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MATEMATICAS FINANCIERAS
Lo único en que se hace énfasis, es que el valor del dinero cambia con el tiempo debido
principalmente a este fenómeno, de lo contrario, es decir, si no hubiera inflación, el poder
adquisitivo del dinero sería el mismo a través de los años y la evaluación económica
probablemente se limitaría a hacer sumas y restas simples de las ganancias futuras (sin
embargo, no debe olvidarse la capacidad todavía más importante del dinero de generar
ganancias o generar riqueza en el transcurso del tiempo).
Pero sucede lo opuesto. Es posible, mediante algunas técnicas, pronosticar cierto ingreso
en el futuro. Por ejemplo, hoy se adquiere un automóvil por $ 20.000.000 y se espera
poder venderlo dentro de cinco años en $ 60.000.000, en una economía de alta inflación.
El valor nominal del dinero, por la venta del auto, es mucho mayor que el valor actual,
pero dadas las tasas de inflación que se tendrán en los próximos cinco años el valor de $
60.000.00 traído o calculado a su equivalente al día de hoy, resulta mucho más bajo que $
20.000.000.
Parece claro que en tanto se cuente con las técnicas analíticas adecuadas y se pueda
comparar el poder adquisitivo real del dinero en determinados instantes de tiempo, se
estará capacitado para tomar mejores decisiones económicas. Ésta es la ayuda que
puede prestar la ingeniería económica a los administradores de negocios.
El dinero, como cualquier otro bien, tiene un valor intrínseco. Un hombre puede tener una
casa o cambiarla por dinero en efectivo, o tener un auto o cambiarlo por dinero en
efectivo. Si este hombre no es dueño de una casa y necesita utilizar una, deberá rentarla,
es decir deberá pagar por ello; Si no posee un auto y necesita utilizar uno, deberá pagar
una renta, no importa si es por media hora, como en el caso de un taxi, o por un día o un
En general se puede decir que el uso de bienes ajenos con valor intrínseco implica
necesariamente un pago por ese uso. Al contrario, si nadie utiliza esos bienes, su
propietario no obtendrá ganancia alguna, por su inactividad, lo que sería igual a tener un
taxi sin circular o guardar el dinero bajo el colchón.
Dado que la ingeniería económica tiene como objetivo analizar esos movimientos de
dinero, llamados formalmente flujos de efectivo, necesita herramientas, tanto gráficas
como algebraicas, para representar de manera clara y sencilla tales flujos de efectivo;
independientemente del tipo de entidad en la que se produzca, es decir, ya sea física o
moral, la representación de los movimientos de dinero debe ser similar, para facilitar su
estudio y comprensión en ambos casos.
Es obvio que las entradas y salidas de efectivo se realizan en forma continua dentro de
las empresas, pero es práctica común por parte de los contadores hacer balances de
dinero periódicamente para que el dinero entregado o recibido durante cierto lapso
aparezca como una cantidad única al final de ese periodo.
Cada persona o compañía tiene ingresos de dinero (rentas) y pagos de dinero (costos)
que ocurren particularmente cada lapso o tiempo dado. Estos ingresos y pagos están
dados en ciertos intervalos de tiempo y se denomina Flujos de Efectivo. Un flujo de
efectivo positivo usualmente representa un ingreso y un flujo de efectivo negativo
representa un pago o desembolso. En cualquier instante de tiempo, el flujo de efectivo
podría representarse como:
La escala de tiempo de la figura 1 está basada en 5 años. En vista de que se asume que
el flujo de efectivo ocurre solamente al final de cada año, solamente se deben considerar
las fechas marcadas como 0, 1, 2, ..... 5.
Año 1 Año 5
0 1 2 3 4 5
Figura 1 Escala de tiempo típica para flujos de efectivo.
Flujo de Efectivo $
1 2 3 Tiempo
-
Figura 2 Ejemplo de flujo de efectivo positivo y negativo.
Los símbolos P y F representan valores sencillos que ocurren una sola vez en el tiempo,
Puede entenderse que una suma presente P representa una suma única de dinero a
alguna fecha anterior a una suma futura o una cantidad uniforme y por consiguiente no
necesariamente localizada en t = 0 (tiempo cero).
Ejemplo: Supóngase que una persona depositó $ 1 000 en el banco el 1º de enero del
2000 y pudo retirar $1750 el 31 de diciembre de 2002. La representación de ese hecho,
desde el punto de vista de la persona que deposita, se ilustra en la Fig. 3.
$ 1 750
0 1 2 3
Figura 3
2000 2001 2002
$ 1 000
P F
El momento en que la persona deposita o inicio del periodo de análisis, 1º de enero del
2000 en el ejemplo, se designa como el presente o, simplemente, P. El momento del retiro
del dinero o fin del periodo de análisis, 31 de diciembre del 2002, se designa como futuro,
o F. Obsérvese que son tres años completos los que permanece el dinero depositado, los
que aparecen numerados en la parte superior de la línea de tiempo. En ingeniería
económica no es usual representar al tiempo con los años calendario sino simplemente
como periodo de tiempo, por lo que al presente corresponde el periodo cero.
En la pasada gráfica se ejemplifica el punto de vista del ahorrador en el momento del de-
pósito, y aparece una flecha hacia abajo o salida de dinero para él. Lo contrario sucede en
el momento del retiro. Desde el punto de vista del banco que recibe el depósito, la gráfica
sería:
$ 1 000
0 1 2 3
Figura 4
$ 1 750
Por lo anterior, cabe mencionar que un problema puede ser representado desde cualquier
punto de vista, lo cual no influye en el resultado numérico pero sí en la decisión que
pueda tomarse.
El periodo mínimo necesario para que se pueda cobrar un interés se llama período de
capitalización. Si una persona le presta a otra $ 1.000 al 10% de interés pero con la
condición de liquidar tanto los $ 1.000 como el interés de $ 100 al cabo de una semana; el
periodo de capitalización del que presta es de una semana. Se llama periodo de
capitalización porque a su término ya se tiene o ya se formó más capital. Así, quien prestó
$ 1.000 al 10% de interés semanal tendrá $ 1.100 en una semana. De igual forma, si otra
persona deposita $ 1.000 en un banco que paga 20% de interés anual, pasado el periodo
de capitalización de un año, su capital habrá aumentado de $ 1.000 a $ 1.200.
Así, si alguien ofrece darle $ 100 hoy o $ 112 un año después, no habría diferencia en la
oferta, ya que en ambos casos se tendrían los $ 112 dentro de un año. Las dos sumas de
dinero son entonces equivalentes cada una si la tasa de interés es de 12% por año. En
ambos casos una más alta o baja tasa de interés, hace que $ 100 hoy no sean
equivalentes a $ 112 dentro de un año. Adicionalmente al considerar equivalencias futuras
se pueden aplicar los mismos conceptos para determinar la equivalencia en años previos.
Así, $ 100 hoy pueden ser equivalentes a 100/1.12 = $ 89.29 un año antes si la tasa de
interés es del 12% anual. Según estos ejemplos, es claro que $ 89.29 el último año, $ 100
hoy y $ 112 dentro de un año son equivalentes si la tasa de interés es 12% anual. Los
resultados de éstas sumas pueden obtenerse así:
I F P F
Re ntabilidad 1
P P P
Solución. Para encontrar una fórmula que permita hacer este cálculo, simplemente se
divide la cantidad de interés cobrado (F - P) = 4 025 - 3 500 = 525 sobre la cantidad
original, lo cual, si se multiplica por 100, determinará el porcentaje de ganancia sobre la
cantidad original, o sea, la tasa de interés correspondiente a ese período.
FP F 4025
i 100 1 100 i 1 100 15%
P P 3500
Interés ( I ): Pago que se hace al propietario del capital por el uso del dinero.
Tasa de Interés ( i ): Es la razón del interés devengado respecto del capital inicial.
Por su naturaleza el interés puede ser dividido en dos grandes rubros: Interés Simple e
Interés Compuesto. El interés simple es aquel que se calcula sobre un capital inicial que
permanece invariable en el tiempo ya que los intereses se manejan por separado y
siempre son de la misma cuantía.
El interés compuesto por el contrario, a pesar de poderse calcular a una tasa constante de
interés durante el plazo de la operación origina que el capital inicial se incremente
periódicamente, ya que se integra automáticamente al capital invertido para formar un
nuevo capital.
Lo anterior significa, que cuando los intereses de una operación financiera se pagan
periódicamente, se trata de Interés Simple, y sólo en el caso de que el pago de intereses
Interés simple
Como ya se dijo anteriormente, se llama interés simple al que, por el uso del dinero a
través de varios períodos de capitalización, no se cobra interés sobre el interés que se
debe. El interés simple se calcula usando el capital solamente, ignorando cualquier interés
que pueda haberse acumulado en períodos precedentes.
En el caso del interés simple, los intereses que van a pagarse en el momento de devolver
el préstamo son proporcionales a la longitud del período de tiempo durante el cual se ha
tenido en préstamo la suma principal. El total del interés puede calcularse usando la
relación.
Interés = Pni
Descuento
D Sdt
Donde:
VT S D S Sdt S (1 dt )
Ahora por otro lado es normal en la actividad comercial, que se ofrezcan varios
descuentos a pie de factura por conceptos como compras en volumen, temporada o línea
de artículos, para estos casos, veamos:
Interés compuesto
Luego: F P(1 i) n
Análogamente, podemos determinar las demás variables que conforman la expresión
anterior, así:
F
P
(1) n
F
in 1
P
F
ln
ln F ln P
n
P
ln 1 i ln( 1 i )
Como hemos visto hasta ahora, los sistemas de capitalización están dados por:
Considerando la tasa de interés (i) igual para los sistemas de capitalización, aunque con
diferente significado; en el primer caso los intereses se determinan sobre el principal en el
momento cero y se mantienen constantes y en el segundo, los intereses se capitalizan por
periodo, produciendo un crecimiento exponencial. La representación gráfica de estos dos
sistemas se muestra en la figura 5
F P (1 i ) n
F P(1 in)
P
0 1 t
Figura 5
Una tasa de interés nominal puede encontrarse para un período más largo que el
originalmente establecido. Por ejemplo, una tasa de interés del 1.5% por mes puede
expresarse como el 4.5% nominal trimestral (esto es 1.5% mensual X 3 meses del
trimestre), o 9% semestral, 18% anual, o 36% por dos años, etc. El cálculo de la tasa de
interés nominal evidentemente ignora el valor del dinero en el tiempo.
Interés Efectivo
Tasa de interés efectiva (i): Es aquella que indica efectivamente cuál es la rentabilidad de
una inversión o cuál es el costo del crédito por periodo. Considera el cambio del valor del
dinero en el tiempo dado que se establece en base al interés generado por el interés
sobre interés.
El año es uno de los períodos de capitalización más usual en que se puede cobrar un
interés. Sin embargo, hay períodos mucho más cortos, en los cuales es posible ganar
interés. Estos períodos pueden ser semestrales, trimestrales, mensuales, de acuerdo con
a) Un banco paga a sus depositarios 12% de interés anual capitalizado cada año. En
este caso al 12% se le llama tasa nominal anual y/o tasa efectiva anual, puesto que
solo después de transcurrido un año es posible cobrar ese interés.
b) Un banco paga a sus depositarios 12% de interés anual capitalizado cada tres meses.
En este caso, 12% sigue siendo la tasa nominal anual, pero debido a que se capitaliza
en períodos menores a un año, existe una tasa efectiva por período (trimestral, en
este caso), y una tasa efectiva anual.
i
i por período n
n
0.12
en este caso, i p 0.03 o 3%
4
i
n
0 1 2 3 4 5
ip
Figura 6
Sea ip la tasa de interés para n periodos e i la tasa para un periodo unitario que contiene n
superiodos, utilizando las ecuaciones de capitalización compuesta vistas tenemos que:
S S(1-ia)
1 1
Sia
S S
Figura 7
Reemplazando obtenemos :
S S (1 ia )(1 iP ), despejando ia e i p tenemos :
ip ia
ia ; ip
1 ip 1 ia
n n n
i 1 ia ia 1
i (1 i p ) 1 1 a 1
n
1 1 ia n 1
1 ia 1 ia 1 ia
En la figura 8 se muestra P,F para las sumas en una unidad monetaria equivalentes a
pesos y RVP, RVF corresponden a la equivalencia de valor por las variaciones de estas
unidades
RVPxP
P
RVP
1 1 1
i1 i2 if
F RVF RVFxF
Figura 8
Interés continúo
Este interés es un caso de interés nominal, solo que se maneja para períodos de
capitalización muy cortos (día, la hora, etc.) ejemplos de esto es la cotización en la bolsa.
n
r
i 1 - 1 donde r es una tasa nominal y n es el número de capitaliza ciones contenidas
n
en el periodo de referencia
Para un n que tienda al infinito, la anterior expresión queda :
r
n n
r r r
i lim 1 1 lim 1 1 e n 1, por tanto
n
n n n
i e 1 r ln( 1 i )
r
Ahora, cuando sobre un monto presente se aplica una tasa compuesta continuamente, la
suma capitalizada futura esta dado por la siguiente expresión
Uno de los usos más frecuentes de este tipo de tasa de interés es la aplicación en los
mercados de derivados, esto por la continuidad, principalmente en las operaciones de
futuros en general. Una de las principales preocupaciones de los inversionistas es la
cobertura del riesgo sobre las tasas de interés de sus portafolios en renta fija, esta
cobertura se estructura con base a contratos de futuros sobre tipos de interés, por lo tanto
es apropiado revisar la estructura temporal de las tasas de interés.
El tipo de interés de contado a n-años o tasa cupón cero, es la tasa de interés de una
inversión efectuada para un periodo de tiempo que empieza hoy y que finaliza en n años,
donde no se reciben ingresos intermedios, esto significa que todos los intereses se
recibirán al final de los n años.
Los tipos a plazo son tipos de interés implícitos en los tipos de contado actuales para
periodos futuros, en forma general tenemos que si r es la tasa para n años y r* es la tasa
para n* años y n*>n, la tasa de interés a plazo para el periodo entre n y n*, esta dada por:
r*
Figura 9
Los factores financieros que intervienen en las anualidades y sus formas de pago
determinan los diferentes tipos de anualidades. A fin de llevar a cabo un estudio
organizado, es necesario elaborar una clasificación y dar sus correspondientes
definiciones.
Este tipo de anualidad se presenta cuando el pago se efectúa al final de cada periodo, y
cumple con las siguientes condiciones:
A = Representa el flujo neto al final del período, el cual ocurre durante n períodos.
Por lo que el valor futuro equivalente (F) de una serie de flujos uniformes, que se da
durante n períodos con un factor de cambio de valor del dinero a través del tiempo i, se
puede determinar mediante la formula:
F P
A A A A A A A A A’s
(3) F (1+i) = A[(1+i)1 + (1+i)2 + (1+i)3 + .... + (1+i)n-1 + (1+i)n] Restando (3) – (1)
F + Fi – F = A [-1 +(1+i)n]
1 i n 1
F A
i
i
A F
1 i 1
n
(1 i ) n 1 Fi Fi A
Sabemos que F A 1 (1 i ) n (1 i ) n
i A A
Aplicando ln tenemos :
ln( Fi A) ln A
n
ln(1 i )
1 i n 1 1 i n 1 1
P1 i A P A
n
Despejando P n
i i 1 i
Por lo que el valor presente equivalente (P) de una serie de flujos uniformes, que se da
durante n períodos con un factor de cambio de valor del dinero a través del tiempo i, se
puede determinar mediante la formula:
1 i n 1
P A n
i 1 i
Por despeje, encontramos la formula para obtener una anualidad a partir de un valor
presente conocido, como:
i 1 i n
A P
1 i 1
n
Utilizando las expresiones anteriores podemos encontrar la ecuación que permita calcular
el numero n de periodos de una serie uniforme vencida, así:
P 1 1 1 P 1 A Pi 1
n
simplificando nuevamente
A i i (1 i ) i A i (1 1) n
Ai i (1 1) n
A
(1 i ) n Aplicando ln tenemos :
A Pi
ln A ln( A Pi )
n
ln(1 i )
Ejemplo:
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
10’000,000
1 i n 1 1 0.35 1
F5 A 10'000,000 $ 90'431,000
i 0.3
F10 P1 i 90'431,0001 0.3 $ 335'763,972.8
n 5
Segundo paso: Traer todos los flujos al presente y posteriormente encontrar su valor
equivalente al final del año 10.
1 i n 1 1 0.35 1
P A n
10'000,000 5
$ 24'355,697.52
i 1 i 0 .31 0.3
F10 24'355,697.521 0.3 $ 335'763,972.8
10
Anualidades Anticipadas:
En los negocios es frecuente que los pagos periódicos se efectúen al principio del
periodo; tal como el pago del arrendamiento de terrenos, edificios y oficinas; en las ventas
a plazos se suele estipular una serie de pagos al comienzo de los periodos convenidos en
el contrato de venta, en estos casos se usa la expresión “el pago se hace a principio del
periodo”.
Existen diferentes formas de calcular tanto el valor presente como el valor futuro de las
anualidades anticipadas, veamos el diagrama de una anualidad anticipada A por periodo
A A A A A
1 2 3 4 n
0' 0 1 2 3 n-1 n
F'
1 i n 1
P0 ' A n
Dándole el tratamiento de una anualidad vencida, pero la
i (1 i )
operación debe calcularse en 0, por lo tanto se proyecta el Po ' un periodo calculando, asi :
1 i n 1 1 i n 1
F '0 A n
(1 i) F '0 P A n 1
i (1 i ) i (1 i )
(1 i) n 1
P A(1 i )
i (1 i) n
(1 i) n 1
F A(1 i)
i
Una anualidad que tiene infinito número de pagos o este es muy grande o cuando no se
sabe cuantos son pero se supone que son muchos, se denomina anualidad infinita o
perpetua. Al deducir la fórmula de una anualidad infinita se debe tener en cuenta que solo
existe el valor presente, porque el valor final de una anualidad infinita seria infinito.
tenemos que :
A
P A Pi
i
Para calcular el presente de una serie de pagos con ocurrencia discreta sobre el cual
actúa una tasa de interés compuesta continuamente, basta simplemente aplicar la
conversión de la tasa, así:
(e rn 1)e rn
P A
e 1
r
1 e rn er 1
P A r A P 1 e rn
e 1
De igual forma para determinar los valores capitalizados mediante tasas continua y pagos
discretos periódicos:
(1 i) n 1
F A , i e r 1 Reemplazando
i
(1 e r 1) n 1 e rn 1
F A A er 1
(e r 1)
e rn 1 er 1
F A r A F 1 e rn
e 1
1 2 3 4 n-1 n
iDo
Figura 9
Con el pago n A
Con el pago n - 1 A iA A(1 i )
Con el pago n - 2 A iA(1 i ) A A(1 i ) 2
Por lo tanto el valor del crédito inicial Do es igual a la suma de todos los abonos a capital
efectuados en cada uno da las cuotas a pagar
Ciertos proyectos de inversión generan flujos de efectivo que crecen o disminuyen una
cierta cantidad constante cada período. Por ejemplo, los gastos de mantenimiento de un
cierto equipo se pueden incrementar una cierta cantidad constante cada período.
También, es posible que ciertos proyectos generen flujos que se incrementen un cierto
porcentaje constante por cada período. Este último caso se comprende fácilmente cuando
se supone que los flujos por el efecto de la inflación crecen un cierto porcentaje constante
por período.
Gradiente Aritmético:
Un gradiente aritmético (G) o uniforme es una serie de flujos de caja que aumenta o
disminuye de manera uniforme. Es decir que el flujo de caja, ya sea ingreso o
desembolso, cambia en la misma cantidad cada periodo. La cantidad de aumento o
disminución es el gradiente.
Al desarrollar una formula que se pueda utilizar para gradientes aritméticos o lineales es
conveniente suponer que el primer flujo de la serie se encuentra al final del período 1 y
llama pago base (B). El valor del gradiente G puede tomar diferentes valores así:
0 1 2 3 4 n-1 n
B B B B B B
G 2G
3G
(n-2)G
(n-1)G
Figura 10
Cn B G (n 1)
(1 i) n 1
P B
1
G
2
3
4
n 2 n 1
(1)
i(1 i)
n
1 i 1 i 1 i 1 i
2 3 4 5
1 i n1 1 i n
(2) X G
1
2
3
4
n 2 n 1
1 i 1 i 1 i 1 i
2 3 4 5
1 i n1 1 i n
La expresión dentro del paréntesis es una progresión geométrica; multiplicando ambos
lados de la ecuación por (1+i), resulta:
1
(3) X 1 i G
2
3
4
n 2 n 1
1 i 1 i 1 i 1 i
2 3 4
1 i n2 1 i n1
1 1 1 1 1 1 n
X Xi X G
1 i 1 i 1 i 1 i
2 3 4
1 i n1 1 i n
G 1 1 1 1 1 1 G n
X
i 1 i 1 i 1 i 1 i
2 3 4
1 i n 1
1 i n i 1 i n
La expresión entre llaves es el valor presente de una serie uniformes de 1 a n periodos
G 1 i 1 G n G (1 i ) n 1 n
n
(4) X n
n
i i1 i i 1 i i i (1 i ) n
(1 i ) n
(1 i) n 1 G (1 i) n 1 n
P B n
i(1 i) i i(1 i) (1 i) n
n
(1 i) n 1 G (1 i) n 1
F B n
i i i
Al igual que en las series uniformes, los gradientes aritméticos infinitos son aquellos que
el número de periodos tiende al infinito o es muy grande, ante esto podemos determinar la
expresión que permita calcular el valor presente P de esta serie.
(1 i ) n 1 G (1 i ) n 1 n
P lim B lim
i (1 i ) n i i (1 i ) (1 i ) n
n n
(1 i ) n 1 G (1 i ) n 1 n
P B lim lim lim n
i (1 i ) i n i (1 i ) n (1 i )
n n
Uno de los sistemas de amortización de créditos consiste en pagar una serie de pagos
uniformes durante un numero definido de periodos y luego se ajustan en la misma
cantidad de una manera cíclica, hasta completa el plazo total del crédito, este sistema se
muestra en el siguiente gráfico:
C1+2G
C1+G
C1
B+(N-1)Ga
B+2Ga
B+Ga
0 1 2 3 N
Figura 11
(1 i p ) n 1
B C1
ip
De igual forma Ga corresponde al futuro de la serie de pagos uniformes G y esta dada
por:
(1 i p ) n 1
Ga G
ip
Ahora, vemos en la serie transformada que los pago ocurren en los momentos 1,2,3...,N
por lo tanto actúa sobre el capital una tasa de interés efectiva para el lapso conformado
por n periodos, esta tasa la notaremos como ie Con todo lo anterior las expresiones para
calcular el Presente (P) y Futuro (F) de la serie gradiente aritmético escalonado son:
Gradientes geométricos.
0 1 2 3 4 n-1 n
B
B(1+G)
B(1+G)2
B(1+G)3
B(1+G)n-2
B(1+G)n-1
Donde la cuota n-ésima
Cn B(1 G ) n 1
C1(1+G)2
C1(1+G)
C1
B(1+G)N-1
B(1+G)2
B(1+G)
B
0 1 2 3 N
Figura 12
(1 i p ) n
B C1 por lo tanto,
i p
1 G N
1
1 ie
P B Si G ie
G ie
BN
P Si G ie
(1 ie )
De igual forma determinamos las expresiones para calcular el Futuro
1 G N (1 ie ) N
F B Si G ie
G ip
F BN (1 ie ) N 1 Si G ie