Cette y control | ik riesgos Ca ae me Riesgo de Mercado ‘y de CréditoMedicion y control de riesgos financieros Tercem enc Afonso de Lara Haro{Rin de mogon 2. Aamir toe ome 685223800 a MeDiciowy contRot DE RESGOS FRANIEROS Geren vAuactmwen 0 RPM) Dene sen (©2008, TOR MUSA, 8 se. ‘GRUPO NOFIEGAEORES Snares BF Srieo. 5 Sete sooe ‘imine orm enna cn me ‘canted ow, 121 Ison io Greep ous Prefacio a la tercera edicién inguna nica analtice por mis sftcada que 10, pod reemplasar ala ‘cperencia el buen Juco profesional em el manejo de regos. JP Morgan La dos edhe ries to sis Win Fri ei it feet tne iansieromeicano en algunas escuela Je edacin superior en el palsy algunos panes Latinoamericano. Eta situacion, que se ha ela en arin les de jerplresvendos en ta slo un ao de vd de esta obra, me obliga a tesa yprfccionara Los comtertrios que llegaron «mi dae la ditbucion de las primeras dos esciones eli han sido muy afortunades, pcs eieren que eta brah sido un tnurumenioadecuado para mat euros de aminsracin de iesgos de mere Jo cul sgradezco profundamente Sin embargo, me han sefalad, con jut ‘ani, que un slo capt referent la medic de esgos de crit es inai- Po lo, dado gue el objetivo planeado desde la primera edicion fue contr con un nstranento diietico para canoes as ecicaspeneramente cepts et tea de mii y onto de esgs fanciers, ypretndiende hace énlsis os cies cumitativas de mein de eng, sean Estos de mercado 0 de |i sha sch esta rer elem ve petende mantener un sano eae br nos concepts de medicdn de esos de mercado y de ert, sn meno be é os esos operacionales. Esto pert ie los cursos de administra fess que Se apy once tent ean mb compton, edicin y contol de resgs fnanceros extn ever pa conribit «tues gue actuatmente fay entre a eld de mercado la academia, El ilo de ste hibo es pragmatic. Aun i el lecioe no ene conocimientos de ma Tenses od comprender los conceptos y manearlos de mane inutv, El tsa ckemplos muméricos par aya a entender of maj yi apie los concepton{Los lector objetivo dee ir son: taints de finan nivel de iensiatura y maest, {Ejector qu sc encvrren en el set fncieo, ya sea bancos, casas fe bol, cas de cambio, aloes on fonds de tnenin «+ soups que se newenten ena de fans en empress 20 Fan + Reguladres del sector anc sn tere ede conan ns sguenes adisiones y meas: + Un myo capt elatvo lisp de eit ene ues exe con aie as wes metagenome Etna del segunda cin se a atalza sc ha hecho mas ‘accesible el lenguje matemaitio para que pueda sor entenido po rs personas + Sentai a adic emia ial dl i yuna alan os valores el crea normal estandarzads. se libro et iia par se eid desde el pip hasta lial, en, pra ser illo como referencia on sesones spect ics FH pimer cai conse fndemanaiments en wa nredvccin a ofan cin de nmin de sgn en aque se neta proporina al lear le menos pra enter a fees nan deispo que exsen y exp clus la npotncia de eta ama dela fanz El segundo epi se fie fdamentosy principio mates y etaisicos gue son necesrioe prs comprende Ios cps felacinados con tmscin conta de resp El capil tero see al concep dav Uday pretends profindizar en cleo de ls ifrentes pes de wooded ue cise as cioresaraimpotancia que ene esi cone en la modicin del “lor on es Tel capt cur se eabecen le consepto hisicos de valor en reso (VaR) las tenes is comtnes par deal Se pare de un ac nfivl Ys tens la expeacson nan pertain de action, Tabi se explicn as hase de la maiplacion de matrices pars aque cores gue desconncen esos concerns o i be os etron hae lan empo, pobblemente Tue "vel apt gins examina el ema de as tus de net ss ieen tes mods, concep ule conto dein y eorex, ai como el ileal de slr en so part un instument de mercado de deo wn portion de ‘faved rads. Es scour sealer que capi ese ta mar ‘unamen, ys aul elal de lr en eno per ismeton qr denen re enn ante one pf i msn sel perl és en ox pocelimente de map 6 dscomposion {pions pr tell dl valren reso. ur ne cau sex se aplean ns ones de vain y medi de esos cn lginos routs derivado, bscmetefturos de ations dpe de “Sn us de ts de ners, ope sap de sas enc evan Enel cao séyino se examin el mol de Momeere prs med ie ‘en inamencsbo-els, ono es leo de as opines nares, Taio cea se eos biscment lta de calibctn de modeon smote rats de “haclestng”y examina lwo de poeta de valores exe: ‘mov de "wren" Ee capil complements leapt cum. eso deceit. Se sf una snes de ans de cis aa eras 4: redo en los mereados ators yuna de as enn par eee ides de incunplnicn ls mates de proablidaes dean. Enel capitulo dcimo se explican Is metadoogas de medi de cagos de cea, priciament e modelo KMV, Credimetris Cre Rik Plas, No Cts gc hyo exten paraigm en ee seat, tos modelo eden 8 ilo unio se prsntan guns iad para mei dsc ee un portfolios deactivos de inves jatar porte co nnn lap dlc se senna poesia mets de rw mst cata y cata ego ope, ue oma dealin ns mportanes pr is trons ans oy en, 20 rere ni grata tos agus que in adquide la cba x femora y qu, por a,c sq ee Ho ea se Deb anietae que nunca he coniderado, ni eonsdero hoy, como inmejon $2 somleta us ta ime és, ue probleme jams pe elt inl sc pra gues lecores ne quis sxe ibe into at mp con tv finde: mc, proms a, tenia yl esi poeta mea dpi. Agradecimientos 2 cree i agradesimino 2 ines contibyern 2 qe se i hea Ni Todas as personas que con ein my ocapaas sin embargo,poraton eas par equ exe abajo. Ager en particular Jaime Dk Longoria, Felipe de Var, Emeso Montel, Js Vlmeo, ong Alegria, Jv Die Bass y Alberto Mirna, Tan express mi gan! slgnos prof suclen ser muy cries Las pruns,dudae yes que ssc, servant bien como aporaion al acervo de conncnbenton en tatin de medion 9 tol de cngon Para algunos ser el lit tractors nda, pore aos cl 10 les agrade, Nadie et cbligado a wal, Deemoslo ena as alan Teneo de quienes sean cpaces de nce ot imporci y significado Aono de = a = — ContenidoCAPITULO 1 La funcién de administraci6n de riesgos todica yn experiencia agus a avis de os es La os esos, mers ycontoais enum extern en el or, merci fanciers que se nae de infracinsss EE La funcién de administracion de riesgos 1 Antecedentes de la administracién de riesgossinpublicar Estos rts analizan temas dematemites, stone sc, Topi y medina. ede wines inde ptr que exis Caran denon gga (EV gon art), Pos publica en 1545 y 0 concen en digsbe. En Candan propor aoiesr polinomies de ego y ter grad. in embst ¢l ibe ue Somos low picipion del tora de a probabil ne “ber de Lado eae Liv de cg de car, pblicads £1653 después de Cardano muni. Ex esta obra propuso el tring “pecable, qu se referee tor ciys rena sincera Por la, Cad ve puede conte cons a persona qe retina ego mediante a probaiad como moti. et Ciarelatva de eve alesarion Lapa lina prohare significa proba o apobar. Carano fa ion dajo por prima ver el concept de probabil ste tio ha eval con et damp, E consepio de probablidad que Cardo desarll ne Oe enpaetad © opere U ts etl il eatee gy See Fesenedel tmp probablidad se asocia con reitados furs que floc aceridunine. Fate imo cocepo ne deel cu oe pole Sir uantmivameme la probabldad con a ecveia elatva de events ‘Otro alan que ataliaby ees aera de aco de potable Galileo (156-1642) Fl exci mi conocido relcionado con dca ers Sopra de Scope det Dud uganda des) Eero dC robabidad iat lingo de Pasa es posible ania probabil oun evento) {Lar avances er Sgersy edu diferencia itera que oer en siglos x1 xv popciaron mips piaconesen ln fia de la probabil se mein derengn ong sverones, at eas aera Imes, Tea yproostio de ls condcones del emp, En 1730, Abraham de Moise propa sect del dinuibucio ep ‘iid pomal(coneida como dtu de carnpaa) ye eoncepo de de «in etna Ocho aos mis tarde, Dane Berm defini un proceso sist pra Ta toma de dcisones,tasado en pci, saci que do Ist tue hoy se conoe emo tera de jc e invetigacion de operaciones. Les fubriminis de Beroul som todavia praigmas en el cemporamion re ‘cum inversonna: preempt, propa sides de qu el grad de ssc ‘esta de un aumento ea a iqueza de una persona es inversament propor ee er wr ss PV gp i, I i a eno or quel Rey Mi ou oe nf” Fe es CU cae anna emi osteitae Sn ee me eee oe pean es Franes Gallon descubri et concept de “rewresin ala media" (rolcbpapee tepid pe seein re ents ie eee a Se oe a es poe ee oem at Sn alc. Glee meatal ol omc pot Se ey rw pol ee ri em a eS a ee cana eee ear cere ce ary sore ee eres Se cae ee eee Se a cue ee 1Suand tip oemen nin ames woman npn cope ee 19S preen r - aa accel ao a ee cea Ser ee ee (Soil ne tee peta care pene a ee ees erat eee ee Sem ns occu so Fer Dk Mo eb ‘Tero rea pot ae a eee pet aha opp ll se knoe tate eae eee a cavtnanea Cs ages aioe Eee meno yg Comepa akc nina cab peal rence tone sant Ypres oem pon eee il ian ar eine eet eed Cee ae ve Sith I Manna opr cn dae annulate nara spot neiasumcaeta sags ena ae indi gn nse com ud es at ‘tert anet dae yore erage i. _Lin engi tb pst Ge poh ron nr pede cela porntna admiisacé de isos vale pen acalar qu lo avnce ean tan ital proceso de Wenifeac,evalnion cota de egos ‘to de ls crptado pemitido proces comscales vakimess nt ‘ucirs en Metco yee eb intmacioal como dl guacon que ‘a vermis epeilizaia en ogra um med de isp it cope, oe 1.2 Clasificacion de los riesgos financieros xe iets nataleras de ego, as cls se de sic en as ite sepa” 1 Seemed smo ig de mera ps se pe sf nov Sc cambio, et). Tans puede defnir mi malt coo Dad de gee valor preset cto deen prio sees a ment ne tambis en as arias macoecontmics ue erm prec de i nsrmente que componen un cas de vl ‘Exes de cede ele antign y potent ns mporan ene os banc, Se pede def come a pis ptesial pa ‘ico el ncumplimino de conrapare en wa opera cage lu compromo de pa. 1+ Elodie reir pias ue pode sir sine chin al reqieiuna mayor canta de ecuros prs Fant ch “coo peilementeinsepuble. Los bance son ry scnier 1a arincioncs ens tae de aes: el majo deaths) piv (haven Managements conven oon is mre ol feutaraciin degen gun eabee ee pero El swgo de auaee a ‘sleet a kaponbiidadde tanto en sfectve a ate Portales inpostidad de vender un activo enema) Ene seg ‘er procese deadening ” Smet venders. lig og ei a pda que se sf en cso de que exits Erle dent conaparey pda eip por {taints campromos de poo, Se fe operaciones gv SEztvMein cv deinen rca algama oon ce do {pert ancy any seein ic “em, preceimin cs 1s oss qu mann {Triton Tambien se acon on ps po eso por aka Se Sgactac de gin enpledo en ls orssizcia. Asmime, et ode nesgnse athe pd en qe pode cui un empresa atc yr evel renuci sgh empl 0 iciomn, {on drameel pido en gb br en dc empresa concent od ‘Soccimiro eect en lin poses cave “+ Tn de pac sl lia pits ue pda estar aw seeseeria drum nese eg ses ‘Te dpe de ent pr it J capac dl perona ‘lve ane coe en teri aga operacio, Sie mee sib ucla tu ometearreeb agin pocso lee ope ‘in, c igo ge lo nes considera evemanete cabur de 1.3 El proceso de administracién de riesgos Holst de aint de egos pole exes ends sends + Avorn que ua intinchno invrsnst sua pris eons ‘nice imccpotes (oleae). + Mjrrel dsempe Gracie de dicho pete cosmo, oman en ose endmien ajo por eso. sss slg etendend los rea ue tam a ist, miendo irom etleindo cols de nig 9 comunsando des spo & tos es eapade comedies (cmt de ings ocessjo de ans= "roe dea adminis pgs imple, en pine lg init ‘20 eas, en aegund au esieaiony como! medians exablec- ‘le lites dc tlre sl ego. Galen, moi olin (Ss rsa dedi lnexpese a esp ode insane ue ‘sua imei se sbuestaesquenteament exe pen:me ah apc Pa ogra feta denice de regs es nee cons rene ratias de pgs qs preset enw ann, Lo sg dos tcian a a oti, stucco Tigi, poe ca odes cau spud am Gs temp rates ese el ‘a pein en el mse de deri Se ols (he he Cnt 70) pica tm nes de mctesdo, pe nin ann eo operaconal l ‘impo, Enel sien dagana se xalee nine deo Ss seem en el proces de denen de sion expos de odes do aoe 8 sigue pt proce de a adinintcio de rego erie outing fa io ucenteent explora en tei des tired. Ess une ered oooceor que cunicn eee ee [Er occ lorena, dacs, comes oor sero ails Std ott, Muchas mod de eps ponen se wilds. En ‘Sie aunque te mencnanyexpian la major pre elle, se poe expecal SRaINen encode aren eso (Va) qe poplar praia JP ion Coma acon dalle, alr eng eu enim de ais Nb sade go pede siren portfolio dure wn peri de ogo roy con om nv cota oben det, Fl cn de sos de ro a comiacé eliza a par del elo “sential de snpagooincumplimien. IP Morgan ha pblicado un doce ‘Tom cic denominated en elo pretend elec wn pri Ines al el sl en sego pore istuentado en rego dee, Er “Sia ctimado de pris ees po apo eet, Laid de ete ‘Sump en gu as inne Eucla pd rear rvs perl ‘ai seis dod de cumple deconrapares ode rblemas con ‘Toone Eel sigue dramas moss la func canis del eso de nea porns aes debe contr cn ox pesion te de ters de meee fe in ica cf sYles y Inara y a xpoiin de so gb i + = iva tinucn se masta an gram que describ I fasion de src de expe po na pare desc de plc de antin de esp: msi de ug (VaR) yl dented modelo ‘de inte y poral generac de epores on ata deci oe pea ‘Shervrelcunlancts dines las pa gunancs elias ym ‘postions ene le mess de operacny la reas cons. Aes Fin ee conce como t Mie Oe Las insinstones acs sn madsen de eno por ntaen Ea couse, aun us nen ua cali dens crea da venta compet fre as demic Anum egos mis consent, tip hs ‘ow adeno, se rotegenocbren ss posiones de ets inespees ‘atu de iso pobre ms ner el ero plo pes el zo conven slaps en ped imports ie poe sige. in five a inert 1.4 Desastres tinancieros en ausencia de ‘administracion de riesgos apoio de ona con inaruento yo sees mecaos fname Inemaciale, bn nconentad oh peo poe Aesgo de los inversions rcs on aera oat de ieopot a la stn denis que mid liso ha propciado panes gota To ioe, Este desclabos ene ney api: po emp, Ser iar leon «Nk Lesa, un pear dl mera de dros ue tabi ca Nk ital uno lps rig cn Sing sl pe oe ‘Shinercso epi dl bane yew a quia anit en Geto 19s con pn en J 20 lone de are. «uu, tore coma de Orage n Eta Uno vii cn oe men gon ques toa nn de 70 ones See deol ln es asd iets ead e198. Toshi Iguchi pear que aaa ponlones ot mercado de irr Dana Buk edi 1100 loc eda en 985, Yeu Hanonaa nope deem ete en Sos Cop, 10D miles Be ares ena de 1996 «Endctcndre de 994, advan del peso mxicano dj a dese Sana sc sett Mets pian por gn Je mea cumin denomimado enestos desstes ie aaa de poles ystems de alminiacon dering ue permite medi monioreefectivnete {arp potencies dela pions en qe esahan involurade dics sr sos sss provcaon en ta ccioes, gue en 1953s rears wna ‘soca nermnconal de eareter pad lama Grpo de on Teint ( 50) Dic prijs ba Hee aguas rcomendacioesen ean con ee ‘srs prs atone oe een prdots dads npn pape ee aden Debi a pti ycotle aegrindo- oe st por esc ent doen gars de ae ete, ‘plans y anos as plies debe i os ts gue den ‘pwr as ren de nepce, latina mercy de lr paces de rego (marca 9 mere) "st min neconee como Markt Sse nei aoe uso de mercado dem pono: La piso ganna woreda ‘laos egg a ela odin I irene ete alo ‘icon da poain ye lor de dca psn en mee. ts ale se deb acer de referencia dai para eit spe ytonder a sigs rg vendo la posi By, cul ‘aa pd on anaes? 2. Mes cmos re ge. a medicine rings e mee Ingrid eden Seto quescconce cnt Valren Reo Va Ee cance is popes pr JP Mrgn m cae de 1994 oy ‘nesta teracional EI VaR resume en soo mela pes tec asm que se poce ufien ma psc de ris do vel de confines elevado(asnmente 95 9%) 9 en un psi ‘Sts prota, a mi on ex contr as resus ps ‘vpn lon factors de ing uondamatanent? (Cul ‘disse ani pda qe pcos en uneven poco p 5. leone a medin de rng bei os evi onl <2 cts gor puden sp cand as ea secs etn 9s Bermicin, Peer gat he Ga The remarale soo i Par me eferencs vue rele de ier Black yM, Scholes deci {The Pricing of Options amd Carport Lote pica po ‘Serene sural of Poca Beomo, Vol 81 (1979, Fo ee ee Poe ee eed eee Bees en ee ee aeCAPITULO 2 Rendimiento y Sgo anode le melon que mien ein, x nse comer lemon ssc de nema nadie, En ete capt se xpi a mana de ml eae coat em os supusios alg motos Fst conseso en mundo aatinic en sentido de gu lo precio eat seven los meteados nanos se compos de acterda con wa canta alec ec, que el presi de una ei a a dehy indepen de sos ehserindos en is anions gue, portant, los meeads no enen ead en readies deo precios de seers fancier et ‘oravoable augue eu noma ne mand el po siempre es— Rendimiento y riesgo Bae ene eee srzioy lem aiden gue wninertncmi ips deere nent 24, Rendimiento eo de atv 9 porta el embi devo que rept on "on resp 4 mina Valor _ Valor. ~ Valojn amet se eo a ga eo pris tc dwn dao de renin tambien pee einen inci del agai de Perron a 1 rendimito de un poraflioss define como Issa poner de rend ini de feats ghecompanen el pore, por {pe Senn dicho activ ene poration peSan nimi promos deine come la sua ds aiiets = uno de os actos ete el namer de sets: nimi amid fie come! Raw=(U0R) oma spl conser que edimino dro en poi de sco redimin anualzadooasdando 252 das hil) ese: + 000°=1=5.17%6 22 Medicién dol riesgo Un dstibi de feces I matera como lo resins de fs activo opal de ativ se han comportdo eel pads Camo eect roma! 2 cma = tic wei histograms de fecucocs) sume wa fr en pari 0 parkmetos que aspran gu avatars pote. +B. esa amas Toney debe ser ence wd Tabien el eco de que +B {ie kes prntstics de veal tienen erin 2k me ex Scr Pronistios esr mds ees al promedi de vou eno Tago pars ‘ise comp el modelo de velaiad inica conel model Gch fii =D (oraeeBor gece oy Gah puede obsorvar gue Be el milo Gch cv eqialnte a (lc de Sic ca voll expnecaly qu con made arch x euvalete cl mol exponen ex no vltdad dnc exponeeia oe ic tndlo Guth donde pertenca ial ue imac se deseben spends pase el proceso 7a ir detompe en ate ho Yl un ode Ach Gas para ajuetar una serie de tempo de volaied aun ‘rodelo Arch 0 Gareh Calica serie de tempo ena cco, wenden fxs ‘Seconles detent tue un egretn po nines caiad, dtm modo de Sich tendencias determi est a la serie de empo gal {ta tar exlevamenie con un posro esac ‘spose pliarunpracha de slesoredaddprocenoneociicos {nis emi x apr de Dicky lle. ‘hscrrel selon dels de emp tiga y cdo ex ce ‘0 lr na ds dfowacas see pra haces esaioal (os ‘cco us coos de useelcin design pao). jatar en mole 40 4R/4 (se tba cn a see dena 9h tr de vrnn-cvaianz ue ichye la colons etre os “re del prtaon- coneps ee mat ro (4) ~ marie de coscios rainintsdeosas $= lor dal pratt 1, oll et portato (1« 1) ‘comin se mss an cjemplo mncco comida un po eine ation acines diss) en tnd de qa at de ns, as poss ys volatndass individuals so dios Eat ‘ks conocer cl valor en ego de last uni! de sonfiana de ‘Como se puede cbs aor on esp dl poriion es men sem de lor lores en cago individ Acts cena Te do ‘fet de dverfeacn pare pero drt el eu: $4.10) 9 lov actos pene cntlcone dt et, pension lads core 08 e800 Fes pea eae idee eon ree ey rte pee enn a A ae tanto fo do actives individuales. Cada activo individual puede ser mapas 0 des Se um ome res Geng Eade 3 se eb con ae Sa keane ogres Tear Tis dfs fv de igo ma comune son: os pei des sci ts ns mer ust en uments e meno de dinero, SSIRSEUT Stn toes de materi pms (commode et 42.13 Méladeparametreo denominado Simtacén Montecato se mito fue propo por Bey y conse en la genencin denims ions ono pr alla ao petaatis geen escenario Un ‘ESA Ain lento se i genean aur val dl portfolios con gt Jpn de ounce los ens demir api o garni en el (nmo, tse pecans ee un gi nme de veces (10.000 exer) y Ke ‘oul soem de lor ue pod deca n veld cnlanzs Sto. Ti nyo vena lire posi de vals inne tos m cl, come lt aploes. ate efeto no se poede obtener eas dou ‘etd compli ess toll se detalla en apt 7. 4422. Mtodo no parametrcoo de simulcién histrica stent erie ers eps ago otic) por ona see de mp de precios yo emis simula it ‘os ema ea de eb a conserva el poral durante! peso de pina em metals eben denier ier fs cormponstes ssn da otf 9 ui fo datos de speci aris istics cms- ‘sc wn pnd qa nla te 250 S00 datos. A pa el itp de "scuc o feaensmlad eclela leu correspon ‘croc val ami lial lal, For to, prs (cos) del w (ors) Dene, ot tse imide Cate un fa Portrayal ieandere nts de enim de Cts a sci mass yf 5 ts espresso. meta set oe I Be reir a conven tlzada en nme de das leas de Mic) Pr star oat uteenos as ass de ene “Tass do rendimiono de Caer weit meses = 22.27% ana ‘Than de rendiiona de Caer aan afo = 235296 anal Stiuyendo carom pa determina Ia as de ners roan, ae tno, a tas dene formant net poo 21.59%, Debi last dene fore ohn spar ds ts de endicno ‘hs cneee conc ies da fiver Umpc "hominis mis ra gris con aba curs de ei ‘a comespontante deus fra cll ou ech tei 54. El reporto lmao de ito sopra itsrunentos econo plan con caceias rnin rtm rai nas de opeacion de eat plazo que epinizan eres carci ‘en danas de diner. Una de cs dale x leper [peo eum operce de compet duane ae mee {estos nest option am intact cin ater co a iverson ‘pls snl moeme tn nstunent (tes por empl) orn nf dete ‘tb. cans a ino emp su compen le) determi (par 0) Eatndo ua emicmo 0 io due laze comet nia,SP0 eaten nbn como in pei de stance mere {SSzave comps cnsporo un bone er eae peu din al enor smo gaan el pei Bony al mio dl plan el report rare ‘win su dierent Saas etn nn om ac de eae ancl[a sigiome gra jis a open de un prs Par dest Hoy <——> <—______+ peer crkene eee MOWE Par etre oa gu, vee spire ejemplo en nr (tan casa de ol) paca en aa meres par cal ‘a el Banco de México y ema Cee con alr nial de $10 cy "iene ome pio 80 das prod del bono). Potrrmente. dhs ‘Seiten epor os prea del mead les Cass pl ‘Stree deste ds rae eden mec que soca Femara, ceo un pata pore dena nee cepa ‘Debidos qo ln Cee repen dnt ese nl pls lnc de ro empl sere 13 is plz de eres de ste sent, el inven instr debe comida ue un ‘alr ds peracones una ati (plan dns) yw pase ‘Shas t epr). ‘Cae sear que cundo un prio de insrumentos de eu raions de repr, deben conser Jo valores presets de le ‘Sno posts os panes com ino neh, 55 Concepto de duracién Elconcepo de drackin ey tien mead dinero, eps indcado de aso. Sudo inicio lait duc el Valor deus ton esti de mereds de dino (AP) cand se “ambi ces as deiner del mera (Ar) Maem = ‘iri se deduce conic. psa un boo ee iui exes: went oe acon aio) lpi = pie sen oe goes dt boo, as de rendinico9 PN ex lvl iva el poco repect I deiner pnt: x " ter Gen ae “ar wn P A cca le conce con el nome de dan movida, ya spin se ena den dl sree miedo poe 1? sel ana esi Macy Lae erga f= moi be 2a fa Drees de aden de Maca a signe rele tersluc-n) © levenr—iler Du eps del dic modifica puede deme dl com se: ur moxticda combo) emia as nt. 100” “Eh rago en merc De ol suet ques an aa eters en 1% (100 pos a), sulin peda porcelain ded ‘Cambio () ol recto» - Dur moteads 01x 100+ — Dur ‘Ask uaa mafia define como ol ambio prc en el eo, cand as ts cmb 19100 pans as). Po empl tie una dracon 38 aos yas siben % ibo Bon su na (4394 De eau maner, conse I durin mica Sl bo ‘enicarde mers eda ped poten de ee nee pg 100 pune base (50, 5.6 Concepto de convexidad ‘Laconvexac una propia de os insruments de oud, Chand sls tas eines on my ponucindo (aa voli como en ly ftv rv eich pin Ene cano ex cnr uma conver x dict pli Pa eee cone cme enten rntn dos ‘nla rimoa el bono bee baja cone y a a Nosemisicanent.laconesiad se detcrminaco segunda Serva ‘inde! boo respect a a as deiner dea sigue mae 2 rar Uns vee gues apc Ia segunda deriva e a Fra de a bono snpicansalgerncamente seein asgwent exes Tar lncemexidad exam) aarore-o] Pan [oteen ier] tin ao de un boo capi ceo (C= 0 expe de semen ede co si mney en empl une: consi un ono qu epi eno de 26s, ge pagan caps at apn 9 aly ne un edits Gl ams. ‘Cason ac con pariodos setae eee: or <1 19001 +f204004- 005) 003 Por (i.a3y*— 003 so a darn de Macau seme, oro qu I abl debe divine Daal 1276 Clan conveniad con periods seme abn: 2.0 any?—HEMORES ) bo tsa de renin de een del bono (seats Cee) ‘obras dl bo, "¥= valor nomial del bon pad al vencimiet del pope! "n= ner de pos d cop, reno: inca et lvl nomi el nsrameno su peso de ais coer so ee Ce gl cee sets ile pa ees e e pce ev ese pene eee eee ome preg rere plone bey eed note t es ank iaaeeen aoe Se eee eS cenrm maes prion spores cde pe a as ara en at ee nn ee oon eee ey oe feet lca ars tenella eee cee eral a ee Te ee at ee hes Sisae econ eee Stra eee eee ne oe alae eae ea oe eed aera ees ee eee satin pronion hepsi ens a tae Serre ine aera ees re Seocrr te gene eer eats Pre ee ee iaipats aa eet eae casa eager eer incwleastn caida tee tigen cn Seng So Sag eae cee amor ten a a eee eee Peder paren Tei page ings nme anh nslineds neti eather eaeny rae VaRsw* (VaR + Vales ¥2PVaR VaR, oni fice coma Hine os rane dais a "9 eee ln de sobre, ‘ora en pn btn lvl esp de ads no deo fates ies se st ees dl siguiente mane* 1 ng ome Vat = FaPa, xp xrnAE Vat= PxPxe, De x FF cto recon co el ive conc del VaR P= alo de spose pore mime de is. Solids de a base bret, espctamete ‘D= Sines tis deta be y aso ‘s= ina tas tne 9 sobre de meee oni, 15 peridot dl VaR Para cle dees dice deat yatta, co neces ein de a dren cad Por ano eliando a deriva paca dea tsa de resi ‘siete expec ft + mary oF Rsreg Goren La duran de ts eee proximadaent a ue vera lpm cps. or jmp en un Bonde que i os ‘91 alias jr conoido coma Taibo I dracon de rt de {S-muy cerca aon din ote Mi da rd, 025 dea "Er cma, I aac dea shes x aprotimadsent iul ode venient de Yodo et instumenty, po a, et expicn In ‘ue el boo de tas tae ea mis eile a movies dT sobre Tos propos de ata de referencia. Es importante cara ung personas estima os tua fate on menos pane elo de nf, en id de oe ‘esas een) ij ago dlp ap {raro. nay gu lige nsomenios ena a ford ‘Shoal T ast diet, ei, lar del soe uy 9 nose me asics nye vl de ats erfrencia El pei de ist set cesc aor movimiento dla ens pr eng de os et cts pute er major gu el de raruments dus fj Notas ‘servese que peso den bana el vr presente su jos de ft so (cupenes valor tomina, Ye Pikoet Pranks Bo Mares, Ans and Soe, 2c, Pretice ul 4, NerDow Kevin, oon Vale ai: The new cone of isk manasement 44, Ver dost tsi Risers Xvi que exten macow mods delta, al suger et Ini pec yeni interpol ieCAPITULO 6 _——. El riesgo en productos derivados Las psn eng proce derivado ns none costes tn smn peoeapasioes de aka dein El metv de sa resin eqs rt deinsrumentos con ual grado de upalancanino Francs, por nao exo gu, cmbido con el Sesconacimiente qu ‘eosin ene eet inset, pode rovocr pds needs {bjt dept entender os productos drivados, los san ue ican i mane de valet exo istras, En exe caps tan on lit devas sen fies, opciones swaps), ae conityen a se pr ctene ees instrument mis oisendos,——S El riesgo en productos derivados 6.1 Los productos derivados ats iin ep ecm mre» Fianna de Est i Unite yo pes dsalindronereins ners pr ea J 1s ons Grado, Layer rede lo cotton ur opera hae os = ‘idee extn ac ilo 20 aos ‘sti ptament ign tviue,cmprs,gbieo 0 royee- toca enfe de egcin evep frescos qu proven fs Mota “hac eis Se ambit de tes y pei de mr pina, ete ‘ntamor pate de aera en mates de dead ice com In si ion defines Tssrumente nancy derivado e caller Inara Hina ere afc ques dev de otra variables queen on ta et dtinsons we poe dei ques stunenios fancies ‘eva acolo exo pee depende dl alr de un ati, cominmente Sona ten 0 oto subycen de dicho cen Tce aan pear sre nanos pen io ota sn nda cana e cones 0 wy inset de de "he pane sre en lr produces ca el pln; odes ‘ono tine inl pot de to insamen dead. Sian erie! ego gus sul de movimiento mespeado ne vi hn yacet ener paris qu ueen demo y agerl ot gery eto ee en gu ean gal ‘cobertura 0 especulaciée en los mereados. = (gees smb er res debe pce 4 heheh ile aia eo Sahay ls onsen eel ‘Sie tn, cm ri neki idee arc te ste ong 15 olga sx asus comin ecw gs pectin on ter de ese Tes em tals etry heme peepee a en ‘les asec id res pl sors de mpnon no orn meas ‘mor ivf Se nc og nk ichos recursos, oo , Lashes de aan omemperines extn ca sei integra es nce edie lpi deals de dea (aa enters) on de cambi ‘i im oma el do ficient gan 3 wn eal deat cn | ‘fer I demand Diserinarén de presi Pormeia dea bl deft de In comuniaciS Se reco los priate el mere lata, porta secapcen en toda et mundo en sien de wien de potas dos 18 1p) Nivel de apalncaminn. Los products derivado etn mucho mis ‘ints que caw ramet bie a plaomicnn qu tenes np ‘Mies con un mom acho menor al aor non es pose 1) Cle de dbcin ailerons. Eseiaent en eles os commo- ‘Gian pi) rode pde enter ru prod ao a ‘cnc econo por lax bbs de aos que tin determine ‘Tein apace. No btn carci, dee ela ‘Gis! 3 ds tmeacones de fotos clin ena ene ic Brome ‘spent sear au aque wn mercado ders tenga lo, nse sien de un ara de io 0 conta (of Uhre compet vo eal suerte gue comport defn pei en et mereado de ‘ita st slo con es recs en um mera de ars tale Mena Mesa de Dervados (MEXDER) ini opercio~ ses euler e109 9 actalmere we cotan floss (sr, Ces SO GSESTIES 2 dan IPC ened) cima de eompesacon cess ASIGNA yo a sontapre de os as operons del MEXDER 62. Valuacion de productos derivados ips eed olin else de meredo enum nsrumsno prtaoios 2120S emo vai acne en os eed cooce como aber ‘or eermiar el alr dean producto derivado se necesita consul ovate stain decor) qu elimi los sens ue present - {ott demon eves Ea prl, ereqre ueelpraflos cob ‘2 epi el mimo pt de endiemo de producto dro det se ate ‘os pnt de it el enon, as ds aleratvas( pation deco ots yl rot dead) sean exactmet lo miso, nse pnt aes en iia conepo de "utbae™. Sie pain de “obra ye pofact drva genera mismo rerdmiein,enones ambos Schone memo aloo prs Sut fae valores nl mead, stra un epotiad de br, dc, l inversion poder el Frost say simultiexment amp ufo, obteiendo una geanca or eave lor e pot eva debe Sr ig cst de “rst pats d cobra A manera empl, maine a ie = clu frandsob una cin aun ao Elven se compote “vega cond ana y ei pag dds acbes un pio sta sho Sean 10000 ls sons qu contempt cnt Gl formare,ca weg on poate ra a areas Par teria reso del ours acon, i cua decir poraflio de eben Se de dita a ance espe del ormandUne formn de cero ex compan hi Schone sora y mtn par cnrepar al vencime l {lorwond ull esl esta de esta oper? Sse sapone qu a, cin de $10, spin ues ending vere S10 0,00 a ‘Gogo sesnes» S100) sos $1000.00 nen costo de peti. x deci en ade 1s 100.000 secon ahora, oir inverse en as sions gu ener ‘Dio de a mane, inverionst fendi gue pes pesado fr ‘cha ages ta de meres qu sein qe Post 10's nr lino Se cos porta de ober arse ot bara uo irons on foes Et rp 1 net east epee Ba Coe ‘morn los contratus de futuros, las operaciones deben liquidarse # través de wna Te nice acne, tsa tom acto go re ce aaa “meeps cl cit cneao de ur las movies en os precios ean aetna partir cen) mercado y l margen depositado originalmente 90 sea suftciene la cimara “ae fore me car al ee adr ue cabs nn mins em Sse se ama erry acim en ' diedor que cierre todas las posiciones en cf mercado pertenecientes al cliente rea co men ua gue lo meats de fase sing o- Spe: cnc ees acme esos in gb nt STAs onion or bn coors es vests cela wear ean exter en fn 50 SECRETS os menos pope! adele ine 1: Siu y poms 9g proper guider mer a iar arene mec Tit iguemeSoguna se mostra lo nls partner "Es ca de qe la son pga un vale, eons rece esr jst or pap deco dividend. il divieo 888 {lpi bel rar deri 3108 por een. (Come pune cena creo nc eink i der set nro cungon cmb de tn eas pl ov de fran de caer uc cline ea mea Je co pre, 63 Contratos de forwards y futuros Un eta de fran iar ee acd ete dnp pa teen desma bye cr na ea sr ea tee corde. Es dec operand eres pact ee [god ened y dl dno on efevo cure ee ta. {a diawoca te un fate urease gu epee ‘sci qe ctr un is ere ee eal pe had cami y a noes cl ruc, asl como la igs dt cer ‘elcome derinn fink de a ie lta), Soest pci faa de abs xara 9, pores Ib operacn edema unica ene aus ares (Compa "Enel eso decom rman por ogee adn x rariclres deacons y normale requ garni ine fc colar) pra rec ing de cumple ee spars Subir repo scarcer dl ona de cer co cri de as pares Suppl detente, sad sp Plimicno de alg de as res En-se sou, sae qu a expec en Mico ts de “cote combi” Bans de Mexico ei cde ad 198 Participantesen ol mercado de futuros108 Swagcn pra "nc cao de un fro, Fema de valacne sigie: Fesuergty Donde ese alr dt hensyacnty rit deine sal cent abe 360 0345 an) Corer co plo ge dn “alr dun conto de ru de wa ain nema gate ec de Umplzo dees mess ye ts ners doa de 15% F409 018% $0 25610 vfs] xt Donde 7 atu de ners domi y , ts de ites ‘jempo, si desea canoer alr del cont de ft dl pee dae tess sl pode eambo gyro de cont ss 0p or dl ‘eines damit y edema onde 15 pte ‘alors son a uno. Eaemborpnteorman sc ac es a sguete expen ef fs pnts frmunt pants sng? ifs) ors sone pnts forma pass sp. "aera de employs se eu tp de cambio spt de® S0 pesos por dar yelper os de 971 peo por Sl, ene 21 pus orm 63:1 Mecdnica de cobertura (Hedging) con futuros Comet pops de ened el ua dela icles alias del mercado {Teton a coninacin we gmp cine ecobrars ax com ‘Se tao lps Lo importante es record que a ala pia Sere ene merads de uss debe empesa co la sananca op [S'Sh et neeado de ent Veanon ance” ura empresa ovcam esa ‘ncn guna qu cnet 20,00 tes, los ces ee gue pga eh 30 2S pina receuacne ar el peso se depres eset alr por Sn ded ea amet de us para faz uma ober Sie ie “Sinb urex e182 pss por dir yl ipo de caro ent MEXDER (mer is de itr) x de IDRIS pesos px l,l estate ge debe seu “Stren const compar cota de ftos ene MEXDER pars peepee “it doc dl psn. EI sar de comtos que tea gue alg Salva MEXDER sera de 2, ya qu lta él conao en este meen 110000 dle. ‘Uns ver cupid plz de 30 das, a empeess debe acu al MEXDER. ar ela aera cotatia que pemia cer peri: en ee cs, ‘eran 20 canto ue em prevent, Spon qos a peau d= [nro ete frda yeep de cambio spa e epoca "ilps por dry a cae en et MEXDER exe 1.7180 pesos por Sl. ea mca pen bend nm gana me ead de Furs he “soporte ned en el mercado de contd, "Sana abcd on el mereado eas cle como ut 200,900 dlrs (11.7180 peso por dar 108035 pesos Dor dar = 182,90 pss. Dich ama en mercado de ftures se compensa conf pia gu “esi pan empresa el cto de depen del peso. La pd afi e "la get maneloge on rota 200.000 does x (9.1812 poss por lar — 1010 poss Por ia) = 183,70 pesos. Como se pnd sera nee ejemplo ose un cbt sages ferns rela gata oben J Us {aan cl moreno de cotado aie a EO poss, send ea emda Pe Sin mbargn, te use aber aca mead taro ‘abies do 83,760 peso "As es pose ela caberuns tanto pra empress con esse reas (amo eso del eemplo arr, como par ns ge nga lineman descen ine dena depen del peso Seeder 6.4 VaR para posiciones de futuros y forwards Les denice ua operat deft yuna de fra son ars mir el ego (VaR) aes deen impor, pre pa ‘ese de merase pole elersegeaccamite 3 operon’ “Sis tne lum osc deus eon rae Ge conta, fs (ge lesen dé cies) Pelrece loose cas cll Wak = bap EL problema ex ques ee un map de I ain co ao de lz prs lcs po te cuent con I nai de sve ‘oe un iio castro meses lalla colacines on que sola ders ys msc, pon deers esomponr ends oa maant-a)h, 1 peo c xactamente ga queen eles del mead de dinero, eneleapao Par ede so, conser sigue jmp cleo Va de sli de fats dum yas gu ne 10 cnt y eyo precio Je dice futures de $10.30 a wn plazo de cut mess La voli ‘arose 33 6m a coms a onlasin ere sens de dS 6meses cs siguiente bid a que nose cuenta con I oti de ut meses, se proce alc nape de a pos Valor en riesgo de un contrato de futuros del délar anes en ns [oat cine (roma arpon= ee Veco pomprange on ott 6.5. FRA (forward rate agreements): futuros de ‘tasas de interés [nina un FRA Yorn rate areomen) ot seurdo ce dos pana ‘ear cnn xl comprador dt FCA y Tn ot el vendo. Etta ‘Strat stn leprae po an mote aru una ts tan, enone e FRA se cumple gc? comprar posi larg) recite wn pst, ET emer pin ota acseds lrer lpn. an mont lamas noon Denominde ences mone ‘ma as dts sa aor). nan prod de po expec, Tein on ua fc coda ef. Et somprade dl FRA opr ta, gin adler um pst ote soa el ala on ata de ners El bev de sompado [Ba sr cbr an el ao bts entero, en peu. El vender del FRA sl contapare que tr el presto a ‘ano veer del FRA esa protepdo conta un jn I as de {so deb pga al comprar lt sd inter se. Agal ee ‘Gor del FRA, ol vender tara restano paracrine de a sen ine 0, bien esecal, ‘Cab flr que lia gidacin acordad, Ins ontop rin icment Lacerta ee la tas igialment pacts ya Provleci onl mercado cuando ot FRA legs vecimieno. Un erie para entender el procs de cobra: una empresa tend Troncmieta de 10 llones de pesos dno de un me 9 por a ‘mes, Po simpli, considre qo rst se ealar a as ‘ire intebanera de eq qo ble Banco de Meco “TIE de 28 ase enucnaen 15% anal; peo empresa in a de gue dia ts une los prxmos moves Sino be hae algun (:lncompra RA, cps ilar onl mercado 17% pe es ener sts la mpc eri qn grins de 25,00 po or eho (Sten Sine paca qu agus FRA. recield courte ‘add 37500 pss pra compensa iene dt 1 nas de nt. "\coninascse mts of Sigrama de wn FRA en qc seabervan alg sos tminas d n operat: pt fecha digas a misma dl venient dl on resi ro pga ean cmd tein el prado nl dl FRA 9 2 ‘en pos dl cota, Sin embargo se connie aor preset ot Polo cota, La frm pra eaclarelpao a suet (xa and: tus de mers de merado de eee. 1 tod intr sords econ nr de ised el onto dl FRA. ‘ws ~ Convene del name de ds par ao (340), 1 mont del cot, jp amr, lpg ue haa vender de FRA a a empresa (017-0135; 0.000% eae Inger =3s97122 iar ‘Observe qe ile de 3750 poe contra al rena de a emul va sould flea lor presente de dha canta ar Se pga a "i conta (eta mide comce ene mere camo aan) yO tein amao on proton 66 VaFi en contratos de futuros de tasas de interés ( Leu vlog par pines FRA er ny sini ‘ga prs el cl Se Vak pra bos coon eco mre de ia FRA se pede eer median isin de fm ep ceo ‘peracid ta copea saline bon opin erode ec ‘Tal aoizl dla osc de acer con sigue agra TN roo Done ry 7s a as dines fru implicit, a as “lug ts fines “cra spective 1, 1, 508 farward largo y corto del FRA, respectivamente. Para el ciclo del implicit,» comic epee a fel corespondente: a eng La impos de at de itr fran inp e rca, Sic sas ek on has pie RAG ee seh ‘oul pds o garni ola del FRA et concep oe ‘ce “are mera) Gana = ry Cts" eng Poco que hace al procelinicnls prs lle el VaR. os miso qe eLutlzado para bos cad er se mapa psn ye {VaR mean oat de varazacovaraza, Para acre, 2 ‘ret un emp16 Bango 0 cso 6.7. Contratos de opciones eco a fe gems hee aa denne ilocos ope och mis Reba A ee a ane tent re ci et mt Sr cine Dita pee Seinen in apn i Se a Taare toon mar ra opin, el edt gut pga a ender na rina, aah oral me mca Ms ovine exp ra ia ma ve. or 0, ec a deferred i a A tims mn dyed al compradarcn gin ci Sel compro ec, peed a i mes ae esa el pride pds o games que presenta as avon compa Yen {Lox comatos de opioes edie pr que el omar de op ce delos movimiento et mreado en aden prom sa coetneca de movin e mee eh lat die, Ua {enor el derecho pr no loin degen conto (compet 9 ‘en siya). Fxien den pede pcan de compa el op) (Gt pions cuales se diac contac. ‘Une nce de compe dere de comprare una fh it (Ua camiad pein do un ben denominad sya ‘Nn pei previamentc deride enominedo: eid ara gen el conta oe a atm de vena, {opin de compra garaniza al eneor el derecho df oi, ‘pon ua blade ‘Ua psn devas compte rural 1 dco de vende nun eh fr ‘Un era epic unten domains sbyacat. ‘Aun pei previo determina denon rst de ‘Dura avira del cota ea ea de vein ‘eee 09 Mera: ‘En primer instance onc de opciones x conn para son aunque ei emoer ono de sonra opein (Cone el derecho de compl bien yan nua ft aaa) {leteho srk ere eaancn par compendor sr di Freie dl bien stbyacen yl psi de ejeicin ‘Sinema, el eoncep de opciones de vent sds comp ‘pcones tumble ude ser agai y vedas Econo de ‘oi gute el derecho de vendre Ben mayen. Este dee Scprecie del bien subjacent onl merad x maletoments bol ‘sc elo) yl gaan pal nerd opin sa {precio de cerca ye be aye, roo en ovo) — ar ian 6 pin «mi KO) Cpa pt ee ot eon ie Te Soon (9 ‘Were apson= min)(a rac occ = mk Note gu comps dean opi de vent ua posi ca, er en “comp al pid peda ana len cin crt Encl ino des vntn deo onde vena ‘nage iad de gl be subjacent ene et por 67.4. Estrategias de cobertura xin tenes Maes de eben con opin concise sonra ypc pa El onda ome a i ‘pe cased eS ara poo ots a sn a a | % od ” proceso abe wn open de ent cd ee ut pi nn mt 1572. Vor de una open. Modelo de Black-Scholes Loto alsin de pons conten uno los aspcos is ipor- Ceaser nei Ese roe modes ara valacin deopiones, ‘Tina le Black & Scoie saume que el comporaen de os rcs ig ‘era baci logan yea emo fermar wa pon debe com ti pouflios qc sntenga ayant possi ga ra pos cor de Son Mott arguentoe de aise deeinan ona cea een veld ssanin ode cya present el precio ela opiin Fst modelo ‘Sinise solo sopeans copes A esac ppreents fmm de Back ‘Shc pra evan de opines deep (el aKa) uf 3) rt]: 5s de Ben sbyaceme [pede ceri de opinwe hres os peta Pt dea pei, Nal) ¥ Md) = valores que comesponden lacuna de dstrbucin cumulada (cl oe ao cara Sept dl melo Black Scholes 1) Latasalibe de sgs de oro paz es omnia yo constant vada de pion 1) El rei dealer subyacente comport de acuerdo con ua letra (random a) en emo crn yl tbacén de “aloes de ico previo eoasormal Larva de ener Tereubyacent scone urate el prod de lope, 6) Noseconsdes pag de dvidenon srl valor cet run ‘sl yag de ern dike sebyacent er ont, [pet “curacao se ec a ecient de a posible pois ua piel vale saycene pr rence de crs ie de eg de ort ple “Ay Naty coos ssc aco vs cent os A cone se mocsta wn compl pr valacn de una satan a ena de Blac Seles ‘Sex ant opcin con un pelo de ejeici de $35, un plz de 3 ‘ola de os readies del subjcente sa 108 anal. La sa Iie eso de 15% ye alo e metodo del ben uate de "En prinr lar debe calluses ales de dy asi ‘10cdaas A198 4, =24198-0.104S05- 08 Enlas abl deta dst mal etna pes Af) 0900 ‘Nel) = 0909 comatose or tnt, tenemos qu lab ea opin al 920 38-35 0.909. et" = 429 te es dn open le 19% el oN a eet tab ae ot tr cecilia de que la open termine denteo del dinero es Md) ~ 0.99009. i as de iss pn cn es a eke com Mir pr ea See os Garman Rosey les gs dee me see Bk “Tatas ar Cary Rite, unin dina me sculpt cmc pa se ie i cn ‘oon etd secon mda psn tp "PLE ce tem d anton umes af Ba oo ples opines mera, 1673. Modelo de pared pull La pra pur es un lc ay porate x psones, a qu permite SIE lor ef pete de ena pu amano el valor del psn de ‘Sha cul te mses el signe! chnen ‘Se musa gue cone vr de ops af on un cit recon de eco _y crt fc eve ede dedirl aor un opi cone ‘hho reve de say miama fc Je vescimiet, y evem, 674 Medides de sensblided al precio de fs opcion 6744 Dota scsi dl psa de opin os movimiento de bin subjacent fo ‘eS ono eo edt. Todo la dev pail del reso de ua opi {1 Sap ul pin) ea fa Blk: Seles, ene 2 wa Seca * Detain a de dea opein deve pon es iit: 2 ma 4-B- way:we es on ets a deo my i pra cabrio apiones Fate indo vem en mdyaceir” que we neces compo Vtde ar opie. ‘Por empl, sn dea de mn pon de 100 asians gl 40.45.50 reconprar vender (ogi selena) 4 scones pus lortab 6742 Gamma Debi a gue data de a pi se modi conimment come “sloscanbis eel aor syacente es amponte meer canbi Li $tioe como la enabled da dea cambio cn el sac Ta ‘Seon como fn segunda detivaa reco dea open spo a ‘Same, Descero ona frmula de Blk: Seles significa quel ca poi ements 0.0186 par lana 0 ‘lor ssyscet abe 1010 [gamma dun pc de ven op gore implementa pica de cepa pro nega, deal sure que as msde pcan 6749. Theta La hte a sensi del pei dn opin al po qe esta page exp. Ea oma ck Seles a ane iat tle ce a Seloasereraun onoperaie dc psoes an ven eta Pree eer precio «oncom a rem Emi ymin i rel ipod dct variable, theta ejemplo ara io pat valor 1237, To qu sien qe el precio de In opi dsm sie 13 pr ends een mun aol plizo dea pn; por, au Gu ests adc 1137368 ~ 0.0312. e744 Aho La he sensi dl pi de In op cambios enn ts de ines Fees ess ke" Nid) 8745 Vega La so a esd del paso dea opi cambios en a voli el ‘thynet. Tambien se conte come Kapp om. Foals: 87 Valor do una opetén de aivisas. Modelo de Garman-Kohihagen Pa ao par de visa einai e presenta el modo dun mo ‘Sia lak Seles que denmina Garman Kobbags “Opi ele C=se*Nidy-Re"Mad tf) sno 05erv a ananovt1 Bice en on: (C= valor opin ct pode camo oe ‘ pacode deco de a pin "tas de interes demic de Mexico (Cte plan dea ‘F~ta deimors exera (Edo Unis try bl al pete), ‘svi ein d os ninco as del po bio por Ma) y Mel) ~ ren jo ca ea isbn normale ‘a nrc eo Excel qu eprint pin pu PaKe*Nd)-SMd) dS) se-nvosey ete a= Dende: P= vale de a opin pu = tp de canto so. {precio de eco de a pi ‘A> fan dents dams de Mexico (ets pla de 7 tas de ies exten (Estado Unido: easy il Ips (0 cman std 8 os einen aris del bo poe Ma) y Me) ~ ea bajo a curva de a dst normal ‘a ince on Escel qu da ete primet 187.8. Valor de una opcion do tases de interés ‘Cuando sett de un pcn sobre agin naruto de des, ropuesio una modilectn af modso 6 Back & Scbaes A exe one como lc (1975) Pa nn open de compa elmo eel c= LpNia)-antadle™ i lc al pacino dank primes on Pt es chin oad hi vo noma se mest emp pra la api dea aula cde Black Stace typo ea TE de 28 ds, zn 3 cee cree econ seam ye pee oc Oe Ann tart deme orp S128, 98719 Sets a ements Fee vdcbe tan eet fran 1 a at 19 n'a ieee i [2-09 Poseronmte dtm evar de yd 48) (eos 10a 26m dp=26771 0.18028 =25877 ed) =09962 Med) 09981i ge en pot 0 eT ae SL ean proba 484+ ritcon pobaband | —¢ eign on valores de peta Ga dt prods en as de apn cat sccoige lige porto de opin ci cme" 20440.9%6-9.50«0.951]=249 167.7. Valuacién de una opelén. Modelo de Cor-Rubinsieln 9 binomial EY modelo de Con-Rainstin obama prs aa opiones api ‘rican (agile nag tener Se opi ori er ‘Solqner moment ran vas dl cont) cost en sun {kt fen sabycet (preci de am eo, pe amp) Se ace mull bile pvoss dist, Fl ovine de erin sr scndente 0 descende, de acer ne sigs 8 eonprobaiiad a omen tr allan Donde os gual uno mise increment pret el vale (prvi dela eye sabe, y desig 3 oo mano {onde valor sbyacente (precio la asi) ete bj. Tabi fue aus dentro es onsite poiv dro stay, asim, se sume qe bo hay ago Se imps i Pa ala na opin de comp calf cuando slo sew «eb cll lvl de dich opens el reside en sabe (CH (te sigwene mane Ca ia 5) Vile dt aid) Ge i, 5-1) Donde Aer pei de cco dea opin Si aor i ores conus ont apes de scl (3). bona es de ‘er uterameates (2), esa de tl portals ser ya Paperel (uc son os vlres acing 9 Bonos gue replicas 0 reproduc et compotamino de a opt al Gabe acer mtr que es ares toa ls gat (hinge sera rbisjenen lor mereado ya gu lar ea opto ‘pods er menor ue el vlr de scarier S1'+ A pes net cago fver ‘oni compara ope y vender en oi carers, Sel aor ds opie ‘rump al valde a cata verso compa carers y vender Ie opi vel meen, ealend en ambos cso uo gatancin in eae © cia fama. Parete moto sede qu os valores de Ay son valores ‘eo ab, Soar eset, ua one gu valor de a opi cal be se lot valr dela cartes comonigue. C=. 2 ysittyendo lor alors de 3 2 fn es ccc se ten To sigue: «4 con proba cutest peat Donde p= £8249 i tng gs surniney alas ad ene ae ee Wan an ge ler led oo leit vt Tass pe oe pie ol (jn oe Raa ls et foe oe= (Sr tange on proces do opciones ‘ale apna ear quel au e opiones americana sees vr- Invenio denen ua probed sbjtiva on el send dee ea cn nl aod ln noord open site: ‘en subjacente rubiiofaa. En segundo apa. var de nope it Se conraprce (© Cong conser uc as is pine del poral estan fic ‘nso impos paradeteminnIn expotsin a ego Se ei, Ya “leu nda on laments Sepeniens de milo conic, gnc ln fms que fica ines dads eden a er 290 a empresa se considera sade. SiZ< 181 la empresa ct en banearon + Si181 ©2299 no epee determina comin mre (ona i) 1977 Alan, Haldeman y Nuayanan sean un moe ‘ei, coment rune fancies emia sole ‘Stal eu seo eI deo, tides acu, {ed captalacsiny tara (mdi por el oar de sates) objetivo fname de Allman ido ox pede ce ss com un pci de ta co a8 Fala al ‘is poh embind lor nests del model i bie a vena de ‘vefetets del odo cs que coma con ifomacon mis ets ‘Sone seta comparables en ition period no pin tn de aspen A conc se muestan le reelaor del malo de Aman predicive: os Pa 9 ot ” aie ian 96H [Nae Na 97 toeprie aia quis [ Qua “Nequcim [Que Noga : 360% NA ons I omopuede observa aperdelntrtca que hnbecta ama de Alan, ‘eau en le pose fs peice ques esa oecrvscta del Alsenore on calico sopra ‘Cramer par obteneiin de protaldades de gue cs nce te seca sere ities caliicaciones api ta cael has ee Ss eta, 6 de, as pacha de eurpmico 0 de ane, 9.5 Modelos Probit o Logit | sccm an model de lesen canta came determi oh nad de gue nid que Hen cenoe stutos prensa» uno de So ‘up especie (Pr eempl, empress gue perenezen al po deere Wi [sey emprens gue enencl rio de caters vena) str bv Stra “stearate eon atts "incense declare en icmp o degrade su calcined ‘Denes ns pene we ats determina coh de btes(zonen “nageeraqucexpian cl neuen del aceiadoy bene mein ‘vel, pod de gue dco aceitd que hey pein al pape de et ig, cone emp peeneze al uo de eaters ves Parsee propo, los modelos de elec evaittiva rumen qu a pro- ‘anid de ncumpliiento es un fanen lines! de males variable nde Pendetes tanec Gages) que cosean el nel dl eal onal, "lean ance, enabler Timed se exes dea sist mann $4058, tay toh ay +a. ‘nde leg son rzoes Frances gu obvenen de los xaos fairs ‘loo ya aes To cof del oda.1 Modelos de rangoa CAPITULO 10 Const mt Proito Loi xa robin encmphimieo del sad gu ae pee dg vores ce eo ino. Pas Sccrnina ls reine francions queen ot nevi salar deo sete ae gue ean xtadscamete sipfatinon ene ‘Sosa eal smalacines en algin prgrama de svar como oes Te el caso expec de evar deendine © cose comp sevale “cote dei, gue solamente puede ag do vals “Shula aor uno I ampere Vigete yee Canern veri Pera dterminr ol mejor mods qu cae Is pobabilidad de nino ola cts credo de un bun, pr sep, es nse. sane 1) Azar sta coicia por ipo de ris homage 1) tn uns rst tient ar ada grap, to de ‘incu conn camgrmiss cei como ‘reveen en carera vei 6) Cala a 22 rane Gnansieras props po Alma en ‘cores copa 1) Reale semaines dl modo obit o Lop tos wa deca Sa ©) Deteminar et mejor modo, que tenga un buen suse ‘termini a) ot meoor ero de dpe y wee ‘onomctics de multe etrszoareld sev El credit VaR neste ein rs metoolgit mi sonia rf mein «iso de ert: modelo de KM, mado Cimento Se ‘ro Ri Pla so stn qu ann existe paris espe, mayors ntnciones asia en México elie nmin ‘nplemenado algun des malo mencoads. Notas 1, Pras dee acerca de as eas de es neurones, Data Shahar (1968, Kesing (1995) y Tyee & Long 1) lcacione can dade taxes crit, pero an v0 han tos eo grades corporacion. 2. Vere ibe Bantry de ward Altman, 4. ELE-new eomamee yews) es unpaged cmp pa ‘temp 9 resin repesioes eos.eS a El credit VaR 10.1 Modelo KMV para probabilidedes de incumplimiento’ ste mode ets cn alc a era de vain de opions fanciers ‘scolar Fer Bly Myon Scholes en ufos ala de 1973. Litvak de opciones evens oscars de as mz cmp ‘ativan em pair a determina del yale deur empresa des cata (iz dela En ete arta se preted ein de var dee {Sail de unt empres oa opciones as com decminar pbb ‘scumplinieno de a fms ‘Coste wna press amen ene en stumenos fanios n bon cup cr gue vnc nl apo Ty sees anne var de msde ‘Seta 4s aa dor ates e mere de a dx nei ances Donde Ces valor de mercado de is seconesy Bese valor de mca lu den, qu en note amplosmplifeado eu boo cps er co vale omic Dyson pedo agp en. Tambien sua qu el valor ‘creado des acne ina al veninseato dl Boo se guia ye Sera eo sie: > mia. D) Coma Do)1% 8 col KV pra bce Ge uke m emo prime lpr el aso del ab eas aos qe cnn ‘al aia El perf de pgos dt cpa x srl psi de a emp cl pin En a fpr uc preset cotinine "alr dees activos lil dl yrds cl vale 4%, wasn ‘airs al mot de sds os accor onde um ale fea ls de pga daa (dade ue ead on dvds Mion lar deo actos nl peo Tesla deo awe «el lord des praesent lv cons edi fos ecu vero (earn fas del no) Donde: 14 slr de os acoso a a (Dao orl ea dss fale ering. = pido dea ded 5~ eld det en bye, eds os cies de ima sulyy Mid) ales qe comesponden aura de istribucin noel aan Ta le ab cava ‘ora pate exe bin ut comespondeni ne el alr dea dea y lor de une opin Para deriva el alo deb dene Se apbal sgienie cmpaceunaeptn cage D=De" oes pur Fs decir vlr preset el lor nominal dea det dscontdoco tas. eed sg, menor el vale dno de veto 7 pin. ‘5 sooete gu moc st ede pone ws open Se ven at von endearment eel pr Se page simple pst Para eo ict emcee ama gue es er um prsto que un Banco le oon ua “Shpess am pei dean a que of oat dl pésumo (0D) es otngado ictus de un decom er dec sea un boo eupin cere. Dua el Sho empresas pst 3 uso vars inversions pratva ty ‘ose ellad e osaetivosde fa. eri (Gr a ey 3 an ep nt pon) ‘ore opin 20) oro air pra seminar valor cpl epi pli a Black Scoles al te sexless a cm 7 foyer C=ANGa) De Nt) crit carat) Ayla freon o}les gee aracol ‘ae a opin «mxO-A)Sia ia del aot vole mercado eon activo 804 la fa endings a deu D porue tenn ‘aloud oases a 4" ~ OD). Se poo nero a ‘ict valor do los actor que exces » OD, os acini afr Meenas pra ide rsa y cumpli cmpomi one Sin antag consideremon qu el aor de mera de ks acon gu OK, ce en spats En en cs lor acon tenn ‘Sum ene cojemt de pesamos cero? au mat gn de cs, cx er, pres espera enum portfolios ‘ow ton ntvos surge oe peoblmm compos por eave: el prime ‘Shur incues degen depo dso rendimienon rei, Ea ‘SESSca ncatacin we sere oral ye eave sine Socio on a mien dewiactaotindar spose entender ses 1 Shien el valr en sg, mies que ego ein, fs rendiistos "Sharaf son sendin y ere peso at arose cn a ol gud ‘cfm, basta ney I devin eda ara entender bin (jute. A conus presenta enqumiiamente eta erenin ‘mena 1 fendmen deals Kutoris oe cla zg de a curv. debe os otal even de incunpimintoo banatNo oti eos polemas, Cimeres propane lo sents psn dein foe isos deere ‘Paso 1 Deine a mtr de probbilias de sci, {Laprbabiad de uasicinp a probs de gue ut cio on rec oy, pueda nigra” 9 movere ar aided ere uh "ede mpe defini, ‘Las probabiliddes de tamicién pueden ser eclass iteramet insttaconeso bin recut a se algae empresa aifcaers ha oy onda extn wr clisadors on Méxin: Standard & Por Ji ge y ive de conte teres ake a ta ‘res, Cabe mein qu ls calfeactn gues nda puede dare ‘copa mira de dea ena mayer cso epics ‘isn paricul (compa cmc x pra) Por emp ch el eas de tania & Poors existe ict categorie Acacion. La mis ealficasa 5 AAA y las tes CCC: La 11199), qe ain or menor qe I. La pobblidad de tne califeaen B, CCC ‘Sea ncamplimiets eve 1 17%e(es dec 0.3081 1759), Debio aque sora ‘i bab er mayor que toma como primer percent el var des “Sean Bye credit Vat en este as es de 9.45. commas se men el tograna de fesuencis de adi be eas yo gatancas ono BER:10.3 Metodologia propuesta por Credit Suisse denominada Credit Risk Plus 1 mos popes por Crier est Bas eos cmbion {es califewons de I contapare en conser et ‘lore sg eto. Emel rpueto por ret Suis {CStP) on 1977 consider dean dos exados de In trans {nino yn nce, popes es eterna Is pi to ease ga de eterna un VaR epic. Et ain {Paice que Ciao an del de Mark--Markety Crt Rt obi de insurgent ea un prod spcio ex ie, mi ‘ret modco de Co Risk Pa a probabil de ue ‘Sta ums dtc proba. ‘Ademas de determiner a probabil de incunplimieto, Credit perme suber a sever el praia Este modelo sue ge der de icumpimio se eomportan de acvedo can um Poison wuedlagapropueatn por Cradt Suse denarnac Crt Fk Pos m Larne Poon es agulien ela iu de proba eth «sa pr pena valor oer na asa pore de mo. Pr el ea que ns 26 Jasna de ees cumplno gue en prmedio se epstan tu periods ee ‘anne nfo} a ete ese se de lngarinos aa 0 Pee, yt eel mimeo de ncmpininas emer, =O, 1,23, ini sb de olson, mea yh arin oles: = Satin = 4 veo eam: tuned iio, pani de xis in compl canes rms dees endo en cater ena ‘area oo) Se dara aber chili qu en dc poral spre (Co incmpinie 271828) x0) ms) 0198 -1993% La pobabiidad de ques presen tres ncumplimiston es” ‘La pba de qe se presente sis incuplinieto 10s) - 2280" gs some La pola de ue 0 presen nian assay o 163): numa aorfee ees eee ‘curva de dstrbuciin de prebabilidades de dichosineuroptisenion Praia N robots ‘acuta ‘ome cose oem Gane amo Gaus Soom Gates Soot oe _Companscton ere os was redo +5200), ys pn no espe ort Va sr oq rene de tener ASR ttn de 9% Obese que ete nivel de conta s reseaa oc extosicunplen nl praise ne cso pti vo ar exe 10,00 (8% $20,000). Acorinnckin ember prefeamer ‘Diabucién de prddan par ol poratolos de céion *—— in 10.4 Comparacién entre los tres modelos nfo dt 200, Assasin de Sas y Desens (SDA) yl nts [alm de Panes IF pelican ssid de neta gue musa ras Saparcones ene os tes odo e ego deci menciondbs A, Sims y et Ri Ps) plement por 2 ances comers n 10 ue as consis mi pornos el esta son as igen 1 Lax modelos aman stad consistent ene cuando se enn a tor deena sinus, De bec, con datos eta ules, ses {do cela res metodo son ei as, 2. Landiloeniaen reads 5 debe alo dato de eta con ins {cto coreacons nd de valacib, prea tus ds et y tami de Majo de to, Cont pops de emgorr os esata, el grupo de xpero e IFASDA consid os poral no pequeo con vabe de eea de USD 12.40 ville qu conslers SHR cits uno grande de USD 20,73 millones aie er 82 eddies La tna de rcupersion para (recovery ate) f=erp extaosy 0% par hone que catia nel mera, La ‘tina anal de los over rates foe de 25% ar rey 20% pe ‘Como pac apts ncurses Gnesi tas ‘nay aM sites a perihepras probable di Qu ‘decom que liza el dels nina ire de eg ict oe ne (Cremer se win ls ede sg Spread ‘ons aa peaiaee | Pca mews | wn owe | Pte or nso ‘ea te ‘8 i Grater rus | Beat % a Crs soso o Groereceue | tareco a a colin, Jos ts models mustrn ran consis, pon ‘assent enn upc de losparimeto de etal ne ‘ectdar que ene caso dee metic de eager de ct,» fern "esos de mea, acim areas de dane mayor ‘elas mimos es men, |. a erecta ogre eas pubticsiongs Be KAY ee “Scien wor 0m Lavolidd de asacones da firms pu lel ment are de ‘snp de racine nace nse media laid mpi se (iin nelmerednel cont opin soe ex cin en pact. Vorel document tio de Odors de JP Morgan de ? de abel de Toor e198 gripe gor domo snr Cremer form Ss pes denna heres Grp ‘Cradtmtisicpra en dele do pote fos: pail y once dl prufton Gratluda rele grate de homogene- ‘ten lama de spines, edt, la mae gu el ta de gm ove fre tuna dens dems ef de once es {afrepic de posses ev mismo sco nds @reghn grogsice enw del porate. Val om 95% de ive de cosiana gue cores: fda n 67M on dc, Vak (S364 1.17% 012% + 188) enn 3! sign 321 = 6,9 One deine come wo.CAPITULO 11 Medidas de desempeno ajustadas por riesgo ‘Vs pect atl por acc niet ae sue pune mee desmpto de los porate. Tradcioainere eas ‘neds estaba bass eno rein qu aban dichosporafis,prs, ‘ore eh ead leno chet nda de impettl. Poa, e2 cecal epee lgnas metas reece asad po eses Medidas de desempeno ajustadas por riesgo Corr grrmtioseattera tame gre ites psu Je uhad enn abo yo B12 ailloes de pesos enc miso is. ‘Crete os vo jo deepets? La esque ni ra gel orf {pe al Ao vil do gor slo se conc el dato de as ides, Peo ‘an de pra de incr, come as sea en epi anes et ‘Stnonad ome endiionoyel reso, porno, x necssro medi el ego laoreet emi. ‘Sipong qrelpraflior A txo un VaR aaa J $0 millones de pesos ura ees el pratt B ep on VaR scald 120 millones de esos ‘ela de ade Va sera a iat: Udder _ 10 Powraain A 20% 2 to Ponta 2 Avera eu ia quo portfolios Ato un mejor deseo eB an sigiton quel B gers ms tides qe tA, pero equ mucho mls a gcncra, as medas de denen en portato de nes 20 adore dia orendimiono,ajstados por sg nos dar ‘Sones com “ats de deempo sda arse” (RAPHE Rk died ‘efmance messreme.0 eons oe deve shade pr eraman tte pte nage an 11.3. Rendimiento sobre capital en riesgo. Usa medi de deem juss prego oe lmao redimin sate ‘Sokal en eso (Tambien leone como RAROC: Rik Adusted Retr ot ‘lp El mole para xe inde ie 11.4. Indicador de Sharpe ado de Sturpeex muy lpr evalu erp de un ‘mp con os Fst nado ie lenient portals ‘elated, encanta sen ico pl samp Bets WP) Donde: = rections repr por portals. tue denen (Cees 028 clas cone ere) = volta eserves el vendnins dl prion el isn | UV dd (P)~ pda caper por iso eco. Ca (Cap ta) = copa en fag Va + pada iesperin de xk + ‘non por riesgo opeaconal. Tambien puede considera come el cpitl r= alain, ida me: adic ne snc de tent ent modeo el ARO. Simpement refed de negocio menos os costs dete ines ‘orrlconadr cone miso. intda espera por ngo de ono: eatin del eso deeb es ‘tum comps como so enel ep amr, yu qs requ enor a ota Je nunptincnto de a crap ea ua wansacton. sta pa ‘Spead var dn pr siguiee cence: readied portfolio dee serene eps co por nec Ut dees problemas ue epee na pian et nda de es que requte cmecer el now de cape nines ney ‘edie emi de poraftie oan, einer dee Ime aun excl leapt qe li en a ives dl pra tn opera spice capital land moat apt ‘ue Se ebace por as asordes Hanis. Einar de Sharp pede iizase pra evar el deen, lo soe a etre perio eel, Peeps lar et iadcadr de Sharpe de manera mens cts ste cinco sis permit contest fs sguetes regusias el goo et Stenlacamane megs lenient dl orale Tos seo que se fan ead ean? 11.2 Indieador de Treynor liniador de Tremor sir al de Sta, eo en garde iia emo moda dein, ira beta ego ste) B= -my hee ene: IP) = pita espera or iso deci, , = exposicin tol de eogo deere en una ansaid npg 1, proba de incanpinieno dea conapare cv una tarsi ene ae = eae per eric dl cre ae el [Maier de presen a psd exper po ego de ei acl 0yn>0 soo: an i vane 3 roti Ente aso teem im pariet i, se a ts constant de ills proce dae un interval de ep rind Distoucin de Webut map ap- xe onde 0,80La disibcin de Wit my comin condo nas de ila ene proce no cheats cu neal de ero El purimeto da siti ee Suna de dsc de pobbid: ehacho Messe la form de a cuva de dsb de ee Se telceen natin cpm can B= See crs ne 9, Ae alli i at lac Bibliografia ‘Alexandr, Ca. The handbvok ist management ad amas, Wey, 1996 ‘Akman, Edvard. Coprate financial des and Baby. Wik, 198s ‘Bankers Trust Co, RAROC. Noe York, 19, Barons Gy Wale .Eificen anal appraximaion of American Op- ‘ion ates. oul of ince, vl 42, 02,1987, 5. Beaver, Willam y George Puta. Risk manigemont, rooms & souons. MeGraw-Hil, 1995 Bes Php Implementing va tis, Wiey 8 Soa, 1998 7. Besings Simon. Financia modeling. 2 MIT ess, 2000 Bera, Any Mathew Higgs A sare of ARCH mol: Properties, et ‘main and esting Jounal of Econ Seep, vO. 7,0. 41983 98. ens Peter gait he ade 4 remarkable sy of ik 1998 10, Bes ol Risk management ant. Wil 3, 11. Bhatachayya, Gout Rist Jotson, Satta! conc and method Wiley, 2000 12. lc, Fishery Myron Scholes. The pricing of oon and corporate alts, Jounal of Plc! Economy, 81, 1973. 13. lle T. Genre aoreresine conditional heroic, st Ecnarines, vl 31 (3). pp. 0728, 106, 14. Boyle Phelan Options t Monte Cato aproack, Joumal of Financia soni 4 pp 323-335, 1977 15, Baer, Cormeen val a isk stop byte det undrstanaing and apn VaR FT PemanPaistig. 193,ae cyte "6, Caonene, Son, Ean lena Pal Narayanan, Managing eed it The ew grea nancial challenge Wie, 198. 17. Chats, Danis. Monaaing Dera Risk Ii, 1995 18 Chara, Dai. The mars rit amendment Mii, 197 19. Cox. y Mark Robin. Oona market Pre Hal, 38S 20, Cou, Mil, ls Dan y Mark Raber Rsk Management. McCoy Hi 2001 j 21. Daman, Asta fren! abaton. Wiley, Frome ia Fam, 196. 22. Dear, Alfonso, Forwards, wary opciane sobre pode camo ctor de nana, 1995, 23. De Lar lomo, Proseio de inerstin ane lancome. Un enone de ‘pons reales ecto de Prana, 1996. 24, De Lar, Aloo. Me yale take, Anshun Jura, 199. 25. De Lar, Aloo. Floren rego er mercado de diner. Cone, 200, 26 De Lar, Alfonso. La ficin de adminsrcin dregs. Conse, 200, 27-Diat,Avinath Rober Pink. iment under wera 2% Dod Kevin Boon nal tik The ew scence ofrisk management. rosin Fiance, 198. 29 Fao, Fak Bond morkets nabs and svar 0. Premice 1993 30, Fare, James Perl manaznent 2 Misti, 1987 31. Galt C. Lawrence Financier: Tol and chm ‘nani. in 1998. 35, Group of Tit Deas: Practices and principe 30, 1953, 346. Hild, Richelsny Sta Richelet ond and McCaw, 1996, 57. Hubbard le. one hefinancia sem andi ecomomy. Adon Wey, 438. Hall, Job, Opin fares and ter drat 3 Price Hal, 1997 29. Hal Joh Alan Wh The ri of oon es ith oh 40. Samo, Raber. Fay: New estrone er prcng dean sk Books, 1998 41 Janow RY'A Rad Option cing. evn, 198, 42. JF Morgan and Company. Rsiners~ documento tec. Nueva York J More 1956, Bette - 0.28 Mang nd Company Crit - acme ele Nees Yo JP eget Cui Ant en dnifrner ‘4c Cony Aa Be A leer on raron ‘ata cmt Sean Rolo 1 45 Jn Pile ae ar The no near cctdg mae ih tre Tor 46 Ja Pip. Freeng volay in te ortnechnge ere. et Fane 91 Lm 3 9p SOP 24, 38 47a: Pipe OL: rng hi te ois Fania Asie mai ora, p56 TS ‘4. Kop ober Repo and onli rit export Magen {CEA Conining Usa: AN, 1395. Kas. Tellus over he tray ori mean mole Ja Dra pp. 198 0. Mei G5 otc omomie, 2°e. Pence Hal, 196 51 Manbal, Ghee, Masri nd maging Optra ile Wey, zoo $2. Ait, Mea. ancl ation & mar oly: lack, 53. Mil Men. Mero lero deer Wily 135 54 Ryn Ry. Rls Eom mda & mi oc Yl Medes im 4. Redy, Mitel Screg New Yo nso Fans, 1985. 56. Rally, Pra Iesmen nan polo managment Te en Fre tne 51. Siex Ce, Cu Yl enigma. Veh Anke lssy Reign 8 01 ‘San ony Linda Alen. Ce Rt ecsrement el Wik. 2002 ‘9. Shap. The She ra, Teal Peto Manges wt os op oe Sop, Daniel y Din Spl Fats marks: The Den Pr 190 ‘1, Sd Bram ertonl cmon el Adon Wee Spl eon IeeCFA Canary ie (2. Trot. Faber Howe we city antigo pare econ ‘ural of Bass pp. So 1973. 69. Vlei, Joome Edun Mes. Quote ches or face as En rad Th te of Charred Fal hie 08 (4 tana fro as hntrhareris Now emcees ee imTabla de areas de la curva normal estandara Activ subpacente, 103104 ‘nan, mel 168-17 AASIGNA, 108 a Bactstig 70, 155. ‘Banc interacial de Ligadacones 0 Pago (BS), 56,155,158 208 Baroe-Ade Waly, 130 ages, Thomas 15 ‘Benoa, Dn. 14 ‘Black modeled, 121,124 Blak Sete, 15, $8,117, 19423, 5,146.19, 13,196 17 to Bonos ean cara 77,8796 114137 nos dessa, 96.99 © CAPM (Capt set Pricing Mode, as (Coty, mr do, 18 ‘Ciao, Bob, 21 Cobra tein, 104105 Cola 1819, 81 106 163, 165. 167. 178, 188 indice tematico Conse de forwards yf, 106 CConrats de opin, 116 Convene 86 Contin cote de 35. (Conan 15,34 (Credit, 19, 18-69, 1138, 197,190, 1. Disibcion de Poison, 19191 Disb de Weil, 208210 Ditibcin espns 208210, Distibcin noma 29°34, 199 istic pra sari, 38.39 Dimes, 280 ‘de Macy 83, 88 ‘noid, 3,98 eoooneo, modelos, 1 Factor de dines deft), era, Pr 15 FRA, 112113 Purse ass deiner, 11-113,aon, Francis. 5 ‘Garman Kodagen, 21, 123,180 ‘Gas, Ca. 29 Gres, Del, 121 (asa, 12 Rio, 1 Thea, 22 Vers 123 ‘aman, Yasue, 21 49, 5,17, Iguchi, Tobie, 21 Inder de Sharpe, 20 Inder de Teor 200 Intralos de oan, 36.37 4 argc tera, 33,3439 SP Morgan 18, 19,2, 59, 60,89, 183, 169,198 K ‘uy, 168,175, 904181, 198194 Kips, 156 Kurs 30,33, 34, 7,153,198 189 ‘ am, 9,423,157 apace, ene, 32 son Nek 3 Mapoo, 67, 70,73, 8098, 10411 Marksi-Alrer, 3,158,190 ako ary 15 2,72 Maran, 62,6468 Mae, Cheval 14 MEXDER 105, 109 Modelo Monta, 141-180 Modes Arch y Gare S385 Moder Pobit Logi, 17-172 Moire, Abram de 128 ° ‘pions de emp alpen, i pions des deiner, 121 ‘Opens de venta ua pon, 116 Random 61, 43 APM Gs Ado Perrmance Mesure 19) RAROC isk Ase Run on 143, 168,18 197, 199,201 Rept, 8-82, 393,93 Risg de xo, 16, 201-203, 205, isp de ie, 16,77 beacons Rigo de moreno, 1601, 15-106, Tia, 202, 21,208 iego de epi 17 Rng ga 17.208 Ring opr, 1, 22-203, 208- 20 Roc, 18. 28,4, 6, 72,88, 92, 8,198 {RMSE (ot Mean Sard irr), $9 Sogo. 38,34 153 ‘Simin iti, 6770, 97,208, Soha, 77, 9659, 180 186 ‘Sher sain, 153 ‘pe de dvi 137 128 alee ego, 138 Sati, 9 Shp deans einer, 138 alr en eso, 135 ‘alin 34 Tose ints, 7.7 “ct de a, 77-78 faa forward, 2.8 v Valo a eg 18, 19,22,23,57, 61, "eB 8,93, 96,97 111 11, 1151351, 15-198, 133, 13 156,157 158, 166168, 190,208 deamacivo, 1 u pnaflas, 41 61-67, 93 Vasa covarazn, 6385, 67, 9, 1a, 137, 18-150, 3 51.93, 98, 18, IT. 125,137, 165, 18, 180-82, 188, 195200, ‘Vola dni, 6-28, 157 ‘Vella str, 4-4 Voliidd inp. 9-50 2