1.

6 EL VALOR PRESENTE NETO

El Valor Presente Neto (VPN) es el mtodo ms conocido a la hora de evaluar proyectos de inversin
a largo plazo. El Valor Presente Neto permite determinar si una inversin cumple con el objetivo
bsico financiero:

MAXIMIZAR la inversin. El Valor Presente Neto permite determinar si dicha inversin puede
incrementar o reducir el valor de las PyMES. Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo,
negativo o continuar igual. Si es positivo significar que el valor de la firma tendr un incremento
equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducir su
riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa no modificar el
monto de su valor.

Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de las siguientes
variables:

La inversin inicial previa, las inversiones durante la operacin, los flujos netos de efectivo, la tasa
de descuento y el nmero de periodos que dure el proyecto.

La inversin inicial previa: Corresponde al monto o valor del desembolso que la empresa har
en el momento de contraer la inversin. En este monto se pueden encontrar: El valor de los activos
fijos, la inversin diferida y el capital de trabajo.

Los activos fijos sern todos aquellos bienes tangibles necesarios para el proceso de transformacin
de materia prima (edificios, terrenos, maquinaria, equipos, etc.) o que pueden servir de apoyo al
proceso. Estos activos fijos conforman la capacidad de inversin de la cual dependen la capacidad
de produccin y la capacidad de comercializacin.

La inversin diferida es aquella que no entra en el proceso productivo y que es necesaria para
poner a punto el proyecto: construccin, instalacin y montaje de una planta, la papelera que se
requiere en la elaboracin del proyecto como tal, los gastos de organizacin, patentes y
documentos legales necesarios para iniciar actividades, son ejemplos de la inversin diferida.

El capital de trabajo es el monto de activos corrientes que se requiere para la operacin del
proyecto: el efectivo, las cuentas por cobrar, los inventarios se encuentran en este tipo de activos.
Cabe recordar que las empresas deben tener niveles de activos corrientes necesarios tanto para
realizar sus transacciones normales, como tambin para tener la posibilidad de especular y prever
situaciones futuras impredecibles que atenten en el normal desarrollo de sus operaciones. Los
niveles ideales de activos corrientes sern aquellos que permita reducir al mximo posible los
costos de oportunidad (costos por exceso + costos por insuficiencia + costos por administracin).

Los activos fijos son bienes sujetos al desgaste por el uso o tambin por el paso del tiempo. La
depreciacin juega un papel importante pues afecta positivamente a los flujos netos de efectivo por
ser sta deducible de impuestos lo que origina un ahorro fiscal. Importante recordar que los
terrenos no son activos depreciables. Los activos nominales o diferidos por su parte, tambin
afectan al flujo neto de efectivo pues son inversiones susceptibles de amortizar, tarea que se
ejecutar con base a las polticas internas de la compaa. Estas amortizaciones producirn un
ahorro fiscal muy positivo para determinar el flujo neto de efectivo.

Las inversiones durante la operacin: Son las inversiones en reemplazo de activos, las nuevas
inversiones por ampliacin e incrementos en capital de trabajo.

Los flujos netos de efectivo: Es importante tener en cuenta la diferencia existente entre el las
utilidades contables y el flujo neto de efectivo. Las primeras es el resultado neto de una empresa
tal y como se reporta en el estado de resultados; en otras palabras es la utilidad sobre un capital
invertido. El flujo neto de efectivo es la sumatoria entre las utilidades contables con la
depreciacin y la amortizacin de activos nominales, partidas que no generan movimiento alguno
de efectivo y, que por lo tanto, significa un ahorro por la va fiscal debido a que son deducibles
para propsitos tributarios. Cuanto mayor sea la depreciacin y mayor sea la amortizacin de
activos nominales menor ser la utilidad antes de impuestos y por consiguiente menor los
impuestos a pagar.

Los flujos netos de efectivo son aquellos flujos de efectivo que el proyecto debe generar despus de
poner en marcha el proyecto, de ah la importancia en realizar un pronstico muy acertado con el
fin de evitar errores en la toma de decisiones.

FLUJO NETO DE EFECTIVO FNE

Los flujos netos de efectivo pueden presentarse de diferente forma: FNE Con ahorro de impuestos,
FNE para el inversionista y FNE puro. La diferencia entre el FNE con ahorro de impuestos y el FNE
para el inversionista radica en que el primero incluye el ahorro tributario de los gastos financieros
(intereses). As mismo este FNE se hace para proyectos que requieren financiacin y su evaluacin
se har sobre la inversin total. El FNE para el inversionista se utiliza cuando se desea evaluar un
proyecto nuevo con deuda inicial que tienda a amortizarse en el tiempo despus de pagado el
crdito a su propia tasa de descuento.

La tasa de descuento: La tasa de descuento es la tasa de retorno requerida sobre una inversin.
La tasa de descuento refleja la oportunidad perdida de gastar o invertir en el presente por lo que
tambin se le conoce como costo o tasa de oportunidad. Su operacin consiste en aplicar en forma
contraria el concepto de tasa compuesta. Es decir, si a futuro la tasa de inters compuesto
capitaliza el monto de intereses de una inversin presente, la tasa de descuento revierte dicha
operacin. En otras palabras, esta tasa se encarga de descontar el monto capitalizado de intereses
del total de ingresos percibidos en el futuro.

Ejemplo:
Inversin: $1.000 Tasa de descuento peridica: 15% anual. Aos a capitalizar: 2

Valor futuro al final del periodo 2 = 1.000 x (1.15)2 = 1.322,50

Valor presente de 1.322,50 a una tasa de descuento del 15% durante 2 aos = 1.000
1.322,50 (1.15)2 = 1.000

En evaluacin de proyectos un inversionista puede llegar a tener dificultad para determinar la tasa
de descuento. Es este quizs el mayor problema que tiene el VPN. La tasa de descuento pude ser
el costo de capital de las utilidades retenidas? O, puede ser tambin el costo de emitir acciones
comunes y por qu no la tasa de deuda? Algunos expertos opinan que una de las mejores
alternativas es aplicar la tasa promedio ponderada de capital, pues ella rene todos los
componentes de financiamiento del proyecto. Pero tambin el inversionista puede aplicar su costo
de oportunidad, es decir aquella tasa que podra ganar en caso de elegir otra alternativa de
inversin con igual riesgo.

Clculo del VPN: Suponga que se tienen dos proyectos de inversin, A y B (datos en miles de
pesos).
Se va considerar que el proyecto A tiene un valor de inversin inicial de $1.000 y que los FNE
durante los prximos cinco periodos son los siguientes:

Ao 1: 200

Ao 2: 300

Ao 3: 300
Ao 4: 200

Ao 5: 500

Para desarrollar la evaluacin de estos proyectos se estima una tasa de descuento o tasa de
oportunidad del 15% anual.

LNEA DE TIEMPO:

Segn la grfica, la inversin inicial aparece en el periodo 0 y con signo negativo. Esto se debe a
que se hizo un desembolso de dinero por $1.000 y por lo tanto debe registrarse como tal. Las cifras
de los FNE de los periodos 1 al 5, son positivos; esto quiere decir que en cada periodo los ingresos
de efectivo son mayores a los egresos o salidas de efectivo.

Como el dinero tiene un valor en el tiempo, se proceder ahora a conocer cul ser el valor de cada
uno de los FNE en el periodo cero. Dicho de otra forma, lo que se pretende es conocer el valor de
los flujos de efectivo pronosticados a pesos de hoy y, para lograr este objetivo, es necesario
descontar cada uno de los flujos a su tasa de descuento (15%) de la siguiente manera:

[200(1.15)1]
+
[300(1.15)2]
+
[300(1.15)3]
+
[200(1.15)4]
+
[500(1.15)5]

Observen como cada flujo se divide por su tasa de descuento elevada a una potencia, potencia que
equivale al nmero del periodo donde se espera dicho resultado. Una vez realizada esta operacin
se habr calculado el valor de cada uno de los FNE a pesos de hoy. Este valor corresponde, para
este caso especfico a $961. En conclusin: los flujos netos de efectivos del proyecto, trados a
pesos hoy, equivale a $961.

En el proyecto se pretende hacer una inversin por $1.000. El proyecto aspira recibir unos FNE a
pesos de hoy de $961. El proyecto es favorable para el inversionista?

Recordemos ahora la definicin del Valor Presente Neto: El Valor Presente Neto permite determinar
si una inversin cumple con el objetivo bsico financiero: MAXIMIZAR la inversin. El Valor Presente
Neto permite determinar si dicha inversin puede incrementar o reducir el valor de las PyMES. Ese
cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo
significar que el valor de la firma tendr un incremento equivalente al valor del Valor Presente
Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducir su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si
el resultado del VPN es cero, la empresa no modificar el monto de su valor.

En consecuencia, el proyecto no es favorable para el inversionista pues no genera valor; por el

contrario, destruye riqueza por un valor de $39.

Ecuacin 1

VPN (miles) =
-1.000+[200(1.15)1]+[300(1.15)2]+[300(1.15)3]+[200(1.15)4]+[500(1.15)5]

VPN =-1.000+ 174+ 227 + 197 + 114 + 249

VPN = - 39

El valor presente neto arroj un saldo negativo. Este valor de - $39.000 sera el monto en que
disminuira el valor de la empresa en caso de ejecutarse el proyecto. CONCLUSIN: el proyecto no
debe ejecutarse.

Ahora se tiene el proyecto B que tambin tiene una inversin inicial de $1.000.000 pero diferentes
flujos netos de efectivo durante los prximos cinco periodos as (datos en miles de peso):

Tal y como se procedi con el proyecto A, se toma como costo de capital o tasa de descuento al
15%. Se trae al periodo cero los valores de cada uno de los FNE.

Ecuacin 2

VPN (miles) =
-1.000+[600(1.15)1]+[300(1.15)2]+[300(1.15)3]+[200(1.15)4]+[500(1.15)5]

VPN =-1.000 + 521+ 227 + 197 + 114 + 249

VPN = 308

Como el resultado es positivo, el proyecto B maximizara la inversin en $308.000 a una tasa de

descuento del 15%. CONCLUSIN: El proyecto debe ejecutarse.

La diferencia entre el proyecto A y el proyecto B reside en los flujos netos de efectivo del primer
periodo. El proyecto A presenta unos ingresos netos menores al proyecto B lo que marca la
diferencia entre ambos proyectos. Si stos fueran mutuamente excluyentes o independientes entre
s, el proyecto a elegir sera el B pues ste cumple con el objetivo bsico financiero.

Qu le sucede al VPN de cada proyecto si la tasa de descuento del 15% se incrementa al 20% o
se disminuye al 10% o al 5%?

Para llegar a los valores de VPN de cada proyecto deben reemplazar la tasa de descuento del 15%
utilizada en las ecuaciones 1 y 2, por la tasa de descuento que aparece en la tabla siguiente:

Tasa Descuento

VPN A 5% $278 $659

VPN B 10% $102 $466

15% -$39 $309

20% -$154 $179

Si la tasa de descuento se incrementa al 20% el VPN para los proyectos dara $-154 y $179 para el
proyecto A y para el proyecto B respectivamente. Si la tasa de descuento equivale al 5% los VPN
de los proyectos se incrementaran a $278 para el proyecto A y a $659 para el proyecto B. Lo
anterior quiere decir que la tasa de descuento es inversamente proporcional al valor del VPN (por
favor, comprueben lo anterior). Esta sensibilizacin en la tasa de descuento permite construir un
perfil del VPN para cada proyecto, lo cual se convierte en un mecanismo muy importante para la
toma de decisiones a la hora de presentarse cambios en las tasas de inters. En la grfica
siguiente se mostrar el perfil del VPN para A y B.

Puede apreciarse como al disminuirse la tasa de descuento los valores presentes netos se
incrementan mientras que si la tasa de descuento aumenta los VPN de los proyectos disminuyen. A
simple vista se aprecia como el VPN del proyecto B aventaja ampliamente al proyecto A. Si los
proyectos fueran mutuamente excluyentes se recomendara al proyecto B y se eliminara al
proyecto A. Si fueran independientes, primero se escogera al proyecto B por ser ste mayor y
luego al proyecto A siempre y cuando ste ltimo se tomara una tasa de descuento igual o menor
al 10%.

1.7 TASA INTERNA DE RETORNO

La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversin, est definida como
la tasa de inters con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero.
El VAN o VPN es calculado a partir del flujo de caja anual, trasladando todas las cantidades futuras
al presente. Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto, a mayor TIR, mayor rentabilidad.

Se utiliza para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin. Para ello, la TIR se
compara con una tasa mnima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la inversin (si la
inversin no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la TIR ser la tasa de
rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto - expresada por la TIR- supera la
tasa de corte, se acepta la inversin; en caso contrario, se rechaza.

La tasa interna de retorno es tambin conocida como tasa de rentabilidad producto de la

reinversin de los flujos netos de efectivo dentro de la operacin propia del negocio y se expresa en
porcentaje.

Otras definiciones;

Es la tasa de descuento que iguala la suma del valor actual o presente de los gastos con la
suma del valor actual o presente de los ingresos previstos.
Es la tasa de inters para la cual los ingresos totales actualizados es igual a los costos
totales actualizados:

Formula General para calcular la TIR

Algebraicamente:

VAN = 0 = i=1...n BNi / (1+TIR)i

Dnde:
VAN: Valor Actual Neto

BNi: Beneficio Neto del Ao i

TIR: Tasa interna de retorno

La regla para realizar una inversin o no utilizando la TIR es la siguiente:

Cuando la TIR es mayor que la tasa de inters, el rendimiento que obtendra el inversionista
realizando la inversin es mayor que el que obtendra en la mejor inversin alternativa, por lo tanto,
conviene realizar la inversin.

Si la TIR es menor que la tasa de inters, el proyecto debe rechazarse. Cuando la TIR es igual a la
tasa de inters, el inversionista es indiferente entre realizar la inversin o no.

TIR > i => realizar el proyecto

TIR < i => no realizar el proyecto

TIR = i => el inversionista es indiferente entre realizar el proyecto o no.

Interpretacin:

Si la TIR resultante es superior a la tasa de rendimiento que pretendes obtener sobre tu

inversin inicial, entonces es aconsejable realizar la inversin,
Si la TIR es inferior a la tasa de rendimiento, entonces es mejor no participar en el proyecto
Si ests comparando entre diferentes opciones, invierte en aquella cuya TIR sea mayor.

Uso general de la TIR

La Tir o tasa de rendimiento interna es una herramienta para la toma de decisiones de la inversin
ya utilizada para conocer la factibilidad de diferentes opciones de inversin en la cual se decidir
cul ser la que ms adecuada para sus operaciones propia del negocio en marcha.

Las reglas de la tasa interna de retorno y del valor presente neto conducen a decisiones idnticas,
siempre y cuando se cumplan las siguientes condiciones. La primera, los flujos de efectivo del
proyecto deben ser convencionales, por lo que el primer flujo de efectivo (inversin inicial) ser
negativo, despus los dems sern positivos. La segunda, el proyecto debe ser independiente, lo
que significa que la decisin de aceptar o no este proyecto, no influya en la decisin que se vaya a
tomar en cualquier otro proyecto.

Cuando no se cumplan estas dos condiciones, o simplemente no se cumpla con una sola de ellas,
pueden presentarse problemas a futuro.

DETERMINACIN DE LA TASA INTERNA DE RETORNO Y EL VALOR ECONMICO DE UNA

EMPRESA EN MARCHA COMO FACTOR DETERMINANTE INVERSIONISTA ACTUAL O
POTENCIAL
Para determinar una decisin de inversin, una empresa utiliza el valor presente neto (VPN) del
ingreso futuro proveniente de la inversin. Para calcularlo, la empresa utiliza el valor presente
descontado (VPD) del flujo de rendimientos netos (futuros ingresos del proyecto) tomando en
cuenta una tasa de inters, y lo compara contra la inversin realizada. Si el valor presente
descontado es mayor que la inversin, el valor presente neto ser positivo y la empresa aceptar el
proyecto; si el valor presente descontado fuera menor que la inversin la empresa lo rechazara.

El procedimiento tcnico para computar el valor actual de una empresa es semejante al que se
emplea para computar el valor actual de una inversin en bonos u obligaciones. Los factores que
deben emplearse al computar el valor actual de una empresa son:

1. Importe de las actividades futuras.

2. Tiempo o fecha de las actividades futuras.
3. Importe de los desembolsos futuros.
4. Tiempo o fecha de los desembolsos futuros.
5. Tasa de descuento.

Los administradores computan el valor actual descontado para evaluar los proyectos de
operaciones dentro de la empresa y las posibles compras de otras empresas. En ciertos casos, el
clculo puede servir para valorar equipos especiales, aunque solamente cuando la ganancia
prevista provenga de ellos y pueda determinarse y medirse en dinero.

El valor presente neto es el valor actual de los flujos de caja netos menos la inversin inicial.

FACTORES QUE INTERVIENEN EN LA DETERMINACIN DE LA TASA DE DESCUENTO

APLICABLE EN LA VALORACIN DE LA EMPRESA

La tasa de descuento se utiliza para calcular el valor presente de los flujos de efectivo que se van a
tener a futuro; es decir los rendimientos que se esperan despus de haber realizado la inversin.
La tasa de descuento debe ser la tasa de rendimiento requerida para los flujos de efectivo que
estn asociados con la adquisicin o inversin, la cual debe mostrar el riesgo asociado con el uso
de los fondos, no con la fuente de los mismos.

La tasa de descuento con la que se compara la TIR puede ser:

1. La tasa de inters de los prstamos, en caso de que la inversin se financie con prstamos.
2. La tasa de retorno de las inversiones alternativas, en el caso de que la inversin se financie
con capital propio y haya restricciones de capital.
3. Una combinacin de la tasa de inters de los prstamos y la tasa de rentabilidad de las
inversiones alternativas.

La TIR representa la tasa de inters ms alta que un inversionista podra pagar sin perder dinero, si
todos los fondos para el financiamiento de la inversin se tomaran prestados y el prstamo
(principal e inters) se pagara con las entradas en efectivo de la inversin a medida que se fuesen
produciendo.

Los factores ms importantes que intervienen en la determinacin de esta tasa, se encuentran:

1. El tiempo.
2. El mercado donde opera la empresa.
3. Situacin poltica y econmica del pas.
4. Sector bancario.

El tiempo: Es un factor de mucha importancia, ya que no se puede hablar de ningn tipo de tasa sin
mencionar antes el tiempo en el cual dicha tasa tendr validez. Podemos decir que mientras mayor
sea el tiempo, el riesgo se incrementara cada vez ms, debido a que el valor actual de la inversin
estar ms susceptible a los diversos cambios que puedan ocurrir para afectar dicho valor. Es
recomendable que la tasa de descuento se haga efectiva a la brevedad posible.

Mercado donde opera la empresa: Se debe tomar en cuenta este aspecto, ya que por ejemplo, no
genera el mismo rendimiento una empresa que se dedique a la venta de metales preciosos, que
una que se dedique a la venta de alimentos; adems se debe tomar en cuenta el efecto que pueda
producir la oferta y la demanda en la determinacin de la tasa.

Esta tasa se puede adems establecer de otra manera, tomando como parmetro la tasa bancaria,
esperando tener por lo menos un rendimiento equivalente a la tasa bancaria. Tambin se podra
considerar el uso de un promedio de tasas de rendimiento obtenidas por un sector determinado en
un perodo de tiempo determinado.

Sector Bancario: Este sector debe ser considerado al momento de establecer la tasa de
rendimiento, ya que si el rendimiento que se puede obtener en una determinada inversin es
menor que la tasa bancaria, los fondos destinados para esta inversin se podran usar para otra
inversin que genere por lo menos el mismo rendimiento que el ahorro bancario.

Sector Poltico: Este sector se debe tomar en cuenta, ya que tiene gran influencia sobre los dems
factores. Las decisiones que tome el estado son determinantes en el rendimiento de ciertos
sectores de la economa.

Por ejemplo: Si el estado decide que se aumenten los impuestos a las importaciones, todas las
empresas que dediquen a esta actividad se vern afectadas; ya sea por que tengan que aumentar
sus precios para poder soportar ese incremento impositivo, tal vez deban disminuir su rango de
utilidades para conservar las ventas. De cualquier manera el rendimiento est siendo afectado por
las decisiones tomadas por el gobierno.

Factor Econmico: Este factor es importante al momento de determinar la tasa de descuento,

debido a los cambios que sufra la economa del pas.
La inflacin es otro aspecto que tiene mucha relevancia, ya que determina el lmite por debajo del
cual no se debe fijar la tasa de descuento; adems de este hay que tomar en cuenta otros factores
como la devaluacin de la moneda, ya que si se trabaja en Bolvares, hay que tener una buena
proyeccin del comportamiento de este en el mercado monetario, debido a que un cambio
imprevisto de este podra causar una disminucin en el rendimiento esperado. Es importante
destacar que debe existir una oferta monetaria adecuada, ya que es la que va a determinar la
demanda de los inversionistas.

MTODO DE PLAZO DE RECUPERACIN DE UNA INVERSIN

Este mtodo tambin denominado payback, consiste en la determinacin del tiempo necesario para
que los flujos de caja netos positivos sean iguales al capital invertido. Este mtodo permite al
inversionista comparar los proyectos en base al tiempo de recuperacin, tomando en cuenta que
siempre le dar mayor preferencia a las de menor tiempo de recuperacin.

En los pases donde la situacin poltica y econmica es muy inestable, este es el mtodo que
prefieren aplicar la mayora de las empresas, debido a que lo importante para una empresa (en un
principio) es la recuperacin de la inversin.

El payback, por utilizar solamente los flujos de caja netos positivos, se basa en la liquidez que
pueda generar el proyecto y no realmente en la rentabilidad del mismo. Tiende a que los
inversionistas busquen una poltica de liquidez acelerada.

Como aspecto negativo que posee este mtodo, es que solo considera los flujos de caja netos
positivos durante el plazo de recuperacin y no considera estos flujos que se obtienen despus de
este plazo. Otra desventaja de este mtodo es la de no tomar en cuenta la diferencia que exista
entre los vencimientos de los flujos de caja netos positivos.

Podemos decir que para determinar el tiempo de recuperacin de una inversin, se utiliza la
siguiente formula:

P = A Donde, P es el plazo de recuperacin

R, A es la inversin inicial

R son los flujos de caja netos (+)

Ventajas de la TIR

Sencillo de Calcular y comprender.

Est estrechamente relacionada con el VPN, suele dar como resultado. decisiones idnticas.
Punto de partida para acometer un proyecto empresarial.

Desventajas de la TIR

Dificultades de predecir los flujos de caja futuros.

Determinacin de riesgo del proyecto.
Asume que las ganancias de un proyecto se reinvierten en una misma tasa.
No tiene en cuenta dimensin de proyecto a la hora de elegir entre ambos si estos son
excluyentes.
En caso de que existan flujos de caja negativo existirn varias TIR.

Ejemplos:
1. Casos prcticos para evaluar si mi proyecto es viable

Karina tiene planeado abrir una peluquera cerca de un centro comercial bastante concurrido, para
lo cual ha previsto una inversin inicial de S/.50,000. Previendo de manera conservadora el flujo de
clientes que tendra diariamente, as como los costos en que incurrira (tintes, cremas, servicios,
alquileres, etc.), nuestra amiga estim que al final del primer ao solo obtendra una utilidad de
S/.10,000, pero en el segundo -con la mayora de deudas canceladas y una clientela fidelizada-
generara un margen de S/.50,000, recuperando toda su inversin, e inclusive, reportando una
ganancia de S/.10,000.

Sin embargo, el esposo de Karina le ha advertido que un negocio siempre es riesgoso y que si
desea algo seguro invierta su dinero en un depsito a plazo en un banco local que en promedio
puede pagar una tasa de inters de 5% anual o invierta en un fondo mutuo de riesgo medio que en
promedio el ao anterior rindi 10%. Cul es la mejor opcin para Karina?

Inversin inicial: S/.50,000

Utilidad ao 1: S/.10,000
Utilidad ao 2: S/.50,000
Tasa de inters depsito a plazo: 5% (0.05)
Rendimiento fondo mutuo: 10% (0.1)

Como recordar la frmula del VAN es:

Dnde:
B: Beneficio anual

C: Costos Anuales

t: ao de vida del proyecto, t1 = ao 1, t2 = ao 2, t3 = ao 3

r: tasa de costo de oportunidad

I: Inversin inicial

Entonces reemplazamos valores considerando primero una tasa de costo de oportunidad

equivalente a la tasa de inters del depsito a plazo (5% o 0.05).

VAN = -S/.50,000 + S/.10,000/(1+0.05) + S/.50,000/[(1+0.05)x(1+0.05)] = S/.4,875

Ahora consideremos el rendimiento del fondomutuo como costo de oportunidad.

VAN = -S/.50,000 + S/.10,000/(1+0.1) + S/.50,000/[(1+0.1)x(1+0.1)] = S/.413

Como se ve si efectuamos la evaluacin tomando en cuenta el depsito a plazo, la inversin en

trminos netos actualizados es rentable y deja un margen de S/.4,875. Sin embargo, cuando se
descuenta utilizando la tasa de rendimiento del fondo mutuo, el proyecto sigue siendo rentable
pero el VAN se reduce a S/.413. Inclusive, si se utilizara una tasa de 11%, el VAN sera negativo.

TIR
Aqu introducimos el concepto de la tasa interna de retorno (TIR), que es el resultado de igualar el
VAN a cero, es decir la tasa en la que el valor actual neto no es negativo ni positivo y sirve como
referencia para estimar la magnitud de la rentabilidad que ofrece el proyecto. En nuestro ejemplo la
TIR se aproxima a 10.5%.

1.8 RELACIN COSTO BENEFICIO

Tambin llamado "ndice de rendimiento". En un mtodo de Evaluacin de Proyectos, que se basa
en el del "Valor Presente", y que consiste en dividir el Valor Presente de los Ingresos entre el Valor
Presente de los egresos.
La relacin entre los Beneficios y los Costos o Egresos de un proyecto. Los beneficios se definen
como el valor presente de los flujos netos de caja, cuando stos son positivos. Los costos se definen
como el valor presente de los flujos netos de caja, cuando stos son negativos.

Contrario al VAN (Valor Annual neto), cuyos resultados estn expresados en trminos absolutos,
este indicador financiero expresa la rentabilidad en trminos relativos. La interpretacin de tales
resultados es en centavos por cada "euro" "dlar" que se ha invertido.

Para el cmputo de la Relacin Beneficio Costo (B/c) tambin se requiere de la existencia de una
tasa de descuento para su clculo.

En la relacin de beneficio/costo, se establecen por separado los valores actuales de los ingresos y
los egresos, luego se divide la suma de los valores actuales de los costos e ingresos.

Situaciones que se pueden presentar en la Relacin Beneficio Costo:

Relacin B/C >0

ndice que por cada dlar de costos se obtiene ms de un dlar de beneficio. En consecuencia, si el
ndice es positivo o cero, el proyecto debe aceptarse.

Relacin B/C < 0

ndice que por cada dlar de costos se obtiene menos de un dlar de beneficio.

Entonces, si el ndice es negativo, el proyecto debe rechazarse.

El valor de la Relacin Beneficio/Costo cambiar segn la tasa de actualizacin seleccionada, o sea,

que cuanto ms elevada sea dicha tasa, menor ser la relacin en el ndice resultante.

La frmula que se utiliza es:

Dnde:
B/C = Relacin Beneficio / Costo

Vi = Valor de la produccin (beneficio bruto)

Ci = Egresos (i = 0, 2, 3,4...n)

i = Tasa de descuento

Ejemplo:

RELACIN B/C (MILES)

VALOR DE COSTO
LA S
A PRODUCCI FACT VALOR TOTAL VALOR
O ON OR ACTUAL ES ACTUAL
12,845.4
0 0
3,099.9
1 5,322.10 0.54 4,418.44 5 2,603.95
5,424.4
2 6,386.40 0.706 4,470.56 0 3,829.62
3,733.8
3 7,451.00 0.593 4,508.09 0 2,214.14
4 7,451.00 0.498 3,710.59 3,733.8 1,859.43
 0
3,733.8
5 7,451.00 0.419 3,121.96 0 1,572.84
3,733.8
6 7,451.00 0.352 2,622.75 0 1,314.29
3,733.8
7 7,451.00 0.296 2,205.49 0 1,105.20
3,733.8
8 7,451.00 0.248 1,847.84 0 925.98
3,733.8
9 7,451.00 0.208 1,549.80 0 776.63
3,733.8
10 7,451.00 0.175 1,303.82 0 653.41
12,845.4 29,759.4
0 4
16,855.4
9

Clculo del ndice:

Entonces, por cada dlar que se invierte, se obtiene una ganancia de 0.77 centavos de dlar.

Ventajas

Muy sencilla de trabajar.

Muy usada en las bases de datos y en las hojas de clculo.

Desventajas
Se tiene que usar una medida comn, para, tambin poder cuantificar los beneficios cualitativos.
Ejemplo: si se hace un proyecto que beneficie a los trabajadores, Cmo anotara como beneficio la
satisfaccin de los trabajadores?, o el aumento de productividad por el mismo.

Se deben revisar con acuciosidad los beneficios, porque los beneficios son fciles de conteo doble.
Ejemplo, si se evala una carretera, se podra tomar como beneficios el aumento de las
propiedades aledaas, y adems la reduccin de tiempo de viaje, hecho que est implcito en el
valor de ubicacin de las propiedades.