Matematica Financiera ING ECONOMICA

MATEMTICAS
FINANCIERAS
MDULO
FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS,
ECONMICAS Y CONTABLES
FUNDACIN UNIVERSITARIA LUIS AMIG
JENNY MOSCOSO ESCOBAR
FERNANDO JARAMILLO BETANCUR
JAIME ANDRS CORREA GARCA
Especializacin en Finanzas Fundacin
Universitaria Lus Amig
MEDELLN, 2008
TABLA DE CONTENIDO
Introduccin.............................................................................................................................................................4
Unidad 1: Introduccin a las Matemticas Financieras ...................................................................................... 6
1.1 El Valor del Dinero en el Tiempo VDT ........................................................................................................ 6
1.2 El Concepto de Equivalencia .......................................................................................................................... 7
1.3 Graficacin .....................................................................................................................................................
1.! "nter#$ $imple ..................................................................................................................................................
1.% "nter#$ compue$to .......................................................................................................................................... 12
1.6 Con$ideracione$ &inale$ ............................................................................................................................... 16
1.7 E'ercicio$ (e$uelto$ ...................................................................................................................................... 17
Unidad 2: Relaciones Bsicas ............................................................................................................................... 19
2.1 (elacin de )a*o +nico ................................................................................................................................ 1
2.1.1 Clculo del Valor Futuro dado un Valor Presente ................................................................................. 20
2.1.2 Clculo del Valor Presente dado un Valor Futuro ................................................................................. 22
2.1.3 Clculo del Nmero de Periodos ........................................................................................................... 23
2.1.4 Clculo de la Tasa de Inters ................................................................................................................. 24
2.2 ,erie$ ............................................................................................................................................................. 2%
2.2.1 Series ni!ormes ................................................................................................................................... 2"
2.2.2 Clculo del Valor Futuro dado una Serie ni!orme ............................................................................. 2"
2.2.3 Clculo del Valor Presente dado una Serie ni!orme .......................................................................... 2#
2.2.4 Clculo de la Serie ni!orme dado el Valor Futuro ............................................................................. 2$
2.2." Clculo de la Serie ni!orme dado el Valor Presente .......................................................................... 30
2.3 Gradiente$ ..................................................................................................................................................... 32
2.3.1 %radiente &ritmtico ............................................................................................................................. 33
2.3.1.1 Clculo de un Valor Futuro dado un %radiente &ritmtico .......................................................... 34
2.3.1.2 Clculo de una Serie ni!orme dado un %radiente &ritmtico ................................................... 3"
2.3.1.3 Clculo de un Valor Presente dado un %radiente &ritmtico ....................................................... 3'
2.3.2 %radiente %eomtrico ........................................................................................................................... 3(
2.3.2.1 Clculo de un Valor Futuro dado un %radiente %eomtrico ........................................................ 3(
2.3.2.2 Clculo de un Valor Presente dado un %radiente %eomtrico ..................................................... 3#
2.3.2.3 Clculo de una Serie ni!orme dado un %radiente %eomtrico ................................................. 3#
2.! Con$ideracione$ &inale$ ............................................................................................................................... 3-
2.% E'ercicio$ (e$uelto$ ...................................................................................................................................... 3
Unidad 3: Inters !ecti"o ................................................................................................................................... 41
Ta$a de inter#$ nominal ..................................................................................................................................... !1
Ta$a de inter#$ efectiva ...................................................................................................................................... !2
Mdulo: Matemticas Financieras II
&rmula$ para la conver$in de ta$a de inter#$ nominal . efectiva .................................................................. !2
Para ca)itali*aciones +encidas ....................................................................................................................... 42
Para ca)itali*aciones antici)adas. .................................................................................................................. 4"
Con+ersi,n de tasas de inters ....................................................................................................................... 4#
Ta$a$ compue$ta$ ............................................................................................................................................... %/
Tasa e-ui+alente de una tasa en moneda e.tran/era ...................................................................................... "0
Tasa de inters real ........................................................................................................................................ "1
Tasa de inters con V0 ............................................................................................................................... "2
Con$ideracione$ &inale$ .................................................................................................................................... %3
E'ercicio$ (e$uelto$ ........................................................................................................................................... %3
Unidad 4: #cti"os Financieros ............................................................................................................................. $6
"ntermediario$ . 0ercado$ &inanciero$. ........................................................................................................... %6
1a inver$in a trav#$ de la 2ol$a de Valore$. ................................................................................................... %
4.2.1 Suscri)ci,n Tradicional ......................................................................................................................... '0
4.2.2 1!erta 2el 3a4or 5s!uer*o. ................................................................................................................. '2
4.2.3 5misiones Con 0e6istros Sucesi+os ...................................................................................................... '2
4.2.3.1 7as 8olsas de Valores .................................................................................................................... '4
!.3 3l*uno$ c4lculo$ de renta5ilidade$ .............................................................................................................. 6%
Bi%lio&ra!'a............................................................................................................................................................()
#*+,: Frmulas de Matemtica Financiera..................................................................................................((
Mdulo: Matemticas Financieras III
Intr!"##$%n
Las matemticas financieras se constituyen en un aporte esencial en la
formacin en finanzas ya !ue a partir de estas nociones preliminares se
desarrollan muc"os conceptos !ue son utilizados en las finanzas corporativas y
en los mercados de capitales# $am%i&n denominadas Ingeniera Econmica las
matemticas financieras posi%ilitan la comprensin de los aspectos %sicos
para !uienes incursionan en el mundo de los negocios y las decisiones
empresariales
El o%'etivo general del mdulo es desarrollar en el estudiante capacidad de
anlisis y decisin %asados en los conceptos de matemtica financiera con el
fin de !ue pueda resolver los pro%lemas personales y empresariales en el tema
financiero# (or ello es necesario !ue el estudiante estudie cada unidad de
manera consecutiva y resuelva los pro%lemas planteados en el te)to para !ue
desarrolle la "a%ilidad de interpretacin y anlisis en el momento de realizar
las actividades propuestas en la gua didctica del curso#
Las matemticas financieras son una aplicacin especfica de las matemticas
tradicionales %uscan resolver m*ltiples pro%lemas de asignacin y
optimizacin de recursos ayuda en el anlisis de riesgos y a comprender el
pro%lema intertemporal asociado al mane'o del dinero+ es por ello importante
!ue los estudiantes de la especializacin en finanzas tengan muy claro la
aplicacin y anlisis de los resultados calculados por medio de las matemticas
financieras ya !ue son una "erramienta necesaria para incursionar de manera
ptima en los cursos especficos de finanzas#
Este mdulo inicia con los dos grandes pilares de las matemticas financieras
!ue son el concepto de valor del dinero en el tiempo y de e!uivalencia+ estos
conceptos simples se constituyen en un gran soporte para el anlisis de
decisiones de consumo y de inversin# Adicionalmente estos elementos
introductorios permiten asumir una posicin de indiferencia entre poseer un
dinero en el da "oy ,presente- o en el ma.ana ,futuro-# /e resalta del
contenido del primer captulo !ue los principales temas desarrollados tienen un
origen eminentemente econmico los cuales "an sido adoptados y
desarrollados ampliamente para ser materializados de manera puntual en los
negocios personales y empresariales# $am%i&n se destaca la forma como son
introducidos y e)plicados los conceptos pues tienen una construccin
progresiva es decir en principio se es%ozan de manera intuitiva para
posteriormente llegar a planteamientos muc"o ms estructurados y
formalizados#
En el segundo captulo se evidencia con mayor fuerza la formalizacin de los
temas desarrollados inicialmente pues con el anlisis de las relaciones de
pago *nico la comprensin de las series y gradientes+ se incursiona en el
anlisis de pro%lemticas muc"o ms comple'as y estructuradas# 0on el
desarrollo de estas tres temticas el estudiante tendr una visin muc"o ms
formada para el anlisis y solucin de casos#
En cuanto a la tercera unidad se tiene como o%'etivo !ue el estudiante mane'e
la conversin de las tasas de inter&s nominales y efectivas con el fin de realizar
los clculos reales a los pro%lemas financieros planteados en el mdulo# (or
*ltimo en la cuarta unidad se muestran los activos financieros ms utilizados
as como mecanismos de financiacin y de inversin !ue pueden utilizar las
empresas a partir de su conocimiento#
Finalmente el estudiante contar con un resumen con las principales frmulas
utilizadas en matemticas financieras y !ue fueron aplicadas en el presente
mdulo#
Mdulo: Matemticas Financieras 1
Un$!&! '( Intr!"##$%n & )&* M&t+,-t$#&*
F$n&n#$+r&*
OBJETIVO GENERAL
0omprender el concepto de e!uivalencia y valor del dinero en el tiempo como
elementos fundamentales en el anlisis determinacin y aplicacin del inter&s
simple y compuesto en escenarios aplicados de manera especfica#
OBJETIVOS ES.ECFICOS
0omprender los conceptos de 2alor del 3inero en el $iempo 4 23$5 y
E!uivalencia y reconocer su importancia para las matemticas financieras y
las finanzas en general#
Lograr !ue el estudiante aprenda a graficar los flu'os !ue representan los
pro%lemas enunciados#
6econocer el origen del inter&s simple y del inter&s compuesto#
Analizar comparativamente los efectos financieros de los negocios %asados
en inter&s simple e inter&s compuesto#
1.1El Valor del Dinero en el Tiempo VDT
/i se considera al dinero como un %ien &ste va a sufrir los vaivenes y alti%a'os
a !ue todo artculo en un mercado est sometido# As el dinero posee
diferentes valores de acuerdo con el perodo de tiempo a !ue se refiera lo !ue
se atri%uye entre otros aspectos a la varia%le inter&s inflacin devaluacin
,revaluacin- y a las decisiones de consumo# Es com*n escuc"ar la siguiente
e)presin No es lo mismo un milln de pesos hoy, que un milln de pesos
dentro de un ao, por tanto cuando un usuario racional est aplazando su
consumo presente por un consumo futuro est renunciando a un %eneficio !ue
de%e ser compensado#
1.2El Concepto de Equivalencia
La e!uivalencia es un concepto de gran aplicacin en el campo de la
microeconoma y %usca esta%lecer relaciones de indiferencia para los
individuos entre valores presentes y futuros# En consecuencia se dice que
dos sumas son equivalentes, aunque no iguales, cuando a la persona le es
indiferente recibir una suma de dinero hoy (P) y recibir otra diferente () al
cabo de un per!odo
"
El $nt+r/* se constituye en la varia%le !ue permite dimensionar y estimar la
renuncia de consumo presente por consumo futuro en otras pala%ras
representa un enlace intertemporal entre valores monetarios presentes y
futuros# Este concepto de amplia utilizacin en el mundo empresarial
financiero y del com*n reci%e m*ltiples acepciones# Al respecto 8lvarez
Arango
9
presenta las siguientes:

2alor del dinero en el tiempo#
2alor reci%ido o entregado por el uso del dinero a trav&s del tiempo#
Utilidad o ganancia !ue genera un capital#
(recio !ue se paga por el uso del dinero !ue se tiene en pr&stamo durante un
perodo determinado#
6endimientos de una inversin#
En sntesis el inter&s puede ser visto como un ingreso o como un costo
dependiendo del enfo!ue con el cual se eval*e#
1
V975: P&05;&< I6nacio. 2ecisiones de in+ersi,n= en!ocado a la +aloraci,n de em)resas.
2
>7V&05: &0&N%1< &l?erto. 3atemticas Financieras. Se6unda edici,n< editorial 3c %ra@ Aill.
8o6ot< 1$$$.
Mdulo: Matemticas Financieras :
(ara deducir fcilmente si en un negocio e)istieron intereses ,financieros- de
por medio o%servemos el siguiente e'emplo sencillo#
Ejemplo 1.1. #uponga que $liana %aramillo presta hoy &"'(''' a )ndr*s
+arc!a a un pla,o de - meses, al cabo de los cuales *ste devolver. &""('''(
/0u.l es el inter*s impl!cito en el negocio1
S)"#$%n
En primera instancia vamos a e)traer las varia%les relevantes del enunciado#
2alor (resente; <=#=== 3enotado por .
2alor Futuro ; <<#=== 3enotado por F
(lazo ; > 3enotado por n
6etomando el concepto 23$ podemos o%servar los elementos !ue evidencian
el valor del dinero pues Eliana reci%i un valor superior al entregado
inicialmente# Esta diferencia representa el inter&s ganado por Eliana en el
negocio ,ingreso- y el inter&s pagado por Andr&s ,costo-#
Inter&s ; 2alor Futuro 4 2alor (resente
000 . 1 B 000 . 10 B 000 . 11 B

" "
) & "
3e esta manera se tiene una apro)imacin al concepto de inter&s# En este
caso se o%tuvo en valores a%solutos ,pesos- pero para sa%er cunto
representa de una manera sencilla en t&rminos porcentuales tenemos !ue:
me$e$ en Ganado i i
) " i
4 C 10
000 . 10 B
000 . 1 B
D

Mdulo: Matemticas Financieras ?

1.3Graficacin
En el anlisis de pro%lemas financieros es vital su representacin grfica ya
!ue de esta manera se logra una mayor comprensin de la situacin y permite
la distincin de los elementos fundamentales para la solucin del caso los
cuales son: flu'os positivos flu'os negativos "orizonte de tiempo y tasa de
inter&s#
Las grficas financieras o flu'os son fundamentales en la solucin de los
e'ercicios de matemticas financieras# Los grficos consisten %sicamente de
dos elementos: <- Una lnea "orizontal !ue representa el lapso total de anlisis
y se divide en segmentos !ue representan cada uno de los perodos
constitutivos y 9- Flec"as "acia a%a'o !ue representan flu'os negativos ,salidas
de dinero- y flec"as "acia arri%a !ue representan flu'os positivos ,entradas de
dinero-#
El E'emplo < de Eliana @aramillo se puede graficar de la siguiente manera#
Gr-0$#& '
1.4Inter! !imple
Es el valor !ue se paga ,o reci%e- por un monto de dinero llamado principal o
capital# El inter&s simple es el resultado de multiplicar el valor del principal por
la tasa peridica de inter&s por el n*mero de perodos# El monto so%re el cual
se calculan los intereses no sufre modificaciones durante el perodo en !ue se
reci%e el %eneficio del inter&s#
Mdulo: Matemticas Financieras
i =10%
P = $10.000
F = $11.000
i =10%
P = $10.000
F = $11.000
A
E12r+*$%n !+) $nt+r/* *$,2)+
Ejemplo 1.". 2ibiana 3eneses le presta a un amigo &"'(''' a un inter*s del
4(56 mensual a un pla,o de - meses( /)l cabo de los - meses cu.nto es el
inter*s ganado por 2ibiana1
S)"#$%n
( ; <=#===
i ; 9#1B I ; C<=#=== ) 9#1B ) >
n ; > I 3 4'5000
Al ca%o de los cuatro meses Di%iana "a%r ganado C<#===#
Etese !ue se trata de un caso igual al E'emplo < pero aplicando la e)presin
matemtica para el inter&s simple# La solucin a este pro%lema se puede
presentar mediante la siguiente ta%la:
T&6)& '
.+r7!
.r$n#$2&
)
Int+r/
*
S&)!
&#",")&!
= <=#=== = <=#===
< 91= <=#91=
9 91= <=#1==
F 91= <=#:1=
> 91= <<#===
Tt&) '5000
La grfica para el caso de Di%iana es como sigue:
Gr-0$#& 2
n i ) "
3onde ( ; (rincipal ,Monto-
i ; $asa de inter&s peridica ,B-
n ; E*mero de perodos ,plazo-
0
1 2 3
$10.000
$250 $250 $250
4
$10.250
0
1 2 3
$10.000
$250 $250 $250
4
$10.250
<=
Al analizar situaciones en las cuales se plantean la condicin del inter&s simple
tam%i&n es pertinente conocer cul ser el valor futuro ,F- !ue se reci%ir#
Este valor futuro ,F- ser igual al principal o valor presente ,(- ms los
intereses ganados ,I- de tal manera !ue podemos plantear la siguiente
ecuacin:
F 3 . 8 I+ retomando la e)presin del inter&s simple n i ) " tenemos
!ue:
E F n i ) ) & + entonces agrupando t&rminos se tiene !ue:
[ ] E F 1 i n ) & +
Es claro !ue de la e)presin anterior se puede despe'ar cual!uiera de las
varia%les re!ueridas de tal manera !ue se satisfaga la igualdad#
Ejemplo 1.3. 7eidy +arc!a toma un pr*stamo por &8'(''' durante 9 meses a
una tasa mensual del "(56( /0u.nto deber. pagar al final de los 9 meses1
S)"#$%n
( ; F=#===
i ; <#1B ,=#=<1-
n ; ?
F ; G
Aplicando la frmula anterior tenemos !ue:
En consecuencia Leidy de%er pagar CFF#7== al terminar los ? meses#
F ; F=#=== H< I ,=#=<1 ) ?-J F ;
FF#7==
<<
1.#Inter! compue!to
El inter&s compuesto es el !ue se paga ,o reci%e- por un monto de dinero
llamado principal y por los intereses !ue se van o%teniendo y !ue no se retiran
durante los perodos siguientes# 0uando se aplica el inter&s compuesto surge
un concepto importante en la matemtica financiera y en general en las
finanzas: la capitali,acin(
En t&rminos simples se puede e)plicar la capitalizacin como el "ec"o de !ue
los intereses ganan ms intereses lo !ue implica !ue los intereses ganados y
no retirados en los perodos intermedios son adicionados al capital inicial con
lo cual &ste se va incrementando# Esto !uiere decir !ue la %ase para el clculo
del inter&s es cada vez mayor#
Finalmente es necesario aclarar !ue cuando se trata de inter&s compuesto se
re!uiere especificar la periodicidad de las capitalizaciones ya !ue &stas
pueden ser diarias %imensuales mensuales %imestrales trimestrales
semestrales anuales etc#
) mayor n:mero de capitali,aciones, mayor ser. el inter*s final obtenido
Ejemplo 1.4. #andra Palacio deposita por un ao &"'(''' en una cuenta que
paga el -(56 trimestral( ;eniendo en cuenta que #andra no hace retiros
parciales de intereses, /0u.l es valor que recibir. al final del ao1
S)"#$%n
( ; <=#===
i ; >#1B trimestral
n ; < a.o ,> trimestres-
F
<
: 2alor al final del primer trimestre#
F
<
; ( ,1- F
'
3 '059:0
Mdulo: Matemticas Financieras <9
El inter&s o%tenido en el primer trimestre es:
I ; F
<
5

( I ; <=>1= 4 <=#==== I
'
3 9:0
F
9
: 2alor al final del segundo trimestre#
El nuevo saldo en este caso se calculan so%re el nuevo capital F
<#
F
9
; F
<
,1= ,1- F
2
3 '05;20,2:
Los inereses o%tenido en el segundo trimestre es:
I ; F
9
5

F
1= I
2
3 9<0,2:, !ue
e!uivale a
I ; ,<=#=== ) >#1B- I ,>1= ) >#1B- I
2
3 9:0 8 20,2:
0omo podemos o%servar el capital inicial gan en el segundo trimestre C>1= y
!ue los intereses !ue "a%a al final del primer trimestre ,no retirados- ganaron
C9=91#
F
F
: 2alor al final del tercer trimestre#
El saldo en este caso se calcula so%re el nuevo capital F
9#
F
F
; F
9
,1- F
=
3 ''59'',>>
Los intereses o%tenidos en el tercer trimestre es:
I ; F
F
5

F
9
I ; <<#><< 77 5 <=#A9=91 I
=
3 9;',9',
!ue e!uivale a
I ; ,<=#=== ) >#1B- I ,A9=91 ) >#1B- I
=
3 9:0 8 9',9'
/eg*n esto el capital inicial gan en el tercer trimestre C>1= y !ue los
intereses !ue "a%a al final del segundo trimestre ,no retirados- ganaron
C><><#
Mdulo: Matemticas Financieras <F
F
>
: 2alor al final del cuarto trimestre ,al final del a.o-#
El saldo en este caso se calculan so%re el nuevo capital F
F#
F
>
; F
F
,
; <<#><<77 ,1- F
9
3 ''5;2:,';
Los intereses o%tenidos en el cuarto trimestre es:
I ; F
>
5

F
F
I ; <<A91<A 5 <<#><< 77 I
9
3 :'=,:=, !ue
e!uivale a
I ; ,<=#=== ) >#1B- I ,<><<77 ) >#1B- I
9
3 9:0 8 >=,:=
Lo anterior !uiere decir !ue el capital inicial gan en el cuarto trimestre C>1= y
!ue los intereses !ue "a%a al final del tercer trimestre ,no retirados- ganaron
C7F1F#
K%s&rvese !ue el e'emplo anterior consisti en desarrollar la siguiente
e)presin:
F ; ( ,
Leneralizando la e)presin anterior se tiene !ue:
n
i ) & E 1 F +
La solucin a este pro%lema se presenta mediante la siguiente ta%la:
T&6)& 2
.+r7!
.r$n#$2&
)
Int+r/
*
S&)!
&#",")&!
= <=#=== = <=#===
< >1= <=#>1=
9 >:=91 <=#A9=91
F >A<>< <<#><<77
> 1<F1F <<#A91<A
Tt&) ';2:,
Mdulo: Matemticas Financieras <>
';
El e'emplo <#> se presenta comparativamente con inter&s simple y compuesto
para !ue el lector note el efecto de la capitalizacin#
T&6)& =
.+r7!
.r$n#$2&
)
Int+r/
*
*$,2)+
Int+r/*
#,2"+*t
S&)!
&#",")&!
*$,2)+
S&)!
&#",")&!
#,2"+*t
= <=#=== = <=#=== <=#===
< >1= >1= <=#>1= <=#>1=
9 >1= >:=91 <=#A== <=#A9=91
F >1= >A<>< <<#F1= <<#><<77
> >1= 1<F1F <<#?== <<#A91<A
Tt&) '5800 ';2:,';
3el anterior cuadro comparativo se pueden o%tener las siguientes
conclusiones:
a. El efecto de la capitalizacin de los intereses est representado en un
mayor inter&s %a'o la modalidad compuesta !ue de manera simple# En este
caso el efecto de la capitalizacin lo constituyen C<91<A#
%# Etese !ue al finalizar el primer perodo los intereses y los saldos
acumulados son iguales esto !uiere decir !ue cuando se trata de un solo
perodo no "ay diferencias entre el inter&s simple y el inter&s compuesto#
c. El lector puede verificar la afirmacin en el sentido de !ue a mayor n*mero
de capitalizaciones mayor ser el inter&s o%tenido# 6ealice paso a paso el
anterior e'emplo suponiendo !ue las capitalizaciones son mensuales y lo
podr compro%ar# ,6espuesta F
<9
; <<#AF<?<-
Mdulo: Matemticas Financieras <1
La e)presin so%re valor futuro presentada nos permite despe'ar cual!uiera de
las otras varia%les# (or a"ora mostraremos cmo sera la e)presin para el
valor presente#
n
n
i
&
) i ) &
E 1 F
E 1 F
+
+
Ejemplo 1.#. 3ilena <lvare, recibir. en 5 aos una suma de &5'('''( #i se
tiene en cuenta una tasa de inter*s de referencia del "46 anual, /0u.l es el
valor presente del dinero que recibir. 3ilena1
S)"#$%n
F ; 1=#===
i ; <9B
n ; 1
( ; G
El valor presente del dinero !ue reci%ir Milena es de 9?#F:<F># Aplicando el
concepto de e!uivalencia descrito al inicio del captulo se puede decir !ue con
las condiciones esta%lecidas para Milena es equivalente o indiferente reci%ir
esta suma "oy o C1=#=== al ca%o de 1 a.os#
1.$Con!ideracione! %inale!
El 2alor del 3inero en el $iempo y el concepto de E!uivalencia estn
soportados en fundamentos econmicos !ue aportan a la formulacin de
planteamientos financieros lo !ue resalta el carcter multidisciplinar
implcito en las finanzas#
( ; 1=#=== ( ;
9?#F:<F>
,< I =#<9-
1
<7
El anlisis del inter&s en los negocios es vital antes de incursionar en el
estudio detallado de fenmenos financieros muc"o ms comple'os !ue se
presentan en las relaciones formales e informales de los agentes del
mercado#
El inter&s compuesto es de mayor aplicacin en negocios formales y su
'ustificacin se encuentra en el mayor rendimiento !ue genera a los
prestamistas lo !ue a su vez implica un mayor costo para los prestatarios#
1.7Ejercicio! &e!uelto!
<# 6osita Mu.oz toma un pr&stamo con el Danco Amiga%le por valor de
C1=#=== a una tasa del 9B mensual a un plazo de 1 meses# 6esponda las
siguientes preguntas:
a. 0unto son los intereses con inter&s compuesto !ue pagar 6osita#
?. 0unto son los intereses sin inter&s simple !ue pagar 6osita#
c# A cunto asciende el efecto de la capitalizacin de los intereses#
(ara responder a estas preguntas ela%oramos la siguiente ta%la de resumen:
.+r7!
.r$n#$2&
)
Int+r/*
*$,2)+
Int+r/*
#,2"+*t
= 1=#===
< <#=== <#=====
9 <#=== <#=9===
F <#=== <#=>=>=
> <#=== <#=7<9<
1 <#=== <#=?9>F
Tt&) :5000 :5209,09
S)"#$%n
a# C1#===
%# C1#9=>=>
Mdulo: Matemticas Financieras <:
c# 9=>=> ,1#9=>=> 4 1#===-
9# 0arlos (&rez deposita "oy en el Danco Amiga%le sus a"orros !ue suman
CF1=#=== si el %anco le paga un inter&s del <1B anual y 0arlos slo retira
el dinero al ca%o de > a.os M0ul es el valor !ue reci%irG
S)"#$%n
( ; F1=#===
i ; <1B anual
n ; >
F ; G
3esarrollando la frmula de valor futuro se tiene !ue F3 4>'25':2,';5
F# Mnica 6incn desea sa%er cunto de%e depositar en una cuenta "oy !ue
paga el <7B anual si al ca%o de ? a.os ella desea retirar la suma de
C1=#===#===#
F ; 1=#===#===
i ; <7B anual
n ; ?
( ; G
3esarrollando la frmula de valor presente se tiene !ue .3 4':52:'52<2,895
Mdulo: Matemticas Financieras <?
Un$!&! 2( R+)&#$n+* B-*$#&*
OBJETIVO GENERAL
3educir e identificar todas las relaciones posi%les encontradas en la matemtica
financiera con el fin de realizar las aplicaciones respectivas mediante e'ercicios
enfocadas al campo financiero#
3educir e identificar las relaciones de pago *nico#
3educir e identificar las relaciones para la serie uniforme#
3educir e identificar las relaciones para las series gradiente aritm&tico y
geom&trico#
Interpretacin grfica de la relacin re!uerida#
".1&elacin de 'a(o )nico
La relacin de pago *nico se de%e a !ue dadas unas varia%les en el tiempo
especficamente inter&s ,$- y n*mero de periodos ,n- una persona reci%e capital
una sola vez realizando un solo pago durante el periodo determinado
posteriormente#
(ara "allar estas relaciones *nicas slo se toman los parmetros de valores
presentes y futuros cuyos valores se descuentan en el tiempo mediante la tasa
de inter&s# A continuacin se presentan los significados de los sm%olos a utilizar
en las frmulas financieras de pagos *nicos
=

.: 2alor presente en pesos de algo !ue se reci%e o !ue se paga en el momento
cero#
3
;&0&3I771 8 Fernando. 3atemtica Financiera 4 su uso )ara las 2ecisiones en un 5ntorno Internacional.
5ditorial ni+ersidad de &ntio-uia. 3edellGn. Colom?ia. 200'
Mdulo: Matemticas Financieras <A
F: 2alor futuro en pesos de algo !ue se reci%ir o se pagar al final del periodo
evaluado#
n( E*mero de perodos ,meses trimestres a.os entre otros- transcurridos entre
lo !ue se reci%e y lo !ue se paga o lo contrario+ es decir perodo de tiempo
necesario para realizar una transaccin# Es de anotar !ue n se puede o no
presentar en forma continua seg*n la situacin !ue se evaluando#

$ ( $asa de inter&s reconocida por perodo ya sea so%re la inversin o la
financiacin o%tenida+ el inter&s !ue se considera en las relaciones de pago *nico
y anualidades es compuesto#
25'5' C-)#") !+) V&)r F"t"r !&! "n V&)r .r+*+nt+
.&r& +) #-)#") !+) ?&)r 0"t"r !&! "n 2r+*+nt+, +* n+#+*&r$ #n#+r =
?&r$&6)+*( V&)r 2r+*+nt+ @(A, $nt+r/* @iA B nC,+r !+ 2+r$!* @nA, #n +)
0$n !+ !+!"#$r )& #"&rt& ?&r$&6)+, D"+ +n +*t+ #&* *+r7& +) ?&)r 0"t"r
@FA5 E* !+#$r, +n )& ,&t+,-t$#& 0$n&n#$+r&, 2&r& )& ,&Br7& !+ )* #&**,
+* ?-)$! &*+?+r&r D"+ #n#$!&* )* !&t* !+ tr+* ?&r$&6)+* 2!+,*
!+t+r,$n&r +) ?&)r !+ )& #"&rt&5 A #nt$n"&#$%n *+ r+2r+*+nt& +) ,!
Er-0$# 2&r& "n& ,+Fr #,2r+n*$%n !+) #n#+2t(
Gr-0$# '
S+ 2"+!+ #n#)"$r D"+ #n +) !+2%*$t G+#G +n +) ,,+nt 2r+*+nt+, &
,+!$!& D"+ *+ ?& )$D"$!&n! +) $nt+r/* *+ r$E$n&n n"+?* *&)!*,
0
1 2 3 4
n
i = tasa de inters por periodo
P = valor presente (se conoce)
F = valor futuro (se calcula)
0
1 2 3 4
n
P = valor presente (se conoce)
9=
Er&#$&* & )& "t$)$H&#$%n !+) $nt+r/* #,2"+*t +n )& 0%r,")&
@#&2$t&)$H&#$%n !+ )* $nt+r+*+*A, )& #"&) +*(
n
i ) & E 1 F +
Dn!+, )& +12r+*$%n ,&t+,-t$#&
n
iE 1 F + +* +) 0&#tr !+ )& #&nt$!&!
#,2"+*t& !+ 2&E Cn$#, +) #"&) &Er+E& ?&)r & )& #&nt$!&! . & ) )&rE
!+) 2+r$!, #, *+ 6*+r?& +n +) *$E"$+nt+ +F+,2)(
Ejemplo ".1= #uponga que solicita hoy un pr*stamo de &5'', los cuales deben
ser pagados en un periodo de - aos, a una tasa de inter*s del "'6 con
capitali,acin anual( /0u.nto pagar. al final del periodo cuatro1
S)"#$%n
Ao Pago total al
final del ao 4
1 P $ 500 iP $ 50 iP $ 550 0
2 $ 550 $ 55 $ 05 0
3 $ 05 $ 1 $ 0
4 $ $ ! $ !32 $ !32
Saldo a principio
de cada ao
Inters acumulado
cada ao
Saldo a final de
cada ao
3
E 1 F i i) +
2
E 1 F i i) +
E 1 F i i) + E 1 F i ) +
2
E 1 F i ) +
3
E 1 F i ) +
E 1 F i i) +
2
E 1 F i i) +
3
E 1 F i i) +
*l final del a+o cuatro, el valor a pa(ar !er- de ./3".
A!$#$n&),+nt+, +1$*t+ "n& +12r+*$%n *$,6%)$#& D"+ r+2r+*+nt& +*t+
0&#tr, +) #"&) *+ !+nt& @FI.J $K, nA B #"B& )+#t"r& +*( 0Encontrar un
valor futuro 1%2, dado un valor pre!ente 1'2, una ta!a de inter! 1i2 3 lo!
per4odo! 1n2>( B&F +*t& #nnt&#$%n )& 0%r,")& !+ ?&)r 0"t"r !&! "n
?&)r 2r+*+nt+ *+ 2"+!+ +*#r$6$r *$,6%)$#&,+nt+ !+ )& *$E"$+nt+ ,&n+r&(
E C< < D F n i ) & ) &
/i el e'emplo anterior se realiza directamente mediante la frmula se plantea de
la siguiente manera:
(32 B
E 4'41 . 1 F "00 B
E 4 C< 10 < D F "00 B

&
&
) & &
Mdulo: Matemticas Financieras 9<
25'52 C-)#") !+) V&)r .r+*+nt+ !&! "n V&)r F"t"r
La relacin !ue vamos a detallar es inversa a la anterior por lo tanto las
varia%les conocidas son el valor futuro ,F- la tasa de inter&s ,i- y el n*mero de
periodos ,n- y la varia%le a encontrar es el valor presente ,(-# 0on el fin de tener
una me'or visin del concepto se presenta a continuacin el modo grfico de la
relacin:
Gr-0$# 2
La frmula matemtica de esta relacin se denota de la siguiente manera:
n
n
i &
i
& )

+
,
_
+
E 1 F
1
1
En !n!+, )& +12r+*$%n
n
i

+ E 1 F +* +) 0&#tr !+ ?&)r 2r+*+nt+ !+ "n 2&E
Cn$# +) #"&) !+*&Er+E& ?&)r & )& #&nt$!&! F & ) )&rE !+) 2+r$! 2&r&
G&))&r +) ?&)r 2r+*+nt+, 2&r& ,&Br $)"*tr&#$%n r+&)$H&r +) *$E"$+nt+
+F+,2)(
Ejemplo "."5 #uponga que al final del periodo 8 se deben pagar &"(4'', la
persona sabe que la tasa de inter*s que le asignaron fue del 96 anual, por tanto
es necesario saber /0u.l es el monto a desembolsar la entidad financiera en el
momento para que la persona pueda pagar en el futuro el valor conciliado1
6olucin
0
1 2 3 4
n
P = valor presente (se calcula)
F = valor futuro (se conoce)
0
1 2 3 4
n
P = valor presente (se calcula)
F = valor futuro (se conoce)
99
Ao Saldo a principio
de cada ao
Inters
acumulado
cada ao
Saldo a final
de cada ao
Pago total
al final del
ao 4
1 $ "!! $ ! $ #53 $ #53
2 $ 1.030 $ "1 $ 1.111 0
3 $ 1.114 $ " $ 1.200 0
L& +12r+*$%n *$,6%)$#& D"+ r+2r+*+nt& +*t+ 0&#tr +*
E C< < D F n i & ) & ) B *" )+#t"r& +*( 0Encontrar un valor pre!ente 1'2,
dado un valor futuro 1%2, una ta!a de inter! 1i2 3 lo! per4odo! 1n2>(
/i el e'emplo anterior se realiza directamente mediante la frmula se plantea de
la siguiente manera:
$"3 B
E ($3# . 0 F 200 . 1 B
E 3 C< # < D F 200 . 1 B

)
)
& ) )
25'5= C-)#") !+) NC,+r !+ .+r$!*
0on la relacin de los pagos *nicos se puede determinar cul es el n*mero de
periodos necesarios en el momento !ue no "aya ese dato pero se de%e tener las
varia%les de valor presente valor futuro y la tasa de inter&s# La frmula para
"allarlo se e)trae de la ecuacin
n
i ) & E 1 F + en donde para despe'ar n se
aplican logaritmos !uedando la ecuacin de la siguiente manera:
E 1 lnF
ln ln
i
) &
n
+
Ejemplo ".35 elipe #.nche, le desembolsaron un pr*stamo de &54('''(''', el

cual debe pagar a una tasa de inter*s del "(96 mensual y que al final del periodo
debe pagar &95('''(''', calcular /cu.l es el periodo de tiempo requerido para
reali,ar la transaccin descrita1
6olucin
Mdulo: Matemticas Financieras 9F
;eniendo los datos de ? &@95('''(''', P?&54('''(''' y una i?"(96 mensual,
se aplica la ecuacin=
me$e$ n
n
"2 . 2(
E 01# . 0 1 lnF
E "2000000 lnF E 000 . 000 . #" lnF
25'59 C-)#") !+ )& T&*& !+ Int+r/*

(ara "allar la tasa de inter&s %a'o la cual se realiz una transaccin partiendo de
la ecuacin:
n
i ) & E 1 F + y utilizando una relacin matemtica !ue dice
>
:
1 E F 1 E F
< tan
E 1 F E 1 F
< E 1 F <
D 1 D 1
D 1
+
+ +
+

n n
n
n
c c
)
&
i i
)
&
to )or
n c i 2 & 3 i &
de$pe'a $e i ) & ecuacin la para entonce$
2 3 2 3
Ejemplo ".45 ) 7ina Aoyos le otorgaron un pr*stamo por valor de &8'('''('''
para comprar un veh!culo, el cual debe pagar en - aos y se conoce que al final
del periodo debe pagar &-4('''(''', calcular /cu.l es la tasa de inter*s
requerida para reali,ar la transaccin descrita1
6olucin
;eniendo los datos de ? &@-4('''(''', P?&8'('''(''' y una n?- aos, se
aplica la ecuacin=
anual i
i
C (# . #
1 E
000 . 000 . 30
000 . 000 . 42
F
4 D 1

4
;&0&3I771 8. Fernando. 3atemtica Financiera 4 su uso )ara las 2ecisiones en un 5ntorno Internacional.
5ditorial ni+ersidad de &ntio-uia. 3edellGn. Colom?ia. 200'
Mdulo: Matemticas Financieras 9>
"."6erie!
2525' S+r$+* Un$0r,+*
0onocidas las relaciones de pago *nico en el presente y futuro se introduce en
este apartado el concepto de serie uniforme !ue se denota con la letra A5 Esta
funcin acoge tam%i&n del valor del dinero en el tiempo y "ace referencia a una
serie de flu'os de efectivo !ue tienen las siguientes consideraciones
:
:
Los flu'os de%en ser uniformes o iguales en cuanto al
desem%olsoNreem%olso es decir todos los valores de%en de ser iguales#
Los periodos de desem%olsoNreem%olso de%en de ser iguales ,e' mensual
trimestral anual entre otros-#
$odos los flu'os de%en de ser del mismo tipo: desem%olso o reem%olso#
Estas series uniformes se pueden calcular de manera anticipada o vencida en
donde la diferencia radica en cundo se desem%olsaNreem%olsa el flu'o de
efectivo+ es decir la serie uniforme es vencida si el desem%olsoNreem%olso se da
al final del periodo y anticipada cuando es al principio del periodo#
Adicionalmente la serie uniforme ,A- permite esta%lecer relaciones entre el valor
futuro y el valor presente#
25252 C-)#") !+) V&)r F"t"r !&! "n& S+r$+ Un$0r,+
(ara el clculo del valor futuro relacionada con la serie uniforme es necesario
tener tres varia%les conocidas ,serie uniforme ,A-+ la tasa de inter&s ,i- y el
n*meros de periodos ,n-- con el fin de encontrar el valor futuro ya !ue se mane'a
el mismo concepto de tener valores e!uivalentes entre la serie uniforme y el
valor futuro mediante el descuento de dinero en el tiempo por medio de la tasa
de inter&s#
"
1CA1& S. %uadalu)e &. &dministraci,n Financiera. Primera 5dici,n. 3c%ra@HAill. 3.ico 2003.
La e)presin sim%lica en este caso es E C< < D F n i 3 & 3 & el cual se lee:
$ncontrar un valor futuro dado una serie uniforme ), con una tasa de inter*s i
6 y periodos n(
A"ora de acuerdo a las caractersticas !ue tiene una serie uniforme y sa%iendo
!ue es necesario encontrar un valor futuro al final de n5periodos a una tasa de
inter&s determinado a continuacin se muestra la construccin de la frmula
7
:
Paso "= 7a relacin de la serie uniforme con el valor futuro, se obtiene de sumar
los valores equivalentes futuros de cada uno de los fluBos de efectivo=
[ ]
0 1 2 1
E 1 F E 1 F ... E 1 F E 1 F
E 0 C< < D F E 1 C< < D F ... 2 C< < D F E 1 C< < D F
i i i i 3 &
i ) & 3 i ) & 3 n i ) & 3 n i ) & 3 &
n n
+ + + + + + + +
+ + + +

Paso 4= 7os t*rminos entre corchetes constituyen una secuencia geom*trica que
tiene una ra,n com:n ("Ci)
@"
, por tanto la suma de los primeros n t*rminos de
una secuencia geom*trica es=
1
1
1
5 donde en
5
5a a
,
n
n
#i a
"
es el primer elemento de la secuencia, a
n
es el :ltimo y b es la ra,n com:n,
entonces se tiene
1
1
1
1
]
1
+
+
E 1 F
1
1
E 1 F
1
E 1 F
1
i
i
i
3 &
n
Paso 8= )l simplificar queda la frmula definitiva de E C< < D F n i 3 & 3 &
1
]
1
i
i
3 &
n
1 E 1 F
La representacin grfica de esta relacin es la siguiente:
'
S77IV&N< IilliamJ IICKS< 5lin< 7LA1;< ;ames. In6enierGa 5con,mica de 2e%armo. 2uodcima
5dici,n. 5ditorial Pearson. 3.ico 2004.
Gr-0$# =
(ara entender me'or el concepto a continuacin se presenta dos e'emplos con
sus respectivos grficos !ue muestran una serie uniforme vencida y otra
anticipada#
Ejemplo ".#5 3aria Dico desea ahorrar &9'' al final de cada trimestre a partir de
enero hasta diciembre del mismo ao, sabiendo que el banco le paga una tasa de
inter*s del "(56 trimestre sobre lo ahorrado(
6olucin
(2 < 2(2 . 3 B
E 0$ . 4 F #00 B
E 4 C< " . 1 < D F #00 B

&
&
3 ) &
Gr-0$# 9
)hora, tomemos los mismos datos, pero los desembolsos se reali,an a principio
de periodo, teniendo en cuenta que al ser anticipado el c.lculo del valor futuro
0 1 2 3 4
n
$ = %erie &nifor'e (encida (se conoce)
0 1 2 3 4
n
1 2 3 4
n
0
1 2 3
4
i = 1.5% )ri'estral
F = $ 3.2!2*!2
+$"00 +$"00 +$"00 +$"00
0
1 2 3
4
i = 1.5% )ri'estral
F = $ 3.2!2*!2
+$"00 +$"00 +$"00 +$"00
9:
inicial quedar!a en el periodo 8, por tanto es necesario tomar el valor del
eBercicio y aplicar una relacin :nica de pago ?P(EPF i6, n) en donde el valor
real del futuro en el periodo - es el resultado
"(

#1 < 321 . 3 B
E 01" . 1 F (2 < 2(2 . 3 B
E 1 C< " . 1 < D F (2 < 2(2 . 3 B
(2 . 2(2 . 3 B <
<
(2 . 2(2 . 3 B
E 0$ . 4 F #00 B
E 4 C< " . 1 < D F #00 B
1
1
1
1

&
&
) & &
) & donde en
& calcula $e 36ora
&
&
3 ) &
Gr-0$# :
2525= C-)#") !+) V&)r .r+*+nt+ !&! "n& S+r$+ Un$0r,+
El clculo de esta relacin se puede deducir a partir de la relacin anterior en
donde se tiene la frmula
1
]
1
i
i
3 &
n
1 E 1 F
, en donde
n
i ) & E 1 F + , si
reemplazamos la F de la primera frmula entonces:
1
]
1
+
+
1
]
1
+
+
n
n
n
n
i i
i
3 )
) de$pe'a $e
i
i
3 i )
E 1 F
1 E 1 F
<
1 E 1 F
E 1 F
0 1 2 3
4
i = 1.5% )ri'estral
F1 = $ 3.321*"1
+$"00 +$"00 +$"00 +$"00
F= $ 3.2!2*!2
0 1 2 3
4
i = 1.5% )ri'estral
F1 = $ 3.321*"1
+$"00 +$"00 +$"00 +$"00
F= $ 3.2!2*!2
9?
Cn ) &nt+r$r, *+ !+!"#+ D"+ +) 0&#tr !+) ?&)r 2r+*+nt+ !+ "n& *+r$+
"n$0r,+ +*
1
]
1
+
+
n
n
i i
i
E 1 F
1 E 1 F
< +n !n!+ )& +12r+*$%n *$,6%)$#& +* @.IA, $K, nAJ
2r t&nt, )& 0%r,")& *+ 2"+!+ +*#r$6$r *$,6%)$#&,+nt+
E C< < D F n i 3 & 3 )
Ejemplo ".$: consideremos que eGiste una cuota de &4'' anuales y se genera
durante 8 aos, a una tasa de inter*s del 9(56 anual( #e desea conocer /cu.nto
debe desembolsar hoy para obtener esas cuotas1
S)"#$%n
# . "10 B
E "" . 2 F 200 B
E 3 C< " . # < D F 200 B

)
)
3 ) )
Gr-0$# >
25259 C-)#") !+
)& S+r$+ Un$0r,+ !&! +) V&)r F"t"r
0on el fin de deducir la frmula de la relacin en cuestin se toma como
referencia nuevamente lo siguiente
1
]
1
i
i
3 &
n
1 E 1 F
en donde al despe'ar A
se o%tiene:
1
]
1
1 E 1 F
n
i
i
& 3
0
1 2 3
i = ".5% anual
P= +$510."
$200 $200 $200
0
1 2 3
i = ".5% anual
P= +$510."
$200 $200 $200
9A
En +*t& 0%r,")&, +) 0&#tr +* ))&,&! fondo de amorti7acin B +*
1
]
1
+ 1 E 1 F
n
i
i
, #"B& nt&#$%n +12r+*$%n *$,6%)$#& +* @AIF, $K, nA5 .r
t&nt, *+ 2"+!+ )& r+2r+*+nt&#$%n !+ )& 0%r,")& +* E C< < D F n i & 3 & 3
B *" )+#t"r& +*( LEn#ntr&r )& *+r$+ "n$0r,+ @AA, !&! "n ?&)r 0"t"r
@FA, "n& t&*& !+ $nt+r/* @$A B )* 2+r7!* @nAO#
$Bemplo 4(H= Ina persona necesita para viaBar en un ao al eGterior &-(5''(''',
sabe que el banco actualmente est. dando un inter*s del "(46 mensualF por
tanto necesita saber /cu.nto debe ahorrar mensualmente para tener el dinero
necesario del viaBe1
4" . ##$ . 3"0 B
E 0(( . 0 F 000 . "00 . 4 B
E 12 C< 2 . 1 < D F 000 . "00 . 4 B

3
3
& 3 3
Gr-0$# <
2525: C-)#") !+ )& S+r$+ Un$0r,+ !&! +) V&)r .r+*+nt+
(ara deducir la frmula de esta relacin es necesario despe'ar A en la siguiente:
0 1 2 3 4
12
i = 1.2% 'ensual
$ =$ +350.""#*45
F = $4.500.000
0 1 2 3 4
12
i = 1.2% 'ensual
$ =$ +350.""#*45
F = $4.500.000
F=
1
]
1
+
+
1
]
1
+
+
1 E 1 F
E 1 F
E 1 F
1 E 1 F
n
n
n
n
i
i i
) 3
i i
i
3 )
despe'ando
E) 0&#tr +* ))&,&! recuperacin de capital B +*
1
]
1
+
+
1 E 1 F
E 1 F
n
n
i
i i
, #"B&
nt&#$%n +12r+*$%n *$,6%)$#& +* @AI., $K, nA5 .r t&nt, *+ 2"+!+ )&
r+2r+*+nt&#$%n !+ )& 0%r,")& +* E C< < D F n i ) 3 ) 3 B *" )+#t"r& +*(
LEn#ntr&r )& *+r$+ "n$0r,+ @AA, !&! "n ?&)r 2r+*+nt+ @.A, "n& t&*& !+
$nt+r/* @$A B )* 2+r7!* @nAO#
Ejemplo ".85 $l banco otorga un pr*stamo hoy de &"'('''(''' para meBorar una
vivienda, a una tasa de inter*s del 4("6 mensual, pagadero a 4 aos( #e desea
saber /cu.l es la cuota uniforme mensual que se debe pagar en este periodo1
S)"#$%n
2 < (1$ . "34 B
E 0"3 . 0 F 000 . 000 . 10 B
E 24 C< 1 . 2 < D F 000 . 000 . 10 B

3
3
) 3 3
Gr-0$# 8
0 1 2 3 4
24
i = 2.1% 'ensual
$ =$ +534.!1#*2
P = $10.000.000
0 1 2 3 4
24
i = 2.1% 'ensual
$ =$ +534.!1#*2
P = $10.000.000
F<
".3Gradiente!
Las series gradientes ,L- mane'an el mismo procedimiento de e!uivalencia de
dinero en el tiempo visto anteriormente+ sin em%argo se diferencia por !ue sus
flu'os de ca'a no son uniformes sino !ue se comportan de una manera creciente o
decreciente ya sea mediante un valor fi'o o un incremento porcentual durante el
periodo de evaluacin# (or e'emplo se realiza un pr&stamo de C<#1== !ue es
pagadera en 1 cuotas mensuales pero la cuota mensual aumenta C1== cada
periodo la cual no genera inter&s# (or tanto el primer periodo tiene la una cuota
!ue A;C<#1== la cual permanece todo el periodo como una %ase de serie
uniforme y el aumento L;C1== a partir del segundo periodo en adelante es
decir:
M+*+
*
A G C"t& Tt&)
< C<#1== A< C<#1==
9 C<#1== C1== A<IL C9#===
F C<#1== 9 PC1== A<I9L C9#1==
> C<#1== F PC1== A<IFL CF#===
1 C<#1== >P C1== AL 4=5:00
La persona de%e pagar al final del !uinto mes un valor de CF#1==#
A"ora si se plantea un pr&stamo de C<#1== !ue es pagadera en 1 cuotas
mensuales pero la cuota mensual aumenta en un 9B cada periodo sin generar
inter&s+ se dice !ue el primer periodo tiene una cuota !ue es A;C<#1== la cual
permanece todo el periodo como una %ase de serie uniforme y el aumento
porcentual de L;C9B a partir del segundo periodo en adelante es decir:
M+*+
*
A G C"t& Tt&)
< C<#1== A< C<#1==
9 C<#1== ,<I9B- A<P,<IL- C<#1F=
F C<#1== ,<I9B-
9
A<P, C<#1== ,<I9B-
F
A<P,
A<P,
4'5>2=,
>:
Mdulo: Matemticas Financieras F9
La persona de%e pagar al final del !uinto mes un valor de C<#79F71#
25=5' Gr&!$+nt+ Ar$t,/t$#
La serie gradiente aritm&tico se identifica cuando los flu'os de ca'a crecen o
decrecen de una manera fi'a durante el periodo de tiempo en este caso la L se
conoce como la cantidad en forma de gradiente uniforme+ en donde si la
cantidad crece a la serie uniforme se le suma el gradiente ,AIL- pero si la
cantidad decrece a la serie uniforme se le resta el valor del gradiente ,A5L-# 0on
el fin de tener claridad so%re los conceptos e)puestos "asta el momento en el
captulo se presenta a continuacin dos grficas !ue muestran las dos
situaciones#
6epresentacin grfica para un valor presente o valor futuro e!uivalente a una
serie gradiente aritm&tico creciente de este flu'o es el siguiente:
Gr-0$# ;
6epresentacin grfica para un valor presente o valor futuro e!uivalente a una
serie gradiente aritm&tico decreciente un flu'o:
Gr-0$# '0
0
1 2 3 4
n
$
1
$
1
,-
$
1
,2-
$
1
,3-
$
1
,(n+1)-
0
1 2 3 4
n
$
1
$
1
,-
$
1
,2-
$
1
,3-
$
1
,(n+1)-
0
1 2 3 4
n
$
1
+-
$
1
+2-
$
1
+3-
$
1
$
1
+(n+1)-
0
1 2 3 4
n
$
1
+-
$
1
+2-
$
1
+3-
$
1
$
1
+(n+1)-
FF
".3.1.1C-lculo de un Valor %uturo dado un Gradiente *ritmtico
El valor futuro e!uivalente de la secuencia aritm&tica de los flu'os de efectivo se
representa de la siguiente manera
:
:
[ ]
( )
i
7G
n i 3 &
i
G
&
i
7G
i
i
G
&
i
7G
i i i i
i
G
&
i
i
i
i
i
i
i
i
G &
5ien o
i 3 & G i 3 & G n i 3 & G n i 3 & G &
*
n
8
9
*
n n
*
n n
*
*

1
]
1
+
+ + + + + + + + +
1
]
1
+
+
+
+ +
+
+
+
+ + + +

C< < D
E 1 F
1 E 1 F E 1 F .... E 1 F E 1 F
1 E 1 F 1 E 1 F
....
1 E 1 F 1 E 1 F
<
E 1 C< < D F E 2 C< < D F ... 2 C< < D F E 1 C< < D F
1
0
1 2 2 1
1 2 2 1
3ado !ue la e)presin de F
g
de nota solamente el valor del gradiente en el
tiempo entonces si se !uiere conocer el valor futuro de todo el flu'o de ca'a es
necesario sumar el futuro correspondiente a la serie uniforme
E C< < D F n i 3 & 3 & por tanto el Futuro $otal ,F
g
- ; t E C< < D F n i 3 & 3 F
g

dependiendo si el gradiente crece o decrece#
Ejemplo ".95 %uan D:a espera tener el siguiente fluBo de efectivo, con una tasa
de inter*s del J6 anual, en donde se requiere saber cu.l es el valor futuro total y
del gradiente=
*+o! %lujo
" &9''
4 &"('''
8 &"(4''
(
Mdulo: Matemticas Financieras F>
- &"(-''
S)"#$%n
( )
" < 3'"# B
E "(3 . 4 F #00 B
E 4 C< $ < D F #00 B
'2 < 2(3 . 1 B
0$ . 0
200 M 4
"(3 . 4
0$ . 0
200

&
&
3 & &
&
&
*
*
12 < $32 . 4 B
'2 < 2(3 . 1 B " < 3'"# B
<
+
+
t
t
* t
&
&
& & &
donde en
2.3.1.2C-lculo de una 6erie :niforme dado un Gradiente *ritmtico
La e)presin sim%lica de esta relacin se representa E C< < D F n i G 3 G 3 la
cual tiene la siguiente lectura: encontrar una serie uniforme ,A- dado una tasa de
inter&s ,iB- y un periodo ,n-#
La frmula para encontrar la relacin es:
1
]
1
+

1 E 1 F
1
n
*
i
n
i
G 3
En donde el factor
1
]
1
1 E 1 F
1
n
i
n
i
representa la conversin de un gradiente en
serie uniforme# Es por ello !ue es necesario tener en cuenta !ue para "allar la
serie uniforme total ,A
t
- se de%e sumar o restar la serie uniforme con el A
g
encontrado , * t
3 3 3 t
- dependiendo si el gradiente es creciente o decreciente#
Ejemplo ".1;5 #uponiendo que %uan D:a, desea conocer cu.l seria la cuota
uniforme que deber!a tener con el fluBo de caBa mostrado en el eBemplo 4(H(
Da'o &ste parmetro es sa%ido !ue A ; C?== entonces se de%e proceder a volver
el valor de L en una serie uniforme#
S)"#$%n
"0 . 2(# B
E 3$2" < 1 F 200 B
E $ C< $ < D F 200 B
3
3
G 3 3
"0 < 0(# . 1 B
"0 < 2(# B #00 B
<
+
t
t
3
3
donde en
".3.1.3C-lculo de un Valor 're!ente dado un Gradiente *ritmtico
La e)presin sim%lica de la relacin es E C< < D F n i G ) G ) cuya lectura es la
siguiente: encontrar un valor presente dado una tasa de inter&s y un periodo#
La frmula para encontrar la relacin es:
1
]
1
+
+
n n
n
*
i
n
i i
i
i
G
)
E 1 F E 1 F
1 E 1 F
El factor
i
1

1
]
1
+
+
n n
n
i
n
i i
i
E 1 F E 1 F
1 E 1 F
representa la conversin de un gradiente a su
valor presente e!uivalente
?
# (ara "allar el valor presente total es necesario
sumar el valor presente de una serie uniforme con el valor presente del
gradiente es decir
* t
) n i 3 ) 3 ) t E C< < D F
#
Ejemplo ".115 )hora, analicemos si %uan D:a, desea conocer cu.l seria el valor
presente que deber!a tener con el fluBo de caBa mostrado en el eBemplo 4(H(
Da'o &ste parmetro es necesario conocer E C< < D F n i G ) G ) y
E C< < D F n i 3 & 3 ) (
S)"#$%n
"$1 . 2 B
E 23$ < 3 F #00 B
<
2' < $02 B
E "11 < 4 F 200 B
)
)
donde en
)
)
*
*
2' . 4$3 . 3 B
2' < $02 B "$1 . 2 B
+
+
t
t
* t
)
)
) ) )
#
25=52 Gr&!$+nt+ G+,/tr$#
A diferencia del gradiente aritm&tico los flu'os de ca'a crecen o decrecen de una
manera porcentual# Estas variaciones porcentuales se identifican en las frmulas
mediante i
g
ya !ue la tasa de inter&s com*nmente se referencia por medio de la
i#
0omo manera de ilustracin se muestra cul es el dise.o grfico de estos flu'os
de ca'a crecientes en donde se representa un valor presente o valor futuro
e!uivalente a una serie gradiente geom&trica#
Gr-0$# ''
2.3.2.1C-lculo de un Valor %uturo dado un Gradiente Geomtrico
El valor futuro e!uivalente de la secuencia geom&trica de los flu'os de efectivo
se representa por medio de la siguiente frmula en donde si la serie es creciente
se aplica
i i
*

y si es decreciente la serie se aplica
i i
*
+
:
1
1
]
1
t
+ + +
i i
i i
3 &
*
n
*
n
E 1 F E 1 F
1
Al aplicar &sta frmula se calcula directamente el futuro del flu'o de ca'a es
decir no "ay necesidad de encontrar un futuro total como en el gradiente
aritm&tico#
1 2 3 4
n
$
1
$
1
.(1,i
/
)
$
1
.(1,i
/
)
2
$
1
.(1,i
/
)
3
$
1
.(1,i
/
)
0+1
1 2 3 4
n
$
1
$
1
.(1,i
/
)
$
1
.(1,i
/
)
2
$
1
.(1,i
/
)
3
$
1
.(1,i
/
)
0+1
F:
2.3.2.2C-lculo de un Valor 're!ente dado un Gradiente Geomtrico
El valor presente total e!uivalente a una serie geom&trica de flu'os de efectivo se
calcula por medio de la siguiente frmula
i i
i
i
3
)
*
n
n
*
t
1
1
]
1
+
+
1
E 1 F
E 1 F
1
En donde si se !uiere calcular un gradiente creciente de%e tener el denominador
con signo negativo y si el clculo es para un gradiente decreciente el signo de%e
ser positivo#
2.3.2.3C-lculo de una 6erie :niforme dado un Gradiente Geomtrico
La manera de volver una serie gradiente geom&trica en una serie uniforme se
realiza mediante la siguiente frmula en donde se sigue las mismas
especificaciones de signo en el denominador del primer corc"ete cuando la serie
es creciente o decreciente#
1
]
1
+
1
1
]
1
1 E 1 F
E 1 F E 1 F
1
n
*
n
*
n
i
i
i i
i i
3 3
".4Con!ideracione! %inale!
Mediante la aplicacin de los conceptos de e!uivalencia y valor del dinero en
el tiempo se estructuraron las relaciones de pago ms comunes %asados en el
inter&s compuesto#
/e determinaron las relaciones de pago *nico entre los valores presente y
futuro as como las consideraciones se las series uniformes con las posi%les
com%inaciones de varia%les y las series gradientes planteadas desde lo
aritm&tico y geom&trico# Adicionalmente para cada una de las relaciones se
especificaron los factores y la e)presin sim%lica respectiva#
Mdulo: Matemticas Financieras F?
".#Ejercicio! &e!uelto!
<# /e sa%e !ue por medio de un documento Mara Esco%ar se comprometi a
cancelar despu&s de a.o y medio un valor de C9#71=#=== a una tasa de
inter&s del <<==B semestral# Qallar el valor inicial de la o%ligacin de Maria#
S)"#$%n
Al realizar la lectura del e'ercicio podemos deducir el valor de las varia%les dadas
con el fin de aplicar la frmula de calcular un 2alor (resente dado un valor futuro
en donde F;C59#71=#=== i;<<B semestral y n; F semestres#
1' . '"( . $3( . 1 B
E 1 0<(311$13# F 200 . 1 B
E 3 C< 11 < D F 000 . '"0 . 2 B

)
)
& ) )
A Mara Esco%ar le "an desem%olsado en el periodo cero un valor e!uivalente a
C<#AF:#71:#<7# La representacin grfica de este e'ercicio es el siguiente:
9# /andra Detancur compra una casa por valor de CA1 millones esperando
venderlo dentro de un a.o en C<F= millones se pide conocer Mcul es la tasa
de inter&s mensual !ue rinde el dinero invertidoG
S)"#$%n
Las varia%les contempladas en este e'ercicio son F;C<F=#===#=== (;5
CA1#===#=== y n; < a.o con lo anterior podemos calcular la tasa de inter&s as:
C 3(
1 E
000 . 000 . $" B
000 . 000 . 130 B
F
1 E F
1 D 1
D 1

i
i
)
&
i
n
0
1 2
3
i = 11% se'estral
P = $1.#3!.5!*1
F = +$2.50.000
0
1 2
3
i = 11% se'estral
P = $1.#3!.5!*1
F = +$2.50.000
FA
La tasa de inter&s !ue se o%tuvo en un a.o fue del F:B#
3. @uan 0arlos /nc"ez tiene dos cuentas por co%rar la primera dentro de 9
meses por valor de C<#===#=== y la segunda por C9#===#=== dentro de 1
meses# /imultneamente tiene !ue cancelar una deuda con F pagos de
C1==#=== cada una en los meses > y 7# Qallar el valor del saldo dentro de :
meses si la tasa de inter&s es del <F=B mensual#
S)"#$%n
3ado !ue los flu'os de ca'a no son uniformes al igual !ue los periodos se de%e
trasladar cada valor "acia el futuro con una tasa de inter&s del <#F=B para !ue
en el final del mes : se pueda conocer el saldo neto del /r# /nc"ez#
33# . 0"2 . 2 B
E 013 . 1 F 000 . 000 . 2 B
11 < (12 . 0'' . 1 B
E 013 . 1 F 000 . 000 . 1 B
2
2
2
1
"
1
&
&
&
&
"00 . "0' B
E 013 . 1 F 000 . "00 B
' < ("4 . "1$ B
E 013 . 1 F 000 . "00 B
4
1
4
3
3
3

&
&
&
&
(ara "allar el futuro total se realiza la sumatoria de los valores calculados en cada
una de las F#
"1 < ($" . 0$2 . 2 B
E "00 . "0' B F E ' < ("4 . "1$ B F 33# . 0"2 . 2 B 11 < (12 . 0'' . 1 B
4 3 2 1
+ + +
+ + +
&t
&t
& & & & &t
El /r# /nc"ez tendr un saldo a favor en el mes : de C9#=A9#:A11<#
Lrficamente el e'ercicio se representa as:
0 1 2 3
4
i = 1.3% 'ensual
Ft = $ 2.0#2.!#5*51
$1.000.000
+$500.000
$2.000.000
5
+$500.000
0 1 2 3
4
i = 1.3% 'ensual
Ft = $ 2.0#2.!#5*51
$1.000.000
+$500.000
$2.000.000
5
+$500.000
>=
Un$!&! =( Int+r/* E0+#t$?
OBJETIVO GENERAL
6econocer la importancia y aplicacin del inter&s efectivo en la toma de
decisiones financieras#
0omprender los conceptos de inter&s nominal e inter&s efectivo#
Aplicar las frmulas y procedimientos para la conversin de tasas de inter&s
efectivo en nominal y viceversa cuando las capitalizaciones son vencidas y
anticipadas#
Identificar los elementos de tasas de inter&s compuestas#
Ta!a de inter! nominal
Esta tasa de inter&s se e)presa generalmente anual e indica el n*mero de
perodos de capitalizacin !ue se van a aplicar en el negocio referido esto
!uiere decir !ue la li!uidacin de los intereses es fraccionada# Los perodos de
li!uidacin pueden ser diarios %imensuales mensuales %imestrales
trimestrales semestrales anuales# La tasa de inter&s nominal tiene cierta
relacin con el inter&s simple en la medida !ue no recoge el efecto de las
capitalizaciones#
E'emplos de la e)presin de la tasa de inter&s nominal:
<?B A /2 ,Anual /emestre 2encido-
<?B A M2 ,Anual Mes 2encido-
<?B A $A ,Anual $rimestre Anticipado-
/i se conoce la tasa de inter&s nominal se puede conocer cul es la tasa
peridica# (ara el primer e'emplo se puede decir !ue la tasa de inter&s
Mdulo: Matemticas Financieras ><
peridica ,semestrales del AB ,<?B N 9-# Adicionalmente si se conoce la tasa
peridica se puede calcular la tasa nominal anual por e'emplo si la tasa
mensual es del <#1B la tasa nominal anual mes vencido ser del <?B A M2
,<#1B ) <9-#
3e la anterior aclaracin surge una o%servacin importante: las tasas
nominales se pueden multiplicar y dividir( Esto es importante por!ue
comparativamente con las tasas efectivas podemos adelantar lo siguiente: las
tasas efectivas se pueden multiplicar, pero no se pueden dividir(
Ta!a de inter! efectiva
Esta tasa de inter&s recoge el efecto de las capitalizaciones de intereses
cuando estos no son retirados# La tasa de inter&s efectiva tiene relacin con el
inter&s compuesto ya !ue &ste como se "a%a definido anteriormente es el
!ue resulta de ganar intereses so%re el capital inicial y so%re los intereses
ganados y no retirados+ se puede decir en consecuencia !ue la tasa de inter&s
efectiva es la e)presin en t&rminos de la renta%ilidad o costo asociado a
negocios !ue presenta esta caracterstica#
El anlisis comparativo del inter&s simple y el inter&s compuesto presentado en
la ta%la F sirve de %ase para decir !ue anlogamente la tasa de inter&s
nominal ,asociada en cierta medida el inter&s simple- es inferior a la tasa de
inter&s nominal ,asociada el inter&s compuesto-#
%rmula! para la conver!in de ta!a de inter! nominal 3 efectiva
.&r& #&2$t&)$H&#$n+* ?+n#$!&*
1 1 ie!
,
_
+
m
nom
m
i
3onde:
ief: $asa de inter&s efectiva
inom: $asa de inter&s nominal
m: Es el n*mero de perodo de capitalizacin o composicin del inter&s
Mdulo: Matemticas Financieras >9
Ejemplo 3.1. Detomando el eBemplo "(- donde #andra Palacio deposita por
un ao &"'(''' en una cuenta que paga el "96 anual capitali,ado
trimestralmente de manera vencida( /0u.l es la tasa de inter*s efectiva que le
pagaron a #andra1
S)"#$%n
inom: <?B A $2
m: >
ief: G
6eemplazando en la frmula de tasa efectiva tenemos !ue:
1
4
1# . 0
1 i
4
e!
,
_
+
C 2" < 1$ 1$2" < 0 ef i

El anterior e'emplo se puede leer de la siguiente manera: una tasa del <?B A
$2 es equivalente a una tasa efectiva anual de <A#91B#
0uando se ilustr el inter&s compuesto se plante !ue a mayor n*mero de
capitalizaciones mayor sera el inter&s o%tenido consecuentemente podemos
afirmar !ue a mayor n:mero de capitali,aciones mayor ser. la tasa de inter*s
efectiva( 2eamos la siguiente ta%la la cual reafirma esta idea#
T&6)& '
T&*&
n,$n&)
&n"&)
T&*& +0+#t$?& &n"&)
m ; < m ; 9 m ; F m ; > m ; 7 m ; <9
m ;
F71
<9B <9==B <9F7B <9>AB <911B <979B <97?B <9:1B
<?B <?==B <??B 9>==B 91>>B 91A:B 9791B 971FB 97?9B 9:<=>AB F>A:B
F7B F7==B FA9>B >=>AB ><<7B ><?1B >91?B >FF !ue cuando m ; < la tasa nominal anual es igual
a la tasa efectiva en general podemos afirmar !ue una tasa nominal es igual a
una tasa efectiva cuando el per!odo de capitali,acin es igual a "(
La anterior afirmacin se puede demostrar de la siguiente manera:
Mdulo: Matemticas Financieras >F
As como se pasa de una tasa nominal a una tasa efectiva se puede "acer en
sentido inverso es decir a partir de una tasa efectiva "allar la tasa nominal#
(ara esto de%emos encontrar una e)presin a partir de la presentada para el
inter&s efectivo#
1 1 ie!
,
_
+
m
nom
m
i

( ) [ ] 1 1
D 1
+
m
ef nom i m i
La anterior frmula tam%i&n se puede e)presar de la siguiente manera:
( ) 1 E 1 F +
m
ef nom i m i
Ejemplo 3.". #i se tiene una tasa de inter*s efectiva anual del 4"(55'K6
capitali,ada trimestralmente, /0u.l es la tasa de inter*s nominal equivalente1
S)"#$%n
ief: 9<#11=7B EA ,Efectivo Anual-
m: >
inom: G
6eemplazando en la frmula de tasa nominal tenemos !ue:
Lo anterior !uiere decir !ue una tasa nominal anual del 9=B capitalizada
trimestralmente es e!uivalente a una tasa efectiva del 9<#11=7B#
Ejemplo 3.3. #e tiene una tasa efectiva anual de 4K(94-46 que fue
capitali,ada mensualmente( /0u.l es la tasa mensual impl!cita1
ief ; 

H,=#9<11=7 I<-
=#91
4
<J
inom ; 9=B A $2

>>
S)"#$%n
ief: 97#?9>9B EA ,Efectivo Anual-
m: <9
inom: G para un mes#
/e reemplaza en la frmula de tasa nominal y luego se o%tiene la tasa
peridica:
El e)ponente =#=?FFF es ,<N<9-# 0omo ya se tiene la tasa nominal anual mes
vencida esta tasa si se puede dividir y encontramos !ue la tasa peridica
mensual es 9B ,9>B N <9-#
.&r& #&2$t&)$H&#$n+* &nt$#$2&!&*5
0uando las capitalizaciones son anticipadas el inter&s efectivo es mayor esto
ocurre por!ue el tenedor de los intereses los tendra ms tiempo para
capitalizarlos lo !ue "ace !ue la tasa sea mayor#
/i la capitalizacin es anticipada la frmula del inter&s efectivo es la siguiente:
1 1 ie!
,
_

m
nom
m
i
3onde:
ief: $asa de inter&s efectiva
inom: $asa de inter&s nominal
m: Es el n*mero de perodo de capitalizacin o composicin del inter&s
Ejemplo 3.4. Detomando el $Bemplo "(- donde #andra Palacio deposita por
un ao &"'(''' en una cuenta que paga el "96 anual capitali,ado
trimestralmente de manera anticipada( /0u.l es la tasa de inter*s efectiva
que le pagaron a #andra1
inom ; <9

H,=#97?9>9 I<-
=#=?FFF
4
<J
inom ; 9>B A
M2
>1
S)"#$%n
inom: <?B A $A
m: >
ief: G
6eemplazando en la frmula de tasa efectiva tenemos !ue:
/e puede ver claramente como la tasa efectiva es mayor en este caso a la
encontrada en el E'emplo F#< donde con capitalizaciones vencidas se "a%a
o%tenido una tasa efectiva de <A#91B#
Anlogamente como se "izo con la ta%la < se presentan a continuacin
distintas tasas nominales y su e!uivalente tasa efectiva con lo cual el lector
podr compro%ar una vez !ue es mayor cuando es anticipada#
T&6)& 2
T&*&
n,$n&)
&n"&)
T&*& +0+#t$?& &n"&)
m ; < m ; 9 m ; F m ; > m ; 7 m ; <9
m ;
F71
<9B <F7>B <F<:B <F=FB <9A7B <9?AB <9?9B <9:1B
<?B 9<A1B 9=:7B 9=>=B 9=99B 9==1B <A?AB <A:FB
9>B F<1?B 9A<FB 9?>9B 9?=?B 9::1B 9:>FB 9:<FB
F=B >9?7B F?>B F11=B F1==B
F7B 1791B >?:9B >7:>B >1?FB >>A1B >><9B >FF7B
Etese !ue en este caso cuando m ; < las tasas son diferentes y no se da el
mismo fenmeno de las capitalizaciones vencidas adems en este caso
sucede lo contrario a lo refle'ado en la ta%la < a medida !ue , aumenta la
tasa efectiva se va "aciendo menor+ para finalizar se nota !ue cuando , es
muy grande ,m;F71- la tasa efectiva por las dos formas de capitalizacin se
"ace muy similar#
ief ; < 5 =#<?
5>
>
5< ief ; =#9=99 ;
9=#99B
>7
Una manera alternativa para "allar la tasa efectiva con capitalizacin
anticipada es calcular la tasa peridica e!uivalente anticipada y luego calcular
la tasa efectiva anual#
La tasa efectiva peridica se calcula de la siguiente manera:
ant
ant
ef
i
i
i
1
Ejemplo 3.#. Liego 7pe, recibe un pr*stamo de &"'(''' a una tasa de
inter*s del -46 anual, pagadero mes anticipado( #i el pr*stamo lo paga en un
ao, /0u.l es la tasa de inter*s efectiva del pr*stamo1
S)"#$%n
inom: >9B A MA
m: <9
ief: G
(rimero calculamos la tasa peridica !ue es F#1B mes ,>9B N <9- luego con
esta tasa ,nominal- calculamos la tasa peridica anticipada efectiva#

0on la tasa mensual encontramos la tasa nominal anual mes vencida: F#79:B
) <9 ; >F#19FB A M2# 0on esta nueva tasa "allamos la tasa efectiva
utilizando la frmula para las capitalizaciones vencidas#
iant ,ef- ; =#=F1
< 4
=#=F1
iant ,ef- ; =#=F79: ; F#79:B
mes
ief ; F19F
<9
<9
5<
ief ; =#1FF1 ;
1F#F1B
>:
Cn?+r*$%n !+ t&*&* !+ $nt+r/*
En este espacio se desarrollan e'emplos adicionales !ue refuerzan los
conceptos "asta a!u tratados so%re tasas efectivas y nominales#
Ejemplo 3.$. /0u.l es la tasa efectiva trimestral equivalente a una tasa
trimestral anticipada del 8,9561
S)"#$%n
(ara resolver este caso utilizamos la frmula para la tasa efectiva peridica#
ant
ant
ef
i
i
i
1
i
ant
; F?1B
i
ef
;G
C 4
03#" < 0 1
03#" < 0

ef i
Esta tasa es efectiva trimestral#
Ejemplo 3./. Aallar la tasa anticipada de un bimestre equivalente a una tasa
bimestre vencida de 4,56(
S)"#$%n
(artimos de la anterior ecuacin y planteamos la siguiente:
ant
ant
ef
i
i
i
1
3esarrollando la frmula para i
ef
tenemos !ue
ef
ef
ant
i
i
i
+
1
i
ef
; 91B
i
ant
; G
C 44 < 2
02" < 0 1
02" < 0

+
ant i Esta tasa es anticipada para el su%perodo R%imestralS#
Mdulo: Matemticas Financieras >?
0on los e'emplos F#7 y F#: se reafirma lo planteado anteriormente !ue
cuando la capitalizacin es anticipada la tasa efectiva es superior a la tasa del
su%perodo#
Ejemplo 3.8. %uan +arc!a toma un pr*stamo por &9''(''' a una tasa del 4-6
) ;)( %uan est. interesado en saber cu.l es la tasa efectiva mensual que
equivalente en este negocio(
S)"#$%n
inom: 9>B A $A
m: >
ief5mes: G
(ara resolver este pro%lema o%tenemos en primera instancia la tasa efectiva
anual y luego la tasa anual mes vencida con lo cual podemos sa%er la tasa
peridica para un mes#
0lculo de la tasa efectiva anual
1 1 ie!
,
_

m
nom
m
i
$enemos
E3 C 0#21 < 2# 1
4
24 < 0
1 i
4
e!
,
_
0lculo de la $asa nominal mes vencida

( ) 1 E 1 F +
m
ef nom i m i $enemos ( ) 30V nom i C 2" 1 2#0#21 < 0 1 12
12
E F +
0on lo !ue la tasa mensual es 91B N <9 ; 9=?>B#
Ejemplo 3.9. )driana +me, invertir. &5('''(''' en un negocio que pagar.
una tasa efectiva anual de 496F /0u.l es la tasa efectiva semestral que
)driana obtendr. por su inversin, si se sabe que la capitali,acin es
anticipada1
Mdulo: Matemticas Financieras >A
S)"#$%n
ief: 9?B EA
m: 9
ief5semestre: G
Este pro%lema tam%i&n se resuelve por pasos#
0lculo de la tasa nominal semestre anticipada
1 1 ie!
,
_

m
nom
m
i

3esarrollando para i
nom
tenemos
,
_
,
_
+

m
ef
nom
i
m i
D 1
1
1
1
,3 3 inom C 22 < 23
2# < 0 1
1
1 2
2 D 1
,
_
,
_
+

La tasa peridica ,semestral- en este caso es <<7<B ,9F99B N 9-
Luego la tasa efectiva semestral !ue o%tendr Adriana es:
C 14 < 13
11'1 < 0 1
11'1 < 0
ef i
Ta!a! compue!ta!
T&*& +D"$?&)+nt+ !+ "n& t&*& +n ,n+!& +1tr&nF+r&
0uando se tiene una inversin o una deuda en divisas la renta%ilidad o el costo
financiero estn dados por una Rcom%inacinS de la renta%ilidad ,costo- en el
negocio y la devaluacin ,o revaluacin- de la divisa#
En este caso se componen ,com%inan- la tasa por renta%ilidad ,costo- y la tasa
de variacin de la divisa y se e)presa de la siguiente manera:
1 E 1 EF 1 F + + dev ef i i i
Mdulo: Matemticas Financieras 1=
3onde:
ef i : $asa de rendimiento ,costo- e)presado en t&rminos de la divisa
dev i = $asa de devaluacin ,revaluacin- de la moneda local frente a la
divisa#
Ejemplo 3.1;. /0u.l es la tasa equivalente en pesos de una inversin que
renta el "'6 anual en dlares, si se espera que la devaluacin del peso frente
al dlar sea del "96 anual1
S)"#$%n
ef i : <=B
dev i = 1#C
C # < 2$ 1 E 1# . 0 1 EF 1 . 0 1 F + + i
Etese !ue la renta%ilidad total o%tenida es del 9A?B lo cual es superior a
decir !ue el rendimiento es 9?B ,<=B I <?B-# Esta alternativa de
composicin es ms gil pero imprecisa#
T&*& !+ $nt+r/* r+&)
La tasa de inter&s real es la tasa de inter&s a la cual se le "a descontado el
efecto de la inflacin#
La frmula para la tasa de inter&s real es:
1
1
1
+
+
fl
ef
r
i
i
i
3onde:
ef i
= $asa de inter&s !ue se gana o paga
f i
= $asa de inflacin
Ejemplo 3.11. /0u.l es la tasa de inter*s real de un 0L; que paga un "'6
anual de inter*s y la inflacin prevista es del 5,56 anual1
S)"#$%n
ef i
N <=B
f i
N 11B
r i N G
C 2( < 4 1
0"" < 0 1
1 < 0 1

+
+
r i
$asa de inter&s real ganada en esta inversin
T&*& !+ $nt+r/* #n UVR
7a unidad de valor real es el cambio que se ocasiona del sistema IP)0 a la
IMD( 7a 7ey 5-K de "JJJ cre la Inidad de Malor Deal (IMD) que mantiene
constante el poder adquisitivo de la moneda, actuali,ando su valor en pesos
con la inflacin( 7a %unta Lirectiva del 2anco de la Dep:blica divulga
mensualmente el valor de la unidad para cada uno de los d!as del per!odo( $l
cambio fundamental que se origina es en el reconocimiento de la p*rdida del
poder adquisitivo y el maneBo del inter*s( Nuevamente la p*rdida del poder
adquisitivo va a estar representada por la tasa de inflacin y se aplicar. al mes
siguiente de su ocurrencia
J
(
0uando una inversin o un cr&dito son pactados en U26 la renta%ilidad o costo
asociado de%e determinarse mediante una tasa compuesta !ue considere la
tasa de inter&s y las variaciones en la U26#
La tasa de inter&s en estos casos se determina de manera anloga a como se
realiz para negocios en divisas#
1 E 1 EF 1 F + + vu u i i i
3onde:
u i = $asa de inter&s en U26
vu i = $asa de crecimiento ,incremento- de la U26#
$
C&021N&< 0al &rmando< Elementos sobre matemticas financieras. ni+ersidad 5a!it. 2000 FCitado
)or ;&0&3I771 8etancur< Fernando. 5n= 3atemticas Financieras 4 su uso en un entorno internacional.
7i?ro en edici,n. 3edellGn< 200'E.
Ejemplo 3.1". /0u.l es la tasa de inter*s mensual de un pr*stamo por el cual
se paga una tasa del ",56 en IMD, si se espera que la IMD incremente su
precio a ra,n de ',H6 mensual1
S)"#$%n
u i : <1B
vu i : =:B
C 21 < 2 1 E 00( < 0 1 EF 01" < 0 1 F + + i
$asa mensual#
Con!ideracione! %inale!
/e evidencia con los anlisis presentados !ue la tasa de inter&s efectiva en
la prctica es la tasa !ue posi%ilita la evaluacin del verdadero rendimiento
,o costo- asociado a decisiones financieras de inversin o financiacin#
Es necesario conocer dos de los elementos fundamentales en un caso
financiero: perodo de pago y perodos de capitalizacin para lograr
esta%lecer de manera adecuada el inter&s efectivo asociado#
La tasa efectiva es utilizada en distintos escenarios y se constituye en una
varia%le para la toma de decisiones financieras ya !ue cuando se tienen
tasas nominales con diferentes perodos de capitalizacin no se puede
seleccionar la me'or alternativa "asta tanto no se conviertan en tasas
efectivas#
Ejercicio! &e!uelto!
<# @orge (alacio tom un cr&dito con el Danco Amiga%le por C>==#===
pagando una tasa del 9
ief5trimestre: G
1 1 ie!
,
_

m
nom
m
i
$enemos
E3 C "$( < 23 1
12
21 < 0
1 i
12
e!
,
_
0lculo de la tasa nominal trimestre vencida

( ) 1 E 1 F +
m
ef nom i m i $enemos ( ) 3TV nom i C ("( < 21 1 23"$( < 0 1 4
4
E F +
0on lo !ue la tasa trimestral es 9<:1:B N > ; 1>FAB#
9# Lina /urez va a financiar un ve"culo de CF=#===#=== y le ofrecen las
siguientes tasas de inter&s: 9=B A M2 y <AB A MA# M0ul opcin le
recomendara usted a Lina y por !u&G
S)"#$%n
Las tasas referenciadas no son compara%les por ser diferentes en valor y en
perodos de capitalizacin por lo tanto de%emos calcular las tasas efectivas
e!uivalentes las cuales si se pueden comparar y el criterio de seleccin ser la
menor tasa efectiva ,por tratarse de un caso !ue genera un costo financiero-
$asa efectiva e!uivalente para 9=B A M2
E3 C $4 < 21 1
12
20 . 0
1 i
12
e!
,
_
+
$asa efectiva e!uivalente para <AB A MA
E3 C 11 < 21 1
12
1$ < 0
1 i
12
e!
,
_

En consecuencia se recomienda a Lina aceptar la segunda alternativa pues la
tasa efectiva es menor lo !ue le implica un menor costo financiero en la
financiacin de su ve"culo#
F# /i se espera !ue la devaluacin del peso frente al Euro ser de 1:?B y la
renta%ilidad de un ttulo en Euros es de ?B A /2 M0ul es la renta%ilidad en
pesos !ue se espera o%tener en esta inversinG
S)"#$%n

ef i : G
dev i = "<(#C
(rimero se de%e calcular la tasa efectiva y luego la tasa compuesta#
E3 C 1' < # 1
2
0# . 0
1 i
2
e!
,
_
+
E3 i C 41 < 14 1 E 0"(# < 0 1 EF 0#1' < 0 1 F + +
$asa de renta%ilidad en pesos#
Un$!&! 9
'0
( A#t$?* F$n&n#$+r*
OBJETIVO GENERAL
Identificar los activos financieros ms comunes !ue se encuentran en el
mercado p*%lico de valores de 0olom%ia y su uso como mecanismos de
financiacin e inversin verificando la manera de calcular su renta%ilidad y el
precio o el costo !ue se originan en cada uno de ellos#
0onocer las caractersticas de los activos financieros !ue se ofrecen en el
mercado de valores de 0olom%ia#
0lasificar %a'o diferentes criterios los activos financieros#
Evaluar las t&cnicas para tomar decisiones so%re activos financieros#
0onocer aspectos prcticos de los activos financieros#
Identificar algunos rasgos generales del comportamiento del mercado de
capitales de 0olom%ia#
0onocer los aspectos generales acerca de cmo "acer inversin a trav&s
de la Dolsa de 2alores#
Intermediario! 3 <ercado! %inanciero!.
Mediante el estudio del mercado de capitales se eval*a como las unidades del
sector real no se encuentran en e!uili%rio y por lo tanto unas unidades tienen
supervit y otras operan con d&ficit# Es precisamente en este aspecto donde la
intermediacin contri%uye a trasladar recursos de las unidades con supervit a
a!uellas !ue lo re!uieran#
2amos a centrarnos entonces en las instituciones !ue de una u otra manera
participan en la intermediacin financiera# Una corporacin financiera no act*a
como una isla# (or el contrario se mueve en estrec"o contacto con los diversos
mercados e intermediarios financieros# Esta relacin permite a la empresa
10
;&0&3I771 < 8etancur< Fernando. 3atemtica !inanciera en un entorno internacional. 5ditorial
ni+ersidad de &ntio-uia. 3edellGn. Colom?ia. 200'
o%tener el financiamiento necesario al igual !ue la inversin de fondos ociosos
realizada en diversos activos financieros#
(ara las empresas resulta indispensa%le tener acceso frecuente al am%iente
financiero aspecto !ue las grandes empresas cumplen a ca%alidad sin
em%argo las medianas y pe!ue.as lo "acen con menor frecuencia#
Independientemente del tama.o de una compa.a ellas continuamente se ven
enfrentadas a la necesidad de evaluar cundo invertir en un ttulo cunto
pagar por un ttulo cundo ad!uirir el ttulo cundo emitir ttulos cundo
recurrir a una lnea de cr&dito o pr&stamo directo# $odo lo anterior es para
comprender con facilidad !ue se "ace en el sistema financiero y cules son los
ttulos !ue ms se negocian#
La estructura del sistema financiero colom%iano lo podemos identificar por tres
grandes componentes# Un primer grupo est constituido por los
esta%lecimientos de cr&dito# Un segundo grupo por los inversionistas
institucionales y un tercer grupo integrado por las entidades de servicios
financieros#
Los esta%lecimientos de cr&dito se caracterizan por captar y colocar recursos
en forma masiva y "a%itual+ estos estn integrados por %ancos corporaciones
financieras %ancos "ipotecarios y compa.as de financiamiento comercial#
Los inversionistas institucionales se relacionan con las entidades !ue pueden
captar y colocar recursos pero !ue no pueden "acerlo ni en forma masiva ni
"a%itual# Entre las instituciones !ue integran este grupo se encuentran:
compa.as de seguro de vida general e individual las sociedades de
capitalizacin los fondos de inversin los fondos de cesantas los fondos de
pensiones las sociedades administradoras de inversiones entre otras#
Las entidades de servicios financieros corresponden a a!uellas entidades !ue
no pueden captar ni colocar dinero# /u papel est restringido a facilitar la
intermediacin financiera o sea a un crecimiento del mercado de capitales#
Entre estos u%icamos a las firmas comisionistas de %olsa los comisionistas
independientes la Dolsa de 2alores de 0olom%ia entre otras# /in em%argo en
Mdulo: Matemticas Financieras 1:
los *ltimos a.os se "an presentado modificaciones a las reglamentaciones para
fle)i%ilizar un poco las actividades de estas entidades#
Los mercados financieros se encuentran integrados por otros mercados# Estos
principalmente se distinguen como mercados de dinero mercados de capitales
y mercados derivados# Los mercados de dinero se distinguen por motivar la
negociacin de instrumentos financieros de corto plazo y particularmente de
renta fi'a# Los mercados derivados se identifican por incentivar el desarrollo del
negocio de instrumentos de co%ertura y un nivel ms alto de riesgo# Los
mercados de capitales como lo veremos tratan de ttulos de renta fi'a de largo
plazo ,todo tipo de %onos y papeles comerciales- y ttulos de renta varia%le
,acciones ordinarias o comunes acciones privilegiadas y acciones con
dividendo preferencial sin derec"o de voto-#
Adems en ese mercado e)iste tanto un mercado primario como secundario#
Un mercado primario es un mercado de Remisiones nuevasS# Es a!u donde los
fondos o%tenidos mediante la venta de nuevos valores fluyen de los
compradores de valores ,el sector del a"orro- a los emisores de valores ,el
sector de captacin-# En un mercado secundario son comprados y vendidos los
valores e)istentes#
Gr-0$#& '( Mercado de 0apital para los 2alores 0orporativos
Los sm%olos y flec"as
utilizados corresponden
a los siguientes:

Suscri)ci,n )ri+ile6iada

53ISION PP87IC&
IE2E6/ITE
DAE0A 3E
IE2E6/ITE
ME60A3K
/E0UE3A6IK

DKL/A 3E 2ALK6E/

ME60A3K K$0
AQK66K/
DAE0K/
0KME60IALE/

0K6(K6A0IKEE/
FIEAE0IE6A/

DAE0K/
QI(K$E0A6IK/

0KM(AUVA/ 3E
FIEAE0IAMIEE$K
0KME60IAL
1?
Indica la posi%le presencia de un Racuerdo
provisionalS+
Las flec"as indican la direccin del flu'o de dinero ,los valores
fluyen en la direccin opuesta-+
La lnea discontinua se utiliza para indicar !ue los
valores de los intermediarios ,por e'emplo cuentas de a"orro o polticas de
seguros- fluyen "acia las unidades de a"orros#
Eo "ay vnculo directo entre las unidades de inversin y el mercado
secundario+ en consecuencia los valores emitidos antes !ue sean vendidos en
el mercado secundario no proporcionan fondos nuevos a los emisores de
valores#
Las operaciones so%re estos valores ya e)istentes nos proporcionan fondos
adicionales para financiar la inversin de capital# En este captulo nos
concentramos de manera primordial en las actividades del mercado primario
dentro del mercado de capital# Usted puede utilizar la grfica < como un mapa
!ue sigue el anlisis de este aparte#
Esta grfica ilustra el mercado de capital tanto para instrumentos de renta fi'a
como varia%le# A partir de la misma podemos o%servar como ciertas
instituciones financieras tienen la posi%ilidad de traspasar recursos del sector
de a"orro al sector de inversin a trav&s de tres medios principales: una oferta
p*%lica de valores derec"os de tanto y una colocacin privada# La %anca de
inversin los intermediarios financieros y el mercado secundario son las
instituciones clave !ue realizan dic"o movimiento de recursos#
=a inver!in a trav! de la >ol!a de Valore!.
(or lo com*n una empresa o%tiene recursos tanto en el mercado p*%lico como
en forma privada# 0on la oferta p:blica, los valores se venden a muc"os
inversionistas %a'o un contrato formal controlado por las autoridades
reguladoras del Estado en el caso colom%iano por la /uperintendencia
Financiera# (or otra parte la oferta privada se "ace a un n*mero limitado de
inversionistas y en ocasiones a uno solo con muc"as menos regulaciones# Un
Mdulo: Matemticas Financieras 1A
e'emplo sera el pr&stamo realizado por un grupo de corporaciones financieras
a una empresa# (or tanto los dos tipos de emisiones de valores difieren
primordialmente en el n*mero de inversionistas !ue participan y las
regulaciones !ue controlan la emisin#
0uando una empresa emite valores al p*%lico con frecuencia o%tiene los
servicios de una entidad especializada denominada %anca de inversin( La
%anca de inversin act*a como un intermediario al reunir los grupos !ue
necesitan fondos con a!uellos !ue disponen de a"orros# Una de las funciones
de la %anca de inversin es la compra de valores de las empresas por e'emplo
al mayoreo y despu&s revenderlo a los inversionistas por e'emplo al menudeo#
(or este servicio los %an!ueros inversionistas reci%en la diferencia o
diferencial entre el precio !ue pagan por el valor y el precio al !ue se
revenden los valores al p*%lico# 3e%ido a !ue la mayor parte de las empresas
slo acuden ocasionalmente al mercado de capitales no son especialistas en la
distri%ucin de valores mientras !ue las empresas de %anca de inversin
tienen todos los conocimientos los contactos y la organizacin de ventas
necesarios para realizar un tra%a'o eficiente en la comercializacin de activos
financieros con los inversionistas se re!uiere un acompa.amiento de la %anca
de inversin y adems por un precedente puesto !ue pueden realizar este
servicio a un costo menor !ue la empresa individual#
Qay tres principales medios a trav&s de los cuales las empresas ofrecen
valores al p*%lico: la suscripcin tradicional ,o compromiso de las empresas-
una oferta del me'or esfuerzo y las emisiones sucesivas# En a.os recientes esta
*ltima forma "a dominado al menos en el caso de las empresas# 2eamos tres
m&todos para ofrecer activos financieros a los inversionistas#
9525' S"*#r$2#$%n Tr&!$#$n&)
Una entidad e)perta en %anca de inversin o un sindicato se responsa%ilizan
de comprar una emisin de valores# /uscri%en la venta de la emisin
entregndole a la empresa el precio al cual se compra la emisin# En ese
Mdulo: Matemticas Financieras 7=
momento la empresa !ueda li%erada del riesgo de no colocar la emisin al
precio esta%lecido# /i la emisin no se vende de%ido a circunstancias no
previstas en el mercado o por!ue su precio es e)agerado el suscriptor no la
empresa a%sor%e la p&rdida# (or tanto el %an!uero inversionista asegura o
suscri%e el riesgo de fluctuaciones adversas en el precio del mercado durante
el perodo de distri%ucin#
La empresa de %anca de inversin acuerda con la empresa la oferta de la
emisin para no mane'ar sola la suscripcin# Adems para distri%uir el riesgo
y o%tener una me'or distri%ucin invita a otros %an!ueros inversionistas a
participar en la oferta# (or lo com*n el %anco original es el administrador y
tiene la participacin mayor# Ktros %an!ueros inversionistas son invitados a la
conformacin de un sindicato de inversin o de financiacin y sus
participaciones se determinan fundamentalmente so%re la %ase de su
capacidad de vender valores#
Una suscripcin tradicional puede "acerse %a'o dos formas: so%re una %ase de
oferta competitiva y so%re una %ase negociada# En la oferta competitiva la
empresa emisora especifica las fec"as en !ue se reci%irn ofertas selladas# Las
firmas comisionistas competidoras entregan las ofertas en el momento y el
lugar especificados# La firma !ue "ace la oferta ms alta gana la emisin de
valores# En el caso de la oferta negociada la empresa !ue emite los valores
selecciona una empresa de %anca de inversin y tra%a'a directamente con esa
empresa para determinar las caractersticas esenciales de la emisin# @untos
discuten y negocian un precio para el valor y el momento de "acer la emisin#
3ependiendo del tama.o de la emisin el %an!uero inversionista puede invitar
a otras empresas a participar compartiendo el riesgo y vendiendo la emisin#
En cual!uiera de los casos los comisionistas de %olsa o los %an!ueros de
inversin reci%en como compensacin de la funcin de a%sor%er el riesgo una
utilidad en la suscripcin o%'etivo# (or lo general el m&todo de la oferta
competitiva es utilizado por las empresas y algunas entidades p*%licas
mientras !ue el m&todo negociado es utilizado fundamentalmente por las
organizaciones e)pertas en la colocacin de acciones y %onos#
0omo resultado de lo anterior en algunas ocasiones el suscriptor crear un
mercado para un valor despu&s de !ue se "aya emitido# La primera oferta
p*%lica de acciones comunes para crear el mercado es importante para los
inversionistas# En la creacin de un mercado el suscriptor mantiene una
posicin en las acciones cotiza precios de oferta y demanda y est listo para
comprar y vender a esos precios# Estas cotizaciones se %asan en las
condiciones fundamentales de la oferta y la demanda# En un mercado
secundario el valor tiene mayor li!uidez para los inversionistas este atractivo
refuerza el &)ito de la oferta original#
4.2.2 O0+rt& D+) M&Br E*0"+rH5
En lugar de suscri%ir una emisin de valores los %an!ueros inversionistas o los
comisionistas de %olsa pueden vender la emisin so%re una %ase en el mayor
esfuer,o# Da'o ese convenio los %an!ueros inversionistas o los comisionistas
de %olsa aceptan vender slo el n*mero de valores !ue logren colocar a un
precio esta%lecido sin incurrir en responsa%ilidad alguna por los valores !ue no
se vendan en otras pala%ras no a%sor%en riesgo de colocacin de los ttulos#
9525= E,$*$n+* Cn R+E$*tr* S"#+*$?*
Las emisiones con registros sucesivos tienen una caracterstica distintiva de la
suscripcin tradicional !ue consiste en !ue en el proceso de registro ante el
ente !ue la vigile como es el caso de la /ecurities and E)c"ange 0ommission
,/E0- en los Estados Unidos o en la /uperintendencia Financiera en el caso de
0olom%ia se re!uieren por lo menos varias semanas para terminarse# 0on
frecuencia pasan dos o ms meses desde el momento en !ue la empresa
decide financiar y el momento en !ue en realidad se lleva a ca%o la oferta de
valores# 0omo resultado de este tiempo transcurrido as como de los costos
fi'os relacionados con el registro e)iste un incentivo para tener una oferta de
valores grande en lugar de una pe!ue.a#
Las empresas cuyos valores estn inscritos en %olsa estn en posi%ilidad de
a%reviar el proceso de registro presentando una %reve declaracin# En el caso
de los Estados Unidos esto se cumple con la regla ><1 la cual entr en vigor
en <A?9 y permite la emisin conocida como emisiones con registros
sucesivos(
Las emisiones con registros sucesivos autorizan a una empresa a registrar
algunos valores Rponerlos en el mostradorS ,K$0- y luego venderlos en
emisiones sucesivas "asta por dos a.os# 0uando los valores no se venden en el
mostrador se re!uiere poco papeleo adicional# Al utilizar las emisiones con
registros sucesivos la empresa est en posi%ilidad de acudir al mercado con
una nueva emisin en unos pocos das en lugar de semanas o meses# 0omo
resultado de ello tiene la fle)i%ilidad de adaptar las emisiones a las
condiciones del mercado y no es necesario !ue las propias emisiones sean
grandes# Esta operacin la "izo Davaria /#A# de 0olom%ia en el a.o 9==> con
una emisin de %onos por un %illn de pesos colom%ianos#
Las organizaciones !ue a*n tienen valores en el mostrador pueden re!uerir
!ue una firma responsa%le en %anca de inversin sea la responsa%le de colocar
esos ttulos# La empresa seleccionar el me'or postor en t&rminos de costos o
de precios# Lo !ue es importante tener presente es !ue los costos de las
emisiones sucesivas son menores cuando se llevan a ca%o con una emisin de
registros sucesivos !ue con una serie de registros tradicionales# (or lo tanto
no es sorprendente !ue las empresas prefieran las emisiones con registros
sucesivos#
En otros pases distintos de 0olom%ia la pe!ue.a empresa y a!uellas !ue no
son muy conocidas cuando acuden a la suscripcin tradicional el uso
difundido de las emisiones con registros sucesivos puede representar una
desventa'a# A medida !ue empeoran los negocios lucrativos de las
suscripciones los %ancos inversionistas y los comisionistas de %olsa "an ido
recortando los servicios sin costo !ue ofrecan antes# Entonces en general las
emisiones con registros sucesivos "an tenido un efecto profundo so%re cmo
se distri%uyen los valores so%re el n*mero de suscripciones tradicionales
so%re la futura facti%ilidad de este m&todo y so%re la funcin de los %ancos de
inversin# A!u es donde entran en 'uego las %olsas de valores#
4.".3.1=a! >ol!a! de Valore!
/on las instituciones del mercado de capitales !ue ofrecen la mayor variedad
de alternativas de inversin# 3e%ido a esto el inversionista !ue acude por
primera vez a ellas indaga so%re cul es el ttulo !ue ofrece el mayor
rendimiento# El comisionista de %olsa podra responder !ue el ttulo de mayor
rendimiento no es necesariamente el ms atractivo y presentar algunas
consideraciones a tenerse en cuenta en el momento de efectuar una inversin#
Un primer aspecto es el de la li!uidez cuyo concepto puede enfocarse ya sea
"acia el plazo durante el cual el dinero va estar representado en un ttulo valor
o como posi%ilidad !ue tiene el mismo ttulo de ser convertido en dinero antes
de su plazo de vencimiento# /e dice !ue una inversin tiene alta li!uidez
cuando el perodo de vencimiento "asta convertirla nuevamente en efectivo es
corto o cuando es fcilmente negocia%le a trav&s de la %olsa en el mercado
secundario# La inversin es de %a'a li!uidez cuando el ttulo tiene un plazo de
duracin %astante largo y es imposi%le o muy difcil negociarlo# Leneralmente
la renta%ilidad es mayor cuando el papel tiene menor li!uidez y plazo ms
largo# Una segunda varia%le a tener en cuenta es a!uella !ue "ace referencia a
la certeza !ue se tiene de reci%ir durante el plazo de la inversin el capital
invertido y sus rendimientos# Leneralmente a mayor incertidum%re so%re el
desempe.o de la entidad emisora el rendimiento de%e ser superior al ofrecido
por alternativas en las !ue el riesgo sea menor#
(or *ltimo de%e considerarse la renta%ilidad# 0oncepto !ue se refiere a la
retri%ucin econmica !ue tiene el inversionista mientras tiene su dinero
invertido en un ttulo# 3e%e tenerse en cuenta !ue no todos los ttulos !ue se
negocian en el mercado de valores se ad!uieren para perci%ir un rendimiento
futuro sino muc"as veces por necesidades especficas de cada inversionista#
(or e'emplo: para pagar impuestos efectuar inversiones forzosas pagar cuotas
"ipotecarias protegerse contra la devaluacin colocar e)cesos transitorios de
li!uidez capitalizar ganancias ocasionales o a"orros o%tener incentivos
tri%utarios y otros#
Wuizs la comple'idad de la informacin para la toma de decisiones puede
"acer desistir al inversionista de utilizar la %olsa como medio para colocar su
dinero+ sin em%argo en este punto surge la importancia del corredor o
comisionista de %olsa como int&rprete de la misma y asesor de inversionistas
para facilitar su comprensin y la respectiva decisin#
4.3 *l(uno! c-lculo! de renta?ilidade!
/e presentan a continuacin situaciones en las cuales se mane'an
renta%ilidades para posteriormente aplicar estos elementos en activos
financieros especficos# Esto implica el uso de algunas ecuaciones para
determinar el valor de las varia%les re!ueridas:
0uando la varia%le es el precio: (
K
; i ) ,(NA i n- I (
n
) ,(NF i n- y el
resultado se compara con el real#
Compra de ecio
Compra de ecio Venta de ecio
nta5ilidad
Pr
Pr Pr
0e

$am%i&n se e)presa de la siguiente manera:

)c
)v
)c
)c )v
i
1
3onde
(2 ; (recio de venta#
(0 ; (recio de compra#
i ; Inter&s
$asa de 6egistro ; $asa de cesin 5 tasa de comisin de venta
(recio de 6egistro ; (recio de venta I comisin de venta
Ejemplo 4.15 ;!tulo Le 0ar.cter +eneral( /) qu* precio o con qu* descuento
debe adquirir +loria lre, un t!tulo que se redime a los cinco aos, si al final
de cada ao recibe intereses del 4-,''6 con respecto al valor del documento
mencionado y aspira a obtener un rendimiento anual equivalente al 8',''6
efectivo1
S)"#$%n
/e empieza con e)presar las transacciones de Lloria Flrez en la grfica 9#
Gr-0$#& 2( 3eterminacin 3el (recio 3e Un Activo Financiero
A!u se puede suponer cual!uier valor final el activo financiero o sea C< C<=
C<== C<#=== etc&tera puesto !ue el resultado !ue se o%tendr ser siempre
el mismo# Asumamos entonces !ue el ttulo tendr un valor de C<#=== y con
%ase en ello construimos el respectivo es!uema de pagos !ue aparece en la
grfica 9#
Utilizando el criterio del valor presente neto con una tasa de inter&s de
oportunidad o costo de capital del F===B se tiene: (
K
; 9>= ) ,( NA
F===B 1- I <#=== ) ,( NF F===B 1- ; C1?>1> I 97AFF ; C?1F?7# En
consecuencia para el ttulo !ue tiene un valor nominal de C<#=== Lloria Flrez
de%er pagar a"ora el ?1>=B de dic"o valor es decir C?1> dada la tasa de
oportunidad del F===B#
Ejemplo 4."5 $l 0aso de un ;!tulo en +eneral /Nu* rentabilidad efectiva anual,
obtiene $liana %aramillo en un t!tulo emitido a "9' d!as si lo adquiere a un
95,''6 de su valor nominal1
S)"#$%n
(ara la solucin del pro%lema se recurre a la siguiente ecuacin:
0
1 2 3
P=1
$240
$1.000
4 5
i= 30%
0
1 2 3
P=1
$240
$1.000
4 5
i= 30%
77
Compra de ecio
i
Pr
Pr Pr
)c
)v
)c
)c )v
i
1
3onde
(2 ; (recio de venta#
(0 ; (recio de compra#
i ; Inter&s
0omo de la ecuacin resulta una tasa de inter&s para un su%perodo !ue es el
semestre luego se procede a convertir la tasa a una efectiva anual
e!uivalente utilizando la ecuacin deducida en captulos anteriores# La cual es
e)presada de la siguiente manera:
1 1
,
_
+
t
p
e
t
t i
i
i
p
; inter&s del su%perodo
t ; E*mero de perodos del perodo
Es decir dado !ue i
p
es el inter&s del su%perodo implica entonces !ue el
inter&s nominal del perodo ser r ; i
p
) t donde t es el n*mero de
li!uidaciones del inter&s !ue se "acen en el perodo y por tanto el n*mero de
capitalizaciones# Luego la ecuacin !ueda e)presada as:
i
e
; ,:
i
e
; ,<<:7>:-
9
5 < ; =F?>< ; F?><B# Esta es la renta%ilidad efectiva
anual !ue Eliana @aramillo reci%e por el ttulo#
Ejemplo 4.3= ;!tulo con Lescuento( /) qu* precio debe emitir la empresa
%aramillo Osorio, unos t!tulos con descuento( #i desea que su vencimiento
Mdulo: Matemticas Financieras 7:
ocurra a los J' d!as y que el rendimiento para un inversionistas sea del 8",''6
anual, ;(M(1
S)"#$%n
El anlisis de la ilustracin se inicia con "allar el inter&s trimestral de la
siguiente forma: i
p
; =F<N> ; ==::1 ; ::1B trimestral
/uponiendo un valor igual a C<== entonces+ (
K
; (2N,< I i
p
- ; C<==N<=::1
; A9?=:# (or lo tanto la entidad emisora de%er colocar los ttulos al
A9?=:B de su valor nominal y con ello se garantiza la tasa de renta%ilidad del
inversionista#
Ejemplo 4.4= ;!tulo Malor( 0arolina %aramillo adquiere un activo financiero por
&4'('''(''' que le genera un rendimiento equivalente al 8-,''6 efectivo
anual( /0u.nto deber. retirar durante die, aos, si desea recibir al final de
cada ao una cuota que se incremente en un 4',''6 anual1
S)"#$%n
3e acuerdo con el es!uema de pagos !ue aparece en la grfica Eo#F es
re!uisito "allar el valor de la primera cuota e irla incrementando en un 9===B#
Gr-0$#& =( El 0aso de 0arolina @aramillo
0
1 2 3
10
i = 34% anual
$
1
$
1
.(1.20)
$
1
.(1.20)
2
$
1
.(1.20)
#
P=$20.000.000
0
1 2 3
10
i = 34% anual
$
1
$
1
.(1.20)
$
1
.(1.20)
2
$
1
.(1.20)
#
P=$20.000.000
7?
Entonces por lo planteado en el segundo captulo:
( ; A
<
) ,(NA
==B 9===B <=- y despe'ando A
<
nos encontramos !ue: A
<
; 9=#===#=== ) =9=A>A ; C>#<?A#?97# Este ser el valor del primer retiro
!ue realiza 0arolina# Luego el segundo retiro y los dems sern:
A
9
; >#<?A#?97 ) <9= ; C1#=9:#:A<
A
F
; 1#=9:#:A< ) <9= ; C7#=FF#F1=
A
>
; 7#=FF#F1= ) <9= ; C:#9>=#=9=
M
A
<=
; <?#=<1#>?1 ) <9= ; C9<#7<?#1?9
Ejemplo 4.#= )ceptacin 2ancaria( $l seor %uan 0arlos P*re, obtiene una
aceptacin bancaria emitida con pla,o de J' d!as como resultado del pago
de una mercanc!a despachada a su cliente, el seor Pablo +allo( 0omo, %uan
0arlos P*re, necesita dinero, decide venderla o descontarla en el mercado
burs.til, a trav*s de un comisionista de bolsa( 0on el conocimiento del
mercado y de las tasas de inter*s efectivas vigentes en el descuento de
documentos, el comisionista le debe suministrar al vendedor la tasa a la cual
cede el t!tulo y por consiguiente el precio que puede recibir por su aceptacin(
Lada una tasa de cesin del 4K,''6 efectiva anual y una comisin de ',5'6
por rentabilidad( Lado que usted es el comisionista, determine la informacin
que debe suministrar al vendedor(
S)"#$%n
En la Gr-0$#& 9 se presenta la situacin#
0
1 2 3
#0 d2as
i
e
= 2% anual (1)
P = 1
F = $100 (2)
(1) )asa a la cu3l estar2a dispuesto para ceder la aceptaci4n.
(2) $su'i'os un precio final de la aceptaci4n por $100
0
1 2 3
#0 d2as
i
e
= 2% anual (1)
P = 1
F = $100 (2)
(1) )asa a la cu3l estar2a dispuesto para ceder la aceptaci4n.
(2) $su'i'os un precio final de la aceptaci4n por $100
7A
El comisionista de%e suministrar al se.or @uan 0arlos (&rez los siguientes
datos:
&A .r+#$ D+ V+nt&5 La tasa anual la convertimos a das: rNF7= ; ,<97-
<NF7=
5 < ; ==7>9B# Luego ( ; <== ) ,(N F ==7>9B A=- ; =A>F?7# (or lo
tanto el precio de venta es A>F?7B ,es de CA>F?7-#
6A Algunos autores sugieren otra forma de calcular el valor presente y se
puede e)presar de la siguiente manera:
(
K
; FN,#F?7# El resultado
!ue o%tenemos es el mismo# /implemente son cam%ios en el procedimiento#
#A T&*& D+ R+E$*tr5 El comisionista le se.ala al se.or @uan 0arlos (&rez !ue
"a inscrito el ttulo en el sistema electrnico de negociacin con una tasa de
registro del 911=B ,puesto !ue incluye una comisin de =1=B de
renta%ilidad- !ue calculado en la misma forma del precio de venta e!uivale a
un precio de registro del A>>?=B# A"ora el es!uema se presenta en la grfica
F#
0omo o%servamos los resultados es !ue la razn para inscri%irlo a una tasa y
precio de registro diferente al de venta es el co%ro de la comisin de venta
!ue de%e "acer el comisionista de %olsa la cual en este caso se calcula por la
diferencia entre el precio de registro y el precio de venta#
T&*& !+ #+*$%n N t&*& !+ #,$*$%n !+ ?+nt&
T&*& !+ r+E$*tr 3 97==B 5 =1=B ; 911=B
.r+#$ !+ ?+nt& 8 #,$*$%n !+ ?+nt&
Mdulo: Matemticas Financieras :=
.r+#$ !+ r+E$*tr 3 A>F?7 I ==A> ; CA>#>?=
Los activos financieros !ue se negocian en la Dolsa de 2alores de 0olom%ia
,D20- pueden clasificarse de acuerdo con diferentes criterios ya sea por sus
caractersticas propias la entidad emisora la funcin !ue cumplen en la
economa el rendimiento esperado su forma de pago entre otras#
Es importante e)plicar algunas clasificaciones de los activos financieros# Una
primera corresponde al momento en !ue se otorga el derec"o# En este caso se
"a%la de ttulos al portador a la orden y nominativos# In t!tulo es al portador
cuando con la simple entrega del ttulo se otorga el derec"o al poseedor del
ttulo por e'emplo un c"e!ue# In t!tulo es a la orden cuando con el endoso y
entrega del ttulo se otorga el derec"o a su poseedor por e'emplo el
certificado de depsito a t&rmino fi'o ,03$-# In t!tulo ser. nominativo cuando
el derec"o se otorga con endoso se "ace un registro en un li%ro especial y se
entrega el ttulo por e'emplo la accin com*n#
Ktra de las clasificaciones de los activos financieros es agrupar los ttulos
seg*n la renta%ilidad !ue otorgan y en el riesgo !ue se asume# En este caso
en una escala de menor riesgo a mayor riesgo en el mercado de valores
encontramos los instrumentos de renta fi'a de renta varia%le e instrumentos
derivados# Los instrumentos de renta fi'a la pro%a%ilidad de reci%ir el capital y
la renta%ilidad tiende a ser alta# En los de renta varia%le la posi%ilidad de
reci%ir la renta%ilidad y el capital invertido es completamente estimada y en
el caso de los instrumentos derivados son para recurrir la co%ertura en riesgo o
para especular en el mercado#
Una tercera clasificacin seg*n la renta%ilidad !ue se ofrece en el propio
ttulo los activos financieros se clasifican en ttulos con descuento en ttulos
con tasa de inter&s o ttulos con renta mi)ta# )hora, esto ocurre
especialmente con los t!tulos de rendimiento fiBo puesto como ellos son
a!uellos cuya renta%ilidad puede ser determinada desde el momento de su
emisin o ad!uisicin de acuerdo con el plazo la pro%a%ilidad de reci%ir ,el
Mdulo: Matemticas Financieras :<
capital y los intereses- y las condiciones preesta%lecidas# Leneralmente
e!uivalen a un pr&stamo otorgado a la entidad !ue los emite# 3entro de este
tipo se distinguen los ttulos !ue pagan una renta%ilidad fi'a mediante un
descuento a!uellos !ue lo "acen mediante intereses peridicos y finalmente
los !ue son ad!uiridos con descuento y adems pagan intereses peridicos#
En el caso de ttulos con descuento es !ue el ttulo se ofrece a un precio por
de%a'o de su valor nominal# $al como ocurre con la grfica Eo#> donde de
muestra !ue un ttulo es ofrecido a una tasa del 7:B so%re el valor nominal de
C<==#=== y se li!uida a su valor nominal despu&s de > a.os# Entonces se
podra determinar la tasa de renta%ilidad anual#
Una e)presin de este tipo de ttulos es como la !ue se representa en las
grficas > 1 y 7# En la grfica > se muestra un ttulo en el cual se "izo una
inversin en el da de "oy con descuento# /e espera reci%ir la totalidad al final
del cuarto perodo y se re!uiere conocer la tasa de renta%ilidad !ue ofrece el
activo financiero# En la grfica 1 se presenta un es!uema !ue refle'a una
inversin de C<== en el da de "oy CF de rendimiento durante cada uno de los
cuatro meses y se re!uiere conocer la tasa de rendimiento# Induda%lemente la
tasa de rendimiento es del F==B mensual#
Gr-0$#& :( 0on 3escuento
En la grfica Eo#1 se El grfico muestra las caractersticas del ttulo: el valor
nominal del ttulo de C<== los intereses mensuales de CF ,FB mensual- el
perodo de tiempo e!uivalente a > meses y un precio igual al valor a la par ,es
el valor nominal en este caso de C<==-#
0
1 2 3 4
i
e
= 1
P = $!.000
F = $100.000
0
1 2 3 4
i
e
= 1
P = $!.000
F = $100.000
:9
Gr-0$#& >( 0on Intereses (eridicos
Finalmente en la grfica 7 se e)plica un activo financiero !ue tiene
caractersticas mi)tas puesto !ue se ofrece con descuento a un plazo de
cuatro meses y se regresa el valor nominal del ttulo al final del perodo de
maduracin#
Gr-0$#& <( 0on 3escuentos E Intereses (eridicos ,Mi)to-
E)isten adems ttulos cuya pro%a%ilidad de los rendimientos y la
recuperacin de capital se de%en estimar generando posi%lemente un mayor
nivel de riesgo# A estos activos financieros se les denomina de renta varia%le#
Entre ellos se encuentran: las acciones ordinarias o comunes las acciones
privilegiadas y las acciones con dividendo preferencial sin derec"o de voto# Lo
ms importante de los activos financieros es !ue identifi!uemos sus principales
caractersticas y la forma de operar con ellos#
0
1 2 3
P=$100
$=$3
F= $100
4
'eses
0
1 2 3
P=$100
$=$3
F= $100
4
'eses
0
1 2 3
P=$#"
$2
F= $100
4
'eses
0
1 2 3
P=$#"
$2
F= $100
4
'eses
:F
Adems se encuentran los instrumentos derivados !ue involucran un mayor
nivel de riesgo pero permiten realizar co%erturas financieras
<<
# Este es el caso
de futuros forXards opciones y operaciones de sXaps# Qagamos un
tratamiento ms amplio de estos instrumentos#

In*tr",+nt* !+ R+nt& F$F&5 $al como lo e)presamos anteriormente los
activos financieros tienen diferentes modalidades de comportarse# Estas
formas corresponden a: ttulos con descuento ttulos con intereses ttulos en
divisas distintas al peso colom%iano# 2amos a presentarlos con cierto grado de
detalle#
T4tulo! Con De!cuento# Leneralmente no devengan intereses y su
rendimiento est determinado por la diferencia entre el valor de compra o de
ad!uisicin y el valor de venta o de vencimiento ,valor nominal o valor facial-#
El precio de ad!uisicin de estos ttulos a la entidad emisora ,mercado
primario- es fi'o y esta%lecido de antemano# Algunos ttulos con descuento !ue
se ofrecen en el mercado de valores colom%iano son: aceptaciones financieras
certificados el&ctricos valoriza%les ttulos de tesorera clase D papeles
comerciales ttulos de participacin %onos ordinarios en pesos %onos
ordinarios en dlares ,%onos ley 11 de <A?1 5 primera serie 5 %onos ley 11 de
<A?1 5 segunda serie 5- certificados de depsito a t&rmino 5 03$ 5 ttulos de
apoyo cafetero ,$A0- ttulos energ&ticos de renta%ilidad creciente ,$E6-#
La renta%ilidad se calcula mediante la siguiente ecuacin: i ; ,FN(-
<Nn
5 <#
$am%i&n como lo "a%amos se.alado en pginas anteriores:
Compra de ecio
)eridico iento n
Pr
Pr Pr
dim 0e

La renta%ilidad nominal anual se determina teniendo en cuenta el rendimiento

peridico y la relacin entre el plazo de la inversin y el perodo anual# (or lo
tanto si el plazo se e)presa en das es necesario dividir el n*mero total de
das del a.o por el n*mero !ue media entre los momentos de compra y venta
11
7os instrumentos deri+ados se tratan en un )r,.imo ca)Gtulo.
Mdulo: Matemticas Financieras :>
para luego multiplicar tal resultado con el rendimiento peridico# En
consecuencia:
d:a$ en vi*ente pla;o
i i
peridico al no
3'0
M
min

d:a$
al no
al no
)c
)v
i
)c
)v
i
3'0
min
min
1
1
1
]
1

1
]
1

3onde
.V 3 (recio de venta o de redencin ,valor nominal-#
.C 3 (recio de ad!uisicin o de compra#
n 3 E*mero de perodos durante el a.o en !ue se puede repetir la misma
inversin o lo !ue es lo mismo F7= dividido por el n*mero de das !ue "ay en
el perodo de inversin#
En la mayora de los casos se utiliza (
K
como indicador del precio al da de "oy#
Ya sea de manera indiferente para compra o venta# /i se e)presa la tasa de
inter&s como porcenta'e se de%e multiplicar la e)presin anterior por cien
,<==-# A"ora el inter&s efectivo anual se calcula mediante una de las
ecuaciones siguientes:
1 E 1 F 1 +
1
]
1
+
t
p e
t
e
i i
t
r
i
A continuacin se descri%e cada una de las alternativas con descuento
transadas en el mercado de valores colom%iano y se presentan algunos
e'emplos so%re la manera cmo se calculan sus rendimientos o precios#
(or ello se presentan inicialmente los ttulos originados %sicamente en el
sector privado y luego los del sector p*%lico#
Mdulo: Matemticas Financieras :1
*ceptacin %inanciera5 (or recomendacin de la misin Zemmerer en la ley
>1 de <A9F fue previsto la creacin de este ttulo# Luego fue reglamentado
por medio de la resolucin Eo#9A del 1 de marzo de <A?7 de la 'unta
monetaria
9
y por los decretos 9=>< y 91<: de <A?:#
La aceptacin no es otra cosa !ue una letra o documento a cargo de un
comprador de %ienes generalmente comerciantes e intermediarios !ue un
%anco comercial o compa.a de financiamiento comercial avala# Es decir
garantiza y se o%liga a pagar al productor ,vendedor- o poseedor a su
vencimiento# El o%'eto de este instrumento es por lo tanto servir como fuente
alterna de financiamiento del sector productivo#
Este ttulo se origina en transacciones de importacin y e)portacin de %ienes
o compraventa de %ienes inmue%les en el interior del pas# Lrficamente se
representan de la siguiente manera:
Gr-0$#& 8( La Aceptacin Dancaria
Algunas de las caractersticas de los ttulos son:
El rendimiento se e)presa por la diferencia entre su valor de compra en
%olsa y el valor nominal o de redencin ante la entidad aceptante# Ms
adelante se representa grficamente#
2
5n Colom?ia !ue reem)la*ada )or la ;unta del 8anco de la 0e)?lica< de acuerdo con la re!orma
constitucional de 1$$1.

O0r+#+ Entr+E&

A#"+r!&n
.ROVEEDOR
CLI ENTE
I NTERMEDI ARI O
FI NANCI ERO
:7
/on aceptados por un %anco comercial o por una compa.a de
financiamiento comercial y otorgados por el comprador o comerciante al
productor !uien puede convertirlos inmediatamente en efectivo en el
mercado de valores con un descuento so%re su valor nominal#
Certificado de Dep!ito a Trmino 1CDT25 Estos ttulos son instrumentos
de captacin de a"orro de los Dancos 0omerciales las 0orporaciones
Financieras los %ancos "ipotecarios y las compa.as de financiamiento
comercial con el propsito de otorgar cr&ditos a las empresas y diferentes
sectores de la economa nacional para cu%rir sus necesidades de capital de
tra%a'o#
0aractersticas generales de los certificados de depsito a t&rmino:
/on emitidos por los %ancos comerciales las corporaciones financieras
%ancos "ipotecarios y las compa.as de financiamiento comercial+ se
pueden ad!uirir tam%i&n en el mercado primario a trav&s de los
comisionistas de %olsa#
La tasa de inter&s !ue reconocen los 03$ se pacta con la entidad
emisora dependiendo de las condiciones del mercado de capitales el
monto y el plazo del depsito#
La tasa de inter&s est su'eta a un :==B de retencin en la fuente
so%re los intereses devengados# (ara los contri%uyentes no o%ligados a
efectuar a'ustes por inflacin el componente inflacionario de los
intereses o%tenidos es e)ento#
'apel Comercial5 3e acuerdo a las reglamentaciones vigentes el papel
comercial es un ttulo valor e)pedido por sociedades annimas inscritas en el
6egistro Eacional de valores apro%ado por la superintendencia de valores y
negocia%le a trav&s del sistema %urstil colom%iano# Las compa.as !ue los
emiten casi siempre destinan los recursos provenientes de estos ttulos para la
financiacin del capital de tra%a'o#
Mdulo: Matemticas Financieras ::
0aractersticas de los papeles comerciales:
R+#,2r&5 Las entidades emisoras no recompran o redimen los ttulos sino
"asta su vencimiento+ sin em%argo pueden negociarse en cual!uier
momento en el mercado secundario de la Dolsa de 2alores de 0olom%ia#
R+n!$,$+nt# Los intereses casi siempre son fi'os y pagados
trimestralmente ya sea anticipados o vencidos o inde)ados con %ase en el
3$F ms alg*n porcenta'e#
S$t"&#$%n I,2"+*t&)5 Los rendimientos son grava%les y estn su'etos a la
tarifa efectiva del :==B de retencin en la fuente#
>ono @rdinario En 'e!o!5 Un %ono es un ttulo valor emitido por una
empresa de%idamente autorizada en el cual se de%e constar: Fec"a de
emisin y de vencimiento fec"a de pago y de intereses+ la tasa de inter&s
,tasa cupn- y el valor nominal del %ono#
/e puede decir !ue es una alcuota de un cr&dito muy grande cuya
consecucin no es fcil con una sola persona o entidad y entonces se acude al
cr&dito de varios y as con el concurso de todos los inversionistas se re*ne fcil
y rpidamente la suma re!uerida#
Los %onos pueden ser emitidos por entidades del sector p*%lico como del
sector privado# E'emplos de Donos p*%licos son los %onos de Empresas
(*%licas de Medelln $esoro 3istrital los Donos de I/A los %onos emitidos por
el municipio de 0ali entre otros#
Algunos e'emplos de %onos emitidos por el sector privado son los Donos
Krdinarios: /murfit 0artn de 0olom%ia los Donos Krdinarios Davaria y los
%onos Dancolom%ia# Los recursos captados por estos %onos se destinan a
financiar nuevos proyectos de inversin ampliaciones de planta sustitucin de
pasivos atencin de necesidades de capital de tra%a'o etc&tera# Las
caractersticas generales de los %onos son las siguientes:
Mdulo: Matemticas Financieras :?
A2r6&#$%n5 /u emisin se aprue%a en la Asam%lea general de accionistas
de la compa.a+ pero la superintendencia de valores aprue%a su oferta
p*%lica#
E,$*r5 /on emitidos por las sociedades annimas#
S$t"&#$%n I,2"+*t&)5 Los intereses perci%idos estn su'etos a un :==B
de retencin en la fuente# (ara los contri%uyentes no o%ligados a efectuar
a'ustes por inflacin el componente inflacionario de los mismos es e)ento#
R+n!$,$+nt5 Estos %onos devengan intereses peridicos esta%lecidos por
el emisor en el respectivo reglamento de emisin# El rendimiento pactado
en el mercado secundario depender de las condiciones imperantes en el
momento# La mayora tienen su rendimiento inde)ado con %ase en un
indicador ya sea el 3$F o el $00 ms alg*n tipo de inter&s el cual es
pagado en diferentes plazos y modalidades anticipadas o vencidas#
Fr,& D+ .&E5 El pago de intereses se acondiciona mediante cupones
impresos y !ue van unidos al te)to de cada %ono# El valor de cada cupn se
determina tomando el valor nominal del %ono y la tasa !ue figura en el
contrato de emisin del mismo#
R+2r+*+nt&nt+ )+E&)5 6e!uieren la contratacin de un representante legal
de los tenedores de %onos# 6epresenta a los tenedores de %onos en todo lo
concerniente a su inter&s legal o colectivo:
Interviene con voz y voto en las reuniones del ente m)imo
administrativo##
E)ige a la entidad emisora !ue deposite oportunamente los fondos
indispensa%les para el pago de los intereses#
G&r&nt7&5 6e!uieren aval seguro de cr&dito o calificacin# Las sociedades
!ue pueden captar recursos a trav&s de %onos: sociedades por acciones
patrimonios autnomos sociedades limitadas Pcooperativas Pentidades sin
nimo de lucro#
P6e!uieren aval o estar vigiladas por la /uperintendencia %ancaria#
Mdulo: Matemticas Financieras :A
>ono @rdinario En Dlare!5 Los %onos pueden ser emitidos en moneda
e)tran'era tanto por entidades del sector p*%lico como del sector privado# Un
e'emplo de estos %onos del sector p*%lico en dlares son los Donos 0olom%ia y
los Donos Ley 11 tanto de la primera como de la segunda serie los cuales
tienen intereses fi'os# En cuanto al sector privado el e'emplo es el de los Donos
ordinarios <AA> de la serie D emitidos por cartn de 0olom%ia /#A# los cuales
son inde)ados con %ase en la tasa (rime#
3e estos %onos se "an emitido en 0olom%ia en el perodo <AA= 4 <AA7 varias
modalidades entre las cuales se destacan: Donos 0olom%ia Donos Ley 11 de
<A?1 primera serie Donos Ley 11 de <A?1 segunda serie#
>ono! @?li(atoriamente Converti?le! En *ccione!5 Es un ttulo en la cual
el poseedor del %ono tiene el derec"o de intercam%iar &ste por una cantidad
especfica de acciones comunes o de otro tipo de la misma sociedad#
El producto de la colocacin de los %onos es destinado por la compa.a
emisora a financiar sus necesidades de capital de tra%a'o o a realizar los
proyectos de ampliacin de planta mediante la transformacin en el mediano
y largo plazo de pasivos de terceros en capital propio# Entre las caractersticas
generales de estos ttulos se encuentran:
V&)r D+ L& E,$*$%n5 El valor nominal es diferente para cada emisin# La
sociedad emisora lo determina en el respectivo reglamento de colocacin y
suscripcin#
R+n!$,$+nt5 3evengan "asta la fec"a de su vencimiento una tasa de
inter&s cuya forma de pago y cuanta es determinada por la compa.a
emisora de los %onos en el correspondiente reglamento de emisin#
S$t"&#$%n I,2"+*t&)5 /e aplica retencin en la fuente del :==B a los
intereses perci%idos# (ara los contri%uyentes no o%ligados a efectuar
a'ustes por inflacin el componente inflacionario de los intereses o%tenidos
es e)ento#
Mdulo: Matemticas Financieras ?=
0omo complemento a la caracterstica de renta%ilidad su verdadero
rendimiento est determinado# Adems de los intereses !ue paga
peridicamente de%e involucrarse el factor de conversin !ue determine la
entidad emisora# As por e'emplo si se estipula !ue el factor de conversin
ser una fraccin del precio promedio de los *ltimos seis meses y en el
momento de la conversin la cotizacin vigente es mayor !ue el precio de
converti%ilidad entonces el inversionista est reci%iendo un mayor n*mero de
acciones las cuales pueden salir a vender y o%tener la renta%ilidad de su
inversin#
Ejemplo 4.95 Certificado Elctrico. /0u.l es la rentabilidad efectiva anual
descontando el porcentaBe de retencin en la fuente del H,''6, para el
inversionista, seor Pablo +allo, que adquiere un certificado el*ctrico emitido a
"9' d!as, cuya colocacin se reali,a al 95,'K961
S)"#$%n
El porcenta'e de retencin en la fuente se descuenta en el momento de la
e)pedicin del ttulo so%re la diferencia entre el valor de redencin y el de
ad!uisicin+ por esto se de%e sumar al precio inicial de compra:
(
0
; ,<== 5 ?1=7?- ) ==: I ?1=7? ; ?7<<F9B# (or lo tanto i ,<?=
das- ; <==N?7<<F9 5 < ; =<7<97 ; <7<97B# 3e esta forma i
e
;
,<<7<97-
9
5 < ; =F>?1 ; F>?1B# Esta es la renta%ilidad anual o%tenida
por (a%lo Lallo#
Ejemplo 4.1;5 Certificado Elctrico /Nu* rentabilidad nominal y efectiva
anual obtendr. el mismo Pablo +allo, quien adquiere igual certificado el*ctrico
de "9' d!as al 95,'K96, y lo vende o cede falt.ndole 5K d!as para su
vencimiento a un precio neto vendedor del J8,8J"61
S)"#$%n
Mdulo: Matemticas Financieras ?<
El perodo correspondiente a la inversin ser por lo tanto la diferencia entre el
plazo de maduracin y el lapso faltante a su vencimiento# Es decir <9> das#
Lrficamente la situacin es la siguiente+
Gr-0$#& ;( El 0ertificado 3e (a%lo Lallo
(ara calcular el monto de la retencin en la fuente se de%e descontar lo !ue
se co%ra en el momento de la emisin y con respecto al rendimiento !ue se
genera durante el plazo de <?= das !ue dura el certificado# 6etencin ; ,<==
4 ?1=7?- ) ==: ; <=>19# 0on este dato determinamos la renta%ilidad para
el perodo especfico# As se puede aplicar:
C 4"1 < # 1
04"2 < 1 0'# < #"
3$1 < $3
E 124 F

+
d:a$
i
La renta%ilidad anual nominal es entonces:
C "4 < 24 24"4 < 0
124
3'0
M 0#4"1 < 0
anual
r
A"ora el rendimiento efectivo e!uivalente anual ser: i
e
; ,<=?>1<-
F7=N<9>
5 <
; =9717 ; 9717B# Es claro !ue el rendimiento de (a%lo Lallo disminuye
de%ido a !ue redimi el ttulo antes de su vencimiento#
Ejemplo 4.115 'apel Comercial. /0u.l es el precio de colocacin para
sociedad %aramillo Osorio #()( al emitir un papel comercial a 4H' d!as, si el
emisor paga un equivalente al 45,''6 anual, ;()(1
S)"#$%n
Lrficamente la situacin es la siguiente:
0
1 2 3
Po="5*0",retenci4n
124
d2as
Pv= #3*3#1
0
1 2 3
Po="5*0",retenci4n
124
d2as
Pv= #3*3#1
?9
Gr-0$#& '0( (apel 0omercial
(ara ela%orar el flu'o de ca'a es indispensa%le conocer la tasa del trimestre la
cual e!uivale a: 91==BN> ; 791B $#A# (or lo tanto# El precio de colocacin
se da en el momento cero por la diferencia entre el valor nominal del ttulo y
los intereses trimestrales anticipados# (recio de colocacin: <== 5 791 ;
AF:1B
Ejemplo 4.1"5 'apel Comercial. /0u.l debe ser el precio neto que puede
pagar )na 3ar!a 3anBarr*, por un papel comercial emitido a 8K' d!as y al que
le faltan K' d!as para su vencimiento, si se desea obtener una rentabilidad
efectiva anual del 8K,''6 despu*s de la comisin1 0onsidere una comisin del
',8'6 de rentabilidad( )dem.s, determine el precio y la tasa de registro(
S)"#$%n
/e sa%e !ue:
'
'0
3'0
M
C 2"# < " 0"2"# < 0 1
M '
'
1
E 3' < 1 F
1 E 1 F
1

+
r
i
t
r
t
e

Lrficamente la situacin es representada en el es!uema <9#
Gr-0$#& ''( El Activo Financiero 3e Ana Mara Man'arr&z
0 1 2 3 4
r= 1 )ri'estral
100
*25 *25 +$"00 *25
100
0 1 2 3 4
r= 1 )ri'estral
100
*25 *25 +$"00 *25
100
?F
A partir de este dato se puede calcular el precio de compra con el !ue se podr
o%tener un rendimiento e!uivalente al F7==B efectivo anual:
C 0044 < $" $"0044 < 0
E 0"2"# < 0 1 F
100

+
o
)
(uesto !ue la operacin anterior se efect*a en el mercado secundario para
determinar el precio de registro en la %olsa se parte de la tasa comprador se
determina la tasa de registro y finalmente se llega al precio de transaccin#
T&*& #,2r&!r 8 t&*& #,$*$%n #,2r&
T&*& !+ r+E$*tr 3 =>,00K 8 0,=0K 3
=>,=0K
El precio de registro se calcula utilizando la frmula siguiente:
C $'$ < $4 $4$'$ < 0
E 03'3 < 0 1 F
100
0e Pr
E 1 F
0e Pr
3'0
'0
3'0

1
1
]
1
1
1
]
1
*i$tro ecio
re*i$tro de ta$a
&
*i$tro ecio
t
La comisin de compra co%rada en este negocio se determina por la diferencia
entre el precio de compra y el precio de registro: 0omisin de compra ;
A1==>> 4 A>A7A1 ; ==F>A#
EF+,2) 95'=( Bn Or!$n&r$ En .+**5 MA !u& precio podra 6odrigo
Dotero ad!uirir un %ono ordinario en pesos emitido en a%ril 9< de 9==> con
0
1 2 3 4 0 d2as
Pc=1
100
0
1 2 3 4 0 d2as
Pc=1
100
?>
plazo de dos a.os al !ue le faltan F:< das al vencimiento si el %ono li!uida
intereses mensualmente vencidos el *ltimo da de cada mes a la tasa del
9A=9B anual y al inversionista desea una renta%ilidad e!uivalente al F>==B
efectiva anualG
S)"#$%n
(ara poder representar grficamente el flu'o de ca'a es necesario determinar el
valor tanto de los intereses peridicos como de los cancelados al vencimiento
del %ono ordinario#
'$3 . 1 B
3'0
21 M 2$02 < 0 M 100
41# . 2 B
3'0
30 M 2$02 < 0 M 100
cos

o Vencimient al "ntere$e$
)eridi "ntere$e$
(or lo tanto+ el *ltimo pago de intereses se "ace proporcionalmente a los 9<
das de a%ril de 9==>#
$rayendo a valor presente todos los pagos futuros a la tasa esperada se tiene:
4"$0 < $$ CE 34 F
E 34 < 1 F
'$3 . 101
E 34 < 1 F
41# . 2
E 34 < 1 F
41# . 2
CE 34 F
3'0
3#0
3'0
30
3'0
30
+ +
o
o
)
)
Gr-0$#& '2( Dono Krdinario
Ejemplo 4.145 >ono @rdinario En 'e!o!. /0u.l es el rendimiento efectivo
anual de un bono ordinario en pesos con pla,o de tres aos, adquirido por %uan
0
1 2 3
P=1
$2.41"
100,1.#3
4 21
5ar6o 30703
$8ril 21702
0
1 2 3
P=1
$2.41"
100,1.#3
4 21
5ar6o 30703
$8ril 21702
?1
$steban DoBas en el momento de su emisin, y que le liquida una tasa de
8',5'6 anual, ;()1
S)"#$%n
(ara determinar el rendimiento efectivo !ue o%tendra @uan Este%an primero
se de%e transformar el inter&s anticipado a vencido#
3 T 36ora . 0(2" . 0
4
30" . 0
C 2"4 . # 0#2"4 . 0
0('2" . 0 1
0('2" . 0
.
V T
C 33 . 3( 3(33 . 0 1 E 0#2"4 . 1 F
4

e
i 3$:
Mdulo: Matemticas Financieras ?7
B$6)$Er&07&
8L2A6E[ A6AELK Al%erto# Matemticas Financieras# /egunda edicin
editorial Mc LraX Qill# Dogot <AAA#
@A6AMILLK DE$AE0U6 Fernando# Matemtica Financiera y su uso para las
3ecisiones en un Entorno Internacional# Li%ro en Edicin# Medelln 9==7#
MKYE6 0"arles 6 McLUILAE @ames 6 y Z6E$LK\ \illiam @# Administracin
financiera contempornea# /&ptima edicin#
K0QKA /E$[E6 Luadalupe# Administracin Financiera# (rimera Edicin#
McLraX5Qill# M&)ico 9==F#
/AE$AE36EU (ol# Matemtica Financieras con e'ercicios# Lestin 9===#
Darcelona 9==9#
/ULLI2AE \illiam L# \I0Z/ Elin M# LU]QK@ @ames $# Ingeniera Econmica
de 3eLarmo# 3uod&cima Edicin# Editorial (earson# M&)ico 9==>#
2^LE[ (A6E@A Ignacio# 3ecisiones de inversin: enfocado a la valoracin de
empresas# Dogota : 0entro Editorial @averiano ,0e'a- 9==<
Mdulo: Matemticas Financieras ?:
ANEOO( F%r,")&* !+ M&t+,-t$#& F$n&n#$+r&
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Mdulo: Matemticas Financieras ?A

Matematica Financiera ING ECONOMICA

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Mdulo: Matemticas Financieras ?

Ejemplo ".35 elipe #.nche, le desembolsaron un pr*stamo de &54('''(''', el

25'59 C-)#") !+ )& T&& !+ Int+r/

0lculo de la $asa nominal mes vencida

0lculo de la tasa nominal trimestre vencida

Mdulo: Matemticas Financieras 1>

$am%i&n se e)presa de la siguiente manera:

La renta%ilidad nominal anual se determina teniendo en cuenta el rendimiento

C-)#") !+ )& T&& !+ Int+r/

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