Una critica a1 modelo

Mundell-Fleming
desde la teoria de 10s precios
* Al umno del doct orado en Ci enci as Economi cas de la Uni versi dad Aut onoms Met ropol i t ana
[danielvelazquezo@yahoo.com.mx]. Se agradecen 10s comentarios muy pertinentes de dos comentar~stas
anonimos.
RESUMEN ABSTRACT
ticulo se demuestra que el modelo
l en~i ng tanto en su version estatica
version dinamica- es inconsistente con
eoclasica de 10s precios. Se demuestra
ersion estatica, si las empresas incre-
produccion no actuarian de forma ra-
argumenta que es posi le obtener "nu
vectores de produccion y empleo ompatibles con
,r un mismo vector de precios. Se uestra que, en
su versi6n d i ~~a n ~i c a , 10s planes de compra y ven-
ta de 10s agentcs son independientes del vector
de precios que resulta del modelo
r demonstrates that the Mundell-
ode1 is inconsistent with neoclassical
y-in both-its static and dynamic ver-
e case of its static version, it is shown
rms increase their output, they would not
in a rational way, and it is argued that it
le to obtain "n" vectors of production and
employment that are compatible with a single
price vector. With regard to the dynamic version,
it is shown that agents' purchase-sale plans are
independent of the model's price vector.
L
a teoria neoclAsica de 10s precios
explica c6mo funciona una econo-
mia de mercados competitivos, y
las diferencias entre esta y las eco-
nomias de competencia imperfec-
ta. Ademas ofrece una economia
objet~vo. Asi, sus recomendacio-
nes de politica econ6mica estan orientadas a acer-
car sistematicamente la economia real, con sus im-
perfecciones, a la economia objetivo, es decir, a1
equilibrio general de pleno empleo, optimo en el
sentido de Pareto.
El modelo Mundell-Fleming es el esquema bd-
sico con el cual la teoria neoclasica ofrece reco-
mendaciones de politica economica a las econo-
mias pequefias y abiertas? Las autoridades fiscales
y monetarias de esas economias, basan general-
mente sus decisiones en versiones refinadas de
dicho modelo.
' "La nueva macroeconom'a de las economias abiertas" ofrece
esquemas alternativos a1 Mundell-Fleming en 10s cuales la
teoria neoclasica emite recomendaciones de politica econ6-
mica. Una referencia valiosa de esta es Lane (2001) .
En este documento se demuestra que el mode-
lo Mundell-Fleming, tanto en su version estatica
como en su versi6n di nami ~a, ~ es inconsistente con
la teoria neoclAsica de 10s pr e~i os; ~ en consecuen-
cia, no es consistente con la explication que esa
teoria ofrece acerca del funcionamiento de las eco-
nomias de mercado, ni con su norma o economfa
objetivo. Por ello las recomendaciones de politica
economica que estos modelos emiten no tienen por
que acercar sistem6ticamente a la economia real
hacia la economia objetivo.
Este articulo esta dividido en cinco partes: la
primera, en la que se expone el modelo Mundell-
Fleming en su version estatica; la segunda, en la
que se estudia su version dinamica; en la tercera
se argumenta por que la version estatica de este
modelo es inconsistente con la teoria neoclasica
de 10s precios, esto es porque si todas las empre-
sas son racionales, sus decisiones de producci611,
demanda de trabajo e inversion estaran deter-
minadas por el vector de precios. No obstante, se
demuestra que la determinacidn exogena de la
tasa interna de interes bajo el supuesto de precios
fijos, implica que la tasa real de inter& y el sala-
rio real estan determinados de forma exogena, por
lo que 10s planes de produccion, demanda de tra-
bajo e inversion que maximizan 10s beneficios de
las empresas resultaran inevitablemente exoge-
nos. En consecuencia, todo increment0 en el nivel
de produccion y empleo, que no est6 justificado
La versi6n dinhmica del modelo Mundell-Fleming tambien
es conocida como el modelo Mundell-Fleming-Dornbusch.
La idea de analizar la coherencia de 10s modelos macroe-
con6micos con el esquema de equilibrio general es vieja. En
Patinkin (1963:127-263) se analiza la congruencia de la teo-
ria monetaria del modelo "clAsico" y "keynesiano" con el
esquema de equilibrio general. No obstante, la idea de
microfundamentar 10s modelos macroecon6micos es origi-
naria de "Los nuevos cllsicos".
por una modificaci6n en el vector de precios, im-
plicard que las empresas actuan irracionalmente
y que toman sus decisiones independientemen-
te del vector de precios. En la cuarta parte se ar-
gumenta por qu6 la versi6n dindmica del modelo
Mundell-Fleming no es coherente con la teoria
neoclasica de 10s precios; se demuestra que el ni-
vel de producci6n de pleno empleo es compati-
ble, por hip6tesis, con "n" vectores de precios re-
lativos, por lo que resulta independiente de 10s
insumos, lo cual implica que 10s planes de com-
pra y venta de 10s agentes no se toman con base
en el vector de precios que se determina en el
modelo. Ademlis, se argumenta que debido a que
la politica econ6mica es capaz de modificar el
vector de precios relativos, su neutralidad es una
hipotesis y no un resultado del modelo. Finalmen-
te, en la quinta parte se exponen las conclusiones
de este trabajo.
EL MODEL0 MUNDELL-FLEMINNG ESTATICO
Este modelo es una ampliacion del IS-LM para
una economia pequeiia y abierta con perfecta mo-
vilidad de capitales, desempleo involuntario y
precios fijos. Sus ecuaciones fundamentales le son
heredadas del viejo modelo IS-LM, estas son:
La ecuacion (1) es la funci6n IS que muestra el
equilibrio en el mercado de bienes para una eco-
nomia pequeiia y abierta. En esta ecuacion, la tasa
intema de inter& es r, el logaritmo del ingreso es y,
el tip0 de cambio (unidades de moneda nacional
por unidad de moneda extranjera) es +, el
logaritmo del gasto aut6nomo es Po (en este ele-
mento se encuentra el gasto del gobierno); y 4, P,
y 4 son, respectivamente, las elasticidades de la
demanda respecto del tip0 de cambio, el ingreso
y la tasa interna de inter&.
La ecuacion (2) es la funci6n LM que formaliza
el equilibrio en el mercado de dinero. En esta, ms
es el logaritmo de la oferta monetaria, (vy a son,
respectivamente, elasticidades de la demanda de
dinero respecto del ingreso y de la tasa de interes.
La ecuaci6n (3) es la forma en que se represen-
ta la perfecta movilidad de capitales. El equilibrio
en el mercado de capitales implica que el rendi-
miento de 10s bonos emitidos por la economia
domestics es igual a1 rendimiento de 10s bonos
emitidos por el resto del m ~ n d o . ~ En esta ecua-
ci6n r'es la tasa externa de interes, que se supone
ex6gena.
Este modelo analiza c6mo afectan las politicas
monetaria y fiscal a1 ingreso, a la tasa de inter& y
el tip0 de cambio de equilibrio, en dos escenarios
distintos: el primero, aquel en el cual el banco cen-
tral ha decidido dejar el tip0 de cambio a la libre
flotacibn; el segundo, en el que la autoridad mo-
netaria se ha comprometido a garantizar un tip0
de cambio fijo.
PRIMER ESCENARIO: TIP0 DE CAMBIO FLEXIBLE
En este escenario la politica fiscal no es eficiente;
es decir, no afecta a1 nivel de ingreso. En contras-
te la politica monetaria si lo es. La raz6n por la
' Esta ecuaci6n es equivalente a la hip6tesis de tasa de inte-
r6s descubierta siempre que se suponga que la expectativa
de depreciaci6n es cero.
cual la politica fiscal no es eficiente, es que una
expansion (contracci6n) del gasto de gobierno
genera presiones para incrementar (reducir) la
tasa interna de interes provocando una entrada
(salida) de capitales, por lo que el tip0 de cambio
se aprecia (se deprecie) hasta que el ingreso vuel-
va a su nivel inicial y, en consecuencia, cesen las
presiones y la tasa interna de inter& retorne a su
nivel inicial, con lo que se detendrA la entrada (sa-
lida) de capitales. Asi, una expansion (contrac-
ci6n) del gasto publico es plenamente compensa-
da por una reduccibn (un crecimiento) de las
exportaciones netas, generando asi un efecto des-
plazamiento total.
Grdfica 1
Politica fiscal expansiva
r-
En la grafica (1) se muestra que un incremento
en el gasto del gobierno desplaza la curva IS a la
derecha (IS 3 lo que genera presiones para que
la tasa interna de interes aumente, provocando
asi una entrada de capitales que aprecian la mo-
neda. Esta apreciacion reduce las exportaciones
netas en un nivel equivalente a1 crecimiento del
gasto publico, lo que hace que la curva IS vuelva
a su posicion inicial.
La politica monetaria es eficiente porque un
incremento (una reduccion) en la oferta moneta-
ria provoca presiones a la baja (a1 aka) en la tasa
interna de inter&, lo que genera una salida (una
entrada) de capitales provocando asi una depre-
ciaci6n (apreciaci6n) del tipo de cambio. La de-
preciaci6n (apreciaci6n) incrementa (reduce) las
exportaciones netas y, por tanto, aumenta (dis-
minuye) el ingreso hasta que cesen las presiones
a la baja (a1 alza) sobre la tasa interna de interes.
SEGUNDO ESCENARIO: TIP0 DE CAMBIO FIJO
En este caso la politica monetaria no es eficiente
per0 la politica fiscal si. La primera no tiene efec-
tos en el ingreso porque estg comprometida con
el objetivo de mantener fijo el tipo de cambio. Asi,
un incremento (reducci6n) en la oferta monetaria
provoca presiones a la baja (a la alza) sobre la tasa
interna de inter&, lo cual genera una salida (en-
trada) de capitales que presionan para que el tip0
de cambio se devalue (revalue), por lo que la
autoridad monetaria se ve obligada a disminuir
(aumentar) la oferta monetaria en la misma pro-
porci6n en que antes la habia incrementado (re-
ducido), y asi lograr su objetivo de mantener fijo
el tip0 de cambio.
La politica fiscal es eficiente porque un aumen-
to (reducci6n) en el gasto del gobiemo incrementa
(reduce) la demanda de dinero, generando pre-
siones a1 alza (a la baja) sobre la tasa interna de
interes, lo cual se traduce en una apreciacion (de-
preciaci6n) del tipo de cambio. Para que esto no
suceda, la autoridad monetaria tiene que expan-
dir (contraer) la oferta monetaria hasta el punto
en que las presiones sobre el tip0 de cambio ha-
yan cesado. Esto sigrufica aumentar (disminuir)
la oferta monetaria en la misma proportion en que
se ha incrementado (reducido) la demanda de
dinero, por lo que el sistema en su conjunto de-
termina un nuevo equilibrio en terminos de pro-
duccion y empleo.
En la Grafica 2 se muestra una politica fiscal
expansiva. Un aumento en el gasto del gobierno
desplaza la curva IS a la derecha (IS '), generando
presiones a1 alza sobre la tasa interna de interes
y, por tanto, presiones para que el tip0 de carnbio
se devalfie. En consecuencia, el banco central
incrementa la oferta monetaria hasta el punto en
que las presiones sobre el tipo de carnbio han ce-
sado, desplazando asi la curva LM a la derecha,
LM'.
Grafica 2
Politica fiscal expansiva
EL MODEL0 MUNDELL-FLEMING DINAMICO
La version diniimica del modelo Mundell-Fleming
es el esquema analitico en que generalmente sue-
le discutirse la politica economics de las econo-
mias pequefias y abiertas. En Cste se analiza corn0
10s shocks de demanda (politica fiscal y moneta-
ria), alejan a la economia de su nivel de produc-
ci6n de equilibrio de largo plazo, y cuales son 10s
mecanismos que el mercado tiene para retornar
a1 equilibrio. Es decir, el modelo analiza la estabi-
lidad del equilibrio de largo plazo ante cambios
en las politicas fiscal y monetaria. El modelo se
basa en las siguientes ecuaciones:
En este modelo el equilibrio externo (equilibrio
en la balanza de pagos) se garantiza de manera
automatica y endogena mediante 10s cambios en
el ingreso. Sin embargo, no hay un mecanismo
automatic0 y endogeno que garantice el equili-
brio interno (pleno empleo), por lo que las politi-
cas fiscal y monetaria son el mecanismo que debe
estar orientado a hacer compatible el equilibrio
externo con el intemo.
-
ms - p = yy- m
La nomenclatura es la misma que la del mode-
lo antprior. La ecuaci6n (1') es la funci6n IS. En
esta, es el logaritmo del nivel de producci6n de
pleno empleo, p es el logaritmo del nivel de pre-
cios y el asterisco hace referencia a las variables
del resto del mundo, las cuales se consideran
exogenas y constantes.
La ecuaci6n (2') es la funcion LM, que forma-
liza el mercado interno de dinero. La ecuacion
(3) es la hip6tesis de tasa de inter& descubierta,
que indica que la diferencia entre la tasa interna
de inter& y la externa serd sistemdticamente igual
a la tasa de depreciaci6n o apreciaci6n esperada.
Esta hipbtesis garantiza el equilibrio en el merca-
do de capitales, bajo condiciones de riesgo e in-
certidumbre que se suponen homogeneas en toda
la economia mundo.
La ecuaci6n (4) indica que la tasa de crecimiento
de 10s precios estd determinada por 10s excesos
(positivos o negativos) de demanda. El pardme-
tro p mide la velocidad de ajuste en el mercado
de bienes ante un exceso de dernanda. La ecua-
ci6n (5) es una hip6tesis que muestra c6mo se for-
man las expectativas sobre el tip0 de cambio. En
esta ecuaci6n,@ es el tip0 de cambio de equilibrio
de largo plazo.
Para obtener las ecuaciones de movimiento del
modelo, se resuelve la ecuaci6n (2') en r y se sus-
tituye en la ecuaci6n (l'), esta a su vez se sustitu-
ye en la ecuaci6n (4). Asf se obtiene la ecuaci6n
de movimiento para p. Para obtener la segunda
ecuaci6n de movimiento se resuelve (2') en r y se
sustituye enla ecuaci6n (5). En la hip6tesis de pre-
visi6n perfecta se obtiene la ecuaci6n de movi-
miento para @5. AsI, el modelo estd dado por las
siguientes ecuaciones, que expresadas en termi-
nos de las diferencias de las variables explica-
das respecto a su nivel de equilibrio de largo pla-
zo son:
Esta es la forma en la que usualmente se resuelve este mo-
delo. Un anelisis detallado de la soluci6n de este modelo se
encuentra en, Argandofia, Gamez y Mochon (199947-77) y
en Dornbusch (1981:213-235).
Para resolver el modelo se obtendrdn 10s dia-
gramas de fase para: A partir de la ecuacidn
(6), suponiendo quep = 0, se obtiene:
#= I+.- p - p + #
[ f a) ( -1 - (8)
A partir de la ecuaci6n ( 6) se obtiene:
Graficamente la ecuaci6n (8) se muestra asi:
Grdfica 3
La Grdfica 3 es el diagrama de fase para 10s
precios. Las flechaq que se observan a la derecha
y a la izquierda de p = 0 sefialan la trayectoria de
10s precios cuando se situan fuera del equilibrio.
ht a s se obtienen a partir la ecuaci6n (9) que indi-
ca que un increment0 en 10s precios reduce p. La
raz6n de esto es que por encima de la curva se
tiene exceso positivo de demanda, por lo que 10s
precios tieqden a aumentar; por debajo de la mis-
ma curva P = 0 se tiene un exceso negativo de de-
manda y en consecuencia 10s precios tiendcn a re-
ducirse.
De la ecuacion (7) se obtiene:
Graficando la ecuaci6n (7) cuando 4 = 0, se ob-
tiene:
Grafica 4
La Grafica 4 es el diagrama de fase para el tip0
de cambio. La trayectoria del tipo de cambio
esta explicada por la ecuaci6n (lo), que muestra
que un incremento en 10s precios deprecia a1 tipo
de cambio. Por tanto, a la izquierda del precio de
equilibrio el tip0 de cambio se aprecia y a la dere-
cha dc este se deprecia,La razon de esto es que a
la derecha de la curva 4 = 0 se tiene que esta por
arriba de su nivel de equilibrio de largo plazo,
por lo que la oferta monetaria real estd por deba-
jo de su nivel de equilibrio de largo plazo y, en
consecuencia, la tasa interna de interes es mayor
a la tasa externa de interes. De acuerdo con la hi-
potesis de paridad de inter& no cubierta, el tip0
de cambio tendra quc depreciarse. El razonamien-
to contrario se obticne cuando se esta a la izquier-
da de la curva 4 = 0.
Graficando conjuntamente p = 0 y 4 = 0 se
obtiene que el modclo tiene un equilibrio de pun-
to de silla. La senda estable se encuentra en 10s
cuadrantes I y 111, fucra de estos el equilibrio es
inestable. Esto se puede observar en la Grafica 5.
La soluci6n del modelo mediante el metodo de
diagramas de fase permite analizar las politicas
fiscal y monetaria.
POLITICA MONETARIA
Un incremento en la oferta monetaria desplaza
ambas curvas a la derecha, modificando el nivel
de precios y el tip0 de carnbio de largo plazo en
exactamente la misma proporcion. Sin embargo,
en el corto plazo se produciria una sobre-reaccidn
del tip0 de cambio. La razon es que el ajuste en
10s precios se produce de manera lenta, por lo que
una expansion monetaria provoca que la tasa in-
terna de interes sea menor que la externa,
generandose asi una depreciaci6n del tip0 de cam-
bio. La menor tasa interna de inter& y la depre-
ciacion del tip0 de carnbio provocan un exceso
positivo de demanda, por lo que el nivel general
de precios tiende a aumentar, reduciendo asi la
oferta monetaria real y aumentando la tasa inter-
na de interes. A medida en que el nivel general
de precios se incrementa, el tip0 de carnbio se
deprecia, hasta que ambos convergen a sus valo-
res de equilibrio de largo plazo. Graficamente esto
es asi:
Grafica 6
Politica monetaria expansiva
En la Grafica 6, la linea subrayada muestra la
trayectoria que sigue el tip0 de carnbio ante un
aumento en la oferta monetaria. La politica mo-
netaria expansiva en el largo plazo es neutral.
POLITICA FISCAL
Una expansion del gasto publico no modifica el
nivel de precios de equilibrio de largo plazo, per0
aprecia el tip0 de carnbio de equilibrio de largo
plazo. La raz6n es que una expansion del gasto
publico que no es financiada con emision de ofer-
ta monetaria sin0 que recurre a1 mercado de deu-
da, no altera el equilibrio en el mercado de dinero
y por tanto no modifica el nivel de precios de equi-
librio de largo plazo. Sin embargo, si incrementa
la tasa interna de inter&, lo que provoca que el
tip0 de carnbio se aprecie. La apreciacion del tip0
de carnbio de equilibrio de largo plazo reduce las
exportaciones netas en la misma proporcion en
que se increment6 el gasto del gobierno; es decir,
se genera un efecto desplazamiento total. En la Gra-
fica 7, la linea subrayada muestra la trayectoria
que sigue el tip0 de cambio, mostrando que no
hay un efecto de sobre-reaccidn, no obstante la apre-
ciacion del tip0 de carnbio real provoca un efecto
desplazamiento total.
CRITICA AL MODEL0 MUNDELL-FLEMING
En este apartado se demuestra que el modelo
Mundell-Fleming, tanto en su version estatica
como en la dinamica, no es coherente con la teo-
ria neoclasica de 10s precios, por lo que las re-
comendaciones de politica economics que el mo-
Grdfica 7
Politica fiscal expansiva
delo ofrece no tienen por qu4 acercar sistemd-
ticamente la economia real hacia la economia ob-
jetivo.
La versi6n estdtica del modelo Mundell-Fleming
es inconsistente con la teoria neocldsica de 10s
precios porque si todas las empresas son raciona-
les, sus decisiones de producci6n, demanda de
trabajo e inversibn estardn determinadas por el
vector de precios. No obstante, si la tasa de inte-
r6s estd determinada por la tasa externa de in-
ter&, en el supuesto de precios fijos, la tasa real
de inter& y el salario real estdn determinados de
forma ex6gena. Los planes de producci6n, deman-
da de trabajo e inversidn que maximizan la ga-
nancia de las empresas 10s hacen inevitablemen-
te ex6genos. En consecuencia todo increment0
en el nivel de producci6n y empleo, que no este
justificado por una modificaci6n en el vector de
precios, implicard que las empresas actdan irra-
cionalmente y que toman sus decisiones indepen-
dientemente del vector de precios. Para demostrar
esto bastan las condiciones de equilibrio del pro-
ductor.
En el modelo Mundell-Fleming, en sus dos ver-
siones, se supone competencia mon0p6lica.~ Es
por esta raz6n que la crltica se basa en las condi-
ciones de equilibrio de un mon~pol i o. ~
El monopolio en una economia pequefta y abier-
ta estd representado por el siguiente problema:
- a I-a
(11)
YO,, - td.tqi,!-l (I2)
Las ecuaciones (l l ), (12) y (13) dicen que el
productor representativo de la economia peque-
iia y abierta maximiza su beneficio ll,, sujeto a
su restricci6n tecnoldgica y a la demanda de su
producto. El ingreso del productor estd dado por
el valor de su producci6n P,(Y,)Y,,,. Debido a que
se trata de un monopolio, el precio de su produc-
Es dificil encontrar una cita en la que se haga explicit0 si el
modelo Mundell-Fleming se desarrolla en competencia per-
fecta o monbpolica. No obstante, en la literatura usualrnen-
te la hip6tesis de que en el corto plazo, cuando 10s precios
esthn fijos, el nivel de demanda determina el nivel de pro-
ducci6n. se considera un resultado de la competencia mo-
nopolica. Un ejemplo de esto estd en Lane (2001:518-521).
' Suponer competencia perfecta o rnonop6lica no alteran el
discurso de esta critica.
to, p,, es funcion de la demanda de su producto,
y, Los egresos del productor estdn conforma-
dos por 10s salarios que paga, w,, por el trabajo
que demanda t,,,, el pago del prestamo solicitado
a1 sistema financier0 m6s 10s intereses que kste ge-
ner6, (1 + r,)p,-,qi ,,_,. El subhdice "to indica el perio-
do de la variable.
La ecuacion (12) es la funcion de producci6n
de la empresa. Para facilitar el razonamiento se
ha supuesto que la empresa no importa insumos,
asi que 10s insumos para la producci6n son: pro-
ducto interno del period0 anterior: q,,l_, y traba-
jo, t,,,. La tecnologia est6 representada por una
funcion Cobb-Duglas, por lo que: o < a < 1.
La ecuacion (13) dice que el nivel de produc-
ci6n del monopolio, , se ajusta automtiticamente
a1 nivel de demanda de su producto.
Sustituyendo las ecuaciones (12) y (13) en (11)
se obtiene:
Derivando (14) con respecto a la demanda de
sus insumos: td,, y qi,f-I se obtiene:
La demanda del producto, Y,, puede interpretarse como el
antilogaritmo de la ecuacion (1) o (1'). Sin embargo, para
mayor facilidad serd interpretada como la suma del produc-
to exportado mas el producto vendido en el mercado inter-
no para consumo e inversion.
Un supuesto implicit0 en este planteamiento es que la tasa
de depreciation del capital es 1.
Dividiendo las ecuaciones (15) y (16) entre p,
se obtiene:
En las ecuaciones (17) y (18), q,, es la elastici-
dad demanda-precio. Estas ecuaciones muestran
que el monopolista remunera a 10s factores de la
producci6n por debajo de su productividad mar-
ginal. La ecuacion (17) puede interpretarse como
un mark up en la cual el sobreprecio esta dado por
el poder del monopolio, es decir, que depende de
la elasticidad precio-demanda.I0 Cuando la elas-
ticidad precio-demanda tiende a infinito, es de-
cir, en competencia perfecta, 10s factores de la
produccion se remuneraran conforme a su pro-
ductividad marginal.
lo Aplicando logaritmos a la ecuacion (17) se obtiene:
In(p) = In(w) - In(ofz,;'ql;o) +In en donde In(m;;'v~,;o) es el
logaritmo de la productividad marginal del trabajo y
In -+I es el sobreprecio. Esta es la forma funcional en que
. i
suele plantearse el Mark up en la literatura, con la ventaja de
que en la ecuacibn (17) el sobreprecio est6 explicado de for-
ma endogena. En el modelo de Tobin el sobreprecio es, por
hipbtesis, funcion de la tasa de desempleo. Una referencia
valiosa sobre el tema se encuenha en O.J. Blanchard, S.
Fischer (1989:505-555).
De la ecuacibn (17) se obtiene:
Sustituyendo la ecuacion (19) en (18) se obtiene:
La ecuacion (20) muestra la relacion que tiene
el salario real con la tasa real de inter&. En el
modelo Mundell-Fleming, en su version estatica,
la tasa interna de interes esta determinada por la
tasa externa de interes ecuacibn (3), y 10s precios
se suponen fijos; es decir:
sas actuan racionalmente sus planes de inversion,
demanda de trabajo y oferta de product0 que
maximiza su ganancia estaran determinados.
No obstante, se@n el modelo Mundell-Fleming
en su version estatica las politicas, fiscal y mone-
taria pueden influir deliberadamente en 10s ni-
veles de produccion y empleo, lo cual implica que
las empresas actuan irracionalmente, t s decir,
que sus decisiones de inversion, produccion y de-
manda de trabajo no les penniten maximizar su
ganancia. Por otro lado, en este mismo esquema
con tip0 de cambio fijo es posible obtener "n" pa-
res ordenados de empleo y produccion todos ellos
compatibles, por hipotesis, con un mismo vector
de precios, lo cual implica que las empresas ha-
census planes de compra y venta independiente-
mente del vector de precios. Por lo que el modelo
es contradictorio con la teoria neocliisica de 10s
precios."
Hasta ahora todo el analisis se ha realizado
suponiendo que todas las empresas actuan racio-
nalmente, es decir, buscan la maxima ganancia
Sustituyendo las ecuaciones (3) y (21) en (20)
se obtiene:
La ecuaci6n (22) muestra que bajo la hipotesis
de precios fijos, si la tasa intema de interes esta de-
terminada de forma exdgena (como afirma el mo-
d e l ~ Mundell-Fleming), entonces el salario real
tambikn lo esta." En consecuencia, si las empre-
l1 En competencia perfecta la ecuacion (22) se transforma en:
I-"
1-0
5 = a(l -a)"[(1+1;*)6 poor lo que el razonamiento de esta
P,
critica tambien es valido si se supone competencia perfecta.
Este es un problema reconocido en la literatura de la "nue-
va macroeconomia de las economias abiertas" Por ejemplo
en Obstfel y Roggf (1995:636-637) se supone que en el corto
plazo, cuando 10s precios son fijos, la igualdad ingreso mar-
ginal-costo marginal no tiene porque satisfacerse, lo que
implica que por hipotesis 10s agentes no maximizan en el
corto plazo y, mas aun, que ellos toman sus decisiones inde-
pendientemente del vector de precios. Es importante haccr
notar al lector que cuando las empresas maximizan toman
sus decisiones de compra y venta de acuerdo con el vector
de precios. Sin embargo, lo contrario no necesariamente es
cierto, es decir, que cuando no maximizan no necesariamen-
te toman sus decisiones independ~entemente del vector de
precios.
hasta donde su restricci6n tecnol6gica se lo per-
mita. No obstante, si aceptamos la existencia de
empresas pltblicas, 10s planes de compra y venta
de &stas no tienen porquC maximizar su ganan-
cia. Por lo que, pueden determinar su oferta de
product0 y demanda de factores independiente-
mente del vector de precios.13 Con esta hip6te-
sis, si el banco central se ha comprometido a man-
tener fijo el tip0 de carnbio, una politica fiscal
expansiva cuyo mecanismo sea aumentar la pro-
ducci6n de las empresas pdblicas puede incre-
mentar 10s niveles de empleo y producci6n siem-
pre y cuando estos tenga exceso de capacidad
instalada e inventarios o su rinico factor sea el tra-
bajo y, ademas, Sean productores de bienes p&
blicos." Por su parte, una politica monetaria
expansiva, con tip0 de carnbio flexible, podria in-
crementar 10s niveles de empleo y producci6n si
el aumento en la demanda externa, provocado por
la depreciaci6n del tip0 de cambio, fuera satisfe-
cho por empresas publicas que tienen exceso de
capacidad instalada e inventarios o su unico fac-
tor es el trabajo.
CR~TICA A LA VERSION DINAMICA
DEL MODEL0 MUNDELL-FLEMING
En el modelo Mundell-Fleming dinamico el nivel
de producci6n de equilibrio de largo plazo (de
pleno empleo) esth implicitamente determinado
l 3 Esto no quiere decir que las empresas phblicas no achien
racionalmente, simplemente implica que su racionalidad no
tiene porque ser la misma que la de las ernpresas privadas.
" La raz6n por la que se pide que las empresa publicas ten-
gas exceso de capacidad instalada e inventarios o que su
hnico factor sea el trabajo es que pueden incrementar su pro-
ducci6n sin necesidad de que las demas empresas lo hagan.
por el vector de precios de equilibrio. Sin embar-
go, el nivel de producci6n de equilibrio es de facto
independiente del vector de precios que resulta
del modelo. Es decir que cambios en el vector de
precios de equilibrio, por hipbtesis, no alteran el
nivel de producci6n de equilibrio. Por ejemplo, la
politica monetaria modifica la tasa real de interks
de equilibrio de largo plazo sin que el nivel de
producci6n de equilibrio sea afectado. Por su par-
te, la politica fiscal altera el tip0 de carnbio real
sin que por esto cambie el ingreso de equilibrio.
Se demostrara que el nivel de producci6n de equi-
librio no puede ser independiente de la tasa real
de interes ni del tip0 de carnbio real; es decir, que
cambios en la tasa real de inter& y en el tip0 de
carnbio real implican modificaciones en el nivel
de producci6n de equilibrio. Para esto, primer0
se analizarh la relaci6n entre la tasa real de inte-
rCs y el nivel de producci6n de equilibrio, des-
pues se estudiarh la relaci6n entre el tip0 de cam-
bio real y el nivel de producci6n de equilibrio.
TASA DE INTER& DE EQUILIBRIO
En el modelo Mundell-Fleming dinhmico una
politica monetaria expansiva reduce la tasa real
de inter& de equilibrio sin modificar el nivel de
producci6n de equilibrio. Sin embargo, de acuer-
do con la ecuaci6n (20) un carnbio en la tasa real
de inter& implica una modificaci6n en el salario
real, y por tanto en 10s niveles de empleo y pro-
ducci6n.15 Por lo que el resultado del modelo no
j5 A lo largo de una curva isocuanta se tienen distintos Nve-
les de empleo e inversibn compatibles con un mismo Nvel
de produccibn y, por tanto, distintos vectores de precios com-
patibles con un mismo nivel de producci6n. Sin embargo,
no es posible afirrnar que todos 10s pares ordenados de em-
es coherente con la teoria neocldsica de 10s pre-
cios.I6
TIP0 DE CAMBIO DE EQUILIBRIO
En el modelo Mundell-Fleming dinamico, una
politica fiscal expansiva aprecia el tipo de cam-
bio real de equilibrio de largo plazo sin modificar
el nivel de producci6n de equilibrio ni el nivel
general de precios y, por hip6tesis, tampoco mo-
difica el vector de precios externos. Este resulta-
do es contradictorio con la teoria neocliisica de
10s precios. Para mostrar esto se recurrira a una
demostraci6n por la reduction de 10s argumen-
tos a1 absurdo. Primero se supondrd que 10s re-
sultados del modelo Mundell-Fleming son cohe-
rentes, es decir, que el tipo de cambio se puede
apreciar sin modificar el nivel de produccion ni
el nivel general de precios. Despues se analiza-
ra el comportamiento del tipo de cambio de equi-
librio, compatible por construccion con la teoria
neoclasica de 10s precios. Finalmente se mostrara
pleo e inversion que componen la isocuanta Sean de pleno
empleo, esdecir, no es posible afirmar que en cualquier punto
de la isocuanta se tenga una produccion de pleno empleo.
l 6 Respecto de la idea de suponer el ingreso independiente
de la tasa de interes en Keynes (2003:183): afirma "La teoria
neocllsica de la tasa de interes perece suponer que si la cur-
va de demanda se desplaza o si la que liga la tasa con las
cantidades ahorradas de un ingreso dado hace lo propio, o
- -
si ambas se desplazan, la nueva tasa de inter& estara deter-
minada por el punto de interseccibn de las nuevas posicio-
nes de las dos curvas. Pero esta es una teoria absurda, porque
el supuesto de que el ingreso es constante no es compatible
con el de que estas dos curvas pueden desplazarse indepen-
dientemente una de la otra. Si alguna de ellas se desplaza
entonces el ingreso, en terminos generales, cambiarl, con el
resultado de que todo el esquema basado en la hipbtesis de
un ingreso dado se derrumba".
que 10s resultados del modelo Mundell-Fleming
son contradictorios con este ultimo
Para analizar el comportamiento del tipo de
cambio de equilibrio general se propone un mo-
delo17 en el cual el nivel de produccion por hipo-
tesis es exogeno, es decir, esta dado independien-
temente del vector de precios, como en el modelo
Mundell-Fleming. La produccion puede conside-
rarse como una dotaci6n inicial.
En este modelo unicamente existen dos consu-
midores: 10s residente de la economia interna y
de la economia externa. Solo existen dos bienes:
el intemo y el extemo. El total del primer0 es asig-
nado como dotacion inicial a1 residente de la eco-
nomia interna, por su parte, el total del segundo
es asignado como dotacion inicial a1 residente de
la economia externa.
El residente de la economia interna esta descri-
to por el siguiente problema:
La ecuacion (23) indica que el residente de la eco-
nomia interna maximiza su utilidad, U (q,,q,). La
funcion de utilidad se supone estrictamente con-
cava y diferenciable. Los argumentos de esta son:
la demanda del bien interno q,, y la demanda del
bien externo q,.
La ecuacibn (24) es la restriction presupuestal
del residente de la economia interna. ~ s t a mues-
tra que el valor de la demanda del bien interno,
pq, , mas el valor de la demanda del bien externo
expresado en moneda interna, * qr , es igual a1
l7 Una version mas refinada de este modelo puede encon-
trarse en Mark (2001:82-106).
valor de la dotacidn del residente de la economfa
intema, pq.
Las demandas dptimas que se obtienen a par-
tir de las ecuaciones (23) y (24) son:
La ecuaci6n (25) es la demanda del bien inter-
no, 9, la cual no depende ni del tip0 de cambio ni
de 10s precios relativos. En ellas, a, es un par&-
metro que resulta de 10s gustos y preferencias de
10s consumidores, siendo este mayor que cero y
menor que uno.
La ecuaci6n (26) es la demanda del bien exter-
no, 9 , la cual depende del tip0 de cambio, del pre-
cio externo, p', y del precio intemo, p.
El problema que describe a1 residente de la eco-
nomia extema es analog0 a1 previo:
En las ecuaciones (27) y (28), el supraindice *
indica que se tratan de variables correspondien-
tes a1 residente de la economia extema. Resolvien-
do las ecuaciones (27) y (28) se obtienen las de-
mandas 6ptimas de este residente, las cuales son:
Las ecuaciones (29) y (30) son las demandas que
el residente de la economia extema hace respecto
de 10s bienes extemo e intemo, respectivamente.
En estas ecuaciones, pes un parametro que resulta
de 10s gustos y preferencias de este agente, siendo
este menor que cero pero mayor que uno. La de-
manda 6ptima del bien extemo -ecuacidn (29)- es
independiente del vector de precios; no obstante,
la demanda de bien interno -ecuacidn (30)- de-
pende del vector de precios y del tip0 de cambio.
El vector de precios de equilibrio es:
La ecuacidn (31) muestra a1 vector de precios
de equilibrio general, el cual esta detenninado por
10s gustos y preferencias de 10s agentes (a y A,
las dotaciones iniciales y el tip0 de cambio nomi-
nal, 4. De esta ecuacidn se obtiene:
La ecuaci6n (32) muestra a1 tip0 de cambio no-
minal de equilibrio general en la hipbtesis de que
el nivel de producci6n es una dotacibn, que por
ello es independiente del vector de precios. Obte-
niendo la tasa de crecimiento de la ecuaci6n (32),
se tiene:la
&
l 8 Se define: x = -, para toda variable de este modelo.
X
La ecuaci6n (33) es la tasa de depreciaci6n o
apreciaci6n del tipo de carnbio nominal de equi-
librio general, la cual es igual a la diferencia entre
la tasa de crecimiento del producto interno y la
del producto externo, 9- q* , m6s la diferencia
r1
entre la tasa de inflaci6n interna y la externa,
p- P* . Si la tasa de crecimiento del producto de
r' ' 1
ambas economias es igual, la ecuaci6n (33) es la
hip6tesis de paridad de poder de compra en su
versidn relativa.
Suponiendo que las tasas de crecimiento del
producto y del precio externo son cero, la tasa de
apreciacibn o depreciaci6n del tip0 de carnbio
de equilibrio est6 determinada por las tasas de
crecimiento del producto y del precio interno. No
obstante, se supuso a1 inicio de este ejercicio que
el tip0 de cambio de equilibrio nominal podia
apreciarse sin que el producto interno ni el precio
interno se modificaran, lo cual contradice a la
ecuaci6n (33). Por lo que, aun suponiendo que el
nivel de producci6n de equilibrio es independien-
te del vector de precios, no es posible sostener que
la tasa de depreciaci6n o apreciaci6n sea indepen-
diente de la tasa de inflaci6n interna ni de la tasa
de crecimiento del producto interno.
En el modelo Mundell-Fleming dindmico, una
politica fiscal expansiva aprecia el tip0 de cam-
bio de equilibrio sin modificar el nivel de produc-
ci6n ni el nivel general de precios de equilibrio y,
por hipbtesis, no altera ninguna variable externa.
No obstante, este resultado es contradictorio con
la ecuaci6n de movimiento del tipo de carnbio
nominal de equilibrio general -ecuaci6n (33)-. Por
lo que este modelo es contradictorio con la teoria
neoclhsica de 10s precios.
Para el modelo Mundell-Fleming, en sus dos ver-
siones, esthtica y dingmica, el analisis de politica
econ6mica es uno de sus principales objetivos. En
el modelo Mundell-Fleming estfitico la politica
econ6mica puede incrementar 10s niveles de pro-
ducci6n y empleo. No obstante, la hip6tesis de
precios fijos y la determinaci6n ex6gena de la tasa
nominal de inter& implica que la tasa real de in-
ter& y el salario real estan determinados ex6ge-
namente. Por lo que, 10s planes de compra y ven-
ta que maximizan 10s beneficios de las empresas
estiin determinados, en consecuencia si la politi-
ca econ6mica incrementa 10s niveles de produc-
ci6n y empleo, como afirma el modelo Mundell-
Fleming, las empresas estarian actuando irracio-
nalmente. Es decir, sus planes de compra y venta
no les permitirian maximizar su beneficio. En
este modelo con tip0 de carnbio fijo, es posible
obtener "n" pares ordenados de empleo y pro-
ducci6n todos ellos compatibles, por hipbtesis, con
un mismo vector de precios, lo que implica que
las empresas toman sus decisiones independien-
temente del vector de precios. Lo cual es contra-
dictorio con la teoria de 10s precios. Por su parte,
en el modelo Mundell-Fleming dinamico la poli-
tics econ6mica puede modificar el vector de pre-
cios; sin embargo, el nivel de produccibn de equi-
librio de largo plazo es independiente del vector
de precios que resulte del modelo, por lo que la
neutralidad de la politica econ6mica es una hip&
tesis y no un re~ultado.' ~
CONCLUSIONES
El modelo Mundell-Fleming tanto en sus dos ver-
siones, estBtica y didmica, es inconsistente con
la teoria neoclfisica de 10s precios, por lo cual esta
teoria carece de un modelo bBsico en el cual emi-
tir recomendaciones de politica econ6mica para
las econom'as pequefias y abiertas.
El modelo Mundell-Fleming estfitico es contra-
dictorio con la teoria neoclfisica de 10s precios
porque a1 suponer que el nivel general de precios es
l9 En la teoria neoclhsica la moneda es neutral porque las
demandas excedentes son homogeneas de grado cero en 10s
precios nominales; es decir, una politica monetaria expawiva
(contractiva) incrernenta (reduce) todos 10s precios nomina-
les en exactamente la misrna proporcibn, por lo que 10s pre-
cios relativos no se modifican y, en consecuencia, 10s planes
de compra y venta de 10s agentes no cambian. Una referen-
cia valiosa sobre este terna se encuenha en Harris (1985:65-
173).
constante y que la tasa intema de inter& estfi de-
terminada por la tasa externa de inter&, se tiene
que el salario real esM detenninado exbgenamente
y, por tanto, que 10s planes de produccibn, inver-
si6n y demanda de trabajo que maximizan el be-
neficio de las empresas estan determinados. En
consecuencia, en ausencia de empresas pbblicas,
incrementar lo niveles de producci6n y empleo
implica que las empresas achian irracionalmente
y que toman sus decisiones independientemente
del vector de precios.
El modelo Mundell-Fleming dinfimico es con-
tradictorio con la teoria neoclfisica de 10s precios
porque el nivel de produccibn de equilibrio de
largo plazo es de facto independiente del vector
de precios que resulta del modelo, por lo que 10s
planes de compra y venta de 10s agentes no se
toman con base en el vector de precios.
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