Ciclo-Económico-Entorno-Negocios REF-G5 - Martin Rapp

Up-Date sobre el
Ciclo Económico
el Entorno de Negocios
y los Retos para las Empresas
Martin Rapp
Mayo 2019
© Martin Rapp – Up-Date Ciclo Económico y Entorno de Negocios – Mayo 2019
Up-Date
Ciclo Económico, Entorno de Negocios y los Retos para las Empresas
a Mayo 2019
1 Evolución Macroeconómica
2 Prospectiva
3 Actores: Gobierno – Hogares - Empresas

4 Entorno de Negocios
5 Retos para las Empresas

Up-Date sobre el Ciclo Económico, el Entorno de Negocios y los Retos para las Empresas
1 Evolución Macroeconómica
y Prospectiva

Sinopsis
Nos encontramos en pleno cambio de ciclo a nivel macro y microeconómico
Los desequilibrios están aumentando a nivel Gobierno, Empresas y Hogares
El ajuste del Gobierno vendrá después de la segunda elección (abril 2020) y
antes del 2022
Los riesgos crecen en la medida en que los desequilibrios no son corregidos
Un ejercicio de escenarios hacia 2023 plantea pautas para la sensibilización
de las cifras claves de la empresa
La mayor incertidumbre y la posibilidad de un escenario adverso exigen a las
empresas la revisión del modelo de negocios (ajuste estratégico) y abren
nuevas oportunidades para aquellos que tienen visión de campo
El Ciclo y su Actual Dinámica
1. Después de un auge (hasta 2013) una desaceleración (a partir del

2014) y una estabilización con un leve repunte (2017-2018 - “nueva
base”), las cifras macro y micro acreditan un ciclo más débil y la
progresiva desaparición de las holguras provenientes del ciclo
alto
2. La mayor amenaza de un escenario adverso es una crisis de
deuda del Gobierno, las Empresas y los Hogares en el mediano
plazo
─ El actual nivel de gasto, del Gobierno, las Empresas y los Hogares, fue
dimensionado y anclado en el ciclo alto
─ A partir de 2015 ya no está financiado por ingresos genuinos sino por deuda – en
consecuencia, las cifras macro, los estados de resultado de las empresas y los
presupuestos familiares muestran una tendencia de deterioro
─ Los ajustes pendientes vendrán cuando el endeudamiento llegue a su límite y los
tres actores ya no podrán refinanciarse bajo la actual modalidad
El Ciclo y su Actual Dinámica
3. Agravantes Estructurales:
─ A nivel macro: El orden y modelo económico, la aversión al ajuste que
llevan a que el atraso agrava los desequilibrios
─ A nivel micro: Los “mindsets de expansión sin productividad” y el “knowing
and doing gap” que posterga los ajustes en las empresas y hogares
4. Aceleradores Coyunturales
─ En la macro: El desequilibrio externo (balanza comercial y cuenta
corriente con déficit sostenido) y el desgaste de las políticas de coyuntura
(déficit fiscal e inefectividad de la inversión y el gasto público)
─ En la micro: Las secuelas del ciclo alto con sus sobrecapacidades y exceso
de diversificación
5. El desafío es afrontar el menor dinamismo, propio de un
ciclo plano, y saber aprovechar sus oportunidades
Mindsets predominantes de los Actores
Gobierno: Insistencia en el modelo, política keynesiana

con menos recursos y más tensión
Empresas: Entre ajustes tácticos y estratégicos
Hogares: Manteniendo el gasto, postergando ajustes

(mi situación vs. situación del país)

Modelo Económico
Incremento del Poder Adquisitivo de los Hogares Por el lado del Gasto de los Hogares
▪ IPC Importaciones Negativo: Alimentos -0,5% - Bienes Duraderos -1,5%

▪ IPC: Deflación en Alimentos y Bebidas: 0,40% Ene-Abr 2019
▪ Contrabando (volumen: USD 2.400 MM/año)
▪ Regulación de Precios (techos)
Por el lado del Ingreso de los Hogares ▪ Deflación por descuentos (sobreoferta – competencia)
Disminución de Precios
Aumentos salariales
2019:
▪ Salario Mínimo Nacional: +3% Subsidios
▪ Haber Básico: +4,0%
▪ 2do Aguinaldo = 8,33% de la Planilla ▪ Hidrocarburos: USD 900 (2018) – 2019: 623 MM/Bs
▪ Llega también parcialmente al sector 4.345 MM (PGE) (PGE 2018: USD 474 MM)
laboral informal ▪ Alimentos: USD 43 MM/Bs. 301 MM(PGE 2019)
▪ Servicios: USD 18 MM/Bs 126 MM (PGE 2019)
Transferencias
▪ Bonos Sociales, Juancito Pinto, Juana Financiamiento
Azurduy de Padilla y Renta Dignidad
▪ USD 675 MM/Bs 4.703 MM (PGE 2019) ▪ Crédito de Vivienda Social (tasa regulada)
▪ 30%-45% de la población

Dinámica Actual: Variables Macroeconómicas Claves
Crecimiento del PIB

-
-4,0
-2,0
2,0
4,0
6,0
8,0
1985
-1,7
1986
-2,6
1987
2,4
1988
3,0
1989
3,8
1990
4,6
1991
5,3
1992
1,6
1993
4,3
1994
1995
4,7 4,7
1996
4,4
1997
1998
5,0 5,0
1999
0,4
2000
2,5
2001
1,7
2002
Crecimiento en el Ciclo Largo
2003
2,5 2,7
Ciclo Económico
2004
Variación Anual del PIB a Precios Corrientes en %
2005
4,2 4,4
2006
2007
4,8 4,6

2008
6,1
2009
3,4
2010
4,1
2011
2012
5,2 5,1
2013
6,8
2014
5,5
2015
4,9
2016
2017
Fuente: INE
2018
4,3 4,2 4,2
Actual Ritmo de Crecimiento
4
5
0
1
2
3
6
7
8
I - 2012 5,01
II - 2012 4,68
III - 2012 4,65
IV - 2012 5,12
I - 2013 6,66
II - 2013 6,67
III - 2013 6,73
IV - 2013 6,8
I - 2014 5,73
II - 2014 5,24
III - 2014 5,53
IV - 2014 5,46
I - 2015 4,66
II - 2015 4,89
III - 2015 4,44
IV - 2015 4,86
I - 2016 5,35
II - 2016 4,23
III - 2016 4,47
IV - 2016 4,26
Variación Trimestral del PIB a Precios Corrientes en %
Crecimiento Acumulado Trimestral
I - 2017 3,34
II - 2017 3,58
III - 2017 3,82
IV - 2017 4,2
I-2018 4,44
II-2018 4,61
III-2018 4,04
Ciclo Económico
Desaceleración
Ciclo económico Auge
-2,6% Nueva Base
Tiempo
2004 2013 2016
© Martin Rapp – Up-Date Ciclo Económico y Entorno de Negocios – Mayo 2019 2018
Ciclo Económico
Crecimiento del PIB Nominal
Producto Interno Bruto Nominal 1986 - 2017 (e)
(en millones de $us)
45.000
40.000
40.581
37.782
35.000
34.189
33.241
33.237
30.000
30.883
27.282
25.000
24.138
20.000
19.787
17.464
15.000
16.792
13.216
10.000
11.384
9.525
8.762
8.489
8.384
8.268
8.128
8.071
7.919
7.893
7.384
5.000
5.974
6.706
5.727
5.636
5.336
4.663
4.866
4.596
4.957
4.717
13

PIB por Tipo de Gasto
a Precios Corrientes (en MM de USD)
45.000
20.098 24.232 27.282 30.883 33.237 33.241 34.189 37.782
40.581
40.000 8.187
8.036
35.000
7.104 7.067
30.000 6.974
25.000
5.886
5.010
20.000 4.596 27.194
25.561
3.331 22.743 23.559
15.000 20.918
18.587
10.000 14.710 16.234
12.521
5.000
5.969 6.431 7.112
5.816
4.888
-
-5.000
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
GASTO CONSUMO ADM. PÚBLICAS GASTO CONSUMO HOGARES FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO SALDO COMERCIAL PIB

PIB por Tipo de Gasto
Variación del Gasto de Consumo de Hogares y del PIB
8
7 6,8
6,2
6 5,5
5,0 5,0
5,3 5,1 5,9
5,2 4,9
5 4,7 4,7 5,4 5,3 4,8 5,5 5,4
4,6 4,6 5,2 4,7
4,3 4,4 4,4 5,2 4,3
4,2 4,1 4,6
4 3,8 3,7
4,2 4,2
4,1 4,0
3,6
3 3,4 2,7 3,4 3,4
3,3 3,3 3,3 3,3
3,0 2,5 2,5
2,9 2,8 2,9
2 2,3 1,7
2,0 1,9
1,8
1,7
1 1,3
0,4
0
1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
PIB (precios de mercado) Consumo Hogares

GASTO DE CONSUMO FINAL DE LOS HOGARES
Crecimiento Comparado con el Trimestre del Año Anterior (en %)
18% 17%
16%
15%
14%
14% 13% 13%
12% 12% 12%
12%
10%
10% 9% 9% 9% 9% 9%
8% 7% 7%
6%
6%
6% 6% 5%
4%
4% 4% 3%3%
2%
1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18
2013 2014 2015 2016 2017 2018
GASTO DE CONSUMO FINAL DE LOS HOGARES E IPSFL - Crecimiento comparado con el…

GASTO DE CONSUMO FINAL DE LOS HOGARES, CONSUMO DE LA ADMINISTRACIÓN PÚBLICA y
FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO
50%
Crecimiento Comparado con el Trimestre del Año Anterior (en %)
40%
34%
30% 26%
23% 24%
18% 20% 19%
18% 18%
17% 17% 15% 18%
20%
16% 16% 15% 14%
12% 13%
17% 10% 11% 8% 10% 10% 10% 11% 11%
10% 14% 15% 13% 13%
7%
12% 12% 5% 10% 5% 7% 5% 8% 8% 7% 6%
6%
12% 3% 3%
9% 9% 2%
0% 1% 9% 9% 9%
7% -2% -2% 6% 6% 7% 5% 5%
0% 4% 4% 3% 3%
-6%
-9%
-10%
-20%
1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18
2013 2014 2015 2016 2017 2018
GASTO DE CONSUMO FINAL DE LOS HOGARES E IPSFL - Crecimiento vs Q del año anterior (%) GASTO DE CONSUMO FINAL DE LA ADMINISTRACIÓN PÚBLICA - Crecimiento vs Q del año anterior (%)
FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO - Crecimiento vs Q del año anterior (%)

Dinámica Externa

“Drivers” de Crecimiento
Top 6 de Exportaciones
Producto dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16dic-17 dic-18 Evolución de los Precios del Top 6
Gas Natural 40% 42% 46% 50% 47% 43% 29% 33% 33%
Producto – TOP 6 Dic 13 / Ene 19
Mineral de
Zinc 13% 10% 6% 6% 8% 10% 14% 17% 17% Soya (US$/TM) -31,4%
Soya y Oro (US$/O.T.) +5,2%
Productos Plata (US$/O.T.) -21,7%
de Soya 8% 7% 7% 8% 8% 9% 12% 7% 9% Estaño (US$/LF.) -10,3%
Oro
Metalico 1% 1% 1% 3% 11% 8% 10% 13% 13% Zinc (US$/LF.) +30,6%
Gas Argentina -30,4%
Mineral de
Plata 10% 12% 8% 7% 5% 7% 9% 7% 6% Gas Brasil -34,1%
Estaño
Metalico 4% 4% 3% 3% 3% 3% 4% 4% 4%
Total 76% 77% 71% 76% 81% 80% 78% 82% 81%

Dinámica Actual
Evolución del Comercio Exterior
Exportaciones (2018) Importaciones (2018)
» Valor: USD 8.965 MM = +9% » Valor: USD 9.996 MM = +7%

» Volumen: -6% » Volumen: -1%
» Tradicionales/Productos Extractivos » Suministros Industriales (29% del total): +7% en valor y
(Hidrocarburos y Minería): -4% en volumen
 +8% en valor » Bienes de Capital (24% del total): +9% en valor y
-3% en volumen
 -8% en volumen
 Precios más altos especialmente de gas » Equipos de Transporte (15% del total): -3% en valor
y -11% en volumen
natural y zinc
» Artículos de Consumo no especificados (12% del total):
» No Tradicionales: -3% en valor y -7% en volumen
 +16% en valor » Alimentos y Bebidas (7% del total): -0,5% en valor y
 +15% en volumen -21% en volumen
20

Dinámica Actual
Evolución del Comercio Exterior Ene-Mar 2019 (YtD)
Exportaciones (Ene-Mar 19 vs. Ene-Mar 18) Importaciones (Ene-Mar 19 vs. Ene-Mar 18)
Valor: USD 1.955 MM = -7% Valor: USD 1.688 MM = +4%
Volumen: -21% Volumen: +15%
Tradicionales Suministros Industriales (30% del total): +7% en valor
-10% en valor y +2% en volumen
-26% en volumen Bienes de Capital (21% del total): -19% en valor y
Gas: Valor -10%, Volumen -27% +2% en volumen
Minerales: Valor -10%, Volumen -10% Equipos de Transporte (13% del total): -11% en valor
y -1% en volumen
No Tradicionales Artículos de Consumo no especificados (12% del total):
+5% en valor +5% en valor y +4% en volumen
+33% en volumen Alimentos y Bebidas (7% del total): -2% en valor y
Soya: Valor +8%, Volumen +23% -8% en volumen

Saldo Comercial
El Saldo Comercial sigue con Déficit
-12% 166% -21% -12% -136% 42% -20% -4%

4.000
3.000 3.401
2.673
2.000
2.360
1.000 1.448 1.280
-
-855 -970 -936

(1.000) -1.213
(2.000)
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Saldo Comercial Ene-Mar 2019 vs. 2018 (MM de USD)
El Déficit Comercial vuelve a aumantar

Dinámica Actual
Cuenta Corriente
Déficit en Cuenta Corriente:

 2016: 5,7% del PIB o USD 1.944 MM
 2018: 4,8% (p) o USD 1.977 MM
 2019: Aumentarán las Importaciones del Sector Público por la
Inversión Pública
 Tendencia: El déficit se va a moderar ligeramente, dependiente de las
importaciones, especialmente del sector público (bienes de capital)

-
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
dic-96 951
dic-97 1.066
12%
dic-98
0%
1.063
dic-99
5%
1.114
(en MM de USD)
dic-00
-3%
1.085
dic-01 1.077
Evolución de las RIN
dic-02 854
-1% -21%
dic-03 976
14%
dic-04 1.123
15%

Dinámica Actual
dic-05 1.714
dic-06 3.178
dic-07 5.319
dic-08 7.722
dic-09 8.580
dic-10 9.730
dic-11 12.019
dic-12 13.927
53% 85% 67% 45% 11% 13% 24% 16%
dic-13
4%
14.430
dic-14 15.123
dic-15 13.056
Reservas Internacionales Netas
dic-16 10.081
5% -14% -23%
dic-17 10.261
dic-18 8.946
2% -13%
may-13 14.008
may-14
4%
14.541
1%
may-15 14.648
may-16 11.725
may-17 10.254
may-18 9.759
may-19 8.301
-20% -13% -5% -15%
0%
20%
40%
60%
80%
-40%
-20%
100 %
Dinámica Actual
Reservas Internacionales Netas
RIN en Meses de Importación
(en meses) RIN en % PIB
60%
22
21 51,0%
49,1% 49,2% 49,8%
19 50%
46,0% 46,7%
18 18 18 18 45,5%
17
16 40,2%
39,3%
14 40%
13 13
11 29,5%
30% 27,9% 27,2%
8
21,5%
20% 18,0%
10%
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Dinámica Actual
RIN: Proyección para 2019
» USD 1.200 MM destinados a la inversión pública

» El BCB “garantiza” que al finalizar la gestión 2019 el
nivel de las RIN se mantendrá por encima de los ocho
meses de importaciones

Tipo de Cambio

Dinámica Actual
Tipo de Cambio
Nov 2011 a May 2019: BOB-BRL-ARS

“Salvo por supuesto que pudiera haber algún un efecto
muy fuerte y que amerite una modificación de la política
cambiaria en los siguientes meses, mantendríamos
estable el tipo de cambio en 6,86 con un margen de más
menos 10 puntos, que usualmente lo que nosotros
pensamos máximo lo que podríamos mover en la gestión
2019”
(Luis Arce, 27.2.2019)

Inflación

Inflación (IPC) Evolución de la Inflación e Inflación
Subyacente (en % a dic)
25
Evolución Anual (largo plazo) 8,00 7,18 6,90
6,48
Inflación
Inflación subyacente
6,00 5,19
6,55 4,54
21,5 5,66 4,00
Inflación y Crecimiento del PIB (%) 4,00 2,95
4,34 2,71
20
3,52 3,92
18,0
16,6 2,00 1,51
2,31 2,38
14,5
0,00 1,36 1,06
15
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
12,6
11,711,9
10,5
Evolución de la Inflación Anual y su Variación (%)
10 10,5 9,3 -4% -34% 43% -20% -43% 36% -32% -44%
8,5 8,0 0,5
8,0 0,4
7,2 6,9 6,8 7,0
6,7 7,18 6,90 0,3
6,1 5,5 6,0 6,48
5,0 0,2
5,3 5,1
4,6 4,7 4,7 4,4 5,0 2,5 4,5 4,9 5,0 4,6 6,5
4,9 4,3 4,6 5,0 0,1
5 4,3 4,1 4,2 5,19
3,8 3,9
3,1 3,4 3,4 5,2 5,2 4,0 4,54 0,0
3,0 4,5
2,4 4,4 4,8 4,0 2,7 4,00
1,7 4,2 4,4 3,0 -0,1
1,6 1,5 -0,2
2,5 2,7
0,3 3,0 2,0 2,95 2,71
0,4 2,5 -0,3
0,9
1,0 1,51 -0,4
0
2001
2014
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2015
2016
2017
2018
0,0 -0,5
dic-15
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
dic-16
dic-17
dic-18
Inflación (IPC) en % Crecimiento PIB Real
Nota: El crecimiento del PIB Real de 2018 es estimado, recién en abril saldrá el dato Fuente: Elaboración propia con datos del INE
-0,6
-0,4
-0,2
0,0
0,2
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
0,4
dic-13 0,08
ene-14 0,26
feb-14 0,76
mar-14 0,21
abr-14 0,16
may-14 0,42
jun-14 1,21
jul-14 0,73
ago-14 0,06
sep-14 -0,38
oct-14 0,1
nov-14 0,71
dic-14 0,84
ene-15 0,97
feb-15 0,34
Fuente: Elaboración propia con datos del INE

Inflación (IPC)
mar-15 -0,49
abr-15 -0,43
may-15 0,37
jun-15 0,34

jul-15 0,61
ago-15 0,2
sep-15 0,47
oct-15 0,33
nov-15 0,05
dic-15 0,17
ene-16 0,41
feb-16 0,58
mar-16 0,13
abr-16 0,39
may-16 1,22
jun-16 -0,48
jul-16 0,03
ago-16 0,13
sep-16 0,45
oct-16 0,37
nov-16 0,42
dic-16 0,29
ene-17 0,1
feb-17 0,38
mar-17 0,01
abr-17 -0,41
may-17 -0,02
jun-17 0,09
jul-17 0,75
Evolución Mensual en el Ciclo Actual
ago-17 0,79
sep-17 0,8
oct-17 -0,21
nov-17 0,08
dic-17 0,34
ene-18 0,30
feb-18 0,32
mar-18 (0,13)
abr-18 (0,14)
may-18 0,12
jun-18 0,12
jul-18 0,04
ago-18 0,17
sep-18 (0,09)
oct-18 0,18
nov-18 0,26
dic-18 0,35
ene-19 0,23
feb-19 -0,15
mar-19 -0,02
abr-19 0,14
A 12 Meses
Inflación (IPC) A Abr 2017 a 12 meses: 2,51%
Evolución Ene-Abr (3 años) A Abr 2018 a 12 meses: 3,01%
A Abr 2019 a 12 meses: 1,35%
1,0
0,79
0,11%
0,8
0,75
0,8
0,02%
0,42
0,6
0,38
0,35
0,37
0,32
0,34
0,30
0,29
0,26
0,23
0,18
0,4
0,17
0,12
0,12
0,14
0,09
0,08
0,04
0,1
0,01
-0,02
-0,02
0,2
(0,09)
(0,13)
(0,14)
-0,15
-0,21
0,0
-0,41
-0,2
-0,4 0,06%
-0,6
jun-17
jun-18
may-17
may-18
oct-16
feb-18
ene-17
mar-17
feb-17
jul-17
oct-17
sep-17
ene-18
mar-18
jul-18
oct-18
ene-19
mar-19
feb-19
abr-17
ago-17
abr-18
ago-18
sep-18
abr-19
nov-16
dic-16
nov-17
dic-17
nov-18
dic-18
Acum a Abr 2017 Acum a Abr 2018 Acum a Abr 2019
El valor de la caja de texto señala la inflación (IPC) acumulada de Ene-Abr del respectivo año Fuente: Elaboración propia con datos del INE
Inflación (IPC)
Evolución Mensual por División
Mar 2019 Mar 2018
1. Salud: +0,30
1. Salud: +0,29% 2. Recreación y Cultura: +0,19%
2. Comunicaciones: +0,18% 3. Alimentos y Bebidas fuera del
3. Recreo y Cultura: +0,16% hogar: +0,17%
12. Alimentos y Bebidas: -0,35% (Def) 11. Alimentos y Bebidas:
-0,44% (Def)
Mar 2017 Mar 2016
1. Educación: +0,61%
1. Transporte: +1,26%
2. Recreación y Cultura: +0,42%
2. Bebidas Alcohólicas: +0,27%
3. Bebidas Alcohólicas: 0,30%
3. Bienes y Servicios Diversos: +0,23%
9. Alimentos y Bebidas: -0,09% (Def)
Mar 2015 Mar 2014 Mar 2013

Fuente: INE
12. Alimentos y Bebidas: -2,19% (Def) 11. Alimentos y Bebidas: -0,13% (Def) 10. Alimentos y Bebidas: -0,03% (Def)
Inflación (IPC)
Evolución Mensual por División
Abr 2019 Abr 2018
1. Salud: +0,26
1. Alimentos y Bebidas: +0,40% (Infl) 3. Alimentos y Bebidas fuera del
2. Alimentos y Beb fuera hogar: +0,16% hogar: +0,22%
3. Vivienda y Serv. Básicos: +0,13% 3. Bienes y Servicios Div: +0,09%
4. Comunicaciones: 0,08 11. Alimentos y Bebidas: -0,73%
(Defl)
Abr 2017 Abr 2016

1. Muebles: +0,69%
2. Viv. Serv. Básicos: +0,51%
3. Salud: 0,24%
1. Alimentos y Bebidas: +0,88% (Infl)
2. Vivienda y Serv. Básicos: +0,51
3. Comunicaciones: 0,50%
Abr 2015 Abr 2014 Abr 2013

Fuente: INE
12. Alimentos y Bebidas: -1,50% (Def) 11. Alimentos y Bebidas: -0,11% (Def) 12. Alimentos y Bebidas: -1,08% (Def)
Inflación (IPC)
IPC Acumulado Ene-Abr 2019

Inflación (IPC)
Evolución Mensual por Ciudad Capital
Abr 2019 Abr 2018
Inflación:
Inflación:
1. Cochabamba: -0,40%
1. Oruro: +0,40
2. Tarija: +0,32
2. Trinidad: +0,12
5. Santa Cruz: +0,19%
3. Sucre: 0%
Deflación:
6. Santa Cruz: -0,16% (Def)
1. Sucre: -0,14%
2. Potosí: -0,08%
Abr 2017 Abr 2016
Todo el país en Deflación:

Santa Cruz: -0,10% (Defl) Inflación
La Paz: -0,25 1. Tarija: +3,19
Cochabamba: -1,12 2. Cochabamba: +1,25%
3. Potosí: +0,75%
4. Santa Cruz: -0,03% (Defl)
Fuente: INE

Evolución de la Inflación
Inflación Interanual total e Inflación importada (%)
Fuente: Banco Central de Bolivia

Inflación (IPC)
Inflación Interanual observada y proyectada (%)
EIU:
Rebaja
de 4% (feb) a 3,6% (abr)

Dinámica Fiscal

Dinámica Actual
Balance Fiscal
» Déficit Fiscal: Sigue con una tendencia ascendente puesto que el Gobierno no
considera modificar las transferencias sociales
» Presupuesto 2019: Proyecta un déficit del 7% del PIB
» Programa Fiscal Financiero (firmado en Feb 19): Incrementó el déficit
a 7,8% = USD 3.500 MM
» Nivel adecuado (FMI): Ajustado en función del ciclo sería del 4,3% del PIB, que
pondría la relación Deuda/ PIB de vuelta a su nivel de 2016
» Ingresos: La proyección de los ingresos por la venta de gas aparecen demasiado
optimistas, por lo que existe una alta probabilidad que el déficit sea más amplio
» Gasto Fiscal:
 El gran aumento del gasto público desde 2006 proviene principalmente de los salarios,
el Gobierno no considera ajustar el gasto personal,
 PGE 2019: Comenzó a moderar el crecimiento de la inversión pública

Dinámica Actual
Balance Fiscal
Déficit Fiscal 2019: Bs. 21.502 MM = USD 3.112 MM
6,0%
4,5%
4,0% Presupuesto
3,2% Financiamiento del
1,8%
Ejecutado Déficit Fiscal (2019):
2,0% 1,7% 1,7%
0,8% 0,7%
0,1%
0,0% Deuda Interna 2019 Bs.
-1,8%
5.974 MM = USD 865
-3,2%
MM (BCB, AFP)
-3,4%
-2,0%
-3,6%
-3,7%
-4,1%
-4,2%
-2,2%
-4,5%
-4,5%
-4,6%
-4,9%
-4,0% -3,4% Deuda Externa 2019 Bs.
15.528 MM = USD 2.247
-6,0%
MM
-7,8%
-7,8%
-8,3%
-6,6% -6,7% -6,5%
-8,0%
-7,8%
-10,0%
2019 ( p)
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Dinámica Actual
Gasto Social
» Llega a >12% del PIB: El éxito de las políticas sociales, especialmente la
disminución de la pobreza extrema se ha basado en un modelo de
financiamiento que no es sostenibles:
Ingresos por la renta del gas
 Transferencias de las empresas públicas
Ambas fuentes de financiamiento son altamente inciertas

» Se observan ineficiencias significativas en el gasto social:
 No hay incentivos para mejorar los costos y la calidad (transferencias en salud y
educación)
 Coordinación insuficiente entre los diferentes niveles de gobierno
» El Gobierno no considera un cambio de la actual política, considerándola
como un éxito medular de su gestión

Dinámica Actual
Deuda Externa Pública
26
Deuda Externa (% del PIB) Principales Acreedores
Detalle Nov.2018
24,1
FMI 227,7
24
Multilateral 6.574,2
CAF 2.419,4
22
BID 2.829,4
20,5 Banco Mundial 841,6
20 Otros 483,8
18,4 Bilateral 1.083,6
18 17,5 17,4 Rep. Pop. China 791,4
Venezuela 0,5
15,4 15,8 Brasil 23,8
16 15,3
Alemania 59,8
14
Corea del Sur 51,3
España 10,5
Francia 144,5
12
Japon 1,5
Otros 0,3
10
Privado 2.000,0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 TOTAL 9.944,9
Fuente: FMI Fuente: BCB
Dinámica Actual
Estructura y Evolución de la Inversión
» Inversión Pública:
 Inversión Pública Consolidada 2019: USD 6.509 MM (p) = 14,5%
 Tendencia: Aumento nominal (consolidación)
» Inversión Privada Consolidada: USD 3.766 = 9% del PIB

 Inversión Extranjera Directa:
─ 2018: USD 1.553 MM = 3,7% del PIB = 29%

─ Tendencia: Estancada
 Inversión Privada Nacional:
─ 2018: USD 2.213 = 5.3%/PIB
─ Tendencia: Estancada
» Inversión Total: USD 10.275 = 24% del PIB

Dinámica Actual
Desbalance Inversión Pública – Inversión Privada

Dinámica Actual
Inversión
Sudamérica: Inversión pública (% del PIB, 2017)
Bolivia(1) 12,6
Ecuador(2) 8,5
Colombia 5,6
Paraguay 5,3
Perú 5,2
Uruguay 4,3
Chile 2,6
Brasil 1,6
0,0 4,0 8,0 12,0 16,0
(1) Para Bolivia corresponde a información oficial
(2) Información del Banco Central de Ecuador
Nota: Cifras estimadas por el FMI
Fuente: “Informes del Artículo IV” del Fondo Monetario Internacional (FMI), Viceministerio de Inversión Pública y Financiamiento Externo (VIPFE)
Elaboración: Ministerio de Economía y Finanzas Públicas, Unidad de Análisis y Estudios Fiscales

Dinámica Actual
Evolución de la IED (MM de USD)
Tendencias por Sector
(1S18 vs 1S17):
-27% -4% -4% -71% -57% -437%-198% 30% 40% -17% 52% 34% 23% 65% -62% -16% -40% 116%
2.000 200 %
» Hidrocarburos: Descenso en
4,82% a USD 173,7 MM
1.750 100 %
1.500
» Minería: Contracción a
USD 36,2 MM = -64,3%
-32% 0%
1.000
» Industria Manufactura:
1.010 1.060 -100%
859
736 706
677 643 657
725 -200%
Incremento en 35,4%, al pasar de
USD 82,2 MM a USD 111,3 MM
500
513 555
423
366 335
85 297
-300%
» Energía eléctrica, gas y agua:

281
197 201
0
-288
-400%
Flujo negativo de USD 7,3 MM

-500 -500%
» Construcción: Disminución de
USD 37,4 MM a USD 12,1 MM
I. IED (neta) Crec. % IED 2018: USD 1.553 MM

Dinámica Actual
Evolución de Inversión Privada Nacional (MM de USD)
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
-
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
( e) ( e) ( e)

Ciclo Económico, el Entorno de Negocios y los Retos para las Empresas
2 Prospectiva

Es improbable que
en el mediano plazo recibamos
un impulso externo significativo

Supuestos sobre los precios de las materias primas y
términos de intercambio

Prospectiva
Proyecciones de Crecimiento
del Gobierno y los Organismos

Pronósticos del Gobierno
0 2 4 6 8
2014
nov-13 5,7
Premisas del PGE 2019
ago-14 5,7
nov-14 5,7
nov-14 5,9
2015
nov-15 5,1
nov-15 5,0
nov-15 5,0
mar-16 5,0
sep-16 4,7
2016
oct-16 4,7
dic-16 4,5
dic-16 4,2
mar-16 5,0
nov-16 4,8
dic-16 4,8
feb-17 4,7
2017
jul-17 4,7
ago-17 4,0
sep-17 4,7
nov-17 4,2
nov-17 4,7 Programa Fiscal-Financiero, Feb 2019
feb-18 4,7
2018
abr-18
jul-18
4,7
4,7
Crecimiento del PIB: 4,5%
sep-18
sep-18
4,7
5,0
Inflación (IPC): 4%
2019
dic-18
feb-19
4,7
4,5
Déficit Fiscal: 7,8% del PIB
Fuente: MEyFP, BCB, INE
Proyecciones del Ciclo: Pronósticos de Crecimiento
Pronóstico Cepal Pronóstico Banco Mundial
0 1 2 3 4 5
0 1 2 3 4 5 6
ene-16 3,5
nov-14 5,2 jun-16 3,7
2014
2016
Real 5,5 oct-16 3,8
nov-14 5,5 Real 4,2
2015 jun-16 3,4
nov-15 4,5
oct-16 3,7
Real 4,9 nov-16 3,7
feb-16 4,5 ene-17 3,5
2017
abr-16 4,5 abr-17 3,7
jul-16 4,5 jun-17 3,7
2016
oct-17 3,9
oct-16 4,5
ene-18 3,9
dic-16 4,0 Real 4,2
Real 4,2 jun-16 3,4
oct-16 4,3 ene-17 3,4
dic-16 3,8 abr-17 3,8
2018
abr-17 4,0
jun-17 3,7
2017
ene-18 3,8
ago-17 4,0 jun-18 3,9
dic-17 3,9 ene-19 4,5
Real 4,2 jun-17 3,4
abr-18 4,0 ene-18 3,4
2019
ago-18 4,3 jun-18 3,6
2018
ene-19 4,3
oct-18 4,3
ene-18 3,3
2020
dic-18 4,4 jun-18 3,4
oct-18 4,4 ene-19 3,8
2019
20
21
dic-18 4,3 ene-19 3,4
Fuente: Banco Mundial, Global Economic Prospects, January 2019

ene-16 3,9
2016
mar-16
ago-16
3,9
3,8
4,3
4,3
EIU: Pronóstico
3,6
Real 4,2
nov-16 3,8
4,4 Economic growth
2017
3,7 GDP 2014a 2015a 2016a 2017a 2018b 2019b 2020c

ago-17 3,6
3,6
Real 4,2 Nominal GDP (US$ m) 32,996 33,000 33,941 37,509 39,930 42,711 45,301
3,9
nov-16 3,8 Nominal GDP (Bs m) 228,004 228,031 234,533 259,185 275,920 295,136 317,498
3,4
ago-17 3,5 Real GDP growth (%) 5.5 4.9 4.3 4.2 4.1 4.4 3.9
3,3
2018
feb-18 4,0
4,0
ago-18 4,2
4,3
feb-19
ago-16 3,6
4,1
4,3
Forecast summary
3,5
feb-17
3,0
3,6 (% unless otherwise indicated)
nov-17 3,4
2019
4,1 2018a 2019b 2020b 2021b 2022b 2023b

abr-18 4,1
oct-18
4,2 Real GDP growth 4.1 4.4 3.9 4.0 4.2 4.3
4,2
abr-19
4,3
4,4
Gross agricultural production growth 6.0 8.0 4.8 5.0 4.8 4.0
3,8 Consumer price inflation (av) 2.3c 2.5 3.6 4.9 4.1 3.7
nov-16 3,9
4,0
ago-17 3,9 Consumer price inflation (end-period) 1.5c 3.6 4.7 3.9 4.4 3.9
3,1
2020
feb-18 3,9 Commercial bank prime lending rate 8.0 8.0 8.1 8.0 8.0 8.0
3,9
ago-18 3,6
3,9
NFPS balance (% of GDP) -8.1 -7.8 -7.1 -5.0 -4.3 -4.1
feb-19 3,9 Exports of goods fob (US$ bn) 8.5 8.4 8.9 10.0 11.1 11.8
3,9
nov-16 4,1
3,7 Imports of goods fob (US$ bn) 9.3 9.6 10.2 10.9 11.4 11.9
ago-17 3,7
3,5 Current-account balance (US$ bn) -2.4 -2.8 -2.9 -2.6 -2.0 -1.8
2021
feb-18 3,8
ago-18
3,9 Current-account balance (% of GDP) -6.1 -6.6 -6.5 -5.3 -3.9 -3.3
3,9
feb-19
4,0
4,0
External debt (year-end; US$ bn) 13.3 15.3 16.2 17.0 17.1 17.2
4,0 Exchange rate Bs:US$ (av) 6.91c 6.91 7.01 7.18 7.33 7.40
feb-18 3,9
3,9
Exchange rate Bs:€ (av) 8.16c 8.02 8.55 8.70 9.07 9.15
2022
ago-18 4,1
4,2
feb-19 4,2 Exchange rate Bs:US$ (end-period) 6.91c 6.91 7.09 7.24 7.40 7.40
4,2
oct-18 4,3 Exchange rate Bs:SDR (end-period) 9.60c 9.76 10.13 10.38 10.74 10.75
2023
4,3
abr-19 4,3 Economist Intelligence Unit, Country Report Bolivia, Abril 2019
Economic growth
(%) 2018b 2019b 2020b 2021b 2022b 2023b
GDP 4.1 4.4 3.9 4.0 4.2 4.3
Private consumption 4.1 4.5 3.8 3.9 4.1 4.2
Government consumption 4.4 6.0 2.5 3.8 3.9 4.1
Gross fixed investment 5.2 4.9 3.5 3.6 3.6 3.7
Exports of goods & services 4.0 2.6 1.8 3.0 3.3 4.3
Imports of goods & services 1.2 3.6 1.5 2.2 2.4 3.4
Domestic demand 3.3 4.6 3.7 3.8 4.0 4.1
Agriculture 6.0 8.0 4.8 5.0 4.8 4.0
Industry 3.9 3.7 3.6 3.7 3.8 3.8
Services 5.4 4.1 4.2 4.6 4.9 5.3
Economist Intelligence Unit, Country Report Bolivia, Abril 2019

2015 2014
oct-14
oct-14
5,2
5,0
5,5 FMI: Pronóstico y Escenarios
4,1
Real 4,9
3,5
nov-16 3,5
3,8
2016
oct-16 3,7
3,7
Real 4,2
3,5
oct-16 3,9
3,9
2017
abr-17 4,0
4,2
dic-17 4,0
4,2
dic-16 3,5
3,7
oct-17 4,0
3,9
2018
abr-18 4,0
4,3
nov-18 4,5
4,5
dic-16 3,5
3,8
2019
abr-18 3,8
4,2
dic-18 4,2
3,5
dic-17 3,7
2020
3,9
dic-18 3,9
3,5
23 2022 2021
dic-17 3,7
3,8
dic-17 3,7
3,7 FMI, MF Country Report N° 18/379, Article IV Consultation with Bolivia, 9.12.2018
20
dic-18 3,7
59
Prospectiva
Escenario Adverso

Escenario Adverso
Deterioros mayores y más rápidos
1. Déficit Comercial persiste y Déficit en Cuenta

Corriente aumenta
2. Déficit Fiscal se mantiene alto
3. Deuda Pública y Privada llegan a límites
4. Activos Externos disminuyen
5. Inversión estancada

Escenario Adverso
Sinopsis
» Crecimiento PIB: 1,5-3% (a 2025)
» Deuda Pública
» Déficit Fiscal  Se ubica en el rango de 60%-70%/PIB
 Permanece en >7% /PIB  Acreedores empiezan a restringir nevos préstamos
 2019: USD 3.112 MM (PGE 2019), Financiamiento: Deuda Interna 2019
Bs. 5.974 MM = USD 865 MM (BCB, AFP), Deuda Externa 2019 Bs.  BCB no puede seguir financiando las empresas públicas
15.528 MM = USD 2.247 MM
 Utilización de los fondos de pensiones manejados por la Gestora
 Ajuste fiscal: No sobre el gasto público sino a través del ingreso Pública
Ingreso: No crece la renta del gas, sistemático aumento de la presión
RIN

tributaria en sectores claves e informales + nuevos impuestos y »
aumento de las alícuotas, impuesto a la renta
 Por los límites que se ponen a la deuda externa y las
 Gasto: Sigue creciendo, fracasan los intentos de mantener el gasto consiguientes dificultades de traer divisas vías deuda, las
social y no ajustar la planilla del sector público – ajustes “de hecho”
RIN aceleran su caída
» Déficit Comercial  Disminuyen a 3 meses de importaciones hacia 2023
Exportaciones: Siguen creciendo en menor ritmo que las
Tipo de cambio:

importaciones, menor volumen no puede ser compensado por precio »
del gas (nuevas condiciones con BRA y ARG), precios de minerales
permanecen planos, no hay una nueva “growth machine”  Devaluación forzada por falta de divisas (véase RIN y Deuda)
 Importaciones: Crecen en las categorías relacionadas al consumo de  El publico sobrerreacciona y se desata una espiral inflacionaria
hogares, disminuyen en bienes de capital y suministros industriales,
el contrabando sigue vigente o va creciendo – en una segunda etapa » Deuda Privada
caen las importaciones a todo nivel
Saldo Comercial: Permanece negativo (USD 500-1.000MM)  Crédito bancario: Aumento acelerado de la mora y las
reprogramaciones, se frena el crecimiento de la cartera llegando

al 5%
» Déficit de Cuenta Corriente
 Crisis de liquidez en empresas y hogares
 Déficit aumenta por la dinámica de importación de bienes de
consumo y el estancamiento de las exportaciones » Gasto Público
Remesas disminuyen 3-5%

 Inversión: Disminuye por restricción fiscal (déficit, dificultad de
 Medidas administrativas y control de divisas financiarla), Pública: <8%, Total: <12% a 2023
 Gasto Corriente: Ajuste en la nómina pública
Crisis de Deuda del Gobierno, los Hogares y las Empresas
Escenario Adverso
Crisis de la Deuda Pública
Punto de Alto Riesgo 62%
Deuda Interna - Deuda Externa - BCB (% del PIB) Umbral Economías Comparables 53%
70
51,10 60, 00
60
46,60
15,0
41,30
50, 00
13,4
50
37,10 38,00 40%
39,70 37,50 36,30 10,4 Punto de Estabilidad
40, 00
40 6,1 7,9
2,1 4,4 27,0
26,1
30, 00
30
24,3 19,6 20,6 22,9
22,2 20,5 20, 00
20
20,5 24,1 10, 00
10
15,4 15,3 15,8 17,5 17,4 18,4
0 0,0 0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Deuda Externa Total (% del PIB) Deuda Interna Total [Deuda Interna + BCB] (% del PIB) BCB (% del PIB)
Fuente: FMI

Escenario Adverso
Crisis de la Deuda Pública
Deuda externa:
De USD 3.049 MM (2010) a USD 9.134
MM (2017)
Deuda Interna Consolidada:
De USD 4.811 MM (2010) a USD 10.233
MM (2017)
A Inicios 2019
Pasado 11,1 puntos de la zona de
seguridad
A 8,9 puntos de la zona de alto riesgo

Escenario Adverso
Crecimiento y Deuda
50.000
46.960
(MM de USD)
45.000
41.458
40.000
35.542 37.900
41.600 La Deuda crece con
35.000 33.200 33.200
30.900
34.100 mayor ritmo que el
30.000
30.370 24.704 PIB

25.000
26.471 22.091
23.353 19.651
20.000 22.256
14.187
16.658
19.367 La Deuda Pública y
15.000
12.198
13.712
15.891 la Privada crecen
10.000 12.284
11.155 casi parejo
5.000
-
2013 2014 2015 2016 2017 2018
PIB Nominal Deuda Pública Deuda Privada Deuda Total

Escenario Adverso
Cuenta Corriente
El Déficit en Cuenta Corriente persiste (“el país vive por encima de sus posibilidades”):
 El déficit de la cuenta corriente se ampliará como proporción del PIB al 6,3% en 2019 (de un 5,5%
estimado en 2018 y un 5.6% en los últimos 3 años)
 Siguiendo la actual tendencia, el déficit en la Cuenta Corriente aumentará por lo menos hasta 2023
 Según el FMI, se necesitaría un ajuste del tipo de cambio del 26% para cerrar la brecha en la cuenta
corriente (TdC = 8,76, el déficit de cuenta corriente ajustado en función del ciclo llegaría a 5,1%/PIB,
en comparación con un umbral del 0,5% del PIB, lo que implica un desequilibrio del 5,6% )

Escenario Adverso
Focos:
1. Crisis de Deuda
2. Crisis de Liquidez

Escenario Adverso
Crisis de la Deuda Privada: Señales de Deterioro de la Cartera
Evolución Anual 2013 – 2018
(Crecimiento en %)
60%
52,4%
50%
40%
37,7%
30%
20%
14,0%
10% 11,9%
0% 7,7%
-10%
-20%
dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 dic-18
Cartera Mora
Cartera Reprogramada Bienes Adjudicados
Castigos

Escenario Adverso
Crisis de Liquidez
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
dic-07
dic-93
dic-94
dic-95
dic-96
dic-97
dic-98
dic-99
dic-00
dic-01
dic-02
dic-03
dic-04
dic-05
dic-06
dic-08
dic-09
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dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
dic-15
dic-16
dic-17
dic-18
Crec. Cartera Crec. Captaciones

Escenario Adverso
Crisis de Liquidez
-7,7% -0,8% 16,2% 25,5% 29,7% 53,8% 30,2% -11,5% 16,4% 19,2% 15,4% 20,9% 19,8% -10,4% 9,9% -3,9%
60% 10.000
9.000
50%
8.000
40%
7.000
30%
6.000
20% 5.000
4.000
10%
3.000
0%
2.000
-10%
1.000
-20% -
dic-13
dic-02
dic-03
dic-04
dic-05
dic-06
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
dic-14
dic-15
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dic-17
dic-18
Fuente: ASFI

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30/12/2016
5/1/2017
13/1/2017
24/1/2017
27/1/2017
6/2/2017
20/2/2017
7/3/2017
22/3/2017
Escenario Adverso
5/4/2017
Crisis de Liquidez
19/4/2017

29/4/2017
9/5/2017
17/5/2017
25/5/2017
1/6/2017
8/6/2017
16/6/2017
22/6/2017
29/6/2017
7/7/2017
13/7/2017
20/7/2017
27/7/2017
3/8/2017
10/8/2017
17/8/2017
24/8/2017
Evolución de la Tasa Interbancaria
31/8/2017
7/9/2017
14/9/2017
25/10/2017
15/11/2017
4/12/2017
29/12/2017
28/2/2018
31/3/2018
71
30/4/2018
30/6/2018
31/7/2018
12/9/2018
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10
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17/3/2017
22/3/2017
28/3/2017
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5/4/2017
10/4/2017
13/4/2017
19/4/2017
24/4/2017
27/4/2017
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8/5/2017
11/5/2017

16/5/2017
19/5/2017
24/5/2017
29/5/2017
1/6/2017
6/6/2017
9/6/2017
14/6/2017
Escenario Adverso
20/6/2017
Crisis de Liquidez
26/6/2017
29/6/2017
4/7/2017
7/7/2017
12/7/2017
18/7/2017
21/7/2017
26/7/2017
31/7/2017
3/8/2017
9/8/2017
Evolución de la Tasa de Reporto
14/8/2017
17/8/2017
22/8/2017
29/8/2017
8/9/2017
14/9/2017
29/9/2017
12/9/2017
25/10/2017
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23/11/2017
29/12/2017
7/3/2018
30/4/2018
16/7/2018
12-sep-18
30-nov-18
0,0
0,5
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1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
ene-15 0,18 2,21
feb-15 0,24 1,83
mar-15 0,23 1,61
abr-15 1,28 1,66
may-15 0,18 2,48
jun-15 0,21 2,09
jul-15 0,32 2,50
ago-15 0,26 2,40
sep-15 0,26 2,27
oct-15 0,21 1,39
nov-15 0,18 1,33
dic-15 0,20 1,35
ene-16 0,20 1,66
feb-16 0,15 1,52
mar-16
Evolución de la TRE
0,19 1,62
Escenario Adverso

abr-16 0,24 1,89
Crisis de Liquidez
may-16 0,19 1,69

jun-16 0,13 1,62
jul-16 0,18 1,98
ago-16 0,15 1,65
sep-16 0,22 1,95
oct-16 0,19 1,60
nov-16 0,18 1,83
TRE MN
dic-16 0,16 2,12
ene-17 0,19 1,76
feb-17 0,18 1,61
mar-17 0,12 1,84
abr-17 0,19 1,69
TRE ME
may-17 0,13 2,40

jun-17 0,14 2,75
jul-17 0,19 2,77
ago-17 0,25 2,96
sep-17 0,37 3,24
oct-17 0,18 3,29
nov-17 0,23 3,28
dic-17 0,21 3,25
ene-18 0,33 3,05
feb-18 0,21 2,78
mar-18 0,2 3,22
abr-18 0,22 3,42
may-18 0,23 3,25
jun-18 0,43 2,34
jul-18 0,36 2,43
ago-18 0,36 2,42
sep-18 0,41 2,48
oct-18 0,36 2,49
nov-18 0,44 2,38
dic-18 0,83 2,33
Escenario Adverso
Deterioros
 ¿Magnitudes?
 ¿Velocidades?
 ¿Dinámica Sistémica?
 ¿Wild Carts?

FMI, Dic 2018

Up-Date sobre el Ciclo Económico y Entorno de Negocios
3 Actores:
Gobierno – Empresas - Hogares

Año 15
del Modo Vacas Gordas

Las expectativas
quedan ancladas
en el ciclo alto

Actores: Gobierno – Hogares - Empresas
Hogares

Hogares
¿Ajuste?
¿Ha mantenido, bajado o subido el gasto de su hogar?
Noviembre Noviembre
Respuesta Marzo 2019
2018 vs Marzo
Bajado 13% 13% 0%
Mantenido 40% 44% +4%
Subido 47% 43% -4%
TOTAL 100% 100%

Hogares
Dinámica de Endeudamiento
¿Se prestó dinero? ¿Para qué?
Var Nov 18
Respuestas Noviembre 2018 Marzo 2019
vs. Mar 19
Invertir en una empresa o negocio 38% 36% -2%
Comprar terreno, construir, comprar o ampliar una casa 20% 20% 0%
“Bicicleteo” de
Pagar otras deudas que tenía vencidas 12% 13% 1% deudas:
Comprar un vehículo nuevo 4% 7% 4% 13%
Equipar o decorar la casa con muebles y otros accesorios 3% 6% 3%
Pagar gastos de salud inesperados 5% 5% 0% Gasto básico del
Pagar estudios (colegio, instituto, universidad, maestría) 3% 5% 1% Hogar
Pagar por productos básicos del hogar como alimentos,
bebida 5% 4% -1% 17%
Comprar electrodomésticos, como cocina, heladera,
lavadora 5% 3% -2%
Pagar servicios básicos como agua, luz, telefono, gas, segur 2% 3% 1% Total: 30%
Comprar ropa 0% 1% 1%
Comprar equipos de electrónica como televisor,
computadora
1% 1% 0%
Viajar (vacaciones o evento familiar) 0% 0% 0%
Otro fin 4% 3% -1%

Actores: Gobierno – Hogares - Empresas
Empresas

Crecimiento de las Ventas Netas por Sector
(Variación Anual en %)

Evolución del Margen EBITDA por Sector
(EBITDA / Ventas Netas)

Evolución de la Eficiencia Operacional por Sector
(Gastos Operacionales / Ventas)

Up-Date sobre el Ciclo Económico, Entorno de Negocios y los Retos para las Empresas
5 Retos para las Empresas

De la Macroeconomía
no vendrá un impulso significativo

Ciclo Alto vs. Ciclo Plano o Bajo
Ciclo Alto Ciclo Plano o Bajo

1. Ciclo Alto = Impulsos Macro y Sectoriales 1. Ciclo Plano o Bajo = Debil Impulso Macro =
= Marea Alta y Viento de Cola Mar Calmo o Viento en Contra
2. Crecimiento de la Torta 2. Torta no crece = Crecer significa quitar de
la competencia = Alta competitividad
3. Océanos Azules
3. Espacio solo para los más hábiles
4. Espacio para todos
4. Capacidad ociosa – Activos
5. Boom de Inversiones improductivos – baja Eficiencia}
6. Diversificación 5. Desinversión
6. Concentración al Core Business
7. Foco: Ampliación del la Capacidad
Instalada 1. Foco: Eficiencia Operacional y
8. Lógica: Comercial Productividad
2. Lógica: Financiera

“ Las empresas cuyas respuestas
iniciales a la desaceleración son
tentativas (modesto ajuste de
cinturón) suelen sobrerreaccionar
después: Recortan en pánico y
“
dañan su resiliencia

Adaptación al Ciclo
Ordenar
Revisar e
la casa
Innovar el
Modelo
de Negocio Aprovechar
(Ajuste las oportunidades
Estratégico) ocultas de la
desaceleración
Ajuste de las Empresas al Ciclo
Deterioro de las Empresas por Falta de un Ajuste Estratégico 4 Velocidades de Ajuste
 Los que implementaron
Reorganización Reestructuración medidas ajustes tácticos y
Bajo estratégicos a partir de fines de
Errores en Pérdida de Sobre-Expansión Costos y Costos-
Destino y Productividad financiada con Disminución gastos rígidos
Gastos/Ventas 2015: Los resultados ya se ven a
Disposición de Deuda partir del 2017
Grado de la Amenaza
de Ingresos Disminución
los EBITDA/
Recursos de Márgenes Disminución del Activos
Sobrecapacidades
Rendimiento de la
 Los que comenzaron en 2016 y
Capacidad Instalada 2017: Los resultados empiezan a
Carga financiera de la
Cobertura verse parcialmente
deuda pasa factura Estructura
Márgenes
Caída de la Operativa de
la Deuda
Liquidez
 Los qué comenzaron en 2018:
Pérdida de Posición en
el Mercado Incapacidad de Aún no se ven impactos
sostener el flujo y
Margen de Maniobra Margen de Maniobra atender compromisos  Los que aún no tienen un
concepto claro, reaccionan
Alto con cierta holgura ya limitado Insolvencia
puntualmente al deterioro y se
Menor Ritmo Expansión no Cuellos de Debilidad del flujo encuentran en una secuencia de
Debilidad
de sostiene Botella en incrementa riesgo de ajustes sólo tácticos: Deterioros
Estratégica
Crecimiento utilidades Liquidez Insolvencia y salidas de los umbrales
Situación de Utilidades Situación de Pérdidas

"Si algo no está bien, no puedes
simplemente ignorarlo y decir que
lo arreglas luego.
Esto es lo que hace la mayoría de
las empresas“
Steve Jobs

Knowing and Doing Gap

© 2019 Martin Albert Rapp TODOS LOS DERECHOS RESERVADOS
Este documento de presentación, incluyendo la metodología, está destinado

exclusivamente a los miembros de Renaissance Executive Forums Santa
Cruz.
Ninguna parte de este documento, incluyendo la metodología, puede ser
reproducida, almacenada o transmitida en cualquier forma o por cualquier
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Up-Date sobre el

3 Actores: Gobierno – Hogares - Empresas

© Martin Rapp – Up-Date Ciclo Económico y Entorno de Negocios – Mayo 2019

© Martin Rapp – Up-Date Ciclo Económico y Entorno de Negocios – Mayo 2019

1. Después de un auge (hasta 2013) una desaceleración (a partir del

Gobierno: Insistencia en el modelo, política keynesiana

Empresas: Entre ajustes tácticos y estratégicos

Hogares: Manteniendo el gasto, postergando ajustes

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▪ IPC Importaciones Negativo: Alimentos -0,5% - Bienes Duraderos -1,5%

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Crecimiento del PIB

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-2,6% Nueva Base

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PIB (precios de mercado) Consumo Hogares

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Exportaciones (2018) Importaciones (2018)

» Valor: USD 8.965 MM = +9% » Valor: USD 9.996 MM = +7%

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-12% 166% -21% -12% -136% 42% -20% -4%

-855 -970 -936

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Déficit en Cuenta Corriente:

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» USD 1.200 MM destinados a la inversión pública

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Fuente: Elaboración propia con datos del INE

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Mar 2015 Mar 2014 Mar 2013

Abr 2017 Abr 2016

Abr 2015 Abr 2014 Abr 2013

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Todo el país en Deflación:

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Fuente: Banco Central de Bolivia

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Ambas fuentes de financiamiento son altamente inciertas

© Martin Rapp – Up-Date Ciclo Económico y Entorno de Negocios – Mayo 2019

» Inversión Privada Consolidada: USD 3.766 = 9% del PIB

─ 2018: USD 1.553 MM = 3,7% del PIB = 29%

» Inversión Total: USD 10.275 = 24% del PIB

© Martin Rapp – Up-Date Ciclo Económico y Entorno de Negocios – Mayo 2019

© Martin Rapp – Up-Date Ciclo Económico y Entorno de Negocios – Mayo 2019

» Energía eléctrica, gas y agua:

Flujo negativo de USD 7,3 MM

I. IED (neta) Crec. % IED 2018: USD 1.553 MM