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Modulo Evaluacion de Proyectos PDF
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NEGOCIOS
Curso Académico:
EVALUACION DE PROYECTOS
102059
Autora
LUZ MARINA DAVILA COA Administradora de Empresas
Especialista en Pedagogía del Desarrollo del Aprendizaje
Autónomo
Revisión 2009 por Luís Fermín Ortiz Zárate -
Economista, especialista en análisis y administración financiera, candidato a
Magíster en Educación.
1
CONTENIDO
INTRODUCCION 15
JUSTIFICACION 16
PROPOSITO 17
COMPETENCIA 17
METAS 17
2
FASE DE TRANSFERENCIA. 18
OBJETIVOS. 19
INTRODUCCIÓN. 19
LECCIÓN 1 20
LECCIÓN 2 25
LECCIÓN 3 30
LECCIÓN 4 33
3
LECCIÓN 5 39
RESUMEN. 42
OBJETIVOS. 43
INTRODUCCIÓN. 43
LECCIÓN 6 44
LECCIÓN 7 50
LECCIÓN 8 59
RESUMEN 62
LECCIÓN 9 63
4
1.2.4 PRESUPUESTOS DE COSTOS OPERACIONALES. 63
1.2.4.1 Presupuestos de costos de producción. 63
1.2.4.2 Presupuesto de gastos de Administración. 64
1.2.4.3 Presupuesto de gastos de ventas. 65
1.2.4.4 Programa de costos de operacionales. 65
LECCIÓN 10 66
OBJETIVOS. 68
INTRODUCCIÓN. 68
LECCION 11 69
LECCIÓN 12 72
LECCIÓN 13 75
LECCIÓN 14 79
INTRODUCCIÓN. 85
OBJETIVO. 85
LECCIÓN 16 86
LECCIÓN 17 88
LECCIÓN 18 90
6
2.1.3 MÉTODOS QUE TIENEN VALORAN EL DINERO EN EL TIEMPO. 90
2.1.3.1 Valor presente neto (V.P.N.) 90
2.1.3.1.1 Interpretación de los resultados del V. P. N. 92
2.1.3.1.2 Calculo del V.P.N., sin financiamiento (términos constantes) 94
2.1.3.2 TIR (Tasa Interna de rentabilidad) 96
2.1.3.2.1 Cálculo de la TIR para el proyecto sin financiamiento. 97
2.1.3.2.2 V. P. N. y TIR para el proyecto con financiamiento. 98
2.1.3.2.3 Calculo de la TIR del inversionista. 103
2.1.3.3 Relación beneficio – costo 104
2.1.3.4 Calculo C.A.E 106
LECCION 19 110
LECCIÓN 20 111
INTRODUCCIÓN 118
LECCIÓN 21 119
LECCIÓN 22 120
LECCIÓN 23 122
7
2.2.3 EFECTOS EXTERNOS DEL PROYECTO COMO INVERSIÓN. 122
LECCIÓN 24 123
LECCIÓN 25 124
INTRODUCCIÓN 128
OBJETIVOS 128
LECCIÓN 26 129
LECCIÓN 27 130
LECCIÓN 28 132
LECCIÓN 29 134
LECCIÓN 30 135
9
LISTA DE CUADROS
10
Cuadro 53. Calculo de la TIR sin financiamiento en términos constantes. 97
Cuadro 54. Ajuste de la TIR por interpolación. 98
Cuadro 55. Tasa minima de rendimiento del proyecto con financiamiento. 99
Cuadro 56. Valor presente neto con financiamiento. 100
Cuadro 57. Calculo de la T.I.R., con financiamiento. 100
Cuadro 58. TIR con financiamiento. 101
Cuadro 59. Ingresos por ventas de productos sin disminución. 112
Cuadro 60. Presupuesto de ingresos por venta del producto. 112
Cuadro 61. Flujo neto operaciones sin financiamiento -disminución 9% cantidad vendida. 113
Cuadro 62. Flujo financiero neto sin financiamiento disminución 9% cantidad vendida. 113
Cuadro 63. Valor Presente Neto con disminución 10% cantidad vendida. 114
Cuadro 64. TIR con disminución 10% en cantidades vendidas 115
Cuadro 65. Programa de implementación de un proyecto. 133
Cuadro 66. Lista de actividades para la implementación. 136
11
LISTA DE GRAFICAS
12
CURSO DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS
UNIDAD 1 1- inversiones
ESTUDIO 2- Costo de producción o fabricación.
FINANCIE CAPÌTULO 1 3-Gastos de Administración
RO EVALUACIÓN Gasto de ventas.
DEL PROYECTO 4- Punto de equilibrio en una línea.
5- Punto de equilibrio en varias líneas.
13
. .
19--Valor presente neto (V.P.N.), Tasa
interna de rentabilidad (TIR) para
proyectos con financiamiento y para el
inversionista.
20- Análisis de sensibilidad.
14
INTRODUCCION
15
JUSTIFICACION
Con el curso de Evaluación de Proyectos se busca que el estudiante tenga una visión
amplia para analizar e interpretar los resultados y decidir si es o no conveniente
realizarlo.
La evaluación del proyecto se puede ver desde dos puntos de vista el privado y el
social. Tanto la evaluación social como privada usan criterios similares para estudiar la
viabilidad, aunque difieren en la valoración de la variables costos y beneficios. La
evaluación privada busca la rentabilidad de los dineros invertidos, la social compara
los costos y beneficios para una comunidad.
16
1. UNIDAD UNO: ESTUDIO FINANCIERO
PALABRAS CLAVES
Capital de Trabajo
Inversión Fija
Costo de Operaciones
Ingresos
Flujos de fondos
OBJETIVO GENERAL
OBJETIVOS ESPECIFICOS
PROPOSITO
Con esta unidad los estudiantes aprenderán a calcular la inversión fija, el capital de
trabajo, los costos operacionales y realizar los flujos de fondos para la evaluación del
proyecto.
COMPETENCIA
El estudiante cuantificará el monto requerido para realizar la inversión fija y los costos
operacionales del proyecto.
METAS
17
FASES DE APRENDIZAJE
Fase de reconocimiento.
Fase de profundización.
Ocurre en los diferentes momentos en que está trabajando el material con el pequeño
grupo en la sesión de discusión en el foro, socializan los temas de los trabajos, cada
integrante presenta aporte al foro de trabajo colaborativo.
Fase de transferencia.
18
1.1 CAPITULO UNO: INVERSIONES Y COSTOS DEL
PROYECTO
Objetivos.
Introducción.
También se deben establecer los costos operacionales, son los que causan
durante el período de operación del proyecto. Se incurre en ellos para hacer
funcionar las instalaciones y demás activos adquiridos mediante las inversiones, con
el propósito de producir y comercializar los bienes o servicios.
Este capítulo está compuesto por cinco lecciones, en cada una de ellas se explica
cada componte y se presentan ejemplos para mejor compresión del estudiante.
Palabras clave.
Inversión fija
Activos fijos
Activos diferidos
Costos fijos
Costos variables
19
LECCIÓN 1
1.1.1 Inversiones.
El activo fijo, también denominado capital fijo está constituido por los
diversos bienes que sirven para alojar la unidad productiva y que permite la
realización del proceso productivo.
Activos tangibles
Activos intangibles y
Diferidos.
Los activos tangibles están constituidos por los bienes físicos propiedad de la
empresa, necesarios para su funcionamiento, tales como:
Vehículos
Maquinaria y equipos
Muebles y enseres
Instalaciones y Construcciones.
Hay otros que forman parte de activos tangible pero no son susceptibles de
depreciación, como los terrenos.
Los activos intangibles están constituidos por bienes no físicos (no se pueden
tocar, pesar y medir) y derechos de la empresa, necesarios para su funcionamiento,
tales como:
Patentes
Derechos de uso de marcas
20
Diseños comerciales o industriales
Asistencia técnica o transferencia de tecnología
Estudios de prefactibilidad
Gastos de organización
Gastos de instalación
Gastos de puesta en marcha
Intereses durante implementación
Capacitación, etc.
Desde el punto de vista contable, este capital de define como la diferencia entre el
activo circulante y el pasivo circulante. Desde el punto de vista práctico, esta
representado por el capital adicional (distinto de la inversión fija y diferidos) con que
hay que contar para que la empresa empiece a funcionar, esto es, hay que comprar
materia prima, pagar mano de obra directa, otorgar créditos en la primera ventas,
contar con cierta cantidad en efectivo para sufragar los gastos diarios de la empresa.
Todo esto constituiría el activo circulante.
Pero así como hay que invertir en estos rubros, también se puede obtener crédito a
corto plazo en conceptos como impuestos y algunos servicios y proveedores, y esto
es llamado pasivo circulante. De aquí se origina el concepto de capital de trabajo, es
decir el capital con que hay que contar para empezar a trabajar. (Urbina Baca
Gabriel, Evaluación de proyectos, Mc Graw Hill).
Para determinar las necesidades de inversión en activos fijos del proyecto deben
consultase los requerimientos en obras físicas, remodelaciones, adecuaciones.
Instalaciones, maquinarias, equipos, muebles y enseres, vehículos etc., en términos
monetarios. Así mismo se establecen los valores correspondientes de los activos
diferidos necesarios para la puesta en marcha del proyecto.
Inversiones en terrenos y obras físicas, este rubro está conformado por costo
del terreno incluyendo los causados por los trámites legales de compras y los de
construcción.
21
Si las instalaciones se toman en arriendo este rubro forma parte de los costos
operacionales ya que no es una inversión si no un costo. En el cuadro numero 1 se
puede apreciar la organización de inversión en obras físicas
Nota: Los datos tomados para el ejemplo y los que se exponen a través de todo
el curso corresponde a un proyecto para el montaje de una empresa de costura que
toman en arriendo el local y realizan adecuaciones.
TOTAL $ 5.639.300
22
Cuadro 3. Inversión en herramientas.
TOTAL $ 1.736.460
Reinversiones. Durante la vida útil del proyecto hay que hacer reinversiones, ya
sea por crecimiento de la empresa, proyecto o por reposición de activo.
Gastos preoperativos, para la puesta en marcha del proyecto se realizan una serie
de egresos como:
Estudios de prefactibilidad
23
Estudios factibilidad
Gastos de organización
Licencias y Gastos para el montaje y puesta en marcha.
En general los gastos preoperativos son desembolsos realizados antes de la
legalización y puesta en funcionamiento de la empresa o proyecto
Los gastos de prefactibilidad son aquellos que se han causado para definir la idea
del proyecto y demostrar la conveniencia de efectuar estudios más profundos.
Los gastos de factibilidad son aquellos en los cuales se han incurridos para realizar
los estudios de mercado, técnico, financiero y evaluación del proyecto.
Loa gastos organización están constituidos por los desembolsos que se originan
por la dirección y coordinación de las obras de adecuación e instalación.
DETALLE DE COSTO
INVERSIONES
24
LECCIÓN 2
1.1.2 Costos.
Los costos directos están constituidos por el valor de los materiales directos, mano
de obra directa, incluyendo el valor de las prestaciones sociales y por la depreciación
de las maquinarias y equipos empleados en el proceso productivo del bien o servicio.
Cuando no se producen un bien sino un servicio, el costo directo esta constituido por
los materiales que se gastan en el servicio y la mano de obra responsable de su
prestación.
25
Cuadro 7. Porcentajes utilizados para prestaciones sociales y aportes.
En el caso de trabajadores que además del salario básico tengan derechos a otro
tipo de remuneraciones, éstas deberán ser incluidas en la remuneración mensual y
anual, tal es el caso de comisiones, bonificaciones habituales, hora extras, etc.
El cálculo se hace por ahora, para el primer año de operaciones del proyecto. Ver
cuadro 8.
A. MATERIALES DIRECTOS
Tela metros 1620 $ 18.000 $ 29.160.000
Interlon metros 540 $ 700 $ 378.000
Cierres unidades 300 $ 1.068 $ 320.400
hilo tubinos 1620 $ 500 $ 810.000
Cauchos metros 534 $ 10 $ 5.340
botones unudades 6408 $ 100 $ 640.800
Broches unidades 1608 $ 50 $ 80.400
Adornos por prenda 1080 $ 1.500 $ 1.620.000
forros metros 1068 $ 4.000 $ 4.272.000
Diseño prenda 1080 $ 18.000 $ 19.440.000
$ -
Subtotal $ 56.726.940
B. MATERIALES INDIRECTOS
TOTAL $ 56.934.940
Todo proyecto debe tener en cuenta los costos de servicios, de energía eléctrica,
acueducto, alcantarillado, aseo, teléfono, arriendo, reparaciones, mantenimiento de
equipos, seguros, etc. Ver cuadro 9. Los servicios y demás rubros que acá se
enuncian deben afectar el área de producción y son independientes de los que mas
adelante se calculan para el área administrativa.
Los servicios son pagados son cancelados usualmente en una sola factura, es
necesario establecer el porcentaje que se debe cargar a producción, administración y
ventas. Dependerá del nivel de consumo
27
Cuadro 9. Costo de servicio (primer año de operación).
TOTAL $ 11.230.800
28
Edificaciones y construcciones 20 años de vida útil, 5% de depreciación.
Maquinaria y equipo, 10 años de vida útil, 10% de depreciación
Muebles y enseres, 10 años de vida útil, 10% de depreciación
Equipos de comunicación, sistemas, flota y equipo de transporte 5 años de vida útil,
20% de depreciación
En términos constante se mantendrá la cuota fija anual para cada activo, sin hacer
modificaciones por efecto de la inflación. Ver cuadro 10.
DEPRECIACION ANUAL
ACTIVO VIDA UTIL COSTO ACTIVO VALOR RESIDUAL
1 2 3 4 5
DEPRECIACION ANUAL
ACTIVO VIDA UTIL COSTO ACTIVO VALOR RESIDUAL
1 2 3 4 5
29
LECCIÓN 3
1.1.3 Gastos.
Son los que se relacionan con las operaciones generales de la empresa. Tienden a ser
fijos al no variar demasiado ante cambios en los volúmenes de producción.
Estos gastos son causados por las remuneraciones al personal directivo, ejecutivo
administrativos y de servicios, correspondiente a las áreas de dirección general,
contabilidad, finanzas, servicios generales, administración de personal y a los sistemas
de control. También forman parte de estos gastos la depreciación de edificios,
muebles y equipos utilizados para las labores administrativas y la amortización de los
diferidos, que corresponde a este rubro de gastos administrativos.
B. ADMINISTRACION
GERENTE GENERAL Y DIS $ 700.000 $ 8.400.000 $ 4.525.500 $ 12.925.500
SECRETARIA REC/NISTA $ 500.000 $ 6.000.000 $ 3.232.500 $ 9.232.500
CONTADOR (HONORARIO $ 350.000 $ 4.200.000 $ - $ 4.200.000
OFICIOS VARIOS MEDIO T $ 250.000 $ 3.000.000 $ 1.616.250 $ 4.616.250
$ - $ - $ -
Subtotal $ 1.800.000 $ 21.600.000 $ 9.374.250 $ 30.974.250
30
Cuadro 13. Otros gastos administrativos.
TOTAL $ 811.009
ACTIVO INTANGIBLE PLAZO (en años) COSTO DEL VALOR AMORTIZACION ANUAL
AMORTIZACION ACTIVO 1 2 3 4 5
ACTIVO INTANGIBLE PLAZO (en años) COSTO DEL VALOR AMORTIZACION ANUAL
AMORTIZACION ACTIVO 1 2 3 4 5
Son causados por todas las actividades que se realizan para dar a conocer el
producto y hacerlo llegar al consumidor, por lo tanto incluye los gastos de la mezcla
promocional, de ventas (Publicidad, Promoción de ventas, Ventas Personal, relaciones
públicas) y los servicios postventa. Para calcular estos gastos hay que tener en
cuenta el estudio de mercado y técnico.
31
Otros rubros. Tienen que ver con el pago de servicios públicos, seguros sobre
mercancías en tránsito, depósito o sobre activos de ventas, mantenimiento de
activos de ventas, etc.
TOTAL $ 4.044.000
32
LECCIÓN 4
Es el punto donde los ingresos totales de la empresa son iguales a los costos
totales, es decir la empresa no obtiene utilidad ni perdida.
El punto de equilibrio es una técnica útil para estudiar las relaciones entre los costos
variables, costos fijos y los beneficios.
Para calcular el punto de equilibrio hay que tener bien determinados los costos. En
empresas que se encuentran operando y que produzcan otros bienes o servicios
también es útil para establecer cuál es la cantidad mínima del nuevo producto que se
requiere para lograr el punto de equilibrio, sin hacer grandes inversiones adicionales.
Al venderse una cantidad mayor de la del punto de equilibrio se tendrá una
contribución marginal del nuevo producto al beneficio total de la empresa.
• Algebraicamente
CF
Qo =
PV-CVU
Se lee: cantidad de equilibrio es igual a los costos fijos dividido entre el precio de venta
menos el costo variable unitario
Costos fijos: Son los costos que permanecen constantes en su magnitud, durante un
ciclo contable, independientemente de los cambios en el nivel de producción. Se
incurre en ellos produzca o no la empresa. Un ejemplo de ellos es el salario del
gerente, se deberá pagar independientemente del volumen de producción de la
empresa
El costo variable unitario se obtiene de tomar los cotos variables totales y dividirlos
entre el número de unidades a producir
C,V,T
CVU =
Q
Son aquellos costos que varían en su monto total, en proporción directa a los cambios
en los niveles de actividad o producción, un ejemplo de ellos es la materia prima, a
más producción, el costo de la materia prima subirá en su monto total
Ejemplo: Una empresa dedicada a las confecciones tiene unos costos fijos
anuales de $ 160.000.600 y el precio de venta de un vestido para niño es de
$120.000 siendo su costo de fabricación $117.950, encontrar su punto de equilibrio.
CF
Qo =
C,V,T
1- V.N
Qo = Número de unidad
CF = Costos fijos totales
CVT = Costo Variables
VN = Ventas Netas
34
1.1.4.3 Gráfica del punto de equilibrio.
$ 140.000.000,00
$ 120.000.000,00
884; 106091484,4
$ 100.000.000,00
Costos
Totales
$ 80.000.000,00
Ingresos
Pesos
Totales
$ 60.000.000,00 Costos
Fijos
$ 40.000.000,00
$ 40.752.899, 00 PE
$ 20.000.000,00
$ 0,00
0 200 400 600 800 1000
Unidade s
35
1.1.4.4 Calculo del punto de equilibrio ejemplo
DISTRIBUCION DE COSTOS
Costo de Produccion
Mano de Obra directa $ 18.465.000
Mano de obra indirecta $ -
Materiales directos $ 56.726.940
Materiales indirectos $ 208.000
Depreciacion $ 786.231
Servicios $ 11.230.800
Mantenimento $ - $ -
Subtotal $ 786.231 $ 86.630.740
Gastos de Administracion
Sueldos y prestaciones $ 30.974.250
Otros gastos $ 811.009
Preoperativos $ 708.614
Depreciacion $ 173.646
Subtotal $ 32.667.519
Gastos de Ventas
Publicidad,promoción, transportes $ 4.044.000
Sueldos y prestaciones $ -
Depreciacion $ -
Subtotal $ 4.044.000
El primer paso es separar costos fijos de los costos variables para proceder a aplicar
las fórmulas de cálculo. Se realiza con base en los cuadros preliminares
36
Paso dos: aplicar la fórmula
CF
Qo =
PV-CVU
$ 37.497.750
125000-80213.65
El anterior seria el costo en punto de equilibrio, resultado que prueba que en el punto
de equilibrio el ingreso total es igual al costo total
37
Gráfica 2. Grafica punto de equilibrio (ejemplo)
PUNTO DE EQUILIBRIO
300.000.000
PUNTO DE EQUILIBRIO
250.000.000
INGRESO TOTAL
UTILIDAD
200.000.000
COSTO TOTAL
VALORES
150.000.000
100.000.000
COSTO VARIABLE
50.000.000
PERDIDA
COSTO FIJO
0
400 800 1200 1600 2000
38
LECCIÓN 5
Hasta ahora se ha hablado del punto de equilibrio en una sola línea o productos, en
la mayorías de los proyectos se contemplan varios productos en estos, en estos
casos se calcula utilizando el margen de contribución ponderado
Actividades A B C
Participación 40% 35% 25%
Precio de ventas 4.000 3.000 5.000
Costos variables 1.600 1.300 3.000
Margen de contribución 2.400 1.700 2.000
Costos fijos son:
$ 160.000.600
Aplicando formula
CF
X =
MC
X= Números de unidades
CF= Costos fijos totales
MC= Margen de contribución ponderado
39
1.1.5.2 Distribución en unidades de cada línea.
DESCRIPCIÓN A B C
PRODUCTOS A B C TOTALES
Contribución Marginal
40
Se calcula el volumen del punto de equilibrio global en pesos:
CM% = ContribuciónMarginalTotal
Ingresos Totales
X = CF = 16.000.000 = 340.426.809
CM% 0.47
ITEMS A B C TOTALES
PRODUCTOS A B C TOTALES
mezcla Conformada 41% 27% 32% 100%
Los costos fijos no fueron asignados a productos específicos, todos los costos
fijos se consideran como un costo conjunto respecto a los productos A,B,C.
“Si se identifican, los costos fijos de cada producto y se quieren determinar el punto
de equilibrio en forma individual, hay que tener cuidado porque la suma de totales
del punto de equilibrio no coincidirá con el volumen del punto de equilibrio global
del proyecto”.
Las inversiones están conformadas por: Activos fijos, diferidos y capital de trabajo
Los activos fijos están conformados por maquinaria y equipo, muebles y enseres,
instalaciones y construcciones, flota y equipo de transporte.
42
1.2 CAPITULO 2: PROYECCIONES FINANCIERAS
Objetivos.
Introducción.
Palabras claves.
Flujo,
Capital de trabajo
Términos constantes,
Términos corrientes,
Flujo de inversión.
43
LECCIÓN 6
Para realizar el proyecto hay que obtener las necesidades de inversión durante la
vida útil del proyecto.
Para calcular los valores monetarios se utilizan dos métodos que son:
2. Método de precio corriente. Se tiene en cuenta la inflación, por tal razón los
ingresos y los costos varían en los diferentes años de operación del proyecto.
En términos corrientes se utiliza la siguiente fórmula:
F = P (1 + i)n
Para estimar la tasa de inflación, se debe consultar las metas establecidas por el
gobierno. En este método hay que tener un alto grado de certeza acerca de las
tasas de inflación esperada para los años de proyección.
Ambos métodos son válidos, para este curso se trabaja con términos constantes. La
inversión fija y diferida comprende la adquisición de todos los activos fijos
(tangibles) y diferidos (intangibles) necesarios para iniciar la operación del proyecto.
Los activos fijos son los que el proyecto necesita para sus actividades productivas
como máquinas, equipos, terrenos, vehículos, etc.
Los activos diferidos son los bienes del proyecto para su funcionamiento, como
gastos preoperativos, instalaciones, marca, etc.
44
Cuadro 23. Programa de inversión fija del proyecto.
(Términos constantes)
CONCEPTO AÑOS
0 1 2 3 4 5
Activos Fijos Tangibles
- Maquinaria y equipo $ 5.639.300
- Mobiliario y decoracion $ -
- Muebles y equipo ofic. $ 1.736.460
- SUBTOTAL $ 7.375.760
ACTIVOS DIFERIDOS
- Adecuaciones Obras físicas $ 1.590.000
- Gastos preoperativos $ 1.953.072
- SUBTOTAL $ 3.543.072
45
LECCIÓN 7
“El capital de trabajo es el conjunto de recursos con los cuales la empresa desarrolla
normalmente sus actividades sin necesidad de estar acudiendo al empleo de fondos
extraordinarios. Está constituido por los activos corrientes que son necesarios para
atender la operación normal del proyecto (producción y/o distribución de bienes o
servicios) durante un ciclo operativo”.
El activo corriente está compuesto por caja, banco, inventario, cuenta por cobrar. El
pasivo corriente está compuesto por cuentas por pagar.
ICT = CO (COPD)
50
El ciclo operativo hay que calcularlo de acuerdo al tiempo que demore en producir,
vender y recibir el dinero.
CONCEPTO AÑO
1
Total Costos
Operacionales $ 124.128.490
ICT = CO (COPD)
En el costo operacional anual, tan solo se deben incluir aquellas partidas o rubros
que constituyan salidas de efectivo, por lo que al costo operacional anual se restan
las depreciaciones, amortizaciones de diferidos y comisiones de venta.
51
= TOTAL COSTOS OPERACIONALES $ 124.128.490
- DEPRECIACION $ 959.877
- AMORTIZACION DIFERIDOS $ 708.614
- COMISIONES DE VENTA $ -
$ 122.459.999
$ 122.459.999
= $ 340.167
360
ICT= 30*340.167
ICT= 10.205.000
P= F .
(1+i)n
P = 10.205.000 .= 9.586.660
(1+0.0645)1
52
Cuadro 25. Capital de trabajo términos constantes
Como la proyección es para cinco años no requiere ajuste del capital de trabajo para
el final del quinto año, ya que ésta sería utilizada en el sexto año.
53
Cuadro 27. Inversión en capital de trabajo sin incremento en producción.
Términos corrientes
DETALLE AÑOS
0 1 2 3 4
(Términos corrientes)
DETALLE AÑOS
0 1 2 3 4
Caja y banco. Es el dinero que debetener la empresa para realizar los gastos
diarios y los imprevistos que se presenten. El monto depende del crédito que no se
tenga, de la precaución que se quiera para responder a situaciones imprevistas.
54
Hay que tener en cuenta que un manejo eficiente de efectivo solo hay que
mantener en caja y banco el dinero para cubrir necesidades diarias, mientras se
produce, se vende y se recibe el dinero de las ventas.
Le= Cantidad óptima que será adquirida cada vez que se compra materia prima
para inventario (lote económico).
LE = 30.000.000
182.000
55
LE = 164.8
LE = 12.83 Toneladas.
Esto quiere decir que cada vez que se va a realizar un pedido se debe comprar
12.87 Toneladas.
Se debe tener en cuenta que habrá que calcular el lote económico para cada
insumo que se utilice en el proceso.
AC = AC
PC 2
56
Cuadro 29. Presupuesto de capital de trabajo punto de vista contable.
CONCEPTO AÑOS
0 1 2 3 4
Activos
Corrientes Caja y $ 5.010.422 $ 5.628.852 $ 6.247.192 $ 6.865.532 $ 7.483.872
bancos Cuentas por 0.0 0,0 0.0 0.0 0.0
cobrar Inventarios $ 5.194.578 $ 5.194.578 $ 5.627.459 $ 6.086.569 $ 6.571.908
Total Act. $10.205.000 $10.823.430 $11.874.651 $ 12.952.101 $14.055.780
Corrientes
Pasivos
corrientes Cuentas
por pagar $0.0 $0.0 $0.0 $0.0 $0.0
Total pasivos $0.0 $0.0 $0.0 $0.0 $0.0
corrientes
57
Cuadro 30. Programa de inversiones (términos constantes)
CONCEPTO AÑOS
0 1 2 3 4
Como son egresos o desembolsos que el proyecto debe realizar para adquirir los
activos y para necesidades de capital de trabajo, las cifras se anotan con signos
negativos.
Es el valor que se percibe al final del período de evaluación del proyecto. Este
se lleva al flujo neto de inversión en el último año del periodo de evaluación.
(Términos constantes).
CONCEPTO AÑOS
1 2 3 4 5
58
LECCIÓN 8
Cuando hay varios productos, se elabora un presupuesto para cada uno y después
se totalizará los ingresos de cada año.
59
Cuando los subproductos se tratan como otros ingresos:
En este caso los ingresos por venta del subproducto, se llevan a disminuir los
costos con juntos.
Cuando los subproductos pasan por otros procesos de transformación y con ellos se
obtienen otros nuevos productos, los cuales son utilizados por la misma empresa.
Es similar al caso anterior, la única diferencia radica en que estos los consume la
empresa que los genera.
Para los particulares que adquieren los bonos, hay incentivos como pueden ser las
elevadas tasas des interés o la posibilidad de convertirse en accionista de la
sociedad o entidad emisora.
60
La situación jurídica de un tenedor de bonos es la del acreedor, frente a la sociedad
emisora que es la deudora. Así el tenedor del bono tiene derecho a cobrar los
intereses en los períodos determinados, y a la restitución del valor incorporado al
momento del vencimiento o sea cuando el crédito debe ser redimido, de acuerdo
con las reglas de emisión. por un precio que incluso pueden ser superior al de
adquisición, incentivo que recibe el nombre de prima o descuento.
61
Resumen
La inversión fija que esta conformado por los activos fijos tangibles y los activos
diferidos.
Método contable que es la diferencia entre activos corrientes y pasivos corriente Los
programas de inversiones se proyectan en términos constantes o términos corrientes.
Los ingresos están conformados por la venta de los productos, subproducto y otros
ingresos.
62
LECCIÓN 9
1. Los costos directos (mano de obra directa, materia prima directa, depreciación de
los activos productivos). Más
2. Gastos generales de producción.
Los costos son todos aquellos cargos necesarios para la elaboración del bien
o prestación del bien o prestación de un servicio cuyos elementos son materiales.
En el ejemplo que se presenta se supone que cada año se inicia y se termina sin
inventarios lo cual implica asumir que todo lo que se produce se vende en el
mismo período.
Cuando se trabaja con inventarios hay que tener en cuenta los inventarios de
materias primas, productos terminados y productos en procesos.
63
Cuadro 32. Presupuesto de costos de producción.
(Términos constantes).
CONCEPTO AÑO
1 2 3 4 5
1 Costos Directos
* Materiales Directos $ 56.726.940 $ 60.385.828 $ 60.385.828 $ 60.385.828 $ 60.385.828
* Mano de Obra Directa $ 18.465.000 $ 18.465.000 $ 18.465.000 $ 18.465.000 $ 18.465.000
* Depreciación $ 786.231 $ 786.231 $ 786.231 $ 786.231 $ 786.231
2 Gastos generales
de produccion
* Materiales Indirectos $ 208.000 $ 221.416 $ 221.416 $ 221.416 $ 221.416
* Mano de Obra Indirecta $ - $ - $ - $ - $ -
* Servicios y Otros $ 11.230.800 $ 11.955.187 $ 11.955.187 $ 11.955.187 $ 11.955.187
Subtotal Gastos
Generales de Produccion $ 11.438.800 $ 12.176.603 $ 12.176.603 $ 12.176.603 $ 12.176.603
(Términos constantes)
CONCEPTO AÑOS
1 2 3 4 5
Total Gastos de
Administracion $ 32.667.519 $ 32.667.519 $ 32.667.519 $ 32.667.519 $ 32.667.519
64
1.2.4.3 Presupuesto de gastos de ventas.
Si usted utiliza la metodología de precios corrientes debe tener presente que los
presupuestos se elaboran teniendo en cuenta que los costos se elevan de acuerdo el
índice de inflación.
El presupuesto de gastos de ventas tiene que ver con las actividades que se
realizan en el departamento de ventas para cumplir con las metas establecidas en
cuanto a volumen del producto a vender y el precio que se deberá cobrar.
Términos constantes.
CONCEPTO AÑO
1 2 3 4 5
Total Costos
Operacionales $ 124.128.490 $ 128.525.181 $ 128.525.181 $ 128.525.181 $ 128.525.181
65
LECCIÓN 10
Este flujo está compuesto por la inversión en activo fijo, capital de trabajo y valor
residual. Como se pudo observar en el cuadro No. 19, el valor residual no tiene
signo negativo porque no es un egreso sino un ingreso.
(Términos constantes)
CONCEPTO AÑOS
0 1 2 3 4 5
66
Resumen del capitulo 2
Método contable que es la diferencia entre activos corrientes y pasivos corriente Los
programas de inversiones se proyectan en términos constantes o términos corrientes.
67
1.3 CAPITULO 3: FINANCIAMIENTO
Objetivos.
Introducción.
Plazo, tasa de interés, modelo de amortización, garantías exigidas del crédito para
saber cuál es la posibilidad de acceder al crédito los propietarios del proyecto.
Palabras clave.
Flujo de operación
Flujo financiero
68
LECCION 11
Internas y Externas:
Pueden ser utilizadas por empresas ya existentes, debido a que son que son
recursos generados por la propia empresa.
Bancos
Fondos financieros y entidades de fomentos.
Otras entidades.
Establecimientos de crédito
Los fondos financieros son una estrategia que utiliza el gobierno para otorgar crédito
con condiciones más favorables para algunos sectores, generando creación de
empresa y empleo, con algunas características como:
La tasa de interés más baja, plazo más largo período de gracia, etc.
Una de las primeras acciones para el estudio del financiamiento es identificar las
diversas alternativas existente en el sistema financiero y analizar las condiciones
estipulada por cada entidad, de acuerdo con la línea de crédito a utilizar.
70
Cuadro 37. Programa de inversiones con financiamiento.
CONCEPTO FUENTES AÑOS
0 1 2 3 4 5
Activos Fijos Tangibles
- Maquinaria y equipo Pr $ -5.639.300
- Mobiliario y decoracion Pr $ -
- Muebles y equipo ofic. Pr $ -1.736.460 $ -
$ -7.375.760
Activos Diferidos
- Gastos preoperativos Pr $ -1.953.072
- Obras Físicas Pr $ -1.590.000
instalación
Capital de Trabajo Cr Y Pr $ -10.205.000 $ -618.340 $ -618.340 $ -618.340 $ -618.340
P= 9.908.430
i= 0.2387 anual
n= 5 años
A= Valor de la cuota a calcular
(i*(1+i)5)
A=P
((1+i)5-1)
A= $ 3.599.372
71
LECCIÓN 12
(Términos Constantes)
El cuadro muestra la forma como se amortizará la deuda; todas las cifras están
expresadas en términos corrientes, ya que corresponde a los valores monetarios
que van a ser cancelados en la realidad. Sin embargo, cuando se trabaja en
términos constante, debemos tener presente que con el transcurso del tiempo se
irán pagando menos, en pesos actuales, tanto por amortización al capital adeudado
como por concepto de intereses, ya que al pactar la condiciones del crédito se
establecen sumas fijas de dineros a pagar en los años siguiente, con lo cual el valor
de los pagos decrece en términos reales por efectos de la disminución del poder
adquisitivos del dinero en el tiempo, como consecuencia de la inflación.
Si usted esta trabajando en términos corrientes no necesita deflactar deberá tomar las
cifras tal como aparecen el cuadro anterior. Contreras Buitrago, Marco Elías
Formulación y evaluación de proyectos: Estudio financiero Bogotá: UNAD 1999. p
430.
F
P=
(1+i) n
F
P=
(1+0,0645) 1
I = tasa de inflación
$ 2.365.142
= $ 2.221.834
1,0645
$ 2.070.532
= $ 1.827.219
1,13316025
$ 1.705.597
= $ 1.413.968
1,206249086
$ 1.253.553
= $ 976.248
1,284052152
$ 693.606
= $ 507.440
1,3668735
P=1.234.230.19 = $1.159.445,93
(1+0.0645)1
P=1.528.840.94 = $1.349.183,34
(1+0.0645)2
P=1.893.775,27 = $1.569.970,32
(1+0.0645)3
P=2.345.819,52 = $1.826.887,96
(1+0.0645)4
P=2.905.766,52 = $2.125.848,87
(1+0.0645)5
73
Cuadro 39. Datos deflactados de intereses y amortización de capital.
1 1 1 1 1
FACTOR n 1 2 3 4 5
1,0645 1,0645 1,0645 1,0645 1,0645
74
LECCIÓN 13
La razón por la que se le suma estos dos valores a la utilidad neta, es para
eliminar el doble cargo que se ha incurrido: como inversión y como costo. La
pregunta es: ¿por qué se ha incurrido en este doble cargo? Por dos beneficios que se
obtiene al utilizar este mecanismo:
Para la elaboración del flujo de operación sólo se toman los datos totales que se
hallaron en el programa de ingresos y en el de costos operacionales. El valor de las
depreciaciones se obtiene sumando las correspondientes a producción, ventas y
administración.
(Términos constantes).
CONCEPTO AÑOS
0 1 2 3 4 5
$ 11.222.306 $ 11.222.306
$ 11.222.306
$ 8.334.063
-1 0 1 2 3 4 5
$ -21.123.832
Al trabajar en términos corrientes este valor pasaría al flujo sin ninguna modificación,
para cada uno de los años del periodo de evaluación.
Flujo financiero neto del proyecto con financiamiento muestra los dineros que arroja
la operación del mismo como una retribución a la inversión hecha, sin distinguir
entre las fuentes que lo han financiado o sea retribuyendo a las mismas
globalmente.
Este flujo neto de inversión con financiamiento se diferencia del sin financiamiento,
cuando causan intereses durantes la implementación, de lo contrario será igual.
CONCEPTO AÑOS
0 1 2 3 4 5
Valor residual
77
Cuadro 43. Flujo neto de operaciones financiero con financiamiento.
(Términos constantes)
CONCEPTO AÑO
1 2 3 4 5
(Términos constantes)
CONCEPTO AÑOS
0 1 2 3 4 5
(Términos Constantes)
$ 24.179.019 Ingresos
$ 10.568.220
$ 9.998.069 $ 10.274.947
$ 6.845.434
años
0 1 2 3 4 5
Inversión
$ -21.123.832
78
LECCIÓN 14
Podemos observar que en este flujo neto de inversiones los únicos valores positivos
son los correspondientes al crédito recibido y al valor residual, ya que se
constituyen en ingresos, los demás valores representan egresos por inversiones.
El flujo financiero neto para el inversionista se obtiene integrando los valores del
flujo del flujo de inversiones, con el flujo neto de operación con financiamiento.
Este flujo está indicando los dineros que está poniendo el proyecto a disposición del
inversionista, año por año.
79
Cuadro 45. Flujo neto de inversiones para el inversionista.
(Términos constantes).
CONCEPTO AÑOS
0 1 2 3 4 5
Credito $ 9.908.430
80
Gráfica 5. Flujo Financiero neto para inversionistas (Términos
constantes)
$ 24.629.546
$ 8.741.333
$ 8.704.977
$ 8.648.886
$ 5.685.989
0 1 2 3 4 5
$ -11.215.402
Términos constantes.
INVERSIONES IMPLEMENTACION OPERACIÓN (AÑOS)
0 1 2 3 4 5
FLUJO DE FONDOS
PARA EL INVERSIONISTA $ -11.215.402 $ 5.685.989 $ 8.648.886 $ 8.704.977 $ 8.741.333 $ 24.629.546
81
LECCIÓN 15
80
Gastos administrativos + gastos de ventas = Igual a gastos operacionales
Utilidad bruta en ventas – gastos operacionales = utilidad operacional
Utilidad operacional – gastos financieros = utilidad ante de impuesto
Utilidad ante de impuestos - provisión para impuesto = utilidad neta
ACTIVOS FIJOS
Muebles y Enseres $ 1.736.460
Vehiculos $ -
Maquinaria y Equipo $ 5.639.300
Mobiliario y Decoracion
Total Activos Fijos $ 7.375.760
ACTIVOS DIFERIDOS
Adecuación fisica $ 1.590.000
Gastos Preoperativos $ 1.953.072
TOTAL ACTIVO DIFERIDOS $ 3.543.072
PASIVO
Pasivo a Largo Plazo
Prestamos por Pagar $ 9.908.430
Total Pasivo a Largo Plazo $ 9.908.430
PATRIMONIO
Capital $ 11.215.402
TOTAL PATRIMONIO $ 11.215.402
TOTAL PASIVO MAS PATRIMONIO $ 21.123.832
81
Cuadro 50. Estado de resultados.
ESTADO DE RESULTADOS
1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2,010
Ventas $ 135.000.000
Costo de Produccion $ 87.416.971
82
Resumen del capitulo
El flujo financiero se obtiene integrando el flujo neto de inversión con el flujo neto de
operación.
83
2. UNIDAD 2: EVALUACIÓN DEL PROYECTO
Fase de reconocimiento.
Fase de profundización.
Ocurre en los diferentes momentos en que está trabajando con el material con el
Pequeño grupo en la sesión de discusión en el foro, socializan los tema de los
trabajo, cada integrante presenta aporte al foro de trabajo colaborativo.
Fase de transferencia.
84
2.1 CAPITULO 4: EVALUACIÓN PRIVADA
Introducción.
Objetivo.
Palabras claves
Valor presente neto.
TIR.
Función financiera.
85
LECCIÓN 16
Por otra parte, la clara definición de cuál es el objetivo que persigue con la
evaluación constituye un elemento clave para tener en cuenta en la correcta
selección del criterio evaluativo. Así por ejemplo, pueden existir especialistas que
definan que la evaluación se inserta dentro del esquema del interés privado y que la
suma de estos intereses, reflejados a través de laspreferencias de los consumidores, da
origen al interés social.
Por su parte, otros especialistas podrán sostener que los precios de mercado
reflejan en forma imperfecta las preferencias del público o el valor intrínseco de los
factores.
La diferente apreciación que un proyecto puede tener desde los puntos de vista
privado y social se demuestra por el hecho de que no existen en el mundo
experiencias en torno a la construcción de un ferrocarril metropolitano de propiedad
privada. Pues no resulta lucrativo desde un punto de vista financiero. No ocurre lo
mismo desde una perspectiva social, conforme a la cual la comunidad se ve
compensada directa e indirectamente por la asignación de recursos efectuada
mediante un criterio de asignación que respete prioridades sociales de inversión.
86
en definitiva, conocer las ventajas y desventajas cualitativas y cuantitativas que implica
la asignación de los recursos escasos en un determinado proyecto de inversión.
Sapag Chain Nassir, Sapag Chain Reinaldo, preparación y evaluación de proyectos
Mc Graw Hil.
87
LECCIÓN 17
- Medir qué tan rentable es la inversión del proyecto para sus gestores.
La que analiza los beneficios y costos de una inversión para la comunidad de un país
en su conjunto.
88
Otro aspecto que debe ser analizado lo constituye la vinculación de los proyectos
sociales con los privados. En efecto, hoy día resulta cada vez más cotidiano
observar cómo el sector público y el privado pueden emprender proyectos en forma
conjunta, cumpliendo cada uno con su respectivo papel y con los intereses que a
cada cual le corresponde defender.
Cada una de las evaluaciones tiene sus objetivos, como lo podemos ver en el
cuadro.
89
LECCIÓN 18
Para la evaluación financiera existen los métodos que tienen en cuenta el valor del
dinero en el tiempo como:
Se sabe que el dinero disminuye su valor real con el paso del tiempo, a una tasa
aproximadamente igual al nivel de inflación vigente. Esto implica utilizar los
métodos que tienen en cuenta los dineros a través del tiempo.
Valor presente neto (V. P. N.), tasa interna de rentabilidad (TIR), relación beneficio
costo (R. B. K).
Cuando no se tiene otra alternativa ¿en qué se debe basar el individuo para fijar su
tasa de oportunidad?. Existen diferentes puntos de vista.
90
Esto conduce a la reflexión de que si se gana un rendimiento igual al índice
inflacionario, el capital invertido mantendrá su poder adquisitivo, entonces, ¿la
referencia debe ser el índice inflacionario?. El índice inflacionario es la referencia
firme; sin embargo, cuando un inversionista arriesga su dinero, para él no es
atractivo mantener el poder adquisitivo de su inversión sino que ésta tenga un
crecimiento real.
T.I.O. = i + f + if i = 15%
f = 6.45%
T. I. O. = 0.224175
Es usual que las empresas asuman como tasa de oportunidad el costo promedio
ponderado de capital, que se obtiene a partir de los costos de cada fuente de
financiamiento.
Hay que tener en cuenta la metodología que se está empleando (término constante
o corriente)
Esta misma equivalencia se puede utilizar para la tasa de interés corriente y tasa
de interés real.
1
BACCA URBINA, Gabriel. Evaluación y Formulación de proyectos. Cuarta Edición
Mc. Graw Hill.
91
Cuando se trabaja con términos corrientes se debe descartar los valores del flujo
financiero neto a partir de la tasa de oportunidad expresada como tasa de interés
corriente.
92
Tabla 2. Pasos generales para calcular el V. P. N.
93
Gráfica 6. VPN e implementación.
$ 27.095.379
$ 11.222.306 $ 11.222.306
$ 11.222.306
$ 8.334.063
-1 0 1 2 3 4 5
$ -21.123.832
$ 11.222.306 $ 11.222.306
$ 11.222.306
$ 8.334.063
0 1 2 3 4 5 6
$ -21.123.832
La fórmula es:
F= P (1 + i)n, despejando P:
P= F
(1+i) n
94
Donde: P = Valor presente en el periodo cero (egresos) F = Valor futuro (ingresos)
21.123.832 = 21.123.832
(1 + 0.224175)0
95
2.1.3.2 TIR (Tasa Interna de rentabilidad)
Los proyectos son aceptables y rentables cuando la TIR es mayor que la tasa
de oportunidad.
0 1 2 3 4 5
0 1 2 3 4 5
Cuadro 52. Datos para Cálculo de la TIR del proyecto sin financiamiento.
Concepto AÑOS
1 2 3 4 5
Flujo Financiero $ 8.334.063 $ 11.222.306 $ 11.222.306 $ 11.222.306 $ 27.095.379
Neto Sin Financ.
Si observamos el cuadro notamos que solo existe un cambio de signo para hallar la
TIR se utilizará el método por aproximación por interpolación, que consiste en
realizar una serie de ensayos hasta encontrar dos valores cercanos a cero, uno
positivo y otro negativo. Estos valores deben ser último positivo y primero negativo;
retomando el flujo de fondo sin financiamiento del cuadro y tenemos:
$ -21.123.832
$ 20.746.372
V.P.N. = $ -377.460
POSITIVO
años 1 2 3 4 5
F= $ 8.334.063 $ 11.222.306 $ 11.222.306 $ 11.222.306 $ 27.095.379
i= 46% 1,46
n= # DE AÑOS
$ -21.123.832
$ 21.133.253
V.P.N. = $ 9.422
El valor negativo es la inversión (año 0), el año 0 para ambos casos es igual, ver
gráfica 7
Con el 47% nos da un valor cercano a cero negativo de -$377.460, para encontrar uno
positivo utilizamos un porcentaje menor en este caso el 46%, calculo que produce un
resultado positivo cercano a cero de $9.422
97
Cuadro 54. Ajuste de la TIR por interpolación.
DIRERENCIA ENTRE SUMA DEL VPN % DEL TOTAL AJUSTE AL 1% TASAS UTILIZADAS
TASAS UTILIZADAS (en valores absolutos) DE DIFERENCIA DE TAS AJUSTADAS TIR
Cuando se trabaja con términos constantes y sin financiamiento se asume una tasa
de interés real.
ic = 22.4175%
98
Cuadro 55.Tasa minima de rendimiento del proyecto con
financiamiento.
FUENTE VALOR COSTO PARTICIPACION PONDERACION
FINANCIADO ANTES IMPUESTOS DESPUES IMPUESTOS FUENTE
Aporte
Inversionista $ 11.215.402 22,417500% 22,42% 0,5309 11,90%
(1,15)(1,0645)-1
TOTAL $ 21.123.832 io ii 1,0 19,40%
K´ = K ( 1 – t)
K´ = Costo del crédito
K = Costo del crédito ante de impuesto t = Tasa de tributación2
K´ = 02387 ( 1 – 033 *) K´ = 0.1599
Como el proyecto ejemplo está trabajando con término constantes, hay que hallar la
tasa de rendimiento real.
1 *ic
1+ ir =
1+ii
1,19404
1+ ir =
1,0645
1+ ir = 1,12169
ir = 0,12169
99
Cuadro 56. Valor presente neto con financiamiento.
Concepto AÑOS
1 2 3 4 5
Flujo Financiero $ 6.845.434 $ 9.998.069 $ 10.274.947 $ 10.568.220 $ 24.179.019
i= 12,169% 1,121690475
n= # DE AÑOS
con Financiamiento
Potencia = 1,121690475 1,258189522 1,411299204 1,583040875 1,775681871
$ 6.102.784 $ 7.946.394 $ 7.280.488 $ 6.675.898 $ 13.616.752
$ -21.123.832
$ 41.622.315
V.P.N. = $ 20.498.484 LUEGO EL PROYECTO ES VIABLE PORQUE EL VALOR PRESENTE NETO ES POSITIVO
Aporte
Inversionista $ 11.215.402 22,417500% 22,42% 0,5309 11,90%
(1,15)(1,0645)-1
TOTAL $ 21.123.832 io ii 1,0 19,40%
100
Cuadro 58. TIR con financiamiento.
NEGATIVO
años 1 2 3 4 5
F= $ 6.845.434 $ 9.998.069 $ 10.274.947 $ 10.568.220 $ 24.179.019
i= 40% 1,4
n= # DE AÑOS
$ -21.123.832
$ 20.981.873
V.P.N. = $ -141.959
POSITIVO
años 1 2 3 4 5
F= $ 6.845.434 $ 9.998.069 $ 10.274.947 $ 10.568.220 $ 24.179.019
i= 39% 1,39
n= # DE AÑOS
$ -21.123.832
$ 21.416.193
V.P.N. = $ 292.362
DIRERENCIA ENTRE SUMA DEL VPN % DEL TOTAL AJUSTE AL 1% TASAS UTILIZADAS
TASAS UTILIZADAS (en valores absolutos) DE DIFERENCIA DE TASAS AJUSTADAS TIR
101
K´ = Costo de la deuda antes de impuesto t = Tasa de tributación
t = Tasa de comercio monetario
3
CONTRERAS BUITRAGO, Marco Elías. Formulación y Evaluación de Proyectos.
UNAD. Pag. 480
102
2.1.3.2.3 Calculo de la TIR del inversionista.
NEGATIVO
años 1 2 3 4 5
F= $ 5.475.305 $ 5.877.544 $ 6.288.792 $ 6.705.587 $ 23.648.597
i= 57% 1,57
n= # DE AÑOS
$ -11.215.402
$ 11.079.849
V.P.N. = $ -135.552
POSITIVO
años 1 2 3 4 5
F= $ 5.475.305 $ 5.877.544 $ 6.288.792 $ 6.705.587 $ 23.648.597
i= 56% 1,56
n= # DE AÑOS
$ -11.215.402
$ 11.273.384
V.P.N. = $ 57.982
DIRERENCIA ENTRE SUMA DEL VPN % DEL TOTAL AJUSTE AL 1% TASAS UTILIZADAS
TASAS UTILIZADAS (en valores absolutos) DE DIFERENCIA DE TASAS AJUSTADAS TIR
La TIR sin financiamiento es la máxima tasa de interés que puede pagar el proyecto
en caso de solicitar crédito.
103
La tasa del 56.29% es la que le interesa al inversionista, porque es la rentabilidad
que recibe por sus recursos invertidos en el proyecto.
Para calcularlo se halla el valor presente de los ingresos brutos y este valor se divide
por el valor presente de los costos brutos; para la actualización de los datos se
toma la tasa de oportunidad. Los datos no deben tomarse del Flujo Financiero neto
sino del flujo de inversiones y del flujo de operación; de éste se toman
independientemente los ingresos netos más depreciaciones y amortizaciones, los
costos y gastos de operaciones incluyendo los financieros y los impuestos.
RBC = ∑VPI
∑VPE
Donde
RBC > 1 Se debe aceptar el proyecto si el valor presente de los ingresos es mayor
que valor presente de los egresos.
RBC < 1 Se debe rechazar si el proyecto el valor presente de los ingresos es menor
que el valor presente de los egresos.
RBC = 1 Es indiferente si el valor presente de los ingresos apenas cubre los costos
de oportunidad del dinero.
Al evaluar varias alternativas se escoge aquella que tenga mayor valor en la relación
beneficio costo.
104
Ej: Un empresario piensa adelantar un proyecto para el cual espera obtener el
siguiente flujo de ingresos y egresos con una tasa del 12%.
0 1 2 3 4 5
5.000
13.000
La fórmula anterior permite calcular el valor presente de los ingresos, veamos ahora
como se calcula el valor presente de los egresos (costos o inversión).
F
P=
(1+i) n
13000 5000
P= + = 17.464
(1 + 0.12)0 (1 + 0.12)1
RBC = ∑VPI
∑VPE
25684
RBC =
17464
RBC = 1,470682547
105
Este resultado indica que el proyecto es aceptable, porque el valor presente de los
ingresos es mayor que el valor presente de los egresos.
Para hallar el costo anual equivalente (CAE) los costos e ingresos que se
acumulen se convierten a una serie uniforme o anualidad.
(i*(1+i)5)
C.A.E(1)= V.P.N
((1+i)5-1)
(i*(1+i)5)
A= P
((1+i)5-1)
Pero como lo que se tiene es las cuotas o pagos se procede a despejar para
encontrar P ó para lo que nos ocupa el V.P.N
((1+i)5-1)
P= A
(i*(1+i)5)
Ejemplo:
106
Un Alcalde desea construir un puente en una vereda, para el transporte de los
productos al área urbana. Para maquinarias, pago de los trabajadores y materiales
se ha calculado el siguiente flujo, con una tasa de oportunidad de 12%.
18000000
((1+i)5-1)
P= A
(i*(1+i)5)
((1+0.12)5-1)
P= 1300000
(0,12*(1+0,12)5)
P= 4686209
V.P.N= 22686209
(i*(1+i)5)
A= P
((1+i)5-1)
107
(0,12*(1+0,12)5)
A= $ 22.686.209
((1+12)5-1)
A= $ 6.293.375
CAE= 6.293.375
0 1 2 3 4 5 6
5.000.000
9.000.000
Este flujo corresponde a un proyecto que se va a realizar a 6 años con una tasa de
oportunidad del 25%, con inversiones en el año 0 y año 1, los ingresos se generan a
partir del año 2, luego el procedimiento es calcular el valor presente de los ingresos, el
cual se calculará en el año uno y se traslada ese valor al momento 0.
((1+0.25)5-1)
8000000
(0,25*(1+0,25)5)
9000000
P= - 5000000 -
(1+0,25)1 (1+0,25)1
Como el resultado es positivo no hallamos CAE sino el VAE, Valor Anual Equivalente
(0,12*(1+0,12)6)
VAE(i=0,25)= $ 5.011.392
((1+12)6-1)
108
VAE(i=0,25)= 1697957
Cuando se deben comparar varios proyectos de este tipo se selecciona el que tenga
el mayor valor anual equivalente.
109
LECCION 19
Los métodos de evaluación de proyectos que no tienen en cuenta el valor del dinero
en el tiempo son:
- El periodo de repago
- Entrada efectivo por peso invertido
- Entrada promedio anual por peso invertido
- Razones Financieras
Entre los métodos que no tienen en cuenta el valor del dinero a través del tiempo
tenemos las razones financieras, aunque no son recomendables utilizarla para evaluar
la rentabilidad del proyecto, son importantes en la etapa de planeación del proyecto.
Número de veces que se tan el interés. Se obtiene dividiendo las ganancias ante de
pago de interés e impuesto. Mide el grado en que pueden disminuir las ganancias
sin provocar un problema financiero a la empresa al no cubrir los gastos anuales de
interés.
Ingresos brutos
Numero de veces que se gana el interés =
Cargo de interés
41.810.189
Numero de veces que se gana el interés = = 9,90332377
4.221.834
Este resultado indica que la empresa tiene $ 9.9 por cada $1 de interés y la
empresa está en capacidad de pagar sus intereses aunque disminuya sus utilidades.
110
LECCIÓN 20
- Calculo del valor presente neto con el nuevo flujo financiero neto.
- Interpretar resultados.
4
Rafael Mendez. Formulación y evaluación de proyecto. Enfoque para empresario.
Edit. Preinted In Colombia
111
El análisis de sensibilidad se puede realizar en una variable o en varias al mismo
tiempo.
(Términos Constantes)
112
Cuadro 61. Flujo neto operaciones sin financiamiento -disminución 9%
cantidad vendida.
CONCEPTO AÑO
1 2 3 4 5
Se puede apreciar fácilmente que para el primer año, el flujo neto de operaciones sin
financiamiento ofrece un valor negativo, debido a que los costos superan a los
ingresos.
$ 2.556.744 $ 2.556.744
$ 2.556.744
$ -228.339
0 1 2 3 4 5
$ -21.123.832
113
Cuadro 63. Valor Presente Neto con disminución 10% cantidad vendida.
n
F = P (1+i) P=F
P=
(1+i) n
V.P.N. SIN FINANCIAMIENTO
Concepto AÑOS
1 2 3 4 5
Flujo Financiero $ -228.339 $ 2.556.744 $ 2.556.744 $ 2.556.744 $ 18.429.816
i= 0,224175 1,224175
n= # DE AÑOS
Neto Sin Financ.
Potencia = 1,224175 1,498604431 1,834554079 2,245815239 2,749270871
$ -186.524 $ 1.706.083 $ 1.393.659 $ 1.138.448 $ 6.703.529
$ 10.755.195
V.P.N. = $ -10.368.637 Luego el proyecto NO es viable porque el valor presente neto es positivo
F
P=
(1 + i )
n
114
Cuadro 64. TIR con disminución 10% en cantidades vendidas
NEGATIVO
años 1 2 3 4 5
F= $ -228.339 $ 2.556.744 $ 2.556.744 $ 2.556.744 $ 18.429.816
i= 5% 1,05
n= # DE AÑOS
$ -21.123.832
$ 20.853.870
V.P.N. = $ -269.961
POSITIVO
años 1 2 3 4 5
F= $ -228.339 $ 2.556.744 $ 2.556.744 $ 2.556.744 $ 18.429.816
i= 4% 1,04
n= # DE AÑOS
$ -21.123.832
$ 21.750.713
V.P.N. = $ 626.882
115
Valor presente neto y TIR original Valor presente neto y TIR con disminución
del 10% neto en cantidades vendidas
Los resultados indican que el proyecto no resiste una baja del 9% en las
cantidades, al tener un VPN negativo y una TIR inferior a la tasa de oportunidad; el
proyecto es sensible.
116
Resumen del capitulo
Hay dos clases de evaluación la privada y la social. Hay varios métodos para la
realización del proyecto:
- El periodo de repago
- Entrada efectivo por peso invertido
- Entrada promedio anual por peso invertido
- Razones Financieras.
117
2.2 CAPITULO 5: EVALUACIÓN SOCIAL
Introducción
Tanto la evaluación social como la privada, usan criterios similares para estudiar la
viabilidad en un proyecto, aunque diferencian en la valoración de las variables
determinantes de los costos y beneficios que se asocian. La evaluación privada
trabaja con criterios de precios del mercado, mientras la evaluación social lo hace
con precio de sombra o social.
De igual forma hay otras variables que la evaluación privada incluye y que pueden
ser descartadas en la evaluación social, como el efecto directo de los impuestos,
subsidios u otros que en relación con lacomunidad solocorresponde a transferencias de
recursos entre sus miembros”5.
Objetivos
Definir la evaluación social
Establecer los objetivos de la evaluación social
Establecer los métodos de evaluación social
Palabras claves
- Precio Sombra
- Transferencia
- Beneficio a la comunidad
- Criterios parciales
- Criterios integrales
5
Preparación y evaluación de proyectos Nassir y Reinaldo Sapag Chain 3. Edidion
Magraw Hill.
118
LECCIÓN 21
6
Formulación y evaluación de proyectos enfoque para emprendedores pp 278.
119
LECCIÓN 22
120
Métodos de los objetivos múltiples de política económica. Este método
planteado por la Organización de Naciones unidas, emplea los precios sombra
en forma similar al método de las distorsiones tomando como referencia el uno
eficiente de los recursos para el logro de una política económica, medida en
bienestar en función del consumo de la población y la distribución de los ingresos.
Método de los efectos. Se basa en las necesidades de que las políticas del Estado
se sincronicen con las necesidades de selección de proyectos en el contexto del
Plan Nacional de Desarrollo.
121
LECCIÓN 23
Estos efectos dependen de los niveles y la intensidad en que se utilicen los factores
de la producción.
Hay que dar respuesta a una serie de preguntas en los siguientes aspectos:
122
LECCIÓN 24
En el proceso productivo se los bienes o de los servicios se van a utilizar una serie
de insumos que al ser adquiridos para el proyecto beneficiarán a quienes los
producen al generarles ingresos adicionales. Identifique los estamentos de la
comunidad que se beneficiarán por e sta causa así como el monto del beneficio
que obtendrán en cada caso.
Otros beneficios tienen que ver con el mejoramiento de la productividad del recurso
humano a causa de programas de capacitación que se deban adelantar con el fin de
ejecutar procesos u operar equipos. Indique si el proyecto presentará algún efecto
en este sentido.
Señale si los productos ofrecidos ejercerán tal influencia que puedan ocasionar
cambios en las costumbres o en comportamientos de los consumidores o usuarios.
También se pueden elevar los niveles de consumos de dichos productos por
parte de la población ya sea por efectos de precios más bajos o por otras causas.
Formulación y evaluación de proyectos Buitrago Contreras Marcos Elias
Unad.
123
LECCIÓN 25
Proyectos agrícolas
Proyectos mineros
Proyectos industriales
124
- Contaminación de agua y tierra por desechos líquidos y sólidos.
- Contaminación de basuras
- Producción de ruidos
- Emisión de olores, vapores, humo.
Proyectos turísticos
Es decir, el evaluador de proyectos debe cada vez más preocuparse del ciclo de
producción completo que generará la inversión, determinando el impacto ambiental
que ocasionará tanto el proveedor de los insumos por la extracción, producción,
125
transporte o embalaje de la materia prima, como el sistema de distribución del
producto en su embalaje, transporte y uso.
Los métodos cuantitativos determinan tanto los costos asociados a las medidas de
mitigación total o parcial como los beneficios de los daños evitados, incluyendo
ambos efectos dentro de los flujos de caja del proyecto que se evalúa. Según estos
métodos, las medidas de mitigación de daños ambientales se adelantan hasta el
punto en que el valor marginal del daño evitado se iguala con el costo marginal de
control de los daños. De acuerdo común criterio económico, estos métodos buscan
minimizar el costo total del proyecto, para lo cual es permisible un cierto nivel de
daño ambiental residual, el cual en muchos casos no tiene un carácter permanente.
126
El impacto ambiental de muchas decisiones de inversión es un claro ejemplo de las
externalidades que puede producir un proyecto, al afectar el bienestar de la
población. Si bien muchas externalidades no tienen el carácter de económicas,
pueden afectar la calidad de vida de la comunidad; por ejemplo, la contaminación
de un lago cuyo entorno era utilizado con fines recreativo. Por otra parte,
externalidades que no tienen carácter económico se asocian a un costo cuando se
busca subsanar el daño ocasionado.
Como inversión los efectos dependen de los niveles y la intensidad en que se utiliza
los factores de producción.
Los efectos del proyecto sobre el medo ambiente puede ser positivo negativo.
127
2.3 CAPITULO 6: IMPLEMENTACIÓN DEL PROYECTO
Introducción
Es necesario describir todas las actividades que van a ser cumplidas durante la
implementación.
Objetivos
128
LECCIÓN 26
Establezca claramente los trámites que deberá adelantar y calcule el tiempo que
demorará en cada uno de ellos, de tal manera que a partir de esta información
pueda programar las actividades correspondientes a la ejecución del proyecto.
129
LECCIÓN 27
130
Reclutamiento, selección y entrenamiento del personal. Necesario para la
operación del proyecto.
131
LECCIÓN 28
Cómo podrá verse, en este diagrama se han mostrado las actividades generales,
cada una de éstas podría desagregarse en sendos diagramas.
132
Cuadro 65. Programa de implementación de un proyecto.
Constitución legal 55 x x
Registro mercantil 5 x
Consecución de
créditos 17 x
Consecución del
local. 15 x
Adecuación del
local. 17 x
Selección y
contratación de 15 x
personal. Adquisición
de
equipos y
muebles 20 x
Variación final 20 x
Puesta en
marcha y 185 x x x x
operación.
133
LECCIÓN 29
Estás técnicas, aunque son diferentes, tienen elementos comunes y permiten obtener
resultados semejantes.
El CPM (Critical Path Method), es conocido como el método de la ruta crítica y está
orientado en esencia hacia la realización de actividades. Trabaja con valores
determinísticos (tiempos constantes) y es aplicable en todo tipo de proyectos.
134
LECCIÓN 30
Las actividades permiten ejecutar una tarea, un trabajo o una operación, que
demanda tiempo y recursos, por tanto tienen un costo asociado.
Usted deberá elaborar un listado con todas las actividades que se adelantarán
durante la implementación del proyecto. Es conveniente indicar además, el tiempo
que se empleará en cada una de ellas y los recursos necesarios para su ejecución.
135
Cuadro 66. Lista de actividades para la implementación.
136
a. Cada actividad se representa mediante una flecha cuya longitud no tiene relación
con el tiempo de duración. Su dirección siempre será de izquierda a derecha.
Actividad
c. A un evento puede llegar más de una actividad y de él pueden partir una o varias.
O sea que la única actividad que no tiene otra que le que le antecede es la inicial y
la única que no tiene otra que le suceda es la final.
d. Un mismo par de nodos sólo permite identificar a una sola actividad. Cuando en
la red existen dos actividades concomitantes que tienen los mismos nodos inicial y
final, se introduce una actividad “ficticia”.
137
Las actividades ficticias no consumen tiempo ni demandan recursos, por tanto no
tienen costo y se representan mediante flechas con líneas discontinúas.
Actividad Ficticia
1 4
5
0 2 6
138
Gráfica 18.Circuitos en un mismo nodo.
G. En una red no pueden existir círculos o sea camino que se inicien y terminen en
un mismo nodo.
1 4
0 2 5 6
i.Todas las actividades que llegan a un nodo preceden a las que parten de él. En
algunos casos el cumplimiento de esta regla también hace necesaria la creación de
actividades ficticias, para indicar correctamente la secuencia de los eventos. Por
ejemplo:
A Precede a C
B Precede a F
C Precede a D, G
D Precede a E
F precede a G
G precede a H
139
C D
A
E
B
F G H
Diseño correcto
En todo proyecto existe por lo menos una ruta crítica. Las actividades que la integran
se constituyen en las más importantes para la dirección y el control del proyecto ya
que en ellas se deben evitar las demoras. En cambio las demás actividades
pueden demorarse algún tiempo, según las holguras que tengan.
Para determinar la ruta crítica se indican los tiempos de duración estimados para
cada actividad y a partir de éstos se anotan en los nodos los tiempos más
tempranos de empezar y los tiempos más tardíos de finalizar de esta manera se
pueden establecer las holguras de las actividades.
140
Gráfica 19. Representación de cada nodo.
Para el cálculo de las fechas más tardías permisibles se le resta al momento tardío
de cada evento inmediatamente subsecuente, la duración de la actividad que lo
conecta con el nodo que se está calculando. Cuando se presentan varias
actividades se toma el menor de los valores obtenidos. En este caso los cálculos se
hacen de derecha a izquierda hasta llegar al nodo inicial cuyos momentos deben
ser iguales a cero.
141
hacer todos los cálculos, de izquierda a derecha se establece la fecha más temprana
posible para terminar la implementación del proyecto.
Para el cálculo de las fechas más tardías permisibles se le resta al momento tardío
de cada evento inmediatamente subsecuente, la duración de la actividad que lo
conecta con el nodo que se está calculando. Cuando se presentan varias
actividades se toma el menor de los valores obtenidos. En este caso los cálculos se
hacen de derecha a izquierda hasta llegar al nodo inicial cuyos momentos deben
ser iguales a cero.
La construcción de la Red CPM muestra la ruta crítica con flecha de color amarillo
donde se destacan las actividades que no pueden demorar su iniciación o su
terminación sin perjudicar la duración total del proyecto y constituyen las de mayor
importancia para la dirección y el control del proyecto ya que en ellas se deben
evitar demoras. En cambio las demás actividades se representan con flechas negras
que pueden demorar algún tiempo, según las holguras que tengan.
Entre estas técnicas lasmás conocidas yaplicadas son: GANNT, este método es
conocido como diagrama de barras y permite representar gráficamente las
actividades a realizar en un proyecto.
142
Gráfica 20.C.P.M
E=17
D=15 3
1 40
1 F=1 G=20 7 8
4 77 7 9 98
0 15 5
0
I=21
A=55 2 5
5 5
C=17
60 6
B=5
143
144