FACULTAD DE INGENIERIA

CAPÍTULO 5

ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS

Un plan financiero puede alcanzar un horizonte de tiempo de mediano y largo plazo,

es decir, puede ir a dos años, cinco años, diez, veinte e incluso mayor tiempo. No obstante,
a mayor plazo habrá mayor incertidumbre en la predicción de ingresos y egresos, y por lo
tanto mayor dificultad en pronosticar el flujo de caja, debido a las condiciones cambiantes
en el campo económico, tecnológico, comercial, político, cultural, medio ambiente y social.
Sin embargo, en la práctica suele utilizarse el periodo de cinco años, como plazo
mínimo prudente para proyectar estados financieros con un menor nivel de incertidumbre,
y especialmente para evaluar proyectos de inversión.

Primero El Pronóstico De Ventas

Para una empresa en marcha las ventas futuras pueden proyectarse con base en el
comportamiento y tendencia de los últimos cinco años o más; aunque existen diversos
métodos para proyectar ventas, se hará énfasis en la regresión logarítmica (o
estimación.logarítmica en Excel), cuya proyección obedece más a una tasa anual constante
de crecimiento. Al utilizar la función en Excel, “conocido Y” hace referencia a los valores de
ventas conocidos, y “conocido X” hace alusión a los años correspondientes. El resultado
será 1+g, de manera que al restar 1 obtenemos la tasa de crecimiento g.
Este método contrasta con el modelo matemático conocido como regresión lineal,
cuyo resultado nos proyecta una cantidad monetaria constante de crecimiento.
Para una empresa o proyecto nuevo lo más usual es efectuar una investigación de
oferta y demanda para tratar de establecer los niveles de ventas posibles en los años
próximos. Esta investigación incluye la selección de la población objetivo, métodos
estadísticos para definir el tamaño de las muestras a la que se aplicarán encuestas y
entrevistas, organización y tabulación de la información, etc. Cualquier método que se
utilice para proyectar las ventas debe considerar las condiciones económicas globales, la
competencia, los posibles productos sustitutos y el plan de mercadotecnia.

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 A continuación se exponen dos métodos básicos para proyectar estados financieros;
el primer método depende de un presupuesto de caja anual combinado con el estado de
resultados proyectado, los cuales permiten establecer el comportamiento de todos los
renglones del balance.
El segundo método se apoya en la relación proporcional que existe entre las ventas
y los renglones operacionales (el capital de trabajo), de una organización; se asume en
primera lugar, que esas proporciones se mantendrán en el tiempo, lo que permite proyectar
los principales renglones del estado de resultados y del balance. Una vez, obtenido el set de
estados financieros proyectados, se deben examinar los medidores de gestión como los
principales índices financieros, el flujo de caja, la generación de valor, etc., para establecer
la conveniencia de efectuar cambios relacionados con la estructura financiera y la eficiencia
operacional.

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MÉTODO 1.
PROYECCIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS CON BASE EN PRESUPUESTO DE CAJA

CASO 1. COMPAÑÍA DE INSUMOS AGRÍCOLAS LTDA

CASO PARA DESARROLLAR EN CLASE

Para la empresa INSUMOS AGRÍCOLAS Ltda., elaborar estados de resultados, presupuesto

de caja y balances proyectados para 5 años, es decir, entre 2021 y 2025, con base en la siguiente
información, y el balance al 31 de diciembre de 2020:
(1). Las ventas del año 2021 serán de $20.000 y se espera que incrementen 8% anualmente. El
70% del valor de las ventas ingresa en el año correspondiente; el 30% restante se recupera en
el año siguiente.
(2). El costo de ventas está compuesto por la Materia Prima y la Mano de Obra directa: La
empresa compra materia prima equivalente al 40% de las ventas esperadas en cada año, y se
paga en el año siguiente. La mano de obra directa equivale al 20% de las ventas de cada año, y
se paga en el mismo año.
(3). Los gastos de administración y ventas equivalen al 21% de las ventas en cada año. Este valor
se paga en el año correspondiente. La provisión para prestaciones sociales será equivalente al
25% de los gastos de administración y ventas, y se pagan en el año siguiente.
(4). La depreciación será de 10% anual sobre el valor bruto de la Propiedad Planta y Equipo. En
diciembre de 2023 se compran de contado nuevos equipos de producción por valor de $4.000.
(5). Cada año se recuperan $400 de las inversiones temporales, que a su vez le generan
anualmente a la empresa, intereses al 7% año vencido.
(6). De las obligaciones financieras se pagan $600 cada año más el 14% anual de intereses sobre
el saldo inmediatamente anterior.
(7). Cada año la empresa reparte utilidades a sus socios equivalentes al 40% de la utilidad neta
del año inmediatamente anterior.
(8). El valor de los inventarios en el balance, corresponde al inventario anterior más las compras,
menos el inventario vendido (40% de las ventas, correspondiente al valor de la materia prima).
(9). De la utilidad neta de cada año inmediatamente anterior, debe llevarse el 10% a reservas.
(10). El capital social no se modifica. La tasa de impuestos es 33%. Los impuestos se pagan al
año siguiente.
Insumos Agrícolas Ltda. Balance general al 31/dic./2020
ACTIVO PASIVO
Caja y bancos 2.000 Obligaciones Financieras 3.000
Inversiones Temporales 2.055 Proveedores 8.000
Deudores 3.740 Obligaciones laborales 975
Inventarios 5.000 Impuestos por pagar 110
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 12.795 TOTAL PASIVO 12.085
P. Planta y Equipo 6.300 PATRIMONIO
Depreciación acumulada 1.400 Capital social 4.344
P. Planta y Equipo Neto 4.900 Reservas 500
Resultado del ejercicio 396
TOTAL ACTIVO 17.695 Resultados de ejercicios anter 370
TOTAL PATRIMONIO 5.610

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CASO 2. COMPAÑÍA DE ALIMENTOS PARA ANIMALES LTDA

Para la empresa ALIMENTOS PARA ANIMALES Ltda., elaborar estados de resultados,

presupuesto de caja y balances proyectados para 5 años, es decir, entre 2021 y 2025, con base en
la siguiente información, y el balance al 31 de diciembre de 2020:
(1). Las ventas del año 2021 serán de $30.000 y se espera que incrementen 7% anualmente. El
60% del valor de las ventas ingresa en el año correspondiente; el 40% restante se recupera en
el año siguiente.
(2). El costo de ventas está compuesto por la Materia Prima y la Mano de Obra directa: La
empresa compra materia prima equivalente al 40% de las ventas esperadas en cada año, y la
paga en el año siguiente. La mano de obra directa equivale al 18% de las ventas de cada año, y
se paga en el mismo año.
(3). Los gastos de administración y ventas equivalen al 20% de las ventas en cada año. Este valor
se paga en el año correspondiente. La provisión para prestaciones sociales será equivalente al
30% de los gastos de administración y ventas, y se pagan en el año siguiente.
(4). La depreciación será de 10% anual sobre el valor bruto de la Propiedad Planta y Equipo. En
diciembre de 2024 se compran nuevos equipos de producción por valor de $6.000. Se pagan de
contado.
(5). De las inversiones temporales se recuperan anualmente $685, hasta dejar su saldo en cero;
Estas inversiones le generan anualmente a la empresa, intereses al 6% año vencido.
(6). De las obligaciones financieras se pagan $500 cada año más intereses del 15% anual
vencido.
(7). Cada año la empresa reparte utilidades a sus socios equivalentes al 50% de la utilidad neta
del año inmediatamente anterior.
(8). El valor de los inventarios en el balance, corresponde al inventario anterior más las compras,
menos el inventario vendido (40% de las ventas).
(9). De la utilidad neta de cada año inmediatamente anterior, debe llevarse el 10% a reservas.
(11). El capital no se modifica. La tasa promedio de impuestos es 33%. Los impuestos se pagan
al año siguiente.

Alimentos Para Animales Balance general al 31/dic./2020

Ltda.
ACTIVO PASIVO
Caja y bancos 3.200 Obligaciones Financieras 3.000
Inversiones Temporales 2.055 Proveedores 12.000
Deudores 4.740 Obligaciones laborales 975
Inventarios 6.000 Impuestos por pagar 1.110
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 15.995 TOTAL PASIVO 17.085
P. Planta y Equipo 9.200 PATRIMONIO
Depreciación acumulada 1.400 Capital social 4.344
P. Planta y Equipo Neto 7.800 Reservas 1.000
Resultado del ejercicio 396
TOTAL ACTIVO 23.795 Resultados de ejercicios anter 970
TOTAL PATRIMONIO 6.710

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MÉTODO 2

MÉTODO DE PORCENTAJE DE VENTAS

Se expone la metodología propuesta en Finanzas Corporativas de Ehrhardt &

Brigham (2014). Una vez proyectadas las ventas, hay que pronosticar los futuros balances y
estados de resultados. En este procedimiento se espera que varias cuentas del estado de
resultados y del balance crecerán proporcionalmente con las ventas. Las cuentas que no se
relacionen directamente con las ventas se proyectan dependiendo de las políticas de
financiamiento y operación.
El proceso básico es calcular el porcentaje con respecto a las ventas, que representa
cada uno de los renglones operacionales incluyendo Activo Fijo Neto:
 Costos y gastos operacionales / Ventas
 Depreciación / Planta y Equipo Netos
 Efectivo / Ventas
 Cuentas por Cobrar / Ventas
 Inventario / Ventas
 Planta y Equipo Neto / Ventas
 Cuentas por pagar a proveedores / Ventas
 Impuestos / Ventas
 Obligaciones laborales / Ventas
Para las proyecciones pueden utilizarse las mismas proporciones calculadas en el último
año, si no se prevén modificaciones importantes. También puede utilizarse el promedio
histórico de cada una de las proporciones.
La depreciación se relaciona con el activo fijo, ya que depende del valor de este. Ahora,
la planta y equipo neto se relaciona con las ventas, puesto que, en general cuando se
adquieren nuevos equipos se ensancha la capacidad de producción, o se incrementan los
puntos de venta. Este método debe utilizarse en caso de no contar con cifras exactas de
posibles adquisiciones de nueva planta y equipo.

Financiamiento Espontáneo
El incremento en ventas hará que se adquieran más materias primas y por lo tanto
aumentarán las cuentas por pagar a proveedores; de la misma manera aumentarán las
obligaciones laborales y los impuestos por pagar. Estas cuentas del pasivo corriente
aumentarán por lo tanto en la medida en que aumenten las ventas, y aunque son por
naturaleza de corto plazo, el avance continuo de las operaciones hace que sus valores se
reflejen continuamente en el pasivo, constituyéndose así, en un financiamiento
permanente en el día-a-día de una empresa en marcha; a este tipo de financiamiento se le
conoce como pasivo espontaneo o financiamiento espontáneo, y reduce la cantidad de
financiamiento externo requerido para invertir en activos adicionales.

Proyección de gastos por intereses

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 Los gastos por intereses se pueden proyectar tomando los saldos de las deudas
respectivas (corto y largo plazo) de final del año inmediatamente anterior y multiplicando
por las tasas de interés de mercado estimadas, aumentando algunos puntos porcentuales
en caso de prever aumentos en las tasas de interés.

Capital Social, Obligaciones Financieras de Corto y Largo plazo.

Las obligaciones financieras, tanto de corto como de largo plazo, al igual que el
capital social, inicialmente pueden proyectarse como constantes si no se tiene información
concreta de aumentos o disminuciones. Sin embargo, como es posible que haya nuevas
necesidades de financiamiento, es necesario disponer de un renglón adicional que puede
llamarse “Nueva Línea de Crédito” para suplir el déficit que pueda presentarse cuando el
incremento en el financiamiento espontáneo más la adición a utilidades retenidas, sea
menor que el incremento del activo.

Manejo del superávit

Si la diferencia entre el financiamiento espontáneo más las adiciones a las utilidades
retenidas (financiamiento interno), menos el aumento del activo arroja un valor positivo,
entonces habrá un superávit de fondos que puede utilizarse para pagar parte de la deuda,
aumentar el reparto de utilidades, aumentar las inversiones de corto plazo, o cualquier otra
decisión que tome la dirección de la organización.

CASO PARA RESOLVER EN CLASE

Por el método de porcentajes de ventas de los renglones de operación, proyecte a
5 años, desde el 2021 hasta el 2025 los estados financieros de Compañía de Insumos
Agrícolas Ltda. (CIAL). Al final se presentan los estados financieros de los años 2019 y 2020.
Condiciones básicas:

(1). De acuerdo con estudios económicos y de mercados el crecimiento esperado en ventas

será:
2021 2022 2023 2024 2025
10% 8% 7% 5% 5%

(2). Los renglones operacionales mantendrán el promedio aritmético de su participación

porcentual con respecto a las ventas, de los dos últimos años conocidos.

(3). Las tasas de interés se espera que tengan el siguiente comportamiento:

2021 2022 2023 2024 2025
Obligaciones Financieras CP 10% 10% 11% 11% 11%
Obligaciones Financieras LP 12% 12% 12% 13% 13%
Nueva Línea de Crédito* 11% 12% 12% 12%
Costo del Capital Social 14% 14% 14% 14% 14%

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*La nueva línea de crédito se asume que se toma al final del año, por lo que sus intereses
correspondientes se causan en el año siguiente. Los intereses de las obligaciones financieras
de corto y largo plazo, se calculan sobre los saldos a comienzos de cada año; esto para evitar
las referencias circulares en Excel.
(5). Porcentaje de utilidad neta a distribuir entre socios, y tasa promedio de impuestos
esperada:

2021 2022 2023 2024 2025

Utilidad a repartir 40% 40% 45% 45% 50%
Tasa esperada de impuestos 32% 32% 32% 32% 32%

(6). Inicialmente, la estructura de capital no se modificará; Por el momento la empresa no

espera efectuar adiciones de capital social en los próximos años y conservará las
obligaciones financieras de corto y largo plazo en sus niveles actuales.

(7). En caso de Déficit de financiamiento, se abrirá una nueva línea de crédito; en caso de
superávit de financiamiento se utilizará este excedente para incrementar el reparto de
utilidades. Estas son las condiciones iniciales, las cuáles pueden ser aumentadas o
modificadas de acuerdo con las políticas corporativas de la organización.

Estados Financieros Compañía de Insumos Agrícolas CIAL Ltda.

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Estado de Resultados 2.019 2.020
Ventas netas 4.760 5.000
Costo de Ventas 3.560 3.900
Utilidad Bruta 1.200 1.100
Gastos operacionales 580 600
Depreciación 170 200
Utilidad Operacional 450 300
Gastos Financieros 100 120
Utilidad antes de imp 350 180
Provisión para impuestos 112 58
Utilidad Neta 238 122
Activo 2.019 2.020
Caja 60 50
Inversiones temporales 40 9
Cuentas por cobrar 380 500
Inventarios 420 600
Activo Corriente 900 1.159
Neto Propiedad Planta y E 1.700 2.000
Total Activo 2.600 3.159
Pasivo
Obligaciones financieras CP 180 340
Proveedores 190 200
Obligaciones Laborales 280 300
Impuestos Por pagar 112 58
Nueva linea de Crédito - -
Pasivo Corriente 762 898
Obligaciones Financieras LP 800 1.100
Total Pasivo 1.562 1.998
Patrimonio
Capital social 700 750
Utilidad retenida y reservas 338 411
Total Patrimonio 1.038 1.161
Pasivo + patrimonio 2.600 3.159