Lecturas de la

Semana 1

CASO ALLEGIS CORPORATION

A comienzos de la dcada de 1980, Dick Ferris, CEO de United Air Lines, tuvo una visin
del futuro en la cual su empresa sera uno de los integrantes de un "servicio mundial de
viajes puerta a puerta". Ferris crea que una compaa que suministrara servicios de
vuelos, de alquiler de automviles y hoteleros, podra realizar sinergias significativas.
Hablaba enfticamente sobre un futuro en el cual los agentes de viajes en todo el
mundo se sentaran frente a las pantallas de sus computadores y coordinaran las
reservaciones para sus aerolneas, hoteles y alquiler de vehculos.
Se reunieron los activos para este imperio de viajes que comenz en 1970 con la
compra de Westin Hotel Company. Bajo el liderazgo de Ferris, United Airlines compr
The Hertz Corp. a RCA en 1985 por valor de US$ 587 millones. En marzo de 1987 compr
Hilton International por US$ 980 millones. Al mismo tiempo cambi oficialmente su
nombre por Allegis Corporation en un simblico intento de hacer nfasis en el
renacimiento de la compaa como una operacin integrada de viajes.
El problema con esta estrategia radic en que no cont con el apoyo de dos
importantes grupos de inters: los pilotos de la compaa y los accionistas. Los
problemas de Ferris con los pilotos comenzaron a mediados de 1985 cuando solicit
concesiones salariales y de productividad a su sindicato, la Air Line Pilots Association of
United Airlines (ALPA), con el fin de competir con aquellas compaas de transporte
ms econmicas como People Express y Continental. Ferris logr que los pilotos
aceptaran sus solicitudes, pero slo despus de una huelga de 29 das que deterior las
relaciones laborales con la gerencia y produjo una prdida trimestral de US$92 millones.
Luego, en abril de 1985, ALPA ofreci comprar la aerolnea por US$4,500 millones. De
acuerdo con F. C. Dubinsky, presidente de ALPA en United, el ofrecimiento fue motivado por el temor de los pilotos que expresaban: "La aerolnea ya no es la parte central
de la compaa. La gerencia est conformada por un equipo de administracin
hotelera. Deseamos volver a nuestro negocio principal". El liderazgo corporativo
rechaz el ofrecimiento.
Mientras se desarrollaban estos acontecimientos, varios compradores de empresas
comenzaron a interesarse en la compaa. En marzo de 1987, una accin de Allegis se
comercializaba en un intervalo de US$55 a US$60. Segn analistas y diversos
inversionistas institucionales, a ese precio las acciones estaban excesivamente
devaluadas. Varios expertos en inversin consideraron que la compaa se valorizara
por lo menos en US$100 por unidad si vendan sus operaciones por separado. Animado
por tales estimativos, el magnate de bienes races Donald Trump fue el primer
comprador que apareci; adquiri el 5% de las acciones de Allegis.
Despus de hacer varias declaraciones crticas acerca de Ferris, Trump vendi sus

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acciones, pero no antes de haber "sobrestimado" su valor, y obtener una utilidad de

US$50 millones en la transaccin. Luego, en mayo de 1987, Coniston Partners, fondo de
inversiones, revel que haba comprado el 13% de las acciones de la compaa. La
intencin de Coniston era cambiar la junta directiva y liquidar los negocios que conformaban la empresa.
La reaccin de Ferris contra las ofertas pblicas de adquisicin por parte de Coniston y
ALPA fue iniciar dos defensas. Primero, como parte de una orden de compra de jets
por valor de US$15,000 millones, Allegis suministr a The Boeing Company una nueva
emisin de pagars convertibles avaluados en US$700 millones. Si una sola entidad
inversionista comprara ms del 40% de las acciones de Allegis, las tasas de inters de
los pagars aumentaran en forma sustancial, incrementando por consiguiente en
forma severa los costos de cualquier intento hostil de toma de la empresa. Sin
embargo, esta tctica no logr tranquilizar a la mayora de los accionistas de Allegis,
quienes cada vez ms se sentan insatisfechos con Ferris. En respuesta, la junta directiva
sugiri un plan masivo de recapitalizacin que inmediatamente reembolsara a los
accionistas US$60 en efectivo por unidad y les dejara con un valor accionario
estimado en US$28. No obstante, el inconveniente consisti en que este plan agregara
ms de US$3,000 millones a los US$2,400 millones, correspondientes a la deuda
adquirida a largo plazo registrada en el balance general de la compaa. Esta carga
sobre la deuda sera arriesgada en la competitiva industria de aerolneas, y los
consecuentes pagos de intereses podran absorber las utilidades.
Finalmente, la junta directiva no pudo tolerar la acumulacin de onerosas deudas para
salvar un plan maestro que no satisfaca a los accionistas. Tampoco pudo apoyar a un
CEO que en forma evidente haba alienado a los inversionistas de Wall Street y a
muchos empleados de la firma. En consecuencia, en junio de 1987 la junta directiva
expuls a Dick Ferris; repudi su estrategia de supermercado de viajes; anunci que
venderan Hertz, Westin y Hilton International; decidi considerar la venta a sus
empleados de una cantidad importante de acciones en United Air Lines y anunci
planes para tomar de nuevo el antiguo nombre de la compaa. En efecto, despus
de apoyar a Dick Ferris durante dos aos difciles, la junta directiva dio marcha atrs
bajo la presin de los empleados y los accionistas. La respuesta de Coniston y ALPA fue
renunciar a sus ofertas pblicas de adquisicin.
De acuerdo con el punto de vista de ambas partes, la junta directiva propuso
entonces hacer lo que ellos haban querido desde el principio.
Preguntas y temas de anlisis
1. Qu indica la historia de Dick Ferris y Allegis con relacin al vnculo existente entre la
formulacin de la estrategia y las exigencias de los grupos de inters?
2. Por qu los pilotos y los accionistas de Allegis no apoyaron la estrategia de diversificacin implementada por Ferris?
3. Qu y cmo hubieran actuados ustedes en esa decisin?
4. Qu son alianzas estratgicas y para que se utilizan?

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