Economia Politica Capitulo 07 101112081205 Phpapp02

Captulo 7
El dinero y la poltica
monetaria
Economa Poltica
Profesor Dr. Manuel Salas Velasco
Contenidos
El dinero: concepto y funciones
La demanda de dinero y la oferta monetaria
Los bancos comerciales y la creacin de dinero
bancario
El banco central y la poltica monetaria
Economa Poltica Captulo 7 Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 2

Cmo puedo preparar el captulo?
Economa Poltica. Teora y
aplicaciones
Segunda edicin
Editorial Comares, Granada, 2015
Prcticas de Economa Poltica

Segunda edicin
Editorial Comares, Granada, 2015

DINERO: DEFINICIN, FUNCIONES Y TIPOS

Definicin Funciones
Dinero (del latn denarius Medio de cambio
o denario, moneda Depsito de valor
romana) es todo medio
de cambio generalmente Unidad de cuenta
aceptado por una Poder liberatorio de las
sociedad que es usado deudas
para el pago de bienes
(mercancas) y servicios,
y para la cancelacin de
cualquier tipo de
obligaciones (deudas)
El cambista y su mujer, de Marinus van
Reymerswaele (siglo XVI)

Medio de cambio
Una funcin importante del dinero es
la de facilitar los intercambios de
bienes y servicios entre los agentes
de la economa, y reducir los costes
de transaccin
En nuestro sistema econmico,
caracterizado por un elevado grado
de especializacin y divisin del
trabajo, los individuos intercambian
bienes y servicios por dinero; con
ste adquieren bienes y servicios
producidos y proporcionados por
otros individuos
De no existir dinero como medio de
cambio nos situaramos en el
trueque directo
Pero el dinero desempea otras
funciones
Depsito de valor
Otra de las funciones del dinero es la de
servir como forma de mantener y acumular
riqueza
El dinero es un activo (lquido), pero su
poder de compra vara cuando se altera el
nivel general de precios
Unidad de cuenta
La unidad de cuenta es aquella en la que
se fijan los precios y se llevan las cuentas
(contabilidad)
En la actualidad, el valor de mercado de los
bienes y servicios viene expresado en
unidades monetarias (euros, dlares, etc.)
Poder liberatorio de las deudas
El dinero es un medio generalmente
aceptado para la cancelacin de deudas
Clases o tipos de dinero
Dinero mercanca
Dinero signo
Dinero de curso legal
Dinero bancario

Dinero mercanca
Son bienes generalmente Algunas caractersticas:
aceptados como medios Durabilidad
de cambio o pago, y
tambin son comprados o Divisibilidad
vendidos como bienes Transportable
ordinarios Homogeneidad
Han sido los metales
preciosos oro y plata los que Oferta limitada
con ms frecuencia se han
utilizado como dinero
Su valor intrnseco coincide
con su valor representativo

Dinero signo
Es aquel medio de cambio o pago cuyo poder adquisitivo
o valor como dinero es superior a su valor como
mercanca
Por ejemplo, los billetes y monedas que usamos actualmente para
la realizacin de transacciones
Un billete de 50 vale mucho ms como dinero que lo que cuesta
un trozo de papel de buena calidad y su impresin a doble cara
Qu hace posible la existencia del dinero signo (o
dinero representativo)?
La condicin esencial es que debe haber un control del derecho a
producir dinero
Si los individuos pudieran imprimir libremente billetes, aumentara
la cantidad de dinero en circulacin reducindose el poder
adquisitivo de cada billete
El dinero signo sobrevive, pues, principalmente porque la
produccin privada de dinero es ilegal
Dinero de curso legal
Es aqul que el Estado ha declarado como
medio de cambio y como forma legal de cancelar
deudas (medio de pago con plena capacidad
liberatoria)
El dinero de curso legal constituye lo que se
denomina circulacin fiduciaria, formada por
los billetes y monedas que circulan en un pas
Fiduciario (del latn fiducia), significa fe o confianza
El dinero de curso legal (o dinero fiduciario) se
sita, en parte, en forma de efectivo en manos
del pblico y, el resto, en poder del sistema
crediticio
Dinero bancario
Son los depsitos creados por las entidades
financieras y que tienen un elevado grado de
liquidez
Los depsitos a la vista (cuentas corrientes) constituyen
el dinero bancario por ser aceptados, en general, como
medios de cambio o pago debido a la confianza que tiene el
pblico en las entidades bancarias
Los depsitos a la vista vienen caracterizados por:
El titular de la cuenta corriente puede retirar su dinero con
solo exigirlo en el momento que quiera
Dichos depsitos son movilizables mediante cheques
Ningn agente tiene la obligacin de aceptar un cheque como
medio de pago por lo que no sera dinero legal, aunque hoy da
se ha convertido en un instrumento generalizado de pago

Cuasi-dinero
Hay otros depsitos bancarios que no son dinero
en sentido estricto, pero se consideran dinero en
sentido amplio
Depsitos de ahorro (libretas de ahorro)
No se pueden emitir cheques
Menos lquidos que los depsitos a la vista
Depsitos a plazo
Existe una penalizacin si se retiran los fondos
Mayor rentabilidad
Nota. El cheque y la tarjeta de crdito/dbito no
son dinero; son formas de movilizar (de
trasladar) el dinero.
La demanda de dinero y la oferta monetaria
DEMANDA Y OFERTA DE DINERO

La demanda de dinero
La gente quiere tener una
parte de su dinero en efectivo
(demanda de dinero o de
liquidez) por diversos motivos
Keynes los clasificaba en
tres:
1. Motivo transaccin
Liquidez necesaria para poder
hacer frente a las transacciones
cotidianas
2. Motivo precaucin
Para hacer frente a contingencias
imprevistas (pagos imprevistos)

La demanda de dinero (cont.)
3. Motivo especulacin
El inversor que espera que el tipo de inters suba a
corto plazo
Este es el nuevo motivo que aade Keynes a los dos
anteriores, que fueron ya introducidos por los autores
clsicos
Keynes pone el acento en que el dinero es un activo
financiero alternativo al resto de activos que generan
rentabilidad
La incertidumbre sobre los tipos de inters hace que
los individuos guarden dinero con fines especulativos,
manteniendo dinero (liquidez mxima pero rentabilidad
nula) a la espera de que se eleven los tipos de inters

La curva de demanda de dinero (o
funcin de preferencia por la liquidez)
La demanda de dinero es la proporcin de riqueza que los
agentes desean mantener en forma de dinero (liquidez)
La demanda de dinero es una demanda de saldos reales
El pblico tiene dinero atendiendo a su poder adquisitivo, es decir, por
lo que puede adquirir
La conducta racional de los individuos est libre de ilusin monetaria
Se consideran saldos reales al valor de las posesiones de dinero
medido en funcin de su poder adquisitivo

=

La cantidad demandada de dinero es menor cuanto mayor es

el tipo de inters, es decir, cuanto mayor es el coste de
oportunidad de mantener liquidez

La funcin de demanda de dinero
La demanda de dinero es una
Tipo de inters
funcin del tipo de inters y de = ,

la renta nacional
Variaciones en el tipo de inters,
dada la renta, provocan cambios
en la cantidad demandada de
dinero (movimientos a lo largo de Demanda de
dinero
la curva de demanda de dinero)
Cambios en la renta, dado el tipo Cantidad de dinero
Tipo de inters
[saldos reales de dinero]
de inters, desplazan la curva
Por ejemplo, un aumento en la renta
desplaza la curva hacia la derecha
Aumentos en la renta incrementan el
nmero de transacciones que hacen Demanda de
los agentes: ms transacciones dinero (final)
significa que la gente demandar ms Demanda de
dinero al mismo tipo de inters dinero (inicial)
Cantidad de dinero
[saldos reales de dinero]

La oferta de dinero u oferta
monetaria
Los agregados
Efectivo en manos del pblico monetarios son variables
+ Depsitos a la vista que cuantifican el dinero
= M1 existente en una
economa y que los
bancos centrales suelen
+ Depsitos de ahorro definir para efectuar
anlisis y tomar
= M2 decisiones de poltica
monetaria (definiciones
+ Depsitos a plazo
oficiales de dinero)
M1 = oferta monetaria (o
cantidad de dinero) en
= M3
sentido estricto

La curva de oferta de dinero
La curva de oferta de dinero
Tipo de Curva de oferta de dinero, M muestra cmo vara la cantidad
inters de dinero ofrecida en funcin del
tipo de inters
La funcin de oferta de dinero es
vertical porque es el banco
central el que determina la oferta
monetaria
Si suponemos que los precios
estn dados (P), el control de la
cantidad de saldos nominales M
Cantidad de dinero
se traduce en que el banco
M [saldos reales de dinero] central tambin determina la
oferta de saldos reales (M/P)
Oferta de dinero elegida La teora de la preferencia por la
por el banco central liquidez supone que hay una
oferta fija de saldos reales

El equilibrio monetario (equilibrio
en el mercado de dinero)
La oferta monetaria M
Tipo de
inters
M equivale a la cantidad de
Curva de oferta de dinero dinero existente formada
segn las actuaciones de las
Tipo de
inters de
autoridades monetarias
Equilibrio
equilibrio
La demanda de dinero L
depende de los hbitos del
ie E Curva de demanda de
pblico en cuanto a la
dinero tenencia de efectivo
L
Cuando la oferta La demanda es decreciente y
monetaria es igual
a la demanda de
la oferta es completamente
Cantidad de dinero
dinero se alcanza M rgida por ser fijada por la
el equilibrio
monetario autoridad monetaria; el punto
de cruce entre ambas
Oferta de dinero elegida por determinar el tipo de inters
el banco central de equilibrio

Equilibrio y restablecimiento del
equilibrio en el mercado monetario
Qu ocurrira si el tipo de inters no fuera el
de equilibrio? Tipo de Tipo de
inters
inters
Si el tipo de inters es superior al de M superior al de
equilibrio
equilibrio, los individuos invertiran el exceso
de liquidez (BC) en productos o activos
financieros con mayor remuneracin A B C
En definitiva, el resultado de un tipo de inters
superior al de equilibrio es un aumento de la
adquisicin de activos financieros
Pero la fuerte demanda de estos productos
alternativos (depsitos a plazo, renta fija, etc.) hara ie E
descender sus tipos de inters; se restablecera de F
nuevo el equilibrio D G L
En cambio, si el tipo de inters es inferior al
nivel de equilibrio, los individuos tratan de O Cantidad de dinero
obtener dinero retirando fondos de sus M
depsitos bancarios
Para atraer fondos, ahora ms escasos, los bancos Tipo de inters
y los emisores de bonos responden subiendo el inferior al de
tipo de inters que ofrecen; por lo que finalmente el equilibrio
tipo de inters alcanza el nivel de equilibrio
Desplazamientos del
equilibrio
Un aumento de la demanda
de dinero desplaza la curva
de demanda de dinero a la
derecha
Tipo de M
inters
i'e E2
ie E1
L2
i''e E3
L1 Una cada de la demanda
L3 de dinero desplaza la
curva de demanda de
M Cantidad de dinero dinero a la izquierda

Desplazamientos del equilibrio
Cmo responde el tipo de
inters a las variaciones de la Tipo de
M3 M1 M2
oferta monetaria? inters
Si la cantidad de dinero aumenta

Un aumento de
(disminuye), la curva de oferta se la oferta
desplaza hacia la derecha monetaria
(izquierda) y, por consiguiente, el i''e E3
tipo de inters disminuye provoca una
cada en el tipo
(aumenta) ie E1
de inters
El banco central dispone de tres i'e
E2
instrumentos de control de la L
oferta monetaria:
las operaciones de mercado abierto M3 Cantidad de dinero
y los crditos a la banca privada, que
M1 M2
modifican la base monetaria;
y la manipulacin del coeficiente Poltica monetaria Poltica monetaria
legal de reservas, que modifica el restrictiva expansiva
multiplicador monetario

Los bancos comerciales y la creacin de dinero bancario
LOS BANCOS Y LA CREACIN DE DINERO BANCARIO. EL

MULTIPLICADOR MONETARIO

Los bancos comerciales
Los bancos comerciales son
instituciones financieras privadas
que tienen autorizacin para aceptar Balance de un banco comercial
depsitos y conceder crditos
Activo Pasivo
El coeficiente de caja (c) es igual al
porcentaje entre los activos de caja Reservas bancarias (R) Depsitos (D)
del sistema bancario o reservas (R) 1. Depsitos en el 1. A la vista
y los depsitos entregados por los banco central 2. De ahorro
ahorradores al banco (D): 2. En efectivo en 3. A plazo
c = R / D (porcentaje de los cajas fuertes
depsitos que un banco mantiene
como reservas) Activos rentables Prstamos
1. Crditos 1. Del banco
Otras denominaciones de este coeficiente
son encaje bancario y coeficiente de 2. Prstamos central
reservas 3. Valores pblicos y 2. De otros
Coeficiente legal de caja: es el privados intermediarios
porcentaje de reservas mnimas que financieros
las entidades de crdito deben
mantener obligatoriamente en las Otras cuentas de
Otras cuentas de activo
cuentas de los bancos centrales pasivo
nacionales
Pnico bancario en Mary Poppins
Proceso de expansin mltiple del
dinero bancario
Balance simplificado del Banco X
Activo Pasivo
Reservas 20 Depsitos 100
requeridas
Reservas 80
excedentes
100 100
Supuestos de partida:
Coeficiente legal de caja del 20%: significa que por cada 100 que
depositamos en la entidad, sta mantiene 20 como reservas legales y
tiene la capacidad de invertir o conceder crditos por valor de 80
Los bancos prestan el mximo
Los individuos a los que se les concede un prstamo vuelven a
depositarlo ntegramente en otro banco
Los bancos y la creacin de dinero
bancario
Activo Balance Banco X Pasivo Dinero
bancario
Reservas . 20 c/c Sr. A . 100
En sentido estricto, est
Prstamo Sr. D 80 integrado nicamente por los
depsitos a la vista (cuentas
corrientes) mantenidos por el
Activo Balance Banco Y Pasivo pblico en los bancos
comerciales
Reservas . 16 c/c Sr. D . 80
Prstamo Sr. K 64
Activo Balance Banco Z Pasivo
Reservas . 12,80 c/c Sr. K . 64

Si el proceso contina indefinidamente
en la misma forma, el dinero a Prstamo Sr. N 51,20
disposicin del pblico ser:
100 + 80 + 64 + 51,2 + ... = 500 1
= 100
A travs del proceso de expansin mltiple de
los depsitos bancarios se est creando
dinero bancario en la proporcin del primer trmino multiplicador monetario
multiplicador (en el ejemplo anterior:
m = 1/0,2 = 5) Depsitos totales = Depsito inicial m
Los banqueros crean dinero
Cuando un cliente realiza un depsito en la cuenta de un
banco, una parte del importe depositado ser destinado a
reservas y el resto puede ser destinado para prstamos a
otros clientes
A partir del depsito de una cantidad, el mecanismo del
crdito provoca su multiplicacin y el crecimiento de la
cantidad de dinero existente
Se trata de una progresin geomtrica; la suma de todos sus trminos
es el primero multiplicado por el inverso del coeficiente de reservas (o
coeficiente de caja)
Sin embargo, hay un fenmeno que puede interrumpir o
reducir el efecto multiplicador
Si uno de los clientes decidiera conservar su dinero en una hucha en
vez de depositarlo en un banco, el proceso quedara interrumpido
Si todos los clientes deciden quedarse con parte del dinero en su
bolsillo, el efecto multiplicador ser menor
La proporcin de dinero que el pblico desea tener en sus bolsillos depende de
su preferencia por la liquidez
Multiplicador del dinero bancario
En el caso ms general en el que el pblico retiene dinero, el
multiplicador monetario m (o multiplicador de la oferta
monetaria) se define como:
r 1
m
rc
c es el coeficiente de caja (o coeficiente de reservas)
c = reservas bancarias / depsitos
r es el coeficiente de retencin o coeficiente de efectivo (liquidez
mantenida por el pblico)
r = efectivo / depsitos
El multiplicador es de una importancia fundamental y debe ser

cuidadosamente estimado, tenido en cuenta y manipulado por
los bancos centrales para la elaboracin de la poltica
monetaria

EL PAPEL DE LOS BANCOS CENTRALES. EL MECANISMO DE

TRANSMISIN MONETARIA

Qu es un banco central?
El banco central es una entidad
pblica, autnoma e independiente del
gobierno, responsable de la poltica
monetaria de un pas
Eurozona: Banco Central Europeo

Frankfurt
EE.UU.: La Reserva Federal, Washington D.C. Inglaterra: Banco de Inglaterra, Londres

Funciones de un banco central
Establecer los fines y los instrumentos de la poltica
monetaria
Ej. preservar el valor de la moneda y mantener la estabilidad de
precios, para ello su principal herramienta es el manejo de los
tipos de inters
Centralizar y controlar las operaciones econmicas con
el exterior, especialmente realizando la compra y venta
de monedas extranjeras que sean necesarias
Supervisar el sistema financiero para garantizar su buen
funcionamiento y que no se den problemas que puedan
afectar al conjunto de la economa
Autorizar la emisin de monedas y billetes
El banco central tiene el monopolio de la emisin del dinero legal
Actuar como banco de los bancos comerciales
Balance de un banco central
Activo Pasivo
Monedas y billetes
Activos frente al sector a. Efectivo en manos del
exterior (reservas de oro y pblico
b. Efectivo en poder del
divisas) sistema bancario (dinero en
Activos frente al sector cajas bancarias)
pblico (fondos pblicos) c. Depsitos del sistema
Crditos al sistema bancario bancario en el banco central
(prstamos a la banca Depsitos del sector
privada) pblico en el banco central
Otros activos Otras cuentas de pasivo
Base Efectivo en

Reservas
monetaria
BM manos del
pblico
bancarias
Total activos Pasivos no

del banco
central
monetarios del
banco central

El mercado de dinero
Como vimos anteriormente, la cantidad de dinero
existente u oferta monetaria est formada por el
efectivo en manos del pblico y los depsitos que
ste mantiene en los bancos
Esa cantidad de dinero crece o disminuye por efecto del
crdito bancario y de la preferencia por la liquidez del
pblico, que determinan conjuntamente el valor del
La oferta monetaria, M, es por tanto el resultado de
la expansin de la base monetaria, BM, por efecto
del multiplicador monetario, m:
=
Los cambios en la base monetaria afectan a la oferta monetaria de
forma multiplicada

La poltica monetaria
La poltica monetaria consiste en la utilizacin de sus
instrumentos para lograr aumentar o disminuir la oferta
monetaria e influir sobre el tipo de inters
El banco central dispone, por tanto, de instrumentos de
control de la oferta monetaria, bsicamente:
la manipulacin del coeficiente legal de reservas, que modifica el
las operaciones de mercado abierto tambin la emisin de dinero
legal y los crditos a la banca privada, que modifican la base
monetaria
El coeficiente de liquidez, r, depende de los gustos del pblico
pero el coeficiente de reservas, c, puede ser determinado por
la autoridad monetaria
Si el banco central autoriza que los bancos operen con menos
reservas (se reduce el coeficiente de caja), stos podrn disponer de
ms dinero para prestar, aumentando la cantidad de dinero

La manipulacin de la base monetaria
Analicemos ahora algunas operaciones que amplan la base
monetaria
Supongamos que el banco central considera que la oferta monetaria
debe expandirse (poltica monetaria expansiva) y no cree oportuno
alterar el coeficiente de caja
Una posibilidad es comprar ttulos de deuda pblica a las instituciones
financieras, lo que recibe el nombre de operaciones de mercado
abierto
Si, por ejemplo, el banco central adquiere ttulos por valor de 10 mill. ,
aumentar simultneamente el activo en la cuenta de crdito sobre el sector
pblico y por el mismo importe alguna de las partidas del pasivo (10 mill.
recibidos por los bancos, cajas, etc. por lo que las instituciones financieras
tendrn ms fondos para prestar y as aumenta la cantidad de dinero)
El aumento del crdito a la banca privada tambin aumenta la BM
Operaciones que contraen la base monetaria: venta de ttulos
en operaciones de mercado abierto y disminuciones en el
crdito a la banca privada
Fijacin del tipo de inters
a) Para bajar los tipos de inters b) Para subir los tipos de inters
hasta el tipo objetivo iT hasta el tipo objetivo iT
Tipo de Tipo de Una venta en el

Una compra en el
inters, i mercado abierto
inters, i mercado abierto
hace que
suban los tipos
de inters
hace que
bajen los tipos M1 M2 M2 M1
de inters
Cantidad de dinero Cantidad de dinero

El mecanismo de transmisin
monetaria
Este trmino hace referencia al mecanismo mediante el cual las variaciones
monetarias dan lugar a cambios en el gasto agregado y, por tanto, acaban
afectando al nivel de equilibrio de la renta o producto nacional
Si el banco central aumenta la cantidad de dinero ofertado, el tipo de inters
bajar (y si disminuye la oferta monetaria, el tipo de inters subir)
El efecto de las variaciones del tipo de inters sobre la economa de un pas
son importantes:
si el tipo de inters baja, los empresarios encontrarn rentables ms proyectos, por lo
que demandarn dinero para invertir; el aumento en las inversiones tendr un fuerte
efecto expansivo sobre el producto nacional

Mecanismo de transmisin
monetaria
I = f (i)
i1
i2
i1
i2
I
I1 I2
I
Y
1 Un aumento de la oferta de dinero
reduce, ceteris paribus, el tipo de
inters y 2 aumenta el gasto deseado
de inversin que, a su vez, 3 provoca
un desplazamiento hacia arriba de la
curva de gasto agregado deseado,
aumentando la produccin (PIB) o renta
nacional de equilibrio
LA POLTICA MONETARIA NICA

La poltica monetaria nica
La poltica monetaria nica la define y ejecuta el
Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC), que se
compone del Banco Central Europeo (BCE) y de los
bancos centrales nacionales de la Unin Europea
El BCE es la institucin principal de la poltica monetaria,
ya que sus rganos de gobierno son los que dirigen el
SEBC
As, el Consejo de Gobierno formula la poltica monetaria mientras
que el Comit Ejecutivo la pone en prctica
El Banco Central Europeo y los bancos centrales nacionales solo
de los Estados miembros de la Unin Europea que adoptan el
euro constituyen el Eurosistema
Veamos un esquema de los rganos del SEBC
SEBC
BCE + Bancos centrales

nacionales de todos los
Estados miembros de la
Unin Europea
RGANOS DE
GOBIERNO DEL BCE
CONSEJO COMIT CONSEJO
DE GOBIERNO EJECUTIVO GENERAL
BC de la
UE

El Banco Central Europeo
Fundado el 1 de junio de 1998, con personalidad jurdica propia
Status legal: INDEPENDENCIA de los gobiernos nacionales o del
Parlamento Europeo y AUTONOMA en el ejercicio de sus funciones
Principio general: las decisiones comunes a todos los pases del
rea euro se toman por el BCE, en el que estn representados todos
los BC del euro
El sistema de toma de decisiones, centralizado en el Eurosistema a travs de
los rganos rectores del BCE (Consejo de Gobierno y Comit Ejecutivo),
asegura la unicidad de la poltica monetaria en la zona del euro
El Consejo de Gobierno es responsable de formular la poltica
monetaria de la zona del euro (incluyendo los objetivos monetarios
intermedios, los tipos de inters bsicos y el suministro de reservas
en el Eurosistema)
En concreto, tiene la facultad de decidir los tipos de inters a los que los
bancos comerciales pueden obtener liquidez (es decir, dinero) del Banco
Central

El Banco Central Europeo (cont.)
La aplicacin de la poltica monetaria es
competencia exclusiva del Comit Ejecutivo, y no
entra en el mbito de competencias del Consejo de
Gobierno
Sin embargo, su ejecucin est descentralizada; esto es,
son los bancos centrales nacionales de los pases de la
zona euro los encargados de poner en prctica la poltica
monetaria en sus respectivos mbitos de actuacin
Adicionalmente, un rgano de decisin del SEBC es
el Consejo General
El Consejo General participa en las funciones consultivas y
de coordinacin del BCE as como en los preparativos de la
posible ampliacin de la zona del euro

Unin Europea versus Eurozona
Debemos distinguir entre pases de la UE que han adoptado el euro
de aquellos que no lo han adoptado y an conservan su moneda
propia
Pases del rea euro (18): han adoptado el euro como moneda
comn; han desaparecido sus antiguas monedas nacionales
Desde1999: Alemania, Francia, Italia, Espaa, Blgica, Holanda, Luxemburgo,
Irlanda, Portugal, Austria y Finlandia. Desde 2001, Grecia. Desde 2007,
Eslovenia. Desde 2008, Chipre y Malta. Desde 2009, Eslovaquia. Desde 2011,
Estonia. Desde 2014, Letonia.
Han cedido su soberana nacional en todo lo relacionado con la moneda y la
poltica monetaria
El resto de los pases de la UE bien porque no han querido adoptar
el euro (como el Reino Unido, Dinamarca o Suecia), bien porque son
nuevos miembros de la UE que estn en proceso de reunir los
requisitos para adoptarlo, conservan su moneda nacional
Los bancos centrales nacionales de los Estados miembros que no han
adoptado la moneda nica conservan sus competencias en materia de poltica
monetaria de acuerdo con la legislacin nacional y, por lo tanto, no intervienen
en la ejecucin de la poltica monetaria nica
Principales funciones del BCE
Autorizacin de emisin de billetes y monedas
Poltica monetaria nica para el rea euro
Contribucin al buen funcionamiento del sistema
de pagos: prestamista de ltima instancia del
sistema financiero
Gestin de parte de las reservas de divisas
Asesoramiento tcnico a las instituciones
europeas
Armonizacin de estadsticas agregadas para el
desarrollo de la poltica monetaria

Instrumentacin de la poltica
monetaria comn (BCE)
Existe una relacin entre la OBJETIVO LTIMO de la Mantener la
estabilidad de precios y la poltica monetaria (los objetivos estabilidad de precios
cantidad de dinero (ecuacin finales de la poltica monetaria (incremento interanual
cuantitativa del dinero): son sus grandes prioridades) del IPC armonizado de
M V P Y la zona euro)
M = cantidad de dinero
V = velocidad de circulacin del
dinero (o nmero de veces que
cambia de manos)
OBJETIVO INTERMEDIO de la Cantidad de dinero
P = nivel de precios
Y = PIB real poltica monetaria (los objetivos (agregado monetario
intermedios son necesarios para M3)
En tasas de crecimiento: llegar al objetivo final)

M V P Y
donde en el primer trmino
tenemos el crecimiento de la oferta
monetaria y de la velocidad media
de circulacin del dinero, Coeficientes
respectivamente; y en el segundo
trmino tenemos el crecimiento del Operaciones de
nivel general de precios y de la INSTRUMENTOS de la poltica mercado abierto
produccin real, respectivamente monetaria Facilidades permanentes
La poltica monetaria del BCE
Objetivo prioritario: controlar la inflacin en el rea euro
Concrecin del objetivo: tasa de inflacin a medio plazo menor, si
bien cercana, al 2%
Si el BCE prev aumentos de la inflacin > 2%: puede
aumentar el tipo de inters (bsico) al que presta
regularmente a los bancos:
Menor disponibilidad de crdito en la economa
Menor consumo e inversin: reduccin de la DA
Si el BCE prev que la inflacin sea < 2%: puede reducir
el tipo de inters (bsico) al que presta regularmente a
los bancos:
Mayor disponibilidad de crdito en la economa
Mayor consumo e inversin: aumento de la DA

Instrumentos de poltica monetaria
El Banco Central Europeo puede expandir o reducir la
cantidad de dinero inyectando o drenando liquidez en o
del sistema, respectivamente, ajustando los tipos de
inters a corto plazo (reducindolo y subindolo
respectivamente)
Con tal finalidad, el Eurosistema dispone de un conjunto
de instrumentos de poltica monetaria; dichos
instrumentos se pueden agrupar en tres categoras:
(i) El coeficiente de caja: exige a las entidades de crdito el
mantenimiento de unas reservas mnimas (sobre el 2%)
(ii) Los relacionados con operaciones de mercado abierto
Pueden adoptar la forma de operaciones de inyeccin de liquidez
(compras) o de absorcin de liquidez (ventas)
Comprando o vendiendo ttulos de deuda pblica en el mercado abierto, el
Banco Central puede aumentar o reducir las reservas de los bancos
(iii) Las facilidades permanentes
Facilidades permanentes
Instrumento de la poltica monetaria nica que, a
travs de los bancos centrales nacionales, ofrece a
las entidades de crdito una opcin para ajustar en
cualquier momento su liquidez; las facilidades
permanentes de crdito proporcionan o absorben
liquidez a un da
Hay dos tipos de facilidades permanentes:
la facilidad marginal de crdito, que permite a las entidades
obtener crdito a un da, a un tipo de inters
predeterminado, sin ms lmite que disponer de activos de
garanta suficientes
la facilidad de depsito, que les permite efectuar depsitos a
un da, remunerados a un tipo de inters predeterminado

Relacin a largo plazo entre dinero e
inflacin
Una proposicin ampliamente aceptada por los economistas es que,
a largo plazo, es decir, una vez efectuados todos los ajustes en la
economa, un cambio en la cantidad de dinero en circulacin en la
economa, mantenindose constantes el resto de las variables, se
traducir en una variacin del nivel general de los precios y no
provocar variaciones permanentes en las variables como el PIB
real
Este principio general, conocido como la neutralidad a largo plazo
del dinero, subyace a todo el pensamiento macroeconmico
convencional y a su marco terico
A largo plazo, la renta disponible o el nivel de empleo en la
economa estn determinados, fundamentalmente, por factores
reales, como la tecnologa o inversiones en capital humano
A largo plazo, el banco central no puede influir en el crecimiento
econmico modificando la oferta monetaria; la afirmacin de que la
inflacin es, en ltima instancia, un fenmeno monetario, est
relacionada con este principio
Neutralidad a largo plazo del dinero.
Evidencia para la OCDE, 1970-2007
A largo plazo, los aumentos de la
oferta monetaria causan aumentos
(casi del mismo porcentaje) en los
niveles de precios agregados
Crecimiento anual medio
del nivel de precios
Crecimiento anual medio de la oferta de dinero

EL SISTEMA FINANCIERO ESPAOL

Introduccin
El sistema financiero se
define como el conjunto de
instituciones cuyo objetivo es
canalizar el excedente que
generan las unidades de
gasto con supervit para
encauzarlos hacia las
unidades que tienen dficit
El sistema financiero lo
forman:
Las instituciones
Los activos financieros que se
generan
Los mercados en que operan

Intermediarios financieros
Los intermediarios financieros son un conjunto de
instituciones especializadas en la mediacin entre
ahorradores e inversores, mediante la compraventa de
activos en los mercados financieros
Existen dos tipos de intermediarios financieros:
Los bancarios, que adems de una funcin de mediacin pueden
generar recursos financieros que son aceptados como medio de
pago
Dentro de este grupo est el Banco de Espaa, la banca privada y las
cajas de ahorro
Los no bancarios, que se diferencian de los anteriores en que no
pueden emitir recursos financieros, es decir, sus pasivos no
pueden ser dinero
Dentro de este grupo se encuentran, entre otros, las entidades gestoras de
la Seguridad Social, instituciones aseguradoras, leasing, factoring, etc.

Banco de Espaa Banca privada
Intermediarios
que crean dinero
(sistema monetario)
Sistema bancario Cajas de ahorro
Instituto de Cajas rurales y

Sistema Crdito Oficial cooperativas de
financiero (ICO) crdito
espaol
Compaas de
seguros
Otros Sociedades de
intermediarios inversin
financieros colectiva
Entidades
gestoras de la
S.S.
Leasing,
Factoring, etc.

Funciones del Banco de Espaa
Poseer y gestionar las reservas de divisas y metales preciosos no
transferidas al Banco Central Europeo
Promover el buen funcionamiento y estabilidad del sistema
financiero, y supervisar la solvencia y el cumplimiento de la
normativa especfica de las entidades de crdito, otras entidades y
mercados financieros cuya supervisin le haya sido atribuida de
acuerdo con las disposiciones vigentes
Poner en circulacin los billetes y monedas
Elaborar y publicar las estadsticas relacionadas con sus funciones y
asistir al BCE en la recopilacin de la informacin estadstica
necesaria
Prestar los servicios de tesorera y agente financiero de la deuda
pblica
Asesorar al gobierno, as como realizar los informes y estudios que
resulten procedentes

Activos financieros
Los activos financieros (o instrumentos financieros) son ttulos
emitidos por las unidades econmicas de gasto, que conforman un
medio de mantener riqueza para quienes los poseen y, al mismo
tiempo, un pasivo para quienes lo generan
Se convierten en un pasivo para unos y en un activo para otros, por lo que no
contribuyen a incrementar la riqueza del pas aunque s a una enorme
movilidad de los recursos econmicos
Ejemplos: acciones, obligaciones, etc.
Los activos se caracterizan principalmente por los siguientes
elementos: liquidez, riesgo y rentabilidad
La liquidez se mide por la facilidad y certeza de su realizacin a corto plazo sin
sufrir prdidas
El riesgo depende de la probabilidad de que, a su vencimiento, el emisor
cumpla sin dificultad las clusulas de amortizacin
Finalmente, la rentabilidad se refiere a su capacidad de producir intereses u
otros rendimientos (de tipo fiscal, por ejemplo) al adquirente, como pago de su
cesin temporal de capacidad de compra y de su asuncin, tambin temporal,
de un riesgo

Mercados financieros
Un mercado financiero es un mecanismo que permite a los
agentes econmicos el intercambio de activos financieros;
entre sus principales funciones est la determinacin de los
precios de los activos en funcin de su oferta y su demanda
Por los activos transmitidos, se clasifican en:
Mercado monetario
Se negocia con dinero o con activos financieros con vencimiento a corto plazo y
con elevada liquidez, generalmente activos con plazo inferior a un ao
Mercado de capitales
Se negocian activos financieros con vencimiento a medio y largo plazo, bsicos
para la realizacin de ciertos procesos de inversin (ej. Bolsa)
Segn la fase de negociacin de los activos financieros:
Mercado primario
Se crean activos financieros (en este mercado los activos se transmiten
directamente por su emisor)
Mercado secundario
Solo se intercambian activos financieros ya existentes, que fueron emitidos en
un momento anterior

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