“Año de la Integración Nacional y El Reconocimiento de

Nuestra Diversidad”

EUROMERCADO

Curso:

Banca y Seguros

Docente:

Mg. C.P.C Augusto Benavides Medina

Alumnos:

Oyola Romero Andy Marielby

Solano Romero Cristhian

TUMBES – PERU
2012
 Universidad Nacional De Tumbes Escuela De Administración

INDICE

INTRODUCCION -----------------------------------------------------------------------------------------------------3
OBJETIVOS -----------------------------------------------------------------------------------------------------------4
I. DEFINICION DE EUROMERCADO ----------------------------------------------------------------------5
II. CARACTERISTICAS ------------------------------------------------------------------------------------------ 5
III. ORIGEN DE LOS EUROMERCADOS ---------------------------------------------------------------- 6
IV. FACTORES QUE FAVORECEN LA EXISTENCIA DE LOS EUROMERCADOS EN LA
ACTUALIDAD ---------------------------------------------------------------------------------------------------------7
V. VENTAJAS, RIESGOS Y DESVENTAJAS DEL EUROMERCADO ------------------------------- 8
5.1. Ventajas----------------------------------------------------------------------------------------------------8
5.2. Desventajas ----------------------------------------------------------------------------------------------- 8
5.3. Riesgos ----------------------------------------------------------------------------------------------------9
VI. ESTRUCTURA DEL EUROMERCADO --------------------------------------------------------------- 9
VII. EUROMERCADO DE DINERO (MONETARIO) ----------------------------------------------------9
7.1. Activos financieros -------------------------------------------------------------------------------------- 9
VIII. EUROMERCADO DE CAPITALES ------------------------------------------------------------------ 10
8.1. EL MERCADO DE EUROBONOS ---------------------------------------------------------------- 10
8.1.1. Características ----------------------------------------------------------------------------------- 10
8.1.2. Categorías de los bonos ---------------------------------------------------------------------- 11
8.1.3. Procedimiento de emisión -------------------------------------------------------------------- 11
8.1.4. Ventajas de los eurobonos ------------------------------------------------------------------- 11
8.2. EL MERCADO DE EUROACCIONES ----------------------------------------------------------- 12
8.2.1. Características ----------------------------------------------------------------------------------- 12
8.2.2. Emisiones de acciones ------------------------------------------------------------------------ 12
8.2.3. Beneficios de las colocaciones de acciones --------------------------------------------- 12
8.2.4. Tipos de emisión de acciones --------------------------------------------------------------- 13
IX. EUROMERCADO DE CREDITO --------------------------------------------------------------------- 13
9.1. Tipos ------------------------------------------------------------------------------------------------------ 13
X. EUROMERCADO DE EURODEPOSITOS ------------------------------------------------------------ 13
10.1. Características -------------------------------------------------------------------------------------- 14
XI. EUROMERCADO DE PRESTAMOS SINDICADOS --------------------------------------------- 14
11.1. Partes que intervienen ---------------------------------------------------------------------------- 14
11.2. Contrato de prestamos sindicales -------------------------------------------------------------- 15
11.3. Tipos de Sindicación ------------------------------------------------------------------------------ 16
11.4. Cláusulas típicas del contrato de prestamos sindicales ---------------------------------- 16
11.5. Ventajas de los préstamos sindicales. -------------------------------------------------------- 17
XII. OPERACIONES FINANCIERAS EN EL EUROMERCADO: ----------------------------------- 17
12.1. Financiación de importaciones en divisas ---------------------------------------------------- 17
12.2. Financiación de exportaciones en divisas ---------------------------------------------------- 18
12.3. Financiaciones puras en eurodivisas: --------------------------------------------------------- 18
CASO PRÁCTICO-------------------------------------------------------------------------------------------------- 19
CONCLUSIONES -------------------------------------------------------------------------------------------------- 19
RECOMENDACIONES ------------------------------------------------------------------------------------------- 23
BIBLIOGRAFIA------------------------------------------------------------------------------------------------------ 24
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INTRODUCCION

Los mercados financieros globales han experimentado en los últimos años grandes
cambios estructurales como consecuencia de la globalización y la integración en la
que se encuentran inmersas las distintas áreas de la economía mundial. Estos
acelerados cambios han venido soportados por el proceso de liberalización de los
distintos mercados y la caída de barreras en el comercio internacional, como por los
avances tecnológicos. La conjunción de estos factores ha favorecido la incorporación a
determinados segmentos de la actividad financiera a agentes para los que, hasta el
momento, este tipo de actividades se veían impedidas por barreras legales en algunos
casos, como de tipo operativo, en otros. Todos estos factores han influido en la
incorporación de nuevas fuentes de eficiencia en los mercados financieros, que a su
vez se han visto afectados por sus propios condicionantes específicos.
Podemos hacer una primera aproximación de lo que son los mercados internacionales
como aquellas relaciones de los distintos mercados nacionales de crédito y otros
mercados en los que se realiza intercambio de divisas en países distintos en los que
se ha emitido dicha moneda.
Dentro de estos mercados encontramos al EUROMERCADO, entendido como un
mercado financiero en el que se realizan operaciones financieras en moneda distinta a
la del país en el que se encuentra la entidad financiera que presta el dinero, o en
moneda distinta a la del país en el que se halla la empresa emisora que necesita
financiación.
Hoy en día el euromercado es eficaz, rápido y eficiente. Éste supera al doméstico en el
sentido de que pueden colocarse diversos tipos de instrumentos financieros sea cual
sea el volumen o importe, y opera sobre una base de inversores igualmente
importante en su amplitud y diversidad. Todo ello conlleva la posibilidad de colocar o
tomar depósitos con absoluta fluidez.
El siguiente trabajo esta orientado a comprender y exponer que son los euromercados,
así como su evolución a los largo del tiempo, sus principales características y ventajas
y además los instrumentos financieros que en el se negocian.

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OBJETIVOS

 OBJETIVO GENERAL

 Analizar el euromercado como alternativa de financiación de la empresa

en el exterior.

 OBJETIVO ESPECÍFICOS

 Conocer el origen y la definición del euromercado.

 Explicar las características del euromercado.

 Explicar las ventajas, desventajas y riesgo del euromercado.

 Dar a conocer la estructura del euromercado.

 Conocer los instrumentos financieros que se negocian en este mercado.

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EUROMERCADO

I. DEFINICION DE EUROMERCADO

Son mercados de crédito o de financiación.Comprenden aquellas actividades

financierasinternacionales en las que se emiten títulos, se aceptan depósitos y se
conceden prestamos en monedas distintas a las del país emisor o a las del país en
que el intermediario este localizado. El mayor desarrollo de los euromercados es en
dólares, yenes o divisas europeas.
Un eurobanco es un banco que simultáneamente presta y concede empréstitos en
una moneda o monedas diferentes a aquella del país en que se encuentra.
Un ejemplo de euromercado es el caso de un depósito en Yenes Japoneses (o
depósito en Euroyenes) en un banco español en España. Como el Banco está
ubicado en un país cuya moneda de curso legal es el €, y la operación está
denominada en Yenes, se dice que es una operación de Euromercado.

II. CARACTERISTICAS

 La negociación se realiza en moneda distinta a la moneda de curso legal del

país en que se sitúa el intermediario.
 La “situación” del intermediario, y no el origen de dicho intermediario o la
propiedad de los fondos, es la que confiere el carácter de euromercado.
 Son mercados fuera de la jurisdicción nacional, es decir, “off-shore”. El termino
off-shore se utiliza para diferenciar las operaciones de los bancos fuera de la
legislación nacional del país del resto de las operaciones que si se ajustan al
país. Los centros off-shore presentan varias características, como: a) son
mercados con escasa regulación en las operaciones financieras pero donde el
inversor se siente protegido; b) ofrecen estabilidad política y económica; c) una
comunidad con gran experiencia en finanzas y; d) ofrecen servicios eficientes de
apoyo y comunicación al inversor.
En la actualidad, estas operaciones se realizan en todas las partes del mundo,
con especial relevancia en las siguientes plazas financieras:
 Europa occidental: Londres, Zurich, París, Amsterdam.
 Caribe y América Central: Islas Cayman, Bahamas, Antillas
Holandesas, Panamá.
 Oriente Medio: Bahrain.
 Centros asiáticos: Singapur, Hong Kong, Tokio.
 Estados Unidos: Nueva York.
 Son mercados principalmente monetarios y de carácter interbancario, puesto
que la mayoría de sus transacciones son depósitos y prestamos de hasta un
año. Aunque instrumentos a más largo plazo se instrumentan a partir de otros
más cortos a través del procedimiento de “roll over”. 5
 Los participantes son, por lo general, grandes operadores como los bancos
centrales, gobiernos, grandes empresas e inversores institucionales, así como
algunos participantes privados de gran volumen.

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 Tipo de interés básico. El LIBOR (London Interbank Basic offeredrate) es el tipo

de interés al que los bancos se prestan el dinero entre ellos. Este es un interés
de referencia porque nos valdría para establecer los tipos de interés que se
apliquen a las operaciones de euromercado. El mercado interbancario de
Londres establece el Libor para cada una de las divisas más importantes y
para cada una de los plazos más importantes (1, 2, 3, 6, 9 y 12 meses).
También existen otros como EURIBOR (Euro InterbankOfferedRate) que es el
tipo de interés de oferta de depósitos interbancarios en euros y NYBOR (Es el
ofrecido en Nueva York)

III. ORIGEN DE LOS EUROMERCADOS

La oferta de monedas fuera de su país de origen ha existido durante cientos de años

para hacer frente al comercio internacional, especialmente en dólares o libras
esterlinas. Así, en Europa se mantenía depósitos de dólares para cubrir
transacciones. Estos depósitos se incrementaron cuando los rusos y los europeos
cuyos depósitos en dólares se confiscaron para el comercio el comercio en bancos
de EEUU durante la Segunda Guerra Mundial decidieron colocarlos en filiales de
bancos rusos en Paris y en Londres. Para enmascarar dichos fondos, estas filiales, a
su vez, comenzaron a realizar depósitos a corto plazo en otros bancos europeos, y
éstos en otros, y así sucesivamente. Mas tarde, con el conflicto de Suez en 1956, los
países comunistas decidieron que sus saldos en libras en Londres también
peligraban y los transfieren a otros bancos fuera del país. Comenzóasí la
negociación en los euromercados a los que se unieron las filiales de bancos
norteamericanos, canadienses, o suizos, etc.
Cuando el Banco de Inglaterra restringió el uso de la libra esterlina para el comercio
exterior como consecuencia de la crisis de 1957, los bancos comerciales ingleses
comenzaron a utilizar cuentas en dólares al no estar regulados por el Banco Central.
Asimismo, en los años cincuenta, con la convertibilidad externa de las principales
monedas para no residentes desde 1958 y la desregulación parcial sobre la actividad
bancaria en divisas para residentes y casi total para no residentes en 1958, el
euromercado tomara impulso.
Las regulaciones de la banca norteamericana como, la Regulación Q y la Regulación
D, que establecían un coeficiente de caja para los bancos norteamericanos y un
techo para los intereses que los depósitos podían ofrecer así como otras
disposiciones que pretendían frenar las continuas salidas de capitales de EEUU para
compensar los superávit de balanza corriente, acelerarán el crecimiento de los
euromercados.
En los años 70, las crisis energéticas llevaron aparejadas importantes transferencias
de petrodólares (dólares provenientes de la compraventa de petróleo) desde los
países consumidores a los países exportadores de petróleo, cuyos excedentes en
divisas van a depositar en los euromercado. Asimismo, la fuerte necesidad de
6
financiación de los países consumidores se va a satisfacer en dichos mercados.
La quiebra del Sistema Monetario Internacional de Bretton Woods e 1973, supondrá
la flotación de las monedas y la necesidad de contar con un amplio mercado libre
para, entre otras posibilidades, diversificar las reservas.

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Desde entonces, los euromercados se han consolidado como mercados maduros

dado el elevado nivel de actividades de los inversores institucionales y de las
grandes empresas cuyas fusiones y adquisiciones han impulsado varios segmentos
del mercado, convirtiéndose en la principal fuente de innovación financiera.

IV. FACTORES QUE FAVORECEN LA EXISTENCIA DE LOS EUROMERCADOS EN

LA ACTUALIDAD

 Ausencia de regulación nacional: Los gobiernos imponen controles estrictos,

por lo general, a los emisores extranjeros de activos en moneda nacional
colocados en su país y sin embargo, ponen menos pegas a las emisiones en
moneda extranjera.
 Ausencia de restricciones impositivas:Los eurobancos presentan una clara
ventaja dado que los depósitos no están sujetos a retenciones y permiten el
anonimato de sus clientes. De este modo, la evasión de los impuestos directos
sobre los rendimientos de los eurodepósitos es relativamente sencilla y no
existe impuestos sobre las transacciones. Así mismo, los euromercados se
benefician de la utilización de paraísos fiscales.
 Ausencia de regulaciones nacionales en cuanto a la asignación del
crédito a sectores concretos: En los euromercados no existen los préstamos
con “subsidio” por motivos sociales como muchas economías nacionales, lo
que evita desplazamientos del ahorro hacia sectores menos eficientes y que,
en muchos casos, encarecen el dinero que queda disponible para el resto de
los sectores.
 Ausencia de regulación en cuanto a los tipos de interés de activo y de
pasivo: Aunque en los mercados internacionales los controles sobre los tipos
de interés han ido paulatinamente suavizándose o desapareciendo, los
euromercados, un segmento de éstos, siguen ofreciendo tipos de interés más
favorables que dichos mercados. El costo de endeudamiento y remuneración
de los depósitos son ventajosos en relación con los ofrecidos por el resto de la
banca. Entre las razones por las que el costo resulta menor cabe enumera:
 No se paga cuotas por el seguro de depósito como el resto de los bancos,
que se ven obligados a pagar un porcentaje sobre el número de depósitos
que mantengan.
 No sufraga los gastos de agencias de calificación crediticia o rating dado
que sus créditos son de grandes empresas con reconocida solvencia.
 No pagan impuesto debido a que presentan incentivos fiscales y suelen
actuar en paraísos fiscales.
 No presentan altos costos de la gestión de riesgo dado que, por su
naturaleza, los eurobancos siguen una estrategia conservadora por la cual
aceptan depósitos a corto plazo a un tipo de interés fijo según las
7
condiciones de mercado y los casan con prestamos a un tipo de interés
referenciado a un tipo de mercado que se ajusta periódicamente
coincidiendo con cada plazo de los depósitos.

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 Los costos administrativos y de personal son más reducidos. La no

existencia del costo de mantenimiento de una gran red y las menores
exigencias de personal y del costo del mismo se reflejan en menores
diferenciales.
 Dado que se trata de operaciones al por mayor, las economías de escala
permiten reducir los costos de las operaciones en los mercados.

V. VENTAJAS, RIESGOS Y DESVENTAJAS DEL EUROMERCADO

5.1. Ventajas

 Mayores niveles de competencia y menores costos: Como consecuencia de

las menores restricciones que presenta el euromercado, han entrado multitud de
bancos que han creado un mercado altamente competitivo, reduciéndose los
tipos de interés, lo cual es un gran atractivo para los inversores y para los
ahorradores.
 Mecanismo de gestión del riesgo del tipo de cambio: Los euromercados
proporcionan un mecanismo directo para la gestión del riesgo del tipo de cambio,
ya que suponen la tenencia en divisas diferentes a las del país en que se sitúa el
gestor de las mismas y que, éste necesita para la realización de sus actividades
económicas.
 Tienen gran capacidad de innovación: Ya que cada poco tiempo aparecen
nuevos instrumentos financieros que se van adaptando a las necesidades de
financiación diferentes que van apareciendo en estos mercados.
 Incrementan los ingresos: Provenientes de los rendimientos derivados de sus
operaciones y por lo tanto, generan empleo en muchos países.
 Mayor eficiencia en la asignación del crédito y mayor liquidez:La no
obligatoriedad de financiar sectores productivos en condiciones privilegiadas
permite una mayor eficacia en al asignación del crédito. Además, el mayor flujo
internacional de capitales asegura una mejor asignación e los recursos entre loS
países excedentarios y los deficitarios.

5.2. Desventajas

 La menor regulación a la que están sometidos los euromercados puede suponer

un riesgo de crédito (de insolvencia de cobro) superior al que asumen los
inversores en los mercados nacionales.
 La mayor liquidez que ofrecen los euromercados genera problemas a la hora de
controlar la inflación. La creación de eurodinero es difícil de controlar dado que
estos mercados escapan a las regulaciones nacionales.
 La existencia de mayores posibilidades de crear dinero y los enormes volúmenes
que mueven los euromercados incitan a la especulación, incrementando la 8
volatilidad de los tipos de cambio de las monedas.
 Los países menos desarrollados encuentran un mecanismo que les permite
financiar sus persistentes déficits con relativa facilidad.

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5.3. Riesgos

 Riesgo de tipo de interés, el riesgo de fluctuación de los tipos de interés existe

tanto en las economías nacionales como en los euromercados, pero los tipos de
interés que tienen que soportar los operadores en el euromercado son menores
que los del mercado nacional.
 Riesgo de tipo de cambio, este riesgo se produce siempre que operemos en
mercados internacionales, ya que se opera con distintas monedas.
 Riesgo de crédito, los inversores en los euromercados se enfrentan a mayores
riesgos de crédito que en los mercados nacionales, ya que aunque las entidades
que intervienen son grandes bancos, empresas o gobiernos de reconocida
solvencia, éstos no están exentos de suspensiones de pagos o quiebras que
puedan poner en peligro la estabilidad del sistema financiero.
 Riesgo de control de capitales: falta de control sobre las transacciones por estar
sometidas a riesgos difíciles de cubrir, como la posibilidad de control de
capitales, entre otros.

VI. ESTRUCTURA DEL EUROMERCADO

El euromercado se puede clasificar en los siguientes segmentos atendiendo a la

naturaleza de los instrumentos financieros utilizados en los mismos:
 Euromercado de dinero o monetario
 Euromercado de capitales
 Euromercado de crédito
 Euromercado de eurodepósitos
 Euromercado de Prestamos sindicales

VII. EUROMERCADO DE DINERO (MONETARIO)

El euromercado monetario es el lugar de transacciones de operaciones financieras

con vencimiento a corto plazo, es decir, desde un día hasta un año. Este
euromercado incluye el euromercado interbancario y el euromercado de dinero no
bancario:
 El euromercado interbancario, se refiere al mercado en que se gestionan los
eurodepósitos y eurocréditosentre bancos a diferentes plazos entre un día y un
año, pero predominantemente a un día. Al menos dos tercios de las operaciones
del euromercado de dinero son operaciones interbancarias.
 Los eurodepósitos y los eurocréditos pueden pertenecer al sector no bancario,
es decir, a gobiernos, empresas y otras instituciones.
7.1. Activos financieros
 Los eurodepósitos y europréstamos a corto plazo: Tienen un vencimiento 9
que varía entre un día y un año. Son depósitos a plazo, es decir, no se puede
redimir a la vista, por lo que hay que esperar hasta su vencimiento.

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 Certificados de Depósito: Son unos instrumentos negociables que reflejan la

existencia de un depósito efectuado en determinadas condiciones de interés y
plazo. Son emitidos por entidades financieras de primera línea, en moneda
diferente a la del país en que se sitúa la entidad emisora, a un plazo máximo de
un año, y que son suscritos por inversores institucionales.
 Europapel comercial: Es lo mismo que un certificado de depósito pero con la
salvedad que el emisor no es un eurobanco sino una gran empresa,
multinacional por lo general que desean financiarse en una moneda diferente. Su
vencimiento suele ser a 1, 3, 6 y 9 meses.
 Euronotas: O también denominadas NIF (Note InssuanceFacilities), son
programas de financiación a medio y largo plazo instrumentados a través
de sucesivas emisiones de títulos a corto. La vida del programa se sitúa entre 5
y 7 años. Los títulos pueden adoptar la forma de pagarés al portador (emisores
no bancarios) y certificados de depósito (prestatarios bancarios), y entre los
vencimientos más usuales esta en 1, 3 y 6 meses.

VIII. EUROMERCADO DE CAPITALES

La denominación de euromercado de capitales se utiliza para designar las diferentes

operaciones financieras que se efectúan a mediano y largo plazo (que superen al
año), tanto de instrumentos de deudas como de acciones. Comprende el mercado
de crédito, cuyas operaciones se realizan a través de préstamos y emisiones de
renta fija y el mercado de valores, cuyas operaciones de financiación se efectúan
mediante las transacciones de diferentes títulos valores de renta variable.
8.1. EL MERCADO DE EUROBONOS
Los eurobonos (emisión de renta fija) son empréstitos a mediano y largo plazo
denominados genéricamente en eurodivisas, por medio de un sindicato
internacional, y se da exclusivamente en otros países diferentes de aquel en cuya
moneda se hace la emisión. Estos obligan al pago de cupones y a la devolución
del principal al vencimiento del contrato.
8.1.1. Características
 Se tratan de títulos negociables en un mercado secundario, lo que les suma
atractivo dado que los inversores pueden deshacerse de ellos cuando les
convenga.
 Su valor depende de los tipos de interés de mercado, de su vencimiento, de
las diferentes clausulas de los mismos y de su calidad crediticia.
 La compensación y liquidación suele realizarse por medio de Euroclear o
Cedel. Euroclear es un sistema de depósito y liquidación informatizado para
custodiar, entregar y realizar los pagos de los eurobonos radicados en
Bruselas. Semejante al anterior es Cedel que esta situado en Luxemburgo.
 Se emiten libres de impuestos y retenciones sobre los rendimientos que 10
obtenga el inversor. El emisor se compromete a que, si las autoridades
fiscales de su país efectúan algún tipo de gravamen sobre interese y

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comisiones, compensarán al inversor de forma que coinciden en términos

netos con las condiciones de emisión.
8.1.2. Categorías de los bonos
A. Bonos puros:Son emisiones de títulos de deuda a cuyo vencimiento el
emisor devuelve el principal al bonista. Puede ser:
 Emisiones con tipo fijo (straights): Pagan un cupón fijo de manera
periódica durante toda la vida de los títulos (anual, semestral, trimestral, etc.)
 Emisiones con tipo flotante (FloatingRate Note o FRN): El cupón se
actualiza periódicamente tomando como referencia normalmente los tipos
interbancarios de Londres, más un margen o diferencial que refleja la
solvencia financiera del emisor y la coyuntura financiera del momento en
que se fijan los términos de la emisión (anual, semestral, trimestral, etc.)
B. Bonos híbridos:Emisiones en cuyos títulos se combinan elementos de
deuda stricto sensu (en sentido estricto, es decir, bonos puros) con elementos
que posibilitan al bonista la participación accionarial a la sociedad emisora.
Puede ser:
 Emisión de bonos convertibles: Son títulos que, además de producir un
rendimiento al bonista en forma cupón, le ofrecen la opción de convertir el
nominal de los bonos en acciones de la sociedad emisora a un precio de la
acción predeterminado, normalmente con una prima sobre el precio de
mercado en el momento de la emisión.
 Emisión de bonos con warrants: Son emisiones en las que cada bono
lleva un titulo anejo, independientemente y negociable separadamente
conocido como certificado de opción o warrant. Este título concede al
portador el derecho de adquirir otro activo (normalmente acciones de la
sociedad emisora) a un precio fijo durante toda la vida de emisión.
8.1.3. Procedimiento de emisión
Normalmente el proceso de emisión dura más de tres meses. En el proceso de
lanzamiento de una nueva emisión deeurobonos hay tres fechas clave:
 Anuncio: Cuando se lanza públicamente la emisión y seinvita a las
entidades suscriptoras y vendedoras de losbonos a participar en la
distribución de la misma.
 Oferta:Cuando se fijan los términos finales de la emisión yel precio de venta
de los bonos en el mercado.
 Cierre:Cuando se abona el importe de los bonos al emisory se cierra el
proceso de emisión.
8.1.4. Ventajas de los eurobonos
 Para el emisor: Acuden a un mercado mas grande y flexible, los intereses 11
son inferiores a los de las emisiones nacionales, los costos de emisión
suelen se mas bajos, el mercado internacional esta dispuesto a aceptar
vencimientos mas largos.

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 Para el tenedor:Ausencia de retenciones fiscales, anonimato en la

inversión, gran liquidez, a veces se cotizan en algunos mercados de valores,
pero puede no ser necesario, ya que son fácilmente canjeables. Ofrecen una
gran seguridad.

8.2. EL MERCADO DE EUROACCIONES

Las euroacciones (emisión de renta variable) son acciones emitidas en los

mercados financieros en una moneda distinta a la del curso legal allí donde se
emite. El mercado de euroacciones es reducido en comparación con el de títulos
de renta fija.
Las acciones son colocadas internacionalmente por un sindicato bancario
compuesto por instituciones de diferentes países, que son los que normalmente
aseguran la colocación de los títulos como en el mercado de eurobonos.
8.2.1. Características
 Se trata de un mercado internacional de acciones, cuya diferencia con el
nacional es que no tiene una localización geográfica definida; es un mercado
descentralizado donde las transacciones de llevan a cabo con la
intermediación de instituciones bancarias de distintos países que compran y
venden los títulos por orden de sus clientes o que lo hacen por cuenta propia
para su actividad de intermediación en el futuro.
 El mercado de euroacciones, a igual que el de eurobonos, es un mercado al
por mayor, donde normalmente sólo operan instituciones que realizan
operaciones de gran volumen; las transacciones suelen hacerse en bloques
mínimos de 100 acciones.
8.2.2. Emisiones de acciones
Las emisiones de acciones en el euromercado tienen un bajo peso relativo
comparado con las emisiones de títulos de rentafija (eurobonos y préstamos
sindicados) y ello por dos razonesbásicas:
 Exigencia de altos requisitos informativos
 Riesgo añadido que representa la inversión en accionessobre el propio de
los euromercados (los emisores ya noson organismos internacionales si no
empresas privadas ysólo un reducido grupo de ellas tiene la
suficientereputación para poder colocar sus acciones).
8.2.3. Beneficios de las colocaciones de acciones
 Reducir la pendiente negativa de la demanda de acciones(ampliación del
número potencial de accionistas).
 Reducir el efecto informativo negativo de las ampliacionesde capital
permitiendo captar accionistas mejor informadoscomo son los inversores
institucionales. 12

 Reducir el efecto de descontrol directivo que tiene siemprela ampliación del

número de accionistas captando grandesaccionistas (inversores
institucionales) que pueden tenerincentivos a controlar la dirección ya que

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mantienenparticipaciones relevantes del capital. Se posibilitacompatibilizar el

objetivo de captar más fondos y no ampliarel descontrol directivo.
8.2.4. Tipos de emisión de acciones
 Oferta pública inicial (IPO): Salida de un paquete hastaentonces cautivo
 Emisión Primaria: ampliación de capital
 Emisión secundaria: Colocación internacional de unpaquete de acciones ya
emitidas en poder de la empresaemisora (ejem: autocartera)

IX. EUROMERCADO DE CREDITO

Son créditos concedidos con plazos a partir de un año, siendo los plazos más
comunes: 5 y 10 años. Normalmente se está pagando una inversión.
Los eurocréditos constituyenla forma de rentabilizarlos eurodepósitos a través de
laconcesión de préstamos aempresas y a las administracionespúblicas.

9.1. Tipos

 Créditosrenovables:Son créditos a medio y largo plazo sujetos a renovaciones

sucesivas con vencimientos que suelen estar comprendidos entre los 90 y 360
días
 Créditos sindicados:Son aquellos concedidos por un sindicato de bancos, con
el objeto de poder canalizar grandes volúmenes de recursos diversificando el
riesgo. Las referencias para este tipo de préstamos son a tipo variable para
evitar el riesgo de tipo de interés para el prestamista. También se puede realizar
en una o varias divisas, segmentado en varios plazos y pudiendo existir períodos
de carencia.
 Préstamos con cláusula de transferibilidad :Permiten la traslación del crédito
de unas entidades a otras mediante la creación de certificados de préstamos o
instrumentos de deuda
 Lospréstamos mismatched:Sonpréstamos a tipo fijo que los bancos financian
a tipo variable, lo quesupone la asunción de riesgo de tipo de interés.

X. EUROMERCADO DE EURODEPOSITOS

Es un contrato de depósito, cuyas operaciones se realizan en una plaza financiera

exterior. La divisa utilizada es distinta de la que utiliza en la transacción entre cliente
y entidad financiera.
Pese a que estas operaciones se realizan en plazas importantes y por bancos de
reconocida solvencia, esto no implica que se de una total ausencia de riesgo (o al
menos superior a la del mercado doméstico), de ahí que la rentabilidad requerida sea
algo superior a un depósito "normal".
Casi todos los depósitos son operaciones a plazo, y en menor medida, certificados 13
de depósitos negociables. Su principal diferencia con los domésticos a plazo es la
existencia de un mercado secundario. Aunque no existen depósitos a la vista se
pueden constituir por plazos muy cortos:

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Días Duración del Denominación

Comienzo Final deposito comercial
0a1 1 día Overnight (O/N)
1a2 1 día Tom/next (T/N)
2a3 1 día Spot/next (S/N)
2a9 7 días Spot/week (S/W)
2 a 16 14 días Spot/ Fortnight (S/F)

10.1. Características
 Mercado al por mayor de préstamos entre bancos.
 Se utiliza como término genérico para los tipos de interés de las divisas el
término LIBOR. (London InterBankOfferedRate).
 Los precios (tipos de interés) se determinan por el libre juego de la oferta y
demanda.
 Los plazos cotizados son: Overnight, 1 día, 1 semana, 2 semanas, 1 mes, 2
meses, 3 meses, 6 meses, 9 meses y 12 meses.

XI. EUROMERCADO DE PRESTAMOS SINDICADOS

Es una operación crediticia facilitada por un conjunto de bancos (denominado

sindicato bancario), que se agrupa temporalmente para conceder operaciones que
implican sumas elevadas y largos períodos de amortización.Sindicar un préstamo
consiste en dividirlo entre varios prestamistas.
Existen varios bancos ya que, generalmente, estas operaciones son de importe muy
elevado y un solo banco no se arriesga a concederla en solitario. Pese a existir
varios bancos sólo hay un contrato. Este tipo de prestamos es la formula utilizada por
los euromercados para financiar a prestatarios públicos.

11.1. Partes que intervienen

 El prestatario: Expone a las entidades financieras su proyecto, selecciona a la

entidad que presenta la estructura que mejor se adapta a sus necesidades y se
compromete a colaborar con las entidades prestamistas en la sindicación del
préstamo. El prestatario será quien establezca el importe a solicitar, la divisa en
que necesita que se conceda el préstamo y el plazo de devolución de este.
 Sindicato Bancario: conformado por:
 El Banco manager o banco director:Es el banco al que elprestatario ha
acudido a solicitar el préstamo y se encargaráde seleccionar a los
prestamistas que han de formar parte delsindicato.
Puede ser uno de los bancos comerciales que tambiénsuministre fondos o un 14
investmentbank (banco de inversiones)que sólo concierta lafinanciación sin
participar como prestamista. En cualquiercaso no se ocupará de la
administración del préstamo tras suconcesión, es decir, una vez firmado éste,
acaban sus funciones como banco director.

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Este banco es el encargado de analizar la siguiente información presentada

por el prestatario, como: Situación financiera del solicitante a través de sus
balances auditados, Situación del sector de la empresa (crisis, crecimiento,
etc.), destino de la empresa a ese préstamo (ampliación, fusión, instalación
en nuevos mercados), situación política y económica del país donde reside el
solicitante., entre otro tipo de información relevante.
Su función puede ser de dos formas:
a) Técnica del besteffort: Se compromete a esforzarseen la consecución
de la concesión sin garantizar laconcesión del préstamo
b) Stand by:El banco director garantiza la consecucióndel préstamo
 Bancos Participantes:Son los que aceptan la oferta del banco director, y
financian una parte del préstamo. Como son a largo plazo, venden esa
participación en el crédito a otros bancos.
 Banco Agente:Es el banco que se encarga de gestionar y administrar el
crédito. Lleva las relaciones del sindicato con el beneficiario del crédito.
También es el único banco autorizado a recibir del deudor sus pagos por el
interés y devolución de la deuda. Esta medida esta destinada a que se
cumplan las condiciones del crédito y a que ninguna de las instituciones
financieras tengan un trato de favor. Sólo existe un banco agente. Es
frecuente que esta función la asuma el mismo banco que hace el director.
 Bancos de referencia:Su función sería la de indicar puntualmente al banco
agente las cotizaciones del LIBOR o del tipo de interés variable al que está
indexada la operación.
 El segurityagent: Actúa por mandato del banco adjunto y es la entidad
encargada de ejecutar las garantías si se produjera el vencimiento anticipado.

11.2. Contrato de prestamos sindicales

Un contrato de préstamo sindicado es un contrato por el cual un conjunto de

entidades financieras, organizadas bajo la figura del sindicato bancario y lideradas
por la entidad agente, se obligan a poner a disposición de la empresa prestataria a
través de la entidad agente los fondos que este le solicite, dentro del plazo y
límites fijados en el contrato, obligándose por su parte, la empresa prestataria a la
devolución, a través de la citada entidad agente, de las cantidades dispuestas,
junto al pago de los intereses, gastos y comisiones estipulados en el contrato.
Generalmente, en este tipo de operaciones, dada su complejidad, encontraremos
que en el contrato habrá un importe total y que estará dividido en distintas
operaciones:
 Préstamo a largo plazo (term loan): Mediante esta modalidad, el sindicato
concede un importe al solicitante. Éste dispondrá de él en su totalidad y lo irá
devolviendo en cuotas periódicas. 15

 Cuenta de crédito de disposición gradual (revolvingcreditfacility): Mediante

esta modalidad, el sindicato concede un límite máximo de crédito al
solicitante,con carácter renovable anualmente. Éste dispondrá de él en función

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de sus necesidades. La finalidad de esta operación será ir haciendo frente a las

necesidades de liquidez, o de fondo de maniobra, que vayan surgiendo día a
día.
 Línea de avales (“Stand-byletters of credit”):Mediante esta modalidad, el
sindicato concede un límite máximo de avales bancarios a ser utilizados por el
prestatario a medida que tenga que ir garantizando el buen fin de ciertas
operaciones que surjan debido a la construcción de la fábrica. Por ejemplo,
avales ante las autoridades, ante los suministradores de materiales de
construcción, etc.

11.3. Tipos de Sindicación

 Fullyunderwritten (Totalmente Suscrito):Si el mandato se firma en estas

condiciones, el prestatario exige que el banco director le conceda todo el importe
solicitado. En caso de que éste no lo consiguiese de los bancos participantes,
él mismo estaría obligado a aportar los fondos.
 On a besteffortbasis(En la base del mejor esfuerzo):Si el mandato se firma en
estas condiciones, el prestatario pide al banco director que haga todo lo posible
para conseguir el importe solicitado. En caso de que éste no lo consiguiese de
los bancos participantes, no tendría ninguna obligación de aportar los fondos.
 Club loan (Préstamo de club):Cuando la empresa solicitante sólo acepta que
unos bancos determinados entren a formar parte del sindicato. Esto es así ya
que estar presente en este tipo de operaciones es algo muy rentable para los
bancos y el prestatario quiere que el banco director les ofrezca la posibilidad sólo
a bancos con los que trabaja.
 Wide broadcast (Amplia difusión): Si el mandato se firma en estas
condiciones, el prestatario acepta que el banco director ofrezca la posibilidad de
participar en el sindicato a todos los bancos que estime adecuado, sin limitación.

11.4. Cláusulas típicas del contrato de prestamos sindicales

En esta tipología de préstamos de compleja estructura, es recomendable incluir en

el contrato una serie de cláusulas especiales muy importantes a fin de asegurar la
operación, el crédito, la información prestada y reducir los riesgos de tipo interés,
tipo mercado y tipo moneda. En este contexto, destacamos las cláusulas:
 Paripassu: Establece que las obligaciones del acreditadofrente a los Bancos,
según el contrato, se considerarán en igualdad de prelacióncon respecto a
cualquier otra obligación, es decir, que si quiere tomar cantidades a crédito debe
garantizar tanto éstas como las que se deriven de ellas.
 Negativepledge: Establece la imposibilidad de pactar obligaciones de rango
legal superior después de la firma del préstamo sindicado.El Acreditado no podrá
gravar de ninguna forma su patrimonio en aseguramiento de obligaciones 16
contraídas con futuros acreedores
 Cross default:En caso de que se produzca el incumplimiento de alguna
obligación por parte del prestatario, el sindicato puede requerir el vencimiento

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anticipado del préstamo, pese a que se esté incumpliendo algo totalmente

independiente del mismo.
 Clear Market (Mercado claro):Trata de una prohibición al acreditado de buscar
otra financiación, ya sea de manera directa, por sí mismo, o indirecta, por
terceros.
 Market Flex (mercado flexible): Se permite a los Bancos Agentes modificar las
condiciones para adaptarlas al mercado, especialmente el tipo interés.
 La cláusula Multidivisa: Consiste en que el acreditado pueda, con preaviso,
modificar la moneda del crédito al final de cada período de interés, para poder
abaratar los costos de la devolución.

11.5. Ventajas de los préstamos sindicales.

 Diversifica los riesgos de los intermediarios

 Enlaza el mercado monetario con el de capitales a través del Procedimiento Roll-
Over (créditos renovables), es decir, un préstamo a 10 años se divide, en
realidad, en múltiples préstamos a corto plazo e interés variable.
Normalmente LIBOR más un margen (Spreads)
 Estos préstamos pueden estar asegurados o atados con el máximo
interés (bestefforts) y tener una cláusula multidivisa de modo que el prestatario
tiene derecho a elegir la divisa para cada uno de los períodos así que puede
elegir el riesgo de cambio que le parezca menor
 El riesgo de cada prestamista es menor: no se asume riesgode tipo de interés, el
riesgo de crédito se divide entre variosbancos prestamistas y no es elevado ya
que los prestatariosofrecen la garantía de una buena reputación de pago.

XII. OPERACIONES FINANCIERAS EN EL EUROMERCADO:

12.1. Financiación de importaciones en divisas

Si compramos, queremos financiación para hacer frente a los pagos. La
financiación se la pediremos a un banco. Los bancos piden documentos que
demuestren que se va a realizar la importación. Cuando el banco tiene todos los
documentos estudiados, estudia el riesgo de la operación.
Si decide conceder la financiación, el banco va al euromercado con todos los
contratos que tenga y busca aquella entidad que le ofrezca el mejor precio. Una
vez conseguida esa cantidad, paga directamente al exportador, y el importador
hará los pagos al banco.
Si el importador incumple por alguna razón, la operación bancaria subsiste y éste
tiene que pagar al banco el importe del crédito, además de una indemnización por
gastos extraordinarios generados. Será el comprador quien tenga que pedir
responsabilidades a su vendedor. 17

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12.2. Financiación de exportaciones en divisas

Es una operación análoga a la anterior, vista desde el otro lado. Si yo exporto y no
cumplo con mi contrato, el importador tendrá que hacer frente al préstamo
bancario. Después e dirigirá a mí para pedirme una indemnización.
12.3. Financiaciones puras en eurodivisas:
Las operaciones anteriores eran subsidiarias a una compraventa internacional.
Las operaciones puras no son subsidiarias a una operación comercial. En este
caso, quien pide el crédito no justifica al banco que es para realizar una operación
comercial El banco sólo tendría que analizar la solvencia de la empresa.
Estos créditos sirven para buscar el mejor tipo de interés. El problema es que
consigue un tipo de interés menor, pero asume un riesgo de cambio. Para evitar
ese riesgo, contrata un seguro de cambio, que en carece la operación, o el
contrato de crédito incluye una cláusula multidivisa (en ella el crédito se cifra en
distintas divisas, dólar, yen) así al realizar el pago, el deudor puede elegir pagar
en la divisa que más le convenga. Cuando el empresario recibe el crédito, puede
cambiarlo a su moneda, lo que se busca es la mejor combinación Tipo Interés /
Tipo de cambio. Como son créditos personales, se piden garantías de tipo
personal. Si son a largo plazo, el tipo de interés es variable, si es a corto plazo el
tipo de interés puede ser fijo (no es para operaciones internacionales), puede ser
para hipotecas, consumo, etc.

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CASO PRÁCTICO

Supongamos que a REPSOL empresa española le conceden un préstamo sindicado

por un importe de 100 millones de $, con las siguientes condiciones:
- Comisión de participación: --------- 0.01%
- Comisión de Dirección: ------------- 0.015%
- Comisión de Agencia: -------------- 100,00
- Plazo: 3 años
- Un pago anual al final de cada año
- Amortización lineal
Se conoce, además, la siguiente información:
- LIBOR a 1 año: ----------------------- 5.2 %
- Tipo de cambio: --------------------- 1.07$/€
CALCULAR:
a. Calcular el costo efectivo del préstamo si el LIBOR a 1 año y el tipo de cambio
permanece constante durante la vida del crédito.
b. Calcular el costo si el LIBOR a 1 año aumenta al final del primer año al 6% y
permanece en ese nivel hasta el final del préstamo.
c. Calcular el costo de la financiación, si en las condiciones del apartado a), el euro
se aprecia al final del primer año hasta 1.08 $/€ y permanece en ese nivel hasta
el final del préstamo.
SOLUCION:
Aunque en el enunciado no especifica, se trata de calcular el costo efectivo en Euros.
Es decir, que todas las cantidades se deben convertir a esta divisa, utilizando el tipo
de cambio existente en el momento de realizarse los pagos o cobros. Se trata
entonces de hallar K (costo efectivo) que cumple lo siguiente:

P1 / S1 P /S P /S
C0 / S 0  P0 / S 0   2 22  3 3 3
(1  K ) (1  K )
1
(1  K )

a) Veamos:

C 0  100
P0  (Cp  Cd ) * C 0  Ca
P1  ( LIBOR t 1  0.005) * Dt 1  Ca  At

Donde:

- C 0  préstamo
- P0  Pago en el inicio 19

- P₁ =Pago en el primer año

- Cp=comisión de participación
- Cd=comisión de dirección

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- Ca=comisión de agencia
- At=Amortización lineal

Resolviendo

P0  (0.0001  0.00015) * 100  0.1

P0  0.125
P1  (0.052  0.005) *100  0.1  (100 / 3)
P1  39.13
P2  (0.052  0.005) * 66.6  0.1  (100 / 3)
P2  37.23
P3  (0.052  0.005) * 33.3  0.1  (100 / 3)
P3  35.33

𝐶0 𝑃0 𝑃1 𝑃2 𝑃3
Millones de $ 100 0.13 39.13 37.23 35.33

C0 / S 0 P0 / S 0 P1 / S1 P2 / S 2 P3 / S 3
Millones de € 93.46 0.12 36.57 34.80 33.02

Hallando K:

36.57 34.84 33.02

93.46  0.12   
(1  K ) 1
(1  K ) 2
(1  K ) 3

Interpolando:

i% P/A
5 95.037
I 93.460
6 93.316

5i 95.037  93.460


5  6 95.037  93.316
5i 1.577

 1 1.721
5  i  0.9163277164 * 1
i  5.92%
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b) Veamos ahora cuando el LIBOR cambia al final del primer año a 6% y

se mantiene hasta el final del préstamo:

𝐶0 𝑃0 𝑃1 𝑃2 𝑃3
Millones de $ 100 0.13 39.13 37.77 35.60

C0 / S 0 P0 / S 0 P1 / S1 P2 / S 2 P3 / S 3
Millones de € 93.46 0.12 36.57 35.30 33.27

Hallando K:

36.57 35.30 33.27

93.46  0.12   
(1  K ) (1  K )
1 2
(1  K ) 3

Interpolando :
i  6.30%

c) Veamos ahora cuando el euro se aprecia al final del primer año hasta
1.08 $/€ y permanece en ese nivel hasta el final del préstamo.

𝐶0 𝑃0 𝑃1 𝑃2 𝑃3
Millones de $ 100 0.13 39.13 37.23 35.33

C0 / S 0 P0 / S 0 P1 / S1 P2 / S 2 P3 / S 3
Millones de € 93.46 0.12 36.23 34.47 32.71

Hallando K:

36.23 34.47 33.02

93.46  0.12   
(1  K ) (1  K )
1 2
(1  K ) 3

Interpolando :
i  5.41%

Podemos comprobar que el costo de la financiación se reduce como consecuencia de

la apreciación del euro.

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CONCLUSIONES

 En el euromercado las negociaciones se realiza en una moneda distinta a la

moneda de curso legal del país en que se sitúa el intermediario.

 Son mercados fuera de la jurisdicción nacional, es decir, mercados “offshore”.

En estos mercado el gobierno no interviene, pero si puede participar.

 Los participantes son por lo general, grandes operadores: la gran banca, los
bancos centrales, gobiernos, grandes empresas e inversores institucionales,
así como algunos participantes privados de gran volumen.

 El Euromercado puede ser una alternativa útil a ser tenida en cuenta por parte
de los directores financieros de las empresas para cubrir el riesgo de cambio.

 Dentro del euromercado, el eurocrédito cumple una función específica:

proporciona grandes sumas de recursos financieros a largo término en las
condiciones más cercanas al corto plazo, evitando los costes y los riesgos

 El desarrollo de los euromercados ha ampliado el acceso de las empresas a los

mercados crediticios, abaratando el endeudamiento en comparación con los
tipos de interés del subyacente.

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RECOMENDACIONES

 La regulación en este tipo de mercado debería ser mayor dado a que la

regulación a la que están sometidos los euromercados puede suponer
un riesgo de crédito (de insolvencia de cobro) superior al que asumen
los inversores en los mercados nacionales.

 En el euromercado se debe de analizar la solvencia y la capacidad de

endeudamiento de los demandantes de fondos, por la magnitud de las
inversiones que en este se realizan.

 Las grandes industrias deben de ver en el euromercado una modalidad

de financiamiento exterior que les favorece por las mínimas
regulaciones que este tiene.

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BIBLIOGRAFIA

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Editores SpainParaninto S.A, España 2007.

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Madrid – 1991

 Pedrosa Mónica; “Los Mercados Financieros Internacionales y su

globalización”; Ed. Thomson Editores Spain; España - 2003

 José Luis Martin Marín, Antonio Trujillo Ponce; “Manual de Mercados

Financieros”, Ed. Thomson Ediciones Paraninfo S.A, España -2004

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