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Guia Ejercicios Flujo de Caja
Guia Ejercicios Flujo de Caja
Guia Ejercicios Flujo de Caja
4
1.000
5
1.300
6
1.600
7
2.200
8
2.600
9
2.700
10
2.750
11
2.754
12
2.756
Los costos anuales variables de operacin del negocio en $/pollo son 120 por
alimentos y agua y 30 en calefaccin. Adems se debe incurrir en los siguientes gastos
anuales: $30.000.000 en Personal y $10.000.000 en Insumos Varios. Por otro lado, el
pollo se vende a los mataderos en $500 el Kg
La inversin requerida en $ es la siguiente:
Terreno
Galpn y Construcciones
Equipos e Implementos
: 50.000.000
: 120.000.000 depreciable en 15 aos
: 40.000.000 depreciable en 10 aos
Solucin:
a)
Dado que nos encontramos ante un proyecto repetible, en el que conocemos
una estructura de costos y queremos ver los beneficios, ocupamos el indicador BAUE.
Precio de venta
Costo inicial
r
VPN =
valor (t )
(1 + r )t
valor (t = 4 )
(1 + 0,0025)4
500
VPN (t = 4 ) =
1,0025 4
VPN (t = 4 ) = 495
VPN (t = 4) =
No podemos comparar los VPN de los proyectos de distinta vida til, por lo que
ocupamos el indicador BAUE.
(1 + rsemanal )n rsemanal
BAUE = VPN
(1 + rsemanal )n 1
4
(
1 + 0,0025) 0,0025
BAUE = 495
(1 + 0,0025)4 1
BAUE = 125
Realizamos los clculos, entonces, de manera anloga para cada semana. De esta
forma, completamos la siguiente tabla
Semana
4
Peso (gr.) 1.000
Precio
500
($)
Valor
500
pollo ($)
VPN
495
($)
BAUE ($) 125
5
1.300
500
6
1.600
500
7
2.200
500
8
2.600
500
9
2.700
500
10
2.750
500
11
2.754
500
12
2.756
500
650
800
1.100
1.300
1.350
1.375
1.377
1.378
642
788
1.081
1.274
1.320
1.341
1.339
1.337
129
132
156
161
148
136
124
113
Costos Fijos:
Directo del enunciado: 30+10= MM$40
Esta es una variacin a la clase auxiliar en la que se utiliz el mismo ingreso que en los aos 1 y 3. Son alternativas
distintas que se debe evaluar, en este caso se considera 6 ciclos de 8 semanas y se le suma el .5 equivalente a 4
semanas y lo que valdra el pollo en ese instante
Costos Variables:
Del enunciado se tiene que costos variables son alimentacin ($120) y
calefaccin($30). Total $150. Adems hay que adicionar lo que cuesta el pollo(costo de
insumo) en este caso $50. Luego:
CV= (150+50)* 70.000 * 6 (ciclos)= MM$84
CV= 200*70.000 * 7 (ciclos) = MM$98
Finalmente y en resumen:
Galpn:
5000 m2
Momento Op.
Ao
Precio:
14 pollos/m
2
8 semanas
52 semanas
500 $/kg
Peso sem 8
2,6 kg
Densidad:
Peso sem 4
Alimento y agua
Dep.
120 $/pollo
Calefaccin
Costo pollitos
CF:
VR:
30 $/pollo
50 $/pollo
40 MM$/a
o
210 mm$
INV:
1 kg
VL
P. de C.
C. de T.
2
7
3
6
4
7
5
6
546
637
546
637
581
-24
-84
-40
-12
410
62
349
-98
-40
-12
487
73
414
-84
-40
-12
410
62
349
-98
-40
-12
487
73
414
12
12
12
12
-98
-40
-12
407
61
346
24
12
-210
12 MM$/a
o
126 mm$
150 mm$
-24 mm$
15 mm$
126
-15
-225
361
1.186 MM$
426
361
426
15
523
c)
Para toda evaluacin de cuanto cuesta un proyecto, se deben considerar lo que
el inversionista dejara de ganar con el proyecto, este valor es el al menos el
inversionista que al dejara neutral.
3
361
4
426
5
523
997 MM$
Luego, el mnimo precio (aquel que lo deja indiferente entre vender o quedarse con el
negocio) es de 997 MM$.
d)
En este caso la alternativa puede considerarse como un proyecto adicional que,
con algunas variaciones en el aporte en descuento de impuestos (costos financieros),
se debe sumar en riqueza al anterior. Esto es lo que comnmente se llama flujo de caja
marginal.
Calculo de Cuota
Cuota fija = P * (1 + i ) * ((1 + i)^t * i)
((1+ i )^t 1)
En este caso el t = 4 aos, an considerando que es con un ao de gracia.
El pptmo es un 50% de la inversin + capital de trabajo = MM$112.5 (P)
La tasa de inters es i= 0.07
Despejando..... C = 35,538 MM$ al ao
Con la cuota y el saldo del prstamo se determinan los intereses asociados al
perodo : Saldo * 0.07,
Finalmente la amortizacin se determina a partir de A = Cuota Intereses.
Perodo
1
2
3
4
5
Saldo
112,5
112,5
87,1618
60,05
31,0403
Amortiza Intereses
0
7,87*
25,3382 7,875
27,1118 6,10133
29,0097 4,2035
31,0403 2,17282
112,5
Cuota
Cuota Cuota
Prstamo Int 1 ao Total
33,2132
33,2132
33,2132
33,2132
2,32492 35,5381
2,32492 35,5381
2,32492 35,5381
2,32492 35,5381
Notas al financiamiento
Puede considerarse que en
el primer ao de pago se
paguen todos los intereses
del perodo de gracia. Otra
alternativa sera el caso de
distribuir uniformemente los
intereses del primer ao en
los perodos siguientes, que
es lo que se hace aqu.
*: stos intereses no se pagan, y generan una segunda cuota para pagarlos del
ao 2 al 5
Recordar que la suma de las amortizaciones tiene que ser igual al prstamo
Gasto Financiero
Dcto. De Imptos.
Gasto Fin. Neto
Prstamo
Amortizaciones
112,5
Flujo Prstamo
112,5
-80 MM$
Amortizaciones como
gastos que no
descuentan impuestos!!!!
Considerando el
pago de intereses
del perodo + la
distribucin
uniforme de los
intereses del
perodo de gracia.
El hecho de
considerar el gasto
financiero como
costo, generara en
cualquier flujo un
descuento en el nivel
de impuestos a pagar
( es un costo
adicional), por lo que
se calcula el 15% del
costo como aporte a
un descuento de
impuestos.
1
500
286
1.300
600
2
800
336
500
3
1.000
386
4
1.100
386
1.100
1.000
-900
-900
315,5
-101,5
-15,2
-86,3
315,5
-351,5
-52,7
-298,8
315,5
298,5
44,8
253,7
315,5
1.498,5
224,8
1.273,7
Solucin:
a)
b)
(1 + i )4 1
1.000 = 315,5
4
(
)
1
+
i
i = 0,1
Luego, tomando en cuenta que
Cuota = Amortizacin + Intereses, se tiene el siguiente flujo de caja:
0
Ingresos operacionales
Costas operacionales
Depreciacin
Gastos financieros
Ganancia de capital
Prdida del ejercicio anterior
Utilidad antes de impuestos
Impuestos
Utilidad despus de impuestos
Depreciacin
Ganancias de capital
Prdida del ejercicio anterior
Flujo operacional
2
800
336
260
78,5
3
1.000
386
360
54,8
-146
146
-20,5
-146
260
-20,5
260
20,5
178,7
26,8
151,9
360
146
20,5
385,5
532,4
114
Compra de activos
Capital de trabajo
Recuperacin
capital
de
trabajo
Valor de reventa de activos
Prstamo
Amortizacin
1.300
600
Flujo no operacional
Flujo de Caja
c)
1
500
286
260
100
4
1.100
386
360
28,7
540
865,3
129,8
735,5
360
540
555,5
500
600
1.100
1.000
215,5
237
260,7
286,8
-900
-215,5
-737
260,7
1.413,2
-900
-101,5
-351,5
271,7
1.968,7
VPN = 266
Como el VPN del proyecto es mayor que cero, el negocio es conveniente.
10
: $1.500.000
: $500.000
11
Ingresos
$/10 Kg
8.000
$/1000 Kg
800.000
Ingreso Total
$800.000
500
1.200
1.200
1.000
600
Costo Total
50.000
120.000
120.000
100.000
60.000
$450.000
Margen
$350.000
$200/bolsa
Costos
Gas
Azcar
Duraznos
Envasado
Distribucin
$500/10 Kg
$300/Kg
$200/Kg
$25/bolsa
$60.000
a)
Calculamos el VPN del proyecto, considerando que se realiza por tiempo
indefinido:
n
350.000
i
i =1 (1 + 0,1)
Dado que n tiende a infinito
350.000
VPN = 2.000.000 +
0,1
VPN = 1.500.000
En cuanto a la TIR , tenemos que hacer VPN = 0
350.000
0 = -2.000.000 +
TIR
TIR = 0,175 = 17,5%
Dado que ambos son mayores que cero, conviene realizar el proyecto.
VPN = -2.000.000 +
b)
Le han ofrecido a la seora Juanita comprar los equipos en un ao ms a
$1.500.000. Luego, el VPN ser:
VPN =
1.500.000 n 350.000
+
i
(1 + 0,1)
i = 2 (1 + 0,1)
Dado que este VPN es mayor al que calculamos anteriormente en la parte a),
conviene esperar un ao.
12
c)
Conviene, ya que la TIR otorga una rentabilidad del 17,5%, mientras que la tasa
de inters del banco es de solo el 10%.
d)
El nuevo escenario de la seora Juanita consiste en ampliarse, por lo tanto,
calculamos el VPN incremental del proyecto de la siguiente forma:
1.000Kg.
1.000 Kg.
600.000
0,1
13
Capacidad
(Pasajeros)
100
100
Valor Bus
($M)
60.000
50.000
Costo total
anual ($M)
22.000
25.000
Vida til
(aos)
10
8
Valor Reventa
($M)
18.000
12.000
14
Solucin:
Inversin
Garitas
bus
cobrador
Total
%
Valor residual
IVA
20000
1000000
100000
1120000
30%
336000
Dep
3600
180000
18000
201600
2360
118000
11800
132160
a)
CAPITAL DE TRABAJO
Mensual
Permisos
Seguros
20000
2000
0
Ingresos
Cap de trab
Operacin
Otros
PPM
2
70400
70400
43900
2000
352
43900
2000
704
43900
2000
704
-11052
-33552
23796
12744
23796
47592
500
22000
Total
Acumulativos
Nboletos
precio
Meses
Cvar
1
35200
-22500
16000
220
12
20
Costos fijos
Choferes
otros salarios
Combustible
Mant
Imprevistos
Comision
por maq
Total mensual
43900
450000
por maq
total
por mes
42240
844800
70400
Ingresos
b)
Flujo de Caja
0
Ingresos
G. De Cap
Costos 1
Permisos y seg
1
844800
844800
450000
44000
450000
44000
10
844800
336000
450000
44000
15
Depreciacin
PEA
132160
132160
132160
Ubrutas
Impuesto
U Netas
Dep
PEA
G. De cap
F de cap
218640
32796
185844
132160
0
0
318004
218640
32796
185844
132160
0
0
318004
554640
83196
471444
132160
0
336000
267604
Inversin
Reventa
Cap de trab
FC
r
VPN(14%)
r
1120000
201600
336000
-33552
33552
-1153552
116404
318004
637156
414440,811
14%
c)
r
n
fas
Prestamo
Cuota
Interes
Amortiz
Saldo insoluto
0,1
4
2,88169586
500
173,508942
173,508942
105
68,50894204
431,491058
500
173,508942
43,1491058
130,3598362
301,1312217
173,508942
30,11312217
143,3958199
157,7354019
173,508942
15,77354019
157,7354019
0
Los intereses son menores que las utilidades brutas, por tanto descuentan
impuestos
delta VPN
165,807871 MM$
d)
frc
VPN
baue
VPS
>mejora en
0,191713541
414440,811
79453,91535
567527,9668
153087,1558
e)
(M$)
Capacidad
A
B
Valor bus
100
100
BUS A
r
vpn ciclo
frc
14%
169899,1556
0,191713541
Costo anual
Vida til
Valor reventa
total
60.000
22.000
10
18.000
50.000
25.000
8
12.000
bus B
14%
165968,7929
0,215570024
16
CAUE
VPC INF
> mejor a en
32571,96872
232656,9194
35777,89663
255556,4045
22899,4851 M$
17
5.-
COMENTE
a)
b)
c)
d)
Por qu se afirma que los ingresos y costos de una empresa deben ser
considerados en el flujo de caja operacional sin IVA?.
e)
f)
g)
h)
Si una empresa compra con IVA y est exenta de IVA en sus ventas, entonces en
el flujo de caja los costos deben ir con IVA incluido.
i)
Suponga que ud. quiere comprar una casa de 1.500 UF, y quiere juntar el 20%
del valor para pagar como pie, para ello ahorrar durante 4 aos un monto
mensual fijo (en UFs) en su cuenta de ahorro bancaria que le otorga un 4,5%
real anual, calcule el monto de la cuota mensual de ahorro.
j)
Suponga que ya ahorr el 20% de pie de las 1.500 UF, para el resto pedir un
crdito a 20 aos al 8% real anual. Calcule el valor de los dividendos mensuales
de la casa (cuota constante).
18
OPTIMIZACIN DE PROYECTOS
6.-
(Indicadores)
Ao 4
5,000
10,000
19
Solucin:
Indicadores
Proyecto
A
B
C
D
Proyecto
A
B
C
D
r%
VPN
TIR
0.1
0.1
0.1
0.1
$3,238
$793
$3,923
-$2,953
0.15
0.15
0.15
0.15
2,100
-405
1,276
-4,317
BAUE
26%
13%
18%
1%
1,302
250
1,237
-1,187
d) Si los proyectos son repetibles al infinito, y tuviera que elegir un solo proyecto,
Cul sera? (suponga r = 10%) (1 pto.)
20
Entonces debemos calcular el BAUE de cada proyecto para r = 10%. Luego elijo el de
mayor BAUE, en este caso es el proyecto A.
7.- Parte I
La empresa Bulbos de Chile S.A. dedicada a la produccin de bulbos de flores para el
mercado exportador, est estudiando la instalacin de un centro de cultivo para
atender los requerimientos del mercado internacional.
De acuerdo a los estudios realizados, la inversin de la nueva planta y los costos
de produccin son funcin del tamao del centro (en hectreas), de manera que el
valor presente de los costos de explotacin e inversin del proyecto son los siguientes:
Valor actual costos de inversin y explotacin = 100-T+5T2
Donde T son las hectreas que tendra el centro de cultivo. El valor actual de los
ingresos se puede expresar en funcin del tamao de acuerdo con la siguiente
expresin:
Valor actual de los ingresos de explotacin = 80T
Estime el tamao ptimo que debiera tener el centro de cultivo. (2 puntos)
Solucin:
Criterio: Maximizar VAN
VAN = VA(Ingresos explotacin) - VA(Costos inversin y explotacin)
VAN=81T-100-5T2
VAN
= 81 10T = 0
T
10T = 81
T = 8,1
Parte II
El puerto de San Jos dispone de 4 sitios graneleros con equipamiento antiguo; la
velocidad de transferencia de cada sitio es 150 ton/hora, operando las 24 horas al da,
los 360 das al ao. El STAT (Ship Turn Around Time) representa el tiempo que
demoran los barcos en entrar al puerto y descargar (mientras ms congestionado est
el puerto, mayor es el STAT) y viene dado por la siguiente funcin:
STAT = 10 + 0,002*T (horas/da),
Donde T = excedente de demanda por da (su valor mnimo es cero). La demanda
por transferencia de carga vara segn estacin del ao, siendo la siguiente:
21
Verano (6 meses)
Invierno (6 meses)
: 450.000 ton/mes
: 80.000 ton/mes
Respuesta:
a)
Ao
Sin Proyecto
Con Proyecto
Ahorro Beneficio * TRI
Oferta Demanda Exceso
Oferta Demanda Exceso
Diaria Diaria
Dda. Da STAT Diaria Diaria
Dda. Da STAT STAT Anual (US$)
0 14.400 15.000
600
11,2 16.080 15.000
-1.080
10
1,20
129.600
3,3%
1 14.400 16.050
1.650
13,3 16.080 16.050
-30
10
3,30
356.400
9,1%
2 14.400 17.174
2.774
15,5 16.080 17.174
1.094 12,19 3,36
362.880
9,3%
Dado que la ejecucin es instantnea, el proyecto debe ejecutarse a comienzos del ao 1 para que est en
operacin durante el ao 1.
b)
Ao
Sin Proyecto
Con Proyecto
Ahorro Beneficio * TRI
Oferta Demanda Exceso
Oferta Demanda Exceso
Diaria Diaria
Dda. da STAT Diaria Diaria
Dda. Da STAT STAT Anual (US$)
2 16.080 17.174
1.094
12,2 19.680 17.174
-2.507
10
2,19
236.196
2,6%
3 16.080 18.376
2.296
14,6 19.680 18.376
-1.304
10
4,6
495.859
5,5%
4 16.080 19.662
3.582
17,2 19.680 19.662
-18
10
7,2
773.699
8,6%
Dado que el proyecto tarda un ao en ejecutarse, se debe iniciar su ejecucin el ao 3,
de manera que est operando el ao 4.
* Este valor (Beneficio) puede variar, algunos van a multiplicar los costos por el delta
stat (obviamente por la tasa de descuento tb). Otros multiplicarn el ahorro de stat por
algn valor que ellos se hayan dado (10^4 por ejemplo), lo cual es correcto, lo
importante es que sepan en que periodo invertir y que el criterio sea el correcto.
22
ii)
iii)
iv)
v)
Cuando el gerente de una empresa usa el VAN para tomar una decisin
de inversin de capital, est comparando implcitamente con las
distintas alternativas de inversin que tienen los accionistas por su
cuenta para ese mismo capital.
Verdadero. Al descontar los flujos de caja del proyecto a una tasa de
descuento de mercado, est considerando el costo de oportunidad de
capital del inversionista en alternativas de inversin que ofrece el
mercado con el mismo nivel de riesgo que el proyecto. Luego si el
proyecto es capaz de satisfacer esta exigencia de rentabilidad (con un
VAN>=0), es mejor el proyecto que las alternativas de mercado.
vi)
En un proyecto con dos TIR, su rentabilidad real est entre las dos, y es
el promedio.
Falso. Cuando existen dos TIR, no tienen sentido econmico.
23
b) Usted ha sido contratado por una empresa para evaluar sus proyectos de
inversin. Su antecesor ha dejado una cartera de proyectos parcialmente evaluada,
con solo algunos indicadores:
Proyecto
1
2
3
4
Inversin
TIR
US$
1.000.000
12%
PRC
FC
(Actualizado) (constante)
Aos
US$
1.000.000
4
100.000
100.000
Vida del
Proyecto
Aos
10
4
IVAN
0,5
1,0
VAN = I +
t =1
FC t
(1 + r ) t
Proyecto 1:
(1 + r )10 1
VAN = I + FC
(1 + r )10 r
Como IVAN=VAN/I=0,5 luego VAN=0,5*I, luego:
(1 + r )10 1
(1 + 10%)10 1
VAN = 0,5 I = I + FC
= I + 1.000.000
(1 + r )10 r
(1 + 10%)10 10%
Luego I=4.096.378 y VAN=2.048.189.
Proyecto 2: El PRC actualizado es 4 y la vida til es 4, luego podemos hacer la
siguiente aproximacin:
4
I = 1.000.000
t =1
FC t
(1 + r ) t
24
Proyecto 3:
El IVAN=1, luego VAN=I.
VAN = I = I +
t =1
2I =
FC t
FC
= I +
t
r
(1 + r )
100.000
10%
100.000
12%
100.000
100.000
= 833.333 +
= 166.667
12%
10%
Proyecto
3
1
4
2
IVAN
1,0
0,5
0,2
0,0
c) Una empresa, que tiene un costo de capital del 12%, ha adoptado una poltica de
inversin que consiste en realizar proyectos con un perodo de recuperacin de
capital (simple, no actualizado) menor a cuatro aos. Esta empresa est evaluando
los siguientes proyectos, que son mutuamente excluyentes:
25
Perodo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
TIR
i)
Proyecto 1
-450
110
110
110
110
110
110
110
110
17,9%
Proyecto 2
-350
145
145
145
145
23,8%
Proyecto 1
-450
110
110
110
110
110
110
110
110
17,9%
5
96
Proyecto 2
-350
145
145
145
145
23,8%
3
90
Perodo
4
5
6
7
8
Ampliacin
-100
35
35
35
12
26
Proyecto 1
-450
110
110
110
110
110
110
110
110
17,9%
5
96
Proyecto 2
-350
145
145
145
145
23,8%
3
90
Ampliacin P2 Consolidado
-350
145
145
145
-100
45
35
35
35
35
35
35
12
12
7,5%
22,2%
3
3
-5
85
27