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Gloria
Gloria
GLORIA S.A.
Recomendación de Inversión: COMPRAR
La empresa presenta un crecimiento en ventas y en participación de mercado
en productos que generan mayor margen para la empresa (yogurt, jugos y
néctares). Adicionalmente está en expansión hacia el exterior.
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Nuevos soles
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Al cierre del año 2010, la Empresa registró ingresos totales por ventas
por un monto de PEN 2,287.60 millones, 9% más con relación al año
anterior. Este incremento se produjo por el crecimiento de las ventas de
los diversos tipos y presentaciones de leche, así como de los derivados
lácteos y a los mayores ingresos por las exportaciones, 28.4% más con
relación al año anterior). No obstante que los costos de venta de la
Empresa aumentaron 5.4%, el margen bruto creció de 22% a 25% en el
año 2.010 respecto al anterior.
Gloria S.A. registra una utilidad neta de PEN 212 millones al cierre del
ejercicio 2010, es superior a la obtenida en el año 2009 de PEN 202
millones.
VALUACIÓN
Para realizar la valuación de la empresa se ha considerado el método de
Flujo de Caja Descontado para un horizonte de diez años, a partir del
año 2.011 hasta el año 2.020. La tasa de descuento se ha calculado
usando el Coste Medio Ponderado de Capital (CMPC)
Se han calculado los flujos con una tasa de crecimiento anual de ventas
de 5.40%. Para el cálculo del crecimiento de los ingresos se ha
considerado el promedio de crecimiento de los ingresos de los últimos
tres años. Este promedio es acorde al crecimiento promedio de los
últimos diez años de la producción de leche (4.87%).
Análisis de Sensibilidad
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Cabe señalar que el sector lácteo local durante la década pasada tuvo el
ingreso de de nuevos competidores los mismos que no permanecieron
por mucho tiempo dada la posterior consolidación del sector. Durante la
década del noventa, tuvieron su ingreso en el mercado local las
empresas extranjeras New Zealand con su marca ANCHOR o
FRIESLAND Brands con su marca Bella Holandesa, pero a pesar de su
denotado esfuerzo por permanecer en la industria no tuvieron éxito y
fueron adquiridas por otras empresas locales.
También se debe resaltar que tanto Gloria como Laive y Nestlé vienen
desarrollando una integración vertical en sus operaciones (acopio,
producción, comercialización y distribución) por lo que logran generar
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Jugos y Néctares
En este sector la producción creció en 8% respecto al año 2009. Cabe
resaltar que Gloria posee participación del 20.5%. En el sector de jugos
y néctares los líderes del mercado vienen siendo Corporación Lindley y
AJE Group.
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e. Rivalidad Competitiva
Análisis FODA
a. Fortalezas
b. Debilidades
c. Oportunidades
d. Amenazas
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Gloria S.A. forma parte del grupo Gloria que cuenta con empresas
dedicas a la fabricación de cemento, cajas de cartón, envases flexibles,
azúcar, alcohol.
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www.gloria.com.pe
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Presencia Geográfica
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Clientes
Productos
Proveedores
Comercialización y Distribución
Estrategia
Competidores
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Apoyo & Asociados – informe Anual Gloria S.A.
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ANÁLISIS DE LOS Gloria S.A. es el principal activo del grupo económico al que pertenece,
ACCIONISTAS donde la propiedad mayoritaria pertenece a los hermanos Vito y Jorge
Rodríguez Rodríguez, grupo que está conformado por empresas que
operan en diversas actividades industriales: lácteos y alimentos,
cementos y nitratos, cartones y envases, papeles, rubro agroindustrial y
alcohol; adicionalmente tiene una línea de negocio dedicada al
transporte, logística y comercial. La empresa Holding del negocio
alimentario del Grupo es JORBSA – José Rodríguez Banda S.A.,
empresa que es principal accionista de Gloria.
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Riesgo de Precios
Riesgo Crediticio
Riesgo Regulatorio
Las tasas impositivas y regulaciones del Estado son otro de los factores
que afectan el comportamiento del sector. Nuestro país se encuentra en
cierta medida protegido ante el ingreso de ciertos productos lácteos,
como la leche en polvo y la mantequilla deshidratada, a los cuales se les
aplicaba un arancel variable de acuerdo al nivel de precios de estos.
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Riesgo Operacional
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Costo de Ventas
914,584 1,715,901 1,627,306 1,562,488 1,479,883
2D02ST-Ganancia (Pérdida) Bruta 2,092,583 571,692 470,488 470,570 475,482
- - - -
Gastos de Ventas y Distribución -155333
89,035 182,411 161,671 166,517
- - - -
Gastos de Administración -71189
43,896 79,222 74,481 82,212
Ganancia (Pérdida) de la baja en Activos Financieros medidos al Costo -
Amortizado
1854
150 831 7,122
Otros Ingresos Operativos 10400
3,317 6,589 28,919 14,018
- - - -
Otros Gastos Operativos -6056
1,104 6,974 7,149 12,297
2D03ST-Ganancia (Pérdida) Operativa 1,961,865 309,524 256,937 230,684 255,158
Ingresos Financieros 73692
3,540 8,284 19,716 180,775
- - -
Gastos Financieros -33407 -35278
12,831 26,560 36,795
Diferencias de Cambio neto
2,639
Participación en los Resultados Netos de Asociadas y Negocios
34628 39,001
Conjuntos Contabilizados por el Método de la Participación
2D04ST-Resultado antes de Impuesto a las Ganancias 1,955,213 325,876 278,859 378,052 293,572
- - - -
Gasto por Impuesto a las Ganancias -55725
39,638 83,180 54,962 64,438
Participación de los trabajadores
30,431 21,716 24,202 21,413
Ganancia (Pérdida) Neta del Impuesto a las Ganancias
Procedente de Operaciones Discontinuadas
2D07ST-Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 86,407 212,265 202,181 289,412 216,434
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Tabla 12. Estado de Resultados con Análisis Vertical y Horizontal (En Miles de Nuevos Soles)
Ventas Netas de Bienes 100% 1,810,418 100% 113% 2,047,739 100% 98% 2,006,165 100% 114% 2,287,593
Costo de Ventas 76% 1,370,182 77% 115% 1,573,771 78% 99% 1,556,227 75% 110% 1,715,901
Ganancia (Pérdida) Bruta 24% 440,236 23% 108% 473,968 22% 95% 449,938 25% 127% 571,692
Gastos de Ventas y Distribución 9% 155,333 8% 107% 166,517 8% 97% 161,671 8% 113% 182,411
Gastos de Administración 4% 71,189 4% 115% 82,212 4% 91% 74,481 3% 106% 79,222
Ganancia (Pérdida) Baja en Activos 0% 1,854 0% 384% 7,122 0% 12% 831 0% 18% 150
Otros Ingresos Operativos 1% 10,400 1% 135% 14,018 1% 206% 28,919 0% 23% 6,589
Otros Gastos Operativos 0% 6,056 1% 203% 12,297 0% 58% 7,149 2% 523% 37,405
Ganancia (Pérdida) Operativa 12% 219,912 11% 106% 234,082 12% 101% 236,387 12% 118% 279,093
Ingresos Financieros 4% 73,692 9% 245% 180,775 3% 32% 58,717 2% 73% 42,667
Gastos Financieros 2% 35,278 2% 95% 33,407 2% 110% 36,795 1% 72% 26,560
Diferencias de Cambio neto 0% 0% 0% 0% 245
Resultado antes de Impuesto 14% 258,326 19% 148% 381,450 13% 68% 258,309 13% 114% 295,445
Impuesto a la Renta 3% 55,725 3% 116% 64,438 3% 85% 54,962 4% 151% 83,180
Participaciòn de los trabajadores 1% 21,413 1% 113% 24,202 1% 90% 21,716 0% 0%
Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 10% 181,188 14% 162% 292,810 9% 62% 181,631 9% 117% 212,265
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Tabla 13. Balance General con Análisis Vertical y Horizontal (En Miles de Nuevos Soles)
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Ke = Rf + Rp + β (Rm - Rf)
Se considera el Riesgo país del Perú que se define como el diferencial entre los
rendimientos de los bonos soberanos del Perú.
WACC = 9.5933%
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Variable % Promedio
Crecimiento Anual de Ventas 5.40%
Costo de Ventas / Ventas 76%
Gastos de Ventas / Ventas 8%
Gastos Administrativos / Ventas 3%
Activo Fijo / Ventas 37%
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Indicadores de Liquidez
INDICADOR PROMEDIO 2010 2009 2008 2007
Capital de Trabajo 491,239 603,175 651,239 464,568 245,972
Liquidez Corriente 2.17 2.31 2.87 1.95 1.54
Prueba Acida 1.40 1.43 2.08 1.20 0.88
Relevancia Activo Corriente 49% 50% 50% 56% 39%
Indicadores de Actividad
INDICADOR PROMEDIO 2010 2009 2008 2007
Prom edio Mensual Ventas 174,454 190,633 174,816 169,422 162,947
Rotacion de Cuentas por Cobrar 4 4 3 4 5
PPC 90 88 104 97 70
Rotacion de Inventarios 5 4 6 4 5
PPI 76 86 60 85 73
Rotacion de Cuentas por Pagar 6 5 7 6 6
PPP 60 71 50 59 58
Ciclo Operativo 166 174 165 181 143
Indicadores de Endeudamiento
INDICADOR PROMEDIO 2010 2009 2008 2007
Grado de Endeudam iento 43% 42% 41% 45% 44%
Endeudam iento sobre Patrim onio 76% 72% 70% 82% 79%
Pasivo Financiero / Patrim onio 43% 33% 41% 49% 48%
Concentración de Deuda en el Corto Plazo 54% 52% 43% 63% 57%
Pasivo Total / Prom Mensual Ventas 4.71 4.67 4.66 4.57 4.94
Indicadores de Rentabilidad
INDICADOR PROMEDIO 2010 2009 2008 2007
Margen Bruto 24% 25% 22% 23% 24%
Margen Neto 11% 9% 10% 14% 11%
Margen Operativo 13% 14% 12% 11% 13%
ROA 12% 10% 10% 17% 12%
ROE 22% 17% 17% 31% 21%
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