Riesgos en el fideicomiso

Profesor: Miguel Angel Martn Mato

Teoras clsicas de la informacin

El problema de los Limones de Akerlof (1970)

Existen diferentes calidades de automviles usados. Por simplicidad se asume que hay de buena y de mala calidad. Los vendedores de buena calidad intentarn obtener un precio alto por sus autos. Los vendedores de mala calidad intentarn aprovechar esto para obtener una venta a un precio extraordinario. Como el comprador sospecha de la calidad del bien, y no tiene forma de saberla, ofrecer un precio promedio que es inferior al de los de buena calidad. Los vendedores de buena calidad se retiran del mercado. El mercado queda plagado de limones o carros de mala calidad.

La teora de juegos clsica o teora de las decisiones interactivas. John Von Neumann (1944)

Analiza bsicamente la toma de decisiones en trminos de construcciones competitivas (juegos no cooperativos) y coalicinales (juegos cooperativos). Elementos del juego: jugadores, reglas, estrategias, pagos, racionalidad de los jugadores. Tipos de juego segn la informacin: simtricos o asimtricos. Tipo de juego segn los objetivos de los jugadores: cooperativos o no cooperativos.

Informacin asimtrica

La informacin puede ser simtrica o asimtrica. Hay informacin asimtrica cuando una de las partes posee informacin privada. Existe evidencia emprica y consenso alrededor de que la informacin asimtrica aumenta el riesgo crediticio.

Para entender el problema de las asimetras de informacin se deben analizar los conceptos de:

Riesgo Moral Seleccin Adversa

Seleccin Adversa

Los problemas de seleccin adversa tienen como denominador comn la informacin oculta o escondida. Son problemas ex ante:
Surgen

antes de que se firme el contrato, Cuando una de las partes suscriptoras del contrato no tiene perfecto conocimiento de las caractersticas relevantes de la otra parte para el cumplimiento del acuerdo.

Ejemplos de Seleccin Adversa

Constructor

Culminacin de la obra o retrasos Buenos materiales (intencin)

Prstamos

Buena clasificacin crediticia Intenciones de devolver el prstamo

Asegurados

Seguros de vida: Mayor riesgo de lo normal Seguros de enfermedad: enfermos crnicos

Moral Azar // Riesgo Moral

Es una forma de oportunismo ex post

porque antes de la firma del contrato no existan incentivos al incumplimiento, Surgen dichos incentivos por la existencia de contratos incompletos y asimetra informativa Provoca un cambio en el actuar del agente.

La existencia de riesgo moral en otros casos proviene del hecho de que no es posible, o resulta prohibitivamente costoso, controlar perfectamente si el agente est cumpliendo adecuadamente con el contrato.

Ejemplos de Moral Azar

Constructor
Culminacin

de la obra o retrasos Buenos materiales (por la falta de control)

Prstamos
Contagio

de los malos pagadores

Asegurados
Seguros

de autos: me dejo las llaves puestas

Soluciones al Moral Azar

El fiduciario est en capacidad de especificar requisitos mnimos de las empresas que podran postular en los fideicomisos. En el fideicomiso hay supervisin y seguimiento de las obras que realizan los promotores y/o constructores. El fideicomiso tiene mecanismos de sancin adecuados que generan incentivos de cumplimiento.

Soluciones a la Seleccin Adversa

Clasificacin. El fiduciario debe evaluar el riesgo del fideicomitente, puesto que tiene acceso y especializacin para realizar clasificacin de riesgo. Supervisin y penalizacin El contrato de fideicomiso desalienta la posible seleccin adversa por las clusulas de supervisin y penalizacin ante una la mala conducta. El fideicomitente no recibe las utilidades del proyecto hasta culminar con las obligaciones. El fideicomitente ha comprometido activos en el contrato de fideicomiso y realiza inversiones a lo largo de la ejecucin del proyecto pudiendo perder parte de dichas inversiones, lo que le obliga implcitamente a cumplir con lo estipulado en el contrato de fideicomiso

Riesgos exgenos

Existen otros riesgos que no provienen de las partes del contrato sino de eventos externos como pueden ser el riesgo poltico o el riesgo de los mercados financieros. Los principales mecanismos para la proteccin contra riesgos exgenos son:

la compra de seguros contra riesgos de fuerza mayor Las coberturas con contratos de derivados financieros para prevenir variaciones del tipo de cambio y otras contingencias.

Riesgo de demanda

Este riesgo consiste en la posibilidad de que se retrase o no se culmine el proyecto pactado, debido a una demanda insuficiente para tornarlo rentable. Cuando se garantizan prstamos para empresas jvenes. Proyectos de infraestructura. Los trabajos de construccin de viviendas, ya que es necesaria la venta de todas las viviendas para garantizar que el proyecto sea un xito. Con el fideicomiso se reduce totalmente dicho riesgo: Se deja un adicional que cubra contingentes Se crea el fideicomisos despus de que se han realizado las ventas de viviendas y no antes.

Riesgos de fuerza mayor

Los riesgos de fuerza mayor estn asociados a eventos que pueden alterar el funcionamiento regular del proyecto por perodos prolongados (particularmente proyectos de construccin), y sobre cuya probabilidad de ocurrencia las partes del contrato no pueden incidir. Algunos ejemplos de este tipo de riesgo son:

Daos provocados por terremotos, temblores, erupciones volcnicas, maremotos, u otro desastre natural. Responsabilidad civil extracontractual.

La proteccin ms usual contra este tipo de riesgos es la que est presente en los contratos de seguros de Todo Riesgo Contratista o pliza CAR (Construction All Risk) . Los contratos de fideicomiso que estn expuestos a esos riesgos deben contener una pliza de seguros de este tipo, que dentro de su cobertura incluya responsabilidad civil extracontractual. De esta manera, el fideicomiso cubre los riesgos de fuerza mayor.

Riesgos polticos

Estn asociados a acciones que puedan desarrollar las autoridades polticas de una manera general. Principalmente este tipo de riesgos consiste en modificaciones frecuentes o imprevistas del marco jurdico general (impuestos, leyes laborales, ambientales, etc.). Para los casos de fideicomisos que tienen un corto perodo de duracin, como son algunos casos de fideicomiso de garanta, inmobiliario, de inversin, el riesgo poltico es mnimo porque un cambio en las leyes no afecta a los proyectos ya iniciados. En general el riesgo poltico es bajo para contratos firmados antes del cambio de una norma; un cambio en las leyes no debera aplicarse a los fideicomisos ya iniciados.

Riesgos financieros

Las variables predominantemente exgenas previstas en el flujo de fondos pueden adoptar valores que no permitan alcanzar la rentabilidad esperada. Entre los riesgos de esta categora podemos mencionar: Riesgo de precios relativos cambiantes, asociado a una inflacin de costos que resulte superior a la prevista en los flujos. Riesgo de variaciones en la tasa de inters pagada por las deudas contradas. Riesgo de tipo de cambio, relevante cuando el flujo de ingresos y el flujo de egresos se expresan total o parcialmente en monedas distintas.

Mecanismos de mitigacin

Los riesgos asociados a la tasa de inters y al tipo de cambio pueden ser mitigados por medio de los mecanismos disponibles en los mercados financieros, tales como forwards y opciones, siempre y cuando el riesgo sea tan considerable que afecte la viabilidad del proyecto. Tambin, los fideicomisos que enfrentan este tipo de riesgos pueden considerar la participacin de un mejorador en el proceso, cuya finalidad sea la de otorgar garantas adicionales o de asumir un compromiso firme para aumentar la clasificacin de riesgo. Tambin puede cubrir incumplimientos o falta de recursos en el momento del pago.

Riesgos sociales

El riesgo social consiste en que el incumplimiento del contrato de fideicomiso afecte a un gran nmero de personas, familias o a la sociedad en su conjunto.

Por ejemplo, si la creacin de una lnea de ferrocarril es un proyecto necesario para unir dos ciudades, la no culminacin afectar a las ciudades y localidades por las que dicho ferrocarril pasara.

Este riesgo es consecuencia de los anteriores. Genera incertidumbre sobre la culminacin del proyecto de inversin. Los fideicomisos pblicos y los fideicomisos inmobiliarios son ms vulnerables a este riesgo cuando los beneficiarios son familias o la poblacin en general. Existe riesgo social cuando:

Hay retrasos en la entrega de las viviendas (fideicomiso inmobiliario). No se culminan las obras de infraestructura (fideicomiso pblico).

En la medida que los riesgos endgenos y exgenos sean cubiertos, no habr incertidumbre sobre dichos eventos; por lo que los riesgos sociales sern reducidos.