FACULTAD: CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES

E.A.P: ADMINISTRACION FINANZAS Y NEGOCIOS GLOBALES

CURSO: FINANZAS E INSTITUCIONES FINANCIERAS
TEMA: EL MERCADO DE DINERO
DOCENTE: Fernando Ruiz Guevara
ALUMNO. Tiburcio Huamn Chillihuani

CONCEPTO
Es uno de los medios e instrumentos
fundamentales para el crecimiento y
desarrollo econmico de un pas, esto es
en

todas

las

etapas

regmenes

econmicos y sociales de Per; sobre

todo en las actuales circunstancias de
internacionalizacin y de globalizacin
financiera y econmica.
En el Per, el mercado de dinero se caracteriza por ser un mercado con
participacin mayoritaria de bancos, en el que estas entidades se prestan
recursos generalmente a un da, mediante operaciones conocidas como
prstamos overnight. Estos prstamos vernight se realizan telefnicamente o a
travs de una plataforma electrnica en donde los interesados introducen sus
posturas como oferentes o demandantes de fondos con las tasas de inters
que estn dispuestos a cobrar o pagar.
Espero a travs del presente informe cumplir y contribuir en el aprendizaje
respecto al mercado interbancario de dinero peruano en el que las entidades
financieras realizan operaciones de prstamo o crdito entre ellas: se ceden
depsitos en el Banco Central u otros activos lquidos, a plazos muy cortos. Es

fundamental que este mercado funcione de una manera eficiente, para lo cual
es importante tener conocimiento acerca del mismo.

EL MERCADO DE DINERO
DEFINICIN.- El mercado de dinero se define como aquel en donde se
ofrecen y demandan instrumentos de deuda (aquellos valores o documentos
que representan pasivos, es decir, que los poseedores de estos ttulos fungen
como acreedores de la empresa emisora) de corto plazo, tomando en cuenta
que son utilizados para financiar activos de pronta recuperacin, o desfases
temporales de recursos de las empresas.
Entre otras caractersticas destacan su elevada posibilidad de negociacin, el
contar con rendimiento preestablecido (fijo o variable), as como ser de bajo
riesgo y plazo definido.
Las operaciones que se realizan en el mercado de dinero son la compra-venta
en directo y las operaciones de reporto. La compra-venta en directo, se define
como la operacin en la que el inversionista adquiere un instrumento ofrecido
en el mercado de valores con plazo menor a un ao y asume los riesgos
implcitos del propio instrumento. Las operaciones de reporto son aquellas en
las que una persona (reportador) adquiere de otra (reportado) ttulos y asume
el compromiso de devolverlos en un plazo determinado ms un premio.
El mercado de dinero permite a las instituciones financieras contar con
recursos para cubrir necesidades de liquidez de muy corto plazo originadas,
por ejemplo, por retiros no programados o inesperados de depsitos. Estos
recursos tambin pueden ser usados para cumplir con los requerimientos de
encaje, los cuales establecen que las instituciones financieras deben mantener
recursos depositados en el Banco Central.
En esencia, es pues un mercado al que las instituciones financieras recurren
para prestarse fondos entre ellas, y por lo tanto, acta como un estabilizador
automtico que canaliza los excedentes de liquidez hacia las instituciones

cortas de fondos, de manera que el sistema financiero funcione sin problemas

para atender sus obligaciones.
La fluidez del mercado interbancario permite que las entidades financieras
puedan utilizar sus recursos excedentes y obtener rendimientos por la
colocacin de dichos fondos a muy corto plazo. En el caso que no pudiera
obtener el mencionado retorno, estos excedentes seran un costo que
cargaran a sus clientes. Tambin, las instituciones financieras que tienen
dficit de liquidez pueden cubrirlo fcilmente en un mercado interbancario
eficiente, de lo contrario, tendran problemas de incumplimiento de obligaciones
y se veran obligadas a mantener excedentes de liquidez ociosos, con el costo
que ello representara para la sociedad.
Por otro lado, el BCRP ejecuta su poltica monetaria a travs de operaciones
que inyectan o retiran liquidez del mercado interbancario, de manera que la
tasa de inters de las operaciones overnight, que realizan las instituciones
financieras durante el da, se site en el nivel de la tasa de referencia, la que a
su vez, es consistente con las metas de inflacin. Cuando el mercado
interbancario no funciona eficientemente, las tasas de inters no responden
necesariamente a las operaciones de poltica monetaria, lo cual dificulta la
tarea del Banco Central para mantener la estabilidad de precios y del sistema
financiero.
La falta de colaterales dificulta la eficiencia del mercado interbancario
Los prstamos interbancarios overnight no requieren de ningn tipo de garanta
o colateral, y por ello, su fluidez depende bsicamente de la calidad crediticia
del deudor. Al no utilizar garantas o colaterales, es un mercado basado en la
solidez crediticia de las instituciones, lo cual funciona sin problemas en un
ambiente de estabilidad y de instituciones ms o menos homogneas.
Los problemas en este tipo de mercados interbancarios, sin colaterales o
garantas, surgen en las siguientes circunstancias:
Cuando se trata de un mercado segmentado en el que hay grupos de
entidades que se diferencian marcadamente por tamao o sector econmico

donde operan, y en el cual muchas instituciones pequeas no tienen acceso

fcil al crdito interbancario.
Cuando una entidad grande tiene necesidades de liquidez que no pueden ser
cubiertas por las otras instituciones, dado que cada una de ellas tiene un lmite
para el crdito que otorga a cada institucin, como parte de su manejo de
riesgo crediticio.
En situaciones de inestabilidad financiera con gran incertidumbre generada por
factores externos o domsticos, en las que por razones de seguridad y
prudencia extrema, las instituciones financieras revalan su riesgo de
contraparte de una manera ms estricta, y por lo tanto, entidades que
normalmente tenan acceso al crdito interbancario dejan de tenerlo.

Funciones del Mercado Monetario

Las principales funciones del mercado monetario son las siguientes:

a) Facilita la financiacin a corto plazo de los emisores de deuda.

b) Permite una eficaz ejecucin de la poltica monetaria por parte del banco
de la reserva del Per, gracias a su actuacin en el mercado controla la
liquidez del sistema mediante diversos tipos de operaciones.
c) Permite una financiacin ortodoxa del dficit fiscal de tal manera que no
provoca tensiones inflacionarias.
d) Contribuye a la formacin adecuada de la ETTI (Estructura Temporal de
los Tipos de Inters).

INSTRUMENTOS DEL MERCADO

MONETARIO
Los instrumentos de deuda deben constar de varias partes, entre las que destacan
las siguientes:
Mencin del tipo de valor.
Nombre del emisor (es la empresa que emite el valor o documento como

medio de financiamiento).

 El monto de la emisi0n y el valor nominal, este ltimo es importante

porque en funcin del valor se pagan los rendimientos.

Plazo.
Rendimiento. Si paga rendimiento debe especificar tasa.

Forma de amortizacin.
Lugar y fecha de pago.

Los principales instrumentos del mercado monetario son:

Ttulos Valores:

Ttulo Valor es el documento que representa o contiene derechos

patrimoniales, destinados a la circulacin y que renen los requisitos formales
esenciales que seala la ley, existen las siguientes clases:
Ttulos Valores que se Protestan:

Letra de cambio.
Pagar.
Warrant

Certificado de Depsitos:
Factura Conformado.
Ttulo de Crdito Hipotecario Negociable.
Cheque de Gerencia.
Cheque Giro.
Cheque Garantizado.
Cheque Viajero

Ttulos Valores que no requieren Protestos:

Certificado Bancario Moneda Extranjera.

Certificado Bancario Moneda Nacional.

Conocimiento de Embarque.

Carta de Porte.

Valores Mobiliarios.

Valores representativos de participaciones.

Acciones y otros valores.

Certificados de suscripcin preferente.

Certificados de participacin en fondos mutuos de inversin en

valores y en fondos de inversin.

Valores emitidos con respaldo de patrimonios fideicometidos.

Valores representativos de deudas.

Obligaciones: bonos, papeles comerciales y otros valores.

Letra hipotecaria.
Cdula hipotecaria.
El Pagar Bancario.
El Certificado de Depsito Negociable.
Obligaciones y Bonos Pblicos

b.- Prstamos Interbancarios:

Son prestamos que realizan entre si las entidades financieras, particularmente
los bancos para financiar sus tesoreras. El plazo generalmente es de un da.
Generalmente los recursos se negocian sin respaldo y los entes que participan
son bancos con muy bajo riesgo crediticio.

c.- Prestamos Crediticios:

Operaciones donde se intercambian temporalmente ttulos por ttulos o ttulos
por dinero. El prestatario recibe temporalmente el dinero o el ttulo y el
prestamista obtiene una rentabilidad y como respaldo de la operacin este
recibe un ttulo eliminando el riesgo de contraparte.

POLITICA MONETARIA PERUANA

Una de las principales funciones
del banco central de reserva del
Per es la regulacin de la moneda
y el crdito del sistema financiero.
El

principal

mecanismo

de

intervencin que usa el banco

central es el de las tasas de
inters. Cabe anotar que no es ninguna novedad decir que la Reserva Federal

de los EEUU, el Banco Central Europeo y el Banco de Japn, por ejemplo,

peridicamente tambin publican las variaciones que hacen en las tasas de
referencia que fijan y las razones que las sustentan.
Normalmente, una de dichas tasas de referencia es el centro de un corredor
fijado por la autoridad monetaria para la realizacin de las operaciones del
mercado interbancario. Es decir, el banco central de reserva del Per establece
en qu nivel debera estar el precio de las operaciones crediticias de muy corto
plazo entre las diferentes entidades financieras. Para ello, los bancos centrales
establecen precios para sus operaciones activas y pasivas, segn se trate de
otorgar prstamos a dichas entidades o de recibir depsitos de ellas,
respectivamente. La lgica elemental indica que las operaciones activas deben
de tener una tasa de inters mayor que las operaciones pasivas, y ambas a su
vez deben ser ms caras y menos rentables que sus anlogas del mercado,
respectivamente, a menos que se trate de una intervencin puntual de la
autoridad monetaria en el mercado.
De lo contrario, en el primer caso, las entidades podran arbitrar a la autoridad
monetaria respecto de s misma (hacer ganancias pidiendo prstamos cuyos
intereses son pagados por los intereses de los depsitos hechos en la misma
entidad) o, en el segundo caso, podran introducirse distorsiones perversas en
el mercado (como limitar el desarrollo del mercado interbancario si la autoridad
monetaria paga ms intereses por los depsitos que lo que pagaran otras
entidades de mayor riesgo por captar esos mismos recursos o si cobra
intereses ms baratos que lo que las dems entidades cobraran por
operaciones similares).
En el Per, desde el establecimiento de metas explcitas de inflacin en 2002,
la poltica monetaria se ejerce a travs del establecimiento de tasas de
referencia, las cuales se modifican peridicamente. El tema no sera tan
relevante, si el banco central slo fijara su tasa de referencia para su "moneda
nacional", como lo hacen todos los otros bancos centrales respecto de sus
"monedas nacionales". Y es que un banco central slo puede establecer
precios de referencia de la moneda que se emite y controla, por la definicin
misma de cualquier banco central.

En cambio, aunque nuestro banco central no fije una tasa de referencia objetivo
explcita en dlares, que se supone lo hace la Reserva Federal de los EEUU, s
ha venido fijando tasas de inters para sus operaciones activas y pasivas en
dlares. La razn del establecimiento de esta extraa particularidad se hallara
en que, con la oferta de dichas operaciones monetarias, el banco alienta el
"incremento" de las famosas reservas internacionales netas (RIN), de paso que
ofrece proveer cierto "seguro" de liquidez en dlares en una economa
altamente dolarizada que, en estricto, no tiene prestamista de ltima instancia
en dlares.
Por un lado, el incremento en las RIN se logra "recibiendo" depsitos en
dlares de las entidades financieras locales, las cuales tendran como
alternativa darlos en depsito a otras entidades financieras en el exterior,
depsitos que obviamente no computara como parte de las RIN. Es decir, en
realidad las RIN son reservas netas slo de obligaciones "internacionales" (en
moneda extranjera), pero no son reservas netas de obligaciones "locales" en
moneda extranjera, las mismas que no suelen existir de manera significativa en
un pas sin problemas de dolarizacin. Acaso una economa se vuelve ms
slida si considera como "propias" las reservas de divisas que en realidad son
propiedad privada de sus ciudadanos? Slo si el banco central se apropiara de
ellas.
Desde este punto de vista, el concepto de las RIN de pases sin problemas de
dolarizacin se aproxima ms al concepto que en el Per se denomina posicin
de cambio (PC). La PC no son otra cosa que las RIN netas de obligaciones
"locales" en moneda extranjera. La PC son las reservas internacionales que
realmente cuentan (propiedad neta del banco central) y son las que realmente
le dan holgura a la economa en situacin de vulnerabilidad, sin necesidad de
tocar las divisas "ajenas".
Por otro lado, contraproducentemente se contina otorgando un "seguro" de
liquidez en dlares a los intermediarios del sistema financiero cuando el banco
central ofrece otorgar crditos en dlares, como si realmente pudiera cumplir el
papel de prestamista de ltima instancia en dlares. Buena parte de la
disponibilidad de este "seguro" no es "segura" porque no es parte de la PC, y ni
siquiera es parte del encaje obligatorio, sino que est limitada a la "disposicin"

de las mismas entidades financieras a mantener depsitos "voluntarios" en el

banco central para que ste, a su vez, pueda seguir pudiendo prestarlos.
Una mejor seal sera retirar dicho inseguro "seguro", pues, lo que en realidad
s "asegura" es la subestimacin del riesgo de liquidez en moneda extranjera
del sistema, subestimacin que contina inhibiendo un franco proceso de
desdolarizacin en un contexto externo claramente positivo y que, por razones
obvias, no ser permanente.
Pero an hay ms. Debido a un incentivo tributario perverso, en el ltimo ao el
mantenimiento de tasas activas y pasivas en dlares por parte del banco
central ha ocasionado, adems, serias inconsistencias en la poltica monetaria,
las cuales fueron hbilmente aprovechadas por algunos agentes especuladores
del mercado. El "incentivo" consiste en que, desde 2002 al menos, se viene
renovando una exoneracin del impuesto a la renta sobre los intereses y
dems ganancias provenientes de crditos concedidos al sector pblico
nacional. Esto significa que, toda vez que el banco central no pertenece al
sector privado nacional, la exoneracin se hace extensiva a las ganancias por
los depsitos efectuados en el banco central (tasas pasivas). Una exoneracin
as implica una ganancia adicional producto del menor pago de impuesto a la
renta para las entidades financieras que cada vez generan ms utilidad
gravable.
As, en diciembre de 2005, cuando la Reserva Federal de los EEUU subi su
tasa de referencia en 4.25% y cuando la tasa de inters a la que los bancos
estadounidenses se prestaban a un da (libor overnight) cerr en 4.4%, el
BCRP cerr el mismo mes pagando tasas de inters de 4.0% por los depsitos
recibidos (tasas pasivas). Sin embargo, producto de la exoneracin de
impuesto a la renta vigente, la rentabilidad neta efectiva de los depsitos no fue
slo de 4.0% sino que pudo llegar hasta 5.2%, en funcin de la capacidad de
cada entidad para usar el referido beneficio tributario.
Pero no qued ah todo. Como el banco central tambin fija tasas de referencia
en moneda nacional, en esas mismas fechas se vio obligado a ofrecer ms
recursos en el mercado para defender su "independencia" y no subir las tasas
en soles innecesariamente. A esa misma fecha, el costo de las operaciones de

crdito (tasas activas) en soles ofrecidas por el banco central se encontraba en

torno al 4%. As, no result muy complicado que algunas entidades financieras
se endeudaran en soles con la misma autoridad monetaria a tasas de inters
de un poco ms de 4% para comprar dlares (al mismo tiempo que la autoridad
monetaria los venda y as reduca su posicin de cambio) e inmediatamente
los depositaran en el mismo banco central con una rentabilidad efectiva de casi
5.4%, si se incluye el efecto tributario (actividad de arbitraje que cuando se
realiza con dos bancos y dos monedas diferentes se conoce como carrytrade).
Para tratar de evitar el arbitraje a s mismo, el banco central tuvo que ir
subiendo su tasa en soles, pero la oportunidad de arbitraje se mantuvo porque
las tasas en dlares del banco central tambin fueron subidas automtica e
innecesariamente! Es decir, las entidades financieras locales lograron por sus
depsitos una rentabilidad inclusive mayor a la que lograron las mismas
entidades financieras del exterior por hacer una operacin equivalente (4.4%),
sin "afectar" aparentemente a la tradicional definicin de RIN.
La esplndida oportunidad fue aprovechada hasta julio de 2006 inclusive.
Actualmente este mecanismo de arbitraje se halla inhibido, no por cambios
regulatorios sustanciales, sino debido a la creciente tendencia apreciativa del
sol, que produjo prdidas cambiarias (ms del 5% en un slo semestre) que
revirtieron las ganancias logradas por el diferencial entre las tasas de inters
(50% de un promedio diferencial de 150 puntos bsicos en el mismo semestre).
Tendencia apreciativa que desde entonces viene siendo contenida con
recurrentes intervenciones del banco central en el mercado cambiario.
"Afortunadamente" ahora las compras del banco central s vienen fortaleciendo
la PC, que fue debilitada para enfrentar los ataques especulativos, y que se
repetirn en el futuro si no se modifican las reglas de juego descritas.
Por tanto, a estas alturas, ofrecer tasas activas y pasivas en dlares trae ms
perjuicios que beneficios para la salud de la economa. Mucho ms sincero es
concentrase en la PC que en las RIN y para ello no se necesita ofrecer las
operaciones de ventanilla en dlares que incentivan la miopa del sistema en
torno a un seguro bastante inseguro, salvo que se considere seriamente la
posibilidad "viable" de una apropiacin (expropiacin?) de depsitos en

dlares, como se hizo en otros pases cuando enfrentaron crisis por problemas
de alta dolarizacin similares. La vulnerabilidad se agudiza ms por una de
tantas exoneraciones tributarias que se renuevan cada fin de ao, muchas de
ellas entre gallos y medianoche. Esa misma exoneracin que ha hecho que,
desde julio de 2006, la rentabilidad efectiva de un depsito en dlares en el
banco central sea mayor que el costo de tomar prestados esos mismos dlares
del mismo banco. Realmente inexplicable.

MERCADO MONETARIO
INTERNACIONAL
El mercado monetario internacional
tiene que ver con las divisas
extranjeras, pero las corporaciones
multinacionales

tambin

debe

enfrentar cambios en las tasas de

inters y las tasas de inflacin en
los distintos pases, y controlar los complejos riesgos que corren.
El desarrollo del comercio internacional durante la segunda mitad del siglo
pasado ha hecho que crezca extraordinariamente la importancia del mercado
de divisas. Ejemplo:
Una gran cadena de tiendas departamentales estadounidenses ha firmado un
convenio para importar cerveza inglesa de muy fina calidad. El contrato estipula
que la compaa estadounidense pagar a la compaa exportadora britnica
en euros. Ahora bien, si existiera una sola moneda para todo el orbe no seran
necesarios los mercados de divisas, pero en el mundo actual en cualquier
operacin econmica internacional, se maneja al menos una divisa extranjera.

MERCADO DE DIVISAS
Divisa: Todo el dinero legal o medio de pago denominado en moneda
extranjera, estas pueden ser convertibles o no. (Tabla N 1).

Convertibles: Se intercambian por otras divisas y su precio es determinado

por el mercado.

Mercado de Divisa: Es el mercado que cambia la moneda de un pas por la

moneda de otro. Es el lugar de confluencia de oferta y demanda de medios de
pagos denominados en distintas monedas y ha sido concebido para facilitar los
cambios de las monedas necesarias para liquidar operaciones financieras y no
financieras que un pas realiza con el exterior.

Mercado de cambio: Sistema a travs del cual se compran y venden las

diferentes monedas nacionales. Propsito del mercado de divisa: Posibilitar la
transferencia del poder de compra expresado en una moneda hacia otra
moneda.

Objetivo del Mercado de divisa: Facilitar el intercambio de una moneda por

otra.
El mercado de divisa es el mercado financiero ms grande del mundo. Se trata
de un mercado mundial, pero Londres, Nueva York y Tokio, son los principales
centros de actividad. Es quizs uno de los pocos mercados que en la
actualidad pueden acercarse ms al modelo terico de competencia perfecta.
La gran cantidad de oferentes y demandantes, la homogeneidad del producto y
la casi disponibilidad de amplia y transparente informacin permiten esta
comparacin.
Sin embargo, la inexistencia de libertad en la participacin en el mercado lo
aleja del modelo terico. El mercado de divisas es un mercado extraburstil,
por lo que no existe una ubicacin nica donde se renan los comerciantes de
divisas. En lugar de ello, los participantes en el mercado estn ubicados en los
principales bancos comerciales y de inversin de todo el mundo. Se comunican
utilizando terminales de computadoras, telfonos y otros dispositivos de
telecomunicaciones.

Demandante y oferentes del mercado de divisas:

Los Bancos Centrales de los pases son los que tienen a su cargo el control y
gestin de sus reservas, y la intervencin en el sistema segn las polticas
monetarias internas. Los Bancos comerciales son intermediarios de agentes

comerciales cuando demandan u ofrecen divisas como consecuencia de las

operaciones de importacin y exportacin o de inversiones financieras.
Intermediarios no comerciales, son los que ponen en contacto a oferentes y
demandantes (brker) Otros Participantes:
Importadores: Necesitan divisas para pagar las mercanca que importan.
Gerente de dinero: Compran y venden acciones y bonos extranjeros.

Compaas Multinacionales: Invierten en instalaciones y venden mercancas

en mercados extranjeros.
Participantes en el mercado de divisas.