Valor total de dinero que necesita un pas

Alfred Marshall

Cap. IV, del Libro 1, de la obra Money Credit and Commerce, Londres, 1923.

1) Funciones del dinero

El dinero, o moneda corriente, se desea como un medio para lograr un fin; sin
embargo, en este caso no es de aplicacin la regla general de que cuanto
mayores sean los medios de que se dispongan para cumplir un fin determinado
mejor se lograr ste. Puede, pues, compararse al aceite necesario para que
una mquina funcione fcilmente. Una mquina no puede funcionar a menos que
se engrase, de lo que un novicio pudiera inferir que cuanto ms aceite ponga
mejor funcionar, pero, en realidad, si se pone ms aceite del necesario la
mquina quedar obstruida. De la misma manera, un aumento excesivo de dinero
disminuye el crdito de ste, e incluso puede hacerlo dejar de circular.

A primera vista puede parecer que esta analoga es algo artificiosa. Pero
debemos tener en cuenta lo siguiente:

A. El dinero no se desea por s mismo, sino porque su posesin proporciona

una disponibilidad inmediata de poder adquisitivo general en forma
adecuada. Un billete de ferrocarril se desea por la utilidad del viaje a
que da derecho. Si las compaas de ferrocarril ajustan sus billetes a la
longitud de los trayectos respectivos, un billete que proporcione un viaje
largo es ms deseable que el que slo da derecho a uno corto; y en el
caso de que las longitudes de todos los viajes se duplicaran, este
aumento de longitudes ocasionara nicamente una perturbacin muy
pequea. De igual manera, un aumento en el volumen de dinero de un pas,
permaneciendo iguales los dems factores, rebajar proporcionalmente
el valor de cada unidad. De hecho, si existe el peligro de que dicho
aumento se repita, el valor de cada unidad puede descender en mayor
proporcin que el aumento ya verificado.

B. As como el billete de ferrocarril se valora de acuerdo con la longitud

del viaje a que da derecho, as el dinero se valora segn la cantidad de
poder adquisitivo inmediato que proporcione. Si una ampliacin de las
ventajas as obtenidas pudiera adquirirse sin esfuerzo, todos podran
conservar una mayor cantidad de poder adquisitivo a mano en forma de
 dinero. Pero el dinero que se conserva de esta manera no produce
ingresos; por tanto, todos (ms o menos automtica o instintivamente)
pesan los beneficios que podran obtener aumentando la cantidad de
dinero que guardan en efectivo con los que lograran invirtiendo alguna
parte de la misma, bien en la adquisicin de una cosa cualquiera -un
abrigo o un piano, por ejemplo- de la que pudieran obtener algn
beneficio, bien montando o participando en un negocio, o comprando un
valor cotizable en bolsa que pueda proporcionarles un ingreso en dinero.
As se impide que el valor total del circulante que una nacin tiene caiga
muy por abajo, o suba muy por encima, de la cantidad de poder
adquisitivo disponible que sus miembros desean tener en efectivo. y si
entonces el descubrimiento de nuevas minas, o cualquier otra causa,
aumenta considerablemente el acervo de dinero, el valor de ste
desciende hasta que la cada determina que la adquisicin de crecientes
cantidades de oro deje de ser provechosa. Esto es, el valor de una
moneda de oro, acuada libremente, tiende a ligarse bastante
estrechamente al coste de adquisicin del oro que contiene.

Lo que un pas desea no es determinada cantidad de dinero metlico (o de otra

naturaleza), sino una cantidad de l que tenga un poder adquisitivo
determinado. Sus existencias de oro en todo tiempo tienden a ser iguales a la
cantidad que (a dicho valor) sea equivalente al poder adquisitivo que los
individuos deseen conservar en forma de oro -bien en su propio poder, bien en
el de los bancos- en unin de la cantidad que la industria del pas quiera
absorber a dicho valor.

Si el pas tiene minas de oro propias, el monto de su existencia oro se regular

por el coste de produccin, sujeto a la influencia indirecta de las alteraciones
de la demanda de exportacin, etc. Si no tiene minas de oro, su acervo tender
a ser tal que pueda absorberlo ms o menos a la tasa de coste al que pueda
fabricar y exportar mercancas que los pases productores de oro acepten a
cambio del metal. La forma que adopta este proceso la estudiaremos ms
tarde.

Si sus depsitos de oro estn fijados por la propia naturaleza, si el oro se

utiliza nicamente para la acuacin de moneda, y todos los dems medios de
cambio son en efecto pedidos por cierta cantidad de oro, entonces el valor
total de este oro sera siempre el mismo, cualquiera que fuera su cantidad.
Pero el oro pasa generalmente de un pas a otro con plena libertad, y, por
consiguiente, la existencia que cada pas tiene del mismo se ajusta a la
demanda que exista para acuacin o para otros usos.

El poder adquisitivo del oro dentro de cada territorio debe estar en tal
relacin respecto a su poder adquisitivo en los dems pases, que ni sus
exportadores ni sus importadores encuentren una ventaja considerable en
sustituir el oro, en gran escala, por otros productos. Por tanto, las reservas de
oro nunca difieren mucho, durante un tiempo considerable, de las cantidades
necesarias para conservar el nivel general de precios en armona con el de
otros pases, teniendo en cuenta, cuando esto sea preciso, el coste de
transporte y los impuestos de aduana.

Desde luego, la demanda total de cada metal precioso est constituida por la
demanda para su uso como moneda y por la demanda para usos industriales y
personales. Estos incluyen los servicios de mesa de plata y plateados, los
artculos de oro como los relojes y cadenas, el dorado de marcos de retratos y
cuadros, etctera. Cada una de estas demandas tiene su propia ley de
variacin. Cuanto ms difcil sea la obtencin de la plata, menos uso se har de
ella en cada pas, pero su poder de facultar a una persona para hacer compras
considerables con ella se aumentar con el alza de su valor. Muchas personas
suelen llevar consigo, y conservar en sus casas, un peso mayor de moneda de
plata que de cobre porque muchas de sus necesidades no pueden ser
satisfechas con el gasto de unas cuantas monedas de esta ltima clase. (1)

2) En tiempos anteriores sola afirmarse que el valor del oro y de la plata era
"artificial". Pero, de hecho, este valor est regulado, en cuanto a su oferta,
por el coste de su obtencin, y en cuanto a su demanda, por la necesidad de las
gentes de poseer poder adquisitivo disponible basado en el oro y en la plata,
junto con la demanda de estos metales para fines industriales y personales.

La observacin de que el valor de una moneda se eleva con frecuencia sobre el

del metal que contiene, induce a pensar que el valor del dinero es, realmente,
un valor "artificial"; es decir, debido a un convencionalismo, a una costumbre, o
a cualquier otro esfuerzo imaginativo. Pasaron muchos siglos antes de que se
prestara atencin al fenmeno de que el valor de cada unidad monetaria de un
volumen dado poda depender de la cantidad de funciones que la moneda deba
desempear. Pero algo progres el pensamiento humano en esta direccin,
cuando, con alguna frecuencia, la irregularidad de la oferta natural de metales
preciosos, o la negligencia excepcional de aquellos que eran los encargados de
cuidar de la calidad de la moneda, provocaban, o amenazaban con provocar,
grandes cambios en los precios en general. Las discusiones respecto al valor del
dinero fueron muy vehementes -aunque desprovistas de buena informacin- en
Inglaterra, cuando Enrique VIII envileci la moneda; igualmente, cuando las
minas del Nuevo Mundo enviaron los primeros cargamentos importantes a
Europa; y de nuevo alcanzaron gran actualidad en el siglo XVIII, cuando el
comercio peda un sistema de acuacin ms exacto que los anteriores y cuando
el pensamiento econmico comenzaba a ser ms sereno y ms slido.

Al fin se vio que las condiciones del pas regan en todo momento la cantidad de
poder adquisitivo disponible que era preciso en tal instante para el debido
funcionamiento de la actividad econmica. En una palabra, las condiciones
generales del pas imponen un determinado nmero de funciones a su moneda.
Por consiguiente, cuanto mayor sea la cantidad de dinero, menor nmero de
funciones tendr que desempear cada parte de la cantidad total, y, por tanto,
ser menor la demanda efectiva de cada pieza acuada y menor el valor de
stas. El paso prximo a realizar era tener tambin en cuenta la medida en que
las funciones del dinero en s mismo podan ser facilitadas por la ayuda del
crdito. (2)

No obstante, hasta principios del siglo XIX no se emprendi en serio el estudio

de las causas que regan el valor del dinero. El pensamiento humano haba
estado hasta entonces muy preocupado con averiguar las bases econmicas de
la seguridad poltica y las del bienestar general. Al fin, la perturbacin violenta
del crdito pblico y de los precios, causada por los destrozos y las
perturbaciones de las guerras napolenicas, determin que un grupo de
hombres de estudio y de hombres de negocios, capacitados y bien enterados,
comenzaran a investigar de nuevo el problema, dejando ya poco trabajo a sus
sucesores en cuanto se refiere a sus lneas fundamentales. (3)

Ricardo fue uno de los pensadores ms influyentes y redact sobre este tema
su famoso informe sobre los metales preciosos (Bullion Report) en 1810. En l
declara que "el dinero efectivo de un pas depende de la velocidad de su
circulacin y del nmero de operaciones que realiza en un momento dado, tanto
como de la cantidad acuada; toda circunstancia que muestre una tendencia a
apresurar o a retrasar el ritmo de la circulacin hace que la misma cantidad de
dinero sea ms o menos adecuada para satisfacer las necesidades del comercio.
Se requiere menor cantidad de dinero cuando el crdito pblico consigue un
alto nivel de estimacin que cuando la alarma obliga a los individuos a retirar
sus anticipos y protegerse contra el peligro atesorando su dinero; y en un
perodo de seguridad comercial y confianza privada que cuando la desconfianza
origina el aplazamiento de toda operacin monetaria hasta que vengan mejores
tiempos. Pero, sobre todo, la misma cantidad de dinero ser ms o menos
adecuada en relacin a la habilidad que las grandes entidades prestamistas
muestren en la administracin y economa del medio circulante. . . El progreso
que ha habido ltimamente en este pas, singularmente en el distrito de
Londres, en relacin con el empleo y economa del dinero entre los banqueros, y
en la manera de concertarse los pagos comerciales. . . consiste principalmente
en la utilizacin creciente de giros bancarios para los pagos generales en
Londres; el artificio de reunir a diario todos los ttulos bancarios en un local
comn donde son compensados unos con otros; la intervencin de los agentes
de letras comerciales; y algunas otras novedades en las' prcticas de los
banqueros de Londres, han tenido el mismo efecto de hacer innecesaria para
ellos la conservacin de los grandes depsitos de dinero que antes estaban
obligados aguardar". Esta concisa explicacin sigue siendo exacta.

Sabemos que las existencias de oro y de plata del mundo occidental han
aumentado rpidamente durante las ltimas dcadas, aunque no poseemos
estadsticas definitivas al respecto. Pero parece ser que la produccin anual de
plata casi se ha decuplicado desde la mitad del siglo XIX.

El acervo de oro tambin se ha decuplicado entre 1840 y 1855, pero su

aumento ha sido ms lento durante los cuarenta aos siguientes; ltimamente
ha vuelto a ser rpido.(4)

Mientras tanto, el uso del oro en la orfebrera ha aumentado mucho; y la parte

considerable del mismo que se emplea en dorar queda inutilizada para nuevos
empleos. Es posible, no obstante, que en el curso de algunos pocos siglos las
existencias de oro lleguen a ser pequeas y que su poder adquisitivo est
expuesto a grandes cambios debidos a pequeas causas. En tal caso surgirn
fuertes argumentos en pro de basar todos los pagos a largo plazo en unidades
de medida de poder adquisitivo general que gocen de evidente autoridad.
En Inglaterra, una compra importante se realiza, generalmente, no por la
transferencia de dinero, sino por la de un cheque (u otro documento) que
proporciona un ttulo sobre dinero. Por esta razn la demanda de dinero en
Inglaterra no es tpica de las condiciones generales, ni siquiera en el mundo
occidental; pero, por ahora, hagamos caso omiso de la influencia que en los
precios ejercen los cheques y otros documentos privados; ms tarde se dir
algo al respecto.

3) El valor total de la circulacin de un pas, multiplicado por el nmero medio

de veces que cambia de manos con fines comerciales en un ao, es,
evidentemente, igual a la cantidad total que importan las transacciones
realizadas en dicho pas por pagos directos en dinero en el citado ao. Pero
esta misma definicin no indica las causas que gobiernan la rapidez de
circulacin del dinero; para descubrir stas debemos considerar las cantidades
de poder adquisitivo que los ciudadanos de tal pas deciden conservar en forma
de dinero

Los hechos fundamentales son: 1) cada cambio en la rapidez de circulacin de

las mercancas tiende a originar un cambio correspondiente en la rapidez de
circulacin del dinero y de los sucedneos de ste, y, 2), el principal de estos
sucedneos son los cheques y, en algunos casos, las letras de cambio. Pero los
motivos que gobiernan la velocidad de circulacin del dinero no son evidentes;
consideremos, pues, cules pueden ser.

Aparecer, al tratar de averiguarlos, que los cambios en la velocidad de

circulacin del dinero estn ligados a los cambios en la cantidad de poder
adquisitivo disponible que los ciudadanos de un pas encuentran conveniente
conservar en su propia posesin. Esta cantidad est gobernada por causas
diversas, siendo fcil de comprender la principal de ellas. Es bien cierto que,
relativamente, pocas personas analizan los motivos que les impulsan a obrar en
tales materias, pero se advierten sugerencias implcitas de tales motivos en
observaciones tales como: "he guardado una cantidad de dinero mayor de la que
realmente necesito; poda haber usado parte de ella en comprar artculos de
uso personal o en alguna inversin". Se producen reflexiones opuestas cuando
una persona ha gastado o ha invertido casi todo el dinero que tiene a su
disposicin y no puede, por tanto, aprovechar una buena oportunidad cuando
sta se le presenta. O puede estar obligado a comprar a los comerciantes al
por menor, que le cargan un precio alto y le surten gneros de inferior calidad,
aprovechando la ventaja de conocer que no puede protestar, ya que en este
caso le pueden perjudicar exigindole un pago inmediato. El consumidor puede,
desde luego, vencer la dificultad obteniendo crdito de un banco, pero no
siempre es posible utilizar este recurso. (5)

Esta exposicin general indica la naturaleza general de la demanda de un pas

de poder adquisitivo disponible en forma de dinero; o, por lo menos, de
disponibilidad inmediata de dinero, tal como se deriva de conservar una
considerable suma de l en cuenta corriente en un banco.

Para precisar ms este concepto, supongamos que los habitantes de un pas,

juntos unos con otros (e incluyendo, por tanto, todas las variedades de
carcter y profesin) estiman que les vale la pena conservar en su poder, por
trmino medio, un poder adquisitivo disponible equivalente al dcimo de su
ingreso anual, ms la quinceava parte del valor de sus propiedades; entonces, el
valor total de la moneda del pas tender a ser igual a la suma de dichas
cantidades. Supongamos que la suma de sus ingresos puede cifrarse en cinco
millones de arrobas de trigo (en un ao normal) y la de sus propiedades en
veinticinco millones de la misma unidad. En este caso el valor total del dinero
sera un milln de arrobas de trigo, porque, a dichos tipos, cada uno podra
tener tanto poder adquisitivo disponible a su disposicin como desee, despus
de compensar, unas con otras, las ventajas de una mayor disponibilidad
inmediata y las desventajas de colocar una gran parte de sus recursos en
forma que no pueda producirle ingreso directo ni otros beneficios. Si en dicha
ocasin el total de dinero contiene un milln de unidades, cada una equivaldr a
una arroba; si contiene dos millones de unidades cada una equivaldr a media
arroba; etc.

As, la posicin es sta: en cada estado de desarrollo de la sociedad hay una

parte de su ingreso que los individuos estiman conveniente conservar en forma
monetaria y que puede ser un quinto, un dcimo o un vigsimo. Una mayor
disponibilidad de recursos en forma de dinero les proporciona mayor facilidad
y comodidad en sus negocios y les coloca en situacin ventajosa para sus
tratos, pero, por otra parte, les inutiliza recursos que pueden producirles un
beneficio compensador si los emplean, por ejemplo, en adquirir un mayor
nmero de muebles o artculos mejores, o un ingreso monetario si los invierten
en nueva maquinaria o ms ganado. En un estado primitivo de la sociedad,
incluso en alguno tan avanzado como el de la India, slo los ricos se preocupan
de conservar una parte de sus recursos en efectivo. En Inglaterra, excepto los
muy pobres, todos conservan una buena parte -la clase media inferior guarda
una cantidad relativamente muy grande- en tanto que los muy ricos, que pagan
todas sus compras por medio de cheques, guardan relativamente una muy
pequea. Pero, sea cual fuera el estado de desarrollo de una sociedad, existe
un cierto volumen de recursos que las personas de todas las clases sociales,
unas con otras, se cuidan de conservar en efectivo, y, en el caso de que todos
los dems factores permanezcan iguales, existe tal relacin directa entre la
cantidad de dinero y el nivel de precios que, si una aumenta en un diez por
ciento, el otro se eleva el mismo diez por ciento. Evidentemente, cuanto menor
sea la proporcin de sus recursos que los individuos guarden en efectivo ms
baja ser la suma total de dinero, es decir, mayores sern los precios, dada una
cantidad igual de dinero.

Esta relacin entre la cantidad de circulante y el nivel general de precios

puede modificarse permanentemente por diversas causas; primero, por
cambios en la poblacin y riqueza, que varen el ingreso total; segundo, por el
desarrollo de las entidades de crdito, que suplen el dinero con otros medios
de pago, y tercero, por los cambios en los procedimientos de transporte, de
produccin y de los negocios en general, que afectan el nmero de manos por
las cuales van pasando las mercancas en su proceso de fabricacin y venta, y
puede ser modificada temporalmente por las fluctuaciones de la actividad y de
la confianza comercial en general. (6)

Sin duda alguna, el valor total del dinero necesario para la vida comercial
inglesa es relativamente pequeo. Las clases medias y altas de la sociedad
liquidan la mayor parte de sus pagos importantes por medio de cheques, y slo
una pequea parte de stos se hacen efectivos, ya que su mayor parte se
liquidan meramente transfiriendo de una a otra cuenta bancaria el derecho a
reclamar una determinada cantidad de dinero.

Como ya se ha indicado, los metales preciosos (ya sea en forma de barras o de

monedas acuadas) suelen atesorarse con objeto de prevenirse contra
necesidades futuras, conocidas o desconocidas. No otra es la prctica que an
prevalece entre los campesinos de todas las partes del mundo. Pero en los
pases occidentales, incluso los campesinos, si son gente acomodada, se sienten
inclinados a invertir la mayor parte de sus ahorros en valores de bolsa,
oficiales o bien acreditados, o a confiar su administracin a un banco; y,
especialmente en los pueblos anglosajones, la mayor parte de la moneda que los
particulares guardan se utiliza como previsin para alguna oportunidad en que
pueda ser usada como poder adquisitivo directo en un futuro no muy lejano.

4) Influencias que ejercen las ocupaciones y los temperamentos sobre la

cantidad de dinero que las personas con ingresos semejantes suelen guardar
como disponibilidad inmediata

La imprevisin de una persona sujeta a un salario semanal puede originar que

las monedas de oro o de plata que lleguen a su poder circulen, en general, ms
rpidamente cuando salgan de su posesin; pero como, a menos de que se trate
de una persona excepcionalmente irresponsable, conserva por lo menos un
cheln hasta el final de la semana, no gasta probablemente sus monedas de
cobre ms rpidamente que las dems personas. De igual manera, la imprevisin
de quien recibe sus ingresos por trimestre puede producir una elevacin de la
rapidez media de circulacin de las monedas de oro que llegan a su poder, pero
como sera muy raro que no conserve por lo menos una libra esterlina, no
afectar directamente la rapidez con que las monedas de plata y de cobre
entren y salgan de su poder.

Los comerciantes importantes conservan relativamente poco dinero en su

poder en los pases modernos, en los cuales casi todos los pagos importantes se
realizan por medio de cheques. Pero cuando no existen instrumentos de crdito
auxiliares del dinero, cada comerciante depende del acervo de poder
adquisitivo que conserve en forma monetaria, con objeto de aprovechar las
buenas oportunidades que se le presenten. Por instinto, y por experiencia,
calcula las ventajas y desventajas de tener grandes existencias en efectivo;
sabe que si conserva muy poco poder adquisitivo a su disposicin pasar apuros
con frecuencia, y que si guarda una cantidad excesiva disminuir las fuentes
materiales de sus ingresos y, adems, que encontrar slo muy pocas ocasiones
en que emplear la totalidad de su poder adquisitivo disponible para conseguir un
verdadero beneficio.

Resumiendo: la norma conveniente para una persona puede no ser buena para
otra en condiciones semejantes; pero, como dijo Petty, "las personas ms
prsperas conservan poco. . . dinero en su poder, ms bien lo gastan y emplean
en adquirir productos diversos de los que obtienen gran provecho". (7)
5) Aunque el poder adquisitivo de una unidad monetaria vara, a igualdad de
otros factores, inversamente al nmero de unidades, una emisin creciente de
moneda papel no convertible puede rebajar an ms su crdito y, por tanto,
disminuir la cantidad de poder adquisitivo disponible que los particulares
deseen conservar. Es decir, puede rebajar el valor de cada unidad en
proporcin mayor al aumento de su nmero.

Hasta ahora no hemos tenido en cuenta la influencia que el prestigio de una

moneda ejerce en el deseo de la poblacin respectiva de conservar una parte
de sus recursos, directamente en metlico en su bolsillo o en un banco o,
indirectamente, en forma de valores o ttulos cotizables en bolsa que producen
una renta fija expresada en dinero.

Pero esta influencia puede ser muy importante, si est en peligro el crdito de
la moneda. De hecho, todo aumento desproporcionado en el volumen de moneda
inconvertible tiende fcilmente a rebajar el valor de cada unidad en proporcin
superior a dicho aumento: porque rebajar el crdito de la moneda y porque
inducir a todos a conservar en tal forma una cantidad de sus recursos menor a
la que de otra manera conservaran. Conforme se aumenta el circulante, cada
unidad representar, por consiguiente, una parte inferior de esta misma parte
ms reducida de sus recursos, y su valor sufrir as una doble reduccin. El
valor total de la moneda papel inconvertible no podr, por consiguiente,
incrementarse por un aumento de su cantidad: todo aumento de su cantidad,
que pueda juzgarse se repita, rebajar el valor de cada unidad en proporcin
superior a dicho aumento.

Esta nocin de que la cantidad de poder adquisitivo disponible que necesita la

poblacin de un pas en un tiempo dado es una cantidad fija est implcita, aun
cuando no se manifieste de manera explcita, en la doctrina ahora tan
extendida de que el valor de una unidad monetaria vara, a igualdad de otros
factores, inversamente al nmero de unidades y a su velocidad media de
circulacin.

Esta "doctrina cuantitativa" contribuye eficazmente al estudio del problema

slo hasta cierto punto, pues no indica cuales son los "dems factores" que se
presume que permanecen iguales para poder justificar la proposicin, y no
explica cules son las causas que rigen la "velocidad de circulacin".
Se trata, casi, de una perogrullada, porque si en una columna de un libro de
contabilidad se registran cuidadosamente todas las transacciones en dinero de
un ao, con sus valores, y en otra se especifica el nmero de unidades
monetarias empleadas en cada transaccin, las sumas de ambas columnas sern
idnticas. La segunda columna representara, desde luego, el valor total del
nmero total de cambios de propiedad de todas las unidades monetarias, y esto
es lo mismo, en otras palabras, que el valor total del dinero multiplicado por el
promedio de los cambios de propiedad de cada unidad, dejando aparte los
debidos a donaciones, robos, etc.

Los dems factores, que se presume que permanecen iguales para los fines de
la exposicin, incluyen: a) la poblacin; b) el volumen de operaciones verificadas
por habitante;c), el por ciento de dichas operaciones que se verifica
directamente en dinero; y d), la eficiencia (o velocidad media de circulacin)
del dinero. Slo si se cumplen estas condiciones puede comprobarse la validez
de la doctrina, y, si se cumplen, la doctrina es casi una perogrullada.

6) El dinero se diferencia de otras cosas en que un aumento en su cantidad no

ejerce influencia directa en la suma de servicios que proporciona. Moneda
papel inconvertible.

El carcter excepcional de esta doctrina "cuantitativa" del valor del dinero ha

sido descrito de muchas maneras distintas. Pero el hecho central en la
exposicin que ahora realizamos es que 1m aumento en la cantidad de dinero de
mI pas no aumenta los servicios totales que proporciona. Esta declaracin no
es incompatible con el hecho de que un aumento de la cantidad de oro en el
sistema monetario de un pas aumenta su capacidad para obtener productos
exportando oro, y le proporciona tambin la ventaja de poder convertir parte
de su dinero en artculos de lujo y ornamento. Significa meramente que la
finalidad de una moneda es, ante todo, facilitar las operaciones comerciales, y,
para cumplir esta finalidad, necesita estar definida con toda claridad y ser
aceptada por la generalidad de las gentes. A continuacin, necesita
representar un poder adquisitivo estable; pudiendo ser lograda tal estabilidad
por una moneda papel in convertible en tanto que el gobierno, primero, pueda
evitar que circulen billetes falsificados, y, segundo, pueda llevar al
convencimiento de las gentes de manera absoluta que no se emitirn billetes en
nmero excesivo. Las monedas de oro tal vez se consideren como verdadero
dinero en la creencia de que la naturaleza no permitir un aumento violento de
la suma de dinero extrada de su seno. Si se descubriera (en contra de la
opinin de gelogos y mineralogistas de que tal cosa es fsicamente imposible)
una mina de oro que contuviera un volumen de este metal tan vasto como el
mineral que contiene una mina de carbn, las monedas de oro dejaran de
prestar toda utilidad. (8)

Evidentemente, la estabilidad del valor de las monedas de oro se debe a veces

a la estabilidad de la demanda de oro para fines ornamentales y para algunos
usos industriales; pero el descubrimiento, si esto fuera posible, de un gran
yacimiento de oro, producira la gran dificultad de encontrar buenos usos para
su empleo. Podramos concebir un planeta cuya constitucin fuera diferente de
la del nuestro, en el cual una pequea cantidad de mineral de hierro -por
ejemplo, el necesario para fabricar una sierra- tuviera un valor en cambio
superior al de medio kilo de oro. (9)

Si un gobierno fuerte regula una moneda inconvertible, el volumen de su

_misin se determinar de tal suerte que el valor de cada una de sus utilidades
se mantengan a un nivel fijo. Este debe ser tal que, primero, el nivel medio de
precios permanezca inalterable segn un sistema fidedigno de nmeros ndices;
segundo, que este nivel medio se ajuste por s mismo a los cambios generales en
los precios en pases cuyas monedas estn ligadas efectivamente a los metales
preciosos; o, tercero, que el gobierno del pas en cuestin publique una lista
cuidadosamente redactada de los precios generales dentro de su territorio
respectivo, ajustando a los mismos el volumen de sus emisiones, es decir, por
ejemplo, que un millar de unidades permita la adquisicin, por trmino medio,
de una suma uniforme de productos en general, a base de un plan como el
sugerido en el captulo III del libro I de esta obra.

Los billetes "convertibles" -esto es, billetes que puedan ser cambiados con
toda certeza, al ser presentados, por oro u otro metal autorizado- ejercen
aproximadamente la misma influencia en el nivel nacional de precios que el que
ejercen las monedas acuadas legalmente de valor nominal idntico.
Evidentemente, si surge la ms pequea duda acerca de su convertibilidad
absoluta en moneda acuada legal, cundir la desconfianza respecto a los
mismos, y si llegan a no ser totalmente convertibles, su valor caer por bajo de
la cantidad de oro (o plata) que nominalmente dicen representar.
Debe tenerse en cuenta que este captulo se refiere a la demanda de dinero
slo cuando las condiciones del crdito en general son normales. Cuando el
crdito se conmueve, entonces es aconsejable adoptar medidas anormales, o,
si' fuese posible decir, medicinales, en relacin a la oferta de dinero. Algo se
dice al respecto en relacin con las fluctuaciones de crdito en el Libro IV de
esta obra.

NOTAS

(1) Este asunto se analiza con mayor detalle en la obra del autor Principios de
Economa, Libro III, captulo VI, as como en las notas del apndice
matemtico y en el apndice C de la misma obra.

(2) As Petty, en su Taxes and Contributions (1667), consideraba cmo los

ttulos de propiedad de las tierras, bajo un buen sistema de registro pblico, y
los "certificados expedidos por los depositarios de metales, tejidos, lienzos,
cueros y otros productos de primera necesidad", en unin de los "crditos
lombardos" y de los bancos de depsito, hacan que "fuese necesario menos
dinero para las atenciones del comercio". Quera decir, sin duda, menos
cantidad de dinero de poder adquisitivo igual al anterior y la misma cantidad de
dinero de un poder adquisitivo inferior. Locke hizo un interesante estudio
sobre este asunto, de! que se ocup tambin el genio irresponsable y
desequilibrado, pero fascinante, de John Law Harris y el agudo, pero menos
conocido, CantilIon, en unin de otros, prepararon el camino a Hume y a Adam
Smith.

(3) Ricardo es la figura principal entre ellos, y su gran prestigio ha dejado en la

sombra la obra de los dems. El profesor Hollander (Quartely Journal of
Economics, 1911) ha demostrado cmo casi todas las panes de la doctrina de
Ricardo fueron anticipadas por uno u otro de sus predecesores, pero su genio
magistral, como ocurre con Adam Smith, le llev a realizar la superior tarea de
construir, con un nmero de verdades fragmentarias, una doctrina coherente.
Y esta doctrina constituye una fuerza constructiva precisamente por ser un
todo orgnico.

(4) El profesor Lexis, en el artculo sobre el oro que public

en Handwrterbuch der Staatswissenschaften, dice que cuatro quintos de la
produccin de oro entre 1801 y 1908 se obtuvieron durante los ltimos sesenta
aos de dicho perodo.

(5) Es evidente que una persona particular que compra a base de crdito a
largo plazo sin un motivo especial para ello paga ms caro por sus compras, por
una u otra razn, pues el comerciante trata de obtener una ganancia sobre su
capital y los particulares raramente obtienen algo ms que un pequeo tipo de
inters para el suyo. No siempre beneficia a los comerciantes el llamar la
atencin sobre este hecho, en parte porque, cuando los clientes tardan mucho
en liquidar, no estn en posicin de reclamar contra los fraudes que observan
entre los gneros que se les sirve. El beneficio total que esto produce a los
comerciantes, en unin del que les suponen las ventas al contado, vara con el
importe del trabajo extraordinario de contabilidad, el riesgo de las malas
deudas y otras circunstancias. En algunos casos, el obrero que slo est
atrasado en sus pagos una semana se encuentra obligado a pagar un inters no
menor de medio penique por cheln cada semana, esto es, un 200 % al ao,
teniendo en cuenta nicamente el inters simple.

(6) Esta exposicin reproduce la contestacin que di a las preguntas 11,759 a

11,761 formuladas por el Comit para el Estudio de la Situacin Monetaria de la
India en 1899. Una considerable parte de esta discusin sobre los problemas
de moneda y crdito puede asimismo encontrarse en mis contestaciones a las
preguntas 11,757 a 11,850 del cuestionario de dicho Comit y en mis
contestaciones a las preguntas 9,623 a 10,014 y 10,121 a 10,126 del
cuestionario formulado por la Comisin del Oro y de la Plata durante los aos
1887 y 1888.

(7) Petty pensaba que el dinero "suficiente" para la nacin era "aqul que se
necesite para pagar las rentas de medio ao de todas las propiedades rurales
de Inglaterra, una cuarta parte del alquiler de las propiedades urbanas, los
gastos de una semana de toda la poblacin, y alrededor de una cuarta parte del
valor de todas las mercancas exportadas". (Vase: preguntas 23 y 25
de Quantulumcunque, el capitulo IX de Political Arithmetic y el captulo VI
de Verbum Sapienti). Locke calculaba que "una cincuentava parte de los
salarios, un cuarto de las rentas de los propietarios de tierras y una vigsima
parte de los ingresos anuales de un corredor, en moneda disponible, puede ser
bastante para mantener el comercio de cualquier pas". Cantillon (1755),
despus de una larga y sutil exposicin, deduce que el valor preciso es un
noveno de la produccin total del pas, o, lo que l estima equivalente, un tercio
de la renta de la tierra. Adam Smith, ms prximo al escepticismo moderno,
dice: "es imposible determinar la proporcin", aun cuando "diversos autores la
han calculado en un quinto, en un dcimo, un vigsimo o una treintava parte del
valor total de la produccin anual".

(8) La complicada y cuidadosa impresin de los billetes de banco determina el

que las buenas imitaciones sean muy caras y, por tanto, permite su fcil
descubrimiento. La falsificacin de los billetes del Banco de Inglaterra se
evita, como es bien sabido, por procedimientos y medidas realmente
excepcionales.

(9) Este ejemplo puede multiplicarse. Si los diamantes llegaran a ser

abundantes, revolucionaran y ampliaran varios tipos de industrias para las
cuales el acero no es bastante duro, pero en ese caso sera preciso utilizados
con gran mesura para el adorno personal. Por otra parte, si una baja en el
precio de la lana, o de cualquier otro producto realmente til, determinara que
se consumiese una mayor cantidad del mismo a un coste total inferior,
producira un aumento aproximadamente proporcional en la riqueza real del
mundo; los ricos ganaran solo un poco, pero los pobres podran tener un abrigo
mucho ms caliente.