El Riesgo Pas

Indice denominado Emerging Markets Bond Index Plus (EMBI+). Mide el grado de
"peligro" que entraa un pas para las inversiones extranjeras.

(*) Indica el nivel de incertidumbre para otorgar un prstamo a un pas. Mide la

capacidad de dicho pas para cumplir con los pagos de los intereses y del principal de un
crdito al momento de su vencimiento. Dicho en otros trminos determina cul sera la
predisposicin de un pas -mejor sera decir de un gobierno- para honrar las
obligaciones contradas con sus acreedores.

Cuanta menor certeza exista de que el pas honre sus obligaciones, ms alto ser el
EMBI de ese pas, y viceversa.

Quien lo establece?

El EMBI+ es elaborado por el Banco de Inversiones J. P. Morgan, de Estados Unidos,

que posee filiales en varios pases latinoamericanos.
Qu variables financieras se toman en cuenta?

J. P. Morgan analiza el rendimiento de los instrumentos de la deuda de un pas,

principalmente el dinero en forma de bonos, por los cuales se abona una determinada
tasa de inters en los mercados.

El riesgo pas es, tcnicamente hablando, la sobre tasa que se paga en relacin con los
intereses de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, pas considerado el ms solvente
del mundo.

Cmo surge el valor del "riesgo-pas?

Surge de la diferencia entre las tasas que pagan los Bonos del Tesoro estadounidense
(que se asume son las de menor riesgo en el mercado, sin considerar los mltiples y
graves riesgos existentes en los EE.UU. o provocados por los EE.UU.) y las que pagan
los Bonos del respectivo pas. De esta manera, se da una referencia del riesgo que se
corre al invertir en un determinado pas en funcin de la deuda externa que ste tiene.

Cmo se determina esa sobre tasa?

Se evalan, entre otros, aspectos como el nivel de dficit fiscal, las turbulencias
polticas, aspectos sociales, el crecimiento de la economa, riesgo monetario (inflacin,
tipo de cambio, tasas de inters) y la relacin ingresos-deuda.

Las principales consecuencias (de un alto riesgo pas) son una merma de las inversiones
extranjeras y un crecimiento econmico menor.

Cmo se expresa el Riesgo Pas?

Se expresa en puntos bsicos (centsimas de punto porcentual) y manifiesta la
diferencia que hay entre la rentabilidad de una inversin considerada sin riesgo, como
son los Bonos de la Reserva Federal del Tesoro Estadounidense (FED) a 30 aos, y la
tasa que debe exigirse a las inversiones en el pas al que corresponde el indicador; as:

Rendimiento de Bono del pas de anlisis - Rendimiento de Bono de Estados Unidos ) x

100 = Riesgo Pas

Por ejemplo, si el 8 de julio de 2004 los Bonos de EE.UU rendan 5,22% de inters
anual y el EMBI de Ecuador marc 931 puntos (equivalentes a 9,31%), la tasa mnima
que exigira un inversionista para invertir en ese pas debera ser: 5.22 + 9.31 = 14,53%
o, de lo contrario, optara por inversiones alternativas.

El riesgo pas calculado con base en el EMBI se sustenta en la idea de que la tasa de
inters de los bonos de Estados Unidos est conformada solo por el premio a la espera,
ya que se considera que la posibilidad de que el Gobierno de Estados Unidos no pague
sus obligaciones es muy baja (menor que cualquier otra) y por tanto el riesgo implcito
en sus bonos es prcticamente inexistente (menor que cualquier otro). Si el premio a la
espera es igual en todos los pases, entonces la diferencia entre tasas ser el componente
de riesgo del pas analizado.

Qu significa para los inversores este ndice?

Es una orientacin. Implica que el precio por arriesgarse a hacer negocios en

determinado pas es ms o menos alto. Cuanto mayor es el riesgo, menos proyectos de
inversin son capaces de obtener una rentabilidad acorde con los fondos colocados.

Qu efectos tiene para una economa ser catalogada como "riesgosa"?

Las principales consecuencias son una merma de las inversiones extranjeras y un

crecimiento econmico menor, lo cual puede significar desocupacin y bajos salarios
para la poblacin.

I. Caso Prctico. Anlisis Riesgo

Pas: Per
A. Indicador Poltico
INDICADOR POLTICO: VARIABLES PONDERACI VALORACI TOTAL
N N
Rgimen Poltico 3 20 60
Grupo de Presin 3 20 60
Crisis de Gobierno 3 50 150
Burocracia 3 60 180
Poltica exterior IE 3 90 270
Probabilidad de Conflictos 3 100 300
Internacionales
Intervencin de Terceros Pases 2 80 160
Corrupcin 2 20 40
Estructura Racial y Religiosa 2 80 160
Estructura Social 2 60 120
Movimientos Autonmicos e
2 40 80
Independetistas
Pertenencias a Organizaciones
1 80 80
Internacionales
Sistema Econmico 1 50 50
Relaciones Laborales 1 80 80
Estructura Demogrfica 1 90 90
Superficie y Orografa 1 90 90
Indicador Poltico: C 33 59.69 1970

Especificaciones Tcnicas
Valoracin
Factor de Riesgo Poltico: Mucho Peso
(3)

Factor de Riesgo Poltico: Mediano Peso

(2)

Factor de Riesgo Poltico: Poco Peso

(1)
Escala de Riesgo
Muy Bajo (MB) 100
Bajo (B) 80
Mediano (M) 50
Alto (A) 20
Muy Alto (MA) 0
Escala de Calificacin de Riesgo
A 100 y 80 Muy Bajo
B 80 y 60 Bajo
C 60 y 40 Moderado
D 40 y 20 Alto
E 20 y 0 Muy Alto
B. Indicador Econmico
INDICADOR ECONMICO: VARIABLES PONDERACI VALORACIN TOTAL
N
Nacionalizacin 3 100 300
Poltica Econmica 3 50 150
Direccin Econmica 3 50 150
Actitud Respecto a la Deuda 3 80 240
Recursos 3 60 180
Infraestructura 3 70 210
Empleo 2 70 140
Producto Interno Bruto 3 70 210
Inflacin 2 90 180
Poltica Fiscal 2 40 80
Poltica Monetaria 2 60 120
Balanza en Cuenta Corriente 3 40 120
Balanza de Capitales 3 60 180
Acceso a Fuentes de Crdito 2 80 160
Nivel de la Deuda 3 20 60
Pertenencia a Organizaciones
2 90 180
Internacionales
Produccin Industrial 1 60 60
Indicador Econmico: B 43 63.25 2720

Especificaciones Tcnicas
Valoracin
Factor de Riesgo Econmico: Mucho
Peso (3)

Factor de Riesgo Econmico: Mediano

Peso (2)

Factor de Riesgo Econmico: Poco Peso

(1)
Escala de Riesgo
Muy Bajo (MB) 100
Bajo (B) 80
Mediano (M) 50
Alto (A) 20
Muy Alto (MA) 0
Escala de Calificacin de Riesgo
A 100 y 80 Muy Bajo
B 80 y 60 Bajo
C 60 y 40 Moderado
D 40 y 20 Alto
E 20 y 0 Muy Alto
C. Indicador de Solvencia
INDICADOR DE SOLVENCIA: PONDERACI VALORACIN TOTAL
VARIABLES N
Nivel de la Deuda Externa 3 40 120
Razn del servicio de la Deuda 3 40 120
Externa
Balanza en Cuenta Corriente 3 30 90
Estructura de la Deuda Externa 2 50 100
Devaluacin o Depreciacin de la 1 60 60
Divisa
Indicador de Solvencia: C 12 40.83 490

D. Indicador de Liquidez
INDICADOR DE LIQUIDEZ: VARIABLES PONDERACI VALORACIN TOTAL
N
Reservas / Importaciones 3 0 0
Servicio de la Deuda Externa / 2 60 120
Exportaciones
Utilizacin del Crdito del FMI 2 20 40
Balanza en Cuenta Corriente 3 30 90
Razn del Desequilibrio de 1 40 40
Liquidez
Razn de los Intereses / 1 60 60
Exportaciones
Indicador de Liquidez: D 12 29.16 350

Especificaciones Tcnicas
Valoracin
Factor de Solvencia / Liquidez: Mucha
Influencia (3)

Factor de Solvencia / Liquidez: Mediana

Influencia (2)

Factor de Solvencia / Liquidez: Poca

Influencia (1)
Escala de Calificacin de Solvencia /
Liquidez
A 100 y Muy Alta
80
B 80 y 60 Alta
C 60 y 40 Moderada
D 40 y 20 Baja
E 20 y 0 Muy Baja
 INDICE DE RIESGO GLOBAL PONDERACI VALORACIN
N
Indicador Poltico 40% 59.69
Indicador Econmico 25% 63.25
Indicador de Solvencia 20% 40.83
Indicador de Liquidez 15% 29.16
Indicador Global de Riesgo C 52.21 %

Frmula
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