TAREA IV SUPERIOR I

Realización de los ejercicios de las páginas 515 a la 518, del libro Finanzas
Corporativas. Jonathan Ver. 2008..

Gladstone Corporation está por lanzar un nuevo producto. En función del

éxito que tenga éste, la empresa tendría uno de cuatro valores el año
próximo: $150 millones, $135 millones, $95 millones y $80 millones. Estos
resultados tienen la misma probabilidad de ocurrir, y el riesgo es
diversificable. Suponga que la tasa de interés libre de riesgo es de 5% y
que los mercados de capital son perfectos.

a- ¿Cuál es el valor inicial del capital propio de Gladstone, sin

apalancamiento?

0.25 x 150+135+95+80= 109.52 millones

1.05

Ahora suponga que Gladstone tiene deuda cupón cero con valor nominal de
$100 millones que se adeudan para el año próximo.

a. ¿Cuál es el valor inicial de la deuda de Gladstone?

0.25 x 100+100+95+80= 89.28 millones

1.05

b. ¿Cuál es el rendimiento a vencimiento de la deuda? ¿Cuál es su

rendimiento esperado?
YTM= 100 -1 = 12%
89.28
Rendimiento esperado 5%

c. ¿Qué valor inicial tiene el capital propio de la empresa? ¿Cuál es el valor

total de Gladstone, con apalancamiento?
0.25 x 50+35+0+0 =20.24 millones
1.05
Valor total = 89.28 + 20.24 109.52 millones
3- Cuando una compañía incumple en el pago de su deuda es frecuente
que los acreedores reciban menos del 50% de la cantidad que se les
adeuda. La diferencia entre la cantidad que se adeuda a los acreedores y
la que reciben, ¿es un costo de la quiebra?
No. Algunas de estas pérdidas se deben a disminuciones en el valor de los
activos que hubieran ocurrido si o no la firma incumplió. Sólo las pérdidas
incrementales que surgen del proceso de bancarrota son Costos de quiebra.

5. Diga qué tipo de activo es más probable que se liquide cerca de su

valor de mercado, en caso de dificultades financieras:

a. Un edificio de oficinas o una marca comercial

b. Inventario de productos o materias primas

c. Derechos de patente o conocimiento de ingeniería

Edificio de oficinas: hay muchos usuarios alternativos que probablemente

valoren la propiedad de manera similar.

Materias primas: son más fáciles de reutilizar.

Derechos de patente: serían más fáciles de vender a otra empresa.

Kohwe Corporation planea emitir deuda para reunir $50 millones para
financiar una nueva inversión. Después de realizarla, Kohwe espera ganar
flujos de efectivo libre de $10 millones cada año. La empresa tiene
actualmente 5 millones de acciones en circulación, y no tiene otros
activos u oportunidades. Suponga que la tasa de descuento apropiada
para los flujos de efectivo libres de Kohwe es de 8%, y las únicas
imperfecciones de los mercados de capital son los impuestos
corporativos y los costos por dificultades financieras.

a-¿Cuál es el VPN de la inversión de Kohwe?

10 _ 50= 75 millones

0.08

b-Diga cuál es hoy el precio de las acciones de la compañía

75 = 15

Diga cuál es hoy el precio de las acciones de la compañía. Imagine que en

vez de lo anterior, Kohwe obtiene un préstamo de $50 millones. La
empresa pagará intereses sólo sobre este préstamo cada año, y
mantendrá un balance vigente de $50 millones del préstamo. Suponga
que la tasa de impuestos corporativa es de 40%, y los flujos de efectivo
libre esperados son de $10 millones cada año.

c-¿Cuál es hoy el precio por acción de Kohwe, si la inversión está

financiada con deuda?

75+0.4 x 50 = 19

Ahora suponga que con apalancamiento, los flujos de efectivo libre

esperados disminuirán a $9 millones por año debido a la reducción de las
ventas y otros costos por dificultades financieras. Imagine que la tasa de
descuento apropiada para los flujos de efectivo libre futuros de la
empresa es de 8%.

d-¿Cuál es hoy el precio por acción de Kohwe, dados los costos de

dificultades financieras del apalancamiento

9 -- 50+0.04 x 50

0.08 = 16

Marpor Industries carece de deudas y espera generar flujos de efectivo

libre de $16 millones cada año. La empresa piensa que si incrementa de
modo permanente su nivel de deuda a $40 millones, el riesgo de sufrir
dificultades financieras haría que perdiera algunos clientes y recibiera
condiciones menos favorables de sus proveedores. Como resultado, los
flujos de efectivo libre con deuda que espera la compañía serán de
solamente $15 millones por año. Suponga que la tasa de impuestos de la
empresa es de 35%, la tasa libre de riesgo es 5%, el rendimiento esperado
del mercado es 15% y la beta de los flujos de efectivo libre es 1.10 (con o
sin apalancamiento).

a. Estime el valor de Marpor sin apalancamiento.

r = 5% + 1.1 × (15% – 5%) = 16%

V= 16 =100 Millones
 0.16

b. Calcule el valor de la empresa con el nuevo apalancamiento

b. r = 5% + 1.1 × (15% – 5%) = 16%

V= 15 + 0.35 x 40 = 107.75 millones

0.16