EJERICIO

Los propietarios esperan un 19.95% de rendimiento por el uso de su dinero, menos renta no sera atractiva.
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas Netas
Costo de ventas
Gastos de administracin
Depreciacin
Otros gastos operacionales
Utilidad operacional
Intereses
Utilidad Antes de Impuestos
Impuestos (40%)
Utilidad Neta

2,600,000
1,400,000
400,000
150,000
100,000
550,000
200,000
350,000
140,000
210,000

1. Hallar la Utilidad Oeracional despus de impuestos

Utilidad Neta
Depreciacin
Intereses
UTILIDAD NETA OPERATIVA

210,000
150,000
200,000
560,000

2: Identificar el capital (C) de la empresa

Deuda a corto plazo
Deuda a largo plazo
Total patrimonio
CAPITAL

300,000
760,000
940,000
2,000,000

3: Determinar el costo promedio ponderado de capital (CPPC) =(Cc)(Patrimonio/Activo)+ (Ci)(Pasivo/Total Activo)(t

a) La razn (patrimonio/activo total) en la empresa es: 940/2350 o 40% (0.4) con un costo del 19.95%.
b) La compaa tiene tambin un endeudamiento del 60% (pasivo total/activo total) y se asume que tiene
pagar el 9% de inters por ella
c) Con una tasa de tributacin de 40%
19,95%*40% = 0,1995*0,4 = 0,0798 = 7,98%
9%*60%*40%= 0,09*0,6*0,4= 0,216 = 2,16%

que

7,98% + 2,16% = 10,14%

4: Calcular el EVA de la empresa

EVA = UNO- Capital * CPPC
EVA = 560.000 - 2.000.000*10,14%
EVA = 560.000 - 202.800 = 357.200

dinero, menos renta no sera atractiva.

BALANCE GENERAL
ACTIVOS
Activo Corriente
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Otros activos corrientes
Total activos corrientes

50,000
370,000
235,000
145,000
800,000

Activos fijos
Propiedades, planta y equipo
Total activos fijos

1,550,000
1,550,000

TOTAL ACTIVOS

2,350,000

atrimonio/Activo)+ (Ci)(Pasivo/Total Activo)(t)

% (0.4) con un costo del 19.95%.

al/activo total) y se asume que tiene

que

PASIVOS
Pasivo corriente
Cuentas por pagar
Gastos causados por pagar
Deuda a corto plazo
Total pasivo corriente
Pasivo a largo plazo
Deuda a largo plazo
Total pasivo a largo plazo
PATRIMONIO
Capital
Ganancias retenidas
Resultados del ejercicio
Total patrimonio
PASIVOS Y PATRIMONIO

100,000
250,000
300,000
650,000
760,000
760,000
300,000
430,000
210,000
940,000
2,350,000

EJERCICIO
La Empresa Tapco S.A. presenta una utilidad operativa de $423.5 millones
para la que tiene que asumir un pago de impuestos por $148.2 millones
resultando una resultando una Utilidad Operativa despus de Impuestos (UNO) de $275.3 millones
El capital necesario para la operacin fue de $896.1 millones
y se identific un costo de capital del 24.3%, resultando un cargo por el uso de capital de $217.8 millones

EVA = UNO - (K*A) = 275,3-896,1*24,3 = 57,54

.3 millones
$217.8 millones

EJERCICIO
CONCEPTO
Utilidad Operacional despus de
impuestos (UODI):
Utilidad Neta del Ejercicio
+ Intereses + Depreciacin
=UODI
CAPITAL DE LA EMPRESA = TOTAL
ACTIVOS
COSTO PROMEDIO PONDERARO DE
CAPITAL (CPPC):
1. Capital invertido en la empresa:
Patrimonio / Total Activo
Patrimonio
Total Activo
=Capital Invertido en la empresa
2. Nivel de Endeudamiento:
Pasivo Total / Total Activo
Pasivo Total
Total Activo
= Nivel de endeudamiento
Costo de Capital (Cc) = Costo de
oportunidad del dinero en el mercado
Costo de interes por endeudamiento = Ci
Tasa de tributacin (t)
CPPC=(Cc)(Patrimonio/Activo)+
(Ci)(Pasivo/Total Activo)(t)
EVA=UODI-CAPITAL*(CPPC)

AO 1

$
$
$

AO 2

22,024,443.00
14,505,622.00
36,530,065

$
$
$

22,643,868.00
12,555,182.00
35,199,050

227,509,361.00 $

236,315,706.00

$
$

112,024,443 $
227,509,361 $
49.239487%

124,757,312.00
236,315,706
52.792645%

$
$

115,484,918 $
227,509,361 $
50.760513%

111,558,394.00
236,315,706
47.207355%

10%
24%
38.5%

9.614220%
14,656,814 $

10%
24%
38.5%
9.641224%
12,415,323

AO 3

AO 4

AO 5

$
$
$

26,160,217.00 $
10,046,404.00 $
36,206,621 $

32,774,443.00 $
6,819,457.00 $
39,593,900 $

40,362,535.00
2,668,754.00
43,031,289

245,943,049.00 $

259,456,645.00 $

274,187,929.00

$
$

140,727,789.00 $
245,943,049 $
57.219665%

161,730,133.00 $
259,456,645 $
62.334165%

187,344,169.00
274,187,929
68.326921%

$
$

105,215,260.00 $
245,943,049 $
42.780335%

97,726,512.00 $
259,456,645 $
37.665835%

86,843,760.00
274,187,929
31.673079%

10%
24%
38.5%

9.674869%
12,411,952 $

10%
24%
38.5%
9.713740%
14,390,957 $

10%
24%
38.5%
9.759285%
16,272,509

EJERCICIO
Supongase que Furman hubiera tenido el ao pasado una utilidad operacional despus de impuestos de
$
1,583,000.00
La empresa utiliz tres fuentes de financiamiento:
$
2,000,000.00 en bonos hipotecarios sobre los que se paga de inters:
$
3,000,000.00 en bonos sin garanta sobre los que se paga de inters:
$
10,000,000.00 en acciones comunes, las cuales se consider que eran ms o menos igualmente riesgosas
otras acciones
Furman paga una tasa fiscal marginal de :
40%
El costo despus de impuestos de los bonos hipotecarios es de:
El costo despus de impuestos de los bonos sin garanta es de:
No hay ajustes fiscales para el capital contable y por lo tanto el costo de
las acciones comunes es:

12%

El Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC), se calcula determinando la proporcin en el capital de cada fuente
multiplicndolo por su costo, as:

Bonos hipotecarios
Bonos sin garanta
Acciones comunes
Total

Procentaje
Costo despus
Monto
ponderado
de impuestos Costo
$ 2,000,000.00
13.333%
4.80%
$ 3,000,000.00
20.000%
6.00%
$ 10,000,000.00
66.667%
12.00%
$ 15,000,000.00

0.640%
1.200%
8.000%
9.840%

Cuando el promedio ponderaro del costo de capital se multiplica por el capital total empleado, el costo del capital
monetarias es conocido. Para Furman, el monto del capital empleado es :
$
15,000,000.00
Por lo tanto el costo de capital es (0,098* $15.000.000):

1,476,000.000

$
$
$

1,583,000.00
1,476,000.000
107,000.000

El EVA de Furman se calcula como sigue:

Utilidad de operacin despus de impuestos
Menos (Promedio Ponderado del Costo de Capital*Capital)
EVA

s de impuestos de

8%
10%
menos igualmente riesgosas que

4.80%
6.00%
6% de rendimiento sobre bonos del tesoro a largo plazo
6% como prima promedio

n en el capital de cada fuente de financiamiento y

= CPPC

mpleado, el costo del capital en unidades

EJERCICIO
Con los siguientes antecedentes histricos, calcular el EVA por mtodo tradiciona y el propuesto en el texto de Na
Precio (p)
Costo variable (cv)
Costo fijo (cf)
Volumen de operacin (q)
Depreciacin (D)
Tasa de impuesto (t)
Rentabilidad exigida (i)
Inversin (I)
Valor de desecho (VD)
Horizonte de anlisis (n)

$
$
$
$

$
$

360
120
800,000
10,000 unidades
80,000
15%
10%
4,000,000
3,000,000
5 aos

Mtodo pruesto en el libro:

Rop=p*q-cv*q-cf
U= p*q-cv*q-cf - D
UN= (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)
FC= (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)+D
R= (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)+D-i*I
EVA:
a) (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)+D-i*I-D
b) (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)+D-i*I-(I-VD)/n

$
$
$
$
$

1,600,000
1,520,000
1,292,000
1,372,000
972,000

$
$

892,000
772,000

mtodo tradiciona y el propuesto en el texto de Nassir Sapag:

Mtodo tradicional:
UNO=(p*q-cv*q-cf -D)*(1-t)+D
Capital I
Rentabilidad exigida i*I
EVA

$
$
$
$

1,372,000
4,000,000
400,000
972,000