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SEMINARIO: PROYECCIONES FINANCIERAS,

SU ACTUALIZACION Y ANALISIS.

TRABAJO FINAL
Que para obtener el Ttulo de:
CONTADOR PUBLICO

Pres entan:

ROZIBETH FLORES ROJAS


EDUARDO DANIEL ORTIZ ARELLANO
PAMELA RAMIREZ HERNANDEZ
MIRIAM TOMAS FLORES
FRANCISCO JAVIER YAEZ VALENCIA

CONDUCTOR: C.P. AMAPOLA PANDO DE LIRA


MEXICO, D.F.

ENERO 2009

AGRADECIMIENTOS
AL IPN Y ESCA:

Gracias a estas dos instituciones por abrirnos las puertas


y darnos una formacin profesional de la cual nos sentimos
orgullosos de pertenecer, a los profesores que compartieron ms
que su conocimientos en la materia, sus experiencias
transmitidas que nos motivaron a seguir adelante.

INDICE

ESTUDIO DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN

INTRODUCCIN___________________________________________________1

CAPITULO I
MARCO TERICO

1.1
1.2
1.2.1
1.2.2
1.2.3
1.3
1.3.1
1.4
1.5
1.6
1.7

Antecedentes ___________________________________________
Conceptos__ ___________________________________________
Conceptos de Proyecto_____ ______________________________
Concepto de Inversin ___________________________________
Concepto de Proyectos de Inversin ________________________
Planeacin ____________________________________________
Factores _______________________________________________
Consideraciones bsicas a evaluar __________________________
Objetivo _______________________________________________
Clasificacin____________________________________________
Etapas de un Proyecto ___________________________________

5
7
7
8
9
9
10
12
13
13
17

CAPITULO II
DOCUMENTO DEL PROYECTO

2.1
2.1.1
2.1.2
2.1.3
2.1.4
2.1.5
2.2
2.2.1
2.2.2
2.2.3
2.2.4
2.2.4.1

Estudio de Mercado ____________________________________


Concepto de Investigacin de Mercado _____________________
Objetivo ______________________________________________
Estructura del Estudio de Mercado_________________________
Clasificacin de los Mercados _____________________________
Importancia de la Investigacin de Mercado _________________
Estudio Tcnico _______________________________________
Alcances del Estudio Tcnico o de Ingeniera_________________
Procesos de Produccin _________________________________
Efectos Econmicos de la Ingeniera _______________________
Economas de Escala ___________________________________
Causas de las economas de escala ________________________

22
22
23
24
29
31
32
37
38
39
41
43

2.2.5
2.2.6
2.2.7
2.3
2.3.1
2.3.2
2.3.3
2.4.
2.4.1
2.4.2
2.4.3
2.4.4
2.4.4.1
2.4.4.2
2.4.4.3
2.4.4.4
2.5

El modelo de Lange para determinar la Capacidad Productiva ptima 44


Valorizacin de las Inversiones en Obras Fsicas ______________ 45
Eleccin entre Alternativas Tecnolgicas _____________________ 46
Estudio Financiero ______________________________________ 48
Concepto ______________________________________________ 49
Objetivo _______________________________________________ 52
Pasos para elaborar el estudio financiero _____________________ 53
Estudio Administrativo ___________________________________ 54
Concepto ______________________________________________ 54
Objetivo _______________________________________________ 55
Elementos que Integran el Anlisis Administrativo______________ 56
El Organigrama _________________________________________ 62
Objetivos del Organigrama ________________________________ 62
Importancia del organigrama _______________________________ 62
Ventajas de los Organigramas _____________________________ 63
Desventajas de los Organigramas___________________________ 63
Plan de Ejecucin _______________________________________ 72

CAPITULO III
EVALUACIN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN
3.1
3.2
3.2.1
3.2.2
3.2.3
3.3
3.3.1
3.3.1.1
3.3.1.2
3.3.1.3
3.3.2
3.3.2.1
3.3.2.2
3.3.2.3
3.4

El valor del dinero a travs del tiempo_______________________ 75


Elementos a considerar en la evaluacin de proyectos de inversin_ 76
Anlisis costo beneficio __________________________________ 77
Costo de oportunidad ___________________________________ 79
Aspectos tributarios y administrativos _______________________ 80
Principales Tcnicas de valuacin de proyectos _______________ 86
Tcnicas simples de anlisis ______________________________ 87
Periodo de recuperacin de la inversin (PRI _________________ 88
Tasa Promedio de Rentabilidad (TPR) _______________________ 90
Ingreso por Peso Invertido________________________________ 91
Tcnicas avanzadas de anlisis ____________________________ 92
Tasa Interna de Retorno __________________________________ 93
Valor Actual Neto _______________________________________ 94
Valor termina___________________________________________ 96
rboles de decisiones____________________________________ 98

CAPITULO IV
MODELO FINANCIERO

4.1
4.1.1
4.1.2
4.1.3
4.2
4.2.1
4.2.2
4.2.3
4.2.3.1
4.2.3.2
4.2.3.3
4.2.3.4
4.2.3.5
4.3
4.3.1
4.3.2
4.3.3
4.3.3.1
4.3.3.2
4.3.3.3
4.3.3.4
4.5
4.5.1
4.5.2.
4.5.3

Elaboracin de los Estados financieros ______________________ 110


Estado de Situacin Financiera ____________________________ 114
Estado de Resultados ___________________________________ 118
Estado de Cambios en la Situacin Financiera ________________ 121
Determinacin de la inversin en el capital de trabajo __________ 125
Aspectos generales _____________________________________ 125
Relacin riesgo rendimiento en la inversin de activos circulantes 127
Costos y riesgos en el financiamiento _______________________ 129
Administracin financiera del inventario _____________________ 131
Administracin financiera del efectivo _______________________ 132
Administracin financiera de las cuentas por cobrar ____________ 133
Decisin del nivel de inversin en activos circulantes, en funcin de la
demanda y de la rotacin planificada _______________________ 134
Evaluacin de las cuentas de financiamiento a Corto Plazo______ 137
Anlisis de los Riesgos en los Proyectos de Inversin __________ 139
Concepto de Riesgo_____________________________________ 141
Tipos de riesgo en las empresas ___________________________ 142
Mtodos de valuacin de riesgos __________________________ 147
Mtodo Estadstico _____________________________________ 148
Mtodo de Equivalentes de Certidumbre ____________________ 151
Mtodo de la Tasa de Descuento Ajustada al Riesgo ___________ 153
Mtodo de anlisis de Sensibilidad _________________________ 156
Fuentes de Financiamiento________________________________ 163
Clasificacin de Las Fuentes de Financiamiento________________ 163
Fuentes Internas de Financiamiento__________________________163
Fuentes Externas de Financiamiento ________________________ 167

CAPITULO V
CASO PRCTICO
MUEBLES EL FENIX, S.A de C. V
5.1
5.2
5.3
5.4
5.5
5.5.1

Misin__________________________________________________ 177
Visin__________________________________________________ 177
Objetivos________________________________________________177
Valores_________________________________________________ 177
Anlisis del Producto______________________________________178
Ventaja Competitiva _____________________________________ 178

5.5.2
5.5.3
5.6
5.6.1
5.6.2
5.6.3
5.7
5.7.1
5.8
5.8.1
5.9
5.9.1
5.9.2

Estrategia del Producto ___________________________________


Proceso de Produccin ___________________________________
Anlisis d e Mercado _____________________________________
Estrategia de Mercadotecnia _______________________________
Perfil del Consumidor ____________________________________
Anlisis FODA __________________________________________
Plan administrativo ______________________________________
Proceso de Reclutamiento ________________________________
Organigrama de la Empresa _______________________________
Descripcin de las Funciones ______________________________
Plan de Operacin _______________________________________
Descripcin de los bienes _________________________________
Desarrollo del Caso Practico _______________________________

179
179
181
181
182
182
184
184
185
186
188
189
193

Estudio de los Proyectos de Inversin.

I N T R O D U C C IO N.

Cuando una empresa o persona hace una inversin incurre en un desembolso de


recursos (generalmente efectivo), con el propsito de generar en el futuro
beneficios econmicos que ofrezcan un rendimiento atractivo para quienes
invierten.

Da a da y en cualquier sitio donde nos encontremos, siempre hay a la mano una


serie de productos o servicios proporcionados por el hombre mismo. Desde la ropa
que vestimos, los alimentos procesados que consumimos, hasta las modernas
computadoras que apoyan en gran medida el trabajo del ser humano.

Todos y cada uno de estos bienes y servicios, antes de venderse comercialmente,


fueron evaluados desde varios puntos de vistas, siempre con el objetivo final de
satisfacer una necesidad humana. Despus de ello, "alguien" tom la decisin
para producirlo en masa para lo cual tuvo que realizar una inversin econmica.

En la actualidad, los proyectos de inversin requieren una base que los justifiquen.
Dicha base es precisamente un proyecto bien estructurado y evaluado que indique
la pauta que debe seguirse. Evaluar un proyecto de inversin consiste en
determinar, mediante un anlisis de costo-beneficio, si genera o no el rendimiento
deseado para entonces tomar la decisin de realizarlo o rechazarlo.

Para tomar una decisin sobre un proyecto es necesario que ste sea sometido al
anlisis multidisciplinario de diferentes especialistas. Una decisin de este tipo no
puede ser tomada por una sola persona con un enfoque limitado, o ser analizada
slo desde un punto de vista.

Aunque no se puede hablar de una metodologa rgida que gue la toma de


decisiones sobre un proyecto, debido a la gran diversidad de proyectos y sus
diferentes aplicaciones, estas decisiones

siempre deben estar basadas en el


1

Estudio de los Proyectos de Inversin.


anlisis de un sin nmero de antecedentes con la aplicacin de una metodologa
lgica que abarque la consideracin de todos los factores que participan y afectan
al proyecto.

El hecho de realizar un anlisis que se considere lo mas completo posible, no


implica que, al invertir, el dinero estar exento de riesgo. El futuro siempre es
incierto y por esta razn el dinero siempre se esta arriesgando. Por eso debemos
estar preparados para contemplar todos los posibles inconvenientes. El hecho de
calcular unas ganancias futuras, a pesar de haber realizado un anlisis profundo,
no asegura necesariamente que esas utilidades se vayan a ganar, tal como se
haya calculado.

En la valoracin econmica pueden existir elementos perceptibles por una


comunidad como perjuicio o beneficio, pero que al momento de su ponderacin en
unidades monetarias, sea imposible o altamente difcil materializarlo. En la
economa contempornea se hacen intentos, por llegar a aproximarse a mtodos
de medicin que aborden los elementos cualitativos, pero siempre supeditados a
una apreciacin subjetiva de la realidad.

El presente estudio comienza describiendo el Marco Terico de los proyectos de


inversin, en el

Primer Captulo. En donde se define los antecedentes, el

concepto, hablamos sobre los factores que intervienen, su objetivo, clasificacin y


las etapas que deben seguirse en la elaboracin del mismo.

En el Segundo Captulo. Documento del Proyecto Se define cada uno de los


estudios que componen el mismo as como su importancia, objetivo y estructura de
cada uno de ellos.

En el Tercer Captulo. Evaluacin de los Proyectos de Inversin donde se dan a


conocer la metodologa par valuar los mismos, los elementos a considerar,

Estudio de los Proyectos de Inversin.


efectos tributarios, las principales tcnicas de valuacin, el uso de rboles de
decisin en el proceso de la toma de decisin.

En el Cuarto Captulo. Modelo Financiero Se describe cada uno de los


documentos primarios e importantes dentro de una organizacin, as como su
importancia, objetivo, estructura, y cada una de las cuentas que lo integran, forma
de presentacin, anlisis del riesgo, clasificacin y fuentes de financiamiento.

El ltimo Captulo. Se pone en prctica el mecanismo de los Proyectos de


Inversin de tal manera que el lector comprenda de forma concreta y analtica lo
que se desarrollo de manera terica.

Estudio de los Proyectos de Inversin.


CAPITULO I
MARCO TEORICO

Los proyectos de inversin surgen de necesidades individuales y colectivas que


tienen que satisfacer las personas. A travs de la evaluacin social, econmica y
cultural se cuantifican los costos y beneficios sociales directos, indirectos e
intangibles, adems de las externalidades que el proyecto genere.

El anlisis de los proyectos constituye la tcnica matemtico-financiera y analtica,


a travs de la cual se determinan los beneficios o prdidas en los que se puede
incurrir al pretender realizar una transformacin o algn otro movimiento, en donde
uno de sus objetivos es obtener resultados que apoyen la toma de decisiones
referente a las actividades de inversin; as mismo, permite determinar los costos
de oportunidad en que se incurre al momento del financiamiento para obtener
utilidades al instante, mientras se sacrifican las posibilidades de beneficios futuros,
o si es posible privar la ganancia actual para trasladarla posteriormente, al tener
como base especifica a las inversiones.

Podemos deducir el grado de importancia que tiene plantear y desarrollar


correctamente un proyecto de inversin, conocer el marco general del proyecto,
para determinar la factibilidad de seguir adelante o mejor pensar en otro posible
proyecto. De la misma forma se debe conceder especial importancia y empeo a
la elaboracin de los estudios preliminares, anteproyectos y la misma ejecucin y
funcionamiento ya que de ello depende el xito de la puesta en marcha del
proyecto.

Estudio de los Proyectos de Inversin.


1.1 Antecedentes

La formulacin y evaluacin de proyectos de inversin es una tcnica


relativamente reciente. Dicha tcnica esta dentro de la programacin de
inversiones y forma parte de los planes econmicos.

El control del proceso financiero en programas y planes surge con la centralizacin


estatal de la economa nacional, que ocurri con el inicio de la planificacin
econmica en Rusia, primer pas donde triunfo una revolucin proletaria en 1917,
encabezada por Vladimir Llich Lenin.

Con esto se destaca que un estado puede dirigir la economa de un pas cuando
cambia su estructura y la planifica con base en premisas,

principios y tareas

distintas a las expuestas por los economistas de los pases donde priva el rgimen
capitalista.

La Segunda Guerra Mundial permiti que algunos pases latinoamericanos como


Argentina, Venezuela, Brasil y Mxico, tuvieran una economa dependiente de las
necesidades de consumo de bienes primarios, principalmente de Estados Unidos,
ya que cuando este pas ingreso al conflicto blico, desvo casi todo su potencial
productivo hacia la fabricacin de productos militares,
naciones lo abastecieran de materias primas,

y permiti que otras

artculos elaborados y

semielaborados que requera para mantener su posicin.

El auge econmico que se presento en Latinoamrica de 1941 a 1945, no permiti


percibir la necesidad de racionalizar ni orientar las inversiones hacia el sector
econmico industrial para fortalecerlo y apoyar el desarrollo de otros sectores. Con
base en lo anterior y a pesar de que en algunos pases capitalistas desarrollados
se inicio una metodologa para la formulacin y evaluacin de proyectos de
inversin, en Latino Amrica, an no se tomaba en consideracin las inversiones
que realizaban los sectores privado y pblico.
5

Estudio de los Proyectos de Inversin.


En Mxico concretamente en Monterrey, Puebla, Guadalajara, Quertaro y el
Distrito Federal se elaboraron documentos de proyeccin para asegurar el
financiamiento, realizados principalmente por empresas estadounidenses y
europeas.

Hechos como la formacin de la ONU, las devaluaciones monetarias en varios


pases latinoamericanos, la inconsistencia y retraccin de las inversiones, y el
pensamiento respecto a formas racionales de realizar estas, entre otras causas,
originaron la creacin de un documento denominado Manual de Proyectos de
Desarrollo Econmico, coordinado por el Ing. Julio Mel Nick que fue til para
formular y evaluar proyectos de inversin pblica; este trabajo se edit en Mxico
en 1958, en el

marco econmico que tuvo como base un primer intento de

acumulacin industrial ( 1940-1954) tendiente a cambiar la accin de los


oligopolios (1955-1961), dentro de un proceso nacional conocido como desarrollo
estabilizador, que inicio a partir de 1958 y concluyo a finales de los aos setenta.

En 1994 ante la puesta en marcha del Tratado de Libre Comercio, se requiri un


incremento en la productividad, calidad y rentabilidad que permitiera a las
empresas

mexicanas

ser

internacionalmente

competitivas

en

un

mundo

globalizado y en constante desarrollo.

En los ltimos doce aos, las empresas transformadoras de plstico mexicanas


han tenido un crecimiento muy importante debido a la apertura comercial con
Estados Unidos y Canad, ya que con dicho insumo se pueden elaborar infinidad
de productos que sirven como substitutos de artculos de:

* Metal (contenedores para acarreo de lquidos como tambores de 200 litros, latas
para envase de alimentos, defensas para automviles y engranes para
maquinaria)

* Papel (bolsas, vasos y contenedores para comida o regalos)


6

Estudio de los Proyectos de Inversin.


* Fibra de vidrio (juguetes, partes para embarcaciones y piezas automotrices), etc.

Con menores costos de fabricacin y mejorando los atributos de los materiales


originales como el peso del artculo, facilidad de manejo (tanto del producto
contenido como del envase), resistencia al impacto, impermeabilidad y espacio
para el almacenaje del empaque.

Se pretende que la formulacin y evaluacin de proyectos de inversin contemple


los lineamientos que requiere el proceso de plantacin, con el fin de que apoye la
descentralizacin de la vida nacional y promueva la utilizacin racional de los
recursos en niveles y sectores polticos, sociales y econmicos.

1.2 Conceptos

Para un mejor entendimiento del Estudio de los Proyectos de Inversin hemos


citado los conceptos de las palabras que conjugan el mismo, para que una vez
conocidos lleguemos a una misma idea.

1.2.1 Concepto de Proyecto

Es la unidad de inversin menor que se considera en la programacin. Por lo


general constituye un esquema coherente, desde el punto de vista tcnico, cuya
ejecucin se encomienda a un organismo pblico o privado.1

Conjunto de datos, clculos y dibujos articulados en forma metodolgica, que dan


los parmetros de cmo ha de ser y cuanto ha de costar una obra o tarea. Esta
informacin se somete a evaluaciones para fundamentar una decisin de
aceptacin o rechazo.2

1
2

Enciclopedia contable universal, europea americana. Editorial Espasa, SA Madrid Barcelona


L.A. Ernestina Huerta Y L.C. Carlos Siu Villanueva. Anlisis y evaluacin de proyectos de inversin para bienes

de capital

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Es el deseo de hacer algo: "tengo varios proyectos en la cabeza" o "estamos
proyectando salir de vacaciones "etc. En lenguaje tcnico la palabra "proyecto" es
la transformacin de esa voluntad o deseo en un plan concreto y pensado en
todos sus detalles, entre los que tenemos:

1 qu se va a hacer? Definicin -identificacin - producto


2. por qu? Fundamentacin - propsito
3. para qu? Objetivos - fin
4. cunto? Metas
5. dnde? Localizacin
6. cmo? Actividades
7. cundo? Cronograma
8. con qu y con quienes? Recursos - responsabilidades
9. bajo qu condiciones? Supuestos

1.2.2 Concepto de Inversin

Existen distintas definiciones de inversin que han dado prestigiosos economistas,


entre ellas, podemos citar por ejemplo, la de Tarrag Sabat que dice;

"la

inversin consiste en la aplicacin de recursos financieros a la creacin,


renovacin, ampliacin o mejora de la capacidad operativa de la empresa". 3

Peumans, dice que "La inversin es todo desembolso de recursos financieros para
adquirir bienes concretos durables o instrumentos de produccin, denominados
activos y que la empresa utilizar durante varios aos para cumplir su objeto
social". 4

3
4

Fundamentos de economa de la empresa. F.Tarrag Sabat 1986 Pg.308


Valoracin de Proyectos de inversin. H. Peumans Deusto 1967 Pg. 21

Estudio de los Proyectos de Inversin.


De igual forma, la inversin se puede considerar como todo desembolso de
recursos financieros en bienes tangibles e intangibles, para obtener un beneficio
futuro ya sea para producir un bien o servicio y generar una utilidad.

1.2.3 Concepto de Proyectos de Inversin

Es un conjunto de planes detallados que tienen por objetivo aumentar la


productividad de la empresa para incrementar las utilidades o la prestacin de
servicios, mediante el uso optimo de los fondos en un plazo razonable.5

Se puede describir como un plan, si se le asigna, determinado monto de capital y


se le proporcionan insumos de varios tipos, podr producir un bien o un servicio
til al ser humano o a la sociedad en general.6

Es una propuesta de accin tcnico econmica para resolver una necesidad


utilizando un conjunto de recursos disponibles, los cuales pueden ser: humanos,
materiales y tecnolgicos entre otros.

Es un documento por escrito formado por una serie de estudios que permiten al
emprendedor que tiene la idea y a las instituciones que lo apoyan saber si la idea
es viable, se puede realizar y dar ganancias.

1.3 Planeacin

En la formulacin de un proyecto el objetivo principal es la identificacin y


ordenamiento sistemtico de las ideas que le dieron origen, as como de la
informacin que lo complementa, para poder evaluarlo.

5
6

Lawrence S.Gitman. Fundamentos de informacin financiera


G. Baca Urbina. Evaluacin de Proyectos, Mc Graw-Hill Interamericana Pg. 2

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Un propsito se formula con la finalidad de materializar una idea relacionada con la
produccin de bienes o servicios que puedan satisfacer alguna necesidad
especfica. Para que un proyecto pueda planearse adecuadamente es conveniente
partir de una idea derivada del anlisis de las necesidades que enfrenta una
determinada sociedad o algn sector

de ella, as como de sus posibles

soluciones.

Al efectuar un proyecto de inversin se deben tener en cuenta dos tipos bsicos


de planes el estratgico y el financiero.

Estratgico.- Comprende la misin y las metas; es decir, razn de ser de la


organizacin, lnea de negocio, segmentos del mercado a satisfacer. Las
estrategias, que se reflejan en decisiones financieras en planeacin y control de
alto nivel. Las polticas que representan reglas y principios de aspecto general.

Financiero.- Consiste en concretar las habilidades, anlisis, conclusiones e ideas


concebidas en el plan estratgico, mediante criterios, datos y cifras que formen los
estados financieros pro-forma y los presupuestos, es decir, se deben de formular
las estructuras y programas a realizar por los integrantes de la organizacin con el
objetivo de establecer los cursos de accin a seguir y detallar las actividades
futuras en tiempo y dinero de una empresa.

1.3.1 Factores

Se pueden definir como el conjunto de hechos, sobre los que se puede influir,
pero no controlar y que afectan al mismo para su operacin, se presentan
generalmente en:

10

Estudio de los Proyectos de Inversin.


1. Internos.- Son los que contribuyen al logro de los objetivos del proyecto, es
necesario que cuenten con una serie de elementos, recursos o insumos que
conjugados armnicamente desarrollen un funcionamiento adecuado.

a) Recursos materiales.
b) Recursos tcnicos.
c) Recursos humanos.
d) Recursos financieros.

2. Externos.- Se refiere a las fuerzas e instituciones fuera de la organizacin


que puedan influir en su desempeo. El objetivo principal es identificar las
amenazas y oportunidades para poder explotarlas y su vez sirvan para lograr
la competitividad estratgica.

a) Econmico.
b) Poltico.
c) Social.
d) Tecnolgico.

Por un lado los factores del medio ambiente en que se desenvuelve la entidad , las
necesidades de la empresa para su crecimiento y desarrollo ya que con la apertura
comercial que hay en la actualidad, la dependencia tecnolgica y econmica, hace
indispensable poseer los conocimientos profesionales inherentes.

De tal forma, se debe de tener especial cuidado al elegir la combinacin de los


activos de capital en lo concerniente a la cantidad, capacidad productiva,
caractersticas de mantenimiento, calidad de produccin, entre otros elementos,
con el fin de alcanzar los objetivos corporativos mediante el equilibrio
departamental a corto, mediano y largo plazo.

11

Estudio de los Proyectos de Inversin.


1.4 Consideraciones bsicas a evaluar

La mayor parte de los conocimientos requeridos para la formulacin y ejecucin de


planes de adquisicin con base en las ciencias econmicas, exactas y sociales.
Independientemente de su participacin se deduce la existencia de un grupo
interdisciplinario cuya coordinacin tiene alto grado de dificultad debido a la amplia
gama de conceptos que es necesario manejar para que su aplicacin sea correcta,
para reducir esta dificultad en beneficio del proyecto es necesario que la
coordinacin de ste trabaje de manera simultnea entre el grupo interdisciplinario
de anlisis y la informacin existente, se definan los conceptos bsicos de mayor
uso en cada una de las fases del proyecto.

Al planear las inversiones, se debern tomar en cuenta las siguientes


consideraciones bsicas:

a) Aprovechar de manera eficaz, eficiente y redituable los recursos de la


organizacin.

b) Buscar soluciones abarcando y satisfaciendo los enfoques tcnicos y


econmicos ya que son complementarios, para as conseguir los
mejores resultados del proyecto en su totalidad.

c) Realizar una adecuada investigacin al efectuar los estudios


preliminares en lo referente a la naturaleza y suministro de materias
primas. Es relevante mencionar la importancia que reviste contar con
las facilidades de mano de obra en la planeacin de los proyectos.

d) Analizar detalladamente las opciones de comprar activos fijos,


reparar los existentes o rentar los que sean necesarios segn la
situacin y necesidad de la empresa.

12

Estudio de los Proyectos de Inversin.


e) Controlar que las inversiones de capital vayan dirigidas a la
consecucin de los objetivos de la entidad y no causen una desviacin o
alteracin en los mismos.

f) Ponderar las opciones tecnolgicas existentes en el mercado,


estudiando sus ventajas, desventajas y caractersticas, a fin de definir
criterios para efectuar su seleccin.

1.5 Objetivo

El propsito principal del estudio de un proyecto de inversin es calificarlo y


compararlo con otros de acuerdo con una determinada escala de valores, con el
fin de establecer un orden de prelacin que conduzca a la obtencin de un bien o
servicio. El determinar los beneficios o prdidas en los que puede incurrir al
realizar una inversin o algn otro movimiento.

Su importancia radica en obtener resultados que apoyen en la toma de decisiones


con respecto a los costos de oportunidad generados al invertir al momento para
obtener beneficios al instante, mientras se sacrifican las posibilidades de
beneficios posteriores o si es posible privar el actual para trasladarlo al futuro.

Busca satisfacer la necesidad que tienen los individuos y las empresas de


maximizar la rentabilidad sus recursos financieros de los cuales son responsables,
pudiendo ser a corto, mediano o largo plazo. Comprende desde la intencin o
pensamiento de ejecutar algo, hasta el trmino o puesta en operacin normal.

1.6 Clasificacin

Existen diferentes tipos de Proyectos de Inversin no es ms, que tratar de


encontrar una respuesta adecuada al planteamiento de una necesidad humana

13

Estudio de los Proyectos de Inversin.


como: alimentacin, empleo, vivienda, recreacin, educacin, salud, poltica,
defensa, cultura, etc.

Todo proyecto debe involucrar en su esencia un desarrollo en mayor o menor


escala, enfocado principalmente en el bienestar humano, mantener un control
eficiente de sus propios recursos, una independencia en sus decisiones y
preservar el medio ambiente para las futuras generaciones.

Se muestra en la siguiente tabla de clasificacin de los proyectos de inversin

a) Agropecuarios
1. De acuerdo al sector de la
economa al cual estn dirigidos

b) Industriales

c) De servicios

a) No rentables
b) No mesurables
2. De acuerdo a su
PROYECTOS

objetivo

c) De reemplazo

DE
INVERSIN

d) De expansin

a) Por su rentabilidad
3. Complementarios
b) Mutuamente
excluyentes

14

Estudio de los Proyectos de Inversin.


1. De acuerdo al sector de la economa al cual estn dirigidos:

a) Agropecuarios.- Son los que se ubican en el sector primario. Al


explotarlos no se efecta ninguna transformacin; son por ejemplo;
vacunos, caprinos, avcolas, etc.

b) Industriales.- Son los que se ubican en el sector secundario, el


sector industrial. Su principal caracterstica es la transformacin de
productos. Estos pueden ser: industrias del cemento, del calzado,
farmacutico, etc.

c) De servicios.- Son los que se ubican en el sector terciario y pueden


ser de; educacin, carreteros, hidrulicos, transporte, etc.

2. De acuerdo a su objetivo:

a) No Rentables.- Tienen salida de fondos definidos y cuantificados,


pero no estn encaminadas a la obtencin de un lucro o una utilidad
monetaria.

En este tipo de proyectos no es posible determinar criterios


cuantitativos para aprobarlos o rechazarlos, fuera del monto a
invertir. Algunos ejemplos son: estacionamiento de visitantes,
comedor de empleados, equipo contra incendio, campo deportivo
para el personal.

b) No Mesurables.- Pueden tener perfectamente cuantificadas las


salidas de efectivo, pero difcilmente podrn determinar una utilidad
definida con cierto grado de seguridad. Los criterios de aceptacin de
este tipo de proyectos tampoco son fciles de valuar. Son otros
objetivos y los beneficios ulteriores no cuantificables quienes
15

Estudio de los Proyectos de Inversin.


impulsarn la decisin; sin embargo, se puede estimar las ganancias
que se obtendrn bajo distintos escenarios de xito, o las perdidas
conforme al monto autorizado de inversin. Un criterio ms fcil de
medir es el relativo a las posibles prdidas que pueda generar.

Algunos ejemplos de esas inversiones son: lanzamiento de un


programa publicitario; investigacin de mercados; programa de
modificacin de la imagen corporativa; lanzamiento de nuevos
productos.

c) De Reemplazo.- Es el anlisis de la vida til de un activo, prorrogada


por nuevos gastos de mantenimiento y reparaciones a los bienes
existentes, pero que en un momento dado su costo de operacin y
mantenimiento puede ser mayor que la inversin en un nuevo bien;
en este caso, el equipo actual pasa a ser sustituble.

La forma de valuar este tipo de proyecto es cuando los ahorros en


costos de mantenimiento entre un equipo y otro representan una
rentabilidad en relacin a la nueva inversin que el reemplazo
genere, con el equipo nuevo se convierte en recomendable.

d) De Expansin.- Tienen como objetivo lograr una mayor capacidad


productiva mediante el reemplazo del equipo por ser obsoletos o por
la modernizacin del mismo, para obtener eficiencia y de esta
manera hacer frente a la tendencia creciente de ventas en una
empresa, en proceso de desarrollo o bien, por que desea ganar
mayor mercado.

16

Estudio de los Proyectos de Inversin.


3. Complementarios:

La gran mayora de las empresas los recursos son finitos y escasos, lo que quiere
decir que no se pueden instrumentar todos los proyectos que se desea llevar a
cabo, lo que obliga a jerarquizar los proyectos desde distintos puntos de vista:

d) Segn su rentabilidad.- Son aquellos que buscan la generacin


futura de beneficios econmicos.

e) Mutuamente excluyentes.- Son aquellos cuya finalidad o funcin a


realizar dentro de la empresa es la misma, por esa razn la
aceptacin de uno de ellos provoca la eliminacin de los restantes,
ejemplo, una compaa est interesada en un nuevo sistema
computacional, tiene tres opciones, por lo tanto, la eleccin de una
descarta a las otras dos.

1.7 Etapas de un Proyecto.

En la elaboracin de proyectos de inversin, segn su complejidad y magnitud, se


pueden considerar diversas etapas de anlisis y evaluacin, desde que solo es
una idea hasta la operacin normal del proyecto y sus resultados:
1.ESTUDIO
PRELIMINAR
a)PERFIL

2.PREINVERSION

b)PREFACTIBILIDAD
c)FACTIBILIDAD

ETAPAS DE UN
PROYECTO

3.INVERSION

4.PUESTA EN MARCHA Y
FUNCIONAMIENTO NORMAL

17

Estudio de los Proyectos de Inversin.


1. Estudio Preliminar.

Es aquel que sirve de prembulo para analizar en forma slida un proyecto. Se


basa en la informacin que se tiene a la mano, sin efectuar investigaciones
mayores.

Dentro de esta primera etapa se busca conceptualizar la idea del proyecto en


forma general, tratando de delimitar

los rangos mximos y mnimos de la

inversin. Estudia todos los antecedentes que permitan formar un juicio respecto a
la conveniencia y factibilidad tcnico-econmica de llevar a cabo la idea del
proyecto.

2. Preinversin.

Es la fase preliminar para la ejecucin del proyecto que permite, mediante la


elaboracin de estudios, demostrar las bondades tcnicas, econmicas,
financieras, institucionales y sociales, en caso de llevarse acabo.

El planteamiento y anlisis del problema corresponde definir la necesidad que se


pretende satisfacer o se trata de resolver, establecer su magnitud y a quienes
afecta las deficiencias detectadas. Es necesario indicar los criterios que han
permitido mostrar

la existencia del problema, verificando la confiabilidad y

pertinencia de la informacin utilizada. De tal anlisis surgir la especificacin


precisa del bien que desea o el servicio que pretenda dar, tomando en cuenta los
siguientes puntos:

a) Perfil.
Esta fase de preinversin, permite analizar su posibilidad tcnica de las
alternativas propuestas,

descartando las que no son factibles tcnicamente,

corresponde evaluar las alternativas accesibles.

18

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Su anlisis es, en forma frecuente esttico, se basa principalmente en informacin
secundaria, generalmente de tipo cualitativo, en opiniones de expertos o en cifras
estimativas. Su objetivo fundamental es, por una parte, determinar si existen
antecedentes que justifiquen abandonar el proyecto sin efectuar mayores gastos
futuros en estudios que proporcionen mayor y mejor informacin; y por otra,
reducir las opciones de solucin, seleccionando aquellas que en un primer anlisis
pudieran ser las mas convenientes.

b) Estudio previo de Prefactibilidad.


Se conoce tambin como anteproyecto. Consiste
informacin

en comprobar mediante

ms detallada (estadsticas macroeconmicas y microeconmicas,

fuentes de financiamiento, incentivos fiscales, magnitud de la competencia,


identificacin del consumidor etc.), la viabilidad

de la asignacin de numerario;

dicha informacin podr estar contenida en un folleto donde se presente una


semblanza del proyecto, rendimiento esperado, y un propsito de los recursos
financieros, humanos y tcnicos necesarios.

Para la elaboracin del informe de pre-factibilidad del proyecto deben analizarse


en detalle los aspectos identificados en la etapa de perfil, especialmente en los
que inciden la factibilidad y rentabilidad de la posibles alternativas.

c) Estudio de Factibilidad.
Se sealan las alternativas de solucin a los problemas del estudio preliminar, se
presenta el documento final integrado por los anlisis de mercado, ingeniera,
econmicos,

financiero y el plan de ejecucin. Adems de profundizar en el

estudio de las variables que inciden en el proyecto, se minimiza la variacin


esperada de sus costos beneficios.

Debe orientarse hacia el examen detallado y preciso de la alternativa que se ha


considerado viable en la etapa anteproyecto.

19

Estudio de los Proyectos de Inversin.


3. Inversin.
Corresponde al proceso de implementacin del proyecto, donde se materializan
todas las posibilidades. Se refiere al conjunto de acciones, trmites y dems
actividades destinadas a la obtencin de los fondos necesarios para financiarla, en
forma o proporcin definida en el estudio de preinversin correspondiente.

4. Puesta en marcha y funcionamiento normal.


Se refiere a la implantacin del proyecto una vez seleccionado el modelo a seguir,
dentro de este contexto se debe considerar lo siguiente:
a) La compra del terreno, la construccin de la nave industrial, oficinas
e instalaciones.
b) La compra e instalacin de maquinaria, equipos y herramientas.
c) Seleccin

administracin

de

sistemas

operacionales

administrativos
d) Seleccin, contratacin, induccin y capacitacin de personal.
e) Operacin inicial del negocio.

Consiste en la comparacin y medicin de los resultados reales contra los


presupuestados (anlisis de variaciones), lo cual pueden realizase en forma parcial
o total, teniendo como objetivo corregir o mejorar la actuacin del proyecto de
inversin para lograr obtener resultados mas apegados a los planes originales.

20

Estudio de los Proyectos de Inversin.


CAPITULO II
DOCUMENTO DEL PROYECTO

La elaboracin de un proyecto, resulta de la combinacin de principios bsicos de


economa, finanzas e ingeniera principalmente; durante su proceso se estudian
las ventajas y desventajas de la utilizacin de los recursos en cualquiera de las
opciones que existen para la elaboracin de un proyecto (implantacin, ampliacin,
modernizacin o relocalizacin ); para finalmente justificar la inversin mediante
un programa de produccin que permita minimizar los riesgos inherentes a la
propia inversin; para lograr esto, debern analizarse un amplio numero de
variables de orden econmico, tcnico y financiero con todo el rigor cientfico y
personal calificado respecto del proyecto.

Desde el punto de vista social, en un proyecto se deben considerar los beneficios y


costos sociales que ocasionara a la comunidad la ejecucin del mismo, dicha
valuacin deber hacerse a precios sociales y no a precios de mercado, ya que los
anteriores no reflejan adecuadamente los valores econmicos de los insumos y
productos.

En esta fase de preparacin del proyecto, se requiere de la obtencin y


clasificacin de la informacin para determinar gradualmente la factibilidad del
proyecto de inversin, desarrollando de manera secuencial los estudios necesarios
para su anlisis a travs de las siguientes etapas:

a)

Estudio de Mercado.

b)

Estudio Tcnico.

c)

Estudio Econmico-Financiero.

d)

Estudio Administrativo.

21

Estudio de los Proyectos de Inversin.


2.1 Estudio de Mercado

La variada tecnologa moderna, el descubrimiento de nuevos materiales, la


automatizacin en la produccin y la utilizacin de la computadora, han sido
factores para producir un enorme flujo de bienes y servicios dirigidos hacia toda
clase de consumidores, quienes al adquirirlo estn elevando su nivel de vida y
satisfaciendo una necesidad.

Los planes de mercado son el enlace entre fabricantes y consumidores, ya que


dirigen y controlan la distribucin del gran flujo de bienes y servicios que ofrecen
los productores a una multitud diversa de consumidores, con lo cual se obtiene un
doble resultado:

Satisfacer necesidades de consumidores.

Realizar ventas que a la vez produzcan utilidades, con las cuales la


empresa pueda continuar operando.

Al analizar el mercado se debe empezar por estudiar al consumidor, este es el


que indica a las empresas que tipo de productos son los que desea adquirir,
debiendo decidir la empresa a qu precios venderlos, dnde y cmo hacer
publicidad al producto, qu canales de distribucin se emplearn, etc.

2.1.1 Concepto de Investigacin de Mercado

John P. Alevizos conceptualiza este anlisis como la aplicacin de principios


cientficos a los mtodos de observacin y experimentacin clsicos y de
encuestas, en la bsqueda cuidadosa de un conocimiento preciso sobre el
comportamiento de los consumidores y del mercado, para poder lograr una
comercializacin y distribucin ms eficaz del producto. 7

22

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Nassir Sapag Chain define al anlisis de mercado como una fuente de informacin
de primera importancia tanto para estimar la demanda como para proyectar los
costos y definir precios.8

Para Boyd es una reunin, registro y anlisis de todos los hechos acerca de los
problemas relacionados con la transferencia de bienes y servicios del productor al
consumidor.9

El estudio de mercado es la parte del proyecto que se encarga de demostrar que


existen consumidores potenciales suficientes para el bien o servicio objeto del
proyecto que la haga rentable, as como estimar la cantidad de estos que es
posible vender, busca determinar la demanda potencial de un bien o servicio en un
rea de mercado de limitada; en el tambin se establece el precio que los
consumidores potenciales estn dispuestos a pagar por el bien o servicio que se
trate. Busca verificar la posibilidad real de penetracin en un mercado especfico
del bien o servicio que se trate.

2.1.2 Objetivo

El propsito del anlisis de mercado, es determinar la existencia o no de una


necesidad insatisfecha que ser cubierta por el bien o servicio objeto del proyecto,
su ubicacin, sus caractersticas, el precio de venta adecuado, y los canales de
comercializacin ms eficientes por los cuales se puede hacer llegar a los
consumidores. As como dar a conocer informacin relevante para la toma de
decisiones con respecto a invertir o no en un proyecto productivo determinado,
como pueden ser factores que influyan en la demanda, la forma en que la
necesidad detectada se ha venido satisfaciendo y la influencia que estos factores
tienen en la determinacin de los precios.

23

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Los objetivos bsicos de la investigacin de mercado se pueden dividir en tres:

1. Objetivo social.
2. Objetivo econmico.
3. Objetivo administrativo.

a)

Objetivo social: Satisfacer las necesidades del consumidor

final, ya sea mediante un bien o un servicio requerido, es decir, que


este en condiciones de cumplir los requerimientos y deseos cuando
sea utilizado.

b)

Objetivo econmico: Determinar el grado monetario de xito

o fracaso que pueda tener una empresa dentro del mercado real o
potencial y as disear el sistema adecuado a seguir.

c)

Objetivo administrativo: Ayuda a la empresa en su desarrollo

mediante la adecuada planeacin, organizacin, control de los


recursos y elementos, para que esta lleve el producto correcto y en
el tiempo oportuno al consumidor final.

2.1.3 Estructura del Estudio de Mercado

El anlisis de mercado debe incluir una breve descripcin de las caractersticas del
mercado incluyendo el rea, volmenes manejados, canales de distribucin,
proveedores, precios, competencia as como las prcticas generales del comercio
de la regin. Se debe analizar tanto datos histricos como actuales de lo que es la
demanda y la oferta, pasada y actual, para poder ver si la demanda del producto
es atractiva y si la oferta existente es suficiente o insuficiente, analizar las
variaciones que han tenido tanto la oferta como la demanda a travs del tiempo.

24

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Como en todo proyecto de inversin se debe de analizar el futuro, en base a la
informacin que se tiene, crear un ambiente en el que se pueda dar una imagen
de lo que ser la demanda futura del bien o servicio. Se debe considerar qu
participacin en el mercado va a tener nuestro proyecto, considerando la oferta y
demanda, de igual manera estructurar el programa de marketing a utilizar.

La investigacin que se realice debe de proporcionar la informacin necesaria y


suficiente, para que sirva de apoyo en la toma de decisiones, que en este estudio
debe de ir encaminada a determinar si las condiciones del mercado no son un
obstculo para llevar a cabo el proyecto.

25

Estudio de los Proyectos de Inversin.


1. Estudio de mercado.

Permite conocer la situacin que existe entre la oferta, la demanda y los precios de
un determinado bien para saber si existe demanda potencial que pueda ser
cubierta mediante un aumento de los bienes ofrecidos.
El estudio de mercado es el primer punto y el ms importante a considerar en la
elaboracin del informe del proyecto. Su objetivo es demostrar la existencia de la
necesidad en los consumidores por el bien que se pretende fabricar y vender, es
decir, proporcionar los elementos de juicio necesarios para establecer la presencia
de la demanda, as como la forma para suministrar el producto a los
consumidores.

2. Demanda.

Esta estudia la evolucin histrica y proyectada del requerimiento de los bienes o


servicios

mediante

la

ayuda

de

estadsticas

(produccin,

importaciones,

exportaciones, ventas, etc.), entrevistas cuestionarios y cualquier otro medio que


nos permita conocer las caractersticas de los demandantes y mercado que se
desea atacar y/o satisfacer.

Los elementos bsicos en la determinacin de la demanda son: los precios


factibles del producto, el ingreso y egreso de los consumidores y los precios de los
productos complementarios o sustitutos.

3. Oferta.

Capacidad que se tenga para satisfacer la demanda. Cuando se habla de


capacidad se refiere al manejo de los recursos y a la capacidad instalada de la
competencia. Los elementos fundamentales en la determinacin de la oferta de un
producto son: el costo de produccin, el nivel tecnolgico y el precio del bien.

26

Estudio de los Proyectos de Inversin.


4. Determinacin del precio.

El precio es quizs el elemento ms importante de la estrategia comercial en la


determinacin de la rentabilidad del proyecto, ya que ser el que defina en ltimo
trmino el nivel de los ingresos. Es importante tambin, las condiciones de venta,
el por ciento de cobro al contado, el plazo de crdito, el monto de las cuotas, los
descuentos por pronto pago y por volumen.

Tomar en cuenta los siguientes factores:

a) Precios de venta de la competencia


b) Poder adquisitivos de los consumidores
c) Reaccin esperada de la competencia con la introduccin del
producto
d) Que el producto sea nuevo en el mercado
e) Que el producto exista en el mercado pero sea nuevo para la
empresa
f) La promocin
g) La manufactura
h) Los canales de distribucin que se utilicen
i) Versatilidad del producto
j) Servicios auxiliares del producto (complementarios.

5. Comercializacin (Canales de Distribucin).

Es la forma en que el bien o servicio ser distribuido a los consumidores o


usuarios.

Los aspectos referentes a la comercializacin se pueden circunscribir en cuatro


variables: el producto (analizar la forma de exhibicin, su envoltura, cantidad del
contenido, logotipo, variedad en la presentacin del contenido, asistencia tcnica,
27

Estudio de los Proyectos de Inversin.


etc.), precio (gastos y costos de distribucin, sistema de crdito al consumidor,
almacenamiento, imagen de la empresa), y promocin (cantidad presupuestada
para muestra del producto y

la distribucin gratuita de este para facilitar su

introduccin al mercado).

6. Producto.

Conjunto de atributos tangibles e intangibles, que incluye entre otras cosas:


empaque, color, formato, precio, calidad y marca. Un producto puede ser un bien,
un servicio, un lugar, una persona o una idea.

Es importante identificar cual ser el producto y cual o cuales sus subproductos,


sealar la existencia y caractersticas de los productos que sustituyan a los del
proyecto en desarrollo, de acuerdo con las caractersticas de los productos del
proyecto, precisar si su uso est condicionado a la existencia de otro producto en
el mercado.

7. Precio.

Es la cantidad de dinero que se tendr que dar a cambio de los bienes o servicios,
la funcin bsica que el precio desempea en el desarrollo del proyecto de
inversin es como regulador del uso de los recursos monetarios, de la produccin,
de la distribucin y del consumo.

El precio variar de acuerdo al juego de oferta y demanda, o si ste es regulado


por el organismo que lo controla.

28

Estudio de los Proyectos de Inversin.


8. Publicidad y Propaganda.

La cantidad destinada en el presupuesto para promocin del producto y

su

distribucin para darlo a conocer, as como para anuncios en radio, televisin,


peridicos, revistas, folletos, espectaculares, etctera.

2.1.4 Clasificacin de los Mercados.

Ms que centrar la atencin en el consumidor y en la cantidad del producto que


demandar, se tienen que estudiar los mercados e incluso sus condiciones
externas cuando as se requiera.

El estudio de mercados debe ser una base slida para realizar una investigacin
completa, debe arrojar datos bsicos para las dems partes de la investigacin.

Este estudio en cada proyecto ser distinto de acuerdo con los productos que se
analicen, en este se define la situacin actual y se proyecta cual ser el mercado
al que se orienta la empresa. Tambin hay que determinar la estrategia comercial,
que es importante para los nuevos productores por lo tanto, es necesario
investigar al consumidor, sus hbitos y motivaciones de compra.

De acuerdo a lo anterior y para su mejor entendimiento, los mercados se clasifican


de la siguiente manera:
1. Mercado del consumidor.
2. Mercado del productor o industrial.
3. Mercado del revendedor.
4. Mercado del gobierno.

29

Estudio de los Proyectos de Inversin.


1. Mercado del consumidor.

En sta clasificacin los bienes y servicios son rentados o comprados por


individuos para su uso personal, no para ser comercializados. A medida que pasa
el tiempo se ha visto que el mercado del consumidor ha venido evolucionando; los
factores que contribuyen a stos son los cambios en los hbitos de compra, el
dinamismo de los mercados y las comunicaciones, entre otros. Conforme aumenta
el nmero de consumidores, cada uno de ellos van pasando por determinadas
etapas; las empresas deben estar conscientes de stos cambios y analizar los
efectos de los mismos sobre el comportamiento del consumidor para mantener la
actividad comercial. En ste segmento las personas compran con mucha
frecuencia pequeas cantidades de productos y no hacen grandes estudios para
decidir la compra; esta es sin fin de lucro.

2. Mercado del productor o industrial.

ste rubro est formado por individuos y organizaciones que adquieren productos
y materias primas para la obtencin de otros bienes y servicios orientados hacia
un fin posterior. Dentro del mercado industrial se razona ms la compra utilizando
diversos mtodos, pero siempre se hacen evaluaciones de quienes estn
ofreciendo mejores precios, mejor tiempo de entrega y ms crditos. Se compran
grandes volmenes y se planea la misma; en este mercado existen pocos
compradores en comparacin con la clasificacin anterior; aqu los productos se
adquieren con fines de lucro.

Estos mercados se encuentran formados por empresas manufactureras,


productores agrcolas, industria de la construccin, extractivas, de transformacin
entre otras. El objetivo mas importante del mercado industrial es la obtencin de
utilidades; para lograrlo se debe tener un alto grado de conocimiento de los
proveedores y de los clientes, una informacin actualizada de cmo se encuentra

30

Estudio de los Proyectos de Inversin.


la competencia, un anlisis del medio y un conocimiento de las regulaciones
gubernamentales.

3. Mercado del revendedor.

Se encuentra conformado por individuos y organizaciones que obtienen utilidades


al revender o rentar bienes y servicios a otros; a este mercado se le llama tambin
de distribuidores o comercial y esta conformado por mayoristas, minoristas,
agentes y corredores. Las caractersticas principales son: el producto no sufre
ninguna transformacin, sus fines son de lucro, existe una planeacin en las
compras, se adquieren grandes volmenes, se debe estar continuamente
informando de los gustos y necesidades de los consumidores, se deben conocer
las fuentes de suministros, tener habilidad para negociar, dominar los principios de
la oferta y la demanda, seleccionar mercancas, conocer el control de existencias y
conocer la asignacin de espacios.

4. Mercado del gobierno.

Est formado por las instituciones del sector pblico que adquieren bienes o
servicios para llevar a cabo sus principales funciones y son de tipo social; por
ejemplo, drenaje, pavimentacin, limpieza. Dado que el gobierno actualmente
maneja una diversidad de actividades, se ha convertido en un gran mercado para
revendedores y productores debido a que no persigue un consumo personal ni
tampoco de lucro, compra una mezcla de productos que considera necesarios
para lograr el mantenimiento de la sociedad y presta la debida atencin a la
funcin de compra investigando a los proveedores.

2.1.5 Importancia de la Investigacin de Mercado.

El avance tecnolgico juega un papel importante en el desarrollo de una empresa,


hace que pronto

sean obsoletos tcnicas, procesos, programas, polticas y


31

Estudio de los Proyectos de Inversin.


procedimientos. La investigacin de mercado surge como una herramienta de
salvacin para muchos directores y personas encargadas de lograr el buen
funcionamiento de la mercadotecnia.

Este tipo de investigacin se puede aplicar en cualquier empresa (pblica o


privada) y es una fuente valiosa de informacin que permite tomar decisiones
sobre bases reales.

En la empresa publica, la investigacin de mercados tiene por objeto proporcionar


a la administracin u rgano ejecutor de acciones, hechos y sistemas analizados e
interpretados cuidadosamente para programar una informacin real, oportuna y
tomar las posibles alternativas o cambios de accin que reditan en beneficios
positivos ya sea para el establecimiento de un programa gubernamental, estatal o
socioeconmico (obreros o campesinos) o para beneficio colectivo de algn sector
(primario, secundario o terciario), de manera que genere al mximo la eficiencia
de la solucin tomada y no incurran en decisiones errneas que solo traen consigo
la inconformidad y rebelin de los afectados.
Dentro de una empresa privada la investigacin de mercados juega un papel
fundamental, ya que es un instrumento bsico de desarrollo que va a proporcionar
informacin en la fase de planeacin, ya sea a corto o mediano plazos, sobre
consumidores, distribuidores, precios, productos, promocin, competencia, etc., y
va a dar las bases para definir o tomar medidas y caminos de accin y establecer
las polticas y planes a seguir en lo referente al mercado real o potencial.

2.2 Estudio Tcnico

Cuando se trata de buscar y proveer informacin para cuantificar el monto de las


inversiones y de los costos de operacin pertinentes a esta rea, el anlisis tcnico
nos permite obtener stos datos.

32

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Tcnicamente pueden existir diversos procesos productivos opcionales, cuya
jerarquizacin puede diferir de lo que pudiera realizarse en funcin de su grado de
perfeccin financiera. Por lo general, se estima que deben aplicarse los
procedimientos y tecnologas ms modernos, solucin que puede ser ptima
tcnicamente, pero no serlo financieramente.

Uno de los resultados de este estudio ser definir la funcin de produccin que
optimice la utilizacin de los recursos disponibles en la produccin del bien o
servicio del proyecto, de aqu podr obtenerse la informacin de las necesidades
del capital, mano de obra y recursos materiales, tanto para la puesta en marcha
como para la posterior operacin del proyecto.

Del estudio tcnico debern determinarse los requerimientos de equipo de fbrica


para la operacin y el monto de la inversin correspondiente. Del anlisis de las
caractersticas y especificaciones tcnicas de las mquinas podr precisarse su
disposicin en planta, la que a su vez permitir dimensionar las necesidades de
espacio fsico para su normal operacin, en consideracin de las normas y
principios de la administracin de la produccin.
La descripcin del proceso productivo har posible conocer las materias primas y
los insumos restantes que el mismo demandar y se elige a travs del anlisis
tanto tcnico como econmico de las alternativas existentes.

La definicin del tamao del proyecto es fundamental para la determinacin de las


inversiones y costos que se derivan del estudio tcnico. Para un mismo volumen
de produccin se obtienen resultados econmicos muy diferentes si el tamao
considera la operacin de dos plantas a un slo turno cada una de una planta a
dos turnos. Cuando existen dudas entre dos ms posibilidades, parece
conveniente no tomar una decisin en una etapa tan preliminar. En estos casos
hay que considerar otras variables de efectos interrelacionados, como la
localizacin.

33

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Cuando no se encuentra predeterminada la localizacin, debe elegirse mediante
un proceso integral de anlisis que permita su compatibilizacin, entre otros
factores el tamao.

Los efectos de la disyuntiva de tener una o dos plantas sobre la decisin de


localizacin son ms complejos de lo que parece, puesto que incorporan
restricciones tcnicas a un anlisis econmico ya influido fuertemente por los
costos del transporte, la cercana de las fuentes de materias primas y del mercado
consumidor, la disponibilidad y precio relativo de los insumos, las expectativas de
variaciones futuras en la situacin vigente y otros.

Las interrelaciones entre decisiones de carcter tcnico se complican al tener que


combinarse con otras derivadas de los restantes estudios particulares del
proyecto.

Estructura del estudio tcnico

34

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Estudio tcnico.

Tiene por objeto proveer informacin para cualificar el monto de las inversiones y
de los costos de operacin pertenecientes a esta rea. Su propsito es determinar
las condiciones tcnicas de realizacin del proyecto (materias primas, energa,
mano de obra, etc.); en este estudio se incluyen los aspectos de tamao,
localizacin e ingeniera. Consiste en lo siguiente:

a) Estudio bsico.
Abarca el tamao, procesos productivos y localizacin del proyecto.

1.

Tamao del proyecto.

Este se califica por la capacidad de produccin y requerimientos que de


los bienes tenga el proyecto y el demandante respectivamente: se
deber definir la seleccin de:

Materias primas

Diseo

Mrgenes de capacidad a utilizar

Sobrecarga y reserva de la capacidad productiva

Los factores que se deben tomar con base para definir el tamao del
proyecto, sern, bsicamente:

Tamao del mercado

Capacidad de recursos financieros, materiales y humanos

Problemas de transporte

Aspectos polticos

Capacidad administrativa.

35

Estudio de los Proyectos de Inversin.


2.

Procesos administrativos (Organizacional).

Se refiere a los factores propios de la actividad ejecutiva de la administracin del


proyecto: organizacin, procedimientos administrativos y aspectos legales, se
debe atacar bsicamente 2 tipos de aspectos:

La forma jurdica de la empresa.

La organizacin tcnica y administrativa de la empresa.

3.

Procesos productivos.

Se refiere a los procesos de transformacin aplicados en el proyecto para la


fabricacin de los bienes, es decir, la conversin de las materias primas en
productos terminados.

4.

Localizacin del proyecto.

Consiste en fijar desde el punto de vista econmico el establecimiento de la


dimensin de la planta; es necesario definir donde se va a producir y considerar la
localizacin del proyecto considerando la fuente de insumos (materia prima,
energa, mano de obra); tambin se debe analizar el mercado de los productos.

b) Estudio complementario
Sobre las obras fsicas (construcciones y/o adaptaciones), organizacin y
calendario de construccin y actividades.

1.

Obras Fsica.

Abarca lo concerniente a la inversin en terrenos, planos y programas de


construccin. Entre los factores ms importantes a considerar estn: la dimensin
de las obras, equipos, maquinaria, instalaciones, condiciones geogrficas y fsicas.
36

Estudio de los Proyectos de Inversin.

2.

Calendario de actividades.

Se deber establecer un programa que indique con exactitud los tiempos ptimos
para la evaluacin de las diferentes etapas del proyecto, siendo estas: la
resolucin.

2.2.1 Alcances del Estudio Tcnico o de Ingeniera

Para determinar la funcin de produccin ptima para la utilizacin eficiente y


eficaz de los recursos disponibles para la produccin del bien o servicio deseado
nos podemos apoyar en el alcance del estudio de ingeniera. Para ello debern
analizarse las distintas alternativas y condiciones en que pueden combinarse los
factores productivos, identificando, a travs de la cuantificacin y proyeccin en el
tiempo de los montos de inversin des de capital, los costos y los ingresos de
operacin asociados a cada una de las alternativas de produccin.

De la seleccin del proceso productivo ptimo se derivaran las necesidades de


equipos y maquinaria. De la determinacin de su disposicin en planta (layout) y
del estudio de los requerimientos de los operarios as como de su movilidad,
podrn definirse las necesidades de espacio y obras fsicas.

El clculo de los costos de operacin, de mano de obra, insumos diversos,


reparaciones, mantenimiento y otros, se obtendr directamente del estudio del
proceso productivo seleccionado.

El estudio tcnico no se realiza en forma aislada del resto, el estudio de mercado


definir ciertas variables relativas a caractersticas del producto, demanda
proyectada a travs del tiempo, estacionalidad en las ventas, abastecimiento de
materias primas y sistema de comercializacin adecuado, entre otras materias,
informacin que deber tomarse en consideracin al seleccionar el proceso
37

Estudio de los Proyectos de Inversin.


productivo. El estudio legal podr sealar ciertas restricciones a la localizacin del
proyecto, que podran de alguna manera condicionar el tipo de proceso productivo.

El estudio financiero podr ser determinante en la seleccin del proceso, si en est


se define la imposibilidad de obtener los recursos econmicos suficientes para la
adquisicin de la tecnologa mas adecuada. En este caso, deber tender a calcular
la rentabilidad del proyecto, haciendo uso de las tecnologas que este al alcance
de los recursos disponibles.

El estudio tcnico condiciona a los otros estudios, principalmente al financiero y al


organizacional.

2.2.2 Procesos de Produccin.

Para obtener el producto final se requiere la transformacin de una serie de


insumos en productos mediante la participacin de una determinada tecnologa
(combinacin de mano de obra, maquinaria, mtodos y procedimientos

de

operacin, etc.).Esto se logra mediante los procesos productivos.

Los distintos tipos de procesos productivos pueden clasificarse en funcin de su


flujo productivo o del tipo de producto, y cada caso tendr efectos diferentes sobre
el flujo de fondos del proyecto.
Por flujo productivo el proceso puede ser en:

1. Serie.
2. Pedido.
3. Proyecto.

1. El proceso productivo

en serie.- Es cuando ciertos productos cuyo

diseo bsico es relativamente estable en el tiempo y que estn destinados


a un gran mercado permiten su produccin para existencias. Las economas
38

Estudio de los Proyectos de Inversin.


de escala obtenidas por el alto grado de especializacin que la produccin
en serie permite, van normalmente asociadas a bajos costos unitarios.

2. Por pedido.- La produccin sigue secuencias diferentes que hacen


necesaria su flexibilizacin a travs de mano de obra y equipos
suficientemente dctiles para adaptarse a las caractersticas del pedido.
Este proceso afectara los flujos econmicos por la mayor especialidad del
recurso humano y por las mayores existencias que ser preciso mantener.

3. Un proceso por proyecto.- Corresponde a un producto complejo de


carcter nico que, con tareas bien definidas en trminos de recursos y
plazos, por lo regular da origen a un estudio de factibilidad completo.
Ejemplos de esto son los proyectos de construccin y de filmacin de
pelculas, etc.

Por tipo de producto, el proceso se clasificar en funcin de los bienes o servicios


que se van a producir. Por ejemplo, los procesos extractivos, de montaje, de salud,
etc.

Muchas veces un mismo producto puede obtenerse utilizando ms de un proceso


productivo. Si as fuera, deber analizarse cada una de estas alternativas y
determinarse la intensidad con que se utilizan los factores productivos, esto
permitir en gran medida el grado de automatizacin de proceso y, por ende, su
estructura de costos.

2.2.3 Efectos Econmicos de la Ingeniera.

El proceso productivo y la tecnologa que se seleccionen influirn directamente


sobre la cuanta de las inversiones, costos e ingresos del proyecto.

39

Estudio de los Proyectos de Inversin.


La cantidad y calidad de la maquinaria, equipos, herramientas, mobiliario de
planta, vehculos y otras inversiones se caracterizaran normalmente por el proceso
productivo elegido. En algunos casos la disponibilidad de los equipos se obtiene
no por su compra sino por su arrendamiento, con lo cual, en lugar de afectar al
tem de inversiones influir en el de costos.

Las necesidades de inversin en obra fsica se determinan principalmente en


funcin de la distribucin de los equipos productivos en el espacio fsico (layout).
Sin embargo, tambin ser preciso considerar posibles ampliaciones futuras en la
capacidad de produccin que hagan aconsejable disponer desde un principio de la
obra fsica necesaria, aun cuando se mantenga ociosa por algn tiempo. La
distribucin en planta debe evitar los flujos innecesarios de materiales, productos
en proceso o terminados, personal, etc.

Los clculos de requerimientos de obra fsica para la planta, ms los estudios de


vas

de

acceso,

circulacin,

bodegas,

estacionamientos,

reas

verdes,

ampliaciones proyectadas y otros, sern algunos de los factores determinantes en


la definicin del tamao y caractersticas del terreno.

La importancia de la incidencia de la obra fsica en la estructura del flujo de caja


del proyecto se manifiesta al considerar como ejemplo las mltiples alternativas
que presenta una variable que parece muy simple, como el edificio de la fbrica.
Por ejemplo, se puede:

Comprar un terreno y construir.

Comprar un edificio que cumpla con las condiciones mnimas


deseadas y remodelarlo.

Comprar un edificio por su ubicacin, demolerlo y construir uno


nuevo.

Arrendar un edificio.

40

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Cada uno de los tres primeros casos tiene montos de inversin distinta, y el cuarto
caso presenta un problema de costo de operacin. En todas las alternativas debe
considerarse si son reales, puesto que podrn estar asociadas, tanto a costos
como a beneficios diferentes. As por ejemplo, la alternativa 3, si bien puede ser la
ms cara podr ser la ms conveniente, si su localizacin es preferencial por la
cercana al mercado consumidor o proveedor.

El proceso productivo, a travs de la tecnologa usada, tiene incidencia directa


sobre el costo de operacin. Como se mencion anteriormente, la relacin entre
costos de operacin e inversin ser mayor mientras menos intensiva en capital
sea la tecnologa.

En muchos casos el estudio tcnico debe proporcionar informacin financiera


relativa a ingresos de operacin; es el caso de los equipos y maquinaria que
deben reemplazarse y que al ser datos de baja permiten su venta. En otros casos,
los ingresos se generan por la renta de subproductos, como por ejemplo, el
desecho derivado de la elaboracin de envases de hojalata, se vende como
chatarra, o la cscara de limn, que se obtiene como residuo de la fabricacin de
aceites esenciales y que pueden venderse para la fabricacin de pesticidas.

Otros ingresos pueden obtenerse dando servicios que permitan usar la capacidad
ociosa, como una fbrica de helados que renta sus bodegas de refrigeracin para
congelar mariscos.

2.2.4 Economas de Escala

Es el poder que tiene una empresa cuando alcanza un nivel ptimo de produccin
para ir produciendo ms a menor costo, es decir, a medida que la produccin en
una empresa crece, (zapatos, chicles, bastones, cajas de cerillas...) sus costos por
unidad producida se reducen. Cuanto ms produce, menos le cuesta producir cada
unidad.
41

Estudio de los Proyectos de Inversin.

En otras palabras, las economas a escala se refieren a que si en una funcin de


produccin se aumenta la cantidad de todas las entradas utilizados en un
porcentaje, las salidas producidas pueden aumentar en ese mismo porcentaje o
bien aumentar en mayor o menor cantidad que el mismo porcentaje. Si aumenta
en el mismo, estaramos ante economas constantes de escala, si fuera en ms,
seran economas crecientes de escala, si fuera en menos, en economas
decrecientes de escala. Comnmente, cuando se dicen simplemente "economas
de escala", se refieren a las crecientes, ya que estas denotan una funcin bastante
ventajosa desde el punto de vista econmico, porque significa que la produccin
resulta ms barata por trmino medio cuanto mayor es el empleo de todos los
recursos. Resultara, por ejemplo, ms barato por unidad producir 400 unidades
que 200, si aumentamos en la misma cantidad todos los recursos empleados para
ello (y el precio de cada recurso por unidad no cambiase).

Para analizar el fenmeno de las economas de escala se suele considerar la


relacin entre los aumentos de produccin (output) causados por los aumentos en
los factores de produccin (entradas). Qu ocurre cuando una empresa, por
ejemplo, dobla la cantidad que utiliza de entradas (el doble de trabajadores, el
doble de capital...)? Si el resultado es que la produccin aumenta ms que el
doble, entonces se dice que la empresa est caracterizada por economas
crecientes de escala. Implica que se puede producir con menores costos a medida
que se aumenta el nivel de produccin. Esto est muy estrechamente ligado a la
concentracin empresarial, en la medida en que en un proceso productivo
afectado de economas de escala crecientes, una sola empresa ms grande
produce con un menor costo que dos empresas ms pequeas.

Si no se tiene una economa de escala no se puede trabajar en mercado, porque


no es un mercado competente (hay una empresa que ha logrado su proceso de
fabricacin ptimo, logrando reducir su costo marginal). La solucin para esto son

42

Estudio de los Proyectos de Inversin.


las tarifas, fijadas por los reguladores en base a lo que cuesta de media producir
un producto; en estos casos, el costo medio es ms alto que el costo marginal.

2.2.4.1 Causas de las economas de escala

Algunos factores que determinan la existencia de economas de escala seran:

1.

Reparto de los costos fijos.- Entre ms unidades producidas


(disminucin del costo medio).
a) Papel sobre compras.
b) Mejora tecnolgica.
c) Incremento de racionalidad en el trabajo (divisin del trabajo,
especializacin).

2.

Causas no controlables.- Por la empresa (por ejemplo disminucin del


precio de un insumo).

Para el caso del sector elctrico se considera que el transporte y la distribucin


son monopolios naturales dada la naturaleza de su infraestructura. Histricamente
se ha considerado el transporte elctrico como un monopolio natural.

Las economas de escala se dan como resultado de la configuracin fsica de las


lneas, y no sobre la administracin de stas, esta inferencia permite establecer
con mejor exactitud el alcance del monopolio. Esto indica que las economas de
escala, y por tanto el monopolio natural, son a nivel de cada lnea de transporte
por separado y no a nivel del conjunto de lneas de una red. Esto facilita

la

existencia de distintas empresas construyendo y administrando distintas lneas,


manteniendo una suerte de exclusividad entre 2 nodos, estas empresas no
compiten entre s, puesto que son monopolios individualmente, esta configuracin

43

Estudio de los Proyectos de Inversin.


de mercado permite seguir aprovechando las economas de escala presentes de
forma inherente en el sector.7

Deslandes, plantea que para medir la capacidad de competencia debe estimarse


el costo fabril en distintos niveles de la capacidad de produccin. Para ello propone
definir los componentes ms relevantes del costo: consumo de materias primas y
materiales, utilizacin de mano de obra, mantenimiento, gastos fabriles en general
(energa, combustible, etc.).

El costo fabril definido debe compararse con la capacidad de produccin y el


monto de la inversin. A esta relacin se le denomina masa crtica tcnica, la
cual, al calcularse, deja muchas veces fuera de anlisis el efecto de la dimensin
de la empresa sobre los gastos administrativos o la consideracin de no trabajar a
plena capacidad.

2.2.5 El modelo de Lange para determinar la Capacidad Productiva ptima

Buscando aprovechar de mejor manera los recursos de la empresa. Lange se


basa en la hiptesis real de que existe una relacin funcional entre el monto de la
inversin y la capacidad productiva del proyecto, lo cual permite considerar como
medida de la capacidad productiva.

Al relacionar la inversin inicial con los costos de operacin, resulta una funcin
cuya derivada es negativa, es decir, que a un alto costo de operacin est
asociada una inversin inicial baja viceversa: que a bajos costos de operacin
corresponde una alta inversin inicial; porque el mayor uso de un factor permite
una menor inversin en otro factor.

Daz-Bautista, Alejandro (2005), Experiencias Internacionales en la Desregulacin Elctrica y el


Sector Elctrico en Mxico. Editorial Plaza y Valds.

44

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Frmula bsica:
D=I0 (C) + nC=mn.
I0= Monto de la inversin
C= Costo de operacin
n= Periodos
D= Costo Total

Para que al final, el costo total alcanzar su nivel mnimo cuando el incremento de
la inversin inicial sea igual a la suma descontada de los costos de operacin, que
esa mayor inversin permite ahorrar.

El mtodo de Lange es muy intuitivo, pero no evita que sea necesario variar
aproximaciones que son largas y tediosas, ya que por cada alternativa que se
estudie hay que conocer la inversin y los costos de produccin.

2.2.6 Valorizacin de las Inversiones en Obras Fsicas

Es importante tomar en cuenta la cantidad que se requiere para la edificacin del


centro de trabajo que va desde la construccin o remodelacin de edificios,
oficinas o salas de ventas, hasta la de caminos, aceras y estacionamientos.

Para cuantificar las inversiones en obras fsicas es posible utilizar estimaciones


aproximadas de costo (por ejemplo, el costo del metro cuadrado de construccin),
si el estudio se hace en nivel de prefactibilidad. Sin embargo, en el nivel de
factibilidad la informacin debe perfeccionarse mediante estudios complementarios
de ingeniera que permitan una apreciacin exacta de las necesidades de recursos
financieros en las inversiones del proyecto.

Dos obras fsicas pueden tener igual cantidad de metros cuadrados pero distinta
cantidad de metros lineales construidos y por tanto costos diferentes.

45

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Si el proyecto contempla el arrendamiento de alguna obra fsica, por ejemplo una
bodega de refrigeracin, se omite en este balance y se incluye en los costos de
operacin del proyecto, ya que no constituye una inversin y si un desembolso
durante la operacin.

Normalmente, al estudiar las inversiones en obra fsica, se pueden determinar las


necesidades de mantenimiento de las mismas en el tiempo. Este programa puede
implicar muchos casos un elemento de costo importante, lo cual hace necesario su
inclusin en los costos de operacin del proyecto.

2.2.7 Eleccin entre Alternativas Tecnolgicas

Guadagni propone elegir la alternativa que tenga el menor valor actualizado de sus
costos. Segn este autor, una alternativa puede tener altos costos de capital y
reducidos costos operativos, mientras que otra tecnologa puede presentar
menores inversiones pero mayores costos de operacin.

El valor actualizado de ambos calendarios de desembolsos se modificar con


variaciones en la tasa de descuento utilizada a medida que est aumenta, sus
valores actuales se reducirn pero a distinto ritmo, ya que al bajar tasas de
descuento la alternativa con mayores inversiones tendr un mayor valor actual. Sin
embargo, para tasas de descuentos mayores la situacin se invierte, y la
alternativa con mayores costos de operacin ser la que tendr el menor valor
actualizado de sus costos.

Obviamente, la alternativa de mayor riesgo, es aquella que tiene mayor intensidad


en capital, debido a la obsolescencia tcnica que lleva aparejada. Por lo regular, al
tomar esta alternativa exige al proyecto un periodo de recuperacin mas acelerado
que si optara por una con mayor intensidad en mano de obra.

46

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Dervitsiotis, quien parte tambin del supuesto de ingresos iguales para diversas
alternativas de tecnologa, propone calcular el costo de las diferentes opciones
que se tienen a distintos volmenes en produccin. Esto debido a que una misma
maquinaria puede presentar una estructura de costos diferente ante variaciones en
la capacidad volumen de produccin, teniendo como consecuencia que una
alternativa tecnolgica de menor costo pase a ser la de mayor costo.

En este modelo, no se consideran tres factores extremadamente importantes en la


eleccin de alternativas tecnolgicas:

La estructura de costos fijos y variables cambia a distintos niveles


de produccin.

Las alternativas tecnolgicas podran implicar cambios en las


caractersticas del producto y, en consecuencia, en los precios

Existen otros costos indirectos relevantes, como los impuestos y el


costo de capital.

Es muy probable que ante aumentos en los volmenes de produccin se logren


economas de escala, por ejemplo, por la posibilidad de obtener descuentos por
volmenes de compra. De igual forma, es probable que para la fabricacin de ms
de un nmero determinado de unidades, se requiere incrementar el costo fijo, ya
sea por tener que contratar ms personal o ampliar la capacidad de planta con los
consiguientes mayores costos de operacin.

Luego entonces, una alternativa tecnolgica puede ser la mejor en rangos


diferentes de volmenes de produccin. El hecho de que las alternativas
tecnolgicas podran implicar precios diferentes y, por tanto, ingresos diferentes,
obliga a optar no por la alternativa de menor costo, sino por aqulla de mayor
rentabilidad. En general, esto se mide por la comparacin de los ingresos con la
suma de los costos fijos y variables asociados a cada alternativa.

47

Estudio de los Proyectos de Inversin.


El modelo opcional que aqu se plantea incorpora todos los elementos que
componen el costo total de cada una y que el modelo tradicional no permite tener
en cuenta.

Para ello deber considerarse el concepto de rentabilidad en el modelo, el cual


debe incorporar el efecto de la recuperacin de la inversin y el efecto del costo de
capital, tanto de la deuda para financiar capital fijos y capital de trabajo como del
retorno que exige el inversionista sobre sus aportes al financiamiento del capital
fijo y capital de trabajo, teniendo en cuenta tambin los efectos tributarios
correspondientes.

La recuperacin de la inversin se considerar prorrateada en partes iguales


durante todos los periodos de la vida til, evitando asignarle beneficios tributarios
al proyecto. Por otra parte, ser necesario incorporar tambin el efecto tributario a
financiar parte de esta inversin con deuda cuyos intereses son deducibles de
impuestos.

Con esto podemos concluir que los cambios en la tecnologa siempre influirn en
las decisiones, es por ello la importancia de estar alerta con las innovaciones y
nuevas tecnologas que ofrece el mercado.

2.3 Estudio Financiero.

El inversionista realizar asignaciones importantes de recursos al proyecto, slo si


espera en un futuro recuperar una cantidad mayor a la erogacin realizada, es
decir, tiene la esperanza de obtener utilidades de acuerdo con el monto de la
inversin y el riesgo que se corra.

Deber demostrar que el proyecto puede realizarse con los recursos financieros
disponibles. Asimismo, se debe examinar la conveniencia de comprometer los

48

Estudio de los Proyectos de Inversin.


recursos financieros en el proyecto, en comparacin con otras posibilidades que se
conozcan de colocacin.

Normalmente la decisin final sobre la realizacin efectiva del proyecto depender


de las conclusiones de los estudios de mercado, tcnico y financiero.

2.3.1 Concepto

Llamado tambin cuantitativo o de viabilidad, y en l, se pretende determinar cual


es el monto de los recursos econmicos necesarios para la realizacin del
proyecto. Cual ser el costo total de la planta (que abarque las funciones de
produccin, administracin y ventas), as como otra serie de indicadores que
servirn como base para la parte final y definitiva del proyecto, que es la
evaluacin econmica, la que es muy importante para la toma de decisiones sobre
la vida del proyecto.

En este estudio, se demuestra lo importante: La idea es rentable? Para saberlo,


se tienen tres presupuestos: ventas, inversin, gastos. Con esto se decidir si el
proyecto es viable, o si necesita cambios, como por ejemplo, si se debe vender
ms o comprar mquinas ms baratas o gastar menos.

Hay que recordar que cualquier cambio en los presupuestos debe ser realista y
alcanzable, si la ganancia no puede ser satisfactoria, ni considerando todos los
cambios y opciones posibles entonces el proyecto ser no viable y es necesario
encontrar otra idea de inversin.

La informacin que se debe determinar en este estudio es:

1. Inversin total o monto original de la inversin.


2. Vida til del proyecto.
3. Valor de rescate al final de la vida til del proyecto.
49

Estudio de los Proyectos de Inversin.


4. Costo de capital o tasa mnima requerida.
5. Flujos netos de efectivo.

1.

Inversin Total o Monto Original de la Inversin.

Est integrada por la cantidad total de recursos necesarios para el proyecto, para
lo cual debe clasificarse en dos grandes rubros:

a) Inversin fija.
b) Inversin flexible o capital de trabajo.

Cualquier incremento en el nivel de actividad de la empresa requiere de una


inversin adicional en capital de trabajo.

a) Inversinfija.
Est

integrada

por

los

gastos

preoperativos

(como

estudios,

patentes,

organizacin, permisos, terrenos y edificios, maquinaria y equipo de produccin,


equipo y mobiliario de oficinas, equipo de transporte para ventas).

b) Inversinflexibleocapitaldetrabajo.
Es la liquidez que debe aportarse para que la empresa empiece a elaborar el
producto, esto se refiere a que hay que financiar la primera produccin antes de
recibir ingresos, por lo que se deber de comprar materias primas, pagar mano de
obra directa que la transforme, otorgar crdito en las primeras ventas y contar con
cierta cantidad de efectivo para sufragar los gastos diarios de la empresa.

2.

Vida til del proyecto.

Se refiere al tiempo en el que se considera que se generarn beneficios y deber


estar considerado en el horizonte de planeacin del proyecto.

50

Estudio de los Proyectos de Inversin.


3.

Valor de rescate al final de la vida til del proyecto.

Conocido tambin con los nombres de valor de desecho, valor residual o de


recuperacin. Es el monto de efectivo a recuperar por la inversin realizada al final
de la vida til del proyecto, es decir, genera un flujo de efectivo positivo al final
para propsitos de evaluacin del proyecto.

4.

Costo de capital o tasa mnima requerida.

Es el porcentaje de ganancia que se solicita para llevar a cabo el proyecto. Esta


tasa debe de cubrir al menos el costo de capital de los recursos utilizados por la
empresa para la adquisicin de los activos requeridos para realizar el proyecto de
inversin.

Otra manera de determinar dicha tasa es fijar como piso la tasa de inters pasiva
(tasa de inters pagada a los inversionistas que depositan sus recursos) y
agregndole algunos puntos adicionales por el riesgo especfico que conlleva
invertir en el proyecto de inversin.

5.

Flujos netos de efectivo.

Un proyecto debe generar beneficios econmicos futuros que justifiquen la


inversin. Estos beneficios deben ser calculados al hacer las proyecciones
financieras del proyecto y no son otra cosa que el importe obtenido por la
operacin del proyecto.
Existen dos mtodos para determinarlos:

a) A travs del estado de resultados presupuestado adicionndole a la


utilidad neta las partidas virtuales.
b) Atravsdelpresupuestodecaja.

51

Estudio de los Proyectos de Inversin.


2.3.2 Objetivo.

Con

este estudio se va a demostrar la rentabilidad econmica y la viabilidad

financiera del proyecto, adems aporta las bases para su evaluacin econmica.

Tambin tiene como objetivos, ordenar y sistematizar la informacin de carcter


monetario que proporcionaron las etapas anteriores, elaborar los cuadros
analticos y antecedentes adicionales para la evaluacin del proyecto y calificar los
antecedentes para determinar su rentabilidad.

La sistematizacin de la informacin financiera consiste en identificar y ordenar


todos los tems de inversiones, costos e ingresos que puedan deducirse de los
estudios previos. Sin embargo, y debido a que no se ha proporcionado toda la
informacin necesaria para la evaluacin, en esta etapa deben definirse todos
aquellos elementos que siendo necesarios para la evaluacin, los debe suministrar
el propio estudio financiero.

Ahora bien, para lograr los objetivos del estudio financiero hay que tomar en
cuenta los elementos que lo componen, los cuales son:

a) Identificar, clasificar y programar las inversiones a realizar en activos fijos diferidos y


capitaldetrabajo.Lasinversionesseconsideranlosrecursosindispensablesparalainstalacin
de cualquier tipo de empresa. Estas constituyen el capital fijo, la inversin diferida o activo
diferidoyelcapitaldetrabajodeunproyecto.

b) Conjuntar los datos del programa de produccin y venta formulados en los


estudios de mercado, incluidos los volmenes de produccin y ventas, precios
alternativos de mercado, elementos con base tcnica para la determinacin de
los costos de produccin as como las inversiones.

c) Formular presupuestos de ventas, costos y gastos de produccin, gastos de


52

Estudio de los Proyectos de Inversin.


administracin y ventas.
d) Formular los estados financieros de: prdidas y ganancias, balance general
y estado de cambios en la situacin financiera en base a efectivo.

2.3.3 Pasos para elaborar el estudio financiero.

Existen 5 puntos principales para la elaboracin de dicho estudio, los cuales son:

1.

Se debe concentrar en una hoja de clculo toda la informacin, como son


los diferentes tipos de inversiones a realizar, los gastos de constitucin,
los de operacin, tasas de impuestos, tasas de prstamos, el rendimiento
que pide el inversionista y el precio de venta del bien o servicio.

2.

Se elabora un cuadro en el cul se debe obtener el valor de rescate de las


inversiones, as como el importe de la depreciacin o amortizacin anual
de cada una de ellas.

3.

Es necesario conocer y plasmar las diferentes inversiones durante el


periodo de vida del proyecto.

4.

Se elabora un flujo de efectivo tomando como base los datos anteriores,


para obtener el flujo de operacin.

5.

Se elabora un concentrado en el cual se integran por ao el flujo neto de


inversiones, el de operacin para realizar la suma algebraica y as obtener
los flujos de efectivo.

53

Estudio de los Proyectos de Inversin.


2.4. Estudio Administrativo

Uno de los errores mas importantes y graves en gestin de proyectos es querer


arrancar con excesiva premura la obra, sin haber prestado la atencin debida a
una serie de tareas previas de preparacin, organizacin, y planificacin que son
imprescindibles para garantizar la calidad y el xito posterior de toda operacin.

En cada proyecto de inversin se presentan caractersticas especificas, y


normalmente nicas, que obligan a definir una estructura organizativa acorde con
los requerimientos propios que exija su ejecucin.

Por eso es importante que toda empresa deba elegir la organizacin que requiere
de acuerdo con sus necesidades funcionales y presupustales Es necesario que la
organizacin o el empresario especifique el esquema de autoridad y sus funciones.
Tambin hay que sealar a la persona idnea para el puesto o de ser necesario, la
capacitacin para impartir las funciones de la posicin.

2.4.1 Concepto

Para

definir el estudio administrativo es importante conocer la definicin de

administracin, para lo cual citaremos algunas definiciones:

Henry Fayol dice; administrar es anticipar, organizar, mandar, coordinar y


controlar.

El Dr. George R. Terry la define como: la administracin consiste en lograr que se


hagan las cosas mediante otras personas.

Knootz y ODonell nos dan la siguiente definicin; la direccin de un organismo


social y su efectividad de alcanzar objetivos, fundada en la habilidad de conducir a
sus integrantes.
54

Estudio de los Proyectos de Inversin.


V. Clushkov. Es un dispositivo que organiza y realiza la transformacin ordenada
de la informacin, recibe la informacin del objeto de direccin, la procesa y la
transmite bajo la forma necesaria para la gestin, realizando este proceso
continuamente.

Una vez analizado los conceptos, diremos que el estudio administrativo es la


actividad ejecutiva de organizar, prever, coordinar, todas las actividades, factores,
estructuras y variables organizacionales del proyecto a implantarse.

La fase de administracin es de importancia capital para la correcta gestin de los


proyectos, hasta tal punto que podemos decir que es la parte ms importante. Y,
sin embargo, es todava frecuente encontrar que menosprecian esta labor y se
apresuran por pasar inmediatamente a la accin. Incluso en ocasiones , se oye un
argumento, ms bien excusa, de notable inconsistencia: Si normalmente los
proyectos se retrasan, no faltara ms que empezar perdiendo el tiempo en tareas
de planificacin que no harn ms que incrementar el retraso. No ser, por el
contrario, que los proyectos se retrasan en gran parte porque no han sido
planificados adecuadamente?
2.4.2 Objetivo

Los efectos econmicos de la estructura administrativa se manifiestan tanto en las


inversiones como en los costos de operacin del proyecto. Toda estructura puede
definirse en trminos de su tamao, tecnologa y complejidad de la operacin.
Conociendo esto podr estimarse el dimensionamiento fsico necesario para la
operacin, las necesidades de equipamiento de las oficinas, las caractersticas del
recurso humano que desempeara las funciones y los requerimientos de
materiales, entre otras cosas. La cuantificacin de estos elementos en trminos
monetarios y su proyeccin en el tiempo son los objetivos que busca el estudio
administrativo.

55

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Muchas decisiones que pueden preverse condicionarn la operatividad del sistema
y por tanto tambin la estructura organizativa del proyecto; por ejemplo, la decisin
de comprar, construir o arrendar las oficinas, la decisin de contratar servicios de
entidades externas para desarrollar algunas de las funciones definitivas para la
ejecucin del proyecto.

Dado que cada proyecto presenta caractersticas propias y normalmente nicas,


es imprescindible definir una estructura organizativa acorde con su situacin
particular. Por eso la valoracin de todos aquellos factores, que influyen
principalmente en la forma de la estructura organizacional, ya sean econmicos,
financieros, de inversin y administrativos, deber efectuarse una correcta
evaluacin de las variables ms importantes que pueden significar la adopcin de
la alternativa que alcance las mayores ventajas.

2.4.3 Elementos que Integran el Anlisis Administrativo

Ante todo, es imprescindible la existencia de una cabeza nica que dirija e impulse
el proyecto, siendo responsable de la consecucin de los objetivos del mismo, que
ser el jefe o director del proyecto.

El nombramiento del jefe de proyecto es un acto institucional que debe ser


revestido del grado pertinente de de seriedad, como medio de reconocer la
importancia que tiene su papel y de facilitar que el conjunto de la empresa
comprenda dicho papel que no ha sido tan habitual como otros, y por tanto, no
siempre es fcil de aceptar.

Lgicamente, el nombramiento, debe ir acompaado de una definicin de


funciones que determine lo que se espera del jefe de proyecto y cul es el grado
de autonoma y de capacidad de decisin que se le atribuye.

56

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Adems del jefe de proyecto, tambin es importante nombrar o identificar otros
responsables u rganos que pueden tener que desempear un papel en el mbito
del proyecto. Generalmente, existirn otras instancias o centros de decisin que
son tambin importantes para el xito del proyecto.

El nmero de rganos responsabilidad que ser necesario poner en juego


depender de gran medida de la dimensin y la complejidad del proyecto, as
como del riesgo que implique o de la trascendencia que tenga para la empresa.

1. Marco legal.

El ordenamiento jurdico de cada pas, fijado por su constitucin poltica, leyes,


reglamentos, decretos y costumbres, entre otros, determina diversas condiciones
que se traducen en normas permisivas o prohibitivas que pueden afectar directa o
indirectamente al proyecto que se evala.

Solo un anlisis acabado del marco legal particular de cada proyecto que se
evala, posibilitar calificarlo correctamente para lograr en su formulacin, la
optimizacin de los resultados de una inversin. Al implementarse el proyecto,
adems de insertarse como una organizacin social y econmica del pas, se
constituye en un ente jurdico en el que se entrelazan contratos laborales,
comerciales y otros, que al incurrir simultneamente y sucesivamente, generan las
relaciones econmicas que producen las prdidas y utilidades de un negocio. De
aqu que en la empresa y en todo proyecto se observe un amplio universo legal de
los derechos y obligaciones provenientes tanto de la ley como de los contratos que
suscriban.

El conocimiento de la legislacin aplicable a la actividad econmica y comercial


resulta fundamental para la preparacin eficaz de los proyectos, no solo por las
inferencias econmicas que puedan derivarse del anlisis jurdico, si no tambin
por la necesidad de conocer en forma adecuada las disposiciones legales para
57

Estudio de los Proyectos de Inversin.


incorporar los elementos administrativos, con sus correspondientes costos, y para
que posibiliten que le desarrollo del proyecto se desenvuelva fluida y
oportunamente.

Para elegir la forma jurdica de una sociedad debemos tomar en cuenta los
siguientes elementos:
a) Tipo y complejidad de las actividades.
b) Caractersticas de los socios.
c) Riesgos de los socios.
d) Recursos financieros.
e) Estabilidad y flexibilidad deseada.

Para el marco legal dividiremos en dos a las sociedades:


1. Mercantiles.
2. No mercantiles.

1.-Sociedades Mercantiles.- Su objetivo principal es el lucro. Tiene una existencia


ideal, es una persona jurdica, un sujeto de obligaciones y derechos, generador de
voluntad, capaz de realizar actos jurdicos, titular de un patrimonio, responsable
frente a terceros de la consecuencias de su actividad.

La institucin de la sociedad mercantil es resultado de la poca moderna que


surge como una necesidad del comerciante para limitar en responsabilidad en la
prctica riesgos del comercio.

a) Sociedad Annima
b) Sociedad Cooperativa
Sociedades

c) Sociedad en Nombre Colectivo

Mercantiles

d) Sociedad En comandita Simple


e) Sociedad En comandita por Acciones
f) Sociedad de Responsabilidad Limitada
58

Estudio de los Proyectos de Inversin.


2.-Sociedades No Mercantiles. Su objetivo es social, adems que el lucro
podramos decir que no es preponderante, as como beneficios fiscales.
Mencionaremos algunas.

a) Sociedad Civil
b) Asociacin Profesional
Sociedades

c) Cooperativas de consumo, produccin de servicios, ejidos

No

y comunidades

Mercantiles

d) Sociedades de Produccin Rural


e) Empresa Social
f) Sociedad Cooperativa, entre otras.

Estructura de la Sociedad Mercantil.

1.

Los Socios.- Son socios las personas que integran la sociedad


participando con sus aportaciones que formarn el capital social.
Deben constar generales en acta constitutiva.

2.

Nombre.- Toda sociedad deber tener su nombre propio, razn


social o denominacin: Len Prez y Ca.; Proveedora de Granos
S.A.

3.

Objeto Social.- Se llama objeto social a la actividad a que habr


de dedicarse la sociedad mercantil. Si un acto realizado no esta
comprendido en el objeto social ser ilcito pero no nulo.

4.

Trmino o duracin.- No hay obstculo legal para la duracin


ilimitada.

59

Estudio de los Proyectos de Inversin.


5.

El capital social.- La suma de valores aportados por los socios en


el momento de la constitucin de la sociedad:
a)

Capital suscrito.

b)

Capital exhibido o pagado.

6.

El domicilio social y fiscal.- Ubicacin de la Empresa

7.

Los

rganos

sociales.-

Asamblea

general,

Consejo

de

Administracin, Consejo de Vigilancia.

El proceso de constitucin de una Sociedad Mercantil

a)

Aprobacin del acta constitutiva por la secretaria de relaciones


exteriores.

b)

Acta constitutiva pasada ante la fe del notario.

c)

Demanda de homologacin y de solicitud de orden de registro ante


el juez de primera instancia correspondiente (excepto sociedad
cooperativa y mutualista).

d)

Sentencia judicial homloga y orden al registrador pblico de


comercio para que proceda a la inscripcin de la escritura
constitutiva. El registrador puede objetar la orden del juez cuando
no la encuentre arreglada a derecho.

Al formular un proyecto es preciso identificar clara y completamente las principales


normas que inciden sobre los resultados econmicos de la inversin. Aunque
generalmente el evaluador incorpora en su trabajo los principales aspectos
econmicos que se derivan de la legislacin tributaria, no siempre aborda con el
detenimiento adecuado el resto de la legislacin, por ejemplo, aquellas que
60

Estudio de los Proyectos de Inversin.


condicionan los actos de comercio, la localizacin de la empresa, las relaciones
laborales y los derechos de propiedad.

La existencia de normas de carcter general se complementa muchas veces con


legislaciones especificas de tipo regional. La posibilidad de identificar todas las
implicaciones de legislacin guarda relacin directa con la capacidad de conocer el
marco normativo general y particular del proyecto.

2. Organizacin Funcional.

Se considera que en la formacin de un proyecto habr de influir el monto


previsible de los gastos generales y por lo tanto, en la viabilidad del mismo; de
aqu que sea necesario establecer tentativamente el tipo de organizacin que
podra adoptar la empresa que se estableciera para llevar a cabo el proyecto.

La organizacin de un proyecto consiste en definir, asignar, implementar y


coordinar las funciones que es necesario llevar a cabo para lograr de una manera
eficaz los objetivos de la misma. Esta organizacin incluye la designacin de los
departamentos y personas que han de realizar las funciones, y la especificacin de
las relaciones que deben existir entre departamentos y entre personas.

Para el propsito anterior es necesario llevar a cabo los pasos siguientes:

a) Conocer y entender el objetivo, de manera que los esfuerzos vayan


de acuerdo con el trabajo que se ha de ejecutar y con los fines a los
cuales estn encaminados.

b) Identificar y enlistar las actividades que se consideren necesarias


para alcanzar los objetivos de la empresa.

61

Estudio de los Proyectos de Inversin.


c) Agrupar las actividades en unidades funcionales, para crear los
diversos departamentos sirvindose de la similitud que exista entre
ellas. Dentro de cada grupo las actividades deben ordenarse de tal
manera que por su orden se pueda deducir su importancia relativa.

d) Asignar las funciones y responsabilidades a los departamentos y a


los puestos que se establezcan, de acuerdo con la naturaleza de las
actividades a realizar.

2.4.4 El Organigrama

Es la representacin en forma intuitiva y con objetividad de la organizacin.


Tambin se podra decir que es la representacin grfica de la estructura de la
empresa, que muestra elementos del grupo y sus relaciones respectivas.

2.4.4.1 Objetivos del Organigrama.


Consiste en hojas o cartulinas en las que se muestran grficamente las funciones
departamentos o posiciones de la organizacin y cmo estn relacionados,
mostrando el nombre del puesto y en ocasiones de quien lo ocupa. Las unidades
individuales suelen aparecer dentro de casillas que estn conectadas unas a otras
mediante lneas llenas, las cuales indican la cadena de mando y los canales
oficiales de comunicacin.

2.4.4.2 Importancia del organigrama.

En todo aparato productivo en el que dos o ms personas combinan esfuerzos


para alcanzar el mismo fin, el organigrama es de suma importancia, ya que
muestra cual es el lugar de ejecutivos en la organizacin, quien debe encargarse
de determinado problema, cuales son la funciones principales de la empresa y la
cadena de mando o estructura jerrquica de la misma.
62

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Organigrama
ORGANIGRAMA BASICO DE UNA MICROEMPRESA

GERENTE

AUXILIAR DE
CONTABILIDAD

AYUDANTE DE

AYUDANTE DE

SERVICIOS

SERVICIOS

COMERCIALES

ADMINISTRATIVOS

EMPLEADO
EMPLEADO
DE COMPRAS

2.4.4.3 Ventajas de los Organigramas


El uso de los organigramas ofrece varias ventajas precisas entre las que
sobresalen las siguientes:

Obliga a sus autores aclarar sus ideas

Puede apreciarse a simple vista la estructura general y las


relaciones de trabajo en la compaa, mejor de lo que podra
hacerse por medio de una larga descripcin

Muestra quin depende de quin

Indica alguna de las peculiaridades importantes de la estructura


de una compaa, sus puntos fuertes y dbiles

Sirve como historia de los cambios, instrumentos de enseanza


y medio de informacin al pblico acerca de las relaciones de
trabajo de la compaa
63

Estudio de los Proyectos de Inversin.

Son apropiados para lograr que los principios de la organizacin


operen

Indica a los administradores y al personal nuevo la forma como


se integran a la organizacin

2.4.4.4 Desventajas de los Organigramas


No obstante las mltiples ventajas que ofrece el uso de los organigramas,
al usarlo no se deben pasar por alto sus principales defectos que son:

Ellos muestran solamente las relaciones formales de autoridad


dejando por fuera muchas relaciones informales significativas y
las relaciones de informacin.

No sealan el grado de autoridad disponible a distintos niveles,


aunque sera posible construirlo con lneas de diferentes
intensidades para indicar diferentes grados de autoridad, sta en
realidad no se puede someter a esta forma de medicin.
Adems si se dibujaran las distintas lneas indicativas de
relaciones

informales

de

canales

de

informacin,

el

organigrama se hara tan complejo que perdera su utilidad.

Con frecuencia indican la organizacin tal como debera ser o


como

era,

ms

bien

como

es

en

realidad.

Algunos

administradores descuidan actualizarlos, olvidando que la


organizacin es dinmica y permiten que los organigramas se
vuelvan obsoletos.

Puede ocasionar que el personal confunda las relaciones de


autoridad con el status.
64

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Hay cuatro sistemas fundamentales de organizacin del personal de una empresa
a saber:

1. Organizacin con direccin dividida por sectores.


2. Organizacin con direccin lineal simple.
3. Organizacin con direccin lineal apoyada en especialistas.
4. Organizacin con direccin lineal apoyada en comits.

1.- Organizacin con direccin dividida por sectores.

Es este tipo de organizacin, la direccin se divide en sectores cada uno de los


cuales esta encabezado por una persona que tiene atendida en su campo sobre la
totalidad del personal de la empresa.

2.- Organizacin con direccin lineal simple.

Es aquella en que la autoridad y la responsabilidad correspondiente se transmiten


ntegramente por una sola lnea a cada persona o grupo en este tipo de
organizacin las decisiones de la mxima autoridad tienen influencia en el
comportamiento de todos los miembros de la empresa.

3.- Organizacin con direccin lineal apoyada en especialistas.

Este sistema se caracteriza porque la autoridad y responsabilidad se transmite en


cada sector funcional a travs del jefe asignado a dicho sector. Esta autoridad
intermedia suele obtener asesoramiento y servicio de tcnicos especializados en
cada sector funcional.

Es un sistema ampliamente utilizado por las grandes organizaciones cuya


complejidad y magnitud necesitan del auxilio de especialistas, para pensar,

65

Estudio de los Proyectos de Inversin.


determinar hechos, hacer planes, organizar, mejorar el control y proporcionar
servicios de naturaleza tcnica.

4.- Organizacin con direccin lineal apoyada en comits.

Se puede utilizar uno o ms de los siguientes tipos de comits para auxiliar en la


direccin de la empresa.

a)

Comits consultivos.- Su misin es revisar diversos asuntos de la


empresa con el fin de aportar elementos de juicio a quienes habr
de decidir o de ejecutar, sin que el propio comit tenga dichas
facultades. Su dictamen puede ser utilizado o no por el directivo
correspondiente.

b)

Comits directivos.- Tienen como funcin limitar la autoridad de


algn directivo, para lo cual se exige que para que se adopten
ciertas resoluciones se requiera la aprobacin de la mayora de los
integrantes del comit.

c)

Comits coordinadores.- Cuya responsabilidad es impulsar y


cuidar de que se lleve a cabo alguna funcin. Con el propsito de
que esa funcin se lleve a cabo eficientemente se responsabiliza a
personas fsicas para que lleven a cabo cada parte de las
actividades que integran esa funcin y corresponde al jefe del
comit, o a este en pleno, la revisin, coordinacin e impulso de las
acciones individuales respectivas.

Descripcin del Puesto.

Debe acarar completamente cual es la persona idnea para desempear un


trabajo. Dicha persona debe ser capaz de hacer ms de lo que requiere el puesto
66

Estudio de los Proyectos de Inversin.


en ciertos aspectos y no menos de lo que exige en otros. Es posible que el mismo
puesto

exija

demasiadas

habilidades,

que

deban

quitrsele

algunos

departamentos y asignar a otros y que la responsabilidad debe ampliarse en otros


aspectos. El objetivo es contar con los siguientes elementos:

Una descripcin de la estructura de la organizacin actual, que refleja el


alcance, los objetivos, la autoridad y la responsabilidad de cada puesto
y las relacionadas de este puesto con otros de la empresa.

Una gua para el desarrollo personal de cada miembro de la


organizacin, para la evaluacin de la consecucin de los objetivos.

Una explicacin precisa de cada puesto, que sea lo bastante clara para
contestar las siguientes preguntas: Quin hace el trabajo? Cmo esta
relacionado el puesto con otros puestos? Cmo cuando y donde se
realizan las funciones?

A continuacin se seala el catlogo de las funciones y responsabilidades que


deban ser asignadas a cada una de las unidades de direccin, control y
supervisin de la empresa que previsiblemente permitan su operacin de manera
satisfactoria.

Una organizacin tpica podra incluir el siguiente catlogo:

1. Asamblea de accionistas.

La asamblea general de accionistas es el rgano supremo de la empresa,


representa el capital de la misma y sus funciones bsicas son las siguientes

a) Acordar y ratificar todos los actos y opciones de la sociedad.


b) Elegir y renovar, en su caso, el consejo de administracin y al comisario, y
67

Estudio de los Proyectos de Inversin.


fijar sus honorarios.
c) Discutir, aprobar o rechazar los estados financieros de la empresa y tomar
las medidas que juzgue convenientes sobre este aspecto.
d) Prorrogar la duracin de la sociedad o disolverla anticipadamente.
e) Aumentar o reducir el capital social.
f) Ampliar los objetivos de la sociedad.

2. Comisarios.

La vigilancia de la sociedad puede estar a cargo de uno o varios comisarios,


quienes pueden ser socios o personas extraas a la misma. Entre las funciones de
los comisarios se encuentran las siguientes:

a) Cerciorarse de que los directivos y administradores cumplan con las


responsabilidades contradas con la empresa.
b) Revisar peridicamente los activos y pasivos de la empresa y las
operaciones de la misma.
c) Convocar a asambleas ordinarias y extraordinarias de accionistas, en
caso de omisin de los administradores, y en cualquier otro caso en
que lo juzguen conveniente.

3. Consejo de administracin.

El consejo de administracin suele estar constituido por dos o mas personas, que
pueden ser socios o personas extraas a la sociedad , y sus funciones principales
son:
a) Definir los objetivos de la empresa y determinar las actividades por medio
de las cuales se buscara lograrlos.
b) Coordinar y supervisar las actividades directivas y administrativas de la
empresa, jerarquizando las autoridades y responsabilidades de quienes
realicen aquellas.
68

Estudio de los Proyectos de Inversin.


4. Director General.

Es el ejecutivo designado por el consejo de administracin, para dirigir las


operaciones de la empresa.

Del director general dependen en forma directa los directores tcnico y


administrativo y los gerentes de mercadotecnia y de financiamiento e
indirectamente los departamentos legal y de auditoria externa.

5. Director Tcnico.

El director tcnico tiene como funciones planear, dirigir y supervisar la produccin,


seleccionar los insumos y vigilar la calidad de estos y de los productos y
determinar los cambios que deben hacerse en los sistemas de produccin para
mantenerlos operando eficientemente en la manufactura de productos con el costo
y la calidad necesarios para competir adecuadamente en el mercado.

Bajo el mando del director tcnico suelen quedar inmediatamente el gerente de


produccin, quien realiza en detalle la planeacin y supervisin de la produccin,
el gerente de control de calidad y el gerente de compras.

A su vez, bajo el mando del gerente de produccin queda el jefe de planeacin,


quien genera los calendarios de compras y produccin y el superintendente de la
planta, quien coordina los departamentos de produccin, de mantenimiento, de
almacn y de embarque.

El gerente de control de calidad tiene como funcin determinar si los insumos y los
productos llenan en todo momento las especificaciones requeridas, as como
disear los sistemas de control que hagan posible la produccin dentro de las
especificaciones previstas.

69

Estudio de los Proyectos de Inversin.


El gerente de compras tiene como funcin la investigacin de proveedores,
obtencin de precios, cotizaciones, presupuestos y plazos de pago y de entrega,
as como la adquisicin de los insumos que requiere la planta, con base en la
informacin anterior.

6. Director administrativo.

Tiene como funcin controlar las operaciones de la empresa en lo general y las


actividades y beneficios del personal. Del director administrativo dependen el
contralor y el jefe de personal.

El contralor tiene como funciones con la ayuda del contador general, seleccionar y
supervisar los sistemas contables, de manejo de fondos de control de costos y de
control de inventarios; la seleccin y vigilancia de procedimientos para el pago de
las obligaciones internas y externas; as como la preparacin, anlisis e
interpretacin de los estados financieros de la empresa y la realizacin de
auditorias internas.

Las funciones del jefe de personal son bsicamente las de dirigir la seleccin, el
reclutamiento, el adiestramiento y el manejo de personal, as como la
administracin de sueldos y salarios. Como manejo de personal se entiende
determinar las funciones y las posiciones del personal dentro de la empresa, as
como procurar que el personal se mantenga en una actitud positiva hacia las
metas de la propia empresa, a travs de programas apropiados de seguridad,
higiene, confort, beneficios e incentivos.

7. Gerente de mercadotecnia.

El gerente de mercadotecnia tiene como funciones la investigacin de mercados,


la localizacin de puntos de ventas, la determinacin de precios y canales de

70

Estudio de los Proyectos de Inversin.


distribucin de los productos, el tipo y nivel de publicidad y, en general, la tcnica
comercial que ha de seguir la empresa.

8. Gerente de finanzas.

El gerente de finanzas tiene como funcin obtener en las condiciones mas


favorables los recursos que necesita la empresa para su operacin, sosteniendo
para ello las relaciones apropiadas con las instituciones de crdito; as como
coadyuvar al establecimiento de las polticas de manejo de los recursos
adquiridos, haciendo estudios de optimizacin de inventarios y de polticas de
crdito y cobranza para la empresa.

9. Departamento legal.

Las funciones del departamento legal consisten en el asesoramiento jurdico de la


empresa.

10.Departamento de auditoria externa.

El departamento de auditoria externa tiene como funciones la revisin de todas las


operaciones de la empresa que impliquen manejo de fondos, a travs del examen
de los libros y registros de la empresa y de la evaluacin de los estados
financieros de la misma.

En resumen, dentro de la formulacin de un proyecto deben revisarse el tipo de


sociedad y las formas factibles de organizacin empresarial y preseleccionar las
que pudieran ser adoptadas.

Ello permitir hacer una estimacin de los costos que tendran por dicho concepto,
mismos que sern incluidos en el presupuesto de egresos del proyecto deque se
trate.
71

Estudio de los Proyectos de Inversin.


2.5 Plan de Ejecucin

Consiste en realizar un programa de actividades, donde se determinen los cursos


de accin que habrn de seguirse, mediante el establecimiento de los principios
que debern encauzarlo, la sucesin ordenada de las operaciones para llevarlo
acabo y la fijacin de tiempos y montos necesarios para su ejecucin.

Existen diferentes tcnicas y procedimientos para la formulacin de los planes de


ejecucin. Las ms utilizadas para tal efecto son las siguientes: manuales de
objetivos y polticas; diagramas de proceso y flujos; graficas de Gantt y algunos
pronsticos; presupuestos, sistemas, etc.

Para garantizar la viabilidad del plan de ejecucin, se recomienda tomar en cuenta


en la elaboracin de los mismos. Los principales que a continuacin se enuncian:

Precisin.
Los planes debern fijar, concreta, determinar, detallar y especificar las acciones a
seguir.

Flexibilidad.
Se requiere tomar en cuenta en los planes las modificaciones y fluctuaciones que
se presenten en el transcurso del horizonte econmico, en otras palabras, permitir
cierta elasticidad considerando en forma anticipada posibles variaciones.

Unidad.
Los planes especficos pare cada funcin debern integrarse a un solo plan
general, por lo tanto, debern relacionarse entre si formando un sistema de
interdependencia e interaccin eficiente y eficaz.

72

Estudio de los Proyectos de Inversin.


CAPITULO III
EVALUACIN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN

Aunque cada estudio realizado para determinar la posibilidad de invertir es nico y


distinto a todos los dems, la metodologa que se aplica a cada uno de ellos tiene
la particularidad de poder adaptarse a cualquier proceso. Las reas generales en
las que se puede aplicar este anlisis son:

Instalacin de una planta totalmente nueva.

Elaboracin de un nuevo producto de una planta ya existente.

Ampliacin de la capacidad instalada o creacin de sucursales.

Sustitucin

de

maquinaria

por

obsolescencia

capacidad

insuficiente.

Aunque las tcnicas de anlisis empleadas en cada una de las partes de la


metodologa sirven para hacer una serie de determinaciones, tales como mercado
insatisfecho, costos totales, rendimiento de la inversin, etc., esto no elimina la
necesidad de tomar una decisin de tipo personal; es decir, el estudio no decide
por s mismo, sino que provee las bases para decidir, ya que hay situaciones de
tipo intangible, para las cuales no hay tcnicas de evaluacin y esto hace, en la
mayora de los problemas cotidianos, que la decisin final la tome una persona y
no un proceso, a pesar de que ste pueda aplicarse de una manera generalizada.

Toda persona que pretenda realizar el estudio y la evaluacin de un proyecto, ya


sea estudiante, consultor de empresas o inversionista, la primera parte que deber
desarrollar y presentar en el estudio es la introduccin, la cual debe contener una
breve resea histrica del desarrollo y los usos del producto, adems de precisar
cules son los factores relevantes que influyen directamente en su consumo. Se
recomienda ser breve, pues los datos aqu anotados solo servirn, como lo indica
su nombre, como una introduccin al tema y al estudio.

73

Estudio de los Proyectos de Inversin.


La siguiente parte que se explicar, debe ser el Marco de desarrollo, donde el
estudio debe ser situado en las condiciones econmicas y sociales, y se debe
aclarar bsicamente por que se pens

en emprenderlo; a que persona o

entidades beneficiar; que problema especfico resolver; si se pretende elaborar


determinado artculo slo porque es una buena opcin de inversin, sin importar
los beneficios sociales o nacionales que podra aportar, etc.

En el mismo apartado debern especificarse los objetivos del estudio y los del
proyecto, los cuales bsicamente deberan ser:

a)

Verificar que existe un mercado potencial insatisfecho y que es


viable, desde el punto de vista operativo, as como introducir el
producto objeto del estudio.

b)

Demostrar que tecnolgicamente es posible producirlo, una vez


que se verific que no existe impedimento alguno con el abasto de
todos los insumos necesarios para su produccin.

c)

Demostrar que es econmicamente rentable llevar a cabo su


realizacin.

Desde el punto de vista, la metodologa de evaluacin de proyectos, dado su


carcter multidisciplinario, viene a ser una materia de verdaderos ingenieros, no en
el sentido de las personas que estudian a la misma, sino en el sentido de aquellos
que utilizan realmente el ingenio para tomar decisiones importantes y que lo hacen
a partir de un conjunto de datos inexactos, incompletos y difusos que se
encuentran en el medio de estudio, pero que estos verdaderos estudiosos son
capaces de analizar a conciencia para obtener soluciones factibles que funcionen
de manera satisfactoria.

74

Estudio de los Proyectos de Inversin.


3.1 El valor del dinero a travs del tiempo.

La palabra inters significa la renta que se paga por utilizar dinero ajeno, o bien la
renta que se gana al invertir nuestro dinero. Puesto que estas dos situaciones se
presentan en innumerables formas, es conveniente desarrollar una serie formulas
de equivalencia con las cuales se pueden evaluar ms exactamente: el
rendimiento obtenido en una determinada inversin, o el caso real que representa
una determinada fuente de financiamiento.

Por lo consiguiente, se presentan las formulas de equivalencia ms utilizadas


considerando inters compuesto, tanto discreto como continuo, as como tambin
flujos de fondo.

El dinero puede ganar un cierto inters, cuando se invierte por cierto periodo
usualmente un ao, es importante reconocer que un peso que se reciba en el
futuro valdr menos que un peso que se tenga actualmente. Es precisamente esta
relacin entre el inters y este lapso lo que conduce al concepto del valor del
dinero a travs del tiempo.

Inters simple e Inters compuesto. La diferencia fundamental entre el inters


simple e inters compuesto estriba en el hecho de que cuando se utiliza inters
compuesto, los intereses a su vez genera intereses, mientras que cuando se utiliza
inters simple los intereses son funcin nicamente del principal, el nmero de
periodos y la tasa del inters.

Para ilustrar la diferencia entre estos dos conceptos, suponga que se han pedido
prstamos de $1,000 pagados dentro de dos aos a una tasa de inters del 10%.
Si se utiliza inters simple, entonces la cantidad a pagar seria:
1000+1000 (2) (.10)=1200

75

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Por otra parte, si se utiliza inters compuesto, el adeudo al final del segundo ao
seria como se muestra a continuacin.

Adeudo al principio
Ao

del ao.

Adeudo al final
Intereses

del ao.

1,000

100

1,100

1,100

110

1,210

Como se puede observar, existe una diferencia entre los adeudos obtenidos
mediante estos dos enfoques. Esta diferencia se debe precisamente

a los

intereses ($10) que produjeron los intereses ($100) se generaron el primer ao.

Formulas de equivalencia asumiendo intereses compuestos directo.

Puesto que el inters compuesto es ms frecuentemente encontrado en la practica


que el inters simple, a lo largo de este capitulo se supondr que el inters es
compuesto a menos que se especifique lo contrario. Tambin en esta seccin se
va a suponer que los periodos de inters son discretos, es decir que las tasas de
inters sern anuales, semestrales, mensuales, etc. Bajo esta suposiciones, en
esta seccin se van a desarrollar formulas de equivalencia que relacionan flujos de
efectivo nicos, series uniformes de flujos de efectivo y flujos de efectivo con
gradientes, aritmticos y geomtricos.

3.2 Elementos a considerar en la evaluacin de proyectos de inversin

En todo anlisis hay que tomar en cuenta distintos elementos. Dentro de los ms
relevantes se encuentran:
1. Anlisis de costo beneficio.
2. Costo de oportunidad.
3. Aspectos tributarios y administrativos.
4. Clculo de beneficios del proyecto.
76

Estudio de los Proyectos de Inversin.


3.2.1 Anlisis costo beneficio

En el fro anlisis numrico de un proyecto de inversin, solo los costos y


beneficios del mismo son relevantes. La informacin histrica es til en la medida
en que se utilice como punto de partida y comparacin para los efectos del
proyecto; por lo tanto, el anlisis se fundamentar en la comparacin de los costos
y los ingresos adicionales que genere el proyecto en estudio.

El resultado de ste cotejo, si es positivo, representar la rentabilidad monetaria


del proyecto y ser sta, en muchas ocasiones, la base de la aceptacin o rechazo
de la inversin.

La razn beneficio costo es una funcin de la tasa de inters que se emplea en


los clculos del valor presente neto (VPN) de los ingresos y egresos y es til para
adelantar la evaluacin econmico social del proyecto. ste ndice que es de los
ms utilizados en la evaluacin, es el resultado numrico del cociente entre los
beneficios y los costos del proyecto; tiene dos modalidades de medicin:

1. La obtencin de la relacin mediante el cociente del valor de los beneficios


y los costos anuales, de manera esttica o simple.
2. La obtencin de la relacin mediante el cociente del valor actualizado de la
corriente de costos del proyecto, la cual es la ms utilizada en la evaluacin
financiera de proyectos.

Para realizar la actualizacin en los flujos de ingresos y costos debe de


considerarse una tasa de descuento adecuada, mnimamente dictada por los
procesos inflacionarios del pas en donde se realice dicha evaluacin o por lo que
se considere una tasa libre de riesgo. As:

77

Estudio de los Proyectos de Inversin.

BC=

A manera de ilustracin, si tenemos un proyecto con los siguientes beneficios y


costos en un horizonte de 5 aos, podemos calcular la razn beneficio costo en
sus dos modalidades:

AOS

BENEFICIOS

COSTOS

37

31

56

48

76

66

87

76

100

88

SUMA

356

309

BC=

BC=

Al ser la relacin beneficio costo mayor que 1, se considera realizar la inversin


ya que sus costos son superados en un 15% por los beneficios.

Para llevar a cabo la segunda modalidad de ste mtodo de evaluacin, se debe


de elegir una tasa de actualizacin adecuada con el entorno econmico en que se
encuentre inmerso el proyecto, que para efectos de ste ejemplo se elegir una
tasa de actualizacin de 10%:

78

Estudio de los Proyectos de Inversin.

AO

BENEFICIOS

FNB

COSTOS

FNC

37

37

31

31

56

50.91

48

43.64

76

62.81

66

54.55

87

65.36

76

57.1

100

68.3

88

60.11

SUMA

BC=

284.38

246.4

BC=

Encontramos que en el caso de la razn beneficio costo, en ambos mtodos de


clculo obtenemos el mismo resultado, lo que expresa la proporcin de beneficios
generados por un proyecto respecto de sus costos, misma que se mantiene an
con el uso de flujos de dinero descontado.

Este criterio de evaluacin nos indica que se debe hacer la inversin solo si la
razn de beneficios a costos es mayor que la unidad. Si lo que se desea es
convencer de la bondad del proyecto, se busca una razn beneficio costo alta,
seleccionando el flujo de ingreso adecuado; esto implica que dicho criterio sea
correcto para establecer la deseabilidad de un proyecto determinado, pero no lo es
para la decisin de elegir entre proyectos alternativos.

3.2.2 Costo de oportunidad

En la actualidad, por los avances de la comunicacin, el dinero se desplaza de un


sitio a otro del planeta en busca de mejores oportunidades de utilidades y menores
riesgos. Se dice que los recursos monetarios no saben de nacionalidades sino de
utilidades y es que una cantidad de dinero solamente puede estar invertida en un
79

Estudio de los Proyectos de Inversin.


lugar y tiempo, ya que no es posible que esta, este invertida en dos proyectos a la
vez. Es por sta razn que los inversionistas siempre estn comparando entre las
diferentes opciones de inversin para escoger la ms conveniente. Implica invertir
nicamente en algunos negocios y dejar de participar en otros. El hecho de que
existan diferentes opciones de inversin y que el dinero sea escaso, origina el
concepto de costo de oportunidad del capital.

El costo de oportunidad se define como aquellas utilidades que se dejan de ganar


por no invertir en un proyecto particular, por haber escogido aplicar los recursos en
otro. Los inversionistas tienen alguna opcin de inversin que por sus
caractersticas se convierte en su costo de oportunidad; para decidirse a arriesgar
su dinero en otra opcin, sta otra por lo menos le debe pagar el premio de su
costo ms una utilidad la cual, depender de los riesgos y las expectativas del
negocio.

Tengamos en cuenta que el costo de oportunidad no es el mismo para todas las


personas o empresas, ste depende de la capacidad econmica y de las
oportunidades de inversin que tienen.

3.2.3 Aspectos tributarios y administrativos

De la misma forma como las variables tcnicas determinan de manera importante


las inversiones y costos del proyecto, hay un conjunto de variables relacionadas
con la gestin, que inciden en el resultado de la evaluacin, por la magnitud que
pueden alcanzar en la estructura total de los egresos.

A continuacin se analizan los efectos tributarios sobre los resultados del proyecto,
el tratamiento del IVA, las inversiones y costos derivados de la gestin. Su estudio,
sin embargo, se observa generalmente como el ms dbil de todos los que se
hacen en la viabilidad econmica, ya que es considerado como u elemento de baja
incidencia relativa e el total de las inversiones y gastos.
80

Estudio de los Proyectos de Inversin.


1. Efectos tributarios.

Un elemento tpico de costo que influye directamente en cualquier proyecto de


inversin es el tributario. En muchos casos tendr en efecto negativo
(expresndose como un mayor costo) sobre los flujos de caja pero en otros ser
positivo (beneficio por ahorro de impuestos).

El efecto tributario se vincula al impuesto que enfrentan las empresas y


generalmente corresponde a un porcentaje sobre las utilidades o el patrimonio del
negocio. En caso de que exista un impuesto a las utilidades, se deber considerar
como efecto indirecto el mayor pago que deber hacerse por todo el proyecto que
genere un aumento en los beneficios netos de la empresa.

A continuacin analizaremos los principales efectos tributarios existentes en los


proyectos, los cuales son:

a) Venta de activos (con utilidad o prdida).


b) Compra de activos.
c) Variacin en costos.
d) Por endeudamiento.

a)

Venta de activos.

Uno de los efectos indirectos ms fciles de observar en la evaluacin de


proyectos, es el vinculado al pago de impuestos por la venta de un activo, si se
vende con utilidades, la empresa deber enfrentar el pago de un impuesto
proporcional a ste importe; si se vende con prdidas, tendr un efecto tributario
positivo hacia el resto de la entidad, al permitir reducir las utilidades totales del
negocio y en consecuencia, el pago total de ese tributo. Si la venta no tiene ni
utilidades ni prdidas, el efecto tributario ser nulo.

81

Estudio de los Proyectos de Inversin.


La utilidad o prdida en la venta de un activo se determina por la diferencia entre el
precio de venta y el costo contable del activo el cual es definido sobre una base
general que promedia situaciones en nivel pas y que considera una estimacin de
la prdida anual del valor de un activo por su uso, a la cual se le conoce como
depreciacin y corresponde a la disminucin contable de valor promedio de un
activo por ao transcurrido.

El costo contable o valor libro de un activo, se calcula como la diferencia entre el


valor de adquisicin y la depreciacin acumulada a la fecha de la venta.

b)

Compra de activos.

En proyectos que contemplan ste punto, tambin se observan efectos tributarios


para la empresa, aunque no en el momento en que se adquiere sino a partir del
perodo siguiente.

Cuando una empresa compra un activo, en ese momento no cambia su utilidad


contable, ya que simultneamente con el aumento de un equipo puede aumentar
un pasivo o puede disminuir otro activo y por lo tanto, la adquisicin no est afecta
al impuesto de las utilidades. Sin embargo, cuando el tiempo transcurre, el activo
comprado pierde valor por su uso pudindose cargar la depreciacin como un
gasto contable al estado de prdidas y ganancias de la empresa, bajando las
utilidades y posibilitando una reduccin en el pago de sus impuestos, con
excepcin de aquellos activos que no se deprecian como por ejemplo, el terreno.

c)

Variacin de costos.

El efecto indirecto de los impuestos tambin se observa en la variacin de los


costos, tanto en aquellos proyectos que los incrementan como en los que reducen.
Para analizar un efecto tributario de sta variacin se supondr que stos varan
sin que produzcan cambios en los niveles de beneficios, aunque al evaluar un
proyecto donde hay un aumento de costos es indudable que se aceptar incurrir
en ellos porque se esperan cambios positivos en los beneficios.
82

Estudio de los Proyectos de Inversin.


d)

Por endeudamiento.

El costo financiero de una deuda, correspondiente al pago de intereses sobre


aquella parte de la inversin financiada con prstamo, como cualquier costo, es
deducible de impuestos y en consecuencia, tiene un efecto tributario positivo que
debe incluirse en el flujo de caja cuando se busca medir la rentabilidad de los
recursos propios invertidos en un proyecto.

Si bien ste efecto es similar al de una variacin de costos, slo debe incorporarse
en aquellos flujos que buscan medir la rentabilidad de los recursos propios
invertidos en el proyecto.

Para calcular el impacto tributario de una deuda, se debe descomponer el monto


total del servicio en dos partes: la amortizacin y los intereses. Mientras la primera
corresponde a una devolucin del prstamo, por lo que no constituye un costo ni
est afecta a impuesto, los intereses son un gasto financiero de similar
comportamiento al costo del alquiler de cualquier activo y por lo tanto, estn
afectos a impuestos.

2.

Efecto tributario relevante para la evaluacin.

Cuando la implementacin de un proyecto en una empresa genera prdidas


contables durante los primeros aos, se pueden observar las siguientes
situaciones:

a) Que las utilidades proyectadas para la empresa sin hacer el proyecto


sean superiores a las prdidas estimadas para el mismo.
b) Que las utilidades proyectadas para la empresa sean inferiores a las
prdidas estimadas para el proyecto.
c) Que la empresa tenga prdidas proyectadas superiores a las
utilidades futuras esperadas del proyecto

83

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Para cualquiera de las tres situaciones hay dos procedimientos posibles, aunque
de distinto valor informativo para quien debe de decidir: evaluar el proyecto de
forma independiente del resto de la empresa o hacerlo inserto como parte de ella.

Cuando la empresa tiene prdidas, surge la duda de si el proyecto debe o no


incluir como beneficio propio el aprovechamiento del crdito fiscal generado por el
resto de la empresa. Aunque la respuesta es discutible, parece aconsejable incluir
ste beneficio cuando existe un nico proyecto para incorporarlo a la empresa y no
incluirlo cuando existe ms de una inversin posible para no distorsionar el
resultado de la comparacin.

3.

Impuesto al Valor Agregado (IVA).

Otro efecto tributario que es importante analizar para estudiar proyectos de


inversin es el IVA. sta contribucin frecuentemente es omitida por quienes
formulan los proyectos en la construccin de los flujos de caja por considerar que
la empresa acta slo como una intermediaria en su recaudacin.

Para ejemplificar ste punto tenemos lo siguiente:


Si el IVA fuese del 18% y todos los ingresos y egresos estuvieran afectos a l, se
tendra:

Concepto

Sin IVA

IVA

Ingresos

1,000

180

Egresos

-600

-180

400

72

Flujo

Con IVA
1,180.00
-

708.00
472.00

Aunque el resultado pudiera parecer distinto, el excedente neto para el


inversionista siempre es el mismo, ya que al flujo con IVA debe restrsele $72

84

Estudio de los Proyectos de Inversin.


correspondientes a la diferencia entre el IVA cobrado a los clientes y el pagado a
los proveedores, con lo que se obtiene un flujo similar al calculado sin el impuesto.
Si bien esto es cierto y vlido para muchos estudios de viabilidad, especialmente
en niveles de prefactibilidad o perfil, se deben reconocer las siguientes
excepciones:

a) Cuando se calcula el monto que deber ser invertido en el capital de


trabajo, ya que el IVA correspondiente a las compras deber ser financiado
independientemente de que despus se recupere en las ventas.
b) Cuando la empresa efecta sus ventas o dan servicios sin IVA y sus
compras si estn afectas.
c) Cuando el desfase de tiempo y la cuanta del IVA pagado en las inversiones
es alto, ya que afecta al costo del capital inmovilizado hasta que ese impuesto
es recuperado.

Desde un punto de vista fiscal, el IVA es un impuesto que se traslada al


consumidor, no es parte de la inversin y por lo tanto, no deber ser considerado
para determinar la cuanta del monto anual de la depreciacin de los activos
sujetos a desgaste contable.

4.

Inversiones y costos de la administracin.

El componente administrativo de los proyectos es fundamental para lograr los


objetivos que persiga el negocio. No basta con tener definido el proceso productivo
en su mximo detalle para que el desempeo institucional sea eficiente. La validez
de los resultados exige que se definan la estructura organizacional ptima y los
planes de trabajo administrativo y que se determinen en funcin de stos, los
requerimientos de recursos humanos, materiales y financieros.

La teora administrativa propone soluciones respecto del tamao adecuado de


unidades subordinadas a cada cargo, de acuerdo con la esfera de control y
85

Estudio de los Proyectos de Inversin.


supervisin de tareas, cercana del personal y complejidad de las funciones
delegadas, entre otras.

Si bien cada persona tiene estilos de direccin diferentes, el evaluador deber


estimar una estructura organizativa normal para calcular las inversiones y costos
que requerir considerar en la medicin de la rentabilidad. Dentro de sta
estructura, ser fundamental la definicin del perfil profesional de quien administre
el proyecto cuando entre en funcionamiento.

Dependiendo de las caractersticas de cada proyecto, se podr tambin considerar


gastos vinculados con el transporte del personal, mantenimiento de salas cunas
para hijos de funcionarios, servicios recreativos y deportivos, bonos de navidad,
arriendo de oficinas, convenios de mantenimiento, etc.

La estructura administrativa de la empresa que resulta del proyecto no debe


considerarse como permanente en el tiempo, ya que ella es tan dinmica como lo
sern la propia institucin y su entorno. Esto hace que la organizacin que se
disee tenga la flexibilidad suficiente para adecuarse fcilmente a los cambios de
la empresa.

3.3 Principales Tcnicas de valuacin de proyectos

Existe una gran variedad de mtodos de evaluacin financiera de proyectos, que


no se pueden agrupar para analizarlos debido a que cada uno tiene caractersticas
y partes de supuestos diferentes, de manera general, los podemos agrupar en:

a) Simples o de criterios aproximados; considerados en el anlisis de


los estados financieros ya revisados, solo que en este caso aplicado a
los estados financieros pro-forma, en estos casos no considera el valor
del dinero a travs del tiempo.

86

Estudio de los Proyectos de Inversin.


b) Complejos o de criterios que toman en cuenta el valor del dinero a
travs del tiempo; utilizando para ello el procedimiento de la
actualizacin o de descuento con objeto de homogeneizar las
cantidades monetarias recibidas en diferentes periodos de tiempo.

3.3.1 Tcnicas simples de anlisis

Los mtodos simples de anlisis no toman en cuenta el valor del dinero a travs
del tiempo, y su fuente de informacin es el balance general y el estado de
resultados, por lo que son poco confiables y obsoletos por desestimar los niveles
inflacionarios.

Se refiere principalmente a los mtodos de reembolso de la inversin, es la ms


simple de las tcnicas usadas, y consiste en seleccionar aquellos proyectos cuyos
ingresos son lo suficientemente grandes como para recobrar el dinero invertido
dentro de un periodo de tiempo elegido.

Ejemplo:

En los proyectos A y B donde en ambos casos se invierten 200 para el proyecto,


utilizando el mtodo de reembolso, deber elegir el proyecto A y rechazar el B,
dado que los ingresos de A recuperan el capital invertido en tres aos.

En este mtodo de evaluacin, los proyectos pueden ser ordenados en razn del
nmero de aos que requieren para recuperar la inversin inicial.

87

Estudio de los Proyectos de Inversin.

AO

INVERSION
0

INGRESOS
3
4
5

PROYECTO A

200

63

63

84

42

21

PROYECTO B

200

63

63

63

63

63

63

63

Ms que la simplicidad, su principal ventaja se refiere al hecho de evitar el riesgo.


Si se logra recuperar en tres aos todo el dinero invertido, el riesgo de que haya
prdida es pequeo.

Los inconvenientes son numerosos, ya que no se toman en cuenta los impuestos


ni las depreciaciones del capital; ignora que los proyectos pueden tener distintas
fuentes de ingresos tras haberse superado el periodo de reembolso. Como se
muestra en el ejemplo, si se elige el proyecto A en un plazo de siete aos como
mximo, el proyecto B producir 441, mientras que el proyecto A solo 273.

Otra gran desventaja, es la posibilidad de crear una seria depreciacin en la


inversin; utilizando periodos de tres a cinco aos para

el reembolso de la

inversin de ningn modo aceptaran las empresas un porcentaje menor aun


cuando obtuvieran crditos a una tasa de inters menor, pues no les reembolsara
el costo de la inversin dentro del periodo previsto, aunque esta sea una inversin
conveniente.

3.3.1.1 Periodo de recuperacin de la inversin (PRI)

El PRI, es el tercer criterio ms usado para evaluar un proyecto y tiene por objeto
medir en cuanto tiempo se recupera la inversin, incluyendo el costo de capital
involucrado.

Este mtodo es uno de los mas simples de aplicar, es una medida que relaciona
los ingresos netos anuales de un proyecto (ingreso neto anual es la diferencia
88

Estudio de los Proyectos de Inversin.


entre el ingreso total y los costos, gastos e impuestos, todo en efectivo, del
proyecto en anlisis) con la inversin requerida por el mismo. El resultado es el
tiempo que se tardara en recuperar la inversin en un proyecto, a pesos corrientes
no constantes.

Tiempo de Recuperacin =
De la inversin

Inversin total

= Aos

Flujo neto anual de efectivo


Despus de impuestos

Ejemplo:
Suponga que un proyecto al que se le exige un retorno del 10% anual, requiere
una inversin de $2000 y presenta flujos anuales de $200, $400, $600, $800 y
$800.

Aunque la suma simple de los flujos de caja de los primeros cuatro aos
corresponde exactamente al monto de la inversin, el periodo de recuperacin de
la inversin es de cinco y no de cuatro aos. Al incluir en los costos la tasa de
retorno exigida el periodo de recuperacin de la inversin resulta de aplicar el
cuadro de pagos a inversin que se muestra en la tabla.

Calculo del periodo de la recuperacin de la inversin

SALDO

FLUJO

RENTABILIDAD DEVOLUCION

INVERSION

ANUAL

EXIGIDA

INVERSION

2000

200

200

2000

400

200

200

1800

600

180

420

1380

800

138

662

718

800

72

718
89

Estudio de los Proyectos de Inversin.


3.3.1.2 Tasa Promedio de Rentabilidad (TPR)

Es un mtodo basado en procedimientos contables y es la relacin entre el


promedio anual de utilidades netas y la inversin promedio de un proyecto.

Tasa Promedio de =

Utilidad Neta Promedio

Rentabilidad

Inversin Promedio

Sus ventajas son su fcil aplicacin y que el resultado obtenido se compara con la
tasa exigida para su aceptacin o no. Entre sus desventajas se encuentran las
siguientes: toma en cuenta solo la utilidad contable y no considera el valor del
dinero a travs del tiempo. Los ingresos generados en el proyecto tienen el mismo
peso, y no consideran por tanto los ingresos mayores que se generan al principio o
al final del proyecto. Ejemplo:

Se tiene una inversin promedio de $5000 para tres proyectos diferentes

PROYECTO
2

1000

5000

1000

2000

4000

1000

3000

3000

1000

4000

2000

1000

5000

1000

11000

TOTAL

15000

15000

15000

AO/UTILIDADES

Utilidad Neta Promedio =

Suma de Utilidades Netas


Numero de aos

90

Estudio de los Proyectos de Inversin.


1TPR= 3,000/5,000 = 0.60 = 60%
2TPR= 3,000/5,000 = 0.60 = 60%
3TPR= 3,000/5,000 = 0.60 = 60%

Puede observarse que los tres proyectos tienen idntico TPR, por lo que si fuera
este criterio a utilizar en la toma de decisiones para seleccionar un proyecto seria
indiferente el aceptar cualquiera de ellos; sin embargo, muy pocos inversionistas
los consideran iguales.

El sentido comn de los inversionistas nos hara inclinarnos por el proyecto 1 ya


que sus utilidades son convenientemente crecientes, situaciones que se podran
proyectar a un horizonte ms amplio para el proyecto.

3.3.1.3 Ingreso por Peso Invertido

El mtodo de IPPI en el proyecto, es un indicador que nos ayuda a la toma de


decisiones, ya que si bien no es un mtodo de evaluacin financiera rgido, si nos
muestra el ingreso neto obtenido por cada peso invertido. Este nos da una razn
respecto de la proporcionalidad de las ventas, y lo invertido en el proyecto, como
toda razn de cobertura, su ndice mnimo nos debe mostrar una relacin de 1 a 1
para poder aceptar el proyecto, y cuando mas crezca esta, se puede considerar
que mayores son sus beneficios.

Ingreso Por Peso = Suma de Ingresos del Proyecto en el Periodo


Invertido

Inversin total del proyecto

91

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Ejemplo:

AO/PROYECTO

INGRESO TOTAL
4
5
6
7

TOTAL

63

63

84

42

21

273

63

63

63

63

63

63

63

441

Inversin Total: 200

Ingreso Por Peso = 273 = 1.37


Invertido A

200

Ingreso Por Peso = 441 = 2.21


Invertido B

200

Lo cual nos indica que en el horizonte del proyecto contemplado el ingreso por
peso invertido, los 2 proyectos son rentables, presentndose una mejor posicin
en el proyecto B con un plan IPPI de 2.21, es decir, los ingresos superan la
inversin a razn de 2.21 veces al fina.

3.3.2 Tcnicas avanzadas de anlisis.

Uno de los aspectos ms importantes de las finanzas es el valor del dinero a


travs del tiempo; este es un mtodo de relevancia tanto para un emisor como
para un inversionista.

Tomando en cuenta la frase que dice, que $1 que se tenga hoy, vale ms que uno
prometido en algn momento futuro, resume lo que representa, el valor de dinero
en el tiempo.
92

Estudio de los Proyectos de Inversin.

Son variados los mtodos de anlisis que incorporan el valor del dinero a travs
del tiempo. Dentro de los ms representativos se encuentran:

Periodo de recuperacin de la inversin.

Tasa interna de rendimiento (TIR)

Valor actual neto (VAN)

Valor terminal

3.3.2.1 Tasa Interna de Retorno


Este es un mtodo de evaluacin financiera que toma en cuenta el valor de dinero
a travs del tiempo, ya que este va perdiendo valor real mnimamente al mismo
nivel que la inflacin que se este presentando en ese momento.

Este criterio evala el proyecto en funcin de la tasa nica de rendimiento, con lo


cual la totalidad de los rendimientos actualizados es exactamente igual a los
desembolsos hechos para la realizacin del proyecto.

En trminos econmicos, la TIR representa el porcentaje de inters que se gana


sobre el saldo no recuperado de una inversin, el cual puede ser visto como una
porcin del capital empleado originalmente que an no se reembolsa en ese
tiempo.

La forma ms usual para calcular la TIR, es el mtodo de prueba y error, tambin


conocido como mtodo por tanteos.

93

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Tasa Interna de Retorno

Flujo de Efectivo
Ao

Neto

Actualizado

642,801.00

642,800.63

4,884,207.00

3,847,951.42

6,651,268.00

4,128,341.14

8,576,284.00

4,193,781.47

8,865,178.00

3,415,306.32

Total

16,228,180.98

Donde:

Inversin = $26, 398,000


Valor de Recuperacin de la Inversin = $10, 169,819.03
Tasa Interna de Retorno = 29.936%
Valor Actual Neto = (16, 228,180.98+10, 169,819.03)-26, 398,000=0.00

3.3.2.2 Valor Actual Neto

Es el mtodo ms conocido, mejor y ms generalmente aceptado por los


evaluadores de proyectos. Mide la rentabilidad deseada despus de recuperar
toda la inversin. Para ello, calcula el valor actual de todos los flujos futuros de
caja, proyectados a partir del periodo de operacin, y le resta la inversin por
sobre la tasa i que se exiga de retorno al proyecto; si el resultado es igual a cero,
indica que el proyecto reporta exactamente la tasa i que se quera obtener
despus de recuperar el capital invertido; y si el resultado es negativo, muestra el

94

Estudio de los Proyectos de Inversin.


fondo que falta para ganar la tasa

que se deseaba obtener despus de

recuperada la inversin.

El valor actual neto es muy importante para valoracin de inversiones en activos


fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o
excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable,
claro, se debe considerar el valor mnimo de rendimiento para la inversin.
La frmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:
VAN=IT-(FNE1+FNE2 (1+i)-1 + FNE3 (1+i)-2 +... FNEn (1+i)-(n-1) +VR(1+i) -(n-1))
Cuando se da un valor al VAN igual a 0, i pasa a llamarse TIR (tasa interna de
retorno).

Valor
VAN > 0

VAN < 0

Significado

Decisin a tomar

La inversin producira
ganancias
La inversin producira
prdidas

El proyecto puede aceptarse

El proyecto debera rechazarse


Dado que el proyecto no agrega

La
VAN = 0

inversin

no

producira ni ganancias ni
prdidas

valor monetario, la decisin debera


basarse en otros criterios, como la
obtencin

de

un

mejor

posicionamiento en el mercado u
otros factores.

95

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Donde i=20%

Valor Actual Neto


Flujo de Efectivo
Ao

Neto

Actualizado

642,801.00

642,800.63

4,884,207.00

4,070,172.20

6,651,268.00

4,618,936.43

8,576,284.00

4,963,127.23

8,865,178.00

4,275,259.47

Total

18,570,295.96

Donde:
Inversin = $26, 398,000
Valor de Recuperacin de la Inversin = $12, 730,516.98
Valor Actual Neto = (18, 570,295.96+12, 730,516.98)-26,398,000=4,902,812.94
Dado que el VAN del proyecto es mayor que cero, se considera que es rentable
por lo que se acepta invertir en l.

3.3.2.3 Valor terminal

Trata de considerar las tasas a las que se reinvertirn los fondos anuales
generados por el proyecto, es por ello que se dice que este mtodo (VT) tambin
es complementario del de valor actual neto. Los flujos positivos se reinvierten en
el futuro a tasa diferentes segn las expectativas de inversin que se tengan.

La diferencia bsica con el mtodo de valor presente es que ste considera que
los flujos de efectivo se reinvierten a la misma tasa de descuento del proyecto; el
mtodo de valor terminal considera que la reinversin de los remanentes, se har
a tasas diferentes segn las posibilidades, facilidades y expectativas de la misma.
96

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Para efectos del ejemplo se considerar lo siguiente:

Periodos en los que se


Ao

reinvierten los Flujos de


Efectivo :

Ya no se reinvierten

Para efectos del caso en anlisis, los flujos excedentes se retiran de la empresa al
final de cada ao y se reinvierten en otros proyectos a las tasa que se mencionan

Tasa de Reinversin
1

15%

18%

16%

11%

10%

Siguiendo con el ejemplo, el anlisis de valor terminal quedar como a


continuacin se muestra:

97

Estudio de los Proyectos de Inversin.

Ao

Base de

Ao de

Tasa de

Anual

Reinversin

Reinversin

40,300

2
3
4
5

18%
16%
11%
10%

40,300
47,554
55,163
61,231

7,254
7,609
6,068
6,123

47,554
55,163
61,231
67,354

67,354

3
4
5

16%
11%
10%

43,200
50,112
55,624

6,912
5,512
5,562

50,112
55,624
61,187

61,187

43,000

los
Intereses

Inters

Capital e

Flujo

Anual

Valor

intereses
acumulados

Terminal

54,800

4
5

11%
10%

54,800
60,828

6,028
6,083

60,828
66,911

66,911

77,400

10%

77,400

7,740

85,140

85,140

129,300

N/A

0%

129,300

129,300

129,300

3.4 rboles de decisiones.

Las decisiones de inversin son probablemente las decisiones mas difciles y las
mas importantes que enfrenta la mas alta administracin de una organizacin, por
varias razones. Primero, estas decisiones generalmente demandan grandes
cantidades de dinero. Segundo, los efectos de una decisin de inversin no son
inmediatos. A diferencia con una mala decisin con respecto a una poltica de
inventarios, los efectos negativos de una mala decisin en proyectos de inversin,
repercuten tremendamente en la posicin financiera de la empresa y en las metas
a largo plazo fijadas por la organizacin.

Las decisiones de inversin, a diferencia de las reas administrativas, son las que
quizs han recibido ms beneficio del desarrollo e nuevos mtodos analticos de
decisin. Sin embargo, uno de los problemas ms importantes en decisiones de
inversin es el manejo de la incertidumbre, la cual existe en toda la decisin del
inversin.

98

Estudio de los Proyectos de Inversin.


El enfoque de rboles de decisin, es un mtodo conveniente para representar y
analizar una serie de inversiones hechas a travs del tiempo. La tcnica de rboles
de decisin consiste bsicamente de los siguientes pasos:

1.

Construir el rbol de decisin. Para la construccin del rbol es


necesario considerar las diferentes alternativas o cursos de accin y
los posibles eventos asociados a cada curso de accin. En la
construccin de este rbol un

significa un punto de decisin, es

decir, en este punto un curso de accin (el ms adecuado) debe ser


seleccionado. Un

representa los posibles eventos asociados a un

curso de accin. Por ejemplo si actualmente se analiza la


posibilidad de producir un nuevo producto el cual requiere de la
construccin de una nueva planta, los posibles cursos de accin
seran:

NO HACER NADA
DECISIO

CONSTRUIR UNA PLANTA


CONSTRUIR UNA PLANTA

Sin embargo, a cada curso de accin se le puede asociar una serie de eventos.
Por ejemplo, es obvio que si se construye la planta pequea, la demanda del
producto puede ser baja, media o alta. Lo anterior se representa en rboles de
decisin de la forma siguiente:

99

Estudio de los Proyectos de Inversin.

NO HACER NADA
CONSTRUIR PLANTA PEQUEA

CONSTRUIR UNA PLANTA


CONSTRUIR UNA PLANTA
GRANDE

2.

Determinar los flujos de efectivo de cada una de las ramas del


rbol.

3.

Evaluar las probabilidades de cada una de las ramas del rbol.

4.

Determinar el valor presente de cada una de las ramas del rbol.

5.

Resolver el rbol de decisin con el propsito de ver cul


alternativa debe ser seleccionada. La tcnica de solucin es muy
simple y muy similar a programacin dinmica para atrs (algunos
autores de libros en ingls le llaman a esta tcnica

rollback

procedure, o rolling bacward). Con esta tcnica se comienza en


los extremos de las ramas del rbol de decisin y se marcha hacia
atrs hasta alcanzar le nodo inicial de decisin.
A travs de este recorrido, se deben de utilizar las siguientes reglas:

a)

Si el nodo es un nodo de posibilidad

, se obtiene el valor

esperado de los eventos asociados a ese nodo.


b)

Si el nodo de decisin

, entonces se selecciona la alternativa que

maximiza los resultados que estn a la derecha de ese nodo.

Para ilustrar la aplicacin de esta tcnica suponga que cierta empresa piensa
introducir al mercado, un nuevo producto. Puesto que este producto es
completamente diferente a los productos que actualmente se fabrican en la
empresa, se requiere construir una nueva planta para la produccin del nuevo
100

Estudio de los Proyectos de Inversin.


producto. Los posibles cursos de accin iniciales para la empresa son: construir
una planta grande, o construir una planta pequea. Para esta ltima alternativa es
posible ampliar la planta si la demanda en los primeros aos es alta.
Especficamente, el costo de la planta grande se estima en $ 5 millones, y en $ 3
millones el de la planta chica.

Adems, esta empresa considera que el horizonte de 10 aos que usualmente


utiliza en la evaluacin de nuevos proyectos de inversin, puede ser dividido en
dos perodos. El proemio de 3 aos que bsicamente sirve para analizar el
comportamiento que la demanda sigue durante este tiempo, y el segundo para
tomar la decisin de ampliar en caso de que se haya construid la planta pequea y
la demanda en el primer periodo haya sido alta. Por consiguiente, si se construye
la planta grande y la demanda es alta en el primer periodo, entonces los ingresos
netos anuales se estiman en $ 2 millones. Si la demanda es alta en los primeros 3
aos, y alta en los 7 restantes, entonces los ingresos netos anuales del segundo
periodo se estiman en $2.2 millones.

Si la demanda es alta en el primer periodo y en el segundo es baja, entonces los


ingresos netos anuales del segundo periodo se estima en $ 1.5 millones. Si la
demanda es baja en el primer periodo, entonces la demanda tambin ser baja en
el segundo perodo y los ingresos netos anuales durante los 10 aos se estiman
en $ 1 milln.

Por otra parte, si se construye la planta pequea, y la demanda es alta en los


primeros 3 aos, entonces los ingresos netos anuales se estiman en

$ 0.8

millones. Si la demanda es baja en los 3 primeros aos, entonces la demanda


tambin ser baja en los 7 aos restantes, y los ingresos netos anuales durante
los 10 se estiman en $ 0.4 millones. Si la demanda es alta en el primer periodo, se
puede o no, ampliar la planta a un costo de $ 4 millones. Si se amplia la planta y
la demanda es alta, entonces los ingresos anuales neto del segundo periodo se
estiman en $ 2.5 millones. Si se amplia la planta y la demanda es baja, entonces
101

Estudio de los Proyectos de Inversin.


los ingresos anuales netos del segundo periodo se estiman en $ 1.5 millones .Si
no se amplia la planta, y la demanda es alta, entonces los ingresos netos anuales
de segundo periodo se estiman en $1 milln. Si no se amplia la planta, y la
demanda es baja, entonces los ingresos netos anuales del segundo periodo se
estiman en $ 0.7 millones.

Finalmente, considere que la TREMA es del 20%, y que el departamento de


mercadotecnia de esta empresa estima que las probabilidades de que la demanda

sea alta o baja en los prximos 10 aos son como sigue:

A= DEMANDA ALTA
B= DEMANDA BAJA

A (2/3)

A (2/3)
B (1/3)

A (0)
B(1/3)

B (1)
PRIMER

SEGUNDO

PERIODO

PERIODO

102

Estudio de los Proyectos de Inversin.

Para la informacin anterior, el primer paso sera la construccin del rbol de


decisin. En este rbol se presenta la alternativa de construir una planta pequea
o construir una planta grande. En seguida se representan los diferentes eventos
asociados a estos cursos de accin y los cursos de accin que la empresa puede
seguir despus de tres aos de operacin de la planta pequea.

ARBOL DE DECISION
DE DECISION
A

B
A

B
B
PG

E
B

PP

NE

B
B

PRIMER PERIODO

SEGUNDO PERIODO

(3 AOS)

(7 AOS)

103

Estudio de los Proyectos de Inversin.


A= Demanda alta
B= Demanda baja
PG= Planta grande

PP= Planta pequea


E= Expandir
NE= No expandir
Una vez construido el rbol, el siguiente paso es poner los flujos de efectivo en
cada una de las ramas del rbol.

Inversiones e ingresos para cada una de las ramas del rbol de decisin.
A (2.2)

B (1.5)
A

(2)

(1)
B (1)

PG

(-5)

A (2.5)

E (-4)
B (1.5)

PP

(-3)

A (0.8)

NE (0)

A (1)

B (0.7)

B (0.4)

B (0.4)

PRIMER PERIODO

SEGUNDO PERIODO

(3 AOS)

(7 AOS)

104

Estudio de los Proyectos de Inversin.


A (2.2)

B (1.5)
A

(2)

(1)
B (1)

PG

(-5)

A (2.5)

E (-4)
B (1.5)

PP

(-3)

A (0.8)

NE (0)

A (1)

B (0.7)

B (0.4)

B (0.4)

PRIMER PERIODO

SEGUNDO PERIODO

(3 AOS)

(7 AOS)

Con los flujos de efectivo, es posible determinar el valor presente de cada rama, tal
informacin, as como las probabilidades de cada rama se presentan en el
siguiente diagrama:

Valor presente para cada una de las ramas del rbol de decisin.

105

Estudio de los Proyectos de Inversin.

A (2/3)

3.80

B (1/3)

2.34

(2/3)

B (1/3)
B (1)

-0.81

PG

A (2/3)

1.59

E
5

PP

A (2/3)

NE

B (1/3)

-0.50

A (2/3)

0.77

B (1/3)

0.15

B (1/3)

B (1)

-1.32

La solucin de este rbol de decisin puede ser obtenida si se aplican las reglas
descritas en el paso 5 del procedimiento propuesto. De acuerdo a este
procedimiento, se evala primero el valor esperado en los nodos 4,6 y 7. Tales
valores son:

Nodo 4:

3.80(2/3) + 2.34(1/3) = 3.31

Nodo 6:

1.59(2/3) 0.50(1/3) = 0.89

Nodo 7:

0.77(2/3) + 0.15(1/3) = 0.56

106

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Por consiguiente, en le nodo 5 la mejor decisin es ampliar la planta: En seguida,
se evalan los valores esperados de los nodos 2 y 3, los cuales resultan ser de:
Nodo 2:

3.31(2/3) 0.81(1/3) = 1.94

Nodo 3:

0.89(2/3) 1.32(1/3) = 0.15

Solucin del rbol de decisin


A

3.80

2.34

-0.81

1.59

-0.50

0.77

0.15

-1.32

3.31
1.94
A

PG

1.94
0.89
E
5

0.89

3
PP

NE

0.56

0.15
B

Consecuentemente, la mejor decisin en el nodo 1 es construir la planta grande.


Con esta decisin el valor presente esperado sera de $1.94 millones, lo cul
garantiza un rendimiento mayor que TREMA.

107

Estudio de los Proyectos de Inversin.


A partir de este ejemplo, se puede observar que el enfoque de rboles de decisin
puede presentar la desventaja de un gran nmero de clculos, puesto que las
ramas del rbol se incrementan muy rpidamente a medida que el nmero de
nodos de decisin y nodos de posibilidad se incrementa. La nica forma de hacer
este enfoque prctico, es limitar a un nmero muy pequeo la cantidad de ramas
que emanan de un nodo de posibilidad representa a una variable aleatoria que
solo puede tomar una cantidad muy pequea de valores diferentes.

Por otra parte, las respuestas obtenidas a travs de un anlisis de rboles de


decisin son a menudo inadecuadas. La respuesta simple obtenida, el valor
presente por ejemplo, representa el valor esperado de todos los posibles valores
que el valor presente puede tomar. El enfoque de rboles de decisin no
proporciona todos los posibles resultados a los que puede dar origen una decisin
de inversin. Tampoco proporciona las probabilidades asociadas a estos
resultados.

En el ejemplo presentado, el enfoque de rboles de decisin indica que construir la


planta grande sera la estrategia ptima, puesto que implantando esta decisin se
maximiza el valor esperado del valor presente neto. Sin embargo, el valor presente
neto de $1.94 millones (VPN ptimo) representa simplemente la media de tres
posibles resultados del valor presente: $3.8 millones con una probabilidad de 4/9,
$2.34 millones con una probabilidad de 2/9 y -$0.81 millones con una probabilidad
de 1/3. Lo anterior significa que la decisin de construir la planta grande produce
un valor esperado del valor presente de $1.94 millones con una desviacin
estndar de $2.02 millones.

Aunque la decisin de construir la planta grande produce el mayor valor presente


esperado, tambin produce la mayor desviacin estndar. Por consiguiente,
seleccionar la alternativa que maximiza el valor esperado no es un criterio de
decisin universalmente vlido, es decir, no todas las personas tienen el mismo

108

Estudio de los Proyectos de Inversin.


comportamiento hacia le riesgo. Algunas personas prefieren sacrificar posibles
utilidades a cambio de reducir el riesgo del proyecto.

A pesar de todas estas desventajas, los rboles de decisin son una herramienta
analtica muy utilizada, ya que permite planear y controlar mejor a las nuevas
inversiones.

El uso de sta tcnica como una base para analizar y evaluar inversiones, hacen
ms explicito e intuitivo el proceso de toma de decisiones. A travs de este anlisis
se puede tener una mejor idea del panorama completo del proyecto de inversin,
es decir, se captan mejor los diferentes cursos de accin y sus posibles eventos
asociados, as como la magnitud de las inversiones que cada curso de
posibilidades origina.

109

Estudio de los Proyectos de Inversin.


CAPITULO IV
MODELO FINANCIERO

La contabilidad es una disciplina del conocimiento humano que permite preparar


informacin de carcter general sobre la entidad econmica. Esta informacin es
mostrada por los estados financieros.

En una actual economa globalizada, es de vital importancia para los usuarios que
logren interpretar en forma clara y precisa la informacin financiera sobre una
entidad econmica que ofrezca certidumbre sobre las decisiones econmicas que
se desean realizar en cualquier pas del mundo.

4.1 Elaboracin de los estados financieros.

Los dueos y gerentes de negocios necesitan tener la informacin de su empresa


actualizada para tomar las decisiones correspondientes. Sin embargo, las
transacciones que ocurren durante el perodo fiscal alteran los saldos de las
cuentas de la compaa Los cambios deben reportarse peridicamente en los
estados financieros.

En el complejo mundo de los negocios, hoy en da caracterizado por el proceso de


globalizacin en las empresas, la informacin financiera cumple un rol muy
importante al producir datos indispensables para la administracin y el desarrollo
del sistema econmico.

Por estados financieros puede entenderse: aquellos documentos que muestran la


situacin econmica de una empresa, la capacidad de pago de la misma a una
fecha determinada (pasada, presente o futura); o bien, el resultado de operaciones
obtenidas en un periodo o ejercicio, en situaciones normales o especiales. Ahora
bien, cualquier estado financiero se divide en tres partes.

110

Estudio de los Proyectos de Inversin.


1. Encabezado.Estesegmentodelestadofinancieroestadestinadogeneralmenteparalos
siguientesdatos:

a)

Nombre de la empresa.

b)

Estado financiero de que se trate.

c)

Elejerciciocorrespondiente.

2. Cuerpo.Estadestinadoparaelcontenidodelestadofinancierodequesetrate.

3. Pie.- En sta ltima parte se incluyen las notas a los estados financieros,
nombre y firma de quien elabora, audita o interpreta.

1.
111

Estudio de los Proyectos de Inversin.


tendiendoalaimportanciadelosmismos.

a) Bsicos.- Conocidos tambin como principales, son aquellos que


muestran la capacidad econmica de una empresa, capacidad de pago
de la misma o bien, el resultado de operaciones obtenido en un periodo
dado.
b) Secundarios.- Conocidos tambin como anexos, Son aquellos que
analizan un rengln determinado de un estado financiero bsico.

2.

Atendiendo a la informacin que presentan.

a) Normales.- Aquellos estados financieros bsicos o secundarios cuya


informacin corresponda a un negocio en marcha.
b) Especiales.- La informacin presentada en estos documentos
corresponde a una empresa que se encuentre es situacin diferente a
un negocio en marcha como por ejemplo: liquidacin, fusin
transformacin.

3.

Atendiendo a la fecha o periodo a que se refieren.

a) Estticos.- La informacin presentada en ellos se refiere a un instante


o fecha fija.
b) Dinmicos.- Presentan su contenido correspondiente a un ejercicio
determinado.
c) Esttico Dinmicos.- Son aquellos estados que presentan en primer
trmino

informacin

fecha

fija

en

segundo

informacin

correspondiente a un periodo determinado.


d) Dinmico Estticos.- En primer lugar presentan su informacin
correspondiente a un ejercicio y despus la informacin a fecha fija.

112

Estudio de los Proyectos de Inversin.


4.

Atendiendo al grado de informacin que proporcionan.

a) Sintticos.- Son los estados financieros que presentan informacin


por grupos conceptos es decir, la muestran en forma global.
b) Detallados.- Presentan la informacin que contienen en forma
analtica o pormenorizada.

5.

Atendiendo a la forma de presentacin.

a) Simples.- Cuando se refiera a un solo estado financiero.


b) Comparativos.- Cuando se presente en un solo documento dos o
ms estados financieros, generalmente de la misma especie.

6.

Atendiendo al aspecto formal de los mismos.

a) El descriptivo.- Conceptos.
b) El numrico.- Cifras.

7.

Atendiendo a la naturaleza de las mismas.

a) Histricos o reales.- Estos estados financieros se refieren a cuando la


informacin corresponde al pasado.
b) Actuales.-

Cuando

la

informacin

presentada

corresponde

precisamente al da de su emisin.
c) Proyectados o pro forma.- Su contenido corresponde a hechos
futuros.

8.

Atendiendo a la moneda.

a) En moneda nacional.- Se refiere a cuando la informacin de los


estados financiero se presenta a la moneda del pas en que se
113

Estudio de los Proyectos de Inversin.


elaboran.
b) Enmonedaextranjera.Lainformacinpresentadaenestosestadosfinancierosse
presentaendivisasdeotrospases.

4.1.1 Estado de situacin financiera.

El Balance general es el documento contable que refleja la situacin patrimonial de


una empresa en un momento del tiempo. Es emitido tanto por las entidades
lucrativas como por las que tienen propsitos sin fines de lucro. La legislacin
exige que este estado sea imagen fiel de la situacin patrimonial de la empresa.
Se formula de acuerdo con un formato y un criterio estndar para que la
informacin bsica de la empresa pueda obtenerse uniformemente, como por
ejemplo: posicin financiera, capacidad de lucro y fuentes de fondeo.

Se conforma bsicamente por los siguientes elementos:

1.

Activo.

2.

Pasivo.

3.

Capital Contable.

1. Activo.

La primer parte del Estado de Situacin Financiera son los bienes y derechos con
los que cuenta la compaa, los cuales son identificados y cuantificados en
trminos monetarios, de ellos se esperan fundadamente beneficios econmicos
futuros derivados de operaciones ocurridas en el pasado que han afectado
financieramente a la entidad.

El beneficio econmico es el potencial de un activo para impactar favorablemente


a los flujos de efectivo de la entidad, ya sea de manera directa o indirecta. La

114

Estudio de los Proyectos de Inversin.


capacidad de generar dichos beneficios es la caracterstica fundamental de un
activo.

Se dice que un activo es controlado por una entidad cuando sta, tiene el derecho
de obtener para si misma los beneficios econmicos futuros que derivan del bien y
de regular el acceso de terceros a dichos estmulos.

El activo ha sido identificado cuando pueden determinarse los beneficios que


generar la entidad.

Todo activo debe reconocerse como consecuencia de operaciones que han


ocurrido en el pasado; por lo tanto, aqullas que se espera ocurran en el futuro no
deben reconocerse como un activo, ya que no han afectado econmicamente a la
empresa.

Los activos de una entidad pueden ser de diferentes tipos:

a) Efectivo y equivalentes.
b) Derechos a recibir bienes y servicios.
c) Equipos disponibles para la venta o para su transformacin.
d) Bienes destinados al uso o para su construccin y posterior uso.
e) Aqullos que representan una participacin en el capital contable de otras
entidades.

2. Pasivos.

Como segundo elemento del Estado de Situacin Financiera tenemos las


obligaciones de la entidad, virtualmente ineludibles, identificadas y cuantificadas
en trminos monetarios y que representan una disminucin futura de beneficios
econmicos, derivadas de operaciones ocurridas en el pasado que han afectado a
la empresa.
115

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Un pasivo ha sido identificado cuando puede determinarse la salida de recursos
que generar la entidad, por lo que todo pasivo debe tener un propsito definido,
es decir, no debe reconocerse con fines indeterminados.
Los pasivos de una entidad pueden ser de diferentes tipos:

1. Obligaciones de transferir efectivo o equivalentes.


2. Deber de otorgar bienes o servicios.
3. Compromiso de ceder instrumentos financieros emitidos por la misma
entidad.
Para reconocer un pasivo debe atenderse a su sustancia econmica, por lo que
las formalidades jurdicas que los sustentan deben analizarse para no distorsionar
su reconocimiento contable.

3. CapitalContable.

El ltimo elemento del Estado de Situacin Financiera es el patrimonio de la


compaa, el cual es el valor residual de los activos de la entidad una vez
deducidos todos sus pasivos.

Representa el valor que contablemente tienen para la entidad sus activos y


pasivos sujetos de reconocimiento en los estados financieros; por sta razn,
tambin se le conoce como activos netos de una entidad.

Desde el punto de vista legal, el capital contable representa para los propietarios
de una entidad su derecho sobre los activos netos, mismo que se ejerce mediante
su reembolso o decreto de dividendos.

De acuerdo con un enfoque financiero, representa la porcin del activo total que es
financiada por los propietarios, por lo tanto mientras los pasivos se consideran
fuentes externas de recursos el capital contable se considera como una fuente
interna.
116

Estudio de los Proyectos de Inversin.

Con el fin de asegurar la supervivencia o expansin de una entidad econmica, es


importante definir el enfoque a utilizar para analizar el mantenimiento de su capital
contable. En trminos generales, puede decirse que una empresa ha mantenido su
patrimonio si ste tiene un importe equivalente al principio y al final del periodo.

Formas de presentacin.
El balance general o estado de situacin financiera puede presentarse en diversas
formas:
e)

ACTIVOS

En forma de cuenta:

SUMAS IGUALES: $
10,000.00

f)

10,000.00

10,000.00

PASIVOS

3,000.00

CAPITAL CONTABLE:

7,000.00

SUMAS IGUALES:

En forma de reporte:

ACTIVOS

$ 10,000.00

( - ) PASIVOS

3,000.00

CAPITAL CONTABLE

7,000.00

117

Estudio de los Proyectos de Inversin.


g)

En forma mixta:

ACTIVOS

$ 10,000.00

PASIVOS

$ 3,000.00

CAPITAL CONTABLE

$ 7,000.00

SUMAS IGUALES:

$ 10,000.00

$ 10,000.00

4.1.2 Estado de resultados.

Conocido tambin como Estado de Prdidas y Ganancias, es el documento


financiero que muestra la utilidad o dficit neto, as como el camino para obtenerla
en un ejercicio determinado, pasado, presente o futuro. Presenta la situacin
financiera de una empresa, tomando como parmetro los ingresos y gastos
efectuados, proporciona la utilidad neta de la compaa, generalmente acompaa
a la hoja del Balance General.

El estado de resultados est integrado por los siguientes conceptos:

1. Ingresos.
2. Costos y Gastos.
3. Utilidad o prdida neta.

1. Ingresos.

Es el incremento de los activos o el decremento de los pasivos de una entidad


durante un periodo determinado, con un impacto favorable en la utilidad o prdida
neta o en su caso, en el cambio neto del patrimonio contable.

El reconocimiento de un ingreso debe hacerse slo cuando el movimiento de


activos y pasivos impacte favorablemente al capital ganado o patrimonio contable
118

Estudio de los Proyectos de Inversin.


de la entidad a travs de la utilidad o prdida neta. Por lo tanto, no deben
considerarse como ingreso los incrementos de activos derivados de:

a) La disminucin de otros activos.


b) El aumento de pasivos.
c) El incremento del capital contable, como consecuencia de movimientos de
propietarios de la entidad.

Asimismo no deben considerarse como ingresos los decrementos de pasivos


derivados de:

La disminucin de activos.

El aumento de otros pasivos.

El incremento del capital contable, como consecuencia de movimientos de


propietarios de la entidad.

Los ingresos de una entidad se clasifican en:


a) Ordinarios. Se derivan de transacciones, transformaciones internas y de otros eventos
usualesesdecir,quesonpropiosdelgirodelaentidad,yaseanfrecuentesono.

b) No ordinarios.- Se derivan de transacciones, transformaciones internas y de


otros eventos inusuales es decir, que no son propios del giro de la
entidad, ya sean frecuentes o no.

2. Costos y Gastos.

Son decrementos de los activos o incrementos de los pasivos de una entidad,


durante un periodo contable con la intencin de generar ingresos y con un impacto
desfavorable en la utilidad o prdida neta o en su caso, en el cambio neto en el
patrimonio contable.

119

Estudio de los Proyectos de Inversin.


El costo y el gasto representan el esfuerzo econmico efectuado por la
administracin para alcanzar sus logros y generar ingresos.

El reconocimiento de un costo o un gasto debe hacerse solo cuando el movimiento


de activos y pasivos impacte desfavorablemente al capital ganado o patrimonio
contable de una entidad, a travs de la utilidad o prdida neta. Por lo tanto, no
deben reconocerse como costo o gasto los decrementos de activos derivados de:

1.

El aumento de otros activos.

2.

La disminucin de pasivos.

3.

El decremento del capital contable, como consecuencia de movimientos


de propietarios de la entidad.

Asimismo, no deben reconocerse como costo o gasto los incrementos de pasivos


derivados de:

a) El aumento de activos.
b) La disminucin de otros pasivos.
c) La prdida del capital contable, como consecuencia de movimientos de
propietarios de la entidad.

Los costos y gastos que tiene una entidad se clasifican en:

1.

Ordinarios.Sederivandeoperacionesusualesesdecir,quesonpropiosdelgiro
delaentidadyaseanfrecuentesono.

2.

No ordinarios.-Se derivan de operaciones inusuales es decir, que no son


propios del giro de la entidad ya sean frecuentes o no.

120

Estudio de los Proyectos de Inversin.


3. Utilidadoprdidaneta.

Es el valor residual de los ingresos de una entidad lucrativa despus de haber


disminuido sus costos y gastos relativos reconocidos en el estado de resultados,
siempre que stos ltimos sean menores a dichos ingresos, durante un periodo
contable. En caso contrario es decir, cuando los costos y gastos son superiores a
los ingresos, la resultante es una prdida neta.

Forma de presentacin.

El Estado de Resultados se presenta en forma de reporte como a continuacin se


muestra:

Menos:

Menos:

Menos:

INGRESOS (VENTAS)

$ 300,000.00

COSTO DE VENTAS

$ 125,000.00

UTILIDAD BRUTA

$ 175,000.00

GASTOS DE OPERACIN

25,000.00

GASTOS DE ADMINISTRACIN

15,000.00

GASTOS DE VENTA

20,000.00

UTILIDAD EN OPERACIN

$ 115,000.00

PROVISION PARA ISR Y PTU

25,000.00

UTILIDAD NETA

90,000.00

4.1.3 Estado de Cambios en la Situacin Financiera.

ste documento contable tambin conocido como estado de flujo de efectivo, es


emitido tanto por las entidades lucrativas, como por las que tienen propsitos no
lucrativos y presenta en forma condesada la actividad de operacin, financiamiento
e inversin, mostrando los recurso generados o utilizados, as como los cambios
121

Estudio de los Proyectos de Inversin.


en el efectivo, inversiones temporales y estructura financiera de la empresa en un
periodo pasado, presente o futuro.

Para elaborar el estado de cambios en la situacin financiera es necesario,


disponer de un documento comparativo y de informacin complementaria que
revele ciertos hechos y cifras necesarias para determinar los orgenes y
aplicaciones.

Generalmente la informacin general necesaria puede resumirse en:


a) La utilidad del ao o periodo.
b) Los movimientos afectados en el capital contable.
c) Las inversiones y cancelaciones en los activos no circulantes.
d) La depreciacin,

amortizacin y agotamiento generado en el ao o

periodo.
e) Los movimientos o transacciones realizadas en los pasivos no circulantes.

El estado de cambios en la situacin financiera se conforma por los siguientes


elementos:
a) Origen de recursos.
b) Aplicacinderecursos.

a) Origen de recursos.
Son aumentos del efectivo, durante un periodo contable provocados por la
disminucin de cualquier otro activo distinto al efectivo, el incremento de pasivos o
por incrementos al capital contable por parte de los propietarios o en su caso
patrocinadores de la entidad.

En ste rubro deben considerarse todos los conceptos que directa o


indirectamente incrementen el efectivo de la entidad.

122

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Pueden distinguirse esencialmente los siguientes tipos de origen de recursos:
1. De operacin. Se obtienen como consecuencia de llevar a cabo las actividades que
representanlaprincipalfuentedeingresosparalaentidad.

2. DeInversin.stetipodeorigenderecursossederivanporladisposicindeactivosde
largaduracinyrepresentanlarecuperacindelvaloreconmicodelosmismos.

3. Definanciamiento.Se generan de los acreedores financieros o en su caso,


de los propietarios de la entidad para sufragar las actividades de operacin
e inversin.
b)Aplicacinderecursos.
Son disminuciones del efectivo, durante un periodo contable provocadas por el
incremento de cualquier otro activo distinto al efectivo, la disminucin de pasivos o
por la disposicin del capital contable por parte de los propietarios de una entidad
lucrativa.

Deben considerarse todos los conceptos que directa o indirectamente disminuyan


el efectivo de una entidad.
Pueden distinguirse esencialmente los siguientes tipos de aplicacin de recursos:
1. De operacin
2. De inversin.
3. De financiamiento.

1.

De Operacin.-Son los que se destinan a las actividades que representan


la principal fuente de ingresos de la entidad.

2.

De Inversin.En ste rubro se aplican las operaciones destinadas a la adquisicin de


activosdelargaduracin.

3.

De Financiamiento.Se emplean a restituir a los acreedores financieros y a los


propietariosdelaentidadlosrecursosquecanalizaronensumomentohacialamisma.

Forma de presentacin.
A continuacin emplearemos un ejemplo para visualizar la manera en que se debe
de elaborar el estado de cambios en la situacin financiera:
123

Estudio de los Proyectos de Inversin.


COMPAA ABC, S. A DE C. V.
Estado de cambios en la Situacin Financiera
Por el ao terminado el 31 de Diciembre de 200x
OPERACIN:
Utilidad Neta:
Ms:

Partidas aplicadas a resultados que afectaron recursos:


Depreciaciones

Amortizaciones

Total
Menos (Ms):

Ms (Menos):

$
$

Aumento en variaciones (Disminucin en variaciones)


Cuentas por cobrar

Inventarios

Pagos anticipados

Aumento en variaciones (Disminucin en variaciones)


Proveedores

Otros pasivos

Capital Social

Recursos generados por la operacin.

$
$

FINANCIAMIENTO
Prestamos recibidos
Bancarios

Personas fsicas

Personas morales

Menos:

Amortizacin en trminos reales del prstamo

Menos:

Pagos de dividendos

Recursos generados por financiamiento

INVERSIN
Adquisicin de activo fijo

Adquisicin de inmuebles

Inversin en acciones

Recursos utilizados por inversin

Aumento o disminucin en efectivo o inversiones temporales

Saldos en efectivo e inversiones temporales al principio del


periodo
Saldos en efectivo e inversiones temporales al final del periodo

$
$

124

Estudio de los Proyectos de Inversin.


4.2 Determinacin de la inversin en el capital de trabajo

Los conceptos y teoras de la administracin financiera han sido examinados y


adaptados en cada pas y en cada empresa, conforme a sus condiciones y
necesidades especficas. No obstante, mantiene su validez universal; ms an, la
internacionalizacin de los negocios y la creciente interdependencia econmica y
financiera mundial han impuesto formas de funcionamiento

y mecanismos

financieros que afectan por igual a empresas o personas.

La gestin empresarial de ninguna manera puede ser ajena a los resultados que
estn produciendo las grandes compaas multinacionales. De ah la necesidad de
contar con anlisis y estudios de dichos conceptos, teoras y mecanismos, desde
una perspectiva global.

En las empresas exitosas es evidente la aplicacin de tcnicas y procedimientos


financieros que tienen por objeto hacer un uso eficiente de sus recursos, as como
un manejo adecuado de todos y cada uno de los factores que componen los
procesos. La administracin correcta del capital de trabajo es fundamental para el
crecimiento de una empresa, manteniendo un estado de salud financiera.

Las posibilidades de que las micro, pequeas y medianas compaas accedan a


inversiones y financiamientos que justifiquen la utilidad y riesgo que ello
representa, dependern en buena medida de la aplicacin de tcnicas que
contribuyan a incrementar la efectividad de las decisiones financieras, en especial
aquellas vinculadas a la administracin del activo circulante y del pasivo a corto
plazo.

4.2.1 Aspectos generales.

La bibliografa especializada en contabilidad, costos y finanzas por lo general,


reconoce el capital de trabajo como la diferencia entre el activo circulante y el
125

Estudio de los Proyectos de Inversin.


pasivo circulante a corto plazo. Los principales activos circulantes son: efectivo,
inversiones

en valores negociables a corto plazo, cuentas por cobrar y los

inventarios. El pasivo a corto plazo, tambin llamado circulante o corriente, incluye


entre los ms importantes: las cuentas y documentos por pagar y los pasivos
acumulados.
Weston y Brigham8 definen el capital de trabajo como la inversin de una empresa
en activos a corto plazo (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e
inventarios). El capital de trabajo neto se define como los activos circulantes
menos los pasivos circulantes; estos ltimos incluyen prstamos bancarios, papel
comercial y salarios e impuestos acumulados.
Ross, Westerfield y Jaffe9, cuando abordan el financiamiento y la planeacin a
corto plazo, definen el capital de trabajo neto como la diferencia entre los activos
circulantes y los pasivos circulantes.
Gitman10 seala que la forma ms comn de definir el capital de trabajo neto es
como la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos a corto plazo en una
empresa. Siempre que los activos superen a los pasivos, la empresa tendr capital
neto de trabajo, el cual depende en gran medida del tipo de industria al que
pertenezca.

Como se aprecia en las definiciones anteriores, la diferencia o polmica terica


que se pudiera establecer en relacin con el discurso de los diferentes autores, es
sobre la utilizacin del termino capital de trabajo o capital neto de trabajo para
denominar la diferencia entre le activo circulante y pasivo circulante.

En todos los casos, se considera que el activo circulante est conformado por
aquellas partidas que se habrn de consumirse o de convertirse en efectivo en el
8
9
10

Charles T. Hornearen, Contabilidad Financiera. Introduccin, 1983, p. 608


Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield y Jeffrey F. Kaffe, Finanzas Corporativas, 2000, p. 822
3

Lawrence, J. Gitman, Fundamentos de Administracin Financiera, 1986, p. 240

126

Estudio de los Proyectos de Inversin.


curso normal de las operaciones corrientes (un ao). En estrecha correlacin, el
pasivo circulante representa las deudas u obligaciones que sern satisfechas en
ese mismo periodo. Una adecuada poltica tratar que la utilidad que genere la
inversin en estos activos sea superior a los costos y riesgos que representan los
pasivos que se utilizan en su financiamiento.

En atencin a su uso ms generalizado, definiremos al capital de trabajo como la


diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante, o podramos decir que es
la relacin que existe para el financiamiento de una empresa a corto plazo.

Aunque en empresas con flujos de efectivos estimados con bastante certeza


pudiera trabajarse con un valor mnimo de capital de trabajo, la mayora de las
empresas quieren garantizar sus operaciones corrientes con exceso de activos
circulantes sobre pasivo a corto plazo, ya que aunque no todos los activos tienen
la misma posibilidad de convertirse en efectivo y no todas las deudas poseen la
misma fecha de vencimiento, una posicin financiera sana ante los acreedores
requiere poseer alguna magnitud de capital de trabajo.

La importancia de la inversin en activos circulantes y su financiamiento requiere


brindar atencin esmerada a la aplicacin de mtodos que contribuyan a
establecer un criterio de optimizacin para su tenencia.

4.2.2 Relacin riesgo rendimiento en la inversin de activos circulantes.

La adopcin de diferentes polticas de capital de trabajo tienen consecuencias y


efectos para la posibilidad de solventar los adeudos a corto plazo.

En cada estrategia existe una relacin alternativa entre los elementos de riesgo y
rendimiento, los cuales se miden por la probabilidad de afectar el ciclo normal de
las operaciones corrientes (compras, produccin y ventas), mientras que el

127

Estudio de los Proyectos de Inversin.


beneficio se mide por la utilidad, es decir, por la diferencia que existe entre los
ingresos y los costos asociados a la inversin en activos circulantes.

Podemos mencionar que existen tres tipos de polticas:

5. Conservadora
6. Intermedia
7. Agresiva

1. Conservadora.

Consiste en incrementar la magnitud de capital de trabajo, manteniendo grandes


saldos de efectivo, valores negociables e inventarios, as como una estrategia de
crdito a los clientes. sta poltica provocara los efectos siguientes:

Disminucin de riesgo de quedarse sin efectivo e inventarios para hacer


frente a los pagos de las deudas y a las ventas respectivamente, as como
un incremento en los costos por el exceso en la inversin en activos
circulantes con la consecuente disminucin de la utilidad que se pudiera
generar.

Disminucin de riesgo en cuanto a la volatilidad de las tasas de inters de


la deuda a corto plazo, toda vez que se incrementa la participacin del
pasivo a largo plazo y un mayor costo de financiamiento.

2. Intermedia.

La inversin ptima en activos circulantes corresponde a sta estrategia, donde se


mostrara una magnitud de capital de trabajo representativa de equilibrio financiero
en cuanto a riesgo y utilidad.

128

Estudio de los Proyectos de Inversin.


3. Agresiva.

Tiene como consecuencias llevar a reducciones importantes el capital de trabajo


es decir, la tenencia de activos circulantes estar fuertemente limitada con
respecto a los pasivos a corto plazo.

En el anlisis de las diferentes polticas que puede adoptar una empresa, los
criterios sealados en cuanto al costo de financiamiento suponen que el costo de
la deuda a largo plazo es superior al costo de las obligaciones que deben ser
satisfechas en el corto plazo.

Este fundamento se explica a partir de que en esta ltima clasificacin aparecen


los proveedores y los gastos acumulados que no representan costos adicionales
para su utilizacin; no obstante, en un anlisis de riesgo-utilidad, resulta ms
convincente realizar un examen de lo que representan estas fuentes y costos.

De forma anloga, la relacin de riesgo-rendimiento a partir de la inversin en


activos circulantes debe ser examinado desde su propia composicin ya que
resulta preferente en trminos de utilidad poseer inversin en valores negociables
que en efectivo, as en cuanto al riesgo de ser insolvente es ms conveniente
poseer efectivo que cuentas por cobrar.

4.2.3 Costos y riesgos en el financiamiento.

La incertidumbre y la volatilidad de las tasas de inters se han incrementado en los


ltimos aos. Al igual que la poltica de rotacin de la deuda a corto plazo, el
financiamiento con tasa flexible reduce los riesgos de los prestatarios, toda vez
que vincula la tasa de inters sobre los prstamos con los niveles en el mercado.

La rentabilidad de la empresa, dado el financiamiento a tasa flexible se ver


menos impactada por las condiciones adversas que pueda enfrentar la economa.
129

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Un ejemplo donde se establezca la comparacin entre la tasa flexible y la fija en
tiempo de prosperidad y de recesin, muestra los argumentos anteriores como se
ilustra a continuacin.

Datos para el anlisis:


Indicadores

Condiciones
prosperidad

Ventas

Condiciones
recesin

$ 600,000

$ 400,000

$ 60,000

$ 32,000

Utilidad de operacin
Inters sobre la deuda
Tasa flexible

12%

8%

Tasa fija

10%

10%

Impuestos

40%

40%

Estructura de financiamiento
Deuda largo plazo

$ 200,000

Capital contable

$ 200,000

$ 200,000
$ 200,000

Efectos del costo de financiamiento con tasa fija y tasa flexible en el rendimiento
sobre el capital contable.
Indicadores

Ventas

CONDICIONES DE

CONDICIONES DE

PROSPERIDAD

RECESION

T. Fija

T. Flexible

T. Fija

T. Flexible

(10%)

(12%)

(10%)

(8%)

600,000

600,000

400,000

400,000

Utilidad de operacin

60,000

60,000

32,000

32,000

Menos intereses sobre la

20,000

24,000

20,000

16,000

Utilidad antes de impuestos

40,000

36,000

12,000

16,000

Impuestos 40%

16000

14400

4800

6400

Utilidad neta despus de imptos.

24,000

21,600

7,200

9,600

12%

10.80%

3.60%

4.80%

deuda de $200,000

Rendimiento sobre el capital


contable de $200,000

130

Estudio de los Proyectos de Inversin.


En tiempos de condiciones econmicas favorables para un mismo nivel de ventas
y una tasa de inters flexible superior a la tasa fija, se obtiene un rendimiento de
capital contable inferior en 1.2%. Sin embargo, en tiempo de recesin, debe
disminuir el nivel de ventas y la tasa de inters flexible y mantenerse la tasa de
inters fija; en consecuencia, los rendimientos sobre el capital contable tambin
disminuyen.

Al establecer comparacin con la situacin inicial (prosperidad) se puede concluir


que el rendimiento sobre el capital, dado el financiamiento a una tasa de inters
flexible, garantiza una mayor estabilidad, toda vez que su reduccin ser menos
significativa. En el ejemplo anterior de 6% (10.80% - 4.80%) en comparacin con
8.40% (12 % - 3.60%) que corresponde a la tasa fija.

A partir de lo anterior, se puede concluir que siempre que las tasas de inters
estn positivamente correlacionadas con la economa y con la situacin financiera
de la empresa, el financiamiento a largo plazo a tasa flexible es menos riesgoso.
Como parte de la aplicacin de la investigacin de operaciones y la estadstica a la
administracin financiera, han sido desarrollados diferentes mtodos cuantitativos
que permiten optimizar la tenencia de recursos en la empresa.

Una limitante importante para la aplicacin prctica de estos modelos, en adicin a


los supuestos que se establecen en cada uno de ellos, es la necesidad de
identificar los costos explcitos e implcitos que participan en la determinacin del
costo total de la inversin.

4.2.3.1 Administracin financiera del inventario

El primer paso para construir un modelo de almacenes consiste en determinar los


costos asociados a ste. En la mayora de los casos los costos totales estn
determinados por: costo de adquisicin, colocacin y mantenimiento de la
mercanca.
131

Estudio de los Proyectos de Inversin.

El costo de adquisicin, salvo que se reciban descuentos por cantidad, resulta


irrelevante para diferentes polticas de inventario, por lo que de no darse esta
situacin puede excluirse del modelo.

El costo de colocar las rdenes incluye los costos de operar un departamento de


compras, gastos de personal, telfono, correspondencia, etc., as como otros
asociados con la colocacin de la mercanca.

Los costos de mantener el inventario usualmente consisten en la tasa de inters


deseada sobre la inversin, gastos de almacenaje, seguros e impuestos sobre la
propiedad.

Una vez definidos los costos asociados al almacn, es preciso definir su


comportamiento fijo o variable para determinar la cantidad que disminuya el costo
total del inventario.

4.2.3.2 Administracin financiera del efectivo.

La gestin del dinero a tomado una importancia creciente, en tanto que el nivel
relativamente alto de las tasa de inters sobre inversiones a corto plazo a
aumentado el costo de oportunidad de mantener saldos monetarios.

De lo anterior, se infiere que una funcin importante del administrador es lograr


una combinacin adecuada entre la disponibilidad monetaria en su cuenta de
operaciones corrientes y las cuentas de inversiones, recursos que tambin
clasifican como de alta liquidez y que son ms redituables.

Las razones fundamentales que justifican la tenencia de efectivo y de valores


negociables son:

132

Estudio de los Proyectos de Inversin.


a) Las operaciones corrientes de la empresa que representan percepciones y
desembolsos de dinero.
b) Disponibilidad que permita cubrir las diferencias que se presentan en
comparacin con los pronsticos de entradas y salidas de efectivo en un
periodo determinado.
c) Recursos lquidos que posibiliten aceptar los descuentos comerciales y los
descuentos por pronto pago que ofrecen los proveedores.
d) Ofrecer recursos lquidos que permitan mostrar ante los acreedores, la
capacidad

de

solvencia

en

correspondencia

con

estructura

de

financiamiento que haya sido adoptada.


e) Realizar inversiones que posibiliten incrementar el valor del negocio.
f) Cumplimiento de los saldos mnimos establecidos por la Banca Comercial.

Inversin en valores negociables.- En general el exceso de efectivo sobre el nivel


estimado como meta para operaciones o saldos de compensacin se invierte en
valores negociables. La decisin de invertir el dinero sobrante en valores
permutables incluye no solo el importe a emplear, si no tambin el tipo de valor en
el cual realizar la inversin (administracin de la cartera).

Ambas decisiones deben basarse sobre los flujos netos de efectivo esperados y la
incertidumbre relacionada con estos flujos monetarios. Si se reconocen con
exactitud razonable los patrones de flujo futuro y la curva de rendimiento tiene
inclinacin ascendente, en el sentido de que los valores a plazo ms largo rinden
ms que los de corto, la empresa puede desear programar su cartera de modo tal,
que los valores vencern aproximadamente cuando se necesiten los fondos.

4.2.3.3 Administracin financiera de las cuentas por cobrar.

Una forma de mantener a los clientes ya existentes y de incrementar las ventas


incorporando nuevos consumidores, es el crdito comercial, entendido ste como

133

Estudio de los Proyectos de Inversin.


el plazo otorgado al comprador para efectuar el pago de los bienes y servicios
recibidos.

Existen tres elementos fundamentales a considerar en la poltica de crdito, a


saber:
1.

El efecto en las ventas.

2.

El costo de oportunidad asociado a la inversin en cuentas por


cobrar.

3.

El nivel de prdida por cuentas malas (incobrables).

La flexibilidad o restriccin en la poltica de crdito repercute de forma inmediata


en un aumento o disminucin respectiva del nivel de ventas un incremento en las
ventas como resultado de otorgar ms crditos trae consigo una aumento en la
inversin en cuentas por cobrar y, en consecuencia, se estar abandonando la
oportunidad de obtener una utilidad en otra inversin de igual riesgo (se
incrementa el costo de oportunidad).

Otro efecto inmediato de una poltica de crdito ms flexible es el incremento de


las cuentas incobrables. Esto pudiera estar motivado por la incorporacin de
nuevos clientes con menor capacidad de pago o por la conversin de algunos de
los ya existentes en clientes morosos.

4.2.3.4 Decisin del nivel de inversin en activos circulantes, en funcin de la


demanda y de la rotacin planificada.

Es lgico pensar que la duracin del movimiento de los recursos difiere entre una
empresa y otra en funcin de la actividad productiva econmica que esta realice y
dentro de cada una de ellas, por las caractersticas del recurso que se trate; de ah
la conveniencia de examinar por separado la velocidad de rotacin de los
diferentes recursos: inventario, efectivo y cuentas por cobrar.

134

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Al analizar la situacin econmica y financiera de la empresa se determina que un
movimiento lento es representativo de problemas de liquidez, sobre todo cuando
se utiliza una magnitud importante de financiamiento a corto plazo.

En contra posicin un incremento de la rotacin es reflejo de una ms rpida


recuperacin de los recursos invertidos y en consecuencia, de mayor liquidez.
Asumiendo, adems, que se obtiene una tasa constante de utilidad, favorece el
incremento de la rentabilidad.

Rotacin de inventarios.- Aquella que permite conocer de una empresa, el nmero


de veces que se renueva el promedio del los almacenes, la rapidez en las ventas,
el consumo de materia prima, la rapidez de produccin, etc. Existen diferentes
tipos de rotacin de inventarios:

a) Materias primas.
b) Produccin en proceso.
c) Artculos Terminados.
a) Materias primas.- Se divide el consumo material, entre saldo promedio de
dichas consistencias, obtenindose la frecuencia con que se consumen dichos
recursos.

b) Produccin en proceso.- Se obtiene de la divisin del costo de la


produccin entre el promedio de las manufacturas en proceso, mostrando con
que regularidad se obtienen las producciones en el periodo.

c) Artculos terminados.- Se divide el costo de venta entre saldo de la


manufactura terminada dando como resultado la frecuencia de venta de la
fabricacin.

135

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Para la actividad comercial la rotacin se determina al dividir el costo de venta
entre las existencia promedio de mercancas, dando como resultado la cantidad de
veces que se repone el inventario.

Rotacin de cuentas por cobrar.- Permite conocer el nmero de veces


que se renueva el promedio de la cartera de clientes de una empresa en
un periodo de ventas. Se calcula al dividir el importe de las ventas netas
a crdito entre la inversin promedio de cuentas por cobrar.

Rotacin de cuentas por pagar.- Permite conocer el nmero de veces


que se renueva el promedio de las cartera de proveedores de una
empresa en un periodo de compras. Se determina por la relacin entre
las compras netas a crdito y el saldo promedio de las cuentas por
pagar.

Rotacin del efectivo.- Esta determinada por el monto de desembolsos


entre la inversin promedio.

Es importante, una vez expuesta la forma de clculo de la rotacin de los


diferentes

recursos,

que

integran

el

activo

circulante,

realizar

algunas

consideraciones que fortalecen el nivel de anlisis y gestin de la administracin


financiera.

Constituye una prctica generalizada la determinacin de los importes promedios


como la semisuma de la inversin inicial y final del lapso de tiempo de estudio,
sto constituye una buena aproximacin de la realidad cuando las variaciones en
el saldo durante todo el anlisis es poco significativa; sin embargo, en ocasiones
los importes iniciales o finales no son representativos del monto de la inversin
durante el periodo, lo que provoca una fuerte distorsin de las existencias
promedios.

136

Estudio de los Proyectos de Inversin.


La rotacin de las cuentas por cobrar deben ser superior de la rotacin de las
cuentas por pagar, lo que permite el cumplimiento de los pagos o concepto de
compras con el efectivo recuperado sobre el cobro a clientes.

Una rpida recuperacin del efectivo como consecuencia de una alta rotacin del
resto de los recursos del activo circulante debe llevar a la decisin de invertir en
valores

negociables,

ya

que

esto

garantiza

un

rendimiento

adicional

mantenindose una alta disponibilidad por la fcil convertibilidad de estos valores.

La clasificacin de las cuentas por cobrar, el efectivo a las cuentas por pagar como
partidas monetarias hace que en poca de inflacin la inversin de las dos
primeras representa una prdida, mientras que la utilizacin de los proveedores
como fuente de financiamiento provoca una ganancia.

4.2.3.5 Evaluacin de las cuentas de financiamiento a Corto Plazo

Deben considerarse las polticas establecidas en relacin con los das de


cancelacin en sus cuentas por pagar, as como de los proveedores. Al respecto,
es comn escuchar que financiarse no tiene un precio; sin embrago, esto no es
as, ya que los costos incurridos son tanto de carcter financiero como econmico,
al considerar el llamado costo de oportunidad, as como tambin identificar valores
que representan beneficios para la misma empresa.

Este financiamiento, nacido en forma natural de nuestras operaciones se llama


crdito comercial.

En pocas de inflacin el primer impacto del costo esta en el tipo de cambio, el


cual representan:

e) Las prdidas por la fluctuacin cambiaria en las compras de


importacin, entendiendo que debido a la disminucin tanto del poder
137

Estudio de los Proyectos de Inversin.


adquisitivo como a un efecto negativo en el tipo de cambio, la
mercanca tendra que pagarse a un precio ms caro.
f) Los descuentos por pronto pago son tambin una prdida al no
aprovechar su impacto financiero anual.
g) No recibir servicios por parte del proveedor.
h) Registrar y controlar las deudas con el proveedor.

Por otra parte los beneficios seran:

1. Ganancia por descuentos.


2. Utilidad en el aprovechamiento de los costos de oportunidad.
3. Ganancia por fluctuacin cambiaria en las compras de
importacin.

Es importante destacar que los instrumentos y financiamientos que a continuacin


se mencionan, no son de ninguna manera todos, ya que de la gran variedad de los
crditos y financiamientos que existen en el mercado solo mencionaremos algunos
en un intento de darle su lugar:

4. Arrendamiento, en sus modalidades de operativos puro en divisas,


con su arriendo, inmobiliario y el clsico financiero.
5. El almacenaje; depsitos en los almacenes generales.
6. Crditos otorgados por las uniones de crdito.
7. Crditos otorgados por las Sociedades Financieras de Objeto
Limitado (SOFOLES).
8. Instrumentos de financiamientos colocados a travs de un mercado
de valores.
9. Crdito a travs de programas de apoyo como: NAFIN,
BANCOMEX, FOMENTO MINERO, FONATUR, FOVI y programas
de apoyo para el desarrollo tecnolgico.

138

Estudio de los Proyectos de Inversin.


La practica actual y el futuro previsible en que se desarrolla la economa de
cualquier empresa, ya en muchos casos supeditada a un proceso de integracin
en el orden contable y financiero que rebasa los limites nacionales para llegar a
ser un tema de carcter internacional, exige un estudio y un anlisis de las
categoras, formas de funcionamiento y mecanismos financieros que se utilizarn
en el capital de trabajo.

4.3 Anlisis de los Riesgos en los Proyectos de Inversin

Al final del siglo XX, y en pleno auge del neoliberalismo, todas las economas de
los pases en vas de desarrollo se han visto afectadas por severas crisis, incluso
Japn tuvo una ligera crisis en 1998, misma que pudo sostener gracias a que es
un pas desarrollado y de alta rentabilidad en sus sistemas de produccin.

Exceptuando los siete pases desarrollados y tal vez a China, el resto de los
pases hemos sufrido las consecuencias de la globalizacin de los mercados,
fluctuaciones en el precio de materias primas importadas, en las tasas de inters,
en la paridad monetaria de las monedas dbiles respecto las fuertes.
La evaluacin de proyectos propone una metodologa general de la plantacin de
la nueva empresa y una serie de prcticas o tcnicas para resolver cada una de
las partes que constituyen esa metodologa general.

Ante la situacin antes escrita, investigadores como inversionistas pueden poner


en duda, con justificada razn, la validez tanto de una metodologa, como los
resultados de un estudio de factibilidad, si las condiciones econmicas bajo las
cuales una inversin se declara econmicamente rentable, cambian drsticamente
con el tiempo,

es probable que la rentabilidad pronosticada tambin pueda

cambiar y esto implica un determinado riesgo, no considerado ni cuantificado en


un estudio de factibilidad.

139

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Queriendo profundizar sobre estos aspectos nace, en un principio, la inquietud de
aplicar los conceptos y tcnicas hasta ahora conocidos sobre el riesgo, pero al
aplicarlos a la realidad, se observan resultados tcnicamente bien sustentados
pero poco prcticos y de aqu surge un nuevo enfoque para el anlisis y la
administracin del riesgo.

El grave problema de los pases latinoamericanos con altos ndices de inflacin


como Bolivia, Brasil, Argentina y Mxico, es que los estudios de factibilidad en
proyectos de inversin se hacen tomando como base las declaraciones y
pronsticos de sus respectivos gobiernos sobre las futuras situaciones econmicas
sobre sus pases, pronsticos que normalmente no se cumplen.

Dos problemas fundamentales estn en toda propuesta de inversin. El primero se


refiere a la conversin de los flujos de efectivo futuros de acuerdo a cualquiera de
los criterios econmicos mas ampliamente utilizados, (valor presente, tasa interna
de rendimiento, etc.) y el segundo al entendimiento y evaluacin de la
incertidumbre, este es a menudo de mayor importancia pero desafortunadamente
ha recibido menos atencin que el primero, por consiguiente cuando una
propuesta de inversin es analizada, se recomienda, incluir alguna variable o
medida que considere el riesgo inherente de la propuesta evaluada.

La consideracin de riesgo en la evaluacin de una propuesta de inversin, se


puede desarrollar la distribucin de probabilidad de alguno de los criterios
econmicos o medidas de meritos ya conocidos. Generalmente, las distribuciones
de probabilidad que mas comnmente se obtienen en una evaluacin,
corresponden al valor presente, valor anual y tasa interna de rendimiento, sin
embargo para determinar las distribuciones de probabilidad de estas bases de
comparacin, se requiere conocer las distribuciones de probabilidad de los
elementos inciertos del proyecto como lo son:

140

Estudio de los Proyectos de Inversin.


1.

La vida

2.

Los flujos de efectivo

3.

Las tasas de inters

4.

Las tasas de inflacin, etc.

Los flujos de efectivo que ocurren en un periodo determinado son a menudo una
funcin de un gran nmero de variables, entre las cuales se pueden mencionar las
siguientes:

Precios de venta

Tamao de mercado

Razn del crecimiento

Inversin requerida

Tasa de inflacin

Tasa de impuestos

Gastos de operacin

Gastos fijos

Valores de rescate de los activos fijos.

Es posible que los valores de estas sean independientes o estn correlacionados.


Recientemente, el anlisis de riesgo ha ganado una gran aceptacin en muchas
industrias, las cuales lo consideran en la evaluacin de nuevas propuestas de
inversin y en la plantacin estratgica de corto, mediano y largo plazo.

4.3.1 Concepto de Riesgo

Se define como toda posibilidad de ocurrencia de aquella situacin que pueda


entorpecer el normal desarrollo de las funciones y actividades de una empresa que

141

Estudio de los Proyectos de Inversin.


impidan el logro de sus objetivos, en cumplimiento de su misin y su visin. Se
refiere a la viabilidad de los beneficios esperados por los inversionistas.11

Se considera como una incertidumbre de menor grado, donde el evento es


repetitivo en lo concerniente a su naturaleza y posee una distribucin de
frecuencia, o sea que si se tienen varios resultados posibles y a cada uno de la
persona que evala pueda asignarle una probabilidad de ocurrencia, se dice que
se enfrenta a una situacin de riesgo.12
Se utiliza en general para situaciones que involucran incertidumbre, en el sentido
de que el rango de posibles resultados para una determinada accin, es en cierta
medida significativo.

En su uso corriente denota incertidumbre asociada a un evento futuro. Una


descripcin con sentido comn del trmino riesgo debera incluir las circunstancias
que amenacen con disminuir la seguridad, el bienestar social, la salud y la libertad
de una entidad determinada. Esta descripcin no apunta a definiciones tcnicas o
especficas del riesgo, pero ejemplifica el rango de aplicaciones que posee ese
trmino y aclara que el concepto de riesgo est estrechamente ligado a valores
humanos significativos.
4.3.2 Tipos de riesgo en las empresas

En todas las inversiones existe un intercambio entre riesgo, tiempo y rendimiento


que se debe tomar en consideracin para escoger el tipo de inversin adecuada.
Mientras ms conozcas los riesgos de tus activos de inversin, ms oportunidad
tienen de conseguir los objetivos.

11

Sapag Cahin Nassir. Proyectos de Inversin, Formulacin y Evaluacin, Pearson Pretince


Hall Mxico 2007
12
L.A. Errnestina Huerta Rios, L.C. Carlos Siu Villanueva, Proyectos de inversin para
bienes de capital, Instituto Mexicano de Contadores Pblicos, A.C.

142

Estudio de los Proyectos de Inversin.


El manejo de riesgo del proyecto incluye los procesos que se ocupan de identificar,
analizar, y responder al riesgo del proyecto. Esto incluye maximizar los resultados
de eventos positivos y minimizar las consecuencias de eventos adversos.

Los siguientes son algunos riesgos

a los cuales las inversiones pueden

exponerse:

1. Riesgo de crdito o financiero


2. Riesgo de mercado
3. Riesgo de precio
4. Riesgo comercial
5. Riesgo de inflacin
6. Riesgo de cambios en las tasas de inters
7. Riesgo de liquidez
8. Riesgo de mora
9. Riesgo de reinversin
10.Riesgo legislativo
11. Riesgo industrial

1. Riesgo de crdito o financiero.

La crisis asitica de julio de1997 que tuvo como factores explicativos los graves
problemas crediticios de muchos bancos y sociedades financieras que produjo
crisis bancarias en la casi totalidad de los pases afectados, los sucesos de Rusia
en agosto de 1998 volvieron a poner en el primer plano la fragilidad de algunos
sistemas bancarios y un mes despus la crisis del Long-Term Capital Management
(LTCM), un hedge fund, estaban planteando que el problema grave era el riesgo
de crdito.

Al menos en Mxico, a partir del ltimo trimestre de 1998, se abri en la Bolsa de


Valores el rea de derivados financieros. Debido a que el estudio de los
143

Estudio de los Proyectos de Inversin.


instrumentos de cobertura, riesgos financieros, tales como los futuros, opciones y
los swaps, son instrumentos creados desde la dcada de los ochenta en Inglaterra
y Estados Unidos para cubrir riesgos financieros.

Financiar significa aportar dinero necesario para la creacin de una empresa. El


riesgo en este caso es evidente; una elevacin de las tasas de inters del
prstamo forzara a la empresa a pagar intereses por arriba de la cantidad
programada, lo cual puede, llevar a la empresa a la bancarrota.

Otro riesgo financiero es la devaluacin de la moneda local, cuando la empresa


necesita alguna o algunas materias primas, har que repentinamente el costo de
produccin sea mayor sin que la empresa pueda evitar el aumento. Tambin esta
el cas cuando la empresa tenga deudas en cualquier otra divisa fuerte ante la cual
se devale su moneda. Es la posibilidad de sufrir una prdida originada por el
incumplimiento de las obligaciones estipuladas de pago.

Suele estar motivado por una disminucin en la solvencia de los agentes


prestatarios

por

problemas

de

liquidez,

prdidas

continuadas,

quiebras,

disminucin de los ingresos, aumento de los tipos de inters y desempleo en el


caso de las familias. El objetivo de los modelos de riesgo de crdito es obtener la
funcin de probabilidad de las prdidas de financiamiento a un determinado
horizonte temporal.

El riesgo de crdito fue, y sigue siendo, la causa principal de los mltiples


episodios crticos que han vivido los sistemas bancarios del mundo en los ltimos
veinte aos.

2. Riesgo de Mercado.

Tambin conocido como Sistemtico, con este trmino se describen las posibles
prdidas en activos financieros que forman parte de carteras de negociacin e
144

Estudio de los Proyectos de Inversin.


inversin, y estn originadas por movimientos adversos en los precios de mercado;
casos particulares de inters y cambio, aparece en la gestin de las posiciones de
carteras que contienen acciones, bonos, divisas, mercancas, futuros, swaps, y
opciones.

3. Riesgo de Precio.

Es cuando la inversin pierde su valor, es el reflejo de los diferentes factores que


afectan la oferta y la demanda, los mercados fluctan y sus inversiones pueden
subir o bajar de precio.

4. Riesgo Comercial.

El deterioro en las ventas o crecimiento que se esperaba de una empresa afectara


negativamente el valor de sus acciones y bonos.

5. Riesgo de inflacin.

Si con el transcurso del tiempo la tasa inflacionaria es mayor al rendimiento que


genera la inversin, el dinero tendr mayor poder de compra o menor, resultando
en un retorno real negativo. Se debe tener encuentra que la inflacin reduce el
rendimiento que genera la inversin.

6. Riesgo a los cambios en las tasas de inters.

Se refiere a la sensibilidad que pueda tener el valor de las inversiones en las


fluctuaciones que sufren las tasas de inters, cuando estas bajan el precio de las
inversiones sube y al incrementar de intereses los ttulos experimentan una cada
en sus precios.

7. Riesgo de liquidez.
145

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Puede ocurrir cuando se quiere vender o liquidar un determinado valor, en ese
momento se da que no hay compradores para este valor. Tal vez tengan

la

necesidad de vender sus inversiones por debajo de su precio


Tambin se refiere a las prdidas originadas por encontrar dificultades en la
financiacin necesaria para mantener el volumen de inversin deseado, por
ausencia de ofertas o elevacin de los tipos de inters.

8. Riesgo de Mora.

Es el peligro de perder todo o parte de tu inversin por incumplimiento de pago por


parte de las empresas emisora del titulo valor en el cual se invirti. En otras
palabras la sociedad entra en mora por omitir el pago de intereses o el principal.
Este riesgo esta muy ligado al riesgo comercial.

9. Riesgo de reinversin.

Es la posibilidad de que una inversin tenga que ser reinvertida a una tasa de
inters menor o a un precio mayor. Al bajar las tasas de inters, si invierten en
bonos, puede resultar difcil invertir los ingresos, que obtienes al vencimiento del
bono o si es rescatado, a un mismo nivel de rendimiento sin incrementar otros
riesgos.

10. Riesgo Legislativo.

El congreso tiene la autoridad de cambiar o cambiar leyes que puede afectar


sectores o el mercado.
Se presenta por la posibilidad de que existan errores en la formulacin de los
contratos. Puede considerar una modalidad de riesgo operativo, pero tambin se
presenta por una interpretacin de los contratos diferente a la esperada, e incluye
los posibles incumplimientos de regulaciones legales y originadas por conflictos de
intereses.
146

Estudio de los Proyectos de Inversin.


11. Riesgo industrial.

Muestra aquellas oportunidades que existen en la industria del emisor de cara a la


evolucin futura que la compaa estudiada, es decir, estudia el . Las
transacciones financieras deben ser registradas, almacenadas y contabilizadas en
un soporte documental preciso, con normas y procedimientos de administracin y
control. Cualquier discrepancia entre lo que debe ser y lo que realmente es,
produce la materializacin de un riesgo operativo.

Tambin incluye fraudes, en los que no solo existe la posibilidad de un error


humano, sino tambin la intencionalidad. El riesgo tecnolgico es una modalidad
de riesgo operativo.

Los principales factores a analizar son:

a) El peso relativo de un sector industrial en el PIB del pas;


b) La vulnerabilidad de la industria frente a los ciclos econmicos;
c) La competencia nacional e internacional;
d) Las tendencias en la regulacin de dicha industria;
e) La existencia de barreras de entrada a los competidores
f) La inseguridad frente a los cambios tecnolgicos;
g) Cmo afecta la tendencia en los tipos de cambio de las divisas a
dicho sector industrial;
h) Distribucin de las materias primas de cara al aumento de los costes
industriales.

4.3.3 Mtodos de valuacin de riesgos

El anlisis de riesgo es una tcnica que proporciona informacin vital relativa a


decisiones de inversin. Existe una gama de procedimientos que el especialista

147

Estudio de los Proyectos de Inversin.


financiero puede aplicar para incorporar el riesgo y la incertidumbre al realizar
anlisis de evaluacin de los proyectos de inversin, se tendrn los siguientes:
1. Mtodo Estadstico
2. Mtodo de Equivalentes de Certidumbre
3. Mtodo de Tasa de Descuento ajustada al riesgo
4. Mtodo de Anlisis de Sensibilidad

4.3.3.1 Mtodo Estadstico.

Consiste en determinar el coeficiente de variacin de los flujos de efectivo y la


desviacin estndar del proyecto. Esta es el resultado de obtener la raz cuadrada
del promedio de los cuadrados de las desviaciones de cada uno con respecto a su
media.

El coeficiente de variacin se calcula dividiendo la desviacin estndar entre la


media de la distribucin (suma de los flujos de efectivo entre el numero de ellos), e
indica la proporcin de la desviacin estndar con respecto a la media, es decir; es
la desviacin representada en un porcentaje.

Se recomienda que al aplicar este mtodo se recomienda construir una tabla de


distribucin de frecuencias para facilitar los clculos de los datos necesarios para
determinar la desviacin estndar y el coeficiente de variacin.
Para demostrar la aplicacin de este mtodo y su elaboracin de la tabla de
frecuencias se desarrolla el siguiente ejemplo:

La compaa. Moda Maris, S. A. de C. V. cuya actividad es la fabricacin,


distribucin y comercializacin de ropa casual, ante la apertura comercial ha
decidido adquirir nueva maquinaria para su lnea de camisas y pantalones, se le
solicita al especialista financiero aplicar el mtodo estadstico para estimar los
riesgos en los proyectos X y Y.

148

Estudio de los Proyectos de Inversin.


En el cuadro se muestra la tabla de distribucin de frecuencias y los resultados
obtenidos por el especialista, la mecnica utilizada consisti en:

a) En la columna Xi se tienen los flujos de efectivo a valor presente de cada


ao.
b) La columna (Xi-X) representa el resultado de restar a cada flujo de efectivo
el promedio o media de ellos.
c) En la columna (Xi-X)2 se tienen los datos obtenidos en el punto anterior ya
elevados al cuadrado y sumados.
Una vez realizada la tabla de distribucin de frecuencia el siguiente paso consiste
en aplicar las formulas para calcular la desviacin estandar y el coeficiente de
variacin.

Desviacin Estndar

( Xi - X ) 2

DE=

1/2

Coeficiente de Variacin
CV=

DE
X

Es importante destacar que tanto la desviacin estndar como el coeficiente de


variacin son parmetros que solo toman en cuenta la distribucin de los valores
de los flujos de efectivo, es decir, la distancia que separa a los datos de su medida,
y no consideran la cantidad de cada flujo de efectivo ni la inversin realizada en el
proyecto.

149

Estudio de los Proyectos de Inversin.


PROYECTO X
PERIODOS

Xi

Xi - X

X )^2

24,207.00

8,765.20

76,828,731.04

AO
1
AO 2

21,858.00

6,416.20

41,167,622.44

AO 3

19,647.00

4,205.20

17,683,707.04

AO 4

17,584.00

2,142.20

4,589,020.84

AO 5

15,734.00

292.20

85,380.84

AO 6

13,950.00

-1,491.80

2,225,467.24

AO 7

12,367.00

-3,074.80

9,454,395.04

AO 8

10,967.00

-4,474.80

20,023,835.04

AO 9

9,634.00

-5,807.80

33,730,540.84

AO 10

8,470.00

-6,971.80

48,605,995.24

SUMAS

154,418.00

254,394,695.60

PROMEDIO DE LOS FLUJOS

1,544,235/10

15,441.80

DESVIACION ESTANDAR

(254,359,695.60/10)^(1/2)

COEFICIENTE DE VARIACION

5043.75/15,441.80

5,043.75
0.3266

PROYECTO Y
PERIODOS

Xi

Xi-X

( Xi - X )^2

19,048.00

3,525.50

12,429,150.25

AO
1
AO 2

19,262.00

3,739.50

13,983,860.25

AO 3

18,988.00

3,465.50

12,009,690.25

AO 4

18,433.00

2,910.50

8,471,010.25

AO 5

17,527.00

2,004.50

4,018,020.25

AO 6

16,517.00

994.50

989,030.25

AO 7

14,263.00

-1,259.50

1,586,340.25

AO 8

12,243.00

-3,279.50

10,755,120.25

AO 9

10,538.00

-4,984.50

24,845,240.25

AO 10

8,406.00

-7,116.50

50,644,572.25

SUMAS

155,225.00

PROMEDIO DE LOS FLUJOS

1,552,302/10

DESVIACION ESTANDAR

(13,972,960,942/10)(1/2)

COEFICIENTE DE VARIACION

37,38,/1,522.50

139,732,034.50
15,522.50
3,738.07
0.2408

150

Estudio de los Proyectos de Inversin.


De acuerdo al presente mtodo para evaluar el riesgo, el proyecto Y seria el
seleccionado, ya que tanto su Desviacin Estndar como su Coeficiente de
Variacin son menores a los del proyecto Y.

4.3.3.2 Mtodo de Equivalentes de Certidumbre

Es uno de los mas utilizados para el ajuste del riesgo inherente a los proyectos de
inversin; los equivalentes de certeza son probabilidades que se le asignan a los
flujos de efectivo y representan el numerario que el responsable de la toma de
decisiones estara dispuesto a aceptar como mnimo (ya descontado el riesgo) en
lugar de las entradas de riesgo presupuestadas.

Los pasos a seguir para su implementacin son los siguientes:

a) Los flujos de efectivo son multiplicados por equivalentes de certeza.


b) Al resultado de la operacin anterior se aplica el factor del valor presente
(VP).
c)
d) Una vez calculado el valor presente de los flujos de efectivo, se suman y se
le resta la inversin inicial, obteniendo axial el valor presente neto del
proyecto (VPN).
e)
f) El criterio de aceptacin o rechazo es el mismo que se utiliz cuando se
estudio el mtodo de valor presente neto, que si es favorable el proyecto
puede ser aprobado.

151

Estudio de los Proyectos de Inversin.


PROYECTO X
FACTOR

PERIODOS

EQUIVALENTES

VALOR

VALOR

FLUJOS DE

DE

EQUIVALENTE

PRESENTE AL

VALOR PRESENTE

EFECTIVO

CERTIDUMBRE

DE LOS FLUJOS

26%

DE LOS FLUJOS

229,974.58

AO 0

-1,250,000.00

AO 1

305,000.00

95%

289,750.00

0.7937

AO 2

347,014.00

95%

329,663.30

0.6299

207,654.91

AO 3

393,036.00

95%

373,384.20

0.4999

186,654.76

AO 4

443,149.00

90%

398,834.10

0.3968

158,257.37

AO 5

499,650.00

90%

449,685.00

0.3149

141,605.81

AO 6

558,234.00

90%

502,410.60

0.2499

125,552.41

AO 7

623,687.00

85%

530,133.95

0.1983

105,125.56

AO 8

696,814.00

80%

557,451.20

0.1574

87,742.82

AO 9

771,373.00

75%

578,529.75

0.1249

72,258.37

AO 10

853,910.00

70%

597,737.00

0.0992

59,295.51

SUMAS

5,491,867.00

4,607,579.10

VALOR PRESENTE NETO

124,122.00

1,374,122.09
SE ACEPTA EL PROYECTO

PROYECTO Y
FACTOR

PERIODOS

EQUIVALENTES

VALOR

VALOR

VALOR

FLUJOS DE

DE

EQUIVALENTE

PRESENTE

PRESENTE DE

EFECTIVO

CERTIDUMBRE

DE LOS FLUJOS

AL 26%

LOS FLUJOS

AO 0

-1,325,000.00

AO 1

240,000.00

90%

216,000.00

0.7937

171,439.20

AO 2

305,808.00

90%

275,227.20

0.6299

173,365.61

AO 3

379,844.00

90%

341,859.60

0.4999

170,895.61

AO 4

464,542.00

90%

418,087.80

0.3968

165,897.24

AO 5

556,605.00

85%

473,114.25

0.3149

148,983.68

AO 6

660,967.00

80%

528,773.60

0.2499

132,140.52

AO 7

719,272.00

75%

539,454.00

0.1983

106,973.73

AO 8

777,887.00

70%

544,520.90

0.1574

85,707.59

AO 9

843,722.00

65%

548,419.30

0.1249

68,497.57

AO 10

847,471.00

60%

508,482.60

0.0992

50,441.47

SUMAS

5,796,118.00

VALOR PRESENTE NETO

4,393,939.25
-50,658.00

1,274,342.23
NO SE ACEPTA EL PROYECTO

152

Estudio de los Proyectos de Inversin.


De acuerdo al presente mtodo para evaluar el riesgo, el proyecto X seria el
seleccionado, ya que su valor presente neto incorporado, el riesgo de ambos
proyectos es mayor.

4.3.3.3 Mtodo de la Tasa de Descuento Ajustada al Riesgo

Para aquellos activos que no tienen antecedentes de precio, o la inversin


propuesta no est lo bastante cerca del negocio actual como para justificar el uso
del costo de capital de la empresa o de la divisin se suele ajustar la tasa de
descuento de la siguiente forma:

Tda = Td + p /1
Donde:
Tda= Tasa de Descuento Ajustada al Riesgo
p: prima por riesgo

Esta prima por riesgo recoge factores adicionales que se aaden a la tasa de
descuento para compensar cosas que podran ir mal con la inversin propuesta.

Si el flujo de caja del proyecto es arriesgado el procedimiento normal es descontar


su valor esperado a la tasa de descuento ajustada al riesgo, la cual reconoce
implcitamente que los flujos de caja ms alejados tienen menor valor y ms
riesgo. La razn de ello es que la tasa de descuento compensa el riesgo soportado
por perodos y cuanto ms alejados del presente estn los flujos de caja mayor
ser el nmero de perodos y el ajuste total por riesgo. Esto hace que tenga
sentido utilizar una tasa de descuento ajustada al riesgo mientras el proyecto
tenga el mismo riesgo de mercado en cualquier punto de su vida til.

La principal dificultad de este mtodo se halla en determinar la prima por riesgo


(p). Se trata de algo subjetivo que depender de la apreciacin personal del
inversor y por tanto llevara siempre aparejado un elevado margen de arbitrariedad.
153

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Algunas empresas en el mundo suelen agrupar las alternativas de inversin en
clases o grupos de riesgo, a los cuales se aplican tasas de descuento
diferenciadas de acuerdo con el nivel de riesgo. Sin embargo tanto la clasificacin
de los proyectos como la determinacin de la tasa de descuento apropiada, siguen
presentando un elevado margen de arbitrariedad.

El empleo de una misma tasa de descuento ajustada al riesgo presupone


implcitamente que este aumenta a un por ciento constante, a medida que se
adentra en el futuro, lo cual es cierto cuando el riesgo por perodos es repetitivo.
En los casos de que no aumente uniformemente debera emplearse el enfoque del
equivalente cierto que permite efectuar ajustes por riesgo de forma separada en
cada perodo.

Con el fin de lograr una mayor comprensin del presente mtodo, se realiza el
siguiente caso prctico adems que la empresa ha proporcionado los siguientes
datos; el monto de inversin de cinco maquinarias con las que ya cuenta la
empresa, axial como las utilidades antes de impuestos, las cifras debern estar
actualizadas de acuerdo al B-10.
MAQUINARIA

UTILIDAD

INVERSION

RENDIMIENTO

283,500.00

1,095,000.00

25.89%

270,400.00

1,125,000.00

24.04%

261,500.00

1,480,000.00

17.67%

235,600.00

1,240,000.00

19.00%

200,000.00

1,150,000.00

17.39%

1. Tasa promedio de rendimiento

20.80%

2. Diferencia entre el rendimiento mas alto y el promedio


3. Suma del rendimiento ms alto y el resultado del punto 2

5.09%
30.98%

TASA DE DESCUENTO AJUSTADA AL RIESGO


30.98%

154

Estudio de los Proyectos de Inversin.


El ajuste por riesgo con el cual se incrementar la tasa de descuento, es el
resultado de restarle al rendimiento generado por la maquinaria A, la media del
rendimiento de las cinco maquinarias consideradas.

Ajuste por riesgo = 25.90% -20.80% =4.98%


PROYECTO X

PERIODOS

FACTOR

VALOR

VALOR

VALOR

PRESENTE

PRESENTE

FLUJOS DE

PRESENTE AL

DE LOS

FACTOR VALOR

DE LOS

EFECTIVO

26%

FLUJOS

PRESENTE AL 31%

FLUJOS

AO 0

1,325,000.00

AO 1

305,000.00

0.7937

242,078.50

0.7634

232,837.00

AO 2

347,014.00

0.6299

218,584.12

0.5827

202,205.00

AO 3

393,036.00

0.4999

196,478.70

0.4448

174,823.00

AO 4

443,149.00

0.3968

175,841.52

0.3396

150,493.00

AO 5

499,650.00

0.3149

157,339.79

0.2592

129,509.00

AO 6

558,234.00

0.2499

139,502.68

0.1979

110,475.00

AO 7

623,687.00

0.1983

123,677.13

0.1510

94,177.00

AO 8

696,814.00

0.1574

109,678.52

0.1153

80,343.00

AO 9

771,373.00

0.1249

96,344.49

0.0880

67,881.00

AO 10

853,910.00

0.0992

84,707.87

0.0672

57,383.00

SUMAS

5,491,867.00

3.4649 1,544,233.32

VALOR PRESENTE NETO

1,300,126.00

294,233.00 SE ACEPTA EL PROYECTO

VALOR PRESENTE NETO AJUSTADO


AL RIESGO

3.0091

SE ACEPTA EL
50,125.00

PROYECTO

155

Estudio de los Proyectos de Inversin.


PROYECTO Y
FACTOR
FACTOR VALOR

VALOR

VALOR

VALOR

FLUJOS DE

PRESENTE AL

PRESENTE DE

PRESENTE

PRESENTE DE

PERIODOS

EFECTIVO

26%

LOS FLUJOS

AL 31%

LOS FLUJOS

AO 0

-1,325,000.00

AO 1

240,000.00

0.7937

190,488.00

0.7634

232,837.00

AO 2

305,808.00

0.6299

192,628.46

0.5827

202,205.00

AO 3

379,844.00

0.4999

189,884.02

0.4448

174,823.00

AO 4

464,542.00

0.3968

184,330.27

0.3396

150,493.00

AO 5

556,605.00

0.3149

175,274.91

0.2592

129,509.00

AO 6

660,967.00

0.2499

165,175.65

0.1979

110,475.00

AO 7

719,272.00

0.1983

142,631.64

0.1510

94,177.00

AO 8

777,887.00

0.1574

122,439.41

0.1153

80,343.00

AO 9

843,722.00

0.1249

105,380.88

0.0880

67,881.00

AO 10

847,471.00

0.0992

84,069.12

0.0672

57,383.00

SUMAS

5,796,118.00

3.4649

1,552,302.36

3.0091

1,300,126.00

VALOR PRESENTE NETO

227,303.00

VALOR PRESENTE NETO AJUSTADO AL


RIESGO

SE ACEPTA EL PROYECTO

NO SE ACEPTA EL
-117,746.00

PROYECTO

Con forme alo mostrado, el proyecto X ser el seleccionado ya que presenta un


valor presente mayor al del proyecto Y, incluso este ltimo presenta un VPN
desfavorable.

4.3.3.4 Mtodo de anlisis de Sensibilidad.

An bajo condiciones de incertidumbre se pueden tomar decisiones ms robustas


cuando se abordan anlisis multifactoriales. El anlisis de sensibilidad es un
mtodo que an conociendo las probabilidades de los escenarios/factores futuros
permite direccionar adecuadamente un posterior diseo de experimento para
medir el riesgo en la valoracin de un proyecto. Entre las mltiples variables de
test se pueden considerar:
156

Estudio de los Proyectos de Inversin.


1.

Niveles de venta o demanda.

2.

Niveles de precios.

3.

Comportamiento de pago de consumidores/clientes.

4.

Comportamiento de los inventarios.

5.

Nivel de los costos de mano de obra y materiales.

6.

Nivel de los costos de mano de obra y materiales.

7.

Precio de arrendamiento de los equipos y terrenos.

8.

Costo de las inversiones.

9.

Retardo de puesta en marcha de inversiones y/o mantenimiento.

10. Tasa promedio del inters del capital invertido.


11. Vida til econmica.
12. Veamos a continuacin un resumen de la importancia del anlisis
de sensibilidad en decisiones bajo incertidumbre de inversiones:

a)

Permite determinar las variables (factores/variables de test) que


contienen mayor incertidumbre dentro del proyecto. (por ejemplo.
Poltica fiscal, poltica arancelaria, precios, costos).

b)

Determinar la sensibilidad (elasticidad) del criterio de evaluacin


del proyecto respecto a cada variable de test.

c)

Contribuye a identificar fortalezas y debilidades de un proyecto as


como oportunidades y amenazas de un proyecto.

d)

Ayuda a definir la importancia de las variables de test (ranking).

e)

Determina el rango de variacin de las variables de test de


incidencia no uniforme.

f)

Permite calcular los valores crticos de los criterios de decisin


empleados.

El anlisis de sensibilidad no tiene por objetivo eliminar la incertidumbre inherente


a toda decisin de realizar un proyecto de inversin sino ms bien un instrumento
que permite cuantificar las consecuencias econmicas de una variacin
inesperada, pero posible, de parmetros importantes.
157

Estudio de los Proyectos de Inversin.

Mtodo de anlisis por escenarios.

Una versin ms flexible del anlisis de

sensibilidad es examinar el proyecto ante diferentes escenarios bajo los cuales se


pueda considerar la interrelacin entre las variables que determinan la rentabilidad
del mismo a los efectos de intentar reducir su riesgo. Los escenarios estarn
compuestos por hiptesis relativas a las situaciones futuras posibles de cada una
de las variables del proyecto, el mercado y la economa en general. Para reducir la
incertidumbre se asignan probabilidades de ocurrencia a los distintos escenarios
empleando los mtodos de expertos. Normalmente las previsiones se dan sobre la
base de escenarios particulares, en otras ocasiones, se trabaja con el escenario
ms probable, el pesimista y el optimista.

Finalmente, es bueno sealar que el mtodo de escenarios no esta exento de


inconvenientes. Todos los escenarios se basan en hiptesis ms o menos
arbitrariamente establecidas que deben ser contrastadas con la realidad y con las
posibilidades reales de ocurrencia.

Cuando realizamos un anlisis de sensibilidad o cuando evaluamos un proyecto


ante escenarios alternativos estamos plantendonos hasta que punto sera grave
que los estimados de ingresos y costos del proyecto resultasen peores de lo
esperado. A menudo este problema se resuelve determinando hasta que nivel
pueden caer las ventas antes de que el proyecto comience a producir prdidas, o
sea, genere un VAN negativo.

Los resultados que se obtienen al aplicar los criterios de evaluacin no miden


exactamente

la rentabilidad del proyecto sino solo la de uno de los tantos

escenarios futuros posibles. Los cambios que casi con certeza se producirn en el
comportamiento de las variables del entorno harn que sea prcticamente
imposible esperar que la rentabilidad calculada sea la que efectivamente tenga el
proyecto implementando. Por ello, la decisin sobre la aceptacin o rechazo de un
proyecto debe basarse mas en la comprensin del origen de la rentabilidad de la
158

Estudio de los Proyectos de Inversin.


inversin y del impacto de la no ocurrencia de algn parmetro considerado en el
calculo del resultado que en el VAN (valor actual neto) positivo o negativo.

Un buen proyecto de inversin siempre es vulnerable a la reaccin que tendrn los


competidores que intentaran imitar u ofrecer sustitutos al producto exitoso, los
proveedores que trataran de participar de este logr subiendo los precios de los
insumos e incluso de los propios trabajadores

que presionaran por mejoras

salariales ante los positivos resultados del negocio. La posibilidad de estas


reacciones debe preverse con el anlisis de sensibilidad de la rentabilidad a
cambios dentro de rangos probables, en los supuestos que determinaron las
estructuras de costo beneficios.

Anticipar estas variaciones permite a la empresa no solo medir el impacto que


podran ocasionar en sus resultados, sino tambin reaccionar adecuadamente
creando, las barreras a la entrada de nuevos competidores o tomar medidas para
enfrentar la presin de proveedores y trabajadores, como la opcin de implementar
procesos previstos por terceros o hacer consultara de tareas internas cuando su
costo sea superior al contrato externo.

Dos son los principales mtodos de sensibilidad, ambos muestran el grado de


variabilidad que puede exhibir o dependiendo del modelo utilizado, resistir la
proyeccin del flujo de caja. Esto permite identificar cuales son las variables mas
criticas y los puntos mas dbiles sobre los que se debe concentrar la bsqueda de
mas informacin para determinar las posibilidades de que se alcancen esos puntos
crticos.

El mtodo ms tradicional y comn se conoce como el modelo de Sensibilizacin


de Hertz, o anlisis multidimensional, y analiza que pasa con el VAN cuando se
modifica el valor de una o ms variables que se consideran susceptibles de
cambiar durante el periodo de evaluacin. El procedimiento, propone que se

159

Estudio de los Proyectos de Inversin.


confeccionen tantos flujos de caja como posibles combinaciones se identifiquen
entre las variables que componen el flujo de caja.

La base para aplicar este mtodo es identificar los posibles escenarios del
proyecto de inversin, los cuales se clasifican en los siguientes:

1. Pesimista
2. Probable
3. Optimista

a) Pesimista:
Es el peor panorama de la inversin, es decir, es el resultado en caso del
fracaso

total

del

b)

proyecto.

Probable:

ste sera el resultado ms probable que supondramos en el anlisis de la


inversin, debe ser objetivo y basado en la mayor informacin posible.

c)

Optimista:

Siempre existe la posibilidad de lograr ms de lo que proyectamos, el escenario


optimista normalmente es el que se presenta para motivar a los inversionistas
correr

el

riesgo.

As podremos darnos cuenta que en dos inversiones donde estaramos


dispuestos a invertir una misma cantidad, el grado de riesgo y las utilidades se
pueden comportar de manera muy diferente, por lo que debemos analizarlas
por su nivel de incertidumbre y por la posible ganancia que representan:

160

Estudio de los Proyectos de Inversin.

Ejemplo:

Inversin
Inversin

Posibles

A
Inicial

Inversin
$

ganancias

100,000

en

el

B
$

periodo

Resultado

de

100,000

Inversin
Posible

Pesimista

25,000.00

Probable

50,000.00

Optimista

60,000.00

Resultados

incluyendo

Pesimista
Probable

la

inversin:

(-97,500)

(-100,000)

150,000

150,000

Optimista 160,000 200,000

Los estimados de resultados se deben fijar por medio de la investigacin de cada


proyecto es decir, si se trata de una sociedad de inversin podremos analizar el
histrico de esa herramienta financiera en particular, en el caso de un proyecto de
negocio, debemos conocer la proyeccin financiera del mismo y las bases en que
determinaron

dicha

proyeccin.

Como se puede observar en el ejemplo, el grado de mayor riesgo lo presenta el


proyecto B, pero tambin la oportunidad de obtener la mayor utilidad.
Normalmente as se comportan las inversiones, a mayor riesgo mayores utilidades
posibles.

Un modelo opcional denominado anlisis unidimensional, plantea que en vez de


analizar que pasa con el VAN cuando se modifica el valor de una o mas variables,
se determine el nivel de cambio mximo que puede resistir el valor de un
161

Estudio de los Proyectos de Inversin.


componente relevante para que el proyecto siga siendo atractivo para el
inversionista.

Por ejemplo, si con la cantidad a producir y vender estimada en el flujo de caja


original el VAN del proyecto es positivo, la sensibilizacin estimar la cantidad
mnima que hace que el proyecto siga siendo elegible. Esto es, hasta donde
puede disminuir la cantidad para que el VAN sea igual a cero.

Ejemplo:

Para la evaluacin de un proyecto de expansin se estima poder vender mil


unidades el primer ao de operacin y crecer en un 10% el segundo, tras
posicionarse en el mercado. A partir del tercer ao se considera un crecimiento
constante del 2% anual, por lo menos hasta el final del horizonte de evaluacin
definido en ocho aos.

Para materializar la expansin, la empresa deber invertir 300.000 en maquinaria


a la que se le estima una vida til de cinco aos, aunque contablemente se
deprecian en diez aos la inversin en capital de trabajo se calcula como un
estndar equivalente al 18% de la inversin fija. Se estima el valor de salvamento
de las maquinas en un 40% de su valor de adquisicin.

El plan comercial establece un precio de $200 por unidad durante los primeros
aos, para luego estabilizarse en $230. Los costos variables de fabricacin y
ventas hacienden a $80 y los costos fijos de administracin y ventas a $50.000
anuales los primeros tres aos y, a partir del cuarto, a $46.000, en consideracin a
que se reduce el costo de la campaa promocional.

162

Estudio de los Proyectos de Inversin.


4.6 Fuentes de Financiamiento

Debido a las diversas necesidades y planes que tienen las empresas, estas
buscan la manera de poder allegarse de fondos o recursos financieros para poder
llevar a cabo sus metas de crecimiento y progreso.

4.6.1 Clasificacin de Las Fuentes de Financiamiento

Dependiendo del tipo de compaa, de su giro y tamao, ser la amplitud de las


posibles opciones que se tengan para allegarse de recursos. De igual forma,
depender de las necesidades especficas o del proyecto de la empresa, s las
opciones se amplan o reducen, pues lo ms conveniente es utilizar la fuente de
recursos que ms se adecue.

4.5.2. Fuentes Internas de Financiamiento

Son los recursos propios de la empresa, tales como:


1. Capital Social
2. Proveedores
3. Utilidades Retenidas.
4. Utilidades De Operacin.
5. Reserva De Capital.

1. Capital Social.

Dentro de esta clasificacin sobresalen las aportaciones de los socios (capital


social), y se divide en dos grupos:

a)

Capital Social Comn

b)

Capital Social Preferente

163

Estudio de los Proyectos de Inversin.


a) Capital Social Comn.

Estos recursos son aquellos aportados por los accionistas fundadores y por los
que puede participar en el manejo de la compaa.
La forma de adquirir este tipo de capital es por medio de aportaciones ya sea al
inicio de la empresa posteriormente a su creacin y por medio de la
capitalizacin de las utilidades de operacin retenidas.

b) Capital Social Preferente.

Este dinero lo dan aquellos socios que no desean participar en la administracin y


decisiones de la empresa, se les invita para que proporcionen recursos a largo
plazo, que no impacten el flujo de efectivo en un periodo de tiempo corto.

Dada su permanencia y su falta de participacin en la organizacin, este tipo de


recursos es asimilable a un pasivo a largo plazo, pero guardando ciertas
diferencias entre ellos, ya que ayuda a la empresa a lograr sus metas sin intervenir
en su administracin y mejorando la estructura financiera de la misma.

Principales similitudes entre pasivo a largo plazo y capital preferente:

Estos recursos se aplican en proyectos de inversin productivos


bsicamente.

No participan en las prdidas de la empresa.

En caso de terminacin de operaciones, se liquidan antes que el


capital comn.

Participan en la empresa por periodos de tiempo largos.

164

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Diferencias entre pasivo a largo plazo y capital preferente.

Por el pasivo se hacen pagos peridicos directos a la deuda e


intereses, por el capital preferente, slo el pago de dividendos
anuales.

El costo de financiamiento en el pasivo se le llama inters


deducible, en el caso del capital preferente, se llama dividendos y
no se puede deducir de impuestos.

d) El pasivo es otorgado por instituciones de crdito, el capital preferente es


aportado generalmente por personas fsicas u otras personas.
e) El pasivo aumenta la palanca financiera de la empresa, en tanto que el
capital preferente mejora su estructura financiera.

2. Proveedores.

Est tipo de financiamiento es el ms comn y el que frecuentemente se utiliza. Se


genera mediante la adquisicin o compra de bienes o servicios que la empresa
utiliza en su operacin a corto plazo. La magnitud de este financiamiento crece o
disminuye la oferta, debido a excesos de mercado competitivos y de produccin.
En pocas de inflacin alta, una de las medidas ms efectiva para neutralizar el
efecto de la inflacin en la empresa, es incrementar el financiamiento de los
proveedores. Esta operacin puede tener tres alternativas que modifican
favorablemente la posicin monetaria.

Compra de mayores inventarios, activos no monetarios (bienes y servicios), lo que


incrementa los pasivos monetarios (cuentas por pagar a proveedores).
Negociacin de la ampliacin de los trminos de pago a proveedores obteniendo
de esta manera un financiamiento monetario de un activo no monetario.

165

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Caractersticas principales:

No tienen un costo explcito.

Su obtencin es relativamente fcil, y se otorga fundamentalmente


con

base en la confianza y previo a un trmite de crdito simple y


sencillo, ante el proveedor de los bienes y servicios.

Es un crdito que no se formaliza por medio de un contrato, ni


origina comisiones por apertura o por algn otro concepto.

Es un crdito revolvente que se actualiza.

Crece segn las necesidades de consumo del cliente.

3. Utilidades Retenidas.
Es esta base de financiamiento, la fuente de dinero ms importante con que
cuenta una compaa que presenta salud financiera una solidez,. Las empresas
que generan montos importantes de utilidades con relacin a su nivel de ventas y
conforme a sus aportaciones de capital, son las que cuentan con esta ventaja.

Las utilidades generadas por la administracin le dan a la organizacin una gran


estabilidad financiera garantizando su larga permanencia en el medio en que se
desenvuelve.

En este rubro, sobresalen dos grandes tipos:

a) Utilidades de Operacin
b) Reservas de Capital.

166

Estudio de los Proyectos de Inversin.


4. Utilidades de Operacin.

Son la fuente de recursos ms importante con la que cuenta una empresa, pues su
nivel de generacin tiene relacin directa con la eficiencia de operacin y calidad
de su administracin, as como el reflejo de la salud financiera presente y futura de
la organizacin.

Por utilidades de operacin se debe entender la diferencia existente entre el valor


de venta realmente obtenido de los bienes o servicios ofrecidos menos los costos
y gastos efectivamente pagados adicionalmente por el importe de las
depreciaciones y amortizaciones cargadas a resultados durante el ejercicio.

5. Reserva de Capital.

Son separaciones contables de las utilidades de operacin. Garantizan toda la


estada de las mismas dentro del caudal de la empresa, esta la funcin principal de
la reserva de capital.

En su origen las utilidades de operacin y reservas de capital, son las mismas con
la diferencia de que las primeras pueden ser susceptibles de retiro por parte de los
accionistas por la va de pago de dividendos, y las segundas permanecern con
carcter de permanentes dentro del capital contable de la empresa, en tanto no se
decreten reducciones del capital social por medio de una asamblea general
extraordinaria de accionistas.

4.5.3 Fuentes Externas de Financiamiento

Los convenios que se hacen tienen por premisa cubrirse en un plazo que no
ponga en dificultades la salud financiera de la empresa y pueden ir desde un plazo
de uno hasta veinte aos o ms y se requiere para diversas necesidades, por
ejemplo:
167

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Hacer frente a desembolsos exigidos para mantener el curso normal de la
empresa.

1. Invertir en activo fijo


2. Sostenimiento de capital de trabajo.
3. Planes de expansin

Existen diversas opciones para obtener capital externo para la organizacin. A


continuacin se mencionan algunas de estas opciones:

1. Crdito simple.
2. Prstamo de habilitacin avo.
3. Prstamo quirografario
4. Prstamos refaccionarios
5. Prstamo hipotecario
6. Descuento de documentos
7. Crdito comercial
8. Organismos Auxiliares de Crdito
9. Costo de Capital

1. Crdito simple.

Este convenio se documenta con pagars que tienen un plazo de pago no mayor a
180 das y se amortiza a liquidarlos en uno o varios pagos.

2. Prstamo de habilitacin avo.

Es un crdito a corto plazo, siendo el plazo mximo a cinco aos, garantizndolo


con los bienes adquiridos sus frutos.

168

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Entre sus caractersticas ms importantes estn:

Se utiliza para financiar la produccin de la actividad industrial,


agrcola y ganadera.

En la industria se destina para adquirir materias primas, materiales,


mano de obra y los costos relacionados con la produccin en
proceso.

En la agricultura se destina en la compra de semillas, fertilizantes,


insecticidas y costos en general para la preparacin de la tierra.

En la ganadera se utiliza en la compra y engorda de ganado que


requiera un tiempo reducido para su venta.

El mximo de crdito ser el 75% de los insumos adquiridos o


costo realizado.

Los intereses son datos por el Costo Porcentual Promedio, ms


una sobre tasa fijada por el Banco y son cobrados sobre saldos
insolutos vencidos.

3. Prstamo quirografario.

Est contrato se otorgan con base en la solvencia econmica y moral del


solicitante, puede disponerse del crdito en forma revolvente pero debe liquidarse
a su vencimiento.

Son crditos a corto plazo, generalmente a 90 das, pero pueden extenderse hasta
un ao, en algunas ocasiones puede requerir de un aval. Los intereses se cobran
anticipadamente los cuales son dados por el CPP o una tasa lder en el mercado
ms una sobre tasa fijada por el banco.

169

Estudio de los Proyectos de Inversin.


4. Prstamos refaccionarios.

Es financiamiento a largo plazo, 15 aos para la industria y 5 aos para la


ganadera y agricultura.

Sus principales caractersticas son:

En la industria se utiliza para la adquisicin de activos fijos para


liquidar adeudos fiscales o pasivos relacionados con la operacin.

En la agricultura se otorga con el fin de financiar la compra de


activos fijos, apertura de tierras de labranza, para liquidar adeudos
fiscales o pasivos relacionados con la operacin.

En la ganadera se utiliza con el fin de financiar la compra de


activos fijos, compra de ganado para la reproduccin, para liquidar
adeudos fiscales o pasivos relacionados con la operacin.

El monto mximo del prstamo es del 75% de los bienes


adquiridos.

Se garantiza con los activos fijos adquiridos que sern en prenda


hipotecaria.

5. Prstamo hipotecario.

Es financiamiento a largo plazo de gran flexibilidad para la adquisicin,


construccin o mejoras de inmuebles destinados al objeto social de la empresa,
tambin para el pago o consolidacin de pasivos originados en la operacin
normal, excluyendo pasivos por financiamiento otorgado por otra institucin
bancaria.

La garanta est consolidada por activos fijos tangibles, en algunos casos se


requiere garantas adicionales y la demostracin de que el acreditado tenga la
capacidad de pago.
170

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Dentro de sus caractersticas destacan, las siguientes:

El valor del crdito no podr exceder del 50% del valor de las
garantas otorgadas comprobado mediante avalo.

El plazo mximo para un crdito hipotecario destinado a la


agricultura y ganadera es de 15 aos, teniendo por lo regular un
ao de periodo de gracia. En los crditos hipotecarios en la
industria el plazo es e 15 aos, pudiendo tener 2 aos de periodo
de gracia.

La tasa de inters esta basada en el CPP, el cual es variable, ms


una sobre tasa fijada por el banco acreditante, adems cobra como
apertura de crdito un porcentaje sobre el importe total de
financiamiento a la firma del contrato.

Los intereses se cobran sobre saldos insolutos vencidos,


mensualmente cuando se trata de empresas iniciales y de
servicios, y semestralmente en empresas agrcolas y ganaderas.

6. Descuento de documentos.

Representa la transmisin de ttulos de crdito en los que la institucin bancaria


liquida anticipadamente el importe de dichos ttulos descontando los intereses y
una comisin por el descuento. Su propsito principal es darle a la empresa una
recuperacin inmediata de los documentos por cobrar a sus clientes.

Este prstamo es a corto plazo (90 das) pudiendo ser hasta de 180 das, los
intereses se cobran anticipadamente, el inters es el CPP o tasa lder ms una
sobre tasa fijada por el banco.

171

Estudio de los Proyectos de Inversin.


7. Crdito comercial.

Requiere de un contrato para que los bancos corresponsales paguen a un


beneficiario por cuenta del acreditado contra documentacin, el importe de los
bienes especficos que se hayan sealado en el contrato, puede ser revocable
cuando la cancelacin se haga por alguna de las partes, y puede ser irrevocable
cuando para cancelarse se requiera de la autorizacin de todos los contratos.

Capital e intereses se amortizan generalmente de manera mensual, y se requiere


que el contrato este inscrito en el Registro Pblico de la Propiedad y del Comercio.
Requisitos para la solicitud de un crdito:

a)

Informacin Financiera

b)

Garantas

c)

Informacin Legal

d)

Estados Financieros

e)

Estados Pro forma

f)

Flujo de Efectivo

g)

Estudio de Mercado Informacin Legal

h)

Acta constitutiva

i)

Aumentos o disminuciones de capital

j)

Aviso de Inscripcin en el RFC

k)

Representante legal Garantas

l)

Documentos que amparen los activos

m)

Aval

n)

Avalos

o)

Plizas de seguro.

172

Estudio de los Proyectos de Inversin.


8. Organismos Auxiliares de crdito.

La Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crdito seala


como organizaciones auxiliares del crdito a:

a) Los Almacenes Generales de Depsito.


b) Empresas de Factoraje.
c) Arrendadoras Financieras.
d) Uniones de Crdito.

Las tres primeras tienen la caracterstica de poder pertenecer a una agrupacin


financiera, adems se seala como actividad auxiliar de crdito a la compraventa
habitual y profesional de divisas (casas de cambio), en general cualquier
organizacin o actividad auxiliar de crdito requiere autorizacin de la Secretara
de Hacienda y Crdito Pblico y ser Sociedad Annima.

a) Almacenes Generales de Depsito.


Tienen como finalidad el almacenamiento guarda conservacin de bienes o
mercancas y la expedicin de certificados de depsito y bonos de prenda.
Tambin podrn realizar la transformacin de mercancas depositadas con el fin de
aumentar el valor de stas sin varia esencialmente su naturaleza. Slo los
Almacenes Generales de Depsito estarn facultados para expedir certificados de
depsito y bonos de prenda.

b) Empresas de factoraje.
Son aquellas que mediante contratos convienen con sus clientes el adquirir
derechos de crdito que tengan ste a su favor por un precio determinado en
moneda nacional o extranjera.

La administracin y cobranza de los derechos de crdito objeto de los contratos de


factoraje, debe ser realizada por la propia empresa de factoraje financiero.
173

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Es un servicio orientado a satisfacer las necesidades de liquidez inmediata o de
capital de trabajo de las empresas.

c)

Arrendadora Financiera.

Son las que mediante un contrato de arrendamiento, se obligan a adquirir


determinados bienes y a conceder su uso o goce temporal, a plazo forzoso, a una
persona fsica o moral obligndose sta a realizar pagos parciales por una
cantidad que cubra el costo de adquisicin de los bienes los gastos financieros y
otros gastos conexos, para adoptar al vencimiento del contrato cualquiera de las
tres opciones siguientes:

e) Comprar el bien a un precio inferior a su valor de adquisicin, fijado


en el contrato o inferior al valor de mercado.
f) Prorrogar el plazo del uso o goce del bien pagado a una renta menor.
g) Participar junto con la arrendadora de los beneficios que deje la venta
del bien de acuerdo con las proporciones y trminos establecidos
en el contrato.

d) Uniones de Crdito.
Son organismos constituidos como Sociedades Annimas de Capital Variable, con
concesin de la Comisin Nacional Bancaria, formadas por un nmero de socios
no menor a veinte, siendo stos personas fsicas o morales. Tienen la
caracterstica fundamental de tener personalidad jurdica.

Las Uniones de Crdito pueden operar en el ramo agropecuario cuando sus socios
se dedican a actividades agrcolas o ganaderas, en el ramo industrial cuando se
dedican a actividades industriales, en el ramo comercial cuando sus socios se
dedican a actividades mercantiles o pueden ser mixtas cuando se dedican a dos
ms actividades de los ramos sealados y stas guardan relacin directa entre s.

174

Estudio de los Proyectos de Inversin.


9. Costo de Capital.

Es la tasa de rendimiento que una empresa debe obtener sobre sus inversiones
para que su valor de mercado permanezca inalterado. Los proyectos de inversin
con una tasa de rendimiento inferior al costo de capital, reducirn el valor de la
empresa, los rendimientos con una tasa de rendimiento superior al costo de capital
incrementarn su valor.

Si la tasa interna de rendimiento del proyecto de inversin es mayor que el costo


de capital de la empresa o igual a ste, el proyecto se considera aceptable.

175

Estudio de los Proyectos de Inversin.


CAPITULO V
CASO PRCTICO

El siguiente estudio esta orientado a determinar la viabilidad de la inversin en la


apertura de una nueva empresa denominada MUEBLES EL FENIX , S.A. DE
C.V., realizando un informe para la correcta toma de decisiones para determinar si
se lleva acabo la inversin, se modifica o se cancela.

Contamos con una amplia gama de productos que sin duda alguna podrn
satisfacer las necesidades de nuestros clientes. Abarcamos puntos fundamentales
como: diseo, calidad, buen gusto, durabilidad, pero sobre todo y lo ms
importante un precio inmejorable.

Al iniciar con esta empresa buscamos, posicionarnos en el mercado y a mediano


plazo expandirnos en los estados que colindan con el Distrito Federal.

MUEBLES EL FENIX, S.A de C. V

Ubicacin: 2da. Cerrada de Mariano Matamoros Mz. 54 L.3, Colonia Centro,


Mxico D.F.

Socios:
Eduardo Daniel Ortiz Arellano
Francisco Javier Yez Valencia
Miriam Tomas Flores
Rozibeth Flores Rojas
Pamela Ramrez Hernndez

176

Estudio de los Proyectos de Inversin.


5.1 Misin

Somos una empresa dedicada a la produccin de muebles, fabricados con


autentica madera y ofrecemos una mejor forma de vida, calidad y comodidad en
las empresas mexicanas.

5.2 Visin

Muebles El Fenix, S.A. de C.V. busca ser el nmero uno en el ramo mueblero,
esforzndonos da con da para ofrecer productos con la mas alta calidad y de este
modo satisfacer a nuestros clientes, logrando as el reconocimiento de las
empresas mexicanas.

Seremos el principal proveedor de muebleras y grandes compradores.

5.3 Objetivos

Recuperacin de la inversin en un periodo mximo de un ao.

Inaugurar una sucursal por ao, creando nuevas fuentes de trabajo para
mejorar el desarrollo econmico del pas.

Generar utilidades en un 20% durante el primer ao de operaciones.

Lograr la satisfaccin de nuestros clientes en un 100% al adquirir


nuestros productos de calidad.

5.4 Valores

Trabajo en equipo, colaboracin.

Un compromiso real con la excelencia cumpliendo con los estndares de


calidad

Capacitacin contina del personal.

Respeto por cada individuo.


177

Estudio de los Proyectos de Inversin.

Ser proactivos, propositivos e incluyentes con el objetivo de alcanzar un


desarrollo personal y laboral, en todos los trabajadores.

5.5 Anlisis del Producto

Archivero
Es un mueble de forma rectangular con medidas de 1.50m de alto por 1.10 de
ancho, con 5 cajones, se maneja en tres colores:
A-1 Caoba
A-2 Nogal
A-3 Natural

Libreros
Tiene las medidas de 2.20m de alto por 1.80 de ancho, formado por
compartimentos para usos mltiples, tienen dos colores:
B-1 Caoba
B-2 Nogal
B-3 Natural
Los colores pueden ser cambiados de acuerdo al gusto del cliente.

5.5.1 Ventaja Competitiva

Contamos con diseos exclusivos y adems podemos plasmar en el mueble la


idea del cliente, entregando un producto personalizado y as logrando la
satisfaccin

de

nuestros

compradores.

Ofrecemos

precios

mejorados

mayoristas.

178

Estudio de los Proyectos de Inversin.


5.5.2 Estrategia del Producto

Nuestro producto esta ubicado en la etapa de desarrollo, porque aunque cambie el


estilo o el diseo de muebles, estos siempre sern consumidos y utilizados en las
oficinas.

La estrategia para vender nuestro producto ser innovar diseos manteniendo


siempre la calidad y el buen gusto, teniendo como objetivo satisfacer las
necesidades del cliente.

5.5.3 Proceso de produccin

Este es el procedimiento de produccin.

1.- Lo primero que se tiene que hacer es cortar la madera de acuerdo con las
medidas que correspondan y a la cantidad de unidades que se van a terminar.
2.- Despus se clavan y pegan las piezas para dejar ensamblado el mueble.
3.- El siguiente paso es empastar el mueble, esto consiste en rellenar y cubrir los
orificios que se le hacen a la madera en el momento de clavar.
4.- Ya que se tiene empastada la pieza, se comienza a lijar hasta que quede una
textura lisa en la madera.
5.- Ahora se inicia el pintado:
a) Primero se le pone a todo el mueble una sustancia llamada primer la cual le
da color, se debe cuidar que no quede muy gruesa la capa de pintura.
b) Despus se aplica la nitro laca, la cual le da brillo al mueble.
6.- Ya por ultimo se da paso a la colocacin de los herrajes.
7.- Por ultimo se emplayan para enviarlos ya sea al almacn o a piso de ventas.

179

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Diagrama del Proceso Productivo

2)
ENSAMBLE

1)
CORTE

3)
EMPASTADO

7)
TERMINADO

6)
DETALLADO

4)
LIJADO

5)
PINTADO

180

Estudio de los Proyectos de Inversin.


5.6 Anlisis de Mercado

Como inicio del ejercicio comenzaremos a dominar la zona aledaa a nuestra


ubicacin, ya que en este momento, no contamos con la capacidad suficiente
para cubrir grandes mercados, esto es un objetivo que pretendemos cumplir a
mediano plazo.

5.6.1 Estrategia de Mercadotecnia

Pretendemos que nuestros consumidores al tener una necesidad de compra de un


muebleMuebles El Fnix se la primera en su mente.

a) Decisin de promocin. La forma de promover nuestro producto es a travs


de volantes para las empresas y negocios que se encuentran dentro de la
zona en la que se ubica la mueblera para que de esta manera nos
comiencen nuestros productos y los beneficios y facilidades que ofrecemos
al adquirirlos. Tambin manejamos un catlogo de los productos para que
nuestros clientes y futuros consumidores conozcan a detalle la calidad y
variedad con la que cuentan nuestros productos.

b) Decisin de Precios. Estos se asignan en base a los costos de materiales y


mano de obra,

tambin analizamos y comparamos los precios de la

competencia, de esta manera buscamos brindar a nuestros clientes precios


ms accesibles que nos permitan tener una utilidad.

c) Decisin de Distribucin. Buscando la satisfaccin total del cliente


realizamos la entrega de nuestros productos, de esta manera brindamos un
mejor servicio y facilidad a los clientes para que no tengan que preocuparse
por recoger la mercanca.

181

Estudio de los Proyectos de Inversin.


5.6.2 Perfil del Consumidor

Tenemos como principales clientes a las comercializadoras dedicadas a la venta


de muebles. Nuestros productos estn enfocados principalmente a las empresas y
negocios, ya que manejamos precios accesibles para cada uno.

a) Estilo de vida. Son personas dedicadas al comercio, a la compra-venta de


muebles.
b) Motivos de Compra. El manejar varios modelos y diseos en nuestros
productos no nos hace olvidarnos de las necesidades de los clientes, para
poder satisfacerlos.
c) Beneficios buscados. Brindar precios bajos sin descuidar la excelente
calidad de nuestros productos y ofreciendo planes de crdito, de esta
manera los clientes son beneficiados en el aspecto de cubrir su necesidad
de compra al adquirir muebles de buena calidad y diseo innovador; de
igual forma Muebles El Fnix, resulta beneficiado ya que creamos una
buena relacin de confianza con nuestros consumidores y podemos ganar
mercado.

5.6.3 Anlisis FODA

Fortalezas

Altos estndares de calidad.

Manejo de precios accesibles para los mayoristas, el cual permite que


obtengan una utilidad razonable.

Innovaciones en nuestros diseos.

Servicio y atencin a nuestros clientes.

El otorgamiento de facilidades de pago.

Contamos con personal de gran experiencia.

182

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Oportunidades

Abarcar el mercado de toda la zona centro y los estados colindantes con


Distrito Federal, ya que nuestros productos estn dirigidos a empresas y
negocias en general.

Pertenecer a una asociacin con el giro de nuestra empresa, para as poder


dar un mayor conocimiento de nuestros productos.

Nuestra ubicacin pertenece a una zona donde hay poca oferta de


distribuidores muebleros.

Debilidades

No tenemos una amplia campaa publicitaria que nos de a conocer.

No contamos con la confianza de algunos clientes por ser nuevos en el


mercado.

Poseemos poca capacidad de produccin.

La oferta de este tipo de productos es amplia.

Amenazas

Existen grandes marcas muy reconocidas y posesionadas en la mente del


consumidor.

La inestabilidad econmica del pas, afecta el poder adquisitivo de nuestros


posibles clientes.

Limitaciones y restricciones que impone el gobierno para la obtencin de


nuestra materia prima, ya que el recurso natural del que proviene es
altamente explotado.

La constante evolucin en el diseo de muebles fabricados con otro tipo de


materiales

183

Estudio de los Proyectos de Inversin.


5.7 Plan administrativo

Se cuenta con 10 trabajadores, que tienen gran experiencia en el ramo. A todo el


personal se le dar capacitacin poniendo especial nfasis en el rea operativa,
esto ser conforme lo exijan los cambios en el mercado.

La empresa cuenta con una estructura funcional ya que estn bien definidas las
reas y esto hace que se tenga mayor eficiencia.

5.7.1 Proceso de Reclutamiento


En cuanto surge la necesidad de un nuevo colaborador por alguna de las
siguientes causas:

Suplencia

Renuncia

Despido

Jubilacin

Crecimiento de la empresa

Se determina el perfil que debe cubrir el puesto. Se hace la convocatoria, las


fuentes de obtencin de postulantes con las que contamos son las siguientes:

Colaboradores dentro de la propia empresa

Institutos Tcnicos

Recomendaciones de colaboradores

Oficinas de colocacin

Mercado laboral

El gerente de produccin hace la entrevista a cada uno de los candidatos que


cubren el perfil, se hace la evaluacin de cada uno, se elige uno de ellos, se le
notifica y se inician los trmites correspondientes para su contratacin.

184

Estudio de los Proyectos de Inversin.

5.8 ORGANIGRAMA DE LA EMPRESA

DIRECCION
GENERAL

PRODUCCION

CARPINTERO

PINTOR

COMPRAS

CORTADOR

MERCADOTECNIA

AUXILIAR

VENTAS

FINANZAS

AUXILIAR
CONTABLE

AUXILIAR DE
CUENTAS POR
COBRAR

185

AUXILIAR DE
CUENTAS POR
PAGAR

AUXILIAR DE
VENTAS

Estudio de los Proyectos de


Inversin.

5.8.1 Descripcin de las Funciones

Direccin General.
Es el encargado de ver el buen funcionamiento de la empresa, tomar
decisiones y resolver algunas contingencias que se presenten, buscando
conseguir los resultados necesarios que permitan la rentabilidad de la inversin
y su actualizacin constante, con el objeto no solo de mantenerse en el
mercado sino tambin de elevar el posicionamiento y la imagen de la empresa.

La persona que ocupa este puesto cuenta con una licenciatura, tiene una
especializacin en el rea de recursos humanos, adems tiene conocimientos
necesarios para llevar el cargo de una empresa ya que su experiencia es
amplia.

Auxiliar.
Su funcin tiene contacto con los proveedores para que se hagan los pedidos
de insumos que requiera la mueblera, tambin se encarga de dar atencin
personalizada a los clientes, para casos especiales. Adems se encarga de
buscar la mejor capacitacin para el personal.

Para este puesto es necesario contar con una licenciatura, tener experiencia en
relaciones interpersonales y tener la capacidad de sostener una conversacin
en ingls.

Produccin.
Se encarga de revisar el proceso de produccin, es decir, es quien supervisa
que se hagan correctamente los pasos para la fabricacin de los muebles y los
terminados. Adems de buscar el mejor rendimiento de las herramientas.
Tambin revisa la calidad de los todos los materiales, se encarga de que los
pedidos estn listos para la fecha de entrega con las especificaciones
requeridas.

186

Estudio de los Proyectos de


Inversin.
En este puesto es necesario contar con una ingeniera terminada, experiencia
en empresa mueblera. Tener experiencia en diseo. Conocimientos amplios de
calidad de producto, manejo de personal y supervisin de almacenes.

Compras.
Responsable de ver las necesidades de la empresa en cuanto a materia prima,
herramientas, etc. Debe asegurarse de tener los materiales suficientes y hacer
los pedidos que se necesiten.

Esta persona cuenta con una licenciatura en negocios internacionales, domina


el ingls adems de contar con la habilidad de negociar.

Ventas.
Se encargan de hacer las ventas de los muebles, as como ofrecer cotizaciones
de los mismos, anotar los pedidos de los muebles y pasarlos al rea
correspondiente para que efecten los pasos que siguen.

Cuenta con una licenciatura en relaciones comerciales, domina el ingls,


adems cuenta con experiencia en el rea.

Carpintero.
Se encarga de hacer los muebles, adems de tomar en cuenta las
especificaciones que el cliente solicit, cuenta con los conocimientos de
carpintera para realizar este trabajo.

Ayudante 1.
Es la persona que le ayuda al carpintero en la elaboracin de los muebles,
tiene conocimientos en carpintera.

Pintor.
Se encarga de pintarlos, tiene el conocimiento de los tipos de pinturas,
combinaciones y en la aplicacin de la pintura.

187

Estudio de los Proyectos de


Inversin.

Ayudante 2.
Ayuda al pintor a realizar este trabajo, cuenta con los conocimientos bsicos de
pintura.

Vendedores.
Se encargan de hacer que se logren las metas de ventas, haciendo labor de
venta, concretar las ventas y aumentar la cartera de clientes es su trabajo
principal.

5.9 Plan de Operacin

Para iniciar operaciones contamos con un terreno de 200 m, a continuacin se


muestra.

De 10m de ancho por 20 de largo.

Ubicado en el Centro de la Ciudad de Mxico.

188

Estudio de los Proyectos de Inversin.


La maquinaria de trabajo es la siguiente:

Herramienta

Cierra circular

Precio

15,000

Rauter (trompo)

2,500

Cierra cinta

3,000

Pistola neumtica p/clavos

1,800

Pistola neumtica p/grapas

900

Pulidora

1,500

Pndulo

3,500

Martillos, cerrote, pinzas y otros

2,000

Compresora

3,500

Pistola p/pintar

Total

300

34,000

5.9.1 Descripcin de los bienes.


Nuestra empresa consta de material de primera necesidad; bsicos para la
elaboracin de los muebles principales que fabricamos la mayora y estos son:

Taladro.- Existe diversidad de taladros, caracterizados principalmente por la


potencia y dimetro de broca que acomode, estos pueden variar en tamao, peso
y manejo fsico operacional; algunos taladros pueden ser mejor para ciertas
aplicaciones que otras.

189

Estudio de los Proyectos de Inversin.

Sierra circular. Es una mquina que requiere cierta experiencia y sobre todo
mucho cuidado y respeto al usarla. Esta indicada para hacer grandes cortes
longitudinales. Cortan madera maciza, tableros de fibra dura, de virutas prensadas
o de carpintero. Con control electrnico cortan incluso aluminio y plsticos. Tienen
una gua paralela para hacer cortes paralelos al borde de un tablero, y tambin
pueden hacer cortes biselados inclinando la base. Puede hacerse estacionaria
colocndola boca abajo en el banco de trabajo adecuado.

Cepilladora de mano para carpintera.- La marca Black&Decker cuenta con una


buena cepilladora. Cuchillas reversibles de TCT para larga duracin. Extraccin
de polvo para mantener limpio el rea de trabajo. Con una profundidad del corte
2mm para una rpida y eficiente eliminacin de material.

La cepilladora permite dar una mejor terminacin en los acabados de los muebles.
Aplicaciones:

Rebaje de puertas y ventanas


Alisar superficies de madera
Eliminacin de revestimientos
Realizar ranuras en marcos de puertas y ventanas

Compresor de Aire a pistn 2.5 caballos


Sus especificaciones son las siguientes:
Motor: 2.5HP
190

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Capacidad del tanque: 25 litros.
Velocidad de funcionamiento: 2.800RPM.
Caudal de Aire: 196 l/min.
Presin mxima de trabajo: 8 BAR - 116 PSI.
Vlvulas de seguridad y Manmetros
Manmetros de medicin de presin del aire comprimido y flujo en la manguera de
salida.

Manmetro de caudal de aire en tanque.


Manmetro de caudal de salida de aire.
Lijadora de Banda 75mm Dowen Pagio
La lijadora nos permite dejas la superficie de la medera completamente lisa.
Esta herramienta cuenta con un diseo ergonmico de fcil uso y mantenimiento
Sus caractersticas son las siguientes:

Centrado automtico ajusta la banda para una alineacin precisa.


Palanca cmoda de desenganche de la banda, facilita el reemplazo del papel.
El interruptor de encendido fijo permite el uso continuo.
Tobera y bolsa recolectora de polvo para mantener el rea de trabajo limpia.

Superficie de lijado protegida. La superficie de accin est protegida por un


esqueleto metlico de alta resistencia al uso.

191

Estudio de los Proyectos de Inversin.


Caja de herramientas Crossman
Esta caja permite tener el material controlado y protegido, para que conservarlo en
mejor estado.

Maquinaria Pesada

192

Estudio de los Proyectos de Inversin.

5.9.2 DESARROLLO DEL CASO PRCTICO


MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PRESUPUESTO GLOBAL DE VENTAS
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
PRECIO DE VENTA UNITARIO
CAJONERA
LIBRERO

1.350
1.750
CAJONERA

VENTAS DEL EJERCICIO ANTERIOR


FACTORES ESPECFICOS DE VENTA:
Competencia directa
Facilidades de pago
Innovacin en diseo
Poca capacidad de produccin
Pocos medios de distribucin
Funcionabilidad
SUBTOTAL
PRESUPUESTO HASTA FACTORES ESPECFICOS DE VENTA
Elevacin en el precio de la materia prima
Surgimiento de nuevas leyes ecolgicas
Creacin de nuevos sustitutos de la materia prima
Inestabilidad econmica por el cambio de poder
Disminucin del poder adquisitivo de nuestros clientes
SUBTOTAL
PRESUPUESTO HASTA FACTORES ECONMICOS Y POLTICOS
FACTORES ADMINISTRATIVOS:
Cambios en el tipo de productos por adelantos
en la tcnica de la elaboracin de muebles
Restablecimientos de la calidad de produccin
Amplitud de medios publicitarios y promocionales
Rotacin de personal
SUBTOTAL

LIBRERO
0 Us.

-20
42
-12
-11
-8
39

Us.
Us.
Us.
Us.
Us.
Us.

0 Us.
-12
34
-16
-9
-19
21

Us.
Us.
Us.
Us.
Us.
Us.

30 Us.
30 Us.
-12
23
28
22
21

Us.
Us.
Us.
Us.
Us.

-1 Us.
-1 Us.
-12
24
23
20
-9

Us.
Us.
Us.
Us.
Us.

82 Us.
112 Us.

46 Us.
45 Us.

28 Us.

32 Us.

28 Us.
37 Us.
25 Us.

29 Us.
38 Us.
27 Us.

PRESUPUESTO DEL PERIODO EN UNIDADES:

118 Us.

126 Us.

230 Us.

171 Us.

310.500

PRESUPUESTO DEL PERIODO EN VALORES:


TOTAL VALORES:

193

299.250
609.750

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


EXPLOSIN DE MATERIALES 1
CAJONERA

Material

Cantidad

Madera
Manija

1 1/2
10

Precio
Unitario

Hojas
Pza

Total

230,00
1,50

345,00
15,00

360,00

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


EXPLOSIN DE MATERIALES 1
LIBRERO
Material

Cantidad

Madera
Manija
Visagra
Vidrios

3 3/5
2
4
2

Unitario

Hojas
Pza
Pza
Pza

Total

230,00
1,50
2,50
10,00

828,00
3,00
10,00
20,00
861,00

194

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


CAJONERA
Actividad
Corte
Ensamble
Empastado
Lijado
Pintado
Detallado
Emplayado
TOTAL

Quien lo
Realiza

Tiempo
20

min.
60

15
40
120
30
10
295

Carpintero
Carpintero
Operario 1
Operario 2
Pintor
Operario 1
Operario 2

Precio
Por Hora

Previsin
Social

11,50
11,50
5
5
11
5
5

Total

49%
"
"
"
"
"
"

6
17
2
5
33
4
1
67

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


SUELDOS Y SALARIOS DIRECTOS
LIBRERO
Actividad
Corte
Ensamble
Empastado
Lijado
Pintado
Detallado
Emplayado
TOTAL

Quien lo
Realiza

Tiempo
25

min.
90

15
60
150
40
15
395

Carpintero
Carpintero
Operario 1
Operario 2
Pintor
Operario 1
Operario 2

Precio
Por Hora

Previsin
Social

11,50
11,50
5
5
11
5
5

49%
"
"
"
"
"
"

195

Total
7
26
2
7
41
5
2
90

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


GASTOS INDIRECTOS
CAJONERA
CONSTANTES

IMPORTE
SEMESTRAL

Sueldos y Salarios indirectos


Sueldos y Salarios indirectos de reparto
Sueldos y Salarios indirectos de ventas
Predio
Depreciacin
Agua
Telfono

40.800
10.800
12.000
500
1.072
300
960

VARIABLES
Luz
Telfono
Material Indirecto
Papelera
Gasolina y lubricantes
TOTAL

6.600
390
13.560
1.070
7.200
95.252

196

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


GASTOS INDIRECTOS
LIBRERO
CONSTANTES

IMPORTE
SEMESTRAL

Sueldos y Salarios indirectos


Sueldos y Salarios indirectos de reparto
Sueldos y Salarios indirectos de ventas
Predio
Depreciacin
Agua
Telfono

40.800
10.800
12.000
500
1.608
300
960

VARIABLES
Luz
Telfono
Material Indirecto
Papelera
Gasolina y lubricantes
TOTAL

6.600
390
24.855
1.070
7.200
107.083

197

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


PRESUPUESTO ANALTICO DE PRODUCCIN
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
( Unidades y
Valores)
CAJONERA
UNIDADES

Ventas
MES

Estimadas

(+)

(-)
Sueldos y

Gastos In-

Inventario
Final
Deseable

Inventario

Unidades

Material

Salarios

directos de

Inicial

a Producir

Directo

Directos

Produccin

Septiembre

38

Octubre

39

Noviembre

42

Diciembre

50

Enero
Febrero
TOTAL

2.899

17.429

35.808

39

14.040

2.629

15.808

32.477

42

15.120

2.832

17.024

34.975

50

18.000

3.371

20.266

41.637

29

29

10.440

1.955

11.754

24.150

32

32

11.520

2.158

12.970

26.648

84.600

15.844

95.252

195.696

Us.

30

Us.

Us.

25

Us.

Us.

43

235

Us.

Total

15.480

230

Us.

VALORES

Us.

198

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


PRESUPUESTO ANALTICO DE PRODUCCIN
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
( Unidades y
Valores)
LIBRERO

VALORES

UNIDADES
(+)

Ventas

(-)

Inventario
Final
Deseable

Unidades

Material

Salarios

directos de

Inicial

a
Producir

Directo

Directos

Producci
n

Estimada
s

Septiembr
e

28

Octubre

30

Noviembre

31

Diciembre

38

Enero

22

Febrero
TOTAL

22
171

Us.

Us
.

Gastos In-

Inventari
o

MES

Us
.

Sueldos y

Us
.

2.969

20.078

51.460

30

25.830

2.699

18.253

46.781

31

26.691

2.789

18.861

48.341

38

32.718

3.418

23.120

59.257

22

18.942

1.979

13.385

34.306

18.942
151.536

1.979
15.833

13.385
107.083

34.306
274.451

Us.

5
25

Us.

33

Us
.

28.413

5
30

Total

22
176

Us.

199

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


PRESUPUESTO ANALTICO DE CONSUMO
DE MATERIAL DIRECTO
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
CAJONERA
MATERIAL (1)
MATERIAL (2) MANIJAS

MADERA
PRODUCCIN
ESTIMADA

43

MES

Us.

1 1/2
HOJAS

P.U.

IMPORTE

10
PIEZAS

P.U.

IMPORTE

TOTAL

SEPTIEMBRE

64 1/2

230

14.835

430

1,50

645

15.480

39

OCTUBRE

58 1/2

"

13.455

390

"

585

14.040

42

NOVIEMBRE

63

"

14.490

420

"

630

15.120

50

DICIEMBRE

75

"

17.250

500

"

750

18.000

29

ENERO

43 1/2

"

10.005

290

"

435

10.440

48

"

11.040

320

"

480

11.520

81.075

2350

3.525

84.600

32
235

FEBRERO
Us.

352 1/2

200

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


PRESUPUESTO ANALTICO DE CONSUMO
DE MATERIAL DIRECTO
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
MATERIAL (2) MANIJAS
3 3/5
HOJAS

118 4/5

P.U.

IMPORTE

2
PIEZAS

P.U.

MATERIAL (3) VISAGRAS

IMPORTE

4
PIEZAS

P.U.

MATERIAL (4) VIDRIO


2
PIEZAS

IMPORTE

P.U.

IMPORTE

TOTAL

230

27.324

66

1,50

99,0

132

2,50

330

66

10

660

28.413

108

"

24.840

60

"

90,0

120

"

300

60

"

600

25.830

111 3/5

"

25.668

62

"

93,0

124

"

310

62

"

620

26.691

136 4/5

"

31.464

76

"

114,0

152

"

380

76

"

760

32.718

79 1/5

"

18.216

44

"

66,0

88

"

220

44

"

440

18.942

79 1/5

"

18.216

44

"

66,0

88

"

220

44

"

440

18.942

528,00

704

633 3/5

145.728

352

1.760

352

201

3.520

151.536

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.

PRESUPUESTO ANALTICO DE COMPRAS DE MATERIAL DIRECTO


DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
MATERIAL 1 MADERA
(+)
Inv. Final
Deseable

Consumo
Estimado
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Enero
Febrero
TOTAL

TOTAL

183 1/3 Hojas


166 1/2
174 3/5
211 4/5
122 5/7
127 1/5
986,1 Hojas

2702 Pzas.

(-)
Inventario
Inicial

11 Hojas
11
11
11
11
11
66 Hojas

Compras

0 Hojas
11
11
11
11
11
55 Hojas

300 Pzas.
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.

250 Pzas.

194 1/3 Hojas


166 1/2
174 3/5
211 4/5
122 2/3
127 1/5
997,1 Hojas

2752 Pzas.

PRESUPUESTO ANALTICO DE COMPRAS DE MATERIAL DIRECTO


DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
MATERIAL 2
MANIJAS
Consumo
Estimado
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Enero
Febrero

496 Pzas.
450
482
576
334
364

(+)
Inv. Final
Deseable
50 Pzas.
50
50
50
50
50

(-)
Inventario
Inicial

Compras

0 Pzas.
50
50
50
50
50

202

546 Pzas.
450
482
576
334
364

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


PRESUPUESTO ANALTICO DE COMPRAS DE MATERIAL DIRECTO
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
MATERIAL 3
VISAGRAS

Consumo
Estimado
132 Pzas.
120
124
152
88
88

Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Enero
Febrero
TOTAL

(+)

(-)

Inv. Final
Deseable

Inventario
Inicial

704 Pzas.

16 Pzas.
16
16
16
16
16

0 Pzas.
16
16
16
16
16

Compras
148 Pzas.
120
124
152
88
88

96 Pzas.

80 Pzas.

720 Pzas.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


PRESUPUESTO ANALTICO DE COMPRAS DE MATERIAL DIRECTO
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
MATERIAL 4 VIDRIO
Consumo
Estimado

(+)

(-)

Inv. Final
Deseable

Inventario
Inicial

Compras

Septiembre

66 Pzas.

4 Pzas.

0 Pzas.

70 Pzas.

Octubre

60

60

Noviembre

62

62

Diciembre

76

76

Enero

44

44

Febrero

44
TOTAL

352 Pzas.

4
24 Pzas.

44

20 Pzas.

203

356 Pzas.

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


PRESUPUESTO ANALTICO DE COSTO DE TRANSFORMACIN
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
CAJONERA
TOTAL

SEPTIEMBRE

OCTUBRE

NOVIEMBRE

DICIEMBRE

ENERO

FEBRERO

CONSTANTES

Sueldos y Salarios indirectos

8.160,00

1.360

1.360

1.360

1.360

1.360

1.360

300

50

50

50

50

50

50

1.072.02

179

179

179

179

179

179

180

30

30

30

30

30

30

96

16

16

16

16

16

16

9.808,02

1.635

1.635

1.635

1.635

1.635

1.635

15.844

2.899

2.629

2.832

3.371

1.955

2.158

4.620

845

767

826

983

570

629

13.560

2.481

2.250

2.423

2.885

1.673

1.846

PARCIAL

34.024

6.226

5.647

6.081

7.239

4.199

4.633

TOTALES

43.832

7.860

7.281

7.716

8.874

5.833

6.268

NETO

43.832

7.860

7.281

7.716

8.874

5.833

6.268

Predio
Depreciacin
Agua
Telfono
PARCIAL
VARIABLES

Sueldos y Salarios
Luz
Material Indirecto

204

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


PRESUPUESTO ANALTICO DE COSTO DE TRANSFORMACIN
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
LIBRERO
TOTAL

SEPTIEMBRE

OCTUBRE

NOVIEMBRE

DICIEMBRE

ENERO

FEBRERO

CONSTANTES
Sueldos y Salarios
indirectos
Predio
Depreciacin
Agua
Telfono

8.160,00
300
1.608
180
96

1.360
50
268
30
16

1.360
50
268
30
16

1.360
50
268
30
16

1.360
50
268
30
16

1.360
50
268
30
16

1.360
50
268
30
16

PARCIAL

10.344,00

1.724

1.724

1.724

1.724

1.724

1.724

15.833
4.620
24.855
45.307

2.969
866
4.660
8.495

2.699
788
4.237
7.723

2.789
814
4.378
7.980

3.418
998
5.366
9.782

1.979
578
3.107
5.663

1.979
578
3.107
5.663

TOTALES

55.651

10.219

9.447

9.704

11.506

7.387

7.387

NETO

55.651

10.219

9.447

9.704

11.506

7.387

7.387

VARIABLES
Sueldos y Salarios
Luz
Material Indirecto
PARCIAL

205

Estudio de los Proyectos de Inversin.


MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PRESUPUESTO ANALTICO DE GASTOS DE DISTRIBUCIN
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
CAJONERA
GASTOS OFICINAS DE VENTA
CONSTANTES
Sueldos y Salarios indirectos

TOTAL

SEPTIEMBRE

OCTUBRE

NOVIEMBRE

DICIEMBRE

ENERO

FEBRERO

28.320,00

4.720

4.720

4.720

4.720

4.720

4.720

100

17

17

17

17

17

17

2.334

389

389

389

389

389

389

60

10

10

10

10

10

10

384

64

64

64

64

64

64

SUMAS
VARIABLES

31.198

5.200

5.200

5.200

5.200

5.200

5.200

Papelera

321

56

56

56

65

44

44

Luz

660

121

110

118

140

81

90

Telfono

195

40

40

55

60

1.176

217

206

229

265

125

134

32.374

5.416

5.405

5.429

5.465

5.325

5.334

10.800,00

1.800

1.800

1.800

1.800

1.800

1.800

10.800,00

1.800

1.800

1.800

1.800

1.800

1.800

7.200,00

1.100

1.100

1.600

1.600

900

900

7.200,00

1.100

1.100

1.600

1.600

900

900

18.000,00
50.374

2.900
8.316

2.900
8.305

3.400
8.829

3.400
8.865

2.700
8.025

2.700
8.034

Predio
Depreciacin
Agua
Telfono

SUMAS
PARCIAL
GASTOS DE REPARTO
CONSTANTES
Sueldos y Salarios indirectos
SUMAS
VARIABLES
Gasolina y lubricantes
SUMAS
PARCIAL
TOTALES

206

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


PRESUPUESTO ANALTICO DE GASTOS DE DISTRIBUCIN
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
LIBRERO
GASTOS OFICINAS DE VENTA

TOTAL

SEPTIEMBRE

OCTUBRE

NOVIEMBRE

DICIEMBRE

ENERO

FEBRERO

CONSTANTES
Sueldos y Salarios indirectos
Predio
Depreciacin
Agua
Telfono
SUMAS

28,320.00

4,720.00

4,720.00

4,720.00

4,720.00

4,720.00

100.00

16.67

16.67

16.67

16.67

16.67

4,720.00
16.67

3,501.00

583.50

583.50

583.50

583.50

583.50

583.50

60.00

10.00

10.00

10.00

10.00

10.00

10.00

384.00

64.00

64.00

64.00

64.00

64.00

64.00

32,365.00

5,394.17

5,394.17

5,394.17

5,394.17

5,394.17

5,394.17

VARIABLES
Papelera

321.00

56.00

56.00

56.00

65.00

44.00

44.00

Luz

660.00

123.75

112.50

116.25

142.50

82.50

82.50

Telfono
SUMAS
PARCIAL

195.00

40.00

40.00

55.00

60.00

1,176.00

219.75

208.50

227.25

267.50

126.50

126.50

33,541.00

5,613.92

5,602.67

5,621.42

5,661.67

5,520.67

5,520.67

GASTOS DE REPARTO
CONSTANTES
Sueldos y Salarios indirectos
SUMAS

10,800.00

1,800.00

1,800.00

1,800.00

1,800.00

1,800.00

1,800.00

10,800.00

1,800.00

1,800.00

1,800.00

1,800.00

1,800.00

1,800.00

7,200.00

1,100.00

1,100.00

1,600.00

1,600.00

900.00

900.00

VARIABLES
Gasolina y lubricantes
SUMAS
PARCIAL
TOTALES

7,200.00

1,100.00

1,100.00

1,600.00

1,600.00

900.00

900.00

18,000.00

2,900.00

2,900.00

3,400.00

3,400.00

2,700.00

2,700.00

51,541.00

8,513.92

8,502.67

9,021.42

9,061.67

8,220.67

8,220.67

207

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.

PRESUPUESTO ANALTICO DE GASTOS DE ADMINISTRACIN


DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009

CAJONERA
TOTAL

SEPTIEMBRE

OCTUBRE

NOVIEMBRE

DICIEMBRE

ENERO

FEBRERO

CONSTANTES

Sueldos y Salarios indirectos

16,320.00

2,720.00

2,720.00

2,720.00

2,720.00

2,720.00

2,720.00

Predio

100.00

16.67

16.67

16.67

16.67

16.67

16.67

Depreciacin

954.00

159.00

159.00

159.00

159.00

159.00

159.00

60.00

10.00

10.00

10.00

10.00

10.00

10.00

480.00

80.00

80.00

80.00

80.00

80.00

80.00

17,914.00

2,985.67

2,985.67

2,985.67

2,985.67

2,985.67

2,985.67

749.00

130.00

130.00

130.00

187.00

86.00

86.00

1,320.00

241.53

219.06

235.91

280.85

162.89

179.74

195.00

40.00

40.00

55.00

60.00

2,264.00

411.53

389.06

420.91

527.85

248.89

265.74

20,178.00

3,397.20

3,374.73

3,406.58

3,513.52

3,234.56

3,251.41

Agua
Telfono
PARCIAL
VARIABLES
Papelera
Luz
Telfono
PARCIAL
TOTALES

208

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


PRESUPUESTO ANALTICO DE GASTOS DE ADMINISTRACIN
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
LIBRERO
TOTAL

SEPTIEMBRE

OCTUBRE

NOVIEMBRE

DICIEMBRE

ENERO

FEBRERO

CONSTANTES

Sueldos y Salarios indirectos


Predio
Depreciacin
Agua
Telfono
PARCIAL

16,320.00

2,720.00

2,720.00

2,720.00

2,720.00

2,720.00

2,720.00

100.00

16.67

16.67

16.67

16.67

16.67

16.67

1,431.00

238.50

238.50

238.50

238.50

238.50

238.50

60.00

10.00

10.00

10.00

10.00

10.00

10.00

480.00

80.00

80.00

80.00

80.00

80.00

80.00

18,391.00

3,065.17

3,065.17

3,065.17

3,065.17

3,065.17

3,065.17

749.00

130.00

130.00

130.00

187.00

86.00

86.00

1,320.00

247.50

225.00

232.50

285.00

165.00

165.00

195.00

40.00

40.00

55.00

60.00

2,264.00

417.50

395.00

417.50

532.00

251.00

251.00

20,655.00

3,482.67

3,460.17

3,482.67

3,597.17

3,316.17

3,316.17

VARIABLES
Papelera
Luz
Telfono
PARCIAL
TOTALES

209

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


PRESUPUESTO DE COBRANZA
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009

VENTAS

Septiembre
Octubre
Noviembre

Diciembre

100,300.00
105,150.00
110,950.00

134,000.00

Enero

77,650.00

Febrero

81,700.00

TOTAL

609,750.00

PENDIENTE

73,125.00

COBRANZA PRESUPUESTADA

TOTAL

contado
contado
30 das
contado
30 das
60 das

20,060.00
21,030.00
70,210.00
22,190.00
73,605.00
10,030.00

contado
30 das
60 das
contado
30 das
60 das
contado
30 das
60 das

26,800.00
77,665.00
10,515.00
15,530.00
93,800.00
11,095.00
16,340.00
54,355.00
13,400.00
536,625.00

30 das

57,190.00

60 das
90 das

7,765.00
8,170.00

COBRANZA

20,060.00
91,240.00

105,825.00

114,980.00

120,425.00

84,095.00
536,625.00

536,625.00

210

POLTICA DE COBRANZAS
DE
20% CONTADO
70% 30 DAS
10% 60 DAS

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


PAGO A PROVEEDORES
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
PAGO A

COMPRAS

TOTAL

PROVEEDORES

Septiembre

43,893.00

contado

8,778.60

8,778.60

Octubre

39,870.00

contado
30 das

7,974.00
35,114.40

43,088.40

contado

8,362.20

30 das

31,896.00

40,258.20

contado
30 das

10,143.60
33,448.80

43,592.40

contado
30 das

5,876.40
40,574.40

46,450.80

contado
30 das

6,092.40
23,505.60

29,598.00

211,766.40

211,766.40

POLTICA DE
Noviembre

Diciembre

Enero

Febrero

TOTAL
PENDIENTE

41,811.00

50,718.00

29,382.00

30,462.00

236,136.00
24,369.60

PAGO PRESUPUESTADO DE
PROVEEDORES

30 das

24,369.60

211,766.40

211

DE
20% CONTADO
80% 30 DAS

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


PAGO DE GASTOS DE TRANSFORMACIN
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
GASTOS DE

PAGO DE GASTOS

TRANSFORMACIN

TOTAL

DE TRANSFORMACIN

Septiembre

18,079.45

18,079.45

Octubre

16,728.03

16,728.03

16,728.03

Noviembre

17,419.81

17,419.81

17,419.81

Diciembre

20,380.07

20,380.07

20,380.07

Enero

13,220.78

13,220.78

13,220.78

Febrero

13,655.13

13,655.13

13,655.13

99,483.27

99,483.27

99,483.27

TOTAL
PAGO DE GASTOS DE TRANSFORMACIN
PRESUPUESTADA

18,079.45

99,483

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


PAGO DE GASTOS DE TRANSFORMACIN
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
GASTOS DE
TRANSFORMACIN

PAGO DE GASTOS
TOTAL

DE TRANSFORMACIN

Septiembre

17,632.78

17,632.78

17,632.78

Octubre

16,281.36

16,281.36

16,281.36

Noviembre

16,973.14

16,973.14

16,973.14

Diciembre

19,933.40

19,933.40

19,933.40

Enero

12,774.11

12,774.11

12,774.11

Febrero

13,208.46

13,208.46

13,208.46

96,803.25

96,803.25

96,803.25

TOTAL

PAGO DE GASTOS DE TRANSFORMACIN


PRESUPUESTADA

99,483.27

212

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES AZTECA S.A. DE C.V.


PAGO DE GASTOS DE DISTRIBUCIN
DE SEPTIEMBRE DE 2006 A FEBRERO DE 2007
GASTOS DE
DISTRIBUCIN

PAGO DE GASTOS
TOTAL

DE DISTRIBUCIN

Septiembre

16,830.35

16,830.35

Octubre

16,807.87

16,807.87

16,807.87

Noviembre

17,850.04

17,850.04

17,850.04

Diciembre

17,926.76

17,926.76

17,926.76

Enero

16,245.78

16,245.78

16,245.78

Febrero

16,254.21

16,254.21

16,254.21

101,915.00

101,915.00

101,915.00

PAGO DE GASTOS DE DISTRIBUCIN PRESUPUESTA

101,915.00

TOTAL

16,830.35

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


PAGO DE GASTOS DE DISTRIBUCIN
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
GASTOS DE
DISTRIBUCIN
Septiembre

15,857.85

PAGO DE GASTOS
TOTAL

DE DISTRIBUCIN

15,857.85

15,857.85

Octubre

15,835.37

15,835.37

15,835.37

Noviembre

16,877.54

16,877.54

16,877.54

Diciembre

16,954.26

16,954.26

16,954.26

Enero

15,273.28

15,273.28

15,273.28

Febrero

15,281.71

15,281.71

15,281.71

96,080.00

96,080.00

96,080.00

TOTAL

PAGO DE GASTOS DE DISTRIBUCIN PRESUPUESTA

96,080.00

213

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES AZTECA S.A. DE C.V.


PAGO DE GASTOS DE ADMINISTRACIN
DE SEPTIEMBRE DE 2006 A FEBRERO DE 2007
GASTOS DE

PAGO DE GASTOS

ADMINISTRACIN

TOTAL

ADMINISTRACIN

6,879.87

6,879.87

6,879.87

Septiembre
Octubre

6,834.90

6,834.90

6,834.90

Noviembre

6,889.25

6,889.25

6,889.25

Diciembre

7,110.68

7,110.68

7,110.68

Enero

6,550.73

6,550.73

6,550.73

Febrero

6,567.58

6,567.58

6,567.58

TOTAL

40,833.00

40,833.00

40,833.00

PAGO DE GASTOS DE ADMINISTRACIN PRESUPUESTA

40,833.00

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


PAGO DE GASTOS DE ADMINISTRACIN
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
GASTOS DE
ADMINISTRACIN

PAGO DE GASTOS
TOTAL

ADMINISTRACIN

Septiembre

6,482.37

6,482.37

Octubre

6,437.40

6,437.40

6,482.37
6,437.40

Noviembre

6,491.75

6,491.75

6,491.75

Diciembre

6,713.18

6,713.18

6,713.18

Enero

6,153.23

6,153.23

6,153.23

Febrero

6,170.08

6,170.08

6,170.08

TOTAL
38,448.00
PAGO DE GASTOS DE ADMINISTRACIN
PRESUPUESTA

38,448.00

38,448.00

38,448.00

214

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


PRESUPUESTO GENERAL DE PAGOS
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009

Septiembre
Octubre

GASTOS DE

GASTOS DE

GASTOS DE

PAGO A

TRANSFORMACIN

DISTRIBUCIN

ADMINISTRACIN

TOTAL

PROVEEDORES

A PAGAR

A PAGAR

A PAGAR

A PAGAR

8,778.60

18,079.45

16,830.35

6,879.87

50,568.26

43,088.40

16,728.03

16,807.87

6,834.90

83,459.20
82,417.30

Noviembre

40,258.20

17,419.81

17,850.04

6,889.25

Diciembre

43,592.40

20,380.07

17,926.76

7,110.68

89,009.91

Enero

46,450.80

13,220.78

16,245.78

6,550.73

82,468.09

Febrero
TOTAL

29,598.00

13,655.13

16,254.21

6,567.58

66,074.91

211,766.40

99,483.27

101,915.00

40,833.00

453,997.67

TOTAL A PAGAR

453,997.67

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


PRESUPUESTO GENERAL DE PAGOS
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009

Septiembre
Octubre

GASTOS DE

GASTOS DE

GASTOS DE

PAGO A

TRANSFORMACIN

DISTRIBUCIN

ADMINISTRACIN

TOTAL

PROVEEDORES

A PAGAR

A PAGAR

A PAGAR

A PAGAR

8,778.60

17,632.78

15,857.85

6,482.37

48,751.59

43,088.40

16,281.36

15,835.37

6,437.40

81,642.53
80,600.63

Noviembre

40,258.20

16,973.14

16,877.54

6,491.75

Diciembre

43,592.40

19,933.40

16,954.26

6,713.18

87,193.24

Enero

46,450.80

12,774.11

15,273.28

6,153.23

80,651.42

Febrero
TOTAL

29,598.00

13,208.46

15,281.71

6,170.08

64,258.24

211,766.40

96,803.25

96,080.00

38,448.00

443,097.65

TOTAL A PAGAR

443,097.65

215

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES AZTECA S.A. DE C.V.


BALANCE GENERAL INICIAL
DE SEPTIEMBRE DE 2006

ACTIVO

CAPITAL

Caja y Banco
TOTAL ACTIVO

50,000.00

Capital Social

50,000.00

50,000.00

TOTAL CAPITAL

50,000.00

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


PRESUPUESTO SUMARIO DE CAJA Y BANCO
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
SALDO
INICIAL

COBRANZA

TOTAL
DISPONIBLE

PAGOS

SALDO FINAL

Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Enero
Febrero

50,000.00
19,491.74
27,272.54
50,680.24
76,650.33
114,607.25

20,060.00
91,240.00
105,825.00
114,980.00
120,425.00
84,095.00

70,060.00
110,731.74
133,097.54
165,660.24
197,075.33
198,702.25

50,568.26
83,459.20
82,417.30
89,009.91
82,468.09
66,074.91

19,491.74
27,272.54
50,680.24
76,650.33
114,607.25
132,627.33

TOTAL

338,702.10

536,625.00

875,327.10

453,997.67

421,329.44

216

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.


PRESUPUESTO SUMARIO DE CAJA Y BANCO
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009

SALDO
INICIAL

TOTAL
COBRANZA

DISPONIBLE

PAGOS

SALDO FINAL

Septiembre

50,000.00

20,060.00

70,060.00

48,751.00

21,309.00

Octubre

21,309.00

91,240.00

112,549.00

81,643.00

30,906.00

Noviembre

30,906.00

105,825.00

136,731.00

80,601.00

56,130.00

Diciembre

56,130.00

114,980.00

171,110.00

87,193.00

83,917.00

Enero

83,917.00

120,425.00

204,342.00

80,651.00

123,691.00

123,691.00

84,095.00

207,786.00

64,258.00

143,528.00

365,953.00

536,625.00

902,578.00

443,097.00

459,481.00

Febrero
TOTAL

217

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX, S. A. DE C. V.
ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA PROYECTADO
AL 28 DE FEBRERO DEL 2009
ACTIVO
---------A corto plazo:
Efectivo e inversiones temporales

2009
-------$

Cuentas por cobrar en:


Clientes
Inventarios

Suma activo a corto plazo


Fijo:
Terreno
Edificio
Maquinaria y equipo
Mobiliario y equipo
Equipo de transporte
Equipo de computo
Depreciacin Acumulada
Suma activo fijo

Total activo

143,528

PASIVO
---------A corto plazo:
Proveedores
Impuestos por pagar

2009
-------$

24,370
53,627

73,125
2,685

219,338

Suma pasivo a corto plazo

77,997

Total pasivo

77,997

50,000
42,000
34,000
19,000
36,000
18,000
(10,900)

188,100
$

407,438

INVERSIN DE LOS ACCIONISTAS


-----------------------------Capital social
Resultado del ejercicio
Total inversin de los accionistas

249,000
80,441
329,441

Total pasivo e inversin de los


accionistas

407,438

218

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX, S. A. DE C. V.
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO
POR EL PERIODO COMPRENDIDO
DEL 1 DE SEPTIEMBRE DEL 2008 AL 28 DE FEBRERO DEL 2009
2009
-------Ingresos netos
Costo de ventas

609,750.00
332,934.00

Prdida bruta
Gastos de operacin:
Gastos de distribucin
Gastos de administracin
Utilidad de operacin
Costo integral de financiamiento:
Gastos (productos) financieros
Resultado monetario operacional favorable

276,816.00
101,915.00
40,833.00
134,068.00
-

Prdida antes de otros gastos (ingresos)


Otros gastos (ingresos)

134,068.00

Utilidad antes de impuestos y P. T. U.


Impuesto sobre la renta
PTU
Utilidad neta

134,068.00
40,220.00
13,406.80
80,441.20

219

Estudio de los Proyectos de Inversin.

MUEBLES EL FENIX, S. A. DE C. V.
ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACIN FINANCIERA PROYECTADO
DEL 1 DE SEPTIEMBRE DEL 2008 AL 28 DE FEBRERO DEL 2009
(Pesos de poder adquisitivo de diciembre de 2008)
2009
-------I Recursos generados (utilizados)
por la operacin:
Resultado neto del ejercicio
II Partidas aplicadas a resultados que no
requirieron la utilizacin de recursos:
Depreciaciones y amortizaciones
Suman partidas que no requirieron
la utilizacin de recursos
III Partidas relacionadas con la operacin:
Cuentas por pagar
Impuestos por pagar
Cuentas por cobrar
Otros activos
Suman partidas relacionadas con la
operacin
Suman recursos generados (utilizados)
por la operacin
IV Recursos generados (utilizados) en
actividades de financiamiento:
Suman recursos generados (utilizados)
en actividades de financiamiento
Aumento (disminucin) de efectivo e
inversiones temporales
Saldo de efectivo e inversiones temporales
al inicio del ejercicio
Saldo de efectivo e inversiones temporales

80,441.00

10,900.00
10,900.00

24,370.00
53,627.00
73,125.00
2,685.00
2,187.00
93,528.00
93,528.00
50,000.00

al final de ejercicio

143,528.00

220

Estudio de los Proyectos de Inversin.


RAZONES FINANCIERAS

1. SOLVENCIA

Este indicador muestra

la capacidad de la empresa para hacer frente a las

obligaciones a corto plazo. Este mtodo consiste en determinar las diferentes


relaciones de dependencia, que existen al comparar geomtricamente los valores
presentados con nmeros absolutos en los estados financieros, con el objeto de
proporcionar una idea de la situacin existente.

Se refieren no solamente a las finanzas totales de la empresa, sino a su


habilidad para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes.

g) RAZON DEL CIRCULANTE O SOLVENCIA

Parte de la base de las deudas a corto plazo estn garantizadas con los valores
del Activo Circulante que constituyen los bienes disponibles con los que se
cubrirn las deudas prximas a vencer.

Este indicador considera la verdadera magnitud de la empresa en cualquier


instancia del tiempo.
S = Activo Circulante
Pasivo Circulante

S=

219,338.00 = 2.8
77,997.00

221

Estudio de los Proyectos de Inversin.

PRUEBA DEL ACIDO

Este examen conocido tambin como de liquidez inmediata, es una medida ms


conservadora de la liquidez. . Muestra la habilidad de una empresa para hacer
frente a los pasivos circulantes con sus activos con mayor liquidez (ms rpidos).

Esta prueba es semejante al ndice de solvencia, pero dentro del activo


circulante no se tiene en cuenta el inventario de productos, ya que este es el
activo con menor liquidez.

Al eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor


liquidez, debido a que se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por
cobrar y la factibilidad de realizacin del inventario. Si las cuentas por cobrar
tienen una rotacin lenta, se recomienda eliminar esta partida para el calculo de
la prueba del acido.

ACIDO = Activo Circulante- Inventario


Pasivo Circulante

ACIDO= 219,338.00-2,685.00 = 2.7


77,997.00

ACTIVOS RAPIDOS

Dentro de las razones que estudian la solvencia existe una prueba que se
considera rigurosa por considerar la liquidez de la empresa mediante la
utilizacin de los valores fcilmente realizables, hablando de los activos rpidos,
como son: la caja, bancos, las inversiones temporales.

AR = Efectivo+Bancos+Inversiones Temporales
Pasivo a Corto Plazo
222

Estudio de los Proyectos de Inversin.

AR= 143,528.00 =

1.8

77, 997
2. LIQUIDEZ

Esta razn mide la capacidad que tiene la empresa para cubrir sus deudas a corto
plazo en forma inmediata, es decir, debe cubrir sus deudas en base a su
disponible (caja, bancos, valores negociables).

___Activo

Disponible___

Pasivo a Corto Plazo

143,528 .00

= 1.84

77,997.00

. GARANTIA DE INVENTARIOS

La cantidad que se tiene para cubrir sus obligaciones restantes del pasivo a corto
plazo.
___Inventarios_

__

Pasivo a Corto Plazo

2, 685.00 = 0.03
77,997.00

223

Estudio de los Proyectos de Inversin.

CAPITAL NETO DE TRABAJO (CNT)

Esta razn mide la capacidad crediticia, ya que representa el margen de seguridad


para los acreedores, es decir es el dinero con que la empresa cuenta para realizar
sus operaciones normales. Esta razn se obtiene al descontar activo circulante el
pasivo circulante
Aunque el resultado no es un indicador, debido a que no se expresa como una
razn, completa la interpretacin de la razn corriente al expresar en pesos lo que
este expresa como una relacin.

CNT = Activo Circulante - Pasivo Circulante

CNT=

219,338.00 - 77,997.00 = 141,341.00

Este ndice indica la cantidad con la que cuenta la empresa para realizar sus
operaciones normales, despus de haber cubierto sus obligaciones a corto plazo.

. MARGEN DE SEGURIDAD

Esta razn no muestra la realidad de las inversiones tanto de los acreedores a


corto plazo como a largo plazo y capital contable.

___Capital Neto de Trabajo_

__

Pasivo a Corto Plazo

___ 141,341.00 = 1.81


77,997.00

224

Estudio de los Proyectos de Inversin.


3. RAZONES DE ACTIVIDAD

Estas razones miden la velocidad con la que varias cuentas se convierten en


ventas o efectivo, es decir, ingresos o egresos. Con respecto a las cuentas
corrientes, las medidas de liquidez por lo general son inadecuadas porque las
diferencias en la composicin de los activos y pasivos circulantes de una empresa,
pueden afectar significativamente su liquidez verdadera.

Miden el grado de eficiencia, con lo cual una empresa emplea las diferentes
categoras de activos que posee o utilice en sus operaciones, teniendo en cuenta
la velocidad de recuperacin.

a) Rotacin de cartera
b) Plazo medio de cobro
c) Rotacin de inventarios
d) Periodo de existencia de inventarios
e) Rotacin de cuentas por pagar
f) Plazo medio de pago

. RAZON DE CUENTAS POR COBRAR

Establece el nmero de veces de rotacin de las Cuentas por Cobrar, en


promedio en un periodo determinado.

Para saber si el resultado obtenido es satisfactorio, es necesario conocer la


actividad de la empresa; sin embargo, mientras mayor sea el ndice de rotacin,
mejor ser la poltica administrativa, ya que esta razn nos muestra las veces que
se recupera la inversin. Y entre menor sea el plazo de cobro, indica un ciclo
econmico mejor para la empresa ya que nos muestra el plazo de cobrar en das
promedio de nuestras cuentas.

225

Estudio de los Proyectos de Inversin.

__Ventas Netas a Crdito_

__

Promedio de Cuentas por Cobrar

_ 609,750.00

= 16.68

36,562.50

PLAZO MEDIO DE COBRO

Una vez conocido el numero de veces de rotacin de las cuentas por cobrar, se
pueden calcular los das que se requieren para recaudar las cuentas y
documentos por cobrar a los clientes. Para ello se tiene que dividir el numero
de das entre el indicador de rotacin, previamente calculado.

__360 das_

__

Rotacin de Cuentas por Cobrar

360 _= 21.58 das

16.68

. ROTACION DE INVENTARIOS

Estas razones financieras nos ayudan para medir la eficiencia en nuestras ventas,
por medio del desplazamiento de nuestros inventarios; as mismo nos ayuda a
conocer el nmero de das promedio necesarios para vender dichos inventarios.

__Costo de Ventas

__

Inventario Promedio

226

Estudio de los Proyectos de Inversin.


_

_332,934.00_

_= 248

1,342.50

PERIODO DE EXISTENCIA DE INVENTARIOS

Eotre menor sea el plazo de venta significar que la recuperacin de nuestro


efectivo es ptimo.
_

__360 das_

__

Rotacin Inventarios

___360

_= 2 das

248

. ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR

Esta razn financiera nos permite conocer el grado de eficiencia de las cuentas
por pagar de la empresa y mide la frecuencia con que se pagan dichas cuentas.

__Compras Netas

__

Promedio de Proveedores

_236,136.00 =19.38
12,185.00

6. PLAZO MEDIO DE PAGO

Es medir la salida de recursos para atender obligaciones adquiridas con


proveedores por compra de inventarios.
227

Estudio de los Proyectos de Inversin.

__360 das_

__

Cuentas por Pagar

___360

_= 18 das

19.38

. ESTABILIDAD

La solvencia a largo plazo de una empresa se refiere a aquella situacin que


garantiza el desarrollo normal y continuo de la actividad.

Por el anlisis de la misma, se determina si la empresa est en condiciones de


hacer frente a sus obligaciones futuras. Por tal motivo se dice que es una situacin
de crdito futura.

Este grupo de razones tiene como finalidad conocer la proporcin que existe en el
origen de la inversin de la empresa, con relacin al capital propio y ajeno.

Estn agrupadas de la siguiente forma:

e) Nivel de endeudamiento.
f) De patrimonio a activo total.
g) De capital ajeno a capital propio.
h) De capital contable a pasivo total.
i) Crecimiento de Capital.
j) Proporcin de activo fijo con relacin al capital Contable.
k) Proporcin de Activo Circulante con relacin al Capital Contable.
l) Proporcin de Activo Diferido con Relacin a Capital.

228

Estudio de los Proyectos de Inversin.


a) NIVEL DE ENDEUDAMIENTO

Esta razn financiera seala la proporcin en la que participan los acreedores


sobre el valor total de la empresa.

__Pasivo Total

__

Activo Total

__77,997.00= 0.41
188,100.00

. DE PATRIMONIO A ACTIVO TOTAL

La relacin que existe dentro de la estructura de capital entre los recursos


proporcionados por los accionistas o dueos del capital y el activo total.

__Capital Contable

__

Activo Total

__329,441.00=

1.75

188,100.00

229

Estudio de los Proyectos de Inversin.


CONCLUSION
Una definicin que se dio del proyecto de inversin es que ste es un documento
gua para la toma de decisiones acerca de la creacin de una futura empresa que
muestra el diseo econmico, comercial, tcnico, organizacional, financiero y
social de la misma. En caso de resultar viable el proyecto, ste documento se
convierte en un plan que gua la realizacin de la futura empresa.

Por consiguiente, cada uno de los estudios realizados es un medio para decidir si
el proyecto se lleva hasta sus ltimas consecuencias. Algunos estudios, sobre
todo los preliminares como mercado, el tcnico, sirven para decidir si se
interrumpe el proyecto desde sus etapas iniciales, y no gastar el tiempo y recursos
en un proyecto no viable. Una vez que se han realizado los estudios bsicos de un
proyecto, es conveniente evaluar el mismo en conjunto para decidir si conviene la
puesta en marcha del mismo.

Esta decisin puede depender de dos aspectos:

a) La evaluacin que realice el inversionista sobre la propuesta derivada de los


estudios. La misma puede basarse en uno o varios parmetros aislados, tales
como la rentabilidad, el impacto social, las expectativas de mercado, las
dificultades tcnicas y administrativas, etc., o adecuadamente el deseo de llevar
hasta sus ltimas consecuencias el proyecto.

b) Basar la decisin final en la evaluacin que proponen las expectativas,


supuestos o hiptesis inicialmente planteados. Si falla alguno o algunos de ellos,
el inversionista puede abandonar la idea inicial desde un principio; pero tambin
pueden decidirse a modificar alguno de tales supuestos en base al conocimiento
derivado de los estudios realizados.

Si la evaluacin final resulta favorable, conviene plantear adecuadamente la


redaccin y presentacin final del proyecto. Sobre esto ltimo conviene realizar un
230

Estudio de los Proyectos de Inversin.


resumen ejecutivo que de una manera breve describa el contenido y
funcionamiento del mismo, el cual es la presentacin inicial del documento
redactado.

Conviene, si esto es posible, traducir en diagramas o esquemas algunas de las


propuestas del proyecto para facilitar su comprensin.

Es recomendable rematar la redaccin del documento final con las conclusiones y


recomendaciones que recalquen la decisin final, explicando las razones por lo
que si o no se aprob, as como las recomendaciones inmediatas para la puesta
en marcha del proyecto en caso de que ste resulte viable.

231

Estudio de los Proyectos de Inversin.


BIBLIOGRAFIA

ENCICLOPEDIA CONTABLE UNIVERSAL


EUROPEA AMERICANA
EDITORIAL ESPASA, SA MADRID BARCELONA
ANALISIS Y EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION PARA
BIENES DE CAPITAL
L.A. ERNESTINA HUERTA Y
L.C. CARLOS SIU VILLANUEVA
EVALUACION DE PROYECTOS
GABRIELA BACA URBINA
MC GRAW-HILL INTERAMERICANA
FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTO DE INVERSION PARA
PRINCIPIANTES
ABRAN HERNANDEZ HERNANDEZ
CUARTA EDICION.
PREPARACION Y EVALUACION DE PROYECTOS
NASSIR SAPAG CHAINEDITORIAL PRETINCE HALL
EVALUACION DE PROYECTOS SOCIALES 1 EDICION EN ESPAOL
COHEN, E. Y FRANCO, R. (1992)
MEXICO: SIGLO VEINTIUNO EDITORES
MERCADOTECNIA, 3RA EDICION
FISHER LAURA Y ESPEJO JORGE
MC GRAW-HILL
ANALISIS Y METODOS, PRINCIPIOS Y METODOS
JERRY A. VISCIONE
EDITORIAL. LIMUSA NORIEGA EDITORES
EL CAPITAL DE TRABAJO: MODELOS Y DECISIONES FINANCIERAS
ORESTES GOMEZ DIAZ
HUMBERTO BANDA ORTIZ
MIGUEL ANGEL TIRADA ZAVALA
IMCP, AC
PLANEACION FINANCIERA EN LA EMPRESA MODERNA
DR. LUIS JAIME LEVY
EDITORIAL ISEF
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Estudio de los Proyectos de Inversin.


FUNDAMENTOS DE ECONOMIA DE LA EMPRESA
F. TARRAGO SABATE
FUNDAMENTOS DE INFORMACION FINANCIERA
LAWRENCE S. GITMAN
www.eumed.net/libros/2006c/218/
http://es.wikipedia.org/wiki/Econom%C3%ADa_de_escala"

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Estudio de los Proyectos de Inversin.

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