EXPOSICION AL RIESGO CAMBIARIO Y SU ADMINISTRACION

La globalizacin ha trado consigo muchos beneficios, pero tambin ha ocasionado inest

abilidad debido a las modificaciones inesperadas en los tipos de cambio. Debido
a esto las empresas deben de crear estrategias eficientes que cubran los riesgos
de tipo de cambio. Por lo tanto administrar la exposicin econmica debe de constit
uir una parte integral de la estrategia de la empresa. La diversificacin y la fl
exibilidad ayudan a reducir la exposicin econmica.
Todos los negocios estn expuestos al riesgo cambiario. Afecta a los pasivos, a lo
s activos y a los flujos de una empresa.
Cmo se define el riesgo cambiario?
Es la consecuencia de la incertidumbre acerca de los valores futuros de los tipo
s de cambio. Lo importante es el impacto de los tipos de cambio sobre el valor e
n moneda nacional, los activos, pasivos y los flujos de efectivo expresados en m
oneda extranjera.
Existen tres tipos de exposicin al cambio:
1)
Exposicin econmica: (exposicin operativa, competitiva o estratgica), es el i
mpacto de los cambios inesperados en los tipos de cambio sobre el valor de la em
presa, el cual depende de la capacidad de esta para generar flujos de efectivo n
etos y de su costo de capital.
2)
Exposicin en la transaccin: (exposicin contractual), es la sensibilidad del
valor en moneda nacional de los flujos de efectivo contractuales denominados en
moneda extranjera.
3)
Exposicin en la conversin: (exposicin contable), es el impacto de los cambi
os inesperados en los tipos de cambio sobre los estados financieros consolidados
de una empresa transnacional que tiene sucursales en varios pases.
La exposicin cambiaria es contingente si el riesgo cambiario puede presentarse en
un futuro o no.
En el tipo de cambio hay un factor que se llama volatilidad, la cual se mide por
la varianza de sus incrementos.
Para reducir o incluso eliminar la exposicin al riesgo cambiario, se realiza la c
obertura. Una empresa puede reducir su exposicin al tipo de cambio con tcnicas ope
rativas o puede cubrirlo con instrumentos financieros. Para esto se requiere una
estrategia a largo plazo bien diseada.
Algunas estrategias para la administracin del riesgo cambiaros son las siguiente
s:
Una empresa que produce para el mercado global y espera que su moneda nacional s
e aprecie, debe tener plantas mltiples en pases de bajos costos. Tener plantas en
las principales zonas monetarias reduce el riesgo cambiario.
Otra opcin es que la empresa reduzca la sensibilidad de sus flujos de efectivo a
las variaciones de los tipos de cambio manteniendo una poltica flexible de adquis
icin de insumos, como subcontratacin de partes, productos intermedios, materiales
en pases de bajos costos y Outsourcing. Puede emplear trabajadores inmigrantes qu
e aceptan salarios ms bajos, aunque esto tambin depende de los valores de la empre
sa y su compromiso con los derechos humanos.
Otra estrategia es la cobertura con retrasos y adelantos, cuando una empresa mex
icana espera una depreciacin del peso y tiene cuentas por cobrar en dlares puede r
educir su exposicin al riesgo cambiario adelantando el pago de cuentas por pagar
y demorando el cobro de cuentas por cobrar. Aunque esta no tiene muchas aplicaci
ones en Mxico.
El riesgo cambiario
Se debe a la incertidumbre acerca de los valores futuros de los tipos de cambio.
No es la variabilidad de los tipos de cambio en s lo que nos interesa, sino su i
mpacto sobre el valor en moneda nacional de activos, los pasivos o los flujos de

efectivo expresados en la moneda extranjera.

El riesgo cambiario es la parte de la varianza total en moneda nacional de los a
ctivos, los pasivos o los flujos de efectivo expresados en moneda extranjera, at
ribuible al cambio inesperado en los tipos de cambio.

Tipos de exposicin al riesgo cambiario

El riesgo de cambio se puede clasificar en funcin del tipo de exposicin. Esta expo
sicin al riesgo de cambio en una empresa afecta al flujo de capital, valor de mer
cado, competitividad e informacin financiera.
Exposicin de transaccin: es el riesgo de que el tipo de cambio vaya a cambiar de f
orma desfavorable cundo se va a realizar una transaccin que implica una conversin e
ntre divisas.
Exposicin de conversin: este es un concepto contable. Esta exposicin es proporcion
l a la cantidad de activos denominados en moneda extranjera. Los cambios en el t
ipo de cambio se traducirn con el tiempo en informes financieros o contables inex
actos.
Exposicin operativa o econmica: hace referencia al grado en que el riesgo cambiari
o afecta al valor de mercado de una empresa o inversiones.
Exposicin contingente: una empresa tiene exposicin contingente cundo realiza una o
erta o negocia un contrato al extranjera y hace referencia a la capacidad de enf
rentarse al riesgo cambiario econmico y/o de transaccin.
El riesgo de cambio existe independientemente de si los inversores invierten en
el pas de origen o en el extranjero, existe siempre que haya una transaccin con ca
mbio entre divisas. Si invierten en el pas de origen, y se devala la moneda local,
los inversores han perdido dinero. Todas las inversiones en el mercado de valor
es estn sujetos a un riesgo de cambio, independientemente de la nacionalidad del
inversor o la inversin, y si estn en la misma moneda o diferentes. Algunas persona
s sostienen que la nica manera de evitar el riesgo cambiario es la de invertir en
materias primas (como el oro), que tienen un valor independiente del sistema mo
netario.
Consecuencias del riesgo cambiario
El riesgo cambiario asociado con un instrumento denominado en moneda extranjera
es un factor importante en la inversin extranjera. Por ejemplo, si un inversor de
EE.UU. posee acciones en Canad, el rendimiento que se llevar a cabo se ve afectad
o tanto por el cambio en el precio de las acciones como por el cambio del valor
del dlar canadiense frente al dlar estadounidense.. Supongamos que las acciones qu
e el inversor posee en Canad se revalorizaron un 15%. Si el dlar canadiense se ha
depreciado un 15% frente al dlar estadounidense, el movimiento del tipo de cambio
habra anulado el beneficio obtenido por la venta de las acciones.
Si una empresa compra o vende en otra moneda, entonces los ingresos y los costes
pueden aumentar o disminuir en funcin de las fluctuaciones de los tipos de cambi
o y su efecto en las conversiones de divisas entre la divisa extranjera y la div
isa nacional. Del mismo modo, si una empresa recibe fondos en otra moneda, los p
agos de la deuda podran variar en trminos de moneda nacional, y si la empresa ha i
nvertido en el extranjero, los retornos de la inversin pueden variar con los tipo
s de cambio.
El riesgo cambiario ha demostrado ser particularmente significativo y perjudicia
l sobre todo para grandes proyectos de inversin de una sola vez, los llamados meg
a proyectos . Esto se debe a que este tipo de proyectos normalmente son financia
dos por crditos denominados en divisas diferentes a la divisa del pas de origen de
l propietario de la deuda. Los megaproyectos han demostrado ser propensos a term
inar en lo que se ha denominado trampa de deuda que puede llegar a hacer que los c
ostes del pago de la deuda sean mayores que los ingresos disponibles para hacerl
o. Por ello es tan frecuente que se realicen reestructuraciones financieras en l
os megaproyectos.
POSTURAS ANTE EL RIESGO CAMBIARIO
Ante la existencia de riesgo de cambio los agentes econmicos pueden adoptar dos p
osturas distintas:
a) Asumir el riesgo cambiario porque se piensa que se conoce cul ser la evolucin q
e el tipo de cambio seguir en el futuro y, por tanto, se est dispuesto a aceptar e

l riesgo derivado de la posible variacin en el tipo de cambio. En cuyo caso el ag

ente econmico mantendr un volumen de activos en moneda extranjera distinto al de p
asivos en moneda extranjera, en otras palabras, el agente econmico actuar como un
especulador.
b) Evitar o cubrirse del riesgo, para lo cual el agente econmico tratar de mantene
r un equilibrio exacto entre su volumen de activos y pasivos en moneda extranjer
a. En cuyo caso se dir que el agente econmico acta como previsor o adverso al riesgo
cambiario
UN EJEMPLO DE RIESGO CAMBIARIO
Supongamos que un agricultor valenciano exporta naranjas al Reino Unido por impo
rte de un milln de libras, pero el pago por parte del importador britnico no se re
aliza en la fecha de entrega de la mercanca, sino tres meses ms tarde. En consecue
ncia, el exportador de naranjas espaol tiene un activo en moneda extranjera, en c
oncreto, en libras esterlinas y la variacin que registre el tipo de cambio libra/
euro desde la fecha en que se realiza la transaccin econmica y la fecha en que el
exportador recibe el milln de libras va a alterar la rentabilidad de la transaccin
comercial realizada.
Por ejemplo, supongamos que en la fecha en que se realiza la operacin el tipo de
cambio libra/euro es de 1 euro = 0,9 libras, siendo precisamente este tipo de ca
mbio el utilizado por el exportador espaol a la hora de acordar el precio del pro
ducto exportado. En consecuencia, su exportacin por importe de un milln de libras
supondra para l un ingreso de 1.111.111 euros.
Sin embargo, el tipo de cambio que va a existir en el mercado de divisas al cont
ado tres meses ms tarde, momento en el que reciba las libras esterlinas y las cam
bie por euros, para l es desconocido. Pudiendo ocurrir tres escenarios:
a) Que la cotizacin del euro no haya variado, en cuyo caso la rentabilidad de la
transaccin comercial no se ver afectada como consecuencia del riesgo cambiario.
b) Que el euro se deprecie frente a la libra (o lo que es lo mismo que la libra
se aprecie frente al euro) y, por ejemplo, el tipo de cambio libra/euro pase a s
er de 1 euro = 1 libra, en cuyo caso el exportador de naranjas tan slo percibir 1.
000.000 euros y, por tanto, el riesgo cambiario le habra originado una reduccin en
la rentabilidad de la transaccin comercial.
c) Que el euro se aprecie frente a la libra (o lo que es lo mismo que la libra s
e deprecie frente al euro) y, por ejemplo, el tipo de cambio libra/euro pase a s
er de 1 euro = 0,8 libra, en cuyo caso el exportador de naranjas percibir 1.250.0
00 euros y, por tanto, el riesgo cambiario le habra originado un aumento en la re
ntabilidad de la transaccin comercial.