Fondos sin

retorno

Por Luisa Garca Tellez (*).Cinco millones de peruanos y una situacin en comn: el
obligatorio descuento mensual del diez por ciento de su
sueldo. Este recorte les significa una menor liquidez mes a
mes, con una expectativa que lo compensa: que un da las
AFP les devolvern todo el dinero acumulado, ms la suma
de intereses ganados, a travs de pensiones mensuales.
Sin embargo, lo que aquellos cinco millones desconocen es
que esa expectativa no pasar de ser solo eso. Pues un
porcentaje que variar, cuando menos, entre un 20 y cerca
de un 50 por ciento de su fondo de jubilacin inicial no

retornar a sus bolsillos a menos que tenga asegurada su

entrada al Rcord Guinness de longevidad.
Veamos primero el caso de retiro programado. A diferencia de las
rentas vitalicias que estn a cargo de las aseguradoras, las pensiones
por retiro programado son pagadas directamente por las AFP.
En este caso, el pensionista mantiene la propiedad del fondo y retira
mensualmente de ste lo que le corresponde como pensin; mientras
que la administradora sigue invirtiendo lo que va quedando en la
cuenta, prometiendo rentabilizarlo.
Para comprender cmo se calculan las pensiones, IDL-R pidi en
varias oportunidades ejemplos de estos clculos a la Superintendencia
de Banca, Seguros y AFP (SBS). Pero estas solicitudes fueron
denegadas. Con la ayuda de especialistas en anlisis de riesgos, entre
los cuales agradecemos especialmente a Isabel Casares, doctora en
Ciencias Actuariales y Financieras por la Universidad Complutense de
Madrid, IDL-R logr reconstruir los clculos detrs de las pensiones
de retiro programado, y ensayar distintos escenarios. Y cuando mostr
los resultados a funcionarios de la SBS, estos tuvieron que reconocer su
correccin.
Una vez logrado el objetivo, IDL-R pudo determinar que, incluso en
un escenario en el que el pensionista no tiene dependientes
(o beneficiarios), un porcentaje que variar entre 20 y cerca
de 50% del fondo de jubilacin no regresar a manos del
aportante.
Cmo sucede? Aqu se lo explicamos.
Las pensiones de retiro programado que en promedio ascendieron a
801 soles, a febrero ltimo, segn SBS estn determinadas, entre
otros factores, por una probabilidad: cuntos aos de vida le quedan al
jubilado.

Para medir esta probabilidad, las AFP utilizan una tabla de

mortalidad. En el caso peruano se maneja la RV-2004 Modificada
Ajustada, que recoge probabilidades de vida hasta los 110 aos.
En funcin de esta tabla, la administradora determina por cunto
tiempo tendr que hacer durar el fondo del pensionista. A mayor
tiempo, las pensiones sern ms bajas; a menor tiempo, ms altas.
Para evitar que las pensiones no sean las adecuadas, la tabla debe
reflejar, en teora, el comportamiento poblacional, afirm Elio
Snchez, intendente general del rea de Supervisin Actuarial de
Inversiones y Prestaciones de la SBS.

Elio Snchez, intendente general del rea de Supervisin Actuarial de Inversiones y Prestaciones de la
SBS. (Foto: IDL-Reporteros)

Para analizarlo, IDL-R cruz los resultados de distintos casos

pensionarios con el indicador esperanza de vida que brinda el INEI
como la propia SBS.
La medida adecuada para la esperanza de vida es [la que corresponde]
al momento en que te vas a jubilar, afirm Snchez de la SBS. En este

caso consideraremos la esperanza de vida a los 65 aos, edad de

jubilacin legal.
En esa lnea, el INEI (Instituto Nacional de Estadstica e Informtica)
dice que la esperanza de vida para los hombres peruanos de 65 aos es
de 16 aos ms (81); y en el caso de las mujeres, de 19 aos ms (84),
segn su estudio Per: Situacin y Perspectivas de la Mortalidad por
Sexo y Grupos de Edad, Nacional y por Departamentos, 1990-2025.
De otro lado, segn la SBS, los afiliados a las AFP viviran 18 aos
ms (83) y las afiliadas 22 aos ms (87). Veamos los resultados del
cruce de estos datos en ejemplos concretos.

El fondo sin retorno

Ejemplo 1
Un hombre acaba de llegar a los 65 aos, edad de jubilacin legal, y ha
decidido solicitarla a su AFP, escogiendo la modalidad de retiro
programado. Este personaje, aunque ficticio, nos ayudar a entender
cul es la realidad de miles de pensionistas.
El jubilado alcanz un sueldo mximo de 2400 soles durante su vida
laboral, y logr acumular un fondo de 250 mil soles. Adems ha elegido
que lo que vaya quedando en su cuenta, luego del pago paulatino de sus
pensiones, sea invertido en el Fondo 2, para el cual la SBS prev dos
escenarios: una rentabilidad del 5 o 6% anual. Diremos, para efectos de
este ejemplo, que la AFP del pensionista rentabilizar su dinero al 5%
cada ao.
Antes de cobrar su primera pensin, la administradora le retiene una
cuota mortuoria de su fondo, cuota que suele oscilar entre los 1000 y
2000 soles, y que cubrir los gastos de sepelio en el momento en que el
jubilado fallezca. En este caso, la cuota asciende a 1896 soles.

El hombre no tiene beneficiarios: ni cnyuge o conviviente, ni hijos

menores de edad o invlidos, y tampoco padres dependientes
econmicamente o invlidos. Pero de existir estos familiares, el efecto
que tendra en su pensin sera negativo, ya que bajara. Al estar solo,
la previsin se hace exclusivamente en base a su expectativa de vida;
pero de lo contrario, tendra que preverse un posible pago de pensiones
de viudez y de orfandad.
Teniendo estas premisas, y en base a la tabla de mortalidad vigente,
podemos ver a continuacin cul sera su rcord pensionario:

Lo primero que advertimos es cmo el monto de sus pensiones

mensuales disminuye considerablemente con el paso de los aos. Esto
llama la atencin, pues, a mayor edad, los achaques suelen ir en
aumento, y uno necesita ms atencin mdica.
Veremos que su primera pensin mensual, correspondiente a los 65
aos, ser de 1674 soles.Cinco aos despus descender a 1591 soles y
diez aos despus, a 1430.
Durante el que sera su ltimo ao de vida segn el INEI, nuestro
pensionista percibira una pensin de 1176 soles, un monto 30% menor
que el de su primera pensin.
Pero, notaremos una realidad mucho ms grave: el jubilado
fallecera sin utilizar 89 mil 146 soles, el 35.93% de su fondo
de jubilacin inicial. Si la administradora hubiera hecho una mejor
labor de inversin, logrando una rentabilidad del 6%, el hombre habra
fallecido sin usar 103 mil 475 soles, el 41,82% del fondo inicial.

Como vemos en la infografa, si consideramos la esperanza de vida

segn la SBS, los resultados mantendran la misma tendencia.
Ahora, solo para apreciar la brecha, cul habra sido la diferencia si la
AFP del jubilado hubiese calculado sus pensiones teniendo como
premisa que vivira hasta los 81 aos?
Sus pensiones en todo momento hubieran sido mayores. Por ejemplo,
en el caso de las pensiones del primer ao, estas hubieran sido mayores
en un 23%, llegando a los 2067 soles. Diez aos ms tarde (a los 75), las
pensiones del jubilado hubieran sido mayores en un 22%, ascendiendo
a 1738 soles. Diferencias porcentuales que seguramente se traduciran
en una vejez menos apretada.

Probemos con otro caso.

Ejemplo 2
Una mujer que alcanz un sueldo mximo de 4 mil 500 soles durante
su vida laboral logr acumular un fondo de 400 mil soles. Cumpli los
65 aos y decidi jubilarse por retiro programado.

Esta afiliada tampoco tiene beneficiarios, y decidi que lo que fuera

quedando en su cuenta se invirtiera en el Fondo 1 (el ms
conservador), para el que se plantea una rentabilidad del 3 o 4% anual,
segn la SBS. Diremos, para este ejemplo, que la AFP rentabilizar su
dinero al 4% cada ao. Por otra parte, el pago de sus gastos de sepelio
sera de 1 294 soles.
Veamos ahora cul sera su rcord pensionario:

Nuevamente advertimos cmo el monto de sus pensiones mensuales

disminuye con el paso de los aos. As, la primera pensin de la seora
sera de 2 mil 164 soles, y quince aos despus descendera a 1,843
soles. Durante el que sera su ltimo ao de vida segn el INEI,
percibira una pensin de 1,650 soles, un monto 24% menor que el de
su primera pensin.
Pero lo ms grave es que la jubilada fallecera sin haber utilizado
135 mil 354 soles, monto que en relacin al fondo inicial
representara el 33.95%.
Si la mujer hubiera elegido el Fondo 2, obteniendo una rentabilidad del
6%, habra fallecido sin utilizar 194 mil 378 soles, el 48.75%
de
su
fondo
de
jubilacin
inicial.

Veremos otra vez que incluso si consideramos la esperanza de vida

segn la SBS, la tendencia se mantendra.

Nuevamente, solo para visualizar la brecha, cul habra sido la

diferencia si la AFP de la jubilada hubiese calculado sus pensiones
teniendo como premisa que vivira hasta cumplir los 84 aos (su
esperanza de vida segn el INEI)?
Como en el caso anterior, sus pensiones hubieran sido mayores todos
los aos. En el caso de las correspondientes al primer ao, estas
hubieran sido mayores en un 22%, llegando a los 2 mil 644 soles. Diez
aos ms tarde (a los 75), la mujer hubiera recibido pensiones 21% ms
altas, es decir de 2 mil 479 soles.

Al exponer estos resultados ante los funcionarios de la SBS, en una

reunin que tuvo lugar el pasado viernes 25 de abril, ellos intentaron
justificarlos.
Mal hara el producto [traduccin: la cuenta de un jubilado por retiro
programado] en agotar la cuenta durante solamente la vida o la
probabilidad de vida del afiliado titular. Tiene que guardar

recursos para pagar eventualmente las pensiones de sobrevivencia,

sostuvo Hctor Cusman, jefe del Departamento de Supervisin de
pensiones de la SBS.
Segn Cusman, el retiro programado, como las dems opciones de
jubilacin, sigue una idea: Pensar tanto en el uno como en el otro.
Por ello sera normal que un jubilado con beneficiarios fallezca sin
utilizar buena parte de su fondo, porque el sistema est diseado para
ayudar, con pensiones de sobrevivencia, a los dependientes que
sobreviven al que fue un jubilado con pensiones, adems de exiguas,
recortadas.

Hctor Cusman, jefe del Departamento de Supervisin de pensiones de la SBS. (Foto: IDL-Reporteros)

Alberto Campos, vicepresidente de la Asociacin de Trabajadores

Afiliados de las AFP, est en abierto desacuerdo. Opina que la
prioridad respecto al uso del fondo la debera tener el jubilado, a quien
mes a mes se le recort el 10% de su sueldo, y no a sus beneficiarios.
Frente a este tipo de objeciones, Elio Snchez de la SBS seal que se
estara hablando de un homo economicus egosta e individual.

Lo cierto es que incluso cuando uno desea entender el razonamiento

aparentemente filantrpico del ente regulador, este hace aguas por
todas partes.
Por qu? Basta con volver a los ejemplos explicados.
Estos correspondan a pensionistas sin beneficiarios. En sus casos, la
justificacin de la SBS de guardar una porcin del fondo para sus
beneficiarios no se cumple. Y aun as, considerando diferentes
escenarios, los porcentajes del fondo que el jubilado y la jubilada no
utilizaran a su muerte continan siendo considerables.
Adems, as se quisiera proteger a la familia, con el descenso paulatino
de las mensualidades y el recortado porcentaje de las pensiones de
sobrevivencia, solo se garantizara el paso de la penuria del
pensionista a la miseria de los beneficiarios.

Pero hay una grieta ms en la justificacin de la SBS, que, si se sigue el

razonamiento de Cusman, la pone en la categora de SBS
economicus egosta e individual. Como vemos en la infografa, si los
beneficiarios son muchos y la suma de sus porcentajes excede el 100%,
la AFP efecta un reclculo proporcional de los porcentajes, lo que
implicara que a cada beneficiario le tocara un porcentaje menor de la
pensin que el jubilado reciba en vida.
Sin embargo, no se prev bajo la misma lgica del reclculo
proporcional, la situacin contraria. Es decir que al quedar solo uno o
dos beneficiarios, pueda efectuarse el reclculo proporcional de los
porcentajes, resultando estos mayores. Si, por ejemplo, solo
existiese el cnyuge sin hijos a este solo le corresponder el
42% de la pensin y el resto seguira siendo invertido por la
AFP.
De manera que el razonamiento presuntamente filantrpico de
Cusman y Snchez deja en terreno resbaladizo a la SBS.

El problema
Entonces, qu es lo que pasa?, por qu incluso cuando no existen
beneficiarios existe un alto riesgo de no recibir buena parte del fondo
que, por derecho, pertenece al jubilado? Es evidente que hay una
retencin indebida del dinero del jubilado, hecho que empobrece su
calidad de vida.
Ciertamente varias personas vivirn ms que el promedio y, por tanto,
el fondo no tendra que acabarse por completo a la edad de esperanza
de vida. Pero que una jubilada fallezca sin haber usado el 48.75% de su
fondo inicial resulta tanto injusto como vergonzoso.
Pero, mientras tanto y al final de cuentas: quin se beneficia con este
sistema? La respuesta no es difcil de imaginar: las AFP.

"Pero, mientras tanto y al final de cuentas: quin

se beneficia con este sistema? La respuesta no es
difcil de imaginar: las AFP".
Est claro que las AFP no se quedan con el dinero del jubilado
fallecido. Pero gracias a los clculos actuales de entrega de pensiones,
las administradoras pueden invertir por ms tiempo el dinero de los
afiliados. Como vimos en un reportaje previo, las AFP tienen una
marcada inclinacin por redirigir las inversiones hacia los grupos
econmicos a los que pertenecen (Ver: Ventajas de tener una AFP).

La otra gran opcin

El producto ms importante es la renta vitalicia, seal Snchez de la
SBS en referencia a las diferentes variantes de esta modalidad de
jubilacin. La renta vitalicia es la opcin elegida por ms del 80% de
los pensionistas, aunque no hay razones lgicas para hacerlo.
En este caso, el afiliado entrega la propiedad de su fondo de jubilacin
a una aseguradora, que a cambio se compromete a pagarle una pensin
constante hasta el da de su muerte. Una mensualidad que suele ser
ms baja que las primeras que hubiera recibido por retiro programado.
Adems, esta modalidad de pensin no genera herencia en ningn
caso, a diferencia del retiro programado. Aqu s que la SBS acepta sin
problemas la posicin del homo economicus egosta e individual.
El negocio del seguro radica, entonces, en que el pensionista fallezca
antes de consumir el fondo, y en la liquidez que le da este ltimo para
gestionar inversiones.

Dos posibles salidas

Ante opciones tan limitadas y desfavorables, resulta lgico ensayar

otras mejores de administracin de los fondos de jubilacin.
El mercado financiero que han originado las CTS (Compensacin por
Tiempo de Servicio) es un ejemplo a considerar. Actualmente 32
empresas financieras brindan el servicio, de las cuales ms de la mitad
ofrecen una Tasa de Rendimiento Efectivo Anual (TREA) mnima de
6% o ms. Actualmente, la mejor tasa pertenece a Financiera TFC con
9%.
Adems, las reglas de administracin de las CTS intentan establecer un
punto de equilibrio entre los derechos de su titular y la prudencia
financiera. Aquel solo podr efectuar retiros parciales de libre
disponibilidad hasta cubrir el 50% de su saldo. Es decir, prev el riesgo
de que el titular haga una mala administracin de su dinero y termine
sin un sol, un peligro que los funcionarios de la SBS traen a colacin
recurrentemente.
Un fenmeno similar al de este nuevo mercado podra ocurrir con los
fondos de pensiones, si se autorizara su salida del cautiverio de las AFP
y las aseguradoras. Adems se tendra, un beneficio invaluable: el
jubilado lograra poder de decisin sobre su fondo, y en ningn caso
perdera su propiedad.
Una segunda opcin es la que el congresista Vctor Andrs Garca
Belande est promoviendo desde su despacho. Se propone que
llegados los 65 aos, una parte del fondo que cubra una remuneracin
mnima vital se queda all [en la AFP] y que la diferencia se la pueda
llevar el jubilado, explic el economista Carlos Urrunaga, asesor del
congresista por Accin Popular-Frente Amplio.
Entre tanto queda claro que mientras el organismo de control mire
para otro lado, mientras no se informe a los jubilados de manera clara
cmo se calculan sus pensiones; el beneficio para los grupos
econmicos dueos de las AFP y las aseguradoras no tendr fin, a
costa, por supuesto, de los afiliados

(*) Ver nota tcnica.

IDL-R agradece a Alberto Frydman por su colaboracin en el
proceso investigativo de este informe.