Documentos de Académico
Documentos de Profesional
Documentos de Cultura
Introducción
El estudio de las Matemáticas Financieras es importante para todas aquellas personas
que deseamos saber cuánto ganamos o cuanto perdemos en una inversión. El propósito
primordial del estudio de esta asignatura es que podamos evaluar la equivalencia del
valor del dinero en diferentes tiempos y en diferentes circunstancias de la manera más
sencilla posible.
Los métodos mencionados no son equivalentes ni su uso es optativo por parte del
inversionista o analista financiero. Existe un uso adecuado de acuerdo a una circunstancia
particular. Por ejemplo, usamos el Interés Simple, si deseamos saber los ingresos de un
determinado capital invertido para un periodo de 3 años a través de un bono que paga
intereses mensualmente (cupón) a una cierta tasa de interés y no se capitalizan los
intereses. Por el contrario, usamos el Interés Compuesto si deseamos saber el monto que
se tendrá al final de 2 años, de una cantidad de dinero invertida periódicamente y
consecutivamente, cuyos intereses se capitalizan por periodo.
De la misma manera que estamos dispuestos a gastarlo para satisfacer una necesidad,
estaremos dispuestos a invertir siempre y cuando la compensación económica nos resulte
atractiva. En este sentido el principio básico de la preferencia de liquidez establece
que a igualdad de cantidad los bienes más cercanos en el tiempo son preferidos a los
disponibles en momentos más lejanos. La razón es el sacrificio del consumo.
Esta compensación económica se exige, entre otras, por tres razones básicas:
______________________________________________________________________ 1
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
En una operación financiera no tiene sentido hablar de capitales iguales (aquellos en los
que coinciden cuantías y vencimientos), sino que siempre estaremos refiriéndonos a
capitales equivalentes, cuya definición se dará más adelante, si bien se adelanta la idea
de que hay equivalencia entre dos capitales cuando a su propietario le resulta indiferente
una situación u otra. Es decir, si a usted le resulta indiferente cobrar hoy $1,000 a cobrar
$1,100 dentro de un año, entonces diremos que ambos capitales $1,000 y $1,100 son
equivalentes.
Para efectuar una operación financiera es necesario que a las personas que intervienen,
las cantidades de dinero que dan y reciben les resulten equivalentes. Es necesario que
deudor y acreedor se pongan de acuerdo en cuantificar los capitales de los que se parte y
a los que finalmente se llega. Esto implica elegir un método matemático (Simple o
Compuesto) que permita dicha sustitución: una ley financiera. La ley financiera se define
como un modelo matemático (una fórmula) para cuantificar los intereses por el
aplazamiento y/o anticipación de un capital en el tiempo.
Conociendo las diferentes leyes financieras que existen y cómo funcionan se podrán
sustituir unos capitales por otros, pudiéndose formalizar las diferentes operaciones
financieras.
______________________________________________________________________ 2
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
En todas las actividades financieras se acostumbra pagar un rédito por el uso del dinero
prestado, la mayor parte de los ingresos de bancos y compañías inversionistas se deriva
de los intereses sobre préstamos o del retorno de utilidades por inversión. En general el
dinero genera dinero, acumulando valores que varían con el tiempo.
El análisis de las causas de la acumulación del dinero con el paso del tiempo es el
problema fundamental de las finanzas.
Las matemáticas financieras tienen por objeto encontrar el valor del dinero en diferentes
momentos en el tiempo, es decir, disponer y saber utilizar los medios y elementos
necesarios para trasladar en el tiempo y de manera simbólica las cantidades de dinero
que intervienen en cualquier operación financiera, además de asesorar y orientar
apropiadamente a quienes tienen la necesidad de pedir dinero prestado y a los que
disponen de este para prestarlo o invertirlo a fin de que genere intereses y otros
beneficios.
Porque prácticamente a diario se toman decisiones que afectan el futuro. Las opciones
que se tomen cambian la vida de las personas poco y en algunas ocasiones
considerablemente. Por ejemplo, la compra en efectivo de una camisa nueva aumenta la
selección de ropa del comprador cuando se viste cada día y reduce la suma de dinero que
lleva consigo en ese momento. Por otra parte, el comprar un automóvil nuevo y suponer
que un préstamo para automóvil nos da opciones nuevas de transporte, puede causar una
reducción significativa en el efectivo disponible a medida que se efectúan los pagos
mensuales. En ambos casos, los factores económicos y no económicos, lo mismo que los
factores tangibles e intangibles son importantes en la decisión de comprar la camisa o el
automóvil.
______________________________________________________________________ 3
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
El valor cronológico del dinero debe verse desde el punto de vista del valor real, o sea; de
su poder adquisitivo, el valor del dinero puede cambiar a través del tiempo, no solamente
debido a una tasa de interés, sino también por efectos de la variación monetaria
(devaluación) o la tasa de inflación. En épocas de inflación, los ingresos fijos suelen
reducirse en su poder adquisitivo de forma tal, que terminan por ser insuficientes para
mantener los costos de la vida.
Por ejemplo: ¿Preferiría usted recibir C$ 10,000 dentro de un año o recibirlos el día de
hoy?, probablemente hoy, por las siguientes razones:
La inflación
La oportunidad
El riesgo
Las personas y las compañías tienen ingresos de dinero, (rentas) y pagos de dinero,
(costos y gastos) que ocurren particularmente cada periodo de tiempo dado. Estos valores
que constituyen ingresos y pagos y que se dan periódicamente en el tiempo se
denominan flujos de caja. Para simplificar, se supone que todos los flujos de caja ocurren
al final de cada periodo de interés. Los flujos de caja se caracterizan por su signo, positivo
______________________________________________________________________ 4
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
Grafica 1.1.
b) Flujos de caja negativos (-): Estos representan todas las salidas o egresos de
dinero independientemente del concepto que los origine, ver grafica 2.
15
20
25
30 30
Grafica 1.2.
9,000
8,000
7,000
6,000
5,000
0 1 2 3 4 5 Años
Gráfico 1.3
______________________________________________________________________ 5
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
20,000
En el diagrama del flujo de caja, la fecha 0 (cero) es el momento actual (hoy. La fecha 1,
es el final del período 1. La fecha 2, es el final del período 2. La fecha 3, es el final del
período 3 y así sucesivamente hasta el final del periodo de interés n. El final del periodo
n es el vencimiento. En vista de que asumimos que el flujo de dinero ocurre al final de
cada período (salvo cuando se estipule lo contrario), solamente debemos considerar las
fechas marcadas con 0, 1, 2, 3, . . ., n para registrar los flujos en el diagrama.
9,000
8,000
7,000
6,000
5,000
0 1 2 3 4 5 Años
Gráfico 1.4
20,000
1 2 4 5
Periodo 2 Periodo 5
20,000
20,000
Los flujos de cajas los podemos presentar de dos formas: diagrama o gráfico (ver
gráficos 1.3 y 1.4) y tabular (ver tablas 1.1 y 1.2)
Año 0 1 2 3 4 5
Flujo Neto (20,000) 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000
______________________________________________________________________ 6
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
Tabla 1.1
Muestra el flujo del diagrama 1.3
Año 0 1 2 3 4 5
Flujo Neto (20,000) 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000
Tabla 1.2
Muestra el flujo del diagrama 1.4
Ejemplo 1.1
Una empresa invierte en una máquina $12,000 que se estima tendrá una vida útil de 6
años. Los ingresos anuales serán de $5,000 y los costos de operación y mantenimiento
serán de $1,200 para el primer año y se espera que estos costos aumenten en $300 por
año a partir del año 2. La máquina al final de la vida útil tendrá un valor de rescate de
$3,000. Elaboremos el flujo de caja en forma tabular y en diagrama.
Solución
Primero hagamos una tabla reflejando los ingresos y egresos de la actividad económica
por año para deducir el flujo neto. (Ver tabla 1.3). Observe que en el año 6 el ingreso es
de $8,000 esto es debido a la venta de la máquina por $3,000 .
Año 0 1 2 3 4 5 6
Ingreso 000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 8,000
Egreso 12,000 1,200 1,500 1,800 2,100 2,400 2,700
Flujo Neto (12,000) 3,800 3,500 3,200 2,900 2,600 5,300
Tabla 1.3
0 1 2 3 4 5 6 Años
______________________________________________________________________ 7
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
Interés simple, es también la ganancia sólo del capital (principal, stock inicial de efectivo)
a la tasa de interés por unidad de tiempo, durante todo el período de transacción
comercial.
Interés: es el alquiler o rédito que se conviene pagar por el uso del dinero en calidad de
préstamo o depósito.
Las leyes de cada país rigen los contratos y relaciones entre prestatarios y prestamistas,
por el dinero tomado en préstamo debe pagarse un precio.
Fórmula general del interés simple:
I = Pin
Dónde:
Existe el cálculo del interés simple de forma comercial (360 días) y ordinaria o exacta (365
o 366 días).
Ejercicios propuestos:
1. Calcular el interés simple comercial y exacto de un préstamo de C$ 5,000 a 90
días y una tasa de interés del 8.5% simple anual. Resp. C$106.25, C$104.79
2. Un estudiante hizo un préstamo de U$ 2,500 pagaderos con U$ 2,850 dentro de
tres meses. ¿Cuál fue la tasa de interés anual que se aplicó? Resp. 56%
3. ¿Cuánto tardaran C$ 1,000 a) en ganar C$ 100 al 15% de interés simple? b) en
aumentar a C$ 1,350 al 13.5% de interés simple?. Resp. a)8 meses; b)2 años, 7
meses y 3 días.
4. ¿Qué principal acumulara: a) C$ 5,100 en seis meses al 9% de interés simple? b)
C$ 580 en 120 días al 18% de interés simple exacto? Resp. a) C$ 113,333.33 b)
C$ 9,800.93
Para llevar la cuenta de los días se acostumbra excluir el primer día e incluir el último, así
para un préstamo recibido el 10 de enero y pagado el 25 del mismo mes, el tiempo
comercial transcurrido es de 15 días, en algunos países se acostumbra contar el primero
y el ultimo día, en tal caso el tiempo comercial es de 16 días.
______________________________________________________________________ 8
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
De igual manera anexo a este material encontrara una tabla que permite encontrar el
tiempo entre dos fechas, la cual será de utilidad para resolver algunos problemas.
Ejercicios propuestos:
Valor Futuro:
La longitud de una escalera es la misma contada de arriba abajo como de abajo arriba. El
valor futuro S puede considerarse como la cima vista desde abajo y el valor actual P
como el fondo visto desde arriba. El valor futuro representa la capitalización del dinero en
el tiempo y se obtiene por:
S = P(1+ in)
Valor Presente:
El valor actual de una cantidad con vencimiento en el futuro, es el capital que a un tipo de
interés dado, en períodos también dados, ascenderá a la suma debida.
Si conocemos el monto para tiempo y tasa dados, el problema será entonces hallar el
capital, en realidad no es otra cosa que el valor actual del monto. Derivamos el valor
presente “P” de la fórmula general:
P = S(1+in)-1
______________________________________________________________________ 9
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
El tipo de interés (i) y el plazo (n) deben referirse a la misma unidad de tiempo (si el tipo
de interés es anual, el plazo debe ser anual, si el tipo de interés es mensual, el plazo irá
en meses, etc.). Siendo indiferente adecuar la tasa al tiempo o viceversa.
Ejercicios propuestos:
1. Un estudiante tiene una deuda con HISPAMER de C$ 500 a 4 meses y otra de C$
700 que vence en 9 meses, ¿Qué pago único liquidara esas obligaciones al 11%
a) ahora, b) en seis meses, y c) en un año. R. C$ 1,128.97, C$ 1,190.44 y C$
1,255.92.
______________________________________________________________________ 10
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
2. Una persona tiene dos opciones para pagar un préstamo: puede pagar C$ 200 al
final de 5 meses y C$ 300 al final de 10 meses, o bien puede pagar C$ X al final
de 3 meses y C$ 2X al final de seis meses. Si las opciones son equivalentes y el
dinero vale 12%, calcular X usando como fecha focal: a) 6 meses y b) tres meses.
R. C$ 161.87 y C$ 161.96
Valor nominal de un pagare: Es el que está inscrito en la obligación, indica la cantidad que
debe pagarse en la fecha de vencimiento señalada.
Ejercicios:
a) Un pagare con valor de C$ 68,000 vence el 18 de septiembre, se descuenta el 20
de junio al 10%, calcular el descuento, el valor descontado o valor liquido del
pagare.
b) El señor Martínez compra al BCN un certificado de inversión con valor nominal de
U$ 10,000 a una tasa de descuento del 8.7% a 270 días de plazo, calcular el valor
del descuento y el valor liquido del certificado. Resp. C$ 652.50 y C$ 9,347.00
Es costumbre de las casas comerciales en épocas especiales ofrecer una rebaja sobre el
precio de lista; por ejemplo: promociones por compras al por mayor, por pronto pago, etc.
1. Descuento por comisiones: Estas comisiones se expresan en porcentajes y en
su valor no interviene el tiempo, su cálculo es mediante:
𝐷 = 𝐹∗ 𝑑
Dónde:
D: Descuento
F: Valor de la factura
d: Tasa de descuento
El valor neto de una factura es igual al valor facturado menos el descuento, de igual
manera en su cálculo no interviene el tiempo.
𝑃 = 𝐹(1 − 𝑑)
Ejemplo:
Un comerciante ofrece descuentos del 10% sobre compras superiores a los C$ 15,000, un
cliente factura la cantidad de C$ 18,513.45, calcular el valor que pagara el cliente.
Resp. C$ 16,662.11
______________________________________________________________________ 11
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
Ejemplo:
Un comerciante factura en un almacén C$ 80,000 con las siguientes condiciones: a) 10%
al contado, b) 8/10, c) 5/20, d) 3/25, e) neto a 30 días, calcular el pago para cada una de
las alternativas.
Resp. a) 72,000
b) 73,600
c) 76,000
d) 77,600
e) 80,000
3. Descuentos en cadena: Se hacen sobre una misma factura descuentos entre sí,
cada uno de los descuentos se efectúa sobre el valor neto de la factura después
de deducir el descuento anterior, su cálculo es así:
Ejemplo:
La facturación de una mercadería por valor de C$ 120,000.00, aplica a los siguientes
descuentos en ocasión de navidad y año nuevo, 6% por compras al por mayor, 4% por
lealtad de cliente, 2% por noches de compras y 3% por promoción especial, calcular el
valor neto a pagar.
Resp. C$ 102,938.57
______________________________________________________________________ 12
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
III. Calcular el interés exacto o real y el interés ordinario o comercial devengado por:
a) Un capital de C$ 18,000 al 12% simple anual durante 180 días. C$1,065.21; C$1,080.00
b) Un capital de C$ 95,000 al 5% simple semestral durante 200 días. C$5,205.48;
C$5,277.78
c) Un capital de C$ 7,850 al 1% simple mensual durante 70 días. C$180.66; C$183.17
IV. Determine:
a) ¿Qué capital produce C$ 2,800 de interés en 3 meses al 9% simple anual?
C$124,444.44
b) ¿Qué capital produce C$ 40,500 de interés en 250 días al 11% simple anual?
C$530,181.82
c) ¿Cuánto tardaran C$ 1,000 en ganar C$ 100 al 1.5% de interés simple mensual? 6
meses y 20 días.
d) ¿En cuánto tiempo un capital de C$ 18,000 aumentara en C$ 800 al 10% de interés
simple anual? 5 meses y 10 días.
e) ¿A qué tasa de interés simple un capital de C$ 15,000 aumentara el doble en 8 años?
12.5%
f) ¿A qué tasa de interés simple un capital de C$ 1,000 aumentara a C$ 1420 en 2.5
años? 16.8%
______________________________________________________________________ 13
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
d) Una persona deposita C$ 7,500 en una cuenta de un banco que paga el 8.5% de
interés simple anual. Encuentre la cantidad acumulada al cabo de 250 días. Resp. C$
7,942.71
g) Se va a liquidar una deuda de U$ 500 que se venció hace 20 días y otra por U$ 400
que se vence dentro de 50 días, con un pago de U$ 600 hoy y un pago final dentro de
90 días. Calcular el valor del pago final a la tasa de 11% de interés simple con fecha
focal de hoy. Resp. U$ 306.23
h) El día de hoy, una empresa realiza una compra a su principal proveedor, acordando
pagar originalmente C$ 7,200 con vencimiento en 5 meses y C$ 8,600 con
vencimiento en 11 meses. Al llegar la fecha del primer pago, el gerente financiero de
la empresa analiza la posibilidad de pagar las obligaciones bajo las condiciones
siguientes. Calcule el valor de los pagos con un interés del 12%:
1. Si se cancelan mediante un pago único inmediato. Resp. C$ 15,313.21
2. Si se cancelan mediante un pago único en 2 meses. Resp. C$ 15,613.24
3. Si se cancelan mediante un pago único en 4 meses. Resp. C$ 15,919.37
i) Por la compra de equipos, Marcos debe C$ 300 pagaderos en tres meses y C$ 500 a
pagar en 8 meses. ¿Qué pago único a) hoy, b) dentro de 6 meses, c) en 1 año,
liquidara esas obligaciones, si el dinero vale 8% y la fecha focal es la del único pago?.
Resp. a) C$ 768.80, b) C$ 799.42, c) C$ 831.33
______________________________________________________________________ 14
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
Introducción
Monto compuesto
______________________________________________________________________ 15
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
Llamamos monto de capital a interés compuesto o monto compuesto a la suma del capital
inicial con sus intereses. La diferencia entre el monto compuesto y el capital original es el
interés compuesto.
Estamos interesados en deducir la fórmula general que nos permitirá el cálculo del monto
de una suma de dinero a interés compuesto. En particular iniciaremos con el siguiente
ejemplo.
Una persona acude a un banco y deposita $2,000 en una cuenta de ahorro a plazo fijo de
un año. El banco paga interés del 9% convertible trimestralmente (interés compuesto).
¿Cuál será el valor del depósito al final del año?
Solución
Se trata de hallar el valor futuro del depósito con una tasa de interés del 0.09/4 = 2.25%
acumulativo por trimestre. Esta situación se ilustra en la tabla 1.14.
2,138.06 2,186.17
2,045 2,091.01
0 1 2 3 4 Trimestres
Gráfico 2.1
1,000
Los nuevos montos o valores futuros en cada periodo, se muestran en el gráfico 2.1,
observemos que en cada trimestre, el interés se suma al capital a este proceso se le
llama capitalización.
El flujo mostrado en el gráfico 2.1 se puede representar a través del gráfico 2.2 donde la
operación se realiza desde el valor presente hasta el valor futuro, o sea, desde el inicio
hasta el final del plazo.
______________________________________________________________________ 16
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
2,186.17
0 1 2 3 4 Trimestres
Gráfico 1.16
1,000
a) 20% convertible trimestralmente, significa que es una tasa nominal anual con
4 conversiones en un año.
b) 18% convertible mensualmente, tasa nominal anual con 12 conversiones
anuales.
c) 24% convertible semestralmente, tasa de interés nominal anual con 2
conversiones en un año.
j
i Tasa periódica o efectiva
m
______________________________________________________________________ 17
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
j m
i 1 1 Tasa efectiva anual
e m
Ejemplo 2.1.
Para cada uno de los casos determinemos las tasas efectivas.
a) Para 24% convertible mensualmente (C.M). Es una tasa nominal j con frecuencia
anual m = 12 de capitalizar intereses con;
j 0.24
i 2% Tasa periódica efectiva mensual
m 12
j m 0.24 12
i 1 1 1 1 26.8242% Tasa efectiva anual
e m 12
c) 16% convertible trimestralmente (C.T). Es una tasa nominal j con frecuencia anual
m = 4 con tasas efectivas;
j 0.16
i 4% Tasa periódica efectiva trimestral
m 4
j m 0.16 4
i 1 1 1 1 16.9859% Tasa efectiva anual
e m 4
j 0.12
i 2% Tasa periódica efectiva bimensual
m 6
j m 0.12 6
i 1 1 1 1 12.6163% Tasa efec tiva anual
e m 6
Concluimos del ejemplo anterior lo siguiente: si una empresa invierte al 24% convertible
mensualmente, entonces tiene una ganancia o rentabilidad anual 26.8241% equivalente
una rentabilidad mensual del 2% acumulativo, es decir que la ganancia mensual se
invierte a la misma tasa. De igual manera, si invierte al 16% convertible trimestralmente,
obtiene una ganancia anual de 16.9859% y una rentabilidad equivalente trimestral de 4%
acumulativo.
En la tabla 2.1 presentamos las notaciones y las frecuencias más usuales de la tasa
nominal anual en las operaciones financieras.
______________________________________________________________________ 18
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
Ejercicios Propuestos:
Valor Futuro:
Como se les ha planteado el valor futuro es la cantidad resultante al final de cierto periodo
de tiempo, cierto número de periodos de capitalización, después de sucesivas adiciones
de los intereses al capital o principal y lo denominaremos (S). El valor futuro representa la
capitalización del dinero en el tiempo y se obtiene por:
S = P(1+ i)N
N = (n)(m)
I = j/m
Donde:
m : frecuencia de capitalización
j : tasa nominal
N : número total de capitalizaciones
Valor Presente:
El cálculo del valor presente o actual de una cantidad de dinero con vencimiento en el
futuro, es su valor en cualquier fecha anterior a su vencimiento.
El cálculo del valor presente responde a las siguientes preguntas: Si se desea una
determinada cantidad de dinero en el futuro, ¿Cuánto se tendrá que invertir hoy
conociendo la tasa de interés y el plazo de inversión?, otra es por ejemplo, ¿Qué cantidad
de dinero debe pagarse hoy? Para cancelar una deuda de forma anticipada.
P = S/(1+i)N
______________________________________________________________________ 19
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
Ejercicios propuestos:
1. Se invierten U$ 1,500 dólares durante 18 meses a una tasa nominal del 13%,
calcular el valor acumulado, si el interés se compone a) mensualmente b)
diariamente. Resp. a) U$1,821.06 b) U$ 1,822.90
2. Se invierten U$ 2,000 durante 10 años a 10% c.s. durante los primeros tres años,
a 8% c.t. durante los 4 años siguientes y al 9% c.m. por los últimos tres años.
Calcular el valor acumulado después de 10 años. Resp. U$4,814.94
3. La población de San Rafael del Sur era de 15,000 al 31 de diciembre del 2000.
Durante el periodo del 2000 al 2010 el pueblo creció a una tasa del 2% anual.
Suponiendo que la tasa de crecimiento haya permanecido constante, estimar a) la
población al 31 de diciembre del 2020, b) el aumento de la población en el año
2013. Resp. a) 22,289 hab, b) 380 hab.
4. Cuanto habría que depositar hoy en un fondo de inversión que paga el 10.4% c.m.,
para tener U$ 2,000 dentro de 3 años. Resp. U$ 1,465.93
5. Una persona puede comprar un lote ahora en U$ 30,000, o bien, por U$ 12,000 de
enganche, U$ 12,000 en dos años y U$ 12000 en 5 años. ¿Cuál opción es la
mejor, si el dinero se puede invertir al a) 12% c.m., b) 8% c.m. durante los
primeros 3 años y 6% c.t. durante los dos años siguientes? Resp. a) Financiado
U$ 28,056.19,b) Efectivo, U$ 30,617.42
Lo anterior obliga a hacer una distinción entre dos tasas distintas: una que se denomina
nominal con capitalizaciones que corresponden a la unidad de tiempo (anual, semestral,
cuatrimestral, trimestral, etc) y otra que está ligada al periodo convenido de capitalización
que se conoce como efectiva.
______________________________________________________________________ 20
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
ln 𝑆/𝑃
𝑁=
ln(1 + 𝑖)
Ejercicios propuestos
1. ¿Cuánto tardaran U$ 2,000 en acumular U$ 800 de interés al 10% c.t?
Cuando P, S, y n han sido determinados, se puede calcular la tasa de interés “i”, con la
siguiente ecuación:
𝑆 1/𝑁
𝑖=( ) −1
𝑃
Ejercicios propuestos
1. Calcular la tasa nominal c.t., para que U$ 2,000 se incrementen a U$ 3,000 en 3
años y nueve meses. Resp. 10.96% c.t.
2. Si dos conjuntos de obligaciones son equivalentes en una fecha focal (es decir, la
suma de los valores fechados equivalentes de los miembros de un conjunto es
igual a la suma correspondiente del otro conjunto), entonces son equivalentes en
cualquier fecha focal.
______________________________________________________________________ 21
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
Ejemplo: Una empresa debe C$ 120,000 con vencimiento en 3 meses, C$ 150,000 con
vencimiento a 10 meses y C$ 200,000 con vencimiento en 12 meses, si se hac e un pago
único, determine el tiempo equivalente a un rendimiento del 18% c.m.
Por conveniencia, se fija el mes 12 como fecha focal, se suman las obligaciones para
determinar el valor del pago único, obteniendo como resultado C$ 470,000, también se
define que el tiempo entre el pago de C$ 470,000 y la fecha focal es N, se plantea la
ecuación de valor con i = 0.18/12 =0.015
470,000(1+0.015)N = 120,000(1+0.015)9 + 150,000(1+0.015)2 + 200,000
470,000(1.015)N = 137,206.80 + 154,533.75 + 200,000
470,000(1.015)N = 491,740.55
491,740.55
(1.015) 𝑁 =
470,000
(1.015)N = 1.046256489
N log 1.015 = log 1.046256489
log 1.046256489
𝑁=
log1.015
N = 3.037122833
N= 3 meses y 1 día
La fecha para realizar el pago único es 9 meses y 29 días.
Ejercicios:
a) Una empresa debe C$ 90,000 con vencimiento en 3 meses, C$ 50,000 con
vencimiento a 8 meses y C$ 100,000 con vencimiento en 12 meses, si se hace un
pago único, determine el tiempo equivalente a un rendimiento del 18% c.m.
4. Determine qué plan le conviene a una persona para ahorrar cierta cantidad de dinero a
los 5 meses, sabiendo que el dinero gana un interés del 22% CT. Respuesta: plan a)
a. Un solo depósito hoy de $8,000
b. Un depósito hoy de $3,500 y otro depósito de $4,500 a los 4 meses
c. Tres depósitos en los meses 1, 2 y 3 de $2,800 cada uno
5. Una cuenta de ahorros se abre con $500.00, al tercer mes se depositan $150, a los dos y
seis meses siguientes se retiran $85 y $100 respectivamente. Si el interés que gana es
______________________________________________________________________ 22
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
6. ¿Cuánto gana por concepto de intereses un inversionista que deposita $320,000 en una
cuenta que reditúa el 18.4% CM, en un año y medio de plazo? Respuesta: $100,828.92
7. Una apersona ahorra en el mes cero $1,500 a 4% CB, en el mes 15 ahorra $1,600 a 5%
CT. Halle el monto en el mes 24. Respuesta: $3,285.25
9. ¿Qué capital debe invertir un año después para tener $12,000 en una cuenta que
produce el 24.8% de interés CM? Respuesta:$9,388.02
10. ¿Qué cantidad de dinero recibe hoy una empresa en calidad de préstamo si ha firmado
un documento por $56,500 que incluye capital e intereses a 28% CD y tiene un
vencimiento en 20 meses? Respuesta: $35,436.87
11. Determine el valor actual de $855 que vencen dentro de 300 días con las siguientes
tasas de interés: a) 12% CT, b) 14% CB, c) 14% CS, d) 15% CD Respuestas: a)
$774.77 b) $761.87 c) $763.82 d) $754.55
12. ¿Qué depósito debe efectuarse hoy en un fondo que paga el 12% CB para tener
disponibles $7,000 al cabo de 3 años? Respuesta: $4,901.12
13. ¿Qué valor tiene un depósito el día de hoy en una cuenta para garantizar dos retiros de
$2,000 y $3,500 dentro de 7 meses y 1.5 años respectivamente con el interés de 9.5%
CD? Respuestas: $4,927.41
15. Determine que le conviene más a un empleado si la patronal le ofrece tres opciones
para liquidar sus prestaciones por servicio, al 15% CS. (sugerencia: halle el valor actual
de cada opción y seleccione la mayor) Respuesta: opción c)
a. Recibir hoy $3,000 y $3,800 a los 5 meses
b. Recibir hoy un solo pago de $6,500
c. Recibir hoy $1,000, $2,000 a los 2 meses y $4,000 a los 6 meses
16. Un documento por $50,000 se vence dentro de 15 meses, si se descuenta a una tasa: (a)
del 18% de forma continua (b) del 18.10 % CT (c) del 18.20% CS. Determine el menor
valor al día de hoy. (indicar el inciso) Respuesta. Inciso (a) $39,925.81.
______________________________________________________________________ 23
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
17. Hoy se contrae una deuda que junto con sus intereses al 8.5% efectivo trimestral al final
de 4 años representará $500,000. Determine la cantidad que se deberá pagar si la deuda
se cancela al cabo de 18 meses. Respuesta. $221,142.71
18. Una empresa compra un equipo de computación con $3,500 de cuota inicial y un pago
por $10,000 a los dos meses de la compra. ¿Cuál es el precio de contado si se tienen
cargos del 33% CM? Respuesta: $12,971.88
19. ¿Cuál es el precio de contado de 40 impresoras que se pagan con un anticipo del 30% y
dos abonos o cuotas de $7,000 y $9,000 respectivamente a 2 y 3 meses de la compra?
Suponga intereses del 29% anual con capitalización quincenal. Respuesta: $21,493.50
Combinaciones
20. Una corporación financiera, recibe una letra de cambio por valor nominal de $35,000 con
vencimiento en 15 meses y un interés del 24% CT. A los 10 meses solicita que le sea
descontada por el Banco de América del Sur que cobra el 2.4% mensual, cuánto recibirá
la corporación por la letra? Respuesta. $41,217.35
21. Una empresa debe pagar hoy una deuda cuyo monto es de $3,870 y dentro de 9 meses
tiene que pagar otra por $2,650. Necesita saber cuánto debe pagar dentro de 5 meses si
le cargan intereses de 14.5% CD. Respuesta: 6,635.96
22. Si una persona debió pagar hace 1.5 años $580 y tiene que pagar $720 dentro de 8
meses. Si le cobran intereses corrientes del 18% CT y moratorios del 9% anual IC por la
cuenta no pagada y el 15% anual por la próxima a vencer ¿Qué pago único debe hacer
el día de hoy? Respuesta: $1,491.29
23. En una operación de exportación una empresa recibe un pagaré por $75,000 a 180 días
de plazo y que devenga un interés mensual de 1%. A fin de contar con recursos líquidos,
la empresa descuenta el documento en su banco y éste lo acepta cargando un interés de
2.50% trimestral ¿Cuál es el importe neto que recibe la empresa, si el descuenta se
efectúa 143 días antes del vencimiento? Respuesta: $76,451.56
25. Una distribuidora automotriz ofrece a sus clientes un 10% de descuento en la compra de
contado de un automóvil nuevo, o bien, 50% del precio de contado y 50% a 6 meses sin
descuento y sin intereses ¿qué alternativa debe escogerse si el dinero puede ser
invertido a una tasa de interés mensual de: a) 2% b) 3% c) 4% Respuestas: a) de
contado b) de contado c) a plazo
26. Un inversionista local tiene 3 opciones para invertir su dinero a) al 28.5% CM b) al 32%
simple c) al 30% CS ¿Qué opción le sugiere usted? Respuesta. 28.5% CM?
______________________________________________________________________ 24
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
Tasas de interés
27. A qué tasa nominal CT el monto de $3,000 será de $9,000 en 3 años? Respuesta. j =
38.349% CT.
28. a) A qué tasa efectiva anual se duplica un capital en 2 años? b) A qué tasa nominal CS
se duplica un capital en 2 años? c) A qué tasa nominal CM se duplica un capital en 2
años? Respuesta a) i = 41.42% b) j = 37.84% CS c) j = 35.163% CM
30. Una persona invierte $4,500 y 15 meses después le devuelven $7,010.85 ¿Qué tasa de
interés efectivo mensual y anual gana sobre la inversión? Respuestas. 3% mensual y
42,5760% anual.
31. Un televisor cuyo precio de contado es de $4,500, al crédito se liquida con $5,200 a los
tres meses. ¿Cuál es la tasa de interés anual capitalizable por quincenas? Respuesta:
58.48%
32. El 2 de junio el señor González compra mercancía por $32,500 y firma un pagaré con
valor nominal de $37,250 y vencimiento al 21 de agosto siguiente. ¿Cuál es la tasa de
interés anual CD? Respuesta: 61.4377%
33. ¿Cuál es la tasa nominal anual CB, si un capital de $10,500 genera intereses del 30%
global total en 8 meses? Respuesta: 40.674%
34. ¿Con qué tasa anual compuesta por semanas se triplica un capital en 3 años?
Respuesta: 0.3675%
Plazo o tiempo
35. El 18 de marzo se firma un pagaré de valor nominal de $10,000, con el 15% CM cuyo
monto a pagar es de $11,182.92 ¿En qué fecha vence?
36. En qué tiempo un capital de $48,500 alcanza un valor de $60,000 si es invertido al 8.3%
CM? b) En qué tiempo se duplica? Respuestas. a) 2 años, 6 meses y 27 días b) 8 años,
4 meses, 17 días.
37. ¿En cuánto tiempo se liquidará un crédito de $175,000 con intereses del 30% compuesto
por quincenas y un pago final de $230,000? Respuesta: 22 quincenas.
38. Se depositan $500.00 el día 19 de septiembre al 2.2% CM ¿En qué fecha logra ganar
$8.00 de interés? Respuesta: 6 de junio siguiente.
39. Determinar el día que se cancela con $21,000 un crédito de $18,750, concedido el 5 de
junio con cargos del 36.72% CD. Respuesta: 24 de septiembre.
______________________________________________________________________ 25
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
40. Se compra un refrigerador, que de contado cuesta $7,850 el cual se paga con un anticipo
del 35% y un pago adicional de $5,650.¿Cuánto tiempo después de la compra se hace
este pago, si se pagan intereses del 28.6% capitalizable por semanas? Respuesta: 19
semanas
41. La totalidad de intereses que se paga sobre una deuda de $12,000 contraída el 20 de
junio es de $1,200, si el interés cobrado es del 26% CT ¿Cuál es el plazo y la fecha de
vencimiento de la deuda? Respuesta: 136 días, 3 de noviembre.
42. Encuentre la fecha en la que vence un documento con valor nominal de $4,550. Este se
firmó por un préstamo de $4,125 el 1 de junio con intereses del 21.6% CD? Respuesta:
11 de noviembre
43. ¿Cuál es la duración de una inversión de $80,000 al 3% CM para que alcance un valor
de $250,000? Respuesta: 38 años comerciales con 10 días.
44. Calcule el tiempo que se demora una inversión de $25,000 a plazo fijo para alcanzar un
monto de $30,000 al 2.5% efectivo. Respuesta. 7 años, 4 meses, 18 días.
Tasas equivalentes
45. Si un inversionista trabaja con el 2% mensual acumulativo en sus negocios, calcule las
tasas equivalentes: a) nominal CT b) nominal semestral CC c) nominal CB .
Respuestas. a) 24.4832% b) 11.8816% c) 24.24%
48. a) Determine una tasa de interés CM que rinda lo mismo que 20% convertible
continuamente. b) Calcule la tasa nominal convertible continuamente, que genere los
mismos intereses que 18% CT Respuesta. a) 20.167596% b) 17.606754%
49. Considere una tasa nominal de 22.34% CM y halle el conjunto de tasas equivalentes
siguientes: a) Nominal CT, b) Nominal CD, c) Nominal CC d) Nominal trimestral CC e)
Nominal semestral CM. Respuestas: a) 22.7585% b) 22.1413% c) 22.1346% d)
5.5336% e) 11.17%
50. A partir de 3.2% EM calcule el conjunto de tasas equivalentes siguientes: a)Nominal CT,
b) Efectiva ES, c) Nominal trimestral CT, d) Efectiva ED e) Nominal CB. Respuestas:
a) 39.6419% b) 20.8031% c) 9.4496% d) 0.103610% e) 39.0144%
______________________________________________________________________ 26
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
53. ¿Es lo mismo, en términos de la tasa de interés pagar una deuda hoy con el 4.55%
nominal trimestral CC, que pagarla dentro de 2 años con el 9.1694% nominal semestral
CM? Respuesta: sí (sugerencias: calcule el monto a los 2 años o la tasa efectiva anual
para cada caso)
54. Una entidad financiera local paga en depósitos a término fijo de un año una tasa de
interés en dólares de 6.5% CD ¿Cuál es la tasa que paga efectivamente de forma anual?
Respuesta. 6.7153%
55. Un préstamo personal por $1,200 se obtuvo hace un mes, se cancela mediante dos
pagos uno de $600 el día de hoy y otro por la cantidad que usted determine dentro de 3
meses si el interés es del 10% semestral. Respuesta. $649.43
56. El contador Pérez compra un televisor con video casetera integrada, con un enganche
de 150 dólares que representa el 20% del precio del aparato, y dos abonos iguales para
cubrir el 80% restante ¿De cuánto es cada uno, si se tienen cargos del 32% CM y los
pagos se hacen a 2 y 3 meses después de la compra? Respuesta: $ 320.37
57. Hoy se cumplen dos meses que la empresa Otelo SA consiguió un préstamo de $7,500
a 7 meses de plazo con el Banco Omega. Tres meses antes del primero le concedieron
otro por $12,000 a un plazo de 6 meses. El día de hoy la empresa hace un pago de
$10,000 y acuerda con el Banco liquidar el resto en 2 cuota iguales dentro de 2 y 5
meses respectivamente. Si le cargan una tasa de interés de 21.84% efectivo anual, halle
el valor de cada cuota. Respuesta: $5708.20
58. Una empresa local tiene 3 deudas así: $5,000 con vencimiento en 5 meses e intereses
del 20% CT. $10,000 con vencimiento en 9 meses e intereses del 24% CS $20,000 con
vencimiento en 21 meses e intereses del 30% efectivo. Estas deudas se van a cancelar
mediante 2 pagos iguales uno el día de hoy y otro al final de 2 años. Suponiendo un
rendimiento de 24% CM. Calcule el valor de los pagos. Respuesta. Cada pago
$22,022.88.
59. El Señor Ramiro Pascual, 3 meses antes de iniciar la construcción de su casa apertura
una cuenta de débito para este fin y deposita $25,000 y otros $45,000 al iniciar las obras.
Determine el valor del depósito 2 meses después si el presupuesto total es de $120,000
distribuidos de la forma siguiente: 30% al comenzar la construcción, 35% a los 2 meses,
20% 3 meses después y el resto al terminar, es decir 8 meses después del inicio y la
cuenta devenga el 15% CM. Respuesta: $46,000.74
61. La Librería Bolívar suscribió 3 operaciones de crédito con la Editorial Nuevo Mundo que
vencen el mismo año. La primera se suscribió el 15 de marzo por $75,000 a pagarse el
día 30 de noviembre; la segunda el 8 de mayo mediante un pagaré con valor nominal de
______________________________________________________________________ 27
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
62. El día 20 de marzo el Señor Dionisio Bello compra un automóvil usado y paga un
anticipo del 40% y el saldo se liquida en dos pagos uno de $3,000 el día 19 de mayo y el
otro de $2,500 el día 18 de junio del mismo año; a una tasa de interés del 30% CM
¿cuánto se pagaría de contado por el auto, si además se hace un descuento del 6.8%
adicional? Respuesta $8,041.51
63. En el problema anterior ¿En qué fecha después de la compra, el Señor Bello haría un
pago de $6,000 en sustitución de los dos de $3,000 y $2,500? Respuesta: 15 de
septiembre
64. Determine cuánto debe invertir en una cuenta el 10 de marzo y el 7 de mayo la Empresa
de Dulces el Gallito, para disponer de $12,000 el 18 de agosto y de $20,000 el 15 de
noviembre del mismo año, sabiendo que la cuenta devenga un interés de 13.87% CD,
suponiendo que: a) Los dos depósitos son iguales b) El segundo depósito es 40% mayor
que el primero. Respuestas: a) $14,885.54 cada depósito b) el primero $12,427.76, el
segundo $17,398.86
______________________________________________________________________ 28
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
a) Interés compuesto
b) Periodo de capitalización
c) Tasa nominal
d) Tasa efectiva
e) Tasas equivalentes
f) Diferencia entre interés simple e interés compuesto
8) Que deposito debe ser hecho el día de hoy en un fondo que paga el 9% c.m., para
tener disponibles C$ 60,000 al término de 2 años. R = C$ 50,149.88
9) Hallar el tiempo equivalente para el pago de dos deudas de U$ 250 dólares cada
una con vencimiento en 6 y 12 meses respectivamente, a una tasa del 6% c.m.
R = 9 meses.
______________________________________________________________________ 29
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
10) Una deuda de U$ 500 a pagar en 2 años y otra de U$ 750 a pagar en 6 años, se
van a liquidar mediante un pago único dentro de 4 años. Determine el valor del
pago suponiendo un rendimiento del 4% c.t. R = U$ 1,234.04
11) Una persona debe U$ 1,000 a tres años, si hace el día de hoy un pago de U$ 400,
cuál será el importe del pago que tendría que hacer en 2 años para liquidar su
deuda mediante un rendimiento del 5% c.s. R = U$ 510.28
12) Un empresario adquiere maquinaria industrial para pagar así U$ 45,000 de inicio,
U$ 40,000 a 6 meses, U$ 50,500 a 12 meses y U$ 42,850 a 18 meses, si la
empresa distribuidora no le hubiese aprobado este plan de compra financiada,
¿Cuánto hubiese desembolsado el ingeniero para adquirir de contado los
equipos?, considere una tasa del 10% cs. C$ 165,915.67
13) Una persona debe C$ 8,000 a 3 meses y C$ 10,000 a 10 meses; si ofrece pagar
C$ 5,000 hoy, en qué fecha deberá pagar C$ 13,000 para cancelar la deuda?
Considere el 21% de interés cm y el día de hoy como fecha focal. R =
16) Un terreno es vendido por U$ 500 en efectivo y U$ 250 anuales por los próximos 4
años, encuentre el precio de contado del terreno a una tasa del 6% efectivo anual.
R = 1,366.27
17) Encuentre una tasa nominal ct., equivalente al 12% cm. R = 12.12%
19) Determine una tasa de interés capitalizable cada bimestre que rinda lo mismo que
25% ct. R = 24.75%
20) Una micro financiera pago por un depósito a plazo de un año una tasa de interés
del 8.5% cs., ¿Qué tasa efectiva anual pago? R = 8.68%
______________________________________________________________________ 30
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
Definición:
A estos pagos periódicos que representamos por “R”, también se les denomina Renta, y
la suma de todos los pagos hechos en un año se conoce como renta anual. Estos valores
fijos que se pagan o reciben en las transacciones comerciales o financieras, pueden
equivaler a depósitos, retiros, amortizaciones o abonos a préstamo, pagos de prima de
seguro recibo o pagos de salario nominales fijos y pagos por alquiler de viviendas.
Por ejemplo, una renta anual de C$ 16,000 que se paga trimestralmente significa el pago
de C$ 4,000.00 cada 3 meses.
Ciertas
a) Tiempo o plazo
Contingentes
______________________________________________________________________ 31
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
Simples
b) Intereses
Generales
Vencidas
c) Pagos
Anticipadas
Inmediatas
d) Iniciación
Diferidas
Anualidades inmediatas: son aquellas en que el primer pago (ahorro o retiro) se efectúa
en el primer periodo. Este pago puede ser anticipado o vencido.
Anualidades anticipadas: son una serie de flujos de dinero periódicos (pagos, ahorros o
retiros) que se hacen a inicio de cada periodo de capitalización (a inicio del intervalo de
pago) y el último se produce un período antes del plazo de la anualidad.
En este caso, el primer pago (ahorro o retiro) periódico de dinero es simultaneo al capital.
El último pago (ahorro o retiro) ocurre en un periódico antes que venza el monto. Por
ejemplo, el pago por alquiler de una casa y el pago de una prima de póliza de seguro.
Anualidades diferidas: son aquellas en la que el primer pago se hace después del
transcurrido cierto número de periódicos (periodos de gracia).
Anualidades perpetuas: son aquellas en las que se saben cuándo empiezan, pero que
teóricamente no tienen fin.
______________________________________________________________________ 32
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
El valor presente “P” de una anualidad es la suma de los valores presentes de los
distintos pagos, cada uno descontado al principio del plazo.
𝟏 − (𝟏 + 𝒊)−𝑵
𝑷 = 𝑹( )
𝒊
Donde “P” es el valor presente de la anualidad. “R” es la renta o anualidad. “i” es la tasa
de interés y “N” es el periodo de tiempo. Despejando obtenemos la fórmula para el cálculo
de la renta o anualidad.
𝑷
𝑹=
𝟏 − (𝟏 + 𝒊)−𝑵
( )
𝒊
Ejercicios propuestos:
2. Una empresa contrae una deuda de C$ 500,000 para ser cancelada mediante
pagos semestrales durante 2.5 años. Calcular el valor del pago semestral (el valor
de la cuota de amortización). Suponga interés del 28% c.s. Resp. C$145,641.77
(𝟏 + 𝒊) 𝑵 − 𝟏
𝑺 = 𝑹( )
𝒊
𝑺
𝑹=
(𝟏 + 𝒊)𝑵 − 𝟏
( )
𝒊
______________________________________________________________________ 33
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
Ejercicios propuestos:
1. En los últimos 10 años, una persona ha depositado C$ 500 al final de cada año en
una cuenta de ahorro, la cual paga 3.5 % efectivo. Cuanto había en la cuenta
inmediatamente después de haber hecho el décimo deposito? Resp. C$5, 865.70
2. Cual tiene que ser el importe de cada uno de los depósitos semestrales que
deberán hacerse en una cuenta de ahorro que paga el 3.5 % c.s., durante 10 años
para que el monto sea de C$ 25,000, precisamente después del último deposito?
Resp. C$ 1,054.78
Una anualidad anticipada es la que tiene un pago periódico que vence al principio del
intervalo de pago. Los pagos se hacen al comienzo del periodo, tal como el pago de la
renta de una casa.
𝟏 − (𝟏 + 𝒊)−𝑵+𝟏
𝑷 = 𝑹 +𝑹( )
𝒊
𝑷
𝑹=
𝟏 − (𝟏 + 𝒊)−𝑵+𝟏
𝟏+( )
𝒊
Ejercicios propuestos:
1. En lugar de estar pagando U$ 250 de renta al principio de cada mes durante los
próximos 5 años, un ejecutivo decide comprar su casa. Cuál es el valor en efectivo
de los 5 años de renta al 7.5% c.m. Resp. U$ 12,554.30
El monto o valor futuro de una anualidad vencida, tiene flujos “R” pagaderos durante N + 1
periodos, en cambio, en la anualidad anticipada, se encuentra un flujo o pago “R” demás
que vamos a restarlo.
______________________________________________________________________ 34
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
(𝟏 + 𝒊)𝑵+𝟏 − 𝟏
𝑺 = 𝑹( )
𝒊
𝑺
𝑹=
(𝟏 + 𝒊)𝑵+𝟏 − 𝟏
( )
𝒊
Ejercicios propuestos:
1. Una empresa alquila una oficina en una zona residencial pagando U$1,500 al
comienzo de cada mes, mediante un contrato con vigencia de 3 años. ¿Qué monto
recibirá el propietario del inmueble si el valor del arriendo se deposita en una
cuenta de ahorro que gana el 9% c.m.? Resp. U$ 63,692.04
Una anualidad diferida es aquella cuyo primer pago se hace algún tiempo después del
término del primer periodo de interés. A veces los bancos y entidades financieras ofrecen
préstamos con periodo de gracia, es decir, que la serie de pagos comienza después de
cierto tiempo.
La característica de este tipo de anualidades, es que el último flujo “R” coincide con el
vencimiento de la anualidad. Además, el número de periodos de capitalizaciones donde
no se produjo ningún pago o flujo “R, representa el tiempo de gracia “r”. De modo que, la
anualidad esta vencida entre los periodos r y N.
𝟏 − (𝟏 + 𝒊)−𝑵+𝒓
𝑷 = 𝑹( ) (𝟏 + 𝒊)−𝒓
𝒊
𝑷
𝑹=
𝟏 − (𝟏 + 𝒊)−𝑵+𝒓
( ) (𝟏 + 𝒊) −𝒓
𝒊
Ejercicios propuestos:
______________________________________________________________________ 35
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
3. Calcular el valor descontado de una anualidad diferida con 3 años y seis meses de
gracia, que paga U$ 500 semestrales durante 7 años, si el interés es del 17% c.s.
Resp. U$ 2,262.56
(𝟏 + 𝒊) 𝑵−𝒓 − 𝟏
𝑺 = 𝑹( )
𝒊
𝑺
𝑹=
(𝟏 + 𝒊)𝑵−𝒓 − 𝟏
( )
𝒊
Ejercicios propuestos:
1. Al termino de 18 meses, una empresa deberá cancelar una deuda por un valor de
C$ 260,000 mediante pagos uniformes trimestrales al 12% c.t., ¿Qué valor debe
enterar, si el primero lo efectúa a los 6 meses del préstamo? Resp. C$ 48,972.19
Una perpetuidad es una anualidad cuyos pagos se inician en una fecha fija y continúan
eternamente. Este tipo de anualidad se presenta cuando se coloca un capital y se deja
intacto para retirar unicamente los intereses. Entonces mientras se mantenga el capital y
la tasa de interés, se tiene una renta a perpetuidad.
No tiene caso hablar del valor acumulado de una perpetuidad, porque el término de una
perpetuidad no tiene fin, sin embargo, el valor presente o descontado es el único
significado posible por estar bien definido, y es el valor fechado equivalente del conjunto
de pagos al principio del término de la perpetuidad.
______________________________________________________________________ 36
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
Sea “P” el valor descontado de una perpetuidad simple ordinaria, que es una serie infinita
de pagos hechos al terminar los periodos de interés y sea “i” la tasa de interés por periodo
y “R” el pago periódico de la perpetuidad, entonces:
𝑅
𝑃=
𝑖
Ejercicios propuestos:
1. ¿Cuánto dinero se necesita para establecer el fondo de una beca que pague U$
1,500 anualmente, si el capital gana un interés del 7% efectivo anual y el primer
pago se hará a) al final del primer año, b) de inmediato. Resp. a) U$ 21,428.57 b)
U$ 22,928.57
Anualidades vencidas
1. Determine el valor actual y final de una serie de depósitos de $100,000 al final de cada
año por 10 años, si la tasa de interés es del 15% efectivo anual Respuestas:
$501,876.86 y $2,030,371.82
2. Una Compañía obtiene ingresos semestrales por $50,000 durante 8 años, si los
reinvierte a una tasa de interés del 12.5% c.s., determine el valor final. Respuestas:
$1,310,342.80
3. Determine el valor a pagar al final de cada trimestre para cancelar una deuda de $
54,443.70 durante 3.75 años, si la tasa de interés que se paga es del 17.2% c.t.
Respuesta: $ 5,000.00.
4. Una persona ahorra al final de cada mes la cantidad $100.00 en una cuenta que gana
el 9% c.m. Determine el valor acumulado de la cuenta de ahorros al final de 15 años.
Respuesta. $37,840.57.
5. Una empresa desea tener disponible dentro de 51 meses $47,395.02 para reponer
una maquinaria. ¿Qué cantidad deberá depositar en un fondo al final de cada
trimestre, si el fondo gana una tasa de interés de 16% c.t.? Respuesta $2,000.00
______________________________________________________________________ 37
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
deuda de $200,000. Nota. Los intereses se pagan por separado al 1.7% mensual.
Respuestas. $1,965.44. Intereses mensuales $3,400
8. Determine el valor actual y final de una serie de depósitos de $320 al final de cada
mes durante 4 años, si la tasa de interés es del 12% c.m. Respuestas. $12,151.67 y
$19,591.23
9. Desde hace 5 años una compañía dejó de pagar la cantidad de $4,000 al final de cada
semestre, se quiere saber qué valor tendrían esos pagos en la actualidad si la tasa de
interés es del 18% c.s. Respuesta $60,771.72.
10. Determine el principal de una deuda, sabiendo que se efectúan pagos iguales
mensuales vencidos por valor de $652.46 durante 5 años a un interés del 23.3352%
c.m. Respuesta. $22,987.17.
12. Una institución desea reunir $300,000 mediantes 6 depósitos semestrales iguales
vencidos con un interés del 5% efectivo semestral. a) Cuál debe ser el valor de la cuota?
Respuestas: $44,105.24
13. Un empleado considera que puede abonar $3,5000 por mes con excepción de los meses
de junio y diciembre, cuando por el reparto de utilidades y aguinaldo puede abonar
$10,000. Calcule la cantidad por la que puede solicitar un crédito hipotecario, si sabe que
le dan 10 años para pagarlo, el tipo de interés es del 21.6% c.m. y comenzaría en
diciembre. Respuesta. $227,091.38
Anualidades anticipadas
15. Una persona está amortizando un préstamo personal de $ 1,811.72 mediante cuotas
niveladas semestrales vencidas a una tasa de interés del 16% c.s., en un plazo de 5
años. Halle un sistema de pago equivalentes mediante cuotas niveladas semestrales
anticipadas. Respuesta $250.00.
16. La empresa ALSA hace una donación de $30,000 a la Cruz Roja para que sea retirada
dentro de 16 meses. Determine la cantidad que deberá invertir la empresa en un
negocio financiero mensualmente, comenzando hoy para entregar la cantidad
______________________________________________________________________ 38
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
17. Una casa usted la puede comprar hoy a través de tres opciones:
a) Cuota inicial $6,500 y pagos anticipados anuales durante 3 años de $5,929.82 a un
interés del 30% anual.
c) Cuota inicial $10,000 y pagos trimestrales vencidos de $2,343.49 durante año y medio
a un interés del 30% CT. Respuesta. Opción b a través del menor costo.
18. Los pagos mensuales anticipados para estudiar una maestría por 2 años en la UCC,
es de $300 dólares. La matrícula al inicio de año es de $500.00, derecho de
graduación $1,000.00 a los 2 años. Si se le carga un interés del 6.6 % c.m. Determine
el costo de los aranceles de la maestría al final del período y pagando por anticipado.
Respuestas. $9,820.87 y $8,609.55.
19. La deuda de un pequeño agricultor con un banco ha crecido hasta el día de hoy en
una cantidad de $14,525.90. La propuesta del banco para cancelar la deuda es
mediante pagos anticipados semestrales, en un plazo de 5 años comenzando hoy a
una tasa de interés del 31.93868% c.s.. Calcule el valor de la cuota semestral.
Respuesta. C$2,588.61.
20. La reposición de un activo fijo de la empresa Gallo y Asociados dentro de 2.5 años es
de $500,000. ¿Qué cantidad deberá depositar mensualmente la empresa
(comenzando hoy) en fondo de amortización que devenga el 18% c.c., para acumular
la cantidad deseada? respuesta: $13,122.75.
21. ¿Cuál es el valor actual de una serie de pagos anticipados trimestrales de valor
C$11,302.31 durante 8 años a una tasa 6.5% trimestral? Respuesta. $160,500.
22. Determine el valor actual de una serie de pagos anticipados trimestrales de valor
$$13,302.31 durante 8 años a una tasa de interés del 26% c.t. Respuesta
$188,901.24
24. Al nacer su primogénito, un padre de familia hace un depósito bancario por $3,500, a)
¿cuánto debe depositar al comenzar cada semestre, iniciando en el segundo
semestre, para disponer de $150,000 cuando su hijo cumpla 7 años de edad,
suponiendo que la inversión reditúa el 30% c.s.? b) ¿De cuánto dispondría a los 15
años de edad si continúa con los depósitos? c ) Obtenga los intereses a los 15 años
del primogénito. Respuestas: a) $3,754.95 b) 41,644,241.90 c)
$1,535,603.30
______________________________________________________________________ 39
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
26. ¿Cuánto debe invertir al principio de cada quincena, una persona que pretende
acumular $54,000 en un año y medio, considerando que su inversión gana el 25.92%
convertible por quincena? Respuesta: $1,222.03
27. Una empresa debe pagar una deuda que estipula pagos mensuales vencidos de
$1,200 durante 4 años. Halle un pago equivalente mensual anticipado con el interés
del 9% c.m. Respuesta: $ 1,191.07
Anualidades Diferidas
28. Un auto se vende mediante un pago inicial de $3,000 y 60 pagos de $350.00 mensuales,
el primero dentro de 3 meses. Si la tasa de interés sobre saldos es del 18% c.m.
Determine (a) el valor del auto al contado (b) al término del último pago mensual.
Respuestas. a) $16,378.72 b) $41,226.32.
30. Determine el valor actual y final de una serie de depósitos de $350.00 trimestrales,
realizados para el fondo de inversiones de una empresa consultora, el primer depósito
se efectúa al final del primer año y durante 4 años a una tasa de interés del 16% CT.
Respuestas $3,625.60. y $ 7,638.58.
31. Una empresa obtiene un préstamo de $400,000 para pagarlo en un plazo total de 12
años, determine la cuota según se indique:
a. Cuotas anuales a una tasa de interés del 18%, la primera en el año 3 después de
iniciada la deuda. Respuesta: $123,931.75
b. Cuotas mensuales a una tasa del 16.6661% c.m., la primera en el mes 5 después de
iniciada la deuda. Respuesta: $6,865.93
c. Cuotas trimestrales, la primera al término del año uno a una tasa de interés del
16.8987% c.t. Respuesta: $22,651.11
d. Cuotas mensuales anticipadas con el interés del 1.3888% efectivo mensual.
Respuesta: $6,350.58
32. A un empresario capitalino que va a montar una fábrica, le ofrecen un crédito con un
tiempo total de 5 años incluido un período de gracia de 2 años, amortización mediante
cuotas iguales mensuales a un interés del 24% c.m. Halle la cuota para un préstamo de
$1,000,000.00 Respuesta: $63,103.58.
______________________________________________________________________ 40
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
Anualidades perpetuas
33. Determine el valor del capital que genera ingresos anticipados anuales de $6,000 de
forma indefinida a un interés del 8% efectivo. Respuesta: $81,000.00
34. ¿Qué cantidad de dinero invertida el día de hoy le permite a una persona ingresos
pagaderos mensuales indefinidos, de 1,200 dólares, si los intereses son del 0.58%
mensual? Respuesta: $206,896.55
35. Determine el valor actual de una renta mensual vencida a perpetuidad de $500.00 si la
tasa de interés es del 1% mensual. Respuesta: $50,000
______________________________________________________________________ 41
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
1. El día de hoy, Martha compra una anualidad de C$ 2,500 anuales durante 15 años
en una compañía de seguros que utiliza el 3% anual. Si el primer pago vence en
un año, ¿Cuál fue el costo de la anualidad? C$ 29,844.84
3. Juan ahorra C$ 600 cada seis meses y los invierte al 8% cs, encuentre el importe
de sus ahorros después de 10 años. C$ 17,866.85
6. ¿Cuánto debe invertir una empresa al final de cada tres meses durante los
próximos 4 años en un fondo que paga el 4% ct, con el objeto de acumular U$
2,500. U$ 144.86
______________________________________________________________________ 42
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
13. Cuanto deberá invertir hoy el señor Francisco Pérez, para obtener una renta anual
de C$ 50,000 durante los próximos 6 años si la tasa de interés en el mercado es
del 12% anual. C$ 205,570.37
16. ¿Cuánto deberá invertir una empresa al final de cada tres meses durante los
próximos 5 años en un fondo que paga el 16% c.t., con el objeto de acumular el
valor del principal de un préstamo de C$ 250,000? C$ 8,395.44
17. Determine el valor a pagar al final de cada trimestre para cancelar una deuda de
C$ 54,443.70 durante 3 años y 9 meses, si la tasa de interés es del 17.2% c.t. C$
5,000
19. Desde hace 5 años una compañía paga la cantidad de U$ 4,000 al final de cada
semestre, calcular el valor que tienen esos pagos en la actualidad si la tasa de
interés es del 18% c.s. Resp. U$ 60,771.72
20. Una empresa desea tener disponible dentro de 51 trimestres U$ 47,395.02 para
reponer una maquinaria, ¿Qué cantidad deberá depositar en un fondo de
amortización al final de cada trimestre si este gana un interés del 16.32% c.t.? U$
289.19
______________________________________________________________________ 43
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
La parte del principal no cubierta por las amortizaciones en una fecha dada se conoce
como saldo insoluto o principal insoluto en la fecha. El principal insoluto al inicio del
plazo es la deuda original. El principal que resultará al final de la última cuota o pago al
término del plazo es cero, y de esta manera la deuda queda pagada.
Elementos de la Amortización
Toda cuota o pago en el proceso de amortización está dada por la siguiente formula
estándar:
𝐶𝑘 = 𝐴 𝑘 + 𝐼𝑘
Dónde:
C k = Valor de la cuota periódica nivelada o proporcional
Ak = Principal de la cuota, es la cantidad que es aplicable directamente a la deuda y la
disminuye
Ik = Intereses de la cuota, es una cantidad de dinero que devenga el saldo del préstamo
o principal adeudado
K = Número de periodos o pagos para cancelar la deuda
______________________________________________________________________ 44
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
Sistemas de Amortización
Este es un sistema gradual de amortización con intereses sobre saldo, donde los pagos
son iguales y periódicos, esta forma de amortización fue creada en Europa y es la más
usada en el campo de las finanzas.
𝑖
𝐶 = 𝑃[ ]
1 − 1 + 𝑖) −𝑁
(
Donde:
C = cuota nivelada a pagar durante la vida del préstamo
i = tasa efectiva de interés corriente por periodo de cuota
N = número de cuotas acordadas
P = deuda original o principal
Como cada cuota contiene interés y principal, necesitamos calcular algunos valores
importantes para la elaboración del calendario de pago:
El interés Ik se calcula sobre saldos insoluto, o sea sobre el saldo del periodo anterior,
entonces:
𝐼𝑘 = 𝑆𝑘−1 (𝑖)
1 − (1 + 𝑖) −𝑁+𝐾
𝑆𝑘 = 𝐶 [ ]
𝑖
______________________________________________________________________ 45
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
Calculo de la cuota:
𝐶𝑘 = 𝐴 𝑘 + 𝐼𝑘
Dónde:
𝑃
𝐴𝑘 =
𝑁
La cuota Ck a pagar en este tipo de amortización es de igual valor durante todo el proceso.
Tanto la parte que amortiza al principal Ak como los intereses Ik en cada cuota son
iguales. Las amortizaciones no reducen los intereses en cada cuota, por eso se llama
interés FLAT.
Calculo de la cuota:
𝐶𝑘 = 𝐴 𝑘 + 𝐼𝑘
______________________________________________________________________ 46
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
𝐼
𝐼𝑘 =
𝑁
Fondo de Amortización
𝑖
𝐷 = 𝐹[ ]
(1 + 𝑖) 𝑁 − 1
______________________________________________________________________ 47
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
(1 + 𝑖) 𝐾 − 1
𝑆𝑘 = 𝐷 [ ]
𝑖
Tabla de capitalización
La tabla de capitalización del fondo de amortización, sirve para mostrar el crecimiento
periodo a periodo de capital y contiene de forma estándar 5 columnas como se muestra a
continuación:
______________________________________________________________________ 48
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
2. Una empresa adquiere una deuda de C$ 175,000 en un banco que gana el 15%
c.t., sobre saldo, el cual se pagara mediante cuotas trimestrales niveladas durante
2 años.
a) Encuentre el valor de la cuota C$ 25,724.72
b) Elabore tabla de amortización
______________________________________________________________________ 49
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
10. Una empresa desea acumular C$ 850,500.00 en un fondo que gana el 6.5% c.s.,
sobre capital a cinco años de plazo. Encuentre el valor del depósito y elabore la
tabla de capitalización. ¿Qué pasaría si la tasa de interés sufre una variación y
esta pasa a 7% c.s. C$ 73,339.53
______________________________________________________________________ 50
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
5.1 Generalidades
¿Qué es un proyecto?
Es un paquete discreto de inversiones, insumos y actividades diseñados con el fin de
eliminar o reducir restricciones al desarrollo, para lograr uno o más productos o
beneficios, en términos del aumento de la productividad y del mejoramiento de la calidad
de vida de un grupo de beneficiarios dentro de un determinado periodo de tiempo.
El segundo grupo no toma en cuenta el impacto del tiempo sobre el flujo de fondos. Aquí
se incluyen el PRI, el cual se refiere al número de años necesarios para recuperar la
inversión y el método de la rentabilidad contable, que utiliza una metodología y
terminología meramente contable y consiste en relacionar la utilidad neta anual promedio
con la inversión promedio.
______________________________________________________________________ 51
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
Otra forma de expresar estos criterios de aceptación es decir que el proyecto de inversión
se aceptara si el VAN de los ingresos es mayor que el VAN de los egresos.
La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversión, está
definida como la tasa de interés con la cual el valor actual neto o valor presente neto
(VAN o VPN) es igual a cero. El VAN o VPN es calculado a partir del flujo de caja anual,
trasladando todas las cantidades futuras al presente. Es un indicador de la rentabilidad de
un proyecto, a mayor TIR, mayor rentabilidad.
Calculo de la TIR
______________________________________________________________________ 52
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
(𝑖2 − 𝑖1 ) 𝑉𝐴𝑁1
𝑇𝐼𝑅 = 𝑖1+ [ ]
𝑉𝐴𝑁1 −𝑉𝐴𝑁2
Criterios de la TIR:
En el caso de los proyectos de inversión que reflejan diferencias considerables entre los
valores de las inversiones se pueden dar contradicciones entre los métodos del VAN y la
TIR, esto debido a que un pequeño proyecto con baja inversión puede originar una alta
tasa de retorno y a la vez mostrar un bajo valor actual neto.
Procedimiento de cálculo:
1. Se determina el VAN de los beneficios VAN (B), mediante la tasa de corte de los
ingresos asociados al proyecto de inversión.
2. Se determina el VAN de los costos VAN (C), a la tasa de corte de los egresos del
proyecto de inversión.
______________________________________________________________________ 53
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
3. Se establece una relación entre el VAN de los ingresos y el VAN de los egresos,
mediante la siguiente fórmula:
𝑉𝐴𝑁(𝐵)
𝑅(𝐵/𝐶) =
𝑉𝐴𝑁(𝐶)
Debemos observar que la R (B/C) prácticamente es una función de la tasa de corte que
se emplea para el cálculo del VAN de los ingresos y egresos, de tal forma que al calcular
este indicador con propósitos decisorios, es necesario utilizar la rentabilidad mínima
aceptable.
Criterios de la R (B/C):
1. Si la R (B/C) > 1, se acepta el proyecto, dado que el VAN de los ingresos es mayor
que el VAN de los egresos.
2. Si la R (B/C) = 1, es indiferente aceptar o rechazar el proyecto, dado que los
beneficios netos apenas compensan el costo de oportunidad del dinero, o sea, la
ganancia neta del proyecto es igual a la ganancia de inversiones alternativas.
3. Si la R (B/C) < 1, se rechaza el proyecto, dado que el VAN de los ingresos es
menor que el VAN de los egresos.
5.3 Ejercicios
1. Considere un proyecto de inversión inicial C$ 100,000 y una tasa de corte del 22%
que presenta flujos netos positivos de: C$ 46,000 año 1, C$ 40,850 año 2, C$
38,975 año 3 y C$ 46,000 año 4. Determine si es viable la ejecución del proyecto
mediante los métodos de evaluación estudiados. Argumente.
Se proyecta que durante 15 años más se deben invertir U$ 20,000 anuales para
mantenimiento, se estima que con este proyecto se recuperaran 100 hectáreas,
cada una de las cuales puede producir ingresos netos de U$ 1,000 en productos
agrícolas por 15 años a partir del año 3, los ingresos son después de deducir los
costos de fertilizantes, equipos, fungicidas, entre otros.
______________________________________________________________________ 54
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
Guía de ejercicios
PROYECTO A PROYECTO B
Desembolso inicial U$ 10,000 Coste de adquisición U$ 10,000
Cobros anuales U$ 8,000 Costes fijos anuales U$ 5,000
Pagos anuales U$ 4,000 Costes variables unitarios U$ 10
Valor residual U$ 1,000 Precio venta unitario U$ 25
Duración temporal 4 años Duración temporal 3 años
Volumen anual de ventas AÑO 1 - 700 unid
AÑO 2 - 900 unid
AÑO 3 - 1,100 unid
______________________________________________________________________ 55
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas
Material de Matemática Financiera
4. Una empresa se plantea un proyecto de inversión para los próximos cuatro años que
representa un desembolso inicial de U$ 215,000 y dispone de dos opciones:
OPCIONES 1 2 3 4
A 30,000 50,000 60,000 100,000
B 60,000 40,000 30,000 110,000
Calcula según tu criterio en cuanto al rendimiento a exigir, el valor actual neto y la tasa
interna de retorno de las dos opciones A y B para una tasa de libre de riesgo del 4%.
Para el cálculo de la tasa de corte debe de considerar que la tasa de interés es del 24% y
la siguiente información.
Concepto Valor % Costo Costo
Promedio
Fondos propios U$ 30,000.00
Financiamiento U$ 9,062.17
Costo de Capital
Tasa de Inflación
Tasa de riesgo
Tasa de Corte
______________________________________________________________________ 56
Material compilado por: Lic. Orlando Gutiérrez Rojas