TEMARIO PRIMERA PARTE TEMA I: CONCEPTOS BSICOS 1.1. Fenmeno financiero. Concepto de capital financiero. 1.2.

. Comparacin de capitales financieros. 1.3. Ley financiera. 1.4. Capitalizacin simple. 1.4.1. Definicin. Frmula general. 1.4.2. Magnitudes derivadas. 1.4.3. Clculo del montante, del valor actual, del inters, del tiempo y del tanto. 1.4.4. Expresiones reducidas del inters simple. 1.4.5. Unificacin de capitales en base al sistema de capitalizacin simple. (Vencimiento comn y vencimiento medio, sustitucin de capitales y prorroga de vencimientos). TEMA II: CAPITALIZACIN COMPUESTA 2.1. Definicin. Frmula general. 2.2. Magnitudes derivadas. 2.3. Clculo del montante, del valor actual, del inters, del tiempo y del tanto. 2.4. Capitalizacin compuesta para periodos fraccionarios. 2.5. Tantos equivalentes en capitalizacin compuesta. 2.6. Unificacin de capitales en base al sistema de capitalizacin compuesta. (Vencimiento comn y vencimiento medio, sustitucin de capitales y prorroga de vencimientos). TEMA III: SISTEMAS FINANCIEROS DE DESCUENTO 3.1. Introduccin. 3.2. Sistema financiero de descuento simple comercial. 3.2.1. Magnitudes derivadas.

3.2.2. Clculo del valor actual, del tiempo y del tanto. 3.2.3. Clculo del descuento simple comercial. Mtodos de clculo. 3.2.4. Unificacin de capitales. 3.3. Sistema financiero de descuento simple racional. 3.4. Comparacin de los sistemas financieros de descuento simple comercial y racional. 3.5. Sistema financiero de descuento compuesto. 3.5.1. Magnitudes derivadas. 3.5.2. Clculo del valor actual, del tiempo, del tanto y del descuento. 3.5.3. Unificacin de capitales. SEGUNDA PARTE TEMA IV: ESTUDIO DE LAS OPERACIONES ACTIVAS A CORTO PLAZO. 4.1. Descuento bancario en el mercado. Definicin. 4.2. Obtencin del efectivo. Rditos y tantos efectivos. 4.3. Lmite de descuento 4.4. Descuento de una remesa de efectos. 4.5. La T.A.E. en las operaciones de descuento. 4.6. Descuento de letras persiana. 4.7. Efectos impagados. Letras de resaca. TEMA V: ESTUDIO DE LAS OPERACIONES PASIVAS A CORTO PLAZO. 5.1. Cuentas corriente: Definicin y caractersticas. 5.2. Clasificacin de las cuentas corrientes. 5.3. Mtodos de liquidacin de cuentas corrientes. 5.3.1. Mtodo directo. 5.3.2. Mtodo escalar o hamburgus. 5.4. Anlisis de las cuentas corrientes altamente remuneradas. Determinacin de la rentabilidad. 5.5. Cuentas corrientes de crdito. Determinacin de la T.A.E.

TERCERA PARTE TEMA VI: INTRODUCCIN A LA TEORA DE RENTAS 6.1. Concepto de renta. 6.2. Valor capital o financiero de una renta. 6.3. Clasificacin de las rentas. TEMA VII: RENTAS DISCRETAS CONSTANTES 7.1. Renta inmediata, constante y temporal con rdito periodal constante. 7.1.1. Postpagable. 7.1.2. Prepagable. 7.2. Renta inmediata, constantes y perpetua. 7.3. Renta diferida h perodos. 7.4. Renta anticipada p perodos. TEMA VIII: RENTAS DISCRETAS VARIABLES 8.1. Rentas variables en progresin aritmtica. 8.1.1. Rentas variables en progresin aritmtica postpagable. 8.1.2. Rentas variables en progresin aritmtica prepagables. 8.1.3. Rentas variables en progresin aritmtica perpetuas. 8.1.4. Rentas variables en progresin aritmtica diferida h perodos. 8.1.5. Rentas variables en progresin aritmtica anticipada p perodos. 8.2. Rentas variables en progresin geomtrica. 8.2.1. Rentas variables en progresin geomtrica postpagables. 8.2.2. Rentas variables en progresin geomtrica prepagables. 8.2.3. Rentas variables en progresin geomtrica perpetuas. 8.2.4. Rentas variables en progresin geomtrica diferidas. 8.2.5. Rentas variables en progresin geomtrica anticipadas. 8.3. Rentas variables en general.

8.3.1. Rentas variables sin seguir una ley conocida. 8.3.2. Rentas variables en tanto de valoracin. TEMA IX: RENTAS FRACCIONADAS 9.1. Introduccin. 9.2. Trmino anual y tanto de frecuencia. 9.3. Trmino de frecuencia y tanto anual. 9.4. Rentas variables en progresin aritmtica fraccionadas. 9.4.1. Trmino de frecuencia (cuanta y razn) y tanto anual. 9.4.2. Trmino de frecuencia y razn y tanto anual. 9.5. Rentas variables en progresin geomtrica fraccionadas. 9.5.1. Trmino de frecuencia (cuanta y razn) y tanto anual. 9.5.2. Trmino de frecuencia y razn y tanto anual. TEMA X: RENTAS CONTINUAS 10.1. Concepto de renta continua. 10.2. Valor financiero de una renta continua. CUARTA PARTE TEMA XI: OPERACIONES FINANCIERAS DE AMORTIZACIN ( I ). 11.1. Definicin. 11.2. Planteamiento general de las operaciones de amortizacin. TEMA XII: OPERACIONES FINANCIERAS DE AMORTIZACIN ( II ). 12.1. Mtodo americano simple. 12.2. Mtodo americano con fondos (Sinking fund). 12.3. Mtodo francs o progresivo. 12.4. Prstamos hipotecarios. TEMA XIII: OPERACIONES FINANCIERAS DE AMORTIZACIN ( III ). 13.1. Amortizacin con periodos de carencia.

13.2. Prstamos que se valoran con ms de un tanto. 13.3. Prstamos indiciados. 13.4. Amortizacin anticipada. 13.4.1. Amortizacin parcial anticipada. 13.4.2. Amortizacin total o cancelacin anticipada. 13.5. Tantos efectivos. PRIMERA PARTE TEMA I: CONCEPTOS BSICOS 1.1. FENMENO FINANCIERO. CONCEPTO DE CAPITAL FINANCIERO Cuando se dispone de una cantidad de dinero (capital) se puede destinar, o bien a gastarlo satisfaciendo alguna necesidad , o bien a invertirlo para recuperarlo en un futuro ms o menos prximo, segn se acuerde. De la misma manera que estamos dispuestos a gastarlo para satisfacer una necesidad, estaremos dispuestos a invertir siempre y cuando la compensacin econmica nos resulte suficiente. En este sentido el principio bsico de la preferencia de liquidez establece que a igualdad de cantidad los bienes ms cercanos en el tiempo son preferidos a los disponibles en momentos ms lejanos. La razn es el sacrificio del consumo. Este aprecio de la liquidez es subjetivo pero el mercado de dinero le asigna un valor objetivo fijando un precio por la financiacin que se llama inters. El inters se puede definir como la retribucin por el aplazamiento en el tiempo del consumo, esto es, el precio por el alquiler o uso del dinero durante un perodo de tiempo. Esta compensacin econmica se exige, entre otras, por tres razones bsicas: Por el riesgo que se asume. Por la falta de disponibilidad que supone desprenderse del capital durante un tiempo. Por la depreciacin del valor del dinero en el tiempo. La cuantificacin de esa compensacin econmica, de los intereses, depende de tres variables, a saber: La cuanta del capital invertido, El tiempo que dura la operacin, y El tanto de inters al que se acuerda la operacin. 1.2. COMPARACIN DE CAPITALES FINANCIEROS Cuando se habla de capital financiero (C; t) nos referimos a una cuanta (C) de unidades monetarias asociada a un momento determinado de tiempo (t). Finalmente, en una operacin financiera no tiene sentido hablar de capitales iguales (aquellos en los que 5

coinciden cuantas y vencimientos), sino que siempre estaremos refirindonos a capitales equivalentes, cuya definicin se dar ms adelante, si bien se adelanta la idea de que hay equivalencia entre dos capitales cuando a su propietario le resulta indiferente una situacin u otra. Es decir, si a usted le resulta indiferente cobrar hoy 1.000 euros a cobrar 1.050 euros dentro de un ao, entonces diremos que ambos capitales (1.000; 0) y (1.050; 1) son equivalentes. De una manera ms general, dos capitales cualesquiera, C1 con vencimiento en t1 y C2 con vencimiento en t2, son equivalentes cuando se est de acuerdo en intercambiar uno por otro. El concepto de equivalencia no significa que no haya ganancia o coste en la operacin. Todo lo contrario, la equivalencia permite cuantificar ese beneficio o prdida que estamos dispuestos a asumir en una operacin concreta. 1.3. LEY FINANCIERA Para que una operacin financiera se realice es necesario que a los sujetos intervinientes las cuantas que dan y reciben les resulten equivalentes. Es necesario que deudor y acreedor se pongan de acuerdo en cuantificar los capitales de los que se parte y a los que finalmente se llega. Esto implica elegir un mtodo matemtico que permita dicha sustitucin: una ley financiera. La ley financiera se define como un modelo matemtico (una frmula) para cuantificar los intereses por el aplazamiento y/o anticipacin de un capital en el tiempo. Conociendo las diferentes leyes financieras que existen y cmo funcionan se podrn sustituir unos capitales por otros, pudindose formalizar las diferentes operaciones financieras. OPERACIN FINANCIERA a) CONCEPTO Se entiende por operacin financiera la sustitucin de uno o ms capitales por otro u otros equivalentes en distintos momentos de tiempo, mediante la aplicacin de una ley financiera. En definitiva, cualquier operacin financiera se reduce a un conjunto de flujos de caja (cobros y pagos) de signo opuesto y distintas cuantas que se suceden en el tiempo. As, por ejemplo, la concesin de un prstamo por parte de una entidad bancaria a un cliente supone para este ltimo un cobro inicial (el importe del prstamo) y unos pagos peridicos (las cuotas) durante el tiempo que dure la operacin. Por parte del banco, la operacin implica un pago inicial nico y unos cobros peridicos. La realizacin de una operacin financiera implica, por tanto, que se cumplan tres puntos: 1. Sustitucin de capitales. Ha de existir un intercambio de un(os) capital(es) por otro(s). 2. Equivalencia. Los capitales han de ser equivalentes, es decir, debe resultar de la aplicacin de una ley financiera. 3. Aplicacin de una ley financiera. Debe existir acuerdo sobre la forma de determinar el importe de todos y cada uno de los capitales que compongan la operacin, resultado de la consideracin de los intereses generados. b) ELEMENTOS Personales

En una operacin financiera bsica interviene un sujeto (acreedor) que pone a disposicin de otra (deudor) uno o ms capitales y que posteriormente recuperar, incrementados en el importe de los intereses. La accin de entregar por parte del acreedor y de recibir por parte del deudor se considerar la prestacin de la operacin financiera. La operacin concluir cuando el deudor termine de entregar al acreedor el capital (ms los intereses); a esta actuacin por ambas partes se le denomina la contraprestacin de la operacin financiera. En toda operacin financiera las cantidades entregadas y recibidas por cada una de las partes no coinciden. El aplazamiento (o adelantamiento) de un capital en el tiempo supone la produccin de intereses que formarn parte de la operacin y que habr que considerar y cuantificar. Por tanto, prestacin y contraprestacin nunca son aritmticamente iguales. No obstante, habr una ley financiera que haga que resulten financieramente equivalentes, es decir, que si valorsemos prestacin y contraprestacin en el mismo momento, con la misma ley y con el mismo tanto, entonces s se producira la igualdad numrica entre ambas. Tanto la prestacin como la contraprestacin pueden estar formadas por ms de un capital que incluso se pueden solapar en el tiempo. Temporales Al momento de tiempo donde comienza la prestacin de la operacin financiera se le denomina origen de la operacin financiera. Donde concluye la contraprestacin de la operacin financiera se le llama final de la operacin financiera. Al intervalo de tiempo que transcurre entre ambas fechas se le denomina duracin de la operacin financiera, durante el cual se generan los intereses. Objetivos La realizacin de la operacin financiera exige un acuerdo sobre aspectos tales como: la cuanta del capital de partida, la ley financiera que se va a emplear y, finalmente, el tanto de inters (coste/ganancia) unitario acordado. c) CLASES Segn la duracin: A corto plazo: la duracin de la operacin no supera el ao. A largo plazo: aquellas con una duracin superior al ao. Segn la ley financiera que opera: Segn la generacin de intereses: En rgimen de simple: los intereses generados en el pasado no se acumulan y, por tanto, no generan, a su vez, intereses en el futuro. En rgimen de compuesta: los intereses generados en el pasado s se acumulan al capital de partida y generan, a su vez, intereses en el futuro. Segn el sentido en el que se aplica la ley financiera: De capitalizacin: sustituye un capital presente por otro capital futuro. De actualizacin o descuento: sustituye un capital futuro por otro capital presente. 7

 Segn el nmero de capitales de que consta: Simples: constan de un solo capital en la prestacin y en la contraprestacin. Complejas (o compuestas): cuando constan de ms de un capital en la prestacin y/o en la contraprestacin. RDITO Y TANTO DE INTERS Se entiende por rdito (r) el rendimiento generado por un capital. Se puede expresar en tanto por cien (%), o en tanto por uno. Si en el momento t1 disponemos de un capital C1 y ste se convierte en un capital C2 en un determinado momento t2, el rdito de la operacin ser:

Sin embargo, aunque se consideran las cuantas de los capitales inicial y final, no se tiene en cuenta el aspecto temporal, es decir, en cunto tiempo se ha generado ese rendimiento. Surge la necesidad de una medida que tenga en cuenta el tiempo: el tanto de inters (i). Se define el tipo de inters (i) como el rdito por unidad de tiempo, es decir:

Rdito y tanto coincidirn cuando el intervalo de tiempo es la unidad. Ejemplo 1 Un capital de 1.000 euros se sustituye hoy por otro de 1.100 disponible dentro de un ao. Cul es el rdito de la operacin? Y el tanto de inters anual?

Por lo tanto, el rdito permanece constante ante variaciones del horizonte temporal, no ocurriendo lo mismo con el tipo de inters que es, permaneciendo invariable el resto de elementos, inversamente proporcional al plazo de la operacin. 1.4. CAPITALIZACIN SIMPLE Las operaciones en rgimen de simple se caracterizan porque los intereses a medida que se van generando no se acumulan y no generan intereses en perodos siguientes (no son productivos). De esta forma los intereses que se producen en cada perodo se calculan siempre sobre el mismo capital el inicial, al tipo de inters vigente en cada perodo. Este rgimen financiero es propio de operaciones a corto plazo (menos de un ao). CAPITALIZACIN SIMPLE CONCEPTO Operacin financiera cuyo objeto es la sustitucin de un capital presente por otro equivalente con vencimiento posterior, mediante la aplicacin de la ley financiera en rgimen de simple. DESCRIPCIN DE LA OPERACIN Partiendo de un capital (C0) del que se dispone inicialmente capital inicial, se trata de determinar la cuanta final (Cn) que se recuperar en el futuro sabiendo las condiciones en las que la operacin se contrata (tiempo n y tipo de inters i). Este capital final o montante se ir formando por la acumulacin al capital inicial de los intereses que genera la operacin peridicamente y que, al no disponerse de ellos hasta el final de la operacin, se aaden finalmente al capital inicial. CARACTERSTICAS DE LA OPERACIN Los intereses no son productivos, lo que significa que:

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A medida que se generan no se acumulan al capital inicial para producir nuevos intereses en el futuro y, por tanto Los intereses de cualquier perodo siempre los genera el capital inicial, al tanto de inters vigente en dicho perodo. Grficamente para una operacin de tres perodos:

DESARROLLO DE LA OPERACIN El capital al final de cada perodo es el resultado de aadir al capital existente al inicio del mismo los intereses generados durante dicho perodo. De esta forma, la evolucin del montante conseguido en cada momento es el siguiente: Momento 0: C0 Momento 1: C1 = C0 + I1 = C0 + C0 i = C0 x (1 + i) Momento 2: C2 = C0 + I1 + I2 = C0 + C0 i + C0 i = C0 x (1 + 2 i) Momento 3: C3 = C0 + I1 + I2 + I3 = C0 + C0 i + C0 i + C0 i = C0 x (1 + 3 i)

Momento n: Cn = C0 + I1 + I2 + + In = C0 + C0 i + + C0 i = C0 + C0 x n x i

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Expresin aplicable cuando el tipo de inters de la operacin se mantiene constante todos los perodos. A partir de la expresin anterior (denominada frmula fundamental de la capitalizacin simple) no solamente se pueden calcular montantes sino que, conocidos tres datos cualesquiera, se podra despejar el cuarto restante. Finalmente, hay que tener en cuenta que n lo que indica es el nmero de veces que se han generado (y acumulado) intereses al capital inicial, por tanto, esa variable siempre ha de estar en la misma unidad de tiempo que el tipo de inters (no importando cul sea). Ejemplo 1 Calcular el montante obtenido al invertir 2.000 euros al 8% anual durante 4 aos en rgimen de capitalizacin simple.

C4 = 2.000 x (1 + 4 x 0,08 ) = 2.640 Ejemplo 2 12

Se quiere conocer qu capital podremos retirar dentro de 3 aos si hoy colocamos 1.000 euros al 5% de inters anual para el primer ao y cada ao nos suben el tipo de inters un punto porcentual. En este caso la frmula general de la capitalizacin simple no es aplicable al ser diferente el tipo de inters en cada perodo. El montante ser, igualmente, el resultado de aadir al capital inicial los intereses de cada perodo, calculados siempre sobre el capital inicial pero al tipo vigente en el perodo de que se trate. C3 = C0 + I1 + I2 + I3 = 1.000 + 1.000 x 0,05 + 1.000 x 0,06 + 1.000 x 0,07 = 1.180 CLCULO DEL CAPITAL INICIAL Partiendo de la frmula de clculo del capital final o montante y conocidos ste, la duracin de la operacin y el tanto de inters, bastar con despejar de la misma: Cn = C0 x (1 + n x i) despejando C0 resulta:

Ejemplo 3 Cunto deber invertir hoy si quiero disponer dentro de 2 aos de 1.500 euros para comprarme un coche, si me aseguran un 6% de inters anual para ese plazo?

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CLCULO DE LOS INTERESES TOTALES Bastar con calcular los intereses de cada perodo, que siempre los genera el capital inicial y sumarlos. Intereses totales = I1 + I2 + + In = C0 i1 + C0 i2 + + C0 in

Si i1 = i2 =

= in = i se cumple: + In = C0 i + C0 i + + C0 i

Intereses totales = I1 + I2 +

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Conocidos los capitales inicial y final, se obtendr por diferencias entre ambos:

Ejemplo 4 Qu intereses producirn 300 euros invertidos 4 aos al 7% simple anual?

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Por suma de los intereses de cada perodo: Intereses totales = I1 + I2 + I3 + I4 = C0 i + C0 i + C0 i + C0 i = = C0 x i x 4 = 300 x 0,07 x 4 = 84 Tambin se puede obtener por diferencias entre el capital final y el inicial: C4 = 300 x (1 + 0,07 x 4) = 384 In = 384 300 = 84 Ejemplo 5 Qu inters producirn 6.000 euros invertidos 8 meses al 1% simple mensual? In = C0 x i x n = 6.000 x 0,01 x 8 = 480 UNIFICACIN DE CAPITALES EN BASE AL SISTEMA DE CAPITALIZACIN SIMPLE (VENCIMIENTO COMN Y VENCIMIENTO MEDIO, SUSTITUCIN DE CAPITALES Y PRRROGA DE VENCIMIENTOS) Si se conocen el resto de elementos de la operacin: capital inicial, capital final y duracin, basta con tener en cuenta la frmula general de la capitalizacin simple y despejar la variable desconocida. Cn = C0 x (1 + n x i) Los pasos a seguir son los siguientes: Pasar el C0 al primer miembro:

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Pasar el 1 al primer miembro (restar 1 en los dos miembros):

Despejar el tipo de inters, dividiendo por n la expresin anterior:

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Ejemplo 6 Determinar el tanto de inters anual a que deben invertirse 1.000 euros para que en 5 aos se obtenga un montante de 1.500 euros.

Cuando se dispone de varios capitales de diferentes cuantas y situados en diferentes momentos de tiempo puede resultar conveniente saber cul de ellos es ms interesante desde el punto de vista financiero (porque valga ms o menos que los dems). Para decidir habra que compararlos, pero no basta con fijarse solamente en las cuan-tas, se tendra que considerar, a la vez, el momento de tiempo donde se encuentran situados. Adems, la comparacin debera ser homognea, es decir, tendran que llevarse todos los capitales a un mismo momento y ah efectuar la comparacin. Comprobar la equivalencia financiera entre capitales consiste en comparar dos o ms capitales situados en distintos momentos y, para un tipo dado, observando si tienen el mismo valor en el momento en que se comparan. Para igualar los capitales en un momento determinado se utilizar la capitalizacin o el descuento. PRINCIPIO DE EQUIVALENCIA DE CAPITALES: CONCEPTO

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Dos capitales, C1 y C2, que vencen en los momentos t1 y t2 respectivamente, son equivalentes cuando, valorados en un mismo momento de tiempo t, tienen la misma cuanta. Esta definicin se cumple cualquiera que sea el nmero de capitales que intervengan en la operacin. Si dos o ms capitales se dice que son equivalentes resultar indiferente cualquiera de ellos, no habiendo preferencia por ninguno en particular. Por el contrario, si no se cumple la equivalencia habr uno sobre el que tendremos preferencia y, en consecuencia, lo elegiremos. Si el principio de equivalencia se cumple en un momento de tiempo concreto, no tiene por qu cumplirse en otro momento cualquiera (siendo lo normal que no se cumpla en ningn otro momento). Consecuencia de esta circunstancia ser que la eleccin de la fecha donde se haga el estudio comparativo afectar y condicionar el resultado. APLICACIONES DEL PRINCIPIO DE EQUIVALENCIA: SUSTITUCIN DE CAPITALES La sustitucin de un(os) capital(es) por otro u otros de vencimientos y/o cuan-tas diferentes a las anteriores, slo se podr llevar a cabo si financieramente resultan ambas alternativas equivalentes. Para ver si dos alternativas son financieramente equivalentes se tendrn que valorar en un mismo momento de tiempo y obligar a que tengan las mismas cuantas. A este momento de tiempo donde se realiza la valoracin se le denomina poca o fecha focal o, simplemente, fecha de estudio. Para plantear una sustitucin de capitales el acreedor y el deudor han de estar de acuerdo en las siguientes condiciones fundamentales: Momento de tiempo a partir del cual se computan los vencimientos. Momento en el cual se realiza la equivalencia, teniendo en cuenta que al variar este dato vara el resultado del problema. Tanto de valoracin de la operacin. Decidir si se utiliza la capitalizacin o el descuento. Casos posibles: a) Determinacin del capital comn. b) Determinacin del vencimiento comn. c) Determinacin del vencimiento medio. DETERMINACIN DEL CAPITAL COMUN Es la cuanta C de un capital nico que vence en el momento t, conocido, y que sustituye a varios capitales C1, C2, , Cn, con vencimientos en t1, t2, , tn, respectivamente, todos ellos conocidos en cuantas y tiempos. Para su clculo se valorarn en un mismo momento al tanto elegido, por una parte, los capitales de los que se parte y, por otra, el capital nico desconocido que los va a sustituir. Si la equivalencia se plantea en 0: 19

Realizando la valoracin con tipo de inters (i):

de donde se despejar C. Realizando la valoracin a tipo de descuento (d): C1 x (1 t1 x d) + C2 x (1 t2 x d) + despejando finalmente C, queda: + Cn x (1 tn x d) = C x (1 t x d)

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Si el estudio se realiza en el momento t, habr que tener en cuenta que aquellos capitales que tengan un vencimiento inferior a t habr que capitalizarlos (empleando un tipo de inters i), mientras que aquellos capitales con vencimientos superiores habr que descontarlos, pudindose emplear bien un tipo de inters o bien de descuento.

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Realizando la valoracin con tipo de inters (i):

Se despejar C, pues todo lo dems se conoce. Ejemplo 7 Un seor tiene tres deudas de 2.000, 4.000 y 5.000 euros con vencimientos a los 6, 8 y 10 meses, respectivamente. Propone sustituir las tres deudas por una sola a pagar a los 9 meses. Calcular el importe a pagar si la operacin se concierta al 8% de inters simple anual. 1.er caso: fecha de estudio en 0:

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C=11.032,53 2.o caso: fecha de estudio en 9:

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C=11.033,56 DETERMINACIN DEL VENCIMIENTO MEDIO Es el momento de tiempo t en que vence un capital nico C, conocido, que sustituye a varios capitales C1, C2, , Cn, con vencimientos en t1, t2, ,tn, respectivamente, todos ellos conocidos. Se tiene que cumplir: C = C1 + C2 + + Cn

El clculo es idntico al vencimiento comn, lo nico que vara es la cuanta del capital nico que sustituye al conjunto de capitales de los que se parte, que ahora debe ser igual a la suma aritmtica de las cuantas a las que sustituye. Realizando el estudio de equivalencia en el origen y empleando un tipo de descuento d, quedara as:

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C1 x (1 t1 x d) + C2 x (1 t2 x d) + quitando los parntesis:

+ Cn x (1 tn x d) = C x (1 t x d)

C1 C1 x t1 x d + C2 C2 x t2 x d + + Cn Cn x tn x d = C C x t x d reordenando en el primer miembro:

dividiendo la ecuacin por d:

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En definitiva, el vencimiento medio resulta ser una media aritmtica ponderada de los vencimientos de los capitales de partida, siendo el importe de dichos capitales los factores de ponderacin. Ejemplo 8 Un seor tiene tres deudas de 2.000, 4.000 y 5.000 euros con vencimientos a los 6, 8 y 10 meses, respectivamente. De acuerdo con el acreedor acuerdan hoy sustituir las tres deudas por una sola de 11.000 euros. Calcular el momento de pago si la operacin se concierta al 8% de descuento simple anual. La fecha de estudio es el momento cero.

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t=8,55 meses De otra Forma:

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2.1. DEFINICIN. FRMULA GENERAL Las operaciones en rgimen de compuesta se caracterizan porque los intereses, a diferencia de lo que ocurre en rgimen de simple, a medida que se van generando pasan a formar parte del capital de partida, se van acumulando, y producen a su vez intereses en perodos siguientes (son productivos). En definitiva, lo que tiene lugar es una capitalizacin peridica de los intereses. De esta forma los intereses generados en cada perodo se calculan sobre capitales distintos (cada vez mayores ya que incorporan los intereses de perodos anteriores). CARACTERSTICAS DE LA OPERACIN Los intereses son productivos, lo que significa que: A medida que se generan se acumulan al capital inicial para producir nuevos intereses en los perodos siguientes. Los intereses de cualquier perodo siempre los genera el capital existente al inicio de dicho perodo. Grficamente para una operacin de tres perodos:

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 DESARROLLO DE LA OPERACIN El capital al final de cada perodo es el resultado de aadir al capital existente al inicio del mismo los intereses generados durante dicho perodo. De esta forma, la evolucin del montante conseguido en cada momento es el siguiente: Momento 0: C0 Momento 1: C1 = C0 + I1 = C0 + C0 i = C0 x (1 + i) Momento 2: C2 = C1 + I2 = C1 + C1 i = C1 x (1 + i) = C0 x (1 + i) x (1 + i) = C0 x (1 + i)2 Momento 3: C3 = C2 + I3 = C2 + C2 i = C2 x (1 + i) = C0 x (1 + i)2 x (1 + i) = C0 x (1 + i)3

Momento n: Cn = C0 x ( 1 + i)n Esta expresin: Permite calcular el capital final o montante (Cn) en rgimen de compuesta, conocidos el capital inicial (C0), el tipo de inters (i) y la duracin (n) de la operacin. Es aplicable cuando el tipo de inters de la operacin no vara. En caso contrario habr que trabajar con el tipo vigente en cada perodo. A partir de la expresin anterior (denominada frmula fundamental de la capitalizacin compuesta) adems de calcular montantes, podremos, conocidos tres datos cualesquiera, despejar el cuarto restante.

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Ejemplo 9 Calcular el montante obtenido al invertir 200 euros al 5% anual durante 10 aos en rgimen de capitalizacin compuesta.

C10 = 200 x (1 + 0,05 )10 = 325,78 Si se hubiese calculado en simple: C10 = 200 x (1 + 0,05 x 10) = 300 La diferencia entre los dos montantes (25,78 ) son los intereses producidos por los intereses generados y acumulados hasta el final. CLCULO DEL CAPITAL INICIAL Partiendo de la frmula de clculo del capital final o montante y conocidos ste, la duracin de la operacin y el tanto de inters, bastar con despejar de la misma: Cn = C0 x (1 + i)n de donde se despeja C0:

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Ejemplo 10 Cunto deber invertir hoy si quiero disponer dentro de 2 aos de 1.500 euros para comprarme un coche, si me aseguran un 6% de inters anual compuesto para ese plazo?

2.2. CLCULO DEL INTERS, DEL TIEMPO Y DEL TANTO CLCULO DE LOS INTERESES TOTALES Conocidos los capitales inicial y final, se obtendr por diferencia entre ambos:

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Ejemplo 11 Qu intereses producirn 300 euros invertidos 4 aos al 7% compuesto anual?

C4 = 300 (1 + 0,07)4 = 393,24 In = 393,24 300 = 93,24

CLCULO DEL TIPO DE INTERS Si se conoce el resto de elementos de la operacin: capital inicial, capital final y duracin, basta con tener en cuenta la frmula general de la capitalizacin compuesta y despejar la variable desconocida. Cn = C0 x (1 + i)n 32

Los pasos a seguir son los siguientes: Pasar el C0 al primer miembro:

Quitar la potencia (extrayendo raz n a los dos miembros):

Despejar el tipo de inters:

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Ejemplo 12 Determinar el tanto de inters anual a que deben invertirse 1.000 euros para que en 12 aos se obtenga un montante de 1.601,03 euros.

CLCULO DE LA DURACIN Conocidos los dems componentes de la operacin: capital inicial, capital final y tipo de inters, basta con tener en cuenta la frmula general de la capitalizacin compuesta y despejar la variable desconocida. Punto de partida: Cn = C0 x (1 + i)n Pasar el C0 al primer miembro:

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Extraemos logaritmos a ambos miembros:

Aplicamos propiedades de los logaritmos: log Cn log C0 = n x log (1 + i) Despejar la duracin:

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Ejemplo 13 Un capital de 2.000 euros colocado a inters compuesto al 4% anual asciende a 3.202 euros. Determinar el tiempo que estuvo impuesto.

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2.3. TANTOS EQUIVALENTES EN CAPITALIZACIN COMPUESTA La definicin de tantos equivalentes es la misma que la vista en rgimen de simple, esto es, dos tantos cualesquiera, expresados en distintas unidades de tiempo, son tantos equivalentes cuando aplicados a un mismo capital inicial y durante un mismo pe-rodo de tiempo producen el mismo inters o generan el mismo capital final o montante. Como ya se coment cuando se hablaba del inters simple, la variacin en la frecuencia del clculo (y abono) de los intereses supona cambiar el tipo de inters a aplicar para que la operacin no se viera afectada finalmente. Entonces se comprob que los tantos de inters equivalentes en simple son proporcionales, es decir, cumplen la siguiente expresin: i = ik x k Sin embargo, esta relacin de proporcionalidad no va a ser vlida en rgimen de compuesta, ya que al irse acumulando los intereses generados al capital de partida, el clculo de intereses se hace sobre una base cada vez ms grande; por tanto, cuanto mayor sea la frecuencia de capitalizacin antes se acumularn los intereses y antes generarn nuevos intereses, por lo que existirn diferencias en funcin de la frecuencia de acumulacin de los mismos al capital para un tanto de inters dado. Este carcter acumulativo de los intereses se ha de compensar con una aplicacin de un tipo ms pequeo que el proporcional en funcin de la frecuencia de cmputo de intereses. Todo esto se puede apreciar en el siguiente ejemplo, consistente en determinar el montante resultante de invertir 1.000 euros durante 1 ao en las siguientes -condiciones: a) Inters anual del 12% Cn = 1.000 x (1 + 0,12)1 = 1.120,00 b) Inters semestral del 6% Cn = 1.000 x (1 + 0,06)2 = 1.123,60 c) Inters trimestral del 3%

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Cn = 1.000 x (1 + 0,03)4 = 1.125,51 Los resultados no son los mismos, debido a que la capitalizacin de los intereses se est realizando con diferentes frecuencias manteniendo la proporcionalidad en los diferentes tipos aplicados. Para conseguir que, cualquiera que sea la frecuencia de capitalizacin, el montante final siga siendo el mismo es necesario cambiar la ley de equivalencia de los tantos. RELACIN DE TANTOS EQUIVALENTES EN COMPUESTA Los tantos en compuesta para que resulten equivalentes han de guardar la siguiente relacin: 1 + i = (1 + ik )k donde k es la frecuencia de capitalizacin, que indica: El nmero de partes iguales en las que se divide el perodo de referencia que se tome (habitualmente el ao). Cada cunto tiempo se hacen productivos los intereses, esto es, cada cunto tiempo se acumulan los intereses, dentro del perodo, al capital para producir nuevos intereses. Esta relacin se obtiene a partir de la definicin de equivalencia vista anteriormente, obligando a que un capital (C0) colocado un determinado perodo de tiempo (n aos) genere el mismo montante (Cn) con independencia de la frecuencia de acumulacin de intereses (i o ik). Utilizando el tanto anual i, el montante obtenido ser:

Utilizando el tanto kesimal ik, el montante obtenido ser:

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Si queremos que el montante sea el mismo en los dos casos, se tiene que producir la igualdad entre los resultados de ambas operaciones, esto es, dado que la operacin es la misma ya que lo nico que ha cambiado es la frecuencia de clculo de los intereses, se debe conseguir el mismo capital final en ambos casos, por tanto, obligando a que se cumpla esa igualdad de montantes: C0 x (1 + i)n = C0 x (1 + ik)nk Simplificando la igualdad, eliminando C0 y la potencia n:

Quedando finalmente:

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Expresin que indica la relacin en la que han de estar los tantos, i e ik, para que produzcan el mismo efecto, es decir, para que sean equivalentes. El valor de i en funcin de ik ser:

El valor de ik en funcin de i ser:

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Ejemplo 14 Determinar el montante resultante de invertir 1.000 euros durante 1 ao a un tanto del 12% efectivo anual, suponiendo: a) Devengo anual de intereses: i = 0,12 Cn = 1.000 x (1 + 0,12)1 = 1.120,00 b) Devengo semestral de intereses: Puesto que el tipo que se conoce es anual y ahora la frecuencia de clcu-lo es semestral, habr que calcular previamente el tanto semestral equivalente al anual de partida, para despus calcular el montante. i2 = (1 + 0,12)1/2 1 = 0,05830 Cn = 1.000 x (1 + 0,05830)2 = 1.120,00 c) Devengo trimestral de intereses: Igual que en el caso anterior, habr que calcular el tanto trimestral equivalente al anual conocido. i4 = (1 + 0,12)1/4 1 = 0,028737 Cn = 1.000 x (1 + 0,028737)4 = 1.120,00 Los resultados son los mismos, debido a la utilizacin de intereses equivalentes. 2.4. UNIFICACIN DE CAPITALES EN BASE AL SISTEMA DE CAPITALIZACIN COMPUESTA (VENCIMIENTO COMUN Y MEDIO Y SUSTITUCIN DE CAPITALES)

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Para comprobar si dos o ms capitales resultan indiferentes (equivalentes) deben tener el mismo valor en el momento en que se comparan: principio de equivalencia de capitales. El principio de equivalencia financiera nos permite determinar si dos o ms capitales situados en distintos momentos resultan indiferentes o, por el contrario, hay preferencia por uno de ellos. Ya vimos en las operaciones en simple la definicin y utilidad de la equivalencia de capitales. El principio de equivalencia de capitales y sus aplicaciones siguen siendo vlidos. La diferencia fundamental viene dada porque en rgimen de compuesta la fecha donde se realice la equivalencia no afecta al resultado final de la operacin, por tanto, si la equivalencia se cumple en un momento dado, se cumple en cualquier punto y, si no se cumple en un momento determinado, no se cumple nunca. APLICACIONES DEL PRINCIPIO DE EQUIVALENCIA: SUSTITUCIN DE CAPITALES La sustitucin de unos capitales por otro u otros de vencimientos y/o cuantas diferentes a las anteriores slo se podr llevar a cabo si financieramente resultan ambas alternativas equivalentes. Para ver si dos alternativas son financieramente equivalentes se tendrn que valorar en un mismo momento de tiempo y obligar a que tengan el mismo valor, pudindose plantear los siguientes casos posibles: Determinacin del capital comn Es la cuanta C de un capital nico que vence en t, conocido, y que sustituye a varios capitales C1, C2, ... , Cn, con vencimientos en t1, t2, ... ,tn, respectivamente, todos ellos conocidos. Determinacin del vencimiento comn Es el momento de tiempo t en que vence un capital nico C, conocido, que sustituye a varios capitales C1, C2, ... , Cn, con vencimientos en t1, t2, ... ,tn, respectivamente, todos ellos conocidos. Se tiene que cumplir: C C1 + C2 + + Cn

Determinacin del vencimiento medio Es el momento de tiempo t en que vence un capital nico C, conocido, que sustituye a varios capitales C1, C2, ... , Cn, con vencimientos en t1, t2, ... ,tn, respectivamente, todos ellos conocidos. Se tiene que cumplir: C = C1 + C2 + Ejemplo 15 Un seor tiene tres deudas de 2.000, 4.000 y 5.000 euros con vencimientos a los 6, 8 y 10 aos, respectivamente, llegando al acuerdo con el acreedor de sustituir las tres deudas por una sola a pagar a los 9 aos. Calcular el importe a pagar en ese momento si la operacin se concierta al 8% de inters compuesto anual. + Cn

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1er caso: fecha de estudio en 0:

resultando: C = 11.469,05 2 caso: fecha de estudio en 9:

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resultando: C = 11.469,05

Ejemplo 16 Un seor tiene dos cobros pendientes de 5.000 y 8.000 euros con vencimientos a 3 y 5 aos, respectivamente. Si quisiera sustituir ambos capitales por uno slo, acordndose la operacin a un tipo de inters del 6%, calcular el momento del cobro nico en los siguientes supuestos: 1. La cuanta a recibir fuera de 12.000 euros. 2. La cuanta a recibir fuera de 13.000 euros. 44

1.er caso: vencimiento comn

2. caso: vencimiento medio

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Nota. En compuesta no se puede aplicar la frmula vista en rgimen de simple para el clculo del vencimiento medio:

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3.1. INTRODUCCIN Las operaciones de descuento de descapitalizacin son operaciones financieras en las que se cambia un capital futuro por un capital presente, es decir, se anticipa un capital (Cn,tn) hasta Co. Al capital que figura en el documento o capital futuro se le denomina capital nominal. El capital en el momento presente, se le llama valor actual, valor efectivo o valor descontado es el capital Co. La diferencia entre el valor nominal y el valor efectivo es el descuento. Cn D Co to tn Vamos a estudiar tres sistemas financieros de descuento: Sistema financiero de descuento simple comercial Sistema financiero de descuento simple racional Sistema financiero de descuento compuesto. Sistema financiero de descuento simple comercial. La ley financiera de descuento simple comercial, se define como aquella en la que los descuentos de un periodo cualquiera son proporcionales a la duracin del periodo y al capital nominal. Siendo d el factor de proporcionalidad expresado en tanto por ciento y que representa el descuento producido por una unidad monetaria en una unidad de tiempo. Formula general de la ley de descuento simple comercial. Dc: Descuento comercial 1 47

Dc Co to z tn Dc=1d (tnto) A(z)>0 A(to,tn)=1Dc=1d(tnto) 0<z< 1/d 0<d<1/z Utilidad del sistema financiero de descuento simple comercial(SFDSC) En el trafico mercantil es frecuente la venta a crdito de tal manera que el comprador no hace efectivo un importe hasta la fecha estipulada. La acumulacin de estos crditos, suele ocasionar problemas de tesorera. El vendedor para eliminar estos problemas puede acudir al banco para obtener el valor actualizado de estos crditos. Para ello el vendedor que es el librador gira una letra contra el comprador que es el librado y la descuenta en una entidad financiera que ser el tomador. Representacin grfica de la ley del descuento simple comercial. A(z) A(z)=1dz Z(o)=A(z)=1 1 z=1/d A(z)=0 1/d 3.2.1 Magnitudes derivadas. Factor de descuento: Es un numero asociado al intervalo (t1,t2) que multiplicado por la cuanta del capital disponible en t2 es decir C2 nos proporcin la cuanta del capital equivalente en un momento anterior. Lo denotamos por V(t1,t2): A(t1,t2)=1d(t2t1) C1=c2 a(t1,t2) C1/C2=A(t1.t2)=1(t2t1) C1=C2 V(t1,t2) V(t1,t2)=C1/C2= 1d(t2t1) Z=t2t1 V(z)=1dz V(z)<1 C1<C2 Factor de contradescuento: Es un numero asociado a un intervalo (t1,t2) que multiplicado por la cuanta C1 nos proporciona la cuanta de un capital C2 disponible en un momento posterior. Es por tanto el inverso del descuento. Lo denotamos por V*(t1,t2).

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C2=C1 V*(t1,t2) V*(t2,t1) = C2 = 1 = 1 . C1 V(t1,t2) 1d(t2t1) V*(z)= 1 . 1dz Rdito de descuento: Es el complemento a la unidad del factor de descuento, es decir el decremento de capital por unidad de capital que se produce al adelantar un capital de t2 a t1. d(t1,t2)=1V(t1,t2)=1(1d(t2t1)) d(z)=dz Rdito de contradescuento: Es el exceso sobre la unidad del factor de contradescuento. d*(t1,t2) = V* (t1,t2) 1 = 1 1 = d(t2t1) . 1 d(t2t1) 1d(t2t1) d*(z)= dz . 1dz Tanto ordinario de descuento: Es el decremento de capital por unidad de capital y por unidad de tiempo. Es decir el rdito de descuento partido por la amplitud del intervalo: (t1,t2)= d(t1,t2) . = d(t2t1) = d t2t1 t2t1 Tanto ordinario de contradescuento: Es el rdito de contradescuento partido por la amplitud del intervalo: D(t2t1) . *(t1,t2) = d*(t1,t2) = 1 d(t2t1) . = d . t2t1 t2t1 1d(t2t1) 3.2.2 Calculo del valor actual, del tiempo y del tanto. Calculo del valor actual. Co = Cn V (to,tn) Co = Cn (1d (tnto)) Calculo del tiempo.

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Co = CnCndn Dn = CnCo . Cn Calculo del descuento. 3.2.3 Calculo del descuento simple comercial. Mtodos de calculo. Denotamos al descuento simple comercial por Dc y es la diferencia entre el valor nominal y el valor efectivo: Dc=CnCo Dc=CnCn(1dn) Mtodo del multiplicador fijo: N=Cn.t Dc=N.M M=d/360 Mtodo del divisor fijo: N=Cn.t Dc=N/D D=360/d 3.3 El sistema financiero simple racional. El descuento racional numericamente equivale a los intereses producidos por el valor efectivo o descontado desde la negociacin al vencimiento. Es decir el descuento racional es proporcional a la amplitud del periodo y al capital efectivo o actual. Siendo el factor de proporcionalidad el tanto de inters en una ley de capitalizacin pero considerado como descuento. La diferencia entre el descuento racional y el comercial: el racional se calculo sobre el valor efectivo y el comercial sobre el valor nominal. Dr=Coin Dr i n=CninCoin Dr=CnCo Dr+Drin=Cnin Conocido el descuento racional vamos a obtener la formula general de la ley: Cn=1 A(z)=1Dr= 1 iz . = 1 . 1+iz 1+iz Representacin grfica: A(z)

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A'(z)<0 1 A(z)>0 Lim A(z) 0 z" z Esta ley de descuento tiene muy poca utilidad practica ya que para operaciones a corto plazo se utiliza la ley de descuento simple comercial y para las operaciones a largo plazo la ley de descuento compuesto. 3.4 Comparacin de los sistemas financieros de descuento simple comercial y descuento simple racional. Vamos a establecer dos hiptesis de comparacin: d=i A1(z)=A2(z)= 1 . (1iz)= i2z2 . >0 1+iz 1+iz 1 A2(z)>A1(z) A1 A2 Tres consecuencias se deducen de esto: A1(z)=1Dc A2(z)=1Dr 1Dc>1Dr Dc>Dr El valor efectivo obtenido en el sistema financiero de descuento simple comercial es menor al obtenido aplicando el sistema financiero de descuento simple racional. Las entidades financieras utilizan el descuento comercial porque le es ms rentable. II Dc=Dr Esta proposicin nos permite obtener la relacin de equivalencia entre el tanto de descuento de una ley de descuento simple y el tanto de inters de una ley de capitalizacin simple. Dc=Cndn Cndn= Cnin . 1+in Dr= Cnin . 1+in Esta relacin de equivalencia no es nica depende de duracin del periodo.

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3.5 Sistema financiero de descuento compuesto. Co to t1 t2 tn2 tn1 t n Sea Cn el nominal de un efecto que vence dentro de n aos el cual se presenta para su negociacin en el da de hoy a un tanto de descuento d por ciento anual que consideramos que es constante en toda la operacin. El valor efectivo descontado ser: tn;Cn tn1;Cn1=CnCnd=Cn (1d) tn2;Cn2=Cn1Cn1d=Cn1 (1d)=Cn(1di)2 tn3;Cn3=Cn3Cn3d=Cn3 (1d)=C(1d)3 to;C0=C1C1d=C1 (1d)=Cn(1d)n Obtenemos ahora la formula general de la ley de descuento compuesto: Cn=1 A(z)= (1d)z Todo sistema de descuento compuesto lleva asociado un sistema de capitalizacin compuesta cuyos parmetros estn en la siguiente relacin de equivalencia: DC; Co=Cn(1d)n Cn(1d)n = Cn(1+i)n CC; Co=Cn(1+i)n En este caso la equivalencia es nica, no depende de la duracin de la operacin. 3.5.1 Magnitudes derivadas Factor de descuento C1=C2 V(t1,t2) V(t1,t2)=C1/C2 A(t1,t2)= (1d)t2t1 C1=C2 A(t1,t2) C1/C2=A(t1,t2)= (1d)t2t1 V(z)= (1d)z = (1+i)z = U*(z) Factor de contra descuento 52

C2=C1 V*(t1,t2) V*(t1,t2)=C2/C1 Rdito de descuento d(t1,t2)=1V(t1,t2)=1(1d)t2t1 d(z)=1V(z)=1(1d)z =1(1+i)z Si z=1 1(1d)=1(1/1+i) d= i/1+i Rdito de contradescuento d*(t1,t2)=V*(t1,t2)1=(1d)(t2t1)1 d*(z)=V*(z)1=(1d)z 1=(1+i)z1 Si z=1 (1d)11=(1+i)1 i= d/1d Tanto ordinario de descuento (t1,t2)= d(t1,t2) = 1 (1d)t2t1 t2t1 t2t1 (z)= 1 (1d)z z Tanto ordinario de contradescuento. (t1,t2)= d*(t1,t2) = (1d)(t2t1)1 t2t1 t2t1 (z)= (1d)z1 z 3.5.2 Calculo del valor actual, del tiempo, del tanto y del descuento. Valor actual, efectivo o descontado Co= Cn V(to,tn) Co= Cn(1d)tnto Tanto de descuento Tiempo

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 Descuento compuesto(D.C) D=CnCo=CnCn (1d)n 3.5.3. Unificacin de capitales SISTEMA FINANCIERO DE DESCUENTO SIMPLE COMERCIAL. (C1,t1),(C2,t2).....(Cn,tn) " (C,z) C""Cs Vto comn C="Cs Vto medio C1(1+it1)+C2(1+it2)+......+Cn(1+itn)= C(1+iz) Cs(1+its)=C(1+iz): Equivalencia financiera Vencimiento comn C=Cs(1dts) z=Cs(1dts) 1dz dC Vencimiento medio C=Cs z = Cs Cs(1dts) = Cs ts Media aritmtica de los vtos. dCs Cs ponderada con la cuantia de los capitales(t en das) Sustitucin de capitales. (C1,t1) (C2,t2) " (C,z) consideramos Vto medio C1 +C2=C C1(1dt1) + C2(1dt2) = C(1dz) C1+dC1t1+C2dC2t2=C+dCz d(C1t1C2t2) =dCz C1t1 C2t2=Cz C1 + C2=C Prorroga de vencimientos P= t2z

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C1+C2=C t2 = CzC1t1 P= t2z C1t1+C2t2=Cz C2 LEY DE DESCUENTO COMPUESTO (C1,t1),(C2,t2).....(Cn,tn) " (C,z) C""Cs Vto comn C="Cs Vto medio C1(1d )t1 + C2(1d )t2+...........+ Cn(1d )tn = C(1d )z " Cs(1d )ts = C(1d)z Vencimiento comn: C= " Cs(1d )ts =" Cs(1d )tsz (1d )z z= Ln " Cs(1d )ts Ln C Ln(1d) Vencimiento medio: C="Cs Sustitucin de capitales: (C,z)"(C1,t1),(C2,t2) / C1+C2=C C1(1d )t1 + C2(1d )t2 = C(1d )z C1 y C2 son las incgnitas obtener. C1+C2=C Prorroga de vencimiento: C1+C2=C P=t2z C1+C2=C Debemos obtener t2. C1(1d )t1 + C2(1d )t2 = C(1d )z SEGUNDA PARTE

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4.1. DESCUENTO BANCARIO EN EL MERCADO. DEFINICIN. El descuento bancario es una operacin de activo para las entidades financieras y uno de los servicios bancarios de financiacin a corto plazo ms utilizados por las empresas. La operacin consiste en que la entidad financiera adelanta al acreedor (librador) que emite el efecto o al tenedor, el importe de un ttulo de crdito no vencido, descontando los intereses que corresponden por el tiempo que media entre la fecha del anticipo y la fecha de vencimiento del crdito, las comisiones y dems gastos. Las figuras que aparecen en la operacin son: librador es la persona que emite el documento, tenedor o tomador es la persona legitimada para cobrarlo y librado es la persona obligada al pago. En trminos financieros, la entidad anticipa al cliente, el valor actual descontado de un efecto comercial, y a vencimiento, el banco obtendr el nominal. Se denomina genricamente efecto comercial a todo tipo de documento que evidencie que existe un crdito a favor de la persona que lo posee, como consecuencia de la prctica habitual de la empresa, contra otra que ha contrado dicha obligacin o deuda. Existen dos modalidades de descuento bancario: Descuento financiero: Es una operacin en la que las entidades financieras conceden un prstamo, documentndolo en una letra de cambio. El banco o caja presta el dinero a su cliente, abonando el efectivo resultante de descontar al nominal de la operacin los intereses pactados, la comisin de apertura del crdito, la cuanta del timbre de la letra de cambio y dems gastos que graven la operacin, entre otros, la de un fedatario pblico, pues normalmente, este tipo de contrato se ratifica ante un corredor de comercio. El banco, prestamista figura como librador y el cliente, prestatario, firma como librado aceptando la deuda que pagar a vencimiento. Descuento comercial: El descuento comercial es el originado por operaciones mercantiles, es decir, existen relaciones comerciales entre el cliente y el proveedor. El proveedor o acreedor adopta la figura de librador del documento, esto es, el que gira el efecto contra su cliente, el deudor o librado concedindole aplazamiento en el pago. Si el acreedor decide negociar y descontar el efecto comercial, tendr que endosar ese documento de crdito, a favor de la entidad cedindole el derecho de cobro, frente al tercero deudor. As, el librador o cualquier otro tenedor legtimo que lleve a cabo esta operacin, cobra anticipadamente en la fecha del descuento, el efectivo procedente de restar al nominal los intereses y gastos, y la entidad financiera recibir el nominal del efecto comercial en la fecha de vencimiento. 4.2. OBTENCIN DEL EFECTIVO. RDITOS Y TANTOS EFECTIVOS El importe anticipado por la entidad al cliente se denomina efectivo o lquido, y se obtiene restando del importe de la letra (nominal) el importe de todos los costes originados por el descuento (intereses, comisiones y otros gastos). Intereses: cantidad cobrada por la anticipacin del importe de la letra. Se calcula en funcin del nominal descontado, el tiempo que se anticipa su vencimiento y el tipo de inters aplicado por la entidad financiera.

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siendo: N: Nominal del efecto. t: Nmero de das que el banco anticipa el dinero. i: Tipo de descuento anual, en tanto por uno. Comisiones: tambin denominado quebranto o dao, es la cantidad cobrada por la gestin del cobro de la letra que realiza el banco. Se obtiene tomando la mayor de las siguientes cantidades: Un porcentaje sobre el nominal. Una cantidad fija (mnimo). Otros gastos: son los denominados suplidos, donde se pueden incluir los siguientes conceptos: el timbre, correspondiente al IAJD y el correo, segn la tarifa postal. Ejemplo 18 Se desea descontar una letra de 3.250 euros cuando an faltan 60 das para su vencimiento en las siguientes condiciones. Tipo de descuento: 14% anual. Comisin: 3 (mnimo 5 euros). Otros gastos: 2 euros.

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4.3. DESCUENTO DE UNA REMESA DE EFECTOS En ocasiones no se descuentan los efectos de uno en uno, sino que se acude al banco con un conjunto de ellos, una remesa de efectos, agrupados por perodos temporales, para descontarlos conjuntamente en las mismas condiciones generales. El documento en el que se liquida el descuento de la remesa se denomina factura de negociacin. Proceso de liquidacin: Confeccionar la factura con todos los efectos que componen la remesa. Sumar cada una de las tres siguientes columnas: Importe nominal. Importe intereses. Importe comisiones. Si han existido gastos (correo, timbres, etc.) sus importes se consignarn aparte. El importe lquido resultante de la negociacin se obtendr restando del nominal total de la remesa el montante de todos los gastos habidos. Ejemplo 18 Se presenta a descuento la siguiente remesa de efectos: Las condiciones del descuento son: Tipo descuento: 12%.

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Comisin: 5 (mnimo 90 euros). Correo: 6 euros/efecto. Se pide: Descontar la remesa anterior. Solucin:

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4.4. LA T.A.E. EN LAS OPERACIONES DE DESCUENTO En toda operacin financiera se produce un intercambio de prestaciones dinerarias: una parte anticipa un capital y recibe a cambio pagos futuros. A lo largo de la vida de la operacin, en diversos momentos pueden darse movimientos de capital en una u otra direccin. El tipo de inters efectivo de una operacin es aquel que iguala el valor actual de las prestaciones y de las contraprestaciones. Si se actualiza al momento inicial, por una parte los pagos y por otra parte los cobros, el tipo de inters efectivo es aquel que iguala estos dos valores iniciales. El Banco de Espaa establece que en toda operacin financiera, la entidad de crdito tiene que comunicar el tipo TAE (Tasa Anual Equivalente). El TAE es el tipo de inters efectivo, expresado en tasa anual, pospagable. Es decir, para calcular el TAE: a) Se calcula el tipo de inters efectivo de la operacin b) Conocido este tipo efectivo, se calcula el tipo anual, pospagable (TAE) equivalente El tipo TAE, al venir siempre expresado como tasa anual, pospagable, permite comparar el coste real o rendimiento real de diversas operaciones, en aquellos casos en que sus tipos de inters nominales no son directamente comparable: Por ejemplo: si el tipo de inters de un crdito viene expresado en tasa trimestral, y el de otro crdito en tasa semestral, estos tipos no son directamente comparables. Pero si calculamos sus TAEs, ya s se pueden comparar. Cuando la entidad financiera calcula el TAE de una operacin, en la parte de ingresos incluye no slo los derivados del tipo de inters, sino tambin los ingresos por comisiones y cualquier otro tipo de ingreso derivado de la operacin.

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EJEMPLO 19 Se solicita un crdito de 1.000.000 ptas. que hay que devolver en 2 pagos semestrales de 550.000 ptas. Calcular el TAE: Los flujos de capital son los siguientes: x Meses Flujo 0 +1.000.0000 6 500.000 12 500.000 x 6 Se analiza la operacin desde el punto de vista del cliente. Los importes que recibe van con signos positivo, y los que paga van con signos negativo. Se podra haber realizado desde el punto de vista del banco, cambiando los signos 1. Se calcula el tipo de inters efectivo Luego, 1.000.000 = 550.000 * (i + i2)^1 + 550.000* (i + i2)^2 Luego, i2 = 6,596 % (i2 es el tipo de inters efectivo semestral) 2. Calculado el tipo de inters efectivo, se calcula su equivalente TAE: Se aplica la frmula, (1 + i) = (1 + i2)^2 (donde i es el tipo TAE) Luego, (1 + i) = (1 + 0,06596)^2 Luego, i = 13,628% Por lo tanto, la tasa TAE de esta operacin es el 13,628% 4.5. EFECTOS IMPAGADOS. LETRAS DE RESACA Los efectos impagados son aquellos que se devuelven al cedente al no ser atendido su pago a su vencimiento por parte del librado. Si la letra haba sido descontada previamente, el banco se la cargar en cuenta del cliente, junto con los gastos originados por el impago. Estos gastos pueden resumirse en los siguientes: Gastos de devolucin: Comisin de devolucin. Correo. Gastos de protesto: Comisin de protesto. Coste del protesto. Intereses: Cuando el banco cobre con posterioridad a la fecha de vencimiento de la letra devuelta por impagada. Se calcularn sobre la suma del nominal de la letra impagada ms el importe de todos los gastos originados por el impago, por el perodo transcurrido entre vencimiento y cargo. Ejemplo 20 61

Llegado el vencimiento de la letra del ejemplo 1, sta es devuelta por impagada, cargndose en la cuenta del cedente por los siguientes conceptos: Comisin de devolucin: 1. Comisin de protesto: 2. Correo: 2,50 euros. LETRA DE RESACA Se designa as a aquella que se emite para recuperar otra anterior que ha sido devuelta, junto con los gastos que origin su devolucin. Se trata de determinar cul ha de ser el nominal de esta nueva letra de forma tal que todos los gastos se le repercutan a quien los origin (el librado). Para su clculo se tratar como una letra que se emite y descuenta en unas condiciones normales, con la particularidad de que ahora el efectivo es conocido (la cantidad que se desea recuperar nominal impagado ms los gastos de la devolucin ms los gastos del giro y descuento de la nueva letra) y el nominal es desconocido (que hay que calcular). 5.1. CUENTAS CORRIENTES: DEFINICIN Y CARACTERSTICAS Un contrato de cuenta corriente es un acuerdo entre dos partes con relaciones comerciales frecuentes, por el que ambas se comprometen a ir anotando el importe de las operaciones que hagan entre ellas para liquidarlas todas juntas en la fecha que sealen. Pueden pactarse estas cuentas corrientes entre empresas o particulares, pero donde ms se usan es en las relaciones entre los bancos y sus clientes. Las cuentas corrientes bancarias, a su vez, pueden ser de dos tipos: de depsito y de crdito. Una cuenta corriente de depsito es un contrato bancario por el que el titular puede ingresar fondos en una cuenta de un banco, o retirarlos total o parcialmente sin previo aviso. En la cuenta corriente de crdito es el banco quien concede al cliente (acreditado) la posibilidad de obtener financiacin hasta una cuanta establecida de antemano (lmite del crdito). Comenzaremos estudiando las primeras, que si bien es cierto que se trata ms de un instrumento de gestin en virtud del cual el banco se compromete a realizar, por cuenta de su cliente, cuantas operaciones son inherentes al servicio de caja, pueden llegar a convertirse en una fuente de financiacin (descubierto bancario). 5.2. CLASIFICACIN DE LAS CUENTAS CORRIENTES Las cuentas corrientes de depsito se pueden clasificar segn diversos criterios. I. Segn sus titulares: Individual: Abierta a nombre de un solo titular. Conjunta: Cuando hay dos o ms titulares, exigindose que cualquier acto deba ser realizado conjuntamente por todos los titulares, exigiendo la entidad la firma de todos ellos. Indistinta: Cuando hay dos o ms titulares, pudiendo disponer cualquiera de ellos de los fondos utilizando nicamente su firma. 62

II. Segn el devengo de inters: Cuentas corrientes sin inters: son aquellas en las que no se paga ningn tanto por el aplazamiento de los capitales. Para hallar la liquidacin bastar calcular la diferencia entre el Debe y el Haber de dicha cuenta. Cuentas corrientes con inters: en este caso los capitales producen inters por el perodo que media entre la fecha valor de la operacin y la fecha de liquidacin de la cuenta. En las cuentas corrientes con inters, ste puede ser: Recproco: cuando a los capitales deudores y a los acreedores se les aplica el mismo tanto de inters. No recproco: cuando el tanto aplicado a los capitales deudores no es el mismo que el aplicado a los capitales acreedores. Para liquidar estas cuentas no bastar con calcular la diferencia entre las sumas del Debe y del Haber sino que deberemos hallar tambin el inters. 5.3. MTODOS DE LIQUIDACIN DE CUENTAS CORRIENTES Conocidos los capitales y el tanto de inters, que se fija de antemano, slo falta hallar el tiempo durante el cual produce intereses cada capital. Para ello se pueden seguir dos mtodos: directo y escalar o hamburgus. 5.3.1. MTODO DIRECTO Considera que cada capital, deudor o acreedor, devenga intereses durante los das que median desde la fecha de su vencimiento hasta el momento de liquidacin. 5.3.2. MTODO ESCALAR O HAMBURGUS Este mtodo recibe el nombre de hamburgus porque se us por primera vez en Hamburgo. Y de saldos porque los nmeros comerciales se calculan en base a los saldos que van apareciendo en la cuenta (y no en funcin de los capitales). Los pasos a seguir para liquidar la cuenta por este mtodo son los siguientes: Se ordenan las operaciones segn fechavalor. Se halla la columna de saldos como diferencia entre el Debe y el Haber de capitales. Cada vez que hagamos una anotacin cambiar el saldo de la cuenta. Hallar los das, que se cuentan de vencimiento a vencimiento, y del ltimo vencimiento a la fecha de cierre. Se calculan los nmeros comerciales multiplicando los saldos por los das y se colocan en el Debe si el saldo es deudor, o en el Haber si el saldo es acreedor. A partir de aqu terminaremos la liquidacin del siguiente modo: Clculo del inters. Intereses deudores = Suma de nmeros deudores Multiplicador fijo del banco Intereses acreedores = Suma de nmeros acreedores Multiplicador fijo del cliente El multiplicador fijo es el cociente resultante de dividir el tipo de inters de liquidacin (anual) entre el total de das del ao (360 365). b) Clculo del IRC (Impuesto de Rentas de Capital) sobre los intereses acreedores.

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c) Clculo del saldo a cuenta nueva.

Ejemplo 21 Liquidacin por el mtodo hamburgus de la siguiente cuenta corriente, cuya titular es la seora Manuela Jimnez Orgaz, en la que se aplican las siguientes condiciones: Tipo anual de inters para saldos acreedores: 1% Tipo anual de inters para descubiertos: 12% Comisin sobre mayor descubierto: 2% sobre el mayor saldo descubierto contable en el perodo de liquidacin. Fecha de liquidacin: 30 abril. La entidad bancaria utiliza 365 para calcular los intereses deudores y acreedores. IRC: 18% A lo largo del perodo se han producido los siguientes movimientos:

Las condiciones de liquidacin son las siguientes: Fecha de liquidacin el 30 de junio. Por cada apunte una comisin de 3 u.m. IRC: 18% El inters anual aplicado es el 6%

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Liquidacin del perodo 0103 al 3004. Saldo antes de la liquidacin: 17.000. Clculo de los nmeros comerciales acreedores: (1) 24.000 x 13 = 312.000 (2) 42.000 x 6 = 252.000 (3) 17.000 x 19 = 323.000 Total 887.000 Clculo de los intereses acreedores:

Al mismo resultado habramos llegado aplicando la frmula de inters simple (carrete): Intereses (1503 a 2803) = 24.000 x 13/365 x 0,01 = 8,55 Intereses (2803 a 0304) = 42.000 x 6/365 x 0,01 = 6,90

Intereses (1104 a 3004) = 17.000 x 19/365 x 0,01 = 8,85 Total 24,30 Clculo de los nmeros comerciales deudores: (5) 6.000 x 10 = 60.000 (6) 3.000 x Total 84.000 Clculo de los intereses deudores: 65 8 = 24.000

Al mismo resultado habramos llegado aplicando la frmula de inters simple (carrete):

Clculo de retenciones sobre los intereses acreedores (rendimiento de capital mobiliario): 18% x 24,30 = 4,37 Clculo de comisin sobre mayor descubierto: La comisin se calcula sobre los saldos en fecha operacin, no en fecha valor. Por tanto, para ver si procede sta habr que ordenar los movimientos segn se han producido realmente (fecha operacin).

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Se podr cobrar una comisin sobre el mayor descubierto en fecha operacin (en el supuesto de que ocurriera ms de uno durante el perodo liquidado). Estando prohibidas las comisiones de apertura y similares en los descubiertos en cuenta corriente por valoracin. As pues, de acuerdo con las fechas operacin, slo se ha producido un descubierto provocado por el pago del recibo de la luz el 30 de marzo por importe de 3.000 sobre el que se aplicar el 2% establecido: 2% x 3.000 = 60 Saldo despus de la liquidacin: + 17.000 + 24,30 27,62 4,37 60 = = + 16.932,31 5.4. CUENTAS CORRIENTES DE CRDITO. DETERMINACIN DE LA T.A.E. En la cuenta de crdito la entidad financiera pone a disposicin del cliente un lmite mximo de endeudamiento, del que ste ir disponiendo en funcin de sus necesidades. La cuenta de crdito funciona como una cuenta corriente: el cliente podr disponer, pero tambin podr ingresar; de hecho, el saldo puede ser ocasionalmente a su favor. El banco establece dos tipos de inters: uno que aplica a los saldos deudores, y otro inferior, similar al de las cuentas corrientes, con el que remunera los saldos acreedores. El banco puede admitir que el cliente en ocasiones puntuales pueda disponer por encima del lmite autorizado, pero en estos casos le aplicar un tipo de penalizacin durante el tiempo en que el crdito se encuentre excedido. Las cuentas de crdito suelen llevar comisiones, destacando la comisin de apertura (entorno al 0,5% del lmite concedido) y la comisin por lmite no dispuesto (por ejemplo: si se solicita un crdito de 5 millones ptas. y el saldo medio utilizado es de 3 millones, esta comisin se aplica sobre los 2 millones restantes). Ejemplo 22 Un cliente apertura una cuenta de crdito con un lmite de 3.000.000 ptas. y vencimiento a 1 ao. El banco establece un tipo del 12% para los saldos deudores, del 24% para los saldos excedidos, y remunera con el 3% los saldos acreedores.

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El banco aplica una comisin de apertura del 0,5% y una comisin sobre lmite no dispuesto del 0,25%. Transcurrido el primer trimestre, el saldo medio dispuesto ha sido de 2.500.000 ptas., ha habido un saldo medio excedido de 200.000 ptas., y un saldo medio acreedor de 300.000 ptas. Calcular la liquidacin de la cuenta de este primer trimestre, as como el tipo TAE de este periodo. a) Liquidacin de la cuenta (se aplica la ley de capitalizacin simple I = C * i * t) Comisin de apertura 3.000.000 * 0,005 = Intereses deudores (ordinarios) 2.500.000 * 0,12 * 0,25 = (se utiliza la base anual: un trimestre es igual a 0,25 aos) Intereses deudores (excedidos) 200.000 * 0,24 * 0,25 = Intereses acreedores 300.000 * 0,03 * 0,25 = Comisin s/saldo medio no 500.000 * 0,0025= dispuesto Total liquidacin b) TAE de la operacin Se calcula el tipo efectivo para el trimestre; para ello se suman los intereses y las comisiones pagadas, y se divide entre el saldo medio deudor La comisin de apertura se divide entre 4 trimestres (duracin de la operacin), asignndole a este primer trimestre una cuarta parte. Por lo tanto, ie = (75.000 + 12.000 + 3.750 + 1.250)/( 2.500.000 + 200.000) "ie" es el tipo efectivo 3.750 ptas. corresponden a la comisin de apertura (una cuarta parte de 15.000 ptas.) No consideramos ni el saldo medio acreedor, ni los intereses pagados al cliente luego, ie = 3,4074% Por lo tanto, el tipo de inters efectivo de la operacin durante el primer trimestre ha sido del 3,407% Una vez calculado el tipo efectivo, se calcula su tipo anual equivalente (TAE) luego, 1 + i = (1 + i4)^4 (siendo "i" el tipo TAE) luego, i = 14,34% El TAE de este crdito durante el primer trimestre ha sido del 14,34% TERCERA PARTE 6.1. CONCEPTO de renta Supongamos una distribucin o conjunto de capitales definidos en un intervalo I en el cual efectuamos una particin en n subintervalos, de tal forma de que I=U Ir con dos condiciones: Ir es diferente al conjunto vaco para todo R Ir"Ir+1 es igual al conjunto vaco A cada subintervalo Ir le asociamos un nico capital como producido o engendrado en el mismo y recprocamente, de tal forma que conocido un capital aparece automticamente como conocido el intervalo en el que dicho capital vence. 68 15.000 75.000 12.000 + 2.250 1.250 101.000

I = (to,tn) Una renta se define como una distribucin o conjunto de capitales asociada a una particin de tal forma que a cada intervalo le corresponde un nico capital como producido o engendrado en el mismo, recprocamente. En toda renta se distinguen dos puntos: uno es el origen de la renta(to) o momento de disponibilidad del primer capital y el otro punto es el final de la renta(tn) o momento de disponibilidad ultimo del capital. El principal objeto de las rentas es la determinacin del valor de la misma en un momento determinado. Esta valoracin la efectuamos, obteniendo el valor de cada uno de los trminos en dicho momento. Valoracin que efectuaremos con arreglo al rgimen de Capitalizacin Compuesta a un determinado tanto de inters. 6.2. VALOR capital o financiero de una renta. Se entiende por valor capital de un renta en un determinado momento al valor financiero en de la distribucin de capitales que la definen. Si este valor se calcula en el momento to u origen de la renta lo denominamos valor actual y lo representamos por Vo y si este valor lo calculamos en el momento final de la renta tn se denomina valor final de la renta y lo representamos por Vn. 6.3. CLASIFICACIN de las rentas. Teniendo en cuenta que los elementos que intervienen en la definicin de renta podemos elaborar distintos criterios de clasificacin: Atendiendo a la cuanta de los trminos. Rentas constantes: si la cuanta de todos los trminos es fija e igual para todos ellos Rentas variables: si la cuanta de los trminos sigue una ley de variacin. Renta variable en progresin aritmtica: si la cuanta de los trminos siguen una ley aritmtica de variacin de razn d , de tal forma que un termino de la renta ser igual a su anterior mas menos la razn. Cs=Cs1d d en ptas =10% no acumulativo d=0.1*C1 Renta variable en progresin geomtrica: si la cuanta de los trminos varan segn un progresin geomtrica de razn q. Cs=Cs1*q q>0 % acumulativo q=1+0.03 "3% acumulativo q=10.03 Rentas variables arbitrarias: si no siguen una especial de variacin. Atendiendo a la disponibilidad o vencimiento de los trminos Rentas pospagables: si el vencimiento de todos los trminos coincide con el extremo superior del periodo correspondiente. Es decir todos los capitales se pagan al final de los periodos correspondientes. Rentas prepagables: aquellas en las que el vencimiento de todos los trminos coinciden con el extremo inferior del periodo correspondiente. Los capitales se pagan o vencen al inicio de los periodos. 69

 Atendiendo a la amplitud de los periodos Rentas discretas: si la amplitud de los periodos es finita: Rentas discretas de periodo uniforme: si la amplitud de cada periodo es igual y constante. (t1to) = (t2t1) = .... Rentas discretas de periodo no uniforme: es el caso contrario al anterior. Rentas continuas: cuando la amplitud de cada uno de los periodos tiende hacia cero. Su solucin le vendr dada por el limite de al renta discreta que corresponda cuando la amplitud del intervalo tiende a cero. Atendiendo a la posicin del punto de valoracin Rentas inmediatas: si la posicin del punto de valoracin coincide con to o tn Rentas diferidas: si el punto de valoracin es menor que el origen de la misma to h = to = diferimiento Este diferimiento solo afecta al valor actual de la renta y nunca a su valor final que coincide con el de la inmediata. Rentas anticipadas: Cuando el punto de valoracin es mayor que el final de la renta > Tn tn p=tn= anticipacin Este anticipacin solo afecta al valor final de la renta y nunca a su valor actual que coincide con el de la inmediata. Atendiendo a la duracin de la renta Renta temporal: Si la duracin es finita. Renta perpetua: Si la duracin es indefinida Atendiendo a la naturaleza de los capitales Rentas ciertas: Si la cuanta y el vencimiento son ciertos. Rentas aleatorias: Si la cuanta, el vencimiento o ambas son aleatorias. 7.1 Renta inmediata, constante y temporal. Rdito periodal constante. 7.1.1. POSTPAGABLE Si todos los trminos vencen al final del periodo. Valor actual: Lo obtenemos valorando cada uno de los trminos de la renta en el origen y sumamos dichos valores. 70

CCCCCC 1 2 3 n2 n1 n Vo=C(1+i)1 + C(1+i)2 + C(1+i)3+.....+C(1+i)(n1) + C(1+i)n = =C[(1+i)1 + (1+i)2 + (1+i)3+.....+(1+i)(n1) + (1+i)n ]= = C (1+i)1 (1+i)n (1+i)1 = C 1 (1+i)n =C ani 1 (1+i)1 i ani : Es el valor actual de una renta unitaria pospagable de duracin n periodos al tanto de valoracin i. Valor final: la suma de los valores finales de los trminos que componen la renta( estamos capitalizando) Vn= C + C(1+i) + C(1+i)2+.....+C(1+i)n2 + C(1+i)n1 = =C[1+(1+i) + (1+i)2+.....+(1+i)n2 + (1+i)n1 ]= = C 1 (1+i)n1 (1+i) = C 1 (1+i)n = C (1+i)n 1 =Csni 1 (1+i) i i sni : es el valor final de una renta unitaria y pospagable de duracin n periodos al tanto de valoracin i. Relacin entre el valor actual y el valor final. Para obtener el valor inicial contracapitalizamos el valor final n veces. Vo=Vn(1+i)n= Csni (1+i)n = C (1+i)n 1 (1+i)n = C 1 (1+i)n =C ani=Vo ii Vn= C ani (1+i)n= C 1 (1+i)n (1+i)n = (1+i)n 1 = Csni =Vn ii PREPAGABLES Valor actual: CCCCCC 1 0 1 2 n2 n1 n Cani Cani(1+i) Vo= C+ C(1+i)1 + C(1+i)2 + .....+C(1+i)(n2) + C(1+i)(n1) = =C[1+(1+i)1 + (1+i)2 +.....+(1+i)(n2) + (1+i)(n1) ]= 71

= C 1 (1+i)(n1) (1+i)1 = C 1 (1+i)n = C 1(1+i)n .(1+i)=C ani(1+i)= 1 (1+i)1 1+i1 i = C ani ani : Es el valor actual de una renta unitaria prepagable de duracin n periodos al tanto de valoracin i. Vo=Cani= C ani(1+i)=Vo(1+i) Valor final: Vn= C(1+i) + C(1+i)2+.....+C(1+i)n1 + C(1+i)n = =C[(1+i) + (1+i)2+.....+(1+i)n1 + (1+i)n ]= =C(1+i)[1+(1+i) +.....+(1+i)n2 + (1+i)n1 ]= = C(1+i) 1 (1+i)n1 (1+i) = C(1+i) 1 (1+i)n = C(1+i) (1+i)n 1 =C(1+i)sni= 1 (1+i) i i = Csni sni : es el valor final de una renta unitaria y prepagable de duracin n periodos al tanto de valoracin i. Vn=Csni= C(1+i)sni=Vn(1+i) 7.2. Renta inmediata, conStante, perpetua. Recordamos que renta perpetua es aquella cuya duracin es indefinida donde n tiende a infinito. Sabemos cuando empieza pero no cuando termina, por tanto en este tipo de rentas no tiene sentido hablar de valor final, solo de valor actual. Pueden ser postpagables y prepagables. POSPAGABLE Calculamos el valor actual de una renta inmediata, constante, pospagable y perpetua. Calculamos el limite cuando n tiende a infinito del valor actual de una renta temporal de las mismas caractersticas. Vo= Ca"i=Lim Ca"i = C Lim a"i =C Lim 1(1+i)n =C[1/iLim 1/(1+i)n.i]= C1/i n!" n!" n!" i n!" a"i=Lim a"i=1/i PREPAGABLE Calculamos el valor actual de una renta inmediata, constante, pospagable y perpetua. Vo= Ca"i= Ca"i(1+i)=C1/i(1+i) 7.3. Renta diferida h periodos. 72

Son aquellas rentas en las que entre el punto de valoracin y el origen de la venta deben de transcurrir h periodos de tiempo. Debemos obtener su valor actual en un punto <to donde: To = h : periodos de diferimiento Estas rentas solo ven alterado su valor actual y nunca su valor final que coincide con el de la inmediata. CCCCC 0 1 2 3 n1 n p Vo Cani Valor actual de una renta diferida en h periodos pospagable y temporal Vo=Ch/ ani= C(1+i)(h+1) + C(1+i)(h+2) + .....+C(1+i)(h+n1) + C(1+i)(h+n) = =C(1+i)h[(1+i)1 + (1+i)2 +....+(1+i)(n1) + (1+i)n ]= = C(1+i)h 1 (1+i)n =C ani(1+i)h i El valor actual de una renta diferida h periodos siempre es igual al valor actual de una renta inmediata de las mismas caractersticas cotracapitalizando h periodos. Comprobacin de que el valor final no se ve afectado CCCCC 0 1 2 3 n1 n p Cani(1+i)h Vn=Vo(1+i)h+n Vn=Ch/ ani(1+i)h+n = Cani(1+i)h(1+i)h+n= Cani(1+i)n= Csni Valor actual de una renta diferida h periodos prepagable temporal. Vo=Ch/ ani=Ch/ ani(1+i)= Cani(1+i)h(1+i)= Cani(1+i)(h1) El valor actual de una renta diferida h periodos y prepagable lo podemos obtener contrapitalizando h1 periodos de una renta inmediata y pospagable de las mismas caractersticas Valor actual de una renta diferida h periodos pospagable y perpetua. Vo=Ch/ a"i= Ca"i(1+i)h=C 1/i (1+i)h Valor actual de una renta diferida h periodos prepagable y perpetua. 73

Vo=Ch/a"i= Ca"i(1+i)h=C 1/i (1+i)h (1+i)= C 1/i (1+i)(h1) 7.4. RENTA anticipada p periodos Son aquellas rentas en las que entre el final de la renta y el punto de valoracin deben de transcurrir p periodos de tiempo. Queremos obtener el valor final de la renta en un punto >tn donde: tn = p : periodos de anticipacin La anticipacin solo afecta al valor final de la renta y nunca al valor actual que coincide con el de la inmediata. 0 1 2 n1 n p Csni Csni(1+i)p Valor final de una renta anticipada p periodos pospagable temporal. Vn=Cp/ sni= C(1+i)p + C(1+i)p+1+.....+C(1+i)p+n1 = =C(1+i)p[1+ (1+i)1+.....+ (1+i)n1 ]= = C(1+i)p (1+i)n 1 =Csni(1+i)p I Comprobacin que el valor actual no se ve afectado por la anticipacin. Vo=Cp/ sni(1+i)(p+n)= Csni(1+i)p(1+i)(p+n)= Csni(1+i)n= Cani La anticipacin no afecta al valor actual de la renta. Valor final de una renta anticipada p periodos, prepagable y temporal Vn=Vp/sni=Cp/ sni(1+i)= Csni(1+i)(1+i)p= Csni (1+i)p+1 El valor final de una renta anticipada p periodos prepagable lo podemos obtener capitalizando p+1 periodo el valor final de una renta inmediata y pospagable de las mismas caractersticas. 8.1. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN ARITMTICA Este tipo de rentas se refiere a un conjunto de capitales cuyas cuantas van variando y lo hacen siguiendo una ley en progresin aritmtica, esto es, cada trmino es el anterior aumentado (o disminuido) en una misma cuanta (que se denomina razn de la progresin aritmtica) y que notaremos por d, siempre expresada en unidades monetarias. Para calcular cualquier trmino basta con conocer, por tanto, el primero de ellos (c) y la razn de la progresin (d). 8.1.1. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN ARITMTICA POSTPAGABLE 74

Vamos a estudiar una renta variable en progresin aritmtica, temporal (tiene un nmero determinado de capitales), pospagable (los trminos vencen al final del perodo), inmediata (valoraremos la renta en su origen y su final) y entera (trminos y tanto estn en la misma unidad de tiempo). Clculo del valor actual La representacin grfica de la renta anteriormente citada es la siguiente:

Aplicando la definicin de valor actual y llevando los trminos uno a uno, descontando en rgimen de descuento compuesto al tanto de la renta i, desde donde estn hasta el origen se obtiene el valor actual, que se nota con la siguiente terminologa A(c; d) ni, expresin que adems de recoger la informacin de la renta, recoge la informacin de la progresin (c; d):

de donde finalmente se puede obtener la siguiente expresin:

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que se puede convertir en esta otra frmula de clculo:

Nota: se ha prescindido del desarrollo matemtico de esta demostracin, reflejando el resultado final del mismo. Clculo del valor final A partir del valor actual se podr calcular cualquier otro valor financiero, utilizando la relacin que existe entre los diferentes valores financieros en los distintos momentos de tiempo: Valor final: S(c; d) ni = (1 + i)n x A(c ; d) ni

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Ejemplo 22 Hallar el valor actual y final de una corriente de gastos anuales vencidos de un negocio que el primer ao van a ser 2.000 euros y se espera que aumenten 100 euros cada ao, suponiendo una tasa de valoracin del 7% y para un horizonte temporal de 4 aos.

Valor actual:

Valor final: S(2000; 100) 40,07 = 1,074 x A(2000; 100) 40,07 = 9.508,38 Nota: a idnticos resultados se hubiera llegado si valoramos uno a uno los capitales en la fecha de estudio. 8.1.2. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN ARITMTICA PREPAGABLES En este caso, basta con multiplicar por (1 + i) el valor actual o final (segn proceda) de la renta pospagable. 77

(c; d ) ni = (1 + i) X A(c; d ) ni S(c; d) ni = (1 + i) x S(c; d ) ni 8.1.3. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN ARITMTICA PERPETUAS El clculo de la renta en progresin aritmtica se realiza, como para cualquier renta perpetua, a travs del lmite cuando la duracin (n) tiende a infinito:

resultando finalmente:

Todas las frmulas se han desarrollado suponiendo que la razn es positiva (d > 0), es decir, que los trminos van aumentando, aunque siguen siendo vlidas para el caso contrario, bastara con cambiar el signo de la razn (d) en las frmulas. 8.1.4. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN ARITMTICA DIFERIDA h PERODOS Y ANTICIPADAS p PERODOS

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Sern diferidas cuando se valoran con anterioridad a su origen y anticipadas cuando se valoran despus de su final.

Como en cualquier otro tipo de renta, se pueden establecer relaciones entre diferentes valores de la renta. As:

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8.2. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN GEOMTRICA Este tipo de rentas sirve para valorar un conjunto de capitales equidistantes en el tiempo cuyas cuantas son variables siguiendo una ley en progresin geomtrica, esto es, cada trmino es el anterior multiplicado por un mismo nmero (que se denomina razn de la progresin geomtrica) y que notaremos por q. Para calcular cualquier trmino basta con conocer, por tanto, el primero de ellos (c) y la razn de la progresin (q). 8.2.1. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN GEOMTRICA POSTPAGABLES Vamos a estudiar una renta variable (trminos que siguen una progresin geomtrica), temporal (tiene un nmero determinado de capitales), pospagable (los trminos vencen al final del perodo), inmediata (valoraremos la renta en su origen y su final) y entera (trminos y tanto estn en la misma unidad de tiempo). Aunque no se diga expresamente se calcular en rgimen de compuesta (renta compuesta). Clculo del valor actual La representacin grfica de la renta anteriormente citada es la siguiente:

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Se trata de valorar en el origen todos los trminos que componen la renta. Para ello llevaremos, uno a uno, descontando en rgimen de descuento compuesto al tanto de la renta i, desde donde est cada capital hasta el origen, obtenindose el valor actual, que se nota con la siguiente terminologa: A(c; q) ni, expresin que recoge la informacin de la renta (n trminos al tanto i) y tambin datos de la progresin que siguen los capitales (primer trmino c y razn de la progresin q):

Sacando factor comn:

81

se obtiene:

donde el corchete es la suma de n trminos en progresin geomtrica creciente de razn:

82

Aplicando la expresin que suma trminos que siguen esta ley:

siendo a1 el primer trmino de la progresin, an, el ltimo trmino y r, la razn. Aplicando dicha frmula a los trminos actualizados de la renta, el valor actual de la renta queda de la siguiente forma:

83

de donde finalmente se puede obtener:

expresin que solamente se podr utilizar cuando q

84

1 + i. Cuando se cumple: q = 1 + i, la expresin del valor actual quedar de la siguiente forma:

sacando factor comn:

El corchete, al simplificarse, no es ms que la suma aritmtica de n veces la unidad, quedando el valor actual as:

85

 Clculo del valor final A partir del valor actual se podr calcular el valor de la renta en cualquier otro momento, utilizando la relacin que existe entre los valores financieros en los diferentes momentos de tiempo. En concreto, el valor final ser el resultado de capitalizar el valor actual antes calculado.

S(c; q) ni = (1 + i)n x A(c; q) ni Ejemplo 23 Hallar el valor actual y final de los ingresos anuales vencidos de un trabajador que el primer ao va a ganar 20.000 euros y espera que crezcan un 5% anual de forma acumulativa para un horizonte temporal de 4 aos. a) Suponiendo una tasa de valoracin del 7%. b) Suponiendo una tasa de valoracin del 5%.

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a) Valorando al 7%:

b) Valorando al 5%:

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Nota. A idnticos resultados se hubiera llegado si desplazamos uno a uno los capitales a la fecha de estudio. 8.2.2. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN GEOMTRICA PREPAGABLES Para una renta variable con trminos en progresin geomtrica, temporal (n capitales), pospagable, inmediata, entera y valorada en compuesta, la representacin grfica queda de la siguiente forma:

Clculo del valor actual Una posibilidad consiste en valorar los n capitales moviendo, por una parte, el primer capital, que ya est en el origen y el resto de capitales, n1, como renta pospagable inmediata de n1 trminos:

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Otra posibilidad consiste en convertirla en pospagable multiplicando por (1 + i) todos los trminos. (c; q) ni = (1 + i) x A(c; q) ni Clculo del valor final Se puede obtener capitalizando el valor actual de la misma renta.

8.2.3. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN GEOMTRICA PERPETUAS El clculo de la renta en progresin geomtrica perpetua se realiza, como las dems rentas perpetuas, a travs del lmite cuando el nmero de trminos de la renta (n) tiende a infinito:

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resultando finalmente que el lmite, y por tanto el resultado del valor actual, est en funcin de la relacin existente entre el valor de la razn de la progresin (q) y (1 + i), y slo tendr sentido financiero cuando q < 1 + i, quedando el siguiente valor actual:

8.2.4. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN GEOMTRICA DIFERIDAS Cuando se valoran con anterioridad a su origen. El tiempo que transcurre entre el origen de la renta y el momento de valoracin se denomina perodo de diferimiento de la renta. Para valorar la renta diferida, primero valoraremos renta en su origen (se considera como inmediata y se calcula su valor actual) y posteriormente descontaremos dicho valor actual (como un solo capital) hasta el momento t elegido, en rgimen de descuento compuesto al tanto de inters vigente durante el perodo de diferimiento. Grficamente sera:

90

El resultado final quedara as:

El diferimiento solamente afecta al valor actual, por tanto, el valor final se calcu-la como en una renta inmediata. 8.2.5. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN GEOMTRICA ANTICIPADAS Son aquellas que se valoran con posterioridad a su final, siendo el perodo de anticipacin de la renta el tiempo que transcurre entre el final de la renta y el momento de su valoracin. Valoraremos la renta, tratndola como renta inmediata, en su final y posteriormente capitalizamos este valor, al mismo tipo (i), durante el perodo de anticipacin (h). Tambin se podr valorar la renta en su origen y posteriormente capitalizamos hasta el punto deseado.

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El resultado ser: Vn+h = h/Sni = (1 + i)h x S(c; q) ni = (1 + i)h+n x A(c; q) ni La anticipacin solamente afecta al valor final pero no al valor actual, que se realizar como si de una renta inmediata se tratara, cumplindose la siguiente relacin, como en cualquier otro tipo de renta, entre diferentes valores de la renta:

Ejemplo 24 Determinar el valor actual de los ingresos de una empresa para los prximos 15 semestres si para el primer perodo ascienden a 500 euros y se estima un incremento semestral del 8% durante los primeros 10 semestres y mantenindose constante a partir de entonces. Tipo de valoracin el 10% efectivo semestral. Los 15 ingresos constituyen una renta, pero tomados conjuntamente sera aleatoria. Por el contrario, si se consideran en primer lugar los 10 primeros trminos (renta en progresin geomtrica inmediata) y a continuacin los 5 ltimos (renta constante y diferida), podremos emplear frmulas de rentas. As: 92

9.1. Introduccin Cuando estudiamos la capitalizacin simple y el descuento uno de los principios utilizados para efectuar la valoracin era los parmetros que determinan esta(tiempo y tanto) deben estar referidos a las mismas unidades de tiempo y en caso contrario realizbamos las oportunas transformaciones utilizando los tantos equivalentes. Las rentas fraccionadas o de frecuencia distinta a la anual son aquellas en las que el periodo de capitalizacin del tanto no coincide con el periodo del pago o cobro del termino de la renta. Las formulas obtenidas hasta ahora siguen siendo validas pero teniendo en cuenta que si el termino fraccionado es Cm el tanto a utilizar ser i(m). Ante este planteamiento pueden darse dos situaciones que son: Termino anual C y tanto de frecuencia i(m) Termino de frecuencia Cm y un tanto anual i. 9.2. Termino anual y tanto de frecuencia Este tipo de rentas son aquellas en las cuales el termino de las misma se percibe anualmente mientras el tanto de capitalizacin es mayor o inferior al ao. Es decir nos dan un termino C y un tanto de frecuencia i(m). Para encontrar el valor en este tipo de rentas habr que referir los dos parmetros a la misma unidad de tiempo. Para lo cual calculamos el tanto efectivo anual y equivalente al tanto i(m) conocido. Y con este tanto anual efectuamos la valoracin de la renta en funcin de las caractersticas de esta. (1+i)=(1+i(m))m 9.3. Termino de frecuencia y tanto anual En este caso el periodo de capitalizacin es superior al periodo al que se percibe la renta, es decir, nos dan el inters efectivo anual i mientras que el termino de la renta se percibe m veces dentro del ao. Para encontrar el valor en este tipo de rentas fraccionadas tendremos tambin que referir ambos parmetros a las mismas unidades de tiempo. Para ello utilizaremos cualquiera de los siguientes procedimientos posibles:

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 Calculamos el tanto de inters i(m) a partir del tanto efectivo anual da do i y con este tanto i(m) efectuamos la valoracin de la renta en funcin de las caractersticas de esta, pero teniendo en cuenta que ahora la duracin de la misma no debe expresarse en aos sino en n*m periodos. Ej: Vo(m)= Cm.a nm i(m) Calcular un termino C anual equivalente al termino Cm conocido. Para lo cual tenemos que distinguir entre rentas prepagables y pospagables: POSPAGABLES Dada una renta constante, inmediata y pospagable de termino Cm siendo m la frecuencia, de duracin n aos, al tanto de valoracin i. Para calcular el termino C anual equivalente a esos trminos Cm representamos grficamente un ao cualquiera de la renta. Cm Cm Cm Cm 0 1/m 2/m m1/m m/m C es el valor final de una renta constante de termino Cm , de duracin m periodos al tanto i(m) , inmediata, pospagable y temporal. C= Cm s m i(m) = Cm (1+i(m))m1 = Cm i/i(m) = Cm. m. i/m. jm= Cm. m. i/jm i(m) m. i/jm: factor de transformacin de una renta sin fraccionar en su correspondiente fraccional. Vo= Cm. m. i/jm . a n i PREPAGABLE Dada una renta constante, inmediata u prepagable de termino Cm y tanto efectivo i y duracin n aos. Para calcular el termino C anual que consideramos pospagable y equivalente al termino Cm conocido. Por tratarte de una renta constante representamos un ao cualquiera de la misma. Cm Cm Cm Cm 0 1/m 2/m m1/m m/m C es el valor final de una renta constante , inmediata, prepagable y temporal de duracin m periodos al tanto de valoracin i(m) C= Cm s m i(m) = Cm s m i(m) (1+i(m) )= Cm (1+i(m))m1 (1+i(m) )= i(m) Cm i/i(m) (1+i(m) )= Cm. m. i/m. jm . (1+i(m) )= Cm. m. i/jm. (1+i(m) )

94

*las rentas fraccionadas de prepagables a pospagables se capitaliza una fraccin de ao (1+i)1/m. Vo= Cm. m. i/jm . a n i. (1+i)1/m 9.4. Rentas variables en progresin aritmtica FRACCIONDAS 9.4.1 Termino de frecuencia, cuanta, razn, y tanto anual En las rentas variables fraccionadas o que nos obliga a trabajar en una u otra unidad de tiempo es la razn. Si la razn es fraccionada trabajamos en fracciones de ao y si e anual en aos. Cm , dm, i duracin m*n Am(Cm ,dm)mni=( Cm + dm/i(m) +dm . m. n) a nm i(m) dm m n i. m 9.4.2 termino de frecuencia , razn y tanto anual. Cm , d,i al ser la razn anual tenemos que trabajar en aos. Los pagos del primer aos son constantes e iguales de cuanta Cm. La cuanta anual equivalente es C1= Cm . m. 1/jm Los pagos del segundo ao de la renta son constantes e iguales pero de cuanta Cm+d C2=( Cm +d). m. 1/jm Ahora introducimos un nuevo termino: d': el incremento o variacin que debe experimentar los pagos de un ao a otro. C2=C1+d' d'=C2C1=( Cm +d). m. 1/jm Cm . m. 1/jm = d m i/ jm Valor inicial A(C1 ,d')ni=( C1 + d'/i +d'. n) a n i d' n i A(C1 ,d)ni=( Cm . m. 1/jm + d m i/ jm +d. n. m. i/ jm) a n i d. n. m. i/ jm ii A(C1 ,d)ni=m. i/ jm [(Cm + d/i +d. n) a n i dn ] i Valor inicial de una renta de las mismas caractersticas pero pospagable.

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(C1 ,d)ni= A(C1 ,d)ni (1+i)1/m 9.5 Rentas variables en progresin geomtrica fraccionadas. 9.5.1 Termino de frecuencia, cuanta y razn, y tanto anual Cm, qm, i(que transformamos en i(m) duracion:m*n A(Cm ,qm)mnim= Cm 1 (1+i)m n . qm m.n valor actual (1+i(m))qm Si q= 1+i(m) A(Cm ,qm)mnim= Cm. m. n(1+i(m))1 Para pasar las rentas de este tipo de prepagable a pospagable capitalizamos una fraccin de ao. 9.5.2 Termino de frecuencia , razn y tanto anual Cm , q , i Primer ao C1 Cm Cm Cm Cm 0 1/m 2/m m1/m m/m C1= Cm m. i/ jm Segundo ao C2 Cmq Cmq Cmq Cm q 0 1/m 2/m m1/m m/m C2= Cm . q m. i/ jm C2=C1q' donde q' es la variacin que se debe de experimentar ao a ao. q'=C2/C1= Cm . q m. i/ jm =q Cm m. i/ jm Am(C ,q)ni= C1 1 (1+i) n . q.n = Cm m. i/ jm 1 (1+i) n . q.n 1+iq 1+iq Si q= 1+i Am( Cm ,q)ni= Cm m. i/ jm . n(1+i)1

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10.1. CONCEPTO DE RENTA CONTINUA Concepto terico. Definamos una renta cono una distribucin de capitales, por tanto una renta continua estar formada por una distribucin de capitales. Definamos una distribucin constante de capitales en el intervalo (to,tn) como aquella distribucin en la que en cada punto del intervalo vence un nico capital y en cada instante de tiempo. Concepto prctico. Consideramos renta continua a aquella en las cual la frecuencia m es mayor de doce (m>12). Una renta continua consiste en suponer que los intervalos de la misma son infinitamente pequeos en cada uno de los cuales vence un capital, por lo tanto los periodos con los que se trabaja son infinitamente pequeos, lo que nos lleva a que los valore iniciales y finales de las rentas pospagables y prepagables coincidan en valor. 10.2 Valor financiero de una renta continua. De acuerdo con la definicin expuesta la renta continua puede ser considerada como una renta fraccionada en la cual la frecuencia m tiende a infinito. Realmente lo que consideramos continuo es la capitalizacin ya que los pagos van a ser quincenales, semanales o diarios. Si consideramos los pagos tambin continuos el valor de la renta seria infinito. Quincenales m=24 Semanales m= 52 Diario m=365 Para obtener el valor de las rentas continuas calculamos el limite cuando la frecuencia tiende a infinito en una renta fraccionada de las mismas caractersticas. Consideramos Rentas constantes fraccionadas Cm Rentas en progresin aritmtica fraccionadas Cm, d Rentas en progresin geomtrica fraccionadas Cm, q Para obtener aqu el valor de la renta utilizamos una renta constante fraccionada(Cm, i). aqu no podemos pasa de i a i(m) ya que m>12 Vmo= Cm. m . i/jm ani vamos a trabajar a parir de esta fraccin. Vo= Lim Vmo=Lim Cm. m . i/jm ani= Cm. m . i ani(1/Lim jm)= Cm. m . i/Ln(1+i) ani m!" m!" m!" Lim jm =[(1+i)1/m1]m=1/m ln(1+i)m=ln(1+i) m!" Para pasar de una renta fraccionada a una renta continua lo nico que debemos hacer es cambiar jm por Ln(1+i). 97

Comprobemos que en este tipo de rentas el valor de las pospagables y de las prepagables coinciden. Vn =Vn; Vo =Vo V=Lim Vo=Lim Vmo (1+i)1/m=Lim Vmo= Vo 11.1. DEFINICIN Las operaciones de amortizacin son operaciones financieras compuestas por las que una persona llamada prestamista se compromete o entregar a otra persona que es el prestatario, en un determinado momento to cierto capital (Co,to ) y que este el prestatario se compromete a reembolsar durante un periodo tn,to junto con sus intereses. Las operaciones de amortizacin estn formadas por una prestacin nica que es el capital (Co,to) y una contraprestacin normalmente mltiple (a1, t1) (a2, t2) (an, tn). Los capitales de contraprestacin tienen como misin abonar los intereses que se generan en la operacin y devolver el principal de la deuda, estos se denominan trminos amortizativos. 11.2. PLANTEAMIENTO GENERAL DE LAS OPERACIONES DE AMORTIZACIN Lo normal es efectuar la operacin con una ley de capitalizacin, generalmente capitalizacin compuesta y con periodos uniformes. Si los periodos son anuales a los trminos amortizativos se le denomina anualidades, si son semestrales se le llama semestralidades y si son mensuales mensualidades. La obligacin del prestamista es casi siempre inmediata, sin embargo las formas tpicas de devolucin de un prstamo son dos: El capital prestado se devuelve con los intereses acumulados en un determinado momento. El capital prestado se reintegra mediante una renta que cubra capital e inters en el tiempo sealado en el contrato. Co a1 a2 an2 an1 an t0 t1 t2 tn2 tn1 tn 12.1. METODO AMERICANO SIMPLE Este tipo de prstamos se caracteriza por: a) Slo se realiza una amortizacin de capital al vencimiento del prstamo, por el total del mismo. b) En las dems cuotas peridicas tan slo se pagan los intereses del periodo. En este tipo de prstamos, las cuotas peridicas hasta el periodo (n1) sern: Ms = Is Los intereses de cada periodo se calculan: Is = Ss1 * i * t (Siendo Ss1 el saldo vivo al final del periodo anterior)

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La ltima cuota de amortizacin ser: Mn = Co + In (Siendo Co el capital inicial del prstamo y In los intereses del ltimo periodo) Ejemplo 25 Un banco concede un prstamo de 3.000.000 ptas., segn el mtodo americano simple, con un tipo de inters del 15% y a un plazo de 5 aos: Calcular: a) Importe de los intereses en cada periodo y de la cuota peridica. b) Saldo vivo y capital amortizado a lo largo de la vida del prstamo. SOLUCION a ) Importe de los intereses y de la cuota peridica: Aplicamos la frmula Is = Ss1 * i * t Periodo 1 2 3 4 5 Intereses 450.000 450.000 450.000 450.000 450.000 Amortizacin capital Cuota 0 0 0 0 3.000.000 450.000 450.000 450.000 450.000 3.450.000

b ) Evolucin del saldo vivo y del capital amortizado: Periodo 0 1 2 3 4 5 Saldo vivo 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 0 Capital amortizado 0 0 0 0 0 3.000.000

12.3. MTODO FRANCS O PROGRESIVO Este tipo de prstamo se caracteriza por tener cuotas de amortizacin constante a lo largo de la vida del prstamo. Tambin se considera que el tipo de inters es nico durante toda la operacin. El flujo de capitales del prstamo ser: Periodos MS" ao 0 Prestamo + Co Cuotas de amortizacin

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ao 1 ao 2 ... ao (n2) ao (n1) ao (n)

M M ... M M M

Siendo Co el importe del prstamo y M el importe constante de la cuota de amortizacin El valor actual de las cuotas de amortizacin sigue una estructura similar a la de una renta constante, temporal, pospagable. luego, Co = M * Ao (siendo Ao el valor actual de una renta unitaria pospagable, de duracin igual a la del prstamo) luego, Co = M * (1 (1 + i)^n)/ i Por lo que se puede calcular fcilmente el importe de la cuota constante de la amortizacin: M = Co / Ao Ejemplo 26 Calcular la cuota constante de amortizacin de un prstamo de 3.000.000 ptas. a plazo de 5 aos, con un tipo de inters del 10%. Calculamos el valor de Ao (valor actualiza de una renta constante, pospagable, de 5 aos de duracin): Ao = (1 (1 + i)^n)/ i luego, Ao = (1 (1 + 0,1)^5)/ 0,1 luego, Ao = 3,7908 Una vez conocido el valor de Ao, se calcula el valor de la cuota constante luego, M = 3.000.000 / 3,7908 luego, M = 791.392 ptas. Por lo tanto, la cuota constante anual se eleva a 791.392 ptas. Una vez que se conoce el importe de la cuota constante, podemos ver que parte de misma corresponde a amortizacin de principal y que parte corresponde a intereses: a ) Amortizacin de Principal: Calculamos la correspondiente al primer periodo Sabemos que I1 = Co * i * t luego, I1 = 3.000.000 * 0,1 * 1 luego, I1 = 300.000 ptas. Ya podemos despejar As de la frmula Ms = AMs Is luego, AMs = Ms Is luego, AM1 = 791.392 300.000 luego, AM1 = 491.392 ptas. 100

El resto de las amortizaciones de capital se pueden calcular aplicando la siguiente frmula: AMk = AM1 * (1 + i)^k1 Por lo tanto: Amort. de capital AM1 AM2 AM3 AM4 AM5 Suma 491.392 491.392 491.392 491.392 491.392 * (1,1) * (1,1)^2 * (1,1)^3 * (1,1)^4 491.392 540.531 594.584 654.043 719.447 3.000.000

Se comprueba como la suma de todas las amortizaciones de capital coincide con el importe inicial del prstamo. El importe que representan los intereses dentro de cada cuota de amortizacin se calcula de manera inmediata, ya que: Partiendo de la frmula Ms = AMs + Is se despeja Is = Ms AMs Por lo tanto: Periodo 1 2 3 4 5 Ms 791.392 791.392 791.392 791.392 791.392 AMs 491.392 540.531 594.584 654.043 719.447 Is 300.000 250.861 196.808 137.349 71.945

Conociendo el importe de las amortizaciones de principal, se calcula fcilmente el saldo vivo del prstamo en cada periodo, as como el capital ya amortizado: Siendo Ss el saldo vivo en el momento "s" y S AMk la suma de todas las amortizaciones de capital realizadas hasta ese momento Siendo CAs el capital amortizado hasta el momento "s"

Ss= Co S AMk CAs = S AMk Luego: Periodo 0 1 2 3

Saldo vivo 3.000.000 2.508.608 1.968.077 1.373.493

Capital amortizado 0 491.392 1.031.923 1.626.507 101

4 5

719.450 0

2.280.550 3.000.000

12.4. PRSTAMOS HIPOTECARIOS Los prstamos hipotecarios son operaciones para financiar la adquisicin de una vivienda. Son prstamos a largo plazo, entre 15 y 30 aos, con tipo de inters que suele ser variable (referenciado a algn tipo de mercado, por ejemplo euribor a 1 ao, y con revisin anual). Las cuotas de amortizacin son constantes en el periodo que va entre cada revisin de tipos. Cuando se va a solicitar un prstamo hay que conocer a cuanto asciende la cuota mensual. Esta va a depender del importe del prstamo, de su duracin y del tipo de inters aplicado. El importe de la cuota mensual se puede calcular haciendo la suposicin de que el tipo de inters no variar durante toda la vida de la operacin. Se pueden calcular unas tablas que determinan el importe de la cuota mensual por cada milln de pesetas, segn el tipo y el plazo. Para calcular el importe mensual por cada milln de pesetas se aplica la siguiente frmula: Co = AM * Ao luego, 1.000.000 = AM * Ao (siendo AM la cuota mensual por milln y A0 el valor actual de una renta pospagable) luego, 1.000.000 = AM * ((1 (1 + i)^n)/i) El tipo de inters que se aplica en esta frmula es el tipo mensual, ya que estamos calculando el importe de la cuota mensual. Tan slo con multiplicar la cuota mensual por milln por el nmero de millones que se pretende solicitar, se calcula el importe total de la cuota mensual del prstamo. En el cuadro siguiente se ha calculado el importe de la cuota mensual por cada milln de pesetas, segn diversas hiptesis de plazo y el tipo:

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