Ej 1 taller 6 schmidt A.G.

est considerando la sustitucin de tres fresadoras de bloques manuales

con una fresadora automtica. las tres mquinas de manos manuales tienen solo tres aos y se
compraron con un costo total de DM 300,000. la vida til de las mquinas en el momento de su
compra se estim en 15 aos. Se estim que la fecha de vencimiento al final de los quince aos
era cero. Schmidt AG puede seguir utilizando las tres mquinas cargadas a mano durante los
ltimos 20 aos. Las mquinas seguiran deprecindose a un ritmo de DM 20000 por ao (los DM
300000 originales dividido por la vida til total de 15 aos).el gasto de depreciacin reducira los
ingresos gravables, y por lo tanto los pagos de impuestos. Schmidt est sujeto a impuestos a una
tasa del 40%. Alternativamente, schimidt AG puede reemplazar las tres mquinas cargadas a mano
con una fresadora automtica. La nueva mquina tendra la misma capacidad que la capacidad
combinada de las tres mquinas cargadas a mano, habra sido til durante dos aos! la vida, se
depreciar para propositos fiscales a una tasa de DM 40000 por ao durante dos aos, y tendra
un "costo exorbitante de la fresadora automtica es DM 480000. la mquina automtica resultara
en sacos pre-ta y de trabajo, incluyendo beneficios, de DM 135000 por ao. otras reservas de
efectivo fuera de su bolsillo se estimaron en DM 25000 por ao, antes de las vacaciones. de
acuerdo con la carga realizada por cada metro de espacio de rea, el departamento de maquinado
alcanzara un DM 3000 en la carga anual de espacio. no se esperaba ninguna alternativa del
espacio. si Schmidt adquiere la fresadora automtica, vender las tres mquinas cargadas a mano
inmediatamente por un precio total de DM 100000. la prdida de DM 140000 (el valor del libro de
DM 240000 al final del tercer ao menos el precio de venta de DM 100000) resultante de la venta
ser un gasto deducible de impuestos. schmidt AG utiliza una tasa de descuento de 7% (para
calcular los beneficios de los costes). La innovacin en la fresadora automtica es
econmicamente atractiva. Cules son los beneficios reales, posteriores y de efectivo para cada
uno de las dos alternativas? Cul es el valor neto actual de los flujos de efectivo reales para cada
una de las dos alternativas?

Taller 6b

1) Una compaa compra una mquina por $ 500,000 y la deprecia en lnea recta durante un
perodo de cinco aos para fines impositivos. La inversin resultara en un ahorro de costos en
efectivo de $ 200,000 por ao, antes de impuestos, durante cinco aos. Al final de los cinco aos,
se estim que la mquina se vendera por $ 75,000. La ganancia en la venta de la mquina se
gravara a una tasa del 40%. La inversin en la mquina es atractiva en trminos econmicos,
dados todos los flujos de efectivo? Supongamos que los flujos de efectivo ocurren al final de cada
ao, que la tasa de impuestos es del 40% y que la tasa de descuento apropiada es del 8%. Cul es
el valor actual neto? la tasa interna de rendimiento? el perodo de recuperacin?

2 la misma del 6a

3) Richard Pitkin, director financiero de Draper Corporation, estaba preocupado por las
perspectivas a largo plazo para la lnea de productos Synectics. La lnea de productos haba tenido
un buen desempeo histrico, pero la prdida inminente de su posicin de patente pareca atraer
a los nuevos participantes y dar como resultado precios de producto ms bajos y ventas uniformes
hasta el ao 2004.
La rentabilidad de la lnea de productos Synectics se pronosticaba en $ 1,166,000 en 1998. Sin
embargo, los mrgenes parecan reducirse al mismo ritmo que el costo en efectivo de los bienes
vendidos y en venta, los gastos generales y administrativos aumentaron con una inflacin del 3%
anual

Pitkin crea que la capacidad existente de fabricacin y almacenamiento era suficiente para
satisfacer la demanda en los prximos siete aos. Sin embargo, algunos gastos de capital seran
necesarios a medida que el equipo se desgastara.

Tambin se requerira una inversin adicional, aunque pequea, en capital de trabajo espontneo.
Se esperaba que las cuentas por cobrar permanecieran en el 16% de las ventas. Y el inventario, las
cuentas por pagar y los gastos acumulados se pronosticaron en 20%, 8% y 7% del costo de los
bienes, respectivamente. Todo el capital de trabajo se recuperara en 2005 cuando se discontinu
la lnea de productos.

recuperacin de capital de trabajo

La gerencia estaba considerando la eliminacin de la lnea de productos a fines de 1997. Pareca
probable que el capital de trabajo de $ 3,592,000 pudiera recuperarse en su totalidad y que los
activos fijos con un valor en libros de $ 7 millones pudieran venderse por $ 3 millones. La prdida
de $ 4 millones en la disposicin de los activos fijos sera deducible de impuestos. Sin embargo,
Draper Corporation se encontraba cmodamente dentro de su poltica de que la deuda estuviera
en el rango del 30-35% del capital total, y la gerencia no sinti una necesidad apremiante de
efectivo.

Recomendara que la lnea de productos Synectics se descontinuara a principios de 1998? Utilice

el 12% como la tasa de descuento adecuada y suponga que el valor de rescate del equipo ser de $
0 en 2005.al y los gastos administrativos aumentaron con una inflacin del 3% anual.

4) quizs ms sorprendente para mr. pitkin fue propuesta por el vp de marketing para hacer una
gran inversin en participacin de mercado mediante el aumento de los gastos de promocin en
2,5 millones durante 1998-2000. se pronostica que las ventas aumentarn en 250000 unidades por
ao durante el perodo 1998-2004. ms importante an, el vp de comercializacin crea que
algunas economas se realizaran en el rea de la venta. gastos generales y administrativos

Tabla 1

el aumento de las ventas unitarias requerira una inversin de 1,4 millones en instalaciones y
equipos en 1998; los 1.4 millones seran depreciados linealmente durante los siete aos que
terminaron el 2004, el capital de trabajo espontneo tambin aumentara, como se muestra en la
tabla 2. El valor de sacrificio se estim en 0 en 2005

tabla 2

recomendara una aprobacin del programa para aumentar las ventas iniciando la promocin
especial de 2,5 millones? por favor use 12% como la tasa de descuento apropiada. Supongamos
que la inversin de 1.4 millones ocurrir a principios de 1998

5) La gerencia de Seagate Technologies est considerando la inversin de $ 350 millones en

capacidad de fabricacin, costos de puesta en marcha y capital de trabajo neto para explotar una
nueva tecnologa nica. La efectividad de la nueva tecnologa, desarrollada a un costo total de $ 80
millones, sigue siendo altamente incierta. Durante la vida esperada de quince aos del proyecto,
los flujos de efectivo se pronosticaron en cualquier lugar desde $ 0 por ao a $ 98 millones por
ao. La gerencia crea que la efectividad de la tecnologa se conocera para el final del primer ao.
El flujo de caja libre anual esperado fue de $ 49 millones.

Tabla

si ocurriera el peor de los casos, la administracin plane terminar el programa al final del ao 1 y
esperaba recuperar 170 millones, incluidos todos los ahorros impositivos resultantes de las
cancelaciones. Similarmente, la gerencia crey que sera posible invertir y 350 millones adicionales
al final del ao 1 si la tecnologa demostr ser altamente exitosa. los flujos de efectivo
reembolsados seran de 98 millones por ao y continuaran por catorce aos.

recomendara usted que la gestin haga la inversin de 350 millones? por favor, suponga que el
13% es la tasa de descuento adecuada

6) Las perpetuidades a menudo se utilizan para valorar los objetivos de fusin y adquisicin.

a) Cul es el valor presente de una perpetuidad estable de $ 100,000 por ao que comienza al
final del ao uno y contina hasta el infinito? La Apropiada la tasa de descuento es del 10%.

b) Cul es el valor actual de una perpetuidad estable de $ 100,000 por ao que comienza al final
del ao cinco y contina hasta el infinito? La Apropiada la tasa de descuento es del 10%.

c) Cul es el valor actual de una perpetuidad creciente que comienza en $ 50,000 en al final del
primer ao y crece a una tasa anual del 4%? La Apropiada la tasa de descuento es del 10%.

d) Cul es el valor presente de una perpetuidad creciente que comienza en $ 50,000 en al final
del ao cinco y crece a una tasa anual del 4%? La Apropiada la tasa de descuento es del 10%.

7) lycos inc estaba considerando la adquisicin de un competidor ms pequeo en el negocio de

herramientas manuales. la herramienta grat, hampton, haba sido razonablemente exitosa; pero el
crecimiento de las ventas pareca muy limitado, y la familia controladora estaba interesada en
cobrar. la administracin de Lycos crea que la integracin de las dos empresas resultara en
ahorros de costos significativos. especficamente, las economas de compras deberan reducir el
costo de los bienes vendidos en 1.5 puntos porcentuales en los prximos 2-3 aos. tambin
pareca probable que los costos de venta y administrativos de la herramienta de Hampton
declinaran en 3,0 puntos porcentuales. (Consulte la tabla 1 o las declaraciones de ingresos pro
forma que incluyen los ahorros de costos previstos)

el crecimiento de las ventas requerira una acumulacin correspondiente de capital de trabajo

neto espontneo (cuentas por cobrar + inventarios - cuentas por pagar - gastos acumulados) y
gastos de capital por encima del gasto de depreciacin anual
manejo de lycos inc. utiliz los anlisis de flujo de caja descontados para valorar los objetivos de
adquisicin maduros. a fines de 1998, con una inflacin estable a una tasa anual del 2%, la
gerencia crea que una tasa de descuento del 10% era apropiada para valorar la adquisicin en el
negocio de las herramientas manuales.

Cul es el precio mximo que los licos deberan estar dispuestos a pagar?