INGENIERÍA ECONÓMICA

Cátedra 4: Aplicaciones de las relaciones dinero-tiempo

• Método valor presente
• Método valor futuro
• Método Valor Anual
Introducción
Todos los estudios de
Ingeniería Económica de los
proyectos de capital deben
tomar en cuenta el
rendimiento que un proyecto
determinado producirá, o
deberá producir.

Debemos preguntarnos si la propuesta de una inversión de capital y

los gastos asociados con ella pueden recuperarse por medio de
ingresos (o ahorros) a lo largo del tiempo además del rendimiento
sobre el capital, que tendrán que ser suficientemente atractivos, en
comparación con los riesgos que se corren y los usos potenciales
alternativos.
Introducción
• Ya que los patrones de inversión, flujos de efectivo son diferentes
para cada caso, se utiliza mas de un método para el análisis.
• Hay 5 métodos típicos:
– Método de valor presente (VP o VAN)
– Método de valor futuro (VF)
– Método de valor anual (VA)
– Tasa interna de retorno (TIR)
– Tasa externa de retorno (TER)
• Los primeros 3 métodos convierten los flujos a un punto del tiempo
usando una tasa de descuento.
• Los dos últimos métodos calculan una tasa a partir de la inversión
inicial y los flujos futuros.
Tasa de rendimiento mínima aceptable
• La TREMA, considera:
1. Dinero disponible (propio-prestado).
2. Número de proyectos en carpeta.
3. Riesgo asociado al proyecto.
• La TREMA, permite evaluar
alternativas.
• Un enfoque para entenderlo parte
desde el costo de oportunidad y
costo del capital (el obtener fondos cuesta
dinero en forma de interés, se obtiene de dos formas;
por financiamiento de patrimonio y/o deuda, es usual Todas las
una combinación de ambos. Ejemplo; Si un bien se propuestas TREMA
compra con 40% de la tarjeta de crédito al 18% anual, deben ofrecer
y el 60% de la cuenta de ahorro, con un crecimiento al menos la
TREMA a fin de
de 5% anual, el costo promedio ponderado del capital que sean
es 0.4(18) + 0.6(5) = 10.2% anual) consideradas
Tasa de rendimiento mínima aceptable
Suponga un
racionamiento de capital
(< $6 MM), donde se
grafican los
requerimientos
acumulados de la
inversión de 7 proyectos
con riesgos aceptables,
contra la tasa de utilidad
anual prospectiva de
cada uno.
El último de los proyectos
que se financian sería el
E, con una utilidad
esperada del 19% anual.
Al no invertir en F, se considera que se está perdiendo la
La TREMA es del 16% oportunidad de obtener un rendimiento anual del 16%.
anual (costo de Observe que el costo de capital incrementa conforme es mayor
oportunidad). el dinero que se adquiere por préstamos mayores (deuda), o uso
de capital propio (patrimonio) y que TREMA > costo del capital.
TREMA - Ejemplo
• Considere la siguiente programación, que muestra las tasas de utilidad
anual para el portafolio de proyectos de inversión de una compañía.
Tasa de utilidad Inversión Inversión
anual esperada estimada acumulada
40% o más 2.200 2.200
30 – 39,9% 3.400 5.600
20 – 29,9% 6.800 12.400
10 – 19,9% 14.200 26.600
Menos del 10% 22.800 49.400

• Si el capital se obtiene de fuentes internas y externas tiene un costo de

15% anual para los primeros 5.000 invertidos, y de ahí en adelante se
incrementa un 1% por cada 5.000. ¿Cuál será la TREMA de la compañía si
se considera el punto de vista de costo de oportunidad?
TREMA - Ejemplo
La demanda de capital acumulado versus la oferta se grafica contra la tasa anual de
utilidad esperada, como se muestra en la figura.

El punto de intersección es el 18% anual, aproximadamente, el cual representa una

estimación realista de la TREMA de esta compañía, si se considera el punto de vista
del costo de oportunidad.
TREMA
Es frecuente que las empresas establezcan dos o más niveles de la TREMA
(MARR, Minimal Acceptable Rate of Return) de acuerdo con las categorías
de riesgo, por ejemplo:
Nivel de Riesgo MARR-TREMA
Alto Riesgo 40%
•Productos nuevos
•Negocios nuevos
•Adquisiciones
•Coinversiones (Joint Venture)
Riesgo Moderado 25%
•Aumento en la capacidad para cumplir las ventas
previstas
Bajo Riesgo 15%
•Mejoramiento de costos
•Hacer contra comprar
•Aumentar la capacidad para cumplir con los pedidos
existentes
Método de Valor Presente
• Se basa en el concepto del valor equivalente de todos los flujos de
efectivo relativos a alguna base o punto de inicio en el tiempo,
llamado Presente.
• Todos los flujos del proyecto se expresan al valor de la inversión. Es
decir, todos los flujos de efectivo se traen al tiempo 0 a la tasa de
descuento (TREMA).
• Un VAN>0 para un proyecto de inversión, es la cantidad de
unidades monetarias (dólares, pesos, etc.) de utilidad por encima
de la cantidad mínima que requieren los inversionistas (después de
recuperar toda la inversión).

Fj = Flujo Neto en el Período j / Io = Inversión en el Período 0

i = Tasa de Descuento del Inv. (TREMA) / n = Horizonte de Evaluación
Método de Valor Presente
• Si el VAN es mayor o igual a 0, el proyecto tiene justificación
económica.
• Si el VAN es igual a 0, indica que el proyecto reporta exactamente la
tasa i% que se quería obtener después de recuperar el capital
invertido.
• Si el VAN es menor a 0, el proyecto no es aceptable
económicamente, y muestra el monto que falta para ganar la tasa
que se deseaba obtener después de recuperada la inversión.
• Si se supone que la tasa de interés va a cambiar, el VAN debe
calcularse en dos o más etapas.
Método de Valor Presente
Cuanto más elevada sea
la tasa de interés y más
alejado sea el futuro en
que ocurre el flujo de
efectivo, más bajo será su
VP.
Esto se representa en
forma gráfica en la figura;
Método de Valor Presente - ejemplo
Puede hacerse una
inversión de $10.000 en un
proyecto que producirá un
ingreso uniforme anual de
$5.310 durante 5 años, y
luego tiene un valor de
mercado (rescate) de
$2.000. Los gastos anuales
serán de $3.000 por año.
La compañía está dispuesta
a aceptar cualquier
proyecto que rinda el 10%
anual o más, sobre
cualquier capital que se
invierta. Con el método del
valor presente, compruebe
si ésta es una inversión
deseable.
Método de Valor Presente - ejemplo
Unos ingenieros propusieron la
introducción de un equipo nuevo
con la finalidad de incrementar la
producción de cierta operación
manual para soldar.
El costo de inversión es de
$25.000, y el equipo tendrá un
valor de mercado de $5.000 al
final del periodo de estudio de
cinco años. La productividad
adicional atribuible al equipo
aportará $8.000 por año, después
de restar los costos de operación
del ingreso que se genera por la
producción adicional. VP = VPflujos de entrada − VPflujos de salida
Si la tasa de descuento (TREMA) VP(20%) = - $25.000 + $8.000(P/A,20%,5) +
de la compañía es del 20% anual. $5.000(P/F,20%,5)
¿es buena esta propuesta? VP(20%) = $934,29
Como el VP (20%) > 0, este equipo se justifica.
Método de Valor Presente - ejemplo

¿Qué podemos
inferir?
Método del Valor Futuro
Uno de los objetivos importantes de los métodos del valor del dinero en el tiempo es
maximizar la riqueza futura de una compañía.

El VF se basa en el valor equivalente de todos los flujos de entrada y salida de

efectivo, al final del horizonte de planeación (período de estudio).
El VF de un proyecto es equivalente a su VP

La tasa de interés es la TREMA.

Si VF ≥ 0 para un proyecto, entonces el VP también es ≥ 0 y viceversa.

Método del Valor Futuro - ejemplo
Unos ingenieros propusieron la introducción de un elemento de equipo nuevo con la
finalidad de incrementar la producción de cierta operación manual para soldar. El
costo de inversión es de $25.000, y el equipo tendrá un valor de mercado de $5.000
al final del periodo de estudio de cinco años. La productividad adicional atribuible al
equipo aportará $8.000 por año, después de restar los costos de operación del
ingreso que se genera por la producción adicional. Si la tasa de descuento (TREMA)
de la compañía es del 20% anual. ¿es buena esta propuesta? Con el método del
valor futuro

el proyecto es una buena inversión (VF ≥ 0). El VF es un múltiplo del VP equivalente

¿puede existir algún argumento que nos lleve a optar por el VP que por el VF?
Método Valor Anual
El valor anual (VA) de un proyecto es la serie anual de cantidades para un período
establecido de estudio, que es equivalente a los flujos de entrada y salida de
efectivo, con una tasa de interés que por lo general es la TREMA.
El VA se relaciona con el VP y el VF de la siguiente manera:

El proyecto es viable económicamente en tanto el VA sea mayor que cero; en otro

caso, no es factible.

Un VA igual a 0 significa que se obtiene un rendimiento anual exactamente igual a

la TREMA (Tasa de descuento).

Cuando no existen flujos de ingreso, se designa a la resultante de VA como CAUE,

“costo anual uniforme equivalente”. Es preferible un CAUE bajo que alto.
Método Valor Anual
El VA de un proyecto es el equivalente de los ingresos o ahorros
anuales (R) menos sus egresos anuales (E), menos su cantidad
equivalente de la recuperación de capital (RC).
VA(i%)= R – E – RC(i%)
El monto de la recuperación del capital (RC) para un proyecto es el
costo uniforme equivalente anual del capital invertido. Se trata de
una cantidad anual que cubre los dos conceptos siguientes:
1. Pérdida de valor del activo (depreciación)
2. Interés sobre el capital invertido TREMA (costo oportunidad)

Por ejemplo, considere una máquina o cualquier otro activo que

costará $10.000 los últimos 5 años, y tiene un valor de rescate
(mercado) de $2.000. Entonces, la perdida de valor del activo
durante 5 años es de $8.000. La TREMA es 10% anual.
Cálculo del monto equivalente anual de la RC
Valor de la Pérdida
inversión al uniforme de Interés sobre la Monto de la
principio del valor inversión a principio RC para el VP del monto de la RC con
Año año ($8000/5) de año, con i=10% año i=10%
1 10.000 1.600 1.000 2.600 2.600/(1+10%)1=2.364
$2,600(P/F, 10%, 1)

2 8.400 1.600 840 2.440 2.440/(1+10%)2=2.016

$2,440(P/F, 10%, 2)

3 6.800 1.600 680 2.280 2.280/(1+10%)3=1.713

$2,280(P/F ,10%, 3)

4 5.200 1.600 520 2.120 2.120/(1+10%)4=1.448

$2,120(P/F, 10%, 4)

5 3.600 1.600 360 1.960 1.960/(1+10%)5=1.217

$1,960(P/F, 10%, 5)

• Sin importar el método de cálculo de la pérdida de valor del activo

durante el tiempo que se utilice, el monto equivalente anual de la RC
Σ = 8.758
es el mismo.
• Debido a que el valor del equipo varia por año, el interés se calcula
por periodo (simple).

RC = $8,758*(A/P, 10%, 5) = 2.310

Método Valor Anual
Existe varias fórmulas para calcular el monto (costo) de la RC. La más
fácil de entender es la que implica obtener el equivalente anual de
la inversión inicial de capital y luego restarle el valor anual
equivalente del rescate.

RC (i%) = I*(A / P, i%, N) − S*(A / F, i%, N)

I=inversión inicial para el proyecto

S=valor de rescate (mercado) al final del periodo de estudio
n= periodo de estudio del proyecto

Aplicando este método al ejemplo anterior, tenemos:

RC(10%)= $10.000*(A/P, 10%,5) − $2,000*(A/F, 10%,5)
RC(10%)= $10.000*(0.2638) − $2.000*(0.1638) = 2.310
Método Valor Anual
Otra alternativa de calculo consiste en agregar un monto de fondo de
amortización anual (o depósito) al interés sobre la inversión original:
RC (i%) = (I − S)(A/F, i%, N) + I (i%)
Al aplicar la ecuación al ejemplo anterior, el monto de la RC es
RC (10%) = ($10,000 − $2,000)(A/F, 10%, 5) + $10,000(10%)
= $8,000(0.1638) + $10,000(0.10)= $2,310
Incluso otra forma es agregar el costo equivalente anual de la pérdida
uniforme de valor de la inversión al interés sobre el valor de rescate:
RC(i%) = (I − S)(A/P, i%, N) + S(i%)
Al aplicarla al ejemplo anterior,
RC(10%) = ($10,000 − $2,000)(A/P, 10%, 5) + $2,000(10%)
= $8,000(0.2638) + $2,000(0.10) = $2,310
Método Valor Anual – ejemplo
Unos ingenieros propusieron la introducción de un elemento de equipo nuevo
con la finalidad de incrementar la producción de cierta operación manual para
soldar. El costo de inversión es de $25.000, y el equipo tendrá un valor de
mercado de $5.000 al final del periodo de estudio de cinco años. La productividad
adicional atribuible al equipo aportará $8.000 por año, después de restar los
costos de operación del ingreso que se genera por la producción adicional. Si la
tasa de descuento (TREMA) de la compañía es del 20% anual. ¿es buena esta
propuesta? Con el método del VA
VA(20%)= R – E - RC RC = I*(A / P, i%, N) − S*(A / F, i%, N)

VA(20%)= 8.000 – [ 25.000*(A / P, 20%, 5) - 5.000*(A / F, 20%, 5) ]

VA(20%)= 8.000 – ( 8.359,5 – 671,9 )
VA(20%)= 312,4
El equipo se paga durante el periodo de cinco años con un rendimiento del 20%
anual sobre la inversión no recuperada. El “sobrante” equivalente anual es de
$312.40, lo cual significa que el equipo proporciona más del 20% del
rendimiento sobre la inversión no recuperada a principio de año.
Método Valor Anual – otro ejemplo
Una compañía de inversiones estudia la construcción de un complejo de 25
departamentos en una ciudad en expansión. Debido al potencial de crecimiento a
largo plazo de la ciudad, se percibe que la empresa podría lograr un promedio
del 90% en la ocupación anual del complejo. Si los siguientes datos estimados
tienen una exactitud razonable, ¿Cuál es la renta mensual mínima que debería
cobrarse si se desea una TREMA del 12% anual?

Costo de inversión del terreno 50.000

Costo de inversión de la construcción 225.000
Período de estudio n 20 años
Renta por unidad por mes ?
Gastos de mantenimiento por unidad por mes 35
Impuestos a la propiedad y seguros por año 10% de la inversión inicial total
Método Valor Anual
Determinar primero el VA equivalente de todos los costos con la TREMA del
12% anual. Para ganar el 12% sobre este proyecto, el ingreso anual por concepto
de renta, ajustado por la ocupación del 90%, debe ser igual al VA de los costos:
Impuestos y seguros/año = 10%*(50.000 + 225.000 = 275.000) = 27.500
Se supone que la inversión en el terreno se recupera al final del año 20 (S =
50.000) y que el mantenimiento anual es directamente proporcional a la tasa de
ocupación;
Gastos de mantenimiento/año = 35*(12*25)*(0,9) = 9.450
Costo de RC/año = 275.000*(A/P, 12%, 20) – 50.000*(A/F, 12%, 20) = 36.123
VA (de los costos) = 27.500 + 9.450 + 36.123 = 73.073
Por lo tanto, la renta mínima que se requiere es igual a 73.073, y con la
capitalización anual (M=1) el monto de la renta mensual es:
73.073/(12x25)(0,9) = 270,64
Método Valor Anual
Muchos responsables de tomar decisiones prefieren el
método del VA debido a la facilidad relativa de su
interpretación, para aquellos que están acostumbrados a
trabajar con estados de resultados y resúmenes de flujo de
efectivo anuales.