CAPÍTULO 11 - RENDIMIENTO Y RIESGO

El modelo de valuación de activos de capital (CAPM)

Los rendimientos esperados de las acciones comunes pueden variar de manera muy
notoria. Un determinante esencial es la industria en que opera la empresa que las emitió.

Valores Individuales:

1) Rendimiento esperado: éste es el rendimiento que un individuo espera que gane una
acción en el período siguiente.

2) Varianza y desviación estándar: formas de evaluar la volatilidad de los rendimientos

de un valor.

3) Covarianza y correlación: los rendimientos de los valores individuales están

relacionados entre sí. La covarianza es una medición estadística de la interrelación entre
dos valores. Por otra parte, esta relación se puede replantear en términos de la
correlación entre los dos valores.

Rendimiento esperado, varianza y covarianza:

Rendimiento esperado y varianza:

Covarianza y correlación:

La varianza y la desviación estándar miden la variabilidad de cada una de las acciones.

Ahora deseamos medir la relación entre el rendimiento de una acción y el rendimiento
de otra, es decir, entran en juego la covarianza y la correlación.

La covarianza y la correlación miden la manera en que se relacionan dos variables

aleatorias.

Rendimiento y Riesgo del portafolio:

¿Cómo elige el inversionista la mejor combinación o portafolio de valores que deberá

mantener? Por supuesto, al inversionista le gustaría un portafolio con un alto
rendimiento esperado y una desviación estándar baja del rendimiento. Por lo tanto, vale
la pena considerar:
 1) La relación entre el rendimiento esperado de valores individuales y el
rendimiento esperado de un portafolio formado de estos valores.
2) La relación entre las desviaciones estándar de valores individuales, la
correlación entre esto valores y la desviación estándar de un portafolio
compuesto por estos valores.

Rendimiento esperado de un portafolio:

La fórmula del rendimiento esperado del portafolio es muy sencilla:

El rendimiento esperado de un portafolio es un promedio ponderado de los rendimientos

esperados de los valores individuales.

Varianza y desviación estándar de un portafolio:

La varianza de un portafolio depende tanto de las varianzas de los valores individuales

como de la covarianza entre los dos valores.

La varianza de un valor mide la variabilidad del rendimiento de un valor individual.

La covarianza mide la relación entre dos valores.

Para varianzas dadas de los valores individuales, una relación o covarianza positiva
entre los valores aumenta la varianza de la totalidad del portafolio. Una relación o
covarianza negativa entre los dos valores disminuye la varianza de la totalidad del
portafolio.

Cobertura y riesgo del portafolio

- Método Matricial
- Desviación estándar de un portafolio
- El efecto de diversificación

Conjunto eficiente de dos activos:

- Portafolio de varianza mínima: es el portafolio que tiene la varianza más baja

posible. Por definición, este portafolio debe tener también la desviación estándar
más baja posible.
 - Conjunto de oportunidad o conjunto factible: puede lograr cualquier punto sobre
la curva si selecciona la mezcla apropiada entre los dos valores.

Este sorprendente resultado se debe a la diversificación. Los rendimientos de los dos

valores están negativamente correlacionados entre sí. Un valor tiende a aumentar
cuando el otro disminuye y viceversa.

Ningún inversionista estaría interesado en mantener un portafolio con un rendimiento

esperado inferior al del portafolio de varianza mínima.

Conjunto eficiente o frontera eficiente.

Las gráficas que hemos analizado no son meras curiosidades intelectuales. En lugar de
ello, en el mundo real se pueden calcular fácilmente los conjuntos eficientes. Como ya
se mencionó, los datos de los rendimientos, las desviaciones estándar y las correlaciones
en general se toman de las observaciones históricas, aunque también se pueden usar
ideas subjetivas para determinar los valores de esos parámetros. Una vez que se han
determinado los parámetros, se puede comprar cualquiera de una gran variedad de
paquetes de cómputo para generar un conjunto eficiente. Sin embargo, la elección del
portafolio preferido dentro del conjunto eficiente depende del usuario.

Conjunto eficiente de muchos valores:

Los mercados de capitales realmente impiden que una persona autodestructiva asuma
una pérdida garantizada.

Varianza y desviación estándar de un portafolio de muchos activos:

La fórmula de la varianza de un portafolio de muchos activos se puede considerar como

una extensión de la fórmula de la varianza de dos activos.

La varianza del rendimiento de un portafolio con muchos valores depende más de la

covarianza entre cada uno de los valores que de las varianzas de ellos.