

ue.onprb

D*pus, ei ts siguienle

icc * vudve

si
,,.

embao.

publicn leblas
:

*,. -"i.,..".r,

*,.

un

o comPlic'dG

.r.^".vo",.""

Exnt hrbin oto clso e d ci

el

rs) y ci pcio dd bono cs mbin nuv

onsdenrcoi
oo.e. oue o

d.

s ddencii

qu

t,

dc(nbnsej de ignat roma (v n.jor pra ar

gunos pmpsnt, cono .abios
dr l$ boos. Pma enrendft sio, 6 necszio +e d.jemos nuy chro lo
qu. es un boio. Esncialmenr, nD bono s una pom* nesocibte (es
inrers pule muy bien

l-l--*"-,1*J*

'-suk1 slsun
eeenrualm.nb,

t cha fij, una cnrjdad mayo de din (et

dc ro cut xe;a la obtisacin. Et bom pcrpeluo
es un caso esp.cil en el snrido dc que pronde pEos egularcs do cupos p{peruidd, po no orclc njnsjD pso dct principat.
p"8o.
Po. I .d, d,d a. .

pdnerD,

cjpal

{i

despus

pan det pndio r/ al que sc i-

a,L
1' *J'

'surs

podemc nloncs caknlar.

ms s h! do

v=9

hemo.

1\ t-/o

ril.ulo dd fidimien'.

Iqbqc@r+

$@N r 4

i;-H

--"

de

'/

(inre_

que+

ip .'' rc

*-,-i.-^ ^-- '**" *

."i*"-.*.-...,
e
adhcfjdo un cuptr pfpeuo de 50
cidimienro es x,damnre 5 por.ieno. tiEr
stplicidal s l rzn pnmordit por h que ra mryolJ de las dscdpel roddo de bonos v de t bsa de
ir.rs eran de sp.!d boros prpduost).
En ra aduatidd t3s kss de ros .upon* que iienen tos bdnos en
circula.in vmn de to' consid*abt.. pfto si rodos to. bonos efu
viesn ribc de iesso (o si hacemos abrnliD del i$go). 4 evidente

v.idc

en

,000,

r o
rej4. r rs

boD . cb-ir r.Jr d ,-t-i: ( _o" I

o.Tn" Iur ,. ,,j.o &1 o.ra{.dcofl q.ro. bonG tuyo. p!. o..e

@l'3 y
d.pnmiia d precio d.
prin$ Glcvxndo us e aunen
aia er d. ros ssundos (hjsndo'6
sN , hsG qu ods ros r/;ern
ur! sdra t, a ra que, !o sDpudro. denomi'rarans ,1r'rasa d inles
.1 d me-.3do ooq4r,.-. ..I q
i4ds . D r,_ de ,n rd, ,nrenor
eesira pastr ns (por atjc de su
re prso. r 3 p i.i,.
o., nber

rbfBjs

*IeLJ. u s,d..rponL
i. lm.nr l v,lo,

pal$ni hc.

E*

qDo

8/n sa

casi isul a

t j cori.nte

i r on por i qu
de lo! r'g,o b.no..v.Fr- "
valo4! vden ranro Reflejo las dirrcnr6 j que pfvd{a, cuando ftrcrcn v.idids ongimhd.
El leb deb erdi.r hs rabtar d Fecios y rcndinienros de bonos
qne s. pdbric diario en el rrl J
mn .l lin le asslme de que comprcide con didad ta ndenricr
d. pr..iG y rndini.o! y pueda .xpliclr, .t m.nos, asr,,r de tes ra,
/on4 p lar qL boro d'1.*ks \
pJdL.\

kbinenr. d.,fl.o.. e

i.

u.o

sbdi8red-v4o&boor

".r

Drccd c

qLe

bono'

aGrenc'

otr

bon} \

r"l.-- *-,^.

- """ i,"-a. ., . P,".

c.nrxros { ms
os. Etr uchos

d. camis en lo: pncios de rs bonos que er

rmi'os d. cmtis.n l.s.rss de iEi pem h d qudar cl'ro
de inbnls minos
ou -ralaner

tomtt

on

.".,1."-"-.-*.o
"

ei

et.*' r*
'"
;"--d" d.-b*", ^d. l.
"

b"

' .rd'ina'
'-t6 d^t-i?'r
I borG o ro _- ionnL' qr ^ n"
;.-;..,..r.r
.*",. o boo , { uro da?i"a.dt
r" r* a. i"r,;') . y ;* a "a.p"je ' der mr.sdo de virorrsi s dec l!
*ead .odd shoroeiv$l

Cu,ndo reconecos la ernen.il de ven!\ v comps dE

c Lr

de nueY isii, debemd.

k's! d ift.s dicieido que er nirL de precios dc los bono\

LJ ror I' ofe a ,, , r

..\

lo,

vlo$.

I ddeni-

den" d,

drmi F.s P."'rr'',

n'lf'o.'L]|'lr'L\

4,

ri

rcsnn

11$

trinsnm)

s vur

dc vrcs abrrbc

d horo

r N rhir d! hdrr. {' cfcdo trlc

unn rpain dc k* r((i1\ (1. 6 bo\ (con tr Nnruo$ lff

h. orisibod qrc su horo $ .3vG d. h inv.roin. Compro dcspus

uncmiin q crino crsubvluda. y qe quiz pu.da s da nucvg

.o$ los horos

\i
de u',
"n1s,' en.ion. rr \- ddo' q
"r! sorvalrcd4,
opcndcte l, considfba
riene londos pan iiv*rn
cmisiD, cD cuyo

ctr un8

nu.v.fisin

o Pra pone

,r.,A qliF r t/ s.decomp

monr. Resumiendo, ni,fr id 4u htya no u left de yatei

r,drr'o *
el s*b roral
'lnbdf
Dado qL. $por.ro\ or nlsxns p o .rso
q r po{ quvl
pEf.rirl d din.rc ocioso a Dn ahofo q& pnde ndimienro posiiio n.i rins'1r pfobhmais d.cnj ila
oLna de ral.sbonos fea su pfopia deanda! Y ello es ved aun cuan
da m,io pued provelr un redc
isiones. El ahoro e invssin ri*cos
podtr ambos iclu$ sr rcducldos e v. no ob*anh. flut al ne.

iponie ovimionro d
ui sufbciar voumd de r'macci

cado un

Podrimos cnsidear todav otas lumres pnvads d deand u

dror dE bdnc, pero rodas enas co
\c pEfieri el din.ro sobre la riqueza qu. produ,c Di nidioienro. t
xe.ia de un mercado de vroes e.iiridos .oi aicri.ridd, iguar que
cr tbpio hcn der .horc, pase no rcqsn niisui, srrvedad ya sa
c l leor cunrirara o de 1 Ley d. $y. Er dirr qu $ h. e'i.
ur, p s p.edr bh. "n l, .o ,.
de
bi.n6.
EI
vror
no'ehrio
de
r prcdrcii rrr 6 igul ra
t
xknci de din o muxipricd por r krocidadiy.r yorumen fsico de
la producdo $ mrnriene al riEl de pho cmplo."
si auDerra d *rnito hor ivo de la pobla.in.6 d.cii si e debi
lirr su d*eode gi$a elinsrcso en
rulo d. ios bonG, o sa, ra reduccin ei ra s d. inres (qu. to p

r a1.r '..,,n- a ,L,{oE d L

fajo s f4ci& rc rorh .5 n
rhrrc! F@h n ljo dc r.m

mro artomcmet pmvoca) dslen$r d dseo a hor y trar

s de itrs desce 0 lirta ttue s

inle'r hGr qu.5c hvr.op.e

ifmlgi.sipdEnsqEMdie

6r dispueeo a ,clar cI(tjvo iproduivo.

xnbci
ueom{cia

del ahro e inve6in, e

1aro con vlores de Duev

Gni,pre que, por sp*'o,

'ivo
de eledivo). No obrnt,l

.-

conce-

nd Corsidr,or. po..ici'plo

,l-J'.- 5ld"Yd,dd
babcr equilibio

he*

qe

eo

e l velocidd del igrcso' o podr;

elasrsado ieslte de multiplicrpreoo p

d mondli. qun vs c ur a

riribio

dc

io

einpreo.

n.e el rtsukado

lEr a,me o
r mis ere-

de un

proporcin). con todo, or, nuva

templ que i6 .,bio\ i M Prod
ct s nAs bien a @x t ,r1.dtla
que taYa dcr s,ro dn(b, .i b
por qunes quie quc lo. Fos.a

R.lhrn;eDlo

de

l rrr .rm.lirn

En el desanollo de

sc

por rvi.*s

nl.rjos
ros prl'
'lc

plnGamienlo. eDcontrcmo\ rir

ueco, Kur wi.kssrr.' utu

li

la f$r 5-2 s ilurra una ve6in siplirkdo dr albis it

wickscll. En 6b ligrq,4 cs l curv d h of.ra del nn e es el
*quema d.l, inv6in orisrial. En t", las:umas ahordas e invertidas
3m tgtral.s. sihon3u4e hch r'el6q.m dcra irEBitr, rarsa
d. .quilibrjo (wick*ll Ia llar lasa nura|) se dev a i. supons,or. sin .nb,re, q!. los bn@s latbri la denanda adicionsl d.
rond6 k anigla h$ d m*cado. ,", o n tas slo liseanenr.
lupdior. lo cul 6 uy pobblc qu. s.ed, ps los banc6 (y .n
paicDlar los bancos ird yidul.s n un risrem) no tienen form de sher
cul 6 l tsa idurar'. Cno un, coGuencia d.los D*rmos con
c.didos. sc inceoa la caitidad d direb l wlo.idod tN." El u( .dida qu.16 prerda;os g*rn
el dinro uevo) r.prc*rla un in.rennlo ndo d la dEmnd rdal de
educcin equiv,l.ne cn denanda
d los consunidorcs lnmnio .n el ahotro). El :cedene d. la denaDda sobft k ofera eLva los pHios de 16 bi,6 y 3rvici!.
Eda q gado y durante nto rienpo subirn lo pui$? n
trs, po debajo ds I ras notosl sn
linum hbn'do un ercedenrc de a dsmnda asregda de bien* sobE
la otera, y los preciG subnn. Uni.nEnc cunda lG barcos d.jen d
pG y c$ k ceacin de dift (ral porque cada banco hay
cado ya tado el dino nuevo que consideE seglD crerr) e d.rn
d l iiflmin, pucs .orlcs l r.a de n.rcodo s n w al alza
pas iErar 3 ra k idwar y r in@6ir s mpEnsa de rwo
( prde pa l3lr exparsir d.r ,hofo, 5i s. respotrde . k rs de
inrs, y el r.r., 5 rvs d. alguna d!.cin . er riho d inv.Ei.).
Hara dnd habn snbido los p
eae elevado en la rkma prcporin que la olra de dinro. ptrB, de lo
contano, *isrisn saldos inacriv6

de intes por dehjo de l, r$

'asa
qe
nrunl, oblisando a a
conrinu a la inflacif,.
q dbn hbc6. .rcvdo bmbin
en 6a isna pFporcin. Mients lo.lari6 se narlviei a 15 zs!
del ouren!. 16 precio, ios epc,nc lerdd, un irce ivo p,r
iftcmenra el.mpleo. Ddo qu no habln de E.e rbaidos rdicial.!, el erc6o de la dond lbol d.be. trde o cp,no, .usr

na ehvs.in de ls sakrios monehrios

.n

la kma pprcin qu. 16

bd6 lo. pR'os y qh' s hdb'o srbd^ ' L

. o n.o rflor debe s.gu,F. d.
dc los efei$ d. lna bjl
qe p.d. hllar pedeclore el ong.n '..
eD d 6q!d de l inv.lil
Ltr..nF o-.iemplo,l rnrckn! q,'6"nn ld 1fla( n o p_o!i
pR('o! F4

At

pior,

ntu bGn fu. un alz d. la hsa natnral, U.do quizi

innovcion6 @nolsicas o tlsna ora lue!. dc Dn ns elvado nqen
de prcd,r'ividad ,lel ciprul o. b
fl l, orl sn emb4go -^dr6
que
v' rmbin cDo podlr 16 bac6 bnar la inicisriv supoismtr
(ur.
qe
n
lsrn
10
; {1 i8!l$ }
cambio en cl cuadm de la irv.nin ni en el d.l ahodo. Los baicos no
lc dias
obsrane, adquieren nu4as rc.Ms (al v.z cobo Fsulrado
-n o irpo'_
de $rrdl- o. rue@" d.poq'o. o. o'o o'oaurdo en d ps
Gdor en t@as F*enos. d. depsnos moi.da dtMjen prcw_
que ames se tela deposih'
nienks dol .xcrior o de .da
'cional
qu e los bdn. .orcnre r
er
on.si
lrbmierc).
con.idsenos
daen
i
su dearda a la de os
$nsndo
boos
como
.opradores,
mercad d
prccios de los bo'
m
cado,los
peanscan
en
el
Misntr*
ahoradorA.
d. .qilitno
pof
ncima
dl
nircl
.lsrdos
nos sefn 'dificklnert
(es dei. la tsa de i'r.r'!s cr l nercdo dpiimid por dcb,jo d. la la
no de los ban.os:

ob'ep,sru r or' , v lo' el'io \

!6 .n.ios rndrn un alza. cundo rG b,ncos dsjer de ssui aun
hnio d.md d b.nG (y la oreda d. rodos p!, lii,nciar el gro
d. invcFi iflacionmi,). los prccis ddendi 5u car.ra ahir v l3
ks d imes volvr a su nel de cquilibdo
Es inkrcsde norot qu. wnksell vio cotr clridd lo que uchos
odavia ,hora conlin,n conrurdieDdo. o $a, quc ri los prccios de
roi bins v $flicios suben s causa d. l, d.nanda excedcrte, d i!.to
rinira .l dcso i la demaid. si, 3 pafn de un
- d -d. si noentr"o.
s emi\s o\' d.do .on drerc ntr\o
{,f;.
Dr*o

r^!cot

rlo d*vi,ndo bi.0* (o rt.uMs p*! producnlot de otc u56 ta'

vs de la r.rtr de mejorts prccios Si Ddobhcemos chnos plausiblq

;ridiks rilNi

las

h Mmd?

@-

diruds de los consumidord los

rs ctrdr a los primrF!, v!

J"*, r"..*." *. *.t. *.

* h* r- ,do a!
/"; -,-*b,
b of.

'd;r

*ck!m k x

<

pqm.l

mcn!o, ^o
d.,ndo

l n('{n

rn dbp Aro

lo p'.no'aben pt', dc
t rcctrs d ootu

los bhdA

mo. A efe prccso $ le d.non

mayos precios y :in mejoria en s

ero

slo un desviaci&

Tcncnos qui

tnpo

b!6 y

Ls

i,.,

P".

hs dc

a precios ms allos ea auromitica

oados que. .n l agrcgad.,

..n

o.

nEe o _eJl.

iq-:e

.o

se hn

oto

crs, podesos

nidmene (*a
de una tspal" inncionaa, ttue povee su
ppio comb*itle'Gin
en form. de i.grc$s monehios cda vez myoresi
es un demenlo imporanG en el moder.o nlisis de l iacin)

wickell

Yio rambin

condicin

r).clr,

wick$ino *rn definidos en iminos rels. En la Iig

del(!d'o de h , '. de / /
oslqui. s'bo
dc iners inlerior a'n,) una hrha innacionaria" en
m

dilrcci entc ls

qoe dilirc de

el

.nado d. bieB.11 umento rcsu

cha porqn. d.ja ein odic.in 16 cuads d..1 e t. si ftn. lug la
r,, r r,vs dc ui d6vhcin d. bns y reox$, l ahoro elelivo lqu. iere qu. s.f igl a rd inv.nin), pof
(E d ahoro obligdo,o consuno
s rcf.rido). P.ro cr hofo dsedo o
intnbdo queda cono s muato .

idetidd6.oi

d Y la

cu,ndo los bncor

la invAitr sin embelo.

r" dilcrencia

io crebrn ni $pinn

S1o .uando

.ni

uL

el ahro

iguahs!

* dRt,

dinero

cios rnja ranbi ucv luz sobE la

sdaldo brevement en .l capnDlo 4 En
d cotrrxro ml sipl de La coria !u, hari el dsofantrrc fue t!

d.nanda gegda insulicienre cono resulrado de i drscciro on l! io,

!.in asociada al ahofo, que no s mflesido p nft cdisFndic .
b3. lo s, de'rfl*. L.o-.gu
conc8ir l i uficierci en
i'gco. rondlnor y ros prccios de Ic bi.ns, as omo ros co$os sara
nab!, habln decrecido rod6 e' I misn prcporcir La i'suricicir
d. d.end3 prsti hara que aumenre obien el consumo iral o lad.
midr tu invin Er equieE (dados 16 esqemas de ahom y d. ii
vrsin) qu los bncos c.$D de absorb{ Iondos! es decn, que dejen
d. ar@i* la rasa de m*cdo p

.l dissrm,

.r

(an<locllorc6;.lahorof

p'r'o

" s--*.'

atr dsen consonnla y el aumer

m.re p s'
r.Jlo..
slimiD la demanda excedent, exc
dc los pEcis ms auos y r cor
ndafir rmbin ms ehvdos.
meros que l lue e de la d.n3trda
(po
excedenb s eliminida
eFnplo, tavs de un lz er la rtrs de
inles s! niwl narunl,lo qu. rdck Ia demnda tao de coNuno
como de invesin),el inremento e

clmplo de

condjcion( de equ,rlb

mbi

la PEferoDci de los Posedo'

in
s?
de
di{o
eF
de srd
Prar
deir
de
r No slo Ptdn
ueza

pon cur n*cionsL pueda sro pmO

dsuollai

un dseo Gin

rue{x boo( n, su aliofo r\c

ercdo d. bonos rod o p{rc d

6i tctd't a qta ler et se't:

de mv*siD y rhom dessdo\). L bjr de h dr,anda 8rcsid d.
mordmnx v dc los Prccio\ La deflci Prosguir mndns continc

!i p(anecrn enlD*s 3 su ,,ivel m,' b,jo, xl qe

, Mdujcru

'll

rlDru

io

sk' Jol horo si,,o rmbii dc

se

iu!i m

dt rit

Los !ldos

i ds

incrlvos d.

momenro snverills en ra roF

dc riqu qus rindiera inr
. dprinh por debajo de la hsa r unl y, mi.ntas.llo strcdis., ia
deanda aggada xcedent ha:ubir los slarios y los prc.ios Cundo

dido, .uyos poeedore. d.rmhn al

''nabrar" y ros pecios d.j'ia de subn. nnreiindos. rc ob$!nte.

su nivEl ms devdo. Ura vez ms, s B tNs del m.rcdo de capilale.
y dr l as de inies que el arso$ienro o d6esoaienlo afedin
Si ien e$e concepro del
dstso'm'enro no e\p tr.
h .rpcicir del prcblem itrvita a brar

psibles .rpllcs.iones, inlu-

yendo algun que veEmos en utr captolo porrior.

L, leora cuanrilfiv simple haba de$rito los

iidividd o

clisierdo ent. gr sus ingBos a

dinco rerivo (y,
r juicioss. ruma
crogian 10$gudo). La vesin ns solkticada d. wicksll nos p.ftir
plr r dos d.cisions sp ada: 1) cudo debo gsrar y cudo aho,
r 34 ! 'l .n que fo'm! efec'..o o ."roE
,horos x.umuldo! (ranto el ahofo que e$ay rcalizado du5lme .
coro lo acunuhcin de rodas nk d{isiones pasadas de ahoiio)l Eerrs
d6 dechirciones no se hallar de
sl..omo no lo *rD hnp$o Ios ados po lind de lG cuales * llevan
, .abo les decisins. si dejo de ahofar, sarando Di 3ldo cunulado
d reivo @iosq sroy de isnr ror
Por r pans, bs
canbias cr alsuDos ladofts (por eiemplo. i nayo r.d e incn;
dumbrc ,4a de la furum siiuacir cori) podlan ecr simu!
rrea.nre ! ab6 decions (que yo debia ahortr ns ! covcdh.
d bono! r efe.tivo, mis ahorcs presenres y pasador). A.io, pud
sr qu. lslien que coDssrve sus ah
rido 3 u,a nayo r.nra.in d de
y posibts dolBris dr conyer; pimero en derivo als'l valor d.l q.
$e renedor. sir .nb&go, no exkle nin$na relacin necBaria .rrc .l
ahofo y el atsonjero. Puedo ahofaf sin aresoar, orsonr si 3hG
fa, o bien, iicrnso ahofm y d6
lo raDtq !a cl .fedo dd rnlkis, .o'riluye una mdid ms rir .r
spanr Ias d.ckion* de ahoro y arBoie . L ra cunrir iv,
u raoro s sorisi@da. no prie haer exacr.msnG sto.
bl n.-,. de wi.t- co ribulo ro.to r..k rp acr. lro qur
bmbin nos dio, $s $ ha dsrocado .s, ur roria rudim.daft
d. lr oemarda gr.sd o. bi.n
.ipr6 diriond: la d.ntrndr d lor consumidorcs v l0 dcnondi d.

invedin. Cda nna d *tos dcidas re con@bid .n elaficidad

dc las lasd de intc's: a ms baj ss d. iniers, nayo d.and de
iiveBin, v un s snnde demand! dc los corsumidrs (.ft lrina
p6i.i dd concapio de qu. or 'horo
rsativa
d.
l.
raM
de intt Fuet6 sparadas in_
dadc en loda
dc inv.xin y d. gano d. .on
volurer
de
l3s
dsisiod
fllycn en d
$no: por un lado, el c'lnDlo d. futorcs reunidos en el con.eph de h
Fodu.'r'do r gintl d.l coDira: er el r .Lo lo\ tucbre' rr'k
I shdo o' nusa dsd de h oblr'r'
Pc una sola ienda suioorfl *tr dos fuc's, ado balanceada'ie,
y viraia s dsboq o le irud. Er riend *la ui hs de ir+\ de
lbr nctuacin Si hubi.ra un umenL r lg!o de Ios dos .ompo
err6 de Ia demnd. l alzs rcsulkrre e la csa de int.r. podria
4 demdd, grsdd md!' r
b'o d. rbo. efl e G dr'a m m
u4os. d.sde Ia erkrac.in de la demnd! que no hubiese aln.ntado,
hacia ls dcna qu 3 $ hbie$ incmndo si culqlie de i6
dos rip.s de demandt viB. un d*censo, l resuhant d(linr.ir en
l! s de incrs eriulsrll a ambtr y dcsviada ecuMs haci, aqn.lla
quc no hise expefitutado baj..
Si, no obrane, por nalqi.r mo.ivo (er panicular ti *i!ri o
conre.in d la ofena dc dieio pof pre de los bancot,la ra$ d
lurci& reguhdo rr, 1 drs nd?
intes s vie$ impedidr para cunp
'u
(el
asftsada
cdnsuo mis l itrvii) k altnra, prv.catrdo ina_
.ii o dencin en .l proeso
DL DTNERO Y L^ TASA D! INTTRES:
EQUILIBNrc Y DESEQUILBRIO

tm'a cl6sica d.l intrs prcs'tad al pricipio de sre cap.trlo

(1)

La.c.in (1) es la luncin del horq la (2) es la luncin de la ii

vsir, y l, (3) es l condicin do cquilibdo en el m*cado de .,pira'
ld. E 6r i.kcin, l lquilibrio cn .l mercado d cpillet tEvs
c l0 wih.jtr dc , ffglrb quc .l lltrjo del ahoro s igualar n.c
rhn.nrcmn lllujo d la invcisin sin emb go, e*{ foula.ir s
olvida dc ltr coid6.ir dc Wickell, ln cul dodraba 16 tu

gilfi!*it;ilil;liqr*ij{i#'l?"'i.i,ji...,*

*t*iltr,:ffir*j

****+

H*-**ttffi

l;ttr:l$;

,iil*ffi$tu
tl'*tn*t*rtp*r**,,:,,ru
htM Pr)
DH =

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l,

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dlr aidonnb tvohnrado

er .quititio Equjcrc.
ad.s,

(1r

s6
, .".d*-d;1;;;;:.:

4trdo Dr p

t;;

M+^rr=hPy

,Hg*{.g}*;,,itk{n*:"h,.,:Ti:.;ffi

il'Tl,iil"lliiTlHl"I"ii.;'dh'mco

(cion6

que

AEORRO, IAVEN$IoN Y f,MP,,EO

Hr"ll.

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+Eg***[ffi

lf]gibks m .'
.".}:.,:.:T::::l.l :*.* .;':,:1il:
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l.i:1"^',fr

iq*fia.g+i,$'gffi
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"

r:**.t,r *n:--*.,.*fuilg,

#fi*l*+frtr-gffi
reiit-lru{.*lli':tr.*flt$;t$'iu:l;.*

 1a quieIda, coDtinuab! el eiccdctc del 5hoio sobE la

ivenin, y las pBiores dfiacionans n. d6prc.D (hara que l ras
de iiters d*cedies a su ms ajo nivel n1ul )
si ,, bajamn ros shrios y ros Pr
devda la h$ de intrs, l! clida de la den'id
d * converia i.mbLn e
rsre$da. De hecho los abdes quedmln :in ocuptin y so rduerio Tenemos cndes uD, csPnl
r d la Produccin y dci Plo. .i

desviaba

por vtrud de la delicad condicii de los salas, n cspn16 d cn'

wi.kkll y lc den6s autores clsic

presD.ra. Ouiz o hayaD redo que lor shnos y los preios lum
.n ralidad del todo nexibl:i pero no inlc rn anrljzar uy sp{iric
cla$nent lo que uria:i los $lrid io deliis.i. si 10 hubnrar
he.ho con l spiiru del anlk d
ssro que habrian hsho
de bs pnneos ral Yez h,bl' sid
Y, con h luncin dl .onsu, hablra vcddo 13 nol de qne la demanda
agresda deernina no (o n silo) el nivel de precios, siro ms bien
(o anbin) l praducii rc31.
o

oro -n. r'in lstgd d'

i,,.. " -"

Do ssab.F'o"r-ar'du.c,grgrd
"r...-" " *"- r e. ' L6
o dr r run.''
I .-a-". o"
'sum
-al- u .. -i-. -"." .
'.1 iio, lo q T n'nsi' ' r'r'"fl' dl
.!. .
-" "
de una econo stcionana en I'
* "
*

-.;
"-"i"r.*tr, " "r
i" "-u-...,* r i".." * "p.d -,* ...*, d" *

Lro

qr u.no ro/r

"-"..-;","

.-.
";, d,'.,;b",--o. s o '. e '3 on '^' d- abe
""-..*".
u o' . s"o 'r' oob\
+.r"a..*i+*,,..-.-'
enunci'd
,,,

e,

knt, 6

neior

pnsar en di.ha luncin como un

- ". r" " -..

"r*u""
I ..u* .-. *"

1".-"

Los elemenror bsicol dc esb

reol

ocho rcuacion6 sieuisnlcri

N=

Ni!l

'mpin'o

"-".*d"d. Doo. b'. 'b. ar inenre rc'adr

J----.

MACROECONOMIA cLAsIca: sus aLICACIoNES

E$e cplulo y el que anlocede h

dpleo, de la pEduc.in y dc los prc.ios. Trl v.z rcsulie ril iu.rar
los di:tintus nibs de e Gola cn u5 sla Jornnlacin sinrstizrda

l'

", (3) 6
did i'rckra. L e.uaci

d$.no- or.

rd" Diod

'
L' .oidicin tra d equilibrio

en cl

"*+1.'''.-"1

,,"'"'o.'"a'"
i,-. o-. vr-,

(s)l,la (u!.in (4) dctnnir

er

riv.l de Pc.is La &umin

ad. cono un, ruicin (qtrc

(l)

suP'rt

ft.i.trt) l s d i'rs La ccMqn (2) nu* la invrsi

l$r(h o itc ad ono uM runcii (ttue { rupone dcr(hd"\ c
lc

11)

(3)

(r/

r cacin 13) rormuh ta condicin

|,',"r' srpotrfl r:qr cr
Ltr

r'e

dc int rs

dc cquilib o

lre delo clsico 6 un sisEm d. eho..!cion* con ocho in.gnitsr lv. w. P, N, L, A, I . i). Canti.n. t* condicioD* de .guilibiio

(4a) y (3) qc iplicn r8 pBios": }7, e , Bjo los

-(3).
rupBtd *tablecidos por los 4ononh6s ctsicos, tod* er* .ondiciooc! d equ ibno pued.n cuplif. sinultiD.nenk: er ur smr
d .qilibrio. El dessnpld no r.pt$n.a nD pbl.nt dto d. sb
silcoa, E coDdicioD* de .qilibno, bdo el desenpld es volunrio.
Mi.nrss d siscma rlcr.e l .quirbno sin dilcin, el drmpl s
sr

d.jurc

tnponl

dio
cl&ico una rt scripcin

Apttcdond d.r noddo

pI.cn d.
si *re modL
'?nnanlemme
prcno$icar
p6ibl6
.l lb de
@nIs e!onml., pod.nos $oo pra
bi6 o pd cxplica .l .rdro d. la nodilicasiones etulEs d elm.n@
spificos del 3hca. Pc.dos p* eo rerb nlh supoiindo
equibn iniciali d6p!s tadorbG el eq no on un .olo
cmbio hiporico, .ncont4 cl iu.vo equilibrio y po $n evl,no3
el cnbio rdo etr l! dms vanabk dl s cn. Esre es l lodo d
stftis compdriva. En .l prc*nk capihlo y eD el anrdjr .o hai
conenrsdo lgunos ifrponrnes rtuhados esricos cmpar.tilor pra .l
sisrena clsid, IG .ale pod.o6 6u'i.6mo sigle. fsupon.or cqul
lE ffiio6 hdicionl.E d los eu,ciones (5) r (6)1.
Ddo n .quilibrio ini.iai 6 el nodelo, $!oo3ror qu. aMnra
L oLra nondana, La .cacin (aa) dej d Gn valid Er.n
saldos nonddi$ indc!abls, lo que condrc a ona ayor d.nardr de
ls pduccin r, !u vq d. rflicios laboral4. S. el-5i l$ salan6
nder.fi6, a.l oo ls pEciG. Ercnh.lmn, .1 inc@.ibdo nivel
de pl.cio. i.da8 l qnilibrio en l dacin (4), y un alza popo.
cinal en .l 3olo ronerario mnlnDe t i3laldd ..t la ore& y Ia
!.no il. .p. y p dn r'n inr''_
demnda d. d,no de ob-a
'l
l.t. Slo ls salrios nondanG y ls pftciot habi vaddo, arbc
m la i!a groporcin qus l cnbio en la or.na mdada $a pre_
d'c(.n s tas g.r sl6. er ch'tm.na rsD'i,. con .r e\Eneocia dc las..onoml's r.al* a lo l4! de ru.6 dsls, conrndce desd.
la "dol@ir dc prcciG" mnida !n Euopa .r .l islo pr, cmndo !l
oo d.l ruevo nundo llur l viej
rumosd "demo$racion4" de Millon Fri.dmn d que Ir iracin dc
Bados Uiid6 en la dcad de 16 70 .aja po corpl.to n h xpli-

tola cunrdiv.
Sponor q! mntr la ot d..d. !o d ob' Ello oriSir!
bja dcl sldo dn6no. El cp6, y pot sns,suint h produe

cacin do la

cin, unenrn Je.uacios (2) y (l)1. E$ ryo prcdu.cin pu.d

vd.F. slo prccio! s bjos +uacin (4a), En .l ru.vo qlilibdo v.du,l. ls !,l,no! ondrios h,bi dclimdo n& quc 16 pG
.i6, d..nodo qu. .l solrio l scr inr.rior, ordicin indpErable
pan m mayor prdtrccin y prm. El ahom. ra ivfsin y l ks
d. irc s no sulrirn lcracionG,
o bien, supss qn b8y cncimi.nb, r,vs dc uf cbio ed t
tuicin d. prcduc.ir d. fom, que o.,siona un inc.n.o.n h d.mrn.
Fi quilibio, rbr autur'7lp..t a olM dc ano de obn
Gdo cl salaio rlj y lo nbE cl erpl@,
ral; d. to conari.. ro sede asl,
De ordinario, sin .balgq s. ic8nar la prodciD yi de ede modo,
bajar ros piecios. Er qu. rs $r,fiar n nd,fios engn un atz., 3
ftducai o sisa isud d.p.id. dc h elo$icidad q. odcn l.s funciono d. obra, 6l coo del vlor de n.
P.r .i $ rcducei, ..r cn .or proporcin que los pilcios, !s d*n, d
$hno ml unnr,r n.e.ari.ne.!:

ri vs

conosDpdtrdividds.laan
(como

eure

cotr Egraridd en nn3 e.nomfa .ecin!.)j !

prcduccin cEce por ambA rabnes. si er sarrio ,ear 3umdr, o dki. ano d. bra $ rn ft con s
prcdndividad. ?eo, en .uarqui$ de to. ca;os.
o mms mpid qm
h3bri de d6cendd er ,er de pr.cios. E*a rend.mia l3 dclincin
d. rG prccios en u'r econona .cienc (a menos qu. r, of.r one-

etrras. Er inpacro de ra denacin onginad

lor d.udoEs.

ha

d*cnto.r

.r .i f.rbj

sobr

oca

t011hos populist en el Gidenr. amsricino drante el sislo n

SupdDgnos qu. ment la prcductividad ginal d L inv.^ii,
I'rmenhido is l funci. de prcducciD El equilibio d Ia cu,.in
(3) .xig enrdic6 n ms alra ras de inbs, 3 Ia v.z qm inksii y
hhoro n! el.d.s. sin emba4o, odtr las d.ms vanabbs (r p'dicft, ln 0bduc.in y.l .npl6) continn sin riDsjr cario, snnqu lg
$nposicii de l produ.cin dete hrbe desviado un rairo de bin6
$nsuno bi.* dc c.pi1. A mENdo, lG .conomiras hn eml!do ur u ot forr dc 6re aiped d.l anlis clsico para explicr,
o. olomplo. 1,. rlducion.! cllicm on l.r rasas d. inrers, o ls tn|.trdls l!so pl@, a bi.n li direer.is iiter.cioaks en los veks

hretd!go'bEdudits
.id b r (no 6rhrn). r@ sh

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.r* ri.'tr."p"*." "p"dA'iemb''go
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-!ndo d. coirslA Fn.se
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r*,l, os d. i^r* * _*-"h* o.matdo
qrrnos
v ros prd* t dnm
l"i'.- - -*, * *"r'' " pue. ro,
i los 'alaa6 ue' an rsidos
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d'r
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v
*" i"minuc'n
.---i.

i".;a-.

"1.- " -

8.eE ua Espu66 del rodo paiva por pa del sisbm r.ario

ivae a wick cn poi sjD!lo), ra rLxtbiridd de tc staios no'rrios
podla cvid.nhcnc pl@.r siempE un,'.onpl.h y abmca acin

ii.cri!

paa

.l

de&mpLo.

sjn .b"so, ucbos raradkd 6 13 rdi.in clsica HoDclan

que o cn corvire, po ndi's pcti@li fojd bdr ta carss d.r
rir. sobr. cl nil de los salan$ on ior, ciend.'re d*p! d. t
.xpri.nci bfinic. en ra dc'da d. 16 20 o de la exFnencia d. t6

r6idd dc u ajusb .r t6 !ata,

dos y lor prccie, aunrtrdolos o .ducindol6, podra lifliiarc
d. fo-n flsibk md'ark un pon.3 noninas qf,rpdEf t5iy
r.i br.,rio inc'r.ri' en d pJtr*o ahoo-inr'lin, ya fn*e rend
o dn Ddo dlneo, bid m .spera a cabior er tas prop.nsioB dct
ahofo o d ra rrv.in, o con ind.pdd.cia d l4 misnos. Lr: refoF
ns. lq ri$.n8 bncaios, iNhyeido lr .r.r.in de bncos cnrat
bjo l @ibl d., gobirno, tovieri 6r. inpnonb btivo. n
',.a M abble inwdni^ qr tos ba63 o l, ore de dinsrc crussD
yaiaciones
prcbreas, o qu. 1r.
en ta pfopnrior6 de ahofo o ei ls
prop{iv6 d.l. inleEin riE*n, a su v.z, cmbior eo 16 salarios y
in irfl,.ionrri o en t d.flrionrri,.
sdfa. dsrfi,r, 5.n .nb<-go.
b1i7i rd qhnG y |c pE.'o. cmf tr eferB de to. .,trb.6 e ta
nlcd de mano d obn a o su pod
Itr denanda d din.to p.r pift dt
bios en ra der.miincs inritucir.s d. t Etocidad o dt ,e.e
!mi.nro infunddq o del onsiguitrie de!tulo..miento u, polic
honda a s.anl podr asesa' l.r cabios sn s. hicies.
.c?$rio. La pohica monehna, en Esum, m ra cono u
'lrit
lnrnmnro para vit& r nedidad de fludu,cion.s en pEi6 y $ta'io
y Nf, mant Ia dlabilid.d der rivel d. pr..ic conha ta innaci o
Esbdos Unido! a padir de 1929. La

Sir mtarso, no slo.xbi.1 h.cho de que t iiflacin o h dsna

rltr lun n s obj.rabhs. L n@*idd de derkcii ra uy !q
iblc qu. :nhi n ir plics.c d*empl.o a cusr de I a or@id rificu had
y lonrd pn logm ajus@r redudivos en lo sal&ios. PodL rax.
4t. coiecuncia nedianrc una adroada polirica mor.!ri. qe impidiro culquici nreidld d dcflcii (o d na d.flacin d.oashdo pir) Y r r hubrm d*sml do d

ltri$ rn

d.mlido .rpds
M npft pdn1
6 pms d. soercd.r qG muchos .mroisras n l tGrlhlr clic.mr?mrn vr ls prtic moneraa.oro ' npo'.
lil! y p!d.6. hcfricntr d. i'norcn.in gurnni.nirt paa .l ni-

n.lilo.

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ln,nmro knr d. prc.6

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.n cu6!ir. pmidndole

o. sr{i..) orphe' $ Pfe{am

d n'cadoabi..ro. con ra qL. rabier 'e losa irc('dd Fs rn'rns
i" li*- * *r.". si t*- centl vs boros cn .r nerado
abndo. o b*n"r . rne r '{m
i. r, -."" --" i," a.r .-." o ros \.nde i un bnco comerci'r'
{r
ahsrbindo snas de sr., oblislndolo o i cirdolo reduci
r ton.r.uerr,, .$ Pnenci6 d- d^
p-*" v -...io. n bnco..n'rurp .-d' 61nohr'
-J.iJ,r""
i".-i. r,-"' u"*"i "-,*t'"s k d dm de d -ren 1trurran

cs l' s'on6
lro
'n '
'mp
o csrb'o' .. nr de h' Lsa d(
dd -*". r bh t fli" '--"a c a Do ., monr an, .{} nedide impl'c'
'-"i..-.
r,ciones .i ra ppi demand dirteb dt sobe o . bt'e's v *r
ricios (m .1 rdsln d. dsembolst o un inpad dircdo sbe l
dlmsnd. rz d. bi.r. v krvc s 'm.l rcndon de G imDu66)
r id
mondari
.#" 'c t otm, r demanda oda! de pr'bat o \alo's \d
"1. " t *
m* dtrda, L\ ecmomi.'N clq(os mn"r*-.
"-o"
"-*la @''t, *'l do rda (,bids .n er *nar dr 'did
, d.-b* "o;

'

sGb'had; s. '6 qR Fok s

eBi cmo insdcnto ds l Dtica ordir'

u. hubis dd.mpl@ como rul'

rado d ma incremenkda lueu laboml v una nsids r los srlrior

rodnn "$rilr
o.i np'". u "p-p'u, .-l'"4('r a. lar prc6
para
Lr'- rJ
;-*i'* d. -. ;..;rc .' .r '@ Fbmm.nbr
qu..rro
a,sum.nba]
crr@'
;; b, d-.6Dr*.* t5 donoa\
mvod
g'o
rinsnc'ado
lor
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!.1" r,i l.*oi,--.. s **
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qu.
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i"ii. ,r"*"."*.- r' *', . u"no\ !r :brim { 0l

i"i"..i"i" **.*" a* *

r's tsi dc intrs cnsurdo

.l

el garo privrdo de

irvenii (y/ uneiando d horo pnvado)

n t

e et saro dt aobieno Los bois

qu cmpert con tos bonos emiridos p.r tos jivaionhhs pivad6, n la capracin det
ar la bj de los prccios Gon et*acin de t$ esas de jnhn:s) psr

d.l eobino rendan

sasb increrenrado d.l sobnrno fuese rinancido on la crecii d. dinn nudo (ponindo a robajar 1a inpftsom d bilrdes o vendido
nu.v6 bon6 de sobiho al bco cenral o a l bn.a privada q
) exirnia !n 3umnlo ndo en t dF
mndo d bienes y d maio d. obra; peo etto sta uriliz. ras tinas
dcr gobidno (de maiera rofpe in"eesztizt n n 6tu.nto d? ta

S. obtendra exadanenre El misno erero a r,v de !!DpE!

.n er mercado sbi.ro por et bnco cnrat (d inrnmenro
no.errir Po' *F
6e lr orera de djiro, Def sin ninsun d6licin de rccuBos

dinro,

dc bon6

Djjolenomisra R. c. Havrey sn te2s,come aido c*ca de ras

prcpu*ts de s6ros er b'as nriblic4 pn atiar .t dd.mpl6 e rn

-"'"".'

dds

rf

,- '"."*
.,,0',"-'
'0,".
"."i

hrobjb &

osrri &

,dds por ei modeino oisnnb

arrn.in d. ks fuicions.oic.did*
trtrb'o.c a lo poliic monerarja y tict. Hoy en dia. s reoroce
18 eledos oidmios, y 1r a sisc coniiderando imponaft ta polti,
0rrd i, is51 o mayof .fask * .n.de a hs nedidas fhcate. er .l

l"gro de ro erabirizocin econoica (o. st s enpka de rorma inade.u,

rltr. como fsdof dc in*rhilidd). E
nElidas ricar.s e urili.en.tr uns roh' quc no produzca eredo, dredo
o lrdncdo, cn l c idud de dinco.

Lhnlh.ld

dl

lkk cldo

No cb. dud d. q l od.lo clsico cphra itzonibl.nenr ti.n

vmior sp.do! g.nral.s dl mcanismo mcroeoDmico de las acbald
Ecdas El.vnr pf hs Fllic* pblic.s.
{@omfs v ol@o
'lpn
tr oba p,rq es rcil dn nunesos erplc de prcno$iceion*, pi
i.do dd modclo. qu soR inperf{hs; por ejenDlo, q. ol ddEnpl.o
., sando ucho, ur lerneno tmponl d tju*e d n .luilibo a
oo- o q. l p.rii$ Iissd (dief,os, el gno d.{i.itrio de li.pos
de surra r no riere eledo
el .mpto .obre d DiEl d. pftc.@. a
"obrc
o $r q i.cidenralmd al M. E3 vjdG q un d.fcnsor d. l
nErceonoma clsica podl r!mner qu. ircluso I* llomdas fllls
d. ponoricacin drr sir clsi.o 3or d.l odo coporibL! co .l
mismo en .l enrido de q dcb.r .fl.jr , incxi!.ci d $li6.
pios y/o ta3 dc inr& oprcp,adao. flexibld. Admq las p'.diG
cin* del rirea .lsico sc cuplifa si !lo 3. cliilcn los nM.rcsos otdclos "dificileE' qu lorbn Is libr copd.cir, cono son
los sindi.tos,l l4i.lcin d.lo! !laris lnioq l onopolio indus
dal. .e. Sir mbso, cl h.cho .s qu el hundo.n q. vivinos sr
pgdo d. 16 ot6.u16 atlic
bn .re.lri.d ruy p.sr6rs d. la donomls rmks y alss
dr cllo, e cosid8n qu ielian inpotuntd luncionB sdil.s (o, .n
rodo cGo, qu. son de podos ap.yo polftico). Pan bier o pan nal,
la mayola d. llos mnrinnri .xhiendd y poden$ al8n que ne*itanos !n r.o oimica q. d.sih .on yor pmisin cbo operan
l8 ..ononla! rl.s d. nu.rms dls y qu. aconsj. las disiinias lomas
.n que pued.r.vuR o 'sr'* a! dsaforurda\ conquelli que
.ido Buhi, oalqi.ra que $a Ia crs.
Pao ls llls ds Ia rd dsica pued.r $r d. heho .orsid.rablnrc nls *;as que s! hipt4is d. qlc rirgrlr ohr.ulo 'ofiricil
redierc en la pl.n fhxibilid.d de rdc ld pi6, salario y ralas
de inr, pu$ * posible que $ed q. .rrr r! ap.do3 y
q,. .npi
impokrk! y po, complero in.n6bl$.D @d .ronori
dan .l cunpliminto de los rs!dG .lsic6, .ur .on lo'l
ab!lula 3usnci. de loamint s ariliciald" la @npd.nci y a la lleribilidod
dc piG. ErG a!e!o! pu.d. sr inhmnEs a r.n impodn&s c,c@rricas de le ..onomas reol.s cono l @ninuo cabio cn ll ecnologl, cr 16 8wo! d los c3nidor!, en l, oL d. dano d. obn,
.(..la inc.dlmb, h imp.rfe. .nromscin 'y lor .oso' d. obkr.
inlomrir mor inp.rf.do); los ros y linircions d. la libr mD
liitd de lor fetoc pbdudivo!

y@6dey.polloiio'd*amll.

peuhrridsd.. -hfitocio-,te{ d. ts eoromri. fter,

r
" vc,
d.rnh.(omo ipo0rendo ob\k.utos -a.if..,,A. toue
ptna
!onp.hn.i8 y ,o. pk6 tDr-tuk s.bk., p Eoe- *.de he;o, m ue.o
do xna fr$
hs..at 3t.
,1. lo.

sob'e o..

r'

cono algu,o

(.omnb. iNl'dan uhb.. c:.rrc r\urrd6 d. k ko, ci!..s

\drsnoi una o'rr m(,o(oFonic! q.r corpTnda bdoj.for.

Ls rod's.ioDe. d. t, m4rFo,oh,, cta.rcaqre r rqu..en pis

u. r trTn4 km bmdA . r .ktr, r{s- m(ho. r;.mmtro
r dtmcd* d. ld demmb. y ,.t.,o-.! yd *p.c,f.Tnk .on enr
q.

(n m\ qu. eJo un v que hssmo.

fupuero. qL. don 4l fodto \D. rnsut3,.

o,op.d,da.t.., f
vldqr ipornk unu {,ie oe (l,.om, pd ;;pJ.o
*, I dnfcnre.. pa h npen\in der uncremie o d; r,, troom;,
dd
ldo rb Ul rlro.hnpto o co hrule t,.1un.in de codrno..
F.r,rar.nk

a niv.le.

d.

pteno

.pko. .d d. cs.o . .d, y ro

s bs de conrmo rl

pEdics sbtr que

Pflo ur r/ qh r e\luJe ta.;v

det
"bi,ddd.oe
.rpr.o, la r.lsc.- d.t ga.b cr d .nsleso dd .nsunidor
strveriru. y !. convicr. .i uir pj fndarodat de coN@in
dc la leora .cmcoir
prcno

o., mod.r n!o. que ce rcquien p4a hcnro nt, coBkk ..

d(tr
quc el Doddo dsi@ p*nm@. bic.nr.
.omro .n !! d.sipcin

dcl sistna naa@onmico ei deno quNtibla ta ca a pla,p),1. pero

li nEn cE holn {tu hn

:t:1

:i !

_ I > 0. 3h

!n{o.

rc

h,oh6 6no o.si q r.u

om

ou. Euctaddolo vrrdd.ire paiirultrid.d.! de lrt @nrfc< dd mur

;" -d r*-.1," nriti.i.6'co.o l ih.Enf,{ ) tct'tr p!rclq
ddGi;o lenhs los ajses qe ttevm al @npkb equilibdo Ne'i_

m6

m! lnr (odonomi d.

d6.{tril'bdo o d. ".qu'libno p,
LTe'o d. ls modfi"'iond o

d!hPreP'ditn@d)?c

.r h oka (tsrddd) d. dim {d

4)

iq dh@Da qi&d644r

'm_
ad.ln'e com.nra(ma podritn

dieioms de- mod.lo c.s.6. @r r.

iarvod**ib'"..iq*r"*k,(;.oe comporsmkn,o,.nnn,.irulcin
de d.ouilibdo) d. un simpl. odlo clsi6, o bien dro l conpo_
o mdo'l@do ) .n 6ffi+
nhrc ;en eouilibio, de un \i.rrs

'i

d4b (idido Fl +. , o o)
k54!4fdEdEieF16!l

dd

"moliado

--*" -.i,.-

ornk P. u_ nF d:gm c d_
do h),ns:do debdtn' b ubtrrdos
Aunro.olo(us
rcion. rciv-do,
par
d lG l.mhtula
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