CAPTULO 5

EL DINERO, SISTEMA BANCARIO Y POLTICA MONETARIA

FUNCIONES DEL DINERO

____________________________________________________________________________
5.1

El dinero: origen y tipos de dinero

Una economa de trueque es aquella en la que no existe ningn medio de cambio comnmente acepado. Sin la
intervencin del dinero se frenan las posibilidades no solo de especializacin y progreso de una economa, sino
tambin de distribuir los bienes y los servicios existentes de acuerdo con las necesidades y los deseos de los
individuos.
El dinero mercanca:
Es un bien que tiene el mismo valor como unidad monetaria que como mercanca.
Cuando en una sociedad se emplea el dinero mercanca, se se utiliza como medio de cambio y tambin se compra o
se vende como un bien ordinario. La mercanca debe reunir las cualidades siguientes:

Duradera: la gente no aceptar como dinero algo que se deteriora en poco tiempo.
Transportable: la mercanca debe tener un valor elevado en relacin a su peso de forma que se pueda
trasladar con facilidad.
Divisible: en partes ms pequeas y sin prdida de valor ms all de la proporcional.
Homognea: cualquier unidad del bien en cuestin debe ser exactamente igual a las dems.
De oferta limitada: cualquier valor que no tenga una oferta limitada no tendr valor econmico.

Segn estos requisitos, resulta fcil aceptar que los metales preciosos, oro y plata esencialmente, hayan sido con
frecuencia las mercancas elegidas para hacer las veces de dinero. Pero presentaban el problema de que su calidad y
pureza, as como su peso, deban ser evaluadas en cada intercambio. Con la acuacin de monedas se eliminaron esos
problemas.
El dinero fiduciario o dinero signo:
El papel rene prcticamente todas las caractersticas que debe tener una mercanca usada como dinero. Sin
embargo, no parece que pueda usarse como dinero, pues su valor intrnseco es prcticamente nulo. Pero si su valor es
refrendado por quien lo emite el valor del papel ser lo que en l figure impreso. Se denomina dinero fiduciario o
signo. La gente tiene fe en que el emisor responder de los pedazos de papel o de las monedas acuadas y cuidar de
que la cantidad emitida sea limitada.
Los orfebres: el dinero metlico y el dinero de papel:
En un principio se usaba el dinero mercanca (metlico), pero debido a las dificultades fue sustituido por dinero de
papel de pleno contenido, esto es, certificados de papel que estaban respaldados por depsitos de oro o plata de
igual valor al de los certificados emitidos. Tuvo su origen en la actividad de los orfebres en la Edad Media. stos
disponan de cajas de seguridad donde guardaban sus existencias y que fueron ofreciendo al pblico en un servicio de
custodia de metales preciosos y objetos de valor. El servicio se basaba en la confianza que mereca el orfebre, que
simplemente extenda un recibo prometiendo devolver al depositante sus pertenencias (depsito) a su requerimiento.
Con el transcurso del tiempo esos recibos fueron emitindose al portador y las compras y ventas fueron saldndose
mediante la simple entrega de un papel que certificaba la deuda privada reconocida por un orfebre. Como este papel
era convertible en oro al instante, se dice que la economa se rige por un patrn de oro.
El dinero papel nominalmente convertible en oro:
Resultaba ms cmodo realizar las transacciones con papel, el pblico no reclamaba el oro al que tenan derecho. Por
ello, los orfebres comenzaron a reconocer deudas emitiendo dinero papel por un valor superior al que realmente
posean. As, los orfebres al emitir dinero papel por volmenes, slo parcialmente cubiertos por sus reservas de oro,
se convirtieron en banqueros y crearon el dinero papel nominalmente convertible en oro.

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Tema 5. Funciones del dinero.

El dinero en el sistema financiero actual

Se ha llegado a un sistema financiero en el que el dinero papel no tiene ningn respaldo en trminos de metales
preciosos, y lo mismo con las monedas. El valor del dinero actual descansa en la confianza de cada individuo de que
ser acepado como medio de pago por los dems y en que se establece como dinero por decreto gubernamental, de
forma que sabemos que es legal y que sirve para pagar deudas pblicas y privadas. Si esa confianza desapareciera, el
billete sera de poca utilidad aunque tuviera el respaldo gubernamental.
El dinero se acepa bien porque las autoridades econmicas han determinado que es de curso legal o bien porque el
pblico cree que lo puede usar para hacer pagos.
El dinero bancario: Es una deuda de un banco, el cual tiene que entregar al depositante una cantidad de dinero
siempre que la solicite. Funciona como medio de cambio.
Los cheques y tarjetas de crdito y el dinero bancario: Un cheque no crea dinero, simplemente es una forma de
movilizar el dinero. Las tarjetas de crdito no son un medio de pago, si pagamos con ella le deberemos el dinero al
banco, que ha pagado por nosotros. El saldo de la cuenta corriente s forma parte de la cantidad de dinero
bancario.
Estamos en condiciones de establecer una nueva clasificacin del dinero: dinero legal y dinero bancario. La
aceptacin del dinero bancario se basa en la confianza de que el banco convertir ese dinero bancario en dinero legal
cuando uno lo solicite.
El dinero legal: Es el dinero signo emitido por una institucin que monopoliza su emisin y adopta la forma de
moneda metlica o billetes.
El dinero bancario: son los depsitos de los bancos acepados normalmente como medios de pago.

El dinero de las economas modernas: la cantidad de dinero

La cantidad de dinero incide en muchas variables econmicas. El activo ms evidente a incluir es el efectivo, billetes y
monedas en manos del pblico. Los depsitos que tenemos en los bancos pueden usarse para comprar y pueden
incluirse al medir la cantidad de dinero. Una definicin pragmtica dice que el dinero es la suma del dinero legal
(efectivo) ms el dinero bancario o depsitos. Cuando se habla de depsitos hay que distinguir al menos entre:
Los depsitos a la vista: Denominadas cuentas corrientes y gozan de una disponibilidad inmediata para el titular.
Los depsitos de ahorro: admiten prcticamente las mismas operaciones que los depsitos a la vista, si bien
tienen una disponibilidad algo menor.
Los depsitos a plazos: Fondos entregados a un plazo fijo y que no se pueden retirar antes del tiempo pactado
sin una penalizacin.
La liquidez: de un activo est relacionada con la facilidad y certidumbre con la que puede ser convertido en
dinero lquido sin prdidas.

5.2

Oferta monetaria: los agregados monetarios

La oferta monetaria o cantidad de dinero en circulacin de una economa es el valor del medio de pago generalmente
acepado en la economa.
OM = Cantidad de dinero = E + D = Dinero legal + Dinero bancario = Efectivo + Depsitos
Agregados monetarios:
Segn establece el BCE, son variables que cuantifican el dinero existen en una economa y que los bancos centrales
suelen definir para efectuar anlisis y toma decisiones de poltica monetaria. El Eurosistema ha definido tres
agregados monetarios para la zona euro:
-

M1: Est compuesto por los billetes y monedas en circulacin (efectivo) y por los depsitos a la vista.
M2: Est compuesto por los pasivos incluidos en M1 ms los depsitos a plazo de hasta dos aos y los
depsitos disponibles con preaviso de hasta tres meses.
M3: Comprende los pasivos incluidos en M2 ms las cesiones temporales, las participaciones en fondos del
mercado monetario e instrumentos del mercado monetario y los valores de renta fija de hasta dos aos,
emitidos por las instituciones monetarias. ste es el ms estable, por ello ha sido elegido por el Eurosistema,
dentro de su estrategia de poltica monetaria, para definir un valor de referencia para el crecimiento del
dinero.
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Tema 5. Funciones del dinero.

Componentes de los agregados monetarios:

Cesiones temporales: Acuerdos por los cuales el vendedor cuando vende un activo, obtiene simultneamente,
el derecho y la obligacin de recomprarlo a un precio determinado en una fecha futura o a solicitud de la otra
parte. Las cesiones temporales se incluyen en el M3 en los casos en los que el vendedor es una institucin
financiera monetaria (IFM); y la contraparte, un residente en la zona del euro no incluido en IFM.

Depsitos a la vista: Son depsitos con vencimiento al da siguiente. Recoge tanto los depsitos a un da
totalmente transferibles (cheque o similar) como los depsitos no transferibles que son convertibles a peticin
o al da siguiente.

Depsitos a plazo: Instrumentos financieros que se componen, fundamentalmente, de depsitos con

vencimiento dado y que pueden ser convertibles, a veces con penalizacin.

Depsitos disponibles con preaviso: instrumentos financieros que comprenden los depsitos de ahorro en los
que el tenedor, previo aviso, tiene que esperar un periodo fijo para disponer de fondos con antelacin, sujetos
a penalizacin. Los depsitos disponibles con preaviso inferior a tres meses estn incluidos en el agregado
monetario M2 (y por tanto en el M3), mientras que los disponibles con preaviso superior a tres meses lo estn
en pasivos financieros a ms largo plazo (no monetarios) del sector IFM (Instituciones financieras monetarias).

Efectivo en circulacin: Comprende los billetes emitidos por el Eurosistema y las monedas emitidas por los
Estados miembros. Est incluido en el agregado monetario M3 y consta solo de los billetes y monedas en
circulacin fuera del sector IFM. No incluye el saldo de los propios billetes de los bancos centrales (puesto que
no se han emitido), ni las monedas conmemorativas que no se usan para hacer pagos.

Participaciones en el mercado monetario: Son participaciones en instituciones de inversin colectivas que

invierten fundamentalmente en instrumentos del mercado monetario y/o en otros instrumentos de renta fija
transferibles con un vencimiento residual inferior a un ao, y/o que tratan de conseguir un rendimiento que
se aproxime a los tipos de inters de los instrumentos del mercado monetario.

La base monetaria: El efectivo en manos del sistema crediticio y los depsitos en el banco central constituye
las reservas bancarias, y las sumas de sas con el efectivo en manos del pblico forma la base monetaria del
sistema o dinero de alta potencia.

5.3

La demanda de dinero

El dinero no se demanda por ser un bien que se desea por s mismo. Nos sirve indirectamente como lubricante para el
comercio y el intercambio, si bien tambin lo usamos como depsito de valor.
Las funciones del dinero

Es un medio de cambio generalmente acepado por la colectividad para la realizacin de transacciones y la

cancelacin de deudas.
Se usa como unidad de cuenta porque sirve de medida de valor, esto es, para calcular cunto valen los
diferentes bienes y servicios.
Es un depsito de valor, el dinero no solo es un medio para realizar transacciones, sino tambin un activo
financiero que sirve de depsito de valor, es decir, permite transportar valor a lo largo del tiempo.

El dinero tiene tambin el papel de activo financiero susceptible de ser usado como activo rentable, adems de cmo
activo plenamente lquido.
Los costes de la tenencia de dinero
El dinero permite realizar transacciones de forma fcil y rpida y determinar inequvocamente el precio de los bienes y
servicios y a la vez constituye un fcil depsito de valor. Sin embargo, esos servicios no son gratuitos. El coste de
oportunidad de mantener dinero son los intereses que debemos sacrificar para tener dinero lquido en lugar de
activos o inversiones menos lquidas, pero que generaran un tipo de inters ms elevado.
Debemos recordar que el tipo de inters se define como la cantidad de inters pagada por unidad de tiempo
expresada en porcentaje de la cantidad recibida en prstamo.
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Tema 5. Funciones del dinero.

Motivos por los que se demanda dinero

El pblico demanda dinero para hacer frente a determinados gastos y mantiene una parte de su riqueza en forma de
dinero debido a su poder adquisitivo, es decir, por la cantidad de bienes que puede comprar con l.
Al pblico no le interesa el nmero de billetes y monedas que posee, sino la cantidad de bienes que con ellos puede
*
adquirir. As, podemos decir: 1) Que la demanda real de dinero no cambia si variando el nivel de precios no se altera
ninguna variable real. 2) Que la demanda real de dinero vara en proporcin inversa al cambio en el nivel de precios, si
con ste se alteran las variables reales.
*

demanda real: es la demanda de dinero expresada en nmero de unidades de bienes que puede comprarse con l, y es igual a la demanda nominal
dividida por el nivel de precios.

Esas implicaciones suponen que la conducta racional de los individuos est libre de la ilusin monetaria, ya que una
variacin del nivel de precios, mantenindose todas las dems variables reales constantes, no altera su conducta real
incluida la demanda de dinero.
*

ilusin monetaria: un trabajador acta bajo ilusin monetaria si solo se fija en la subida nominal de salario en vez de salarios reales.

Demanda para transacciones

Los individuos y las empresas usan el dinero para realizar sus transacciones: los hogares lo necesitan para comprar
bienes y servicios, y las empresas para pagar las materias primas y el trabajo, constituyendo lo que se conoce como
demanda para transacciones.
Aqu influye la renta real: cuanto mayor sea la renta real del individuo mayores sern sus compras y mayor su
demanda de saldos reales. Tambin afecta la frecuencia con la que cobra la gente. Cuanto menos frecuentemente
cobren mayor ser el nivel de saldos monetarios que tendr que mantener. La demanda de dinero para transacciones
tambin es sensible al coste de oportunidad de mantener dinero. Cuando los tipos de inters de otros activos suben
en relacin con el de ste, los individuos y las empresas tienden a reducir sus saldos monetarios.
Demanda como activo
El dinero, adems de ser un medio de cambio, es un depsito de valor. En momentos de incertidumbre el dinero
plenamente lquido es el activo ms seguro y por ello se demanda. El pblico tiene a veces dinero como activo, si bien
la economa financiera muestra que el dinero en sentido estricto no debera formar parte de una cartera bien
diseada, pues hay otros activos igualmente seguros que tienen mayores rendimientos.
Bajo ese enfoque, un aumento del rendimiento esperado de otros activos reduce la demanda de dinero. Por el
1
contrario, si el tipo de inters es bajo , el pblico estar ms dispuesto a inmovilizar una parte de su patrimonio en
forma de dinero. La relacin inversa entre en tipo de inters y la demanda de dinero generara una curva de pendiente
negativa hasta un determinado nivel mnimo del tipo de inters, el de la trampa de la liquidez, situacin en la que el
pblico est dispuesto a mantener cualquier cantidad de dinero que se ofrezca, lo que implica que para ese nivel de
del tipo de inters la curva de demanda de dinero sea horizontal.
1

Ampliacin 5.1.- El precio de los bonos, el tipo de inters y la demanda de dinero

Suponiendo el nico activo alternativo al dinero fuesen bonos a l/p (ttulo a perpetuidad sin fecha vencimiento y q nunca se
amortiza), por el cual el gobierno pagara 80/ao a perpetuidad.
Estos bonos pueden ser vendidos, por ejemplo a 1000, por lo que su rentabilidad ser del 8% pero si el precio baja a 800
su rentabilidad subir al 10%.
- Si Pb i = Rendimiento, no quieren el bono, L (demanda global de dinero) (coste de tener bonos)
- Si Pb i = Rendimiento, no quieren dinero, demandan bonos

La demanda total de dinero (L)

Resulta de agregar las demandas generadas por los motivos analizados, ponderadas segn
el peso relativo de cada una de ellas. La curva de demanda de dinero tiene pendiente
negativa, y tiene adems un tramo horizontal que se corresponde con la trampa de la
liquidez.
En la curva global de demanda de dinero, el tipo de inters nominal es la variable
dominante, de forma que alteraciones en el tipo de inters provocan alteraciones en
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Tema 5. Funciones del dinero.

sentido inverso en la cantidad demandada de dinero. Estas variaciones originan movimientos a lo largo de la curva,
pero no la desplazan.
Aumentos de la demanda de dinero trasladan la curva hacia la derecha, y las disminuciones a la izquierda.
Un aumento de la renta nominal desplaza hacia la derecha la curva global de demanda de dinero, ya que la renta
influye por transaccin.
Ampliacin 5.2- La riqueza, la demanda de dinero y la demanda de bonos
Supongamos de nuevo solo dos activos financieros, dinero y bonos.
El dinero es un activo lquido por el que no se cobra inters. Mientras que los bonos constituyen un activo menos lquido que s
paga inters Son el nico activo rentable, slo hay un tipo de inters.
Riqueza real = Demanda real de dinero + Demanda real de bonos
- Si demanda dinero d. bonos se compran bonos con una parte adicional de nuestro dinero, prestando dinero a la
entidad que los emite.
- Por lo contrario se venden bonos.
Si el tipo de inters resulta ms caro mantener el dinero porque su coste de oportunidad es ms elevado reducirn la d.
dinero y aumentara la de bonos.

5.4

Los bancos y la creacin de dinero

Los servicios financieros son suministrados por los intermediarios financieros que transfieren fondos de los
prestamistas a los prestatarios y de esa forma crean activos financieros, como las cuentas corrientes, esto es, el dinero
bancario. Como los bancos comerciales, que son instituciones financieras que tienen autorizacin para aceptar
depsitos y para conceder crditos.
Sus reservas son los activos disponibles inmediatos para satisfacer los derechos de los depositantes. El coeficiente de
caja o de reserva, es el cociente entre reservas y depsitos.
El origen del negocio bancario
Cuando los orfebres se percataron de que tenan una cantidad de oro sin obtener de ella ningn rendimiento,
empezaron a conceder prstamos con esa parte. Los beneficios que generaban esos prstamos les permitan reducir
los costes de los servicios prestados y conceder an ms crditos. De esa forma se inici el sistema moderno de
reservas de los bancos comerciales, por el cual guardan en sus cajas como reservas solamente una parte de los fondos
que tienen depositados.
En el sistema actual, las reservas son activos que poseen los bancos en forma de efectivo o de fondos depositados en
el Banco Central. La proporcin de los depsitos que los bancos deben guardar en forma de reservas se denomina
coeficiente de caja, de reservas encaje, y su justificacin radica en tratar de garantizar la liquidez de los depsitos
(adems del imperativo legal). No forman parte del stock de dinero de un pas, ya que los contabilizaramos dos veces
(el banco como reserva y el cliente como depositario). Los depsitos de los bancos en el Banco de Espaa y los
depsitos de un banco en otro tampoco forman parte del stock.
El funcionamiento de los bancos
Si los bancos persiguen la obtencin de beneficios, tratarn de prestar los
fondos que reciben de forma tal que la diferencia entre los ingresos que
obtienen (intereses que cobran) y los costes en que incurren (intereses
pagados, gastos de intermediacin) sea la mayor posible.
Las quiebras de entidades financieras se deben a que la obtencin de
beneficios elevados aparece como algo relativamente fcil, por lo que resulta
tentadora; y ciertas actividades, como es lgico, lleva asociada cierta dosis de
riesgo.
El arte del negocio bancario consiste en alcanzar un cierto equilibrio entre beneficios atractivos y la necesaria
seguridad. An as, si de forma inesperada el pblico pierde la confianza en un banco, se se encontrar en una
situacin insostenible puesto que no podra cubrir el total de dinero que habra recibido de sus depositantes.

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Tema 5. Funciones del dinero.

Las normas de comportamiento de los bancos

Deben cuidar:
La liquidez, pues siempre deben ser capaces de convertir los depsitos de sus clientes en dinero cuando lo pidan.
La rentabilidad, exigida por los propios accionistas.
La solvencia, ha de procurar tener un conjunto de bienes y derechos superior al de deudas.
Estos reciben fondos de unas personas y se los prestan a otras, pero solo los depsitos recibidos por los bancos se
usan como medio de pago. Y, dado que actan procurando obtener rentabilidad y basndose en el sistema de
reservas, prestan en cantidades superiores a lo que tienen en depsitos y, de esa forma, estn creando dinero.
Los bancos y la creacin de dinero bancario
Supongamos que el Banco Central de Espaa, pone en circulacin un billete de 1.000 . Supongamos que el
destinatario del pago ingresa el billete en un banco, el banco1. El banco se encontrar con un nuevo depsito de
1.000 y unas reservas adicionales de 1.000 .
En la posicin inicial los depsitos estn respaldados por las reservas al 100% (no afecta a la oferta monetaria). En
esta situacin no es posible crear dinero a partir de nuevas reservas. Supongamos que el coeficiente de caja o de
reservas es del 20%; de esa forma, con el 80% restante el banco concede un prstamo a una determinada empresa
que lo emplear en hacer unos pagos. Los que reciben el dinero trabajan con otros bancos y en ellos los depositan
ntegramente.
Cuando el banco1 ha presado 800 mantiene 200 de reserva, hay 800 de depsito en otras cuentas de forma
que la cantidad total de dinero ahora es de 1.800 . As pues, el banco1 ha creado 800 de nuevo dinero de
circulacin (M).
La puesta en marcha de la cadena de expansin
Los bancos van creando dinero a travs de los prstamos / crditos que conceden. Los bancos que reciben los 800
son los denominados bancos de la segunda generacin. Inicialmente, esos bancos se encontrarn con 800 de
depsitos y tambin 800 de reservas. Los bancos de la segunda generacin actuarn como el banco1 y desinarn el
20% de los 800 a reservas (160 ) y los 640 restantes los presta. En ese momento los 1.000 originales se han
convertido en 2.440 .
Este proceso de expansin continuar en la forma que acabamos de describir hasta que se presta todo el exceso de
reservas.
La posicin de equilibrio final del sistema bancario
El proceso de creacin de depsitos finalizar cuando ningn banco en el sistema tenga reservas por encima del 20%
requerido. El sistema bancario estar en equilibrio cuando el 20% de los nuevos depsitos sea exactamente igual a las
nuevas reservas (1.000 ).
Expansin mltiple de los depsitos bancarios a travs del sistema bancario
Posicin del banco
Nuevos
depsitos
Banco original
1000
Bancos 2 generacin
800
Bancos 3 generacin
640
Bancos 4 generacin
512
Bancos 5 generacin
410

Suma de las 5 primeras generaciones de bancos

3362

Suma de las resanes generaciones de bancos

1638

Total para el conjunto del sistema bancario

5000
Odas las cifras en euros.
Balance consolidado final del sistema bancario
En euros
Activo(*)
Reservas
1000
Depsitos
Prstamos
4000
Total
5000
Total

Nuevos
prstamos
800
640
512
410
328
2690
1310
4000

Nuevas
reservas
200
160
128
102
82
672
328
1000

Pasivo (*)
5000
5000
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(*) La actuacin conjunta de todos los bancos hace que los depsitos y, por tanto, la
cantidad de dinero acabe incrementndose en un mltiplo de la inyeccin original de reservas

El multiplicador del dinero bancario

Es igual al cociente de los nuevos depsitos y el aumento de las reservas.

As, el multiplicador del dinero bancario se expresa:

Se observa que debido a la actuacin del multiplicador los 1.000 originales han dado lugar a 5.000 de dinero
bancario, con un mnimo de reservas de 20%.
La frmula del multiplicador como inversa del coeficiente de caja, quiere decir que para un ingreso de 1.000 con
coeficiente de caja de 1/5, las reservas sern de 200 y de forma inversa, para unas reservas de 200 el sistema
bancario solo podr tener un mximo de 1.000 en depsitos.
La creacin del dinero bancario: agentes intervinientes
En el proceso de creacin de dinero intervienen tres agentes:

La autoridad monetaria (Banco Central) que crea la liquidez de base del sistema.

El sistema bancario cuyo comportamiento da lugar a un proceso expansivo de creacin de dinero y crdito.

El pblico.
Los supuestos simplificadores del proceso:
Por el proceso de expansin mltiple de crdito, las reservas se multiplican en nuevos depsitos. Sin embargo, cuando
algunos de los nuevos depsitos se filtran hacia el efectivo o hacia activos no monetarios o cuando los bancos tienen
un exceso de reservas, la creacin de depsitos se aleja del cociente 1/(coeficiente de caja o de reservas).
Los bancos, durante una recesin, puede que se sientan inclinados a reducir el stock de dinero incrementando sus
reservas. Por el contrario, durante las fases expansionistas, puede que los bancos se sientan inclinados a conceder
muchos prstamos y, en ambos casos, se producirn situaciones que las autoridades monetarias considerarn
indeseables, y por ello tratarn de evitarlas.
Debe sealarse que, del mismo modo que se crea dinero y se multiplica el crdito, se puede destruir y reducir
respectivamente.
Apndice 5.A.- El sistema financiero espaol.
Las instituciones se agrupan en dos categoras: intermediarios financieros bancarios y no bancarios.
Bancarios: Banco Espaa, banca privada, Cajas de ahorro y cooperativas crediticias.

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