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Introducción A La Gestión Financiera Nra
Introducción A La Gestión Financiera Nra
ndice
Presentacin General del Mdulo Autoformativo No. 19 ........................................................ 7
Objetivos generales del mdulo autoformativo .................................................................................. 11
Esquema de contenidos del mdulo autoformativo ........................................................................... 12
Orientaciones para el autoaprendizaje del modulo ............................................................................ 13
Sistema de evaluacin......................................................................................................................... 14
Evaluacin diagnstica ........................................................................................................................ 14
Unidad Autoformativa I: Inters Simple y Compuesto....................................................... 17
Presentacin de la Unidad Autoformativa I ........................................................................................ 19
Objetivos de la unidad autoformativa I................................................................................................ 19
Esquema de contenidos ...................................................................................................................... 20
Orientaciones para el aprendizaje de la unidad autoformativa I........................................................ 21
Prueba diagnostica de la unidad autoformativa I ............................................................................... 21
A.
CONCEPTOS BSICOS ................................................................................................... 23
1. Las matemticas financieras y su aplicacin ................................................................ 23
2. Inversin........................................................................................................................ 24
3. El valor cronolgico del dinero ...................................................................................... 24
4. Flujos de caja ................................................................................................................ 24
a. Flujos de caja positivos............................................................................................. 25
b. Flujos de caja negativos ........................................................................................... 25
5. Diagrama de flujo de caja.............................................................................................. 26
6. Tasa de inters.............................................................................................................. 28
7. Inters ........................................................................................................................... 29
8. Capital ........................................................................................................................... 29
9. Tiempo .......................................................................................................................... 30
Actividad de autoaprendizaje No. 1 .................................................................................................... 31
B.
INTERS SIMPLE ............................................................................................................. 33
1. Inters simple comercial y exacto ................................................................................. 34
2. Clasificacin de las tasas de inters ............................................................................. 35
a. Tasa de inters activa............................................................................................... 36
b. Tasa de inters pasiva.............................................................................................. 36
c. Tasa de rentabilidad a inters simple ....................................................................... 36
d. Tasa de inters por mora.......................................................................................... 37
e. Tasa de variacin monetaria .................................................................................... 40
3. Valor futuro de una suma de dinero .............................................................................. 41
4. Valor presente de una suma de dinero ......................................................................... 42
5. Descuentos ................................................................................................................... 43
a. Descuento bancario.................................................................................................. 43
b. Descuento racional ................................................................................................... 45
6. Pagos parciales............................................................................................................. 46
a. Regla americana....................................................................................................... 46
b. Regla comercial ........................................................................................................ 49
7. Ecuaciones de valor ...................................................................................................... 51
Actividad de autoaprendizaje no. 2 ..................................................................................................... 55
C.
INTERS COMPUESTO ................................................................................................... 59
1. Deduccin de la formula del monto compuesto ............................................................ 59
2. Valor futuro de una suma de dinero .............................................................................. 60
3. Tasas de inters............................................................................................................ 61
3
C.
Verificar en el desarrollo de los contenidos, que los mtodos mencionados no son equivalentes
ni su uso es optativo por parte del inversionista o analista financiero. Existe un uso adecuado de
acuerdo a una circunstancia particular. Por ejemplo, usar el Inters Simple, si desea saber los
ingresos de un determinado capital invertido para un periodo de 3 aos a travs de un bono que
le paga intereses mensualmente (cupn) a una cierta tasa de inters y no se capitalizan los
intereses. Por el contrario, usar el Inters Compuesto si desea saber el monto que tendr al
final de 2 aos, de una cantidad de dinero invertida peridicamente y consecutivamente, cuyos
intereses se capitalizan por periodo.
Para usted el estudio de la asignatura ser de gran importancia, ya que le permitir interpretar y
analizar otras asignaturas, por ejemplo: finanzas a corto plazo, finanzas a largo plazo, as
mismo le ser de mucha utilidad para la preparacin y evaluacin financiera de proyectos de
inversin, debido a esta precedencia se hace necesario que realice un estudio a conciencia y
con responsabilidad de los contenidos del programa.
En la exposicin de contenidos del mdulo se vincula la teora con la prctica, teniendo en
cuenta el ambiente del sistema financiero nicaragense y abordamos casos particulares de las
instituciones financieras del pas.
En el desarrollo de este curso no se har uso de las tablas financieras de ningn tipo, esto con
el objetivo que usted obtenga destreza y habilidades en el manejo de las frmulas, de las
calculadoras y de las hojas electrnicas de clculo.
Para desarrollar el autoestudio, resolver los problemas propuestos y alcanzar los objetivos,
usted deber disponer de:
El material didctico denominado Mdulo Autoformativo
Un formulario que le permita ubicar rpidamente el modelo que debe emplear en la solucin
de un problema
Una calculadora cientfica.
Una computadora personal (si es posible) dado que la mayora de los modelos que utilizar
se pueden programar en hojas de clculos de Microsoft Excel.
Los conocimientos y habilidades que usted debe tener para acometer con xito el
autoaprendizaje de este mdulo son los siguientes:
1. Lectura interpretativa
2. Facilidad para dibujar diagramas con escalas de tiempo - valor
3. Dominio de fundamentos de Matemticas Bsicas, relacionados con:
a. Exponentes
b. Leyes de exponentes
c. Exponente cero, negativo y fraccionario
10
d.
e.
f.
g.
Logaritmo
Progresiones aritmticas
Progresiones geomtricas
Progresiones geomtricas infinitas
11
a dAAuuto
tofo
form
rmativ
ativa
Inter
ters
imppleleyyCCoommppuueesto
UUnnididad
a I:I:In
s SSim
sto
A : C oncep to s bsicos
B : Inters sim ple
C : Inters co m puesto
idad
adAAuuto
tofo
form
rmativa
ativaII:
II:AAnnuualid
alidad
ades
esCCiertas
iertas
UUnnid
A : A nualidades sim ples a pla zo
B : A nualidades p erp etuas, evaluacin de costo s
C : A nualidades ge nerales a plazo y pe rpe tu as
adAAuuto
tofo
form
rmativ
ativa
III:AAmmoortizaci
rtizacinn, ,FFoonnddooeeIn
Inve
v ersio
es
UUnnididad
a III:
rsio nnes
A : S istem as d e am ortizacin
B : C onstitucin de fondos
C : E valuacin de inversio nes
La primera unidad autoformativa est compuesta por los tema de Inters Simple e Inters
Compuesto y constituye la base para el estudio de las dems unidades. En esta unidad usted
iniciar con la familiarizacin de los contenidos, describiendo los conceptos bsicos y la
terminologa que usar a lo largo del estudio del mdulo. Podr realizar clculos de: inters
simple, valor futuro y presente, descuentos, pagos parciales, ecuaciones de valor, tasas de
inters simple y compuesta, plazos y tasas equivalentes.
La segunda unidad autoformativa es el ncleo del mdulo, est constituida por el estudio de
las anualidades, por lo que usted deber tener pleno dominio del Inters Compuesto y las tasas
equivalentes. Las anualidades simples y generales a plazo y perpetuas forman parte del
contenido que le permitir efectuar clculos de: valor presente y futuro, pagos anticipados,
vencidos y diferidos, tasas peridicas, plazos y aplicaciones de las anualidades a casos de las
operaciones bancarias y anlisis de costos.
En la tercera unidad autoformativa usted pondr en prctica sus conocimientos, habilidades y
destrezas aplicando las anualidades a plazo y de inters compuesto pago nico, es decir todo
lo referido al estudio de las amortizaciones, la constitucin de fondos y evaluacin de
inversiones y, para ello deber realizar clculos de cuotas fijas o variables para el pago de una
deuda a plazo, elaborar la tabla de pago de la amortizacin de la deuda y saber los saldos en
cualquier periodo de pago. Tambin podr calcular la cuota destinada a la creacin de un fondo
para acumulacin de una cantidad fija en el futuro. As mismo calcular la rentabilidad de una
inversin a travs de la aplicacin del clculo financiero, en la determinacin de los indicadores
12
13
Sistema de evaluacin
En la medida que vaya desarrollando su autoaprendizaje, realizar las actividades evaluativas
que sern individuales y permanentes. Las formas evaluativas sern las siguientes:
1. La evaluacin diagnstica le servir para indagar los conocimientos previos que usted tiene
acerca del tema.
2. La evaluacin formativa consistir en preguntas, ejercicios, casos y trabajos que le permitirn
conocer sus avances dificultades, de tal manera que le ayude a autorregular su aprendizaje.
3. La evaluacin sumativa ser calificada y consistir en la realizacin de pruebas despus de
cada tema. Esta evaluacin est fuera del mdulo debido a que ser presencial y las
practicar en las sesiones tutoriales planificadas con ese objetivo en el calendario
acadmico.
Evaluacin diagnstica
El objetivo de esta prueba es que usted conozca el nivel de conocimientos previos que posee
para el autoaprendizaje de los nuevos conocimientos que el mdulo Introduccin a la Gestin
Financiera le plantea. Se dar por enterado cunto esfuerzo debe desarrollar para aprender el
contenido de la asignatura, al mismo tiempo le servir de motivacin para iniciar el proceso de
planificacin de su aprendizaje.
A continuacin se le presentan las siguientes actividades que deber realizar de forma
individual.
1.
a.
2.
4
a a 2b9
2
ab 3
2
b.
b2
b5
c.
b3
3 2 5
c
c
3 6
c
4 0.485 3 0.36
b.
27 3 97
4 38
c.
3.
4.
14
a.
5.
(1 + 0.03 )
0.03
= 26.870374
b.
0.015
1 (1 + 0.015 ) N
= 0.0180185
94 (1 + 0.02)
= 139.68
b . 6 (1 + 0.01)
= 13.30
6.
Un padre de familia decide formar un fondo de ahorro que paga 10% de inters anual, con
el fin de costear los estudios profesionales de su hijo de 8 aos. Inicia el fondo con $500.00
y determina depositar en el mismo $2,000 en cada cumpleaos de su hijo, y hasta que ste
cumpla dieciocho aos. a. Qu cantidad tiene en el fondo en el 15o. aniversario?; b. Qu
cantidad tendr en el 18o. ao? y c. Cunto dinero habr depositado el padre al cabo del
18o. ao?
7.
8.
9.
10. Una empresa tiene tres mquinas A, B y C que producen en total 350,000 tornillos. La
produccin por mquina es: A el 35%, B el 24% y C el 41%
a. Cuntas piezas produce cada mquina?
b. Cuntos tornillos defectuosos produce la mquina B, si son el 4% de su produccin?
c. Si la mquina C produce 148 piezas defectuosas a qu porcentaje corresponde con
respecto a su propia produccin? y con respecto a la produccin total?
Una vez que haya resuelto la prueba verifique los resultados en la hoja de respuestas, al final
de la unidad autoformativa I, en la pgina 101. Si ha tenido dificultad en resolver algunos
problemas, no se preocupe, siga adelante; pues ha descubierto sus fortalezas y debilidades
respecto a los conocimientos previos que debe poseer para comenzar el estudio del mdulo.
Estos conocimientos bsicos, los puede fortalecer consultando a su tutor.
15
16
Unidad Autoformativa I:
Inters Simple y
Compuesto
17
18
2.
Deduzco el flujo de caja neto de una actividad econmica a partir de los egresos e
ingresos.
3.
Pongo en prctica algunas habilidades en la construccin del diagrama tiempo y el valor del
flujo de caja neto de una inversin.
4.
5.
6.
19
7.
Determino las diferencias existentes entre las tasas de inters efectivas, nominales y
equivalentes.
8.
Esquema de contenidos
Unidad autoformativa I: Inters Simple y Compuesto
A. Conceptos bsicos
B. Inters simple
C. Inters compuesto
20
21
Antes de comenzar a resolver y contestar los problemas y las preguntas, asegrese de estar en
plena disposicin para el estudio.
1. Cul es objeto de estudio de la Matemticas Financieras?
2. Qu entiende usted por valor cronolgico del dinero?
3. Qu significa para usted inversin?
4. Cul el inters simple que devengan $500 durante 186 das al 4.5% de inters trimestral?
5. Calcule el descuento bancario de un certificado que tiene un valor final de $36,000 y que
vence dentro de 310 das con el 10.2% de descuento anual.
6. Determine el monto de $200 aplazo de 2 aos con el 12% capitalizable por mes.
7. Si usted hoy debe pagar $400 y dentro de 8 meses pagar $600, determine el valor del pago
nico debe hacer dentro de 5 meses para saldar ambas deudas, si la tasa de inters de
rendimiento es del 15% CT.
8. Suponga que su negocio obtiene una rendimiento del 1.2% mensual acumulativo cul es
su rentabilidad anual equivalente?
9. Cunto debe pagar el da de hoy por una deuda de $4,300 que vence dentro de 15 meses,
si le reconocen un descuento del 14% CS por el pronto pago?
10. Cul es la tasa anual a inters compuesto que obtiene de ganancia en una inversin de
$500, si 1.5 aos despus le pagan un inters de $92.65?
Al finalizar esta prueba inicial comparar mis respuestas con las dadas al final, en la pgina
101, para valorar la calidad de mis conocimientos y sobre esa base construir mis nuevos
aprendizajes.
Nota: Cuando usted realice la comparacin de sus conocimientos debe valorarlos
reflexivamente y en forma objetiva ubicarse en las alternativas siguientes:
Excelente:
Muy bueno:
Bueno:
22
10 a 9 respuestas acertadas
8 a 7 respuestas acertadas
7 a 6 respuestas acertadas
A. Conceptos bsicos
El propsito de este tema es estudiar algunos conceptos bsicos fundamentales que forman la
base del estudio de las Matemticas Financieras y proporcionar la terminologa que usaremos
en el estudio y anlisis financiero. Estudiaremos el significado de los smbolos que se utilizan en
las Matemticas Financieras y construiremos el flujo de caja que nos servir para simplificar
algunos problemas descriptivos complejos. Lo que aprendamos en este tema lo usaremos a lo
largo del mdulo y nos ser de mucha utilidad.
23
2. Inversin
Qu entiende usted por inversin?
Una inversin:
Es la colocacin de ciertos recursos financieros en una actividad econmica a un plazo
determinado y con una tasa de inters, en sustitucin del consumo actual de esos mismos
recursos, es decir; es el aplazamiento del gasto, con el objetivo de obtener un mayor consumo
real en el futuro. La diferencia entre el consumo futuro y actual divido por el consumo actual, es
lo que conocemos como el porcentaje de rentabilidad del inversionista.
Por ejemplo:
Si hoy tenemos $100 disponibles se nos presentan dos opciones: la primera, es el consumo de
los $100 comprando 5 unidades con un costo de $20 cada una, en este caso no hay
rentabilidad. La segunda opcin es invertir los $100 a plazo de un ao con una tasa de inters
del 25%, esto indica que al final del plazo tendremos $125. Si las unidades de consumo
despus de un ao no han aumentado de precio por que no hay inflacin en el ambiente, se
mantendrn en $20; entonces podremos comprar 6.25 unidades, generando una rentabilidad
del 25% de lo invertido. Esto lo podemos comprobar en el siguiente clculo de la rentabilidad i:
i =
4. Flujos de caja
Es otro concepto bsico, fundamental en el marco de las Matemticas Financiera y que consiste
en lo siguiente:
Las personas y empresas tienen ingresos de dinero, (rentas) y pagos de dinero (costos) que
ocurren particularmente en cada perodo de tiempo dado. Estos valores que constituyen
ingresos y egresos que se producen peridicamente en el tiempo, se denominan flujos de
caja.
24
Para simplificar, suponemos que todos los flujos de caja ocurren al final de cada perodo. Esto
es lo que se conoce como convencin fin de perodo de lo contrario debemos especificar el
perodo en que ocurren.
Por ejemplo:
Todos los ingresos y egresos que se producen de forma anual en la actividad econmica de
una empresa para efectos del anlisis financiero, se registran al final de cada ao en el flujo de
caja o diagrama tiempo valor, independientemente que dichos flujos se produzcan en otro
momento.
Los flujos de caja se caracterizan por su signo, positivo si es un ingreso y negativo si es un
egreso o desembolso. En cualquier periodo el flujo de caja podremos representarlo como:
Flujo de Caja Neto = Ingresos Egresos
Positivo: Ingresos
Negativo: Egresos
$900
$600
$600
Aos
Grfico 1
400
500
550
Grfico 2
4 Aos
300
700
25
En adelante, la simbologa que utilizaremos para representar los flujos de dinero ser (C$)
para crdobas y ($) para dlares o cualquier otra unidad monetaria. Para efectos de
simplicidad no pondremos en los grficos o diagramas de tiempo valor, el smbolo de la
unidad monetaria. Solamente usaremos el smbolo cuando abordemos casos especficos.
Veamos un ejemplo para ilustrar mejor los flujos de caja:
Supongamos que un ganadero recurre a un banco y le presta $50,000 para la inversin en
su finca de ganado. El prstamo es a plazo de 6 meses y al final del mismo el ganadero
devolver al banco un monto de $56,250 en concepto de pago de capital ms intereses. En
este caso el banco registra un flujo negativo en el momento del desembolso del prstamo en
el mes cero y la administracin de la finca registra un flujo de dinero positivo. Al final del
plazo en el mes 6, el banco registra un flujo positivo producto del ingreso por el pago que
recibe del prstamo. En cambio, la administracin de la finca registra un flujo negativo dado
que desembolsa dinero para la cancelacin del crdito. Esto lo podemos apreciar en el
grfico 3. desde el punto de vista del banco.
56,250
Meses
Grfico 3
50,000
5,000
0
6,000
7,000
8,000
9,000
5 Aos
Grfico 4
20,000
En el diagrama del flujo de caja, la fecha 0 (cero) es el momento actual (hoy. La fecha 1, es el
final del perodo 1. La fecha 2, es el final del perodo 2. La fecha 3, es el final del perodo 3 y as
sucesivamente hasta el final del periodo de inters n. El final del periodo n es el vencimiento. En
vista de que asumimos que el flujo de dinero ocurre al final de cada perodo (salvo cuando se
26
estipule lo contrario), solamente debemos considerar las fechas marcadas con 0, 1, 2, 3,..., n
para registrar los flujos en el diagrama.
9,000
8,000
7,000
6,000
5,000
5 Aos
Grfico 5
20,000
Periodo 2
Inicio perodo 2
Inicio perodo 2
Final perodo 2
Final perodo 2
Periodo 5
Inicio perodo 5
Inicio perodo 5
Final perodo 5
Final perodo 5
Grfico 6
Reafirmamos que la direccin de las flechas en el diagrama de los flujos de caja es importante
para la solucin del problema. Utilizaremos flechas hacia arriba para indicar un flujo positivo
(ingreso) y flecha hacia abajo para indicar un flujo negativo (egreso). Estos flujos se muestran
en el grfico 7.
Grfico 7
20,000
Flujo negativo
Flujo positivo
20,000
Los flujos de cajas los podemos presentar de dos formas: diagrama o grfico (ver grficos 4 y 5)
y tabular (ver tablas 1 y 2)
Tabla 1
Ao
Flujo Neto
0
(20,000)
1
5,000
2
6,000
3
7,000
4
8,000
5
9,000
4
6,000
5
5,000
0
(20,000)
1
9,000
2
8,000
3
7,000
27
Ejemplo:
Una empresa invierte en una mquina $12,000 que se estima tendr una vida til de 6 aos.
Los ingresos anuales sern de $5,000 y los costos de operacin y mantenimiento sern de
$1,200 para el primer ao y se espera que estos costos aumenten en $300 por ao a partir del
ao 2. La mquina al final de la vida til tendr un valor de rescate de $3,000. Elaboremos el
flujo de caja en forma tabular y en diagrama.
Solucin
Primero hagamos una tabla reflejando los ingresos y egresos de la actividad econmica por ao
para deducir el flujo neto. (Ver tabla 3). Observe que en el ao 6 el ingreso es de $8,000 esto es
debido a la venta de la mquina por $3,000.
Tabla 3
Ao
0
Ingreso
000
Egreso
12,000
Flujo Neto (12,000)
1
5,000
1,200
3,800
2
5,000
1,500
3,500
3
5,000
1,800
3,200
4
5,000
2,100
2,900
5
5,000
2,400
2,600
6
8,000
2,700
5,300
5,300
3,500
3,200
2,900
2,600
6 Aos
Grfico 8
12,000
6. Tasa de inters
Para comprender el concepto de tasa de inters analizaremos el siguiente ejemplo:
a. Suponga que usted acude a un banco y solicita un prstamo por el cual le cobra como rdito
$20 anual, por cada $100 unidades monetarias prestadas, entonces la tasa de inters i anual
es la razn:
20
i =
= 0.20 anual, o sea 0.20(100) = 20%
100
b. SI una cuenta de ahorros devenga un inters de $3 en cada trimestre por cada $100
ahorrados, entonces la tasa de inters i por trimestre es:
i =
3
= 0. 03
100
c. Por un prstamo bancario pagamos $1.5 mensual por cada $100 unidades que tenemos en
saldo, entonces la tasa de inters i mensual es:
1.5
i =
= 0. 015 mensual, o sea 0.0 15(100) = 1.5%
100
De los ejemplos anteriores, inferimos que la tasa de inters tanto por ciento la definimos
como:
28
La razn que se establece entre el nmero de unidades monetarias pagadas como rdito, en
un perodo de tiempo dado, por cada cien unidades monetarias de la suma prestada o
ahorrada (Justin H. Moore Manual de Matemticas Financieras p. 3).
En este mdulo autoformativo utilizaremos la notacin en porcentaje para referirnos a la tasa de
inters, sin multiplicar por cien el nmero que resulta de la operacin, por ejemplo podemos
decir el porcentaje de la siguiente manera.
25
i=
= 0.25 o sea 25% anual
100
7. Inters
El inters es la cantidad convenida que pagamos por el uso del dinero en calidad de prstamo
o ahorro. La evidencia del valor del dinero en el tiempo se llama inters, y es una medida del
incremento entre la suma de dinero prestada o invertida y la cantidad final debida o acumulada.
El uso del capital no es gratuito y el concepto de inters surge precisamente de esto, en la
actualidad los bancos, las entidades financieras y las personas no estn dispuestas a facilitar
ninguna cantidad de dinero, sin tener en cuenta cierto margen de ganancia o utilidad; todo esto
originado por el concepto de rentabilidad que se mide por el aumento del valor cronolgico del
dinero.
El Inters acumulado o devengado:
Es la cantidad de dinero generada al final de cierto perodo de tiempo por efecto del prstamo o
ahorro, lo podemos calcular con el mtodo de Inters Simple o Compuesto.
Este inters depende de los factores siguientes:
La cantidad de dinero prestada o ahorrada
Del plazo del prstamo o depsito
De la tasa de inters pactada o establecida
De la forma de capitalizar intereses
De la forma de pagar intereses: anticipados o vencidos
Otros conceptos importantes utilizados en matemticas financieras, son los que vamos a definir
a continuacin:
8. Capital
El capital: es la suma de dinero que prestamos o que ahorramos en el momento de realizar
una inversin. Tambin, el capital es el recurso financiero que tenemos hoy, que no
consumimos o gastamos, sino que lo invertimos para consumir ms en trminos reales en el
futuro. Al capital le podemos llamar principal, valor presente, o valor actual.
En este mdulo autoformativo usaremos indistintamente cualesquiera de los sinnimos
anteriores para referirnos al capital: Principal, Valor Presente, Valor Actual.
29
9. Tiempo
El tiempo: es la duracin del lapso para el que se calcula el inters y lo podemos establecer
por perodos tales como: anual, semestral, cuatrimestral, trimestral, bimensual, mensual y
diario. El tiempo medido en ao comercial tiene 360 das y cada mes 30 das. Cuando el tiempo
es medido en ao exacto ste consta de 365 das y 366 si es bisiesto.
En sntesis:
1. Matemtica
30
31
32
B. Inters simple
A travs del estudio del tema B, usted tendr la oportunidad de estudiar lo referido al inters
simple, exacto y comercial, no sin antes dejar claro que se entiende por:
El inters simple:
Es un mtodo de clculo financiero donde el capital invertido no sufre ninguna variacin en el
tiempo que dura la transaccin, es decir la tasa de inters se aplica solamente al principal inicial
en base al tiempo estipulado. En consecuencia el inters es simple cuando slo el capital gana
intereses y es compuesto si a intervalos de tiempo preestablecidos, el inters vencido se
agrega al capital, por lo que ste tambin genera intereses (J. L. Villalobos Matemticas
Financieras p. 64).
El inters simple est dado por la frmula 1,
I = Pin (Formula 1)
Donde
I: Inters acumulado o devengado
P: Principal (cantidad prestada o ahorrada)
i: Tasa de inters del periodo (da, mes, trimestre, semestre, ao).
N: Plazo o nmero de periodos (da, mes, trimestre, semestre, ao).
Para el uso correcto de la frmula 1 es necesario que las variables relacionadas con el plazo (n)
y la tasa de inters (i) estn definidas en el mismo perodo de tiempo. En los ejemplos de la
tabla 4 se muestra esta situacin.
Tabla 4
Caso
1
2
3
4
Plazo
n=1 trimestre
n=5 Aos
n=10 meses
n=6 meses
Tasa de inters
i=4% trimestral
i=18% anual
i=2% mensual
i=20% anual
Conversin
4/100=0.04
18/100=0.18
2/100=0.02
20/100=0.20
En el caso 4, para usar la frmula 1 debemos convertir 6 meses a 0.5 aos o bien 20% anual a
1.6667% mensual. Es decir 6/12 es 0.5 aos o bien 0.20/12 es 0.016667 inters por mes. Ver
ejemplos 1, 2 y 3 presentados en el siguiente subtema.
Si la tasa de inters (i) est definida en ao y el plazo (n) en das, usaremos el factor n/360; si
(n) est dado en meses usaremos n/12.
Cuando el plazo est determinado de una fecha a otra, utilizaremos todos los das efectivos
entre las fechas respectivas y se dividen por 360 para convertirlo a ao comercial, de esta
forma anualizamos el plazo. Por ejemplo, si el plazo de una operacin financiera va del da 12
de mayo al 26 de octubre del mismo ao, el plazo en ao comercial lo podemos determinar por.
167
n =
ao comercial
= 0.463888
360
Observemos que el nmero de das efectivos entre el 12 de mayo y el 26 de octubre es de 167.
Constate el nmero de das consultando la tabla
33
34
Ejemplo 2:
El Sr. Adn Pulido planea solicitar un prstamo de $180,000 a 18 meses de plazo a una tasa de
inters simple del 30% . Calcular la cantidad que pagar en concepto de inters al final del
plazo.
Solucin: Datos: P=$180,000, n=18/12 aos, i=0.30 aos
n
18
I = P i
= 180,000 (0.30 )
= 81,00 0
12
12
El resultado es el mismo si hacemos i=0.30/12=0.025 por mes, n=18 meses, o sea:
0.30
I = 1 80,000
(18 ) = 81,000
12
Ejemplo 3:
Calculemos el valor de los intereses que devenga un pagar de valor nominal $50,000 a plazo
de 270 das, con una tasa de inters del 0.95% mensual.
Solucin: Datos: P=$50,000, n=270/360=0.75 aos, i=0.0095(12)=0.114 anual
270
Por la frmula 1 tenemos: I = 50,000 (0.114 )
= 4,275
360
Tambin resulta lo mismo si hacemos la variante:
35
(Lincoyn Portuz Matemticas Financieras P. 70). Las tasas de inters se dividen en cinco
categoras:
a. Tasa de inters activa
La tasa de inters activa es la cobrada por los bancos y las instituciones financieras en la
colocacin de dinero, o sea; en el otorgamiento de prstamos a las personas naturales y
jurdicas para el financiamiento de las actividades econmicas. Las tasas de inters corriente
y moratorias son tasas activas.
b. Tasa de inters pasiva
La tasa de inters pasiva es la pagada por los bancos y las instituciones financieras a los
ahorrantes, en la captacin de dinero (ahorros en sus diversas formas). La tasa pasiva
constituye una tasa de inters de rendimiento baja para los ahorrantes, ya que el ahorro es
una inversin de bajo riesgo.
Por naturaleza, las tasas de inters activas son mayores que las pasivas, ya que parte de la
diferencia constituye la rentabilidad del mercado financiero. En el mercado financiero
Nicaragense, las tasas activas y pasivas estn determinadas segn la oferta y demanda de
dinero, as como el ndice de riesgo pas para las inversiones y otros factores como la
estabilidad poltica y social. Estas tasas de inters estn definidas para moneda nacional
(crdobas) y para moneda extranjera (dlar) de los Estados Unidos.
En Nicaragua, al cierre del mes de diciembre de 2001, segn informe del Banco Central, el
ndice promedio de las tasas de inters pasivas y activas en el Sistema Financiero Nacional,
a un ao de plazo estaba:
Tabla 5
Moneda
Nacional (Crdoba)
Extranjera (Dlar)
Tasa pasiva
12.40%
8.55%
Tasa activa
17.10%
17.38%
36
Ejemplo 5:
Hoy el seor Martnez, invierte la cantidad de C$80,000 crdobas y dentro de un ao espera
obtener C$95,000 y como no conoce de finanzas, quiere averiguar cual ser su tasa de
rendimiento esperada.
Solucin: La ganancia se define como: G= Ingreso - Egreso.
En este caso la ganancia del seor Martnez es: C$95,000 - C$80,000 = C$15,000. As, la
inversin generar un 18.75% de rendimiento anual, como se puede apreciar
G
95,000 - 80,000
15,000
r =
=
=
= 0.1875 o sea r = 18.75%
80,000
80,000
INV
La operacin anterior la podemos visualizar en un diagrama de flujos de caja o de fondos.
(grfico 9).
80,000
15,000
Grfico 9
Ao
80,000
Si la tasa de rentabilidad (r) la queremos anualizar, dado que no todas las inversiones son
anuales, utilizamos el factor de anualizacin, y el cual est dado por:
360
360
Das
Vencidos
DV
Por tanto, el rendimiento anualizado de la frmula 1.4 a inters simple de una inversin es:
G 360
r =
(Frmula 5)
INV DV
La tasa de rendimiento descrita anteriormente tiene mucha aplicacin en el mercado burstil
de Nicaragua y facilita seleccionar la mejor alternativa de inversin en la transaccin
financiera con ttulos valores, sobre todo aquellos ttulos que se venden con descuento
bancario.
d. Tasa de inters por mora
En los contratos de pago de obligaciones financieras se establece una tasa de inters
adicional a la corriente. Esta tasa adicional se denomina tasa de inters por mora o
simplemente tasa de inters moratoria y se entiende como el porcentaje de recargo por el
incumplimiento de pago en la fecha programada o establecida. Generalmente, el inters por
mora se calcula de acuerdo al tiempo transcurrido posterior a la fecha de vencimiento del
pago de la cuota. Analizaremos uno de los procedimientos de clculo del inters por mora y
el ajuste del inters corriente.
Si la cancelacin del pago o cuota se retrasa, el inters por mora lo calculamos tomando en
cuenta nicamente el principal de la cuota vencida, durante el tiempo de mora del pago.
37
Para calcular el inters por mora a travs del mtodo de Inters Simple, usamos la frmula 6
que se deriva de la frmula 1.
Imo = Pcv ( im )( t m )
(Frmula 6 )
Ica = S a ( ic )( t m )
(Frmula 7)
Donde:
Imo: Inters por mora
Ica: Inters corriente ajustado
Pcv: Principal de la cuota retrasada
Sa: Saldo anterior a la cuota vencida
ic: Tasa de inters corriente pactada
im: Tasa de inters moratoria
tm: Tiempo de mora de la cuota.
Debido a que no existe una ley reguladora de la materia, en la prctica bancaria, el clculo
de los intereses por mora difieren de una institucin a otra, se efectan en base a una
situacin contractual (acreedor deudor), por eso es importante que el prestatario est
enterado al momento de contraer una obligacin financiera, del procedimiento que utilizar el
prestamista para calcular dichos intereses.
Ejemplo 6:
Una empresa est amortizando o pagando una deuda a un banco y paga al final de cada
mes una cuota de valor C$17,666.67 la cual est vencida y tiene 20 das de mora. El
principal de la cuota es de C$15,000 y los intereses corrientes del mes son de C$2,666.67.
El ltimo saldo es de C$45,000. La tasa de inters corriente sobre el prstamo es del 32%
anual sobre saldos y la tasa de inters moratoria es del 15% anual. Qu cantidad deber
pagar la empresa para ponerse al corriente?
Datos:
Pc=C$15,000
ic=32
im=15%
tm=20
Sa=C$45,000
principal de la cuota
tasa de inters corriente
tasa de inters por mora
das de mora de la cuota
ltimo saldo de la deuda
20
45,000 (0.32)
= 800.00
360
De esta manera, el total a pagar con mora se detalla a continuacin:
I =
ca
38
C$15,000.00
C$ 2,666.67
C$ 125.00
C$ 800.00
C$18,591.67
principal de la cuota
intereses corrientes de la cuota en mora
intereses por mora durante 20 das
ajuste de intereses corrientes por 20 das
Pago total
Ejemplo 7:
Un prstamo de $5,000 con inters corriente del 20% y por mora de 18% fue otorgado el da
10 de enero, con vencimiento hasta el da 12 de septiembre del mismo ao. El compromiso
del crdito era cancelar principal e intereses en la fecha de vencimiento. Si el deudor pag la
obligacin hasta el da 9 de octubre del mes siguiente al vencimiento, determinemos el valor
total que pag.
Datos:
Pcv = $5,000:
principal del prstamo y de la cuota
ic = 20%: tasa de inters corriente
n = 245 das:
plazo del prstamo
Solucin: Con los datos anteriores, calculemos el valor del pago nico en la fecha de
vencimiento, o sea, el valor futuro. Aplicando la frmula 1 determinamos los intereses
corrientes, los cuales son;
245
I = 5,000 (0.2)
= 680.56
360
As, el monto de la deuda en la fecha de vencimiento del da 12 de septiembre es;
39
$ 5,000.00
$ 680.56
$
67.50
$
75.00
$ 5,823.06
principal de la cuota
intereses corrientes de la cuota en mora
intereses por mora durante 27 das
ajuste de intereses corrientes por 27 das
Total a pagar
La tasa de variacin monetaria (devaluacin) es aquella que hace cambiar el valor de una
moneda respecto a otra que se utiliza como patrn. Generalmente se hace con el objetivo de
garantizar el valor de las inversiones en moneda de valor constante, (en el caso de
Nicaragua la mayora de las inversiones estn dolarizadas respecto al dlar de USA y otras
respecto al euro)
Por ley, en Nicaragua todos los prstamos o financiamientos que se otorgan en moneda
nacional (crdobas), estn dolarizados ya que se les aplica el concepto de mantenimiento de
valor respecto al dlar. En estos casos, los usuarios de financiamientos necesitan conocer
las tasas infladas o nominales anuales teniendo en cuenta dos factores o componentes que
inciden directamente en las tasas de inters reales a pagar. Estos factores son:
iv: tasa de variacin monetaria
ic: tasa de inters corriente
En lo que respecta al ndice de variacin monetaria iv es un porcentaje o tasa de inters
que constantemente hace cambiar la unidad monetaria nacional. Por ejemplo, en Nicaragua
esta tasa de variacin oficial (Banco Central de Nicaragua) pas en el mes de julio de 1999
del 12% al 9% anual y en el mes de abril del ao 2000 se redujo al 6% de devaluacin del
crdoba respecto al dlar (Indicadores Econmicos del Banco Central de Nicaragua, julio de
2000)
Si queremos calcular la tasa de variacin iv entre dos fechas cualesquiera, podemos tomar
dos valores representativos del tipo de cambio oficial (TCO), financiero y no oficial en
dependencia del sector en que nos ubiquemos.
Ejemplo 8:
Determinemos la tasa de variacin del crdoba respecto al dlar de los Estados Unidos en el
periodo de junio 1997 a diciembre de 2000, tomando como fuente los indicadores del Banco
Central de Nicaragua donde se seala que el TCO en las fechas indicadas son las
siguientes:
TCO=C$9.44
TCO=C$13.05
40
iv =
n
Grfico 10
Si el tiempo n es medido en aos, meses o das el valor presente (principal) de una cantidad de
dinero es denominado P, su valor despus de cierto perodo de tiempo y a una tasa de inters i
est dado por:
F = P+ P i n = P[ 1 + i (n)] (Frmula 9)
Lo anterior indica que el valor presente P ms los intereses I que devenga en un periodo
determinado se llama valor futuro F.
Ejemplo 9:
El Sr. Santos, deposita en un banco $130,000 en certificados de depsito a trmino (CDT) a un
inters del 15% y 6 meses de plazo.
Determinar:
a.
Los intereses acumulados
b.
El valor futuro de los certificados. Observemos el grfico 11.
Datos: P=$130,000, n=6 meses, i=15%, I=?, F=?
41
Solucin:
6
I = P i n = 130,000 (0.15 ) = 9,750.00
12
6
F = 130,0001 + 0.15 = 139,750.00
12
F=?
6 Meses
Grfico 11
P=130,000
Ejemplo 10:
Determinemos el valor final que una persona debe pagar para saldar una deuda de $12,500 a
plazo de 80 das a un inters del 21%
Datos:
80
= 13,083.33
360
n
Grfico 12
42
Ejemplo 11:
Determinemos el valor inicial que recibi el Sr. Pedro Rivas en concepto de un prstamo, si al
final del plazo de 90 das pag principal e intereses por una cantidad de $53,125 a una tasa de
inters del 25%? Observemos el grfico 13.
Datos:
90 das
Grfico 13
F=53,125
90
1 + 0.25
360
Entonces, el Sr. Rivas recibi la cantidad de $50,000 por el prstamo. A este valor le llamamos
principal prestado y a la cantidad pagada al final del plazo de $53,125 se le denomina monto del
prstamo.
Ejemplo 12:
Un inversionista tendr que pagar dentro de 8 meses la cantidad de $300,000. Si el banco
acreedor aplic una tasa de descuento simple racional del 15%, calculemos el valor lquido que
recibi del banco?
Datos:
8
1 + 0.15
12
(D=I);
D: descuento
I: inters
= 272,727.27
Del clculo anterior deducimos que el descuento simple racional es la diferencia entre el valor
futuro $300,000 y el valor presente $272,727.27, o sea; $27,272.73
5. Descuentos
En esta seccin analizaremos dos tipos de descuentos que son los ms importantes con inters
simple. Posteriormente abordaremos otros descuentos con inters compuesto.
a. Descuento bancario
43
Solucin
1) Por la frmula 11 podemos calcular el descuento:
270
D = F d n = 10,000 (0.125)
= 937.50
360
2) El valor de la inversin P es el valor facial F menos el descuento D, esto es:
P = F D = 10,000 937.50 = 9,062.50
3) La tasa de rentabilidad a inters simple es:
G 360 937.50 360
r =
=
INV DV 9,062.50 270
De esta manera, el seor Ponderado obtiene una tasa de rendimiento del 13.7931%
anualizada, ligeramente superior a la tasa de descuento aplicada en la colocacin del
certificado. El esquema de la inversin la presentamos en el grfico 14.
44
F =10,000
270 das
Grfico 14
P=9,062.50
Ejemplo 14:
El Banco Sur le descuenta una letra de cambio a una firma de Contadores Pblica; el valor
nominal es de $50,000 a plazo de 140 das, con tasa de descuento de 17%. Determinemos:
1) El valor del descuento
2) El valor que recibe la firma de contadores
3) La rentabilidad del banco.
Datos:
Solucin:
1) Nuevamente, por la frmula 11 calculamos el descuento,
150
D = F d n = 50,000 (0.17 )
= 3,541.67
360
2)
3)
=
= 18.2960% rentabilid ad anual
b. Descuento racional
El descuento simple racional es de mucho menor uso que el bancario, posiblemente porque
la cantidad que se descuenta es menor. Se considera que el inters que se gana con el
descuento racional se paga al vencimiento. Debido a esto, el descuento simple se define
como la diferencia entre el valor futuro F de una cantidad Presente P, es decir; D = F P.
Donde el valor P a diferencia del descuento bancario se calcula mediante la frmula 10
reemplazando la tasa de inters i por la tasa de descuento d. El clculo de descuento simple
racional lo realizamos en el ejemplo 12, el cual lo sintetizamos en la frmula 12
D=FP = F
F
[1 + d ( n
)]
(Frmula 12)
Ejemplo 15:
Resolvamos nuevamente el problema del ejemplo 13 utilizando el descuento simple racional.
Datos:
Solucin: En este caso primero calculamos, el valor presente P mediante la frmula 10, o
sea:
45
P=
10,000
270
1 + 0.125
360
= 9,142.86
10,000
270
1 + 0.125
360
6. Pagos parciales
En las actividades comerciales, es frecuente la costumbre de utilizar obligaciones financieras en
las que se aceptan pagos parciales o abonos a buena cuenta, dentro del plazo de la obligacin,
en lugar de un solo pago en la fecha de vencimiento.
En la solucin de los problemas en los que intervienen obligaciones y sus intereses, se supone
que todo dinero que se recibe o paga, por cualquier concepto, contina en el proceso
financiero dentro de un mismo juego de intereses, hasta la extincin de la obligacin.
En este tipo de obligaciones se presentan varias alternativas, el anlisis y clculo de los valores
en juego debern hacerse de acuerdo con las condiciones del comercio y la banca local segn
el pas. Para cancelacin de obligaciones con pagos parciales utilizaremos dos mtodos muy
usuales, tales como la Regla Americana y Regla Comercial.
a. Regla americana
En esta regla conocida como United State Rule o regla americana, el inters se calcula
sobre el saldo no pagado o insoluto de la deuda cada vez que se efecta un pago parcial. Si
el pago es menor que el inters vencido, el pago se lleva sin inters hasta que se hagan
otros pagos parciales cuyo monto exceda el inters vencido a la fecha del ltimo de dichos
pagos parciales (Ayres, Frank Jr. "Matemticas Financieras", p. 62)
La regla funciona mediante un proceso iterativo, en el cual se indica que cada vez que se
hace un pago debe calcularse el monto de la deuda hasta la fecha del pago y restar a ese
monto el valor del pago; as, se obtiene el valor del saldo insoluto en esa fecha. Este proceso
se repite hasta calcular el saldo en la fecha de vencimiento, que ser igual al ltimo pago
parcial y que saldar totalmente la deuda.
46
=
+
=
=
Valor
$25,000
$25,000
24%
$7,000
$7,100
$7,300
$?
20%
Fecha
Inicio 02 de agosto de 2001
Finaliza 27 de junio de 2002
Das
0
329
15 de octubre de 2001
12 de diciembre de 2001
20 de marzo de 2002
27 de junio de 2002
74
58
98
99
Solucin
Para que podamos hallar el valor del cuarto pago parcial es necesario seguir el algoritmo que
establece la regla americana, teniendo en cuenta que los intereses a calcular en la fecha de
cada pago, los realizaremos con la frmula 1 de clculo de inters simple con el factor de
ao comercial. En el grfico 15 ilustramos la forma en se cancela la deuda especificando los
pagos parciales y la fecha de los mismos. En la tabla 7 presentamos el algoritmo de la regla
americana.
Tabla 7
Signo
=
+
=
=
+
=
=
+
=
=
+
=
=
Concepto
Valor inicial de la deuda
Intereses del primer pago
Monto de la deuda primer pago
Primer pago parcial
Saldo despus del pago
Intereses del segundo pago
Monto de la deuda segundo pago
Segundo pago parcial
Saldo despus del pago
Intereses del tercer pago
Monto de la deuda tercer pago
Tercer pago parcial
Saldo despus del pago
Intereses del cuarto pago
Monto de la deuda cuarto pago
Cuarto pago parcial
Saldo en la fecha de vencimiento
Fecha
02 08 01
15 10 01
15 10 01
15 10 01
15 10 01
12 12 01
12 12 01
12 12 01
12 12 01
20 03 02
20 03 02
20 03 02
20 03 02
27 06 02
27 06 02
27 06 02
27 06 02
Valor
$25,000.00
$ 1,233.33
$26,233.33
$ 7,000.00
$19,233.33
$ 743.69
$ 19,977.02
$ 7,100.00
$ 12,877.02
$
841.30
$ 13,718.32
$ 7,300.00
$ 6,418.32
$
423.61
$ 6,841.93
$ 6,841.93
$ 0000.00
47
El uso de la regla de los saldos insolutos le permite al prestamista, ganar intereses sobre los
intereses capitalizados, en cada fecha de los pagos parciales. Por ejemplo, si un deudor de
una obligacin con intereses del 24% a un ao de plazo, hace pagos mensuales con esta
regla, se le cobra sobre saldos el 2% mensual con capitalizacin mensual, es decir intereses
compuestos y no simples.
P = 25,000
Grfico 15
02-08-01 15-10-01
$7,000
12-12-01
$7,100
20-03-02
$7,300
27-06-02
x=?
Tabla de pago
Una forma diferente de expresar los resultados del pago de una obligacin financiera es, a
travs de la construccin de la tabla de amortizacin (no peridica) de la deuda,
considerando que todo pago o cuota Ck contiene dos elementos importantes tales como: los
intereses devengados o vencidos Ik y la amortizacin al principal Ak el cual disminuye el
saldo insoluto, donde k es un contador y representa el k-simo pago parcial con 1 k N;
as, la cuota y la amortizacin se expresan en las frmulas 13 y 14.
Ck = A k + Ik (Frmula 13)
A k = Ck Ik (Frmula 14)
La amortizacin de una obligacin financiera generalmente se presenta en una tabla de
pago, siendo sta la forma ms prctica ya que facilita tanto al deudor como al acreedor
observar la disminucin de la deuda periodo a periodo. La tabla contiene seis columnas
bsicas y suministra la informacin necesaria para los anlisis pertinentes.
La tabla 8 tiene seis columnas bsicas y muestra los resultados de la amortizacin de la
deuda en cada periodo de pago del ejemplo 16.
Tabla 8
No. pago
No.
0
1
2
3
4
Total
Fecha
020801
151001
121201
200302
270602
Amortizacin
AK
$ 0000000
$ 5,766.67
$ 6,356.31
$ 6,458.70
$ 6,418.32
$25,000.00
Intereses
IK
$ 0000000
$ 1,233.33
$ 743.69
$ 841.30
$ 423.61
$ 3,241.93
Saldo
SK
$25,000.00
$19,233.33
$12,877.02
$ 6,418.32
$ 0000000
Pagado
En la tabla 8 podemos observar que el cuarto pago es la suma del tercer saldo ms los
intereses que genera dicho saldo durante el ltimo periodo.
48
Ejemplo 17:
Supongamos en el ejemplo 16 que el deudor se retras 23 das en cancelar el tercer pago
parcial de $7,300; los intereses por mora se cobran al 20% anual. Qu valor deber pagar
la empresa para ponerse al corriente?
Solucin: Todo pago o cuota por lo general est compuesto segn la frmula 13 por
intereses y amortizacin al principal. En este caso se trata del pago 3, por tanto tenemos:
I =
ca
23
12,877.02 (0.24)
= 197.45
360
b. Regla comercial
Cuando las obligaciones financieras son cumplidas a travs de la regla comercial, el inters
se calcula sobre la deuda original y sobre cada pago parcial a la fecha de vencimiento
(Frank Ayres Jr, Matemticas Financieras p 55). El valor del ltimo pago parcial en la fecha
de vencimiento lo determinamos a travs de la diferencia entre el monto de la deuda y suma
de todos los dems pagos parciales con sus intereses. La estrategia de solucin de este
mtodo es la construccin de una ecuacin de valor, haciendo que la fecha focal sea la
fecha de vencimiento.
Ejemplo 18:
Una de deuda de $30,000 a 12 meses comerciales de plazo y con inters del 22%, se
liquidar a travs de los pagos parciales $10,000 en 4 meses, $12,000 en 7 meses.
Hallemos el saldo en la fecha de vencimiento el cual constituye el tercer pago parcial.
Solucin: La representacin grfica de la solucin es el grfico 16. Por la frmula 9
calcularemos el monto a inters simple de $30,000 a 12 meses de plazo esto es:
12
F = 30,000 1 + 0.22 = 36,600
12
49
Calculemos el inters simple que genera cada pago parcial a la fecha de vencimiento. Para
el pago de $10,000 el tiempo es 12-4=8 meses y para el pago de $12,000 es 12-7=5. As, el
inters de cada pago es:
8
I = 10,000 (0.22) = 1,466.67
12
5
I = 12,000 (0.22 ) = 1,100.00
12
Para hallar la diferencia establecemos lo siguiente:
Deuda original
Intereses
$30,000.00
$ 6,600.00
Monto
$36,600.00
$10,000.00
$ 1,466.67
$12,000.00
$ 1,100.00
$24,566.67
10,000
12,000
10
11
12 meses
X=?
Grfico 16
Ejemplo 19:
Un deudor debe pagar una deuda $15,000 a 6 meses comerciales de plazo y con inters del
25%. La deuda se liquidar a travs de dos pagos parciales uno $9,000 en 4 meses y el
saldo en el vencimiento. Por la regla comercial hallemos el saldo en la fecha de vencimiento.
Solucin Para obtener el monto, calculemos el inters simple de $15,000 a 6 meses de
6
plazo, I = 15,000 (0.25) = 1,875.00
12
El inters simple que gana el pago parcial de $9,000 a la fecha de vencimiento, con el tiempo
2
de 64=2 meses es, I = 9,000 (0.25) = 375.00
12
La diferencia entre el monto y la suma de los pagos es la siguiente:
Deuda original
$15,000.00 Primer pago parcial $ 9,000.00
Intereses
$ 1,875.00 Intereses
$ 375.00
Monto
$16,875.00 Suma de los pagos $ 9,375.00
7. Ecuaciones de valor
En las operaciones financieras a menudo se nos presentan problemas relacionados con las
inversiones equivalentes, es decir; que en tiempo y valor tienen el mismo significado
econmico; esta situacin la podemos expresar a travs de las ecuaciones de valor o
financieras.
Una ecuacin de valor es una igualdad de valores, que se ubican en una fecha que se escoge
para la equivalencia (Guillermo Baca Currea Las Matemticas Financieras y los Sistemas p.
67). A esta fecha se le llama fecha focal que en el diagrama del perfil de flujos de caja lo
denotaremos mediante una lnea punteada vertical. Todas las cantidades, ya sean deudas o
pagos deben ser trasladadas a la fecha focal con una tasa de inters que se denomina tasa de
rendimiento.
Cuando utilizamos el mtodo de inters simple para formar la ecuacin, la fecha focal debe ser
un dato del problema, debido a que el valor de las cantidades varan si las fechas son
diferentes. Con el mtodo de inters compuesto (esto lo veremos ms adelante), la fecha focal
puede ser cualquier fecha y los resultados no cambian.
Las ecuaciones de valor tienen su importancia para el clculo de pagos equivalentes, en las
reestructuraciones de deudas vencidas o por vencer; donde el proceso o modalidad de pago
inicialmente establecido entre el prestamista y prestatario, se ha visto o se ver interrumpido por
la incidencia de variables externas al proceso de repago de la deuda.
A menudo se nos presentan dificultades en la formulacin de la ecuacin de valor; la siguiente
metodologa nos podra ser til para el planteamiento de dicha ecuacin.
a. Dibujemos el diagrama del perfil de flujos y calculemos los montos de las deudas si no estn dados.
b. Traslademos los montos a la fecha focal con la tasa de rendimiento y efectuemos la suma. Ubiquemos
este procedimiento sobre la lnea del diagrama del perfil de flujos.
c. Traslademos los pagos a la fecha focal con la tasa de rendimiento, y calculemos la suma. Ubiquemos
este procedimiento debajo de la lnea del diagrama del perfil de flujos.
d. Igualemos los resultados de la suma en (2) con la en (3) y despejemos la incgnita X que soluciona el
problema de equivalencia financiera.
Para desarrollar los pasos 2 y 3 de la metodologa sealada, podemos emplear las frmulas 9
de valor futuro y 10 de valor presente. Si observamos el grfico 17 vemos que la cantidad G
est a la izquierda de la fecha focal, el traslado de dicha cantidad a la fecha focal es con la
frmula 9.
La cantidad Q est a la derecha de la fecha focal, entonces el traslado a la fecha focal es con la
frmula 10.
C antidad G
Frm ula 9
Fecha focal
10
m eses
G rfico 17
Frm ula 10
C antidad Q
51
Ejemplo 20:
La empresa de Soldadores de Estructuras Metlicas S.A. SEMSA tiene tres deudas con el
banco de Inversiones del Pacfico las cuales se detallan:
a. $25,000 a plazo de 4 meses, al 18% de inters y que venci hace 3 meses.
b. $28,500 a plazo de 6 meses, al 19% de inters y que vence dentro de 4 meses.
c. $22,450.80 es un monto que vence dentro de 8 meses.
Debido a problemas de iliquidez de la empresa, sta ha acordado con la gerencia del banco, el
siguiente plan de pagos equivalentes los cuales reestructuran las deudas anteriores.
Acuerdo: la empresa se compromete a lo siguiente:
a. Efectuar un pago el da de hoy por $10,000.
b. El saldo lo pagar en 3 cuotas iguales a efectuarse dentro de 6, 12 y 15 meses
respectivamente.
Por su parte, el banco no cobrar intereses por mora y utilizar una tasa de rendimiento del
20% para el clculo de los pagos y se acuerda como fecha focal dentro de 9 meses.
Solucin: Siguiendo la metodologa descrita procedemos:
1. Calculemos los montos de cada una de las deudas a su fecha de vencimiento, grfico 18
4
a . F = 25,000 1 + 0.18 = 26,500.00 venci hace tres meses
12
6
b . F = 28,500 1 + 0.19 = 31,207.50 ven c e dentro de 4 meses
12
31,207.50
22,450.80
Hoy
-3
-2
-1
meses
Grfico 18
12
5
26,500 1 + 0.20
+ 31,207.50 1 + 0.20
+ 22,450.80 1 + 0.20
12
12
3 1 ,2 0 7 .5 0
2 2 ,4 5 0 .8 0
F e c h a fo c a l
Hoy
-3
1 0 ,0 0 0
-2
-1
G r fic o 1 9
10
11
1 1 ,5 0 0 + X (2 .9 1 1 4 7 1 )
52
12
13
14
15
rendimiento. La
1
12
3. Traslademos los pagos a la fecha focal dentro de 9 meses, con la tasa de rendimiento y
determinemos la suma, cantidad debajo del grfico 19.
10,000 1 + 0.20
+ X 1
12
1
1
3
=
+X
+ 0.20
+ X
6
3
12
1 + 0.20 12
1 + 0.20 12
En la tabla 9 podemos hallar fcilmente el nmero exacto de das que abarca cualquier periodo
de tiempo dentro de un ao.
Tabla 9
DESDE CUALQUIER
FECHA
MESES
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRE
0CTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
FEB
31
365
337
306
276
245
215
184
153
123
92
62
MAR
59
28
365
334
304
273
243
212
181
151
120
90
ABR
90
59
31
365
335
304
274
243
212
182
151
121
MAY
120
89
61
30
365
334
304
273
242
212
181
151
JUN
151
120
92
61
31
365
335
304
273
243
212
182
JUL
181
150
122
91
61
30
365
334
303
273
242
212
AGO
212
181
153
122
92
61
31
365
334
304
273
243
SEP
243
212
184
153
123
92
62
31
365
335
304
274
OCT
273
242
214
183
153
122
92
61
30
365
334
304
NOV
304
273
245
214
184
153
123
92
61
31
365
335
DIC
334
303
275
244
214
183
153
122
91
61
30
365
El 15 de marzo al 15 de octubre
= 214 das
2. Cuando el nmero del da del mes terminal es mayor que el nmero del da del mes inicial,
hallemos en la tabla el nmero que corresponde al nmero de das comprendidos entre las
mismas fechas de los dos meses como en el caso (1), y summosle la diferencia entre el
nmero del da del mes terminal y el del mes inicial.
Ejemplo:
Determinemos el nmero de das desde: El 8 de enero al 20 de agosto
=212+12=224 das
53
3. Cuando el nmero del da del mes inicial es mayor que el del da del mes terminal, hallamos
el nmero de la tabla que corresponde al nmero de das comprendidos entre las mismas
fechas de los dos meses, como en el caso (1), y retmosle la diferencia entre el nmero del
da del mes inicial y el mes terminal.
Ejemplo:
Hallemos el nmero de das desde: El 20 de noviembre al 10 de abril
=15110=141 das.
Inters Simple
Comercial
Inters Simple
Exacto
Conceptos relacionados
Formula
I = Pin
360
n
I = Pi
365
G
r =
INV
( )( )
Pagos parciales
Ecuaciones de
Valor
54
( )( )
I =S i t
ca a c m
i =
v
Diferentes sumas de dinero, equivalentes si tienen el mismo valor econmico en el tiempo, utilizando conjuntamente una tasa de
inters.
Descuento bancario: Cobra intereses por antic ipado, sobre el valor final del documento (pagar, letra de cambio, certific ado, etc.)
Descuentos
I =P i t
mo cv m m
Igualdad de valores, que se ubican en una fecha escogida para la equivalencia. La ecuacin de valor permite calcular pagos
equivalentes, en las reestructuraciones de deudas vencidas o por vencer; donde el proceso de pago se ha visto o se ver
interrumpido por incidencia de variables externas al proceso de repago de la deuda.
F = P+ P i n = P[ 1 + i (n)]
P=
[1
F
+ i ( n )]
D = F P = F
[1 + d ( n )]
C = A +I
k k k
A = C I
k
k k
55
56
57
58
C. Inters compuesto
Qu es el Inters Compuesto?
N=4 trimestres
Tabla 10
Periodo
trimestral
No.
1
2
3
4
Valor inicio de
periodo
P
$2,000.00
$2,045.00
$2,091.01
$2,138.06
Inters devengado en el
periodo
I=Pin
2,000.00(0.0225)= 45.00
2,045.00(0.0225)= 46.01
2,091.01(0.0225)= 47.05
2,138.06(0.0225)= 48.11
2 ,1 3 8 .0 6
2 ,0 4 5
Valor a final de
periodo
F=P+Pin
$2,045.00
$2,091.01
$2,138.06
$2,186.17
2 ,1 8 6 .1 7
2 ,0 9 1 .0 1
4 T rim e s tre s
G r fic o 2 0
1 ,0 0 0
59
Los nuevos montos o valores futuros en cada periodo, se muestran en el grfico 20,
observemos que en cada trimestre, el inters se suma al capital a este proceso se le llama
capitalizacin.
El flujo mostrado en el grfico 20 se puede representar a travs del grfico 21 donde la
operacin se realiza desde el valor presente hasta el valor futuro, o sea, desde el inicio hasta el
final del plazo.
2,186.17
4 Trimestres
Grfico 21
1,000
Valor inicio de
perodo
P
P
P(1+i)
P(1+i)2
P(1+i)3
.
.
.
P(1+i)N-1
Inters devengado
en el periodo
I
Pi
P(1+i)(i)
P(1+i)2 (i)
P(1+i)3(i)
.
.
.
P(1+i)N-1(i)
Valor final de
perodo
F
F=P(1+i)
F=P(1+i)2
F=P(1+i)3
F=P(1+i)4
.
.
.
F=P(1+i)N
F = P 1 +
m
60
m.n
(Frmula 16)
F = P ( 1 + ie
Donde:
j
i =
m
N = m.n
(Frmula 17)
j m
ie = 1 +
1
m
(Frmula 18)
En la frmula 18 el valor de la tasa efectiva anual es igual a la tasa nominal anual si m=1.
Si resolvemos nuevamente el ejemplo 21 por la frmula 16, obtenemos el mismo
resultado;
Datos:
P=$2,000
j=9%
tasa nominal anual
m=4
frecuencia de capitalizacin anual
i=j/m=2.25% tasa efectiva trimestral
n=1
ao de plazo de la operacin
N=4
periodos capitalizacin
Solucin
F = 2,000 ( 1 + 0.0225
= 2,000(1.093083 ) = 2,186.17
Observemos que el resultado es el mismo, tanto por deduccin como por induccin. En la
solucin anterior debemos sealar que el valor de 0.0225 es lo que gana un dlar en un
trimestre y N=4x1 es el nmero de capitalizaciones durante el tiempo de la operacin financiera;
lo que significa que $2,000 colocados al 2.25% trimestral producen al cabo de 4 trimestres un
monto o valor futuro de $1,186.17 dlares.
3. Tasas de inters
Por efecto de capitalizar intereses en cada perodo, definimos dos tasas de inters.
a. Tasa nominal
61
j
m
j m
ie = 1 +
1 T asa efectiva anual
m
Ejemplo 22:
Para cada uno de los casos determinemos las tasas efectivas.
1) Para 24% convertible mensualmente (CM). Es una tasa nominal j con frecuencia anual
m=12 de capitalizar intereses con:
0.24
Tasa peridica efectiva mensual
= 2%
12
0.24 12
j m
i
= 1 +
1 = 26.8242% Tasa efectiva anual
1 = 1 +
e
12
m
j
0.16
i =
=
= 4%
Tasa peridica efectiva trimestral
m
4
j m
0.16 4
i
= 1 +
1 = 1 +
1 = 16.9859% Tasa efectiva anual
e
m
4
i
= 1 +
1 = 12.6163% Tasa efec tiva anual
1 = 1 +
e
m
6
i =
j
=
m
Concluimos del ejemplo anterior lo siguiente: si una empresa invierte al 24% convertible
mensualmente, entonces tiene una ganancia o rentabilidad anual 26.8241% equivalente una
rentabilidad mensual del 2% acumulativo, es decir que la ganancia mensual se invierte a la
misma tasa. De igual manera, si invierte al 16% convertible trimestralmente, obtiene una
ganancia anual de 16.9859% y una rentabilidad equivalente trimestral de 4% acumulativo.
62
Notacin
CA
CS
CT
CB
CM
CSe
CD
CC
Frecuencia
m =1
m =2
m =4
m =6
m = 12
m = 52
m = 365
m (infinito)
Ejemplo 23:
Calculemos el monto F de un capital de $6,000 invertido, al 20% CS a 5 aos de plazo:
Datos:
P=$6,000
capital invertido
j=20%
tasa de inters nominal anual
m=2
frecuencia de conversin de intereses anuales
i=j/m=0.20/2=10% tasa efectiva del periodo
n=5
aos de plazo o tiempo
N=m.n=2(5)=10 periodos capitalizados semestrales
F=?
Solucin: La solucin la hallamos utilizando la frmula 15.
10
F = 6,000 ( 1 + 0.10 ) = 6,000 (2.593742 ) = $15,562.45
Ejemplo 24:
Determinemos el valor final F de un depsito de $10,000 invertido, al 8% CM a 16 meses de
plazo:
Datos:
P=$10,000
j=8%
m=12
i=j/m=0.08/12=0.6666%
n=16/12=1.33333
N=m.n=12(1.333333)=16
F=?
principal depositado
tasa de inters nominal anual
frecuencia de conversin de intereses anuales
tasa efectiva del periodo
aos de plazo
nmero de periodos capitalizados
F = 10,000 1 +
= 10,000 (1.112169 ) = $11,121.69
12
63
Ejemplo 25:
Calculemos el monto F de un prstamo de $15,000 que se concede el da 10 de enero y
vence el da 18 de julio del mismo ao con el inters del 18% CT.
Datos:
P=$15,000
j=18%
m=4
i=j/m=0.18/4=0.045%
n=189/360=0.525
N=m.n=4(0.525)=2.1
F=?
principal prestado
tasa de inters nominal anual
frecuencia de conversin de inters anual
tasa efectiva del periodo
aos de plazo
nmero de periodos capitalizados
F = 15,000 1 +
= 15,000 (1.096842 ) = $16,452.63
Ejemplo 26:
Determinemos el valor final F de un certificado de $30,000 que se adquiere con un inters
del 12% CD a plazo de 3 aos.
Datos:
P=$30,000
j=12%
m=365
i=j/m=0.12/365=0.032876%
n=3
N=m.n=365(3)=1,095
F=?
F = 30,000 1 +
= 30,000 (1.433244 ) = $42,997.33
365
Ejemplo 27:
Hallemos el monto F de un capital de $5,000 invertido, al 0.76% mensual a un ao de plazo:
Datos:
P=$5,000
m=12
i=0.76%
n=1
N=m.n=12(1)=12
F=?
principal invertido
frecuencia de conversin de intereses anuales
tasa efectiva del periodo
ao de plazo
periodos capitalizados
12
F = 5,000 ( 1 + 0.0076 ) = 5,000(1.09511) = $5,475.55
64
Podemos proponernos hacer una comprobacin de los resultados de los ejemplos anteriores
utilizando las frmulas 15, 16 y 17 y notaremos que son los mismos para cada operacin
financiera.
Ejemplo 28:
Comprobemos el resultado del ejemplo 26 por la frmula 17.
Datos:
P=$30,000
j=12%
m=365
i=j/m=0.12/365=0.032876%
n=3
N=m.n=365(3)=1,095
F=?
Para usar frmula indicada primero debemos calcular la tasa efectiva anual ie, esto es;
0.12 365
i
= 1 +
1 = 12.7475% efectiva anual
e
365
F = 30,000 1 +
= 30,000 (1.433244 ) = $42,997.33
365
Concluimos que el resultado es el mismo, lo cual significa que las tasa de inters nominal del
12% CD es equivalente al 12.7475% efectivo anual.
c. Tasas equivalentes
Dos o ms tasas de inters, tanto nominales como efectivas son equivalentes, si al final del
perodo rinden los mismos intereses y tienen la misma tasa peridica efectiva, es decir; para
el inversionista le es indiferente invertir con cualquiera de las tasas dado que al final del
plazo el monto es el mismo, como lo vimos en el ejemplo 28. Ms adelante abordaremos el
clculo de las tasas equivalentes.
65
(1
+ i )N
( Frmul a 19)
j mn
F
P = F 1 +
=
m
j mn
1 +
(Frmula 20 )
Todas las variables bsicas definidas en las frmulas 15 y 16 son vlidas para las frmulas 19 y
20.
Ejemplo 29:
Una empresa debe pagar dentro de 2 aos, 5 meses y 18 das la cantidad de $100,000 a un
inters del 16% CS Cul es su valor presente?
Datos:
F=$100,000
j=16%
m=2
i=j/m=0.16/2=0.08
n=2+5/12+18/360=2.4666666
N=m.n=2(2.4666666)=4.93333
valor futuro
CS tasa de inters nominal anual
frecuencia de conversin de intereses en el ao
tasa efectiva por semestre
plazo en aos
total de capitalizaciones semestrales
El resultado anterior significa que el valor actual de la deuda futura $100,000 es de $68,408.41,
cantidad que no contiene intereses y representa el valor del pronto pago el da de hoy.
66
Valor inicio
de perodo
P
$2,000.00
$2,000.00
$2,000.00
$2,000.00
Inters devengado
I=Pin
2,000.00(0.0225)=45.00
2,000.00(0.0225)=45.00
2,000.00(0.0225)=45.00
2,000.00(0.0225)=45.00
Valor final
de perodo
F=P+Pin
$2,045.00
$2,090.00
$2,135.00
$2,180.00
P
0
4
5
Grfico 22
...
aos
Como ejercicio independiente dejamos al lector que establezca la relacin entre las tasas de
inters de un cierto capital invertido a inters simple y compuesto.
El mtodo de clculo del inters compuesto, hace crecer a la inversin o principal de forma
exponencial, en vista del proceso de capitalizacin de los intereses. El monto o valor futuro a
inters compuesto crece en forma de razn geomtrica y su grfico corresponde a una funcin
exponencial; en cambio, el valor futuro a inters simple crece en forma de progresin aritmtica
y su crecimiento corresponde a una funcin lineal, como se aprecia en el grfico 22.
a. Uso de factores a travs de tablas
Desde hace buen tiempo ha sido una tradicin en la enseanza de las Matemticas
Financieras, el empleo de las tablas de factores financieros dado que los especialistas en
finanzas elaboraron tablas con factores para facilitar los clculos del valor del dinero.
67
Como definimos antes el valor futuro F, es la cantidad resultante al final de cierto perodo de
tiempo (cierto nmero de perodos de capitalizacin) despus de sucesivas adiciones de los
intereses al capital o principal. Plantearemos ahora, la frmula 21 de forma alternativa para
el clculo del monto de la siguiente manera:
F=P(F/P, i, n) (Frmula 21)
La expresin (F/P, i, n) se lee se busca F dado P a la tasa de inters i durante el tiempo n o
nmero de capitalizaciones N y se encontrar en la primera columna (F/P) de las tablas de
factores de matemticas financieras.
El valor numrico
( 1 + i ) N = 1 + j
m
(1 + i ) N =
(1 + i )N
1
correspondiente a la frmula 19.
j mn
1 + m
Analicemos los ejemplos que se dan a continuacin para comprender mejor los conceptos de
valor presente a inters compuesto.
68
Ejemplo 30:
Una empresa al final del plazo fijo de 2 aos, 3 meses y 20 das obtiene la cantidad de
$24,007.26 en concepto de un depsito. Si el inters es del 8% CT. Determines el valor
inicial del depsito. Grfico 23.
F = 24,007.26
. . .
27.67 Meses
Grfico 23
P=?
Datos:
F=$24,007.26
j=8%
m=4
i=j/m=0.08/2=0.02
n=2+3/12+20/360=2.305555
N=m.n=4(2.305555)=9.22222
P=?
valor futuro
CT tasa de inters nominal anual
frecuencia de conversin de intereses
tasa efectiva por trimestre
aos
total de capitalizaciones trimestrales
Solucin: El valor que tenemos que hallar es el presente. La solucin del problema la
obtenemos a travs de la frmula 20.
0.08 (4 )(2.30555 )
P = 24,007.26 1 +
= 24,007.26 (0.833081) = $20,000.00
4
Aos
Grfico 24
F = 7,549
Datos:
F=5,549
ie=18%
n=2
m=1
F=?
valor futuro
tasa de inters efectivo anual
aos de plazo
frecuencia de conversin de intereses
69
1
1
+
=
+
1
m
P = 5,549.00 1 +
= 5,549.00 (0.718184 ) = $3,985.21
Observamos que hay una diferencia mnima entre las dos respuestas. Esto es debido a que
estamos usando todos los decimales sin redondear el factor financiero. Cuando utilizamos
los factores financieros dados en las tablas, los resultados muchas veces no son exactos por
efecto de redondeo de dicho factor.
Ejemplo 32:
Determinemos el valor presente de un documento por el cual al final de 18 meses, se pag
un monto de $125,310.50 a un inters del 15% CM. Veamos el grfico 25.
P=?
...
18
Meses
Grfico 25
F = 125,310.50
Datos:
F=$125,310.50
j=15%
m=12
i=j/m=0.30/12=0.025
n=1.5
N=m.n=12(1.5)=18
P=?
valor futuro
tasa nominal anual
frecuencia de conversin de inters anual
tasa efectiva del periodo
plazo en aos
nmeros de periodos capitalizados
12
= 1 +
1 +
m
12
70
18
(12)
0.15
12 = 125,310.50(0.799631) = $100,202.11
P = 125,310.501 +
12
cuota inicial
valor futuro a pagar
tasa de inters nominal anual
frecuencia de conversin de intereses anuales
tasa efectiva del periodo
de plazo para pagar el saldo
periodos de capitalizaciones trimestrales
P=?
...
8 Trimestres
Grfico 26
55,000
F = 125,500
Solucin: El valor de contado de la casa es el valor presente de todos los pagos que deben
realizarse, de esta manera; si buscamos en la tabla de factores financieros, la tasa trimestral
del 4% en correspondencia al perodo N=8, encontraremos el factor (0.7307) que es el valor
de la expresin (P/F, i, n) que aparece en las tablas y que reemplaza al factor;
j
1 +
m
0.1 6
(m )(n )
= 1 +
(4 )(2 )
El valor presente de la cuota inicial es su mismo valor, dado que coincide con la fecha focal
que es el valor cero en la escala tiempo valor, as la solucin es;
P=C0+F(P/F, i, n)=55,000+122,500(P/F, i, n)=55,000+89,510.75=
P=$ 144,510.75
El clculo exacto a travs de la frmula 20 es:
0.16 (12 )(2 )
P = 55,000 + 122,5001 +
= 55,000 + 122,500 (0.730690 ) =
12
71
N = m.n
(1
+ i
n=
N
m
(1)
(1
+ i)
F
(2)
P
F
ln
P (Frmula 23 )
N=
ln ( 1 + i )
La frmula 23 tiene sus acepciones, por ejemplo si en la operacin financiera interviene una
tasa nominal j entonces la frmula para calcular el plazo es;
F
ln
1
P
n =
(Frmula 24 )
m ln 1 + j
Si la tasa de inters que utilizamos es la efectiva anual ie entonces la frmula para determinar el
nmero de periodos que coinciden con el plazo en aos es la siguiente:
F
ln
P
n =
(Frmula 25 )
ln ( 1 + ie )
Ejemplo 34:
Una persona invirti en un CDT (certificado de depsito a trmino) la cantidad de $15,000 y le
redimieron $19,438.60. Determinemos el nmero de periodos y el plazo del certificado, si la tasa
de inters fue del 18% CT. Veamos el grfico 27.
72
F = 19,438.60
. .
n=?
Grfico 27
P = 15,000
Datos:
P=$15,000
F=$19,438.60
j=18%
m=4
i=0.18/12=0.045
N=?, n=?
principal invertido
valor futuro o valor redimido
CT tasa de inters nominal anual
frecuencia de conversin de inters anual
tasa efectiva del periodo
Solucin
Por la frmula 23 calculemos el nmero de periodos de inters esto es:
19,438.60
ln
15,000
0.259210
N=
=
= 5.888876
ln ( 1 + 0.045 )
0.044016
trimestres
1 15,000 0.259210 1
n =
=
= (5.888876) = 1.472219 aos
0.044016 4
4 ln 1 + 0.18
El valor 1.472219 representa aos comerciales. Ms exactamente el plazo del CDT se obtiene
multiplicando los decimales de ao (0.472219) por 12 para obtener meses y multiplicando los
decimales de meses (0.666628) por 30 para obtener das; as el plazo es: 1 ao, 5 meses, 20
das comerciales aproximadamente.
Ejemplo 35:
Una empresa paga un monto de $8,300.20 para saldar un prstamo de $5,000 con inters del
16% efectivo anual. Determinemos el plazo y los periodos capitalizados del prstamo.
Datos:
P=$5,000
principal prestado
F=$8,300.20 valor futuro o monto del prstamo
ie=16%
tasa de inters efectivo anual
n=?, N=?
Solucin
En este caso el nmero de periodos capitalizados coincide con el plazo en aos, por la frmula
25 obtenemos las respuestas;
73
8,300.20
ln
5,000
0.506842
n =
=
= 3.4149139 aos
ln ( 1 + 0.16 )
0.148420
n=
(
)( )
(0.892345)(30) = 26.77 das :
2 a os
8 meses
27
das
1
F N
i = 1 (Frmula 26)
P
La tasa efectiva ie anual la obtenemos de la ecuacin:
F = P ( 1 + ie ) n entonces ( 1 + ie ) n =
74
F
P
Despejamos
1
F n
ie = 1 (Frmula 27)
P
F = P 1 +
entonces 1 +
=
m
m
P
F m .n
j = m
1 (Frmula
28 )
Ejemplo 36:
Si invertimos $2,500 dlares y dentro de 5 aos nos pagan intereses y principal por $3,700.61.
Hallemos la tasa de inters nominal CS y la tasa efectiva anual que ganamos.
Datos:
P=$2,500
n=5
j=?, ie=?
valor presente
aos de plazo
3,700.61 (2 )(5)
j = 2
1 = 0.08 o sea j = 8 % C . S .
2,500
75
m=4
Solucin:
a. A travs de la frmula 26 obtenemos la tasa efectiva mensual i;
1
14,845.76 (12)(2)
i =
1 = 0.0166 o sea i = 1.66 % mensual
10,000
b. La tasa efectiva anual en este caso es:
1
14,845.76 2
ie =
1 = 0.218432 o sea ie = 21.8432% efectivo anual
10,000
c. La solucin de la tasa nominal CT es a travs de la frmula 28.
1
14,845.76 (4 )(2 )
j = 4
1 = 0.202525 entonces j = 20.2525 % C T
10,000
Concluimos en este ejemplo que las tasas de inters: 1.66% efectiva mensual, 21.8432%
efectivo anual y 20.2525% nominal CT son tasas equivalentes, ya que para la misma inversin
de $10,000 y para el mismo plazo de 2 aos producen los mismos intereses de $4,845.76. En la
seccin 10 de este capitulo abordaremos el clculo de la tasas equivalentes.
76
Anteriormente calculamos el valor futuro F con una tasa nominal j con una frecuencia finita m
- veces de capitalizaciones de intereses, mediante la frmula 16. Esta frmula no la podemos
usar cuando la frecuencia de capitalizaciones de la tasa nominal j es continua, ya que la
variable m en este caso tender a infinito, es decir; crece sin lmite. Pero la podemos
transformar de tal manera que sea posible aplicarla en estas condiciones. Esta
transformacin se efecta a partir de la frmula 16 que la retomamos:
j m.n
F = P 1 +
m
(1)
m
j
entonces m = w j
j wjn
= P 1 +
F = P 1 +
wj
1
w
w jn
(2)
w jn
1
F = P lim 1 +
w
w
(3)
(4)
del clculo del monto compuesto continuamente, tambin llamado modelo continuo;
F =Pe
rn
(Frmula 29)
77
Donde:
F: valor futuro o monto
P:
valor presente o principal
n: plazo de la operacin financiera
e:
constante de valor e=2.7182818
r: tasa peridica nominal convertible continuamente (C.C)
P
0
, , ,
G r fic o 2 8
Ejemplo 38:
El seor Gutirrez debe cancelar el monto de un prstamo que vence dentro de 5 meses. Si
el principal es de $2,450.80 y el inters es del 17.5% CC. Determinemos el monto en la
fecha de vencimiento.
Datos
P=$2,450.80
principal prestado
r=17.5% CC
tasa de inters convertible continuamente
n=5/12=0.416666 ao de plazo
F=?
Solucin: Por la frmula 29 obtenemos la respuesta.
F = P e rn = 2,450.80 e 0.175(0.41 6666) = 2,450.80 (1.0756408 ) = $ 2,636.18
principal depositado
tasa de inters convertible continuamente
ao de plazo
F = P e rn = 12,000 e
0.10(0.833 333)
78
1
P = F
rn
e
rn
= Fe
(Frmula 30 )
Ejemplo 40:
Hallemos el valor que pagaramos hoy por una deuda de $18,000 que vence dentro de 15
meses, si el inters es del 15.6% CC.
Datos
F=$18,000
r=15.6% CC
n=15/12=1.25
F=?
P = F e rn = 18,000 e
0.156(1.25)
F = P
rn
entonces
rn
F
P
rn
F
= ln entoces
P
1 F
n = ln
r P
F
r n = ln de donde;
P
(Frmula 31)
79
Ejemplo 41:
Una empresa invierte $20,000 en un certificado de inversin obtendr una ganancia por
intereses de $3,944.35 si inversin se coloca al12% CC. Hallemos el plazo del certificado.
Datos
F=P+I=$20,000+$3,944.35=$23,944.35 valor futuro del certificado
P=$20,000
valor presente o principal invertido
r=12% CC
tasa de inters convertible continuamente
n=?
Solucin: Por la frmula 31 obtenemos el plazo de la inversin.
1 F
1 23,944.35
n = ln =
= (8.3333 )(0.180000 ) = 1.5
ln
r P
0.12 20,000
Debido a que la tasa nominal es anual, entonces el valor 1.5 es el plazo en aos.
e. Tasa de inters convertible continuamente
(Frmula 32)
80
Ejemplo 43:
Si resolvemos el ejemplo 41 considerando el plazo en meses y no en ao comprobaremos la
afirmacin anterior.
Datos
F=$54,978.50
P=$48,356.90
n=7
r=?
Ahora concluimos que la tasa nominal resultante de 1.8333% CC tiene perodo mensual,
dado que el plazo lo definimos en meses.
A continuacin abordaremos una metodologa que hemos preparado para el clculo de tasas
equivalentes; la cual es producto de la experiencia docente. La comprensin del mtodo y el
desarrollo de habilidades en el clculo de las tasas equivalentes nos ser de mucha utilidad
para el estudio y tratamiento de las anualidades generales, tema que estudiaremos en la
81
Grupo 1
= 1 +
j
m
1 = (1 +
)m 1
Grupo 2
Cuando conocemos o hemos calculado la tasa efectiva anual ie, podemos hallar la relacin de
equivalencia entre sta y la tasa efectiva i para cualquier perodo, utilizando la frmula 33.
1
m
i = ( 1 + ie )
1 (Frmula 33)
El resultado de frmula anterior es a tasa i que tendr perodo especfico de acuerdo al valor de
la frecuencia m, como lo podemos apreciar en la tabla 14.
Tabla 14
Valor de la frecuencia m
m=1
m=2
M=4
m=6
m=12
m=52
m=365
Grupo 3
Si conocemos por que es un dato dado o por que hemos calculado la tasa efectiva anual ie,
podemos establecer la relacin de equivalencia entre sta y la tasa nominal j convertible para
cualquier perodo, a travs de la frmula 34.
82
m
j = m ( 1 + i e )
1 (Frmula 34)
De igual manera, el resultado de la frmula anterior (34) es la tasa nominal j que tendr
frecuencia de conversin especfica conforme al valor m, como lo podemos apreciar en la tabla
15.
Tabla 15
Valor de la frecuencia m
m=1
m=2
m=4
m=6
m=12
m=52
m=365
Perodo de conversin de j
j CA (ie=j)
j CS
j CT
j CB
j CM
j Cse
j CD
Grupo 4
Si como dato conocemos porque hemos calculado la tasa nominal r convertible continuamente
CC, podemos hallar la tasa efectiva anual ie. Para determinar sta tasa estableceremos una
relacin de equivalencia, considerando que si dos tasas son equivalentes, los montos
calculados para un mismo principal y plazo son iguales, por tanto, la comparacin la hacemos a
travs las frmulas 17 y 29 esto es;
F = P 1 + ie n = P
rn
(1)
(1
+ ie
rn
(2)
En la ecuacin (2) despejamos la tasa efectiva anual a partir de la tasa nominal r convertible
continuamente y obtenemos la frmula 35.
ie = e r
(Frmula
35 )
Si como dato conocemos porque hemos calculado la tasa efectiva anual ie, podemos calcular la
tasa nominal r, CC a travs de la frmula 36 que la obtenemos aplicando logaritmo a ambos
miembros de la frmula 35.
Como ( 1 + ie ) = e r entonces ln ( 1 + ie ) = ln e r
Por estudio de las funciones exponenciales y logartmicas sabemos (lne=1) por tanto r est
dado por;
r = ln ( 1 + ie ) (Frmula
36 )
83
Ejemplo 43:
Dada una tasa nominal del 24% CM. Halle la relacin de equivalencia entre la tasa nominal, la
tasa peridica efectiva mensual y la tasa efectiva anual.
Datos
j=24% CM
m=12
i=?, ie=?
Solucin: En el grupo 1 tenemos la relacin de equivalencia, para tasa nominal dada j=24%
con frecuencia m=12.
j
0.24
i =
=
= 0.02 o sea 2% efectivo mensual
m
12
12
0.24
ie = 1 +
1 = 0.268241 es decir 26.8241% efectiva anual
12
Ejemplo 44:
Un inversionista desea saber que tasa nominal CT es equivalente a 18% CM
Datos
j=18% CM
m=12
j=? CT
m=4
4
j = 4 ( 1 + 0.195618)
1 = 4(0.045678) = 0.182714 o 18.2714%C . T .
Solucin: En el grupo 3 podemos hallar la respuesta calculando primero la tasa efectiva anual.
12
0.18
ie = 1 +
1 = 0.195618 es decir 19.5618% efectiva anual
12
Datos
j=19.5% CD
m=265
84
ie=?, i=?
ie = 1 +
1 = 0.215248 es decir 21.5248% efectiva anual
365
Ahora que tenemos el resultado anterior, deseamos obtener el valor de la tasa equivalente
efectiva mensual; esto lo logramos a travs de la frmula 33 en el grupo 2 con la frecuencia
m=12 as, obtenemos;
1
12
i = ( 1 + 0.215248)
1 = 0.015678 o sea, 1.5678% efectivo mensual
Concluimos que las tasas siguientes son equivalentes: Tasa nominal anual de 19.5% CD, tasa
efectiva anual de 21.5248% y tasa peridica mensual de 1.5678%.
Ejemplo 46:
Una libreta de ahorros devenga un inters del 10% semestral CM. Determinar la tasa
equivalente efectivo ie. anual
Datos
j=10% CM
m=6
ie=?
Solucin: Como la tasa nominal j=10% tiene perodo semestral, con m=6, primero calculamos
la tasa efectiva i mensual y despus usamos el resultado para hallar la tasa efectiva anual con
m=12, lo cual logramos con las frmulas del grupo 1 esto es:
j
0.10
i =
=
= 0.016667 o sea 1.6667% efectivo mensual
m
6
ie = ( 1 + 0.016667 ) 12 1 = 0.219396 o sea, 21.9396% efectiva anual
En este caso concluimos que la libreta de ahorros tiene las siguientes tasas equivalentes: tasa
nominal semestral de 10% CM, tasa efectiva anual de 21.9396%y tasa peridica mensual de
1.6667%. Con cualquiera de ellas podemos invertir y la ganancia ser la misma, como lo
comprobaremos en el ejemplo siguiente.
Ejemplo 47:
Deseamos saber el valor final de un depsito de $15,000 a plazo fijo de 1.5 aos con las
siguientes tasas de inters:
a. 10% semestral CM
b. 1,6667% efectivo mensual
c. 21.9396% efectivo anual
Datos
P=$15,000
n=1.5
F=?
principal depositado
aos de plazo
85
Solucin: Para el caso a) como la tasa nominal j=10% semestral CM o sea, m=6, tiene dos
perodos semestrales en un ao y tres perodos en ao y medio, por tanto en la frmula 16, n=3
as, obtenemos el valor futuro;
0.10 6 (3 )
F = 15,000 1 +
= 15,000 (1.346533 ) = $20,198.00
Datos
Caso a.
Caso b.
Solucin
a. Como ie=17.56% deseamos calcular i mensual esto lo logramos con la frmula 33 del grupo
2 con m=12, as tenemos;
b. Sabemos que i=0.02 efectivo mensual por la frmula del grupo 1 donde la frecuencia m=12
tenemos:
12
ie = ( 1 + 0.02 )
1 = 0.268242 o sea ie = 26.8242 % efectivo
Concluimos que las tasas 2% efectivo mensual es equivalente a 26.8242% efectivo y 17.56%
efectivo es equivalente a 1.3573% efectivo mensual.
1
12
i = (1 + 0.1756 )
1 = 0.013573 o sea i = 1.3573% efectivo mensual
86
Ejemplo 49:
Si el Seor Gmez pag un pagar a plazo de 4 aos con inters del 18% CC. Determinemos
las tasas equivalentes:
a.
efectiva anual
b.
la tasa nominal CS.
Datos
r = 18% CC tasa nominal anual convertible continuamente
a.
ie=?
b.
Solucin
a.
Se trata de hallar una tasa anual efectiva que sea equivalente a la tasa del 18% CC. Por
la frmula 35 del grupo 4 de equivalencias obtenemos la solucin
1
4
j = 4 ( 1 + 0.195618 ) 1 = 4(0.045678 ) = 0.182714 o 18.2714% C . T .
2
j = 2 (1 + 0.197217 ) 1 = 0.188348 o sea j = 18.8348% C . S .
Datos
Inciso a.
Inciso b.
i= ?
87
Solucin
a.
Primero calculemos la tasa efectiva anual, grupo 1,
4
0.20
ie = 1 +
1 = 0.215506 o sea 21.5506%
4
efectiva anual
Solucin
La relacin de equivalencias de las tasas de inters de la compaa se muestran en la tabla 15,
donde el lector puede comprobar los resultados haciendo uso de las frmulas de equivalencias
ya estudiadas localizadas en los grupos del 1 al 4.
Tabla 16
Perodo de
conversin
anual
mensual
bimensual
trimestral
cuatrimestral
semestral
diaria
continua
bienal
88
Tasa
efectiva
ie
18.0000%
18.0000%
18.0000%
18.0000%
18.0000%
18.0000%
18.0000%
18.0000%
18.0000%
Frecuencia de
conversin
M
1
12
6
4
3
2
365
m
1/5
Tasa
nominal
j
18.0000%
16.6661%
16.7818%
16.8986%
17.0165%
17.2556%
16.5552%
16.5514%
19.6200%
Tasa efectiva
del perodo
i
18.0000%
1.3888%
2.7970%
4.2247%
5.6722%
8.6278%
0.0453%
i0
39.2400%
Frmula 15,16 y 17
Fecha focal
Grfico 29
Frmula 19 y 20
10
Cantidad
meses
Ejemplo 52:
Una empresa tiene tres deudas con el Banco Atlntida:
a. $15,800, a plazo de 10 meses, al 18% CM y vence hoy.
b. $20,600 a plazo de 12 meses, al 19% CT y vence dentro de 8 meses.
c. $26,300.25 monto que vence dentro de 6 meses.
Para saldar las tres deudas se establece el siguiente plan de pagos equivalentes, los cuales
reestructuran las deudas anteriores con un plazo a partir de hoy de 1.5 aos.
89
Solucin: La fecha focal la elegimos dentro de 6 meses, pero puede ser cualquier fecha.
Siguiendo la metodologa descrita procedemos:
1. Calculemos los montos de cada una de las deudas a su fecha de vencimiento, grfico 30
10
12
0.18 12
a . F = 15,800 1 +
= 18,336.55 vence hoy
12
12
4
0.19 12
b. F = 20,600 1 +
= 24,801.81 vence dentro de 8 meses
24,801.81
26,300.25
8 Meses
Grfico 30
2. Traslademos los montos a la fecha focal dentro de 6 meses, con la tasa de rendimiento. La
suma de los montos (70,730.72) la sealamos sobre grfico 31.
6
2
12
12
24
24 12
12
18,336.55 1 +
+ 24,801.81 + 26,300.25 1 +
=
12
12
24,801.81
12,500
26,300.25
10
11
12
13
14
15
16
17
18
Grfico 31
fecha focal
14,077.03 + X(2.676464)
3. Traslademos los pagos a la fecha focal dentro de 6 meses, con la tasa de rendimiento y
determinemos la suma, cantidad debajo del grfico 31.
12
6
6
12
12
12
24
24
24 12
12
12
12,500 1 +
+ X + X 1 +
+ X 1 +
=
12
12
12
90
Calcula
la
equiv alencia
f inanciera entre una suma de
dinero presente P y una suma
f utura F.
Nmero de
perodos
capitalizados
y plazo
N=
P = F(1+ i)-N =
j
P = 1 +
m
F
(1 + i )N
mn
j
1 +
m
(1 + i)- N =
mn
nm
Valor futuro
alternativo
Valor presente
1
1
mn alternativ o
(1 + i )N
j
1 +
m
n=
F
ln
P
ln(1 + ie )
1
1
1
F
1 (Tasa nominal )
f inanciera.
i = N 1 (Tasa efectiva peridica ) i = F n 1 (Tasa efectiva anual ) j = m P
P
P
Conv ertibilidad continua: Las capitalizaciones de inters por perodo de la tasa nominal que se producen en un ao son inf init as y el capital crece de f orma continua.
F =Pe
rn
rn
= Fe
1
P = F
rn
Valor presente a inters conv ertible continuamente: Permite determinar el v alor presente
con inters conv ertible continuamente
Plazo a inters conv ertible continuamente: Permite encontrar el plazo cuando la operacin f inanciera es
con inters conv ertible continuamente. Expresa el plazo de la operacin en aos si la tasa nominal r es
anual, de lo contrario expresar el perodo en que est def inida dicha tasa de inters.
1 F
n = ln
r P
Tasa de inters conv ertible continuamente: Con esta conocemos la tasa de inters conv ertible
continuamente a partir del v alor f uturo F, el Valor presente P y el plazo n de la operacin. El periodo de
la tasa nominal conv ertible continuamente depende de la unidad en que est expresado el plazo.
1 F
r = ln
n P
i =
m
tasa efectiva del perodo
j
i = 1 + ie
Ecuaciones
de Valor
j
m
F
F
ln Perdo capitaliza dos
ln
1
P de inters desde el
P Plazo con tasa
n =
ln 1 + i
m ln1 + j nominal j
inicio al final.
Tasa
equiv alentes
nominales y
ef ectiv as
(1 + i )N = 1 +
F=P+PIN
m
Tasa ef ectiv a: Es peridica y expresa la rentabilidad a inters compuesto,
j
ie = 1 +
mide el porcentaje de ganacia de la inv ersin. Tiene en cuenta el v alor del i = j Tasa peridica
- 1 Tasa anual
m
dinero en el tiempo.
m
Tasa equiv alente: Dos o ms tasas de inters (nominal como ef ectiv a) son equiv alentes, si al final del perodo rinden los mismos
intereses y tienen la misma tasa peridica ef ectiv a.
Inters
compuesto
conv ertible
Valor
presente de
una suma de
dinero
Tasas de
inters
ef ectiv as y
nominales
I=Pin
1m
j
ie = 1 +
m
( )
1m
j = m 1 + ie
1
ie = e r 1
r = ln 1 + ie
Ecuacin v alores a inters sim ple: Igualdad de v alores, que se ubican en una f echa escogida para la equiv alencia, llamada f echa focal.
Ecuacin v alores a inters compuesto:Igualdad de v alores, en donde podemos elegir la f echa f ocal para cualquier f echa y el resultado no cambia.
91
92
22. a. Determino una tasa de inters CM que rinda lo mismo que 20% convertible continuamente. b. Calculo
la tasa nominal convertible continuamente, que genere los mismos intereses que 18% CT.
23. Considero una tasa nominal de 21.50% CM y encuentro el conjunto de tasas equivalentes siguientes: a.
Nominal CT; b. Nominal CD; c. Nominal CC; d. Nominal semestral CC y e. Nominal semestral CM.
24. A partir de 3.2% EM calculo el conjunto de tasas equivalentes siguientes: a. Nominal CT; b. Efectiva ES;
c. Nominal trimestral CC; d. Efectiva ED y e. Nominal CB.
25. Si en un negocio su propietario gana 1.2% EM acumulativo qu porcentaje gana en 2 aos? cunto
en 5 aos?
26. Si el desarrollo o crecimiento econmico de un pas fue de 28.7377% en 6 aos de cunto fue el
crecimiento promedio anual?
27. Es lo mismo trminos de la tasa de inters pagar una deuda hoy con el 4.55% nominal trimestral CC,
que pagarla dentro de 2 aos con el 9.1694% nominal semestral CM? (sugerencias: calculo el monto a
los 2 aos o la tasa efectiva anual para cada caso).
28. Determino el monto de $12,500 invertidos al 21% de forma continua, durante 18 meses.
29. Un documento por $50,000 se vence dentro de 15 meses, si se descuenta a una tasa:
a. del 18% de forma continua
b. del 18.10 % CT
c. del 18.20% CS.
Determino el menor valor al da de hoy. (indicar el inciso)
30. Una entidad financiera local paga en depsitos a trmino fijo de un ao una tasa de inters en dlares
de 6.5% CD Cul es la tasa que paga efectivamente de forma anual?
31. Un prstamo personal por $1,200 se obtuvo hace un mes, se cancela mediante dos pagos uno de $600
el da de hoy y otro por la cantidad que determino dentro de 3 meses si el inters es del 10% semestral.
32. Hoy se contrae una deuda que junto con sus intereses al 8.5% efectivo trimestral al final de 4 aos
representar $500,000. Determino la cantidad que se deber pagar si la deuda se cancela al cabo de 18
meses.
33. Una distribuidora automotriz ofrece a sus clientes un 10% de descuento en la compra de contado de un
automvil nuevo, o bien, 50% del precio de contado y 50% a 6 meses sin descuento y sin intereses
qu alternativa debe escogerse si el dinero puede ser invertido a una tasa de inters mensual de: a.
2% b. 3% c. 4%
34. Una cuenta de ahorros se abre con $500.00, al tercer mes se depositan $150, a los dos y seis meses
siguientes se retiran $85 y $100 respectivamente. Si el inters que gana es del 6.30% CM determino la
cantidad en la libreta de ahorros un ao despus de iniciada la cuenta.
35. Si una persona debi pagar hace 1.5 aos $580 y tiene que pagar $720 dentro de 8 meses. Si le cobran
intereses corrientes del 18% CT y moratorios del 9% anual IC por la cuenta no pagada y el 15% anual
por la prxima a vencer Qu pago nico debe hacer el da de hoy?
36. Una deuda de $3,600 se contrae el da 26 de febrero para pagarse junto a sus intereses el da 25 de
noviembre del mismo ao; si los intereses corriente son de 24% CM y los intereses por mora son de
20% efectivo anual, determino:
a. el valor del pago en la fecha de vencimiento
b. el valor de la deuda el da 28 de marzo del siguiente ao. (sugerencia: calculo el inters por mora sobre
el principal vencido).
37. En cunto tiempo se liquidar un crdito de $175,000 con intereses del 24.96% compuesto por
quincenas y un pago final de $230,000?
38. Una empresa compra un equipo de computacin con $3,500 de cuota inicial y un pago por $10,000 a los
dos meses de la compra. Cul es el precio de contado si se tienen cargos del 33% CM?
39. Un televisor cuyo precio de contado es de $4,500, al crdito se liquida con $5,200 a los tres meses.
Cul es la tasa de inters anual capitalizable por quincenas?
40. Determino el da que se cancela con $21,000 un crdito de $18,750, concedido el 5 de junio con cargos
del 36.72% CD.
41. Cul es el precio de contado de 40 impresoras que se pagan con un anticipo del 30% y dos abonos o
cuotas de $7,000 y $9,000 respectivamente a 2 y 3 meses de la compra? Suponiendo intereses del 29%
anual con capitalizacin quincenal.
42. Se compra un refrigerador, que de contado cuesta $7,850 el cual se paga con un anticipo del 35% y un
pago adicional de $5,650.Cunto tiempo despus de la compra se hace este pago, si se pagan
intereses del 28.6% capitalizable por semanas?
93
43. El 2 de junio el seor Gonzlez compra mercanca por $32,500 y firma un pagar con valor nominal de
$37,250 y vencimiento al 21 de agosto siguiente. Cul es la tasa de inters anual CD?
44. Encuentro la fecha en que vence un documento con valor nominal de $4,550. Este se firm por un
prstamo de $4,125 el 1 de junio con intereses del 21.6% CD?
45. Cunto gana por concepto de intereses un inversionista que deposita $320,000 en una cuenta que
redita el 18.4% CM, en un ao y medio de plazo?
46. Qu capital debe invertir para tener $12,000 en una cuenta que produce el 24.8% de inters CM, un
ao despus?
47. Cul es la tasa nominal anual CB, si un capital de $10,500 genera intereses del 30% global total en 8
meses?
48. Cul de las siguientes alternativas es ms redituable para un inversionista?
a. Invertir en una cuenta de ahorros que paga el 32.5% CM;
b. Invertir en una cuenta bancaria que paga el 33.5% capitalizable por cuatrimestres o
c. Invertir en una cuenta de valores al 30.8% capitalizable por semanas.
49. El contador Prez compra un televisor con vdeo casetera integrada, con un enganche de 150 dlares
que representa el 20% del precio del aparato, y dos abonos iguales para cubrir el 80% restante. De
cunto es cada uno, si se tienen cargos del 32% CM y los pagos se hacen a 2 y 3 meses despus de la
compra?
50. La seora Ferrer invierte hoy $25,000, cunto acumula en un semestre, si su inversin redita el 2.8%
mensual capitalizable por mes? Cunto dinero gana por intereses? Recuerdo que esta tasa significa
que j/m=j/12=0.028 de donde j= 0.336 es la tasa nominal anual CM.
51. Con qu tasa anual compuesta por semanas se triplica un capital en 3 aos?
52. Hoy se cumplen dos meses que la empresa Otelo SA consigui un prstamo de $7,500 a 7 meses de
plazo con el Banco Omega. Tres meses antes del primero le concedieron otro por $12,000 a un plazo de
6 meses. El da de hoy la empresa hace un pago de $10,000 y acuerda con el Banco liquidar el resto en
2 cuota iguales dentro de 2 y 5 meses respectivamente. Si le cargan una tasa de inters de 21.84%
efectivo anual, determino el valor de cada cuota.
53. Una empresa local tiene 3 deudas as: $5,000 con vencimiento en 5 meses e intereses del 20% CT.
$10,000 con vencimiento en 9 meses e intereses del 24% CS $20,000 con vencimiento en 21 meses e
intereses del 30% efectivo. Estas deudas se van a cancelar mediante 2 pagos iguales uno el da de hoy
y otro al final de 2 aos. Suponiendo un rendimiento de 24% CM. Calculo el valor de los pagos.
54. El Seor Restrepo, 3 meses antes de iniciar la construccin de su casa apertura una cuenta de dbito
para este fin y deposita $25,000 y otros $45,000 al iniciar las obras. Determino el valor del depsito 2
meses despus si el presupuesto total es de $120,000 distribuidos de la forma siguiente: 30% al
comenzar la construccin, 35% a los 2 meses, 20% 3 meses despus y el resto al terminar, es decir 8
meses despus del inicio y la cuenta devenga el 15% CM.
55. La administracin de un proyecto tiene 4 adeudos de $7,000, $15,000, $12,000, y $13,000 que vencen
respectivamente el 15 de abril, el 7 de mayo, el 18 de julio y el 30 de octubre del mismo ao y todos
devengan intereses de 32.85% CD. Entre deudor y acreedor se acuerda que estos adeudos se liquiden
en 3 pagos iguales el quinceavo da de los meses de abril , junio y agosto en sustitucin de los primeros
de cunto es cada uno?
56. La Librera Bolvar suscribi 3 operaciones de crdito con la Editorial Nuevo Mundo que vencen el
mismo ao. La primera se suscribi el 15 de marzo por $75,000 a pagarse el da 30 de noviembre; la
segunda el 8 de mayo mediante un pagar con valor nominal de $50,500 y vencimiento el 10 de
diciembre y la ltima el 1 de junio con un documento con valor nominal de $60,000 y vencimiento el 25
de agosto. Acuerdan reemplazar el compromiso con 2 pagos, uno el 15 de agosto y el otro el 15 de
octubre por un valor que es doble del primero.
a. De cunto es cada pago si devengan intereses de 27.375% CD?
b. Con cunto se liquidan las deudas con un pago nico el 20 de diciembre?
57. El da 20 de marzo el Seor Dionisio Bello compra un automvil usado y paga un anticipo del 40% y el
saldo se liquida en dos pagos uno de $3,000 el da 19 de mayo y el otro de $2,500 el da 18 de junio del
mismo ao; a una tasa de inters del 30% CM cunto se pagara de contado por el auto, si adems se
hace un descuento del 6.8% adicional?
58. En el problema 57 En qu fecha despus de la compra, el Seor Bello hara un pago de $6,000 en
sustitucin de los dos de $3,000 y $2,500?
94
59. Determino cunto debe invertir en una cuenta el 10 de marzo y el 7 de mayo la Empresa de Dulces el
Gallito, para disponer de $12,000 el 18 de agosto y de $20,000 el 15 de noviembre del mismo ao,
sabiendo que la cuenta devenga un inters de 13.87% CD, suponiendo que:
a. Los dos depsitos son iguales.
b. El segundo depsito es 40% mayor que el primero.
60. En el problema 59, determino el valor de un depsito nico efectuado el da 8 de enero del mismo ao,
si es bisiesto.
Me retroalimento y corroboro mis respuestas con las que se me presentan en la pgina 103, de las hojas de
respuesta al final de la unidad autoformativa I.
95
96
D=FP
P = F D = F Fdn
F
P =
La rentabilid
1 + i (n )
ad es
r =
G 360
Inv dv
F = P (1+ i )
P 1+
mn
= P ( 1 + ie ) = Pe JN
n
97
98
2.
Calculo la tasa de rentabilidad con inters simple de $2,000 invertidos el 12 de enero hasta
el 22 de noviembre del mismo ao, si ganan $348.89
3.
Una persona debe pagar hoy $3,000 y dentro de 10 meses pagar $4,600, si decide pagar
ambas deudas en dos pagos: uno dentro de 6 meses y el otro el doble del primero dentro
de 15 meses, determino la cantidad a pagar en cada uno, si le aplican una tasa de
rendimiento de 3% simple mensual y fecha focal dentro de 8 meses.
4.
5.
6.
Hago uso de la regla americana para cancelar una deuda de $20,000 a plazo de 15 meses
con 22% de inters corriente y 20% de inters por mora, si se acuerdan los pagos parciales
siguientes: $8,000 a los 5 meses, $9,000 a los 9 meses y un tercer pago al vencimiento: a.
Elaboro la tabla de pago; b. Asumo que el pago 1 se retrasa 28 das cunto paga en la
fecha? Cul es el valor del pago 2?
7.
8.
Determino la tasa nominal CT que gana una inversin de $5,000 si los intereses son de
$556.96 durante 16 meses.
9.
Determino el valor actual del monto $23,500 que vence dentro de 15 meses al 6.5%
efectivo semestral.
99
11. Una empresa tiene dos deudas pendientes con un banco : 1) Monto de $10,000 vence dentro
de 4 meses 2) Monto de $8,500 vence dentro de 10 meses. Se pagarn a travs de $5,000
dentro de 3 meses y dos pagos iguales X dentro de 9 y 15 meses respectivamente. Con el
20% CT, encuentro el valor del pago X.
12. Un inversionista tiene $50,000 para invertir a plazo de 16 meses, determino que tasa de
inters le conviene ms; si 3.3% ET o 5.82689% semestral CC.
En la pgina 104 encontrar las respuesta a esta autoevaluacin, me corrijo y retroalimento.
100
a.
1
1
a8 b8 a 6 b 21
2.
a. 0.593658
b. 49.97
1
1
c6
c. 0.41003
3.
a. 15% anual
b. 1.2% mensual
c. 10% semestral
4.
a. 20 trimestres
b. 120 meses
5.
a. 20
b. 80
c. 6.30
6.
a. $19,948.70
b. $33,171.72
c. $20,500
7.
$61.54
750
725
b.
b3
c.
700
675
8.
0
ao
2,50
9.
10.
101
6 ,7 0 0
5 ,5 0 0
2 ,0 0 0
6 ,7 0 0
6 ,7 0 0
4 6 ,7 0 0
aos
1 ,7 0 0
2 5 ,0 0 0
310
b.
2 ,5 1 0
3 ,3 1 0
210
210
210
210
210
210
1 0a o s
7 4 ,5 6 9
8 1 ,0 2 6
1 ,4 1 0
6 ,0 0 0
3 0 ,0 0 0
c.
3 8 ,0 0 0
4 5 ,8 0 0
5 3 ,3 8 0
6 0 ,7 1 8
6 7 ,7 9 0
a8 o s
1 0 0 ,0 0 0
d.
2 ,5 8 2
2 ,5 8 2
2 ,5 8 2
2 ,5 8 2
6 ,2 8 2
9 ,2 8 2
aos
2 0 ,0 0 0
c. $1,012.05 d. $140.87
c. $7,412.64 d. $1787.33
e. $281.60
f. $103.85
e. $4,693.33 f. $1,408.15
17. $3,879.75
18. $4,021.39
19. 11 de enero
20. $15,213.46
21. $7,223.20
22. $1,108.83
23. 20.777%
24. $2,971.66
25. a. $9,100 13.1868%
b. $9,564.80 12.7692%
26. a. $12,138.05
b. $11,787.73, $14,787.73, $16,787.73
c. $9,738.52 d. $9,960.86
e. $3,863.60, $6,363.60, $8,863.60, $11,363.60, $13,863.60
f. $18,596.92 g. $30,787.88
h. $14,646.64
i. $10,486.00
27. Opcin 1: $91,698.61
13.4086% Opcin 2: $92,131.70 14.6446%
28. $22,750
13.1868%
29. a. $23,858.33
14.3556%
b. 11.6923%
30. a. $26,575.00
15.4657%
b. 16.5962%
33. a. de contado
b. de contado c. a plazo
34. $499.91
35. $1,491.29
36. a. $4,308.02
b. $ 4,843.89
37. 28.60 quincenas
38. $12,971.88
39. 58.48%
40. 24 de septiembre
41. $21,493.50
42. 19 semanas
43. 61.4377%
44. 11 de noviembre
45. $100,828.92
46. $9,388.02
47. 40.674%
48. Alternativa a.
49. $ 320.37
50. a. $29,505.21
b. $4,505.21
51. 0.3675%
52. $5,708.20
53. Cada pago $22,022.88.
54. $46,000.74
55. $15,340.62
56. a. $60,112.36 y $120,224.72
b. $192,614.84
57. $8,041.51
58. 15 de septiembre
59. a. $14,885.54 cada depsito
b. el primero $12,427.76, el segundo $17,398.86
60. $28,758.45
104
Pago
2:
Glosario
Amortizacin. Proceso mediante el cual disminuye una deuda a travs de cuotas programadas.
Capital. Recurso financiero disponible para la inversin, valor actual o presente.
Capitalizacin. Proceso en el cual los intereses se agregan al capital en cada periodo.
Descuento bancario. Sistema utilizado por los bancos, el cual consiste en cobrar intereses por
anticipado calculados sobre el valor final del documento.
Diagrama de tiempo. Escala utilizada para representar los flujos de efectivos en el momento que
se produce ya sea al inicio o al final de periodo.
Descuento racional. Diferencia entre el valor final y el valor presente del documento, es decir, es
el inters simple que se deja de percibir por el pronto pago.
Ecuacin de valor. Igualdad entre valores que representan deudas y pagos calculados en una
fecha comn, denominada fecha focal.
Frecuencia de conversin. Nmero de veces por ao en que los intereses se capitalizan.
Inversin. Colocacin de los recursos financieros en una actividad econmica en reemplazo del
consumo actual, con el objetivo de obtener mayor consumo real en el futuro.
Inters. Cantidad de dinero que se paga por hacer uso del dinero en calidad de prstamo o
ahorro.
Inters compuesto. Mtodo de calculo financiero en el cual el inters devengado por periodos se
capitaliza; aumenta el principal en el plazo.
Inters simple. Mtodo de calculo financiero en el cual el inters devengado se liquida por
periodos y no se capitaliza; el capital no aumenta en el plazo.
Monto. Suma del capital y los intereses al vencimiento del plazo, valor futuro.
Periodo de capitalizacin de intereses. Tiempo entre dos fechas sucesivas en las que los
intereses se agregan al capital.
Plazo. Tiempo entre la fecha de inicio y final planificado para la operacin financiera.
Saldo insoluto. Capital no cubierto por las amortizaciones en un sistema de pago de deuda.
Tasa de inters. Cantidad de unidades monetarias que se pagan en concepto de inters al final
de periodo por cada cien unidades de capital adeudadas a inicio de periodo.
Tasas efectivas. Tasas de rendimiento o rentabilidad con inters compuesto, toman en cuenta el
valor del dinero en el tiempo.
105
Tasas equivalentes. Son aquellas tasas nominales o efectivas que producen la misma tasa de
rendimiento o rentabilidad, es decir, producen iguales intereses en el mismo plazo.
Tasas nominales. Tasas de inters que se utilizan en las operaciones financieras, no toman en
cuenta el valor del dinero en el tiempo y especifican la frecuencia de conversin de intereses.
Valor del dinero en el tiempo. Cambio de la cantidad real del dinero durante un periodo de
tiempo ocasionada por la ganancia de inters.
Valor futuro de un capital. Monto de un pago nico o valor presente.
Valor presente de un monto. Valor actual o capital de un pago nico en tiempo futuro.
106
Bibliografa
1.
2.
Baca, Currea Guillermo, "Las Matemticas Financieras y los Sistemas", Limusa Noriega
Editores, Bogot Colombia, 1997.
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Daz Mata, Alfredo Matemticas Financieras, Mcgraw-Hill, Tercera Edicin, Mxico, 1999
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Portus G., Lincoyn "Matemticas Financieras", Mcgraw-Hill, Tercera edicin, Mxico, 1990.
10. Villalobos, Jos Luis Matemticas Financieras , Pearson Educacin, Segunda Edicin,
Mxico, 2001
107
108
109
110
Para responder las interrogantes anteriores, continuaremos en esta segunda unidad autoformativa
el estudio del inters compuesto, aplicado a series de pagos o sumas de dinero para calcular el
valor futuro, valor presente, valor de los pagos, tasas de inters y plazos.
Tambin estudiaremos algunos mtodos que se utilizan para evaluar costos en algunas
inversiones con vida til definidas e indefinidas, como parte de la aplicacin de anualidades.
111
Esquema de contenidos
B. Anualidades perpetuas y
B. Anualidades perpetuas y
evaluacin de costos
evaluacin de costos
C. Anualidades generales a
C. Anualidades generales a
plazo y perpetuas
plazo y perpetuas
1. Conceptos bsicos
2. Clasificacin de las anualidades
3. Anualidades ordinarias o vencidas
4. Anualidades anticipadas
5. Anualidades diferidas vencidas
1. Anualidad vencida
2. Anualidad anticipada
3. Anualidad diferida
4. Anlisis del valor presente de costos
5. Costo anual equivalente
6. Costo capitalizado
1. Anualidad general: ajuste del pago
2. Anualidad general: ajuste de la tasa
de inters
112
6. En el Tema A, preste atencin a la construccin y uso del flujo de caja o diagrama tiempo
valor, para identificar el tipo de anualidad y consecuentemente aplicar la frmula indicada.
7. En el Tema B, los contenidos donde debe prestar ms atencin son: el valor presente de la
anualidades perpetuas, el costo presente, el costo anual equivalente y el costo capitalizado.
8. En el Tema C, debe asegurarse de tener dominio sobre: clculo del valor del pago
equivalente y la tasa equivalente para resolver problemas de anualidades generales.
113
114
1. Anualidad
Se define como un valor fijo de dinero que pagamos o recibimos en intervalos iguales de tiempo a
una tasa de inters compuesto o continuo, en otras palabras, las personas vinculadas a la
actividad financiera en muchos de los casos, reciben o pagan cantidades iguales de dinero a
intervalos iguales de tiempo, a una tasa de inters compuesto y ocasionalmente continuo, tales
pagos o recibos los denominamos anualidades o rentas.
El hecho de llamarse anualidades no significa que los pagos o recibos fijos se realicen anualmente.
Las anualidades las podemos programar de forma: diaria, semanal, quincenal, mensual, trimestral,
semestral, anual o cualquier otro perodo que se escoja en la actividad financiera.
Por ejemplo:
Supongamos que una empresa paga un prstamo a plazo de 5 aos a travs de cuotas
mensuales de $305.20. Entonces, el proceso de pago de la cuota mensual constituye una
anualidad como se muestra en el grfico 1.
Grfico 1
0
305.20
305.20
305.20
305.20
60 meses
305.20
Por otro lado, si supongamos que recibimos un pago mensual de $250 en concepto de intereses
que genera un depsito a plazo de 3 aos, como se muestra en el grfico 2, decimos que el
proceso de recibir $250 mensuales constituye una anualidad.
250
250
250
3
Grfico 2
250
250
36 meses
amortizar abonar igual cantidad de dinero; cancelar primas de seguros de vida, recibir pagar
salarios nominales fijos, pagos fijos de renta de viviendas, amortizaciones de prstamos
nacionales e internacionales.
De lo anteriormente descrito podemos definir:
una anualidad de trmino constante es un valor fijo de dinero que pagamos o recibimos a
intervalos iguales de tiempo a una tasa de inters compuesto o continuo (Hortensia Fontanals
Albiol. Matemticas Financieras (Supuestos), P. 53)
Del concepto de anualidad inferimos que por tratarse de equivalencias financieras, el perodo de
pago debe tener el mismo perodo de capitalizacin de inters, es decir; si un pago es mensual la
tasa peridica debe ser mensual, si un pago es semestral la tasa peridica debe ser semestral. No
podemos operar con anualidades donde el perodo de pago difiera del perodo de inters, en los
casos que esto suceda; debemos transformar el pago de forma equivalente al perodo de inters o
el perodo de inters convertirlo al perodo de pago.
Las anualidades
Se utilizan
Se pueden
Tiene
En
diferentes
transacciones
comerciales o financieras.
Programar
La funcin
que
Tanto
De forma
Pagamos o recibimos en
intervalos iguales de
tiempo.
Se definen
Como un valor fijo de
dinero
Diaria
Quincenal
Trimestral
Anual
Semanal
Mensual
Semestral
De
Depositar
Retirar
Amortizar o abonar igual
cantidad de dinero.
Tambin para
116
Tasa de inters de una anualidad: por tratarse las anualidades de equivalencias financieras,
las tasas de inters se trabajarn en sus tasas equivalentes efectivas i por perodos de
capitalizacin que deber coincidir con el perodo del pago A.
Perodo de capitalizacin de una anualidad: es el intervalo de tiempo en el cual los intereses
acumulados se convierten en capital.
C iertas
a. T iem p o o p lazo
C o n tin g en tes
S im p les
b . In tereses
G en erales
V en cid as
c. P ag o s
A n ticip ad as
In m ed iatas
d . In iciaci n
D iferid as
Anualidad cierta: las fechas son fijas y las conocemos de antemano, es decir sabemos cuando
comienza el primer pago y cuando termina el ltimo; es una anualidad a plazo definido (ver
grfico 3 y 4) contrario a las anualidades perpetuas donde el plazo es indefinido.
Anualidad contingente: en esta anualidad no sabemos la fecha de inicio del primer pago o la
fecha del ltimo, est sujeta a acontecimiento de algn evento que ocurrir pero no sabemos
cuando. Un caso tpico de estas anualidades son las rentas vitalicias o pagos de pensiones que
comienza a recibir uno de los cnyuges al morir el otro, que no se sabe cuando va a morir
tambin.
Anualidad simple: el perodo de pago coincide con el perodo de inters.
117
Por ejemplo:
Si una persona paga $500 trimestrales para amortizar una deuda con el inters del 20% CT,
a plazo de 8 aos, decimos que perodo de pago igual a perodo de inters, (pp = pi), esto lo
mostramos en el grfico 3.
A=$500 valor del pago fijo mensual
i=j/m=0.20/4=0.05 tasa efectiva de perodo trimestral
Grfico 3
3
4 .....
500
500
500
32 trimestres
500
500
10,000
10,000
4 .
10,000
10 aos
10,000
10,000
Anualidad vencida: tambin llamada ordinaria se caracteriza por que los pagos se efectan al
final de perodo de inters. Ver grfico 3 y 4.
Anualidad anticipada: los pagos se realizan al inicio de cada perodo de inters.
Anualidad inmediata: es la ms comn, la realizacin de los pagos o recibos se efectan de
forma inmediata, esto quiere decir que el primer pago debe realizarse de forma anticipada o
vencida.
Por ejemplo:
Si queremos saldar una deuda a plazo de 4 aos a travs de pagos trimestrales de $3,500
podemos establecer una anualidad inmediata segn la formalizacin del contrato de dos
formas: anticipada o vencida, como mostramos en los grficos 5 y 6 respectivamente.
0
3,500
3,500
3,500
3,500
3,500
. 16 trimestres
3,500
Grfico 5
0
3,500
3,500
3,500
3,500
Grfico 6
118
16 trimestres
3,500
Vencida
Anticipada
Diferida
Perpetua
Vencida
Anticipada
Diferida
Simples
Ciertas
A plazo
Anualidades
Generales
Perpetua
Contingentes
Vencida
Anticipada
Diferida
Vencida
Anticipada
Diferida
Simples
Generales
3. Anualidades vencidas
Anteriormente definimos las anualidades ordinarias o vencidas, como aquellas en que el pago de
la renta se efecta al final de cada perodo de inters, por ejemplo, el pago mensual para saldar
una deuda, pago del salario nominal, pago de cuotas de una amortizacin de prstamo del
gobierno etc. Son las anualidades ms comunes, ya que generalmente los pagos las actividades
econmicas los hacemos a final de perodo.
Grfico 7
0
5,000
5,000
5,000
4 aos
5,000
119
Para obtener el valor presente de la serie de pagos haremos uso de la frmula de inters
compuesto estudiada anteriormente a travs de una ecuacin de valor a la fecha focal el da de
hoy, as;
P = F (1 + i ) N = 5,000 (1 + 0.15 ) 1+ 5,000 (1 + 0.15 ) 2 + 5,000 (1 + 0.15 ) 3 + 5,000 (1 + 0.15 ) 4 =
4,347.83 + 3,780.72 + 3,287.58 + 2,858.77 = $14,274.89
Podemos observar que el valor presente de una serie de pagos iguales, es la suma de los
valores presentes de cada uno de ellos. Para obtener una frmula general de clculo de valor
presente, utilizamos en el diagrama de flujos (grfico 8) el punto cero (hoy) como referencia o
fecha focal para formular la ecuacin de valor, de esta manera hallamos el valor presente P
dada la serie de pagos A, con N perodos de tiempo que coinciden con el nmero de pagos y
una tasa de inters i.
P=?
Grfico 8
. . .
N -1
N Periodos
El valor presente de una serie de flujos uniformes es la suma de todos los valores presentes de
cada uno de los flujos a inters compuesto;
Aunque no es objetivo de este mdulo demostrar la frmula general para el clculo del valor
presente, vamos a deducir dicha frmula.
Consideremos A=$1 en cada perodo desde 1 hasta N y establezcamos fecha focal en 0 (cero).
Traslademos cada $1 con la frmula P=F(1 + i)-N con F=1, a la fecha focal. La suma de todos
los traslados ser Pni= P y lo expresamos en la ecuacin de valor.
Pni=(1+i)-1+(1+i)-2+(1+i)-3+...+(1+i)-N
(1)
(2)
entonces
(3)
Si el valor del pago peridico es $A en lugar de $1, entonces la suma de la ecuacin 3 recibe el
nombre de valor presente P, o sea:
P=APni=A[1-(1+i)-N]/i
que es lo mismo que
120
1 ( 1+ i ) N
P = A
i
(Frmula 1)
1 ( 1+ i ) N
es el factor de descuento de la anualidad.
donde, el factor
Ejemplo 1:
Cunto deber invertir hoy una empresa, para obtener un retiro de $20,000.00 cada ao
durante los prximos 6 aos, si la tasa de inters en el mercado financiero es del 8%. Ver
grfico 9.
20,000
20,000
20,000
20,000
20,000
20,000
6 aos
Grfico 9
P=?
Datos:
A=$20,000 retiro anual
n=6
aos de plazo
m=1
frecuencia de conversin de intereses anuales
i=8%
N=m.n=6
P=?
Observemos que el perodo pago de $20,000 (retiro) es anual y coincide con el perodo de
inters del 8% anual
Ejemplo 2:
Una persona est pagando el valor de financiamiento de un vehculo a un banco y cada mes
paga $315.45 durante 5 aos a un inters del 16.5% CM. Calculemos el valor del
financiamiento. Grfico 2.10
Datos:
A=$315.45
j=16.5% C.M.
i=j/m=0.165/12=0.01375
N=m.n=60
m=12
n=5
pago mensual
tasa nominal anual
tasa efectiva mensual
pagos mensuales
frecuencia de conversin de intereses anuales
aos de plazo del financiamiento
121
P=?
P=?
Grfico 10
315.45
315.45
315.45
315.45
. 59 ...
315.45
60 meses
315.45
Solucin: Nuevamente aplicamos la frmula 1 para obtener el valor presente que ser el valor
financiado
1 ( 1 + 0.01375 ) 60
= 315.45 (40.67600 ) = $12,831.24
P = 315.45
0.01375
A=?
A=?
A=?
A=?
N-1
A=?
N perodos
A=?
Grfico 11
i
(Frmula 2)
A =P
1 ( 1 + i ) N
Donde el factor:
1 ( 1 + i ) N
valor de la magnitud A de una anualidad que amortiza una deuda de $1 (una unidad monetaria),
en N pagos a la tasa de inters i.
Ejemplo 3:
La empresa de Artesanas de Nicaragua desea saber cuanto pagar cada trimestre durante 6
aos para amortizar una deuda de $50,000 que contraer prximamente con un banco nacional
a un inters del 17% CT. Observemos el grfico 12.
Datos
P=$50,000
122
j=17% CT
m=4
i=j/m=0.17/4=0.0425
n=6
N=m.n=24
A=?
P=50,000
Grfico 12
0
A=?
A=?
A=?
A=?
23
24
A=?
A=?
T.
Solucin: El valor del pago trimestral lo obtenemos por la frmula 2 de la siguiente forma:
0.0425
= 50,000 (0.067276 ) = $3,363.82
A = 50,000
1 ( 1 + 0.0425 ) 24
Concluimos que la empresa pagar durante 24 trimestre $3,363.82 para saldar el prstamo de
$50,000. Adems, notemos que el perodo de pago es trimestral igual al perodo de inters.
Ejemplo 4:
Una persona deposita la cantidad de $80,000 en una institucin bancaria que le garantiza el
7.6% efectivo anual sobre capital disponible. El depsito lo agotar a travs de retiros iguales
anuales en un plazo de 10 aos. Determinemos el valor de los retiros. Observe el grfico 13.
A=?
A=?
A=?
A=?
A=?
10 aos
Grfico 13
P=80,000
Datos:
P=$80,000 depsito
n=10 plazo en aos
ie=7.6%
tasa de inters efectiva anual
0.076
= 80,000 (0.146352 ) = $11,708.15
A = 80,000
1 (1 + 0.076 ) 10
123
Grfico 14
0
4 . . .
N-1
N Periodos
El monto o valor futuro de una serie de flujos A es la suma de todos los valores futuros de cada
uno de los flujos a inters compuesto, por ejemplo el valor futuro de la serie de $10,000 anuales
durante cuatro aos al 10% es
F = P(1 + i)N = 10,000 (1 + 0.10 )3 + 10,000 (1 + 0.10 )2 + 10,000 (1 + 0.10 )1 + 10,000 (1 + 0.15 )0 =
13,310 + 12,100 + 11,000 + 10,000 = $46,410
Para obtener la frmula general del clculo del valor futuro, consideremos el valor del pago
A=$1 en cada perodo desde 1 hasta N y establezcamos fecha focal en N para trasladar cada
valor A=$1 con la frmula F=P(1+i)N con P=1, a la fecha focal. La suma de todos los traslados
ser Sni=F y lo expresamos en la ecuacin de valor:
Sni=1+(1+i)+(1+i)2+(1+i)3+. . .+(1+i)N-1
Si la ecuacin 1 la multiplicamos por (1+i), obtenemos
(1)
Sni(1+i)=(1+i)+(1+i)2+(1+i)3+(1+i)4+. . .+(1+i)N-1+(1+i)N
(2)
(3)
Si el valor del pago peridico es $A en lugar de $1, entonces la sumatoria recibe el nombre de
valor futuro F. Retomando la ecuacin 3 tenemos:
F=A Sni=A[(1+i)N-1]/i, que es lo mismo que
(1 + i )N 1
F = A
i
(Frmula
3)
(1 + i ) N 1
, lo definimos como el factor de acumulacin de capital.
donde, el factor
124
Ejemplo 5:
Verifiquemos el resultado con la frmula 3 del ejemplo donde el pago trimestral es de $10,000
durante cuatro aos al 10% efectivo anual.
Datos
A=$10,000 valor del pago trimestral
n=1
ao de plazo
Ejemplo 6:
Una empresa deposita en un fondo de amortizacin al final de cada mes la cantidad de
$15,000. Determinemos el valor acumulado en el fondo al trmino del ao 8, si el fondo
devenga un inters del 9% CM. Grfico 15.
F=?
Grfico 15
15,000
Datos:
A=$15,000.00
j=9%
m=12
i=j/m=0.09/12=0.0075
n=8
N=(12)(8)=96
15,000
15,000
4 . . .
15,000
95
15,000
96 meses
15,000
Concluimos que el fondo tendr acumulado a los 8 aos una cantidad de $2,097,842.46 a
travs de 96 depsitos mensuales de $15,000.
125
F
Grfico 16
0
A=?
A=?
A=?
A=?
. .
N-1
A=?
Periodos
A=?
A =F
(1 + i )N 1
donde, el factor:
N
(1 + i ) 1
(Frmula
4)
Ejemplo 7:
La empresa avcola San Martn tiene planeado invertir al final de cada trimestre una cantidad
constante durante 6 aos, en un fondo que devenga el 10% CT con el objetivo de acumular el
valor de reposicin de una mquina que tiene un costo de $28,500. Determinemos el valor a
invertir cada trimestre por la empresa. Grfico 17.
F = $ 2 8 ,5 0 0
G r fic o 1 7
0
A=?
A =?
A =?
A =?
23
24 T
A=?
A =?
Datos:
F=$28,500
valor futuro que se desea acumular
j=10%
tasa nominal de inters anual
m=4
frecuencia de conversin de intereses anuales
i=j/m=0.10/4=0.025
tasa efectiva trimestral
n=6
aos de plazo
N=(4)(6)=28
depsitos trimestres
A=?
depsito trimestral
Solucin: Como se desea acumular el valor futuro, entonces por la frmula 4 se tiene la
solucin del valor A.
0.025
= 28,500 (0.0309128 ) = $881.02
A = 28,500
( 1 + 0.025 ) 24 1
126
Ejemplo 8:
El Sr. Prez tiene pensado comprar un terreno dentro de 5 aos que cuesta $20,000 para ello
ha decidido abrir una cuenta de ahorros donde depositar una cantidad constante al final de
cada mes a un inters del 7.2% CM. Calculemos el valor del depsito mensual.
Datos:
F=$20,000
j=7.2%
m=12
i=j/m=0.072/12=0.006
n=5
N=(12)(5)=60
A=?
Solucin: Deseamos acumular el valor futuro, nuevamente por la frmula 4 se tiene la solucin
del valor A.
0.006
= 20,000 (0.0138956 ) = $277.91
A = 20,000
( 1 + 0.006 ) 60 1
Para tener disponibles $20,000 al trmino del ao 5 el Sr. Prez deber depositar $277.91 cada
mes.
e. Tiempo de una anualidad ordinaria vencida
Hay operaciones donde se hace necesario que conozcamos el tiempo en que se acumular
una cantidad F deseada a partir de una serie de pagos o depsitos A y la tasa de inters i. El
tiempo lo podemos calcular si despejamos la variable n en la frmula 3, sabiendo que n=N/m; n
estar definida en aos si m=1, con la tasa efectiva anual ie, es decir;
F ( ie )
+ 1
ln
A
n =
(Frmula 5)
ln ( 1 + ie )
Dejamos al lector que compruebe la frmula 5; notemos que si usamos la tasa de inters i=j/m
en sustitucin de ie, el resultado de n=N/m significa plazo de perodos anuales, es decir;
F(i )
ln
+ 1
1 A
n =
m
ln ( 1 + i )
(Frmula 6)
Ejemplo 9:
Calculemos el tiempo o plazo que una empresa necesita para acumular $690,116.07 si puede
depositar cada mes $3,000 al 12% CM.
Datos:
F=$690,116.07
A=$3,000
j=12%CM.
m=12
127
i=0.12/12=0.01
n=?
= 1 1.19403970 = 1 120 = 10
n =
12
ln ( 1 + 0.01)
12 0.00995033
12
Ejemplo 10:
Determinemos el plazo para acumular $82,664.89 si depositan al final de cada trimestre $2,500
al 20% CT.
Datos:
F=$82,664.89
A=$2,500
j=20% CT
m=4
i=0.20/4=0.05
n=?
+ 1
ln
2,500
1
= 1 0.9758033 = 1 20 = 5
n =
4
ln ( 1 + 0.05 )
4
4 0.0487901
A
ln
1 A P(i )
n =
(Frmula 7)
m
ln ( 1 + i )
Ejemplo 11:
Deseamos conocer el plazo para pagar un prstamo de $25,000 al 18% CS, si el banco
programa un pago constante al final de cada semestre de $3,895.50.
Datos:
P=$25,000
A=$3,895.50
j=18% CS
m=2
128
i=0.18/2=0.09
n=?
3,895.50
ln
1
10 = 5
2
f.
Cuando estamos interesados en determinar la tasa de inters i, que nos permita acumular cierta
cantidad de dinero F, en un tiempo deseado n a travs de una serie de depsitos peridicos
iguales A, despejamos la tasa de inters en la ecuacin de la frmula 3; sin embargo, en dicha
ecuacin la variable i se encuentra de forma implcita, y no se puede despejar en funcin de las
dems, debido a que se trata de una ecuacin de grado n que puede no tener solucin
conocida.
g. Mtodo de interpolacin
En consecuencia en estos casos hallaremos la tasa de inters i mediante el mtodo de
interpolacin. En general, interpolar quiere decir obtener de una serie de valores dados otros
valores intermedios (Justin H. Moore Manual de Matemticas Financieras p, 154). El mtodo
de interpolacin ms comn consiste en averiguar por medio una simple proporcin, la relacin
que existe entre una cantidad y las dos entre los que se halla comprendida en una tabla
numrica o valores calculados a travs de la frmula. El mtodo de interpolacin se conoce
tambin con el nombre de "prorrateo".
Es comn la aplicacin del "prorrateo" en el clculo de la tasa interna de retorno TIR en la
evaluacin financiera de una inversin.
Ejemplo 12:
Una empresa desea que le calculemos la tasa de inters i trimestral a la cual debe invertir para
acumular $500,000 dentro de 4 aos, si puede depositar $22,000 de forma trimestral en un
negocio financiero.
Datos:
F=$500,000
A=$22,000
n=4
m=4
N=4(4)=16
i=?
Solucin: A travs de la frmula 3 con tasa del 4% trimestral, obtenemos el valor futuro a dicha
tasa, o sea:
129
( 1 + 0.04 ) 16 1
= 22,000 (21.824531) = 480,139.69
F = 22,000
0.04
480,139.68
i=X
500,000.00
i = 5%
520,464.82
La relacin entre los nmeros de la derecha debe ser la misma que entre los nmeros de la
izquierda, as establecemos las siguientes relaciones:
Izquierda
Diferencia menor
Diferencia mayor
4 - X
4 - 5
Derecha
Diferencia menor
Diferencia mayor
480,139.68 - 500,000
480,139.68 - 520,464.82
4 - X
- 19,860.32
=
= 0.492505
- 1
- 40,325.14
4-X =-0.4925, entonces X=4.4926%.
De esta forma la empresa puede invertir aproximadamente al 4.5% efectivo trimestral o de
forma equivalente al 19.2520% efectivo anual.
Concluimos que con el mtodo de interpolacin, el valor hallado es aproximado y depende del
tamao del intervalo seleccionado por la izquierda y derecha de donde se halla dicho valor. Con
este mtodo, tambin podemos hallar la tasa de inters de cualquier tipo de anualidad, adems
de otras variables que se desean calcular como los perodos de capitalizacin N y el tiempo n.
130
Para el clculo de la tasa de inters por interpolacin, tambin podemos utilizar el valor
presente P, la serie de pagos A y el plazo n, como lo veremos en el ejemplo siguiente.
Ejemplo 13:
Una institucin pblica desea saber la tasa de inters mensual sobre saldos que le aplican en la
amortizacin de un prstamo de $40,000 a un plazo de 3 aos, si paga cuotas iguales
mensuales de $1,569.31
Datos:
P=$40,000
A=$1,569.31
n=3
m=12
N=3(12)=36
i=?
Solucin: Con la frmula 1 y la tasa del 1.5% mensual, obtenemos el valor presente, o sea:
1 ( 1 + 0.015 ) 36
P = 1,569.31
0.015
= 1,569.31(27.660684 ) = 43,408.19
1 ( 1 + 0.025) 36
P = 1,569.31
0.025
= 1,569.31(23.556251) = 36,967.06
43,408.19
i=X
40,000.00
i=2.5% :
36,967.06
Como dijimos anteriormente, la relacin entre los nmeros de la derecha debe ser la misma que
entre los nmeros de la izquierda, por tanto escribimos las siguientes relaciones:
Izquierda
Diferencia menor
Diferencia mayor
Derecha
Diferencia menor
Diferencia mayor
131
1.5 - X
43,408.19 - 40,000.00
=
1.5 - 2.5
43,408.19 - 36,967.06
1.5 - X
3,408.19
=
entonces ( 1)(3,408.19 ) = (1.5 - X )(6,441.13 = )
- 1
6,441.13
3,408.19 = 9,661.70 X(6,441.13 ) o sea, un valor aproximado de
X = 2%
De esta manera concluimos que la tasa de inters del prstamo sobre saldo es 2% efectivo
mensual o 24% CM. nominal anual o el 26.8242% efectivo anual.
4. Anualidades anticipadas
Las anualidades ordinarias anticipadas son aquellas en que los flujos de dinero se efectan a
principios o inicios de cada perodo de inters y el ltimo pago se produce en el penltimo perodo
del plazo de la anualidad. Supondremos que son flujos que se realizan los primeros das de cada
perodo de tiempo.
Ejemplo 14:
Determinemos el valor presente de cuatro pagos semestrales anticipados de $6,000 al 8%
semestral. Grfico 18
P=?
Grfico 18
0
4
Semestres
6,000
6,000
6,000
6,000
Si observamos el grfico notaremos que el primer pago se efecta en el perodo cero (0) por lo que
el ltimo se realiza en el perodo 3. El valor presente de la serie la calculamos a travs de la suma
de todos los valores presente de cada pago, con inters compuesto con la salvedad que el valor
actual del primer pago es el mismo, dado que coincide su desembolso con la fecha focal, esto es:
132
Los flujos restantes A partir del primer perodo hasta el penltimo, (N-1) los podemos
analizar como una anualidad ordinaria vencida, por tanto, su valor presente se calcula
mediante la frmula 1 restando un perodo de capitalizacin.
P=?
Grfico 19
0
N-1
N Perodos
Despus de simplificar una serie geomtrica, se llega a la expresin que nos permite calcular el
valor presente de la anualidad ordinaria anticipada:
1 ( 1+ i ) N + 1
P = A+ A
i
(Frmula
8)
Ejemplo 15:
Una empresa de atencin a la salud desea comprar de contado un equipo mdico que se vende
en los siguientes trminos: el valor de cada cuota es de $660.40 pagadas por adelantado de
forma mensual, por 4 aos de plazo y a una tasa de inters del 16% convertible mensualmente.
Determinemos el valor efectivo equivalente o valor presente del equipo medico. Grfico 20.
P=?
Grfico 20
0
660.40
Datos:
A=$660.40
j=16% CM
m=12
i=0.16/12=0.013333
n=4
N=(4)(12)=48
P=?
47
48 meses
660.40
Solucin: Por la frmula 8 obtenemos el valor de contado que equivale a calcular el valor
presente o valor descontado, es decir:
1 (1 + 0.013333 ) 48 + 1
= 660.40 + 660.40 (34.756185 ) = $23,613.38
P = 660.40 + 660.40
0.013333
133
Ejemplo 16:
Para cancelar un vehculo nuevo una persona paga cuotas mensuales anticipadas de $335.26
durante 5 aos de plazo con inters del 15% CM. Determinemos cuanto vale el vehculo de
contado, es decir, sin financiamiento.
Datos:
A=$335.26
j=15% CM
m=12
i=0.15/12=0.0125
n=5
N=(5)(12)=60
P=?
Solucin: Nuevamente usamos la frmula 8 para calcular el valor presente o valor sin
financiamiento, es decir:
1 (1 + 0.0125 ) 60 + 1
= 335.26 + 335.26 (41.560024 ) = $14,268.67
P = 335.26 + 335.26
0.0125
A = P
( 1 + i ) ( 1+ i ) N + 1
(Frmula
9)
Ejemplo 17:
La empresa Ton S.A., debe pagar una deuda de $100,000.00 pendiente con un banco, a travs
de 16 cuotas iguales semestrales, primer cuota se pagar de forma anticipada. Si la tasa de
inters del banco es del 17% CS. Calculemos el valor de cada semestral. En el grfico 21
observemos que el pago 16 se efecta en el perodo 15, debido que son anticipados.
P=100,000
Grfico 21
0
A=
Datos:
P=$100,000
j=17% CS
m=2
i=0.17/2=0.085
134
A=?
A=?
A =?
A=?
...
15
16 Semestres
A=?
n=4
N=(4)(2)=16
A=?
aos de plazo
pagos semestrales anticipados
Solucin: Con la frmula 9 obtenemos el valor de la cuota nivelada semestral y anticipada, esto
es:
0.085
= 100,000 (0.1074779 ) = 10,747.79
A = 100,000
( 1 + 0.085 ) ( 1 + 0.085 ) 16 + 1
Datos:
P=$6,615.99
j=9% CM
m=12
i=0.09/2=0.0075
n=2
N=(2)(12)=24
A=?
Solucin: Con la frmula 9 obtenemos el valor de la cuota nivelada semestral y anticipada, esto
es:
0.0075
= 6,615.99 (0.0453446 ) = 300
A = 6,615.99
( 1 + 0.0075 ) ( 1 + 0.0075 ) 24 + 1
Grfico 22
0
N-1
N Semestres
135
N-1
N
N
N+1
Perodos
(Valor artificial)
Si observamos el grfico 23, obtendremos el monto o valor futuro F de una anualidad ordinaria
vencida, de los pagos A pagaderos durante N+1 perodos. Notemos tambin que se encuentra
un pago A de ms que corresponde al perodo agregado N+1, que tenemos que restarlo.
Recordemos adems, que el valor futuro de un flujo de dinero en su fecha de vencimiento es el
mismo valor.
Por lo tanto, haciendo una extensin de la frmula 3, deducimos la frmula para determinar el
valor futuro F de una anualidad anticipada, esto es:
( 1 + i) N + 1 1
-A
F=A
i
(Frmula 10)
Ejemplo 19:
Una persona deposita mensualmente y de forma anticipada $500 durante 5 aos en una cuenta
de ahorros que devenga un inters del 6.96% CM. Determinemos el valor final o futuro. Grfico
24.
F=?
Grfico 24
Datos:
A=$850
136
500
500
500
500
500
59
60
Meses
500
j=6.96%
m=12
i=j/m=0.0696/12=0.0058
n=5
N=(5)(12)=60
F=?
De esta manera concluimos que, el valor futuro o valor acumulado en la cuenta de ahorros
ser de $35,966.82, sin tomar en cuenta el depsito del perodo 60.
Ejemplo 20:
Supongamos en el ejemplo 15 que el deudor deposita en un fondo la cuota de $335.26
mensuales y anticipadas durante de 5 aos, a una tasa de inters del 7.2% CM. Determinemos
el valor futuro del fondo y comparemos el costo de oportunidad de comprar el vehculo. Grfico
25.
F=?
Grfico 25
0
335.26
Datos:
A=$335.26
j=7.2% CM
m=12
i=0.072/12=0.006
n=5
N=(5)(12)=60
F=?
335.26
335.26 335.26
335.36
59
60 Meses
335.26
Podemos concluir que, el valor futuro o cantidad acumulada en el fondo ser de $24,271.66,
sin tomar en cuenta el depsito del perodo 60; as en lugar de pagar el vehculo la persona
puede ahorrar y tener disponible esa cantidad que equivale al costo de oportunidad.
137
A=?
A=?
A=?
A=?
N-1
A=?
N Perodos
A=?
A =F
(Frmula 11)
(1 + i )N + 1 ( 1 + i )
Ejemplo 21:
La empresa M y T desea tener disponible la cantidad de $90,600.00 dentro de 10 aos para
remodelar un edificio y ha dispuesto efectuar depsitos bimestrales iguales anticipados en un
fondo que tiene en un banco y que devenga el 9.60% CB. Determinemos el valor del depsito.
Grfico 27.
Datos:
F=$90,600
j=9.60% CB
m=6
i=0.096/6=0.016
n=10
N=(10)(6)=60
A=?
Grfico 27
0
A=?
A=?
A=?
A=?
4 .
A=?
59
A=?
138
60
Bimestres
A = 90,600
(1 + 0 .016
0.016
60 + 1 ( 1 + 0.016
= 90,600 (0.0098924
)
)=
$896.26
Datos:
F=$15,700
j=18% CM
m=12
i=0.18/12=0.015
n=1
N=(1)(12)=12
A=?
A=?
A=?
A=?
A=?
4 .
A=?
11
12
Meses
A=?
0.015
= 15,700(0.0755467 ) = $1,186.08
A = 15,700
( 1 + 0.015 ) 12 + 1 ( 1 + 0.015 )
Otra forma de calcular el valor de la cuota equivalente mensual anticipada es: primero
calculamos el valor presente (saldo) de las 5 cuotas anuales restantes con la tasa efectiva anual
(perodo de pago = perodo de inters) y despus proyectamos el valor de la cuota mensual. La
tasa efectiva anual es:
m
12
j
01.8
i = 1 + 1 = 1 +
1 = 0.195618 es decir 19.5618% anual
e
m
12
139
P=?
Grfico 29
3
15,700
15,700
15,700
15,700
8 Aos
15,700
Debido a que se paga hoy la cuota 3, por la frmula 1 podemos calcula el valor presente de una
anualidad vencida de las 5 cuotas anuales pendientes. Grfico 29.
1 (1 + 0.195618 ) 5
= 15,700(3.0196798 ) = $47,408.98
P = 15,700
0.195618
Una vez calculado el valor presente, es decir el saldo a la fecha de pago de la cuota anual 3,
hallamos el valor de la cuota mensual anticipada con la frmula 11
0.015
= 47,408.98 (0.0250181) = $1,186.08
A = 47,408.98
(1 + 0.015 ) (1 + 0.015 ) 59
En conclusin, diremos que en las anualidades diferidas los pagos o flujos de dinero comienzan
despus de transcurrido varios intervalos o perodos de capitalizacin que forman parte del perodo
de gracia. Grfico 30.
P=?
Grfico 30
Pr
140
0--------1--------2--------3
r
Perodo
de gracia
7. . .
Plazo de pago
N-1
N Perodos
Una de las caractersticas de estas anualidades es especificar el perodo de gracia y el valor del
ltimo pago A se efecta en la fecha de vencimiento de la anualidad. (Ver grfico 30). En todos
los grficos relacionados con anualidades diferidas, el perodo de gracia lo denotaremos por
doble raya marcado con la letra r.
Para el clculo de valor presente P utilizaremos como en casos anteriores, el concepto de
anualidad ordinaria vencida. En el grfico 30 podemos observar lo siguiente:
1) El valor r=3 (en este caso) representa el nmero de perodos capitalizados correspondientes
al perodo de gracia donde no se produce ningn tipo de pago o flujo A.
2) En los perodos comprendidos entre el valor r y N, la anualidad en referencia es vencida. Por
tanto, su valor presente P hasta el valor r de acuerdo a la frmula 1 es:
1 ( 1 + i) N + r
(Frmula 12)
Pr = A
i
Ejemplo 23:
Un agricultor a travs de un banco, compr un camin el 15 de enero del 2002 para utilizarlo en
su finca, acordando que hara pagos mensuales de $500.00 por 60 meses, el primero con
vencimiento el 15 de mayo 2002. Determinemos el valor de contado, si el inters de
financiamiento del banco es del 18% anual, CM. Ver grfico 31.
P=?
Grfico 31
Pr
0--------1--------2--------3
r
. . . 62
500
500
500
500
500
63 Meses
500
Del 15 de enero al 15 mayo hay 4 meses lo que significa que se da un perodo de gracia de 3
meses, dado que al final del mes 4 se pagar la primera cuota.
141
Datos:
A=$500
r=3
j=18%
m=12
i=0.18/12=0.015
n=60
N=60+3=63
P=?
0-------1-------2--------3
r
60
60
60
60
60
. . .
19
60 miles
20 Aos
Grfico 32
P=?
Datos:
A=$60,000
i=26%
n=20
r=3
N=20
N-r=17
P=?
El resultado anterior indica que el valor actual de los beneficios del proyecto es de
$113,094.28, y representa su precio si se deseara vender.
142
Grfico 33
0-------1--------2------3
r
A=?
A=? A=?
A=?
. N-1
A=?
N Perodos
A=?
(Frmula 15)
La frmula anterior tambin se utiliza para calcular el valor de la cuota nivelada A=C, cuando un
prstamo tiene perodo de gracia y no se liquidan los intereses de forma peridica, si no que se
capitalizan y posteriormente se cargan en las cuotas que se proyectan en el plazo de pago.
Ejemplo 25:
Un organismo internacional otorga al gobierno un prstamo por la cantidad de $30 millones de
dlares para la construccin de una carretera. El gobierno liquidar el prstamo con intereses
del 3.8% efectivo anual a travs de 20 pagos anuales iguales. El primer pago se deber
efectuar a los 11 aos de realizada la transaccin. Determinemos el valor de cada pago anual.
Ver grfico 34.
P=30,000,000
0...........1...........2...........3......
Grfico 34
. . . .....10
11
12
A=?
A=?
. . .
29
30 Aos
Datos:
P=$30,000,000
i=3.8%=0.038
r=10
N=30
N-r=20
A=?
A=?
A=?
143
Solucin: Observemos que durante el periodo de gracia el gobierno no liquida los intereses por
lo que se capitalizan y el prstamo aumenta de valor. El valor de la cuota anual A lo hallamos a
travs de la frmula 15, as; reemplazando la informacin obtenemos:
10
0.038
= $3,148,764.89
A = 30,000,000( 1 + 0.038)
1 (1 + 0.038 ) 30 + 10
0...........1...........2
. . .
61
62 Meses
A=?
A=?
A=?
A=?
A=?
A=?
Datos:
P=$20,500-0.15(20,500)=20,500-3,075=$17,425 valor a financiar
j=17%
tasa de inters nominal anual
m=12
frecuencia de conversin de intereses anuales
i=0.17/12=0.014166
tasa de inters efectiva mensual
r=2
meses de perodo gracia
N=62
total de perodos mensuales capitalizados
N-r=60
nmero de cuotas mensuales iguales
A=?
valor de la cuota mensual
Solucin: Nuevamente durante el periodo de gracia el deudor no liquida los intereses por lo
que se capitalizan y el prstamo alcanza un valor de $17,922.18. El valor de la cuota anual A, lo
hallamos a travs de la frmula 15.
2
0.014166
= $445.40
A = 17,425 ( 1 + 0.014166 )
1 (1 + 0.014166 ) 62 + 2
De esta forma la empresa a partir del mes 3 comenzar a pagar una cuota mensual de $445.40
en un plazo de 5 aos.
144
Para el clculo de valor futuro utilizaremos la fecha de vencimiento como fecha focal o punto de
referencia, (grfico 36) para encontrar el valor futuro F de la serie de flujos A diferidos en r
perodos de tiempo, con (N - r) perodos capitalizados a una tasa de inters i.
En el grfico 36, notamos que a partir del valor r hasta el valor N, la anualidad en referencia es
ordinaria vencida, por lo que la frmula para hallar el valor futuro en este caso, la deducimos de
la frmula 3, hacindole el ajuste correspondiente al valor r, donde el exponente (N-r) es el
nmero de flujos efectivos de la anualidad, entonces:
( 1 + i) N r 1
F=A
i
(Frmula 16)
Si en una serie de flujos diferidos existen flujos diferentes de dinero antes de dicha serie y se
desea calcular F de todos los valores presentados, recurrimos a la suma de los valores
calculados mediante la frmula 16 y la frmula de inters compuesto pago nico.
Ejemplo 27:
Una empresa industrial estima que la utilidad anual que generar un proyecto es de $500,000
dlares a partir del ao 3. La tasa de reinversin de los fondos liberados es del 20% anual. El
proyecto se agotar al trmino de 18 aos continuos de explotacin. Determinemos el monto de
la reinversin en el ao 18. Ver grfico 36.
F=?
Grfico 36
0.....1......2
r
500
Datos:
A=$500,000
i=20%
r=2 aos
N=20
N-r=18
F=?
7 . . .
500
19
500
20 Aos
500 miles
Si el proyecto reinvierte los flujos liberados a la tasa de inters de oportunidad del 20% al
finalizar la vida til se tendr $64.058 millones de dlares.
145
Ejemplo 28:
Una cuenta se abre con $1,000 dlares en el perodo cero y despus se depositarn $300 por
trimestre, el primer depsito a partir del ao 1. Si el plazo total de la cuenta es 10 aos y la tasa
de inters que devenga es 8% CT. Calculemos el capital acumulado al final de los 10 aos. Ver
grfico 37.
F=?
Grfico 37
0......1........2
7 . . .
39
40 T
300
300
1,000
Datos:
B=$1,000
A=$300
j=8%
m=4
i=0.08/4=0.02
r=3
N=40
N-r=37
F=?
300
300
300 300
Solucin: Podemos notar en el grfico que hay un depsito inicial el cual le calculamos su valor
futuro F1 en la fecha focal en el trimestre 40 con la frmula de inters compuesto pago nico,
Tambin podemos calcular el valor del pago diferido A si conocemos el valor futuro F, el periodo
diferido r, el nmero de pagos (N-r) y la tasa de inters i. De la frmula 16 podemos hallar el valor
de la magnitud A realizando un despeje. Ver grfico 38.
146
F
Grfico 38
0.......1......2.......3
A=?
A=?
7 . . . N-1
N Perodos
A=?
A=?
( 1 + i ) N r 1
A=?
(Frmula
A=?
17)
Ejemplo 29:
El Sr. Adn Moreno deber cancelar un prstamo cuyo monto tendr un valor de $78,367.20 al
trmino del ao 8. Si el Sr. Moreno acuerda realizar pagos iguales mensuales al 16% CM.
Determinemos el valor del pago, si el primero lo efecta a los 12 meses despus de iniciada la
operacin. Ver grfico39.
F = 78,367.20
Grfico 39
0.......1........2........3 . . ..11
12
13
14
. . .
95
96 Meses
A=?
A=? A=?
A=?
A=?
Datos:
F=$78,367.20
monto de la deuda al vencimiento
j=16%
tasa de inters nominal anual
m=12
frecuencia de conversin de intereses anuales
i=0.16/12=0.013333
tasa efectiva mensual
r=11
perodos mensuales de gracia
N=96
total perodos mensuales
N-r=85
pagos mensuales
A=?
Solucin: Sustituyendo los datos anteriores en la frmula 17 obtenemos el valor del pago:
A = 78,367.20
0.013333
= 78,367.20 (0.006402 ) = $501.69
( 1 + 0.013333 ) 96 11 1
El valor del pago mensual ser entonces de $501.69 comenzando en el primer ao.
147
En sntesis:
Anualidad: Valor fijo de dinero que pagamos o recibimos a intervalos iguales de tiempo a una tasa de inters
compuesto o continuo.
Pago o recibo peridico: Valor constante programada en cada perodo de inters y de pago.
1.Conceptos Perodo del pago: intervalo de tiempo entre dos flujos sucesivos o perodo de capitalizacin de la tasa de inters.
Plazo o trmino de la anualidad: Intervalo de tiempo transcurrido desde el comienzo del primer perodo en que se
bsicos
efecta el primer flujo hasta el final del ltimo.
Tasa de inters de una anualidad: Se trabajan en sus tasas equivalentes efectivas i por perodos de capitalizacin que
coincidan con el perodo de pago A.
Perodo de capitalizacin de una anualidad: Intervalo de tiempo en el cual los intereses acumulados se convierten en
capital.
2.Clasificacin de
a.Tiempo
las anualidades
o plazo
a.Valor
presente
3.Anualidades
ordinarias o
vencidas
Ciertas
Contingentes
A =F
1+ i N 1
5.Anualidades
diferidas
vencidas
148
a.Valor presente de
una
anualidad
diferida vencida
c.Valor futuro de
una
anualidad
diferida vencida
A =P
1 1+ i N
1 1+ i N
P = A
d.Valor
del
pago vencido
dado F
Vencidas
c.Pagos Anticipadas
Simples
Generales
b.Intereses
e.Tiempo de una
anualidad ordinaria
vencida
F i
ln e + 1
A
ln 1 + ie
()
n=
1
m
F i
ln
+ 1
A
ln 1 + i
n=
1+ iN 1
F = A
c.Valor
futuro
de
anualidades vencidas
( )
n=
Inmediatas
Diferidas
d.Iniciacin
A
ln
A P i
m ln 1 + i
()
( )
1 1+ i N + 1
P = A+ A
1 + i N+ 1 1
F = A
-A
( )
1 1 + i N + r
Pr = A
( )
P = Pr ( 1+ i ) r
1+ i N r 1
F= A
A = P
1+ i 1+ i N + 1
i
A =F
1 + i N+ 1 1 + i
( )
1 1+ i N+ r
1+ i r
P = A
( )
) (
( )
( )
r
i
A = P 1+ i
1 1+ i N+ r
( )
A =F
( )
i
( 1 + i ) N r 1
15.
16.
17.
18.
Determino el valor actual y final de una serie de depsitos de $100,000 al final de cada ao por 10
aos, si la tasa de inters es del 15% efectivo anual.
Una compaa obtiene ingresos semestrales por $50,000 durante 8 aos, si los reinvierte a una la
tasa de inters del 12.5% CS, determino el valor final.
Determino el valor a pagar al final de cada trimestre para cancelar una deuda por $54,443.70 durante
3.75 aos, si la tasa de inters que se paga es del 17.2% CT.
Una persona ahorra al final de cada mes la cantidad $100.00 en una cuenta que gana el 9% CM.
Determino el valor acumulado de la cuenta de ahorros al final de 15 aos.
Una empresa desea tener disponible dentro de 51 meses $47,395.02 para reponer una maquinaria.
Qu cantidad deber depositar en un fondo al final de cada trimestre, si el fondo gana una tasa de
inters de 16% CT.?
Determino el valor de la cuota destinada a un fondo de amortizacin al final de cada mes durante 5
aos, a una tasa de inters del 20% CM para saldar el principal de una deuda de $200,000. Nota.
Los intereses se pagan por separado al 1.7% mensual.
Una empresa obtiene un prstamo de $18,000 la cual va a cancelar mediante el sistema de cuotas
niveladas mensuales ordinarias en un plazo de 15 aos. Si la tasa de inters es del 14.5% CM,
determino el valor de la cuota.
Determino el valor actual y final de una serie de depsitos de $320 al final de cada mes durante 4
aos, si la tasa de inters es del 12% CM.
Desde hace 5 aos una compaa dej de pagar la cantidad de $4,000 al final de cada semestre, se
quiere saber qu valor tendrn esos pagos en la actualidad si la tasa de inters es del 18% CS.
Qu tiempo deber esperar un banco para acumular $9,364,564.02, sabiendo que puede invertir
$130,000 al final de cada ao y a un inters del 20% anual efectivo?.
Determino el principal de una deuda, sabiendo que se efectan pagos iguales mensuales vencidos
por valor de $652.46 durante 5 aos a un inters del 23.3352% CM.
El alquiler de un lote de terreno es de $150 dlares mensuales anticipados. Un contratista desea
alquilar el terreno durante 3 aos, si el inters pactado es de 0.5% mensual. Determino el pago por
anticipado y al final durante el perodo establecido.
Una persona est amortizando un prstamo personal de $1,811.72 mediante cuotas niveladas
semestrales vencidas a una tasa de inters del 16% CS, en un plazo de 5 aos. Encuentro un
sistema de pago equivalentes mediante cuotas niveladas semestrales anticipadas.
La empresa ALSA hace una donacin de $30,000 a la Cruz Roja para que sea retirada dentro de 16
meses. Determino la cantidad que deber invertir la empresa en un negocio financiero
mensualmente, comenzando hoy para entregar la cantidad prometida, si la tasa de inters es del 5%
mensual acumulativo.
Puedo comprar una casa hoy a travs de tres opciones (utilizo el menor costo):
a. Cuota inicial $6,500 y pagos anticipados anuales durante 3 aos de $5,929.82 a un inters del
30% anual.
b. A travs de pagos mensuales de $667.18, el primero el da de hoy, a plazo de 4 aos y a una
tasa de inters del 2.2232% efectivo mensual.
c. Cuota inicial $10,000 y pagos trimestrales vencidos de $2,343.49 durante ao y medio a
un inters del 30% CT.
Los pagos mensuales anticipados para estudiar una maestra por 2 aos en la UPA, es de $300
dlares. La matrcula al inicio de ao es de $500.00, derecho de graduacin $1,000.00 a los 2 aos.
Si se le carga un inters del 6.6% CM. Determino el costo de los aranceles de la maestra al final del
perodo y pagando por anticipado.
La deuda de un pequeo agricultor con un banco ha crecido hasta el da de hoy en una cantidad de
$14,525.90. La propuesta del banco para cancelar la deuda es mediante pagos anticipados
semestrales, en un plazo de 5 aos comenzando hoy a una tasa de inters del 31.93868% CS.
Calculo el valor de la cuota semestral.
La reposicin de un activo fijo de la empresa Gallo y Asociados dentro de 2.5 aos es de $500,000.
Qu cantidad deber depositar mensualmente la empresa (comenzando hoy) en fondo de
amortizacin que devenga el 18% CM para acumular la cantidad deseada?
149
19. Cul es el valor actual de una serie de pagos anticipados trimestrales de valor $11,302.31 durante 8
aos a una tasa 6.5% trimestral?
20. Determino el valor actual de una serie de pagos anticipados trimestrales de valor $13,302.31 durante
8 aos a una tasa de inters del 26% CT.
21. Una planta generadora de electricidad es vendida en $6,000 de cuota inicial y 18 pagos de $4,000 al
final de cada mes. Si despus de haber pagado las 6 primeras cuotas y justamente antes de efectuar
el pago de la sptimo cuota decido cancelar en un pago nico el saldo de la deuda, cunto deber
cancelar con intereses al 0.9950% efectivo mensual?
22. Un comerciante compr una mercadera mediante 8 pagos mensuales al principio de cada mes de
$3,000 y un pago final de $10,000 al trmino de un ao. Si los intereses fueron del 33% CM Qu
cantidad hubiese pagado de contado?
23. En el caso del ejercicio 21 asumo que el comerciante pag en tiempo las primeras 5 cuotas y dej de
pagar las siguientes 3. Determino el valor de la deuda en la fecha del mes 8 para liquidarla
totalmente. No se cobran intereses por mora.
24. El arreglo de pago entre un cliente y un banco sobre una deuda vencida estipula, 18 pagos
mensuales de $2,000 al principio de cada mes. Se efectuaron cumplidamente los primeros 4 pagos y
luego se dej de pagar los siguiente 5, cunto tendr que pagar el cliente al vencimiento del
siguiente para cancelar la totalidad de la deuda si el inters es del 3% efectivo mensual?
25. En el caso del ejercicio anterior supongo que el cliente ha pagado todas las cuotas programadas y
desea saldar la deuda:
a. Inmediatamente despus de efectuar el pago de la cuota 8 cunto pagara?
b. Justamente en la fecha de pago de la cuota 9 cunto pagara?
26. El estado desea capitalizar $1,000,000.00 dentro de 5 aos para indemnizar una propiedad
intervenida para la construccin de un hospital. Se tiene planeado capitalizar dicha cantidad
mediante la creacin de un fondo en cual se depositarn cuotas mensuales ordinarias de valor $A y
cuotas extraordinarias semestrales, de valor $3A. La primera a los 6 meses, la segunda a los 12
meses y as sucesivamente. Cuando se deposita cuota extraordinaria no habr cuota ordinaria. La
tasa de inters es del 30% CM. Encuentro el valor de las cuotas ordinarias y extraordinarias.
27. Un auto se vende mediante un pago inicial de $3,000 y 60 pagos de $350.00 mensuales, el primero
dentro de 3 meses. Si la tasa de inters sobre saldos es del 18% CM. Determino:
28. El valor del auto al contado
29. Al trmino del ltimo pago mensual.
30. El costo de adquisicin de una mquina es de $30,000. Los costos de operacin y mantenimiento se
estiman en $500.00 mensuales, comenzando en el mes 5 despus de iniciar operaciones. Si la tasa que
se le carga es del 1.5% mensual, determino hasta el ao 5:
a. El valor presente de los costos
b. El costo mensual equivalente.
31. Determino el valor actual y final de una serie de depsitos de $350.00 trimestrales, realizados para el
fondo de inversiones de una empresa consultora, el primer depsito se efecta al final del primer ao
y durante 4 aos a una tasa de inters del 16% CT.
32. Una empresa obtiene un prstamo de $400,000 para pagarlo en un plazo total de 12 aos, determino la
cuota segn se indique:
a. Cuotas anuales a una tasa de inters del 18%, la primera en el ao 3 despus de iniciada la deuda.
b. Cuotas mensuales a una tasa del 16.6661% CM, la primera en el mes 5 despus de iniciada la
deuda.
c. Cuotas trimestrales, la primera al trmino del ao uno a una tasa de inters del 16.8987% CT.
d. Cuotas mensuales anticipadas con el inters del 1.3888% efectivo mensual.
33. A un empresario capitalino que va a montar una fbrica, le ofrecen un crdito con un tiempo total de 5
aos incluido un perodo de gracia de 2 aos, amortizacin mediante cuotas iguales mensuales a un
inters del 24% CM. Encuentro la cuota para un prstamo de $1,000,000.00.
34. El Sr. Prez necesita hacer unas reparaciones en su casa de habitacin con la llegada del invierno.
Necesita el dinero para el primero de mayo, pero slo puede pagar como mximo $3,000 mensuales y a
partir del primero de octubre hasta el primero de junio del siguiente ao. A una tasa de inters del 2%
efectivo mensual, determino la cantidad mxima que puede recibir en prstamo Don Jos.
150
35. Una compaa deber pagar pensiones a sus trabajadores jubilados trimestralmente hasta por una
cantidad de $20,000 durante 5 aos, el primer pago lo har dentro de un ao. Para este fin la compaa
ha decidido hacer un depsito en una institucin bancaria para que le permita asumir las obligaciones
futuras. Si el depsito devenga un inters del 8.00% CT, determino el valor del depsito.
36. Una empresa desea reunir $3,000,000 en 5 aos, haciendo depsitos trimestrales en una cuenta de
ahorros que paga el 12% CT por perodos vencidos y completos. Despus de 2 aos el banco elev la
tasa de inters en sus cuentas de ahorro al 18% CT. De continuar haciendo depsitos de igual cantidad
cul ser el capital reunido al final de 5 aos?
37. Una persona compra un automvil valorado de contado en $18,000. Si le exigen una cuota inicial del
10% y el saldo lo cancela en 60 cuotas iguales mensuales, la primera a los 3 meses de iniciada la
operacin. Cul es la cuota, si los intereses son del 18% CM? Cunto pagara si deseara cancelar el
saldo insoluto justamente antes y despus de la cuota 28?
38. Una institucin desea reunir $300,000 mediante 6 depsitos semestrales iguales vencidos con un inters
del 5% efectivo semestral:Cul debe ser el valor de la cuota ? Calculo que tanto del incremento al
fondo es debido a intereses en el perodo.
39. Determino el valor actual y final de una cuenta de ahorros que se abri con un capital inicial de $1,200
un depsito de $860 a los 3 meses y depsitos mensuales de $324.50 desde el mes 5 hasta el mes 18
inclusive, inters del 6% CM.
40. Cul es el valor actual y final de una obligacin financiera que inicia a los 4 meses a travs de pagos de
$455.38 que tiene un plazo total de 42 meses con intereses del 21.7051% CM?
41. Determino el valor actual de 36 pagos mensuales de $500 y en pago extra de $5,000 en el ao 2 a una
tasa de inters del 12% CM.
42. El gobierno obtuvo un prstamo internacional por 40 millones de dlares para el financiamiento de un
proyecto de carcter social. El prstamo deber cancelarse mediante cuotas iguales anuales, en un
tiempo total de 20 aos que incluyen 5 aos de gracia y a un inters del 4% anual. Con el objetivo de
que la amortizacin anual se reduzca, el gobierno se ha comprometido efectuar cuotas extraordinarias
de 5 millones en los aos 10, 15 y 20 respectivamente; adems del pago de la cuota programada
correspondiente a dichos aos. Calculo: a. El valor de la cuota ordinaria anual. b. El valor de la cuota
anual si no se efectan las cuotas extraordinarias.
Comparo las respuestas a esta actividad con las que aparecen en la pgina 195, al final de la unidad
autoformativa II, me retroalimento.
151
152
En sntesis, una renta perpetua es una anualidad, cuyo plazo tericamente no tiene fin; es decir, es
indefinido, para siempre. Ver grfico 40.
. . . Perodos
Grfico 40
P
En este tema estudiaremos las rentas perpetuas simples ordinarias, anticipadas, vencidas y
diferidas. Posteriormente abordaremos las anualidades perpetuas generales, las cuales
convertiremos a simples a travs del ajuste de la tasa de inters efectiva equivalente o el ajuste del
pago al perodo de la tasa de inters.
Debido a que los pagos de una anualidad perpetua no terminan, resulta imposible calcular su
monto, pues su plazo no se sabe, es desconocido y en esto radica el concepto de perpetuidad.
De donde:
P=
A
i
(Frmula 19)
La frmula 19 puede obtenerse tambin aplicando lmite a la frmula 1 cuando N tiende a infinito,
(N) o sea crece indefinidamente, esto es;
153
1 ( 1 + i ) N
lim P = lim A
i
N
N
(1+i ) N = A 0
A
= lim
lim A
i
i
N i
N
A
entonces la frmula resultante es : P =
i
Ejemplo 30:
La construccin de una carretera entre dos ciudades A y B tiene un valor inicial $28 millones de
dlares. Los proyectistas estiman que es necesario crear un fondo para cubrir el costo de
mantenimiento anual a partir del primer ao el cual se calcula en aproximadamente 1.26% del
valor inicial de la construccin. Determinar el valor que se deber poner en el fondo para asegurar
el mantenimiento, si la tasa de inters es del 10% anual. Grfico 41.
P=?
Grfico 41
0
352,800
Datos:
C0=$28,000,000
A=28,000,000(0.0126)=$352,800
i=10%
P=?
Aos
Solucin: El valor que se deber depositar en el fondo es considerado como valor actual P; por
tanto, de la frmula 19 se tiene:
352,800
P=
= $3,528,000
0.10
El valor de $3,528,000 constituye el valor actual del fondo que invertido al 10% anual
garantizar de forma perpetua una renta de $352,800 cada ao.
Ejemplo 31:
Una persona mayor de 50 aos recibe cada mes $2,000 en concepto de pago de intereses que
genera un capital depositado a plazo indefinido sin lmite de tiempo hasta que muera. Si el inters
que devenga el capital es de 8% CM, determinemos el valor del depsito.
Datos:
A=$2,000
j=8%
m=12
i=0.08/12=0.00666666
P=?
Solucin: El capital que genera la renta perpetua es el valor actual P; por la frmula 19 tenemos:
154
P=
2,000
= $300,000
0.00666666
Concluimos que el valor de $300,000 invertido al 8% CM, garantizar de forma perpetua una
renta de $2,000 cada mes hasta que la persona muera.
. . . Perodos
Grfico 42
P=?
A= (P-A)(i)
Que al despejar P se tiene;
A
i
P = A+
P = C0 +
o bien,
(Frmula 20)
A
(Frmula 21)
i
8,000
8,000
8,000
4 .
. Aos
8,000
C 0 = $500,000
Datos:
C0=$500,000 valor de la inversin inicial
A=$8,000
valor del costo perpetua anual
i=12%
tasa de inters anual
155
P=?
Solucin: Como se trata de hallar el valor presente P, realizamos dicho clculo sustituyendo los
valores anteriores en la frmula 21.
A
8,000
P = C0 +
= 500,000 +
= 500,000 + 66,666.67 = $566,666.6 7
i
0.12
Concluimos diciendo que el valor $566,666.67 representa el costo capitalizado de la inversin
hospitalaria.
Ejemplo 33:
Determinemos el valor presente de una anualidad perpetua mensual anticipada de $1,500 a una
tasa del 15% CM.
Datos:
A=1,500
valor del primer pago en el perodo cero
A=$1,500
valor de la perpetua mensual
i=j/m=0.15/12=0.0125 tasa de inters mensual
P=?
Solucin: El valor presente P, lo hallamos si sustituimos los valores anteriores en la frmula 20.
1,500
A
P = A+
= 1,500 +
= 1,500 + 120,000 = $121,500
i
0.0125
El valor presente de $121,500 representa la inversin que garantiza una anualidad perpetua
anticipada al 1.25% mensual.
Grfico 44
0..........1............2...........3
8 . . . Perodos
156
Ejemplo 34:
El gerente financiero de una empresa desea saber que valor deber depositar en este momento
en un fondo que devenga el 12% CM, para que dentro de un ao se comience a retirar de forma
mensual una pensin de $10,000 de forma indefinida. Grfico 45.
10
0..........1............2
...
11
r
12
10
10
10
10 Miles
13
14
15
16 . . .
Perodos
Grfico 45
P=?
Datos:
A=10,000
r=11
j=12%
m=12
i=j/m=0.12/12=0.01
P=?
Solucin: El valor del depsito corresponde al valor actual P, el cual lo hallamos sustituyendo los
datos anteriores en la frmula 22.
A
10,000
P = (1 + i ) r =
(1 + 0.01 ) 11 = 1,000,00 (0.896323 ) = $896,323.7 2
i
0.01
Concluimos que el valor $896,323.72 representa la inversin de la empresa puesta en el fondo y
que garantiza una anualidad perpetua mensual diferida de $10,000 al 1% mensual. Notemos en el
grfico 45 que en los primeros 11 meses el dinero depositado se capitaliza.
Grfico 46
0--------1--------2 . . .
10
15
15
15
11
12 . . . Semestres
15
15
Miles
157
Datos:
P=$133,446.47
j=14%
m=2
i=0.14/2=0.07
r=7
A=?
158
VPE
VPI
VPN=VPE-VPI
Costo inicial
Costo anual de operacin
Valor de salvamento (VS)
Vida til en aos
Tipo B
$35,000
$ 6,000
$ 5,000
5
$ 8,000
Grfico 47
0
$ 40,000
Datos:
P=$40,000
A=$4,000
i=18%
N=5
VS=$8,000
$ 4,000
$ 4,000
$ 4,000
$ 4,000
5 Aos
$ 4,000
Solucin A: Primero calculamos el valor presente neto de los egresos VPE utilizando la frmula
24 de anualidad vencida a la cual le sumamos el valor de la inversin inicial, estos es;
159
1 - (1 + i )- N
(Frmul a 24)
VPE = P+ A
VPE=40,000+12,508.68=$52,508.68
valor presente egresos.
Ahora calculamos el VPI el cual est dado por la venta del activo depreciado al final de la vida
til; esto lo logramos a travs de:
VPI = VS(1 + i) N = 8,000(1 + 0.18 )5 = 8,000 (0.437109 ) = $3,496.87
1 - (1 + 0.18)- 5
= 40,000 + 4,000(3.127171) =
VPE = 40,000 + 4,000
0.18
tipo A
$ 5,000
Grfico 48
0
$ 35,000
Datos:
P=$35,000
A=$6,000
i=18%
N=5
VS=$5,000
$ 6,000
$ 6,000
$ 6,000
$ 6,000
Aos
$ 6,000
Solucin B: Nuevamente calculamos el valor presente neto de los egresos VPE utilizando la
frmula 24 sumando el valor de la inversin inicial:
1 - (1 + 0.18)- 5
= 35,000 + 6,000(3.127171)
VPE = 35,000 + 6,000
0.18
VPE=35,000+18,763.03=$53,763.03
tipo B
Por tanto debemos seleccionarse la alternativa A, dado que, su VPN es menor que la de B.
Notemos el signo menos del valor de salvamento VS, ya que se trata de un costo negativo.
Una suposicin inherente a todos los anlisis de VPN, es que todos los fondos recibidos de un
proyecto, son reinvertidos inmediatamente a la TIR tasa interna de retorno.
161
Ejemplo 37:
El gerente de operaciones de un proyecto desea adquirir una mquina y est tratando de
decidir entre dos alternativas, que segn estudios realizados presentan las siguientes
caractersticas:
Tipo A
$120,000
$ 15,000
$ 10,000
6
Costo inicial P
Costo anual de operacin
Valor de salvamento (VS)
Vida til en aos
Tipo B
$200,000
$ 25,000
$ 18,000
9
Qu mquina debe seleccionar sobre la base de una comparacin por valor presente neto
VPN, utilizando una tasa de inters del 15% anual?
Observacin: como las mquinas tienen distintas vidas tiles, deben compararse sobre la base
del mnimo comn mltiplo MCM de aos, es decir, 18 aos en este caso. Los respectivos
diagramas de flujos de A y B, se ilustran en los grficos 49 y 52 respectivamente.
Anlisis de la alternativa A:
Datos:
P=$120,000
A=$15,000
i=15%
N=6
VS=$10,000
$10,000
$10,000
......
15,000
120,000
....
12
15,000
120,000
Grfica 49
13
14
15
...
18
15,000
120,000
Solucin: Para hallar el VPN de cada una de las alternativas calcularemos el VPE y el VPI para
cada ciclo y despus los trasladamos a su valor presente.
De esta manera el valor $176,767.24 representa el VPE para cada ciclo, es decir; en el ao 0,
ao 6, y ao 12 respectivamente.
162
Los VPE anteriores constituyen una anualidad anticipada de 3 pagos con periodo de 6 aos
cada uno, esto lo mostramos en el grfico 50.
176,767.24
....
....
176,767.24
12
13
14
15
... 18
Aos
176,767.24
Grfica 50
Para calcular el VPI, nuevamente utilizamos el valor presente pero de una anualidad vencida
con perodos cada 6 aos, estos flujos los mostramos en el grfico 51.
$10,000
4 ... 6
$10,000
9 .... 12
$10,000
13
14
15
...
18
Grfica 51
1 - (1 + 1.31306) - 3
= 10,000 (0.70003986 ) = $7,000.40
VPI = 10,000
1.31306
Como ya calculamos el VPE y VPI para la alternativa A analizando tres ciclos de 6 aos cada
uno, podemos determinar el VPN, o sea:
VPN = VPE VPI = 286,227.66 - 7,000.40 = $279,227.26
163
Anlisis de la alternativa B
$ 1 8 ,0 0 0
...
$ 1 8 ,0 0 0
10
11
2 5 ,0 0 0
12
. . .
17
18
2 5 ,0 0 0
G r fic a 5 2
2 0 0 ,0 0 0
Datos:
P=$200,000
A=$25,000
i=15%
N=9
VS=$18,000
2 0 0 ,0 0 0
Solucin: Para hallar el VPN calcularemos el VPE y el VPI para cada uno de los dos ciclos que
estamos considerando en este caso y despus los trasladamos a su valor presente.
De forma anloga al caso anterior el valor $319,289.60 representa el VPE para cada ciclo; es
decir; en el ao 0 y ao 9 respectivamente y se muestra en el grfico 53.
Grfica 53
0
4 ... 6
319,289.60
10
11
12
...
17
18
319,289.60
....
9 ....
$18,000
12
Grfica 54
164
13
14
15
...
18
El VPI en este caso lo calculamos utilizando el valor presente anualidad vencida, de dos flujos
cada 9 aos, estos flujos los mostramos en el grfico 54 y la tasa de periodo de 9 aos es:
i = (1 + 0.15
)9
1 = 2 . 517876
1 - (1 + 2.517876 )- 2
= 18,000 (0.3650675 ) = $ 6,571.22
VPI = 18,000
2.517876
Entonces, el VPN para la alternativa B analizando dos ciclos de 9 aos cada uno, es:
VPN = VPE VPI = 410,051.63 - 6,571.22 = $403,480.41
En conclusin, los resultados son:
El VPN de A es $279,227.26
El VPN de B es $403,480.41
Concluimos que a travs del MCM la alternativa ptima es la A, dado que, su VPN es menor
que el de B.
Es importante destacar que el trmino, costo del ciclo de vida se usa frecuentemente en los
estudios de evaluacin del VPN de proyectos a largo plazo. Sencillamente los costos de vida
significan que todos los costos asociados con una alternativa deben incluirse en la evaluacin.
Estos costos podran incluir, por ejemplo, desembolsos para investigacin y desarrollo, costos
de mantenimiento y costos de produccin entre otros (Blank-Tarquin, Ingeniera Econmica p,
208).
Una metodologa para el clculo del CAE es travs del VPN de los costos el cual consiste en lo
siguiente:
Calculemos el VPN de cada una de las alternativas utilizando las frmulas financieras que
ms se ajusten al flujo de fondos
Utilizamos la frmula 25 para proyectar el CAE o CUE:
i
CAE = VPN
1 - (1 + i )- N
(Frmul a 25)
Ejemplo 38:
Una fbrica desea cambiar el sistema de generacin de electricidad para ello ha realizado
investigacin en el mercado y tiene dos opciones.
a. Costo inicial $50,000 vida til de 10 aos, costos anuales de operacin de $5,000 y valor de
salvamento de $6,000 al final de su vida til. Grfico 55.
b. Costo inicial $40,000, vida til de 8 aos, costos anuales de operacin $7,000 y valor de
salvamento de $4,000. Grfico 56.
Las dos alternativas permitirn satisfacer la misma necesidad de la fbrica, con costos y vidas
tiles diferentes. Qu alternativa debemos seleccionar, si la tasa de inters de oportunidad de
la fbrica es de 16% anual?
6 ,0 0 0
G r fic o
5 ,0 0 0
55
5 ,0 0 0
5 ,0 0 0
5 ,0 0 0
. . .
10
Aos
5 ,0 0 0
5 0 ,0 0 0
4 ,0 0 0
G r fic o 5 6
7 ,0 0 0
7 ,0 0 0
7 ,0 0 0
7 ,0 0 0
. . .
Aos
7 ,0 0 0
4 0 ,0 0 0
Notemos en el ejemplo que, no podemos aplicar directamente el criterio del VPN a los flujos,
pues los beneficios de las dos alternativas sern idnticos en cuanto a su contribucin a la
produccin de la fbrica. Sin embargo, sus vidas tiles son diferentes.
Para realizar la conversin a un flujo uniformen CAE, hay que tener en cuenta que cada flujo
tiene en este caso, tres componentes bsicos.
a. Una suma presente negativa que representa la inversin inicial: P.
166
Datos:
P=$50,000
A=$5,000
i=16%
N=10
VS=$6,000
inversin inicial
costos de operacin anual
tasa de inters anual
aos de vida til
valor de salvamento
0.16
= 72,806.04 (0.206901) = $15,063.65
CAE = 72,806.04
1 - (1 + 0.16 )- 10
Datos:
P=$40,000
A=$7,000
i=16%
N=8
VS=$4,000
inversin inicial
costos de operacin anual
tasa de inters anual
aos de vida til
valor de salvamento
0.16
= 69,185.04 (0.230224 ) = $15,928.07
CAE = 69,185.04
1 - (1 + 0.16 )- 8
8. Costo capitalizado
En esta unidad abordamos las anualidades perpetuas simples, no obstante retomaremos
algunos elementos. Por ejemplo, recordemos que cuando una inversin genera costos o
ingresos peridicos que son desembolsados o pagaderos de forma indefinida, decimos que el
flujo A de costos o de ingresos caracteriza una anualidad perpetua, como se muestra en el
grfico 57.
Grfico 57
0
. . . Aos
Costos indefinidos
As; el valor de la anualidad A est dado por la frmula de anualidad perpetua ordinaria;
A=P(i)
Donde:
P: Valor de la inversin inicial o costo presente
A: Valor del costo peridico equivalente (anualidad perpetua)
I: Tasa peridica de inters.
De la frmula anterior obtenemos el valor presente: P =
A
i
Este valor P recibe el nombre de costo capitalizados denotado por PT de una inversin donde
no hay inversin inicial, es decir;
A
(Frmula 26)
PT =
i
Si tomamos en cuenta la inversin inicial Io, el costo capitalizado ser:
168
PT = Io +
A
i
(Frmula 27)
En general, no existe un modelo estndar para calcular el costo capitalizado de una inversin,
el analista se auxiliar en aquellas frmulas que ms se ajusten a la estructura del flujo de
fondos.
El costo capitalizado PT representa el valor actual de todos los costos de una alternativa de
inversin, que suponemos tiene una vida til indefinida, por tanto sus desembolsos o costos son
perpetuos, por eso nos apoyaremos en el concepto de anualidad perpetua para realizar los
clculos del costo capitalizado.
Alternativas de
inversin con
vida til indefinida
Puentes
Carreteras
Represas hidroelctricas
Aeropuertos
Puertos
Instituciones pblicas y de beneficencias
Edificios
Ferrocarriles, otras
Estas inversiones duraderas las podemos evaluar a travs del costo capitalizado PT y el costo
anual equivalente CAE. Si tuviramos que tomar una decisin entre dos o ms alternativas
escogeramos aquella que presente el menor PT o menor CAE.
El clculo del CAE, el cual representa una anualidad perpetua ordinaria lo podemos hallar a
travs de la frmula 28. Grfico 58.
CAE = PT ( i
(Frmula 28)
El resultado anterior nos indica que primero debemos calcular el costo capitalizado y despus el
CAE.
Grfico 58
0
CAE
CAE
CAE
. . .
CAE
Aos
Costos perpetuos
169
Ejemplo 39:
La construccin de una carretera tiene un valor inicial de $1,000,000, los costos de
mantenimiento anuales se estiman en $25,000, si la tasa de inters es del 16% anual.
Determinemos el costo capitalizado y el costo anual equivalente. Grfico 59.
Grfico 59
0
25,000
25,000
25,000
25,000
. . .
Aos
1,000,000
Datos:
I0=$1,000,000 inversin inicial
A=$25,000
costos anuales de mantenimiento
i=16%
tasa de inters anual
Solucin: Como los costos son indefinidos, decimos que es una anualidad perpetua, por tanto
el costo capitalizado lo hallamos por la frmula 27.
A 25,000
PT =
=
+ 1,000,000 = 156,250 + 1,000,000 = $1,156,250
i
0.16
Seguidamente por la frmula 28 obtenemos el CAE:
170
Ejemplo 40:
Determine el costo capitalizado PT del proyecto de una Biblioteca pblica en la Ciudad de
Chinandega, que tiene un costo inicial $150,000 y un costo adicional de inversin de $40,000 a
los 8 aos. Los costos anuales de operacin son de $3,500 para los prximos 6 aos y de
$5,000 de all en adelante. Adems se espera que haya un costo recurrente de reoperacin de
$10,000 cada 10 aos. La tasa de inters del proyecto es de 10% anual. Grfico 60.
Datos:
Io=$150,000
I1=$40,000
A1=$3,500
A2=$5,000
A3=$10,000
i=10%
Grfica 60
0
4 . . .
10
3,500
150,000
11
12
...
20
Aos
5,000
40,000
10,000
10,000
0.10
= 10,000 (0.0627454 ) = 627.45
A 4 = CAE = 10,000
(1 + 0.10 )10 1
Este valor A4 tambin se aplica a todos los otros 10 perodos, por tratarse de un costo
uniforme equivalente.
d. Seleccionamos una anualidad A5 de costos desde el ao 1 de forma indefinida por el valor:
A5=$ 3,500. As, nos queda una anualidad por la diferencia de $1,500 desde el ao 7 de
forma indefinida lo cual representa una anualidad perpetua diferida con r=6 y cuyo valor
presente P2 es:
A
( 1 + i ) r = 1,500 ( 1 + 0.10 ) 6 = 8,467.11
P2 =
i
0.10
171
( )
A=P i P =
P =A+
P=
( )( 1 + i ) r
A
i
P = Co +
A
i
(1 + i ) r
A
i
A=P i
1 - (1 + i )-N
5. Anlisis de valor presente de costos VPE = P + A
CAE = VPN
1 - (1 + i )-N
8. Costo Capitalizado
172
PT =
A
i
PT = Io +
A
i
CAE = PT (i)
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
Determino el valor actual de una renta mensual vencida a perpetuidad de $500.00 si la tasa de inters
es del 1% mensual.
Cul es el costo capitalizado y el CAE de una mquina que tiene un costo inicial de $140,000 y costos
de mantenimiento de $1,000 por trimestre vencido, si el inters es del 3% trimestral?
En un proyecto relacionado con la construccin de un puente se estima que la inversin inicial es de
$200,000. Los costos de mantenimiento de $8,000 y comenzarn a partir del ao 4 hasta el ao 9 y de
$6,000 de all en adelante. A los 12 aos se planea una reparacin importante a un costo de $30,000. Si
el proyecto utiliza una tasa de inters del 15%. Calculo:
a. El costo capitalizado
b. El costo anual equivalente.
Determino el costo anual equivalente de un proyecto agrcola cuyos costos de inversin son de
$450,000 y cada 5 aos se invertirn de forma permanente $60,000 a una tasa de inters del 18% anual
o su equivalente 128.77577% efectivo por quinquenio.
La industria metlica S.A. tiene dos alternativas para comprar una mquina guillotina, la primera la
ofrecen con un costo inicial $25,000 y tiene una vida til de 10 aos, al final de los cuales deber ser
reemplazada a un costo de $30,000. La segunda tiene un costo inicial de $30,000 y una vida til de 15
aos y su costo de reemplazo es de $36,000. Si la tasa de inters se fija en 12% efectivo, cul de las
dos mquina debe comprarse utilizando el mtodo del costo capitalizado?
La inversin inicial de cierto proyecto es de $25,000 y tiene costos permanentes anticipados trimestrales
de $400, si la tasa de inters es del 5% trimestral, determino el costo capitalizado.
Determino el valor del capital que genera ingresos anticipados anuales de $6,000 de forma indefinida a
un inters del 8% efectivo.
El valor de adquisicin de un activo fijo es de $800,000, suponiendo que se va depreciar de forma
permanente a una tasa del 14% anual, cul ser ese valor de depreciacin?
Qu cantidad de dinero invertida el da de hoy le permite a una persona ingresos pagaderos
mensuales indefinidos de 1,200 dlares, si los intereses son del 0.58% mensual?
Una persona efecta un depsito de $1,000,000 en una institucin bancaria que le paga el 4% CM.
a. Los intereses que devenga el depsito se capitalizan durante un tiempo y la persona realiza
retiros mensuales hasta su muerte comenzando en el ao 5. Qu tamao tiene el retiro mensual?
b. En los primeros 10 aos los intereses devengados se capitalizan. En esta fecha la persona
efecta un retiro correspondiente al 25% del total acumulado y el saldo generar retiros
trimestrales indefinidos. Determino el valor del retiro trimestral.
Una mquina cuyos gastos de operacin y mantenimiento se incrementan a una razn de $20,000
por ao, puede ser reparada. Con la reparacin cuyo costo es de $150,000 se eliminaran los
incrementos en los gastos de operacin y mantenimiento. Para una tasa de inters del 20% y un
horizonte de planeacin de 5 aos, determino el VPN de los costos y elijo el menor (Supongo que
los ingresos y el valor de rescate no se modifican si la mquina es reparada).
Calculo el costo capitalizado y el CAE de un proyecto que tiene un costo inicial de $150,000 y un
costo adicional de inversin de $50,000 a los 10 aos. Los costos anuales de operacin son de
$5,000 para los primeros 4 aos y $8,000 de all en adelante. Adems se espera que haya un costo
recurrente de reoperacin de $15,000 cada 13 aos. La tasa de inters es del 5% anual.
Una compaa minera est considerando la posibilidad de comprar una mquina que cueste $30,000
y que se espera durar 12 aos, con un valor de salvamento de $3,000. Se espera que los costos
anuales de operacin sean de $3,000 durante los primeros 5 aos; pero debido al descenso de la
produccin, se espera que estos tambin desciendan en $200 anuales durante los siguientes 7
aos. Otra alternativa para la compaa es comprar una mquina altamente automatizada a un costo
de $30,000. Esta mquina solamente durar 6 aos a causa de alta tecnologa y diseo delicado y
su valor de salvamento sera de $15,000. Debido a la automatizacin sus costos de operacin slo
seran de $4,000 al ao. Si la tasa de retorno mnima atractiva para la compaa es de 20% anual
qu mquina debe seleccionarse en base al CAE?
Cul es el costo capitalizado de $200,000 hoy, $300,000 dentro de 3 aos, $50,000 cada 5 aos y
una cantidad recurrente de $6,000 empezando dentro de 6 aos, si la tasa de inters es de 20%
anual?
173
15. Cul es el costo capitalizado de $75,000 hoy, $60,000 dentro de 5 aos y una cantidad anual
uniforme de $7,000 desde el ao 10 y de all en delante de forma indefinida, si la tasa de inters es
de 16% anual?
16. Una empresa compr un camin en $14,000 y lo vendi 5 aos despus en $3,000. Los costos de
operacin y mantenimiento mientras el camin fue de su propiedad fueron de $3,500 anuales.
Adems, tuvo que efectuar una reparacin del motor al final del tercer ao con un costo de $600.
Calculo su costo anual uniforme equivalente, si la tasa de inters anual fue del 14.7523%.
17. Una fbrica de Managua desea cambiar el compresor que posee actualmente porque est fallando
continuamente. Tiene dos alternativas:
a. Invertir $ 5,000 en una que tiene vida til de 5 aos, costos anuales de operacin de $1,000 y
valor de salvamento de $2,000 al final de su vida til.
b. Invertir $10,000 en uno de diferente marca que tiene una vida til de 10 aos, costos de
operacin de $600 al ao y valor de salvamento de $4,000.
Las dos alternativas permitirn satisfacer la misma necesidad de la fbrica con costos y vidas tiles
diferentes. A un inters del 21.5506% anual y usando el CAE, determino la ms ventajosa para la
fbrica.
18. Una compaa est analizando la posibilidad de comprar una mquina nueva con el objetivo de
cambiar la existente debido a la obsolescencia. Para ello se han iniciado las investigaciones
respectivas en el mercado y los resultados obtenidos son los siguientes:
Concepto
Inversin Inicial
Costos anuales
Valor residual
Vida til
Las tres mquinas resuelven el problema de la compaa, pero solo se puede comprar una. Si la
tasa de oportunidad es del 20% anual, cul de las tres debe comprar usando el CAE?
19. La firma NRA desea que le recomiende que mquina debe seleccionar, sobre la base del CAE.
Utilizo un inters del 18% anual.
Concepto
Mquina nueva
Costo inicial
$ 44,000
$ 7,000
Costo anual de operacin
Costo anual de reparacin
$ 210
----------Reparacin cada 2 aos
Reparacin cada 5 aos
$ 2,500
Valor de Salvamento
$ 4,000
Vida til (aos)
15
Mquina usada
$ 23,000
$ 9,000
$ 350
$ 1,900
--------$ 3,000
8
20. La compaa de Ratones y Ca. est considerando la compra entre dos sistemas de trampas para
deshacerse de los gatos vagabundos. Comparo los dos sistemas siguientes a una tasa de inters
del 10% de inters, a travs del menor costo presente. (Nota: como las vidas tiles de las
alternativas son diferentes, se debe duplicar el ciclo de vida del Sistema S, para realizar la
comparacin en un horizonte de 40 aos).
Concepto
Costo inicial
Costo anual de operacin
Valor de Salvamento
Vida til (aos)
174
Sistema S
$25,000
$ 500
$ 1,000
20
Sistema C
$ 50,000
$ 200
$ 500
40
21. Determino el costo capitalizado y CAE de cada una de las inversiones siguientes y selecciono la
mejor. La tipo A tiene un costo inicial de $1,000,000, costos adicionales de operacin anual de
$15,000 a partir del ao 5 de forma indefinida. Una reinversin de $50,000 en el ao 10. La tipo B
tiene una inversin inicial $900,000, costos anuales de operacin $20,000 a partir del ao 4 de forma
indefinida. Costo adicional de reinversin $30,000 en el ao 8. Asumo una tasa de inters de 20%
anual.
22. Actualmente existen dos mquinas que se desean comprar: la mquina A tiene un costo inicial de
$120,000 vida til de 10 aos, valor de rescate $8,000 y costos semestrales de operacin de $
2,500. La mquina B tiene un costo inicial de $110,000, vida til de 10 aos, costos mensuales de
operacin $400 y valor de rescate de $10,000. Si la tasa de inters es del 15% anual. Determino la
mejor opcin a travs de:
a. Costos uniformes equivalentes
b. El menor costo presente.
Comparo las respuestas a esta actividad con las que aparecen en la pgina 196, al final de la unidad
autoformativa II, me retroalimento.
175
176
i1 = (1 + i2 ) m 1
(Frmula 29)
con i1 > i2
donde:
i1: tasa de inters peridica efectiva agrupada
i2: tasa de inters peridica efectiva conocida
m: nmero de perodos de capitalizacin de i2 por cada pago A
177
Pago A anual
T r im e s t r e s
i1
G r fic o 6 1
G r fic o 6 2
2
i2
i2
i2
i2
i2
M eses
i2
s e m e s tra l
i1
Una anualidad general tambin se puede analizar utilizando el mtodo del ajuste del pago al
perodo de la tasa de inters, como lo veremos ms adelante.
178
Ejemplo 41:
Una distribuidora local de automviles oferta una marca y estilo de auto en las siguientes
condiciones: $16,750 si se compra de contado o el 25% de prima y el saldo se cancela
mediante cuotas iguales mensuales en un plazo de 4 aos con una tasa de inters del 16%
efectivo anual. Si se compra al crdito determinemos el valor de la cuota mensual.
Datos:
P0=$16,750
valor de contado
C0=16,750(0.25)=$4,187.50
cuota inicial
P=$16,750-$4,187.50=$12,562.50saldo inicial
ie=16%
tasa de inters efectiva anual
n=4
plazo en aos
m=12
frecuencia de conversin intereses anuales
N=4(12)=48
meses o perodos de capitalizacin
i=?
tasa efectiva mensual
A=?
pago mensual
Solucin: Podemos observar en los datos que hay una inconsistencia entre el perodo de la
tasa de inters que es anual y el intervalo del pago o cuota que es mensual (pp<pi), debido a
esto procederemos a realizar el ajuste (distribucin) de la tasa efectiva anual a una tasa efectiva
mensual equivalente a travs de la frmula 30, o sea:
1
i2 = (1 + 0.16) 12 1 = 0.0124451 = 1.24451% mensual
Utilizando la tasa anterior y la frmula 2 encontraremos la cuota mensual, esto es:
0.0124451
A = 12,562.50
1 ( 1 + 0.0124451
Para hacer el clculo deseado logramos transformar la tasa de inters de perodo anual a
una tasa de perodo mensual.
Ejemplo 42:
Una persona ahorra al final de cada trimestre $1,000 dlares en una institucin financiera que le
paga el 1% mensual para cuentas de ahorro. Determinemos la cantidad acumulada en 3 aos,
si al ao y medio realiz un retiro de $1,200
Datos:
A=$1,000 valor del depsito trimestral
R=$1,200 valor del retiro al 1.5 ao
i=1%
tasa de inters efectiva mensual
n=3
aos de plazo
m=4
frecuencia de conversin de intereses anuales
N=3(4)=12 nmero de depsitos o perodos capitalizados
N=1.5(4)=6 perodos capitalizados del retiro
F=?
Solucin: El perodo de la tasa de inters es i2=1% mensual y el perodo del depsito es
trimestral, es decir; (pp > pi). Ajustaremos por agrupacin, el valor de la tasa al intervalo del
depsito mediante la frmula 29, teniendo en cuenta que por cada perodo de pago hay 3
perodo de la tasa, esto es m=3. Grfico 63.
179
i2
i2
M eses
i2
A
T rim e s tra l
La solucin final la hallamos a travs de F=F1F2 cuando calculamos el valor futuro F1 de los
depsitos por la frmula 3 y luego restamos el valor futuro F2 a inters compuesto pago nico
del retiro en la fecha focal en el ao 3, de la siguiente manera:
(1 + 0.030301) 12 1
= 1,000 (14.216322 ) = $14,216.32
F1 = 1,000
0.03301
6
F2 = 1,200 ( 1 + 0.030301) = 1,200 (1.196147 ) = $1,435.38
Pr
0----------1----------2
r
Grfico 64
3
300
300
300
300
300
. . .
31
32
300
300
2,400
Datos:
Co=$2,400
valor del pago inicial en perodo cero
A=$300
valor del pago mensual
j=20%
tasa de inters nominal anual
m=2
frecuencia de conversin de intereses anuales
i=j/m=0.20/2=0.10 tasa de inters efectiva semestral
r=2
meses de gracia
n=32/12=2.666666 aos de plazo total
180
Meses
N-r=30
nmero de pagos
P=?
Solucin: En ejemplo anterior aclaramos que el valor de contado corresponde al valor presente
o actual y no contiene intereses. En los datos observamos que la tasa peridica efectiva
conocida es 10% por semestre, entonces dado que los pagos son mensuales, necesitamos
hallar una tasa efectiva mensual, esto lo logramos a travs de la frmula de distribucin de la
tasa de inters donde m=6 pagos por perodo de inters.
1
i2 = (1 + 0.10 ) 6 1 = 0.016011 = 1.6011% mensual
De esta manera el pago y la tasa de inters estn en el mismo perodo mensual, reemplazando
los datos en la frmula 14 y sumndole la cuota inicial, tenemos la respuesta:
1 ( 1 + 0.016011) 32 + 2
( 1 + 0.016011 ) - 2 = $9,280.45
P = 2,400 + 300
0.016011
550
550
550
550
550
550
550
550
550
10
Semestres
550
Datos:
A=$550
valor del pago semestral
j=24%
tasa de inters nominal anual
m=12
frecuencia de conversin de intereses anuales
i=j/m=0.24/12=0.02 tasa de inters efectiva mensual
n=5
aos de plazo
N=2(5)=10
nmero de pagos semestrales anticipados
F=?
Solucin: Podemos observar que la tasa peridica efectiva conocida es 2% por mes, entonces
dado que los pagos son semestrales, necesitamos hallar una tasa efectiva semestral, la cual
logramos a travs de la frmula de agrupacin de la tasa de inters donde m= 6 perodos de
inters por perodo de pago
i1 = (1 + 0.02 ) 6 1 = 0.126162 = 12.6162% semestral
El pago y la tasa de inters estn en el mismo perodo semestral, reemplazando los datos en la
frmula de valor futuro anualidad anticipada obtenemos la respuesta:
181
( 1 + 0.126162 ) 10 + 1 1
550 = $11,198.60
F = 550
0.126162
10,000
Datos:
A=$10,000
j=16%
m=4
i=j/m=0.16/4=0.04
n:
P=?
Grfico 66
4
10,000
10,000
. . .
Aos
10,000
Solucin: Se trata de una anualidad perpetua ordinaria general donde la tasa peridica efectiva
conocida es 4% por trimestre, como los pagos son anuales, queremos hallar una tasa efectiva
anual, la cual obtenemos haciendo uso de la frmula de agrupacin de la tasa de inters donde
m=4 perodos de inters por perodo de pago.
i1 = (1 + 0.04 ) 4 1 = 0.169859 = 16.9859% anual
Hemos logrado convertir el perodo de la tasa de inters al perodo de pago anual,
reemplazando los datos en la frmula de valor presente anualidad perpetua ordinaria,
obtenemos la respuesta:
A
10,000
P=
=
= $ 58,872.36
i
0.169859
El valor presente de la serie anual perpetua es $58,872.36.
a. Factor de distribucin
Este factor lo utilizaremos para transformar una anualidad general en una simple, cuando se
nos presenta el intervalo o perodo de pago mayor que el perodo de la tasa de inters (pp>pi).
Observemos el grfico 67. Este factor es:
i
(Frmula 31)
X=A
(1 + i ) h 1
Donde:
X: Valor del pago equivalente
A: Valor del flujo o pago conocido
i: Tasa por perodo de inters: i=j/m
h: Nmero de perodos de inters por intervalo del pago conocido
Supongamos que los pagos se efectan al final de cada 6 meses y el perodo de la tasa de
inters es mensual, luego por cada perodo de pago existen 6 perodos de inters. Grfico 67.
6 Meses
Grfico 67
Pago A semestral
Ejemplo 46:
Si el inters es de 24% C.M, reemplacemos un pago de $20,000 al final de cada ao por pagos
X al final de cada mes. Grfico 68.
Grfico 68
0
. . .
11
12 Meses
A = 20,000
Datos:
A=$20,000
valor del pago al final de cada ao
j=24%
tasa nominal de inters anual
m=12
frecuencia de conversin de intereses anuales
i=j/m=0.24/12=0.02 tasa efectiva mensual
h=12
nmero de perodos de inters por cada pago A
X=?
pagos equivalentes mensuales
Solucin: Dado que el perodo de la tasa de inters i es mensual y el pago A es anual,
distribuimos de forma equivalente el valor $20,000 en 12 pagos iguales al final de cada mes,
para ello reemplazamos los datos en la frmula 31, esto es:
183
0.02
= 20,000(0.0745596 ) = $1,491.19
X = 20,000
(1 + 0.02)12 1
La respuesta anterior equivale decir: podemos pagar $20,000 al final de cada ao o bien de
forma equivalente $1,491.19 al final de cada mes con el inters del 24% C.M. Notemos que el
pago a distribuir es un valor futuro.
b. Factor de agrupacin
Este factor es til para transformar una anualidad general en una simple, cuando se nos
presenta el intervalo o perodo de pago menor que el perodo de la tasa de inters (pp<pi).
Grfico 69. Este factor es:
X=A
(Frmula 32)
1
(1 + i ) p 1
Donde:
X: Valor del pago equivalente
A: Valor del flujo o pago conocido
i: Tasa por perodo de inters: i=j/m
p: Nmero de pagos por perodos de inters
Si suponemos que los pagos se efectan al final de cada mes y el perodo de la tasa efectiva de
inters es semestral entonces por cada perodo de inters existen 6 pagos. Grfico 69.
i :Tasa de inters semestral
0
Meses
A Pago m ensual
Grfico 69
Ejemplo 47:
Con una tasa de inters de 18% efectivo anual, sustituir pagos de $2,500 al final de cada mes
por pagos equivalentes X al final de cada ao. Grfico 70.
G rfico 70
0
2,500
2500
2500
2500
12 M eses
2500
184
Datos:
A=$2,500
j=18%
m=1
i=j/m=0.18/1=0.18
p=12
X=?
0.18
= 2,500(12.960428 ) = $32,401.07
X = 2,500
(1 + 0.18 ) 12 1
Concluimos que el valor del pago equivalente anual es $32,401.07 que resulta lo mismo que
$2,500 mensuales durante un ao. Para una buena respuesta la fraccin 1/p debemos escribirla
con 6 decimales mnimo para que el clculo sea lo ms exacto posible.
Despus de distribuir o agrupar los flujos peridicos dados para tener un flujo al final de cada
perodo de inters, el valor presente P de una anualidad general vencida se encuentra
utilizando la frmula 33 intercambiando el valor del flujo A por el valor equivalente X y ajustando
el exponente N de acuerdo al nuevo nmero de pagos equivalentes X. Entonces la frmula es:
1 ( 1 + i) N
P=X
(Frmula 33)
i
Lo mismo podemos hacer para efectuar el clculo que deseamos con los distintos tipos de
anualidades que hemos estudiados.
Ejemplo 48:
Determinemos el valor de un depsito a efectuarse hoy para realizar retiros de $4,000 al final de
mes durante 10 aos, si la tasa de inters es del 8% C.S. Grfico 71, flujo de retiros.
4,000
4,000
4,000 4,000
4,000
4,000
4,000
120
M eses
G rfico 71
P = ?
Datos:
A=$4,000
j=8%
m=2
185
Solucin: Primero debemos calcular el valor equivalente X semestral, que agrupe 6 retiros o
pagos mensuales de $4,000 dado que la el perodo de tasa y el perodo de pago no coinciden,
esto es:
0.04
(1 + 0.04 ) 6 1
El valor presente de todos los valores agrupados X lo hallamos por la frmula 33 o sea:
1 ( 1 + 0.04) 20
= 24,396.95 (13.590326 ) = $331,562.51
P = 24,396.95
0.04
El valor del depsito es de $331,562.51 lo cual permitir retiros mensuales por $4,000
durante 10 ao ya que en esa fecha se agotar y su valor ser cero.
Para el clculo de valor futuro F de una anualidad general vencida, donde la frmula 3 se
transforma en:
( 1 + i ) N 1
F=X
(Frmula 34)
i
Ejemplo 49:
Una empresa realiza depsitos de $8,000 al final de cada 6 meses para un fondo de
inversiones. Si la tasa de inters que devenga el fondo es de 7.2% C.M. Determinemos el valor
acumulado de los depsitos a los 10 aos. Grfico 72.
F=?
Grfico 72
0
8,000
Datos:
A=$8,000
j=7.2%
m=12
i=j/m=0.072/12=0.006
n=10
186
8,000
8,000
20 Semestres
8,000
N=10(2)=20
F=?
0.006
= 8,000 (0.164184 ) = $1,313.47 mensual
X = 8,000
( 1 + 0.006 ) 6 1
Una vez que hallamos el valor de X, utilizamos la frmula 34, para saber el valor futuro, o sea:
( 1 + 0.006 ) 120 1
= 1,313.47 (175.0030 ) = $229,861.2 0
F = 1,313.47
0.006
50,000
Datos:
A=$50,000
i=1%
h=12
X=?
50,000
50,000
. . .
Aos
50,000
Solucin: Dado que los desembolsos son perpetuos de forma anual, entonces por la frmula
de 31, cada pago de $50,000 lo distribuimos en 12 pagos equivalentes X mensuales y
perpetuos. Grfico 74.
0.01
= 50,000 (0.0788487 ) = $3,942.44
X = 50,000
( 1 + 0.01) 12 1
Grfico 74
0
3,942.44
3,942.44
3,942.44
. . . Meses
3,942.44
187
(
(
X =A
1 + i h 1
b. Factor de agrupacin
i
X =A
p
1
1 + i
1
m
i 2 = 1 + i1
1
a. Factor de distribucin
2.Ajuste del pago
equivalente
i1 = 1 + i 2 m 1
a. Mtodo de agrupacin de la
1.Ajuste de la tasa
tasa de inters
equivalente
b. Mtodo de distribucin de la
tasa de inters
i 1 > i2
i 1 > i2
1 1 + i N
P=X
1 + i N 1
F=X
Encuentro el valor actual y final de una serie de depsitos de $20,000 al final de cada semestre
durante 12 aos, si la tasa de inters es del 9.2% efectivo anual.
2. Para cancelar una deuda por $ 35,478.21 se efectan pagos mensuales durante 3.5 aos, si la tasa
de inters que se paga es del 18% CT. De qu tamao son los pagos?
3. Una persona ahorra al final de cada mes la cantidad $170.00 en una institucin bancaria que le
garantiza el inters del 7.35% efectivo anual. Determino el valor acumulado de la cuenta de ahorros
al final de 4 aos.
4. Una empresa desea tener disponible dentro de 39 meses $20,000 para reponer una maquinaria.
Qu cantidad deber depositar en un fondo al final de cada trimestre, si el fondo gana una tasa de
inters de 8% CS?
5. Un prstamo por $25,000 se va a cancelar mediante el sistema de cuotas niveladas mensuales, la
primera un mes despus a una tasa de inters del 16% CT durante 12 aos. Determino el valor de la
cuota.
6. Determino el valor actual y final de una serie de depsitos de $500 al final de cada mes durante 6
aos, si la tasa de inters es del 12% CC.
7. Una empresa desde 1.5 ao no ha pagado la cuota trimestral de $10,000 en concepto de arriendo
de un edificio; si el dueo aplica una tasa de inters del 9% nominal semestral CC a los retrasos
Qu valor tendrn esos pagos en la actualidad?
8. Se quiere conocer el principal prestado, si se efectan pagos iguales mensuales vencidos por valor
de $652.46 durante 5 aos a un inters del 24.5% CS.
9. Un terreno se alquila en $1,000 dlares mensuales anticipados. Qu valor actual y final tendr un
contrato para 2.5 aos, si el inters es de 5.5% ES?
10. La compaa TSP hace una donacin de $30,000 a la Cruz Roja para que sea retirada dentro de 16
meses. Determino la cantidad que deber invertir la compaa en un negocio financiero
mensualmente, comenzando hoy para entregar la cantidad prometida, si la tasa de inters es del 5%
mensual acumulativo.
188
189
190
2.
3.
4.
Calcular el valor futuro, el valor actual, el pago, la tasa y el plazo de anualidades simples a
plazo.
5.
Calcular el valor futuro, el valor actual, el pago, la tasa y el plazo de anualidades generales a
plazo.
6.
7.
8.
191
192
193
194
Hojas de respuestas
Respuestas a la prueba diagnstica de la unidad autoformativa II
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
$24,795.24
$1,132.34
$32,716.23
$2,363.37
$17,105.05
a. $880.72
$15,474.87
$900.00
b. $105.69
a. $501,876.86
b. $2,030,371.82
$1,310,342.80
$5,000.00
$37,840.57
$2,000.00
a. $1,965.44
b. $3,400
$245.79
a. $12,151.67
b. $19,591.23
$60,771.72
15 aos
$22,987.17
a. $4,955.30
b. $5,929.92
$250.00
$1,207.71
El menor costo es la opcin b
a. $9,820.87
b. $8,609.55
$2,588.61
$13,122.75
$160,500
$188,901.24
$43,147.39
$29,089.56
$18,475.79
$26,976.20
a. $17,060.41
b. 17,572.22
a. $5,600.03
b. $16,800.09
a. $16,378.72
b. $41,226.32
a. $47,762.94
b. $1,212.86
a. $3,625.60
b. $ 7,638.58
a. $123,931.75
b. $6,865.93
$63,103.58
$22,621.94
$269,351.20
$3,410,192
c. $22,651.11
d. $6,350.58
195
35.
36.
37.
38.
39.
40.
a. $423.81
a. $44,105.24
a. $6,337.85
a. $12,000
$19,142.12
a. $3,453,948.47
b. $4,377,084.03
$50,000
CAE=$5,200
PT=$173,333,33
a. $236,884.58
b. $35,532.69
$89,386.67
La segunda tiene un costo capitalizado de $38,047.27
$33,400.00
$81,000.00
$112,000
$206,896.55
a. $4,056.47
b. 11,218.56
Convendra la reparacin
CAE=$17,349.73
PT=$346,994.60
CAE(1)=$9,543.22 CAE(2)=$ 11,510.58
$419,262.35
$115,070.97
CAE=$7,322.57
CAE(a)=$2,468.57 CAE(b)=$2,969.14
CAE(3)=$69,585.81
CAE(MN)=$16,135.85
CAE(MU)=$15,666.45
PC=$51,945
PS=$33,435
CAE(A)=$208,849
PT(B)=$964,847
PT(A)=$1,044,244
a. CAE(A)=$28,697 CAE(B)=$26,547
b. PA=$144,025
a. $289,944.18
$1,139.90
$9,407.31
$1,364.01
$388.04
a. $25,534.29
$67,342.79
$22,987.17
a. $26,437.62
$1,207.71
Opcin 2
$1,025.43
$162.65
$160,500
$2,641.44
$48,472.42
$29,089.56
b. $833,654.41
b. $52,458.49
b. $34,552.91
CAE(B)=$192,969
PB=$133,233
18.
19.
20.
21.
22.
23.
24.
25.
26.
27.
28.
29.
30.
31.
32.
33.
34.
35.
36.
37.
38.
39.
40.
$26,976.20
a. $11,363.80
b. $24,646.64
a. $17,956.24
b. $8,710.24
$309,206.72
a. $92,228.80
b. $5,042.74
$1,319.57
$269,351.20
$11,558.75
a. $1,179.43
b. Saldo antes $29,504.43
a. $44,105.24
b. $6,952.09
a. $6,337.85
b. $6,933.16
a. $12,000
b. $25,477.62
$50,000
a. $173,333,33
b. CAE $5,200
a. $236,884.58
b. $35,532.69
$89,386.67
La segunda tiene costo de $38,047.27
$510,000
$81,000
$8,360.08
$416,666.67
$1,935.04
$4,473.76
$6,572.79
a. $8,042.84
$19,410.63
CAE(A)=$6,486.69
PT=$894.36
$8,410.00
$17,432.72
$6,820.55
b. 11,959.02
CAE(B)=$6,075.70
CAE=$89.44
197
198
Glosario
Anualidad. Serie de pagos iguales o diferentes que se efectan en intervalos de tiempos iguales
con inters compuesto.
Anualidad anticipada. Los pagos programados se efectan al inicio de cada periodo.
Anualidades ciertas y contingentes. Es cierta cuando se planifica el inicio y el final, o sea; se
conocen las fechas extremas del plazo. Es contingente cuando no se fija el inicio, el final o ambos.
Anualidad diferida. Cuando los pagos comienzan despus del primer periodo, es decir, se
posponen.
Anualidad inmediata. Los pagos se efectan desde el primer periodo ya sean anticipados o
vencidos.
Anualidad perpetua. Son aquellas en las cuales se fija el inicio de los pagos y se efectan por
tiempo ilimitado o indefinido.
Anualidad vencida u ordinaria. Es aquella en que los pagos se efectan al final de cada periodo.
Alternativa de inversin. Opcin que se elige entre dos o ms vas para resolver un problema o
satisfacer una necesidad, en funcin del mejoramiento de la calidad de vida de los beneficiarios
directos e indirectos.
Anualidad simple y anualidad general. Es simple cuando el periodo de pago coincide con el
periodo de capitalizacin de los intereses y es general cuando ocurre lo contrario.
Costo Anual Equivalente. Conjunto de valores anuales constantes que tienen el mismo valor
presente o futuro de los costos de una alternativa de inversin.
Costo Capitalizado. El valor presente de los costos de una alternativa de inversin que se supone
tendr una vida til indefinida.
Frecuencia de capitalizacin de intereses. Es el nmero de capitalizaciones de intereses por
ao que coincide con el nmero de pagos.
Intervalo de pago de la anualidad. Es el tiempo que existe entre dos pagos sucesivos.
Pagos o rentas equivalentes. Conjuntos de pagos con diferentes frecuencias que producen el
mismo monto o el mismo valor presente.
Plazo de la anualidad. Es el tiempo planificado de los pagos que comprende el inicio y el final.
Tasa de inters de la anualidad. Es la tasa efectiva cuyo periodo coincide con el periodo o
intervalo de pago.
Valor futuro de una anualidad. Es la suma de los valores futuros de todos los pagos con inters
compuesto.
199
Valor presente de una anualidad. Es la suma de los valores presentes de todos los pagos con
inters compuesto.
Valor Presente Neto. Valores futuros de ingresos y costos de una alternativa de inversin
transformados a travs de una tasa de descuento, en dinero equivalentes el da de hoy.
200
Bibliografa
1. Ayres, Frank Jr. "Matemticas Financieras", Mcgraw-Hill, Mxico, 1993.
2. Baca, Currea Guillermo, "Las Matemticas Financieras y los Sistemas", Limusa Noriega Editores,
Bogot Colombia, 1997.
3. Blank, Leland T/Tarquin, Anthony J. "Ingeniera Econmica", Mcgraw-Hill, Tercera edicin, Mxico,
1992.
4. Daz Mata, Alfredo Matemticas Financieras, Mcgraw-Hill, Tercera Edicin, Mxico, 1999
5. Fontanals Albiol, Hortensia Matemticas Financieras (Supuestos). Romanya /valls S.A. ,
Barcelona Espaa, 1992.
6. Moore, Justin H. "Manual de Matemticas Financieras", Hispano-Amrica, Espaa, 1970.
7. Portus G., Lincoyn "Matemticas Financieras", Mcgraw-Hill, Tercera edicin, Mxico, 1990.
8. Villalobos, Jos Luis Matemticas Financieras , Pearson Educacin, Segunda Edicin, Mxico,
2001
201
202
203
204
2.
3.
4.
Efecto clculos de cuotas para amortizar deudas que contienen perodos de gracia.
5.
Desarrollo habilidades en el clculo del valor de las cuotas para el proceso de amortizacin
y de los depsitos del fondo de amortizacin.
6.
7.
Determino el valor de inters por mora para sistemas de amortizacin con inters sobre
saldos y flat.
8.
Encuentro los saldos pendientes del deudor y/o acumulados en cualquier momento de un
proceso de amortizacin o de fondo de amortizacin.
9.
Proyecto cuotas con correccin monetaria para saldar deudas con mantenimiento de valor
y elaboro la tabla de pago.
10. Aplico el mtodo de depreciacin de un activo fijo e identifico los elementos importantes del
flujo de caja de una inversin.
11. Desarrollo destrezas y habilidades en el anlisis financiero de inversiones aplicando los
mtodos clsicos que toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo y una tasa de inters
de oportunidad.
205
12. Evalo inversiones aplicando los mtodos auxiliares aplico los criterios para tomar la
decisin de invertir.
Esquema de contenidos
Unidad Autoformativa III: Amortizacin, fondos e inversiones
A. Sistemas de amortizacin
A. Sistemas de amortizacin
1. Elementos de la amortizacin
2. Cuota nivelada inters sobre saldos
3. Cuota proporcional
4. Cuota nivelada con inters flat
5. Cuota con correccin monetaria
6. Cuota con inflacin monetaria
B. Fondos
B. Fondos
C. Inversiones
C. Inversiones
4. En el Tema A, preste atencin a la construccin y uso del diagrama tiempo valor, para
identificar el tipo de sistema de amortizacin y consecuentemente aplicar la frmula indicada,
asimismo debe saber elaborar la tabla de pago para los primeros periodos.
5. En el Tema B, debe prestar ms atencin a la forma de construccin de fondos, identificar
los valores de los depsitos y el uso de las frmulas correspondientes, la elaboracin de la
tabla del fondo es importante para verificar el objetivo de acumular la cantidad prefijada.
6. En el Tema C, debe diferenciar el tipo de flujo de fondos de una inversin, con
financiamiento y sin financiamiento. Debe asegurarse de tener dominio en el clculo de los
mtodos de evaluacin financiera del VAN, TIR ID. As mismo debe conocer el criterio de la
toma decisin para invertir en un proyecto.
0
(500)
1
100
2
200
3
(150)
4
350
5
400
4. Una empresa obtiene un prstamo por $30,000 para pagarse a plazo total de 7 aos que
incluye 2 aos de gracia, con inters del 18%. En el periodo de gracia los intereses se
capitalizan y el pago de la deuda ser a travs de cuotas niveladas anuales. Construya la
tabla de pago.
5. Una empresa desea tener $18,000 al final del ao 5, para ello abre un fondo y realiza un
depsito inicial en el periodo cero de $2,000 para completar el fondo destinar una cuota
constante anual con inters del 10.8% efectivo anual. Elabores la tabla de capitalizacin del
fondo.
207
208
A. Sistemas de amortizacin
Iniciamos el estudio de los sistemas de amortizacin ms utilizados por las instituciones
financieras que otorgan crditos a las personas naturales y jurdicas con clculos de intereses
sobre saldos insolutos e intereses flat y con mantenimiento de valor por inflacin monetaria.
La palabra amortizacin viene el latn mors, mortis, muerte. Esta etimologa da ya una idea del
significado del trmino (Justin H. Moore, Manual de Matemticas Financieras P.370). En el
mercado financiero la expresin amortizacin se utiliza para denominar el proceso mediante el cual
se extingue gradualmente una deuda por medio de pagos o abonos peridicos que pueden ser
iguales o diferentes en intervalo de tiempos iguales o diferentes.
Estos pagos son realizados para liquidar tanto el capital o principal, as como los intereses y
dems conceptos que genera determinada deuda. La parte del principal no cubierta por las
amortizaciones en una fecha dada se conoce como saldo insoluto o principal insoluto en esa
fecha.
El principal insoluto al inicio del plazo es la deuda original. El principal que resultar al final de la
ltima cuota o pago al trmino del plazo es cero y de esta manera la deuda queda pagada.
El proceso de amortizacin de una deuda es un elemento importante para el financiamiento interno
o externo de una inversin; en el proceso amortizacin el inversionista necesita conocer el proceso
de clculo que es necesario seguir para estimar el monto del servicio de la deuda, as como
tambin el perodo de reembolso y el factor de recuperacin de capital.
El sistema financiero nacional y bancos internacionales que proporcionan dinero en prstamo,
generalmente calculan los intereses por perodo en base al saldo actualizado de la deuda (saldos
insolutos); este procedimiento es conocido como amortizacin con intereses sobre saldos; no
obstante, tambin hay instituciones que cobran intereses sobre principal original, es lo que se
conoce como amortizacin con inters flat. Este ltimo sistema es muy usado por las casas
comerciales que operan en Nicaragua y que otorgan financiamiento a sus clientes a travs de
bancos y microfinancieras. A inters flat la disminucin del saldo no incide en la disminucin del
inters que se paga como lo veremos ms adelante.
En todos los procesos de amortizacin, una vez que se ha seleccionado el modelo o sistema a
utilizar, se procede a elaborar la tabla de amortizacin tambin conocida como calendario de pago
de la deuda. La tabla es administrada por las partes involucradas (acreedor - deudor) en la
operacin financiera para facilitar el seguimiento al cumplimiento de todos los pagos acordados,
as como la elaboracin de los flujos de caja de proyectos que son objeto de financiamiento.
1. Elementos de la amortizacin
En el estudio de los pagos parciales analizamos que toda cuota o pago en el proceso de
amortizacin estndar de una obligacin financiera, est compuesta por los elementos que se
detallan en la frmula 1, de la siguiente forma:
C = A +I
k
k k
(Frmula 1)
209
donde:
CK: Valor de la cuota peridica nivelada o proporcional.
AK: Principal de la cuota, es una cantidad que es aplicable directamente a la deuda y la disminuye.
IK: Intereses de la cuota, es una cantidad de dinero que devenga el saldo del prstamo o principal
adeudado.
k: Nmero de perodo o pago que queremos cancelar (contador de cuotas).
El sistema de Pagos parciales, ya estudiado, es un mtodo de amortizacin flexible, que
establece una serie de pagos parciales iguales o diferentes en perodos iguales o diferentes
comprendidos en el plazo de la deuda; los intereses se calculan sobre saldos actualizados a la
fecha de cada pago parcial. La incgnita es hallar el valor del ltimo pago parcial en la fecha de
vencimiento de la deuda y para ello utilizamos el algoritmo de la Regla Americana.
2. Cuota nivelada
Este es un sistema gradual de amortizacin con intereses sobre saldos, donde los pagos son
iguales y peridicos constituyendo una anualidad vencida. Esta forma de amortizacin fue creada
en Europa y es la ms usada en el campo de las finanzas para recuperar los prstamos. En este
sistema pueden presentarse variantes como:
a. Cuota nivelada vencida
b. Cuota nivelada anticipada
c. Cuota nivelada diferida o con perodo de gracia
Para la interpretacin y clculo de la cuota en cualquiera de sus formas recurrimos a las
anualidades ya estudiadas en la Unidad Autoformativa II.
N-1
Perodos
Grfico 1
1) Valor de la cuota
Definimos CK como el valor de la cuota, la cual contiene la amortizacin al principal o abono AK
y los intereses IK devengados en el pago k con 1 k N. El proceso que se sigue de la forma de
pago se muestra en el grfico 1; donde CK=C y representa una serie de flujos C (anualidad
ordinaria vencida).
210
i
(Frmula 2)
C = P
1 (1 + i) N
donde:
C: Cuota nivelada a pagar durante el plazo del prstamo
i: Tasa efectiva de inters corriente por perodo de cuota; i=j/m
N: Nmero total de perodos o cuotas vencidas acordadas; N=mn
P: Deuda original o principal prestado
2) Saldo Insoluto
Como cada cuota C contiene principal e inters necesitamos calcular algunos valores
importantes para la elaboracin del calendario de pago. Debido que todos los pagos son iguales
y peridicos, es decir constituyen una anualidad vencida o anticipada, podemos calcular el
saldo insoluto Sk despus de la cuota k, como el valor presente de los N-k pagos restantes por
la frmula 3.
1 (1 + i) N+ k
S = C
k
i
(Frmula
3)
= C
S
(Frmula 4)
k 1
i
Como el inters Ik se calcula sobre saldo insoluto, o sea, del perodo anterior entonces:
1 (1 + i) N+ k 1
(i)
I =S
(
i ) = C
(Frmula 5)
k
k 1
i
Simplificando la expresin anterior obtenemos la frmula que determina el inters de una cuota
k que se elija.
I = C 1 (1 + i) N+ k 1
(Frmula 6)
k
211
P
Saldos
Grfico 2
N-1
Perodos
1) Valor de la cuota
La cuota anticipada se calcula por frmula 7 siguiente:
C = P
(1 + i ) (1 + i) N+ 1
(Frmula
7)
2) Saldo Insoluto
El saldo insoluto justamente despus de efectuar la k-sima cuota es calculado con la
frmula descrita anteriormente, teniendo en cuenta que son cuotas anticipadas.
3) Inters de la k - sima cuota
Este inters lo calculamos con la frmula 6, teniendo en cuenta que el inters de la cuota 1 es
cero, o sea IK=I1=0.
c. Cuota nivelada diferida
Este sistema de amortizacin tiene perodo de gracia y se pueden presentar dos situaciones
que analizaremos a continuacin:
Saldos
0-----1------2------3
. . . N-1
N Perodos
r
Grfico 3
212
a) Valor de la cuota
La cuota nivelada diferida se calcula por la frmula 8, la cual fue estudiada en el tema de
anualidades. Grfico 3.
C=P
(Frmula 8)
r
N+ r
1 (1 + i)
Donde:
P = P( 1 +
r
i)
b) Saldo insoluto
Cuando el sistema adoptado de amortizacin estipula perodo de gracia, el saldo justamente
despus de efectuar la k-sima cuota est dado por la frmula 9.
1
S =C
k
(1
i
i
) ( N r) + k
(Frmula
9)
Pr
Saldos
0-----1------2------3
. . . N-1
N Perodos
r
Grfico 4
C
213
a) Valor de la cuota
Para calcular el valor de la cuota tomamos en cuenta el principal inicial P dado que no ha
aumentado debido que los intereses del periodo de gracia fueron liquidados.
C=P
(Frmula 11)
1 ( 1 + i ) N + r
Los intereses que se liquidan en el perodo de gracia los calculamos haciendo uso de la
expresin:
I = P(i )
b) Saldo insoluto
Cuando el sistema adoptado de amortizacin estipula perodo de gracia, el saldo en la ksima cuota est dado por la frmula 9.
Datos:
P=$200,000 valor actual o principal del prstamo ie=16.64% tasa de inters efectiva anual
n=5 aos de plazo
m=2 frecuencia del pago por ao
N=m(n)=2(5)=10 nmero de cuotas peridicas semestrales i=? Semestral C=?
Solucin: Como la tasa de inters dada es efectiva anual, primeramente hallaremos la tasa i
peridica semestral equivalente, esto es:
1
2
0.08
= $29,805.90
C = 200,000
1 ( 1 + 0.08 ) 10
214
c. El saldo justamente antes de la k-sima cuota (en este caso la nmero 6), se determina
calculando el saldo del perodo anterior por la frmula 4. A este saldo se le suma el valor
de los intereses del perodo siguiente, as;
El saldo despus de la quinta cuota es;
1
S = 29,805.90
5
(1
+ 0.08
0.08
) 10 + 5
$119,006.3 2
(1
0.08 )
10 + 6 1
= $9,520.51
Am ortizacin al
principal
Inters
devengado
Cuota nivelada
Saldo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
$ 0000000
$13,805.90
$14,910.37
$16,103.20
$17,391.46
$18,782.77
$20,285.40
$21,908.23
$23,660.89
$25,553.76
$27,598.02
$ 0000000
$16,000.00
$14,895.53
$13,702.70
$12,414.44
$11,023.13
$ 9,520.51
$ 7,897.67
$ 6,145.01
$ 4,252.14
$ 2,207.84
$ 0000000
$29,805.90
$29,805.90
$29,805.90
$29.805.90
$29,805.90
$29,805.90
$29,805.90
$29,805.90
$29,805.90
$29,805.90
200,000.00
186,194.10
171,283.73
155,180.53
137,789.07
119,006.30
98,720.90
76,812.67
53,151.78
27,598.02
00,000.00
Total
$200,000.00
$98,059.00
298,059
Saldo Pagado
Ejemplo.2:
La empresa Tllez compra un camin para el transporte de sus productos a los
supermercados. El valor de ste es de $25,000. Le exigen una cuota inicial del 20% y el
resto lo cancela en 12 cuotas iguales mensuales. Para reducir el costo de la cuota mensual,
ofrece dar 2 cuotas extraordinarias de $4,000 y $4,500 a los 6 y 12 meses respectivamente.
Construir la tabla de amortizacin a una tasa de inters del 18% CM.
Datos:
$25,000 valor de contado del camin
P0=25,000-5,000=$20,000 saldo a financiar
i=0.18/12=0.015 mensual
N=n(m)=12 pagos mensuales
C2=$4,500 cuota extra mes 12
C0=25,000(0.20)=$5,000
cuota inicial
m=12 frecuencia de capitalizar intereses
n=1 ao
C1=$4,000 cuota extra mes 6
C=? valor de la cuota ordinaria
215
6
P = 4,000 (1 + 0.015 ) + 4,500 (1 + 0.015 ) 12 = 3,658.17 + 3,763.74 = $7,421. 91
1
As; el valor actual P de la deuda considerando las cuotas extraordinarias es:
P = P0 - P1 = 20,000 - 7,421.91 = $12,578.09
Por la frmula 2 calculamos el valor de la cuota nivelada mensual, esto es;
C = 12,578.09
1
0.015
(1
+ 0.015 )
12
= $1,153.16
Perodo
0
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Total
Inters
devengado
$ 000000
$5,000.00
$ 853.16
$ 865.96
$ 878,95
$ 892,13
$ 905,51
$4,919,09
$ 992,88
$1,007.78
$1,022.89
$1,038.24
$1,053.82
$5,569.60
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
00000
00000
300.00
287.20
274.21
261.03
247.65
234.06
160.28
145.38
130.27
114.92
99.35
83.54
$ 25,000.00
$ 2,337.89
Cuota
nivelada
Saldo
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$25,000.00
$20,000.00
$19,146.84
$18,280.88
$17,401.93
$16,509.80
$15,604.29
$10,685.19
$ 9,692.31
$ 8,684.53
$ 7,661.64
$ 6,623.40
$ 5,569.60
$00,000.00
0000000
5,000.00
1,153.16
1,153.16
1,153.16
1,153.16
1,153.16
5,153.16
1,153.16
1,153.16
1,153.16
1,153.16
1,153.16
5,653.16
$27,337.89
Saldo
Pagado
Ejemplo 3:
Un agricultor obtiene un prstamo de $200,000 para renovar 100 manzanas de caf; el
contrato del financiamiento estipula lo siguiente: en el perodo de gracia que es 3 aos el
agricultor pagar intereses de forma anual, el plazo para pagar la deuda ser de 7 aos a
travs de cuotas niveladas anuales que incluyen amortizacin e intereses, la tasa de inters
es de 15% efectivo anual. Construir la tabla de pago para el plazo total de 10 aos.
Datos:
P=$200,000
n=10
aos de plazo total
P erodo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Total
216
Am ortizacin
al principal
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
00000000
00000000
00000000
00000000
18,072.07
20,782.88
23,900.31
27,485.36
31,608.16
36,349.31
41,802.46
$ 200,000
Inters
devengado
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
00000.000
30,000.00
30,000.00
30,000.00
30,000.00
27,289.19
24,171.75
20,586.71
16,463.91
11,722.76
6,270.37
$ 196,504.69
C uota
nivelada
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
00000000
30,000.00
30,000.00
30,000.00
48,072.07
48,072.07
48,072.07
48,072.07
48,072.07
48,072.07
48,072.07
$396,504.60
S aldo
$200,000.00
$200,000.00
$200,000.00
$200,000.00
$181,927.93
$161,145.05
$137,244.73
$109,759.93
$ 78,151.77
$ 41,802.46
$00000000
S aldo
P agado
Solucin: Primero calculemos el valor de los intereses anuales del perodo de gracia con la
frmula de inters simple:
I = Pin = 200,000 (0.15 )(1) = $30,000
As, en el perodo de gracia los intereses anuales pagaderos son de $30,000. La cuota anual
nivelada la calculamos con la frmula 11.
0.015
C = 200,000
1 (1 + 0.015 ) 7
Datos
P=$20,000
N=6
aos de plazo total
P =20,000
Saldos
0------------ 1
6 Aos
Grfico 5
0.18
= 23,600 (0.3197777 ) = $7,546.76
C = 23,600
1 ( 1 + 0.18 ) 6 + 1
1
P = P = 20,000 (1 + 0.18 ) = 23,600 ajuste del principal en el perodo de gracia
r
1
La tabla de pago 4 la mostramos a continuacin:
217
Tabla 4
Amortizacin
al principal
Perodo
0
1
2
3
4
5
6
$
$
$
$
$
$
$
Total
0000000
0000000
3,298.76
3,892.54
4,593.19
5,419.99
6,395.54
Inters
devengado
$
$
$
$
$
$
$
$ 20,000
00000.00
3,600.00
4,248.00
3,654.22
2,953.57
2,126.79
1,151.20
$ 17,733.78
Cuota
nivelada
$
$
$
$
$
$
$
0000000
0000000
7,546.76
7,546.76
7,546.76
7,546.76
7,546.74
Saldo
$20,000.00
$23,600.00
$20,301.24
$16,408.70
$11,815.51
$ 6,395.54
$ 0000000
$37,733.78
Saldo
Pagado
4 . . .
N -1
C N -1
C1
C2
C3
P erodos
CN
C4
La amortizacin Ak:
C = A +I
k
k k
P
Principal de la deuda
A = =
k N
Nmero de pagos
( Frmula 12)
218
Es importante tener presente que el saldo Sk, es reducido nicamente por la cantidad
correspondiente a la amortizacin Ak. Por otro lado, podemos establecer otras relaciones
importantes en este sistema tales como:
La diferencia entre dos cuotas sucesivas es una constante: h = C C
k
k+ 1
La diferencia entre las cuotas sucesivas representa la disminucin de intereses por el abono
constante al capital.
h = A (i)
k
b. Saldo despus de la k-sima cuota
El saldo despus de efectuar el valor de la cuota k est dado por la frmula 13.
S = P K A
k
k
(Frmula 13)
Ejemplo 5:
Un banco concede un prstamo de C$225,000 a la empresa San Marcos que comercia
camarones. La tasa de inters es del 30% CM sobre saldo. El plazo de la deuda es de 12
meses y la forma de pago es mediante cuotas mensuales vencidas proporcionales con
amortizacin constante. Determine el valor de las cuotas y elaborar la tabla de amortizacin.
Datos:
P=C$225,000
j=30%
m=12
i=j/m=0.30/12=0.025%
N=12
219
.
.
.
.
.
.
S = S A = 37,500 - 18,750 = C $18,750.00 Saldo del periodo 11
11
10
2
I = S (i) = 18,750 (0.025 ) = C $468.75 Inters del periodo 12
12
11
C = A + I = 18,750 + 468.75 = C $19,218.75 Cuota nmero 12
12
12 12
El calendario de pago se presenta en tabla 5.
Mediante la frmula 14 de la suma n-sima de una sucesin decreciente a un valor constante,
podemos determinar la cantidad total que se paga por concepto de intereses en el prstamo.
N
I = S = [2 ( a ) (N 1) d ]
(Frmula 14)
n 2
donde:
N: Nmero de pagos o trminos
a: Intereses ganados en el primer mes (primer trmino)
d: Diferencia comn de intereses en cada pago
Sn: Total de intereses pagados (suma de la sucesin)
De acuerdo al ejemplo anterior tenemos:
N = 12 pagos
a = C$5,625.00,
d = C$468.75, entonces:
12
[ 2 ( 5,625 ) ( 12 1 ) 468.75 ] = C $36,562.50
I=S =
n
2
Tabla 5
No. de
Pago
Amortizacin
al principal
Inters
devengado
Cuota
proporcional
Saldo insoluto
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
C$ 0000000
C$18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
18,750.00
C$ 000000
C$5,625.00
5,156.25
4,687.50
4,218.75
3,750.00
3,281.25
2,812.50
2,343.75
1,875.00
1,406.50
937.50
468.75
C$ 0000000
C$24,375.00
23,906.25
23,437.50
22,968.75
22,500.00
22,031.25
21,562.50
21,093.75
20,625.00
20,156.25
19,687.50
19,218.75
C$225,000.00
C$206,250.00
187,500.00
168,750.00
150,000.00
131,250.00
112,500.00
93,750.00
75,000.00
56,250.00
37,500.00
18,750.00
00000000
Total
C$225,000
C$36,562.2
261,562.25
Saldo pagado
Es un error calcular la tasa de inters que realmente acta sobre el prstamo, si se realiza de la
siguiente forma: i=36,562.50/225,000 = 0.1625 = 16.25%, debido a que los intereses no se
desembolsan de una sola vez, es decir, no se toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
220
4.
Este sistema se aplica con frecuencia en la poltica de crditos de las casas comerciales de
Nicaragua y muy poco en prstamos bancarios. Tambin es utilizado por las Microfinancieras que
financian actividades de comercio y de agricultura debido que es fcil el manejo de la deuda para
los acreedores.
Existen diversas formas de aplicar el inters en la amortizacin de un crdito, el ms comn es el
valor constante de la cuota Ck a pagar en cada periodo durante el plazo de pago de la deuda. En
este caso, tanto la parte que amortiza al principal Ak como los intereses IK en cada cuota son
iguales. Las amortizaciones no reducen los intereses en cada cuota, por eso se llama inters flat, o
sea, son intereses fijos sobre principal inicial.
En este sistema de amortizacin, la cuota se calcula de forma similar que la cuota proporcional, la
diferencia es la forma de calcular los intereses flat o fijos. El inters se calcula sobre el saldo
original; debido a esto, la tasa de inters efectiva que se paga por un prstamo es elevada.
(Frmula 15)
(Frmula 16)
Ejemplo 6:
Una persona recibe la oferta de una casa comercial para comprar un equipo de sonido de marca
reconocida en el mercado nacional e internacional. La oferta consiste en lo siguiente: valor de
contado con 3% de descuento (10 de diciembre 2001, TCO = C$13.7944 x $1.00) es C$7,782.48
crdobas. Si se adquiere al crdito se paga una prima de C$500 y el saldo mediante cuotas
iguales mensuales hasta un plazo de 20 meses a un inters del 5% flat mensual. La persona se
decidi por el crdito a 12 meses de plazo. Elabore el calendario de pago.
Datos:
C0=C$500
P=C$7,782.48-C$500=C$7,282.48
i=5%
N=12
221
Tabla 6
Amortizacin
al principal
Inters
devengado
flat
Cuota con
inters Flat
Saldo
0
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
C$ 000000
C$ 500.00
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 606.87
C$ 000000
C$ 000000
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 364.12
C$ 0000000
C$ 500.00
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$ 970.99
C$
C$
C$
C$
C$
C$
C$
C$
C$
C$
C$
C$
C$
C$
Total
C$ 7,782.48
C$4,369.44
C$12,151.92
Saldo
pagado
Fin de
perodo
Mensual
7,782.48
7,282.48
6,675.61
6,068.74
5,461.87
4,855.00
4,248.13
3,641.26
3,034.39
2,427.52
1,820.65
1,213.78
606.87
0,000.00
en moneda de valor corriente y al dlar en moneda de valor constante y mediante ley aprobada por
la Asamblea Nacional, todos los prstamos que otorga el Sistema Financiero Nacional, estn
protegidos a travs del mantenimiento de valor del dlar.
Las cuotas para amortizar prstamos que llevan la clusula de mantenimiento de valor, se
determinan en la misma forma que los prstamos comunes ya estudiados y los resultados se
convierten a las unidades monetarias que correspondan; segn el Factor de Correccin Monetaria
(FCM) que rija o est vigente en la fecha de cada cuota.
En Nicaragua, el mantenimiento de valor de los prstamos o crditos en crdobas es respecto al
dlar; stos se dolarizan, de acuerdo al Tipo de Cambio Oficial (TCO) en la fecha de formalizacin
y luego se realizan todos los ajustes en la moneda crdoba o corriente en la fecha de cada pago.
FCM = 1 + i
(Frmula 17)
v
Donde:
iv: tasa de variacin monetaria del perodo (tasa de deslizamiento)
n: nmero de perodos
El tipo de cambio oficial TCO de un perodo a otro se calcula a travs de la frmula 18 y para
varios perodos , por ejemplo diario, es a travs de la frmula 19. As, tenemos:
)( FCM)
TCO = ( TCO )( FCM) n
1
0
TCO = TCO
1
0
(Frmula 18)
(Frmula 19)
Donde:
TCO1: Tipo de cambio oficial en la fecha actual
TCO0: Tipo de cambio oficial en la fecha anterior
FCM: Factor de correccin monetaria periodo
n:
Nmero de periodos (das, semanas, meses, aos etc)
Por ejemplo, si en Nicaragua el crdoba se devala a una tasa de variacin del 6% efectivo anual,
entonces la tasa de variacin efectiva mensual es:
1
i = ( 1 + 0.06 ) 12 1 = 0.486755% tasa de deslizamie nto por me s
m
223
Ejemplo 7:
La cooperativa "El guila" de transporte terrestre del municipio Tipitapa, obtuvo un prstamo para
reactivar dos camiones por parte del banco "Buen Fin" el da 3 de diciembre de 2001 por la
cantidad de 40,000 C$, al TCO=C$13.7790, a plazo de 8 meses y pagadero mediante 8 cuotas
niveladas mensuales en dlares o cuotas en crdobas ajustadas por el TCO al momento de
efectuar los pagos. La tasa de inters corriente fue del 20.4% CM., inters moratorios del 10% y
tasa de variacin controlada (deslizamiento) es 6%. Las fechas de las cuotas se establecen
alrededor los das 10 de cada mes. Construir el calendario de pago.
Datos:
P=C$40,000
prstamo en crdobas corrientes
TCO=C$13.7790x$1.00
P=40,000/13.7790=$2,902.97 valor en dlares del prstamo
iv=6%
tasa de deslizamiento anual
im=10%
inters anual por mora
j=20.4%
tasa de inters nominal anual
m=12
frecuencia de conversin de intereses en el ao
224
i=j/m=0.20/4=0.017
n=8/12
N=m(n)=12(8/12)=8
id=0.0159654%
C=?
Solucin: Por la frmula 2 calculamos el valor de la cuota nivelada en dlares, esto es:
0.017
= 2,902.97 (0.134750 ) = $391.17
C = 2,902.97
1 (1 + 0.017 ) 8
Para efectuar los ajustes de las cuotas en dlares a crdobas en la fecha de pago, se calculan los
TCO respectivos o simplemente utilizamos los TCO que las autoridades monetarias (BCN)
determinen y fijen para efectos de las transacciones financieras.
Los TCO que se utilizaron en estas operaciones fueron de acuerdo al 6% anual o
equivalentemente al 0.0159654% diario, de esta manera el FCM=(1.000159654).
El calendario de la amortizacin se presenta en la tabla 7 donde el lector puede verificar toda la
informacin contenida.
Tabla 7
N de
Cuota
Fecha de
cuota
N de
das
Valor de la cuota
en dlares
Tipo de cambio
en dlares
Valor de la cuota
en dlares
Saldo en
dlares
Saldo en
Crdobas
0
1
03 12 01
$ 00000
13.7790
$ 0000000
$2,902.97
$40,000.00
03 01 02
31
$391.17
13.8474
$5,416.69
$2,561.15
$35,465.27
04 02 02
32
$391.17
13.9183
$5,444.42
$2,213.52
$30,808.44
04 03 02
28
$391.17
13.9807
$5,468.83
$1,859.98
$26,003.82
03 04 02
30
$391.17
14.0478
$5,495.08
$1,500.43
$21,077.74
03 05 02
30
$391.17
14.1152
$5,521.44
$1,134.76
$16,017.36
03 06 02
31
$391.17
14.1852
$5,548.82
$ 762.88
$10,821.60
03 07 02
30
$391.17
14.2533
$5,575.46
$ 384.68
$ 5,482.30
03 08 02
31
$391.17
14.3240
$5,603.12
$ 000000
00000
225
( )
d = i + i + (i) i
(Frmula 20 )
v
v
En este caso la frmula se traduce en:
d: tasa de inters inflada o nominal peridica
iv: tasa de variacin o deslizamiento monetario peridica (devaluacin)
i: tasa de inters real del perodo
La frmula 21 es la que se utiliza para las proyecciones de las cuotas en moneda corriente para
liquidar los prstamos de financiamiento de los proyectos a mediano y largo plazo. Esta tasa
inflada d se puede calcular teniendo en cuenta las estimaciones promedio anual de la tasa de
variacin monetaria, que prevalecer a lo largo de la vida til del proyecto y representa una buena
aproximacin para la proyeccin de la cuota en valores monetarios o inflados en el futuro.
La cuota nivelada con la devaluacin proyectada incluida se calcula a travs de la frmula 2
reemplazando en dicha frmula, la tasa de inters i por la tasa de inters inflada d. Primero
calculamos la tasa de inters inflada d por y posteriormente la cuota C con la frmula 21.
C = P
1 (1 + d) N
(Frmula
21)
Ejemplo 8:
Un proyecto agropecuario necesita un financiamiento de C$1,500,000 para utilizarlo en inversiones
en equipos y mobiliarios. Supongamos que la devaluacin controlada del crdoba para los
prximos 6 aos se estima en promedio 12% anual. EL horizonte de planeacin es de 6 aos y la
tasa de inters real del prstamo es del 18% . Elabore el calendario de pago utilizando el sistema
de cuotas niveladas en crdobas corrientes y que contengan el ajuste por deslizamiento
monetario.
Datos
P=C$1,500,000
i=12%
ie=18%
N=6
C=?
d=?
Solucin: Para proyectar el valor de la cuota C en crdobas corrientes utilizamos la frmula 20,
calculando primero la tasa inflada o nominal d esto es:
d=i+iv+(i)(iv)=0.18+0.12+(0.18)(0.12), entonces, d=32.16%
Ahora calculamos la cuota nivelada anual la cual contiene el inters real, el mantenimiento de valor
y la amortizacin del principal.
0.3216
= C $593,848.9 0
C = 1,500,000
1 (1 + 0.1632 ) 6
Observaciones tabla 8
El valor del prstamo nominalmente no se altera.
El valor del pago de intereses contiene intereses reales y mantenimiento de valor.
226
Amortizacin
al principal
Intereses
inflados
Cuota inflada
Saldo insoluto
0
1
2
3
4
5
6
$ 0000000000
C$111,448.90
C$147,290.86
C$194,659.60
C$257,262.14
C$339,997.64
C$449,340.88
C$0000000000
C$482,400.00
C$446,558.03
C$399,189.29
C$336,586.76
C$253,851.26
C$144,508.01
C$0000000000
C$593,848,90
C$593,848.90
C$593,848.90
C$593,848.90
C$593,848.90
C$593,848.90
C$1,500,000.00
C$1,388,551.10
C$1,241,260.23
C$1,046,600.62
C$ 789,338.48
C$ 449,340.88
C$0000000000
Total
C$1,500,000.
C$2,063,093.35
C$3,563,093.40
Saldo pagado
A manera de sntesis:
Amortizacin
Proceso mediante el cual se extingue gradualmente una deuda por medio de pagos o abonos peridicos que pueden ser
iguales o diferentes, en intervalo de tiempos iguales o diferentes.
1.Elementos de la Ck = Ak + Ik
Amortizacin
a.Cuota nivelada vencida
1)Valor de la cuota
i
C = P
1 1+ i N
2)Saldo insoluto
1 1 + i N+ k
Sk = C
( )
( )
( )
1 1 + i N + k 1
Sk 1 = C
1 (1 + i) N + K 1
IK = Sk 1(i) = C
(i)
1)Se capitalizan
intereses en el
perodo
de
gracia
c.Cuota nivelada
diferida o con
perodo de gracia
( ) ( )
2)Saldo insoluto
3)Inters de la Ksima cuota
2. Cuota nivelada
IK = C 1 (1 + i) N + K 1
C = P
1+ i 1+ i N + 1
IK =C1(1+i)N+K1
a)Valor de la
cuota
i
C = Pr
1 1 + i N+ r
( )
( )
b)Saldo insoluto
c)Inters de la Ksima cuota
( )
Ik =1 1+i (Nr)+k1
C=P
2)Se
liquidan a)Valor de la cuota
1 (1 + i) N + r
intereses
en
perodo
de b)Saldo insoluto
gracia.
c)Inters de la K-sima cuota
1 1 + i (N r) + k
Sk = C
I = P (i )
227
a.Valor de la cuota
Ak =
P
N
Ak =
)n
FCM = 1 + iv
d = i + iv + i iv
()( )
Nmero de pagos
S k = P K Ak
P
Principal de la deuda
=
N
Nmero de pagos
Principal de la deuda
Iflat =
TCO1 = TCO0
I = Sn =
N
2(a) (N 1)d
2
I
Pin
=
N Nmero de pagos
)( FCM)
TCO1 = TCO0
)( FCM) n
C = P
1 1+ d N
228
229
230
B. Constitucin de fondos
El fondo de amortizacin es una cantidad que se capitaliza (crece) mediante pagos peridicos que
devengan cierto inters, de modo que en un nmero finito de depsitos se obtenga un monto
deseado o prefijado.
En la prctica financiera, la creacin del fondo de amortizacin puede obedecer a los siguientes
objetivos:
1. Pagar el principal de una deuda a su vencimiento mediante cuotas peridicas, los intereses
corrientes que devenga la deuda se pagan por separado.
2. Acumular por parte de las empresas cierta cantidad de capital para reemplazar activos fijos, que
se desmeritan con el uso.
3. Tener reservas para proveer el pago de las pensiones de jubilacin y vejez a los trabajadores
de compaas.
4. Retirar a su vencimiento los fondos de la emisin de obligaciones, entre otras.
En un fondo de amortizacin, cada pago que se reserva peridicamente es una anualidad que
gana intereses compuesto en cada perodo. Todos los problemas relacionados al clculo de cuota
para el fondo, son similares a los ya estudiados en las anualidades.
Es importante establecer la diferencia entre el fondo de amortizacin y la amortizacin propiamente
dicha, si bien ambos son mtodos para pagar a plazos un prstamo o liquidar una obligacin. En el
primero, el importe de los plazos sirve nicamente para pago de capital; en el segundo, por el
contrario, los plazos son suficientes para pagar el capital y el inters corriente sobre el mismo. Otra
diferencia consiste en que; en el fondo de amortizacin la deuda permanece constante hasta que
se completa el fondo, mientras que en el caso de la amortizacin, la deuda disminuye en cada
pago sucesivo.
D =F
(Frmula
22)
(1 + i )N 1
231
(1+ i ) k 1
S =D
k
i
(Frmula 23)
b. Tabla de capitalizacin
La tabla de capitalizacin del fondo de amortizacin, sirve para mostrar el crecimiento perodo a
perodo del capital y contiene de forma estndar 5 columnas, a como se muestra en la tabla 3.8
Ejemplo 9:
Una empresa industrial estima que dentro de 10 aos tendr que cambiar cierto tipo de
maquinaria por motivo de desgaste debido a su uso. Este cambio tendr un costo de $850,000,
y con el objetivo de disponer de este capital en su momento ha decido crear un fondo de
amortizacin en un banco local, que devenga una tasa de inters del 9.5%.
a. Determinar el valor del pago anual al fondo de amortizacin.
b. Calcular el monto acumulado despus del pago 7 y el respectivo saldo.
c. Elaborar la tabla de capitalizacin del fondo.
Datos:
F=$850,000
i=9.5%
N=10
D=?
S7=?
Solucin:
a. El valor del pago al fondo de amortizacin lo calculamos mediante la 22, esto es:
0.095
= $54,626.2 3
D = 850,000
( 1 + 0.095 ) 10 1
b. El monto acumulado despus del pago k=7 lo hallamos por 23, se trata de calcular el valor
futuro F de 7 pagos que constituyen una anualidad vencida.
( 1 + 0.095 ) 7 1
= 54,626.23 (9.342648 ) = $510,353.6 7
S = 54,626.23
7
0.095
232
Fin de
perodo Anual
Pago
del fondo
Inters sobre
el fondo
Incremento al
fondo
Capital en el fondo
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
$ 54,626.23
$ 54,626.23
$ 54,626.23
$ 54,526.23
$ 54,626.23
$ 54,626.23
$ 54,626.23
$ 54,626.23
$ 54,626.23
$ 54,626.23
$ 0000000
$ 5,189,49
$ 10,871.98
$ 17,094.32
$ 23,907.77
$ 31,368.50
$ 39,538.00
$ 48,483.59
$ 58,279.03
$ 69,005.04
$ 54,626.23
$ 59,815.72
$ 65,498.22
$ 71,720.55
$ 78,534.00
$ 85,994.73
$ 94,164.23
$ 103,109.83
$ 112,905.26
$ 123,631.27
$ 54,626.23
$ 114,441.95
$ 179,940.16
$ 251,660.70
$ 330,194.70
$ 416,189.42
$ 510,353.64
$ 613,463.47
$ 726,368.73
$ 850,000.00
Total
$546,262.30
$303,737.70
$ 850,000.00
Monto deseado
D = F D 0 1 + i N
( 1+ i )
N 1
(Frmula 24)
( 1+ i ) k 1
+ D0 (1 + i ) K (Frmula 25)
S =D
k
i
La construccin de la tabla del fondo es de la misma forma que la tabla 9, debemos tener en
cuenta el primer depsito en el periodo cero, el cual genera intereses en el periodo 1.
233
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
234
Una empresa desea capitalizar $20,000 al final del ao 5, para ello abre un fondo y realiza un
depsito inicial en el periodo cero de $3,500 para completar el fondo destinar una cuota constante
anual con inters del 9.5% efectivo anual. Elaboro la tabla de capitalizacin del fondo.
Una empresa constituye un fondo de $50,000 en un plazo de 50 meses a travs de cuotas
mensuales iguales, en un banco que le ofrece una tasa del 10% CM. Construyo la tabla hasta la
cuota 5.
Un agricultor debe pagar el principal de una deuda por $40,000 a travs de la creacin de un fondo el
cual lo abre con $5,000 y cada semestre destinar una cuota constante en un plazo de 3 aos con
inters del 12% CS. Elaboro la tabla del fondo.
Una empresa desea tener disponible dentro 7 aos la cantidad de $200,000 para realizar nuevas
inversiones en la infraestructura de sus plantas. Para ello se ha propuesto crear un fondo en una
institucin que le paga el 12% CT a travs de cuotas trimestrales iguales. Elaboro la tabla de
capitalizacin hasta la cuota 5.
El Ingeniero Barrera desea disponer en el ao 6 de la cantidad de $12,400 para comprarse un
automvil y reponer el que tiene actualmente, para ello abre un fondo y depositar cada trimestre
anticipado una cantidad constante. Si el inters que devenga el fondo es del 15% efectivo, elaboro la
tabla del fondo hasta la cuota 5.
Una Ca. desea reunir $150,000 dentro de 4 aos y abre un fondo con $24,000 en el mes cero.
Despus, en el mes 5 comienza a depositar una cantidad constante mensual. Si el inters es del
16% CM, calculo el valor de la cuota mensual y elaboro la tabla de capitalizacin hasta la cuota 4.
Con el propsito de contar con $18,000 para comprar muebles para su casa, el matemtico Lpez
crea un fondo de ahorros semanales. Cunto debe depositar si gana intereses a una tasa del 8%
compuesto por semanas y el dinero lo necesita al trmino de 2 aos? (un ao igual a 52 semanas).
Construyo la tabla hasta la cuota 5.
La seora Aguilar pone a disposicin de una casa de empeo un televisor, por el que le prestan
$1,500 incluyendo los intereses de 6 meses del plazo, cunto deber depositar cada quincena en
un fondo que le genera intereses a una tasa del 36% compuesto por quincenas durante los 6 meses?
Para los gastos de su graduacin dentro de 5 semestres, una estudiante de administracin de
empresas de la UCA crea un fondo con cuotas mensuales de $450. Cunto acumular si empieza
ahora y gana el 27% de inters nominal mensual? Elaboro la tabla del fondo en cuotas semestrales
vencidas equivalentes.
Para ampliar su negocio el seor Gonzlez consigue un prstamo hipotecario de $114,000 que
incluye los intereses, a un plazo de un ao y medio. Al mismo tiempo constituye un fondo de ahorro
con depsitos bimestrales que devengan intereses a una tasa del 22% CB, de cunto es cada uno?
Elaboro la tabla hasta la cuota 5.
Una compaa Siderrgica crea un fondo de jubilacin con 5 cuotas anuales anticipadas de $50,000
y una cuota extra de $100,000 en el ao 3 ganando intereses a una tasa del 9% CS.
a. De qu monto dispondr en el ao 5? Elaboro la tabla del fondo.
b. Supongo que deposita $50,000 anuales anticipados y una cuota extra de $80,000 en el
ao 8 qu monto tendr en el ao 12?
Para recuperar un pagar con valor nominal de $142,500 una farmacia crea un fondo con 10 pagos
quincenales e intereses a una tasa del 0.27% efectivo por quincena. De cunto es cada uno de los
depsitos?
El concesionario de un aeropuerto crea un fondo con reservas bimestrales de 0.3 millones de dlares
cada una, ganando intereses a una tasa del 12% CB.
a. En cunto tiempo iniciar un nuevo proyecto de ampliacin, si se estima que requerir
de 1.892 millones de dlares?
b. Elaboro la tabla del fondo.
Para instalar un laboratorio de computacin, un colegio de secundaria de Managua constituye un
fondo de 6 cuotas mensuales.
a. De cunto es cada cuota si se necesita $120,000 y la tasa de inters es del 5.48% CM?
b. Elaboro la tabla.
15. Con una duracin de 24 meses, hoy se inician las obras de construccin del hospital para ancianos
de una ciudad. Para comprar los equipos de especialidades se crea, hoy mismo, un fondo de
reservas cuyos depsitos mensuales son de $25,000 cada uno a una tasa de Inters del 9% CM.
a. Cunto se acumula en los 22 meses?
b. Construyo la tabla hasta la cuota 5.
16. Para construir dentro de 5 aos un nuevo estadio de bisbol en Managua, la federacin necesita de
un capital de $7.2 millones de dlares. Con este fin se constituye un fondo iniciando hoy con 0.5
millones, el cual es un aporte de la federacin internacional, el gobierno se compromete dentro de 2
aos a un aporte de $1.5 millones para el fondo, asimismo un pas amante de este deporte aportar
en el ao 4 $1.8 millones, el resto sern cuotas anuales iguales producidas por las entradas a los
estadios de la liga nacional y complementadas por la alcalda de Managua. Si el fondo devenga una
tasa inters preferencial como aporte de un banco del 18% efectivo.
a. De cunto es la cuota anual complementaria?
b. Elaboro la tabla del fondo.
17. El da de hoy se constituye un fondo con inters del 10% efectivo para disponer de ciertos recursos
financieros para invertir en la instalacin de un proyecto habitacional en el cual se necesitan $50,000
en el ao 2 y $100,000 en el ao 3.
a. Con que cantidad se debe abrir el fondo si se programa un depsito de $60,000 en el
ao 1?
b. Elaboro la tabla del fondo.
18. Un especulador financiero obtiene un prstamo de $500,000 para actividades de agricultura a travs
de una lnea de crdito especial que maneja el Banco del Campo; el crdito se pagar en 5 cuotas
anuales niveladas con inters del 8% efectivo. Una vez obtenido el prstamo el especulador lo
coloca en un fondo que abre en la Financiera Omega que le paga un inters del 15% efectivo y
autoriza debitar del fondo el pago de la deuda.
a. Determino la utilidad al finalizar el plazo de 5 aos.
b. Elaboro la tabla del fondo.
19. Para construir un centro vacacional, la compaa Desarrollos Tursticos Silvana constituye un fondo
con 5 cuotas semestrales anticipadas de 2.5 millones y una cuota adicional de 3.00 millones al
trmino de 1.5 aos. El primer desembolso de la construccin ser a los 2.5 aos por 8.1 millones.
a. Cunto acumula en el ao 3 si devenga una tasa de inters del 5.4% CS?
b. Elaboro la tabla del fondo.
20. Para la remodelacin de un edificio se necesitan el ao 5 la cantidad de $120,000 para ello se abre
un fondo con 5 cuotas semestrales anticipadas de $10,000 cada una y se completar con 2 cuotas
iguales en ao 3 y 4 respectivamente. Si el inters que devenga el fondo es del 7% efectivo.
Determino:
a. La cuota anual vencida equivalentes a las 5 cuotas semestrales anticipadas.
b. La cuota del ao 3 y 4.
c. Construyo la tabla del fondo en cuotas anuales segn resultados del inciso a y b.
Luego comparo mis respuestas con las que aparecen en la pgina 272, al final de la unidad autoformativa
III y me retroalimento.
235
236
C. Evaluacin de inversiones
Con mucha frecuencia nos estamos refiriendo a realizar proyectos, pero; Qu entendemos
por proyecto de inversin?
Una definicin podra ser:
"Es un paquete discreto de inversiones, insumos y actividades diseados con el fin de eliminar
o reducir varias restricciones al desarrollo, para lograr uno o ms productos o beneficios, en
trminos del aumento de la productividad y del mejoramiento de la calidad de vida de un grupo
de beneficiarios dentro de un determinado perodo de tiempo" (Mokate, Karen Marie.
"Evaluacin Financiera de Proyectos de Inversin" P. 46). Un proyecto surge de la
identificacin de unas necesidades de la sociedad; su bondad depende de su eficiencia en la
satisfaccin de estas necesidades, teniendo en cuenta el contexto social, econmico, cultural y
poltico.
b. En cules de los proyectos de inversin, que se han identificados, se puede invertir los
recursos financieros limitados disponibles de la empresa?
c. Qu alternativas de inversin que se han detectados se debe escoger desde el punto de vista
financiero?
Para evaluar un proyecto desde el punto de vista financiero se utilizan precios de mercado, en
cambio si la evaluacin es desde la perspectiva econmica y social los precios a tomar en cuenta
son los llamados precios sombra o de cuenta y precios sociales.
Por otro lado, la evaluacin financiera de proyectos implica la determinacin de la tasa de
inters de oportunidad TIO. Las alternativas de inversin se evalan sobre el pronstico de que
puede esperarse una tasa de retorno razonable, convirtindose en una tasa de rendimiento
mnima aceptable de retorno TREMA, o sea la tasa base para proyectos. Generalmente esta
tasa es mucho ms alta que la tasa promedio del sistema financiero debido a que esta ltima
responde al riesgo mnimo de la inversin.
Todo inversionista tiene en mente una tasa de rendimiento mnima aceptable sobre la inversin. La
pregunta sera. En qu debe basarse un inversionista para fijar su propia TREMA?
Un inversionista seguramente le pedira a una inversin una TREMA que le garantice dos factores:
primero, debe ser tal su ganancia, que compense los efectos inflacionarios, y en segundo trmino,
debe ser un premio o sobre tasa por arriesgar su dinero en la inversin y que le haga crecer de
forma real su capital.
238
del proyecto. Este activo se recupera al final de cada ciclo y se tiene disponible para el
siguiente hasta su recuperacin final al concluir la vida til del proyecto.
b. Beneficios y costos
La proyeccin de los beneficios y costos a lo largo de la vida til del proyecto es lo que
verdaderamente presenta dificultades y la calidad de la evaluacin est en dependencia de
estas estimaciones que resultan de los estudios tcnicos y de mercado, aunque tambin
contribuyen los otros estudios que se consideren conveniente.
c. Vida econmica
La vida econmica del proyecto es el horizonte de tiempo que se adopta para su evaluacin.
Algunos proyectos tienen fechas terminales bien definidas, despus de las cuales los flujos
operativos dejan de existir.
El trmino vida econmica se refiere al perodo de tiempo a travs del cual la inversin
permanece econmicamente superior a la inversin alternativa con que pudiera ser
comparada para el mismo fin. Es decir, el perodo durante el cual la inversin no se vuelve
obsoleta.
Con frecuencia se considera que horizontes de 10 a 12 aos son adecuados en los proyectos
de vida indefinida, sin embargo la definicin del horizonte depender en ltimo trmino de la
naturaleza e importancia de la inversin, del tiempo disponible para el anlisis y del
comportamiento de los flujos del proyecto.
d. Valor de salvamento o residual
Al finalizar la vida econmica debern tomarse en cuenta los flujos positivos producidos por los
valores residuales o salvamentos de los activos fijos depreciables y no depreciables. Los
impuestos relacionados con los valores residuales de los activos fijos deben ser incluidos en el
anlisis como flujos negativos o positivo segn el caso.
e. Depreciacin
La depreciacin est basada en el reconocimiento de que los fondos fijos se desgastan con el
uso y el tiempo, sufriendo una prdida de su valor debido a la transferencia del mismo al nuevo
producto.
La depreciacin se debe al desgaste gradual del fondo fijo (maquinaria, equipos, edificios,
otros) o al principio de obsolescencia, el cual expresa que el artculo se vuelve anticuado
cada ao debido a la disponibilidad en el mercado de equipos ms modernos.
Puesto que la mayora de estos elementos no se desgastan en un slo ao, el valor de la
depreciacin se trata de distribuir en un perodo de aos, el cual corresponde a la vida til del
activo.
239
Los mtodos de depreciacin de activos tangibles ms comunes son los de lnea recta, suma
de los dgitos, doble tasa sobre saldo decreciente y unidades de produccin.
Ejemplo 10:
Una maquinaria se adquiri en $1,100 y tiene un valor residual al trmino de 5 aos de vida til
de $100 (valor comercial), ello significa que en los 5 aos perder $1,000 de valor. En
consecuencia, la depreciacin total ser de $ 1,000.
a. Mtodo de lnea recta: Este mtodo supone que la depreciacin se efecta en partidas
anuales iguales. Es decir:
V
D = d (Frmula 26 )
N
donde:
D:
Depreciacin del perodo.
N:
Nmero de aos de vida til del activo.
. Vd:
Valor a depreciar
Siguiendo el ejemplo:
1,000
= 200
5
Luego, la depreciacin anual ser de $200 y la depreciacin acumulada al trmino de los
5 aos ser de $ 1,000 que se deseaba depreciar.
D =
La suma de las depreciaciones anuales D corresponde a los $1,000 de valor por depreciar
Vd (ver tabla de depreciacin lineal 10).
b. Mtodo de la suma de los dgitos: Este mtodo permite depreciar inicialmente una cuota
mayor, que equivale a adelantar parte de la depreciacin de los ltimos aos. El mtodo
consiste en dividir, perodo a perodo, el nmero de aos restantes por la suma de los dgitos
de los aos de vida til y multiplicar este resultado por el valor por depreciar. La suma de los
dgitos de los aos de vida til (1+2+3+...+N) se puede obtener de:
N ( N + 1)
S =
(Frmula 27 )
2
S representa la suma de los aos dgitos. En el ejemplo que se sigue, S = 15, lo obtenemos
de:
5 ( 5 + 1)
S =
= 15
2
La depreciacin anual, para cada perodo es: (ver tabla 11)
Tabla 10
AO
0
1
2
3
4
5
240
DEPRECIACION
D
$200
200
200
200
200
DEPRECIACIN
ACUMULADA
$200
400
600
800
1,000
VALOR
ACTUAL
$1,100
900
700
500
300
100
Tabla 11
AO
CALCULO
1
2
3
4
5
5/15(1,000)=
4/15(1,000)=
3/15(1,000)=
2/15(1,000)=
1/15(1,000)=
DEPRECIACION
333.33
266.67
200.00
133.33
66.67
Notemos en la tabla 11 que al cargar en los perodos iniciales una mayor depreciacin,
las utilidades se vern reducidas y en consecuencia, el monto del impuesto pagadero
ser menos en estos perodos y mayor a futuro, logrndose as un "prstamo" sin costo
financiero. Los otros mtodos de depreciacin se les deja al lector para que los
investigue.
c. La depreciacin y los impuestos de las ganancias gravables: Para fines de impuestos una
inversin es tratada como un gasto prepagado y la cuota de depreciacin, distribuye este
gasto a lo largo del horizonte de planificacin. Las depreciaciones de un proyecto y las
amortizaciones de los gastos de organizacin (activo diferido) no representan flujos de
efectivo, puesto que el flujo verdadero se present cuando los activos fueron adquiridos y
las depreciaciones en los perodos contables subsiguiente representan un costo pero no
un desembolso.
Sin embargo, debemos observar que la depreciacin y otros costos que no son
desembolsos tienen un efecto en los flujos de un proyecto a travs del impacto que
producen en el impuesto sobre la renta, que s es claramente un flujo de efectivo. Dicho
impuesto se calcula de la siguiente forma:
IM=t(Y-C-D)
(Frmula 28)
donde:
IM: monto de impuestos directos
t: tasa del impuesto sobre la renta (IR)
Y: ingresos gravables
C: costos deducibles de operacin
D: depreciacin
Hasta aqu hemos estudiado dos de los mtodos de depreciacin que existen y se han
reflejado sus aplicaciones con ejemplos sencillos pero queremos aclarar que sea cual fuere
el mtodo de depreciacin que se utilice, tanto si es desacelerada, en cuyo caso la
cancelacin ser menor durante los primeros aos, como de lnea recta, con la que la
cantidad ser la misma todos los aos, o acelerada, en la que la cantidad es mayor durante
los primeros aos, la cantidad total de depreciacin y por consiguiente, las erogaciones por
impuestos, sern iguales para todos los mtodos. Aunque la cancelacin total y los
impuestos totales son los mismos, el valor cronolgico del dinero establece una ventaja para
la cancelacin rpida, sobre la lenta.
considerarse como una sntesis de todos estos estudios realizados como parte de la etapa de preinversin o como parte de la etapa de post-inversin o ejecucin.
a. Flujo de fondos para el proyecto "puro"
La Tabla 12 muestra este flujo sin financiamiento externo, ya que el total de las inversiones
ser mediante capital contable de la empresa ejecutora.
Tabla 12
+
+
=
+
+
+
=
+
+
=
CONCEPTO
Ingresos de Operacin
Ingresos Financieros
Costos de Operacin
Depreciacin y amortizacin intangibles
GANANCIAS GRAVABLES
Impuestos sobre ganancias (IR)
(20%)
Valores salvamento gravables
Impuestos venta de activos
Ingresos no gravables
Costos de operacin no deducibles
Valor libros activos vendidos (ing. no gravable)
GANANCIAS NETAS
Depreciacin y amortizacin intangibles
Valor salvamento activos no vendidos
Costos de inversin
Inversiones financieras
FLUJO DE FONDOS NETOS (INVERSIONISTA)
Ao 0
1,180
-----1,180
A0 1
1,200
---400
100
700
140
560
100
------------660
Ao 2
1,200
---400
100
700
140
50
10
250
----40
890
100
120
--------1,110
Nuestro objetivo no es construir un flujo de fondos, sino calcular los indicadores financieros a
partir del flujo neto del inversionista; sin embargo presentamos dos esquemas bsicos con
valores hipotticos para un proyecto de dos aos:
El resultado del flujo de fondos netos del inversionista presentados en la tabla 12 son los
valores que tomaremos en cuenta para medir la rentabilidad del proyecto. En este caso
usaremos una TREMA del 25%, est resuelto ms adelante en el ejemplo 16.
b. Flujo de fondos para el proyecto con financiamiento externo
La Tabla 13 muestra esta situacin donde el aporte de capital propio de los inversionistas es
importante para la realizacin de la inversin, o sea es un esquema desde el punto de vista
de la entidad ejecutora o dueos del proyecto.
Nuevamente, el resultado del flujo de fondos netos del inversionista presentados en la tabla 13
son los valores que tomaremos en cuenta para medir la rentabilidad del proyecto, con la misma
TREMA del 25%, el cual est resuelto en el ejemplo 17 Notemos que el financiamiento es del
50% del total de las inversiones y la tasa de inters es del 20% sobre saldos y cuotas
proporcionales anuales.
243
Tabla 13
+
+
=
+
+
+
=
+
+
+
+
=
CONCEPTO
Ingresos de Operacin (ventas)
Ingresos Financieros
Costos de Operacin
Intereses sobre prstamos recibidos
(20%)
Depreciacin y amortizacin intangibles
GANANCIAS GRAVABLES
Impuestos sobre ganancias (IR)
(20%)
Valores salvamento gravables
Impuestos venta de activos
Ingresos no gravables
Costos de operacin no deducibles
Valor libros activos vendidos (ing. no gravable)
GANANCIAS NETAS
Depreciacin y amortizacin intangibles
Valor salvamento activos no vendidos
Costos de inversin
Inversiones financieras
Ingresos por emisiones de Bonos, Acciones
Dividendos pagados
Prstamos recibidos, crditos
Amortizacin de prstamos y crditos recibidos
FLUJO DE FONDOS NETOS (INVERSIONISTA)
Ao 0
1,180
---------------590
- 590
Ao 1
1,200
----400
118
100
582
116.4
-------------------------465.6
100
------------------------------295
369.6
Ao 2
1,200
----400
59
100
641
128.2
50
10
250
-----40
842.8
100
120
------------------------------295
767.8
244
1) Mtodos clsicos
Valor Actual Neto
Tasa Interna de Retorno
Tasa nica de Rendimiento
VAN
TIR (TIR nica)
TUR (TIR ajustada)
2) Mtodos auxiliares
Relacin Beneficio Costo
Costo Anual Equivalente
Perodo de Recuperacin de Inversin
Rentabilidad Contable
En la evaluacin financiera de los proyectos de inversin se utilizan con mucha frecuencia los
mtodos clasificados en el primer grupo por tomar en cuenta la tasa de descuento (TREMA) y
el tiempo, es decir; facilita valorar el dinero a travs del descuento intertemporal del flujo de
fondos de los proyectos.
n=0
BN
n
(1+ k ) n
(Frmula
30 )
Un proyecto que presenta un flujo de fondos positivos despus del periodo cero, el valor actual
neto se calcula a travs de la frmula 30 considerando la inversin inicial I0 como un beneficio
negativo de la siguiente forma. (ver grfico 7).
245
BN
B1
B2
B3
B4
BN-1
Grfico 7
I0
BN
N
n
(Frmula 31)
VAN(k ) = I0 +
n
n = 1 (1 + k )
Debemos observar que el (VAN) as calculado traduce todo costo y todo beneficio a su valor
equivalente en el ao cero 0. Si el evaluador ha seleccionado otro ao como base (o ao de
referencia), tendr que ajustar la frmula 31 en la forma correspondiente. Sealamos tambin, que
para el clculo del VAN, adems de aplicar las frmulas 30 y 31 se pueden aplicar las frmulas
referentes a anualidades, segn sea la definicin del flujo de fondos financieros.
Criterio del mtodo VAN para la toma de decisiones
El mtodo del VAN nos conduce a la toma de decisiones sobre invertir o no en el proyecto. El
criterio para la toma de decisiones es el siguiente:
a. Si el VAN es mayor que cero (VAN > 0), el proyecto es atractivo y debe ser aceptado.
b. Si el VAN es igual a cero (VAN = 0) la inversin es indiferente. En este caso el proyecto de
inversin genera un inters exactamente igual a la k (Tasa de Actualizacin); adems, esta tasa
coincide con la TIR (Tasa Interna de Retorno).
c. Si el VAN es menor que cero (VAN < 0) el proyecto no vale la pena ya que hay alternativas de
inversin que arrojan mayor beneficio; (stas son las que se reflejan en el costo de oportunidad
del dinero).
Por ejemplo, si el VAN (15%) = 0 a una k = TREMA = 15%, el capital invertido en el proyecto gana
un 15% de inters por perodo, donde TREMA = TIR. Otra forma de expresar estos criterios de
aceptacin, es decir que el proyecto de inversin se aceptar si el (VAN) de los ingresos es mayor
que el (VAN) de los egresos, o sea: VANB > VANC
48
48
40
38
2
Grfico 8
100
246
aos
Ejemplo 11:
Si la tasa de rendimiento mnima aceptable (TREMA) es 22% y si consideramos un proyecto de
inversin inicial de $100,000 que presenta flujos de fondos netos positivos de $48,000 en el ao
1, $40,000 en el ao 2, $38,000 en el ao 3 y $48,000 en el ao 4. (ver grfico 8, cifras en
miles).
247
La ecuacin llega a ser un polinomio de grado N y la TIR es una de las races positivas del
polinomio.
Cuando N>2, el polinomio se vuelve difcil de solucionar y se puede buscar la solucin en forma
manual a travs de un proceso de aproximacin, o de prueba error, mediante interpolaciones o
extrapolaciones lineales. Se busca una tasa de inters para la cual el VAN es positivo; se busca
otra para la cual el VAN es negativo.
La TIR aproximada est situada entre las dos tasas. El valor de k, que soluciona la frmula 32, nos
lleva a determinar cual es la tasa de descuento que debemos utilizar para actualizar el flujo de
fondo del proyecto, y poder igualar el valor de todos los egresos del proyecto con todos los
ingresos del mismo.
70
50
50
aos
TIR = 29.94%
100
Grfico 9
Tambin los proyectos, en los cuales los ingresos netos se presentan inicialmente y luego siguen
los egresos. En estos casos no se presenta dificultad en el clculo de la TIR. (Ver grficos 10).
Puede darse el caso para proyectos donde todos los flujos son positivos, o bien negativos. En
estos casos la TIR no existe, ya que resulta imposible que el VAN sea igual a cero.
En los proyectos donde hay ms de un cambio de signo de los flujos netos anuales (se cambian de
negativos a positivos, y nuevamente se hacen negativos, positivos o viceversa). En estos casos se
presenta la posibilidad de ninguna o mltiples TIRES y entonces se dice que la ecuacin de la
frmula 32 no presenta ninguna raz real.
100
Grfico 10
0
3
TIR = 23.37%
50
50
50
Existen nociones de rentabilidad que debemos tener muy claras para evitar caer en
equivocaciones al evaluar la TIR. La tasa interna de rentabilidad o de retorno TIR es una
caracterstica propia del proyecto, totalmente independiente de la situacin del inversionista, es
decir de la tasa de inters de oportunidad. Para los casos en los cuales no hay claridad sobre el
248
2
1
(Frmula 34)
TIR = i VAN
2
2 VAN VAN
2
1
)(
Ejemplo 12:
Supondremos el siguiente diagrama de flujos netos anuales de un proyecto. Para la determinar
la TIR seguiremos los pasos siguientes:
a. Primeramente asumimos una tasa de actualizacin en forma arbitraria, por ejemplo i1 = 22%
y procedemos a actualizar los flujos de fondo, (ver grfico 11) as:
70
60
50
40
aos
G r f ic o 1 1
135
249
b. Si la tasa del 22% proporciona un VAN1 mayor igual a cero, entonces la TIR sera 22% pero
como podemos observar el VAN1 obtenido es mayor que cero, por tanto, la TIR ser,
necesariamente mayor que el 22%.
Para buscar un VAN2 negativo, consideramos la tasa i2 = 30% y procedamos a actualizar
dichos flujos. Calculemos el VAN2 (30%), esto es:
VAN2 (30%)=-135+60 /(1+0.30)+50 /(1+0.30)2+40 /(1+0.30)3+70 /(1+0.30)4
VAN2 (30%)=-135,000+46,154+38,461+18,206+24,509
VAN2 (30%)=-100,000+127,330=- $7,670
c. Dado que el VAN2 encontrado es negativo la TIR se localiza entre el intervalo (22% - 30%).
Una vez que hemos obtenido los datos anteriores procedemos a aplicar la frmula (34). Por
tanto:
0.30 0.22
= 26.27% aproximadamente
TIR = 0.30 ( 7,670)
7,670 8,789
Grfico 12
VAN1=8,789
TIR
VAN=0
22%
26.27%
30%
VAN2=-7,670
Un criterio para la toma de decisiones a travs de la TIR, es decir para aceptar o rechazar la
inversin, siempre que el proyecto sea convencional; o sea, mientras consista de unos flujos
negativos iniciales seguidos nicamente por flujos positivos.
1) Si la TIR > TREMA, el proyecto es atractivo, se acepta y el VAN del proyecto es mayor que
cero.
2) Si la TIR < TREMA, el proyecto no es atractivo, se rechaza y el VAN del proyecto es menor
que cero.
3) Si la TIR = TREMA, el proyecto es indiferente realizarlo y el VAN del proyecto es igual a cero
c. Ventajas y limitaciones de la TIR
La tasa interna de retorno es una medida fundamental en la determinacin del mrito del
proyecto y esto es debido a las siguientes ventajas:
250
1) La TIR no refleja la dificultad de los otros criterios de actualizacin los cuales exigen
opiniones acerca de las variables externas del proyecto, tal es el caso de las tasas de
actualizacin.
2) La TIR brinda una informacin ms fcil de comprender en trminos relativos; al evaluador le
resulta ms fcil hablar de una TIR del 25% que de un VAN de $8,000. Cabe mencionar que
la TIR presenta algunos inconvenientes que, como el VAN, no le permiten ser el criterio
absoluto en la seleccin y clasificacin de los proyectos de inversin.
3) En el caso de proyectos de inversin que reflejen diferencias considerables entre los valores
de las inversiones se pueden dar contradicciones entre los mtodos del VAN y TIR (ver
grfico 13). Esto ocurre porque un pequeo proyecto (baja inversin) puede originar una alta
tasa interna de retorno y a la vez mostrar un bajo valor actual neto.
G r fic o 1 3
A lte rn a tiv a 2
A lte rn a tiv a 1
8 ,0 0 0
5 ,0 0 0
6 ,0 0 0
5 ,0 0 0
3 aos
TR EM A=8%
V A N (8 % )= $ 6 6 3
T IR = 1 0 :6 5 %
3 ,0 0 0
1
2
TR EM A=8%
V A N (8 % )= $ 5 0 9
3 ,0 0 0
3 aos
T IR = 1 1 .2 2 %
1 0 ,0 0 0
1 5 ,0 0 0
La decisin de aceptar un proyecto de inversin analizado por el mtodo del VAN ser la misma
si la analizamos por el mtodo de la TIR, pero como podemos observar en la grfico 13, existen
casos en que ambos mtodos entran en contradiccin dado las diferencias significativas en los
flujos del proyecto. As, la alternativa 1 es ms conveniente que la alternativa 2 por el mtodo
del VAN, pero la alternativa 2 es ms favorable que la alternativa 1 por el mtodo de la TIR. En
este caso la mejor alternativa se selecciona por el resultado del VAN, ya que nadie garantiza
que las reinversiones de los recursos liberados y los no utilizados, sean a la TIR sino mas bien
a la TREMA o tasa de oportunidad.
Ejemplo 13:
Si suponemos que dos proyectos A y B, dan origen a las siguientes curvas al graficar las
correspondientes relaciones entre el VAN y la TIR:
VAN de B
TIR de B
VAN de A
TIR de A
VAN=0
0
j1
j2
251
De acuerdo al grfico 14, la TIR de A (j1) es mayor que la TIR de B, (j2), pero el VAN de B, es
mayor que el VAN de A.
Anteriormente, la frmula 32 que facilita encontrar la TIR puede contener en ciertos casos
soluciones mltiples (TIRES MULTIPES) que no nos permiten seleccionar los proyectos de
inversin. Esto sucede cuando el proyecto no es convencional y el perfil de flujos netos de la
inversin se comporta como en el grfico 15 y no como en el grfico 12, analizado
anteriormente.
T IR 1
T IR 4
T IR 2
T IR 5
T IR 3
aos
G r fico 1 5
La TIRA la calculamos a travs de la conversin del perfil de flujos netos del proyecto en un flujo
simplificado de la siguiente forma: (ver grfico 16).
a. Calculemos el valor futuro equivalente F de los ingresos (beneficios) del proyectos a su
ltimo ao N con la TREMA o tasa iop.
b. Calculemos el valor presente equivalente P de los egresos (costos) del proyecto con la iop.
c. La TIRA es aquella tasa que expresa una relacin entre los valores F, P y el plazo o aos N
del proyecto; para denominar el criterio establecemos:
F = P (1 + TIRA ) N
(Frmula 35)
As, la TIRA resulta ser el valor positivo de la N-sima raz de la razn entre F y P, es decir:
1
F
TIRA = N - 1 (Frmul a 36 )
P
252
F : V a lo r F u tu ro
in g re s o s
G r fic o 1 6
0
...
N -1
P : V a lo r P re s e n te
c o s to s
100
2 aos
200
Simplificando el flujo del proyecto de acuerdo al procedimiento, obtenemos: (ver grfico 18)
253
F=271
2 aos
Grfico 18
P=181.81
1
1
F N
271 2
TIRA = - 1 =
- 1 = 22%
P
181.81
En este caso, la TIR Ajustada o TIRA es mayor que la TREMA. Esto quiere decir que la
rentabilidad del proyecto, asumiendo reinversiones de los recursos excedentes a la TREMA, es
mayor que el rendimiento de las alternativas de inversin que rinden un 10%. Si la TIRA fuera
igual a la tasa de rendimiento mnima aceptable, TREMA realizar el proyecto sera equivalente a
seleccionar las alternativas financieras y, por tanto, se asumira una actitud de indiferencia
frente al proyecto.
1) Determinemos el Valor Actual Neto de los Beneficios (Ingresos) VAN(B), con la TREMA o
tasa de rendimiento mnima aceptable.
2) Determinemos el Valor Actual Neto de los Costos VAN(C), a la tasa de rendimiento mnima
aceptable de los egresos del proyecto de inversin.
3) Establezcamos una relacin entre el VAN(B) de los beneficios y el VAN(C) de los costos, al
dividir la primera cantidad por la segunda. El resultado de esta divisin es la Relacin
Beneficio-Costo. Es decir:
VAN(B)
RBC =
(Frmula 37)
VAN(C)
Debemos observar que la RBC o ID (ndice de Deseabilidad) prcticamente es una funcin de
la tasa de inters TREMA que se emplea para el clculo del VAN de los ingresos y egresos, de
tal forma que al calcular este indicador con propsitos decisorios, es necesario utilizar la
rentabilidad mnima aceptable.
b. Criterio de la RBC para la toma de decisiones
254
2) Si la RBC < 1, se rechaza el proyecto, ya que el VAN(B) de los ingresos es menor que el
VAN(C) de los costos.
3) Si la RBC = 1, es indiferencia realizar o rechazar el proyecto. Los beneficios netos a penas
compensan el costo de oportunidad del dinero, o sea, la ganancia neta del proyecto es igual
a la ganancia de inversiones alternativas.
De los anterior deducimos:
1) Cuando el valor de la RBC es mayor a la unidad; significa que el VAN de todo el proyecto de
inversin es positivo y por lo tanto el proyecto es atractivo. Adems significa que por cada
unidad invertida se recupera se valor.
2) Cuando el valor de la RBC es menor que la unidad, tenemos un proyecto en el cual el
VAN(B) de los ingresos es menor que el VAN(C) de los egresos, lo cual refleja que el VAN
de todo el proyecto es negativo, es decir que el proyecto no es atractivo.
3) Cuando la RBC es igual a la unidad, el VAN(B) de los ingresos es igual al VAN(C) de los
egresos y cuando esto ocurre, el VAN de todo el proyecto es igual a cero. En tales
circunstancias el proyecto es indiferente y la tasa de inters TREMA utilizada en los clculos
es la tasa interna de retorno del proyecto.
La RBC se utiliza especialmente en proyectos relacionados con obras pblicas o con
inversiones financiadas por organismos internacionales tales como el BID o el Banco Mundial
(BIRF). Estas entidades por lo general establecen el uso de este indicador como resultado de la
prctica prevaleciente en las agencias gubernamentales de los Estados Unidos que exigen, por
ley, una comparacin explcita de los beneficios y de los costos.
Por otra parte, la RBC tambin es til para adelantar la evaluacin econmico-social del
proyecto, ya que este enfoque requiere que se hagan explcito los beneficios y los costos para
poder afectarlos con los factores de ajuste.
Ejemplo 15:
El gobierno est interesado en un proyecto de adecuacin de tierras para cultivos, los cuales
requieren de la siguiente inversin:
En el primer ao $ 50,000
ao cero
En el segundo ao $100,000
ao 1
En el tercer ao
$100,000
ao 2
Se proyecta que durante 15 aos ms, se deben invertir $20,000 anuales para mantenimiento.
Se estima que con este proyecto se recuperarn 100 hectreas, cada una de las cuales pueden
producir ingresos netos de $1,000 en productos agrcolas por 15 aos a partir del trmino del
ao 3. Los ingresos son despus deducir los costos de fertilizantes, equipos, fungicidas etc.
$100,000: Ingresos Anuales
. . .
16
17 aos
$50,000
$100,000
Grfico 19
255
2) El clculo del VAN(10%) C=VAN(10%) Costos: Aqu utilizamos una combinacin de valor
presente a Inters Compuesto pago nico y valor presente Anualidad Diferida Vencida. As:
15
1 (1 .10 ) 2
(1.10 ) 2 = $349,26 4
+ 20,000 1 (1.10 )
VAN(10%) C = 50,000 + 100,000
0.10
0.10
6 . . .
16
17 aos
Grfico 20
$50,000
$100,000
256
1 (1 .10 ) 2
= $223,553.72
VAN(10%) C = 50,000 + 100,000
0.10
aos
G rfico 21
1,180
Solucin:
257
RBC(25%) =
VAN(25%) B 1,238.40
=
= 1.050 > 1
VAN(25%) C
1,180
En el resultado de la RBC podemos interpretar lo siguiente: por cada unidad monetaria invertida
hoy a la tasa TREMA, la ganancia es de 5 centavos.
Podemos observar entonces que los tres indicadores anteriormente calculados satisfacen el
criterio de rentabilidad del proyecto sin financiamiento.
Ejemplo 17:
En la tabla 13, presentamos el flujo de fondos netos del inversionista del proyecto con
financiamiento del 50% de la inversin inicial. Este flujo se muestra en el grfico 22. Con una
TREMA del 25% determinaremos:
1) El valor actual neto: VAN
2) La tasa interna de retorno: TIR
3) La relacin beneficio costo: RBC
767.8
369.6
aos
G rfico 22
590
Solucin:
258
TIR = 0.40 +
Tabla 14
Indicadores
Sin financiamiento
Con financiamiento
Resultado
VAN (25%)
$58.40
$197
Se acepta
TIR
29%
50%
Se acepta
RBC(25%)
1.05
1.33
Se acepta
2.
3.
Un proyecto requiere de una inversin inicial de $100,000 para su instalacin. Sus gastos de
operacin y mantenimiento son del orden de $20,000 para el primer ao y se espera que estos
costos crezcan en el futuro a una razn del 10% anual. La vida econmica estimada del proyecto es
de 8 aos al final de los cuales su valor de rescate se estima en $ 40,000 despus de impuestos. Los
ingresos que genera son de $50,000 el primer ao y se espera que stos aumenten a una razn
constante de $10,000 por ao. Si la tasa mnima de rendimiento de los inversionistas es de 25%
anual y la tasa impositiva es de 30%. Determino los indicadores de rentabilidad e indico mis
comentarios: VAN, TIR y RBC.
La compaa INTERCASA tiene un paquete de proyectos de inversin y para que sean ejecutados
se necesita realizar un anlisis financiero. Cada proyecto est diseado para un horizonte de 8 aos
y tasas de inters de oportunidad distintas debido a la actividad especfica a los cuales estn
destinados. Los flujos de fondos netos por ao se presentan en la siguiente tabla. Determinar para
cada proyecto:
a. VAN
b. TIR o TIR Ajustada
c. RBC
Proyecto/Ao
I0 ...0
A : 20%
B : 18%
C : 15%
D : 18%
E : 17%
F : 15%
G :16%
H : 22%
(500)
(450)
(560)
(230)
(620)
(300)
(1300)
(800)
140
--120
50
--300
300
---
140
--120
60
180
(120)
300
175
140
205
120
70
185
135
300
(275)
140
205
120
80
190
--280
375
140
205
150
70
200
150
280
400
140
205
150
60
205
(80)
280
(165)
140
205
150
50
210
150
280
200
150
225
170
80
240
400
270
580
259
4.
5.
6.
7.
8.
Los ingresos brutos de un proyecto son de $120,000 anuales y los costos de operacin son de
$75,000 desde el ao 1 hasta el 5 y de $60,000 del ao 6 hasta el 10. Los impuestos sobre
ganancias gravables son del 20%. La vida til del proyecto es de 10 aos y tiene un valor residual de
$80,000. La inversin inicial en el ao cero es de $200,000 y la tasa de inters de oportunidad es del
15% anual. Determino:
a. El VAN
b. TIR
c. RBC
El proyecto de cultivo de pia en la zona de Ticuantepe tiene una inversin inicial del $25,000, los
ingresos netos son de $7,000 desde el ao1 hasta el 5 y de $8,000 desde el ao 6 hasta el 10. Si la
tasa de oportunidad es del 21%, determino y aplico el criterio de:
a. VAN
b. TIR
c. RBC
Un proyecto industrial trabaja con una tasa de inters del 25% y tiene el siguiente flujo de caja del
inversionista,
Ao
Flujo
Ao
Flujo
Ao
Flujo
0
1
2
3
(1,000)
(400 )
100
500
4
5
6
7
500
600
600
600
8
9
10
10
600
200
700
300
9.
260
Concepto
Aos
Inversin Inicial
Entradas de efectivos
Entradas de efectivos
Entradas de efectivos
$400
$200
$200
$200
$400
$240
$200
$160
$400
$160
$200
$240
0
1
2
3
10. Un inversionista de bienes races compra una propiedad en $6,000 y la vende 8 aos ms tarde por
$30,000. Los impuestos sobre la propiedad fueron de $80 el primer ao, $90 el segundo y $10 ms cada
ao hasta que fue vendida. Determino la tasa interna de retorno de la inversin.
11. La familia Bel-Moreno compr una casa vieja por $25,000 con la idea de hacerle mejoras, alquilarla y
luego venderla. En el primer ao, gastaron $5,000 en mejoras, en el segundo gastaron $1,500 en una
cerca y $1,200 en el tercero en decoracin. Los impuestos anuales fueron de $500 durante los 7 aos
que les perteneci. Del ao 4 hasta el ao 7 la alquilaron por $7,200 anuales, finalmente la vendieron en
$40,000. Determino la tasa de retorno que obtuvieron de la inversin durante los 7 aos.
12. Si una compaa gasta $5,000 hoy y $800 anuales durante 7 aos, con el primer desembolso en el ao
4, qu tasa de retorno recibir la compaa, si los ingresos durante los 10 aos fueron de $3,000 al
final del ao 3, y $2,000 anuales de all en adelante?
13. Una persona est decidiendo si comprar rboles de navidad artificiales o continuar cortando rboles. El
rbol artificial le cuesta $34.00 y puede utilizarlo durante 8 aos despus de lo cual se tira como basura.
La otra alternativa es continuar cortando rboles con un costo de $8.00 hoy, $9.00 el prximo ao,
$10.00 en el siguiente, etc., y as durante esos mismos 8 aos. Si compra el rbol artificial, qu tasa de
retorno logra con la inversin?
14. Un inversionista compra 3 clases de acciones (identificadas como grupo A, B y C). El inversionista
compr 200 acciones de A a $13.00 cada una, 400 de B a $4.00 cada una y 100 de C a $ 18.00 cada
una. Los dividendos fueron de $ 0.50 por accin de A durante los 3 aos, vendindose luego la accin
en $ 15.00. La accin B no produjo dividendos pero se vendi en $5.50, dos aos despus de su
compra. La accin C produjo dividendos de $2.10 por cada una durante 10 aos, pero debido a una
depresin del mercado de valores su precio de venta fue de $12.00 la unidad. Determino:
a. La tasa interna de retorno sobre cada grupo de acciones.
b. La tasa interna de retorno sobre la inversin global de acciones.
15. La cooperativa San Jacinto est interesada en desarrollar un proyecto de cultivo de 20 manzanas de
pitahaya rosa en el Municipio de la Concepcin de Masaya, que requiere de una inversin inicial de
$600 de los cuales $200 se obtienen a travs de una fuente de financiamiento bancaria con inters de
20% sobre saldos y pagaderos en 5 cuotas proporcionales anuales. Los ingresos estimados por venta
de la produccin anual sern de $500 y los costos operativos sern de $200. El proyecto tiene activos
fijos de $350 de los cuales $250 se depreciarn totalmente en lnea recta en 5 aos. Los otros activos de
$100 no se deprecian y tendrn un valor de salvamento de $120 despus de impuesto al final del ao 5.
Los estudios previos del proyecto fueron de $30 y la inversin en activos diferidos se programan en $50,
ambos se amortizarn a una tasa del 20% anual. El capital de trabajo es de $200 y servir para la
adquisicin de materias primas, insumos y labores agrcolas. La tasa impositiva es del 30% y la tasa de
inters de oportunidad se fija en 22%. Determino los indicadores de rentabilidad y realizo un anlisis
financiero de los resultados para una vida econmica de 5 aos.
Al final de esta unidad encontrar las respuestas a esta actividad, en la pgina 276, con lo cual podr
comparar mis respuestas y corregirlas si no son las apropiadas.
261
262
263
264
0
(800)
1
200
2
250
3
300
4
350
5
400
4. Un proyecto obtiene un prstamo por $60,000 para pagarse a plazo total de 10 aos que
incluye medio ao de gracia, con inters del 18% CT. En el periodo de gracia los intereses
se capitalizan y el pago de la deuda ser a travs de cuotas trimestrales niveladas.
Construya la tabla de pago hasta la cuota 5.
5. Una empresa desea tener $30,000 al final del ao 6, para ello abre un fondo con $5,000 y
para completar el fondo destinar una cuota constante mensual con inters del 7% efectivo.
Elabore la tabla de capitalizacin del fondo hasta la cuota 5.
6. La empresa XS desea saldar una deuda de $40,000 en un plazo de 8 aos con 15% CM
anual sobre saldos a travs de cuotas proporcionales decrecientes mensuales. Construya la
tabla de pago hasta la cuota 5.
En la pgina 278, al final de la unidad autoformativa III encontrar las respuestas a esta
Autoevaluacin.
265
266
Hojas de respuestas
Respuestas a la prueba diagnstica de la unidad autoformativa III
1.
2.
$3,330
a. Cuotas niveladas semestrales. En el periodo de gracia cada semestre se liquida un
inters de $1,920
No. CUOTA PRINCIPAL
0
0.00
1
2
3
4
5
6
7
2,689.74
2,904.92
3,137.31
3,388.29
3,659.36
3,952.11
4,268.28
INTERES
0.00
CUOTA
0.00
1,920.00
1,704.82
1,472.43
1,221.44
950.38
657.63
341.46
4,609.74
4,609.74
4,609.74
4,609.74
4,609.74
4,609.74
4,609.74
SALDO
24,000
24,000.00
21,310.26
18,405.35
15,268.04
11,879.74
8,220.38
4,268.28
0.00
3.
4.
3,428.57
3,428.57
3,428.57
3,428.57
3,428.57
3,428.57
3,428.57
1,920.00
1,645.71
1,371.43
1,097.14
822.86
548.57
274.29
SALDO
24,000.00
24,000.00
20,571.43
17,142.86
13,714.29
10,285.71
6,857.14
3,428.57
0.00
5,348.57
5,074.29
4,800.00
4,525.71
4,251.43
3,977.14
3,702.86
Resultado
- $ 35.00
Criterio
Menor que cero
Decisin
Se rechaza
RBC(20%)
0.94
Menor que 1
Se rechaza
TIRA
18.53%
Menor 20%
Se rechaza
5.
CUOTA
0
5,838.80
6,889.78
8,129.95
9,593.34
11,320.14
7,518.96
6,467.98
5,227.81
3,764.42
2,037.62
CUOTA
0.00
13,357.76
13,357.76
13,357.76
13,357.76
13,357.76
SALDO
30,000
41,772.00
35,933.20
29,043.42
20,913.47
11,320.14
0.00
267
INTERES
2,000.00
2,363.37
2,363.37
2,363.37
2,363.37
2,363.37
INCREMENTO CAPITAL
0.00
216.00
494.57
803.23
1,145.22
1,524.15
0
2,579.37
2,857.94
3,166.59
3,508.59
3,887.51
2,000
4,579.37
7,437.30
10,603.90
14,112.49
18,000.00
7.
a. $528.17
b. $36,052.06
c. $230,285.60
141.79
142.85
143.92
145.00
146.09
INTERES
0.00
CUOTA
0.00
386.38
385.31
384.24
383.16
382.08
528.17
528.17
528.17
528.17
528.17
SALDO
50,000
51,516.96
51,375.17
51,232.32
51,088.40
50,943.39
50,797.30
8. Cuota $37,293.27
No. CUOTA
0
1
2
3
4
5
6
1. a.$301.61
b. $5,162.30
c. Tabla de pago
268
0
145.45
147.68
149.94
152.23
154.57
0.00
156.16
153.93
151.67
149.37
147.04
CUOTA
SALDO
0
301.61
301.61
301.61
301.61
301.61
10,200
10,054.55
9,906.87
9,756.93
9,604.70
9,450.13
2. a. $2,496.21
b. $2,769.02
c. Tabla de pago
3. a. $96,488.95
1,746.21
1,772.40
1,798.98
1,825.97
1,853.36
b. $827,204.59
No CUOTA PRINCIPAL
0
1
2
3
4
5
4. a. C$ 257,309.98
46,382.23
48,424.48
50,556.64
52,782.69
55,106.75
1
2
3
4
5
5. a. $677,649.21
140,757.37
153,425.53
167,233.83
182,284.88
198,690.52
CUOTA
SALDO
2,496.21
2,496.21
2,496.21
2,496.21
2,496.21
50,000.00
48,253.79
46,481.40
44,682.41
42,856.44
41,003.09
c. Tabla de pago
INTERES
-
CUOTA
-
50,106.72
48,064.47
45,932.31
43,706.26
41,382.20
96,488.95
96,488.95
96,488.95
96,488.95
96,488.95
b. C$452,636.86
No CUOTA PRINCIPAL
0
-
6. a. $472,022.40
750.00
723.81
697.22
670.24
642.85
c. Tabla de pago
INTERES
-
CUOTA
-
116,552.61
103,884.45
90,076.15
75,025.10
58,619.46
257,309.98
257,309.98
257,309.98
257,309.98
257,309.98
b. $2,269,668.30
SALDO
1,000,000.00
1,137,993.73
1,091,611.50
1,043,187.02
992,630.38
939,847.69
884,740.94
c. Tabla de pago
No CUOTA
0
PRINCIPAL
-
INTERES
-
CUOTA
-
1
2
3
4
5
328,791.28
353,450.63
379,959.42
408,456.38
439,090.61
348,857.93
324,198.58
297,689.78
269,192.83
238,558.60
677,649.21
677,649.21
677,649.21
677,649.21
677,649.21
b. $2,381,770.70
SALDO
1,000,000.00
1,295,029.00
1,154,271.63
1,000,846.09
833,612.26
651,327.38
452,636.87
SALDO
3,240,000.00
4,651,439.02
4,322,647.74
3,969,197.11
3,589,237.69
3,180,781.30
2,741,690.70
269
229,022.40
246,199.09
264,664.02
284,513.82
7. a. $647.02
b. $1856.02
8. a. $1,146.00
b. $3,387.44
243,000.00
225,823.32
207,358.39
187,508.59
CUOTA
472,022.40
472,022.40
472,022.40
472,022.40
SALDO
3,240,000.00
3,240,000.00
3,010,977.60
2,764,778.51
2,500,114.49
2,215,600.68
c. $817.31 y $809.52
b. Tabla de pago
No CUOTA PRINCIPAL INTERES
1
2,500.00
533.33
2
2,500.00
533.33
3
2,500.00
533.33
4
2,500.00
533.33
CUOTA
3,033.33
3,033.33
3,033.33
3,033.33
SALDO
10,000.00
7,500.00
5,000.00
2,500.00
-
12. a. $15,902.35
SALDO
16,000.00
12,800.00
9,600.00
6,400.00
3,200.00
-
b. Tabal de pago
No CUOTA PRINCIPAL INTERES
0
0.00
0.00
1
2
3
4
5
6,593.79
7,863.22
9,377.04
11,182.30
13,335.10
9,308.57
8,039.14
6,525.32
4,720.07
2,567.26
13. a. $1,399.09
b. $1,757.15
14. a. $10,253.90
b. $308,200.59
b. Tabla de pago
270
CUOTA
4,320.00
4,320.00
4,320.00
4,320.00
4,320.00
CUOTA
0.00
15,902.36
15,902.36
15,902.36
15,902.36
15,902.36
SALDO
34,000
48,351.45
41,757.66
33,894.44
24,517.40
13,335.10
0.00
d. $2,266.76
59,405.00
56,104.72
52,804.44
49,504.17
46,203.89
42,903.61
b. Tabla de pago
SALDO
50,000.00
3,125.00
3,125.00
3,125.00
3,125.00
3,125.00
3,125.00
4,500.00
4,218.75
3,937.50
3,656.25
3,375.00
3,093.75
CUOTA
0
7,625.00
7,343.75
7,062.50
6,781.25
6,500.00
6,218.75
SALDO
50,000.00
50,000.00
46,875.00
43,750.00
40,625.00
37,500.00
34,375.00
31,250.00
260.29
261.54
262.79
264.06
265.32
b. $1,032.28
168.00
166.75
165.50
164.23
162.97
428.29
428.29
428.29
428.29
428.29
c. $16.62
SALDO
35,000.00
34,739.71
34,478.17
34,215.38
33,951.32
33,686.00
d. Tabla de pago
271
101.74
102.78
103.82
104.87
105.94
33.26
32.23
31.19
30.13
29.07
135.01
135.01
135.01
135.01
135.01
SALDO
3,276.00
3,174.26
3,071.48
2,967.66
2,862.78
2,756.84
PRINCIPAL INTERES: C$
0.00
0.00
8,476.07
32,850.00
10,332.33
30,993.74
12,595.11
28,730.96
15,353.44
25,972.63
18,715.84
22,610.23
22,814.61
18,511.46
27,811.00
13,515.06
33,901.61
7,424.45
CUOTA C$
0.00
41,326.07
41,326.07
41,326.07
41,326.07
41,326.07
41,326.07
41,326.07
41,326.07
SALDO: C$
150,000.00
141,523.93
131,191.60
118,596.50
103,243.06
84,527.23
61,712.62
33,901.61
0.00
TCO
15.0321
15.1043
15.1768
15.2496
15.3228
15.3964
15.4703
CCM C$
0.00
3628.12
3645.54
3663.04
3680.62
3698.29
3716.05
1. Tabla
AO
CUOTA
INTERES
INCREMENTO
CAPITAL
0
1
2
3
4
5
3,500
2,397.20
2,397.20
2,397.20
2,397.20
2,397.20
0.00
332.50
591.82
875.78
1,186.71
1,527.18
0
2,729.70
2,989.02
3,272.98
3,583.91
3,924.38
3,500
6,229.70
9,218.72
12,491.70
16,075.62
20,000.00
272
SCM C$
20000.00
16936.80
13769.66
10495.56
7111.39
3613.97
0.00
MES
CUOTA
1
2
3
4
5
810.19
810.19
810.19
810.19
810.19
810.19
816.95
823.75
830.62
837.54
810.19
1,627.14
2,450.89
3,281.51
4,119.05
CUOTA
0
1
2
3
4
5
6
5,000
4,717.69
4,717.69
4,717.69
4,717.69
4,717.69
4,717.69
0.00
300.00
601.06
920.19
1,258.46
1,617.03
1,997.11
0
5,017.69
5,318.75
5,637.88
5,976.15
6,334.72
6,714.80
5,000
10,017.69
15,336.45
20,974.32
26,950.48
33,285.20
40,000.00
4,658.65
4,658.65
4,658.65
4,658.65
4,658.65
139.76
283.71
431.98
584.70
4,658.65
4,798.41
4,942.36
5,090.63
5,243.35
4,658.65
9,457.05
14,399.41
19,490.04
24,733.39
324.27
324.27
324.27
324.27
324.27
11.53
23.47
35.84
48.64
324.27
335.80
347.74
360.11
372.91
324.27
660.07
1,007.81
1,367.92
1,740.83
0
320.00
324.27
328.59
332.97
337.41
366.16
395.29
424.81
0
320.00
324.27
328.59
332.97
2,155.98
2,184.73
2,213.86
2,243.38
24,000.00
24,320.00
24,644.27
24,972.86
25,305.83
27,461.81
29,646.54
31,860.40
34,103.78
273
159.73
159.73
159.73
159.73
159.73
0.25
0.49
0.74
0.99
159.73
159.98
160.22
160.47
160.72
CAPITAL
159.73
319.71
479.94
640.41
801.12
2,920.78
2,920.78
2,920.78
2,920.78
2,920.78
2,920.78
3,337.94
3,814.69
4,359.52
4,982.17
2,920.78
6,258.72
10,073.41
14,432.93
19,415.10
386.24
786.65
1,201.74
1,632.05
10,533.95
21,454.14
32,774.74
44,510.43
56,676.43
b. $1,276,864.50
AO
CUOTA
0
1
2
3
4
5
50,000
50,000
50,000
150,000
50,000
00
4,601.25
9,625.93
15,113.00
30,307.53
37,697.83
274
10,533.95
10,920.19
11,320.60
11,735.69
12,166.00
50,000
54,601.25
59,625.93
165,113.00
80,307.53
37,697.83
50,000
104,601.25
164,227.18
329,340.19
409,647.72
447,345.55
BIMESTRE
CUOTA
1
2
3
4
5
6
300,000.00
300,000.00
300,000.00
300,000.00
300,000.00
300,000.00
INTERES INCREMENTO
6,000.00
12,120.00
18,362.40
24,729.65
31,224.24
300,000.00
306,000.00
312,120.00
318,362.40
324,729.65
331,224.24
MES
DEPOSITO
1
2
3
4
5
6
19,772.88
19,772.88
19,772.88
19,772.88
19,772.88
19,772.88
CUOTA
0
1
2
3
4
40,000.00
40,000.00
40,000.00
40,000.00
40,000.00
19,772.88
19,863.18
19,953.88
20,045.01
20,136.55
20,228.50
AO
CUOTA
0
1
2
3
4
5
500,000
172,146.63
1,672,146.63
172,146.63
2,172,146.63
172,146.63
INTERES
40,000.00
40,300.00
40,602.25
40,906,77
41,213.57
40,000.00
80,300.00
120,902.25
161,809.02
203,022.59
CAPITAL
0
500,000
500,000
90,000.00
262,146.63
762,146.63
137,186.39 1,809,333.02 2,571,479.65
462,866.34
635,012.97 3,206,492.62
577,168.67 2,749,315.30 5,955,807.92
1,072,045.45 1,244,192.06 7,200,000.00
19,772.88
39,636.06
59,589.94
79,634.95
99,771.49
120,000.00
0
1
2
3
CAPITAL
300,000.00
606,000.00
918,120.00
1,236,482.40
1,561,212.05
1,892,436.29
61,908.33
0.00
60,000
6,190.83
0.00
12,809.91
0.00
9,090.91
61,908.33
66,190.83
12,809.91
9,090.91
RETIRO
61,908.33
0.00
128,099.16
0.00
90,909.09 50,000.00
0.00
100,000.00
275
AO
DEBITO
0
1
2
3
4
5
0.00
125,228.23
125,228.23
125,228.23
125,228.23
125,228.23
500,000
449,771.77
392,009.31
325,582.48
249,191.62
161,342.13
SEMESTRE
CUOTA
INTERES
0
1
2
3
4
5
6
2,500,000
2,500,000
2,500,000
5,500,000
2,500,000
0.00
0.00
0.00
67,000.00
136,822.50
208,016.71
362,133.16
439,410.75
232,574.84
20. a. $25,874.99
0.00
-50,228.23
-57,762.46
-66,426.83
-76,390.86
-87,849.49
INCREMENTO
CAPITAL
0.00
2,500,000
2,567,000.00
5,067,500
2,636,822.50 7,704,322.50
5,708,016.71 13,412,339.21
2,862,133.16 16,274,472.37
439,410.75
8,613,883.12
232,574.84
8,846,457.96
b. $24,554.24
25,874.99
25,874.99
24,554.24
24,554.24
0.00
0.00
1,811.25
3,749.29
5,730.53
7,850.48
25,874.99
27,686.24
28,303.53
30,284.77
7,850.48
25,874.99
53,561.22
81,864.74
112,149.52
120,000.00
1.
Indicador
VAN (25%)
Resultado
$ 19,084
Criterio
Mayor que cero
Decisin
Se acepta
RBC(25%)
1.19
Mayor que 1
Se acepta
TIR
30.33%
Mayor 20%
Se acepta
2.
Proyecto
A
B
C
D
E
F
G
H
276
VAN
$39.52
$70.25
$34.00
$29.12
$37.83
$186.03
($41.93)
($398.73)
TIR
22.75%
21.80%
16.77%
22.10%
18.80%
----15%
-----
TIR Ajustada
--------------------20.34%
-------14.50%
RBC
1.08
1.16
1.06
1.13
1.06
1.44
0.97
0.50
RETIRO
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
8,100,000
0.00
3.
Indicador
Resultado
VAN (18%)
$ 22,179
Criterio
Mayor que cero
Decisin
Se acepta
RBC(18%)
1.22
Mayor que 1
Se acepta
TIR
25%
Se acepta
4.
Indicador
Resultado
$ 16,495
Criterio
Mayor que cero
Decisin
Se acepta
VAN (15%)
RBC(15%)
1.08
Mayor que 1
Se acepta
TIR
17%
Se acepta
Indicador
Resultado
VAN (21%)
$ 4,506.63
RBC(21%)
1.18
5.
Criterio
Decisin
Mayor que cero Se acepta
Mayor que 1
Se acepta
TIR
27%
Indicador
Resultado
VAN (25%)
- $ 80.60
Criterio
Decisin
Menor que cero Se rechaza
RBC(25%)
0.92
6.
Menor que 1
Se rechaza
TIR
23.5%
Indicador
Resultado
VAN (20%)
$ 9,309.35
Criterio
Decisin
Mayor que cero Se acepta
RBC(20%)
1.12
7.
TIR
21.35%
Mayor que 1
Se acepta
8.
Proyectos
Concepto
VAN(15%)
TIR
RBC(15%)
Decisin
1
56.65
23.50%
1.14
Se acepta
2
65.13
25.50%
1.16
Se acepta
3
48.16
21.60%
1.12
Se acepta
Criterio
Mayor que cero
Mayor que 15%
Mayor que 1
9.
Indicador
Resultado
VAN (25%)
$ 65.35
RBC(25%)
1.13
TIR
25.2%
Criterio
Decisin
Mayor que cero Se acepta
Mayor que 1
Se acepta
10.
Indicador
TIR
Resultado
21,44%
Indicador
TIR
Resultado
11.92%
Indicador
TIR
Resultado
16.12%
11.
12.
13.
Indicador Resultado
TIR
25.60%
277
14.
Indicador
TIR
TIR
TIR
TIR
Grupo
A
B
C
A, B, C
Resultados
8.50%
17.60%
9.50%
10.5%
15.
Indicador Resultado
VAN (22%) $ 259.34
RBC(22%)
1.65
TIR
43.5%
Criterio
Decisin
Mayor que cero Se acepta
Mayor que 1
Se acepta
1.
No. CUOTA PRINCIPAL INTERES
1
6,000.00 1,800.00
2
6,000.00 1,800.00
3
6,000.00 1,800.00
4
6,000.00 1,800.00
5
6,000.00 1,800.00
CUOTA
7,800.00
7,800.00
7,800.00
7,800.00
7,800.00
SALDO
30,000.00
24,000.00
18,000.00
12,000.00
6,000.00
-
2.
No CUOTA PRINCIPAL INTERES
0
1
2
3
4
5
1,921.66
2,094.61
2,283.12
2,488.60
2,712.58
4,500.00
4,327.05
4,138.54
3,933.05
3,709.08
CUOTA SALDO
50,000.00
50,000.00
6,421.66 48,078.34
6,421.66 45,983.73
6,421.66 43,700.61
6,421.66 41,212.01
6,421.66 38,499.43
3.
Indicador
Resultado
$ 87.00
Criterio
Mayor que cero
Decisin
Se acepta
VAN (18%)
RBC(18%)
1.11
Mayor que 1
Se acepta
TIR
22.54%
Mayor 18%
Se acepta
4.
No CUOTA PRINCIPAL INTERES
0
1
2
3
4
5
278
681.53
712.20
744.25
777.74
812.74
2,948.47
2,917.80
2,885.75
2,852.26
2,817.26
CUOTA
3,630.00
3,630.00
3,630.00
3,630.00
3,630.00
SALDO
60,000.00
65,521.50
64,839.97
64,127.76
63,383.51
62,605.77
61,793.02
5.
No CUOTA CUOTA
1
2
3
4
5
5,000.00
254.02
254.02
254.02
254.02
254.02
282.29
283.89
285.50
287.11
288.73
5,000.00
5,282.29
5,566.19
5,851.68
6,138.79
6,427.53
6.
No CUOTA PRINCIPAL INTERES
0
1
416.67
500.00
2
416.67
494.79
3
416.67
489.58
4
416.67
484.38
5
416.67
479.17
CUOTA
916.67
911.46
906.25
901.04
895.83
SALDO
40,000.00
39,583.33
39,166.67
38,750.00
38,333.33
37,916.67
279
280
Glosario
Amortizacin. Procero mediante el cual se reduce una deuda hasta convertirla en cero al
vencimiento del plazo
Amortizacin gradual. Sistema que se utiliza para liquidar una deuda a travs de cuotas fijas o
niveladas que incluyen intereses sobre saldo.
Amortizacin constante. Sistema para liquidar una deuda a travs de cuotas decrecientes o
proporcionales que incluyen intereses sobre saldo.
Correccin monetaria. Efecto de convertir un pago o saldo en moneda constante a moneda
corriente a travs del factor de correccin monetaria o tipo de cambio oficial.
Depreciacin de activos. Valor de desgaste de los activos fijos por efectos de su uso en la
actividad productiva de bienes y servicios.
Fondo de amortizacin. Cantidad de dinero que se capitaliza mediante cuotas peridicas
iguales o diferentes que devengan intereses hasta alcanzar un monto deseado o prefijado.
Gasto no desembolsado. Valor resultante por periodo de las depreciaciones de activos fijos y
amortizaciones de activos diferidos en el flujo de caja de un proyecto.
ndice de deseabilidad o relacin beneficio costo. Indicador financiero que expresa el
cociente entre el valor actual neto de beneficios entre el valor actual neto de costos de un
proyecto. Mide en valores actuales, las cantidades unitarias que se pierden o que se ganan por
cada unidad monetaria invertida en un proyecto.
Inters flat. Inters fijo calculado sobre principal inicial de una deuda y no sobre saldos.
Inters sobre saldo. Inters calculado sobre principal no liquidado al final de cada periodo de
pago.
Proyecto de inversin privada. Cuando la inversin es privada, adems de resolver problemas
sociales y satisfacer una necesidad; incluye el factor de rentabilidad o crecimiento real del dinero.
Proyecto de inversin social. Inversiones, insumos y actividades con el fin de resolver un
problema o satisfacer una necesidad en funcin de mejorara el nivel de vida de un grupo de
beneficiarios (vase alternativa de inversin).
Saldo acumulado del fondo. Capital en el fondo, producto de las cuotas ms los intereses
capitalizados.
Saldo Insoluto y general. Saldo insoluto es el principal adeudado no cubierto por las
amortizaciones y saldo general es el saldo insoluto ms los cargos por seguros, comisiones,
manejo de deuda, otros.
281
Tasa de variacin monetaria. Tasa de inflacin monetaria que hace variar el precio de la divisa
en moneda de valor corriente (en nuestro medio sta tasa es conocida como tasa de
deslizamiento).
Tasa inflada o nominal. Tasa de inters que se utiliza para efectuar operaciones financieras en la
cual se incluye la tasa de inflacin y la tasa real de inters.
Tasa interna de retorno. Tasa que se gana sobre capital no recuperado de una inversin o
tasa que se paga sobre saldo adeudado de un crdito. Indicador financiero que convierte el
valor actual neto de un proyecto en valor cero.
Valor actual neto. Indicador financiero que compara en valores actuales con una tasa de
inters de rendimiento mnimo, los beneficios y costos de un proyecto (vase valor presente
neto).
Valor de salvamento. Valor en libro o comercial de los activos depreciados.
Vida econmica de una inversin. Tiempo en el cual la inversin es rentable y competitiva.
282
Bibliografa
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Editores, Bogot Colombia, 1997.
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Mxico, 1992.
3. Buchholz Todd G. "Nuevas ideas de Economistas de ayer", Librera el Ateneo, Buenos Aires,
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4. Delp, Peter y otros "Anlisis de Proyectos" ICAP, Costa Rica, 1992.
5. Daz Mata, Alfredo Matemticas Financieras, Mcgraw-Hill, Tercera Edicin, Mxico, 1999
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