Programa de

Asesor Financiero (PAF)

Nivel I

MDULO 3_Mercado de Renta Fija

SOLUCIN_CUESTIONARIOS DEL LIBRO

Captulo 1: CARACTERSTICAS DE LA RENTA FIJA
Captulo 2: ESTRUCTURA DEL MERCADO DE DEUDA PBLICA
Captulo 3: MERCADO DE RENTA FIJA PRIVADA
Captulo 4: RATING
Captulo 5: VALORACIN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA

CENTRO ACREDITADO POR EFPA-Espaa

CUESTIONARIO
Captulo 1: CARACTERSTICAS DE LA RENTA FIJA
1. Los activos de renta fija:
A)
B)
C)
D)

Representan fondos ajenos.

En ocasiones no tienen vencimiento.
Antes de su vencimiento el suscriptor puede transmitir su valor.
Todas son correctas.

2. Cul de las siguientes afirmaciones es falsa?:

A) El titular de valores de renta fija tiene derechos econmicos pero no polticos.
B) El titular de valores de renta fija es acreedor de la sociedad emisora.
C) En caso de liquidacin de la sociedad, el accionista tiene prioridad frente al titular de
valores de renta fija de dicha sociedad.
D) Las opciones A) y B) son correctas.
3. Los Callable bonds son:
A)
B)
C)
D)

Bonos que pueden ser amortizados anticipadamente por parte del tenedor.
Bonos que pueden ser amortizados anticipadamente por parte del emisor.
Bonos convertibles.
Bonos canjeables.

4. A la parte del cupn devengada y no pagada en una fecha determinada entre el cobro
de dos cupones:
A)
B)
C)
D)

Cupn prepagable.
Cupn peridico.
Cupn corrido.
Cuponazo.

5. Los bonos convertibles son aquellos que:

A)
B)
C)
D)

Presentan la opcin de convertirse en acciones nuevas.

Presentan la opcin de convertirse en acciones antiguas.
No se diferencian de los bonos canjeables.
Ninguna es correcta.

1.1

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CUESTIONARIO
Captulo 2: ESTRUCTURA DEL MERCADO DE DEUDA PBLICA
1. Una compraventa simple al contado es:
A) Una compra a vencimiento cuando entre la fecha de contratacin y la de valor existen
5 das hbiles o menos.
B) Una compra a vencimiento cuando entre la fecha de contratacin y la de valor existen ms
de 5 das hbiles.
C) Una operacin temporal donde coinciden la fecha de recompra y la de vencimiento.
D) Un compra a vencimiento con pacto de retrocesin opcional por parte del inversor.
2. El rgano rector del Mercado de Deuda Pblica Anotada es:
A)
B)
C)
D)

La Comisin Nacional del Mercado de Valores.

El Banco de Espaa.
Iberclear.
La Central de Anotaciones en cuenta.

3. Qu es un bono strip?
A)
B)
C)
D)

Un bono del cual se puede segregar cupones y principal.

Un bono emitido por Strip,S.A.
Un bono a ms de 30 aos.
Ninguna de las anteriores es correcta.

4. Un inversor acude a una subasta de letras del tesoro a un ao (364 das) con dos
peticiones, una de 12.000 euros al 1,950% y otra de 6.000 euros al 1,900%. Si el resultado
de la subasta fue: precio marginal 98,000% y precio medio 98,050%:
A)
B)
C)
D)

Le adjudican las dos peticiones al precio medio.

Le adjudican las dos peticiones a su precio.
Le adjudican la primera pero no la segunda.
No le adjudican nada.

Solucin:
Primero calculamos los precios de las peticiones usando la ley de DRS ya que son Letras del
Tesoro con vencimiento inferior o igual al ao:
Peticin de 12000 al tipo 1,950%:

364

P 1 + 0,0195
= 100
360

P=

100
364

1 + 0,0195

360

= 98,066 % > Pmedio

Peticin de 6000 al tipo 1,900%:

364

P 1 + 0,0190
= 100
360

P=

100
364

1 + 0,0190

360

= 98,115 % > Pmedio

Como las dos peticiones son a un precio > Pmedio le adjudican las dos al precio medio.
La opcin correcta es la A).

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5. Un inversor compr un bono hace 5 aos con cupones anuales del 4% a una TIR del
5%. Ese bono acaba de vencer y nuestro inversor quiere saber si su rentabilidad efectiva
ha sido el 5%, mayor o menor:
A) Depender de si los tipos a los que haya reinvertido los cupones segn los ha ido
cobrando han sido igual, mayores o menores que el 5%.
B) Ser el 5% en todos los casos.
C) Ser el 4%.
D) No se puede saber.
6. Las Letras del Tesoro son activos:
A)
B)
C)
D)

Que devengan cupn fijo al vencimiento.

Emitidos al descuento.
Con posibilidad de amortizacin anticipada por parte del emisor.
El valor nominal de cada ttulo es de 100 y las rdenes de compra han de realizarse como
mnimo por dicho importe o mltiplos del mismo.

7. Una Simultnea puede ser:

A) Una combinacin de dos compraventas simples.
B) Una combinacin de una compraventa al contado y simultneamente un repo a fecha fija.
C) Una combinacin donde se compra un activo y simultneamente se vende otro de diferentes
caractersticas, pactando una ecuacin de canje.
D) Ninguna de las anteriores es correcta.
8. Qu son las Cuentas Directas?
A) Cuentas de terceros abiertas por los inversores en el Banco de Espaa por operaciones
repo.
B) Cuentas que los Titulares de Cuenta suscriben directamente con el Banco de Espaa.
C) Cuentas de terceros para suscripciones directas en el Banco de Espaa.
D) Cuentas de terceros por suscripciones directas a travs de intermediarios especializados.
9. Las Obligaciones del Estado:
A)
B)
C)
D)

Son ttulos emitidos al descuento.

Son ttulos con un valor nominal de 10.000 euros.
Son ttulos que nicamente pueden ser adquiridos en el momento de emisin.
Se emiten a plazos a diez o ms aos.

10. En el mercado secundario:

A) Puedes adquirir nicamente bonos y obligaciones. Las letras no se pueden adquirir al ser
ttulos a c/p.
B) Los ttulos de renta fija pblica se compran nicamente por su valor nominal.
C) Los ttulos de renta fija pblica pueden valer ms de 1.000.
D) Los ttulos de renta fija valen siempre menos de 1.000 porque queda menos tiempo para
su vencimiento.
11. La rentabilidad de una operacin repo:
A) No la conoceremos hasta el momento de recompra ya que la rentabilidad depender de la
evolucin de los tipos de inters.
B) Los intereses se cobran mediante un cupn en el momento de recompra.
C) La rentabilidad se establece en el momento inicial y es independiente de la evolucin
de los tipos de inters del mercado.
D) Todas las anteriores son falsas.

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12. Los miembros del Mercado de Deuda Pblica Anotada:

A) Son aquellas entidades que pueden realizar operaciones de compraventa dentro del
mercado de deuda pblica anotada, ya sea por cuenta propia como por cuenta de
terceros.
B) Son aquellas entidades que pueden realizar operaciones de compraventa dentro del
mercado de deuda pblica anotada, pero solo por cuenta propia y no por cuenta de
terceros.
C) Son aquellas entidades que pueden realizar operaciones de compraventa dentro del
mercado de deuda pblica anotada, pero solo por cuenta de terceros y no por cuenta
propia.
D) Ninguna de las anteriores es correcta.
13. Las letras del Tesoro:
A)
B)
C)
D)

Son activos emitidos al descuento.

Son activos con intereses implcitos.
Son activos emitidos a tres y cinco aos.
A) y B) son correctas.

14. En las subastas de Deuda Pblica si presentas una peticin competitiva:

A)
B)
C)
D)

Estas obligado a presentar peticiones indicando nicamente el importe nominal a suscribir.

Debes indicar tanto el precio como el importe a suscribir.
Una vez se resuelva la subasta puedes rechazar la suscripcin.
Ninguna de las anteriores.

15. Al acudir a una subasta de Deuda Pblica:

A) Podemos solicitar un importe nominal de 10.500.
B) Podemos comprar Obligaciones del estado a un vencimiento de nueve aos y once
meses.
C) Una vez resuelta la subasta los ttulos son representados mediante ttulos fsicos.
D) Todas las anteriores son falsas.
Solucin:
En los bonos/obligaciones corporativos, normalmente la fecha de emisin coincide en un
nmero exacto de aos con respecto a la fecha de vencimiento. En el caso de las emisiones
de deuda pblica, es usual que un mismo bono/obligacin se emita en diferentes fechas. Es lo
que se llama la emisin por tramos. El objetivo de la emisin por tramos es darle ms
liquidez al bono/obligacin.
En el siguiente cuadro se pueden ver ocho tramos en los que, el Tesoro Pblico ha hecho
emisiones del bono a 3 aos. Se trata de un bono con vencimiento 30 de Julio de 2016 y
cupn del 3,30%.

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16. Si segregamos un bono de cupn anual y vencimiento tres aos:

A) Los strips obtenidos son valores con rendimientos implcitos.
B) Obtendremos tres strip cupn-slo y un strip principal-slo.
C) Los creadores del mercado son los nicos autorizados para unificar los diferentes strips y
crear nuevamente el bono original.
D) Todas las anteriores son correctas.
17. Cules de las siguientes afirmaciones son correctas:
A) Todos los Titulares de Cuenta pueden realizar operaciones sobre Deuda Pblica Anotada
tanto en nombre propio como por cuenta de terceros.
B) Los Titulares de Cuenta deben realizar las operaciones sobre Deuda Pblica a travs de
una entidad gestora.
C) Es el Tesoro el que se encarga de mantener un registro pblico de los Titulares de Cuenta.
D) Ninguna de las anteriores es correcta.
18. Un inversor solicit 2.000 a 98,500%, 1.000 a 98,700 % y 3.000 sin precio. En la
subasta le adjudicaron 4.000 a 98,600% y 1.000 a 98,500%, cul fue el precio medio
y el precio marginal:
A)
B)
C)
D)

98,600% y 98,400%
98,500% y 98,600%
98,600% y 98,500%
No se puede determinar.

Solucin:
Solicit 3000 sin precio, luego es una peticin no competitiva que se adjudica al precio medio
ponderado. Por tanto el precio medio es 98,600%.
Por otra parte solicit 2000 a 98,500% y le adjudican la mitad (1000 ) a ese precio. Por tanto
ese precio, 98,500%, ser el precio marginal ya que ha habido prorrateo.
19. El Tesoro se encarga de:
A)
B)
C)
D)

La gestin de la central de anotaciones en cuenta.

Resolver las subastas determinando el volumen a emitir y el rendimiento de los valores.
Establecer un ritmo de emisin conocido y estable de deuda pblica.
B) y C) son correctas.

20. Cules de las siguientes afirmaciones son correctas:

A) Las entidades gestoras son las encargadas de entregar a terceros los ttulos fsicos que
compran en su nombre.
B) Todas las entidades gestoras pueden realizar operaciones al contado y a plazo.
C) Las entidades gestoras con capacidad plena pueden realizar todo tipo de operaciones
con terceros. No todas las entidades gestoras son titulares de cuenta.
D) Todas las anteriores son falsas.

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CUESTIONARIO
Captulo 3: MERCADO DE RENTA FIJA PRIVADA
1. Los pagars de empresa son activos de renta fija que:
A)
B)
C)
D)

Permite a su poseedor obtener un cupn peridico.

Son activos de renta fija emitidos por el Estado.
Son activos de renta fija emitidos a ms de cinco aos.
Ninguna de las anteriores es correcta.

2. Los bonos emitidos por empresas privadas:

A)
B)
C)
D)

Otorga a su tenedor la condicin de socio de la empresa.

Son ttulos emitidos a plazos superiores a diez aos.
En caso de liquidacin de la empresa sern los ltimos en liquidar su deudas.
Son emitidos a plazos de entre tres y cinco aos.

3. Las obligaciones subordinadas especiales se caracterizan por:

A) Tienen un plazo de vencimiento superior a diez aos.
B) En cuanto a la aplicacin de las reglas de prelacin de crditos, bajo un supuesto de
procedimiento concursal o quiebra, las obligaciones subordinadas especiales se situarn
detrs de las deudas subordinadas no calificadas como especiales, y delante de las
participaciones preferentes.
C) Si la entidad emisora necesitar absorber perdidas el inversor podr perder hasta el 100%
de la inversin.
D) B) y C) son correctas.
4. Dentro de la renta fija privada:
A) Los pagars de empresa son los activos emitidos a c/p.
B) Los pagars de empresa siempre se colocan mediante subastas competitivas.
C) Los pagars de empresa se colocan mediante subastas competitivas o mediante
negociacin directa entre el inversor y la entidad financiera.
D) A) y C) son correctas.
5. Si acudimos al mercado AIAF y queremos comprar dos bonos de empresas del mismo
sector, mismo plazo, mismo nominal y misma calificacin crediticia:
A) El precio de ambos bonos siempre ser igual ya que actualizaremos los diferentes flujos a la misma TIR.
B) El precio ser diferente en funcin de los das transcurridos desde el ltimo pago de cupn.
C) El precio seguramente ser diferente ya que el mercado podr valorar con una TIR diferente
cada bono en funcin de la percepcin de riesgo que de cada empresa se tenga.
D) Todas las anteriores son falsas.
6. Las participaciones hipotecarias se caracterizan por:
A) Estar garantizados por todos los crditos hipotecarios concedidos por el emisor.
B) Son generalmente emitidos a c/p.
C) Representan la cesin de un prstamo hipotecario. Se participa del prstamo
hipotecario y se cobra la parte proporcional que se posee.
D) Todas las anteriores son falsas.
7. Las participaciones preferentes se caracterizan por:
A) Son valores representativos del capital social y por tanto otorgan a sus propietarios los
mismo derechos polticos que a un accionista.
B) Ser ttulos perpetuos en las que el emisor se reserva el derecho de amortizacin una
vez transcurridos al menos 5 aos.
C) Son ttulos emitidos por el estado y reservada su suscripcin a los Titulares de Cuenta.
D) Todas las anteriores son falsas.

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8. La titulizacin de activos implica entre otras cuestiones:

A) La cesin de una sera de crditos desde una entidad de crdito a un suscriptor que
participara de los intereses de los mismos.
B) La cesin de una serie de crditos para la constitucin de un fondo, que con
posterioridad, emitir bajo la base de este patrimonio una serie de valores que se
negociarn en el mercado organizado.
C) Los ttulos que han sido cedidos para crear el fondo permanecen en el balance de las
entidades que los ceden.
D) Todas las anteriores son falsas.
9. Al constituir un fondo de titulizacin las empresas que los constituyen:
A) Pueden obtener financiacin en mejores condiciones ya que avalan los ttulos emitidos con
activos separados del resto de su patrimonio.
B) Pueden obtener financiacin en mejores condiciones ya que avalan los ttulos emitidos con
los crditos cedidos, aunque estos permanecen en el balance de la entidad.
C) Al abandonar el balance los crditos cedidos, se liberan recursos propios que permiten
elevar el nivel de endeudamiento.
D) A y C son correctas.
10. Los bonos y obligaciones privadas se caracterizan por:
A) Son activos de rentabilidad explcita y para su valoracin se utiliza la base de clculo
actual/actual.
B) Dentro de estas encontramos las obligaciones subordinadas que, en aplicacin de las reglas
de prelacin de crditos, se sitan detrs de los acreedores comunes.
C) Son activos de rentabilidad explicita y para su valoracin se utiliza la base de clculo
actual/360.
D) A y B son correctas.
11. Cul de los siguientes no puede pertenecer al selecto grupo de los Miembros del
Mercado AIAF?
A)
B)
C)
D)

Bancos.
La CECA.
El ICO.
Las EAFIs.

12. En Espaa, la Renta Fija Privada:

A)
B)
C)
D)

Se negocia en un mercado secundario oficial.

Se negocia en AIAF.
La compensacin y liquidacin est encomendada a Iberclear.
Todas las anteriores son correctas.

13. Es caracterstica de los Bonos de Titulizacin:

A) La exigencia de calificacin crediticia obligatoria antes de la emisin.
B) Exige la creacin de un sindicato de obligacionistas.
C) El inversor asume directamente el riesgo crediticio de la entidad cedente de los crditos al
fondo.
D) La legislacin espaola no exige calificacin crediticia para los Bonos de Titulizacin.
14. El activo de Renta Fija que exige la constitucin de un sindicato de obligacionistas
es:
A)
B)
C)
D)

Cdulas Hipotecarias.
Bonos Hipotecarios.
Las Acciones Preferentes.
Las cuotas participativas.

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CUESTIONARIO
Captulo 4: RATING
1. Los emisores de bonos con mayor riesgo crediticio:
A)
B)
C)
D)

Tienen rating AAA.

El tipo de inters de sus emisiones es menor.
Tienen mayor liquidez.
Ninguna de las anteriores es cierta.

2. Un nivel de rating x nos da informacin del bono respecto:

A) Cul es el riesgo del bono ante variaciones de tipo de inters del mercado.
B) Nos va a indicar si dicho bono ser ms o menos lquido en el mercado secundario.
C) Nos indica la capacidad del emisor de devolver los intereses y nominal de una
emisin en las fechas prefijadas.
D) Todas las anteriores son falsas.
3. Cules de las siguientes afirmaciones son correctas:
A) Una calificacin AAA nos da la seguridad absoluta del cobro de cupones y del valor nominal.
B) Las agencias de rating deben guardar una absoluta independencia de las empresas sobre
las que emiten informe.
C) Las agencias de rating analizan factores tales como el ndice de volatilidad de los ingresos,
el coeficiente de endeudamiento de la empresa, riesgos polticos
D) B) y C) son ciertas.
4. Cules de las siguientes afirmaciones son correctas:
A) Las tres principales agencias de rating son Standard & Poors, Moody`s y Fitch IBCA.
B) Una calificacin crediticia por debajo de BBB- nos indica un grado de solvencia suficiente.
C) Dos emisiones de empresas diferentes con la misma calidad crediticia, mismo vencimiento,
mismo cupn, cotizarn en el mercado a la misma TIR.
D) A) y C) son correctas.
5. A la hora de determinar una calificacin crediticia concreta las agencias analizan:
A) nicamente los estados financieros de la empresa analizada.
B) Tanto aspectos cualitativos como aspectos cuantitativos de la empresa.
C) Entre otros aspectos analizarn: el ndice de volatilidad de los ingresos, riesgos polticos,
coeficiente de endeudamiento, posicin relativa en el sector, etc
D) B y C son correctas.
6. Cules de las siguientes afirmaciones son correctas:
A) Una calificacin crediticia CCC nos indica un grado de solvencia suficiente.
B) Una calificacin crediticia AAA es una recomendacin de compra.
C) La calificacin crediticia nos indica la capacidad del emisor de devolver los intereses y
nominal de una emisin en las fechas prefijadas, lo que est directamente relacionado con
la mayor variacin de precio del bono ante variaciones del tipo de inters del mercado.
D) Todas las anteriores son falsas.

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CUESTIONARIO
Captulo 5: VALORACIN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA
1. Si adquirimos con fecha de contratacin 5 de noviembre de 2012 y fecha valor 8 de
noviembre de 2012, una letra del Tesoro al contado, que vence el 18 de octubre de 2013,
y queremos obtener una rentabilidad del 2,5% en base 360, qu precio tendramos que
pagar para adquirirla?
A)
B)
C)
D)

97,667 %
97,387 %
97,290 %
97,330 %

Solucin:
Es una Letra del Tesoro que vence dentro de 344 das (DAYS: 08/11/2012 a 18/10/2013) luego
utilizamos DRS con el criterio act/360:

P=

VN
(1 + ni)

sustituimos:

P=

100
= 97,667%
344
(1 +
0,025)
360

2. Compramos con fecha valor 8 de noviembre de 2012 un Bono del estado cupn 4,25%,
amortizacin 31 de octubre de 2016 a un precio ex-cupn del 101,020% cul es la TIR de
adquisicin?
A)
B)
C)
D)

3,593 %
4,25 %
3,967 %
4,012 %

Solucin:
Utilizando la calculadora (tecla BOND)
d1 = 08112012 (fecha valor)
d2 = 31102016 (fecha vencimiento)
RDV=100 (reembolso)
CPN= 4,25 (cupn)
PRC = - 101,020% = precio excupn
Nos colocamos en YLD y pulsamos SOLVE, obteniendo: YLD=TIR=3,967%
3. En la subasta de letras del tesoro a 18 meses celebrada el 14 de mayo de 2012 (fecha
valor 18 de mayo) el precio mnimo aceptado fue de 95,298%. Si los das exactos hasta el
vencimiento son 518 Cul ser la rentabilidad de la inversin?
A)
B)
C)
D)

3,302%
3,429%
3,404%
3,354%

Solucin:
Es una Letra del Tesoro que vence dentro de 518 das luego utilizamos DRC con el criterio
act/360:

P=

VN
(1 + i)

sustituimos:

95,298 =

fikai AULA FINANCIERA

100
(1 + i)

518
360

y despejando: i = 3,404%

4. Si adquirimos a la par, el 27 de enero de 2013, un bono a 5 aos vencimiento 27 de

enero de 2018, qu TIR tendr el bono si el cupn es del 3,75%?
A)
B)
C)
D)

Mayor que el cupn nominal.

Exactamente el cupn nominal.
Menor que el cupn nominal.
Ninguna de las anteriores.

Solucin:
El precio del bono es 100% (a la par) y se adquiere en fecha de pago de cupn (no hay Cupn
Corrido). Por tanto la TIR coincidir con el Cupn.
Utilizando la calculadora (tecla BOND)
d1 = 27012013 (fecha valor)
d2 = 27012018 (fecha vencimiento)
RDV=100 (reembolso)
CPN= 3,75 (cupn)
PRC = - 100% = precio excupn
Nos colocamos en YLD y pulsamos SOLVE, obteniendo: YLD=TIR=3,75%
5. El Sr. Uriarte lee en un peridico que los tipos de inters van a disminuir y l desea
aprovecharse de esta previsin. Cul de las siguientes combinaciones entre
vencimientos y tipo de inters del cupn le representa mayor atractivo para poder
capitalizar la posible bajada en los tipos de inters?
A)
B)
C)
D)

Vencimiento: 2015. Cupn: 0%.

Vencimiento: 2015. Cupn: 12%.
Vencimiento: 2020. Cupn: 0%.
Vencimiento: 2020. Cupn: 10%.

Solucin:
Teniendo en cuenta los principios 2 y 4 de Malkiel los bonos de menor cupn y mayor plazo
de amortizacin son ms sensibles a las variaciones de tipos de inters.
Ante expectativas de disminucin de tipos nos interesa tener bonos sensibles (una disminucin
de tipos provocar un aumento del precio) y por tanto la mejor combinacin ser la C).
6. Si compramos un bono del estado con un cupn del 10% por un importe de 1.100 , el
importe del prximo cupn ser:
A)
B)
C)
D)

90 .
110 .
100 .
Ninguna de las anteriores es correcta.

Solucin:
Cupn = 10% s/VN = 10% de 1.000 = 100
7. Si compramos una Letra del Tesoro por 900:
A) Obtendremos una rentabilidad segura del 10%.
B) Cobraremos implcitamente unos intereses de 100 si esperamos al vencimiento.
C) No podremos determinar la rentabilidad que obtenemos a vencimiento ya que no sabemos
el valor de reembolso.
D) Ninguna de las anteriores es correcta.
Solucin:
En el vencimiento de la Letra del Tesoro cobraremos como valor reembolso el Valor Nominal =
1000. Por tanto si esperamos a vencimiento el rendimiento implcito ser el correspondiente a
la diferencia = 1000 900 = 100

10

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8. Un bono tiene una cotizacin de 102% y paga cupn de 5% el da siguiente. Si los

tipos se mantienen constantes, Cul de las 3 soluciones se aproxima ms a la realidad?
A)
B)
C)
D)

Dentro de 2 das la cotizacin del bono ser 107%.

Dentro de 2 das la cotizacin del bono ser 102%.
Dentro de 2 das la cotizacin del bono ser 97%.
Dentro de 2 das la cotizacin del bono ser 100%.

Solucin:
La cotizacin del bono (102%) es el precio excupn y por tanto dentro de 2 das, si los tipos
de inters se mantienen constantes, el bono cotizar aproximadamente al mismo valor (102%).
Cambiar el precio entero (precio excupn + CC) que pasar de 107% a 102%
(aproximadamente).
9. Disponemos de un exceso de tesorera y queremos realizar una inversin a 4 aos.
Queremos comprar un bono que en caso de tener que venderlo antes de esos 4 aos, se
vea lo menos afectado en un escenario de subida de tipo de inters. Qu bono
compraremos?
A)
B)
C)
D)

Un bono cupn cero vencimiento 4 aos.

Un bono simple vencimiento 4 aos y cupn 10%.
Un bono simple vencimiento 4 aos y cupn 5%.
Un bono simple vencimiento 4 aos y cupn 2%.

Solucin:
Teniendo en cuenta los principios 2 y 4 de Malkiel los bonos de menor cupn y mayor plazo
de amortizacin son ms sensibles a las variaciones de tipos de inters.
Ante expectativas de subidas de tipos nos interesa tener bonos poco sensibles (un aumento de
tipos provocar una disminucin del precio) y por tanto la mejor combinacin ser la B).
10. Si tenemos un bono cupn 5% con vencimiento 4 aos:
A) Tanto si el tipo de inters de mercado sube o baja un 0,5% la variacin del precio ser
idntica tanto hacia arriba como hacia abajo.
B) Si el tipo de inters sube un 0,5% la bajada del precio del bono ser mayor que la subida
del precio que se producira si el tipo de inters baja un 0,5%.
C) Si el tipo de inters sube un 0,5% la bajada del precio ser menor que la subida del
precio que se producira si el tipo de inters baja un 0,5%.
D) El tipo de inters no est relacionado con el precio del bono.
Solucin:
3 de Malkiel: Para una misma variacin absoluta de la TIR de un bono, el incremento del
precio en trminos absolutos causado por una disminucin de la TIR es mayor que el
decremento del precio causado por un incremento de la TIR.
11. El da 22 de Abril se emiten bonos del estado a 5 aos con un nominal de 1.000 y
cupn del 5%. Se autoriza inmediatamente su segregacin. Si la TIR del mercado es el
4,5%. Cunto nos costara comprar el 2 Strip-cupn?
A)
B)
C)
D)

52 .
45,56 .
45,79 .
46,33 .

Solucin:
El 2 Strip-cupn es un bono cupn cero con vencimiento en t=2 y valor nominal C=50.
Su valor descontado a la TIR del 4,5% ser el precio de dicho activo:

P=

VN
(1 + i)

50
= 45,79
(1 + 0,045) 2

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12. Adquirimos una letra el 17 de Octubre a la que le quedan 100 das para su
vencimiento. El precio de compra es del 99,20%. Cul es la rentabilidad al vencimiento?
A)
B)
C)
D)

2,903 %
2,300 %
3,205 %
2,803 %

Solucin:
Es una Letra del Tesoro que vence dentro de 100 das luego utilizamos DRS con el criterio
act/360:

P=

VN
(1 + ni)

sustituimos:

99,20 =

100
y despejando: i = 2,903%
100
i)
(1 +
360

13. Adquirimos por 950 una Letra del Tesoro a la que le quedan 385 das para su
vencimiento. Cul ser la rentabilidad al vencimiento? Si 35 das antes del vencimiento
de la letra la vendemos por 992 euros cul sera la rentabilidad de la operacin?
A)
B)
C)
D)

4,91% y 4,05%
4,70% y 4,30%
4,91% y 4,55%
4,80% y 4,55%

Solucin:
Calculamos primero la rentabilidad de la Letra del Tesoro con vencimiento 385 das (DRC):

950(1 + i)

385
360

360

= 1.000

despejando

1.000 385
i=
- 1 = 0,049131 = 4,91%

950

A continuacin calculamos la rentabilidad para la operacin de compra-venta con un plazo de

350 das (385 35) (DRS):

350

950 1 + i
= 992 despejando i = 0,04547 = 4,55%
360

14. Calcular la cantidad que debemos pagar para adquirir un bono cupn 4,25% el 18 de
diciembre de 2012. El bono vence el 31 de octubre de 2016 y paga cupones anuales. La
TIR del mercado es el 4%.
A)
B)
C)
D)

1.008,70
1.014,29
1.000
999

Solucin:

VN=100%
C=4,25%
31/10/2012

18/12/2012

48 das

317 das

12

31/10/2013

C=4,25%
31/10/2014

C=4,25%
31/10/2015

C=4,25%
31/10/2016

TIR=4%

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El valor actual de una renta constante, anual, pospagable, temporal e inmediata responde a la
expresin siguiente:

( Va) = C

1 - (1 + i) -n
i

Utilizamos esta expresin para actualizar los cuatro cupones y obtener as el precio del bono:

1 - (1 + 0,04)
P = 4,25
0,04

-4

48

(1 + 0,04) 365 = 101,429%

(1 + 0,04) 4

100

Valorado en t = 31/10/2012

De otra forma: utilizando la calculadora (funcin BOND)

d1 = 18122012 (fecha valor)
d2 = 31102016 (fecha vencimiento)
RDV =100 (reembolso)
CPN = 4,25 (cupn)
YLD = 4 (TIR)
Nos colocamos en PRC y pulsamos SOLVE, obteniendo:
PRC = -100,870% = precio excupn
INT = -0,558904% = cupn corrido
CST = -101,429% = precio entero

15. En el caso del bono anterior. Cul sera la cotizacin del mismo el 10 de abril del
2013 si en ese momento la TIR del mercado est al 5,5%?
A)
B)
C)
D)

104,021 %
97,904 %
96,029 %
100,78 %

Solucin:

VN=100%
C=4,25%
31/10/2012

10/04/2013

161 das

C=4,25%
31/10/2014

31/10/2013

31/10/2015

C=4,25%
31/10/2016

TIR=5,5%

204 das

1 - (1 + 0,055)
P = 4,25
0,055

C=4,25%

-4

161

365

(1 + 0,055)
+
= 97,904% = Precio entero
(1 + 0,055) 4

100

Valorado en t = 31/10/2012

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Nos piden la cotizacin = Precio excupn = Precio entero CC

Clculo del Cupn Corrido (CC) que son los intereses devengados y todava no cobrados:
CC = 161 C = 1,874657%
365

Por tanto: Precio excupn = 97,904% - 1,874657% = 96,029%

De otra forma: utilizando la calculadora (funcin BOND)

d1 = 10042013 (fecha valor)
d2 = 31102016 (fecha vencimiento)
RDV =100 (reembolso)
CPN = 4,25 (cupn)
YLD = 5,5 (TIR)
Nos colocamos en PRC y pulsamos SOLVE, obteniendo:
PRC = -96,029% = precio excupn = COTIZACIN
INT = -1,874658% = cupn corrido
CST = -97,904% = precio entero

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