Evaluación económica y financiera

GRUPO #3
 Título:

Diseño metodológico de la evaluación de proyectos energéticos bajo

incertidumbre en precios: caso de cogeneración de energía en una
empresa en Cali
 Autores del trabajo:

 Carlos Andrés Núñez Viveros

 Gabriel José Gallego Hidalgo
 Guillermo Buenaventura Vera
 Objetivos:

 El proyecto analizado tiene como objetivo crear una metodología fundamentada en

varios modelos económicos, que en conjunto permita determinar con mayor
seguridad cuan factible es invertir en proyectos de cogeneración eléctrica, tomando
en cuenta proyecciones, basadas en simulaciones estadísticas y matemáticas, del
comportamiento de los precios de la energía eléctrica y de los costos de los
combustibles fósiles.
 Descripción del proyecto:

 El abordaje del tema se desarrolla primero analizando la situación de las industrias, las cuales señalan
que el segundo lugar en los costes de un producto lo ocupa la energía debido al alto precio, por
debajo del primer lugar que es la materia prima. En vista de esto y con fines de reducir los costes de
producción es cuando aparece la necesidad de sistemas de generación eléctrica que aminore el costo
de la energía. Segundo, lo que a su vez, crea finalmente la disyuntiva de poder analizar cuan rentable
es invertir en estos sistemas, y como puedo obtener datos precisos que me garanticen seguridad en
esa información. Tercero, para cumplir los requisitos anteriores, de obtener datos precisos, se utilizan
los modelos de economía, que mediante estadística y modelos matemáticos arrojan resultados con
base muy cercanas a la realidad futura, los cuales podemos comparar y firmar si el resultado nos
parece o no valido, además sirve de referencia para la toma de decisiones.
 Alcance:

 El alcance de este tipo de análisis fue diseñado para proyectos de cogeneración eléctrica,
que utilicen exclusivamente gas natural para su funcionamiento, y que ubicados en
Colombia. Ya que el análisis histórico tanto de los precios de la energía eléctrica como
del gas natural fueron tomados de Colombia, lo que centra el análisis en esa región.
 La posibilidad de eliminar el 20% de contribución en la energía eléctrica por parte del
gobierno colombiano se toma en consideración para la evaluación del proyecto. Por lo
que el papel político juega un papel importante en el análisis del proyecto.
 No obstante, el análisis económico y financiero realizado es el que normalmente se
utiliza para evaluar cualquier tipo de proyecto. Por lo que, utilizando parámetros de otra
región se puede aplicar el mismo análisis para un proyecto ubicado en otro país del
mundo.
 Aspectos teóricos que fundamenta:

 Al analizar el documento nos encontramos con términos conocidos

como son valor presente neto VPN, tasa interna de rendimiento
TIR, payback, tasa de interés i, análisis de sensibilidad, flujo de
caja y simulaciones utilizando el modelo de Montecarlo, modelo
lognormal, modelo autorregresivo y modelo de situaciones.
 Metodología empleada:

Necesidad

Incertidumbre

Construcción de Evaluación
Problema a Conocimiento de la
los ahorros financiera Análisis de
historia de
resolver simulación
comparando sensibilidad
presente y futuro TIR y VPN Evaluación de
proyectos con
incertidumbre

Conclusión del
riesgo
Aspectos de evaluación utilizados en el análisis
económico del proyecto:

1) Análisis del mercado de combustible y eléctrico.

2) Análisis de factibilidad.
3) Cálculos del flujo de caja.
4) Análisis de sensibilidad.
5) Resultados.
1. Análisis del mercado eléctrico y del combustible gas natural

 Utiliza el análisis del histórico de los precios del combustible en el

tiempo, destacando su tendencia creciente de los últimos 12 años,
para sostener su propuesta de inversión en sistemas de generación
eléctrica basados en turbina de gas operando con gas natural.
Además de tener en cuenta la posibilidad de que la política
gubernamental cambie, lo que puede representar diversas razones
que pueden incidir en el proyecto directa o indirectamente.
Ejemplo: análisis datos históricos

 El histórico eléctrico de una industria ofrece como aumenta la

demanda eléctrica de una empresa con el paso de los años, al
mismo tiempo, el histórico de los precios del gas natural muestra el
comportamiento de los precios a lo largo del tiempo. Utilizando
estas dos variables podemos predecir a mediano o largo plazo,
como será el comportamiento del mercado, para evaluar si
debemos o no considerar en invertir en un sistema de generación
eléctrica alternativo.
 2. Análisis de factibilidad

Valor presente neto (VPN): mide el incremento o la pérdida en la riqueza que generaría
ejecutar el proyecto. Considera el valor del dinero en el tiempo, e indica si el proyecto es
factible o no. [Si VPN>0, el proyecto es factible].
Tasa interna de retorno (TIR): mide la tasa interna de interés que genera el capital
invertido en el proyecto. Se compara con la tasa de oportunidad.
Tasa de oportunidad (i*): representa la rentabilidad mínima exigida al proyecto durante su
vida. [Si TIR>i*, el proyecto es factible].
Payback o periodo de recuperación (PR): establece el momento en el que la inversión del
proyecto se recupera en valor actual. Es un indicador de riesgo.
Ejemplo: análisis de sensibilidad

Cuando en asignaturas anteriores, como energía eólica, realizábamos un análisis de

factibilidad, utilizábamos los mismos parámetros anteriormente mencionados. Como
sabemos, la inversión que realizamos hoy, tiene un valor diferente el futuro, por lo que en
cada proyecto se debe calcular el valor presente neto para saber cuál es el valor real de la
cantidad que estoy invirtiendo. Además, ese capital me debe generar un ingreso, por lo que
para saber cuánto realmente estoy obteniendo, tomando en cuento lo que tengo invertido en
el proyecto, utilizamos el análisis de la tasa interna de retorno. Para conocer cuánto es la tasa
mínima utilizo la tasa de oportunidad que me servirá para ser comparada con la tasa interna
de retorno, lo cual me ayuda a saber si el proyecto me es factible económicamente hablando.
Finalmente debo saber en qué tiempo en valor de dinero presente, el proyecto alcanza a
recuperar la inversión inicial. Estos son los pasos que debemos seguir para realizar un
análisis de factibilidad de un proyecto.
 3. flujos neto

Son básicamente el estudio del flujo del dinero en el proyecto analizado como flujo de caja. Como se
trata de un proyecto de generación eléctrica utilizando gas natural, el análisis se basa en el ahorro
obtenido por el sistema de cogeneración que tiene un coste energético menor por cada KWH.
Para los cuales se utilizan parámetros como:
 Demanda energética [MWH/año]
 Costo de la energía [$/KWH]
 Demanda de gas de la caldera [MBTU/año]
 Demanda de gas del sistema [gal/año]
 Costo del gas natural [$/gal]
 Costo de la energía por cogeneración [$/MWH]
 Ejemplo: flujos netos

 Al instalar un sistema de generación eléctrica como es el objeto de este análisis,

debemos colocar nuestra inversión como un flujo negativo, e ir sumando
positivamente el valor de la energía en valor de dinero, que nos ahorramos por
utilizar este nuevo sistema de cogeneración eléctrica. Así deberíamos ver que el
valor negativo se va reduciendo con el tiempo hasta llegar a ser cero, y luego
positivo indicando que estaremos recibiendo beneficios.
 4. Análisis de sensibilidad

Este análisis consiste en evaluar financieramente el proyecto, afectando una o varias

variables y midiendo el impacto de cada iteración versus el resultado esperado del
proyecto bajo el escenario inicialmente seleccionado (o considerado más probable), donde
la factibilidad o no del mismo se determina bajo el análisis del VPN y/o la TIR.

Cuyos parámetros sensibles para este tipo de proyecto son:

 Precio del combustible [$/gal]
 Energía eléctrica [$/KWH]
 Ejemplo: análisis de sensibilidad

Asumiendo que el precio actual del combustible permite que un proyecto de cogeneración eléctrica mediante combustible fósil
permita obtener beneficios al ser implementado, realice un análisis de sensibilidad planteando escenarios con las siguientes
tendencias:
a)El precio del combustible subiendo, mientras que el precio de la energía eléctrica bajando con el tiempo.
b)El precio del combustible bajando, mientras que el precio de la energía eléctrica subiendo con el tiempo.
Respuesta
Para el caso a: invertir en un sistema de cogeneración eléctrica en base a combustible fósil no se hace atractiva, ya que a largo
plazo, el costo de la energía eléctrica por cogeneración será más cara que la energía nacional.
Para el caso b: el proyecto tiende a ser mejor, ya que el precio de la energía de cogeneración presentara beneficios mayores
con el paso del tiempo, debido a que tendera a ser cada vez más barata.
 4. análisis de sensibilidad

Simulaciones
Las simulaciones forman parte del análisis de sensibilidad ya que son alimentadas con
parámetros modificados intencionalmente para apreciar el comportamiento futuro de un
proyecto en específico.
Tipos de modelos utilizado para el análisis de sensibilidad
A. Modelo de Montecarlo
B. Modelo Exponencial y Lognormal
C. Modelo autorregresivo
D. Modelo de situaciones
 A- Simulación de Montecarlo

Esta técnica consiste en encontrar las distribuciones estadísticas de las variables que
sensibilizan el proyecto; con ellas se valora haciendo iteraciones con un número alto
de veces (1.000, 10.000 o más), permitiendo establecer dicha valoración (VPN y
TIR) en términos de una distribución normal.
 B- Modelos exponencial y Lognormal

Simula una variada cantidad de precios para un activo, en las que los valores son
arrojados de forma aleatoria y de manera creciente, con un comportamiento
exponencial a lo largo del tiempo. Este tipo de simulaciones son utilizadas en
estadística para simular el comportamiento cambiante de uno o varios parámetros,
para analizar el comportamiento del proyecto ante una posible inestabilidad
económica.
C- Modelos autorregresivos integrados de medias móviles

Estos modelos consideran que el valor presente y futuro de las variables son
prácticamente el comportamiento de las mismas en el pasado sumada a un
porcentaje de error. Esto quiere decir que el comportamiento futuro de una variable
será un reflejo de su comportamiento pasado más un margen que puede tender a
subir o bajar dependiendo del comportamiento de las demás variables.
D- Modelo de situaciones

Este método utiliza 3 escenarios para determinar el comportamiento global del proyecto,
estos escenarios son:
 El escenario pesimista: es la peor situación en la que se puede encontrar el proyecto.
 El escenario optimista: es la mejor situación en la que se puede encontrar el proyecto.
 El escenario esperado: es la situación que realmente se espera que suceda.
Este modelo contrasta los dos extremos que pueden ocurrir en una empresa con la realidad o
lo que es más probable que suceda en la realidad, para tener una idea del comportamiento
futuro que podría presentar el proyecto.
 5. Resultados obtenidos

 Los cuatro modelos utilizados arrojaron una tendencia alcista de los costos
energéticos a largo plazo.
 De todas las iteraciones y simulaciones realizadas solo 2 arrojaron un VPN
negativo, haciendo un cálculo de posibilidades, solo existe un 2.2% de
probabilidades de que el valor de VPN en la realidad llegara a ser negativo.
 Se debe resaltar que no existe un método que pueda pronosticar con un 100% de
precisión el comportamiento futuro de los precios del combustible ni de la energía
eléctrica. Por lo que el método empleado es una herramienta que permite acerca con
mayor precisión a la realidad los valores futuros de las variables de un proyecto.
 Opinión personal

La forma en que se abordaron los temas fue muy precisas, se destaca que investigaron y que son personas
expertas en la materia.
El método que utilizaron para evaluar el proyecto esta excelente, ya que utilizaron los métodos que normalmente
se utilizan y los ordenaron e añadieron simulaciones, para crear una nueva metodología de predicción.
Mocionamos que no existe método con 100% de precisión, pero el método que analizamos aquí diría que ronda
más del 85% de precisión con la realidad.
Creo que para evaluar una propuesta que compare utilizar energía eléctrica de la red o construir un proyecto de
cogeneración eléctrica que utilice un combustible fósil para su funcionamiento, pues utilizaría claramente ya los
indicadores de factibilidad aprendidos en la asignatura de evaluación económica y financiera, pero sin dudas
añadiría los análisis de sensibilidad que se utilizaron en este proyecto.
Cambiaria muy poco de lo que se realizó en este trabajo, personalmente considero que este análisis toma lo
normal que cualquiera haría para evaluar un proyecto y le añade un extra que resulto ser excelente para el
análisis.