Ses1 Conceptos Fundamentales

esan
Demanda
Agregada y Oferta
Agregada
Sesión 2
Macroeconomía MATP TRU 19
esan
Antecedentes: Cada 10/12 años la economía peruana
recibe un shock de oferta o demanda
MATP TRU 19
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Antecedentes: La diferencia es que el shock del COVID -
19 fue el mayor en 90 años
MATP TRU 19
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Demanda Agregada
• En una economía cerrada, la demanda agregada, DA puede
definirse como la cantidad total de bienes y servicios que
demandan los residentes internos a un nivel
determinado de precios de mercado
– Donde:
DA  C  I  G
• C: Consumo
• I: Inversión
• G: Gasto de gobierno

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Curva de demanda agregada (economía cerrada)

–Si el nivel de precios se incrementa disminuye los saldos
reales, y cae la demanda. Efecto de saldos reales
P1
P0
Y1 Y0

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• En una economía abierta la demanda agregada es

la cantidad total de bienes internos demandados
por compradores nacionales y extranjeros
DA  C  I  G  X  M
– Donde:
• X: exportaciones
• M: importaciones

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Oferta Agregada
• La oferta agregada es el monto total del producto que escogen
proveer las firmas y las familias dado el patrón de salarios
y precios de la economía
• La función de producción
– Donde:
• K: Capital
Y  Y K , L, T 
• L: Trabajo
• T: Tecnología
– Tenemos una función de producción con un factor variable: el factor

trabajo.

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– Incremento del stock de capital
Y(K1>K0)
PML
PML(K1>K0)
K
Y(K0)
PML(K0)
L L
La función de Productividad Marginal

Producción del Trabajo

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Demanda por Trabajo y Oferta de Producto

– El costo extra WL es menor o igual al valor adicional
del producto.
W Y
WL  PY  
COSTO UNIDAD
EXTRA
P L
DE PRODUCTO

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– Tenemos la demanda por trabajo
w, PML
Empresas contratan hasta que:
(W/P)A=wA
W Y
(W/P)B=wB 
PML=LD P L
W dY

P dL
LA LB

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Oferta de Trabajo
– Decisión entre TRABAJO y OCIO:
– (+): a mayor consumo, mayor utilidad

– (-): a mas trabajo, menor ocio menor utilidad
UL  UL C , L  
 
w LS
La curva de oferta de
trabajo
L
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 
– Demanda de trabajo en
función L  L w, K , T
D D

negativa del salario real y
positiva con respecto al
Capital y Tecnología
Tenemos que Oferta Agregada (Demanda de
rabajo en la función de producción) donde w= W/P
 
OA  OA LD w, K T , K , T  

   


OA  OA w, K , T
  

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COVID-19
Caída de la Oferta Agregada (Menor producción), y caída de
Demanda Agregada (Consumo, Inversión)

Fuente: BCRP, Reporte de Inflación, Setiembre del 2020
esan
Lima: Tasa de Desempleo 2022/2023

2022 2023
Set/Oct/Nov Oct/Nov/Dic Nov/Dic/Ene Dic/Ene/Feb Ene/Feb/Mar Feb/Mar/Abr Mar/Abr/May Abr/May/Jun May/Jun/Jul Jun/Jul/Ago Jul/Ago/Set Ago/Set/Oct Set/Oct/Nov
PEA 5447 5474 5537 5506 5539 5583 5537 5581 5572 5597 5584 5594 5663
PEA OCUPADA 5032 5085 5094 5103 5124 5188 5162 5216 5223 5226 5208 5228 5291
Por edad
14 a 24 años 706 704 758 774 809 782 745 726 720 721 707 692 705
25 a 44 años 2580 2593 2550 2536 2517 2562 2554 2593 2600 2597 2576 2578 2606
45 a más años 1747 1787 1786 1793 1798 1844 1863 1897 1903 1907 1925 1958 1980
Por categoría ocupacional
Independiente 1762 1756 1726 1715 1771 1793 1788 1791 1776 1770 1837 1874 1929
Dependiente 3134 3179 3192 3189 3154 3186 3164 3218 3261 3271 3231 3217 3230
Trabajador no remunerado 137 149 176 199 200 208 210 207 186 184 141 137 132
Por tamaño de empresa
De 1 a 10 trabajadores 3198 3212 3161 3123 3156 3202 3196 3207 3171 3183 3184 3232 3310
De 11 a 50 trabajadores 446 502 531 558 571 580 565 567 582 597 584 548 538
De 51 y más 1389 1371 1402 1421 1397 1407 1401 1441 1470 1446 1441 1448 1444
PEA ADECUADAMENTE EMPLEADA 2/ 2990 2999 2991 3048 3005 2989 2947 3001 3050 3082 3074 3102 3063
PEA SUBEMPLEADA 3/ 2043 2085 2102 2054 2119 2199 2214 2214 2174 2143 2134 2125 2229
TASA DE DESEMPLEO (%) 7.6 7.1 8.0 7.3 7.5 7.1 6.8 6.6 6.3 6.6 6.7 6.6 6.6
Por género
Hombre 5.8 5.7 6.6 6.3 6.4 6.0 6.0 6.0 5.7 6.0 5.8 5.8 5.1
Mujer 9.8 8.7 9.6 8.5 8.7 8.2 7.6 7.1 6.9 7.3 7.8 7.4 8.2
Por grupos de edad
14 a 24 años 15.9 16.4 17.7 16.2 15.7 14.3 14.5 13.8 13.2 13.2 13.3 13.5 13.0
25 a 44 años 5.7 5.3 5.8 5.7 5.9 5.9 5.6 5.6 5.3 5.7 5.8 5.8 5.3
45 a más años 6.7 5.6 6.4 5.3 5.6 5.4 4.9 4.8 4.7 5.2 5.3 4.8 5.7
COEFICIENTE DE OCUPACIÓN 4/ 61.0 61.4 61.3 61.2 61.3 61.8 61.3 61.7 61.6 61.4 61.0 61.0 61.6
INGRESO MENSUAL 5/ 1776 1800 1803 1833 1841 1873 1905 1925 1937 1951 1943 1955 1916

Fuente: BCRP, Nota Semanal Cuadro 85, Diciembre 2023
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Enfoque Clásico de la Oferta Agregada

(i)
Y Y(K0,L) OA
P
Yf
(iii)
L
Yf Y
w=(W/P)
LS
wf (i) Función de producción
ii) Curva de oferta agregada
LD iii) Mercado laboral (equilibrio)
Lf (ii)
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• ¿Como funciona?
– Al subir P , un exceso de demanda en el mercado
laboral, como los salarios son flexibles, el salario
nominal subirá en el mismo monto que el nivel de
precio, de esta manera el salario real no se verá
alterado

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Desempleo en el Enfoque Clásico
– Supongamos que hay un salario real por encima del
salario de equilibrio. Entonces tenemos que:
Y
Y OAu OAf
Yf P
Yu
L Q
w Yu Yf
LS
wu
Si se fija un salario mínimo
wf por encima del nivel de
equilibrio, existirá
LD desempleo
L
L D
f Lf Lu S

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Enfoque Keynesiano de la Oferta Agregada
• Idea central: Que los salarios y los precios

nominales no se ajustan con suficiente rapidez
para mantener el equilibrio en el mercado
laboral.
• La lógica de los salarios rígidos es que se deben
a los contratos laborales a largo plazo!!!!

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• Curva de Oferta Agregada y el Mercado

Laboral para el caso Keynesiano Básico
– Critico: A medida que sube el nivel de precios(P) cae el
salario real, sube el nivel deseado de insumo laboral
– La oferta agregada tiene pendiente positiva

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
OA  OA w, K , T
  


W  W  salario fijo
• Si el nivel de precios (P) se eleva, el salario real

(w=(W/P)) disminuye, dado que el salario
nominal esta fijo

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Y
Y P OA
Yf Pf
Y1
P1
Lf L Y
L1 Y1 Yf
w U1
LS
wf=(W/P)f
U1 : Exceso de oferta de trabajo
w1=(W/P)1 al nivel de salario real (W/P)1
LD
L1 Lf L
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Keynesiano Extremo (Oferta Agregada)
• Caso extremo:
– Producto Marginal del trabajo es constante.
– Si la función de producción es Y  aL , donde:
• a: constante igual al producto marginal del trabajo
– Si (W/P)>a No hay demanda de trabajo nacional

– Si (W/P)<a  Demanda de trabajo ilimitada
– En el caso Keynesiano extremo la curva de oferta
agregada es horizontal

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Equilibrio entre Oferta y Demanda Agregada
• Tenemos tres casos: OA

P
P1
–Caso Clásico:
D => P
P0 OD1
OD0
Y
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Caso Keynesiano
D => aumento del producto y empleo a la vez aumento
de precios
P
OA
P1
P0 OD1
OD0
Y
esan
Caso Keynesiano extremo
P0 OA
OD1
OD0
Y
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Avance Tecnológico
P OA0 OA1 P
OA0
OA1
Y Y
Caso Clásico Caso Keynesiano
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Volatilidad y Crecimiento Económico

• Latinoamérica históricamente ha sido mas
volátil que Europa, Asia y EEUU, con respecto
al crecimiento del PBI, inversión e inflación
• Volatilidad ha sido costosa para inversión
• Existe una relación negativa entre crecimiento
y volatilidad, ya que hay menor predictibilidad
• Esta volatilidad se ha reducido en la Crisis Sub-
Prime (2008-2014) pero aparecido en el periodo
de pandemia (2020-2021)
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Crecimiento PBI (%):
Eco Desarrolladas y LA (1980-2020)

Fuente: IMF, World Economic Outlook, April 2021
esan
Inflación promedio anual (%):
LA (1980-2020)

esan
Inflación promedio anual (%):
Eco Desarrolladas (1980-2020)

esan
LA: Fuentes de Volatilidad
• Estructura económica institucional (baja
recaudación tributaria, en base a commodities)
• Regímenes de política (gasto fiscal excesivo)
• Mercados financieros poco desarrollados no
funcionan como absorvedores de shocks
• Shocks externos, pueden impulsar la volatilidad del
tipo de cambio por menores exportaciones
• Volatilidad afecta inversiones en capital humano
(inversiones en educación) y en capital fijo

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LA: Volatilidad y Política Fiscal

• La volatilidad macroeconómica históricamente se
ha incrementado por la respuesta fiscal pro-cíclica
(menores gastos, para pagos de gastos financieros)
• Elemento pro-cíclico ha sido más pronunciado en
recesión, generado por la reducción de líneas de
crédito
• Relación con el capital foráneo ha sido muy frágil,
tanto al nivel de inversión directa como líneas de
crédito
• A partir del 2008, ello ha cambiado, LA ha podido
hacer política fiscal anti-cíclica
esan
Volatilidad y Política Fiscal

• Históricamente los ajustes fiscales muy grandes,
generaban dudas sobre la habilidad del gobierno
para hacerlas efectivos
• La deuda pública elevada reducía el valor del
crédito (aumentaba riesgo país) y llevaba a los
inversionistas a salir del mercado local
• El boom de precios de commodities del 2005-
2013 ayudó a reducir significativamente la
deuda pública de LA
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Precio Promedio de Commodities (2008-2022),
Fuente: BCRP
COBRE ESTAÑO ORO PLATA PLOMO ZINC NIQUEL Petroleo

Año LME LME LME H.Harman LME LME LME WTI
¢US$/lb. ¢US$/lb. US$/oz.tr. US$/oz.tr. ¢US$/lb. ¢US$/lb. ¢US$/lb. US$/bar.
2005 167 335 445 7 44 63 669 56

2006 305 398 605 12 59 149 1100 66
2007 323 659 697 13 117 147 1689 72
2008 316 840 873 15 95 85 958 100
2009 234 616 974 15 78 75 664 62
2010 342 927 1225 20 98 98 991 79
2011 400 1184 1570 35 109 100 1038 95
2012 361 958 1670 31 94 88 795 94
2013 332 1012 1411 24 97 87 681 98
2014 311 994 1266 19 95 98 765 93
2015 250 730 1 160 16 81 88 537 49
2016 221 816 1248 17 85 95 435 43
2017 280 912 1257 17 105 131 472 51
2018 296 914 1269 16 102 133 595 65
2019 273 846 1392 16 91 116 631 57
2020 280 777 1770 21 83 103 626 39
2021 422 1468 1799 25 100 136 837 68
2022 400 1423 1801 22 98 158 1185 95

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LA: Volatilidad y Política Fiscal
• Pude imponer costos a la economía, relacionado al
valor crediticio (se deteriora valor de préstamos)
• Acreedores: no solo preocupados del tamaño
del déficit, sino que sea difícil financiarlo
debido a la poca penetración financiera
• Por ello es que históricamente la eliminación
del déficit cuando gasto de gobierno es pequeño
lleva a grandes ajustes en ingresos o gastos

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LA y OECD: Estructura Fiscal

• Comparados a países de la OECD, los déficits
fiscales en Latinoamérica han sido menores a los
países de OECD
• Déficits en Latinoamérica son mayores a los de
la OECD, como ratios de M2 o Crédito
Doméstico
• Vale decir como ratio de penetración financiera
(financial depth).
– Los déficits fiscales para financiarse generan
desplazamiento de inversión privada (crowding out)
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OECD: Pequeño Margen en las Cuentas Fiscales
OECD Ingresos Fiscales: Gobierno General (% de PBI),
Fuente OECD Economic Outlook, November 2022
Average 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
1997-07
Australia 35.9 33.2 32.2 32.2 33.1 33.7 34.0 35.1 35.1 35.5 35.5 34.9 34.9 35.0 35.8 35.7 35.5
Austria 49.1 48.8 48.4 48.3 49.0 49.7 49.7 50.1 48.5 48.5 48.9 49.3 48.8 50.0 49.4 49.2 49.7
Belgium 49.4 49.2 49.8 51.0 52.2 53.0 52.5 51.3 50.8 51.3 51.4 49.9 49.9 49.9 48.4 49.9 49.3
Canada 41.5 39.5 38.3 38.3 38.4 38.5 38.5 40.0 40.3 40.3 41.0 40.7 41.6 41.0 39.1 40.0 40.1
Colombia .. 37.5 36.4 36.9 38.8 39.4 42.0 41.8 38.3 40.7 39.0 40.7 41.2 38.0 37.9 39.8 39.5
Czech Republic 38.9 38.9 39.5 40.5 40.8 41.4 40.6 41.3 40.5 40.4 41.4 41.3 41.4 41.4 41.6 41.4 41.0
Denmark 54.6 53.7 54.0 54.4 54.5 54.6 56.4 53.2 52.4 52.3 51.3 53.8 53.8 54.4 49.9 49.6 49.8
Estonia 36.6 43.6 40.5 38.5 39.0 38.6 38.5 39.7 39.0 38.8 38.8 39.6 39.5 39.2 36.3 35.5 34.7
Finland 52.7 51.6 51.4 52.6 53.3 54.3 54.3 54.1 53.9 53.0 52.5 52.4 51.6 52.8 51.5 51.3 51.8
France 50.1 50.0 50.0 51.2 52.1 53.1 53.3 53.1 53.1 53.5 53.3 52.2 52.5 52.6 53.3 52.5 52.0
Germany 44.6 45.1 43.9 44.4 44.9 44.9 44.8 45.1 45.6 45.5 46.2 46.4 46.2 47.5 48.1 47.8 47.3
Greece 39.0 38.9 41.6 44.6 47.6 49.4 47.0 48.2 50.1 49.1 49.5 49.0 49.8 49.7 49.5 49.2 49.4
Hungary 43.0 45.8 44.4 43.8 46.8 47.5 47.3 48.4 45.0 44.3 44.0 44.0 43.5 41.3 39.6 39.3 39.6
Iceland 46.2 45.0 42.1 44.0 45.1 44.7 46.1 43.1 59.0 45.4 44.8 41.8 41.9 41.3 41.4 42.4 42.2
Ireland 35.2 33.5 33.3 33.7 34.1 34.3 34.1 27.0 27.4 25.9 25.5 24.8 22.3 23.2 22.6 22.2 22.0
Israel .. 35.8 36.9 36.9 36.1 36.4 36.7 37.0 36.8 37.8 36.2 35.3 34.7 36.9 36.9 36.7 36.5
Italy 44.5 46.0 45.7 45.6 47.6 48.1 47.9 47.8 46.6 46.3 46.2 47.0 47.4 48.1 47.6 47.9 47.6
Japan 29.9 30.1 29.8 30.7 31.5 32.2 33.9 34.7 34.7 34.7 35.4 35.3 36.7 37.5 38.1 38.0 37.9
Korea 28.1 31.0 30.5 31.4 31.8 31.4 31.7 31.6 32.6 33.0 34.3 34.9 35.5 37.3 38.9 40.0 40.1
Latvia 34.7 35.5 37.2 38.0 37.4 37.3 37.3 37.2 37.5 37.9 38.5 37.6 37.8 37.0 37.1 39.2 39.7
Lithuania 35.0 35.8 35.5 33.6 33.0 32.9 34.1 34.9 34.5 33.6 34.5 35.2 35.6 36.5 35.9 33.5 33.5
Luxembourg 43.2 42.5 41.7 42.2 42.4 42.1 42.0 41.7 42.0 42.7 45.3 45.4 43.3 43.7 43.5 43.7 43.9
Netherlands 42.8 42.7 42.9 42.7 43.1 43.9 43.8 42.9 43.8 43.8 43.8 43.9 44.1 44.0 43.5 42.6 42.2
New Zealand 37.6 35.6 37.3 37.2 38.1 38.4 38.4 37.3 38.5 37.8 37.5 38.2 37.4 37.8 37.4 37.1 37.3
Norway 56.2 56.7 56.3 57.5 57.1 55.1 54.9 55.3 55.6 55.5 56.7 58.1 55.8 59.0 57.8 57.3 57.4
Poland 40.5 37.8 38.8 39.4 39.6 39.1 39.2 39.1 38.9 39.9 41.2 41.1 41.3 42.4 40.4 41.1 41.7
Portugal 39.9 40.4 40.5 42.4 42.7 44.8 44.4 43.8 42.9 42.4 42.9 42.6 43.4 44.9 44.1 44.5 45.0
Slovak Republic 38.0 36.3 34.7 37.1 36.8 39.6 40.2 42.9 40.0 38.5 38.7 39.3 39.4 40.9 41.7 40.7 40.8
Slovenia 44.2 43.5 44.6 44.2 45.4 45.7 45.3 45.9 44.2 44.0 44.2 43.8 43.4 44.6 45.5 45.4 45.5
Spain 38.8 35.0 36.5 36.4 37.9 38.9 39.2 38.7 38.2 38.2 39.2 39.2 41.8 43.7 44.1 45.1 44.6
Sweden 54.4 51.5 50.4 49.5 49.8 50.1 49.1 49.4 50.8 50.7 50.6 49.7 49.3 49.5 47.8 47.2 47.0
Switzerland 32.6 33.2 32.8 33.1 32.9 33.2 33.0 34.2 33.9 34.8 34.3 34.6 35.4 36.0 35.6 35.2 34.8
United Kingdom 36.2 36.9 37.7 38.1 37.3 38.3 37.4 37.6 38.0 38.4 38.4 38.2 39.2 39.8 39.9 39.8 40.6
United States ¹ 33.2 30.2 30.7 31.0 30.9 33.1 33.1 33.4 33.0 33.7 31.9 31.8 32.5 33.1 34.4 34.1 33.9
Euro area 17 45.1 44.7 44.7 45.2 46.3 46.9 46.8 46.5 46.3 46.2 46.5 46.3 46.5 47.3 47.3 47.0 46.6
Total OECD 36.9 35.6 35.6 36.1 36.4 37.5 37.6 37.7 37.7 38.0 37.5 37.6 38.1 38.7 39.2 39.2 39.0
esan
OECD Gastos Fiscales: Gobierno General (% de PBI),
Average 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
1997-07
Australia 34.2 37.5 36.5 36.1 36.1 35.6 35.8 36.1 36.7 36.2 36.1 36.2 47.4 40.4 39.0 38.4 38.1
Austria 51.4 54.2 52.9 50.9 51.2 51.7 52.4 51.1 50.1 49.3 48.8 48.6 56.8 56.0 53.0 52.0 51.8
Belgium 50.1 54.7 53.9 55.3 56.5 56.1 55.6 53.7 53.1 52.0 52.3 51.9 58.9 55.5 53.6 55.7 54.6
Canada 40.5 43.4 43.1 41.6 40.9 40.0 38.4 40.0 40.8 40.5 40.7 40.7 53.0 46.0 40.8 40.7 40.6
Colombia .. 38.2 37.2 37.4 39.2 40.9 45.1 45.2 42.9 44.5 44.3 44.7 49.9 45.4 43.7 44.3 41.9
Czech Republic 42.7 44.3 43.7 43.2 44.7 42.7 42.6 41.9 39.8 38.9 40.6 41.0 47.2 46.5 46.1 45.5 43.5
Denmark 52.9 56.5 56.7 56.4 58.0 55.8 55.2 54.5 52.5 50.6 50.5 49.7 53.5 50.8 47.7 48.1 48.2
Estonia 35.8 45.8 40.3 37.4 39.2 38.4 37.8 39.5 39.4 39.3 39.3 39.4 44.9 41.6 39.0 38.9 37.1
Finland 49.6 54.1 53.9 53.7 55.4 56.8 57.3 56.5 55.6 53.6 53.4 53.3 57.1 55.5 54.0 55.2 55.3
France 52.8 57.1 56.9 56.3 57.1 57.2 57.2 56.8 56.7 56.4 55.6 55.3 61.5 59.1 58.2 57.7 56.7
Germany 47.1 48.2 48.2 45.3 44.9 44.9 44.2 44.2 44.4 44.1 44.3 44.9 50.5 51.3 50.9 51.1 49.5
Greece 45.2 54.1 53.0 55.1 56.7 62.8 50.7 54.1 49.9 48.5 48.5 47.8 59.7 57.1 53.8 51.7 50.9
Hungary 49.4 50.6 48.8 49.1 49.1 50.1 50.0 50.4 46.8 46.7 46.2 46.1 51.1 48.4 45.8 44.9 44.9
Iceland 44.8 53.6 48.8 50.5 47.7 45.9 45.8 43.4 46.4 44.3 43.8 43.3 50.8 49.1 45.5 45.0 44.4
Ireland 33.5 47.6 65.9 47.3 42.6 40.7 37.7 29.0 28.1 26.2 25.4 24.3 27.3 24.8 22.5 21.1 20.3
Israel .. 42.3 40.6 40.2 40.4 40.5 39.0 38.2 38.6 38.9 39.8 39.1 45.3 40.6 37.1 37.4 37.5
Italy 47.4 51.1 50.0 49.2 50.6 51.0 50.8 50.3 49.0 48.7 48.4 48.5 56.9 55.4 53.2 52.7 51.4
Japan 35.7 39.8 38.8 39.7 39.7 39.9 39.5 38.4 38.3 37.8 37.9 38.4 45.7 43.0 44.8 43.8 42.2
Korea 26.4 32.3 29.6 30.4 30.8 30.1 30.5 30.5 30.4 30.3 31.2 33.9 38.2 38.0 38.7 39.4 39.3
Latvia 35.9 45.1 45.8 42.3 38.8 38.5 38.9 38.6 37.5 38.7 39.4 38.2 42.2 44.0 43.6 43.3 42.0
Lithuania 37.8 45.0 42.4 42.5 36.2 35.6 34.7 35.2 34.2 33.2 34.0 34.7 42.7 37.5 37.9 38.2 38.1
Luxembourg 40.8 42.7 42.0 41.5 41.9 41.3 40.7 40.4 40.1 41.3 42.3 43.2 46.8 43.0 43.7 45.9 44.6
Netherlands 43.6 47.9 48.2 47.2 47.0 46.8 46.1 44.8 43.7 42.4 42.3 42.1 47.8 46.6 44.6 45.9 44.5
New Zealand 35.0 38.3 44.2 41.2 40.2 39.0 37.9 37.1 37.3 36.2 36.6 38.7 44.8 41.7 42.3 40.5 39.1
Norway 45.1 46.5 45.4 44.2 43.3 44.4 46.3 49.3 51.5 50.5 48.8 51.6 58.5 49.1 41.7 40.9 40.9
Poland 44.6 45.0 46.2 44.4 43.4 43.4 42.9 41.7 41.3 41.4 41.4 41.9 48.2 44.2 43.9 46.1 45.7
Portugal 44.2 50.2 51.9 50.0 48.9 49.9 51.7 48.2 44.8 45.4 43.2 42.5 49.2 47.8 46.0 45.0 45.0
Slovak Republic 43.6 44.4 42.1 41.4 41.1 42.5 43.3 45.6 42.5 39.5 39.7 40.5 44.8 46.3 45.1 45.7 43.8
Slovenia 46.5 49.4 50.2 50.9 49.4 60.3 50.8 48.7 46.2 44.1 43.5 43.2 51.2 49.3 49.3 50.5 49.5
Spain 39.3 46.2 46.0 46.2 49.5 46.4 45.3 44.0 42.5 41.3 41.8 42.3 51.9 50.6 49.0 49.2 48.3
Sweden 53.6 52.4 50.5 49.9 50.9 51.6 50.6 49.4 49.8 49.2 49.8 49.1 52.1 49.6 46.9 47.6 46.7
Switzerland 33.3 32.7 32.4 32.4 32.7 33.6 33.3 33.6 33.7 33.7 33.0 33.2 38.5 36.5 35.7 35.1 34.5
United Kingdom 37.7 47.2 46.9 45.5 45.4 43.7 43.0 42.1 41.3 40.8 40.6 40.7 52.3 47.9 46.1 47.4 47.4
United States ¹ 36.3 43.4 43.2 42.1 40.2 39.0 38.4 38.1 38.4 38.2 38.1 38.5 47.4 45.2 38.4 37.8 37.6
Euro area 17 47.2 51.0 51.0 49.5 50.1 50.0 49.3 48.5 47.8 47.1 46.9 46.9 53.5 52.4 51.0 50.9 49.7
Total OECD 39.5 44.2 43.7 43.0 42.5 41.9 41.3 40.9 40.7 40.3 40.3 40.7 48.4 46.1 42.9 42.8 42.1

esan
OECD Gobierno General: Deficit Fiscal (-) (% PBI),
Average 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
1997-07
Australia 1.7 -4.3 -4.3 -3.9 -3.0 -1.9 -1.8 -1.0 -1.6 -0.6 -0.6 -1.3 -12.5 -5.3 -3.2 -2.8 -2.7 ..
Austria -2.3 -5.3 -4.4 -2.6 -2.2 -2.0 -2.7 -1.0 -1.5 -0.8 0.2 0.6 -8.0 -5.9 -3.5 -2.7 -2.0 ..
Belgium -0.7 -5.4 -4.1 -4.3 -4.3 -3.1 -3.1 -2.4 -2.4 -0.7 -0.9 -1.9 -9.0 -5.6 -5.2 -5.8 -5.3 ..
Brazil .. -3.2 -2.4 -2.5 -2.3 -3.0 -6.0 -10.2 -9.0 -7.8 -7.0 -5.8 -13.6 -4.7 -6.0 -5.9 -5.7 ..
Bulgaria 0.8 -4.4 -3.7 -1.7 -0.8 -0.7 -5.4 -1.9 0.3 1.6 1.7 2.1 -3.8 -3.9 -4.8 -4.3 -3.0 ..
Canada 1.0 -3.9 -4.7 -3.3 -2.5 -1.5 0.2 -0.1 -0.5 -0.1 0.4 0.0 -11.4 -5.0 -1.7 -0.7 -0.5 ..
China -1.1 -0.4 -0.4 0.2 0.5 -0.3 -0.3 -1.3 -3.0 -3.1 -3.1 -3.7 -6.9 -6.6 -6.6 -6.6 -6.8 ..
Colombia .. -0.7 -0.8 -0.5 -0.4 -1.5 -3.1 -3.4 -4.6 -3.8 -5.2 -4.1 -8.8 -7.4 -5.8 -4.5 -2.5 ..
Czech Republic -3.7 -5.4 -4.2 -2.7 -3.9 -1.3 -2.1 -0.6 0.7 1.5 0.9 0.3 -5.8 -5.1 -4.5 -4.1 -2.4 ..
Denmark 1.7 -2.8 -2.7 -2.1 -3.5 -1.2 1.1 -1.3 -0.1 1.8 0.8 4.1 0.2 3.6 2.3 1.5 1.5 ..
Estonia 0.9 -2.2 0.2 1.1 -0.3 0.2 0.7 0.1 -0.4 -0.5 -0.6 0.1 -5.5 -2.4 -2.7 -3.5 -2.3 ..
Finland 3.1 -2.5 -2.5 -1.0 -2.2 -2.5 -3.0 -2.4 -1.7 -0.7 -0.9 -0.9 -5.5 -2.7 -2.5 -3.9 -3.6 ..
France -2.7 -7.2 -6.9 -5.2 -5.0 -4.1 -3.9 -3.6 -3.6 -3.0 -2.3 -3.1 -9.0 -6.5 -4.9 -5.2 -4.7 ..
Germany -2.5 -3.2 -4.4 -0.9 0.0 0.0 0.6 1.0 1.2 1.3 1.9 1.5 -4.3 -3.9 -2.7 -3.2 -2.2 ..
Greece -6.2 -15.2 -11.4 -10.5 -9.1 -13.4 -3.7 -5.9 0.2 0.6 0.9 1.1 -9.9 -7.4 -4.3 -2.5 -1.5 ..
Hungary -6.4 -4.7 -4.4 -5.2 -2.3 -2.6 -2.8 -2.0 -1.8 -2.5 -2.1 -2.0 -7.5 -7.1 -6.2 -5.6 -5.3 ..
Iceland 1.3 -8.6 -6.7 -6.5 -2.5 -1.2 0.4 -0.3 12.6 1.0 1.0 -1.5 -8.8 -7.8 -4.1 -2.7 -2.2 ..
India ¹ -7.8 -9.5 -7.0 -7.8 -6.9 -6.7 -6.7 -6.9 -6.9 -5.8 -5.8 -7.2 -13.3 -9.6 -7.5 -7.5 -6.1 ..
Indonesia .. -1.7 -0.4 -1.0 -1.3 -2.1 -1.9 -3.7 -2.8 -2.4 -1.3 -1.7 -5.4 -5.8 -4.2 -2.9 -2.4 ..
Ireland 1.7 -14.1 -32.6 -13.6 -8.5 -6.4 -3.6 -2.0 -0.8 -0.3 0.1 0.5 -5.0 -1.7 0.2 1.1 1.7 ..
Israel .. -6.5 -3.7 -3.4 -4.3 -4.1 -2.3 -1.1 -1.7 -1.1 -3.6 -3.9 -10.7 -3.8 -0.2 -0.7 -1.0 ..
Italy -2.9 -5.1 -4.2 -3.6 -2.9 -2.9 -3.0 -2.6 -2.4 -2.4 -2.2 -1.5 -9.5 -7.2 -5.6 -4.7 -3.8 ..
Japan -5.8 -9.7 -9.1 -9.0 -8.2 -7.6 -5.6 -3.7 -3.6 -3.1 -2.5 -3.0 -9.0 -5.5 -6.7 -5.9 -4.3 ..
Korea 1.7 -1.3 0.9 1.0 1.0 1.3 1.2 1.2 2.2 2.7 3.0 1.0 -2.7 -0.8 0.2 0.7 0.9 ..
Latvia -1.2 -9.5 -8.6 -4.3 -1.4 -1.2 -1.6 -1.4 0.0 -0.8 -0.8 -0.6 -4.3 -7.0 -6.5 -4.1 -2.4 ..
Lithuania -2.8 -9.1 -6.9 -8.9 -3.2 -2.6 -0.6 -0.3 0.3 0.4 0.5 0.5 -7.0 -1.0 -2.0 -4.8 -4.6 ..
Luxembourg 2.4 -0.2 -0.3 0.7 0.5 0.8 1.3 1.3 1.9 1.4 3.0 2.2 -3.4 0.8 -0.2 -2.2 -0.7 ..
Netherlands -0.9 -5.2 -5.3 -4.4 -3.9 -3.0 -2.3 -1.9 0.1 1.4 1.5 1.8 -3.7 -2.6 -1.1 -3.4 -2.4 ..
New Zealand 2.7 -2.7 -6.8 -4.1 -2.1 -0.6 0.5 0.2 1.2 1.6 0.9 -0.6 -7.4 -3.9 -4.9 -3.4 -1.8 ..
Norway 11.1 10.2 10.9 13.4 13.8 10.7 8.6 6.0 4.1 5.0 7.9 6.6 -2.6 9.9 16.2 16.3 16.4 ..
Poland -4.1 -7.3 -7.5 -5.0 -3.8 -4.3 -3.7 -2.6 -2.4 -1.5 -0.2 -0.7 -6.9 -1.8 -3.5 -4.9 -4.0 ..
Portugal -4.3 -9.9 -11.4 -7.7 -6.2 -5.1 -7.4 -4.4 -1.9 -3.0 -0.3 0.1 -5.8 -2.9 -1.8 -0.6 0.0 ..
Romania -2.8 -9.5 -7.1 -5.6 -3.8 -2.3 -1.2 -0.5 -2.5 -2.5 -2.8 -4.3 -9.2 -7.1 -6.3 -6.0 -5.5 ..
Slovak Republic -5.5 -8.1 -7.5 -4.3 -4.4 -2.9 -3.1 -2.7 -2.6 -1.0 -1.0 -1.2 -5.4 -5.5 -3.4 -5.0 -3.1 ..
Slovenia -2.3 -5.8 -5.6 -6.6 -4.0 -14.6 -5.5 -2.8 -1.9 -0.1 0.7 0.6 -7.7 -4.7 -3.8 -5.0 -4.0 ..
South Africa -1.9 -3.3 -3.1 -3.4 -4.0 -3.7 -4.0 -3.7 -4.0 -4.3 -3.7 -5.3 -11.3 -6.6 -6.3 -6.1 -5.7 ..
Spain -0.4 -11.3 -9.5 -9.7 -11.6 -7.5 -6.1 -5.3 -4.3 -3.1 -2.6 -3.1 -10.1 -6.9 -4.9 -4.2 -3.7 ..
Sweden 0.8 -0.8 -0.1 -0.3 -1.1 -1.5 -1.5 0.0 1.0 1.4 0.8 0.6 -2.8 -0.1 0.9 -0.4 0.4 ..
Switzerland -0.7 0.5 0.4 0.7 0.2 -0.4 -0.2 0.5 0.2 1.1 1.3 1.3 -3.1 -0.5 -0.1 0.1 0.3 ..
United Kingdom -1.5 -10.3 -9.2 -7.4 -8.1 -5.5 -5.5 -4.5 -3.3 -2.4 -2.2 -2.5 -13.1 -8.2 -6.2 -7.6 -6.8 ..
United States -3.2 -13.2 -12.5 -11.1 -9.3 -5.9 -5.4 -4.7 -5.5 -4.5 -6.2 -6.7 -14.9 -12.1 -4.1 -3.7 -3.7 ..
Euro area 17 -2.1 -6.2 -6.3 -4.2 -3.8 -3.1 -2.5 -2.0 -1.5 -0.9 -0.4 -0.6 -7.1 -5.2 -3.7 -3.8 -3.1 ..
Total OECD -2.5 -8.6 -8.1 -6.9 -6.0 -4.4 -3.7 -3.1 -3.0 -2.3 -2.8 -3.2 -10.3 -7.3 -3.7 -3.6 -3.1 ..
esan
Europa: Pequeño Margen de Política Fiscal :
OECD Gobierno General: Deuda Pública Bruta (% PBI),
Fuente OECD, Economic Outlook, November 2022
Average 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
1997-07
Australia 20.9 21.7 24.4 29.3 33.5 35.0 39.2 40.9 43.3 44.2 44.5 47.0 66.5 63.7 66.3 68.8 71.0
Austria 73.1 92.5 96.3 96.8 102.5 99.4 106.7 106.5 107.3 100.8 95.3 93.7 112.0 105.6 104.5 103.1 102.0
Belgium ¹ 118.0 110.9 108.8 111.7 121.1 118.8 130.8 126.5 127.8 120.9 118.5 120.5 140.9 129.8 126.8 127.6 129.2
Canada 84.2 83.9 86.4 89.4 93.5 90.4 92.4 98.0 98.4 93.8 92.8 92.9 126.9 118.7 111.6 111.4 111.1
Czech Republic 27.7 40.1 44.6 47.5 56.7 56.1 55.0 51.7 47.5 43.3 40.1 37.8 47.0 48.5 51.7 54.5 55.7
Denmark 56.4 49.3 53.4 60.1 60.6 56.7 59.1 53.4 51.8 49.2 47.4 48.7 58.9 50.6 49.6 48.6 47.6
Estonia 8.5 12.8 11.9 9.5 13.1 13.6 13.8 12.7 13.7 13.2 13.0 13.6 24.8 24.4 29.0 33.2 35.8
Finland 51.8 51.9 58.9 60.5 67.5 69.2 75.7 79.2 80.4 78.5 77.9 78.4 90.8 85.0 84.9 87.2 88.8
France 76.5 97.6 101.1 103.9 111.9 112.4 120.0 120.8 124.2 123.3 121.1 123.4 146.2 138.4 138.6 140.1 141.9
Germany 65.0 78.0 87.4 86.4 88.7 84.0 83.8 79.8 77.1 72.3 69.1 67.5 78.5 77.6 78.3 78.8 79.4
Greece 110.5 135.9 130.9 114.6 169.2 185.2 186.7 186.4 191.4 195.2 201.4 205.0 242.3 225.7 207.8 203.0 198.5
Hungary 65.7 85.6 86.6 95.7 98.8 98.0 100.9 99.0 98.9 93.3 87.0 84.0 97.2 88.9 85.3 84.6 86.2
Iceland .. 83.6 87.5 94.0 91.9 83.7 76.1 68.7 62.9 61.5 60.1 61.2 70.3 76.6 78.3 79.7 80.8
Ireland 40.5 69.4 85.8 113.7 131.8 134.1 122.9 89.6 86.5 77.3 75.2 69.6 72.1 65.9 59.8 56.2 52.9
Israel .. 73.0 69.3 67.4 67.1 66.0 64.9 63.1 61.4 59.7 59.9 58.8 70.6 67.8 61.8 59.7 57.9
Italy 118.6 127.0 125.6 118.8 137.5 145.0 158.0 158.9 156.2 153.2 148.0 155.6 185.1 174.3 170.5 168.3 167.2
Japan ² 137.0 177.1 181.4 196.2 205.3 208.3 214.6 217.5 218.7 218.4 221.6 223.6 241.3 241.6 248.0 250.6 251.8
Korea 28.8 30.1 32.0 34.6 37.2 38.9 41.9 43.4 42.8 40.8 41.9 44.2 50.0 50.5 50.3 49.3 48.9
Latvia 15.0 42.5 54.1 51.9 49.8 47.6 52.0 47.7 51.4 48.4 47.0 48.1 54.4 57.5 61.3 63.9 64.6
Lithuania 28.4 34.2 45.5 45.7 51.3 48.9 52.6 53.4 50.9 47.1 41.0 44.7 55.5 50.8 50.2 53.4 56.9
Luxembourg 18.9 22.3 27.2 26.8 27.5 28.1 29.0 29.0 26.9 28.7 28.5 30.1 32.1 31.0 33.5 36.9 39.2
Netherlands 62.6 65.3 69.4 73.8 79.5 78.9 83.4 79.8 77.8 70.9 66.1 62.4 70.4 66.5 64.3 65.2 66.0
New Zealand 32.6 33.4 37.0 40.3 41.3 40.3 40.5 40.1 37.6 35.6 33.5 36.3 42.5 45.7 52.0 54.5 55.5
Poland 50.4 57.2 62.2 62.6 66.0 67.1 71.9 70.3 73.4 69.0 66.6 63.5 77.4 68.2 66.4 68.1 69.4
Portugal 75.8 98.7 106.7 111.5 139.4 142.8 152.8 150.2 146.0 145.1 137.7 136.1 157.5 143.7 134.1 128.1 124.6
Slovak Republic 46.4 44.0 48.3 51.1 60.8 65.3 67.9 66.3 67.9 65.7 64.9 64.3 79.2 81.5 80.6 79.9 79.9
Slovenia 33.7 43.8 47.9 51.4 62.0 80.1 99.6 102.8 97.6 89.9 84.8 86.7 109.8 95.2 95.4 98.0 99.9
Spain 59.0 62.9 67.6 78.6 97.1 111.3 124.1 121.3 121.1 119.3 117.6 120.6 148.2 142.7 140.3 139.7 137.6
Sweden 62.1 49.6 47.3 47.3 47.7 50.3 57.3 55.0 54.6 52.2 50.8 47.2 52.7 49.5 44.6 42.2 42.6
Switzerland 54.3 44.4 43.1 43.3 43.8 43.0 43.0 43.0 41.8 42.5 40.3 40.1 43.8 41.2 42.3 42.7 43.0
United Kingdom 50.4 78.7 89.3 103.3 107.5 103.3 113.3 112.7 119.6 119.9 116.6 119.4 152.0 145.6 142.6 145.9 149.9
United States 60.5 86.3 94.9 99.2 102.8 104.3 104.3 104.9 106.9 106.0 107.2 108.5 133.3 126.2 121.9 121.9 122.3
Euro area 17 78.1 89.8 94.2 95.2 105.5 107.0 113.0 110.5 109.7 106.0 102.7 103.5 121.0 115.4 113.5 113.0 112.9
Total OECD 73.0 90.8 96.7 101.0 107.3 108.5 111.6 111.6 112.1 110.0 109.1 110.1 130.5 124.5 122.5 122.5 122.8

esan
OECD Gobierno General: Deuda Pública Neta (% PBI),
Fuente OECD, Economic Outlook, November 2022
Average 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
1997-07
Australia -20.1 -22.9 -19.3 -12.2 -9.1 -10.5 -8.3 -9.9 -11.2 -11.4 -11.0 -8.1 5.0 5.3 7.9 10.3 12.6
Austria 38.0 49.9 51.5 53.2 56.9 56.5 59.2 57.0 58.4 54.0 51.0 49.3 61.4 55.5 54.5 53.0 51.9
Belgium ¹ 98.7 83.6 82.0 84.0 91.7 88.0 95.7 92.5 90.8 85.1 83.9 84.4 100.6 91.3 88.2 89.1 90.6
Canada 43.6 29.3 31.3 34.6 35.7 31.4 31.1 29.8 28.7 23.0 21.8 18.8 29.9 23.2 22.5 22.4 22.1
Czech Republic -25.8 -1.5 6.5 6.7 13.6 15.6 17.8 17.8 16.7 11.5 8.7 8.0 13.6 13.1 16.3 19.1 20.3
Denmark 19.3 -5.9 -3.3 1.1 6.6 4.1 4.9 4.7 4.4 1.1 -1.2 -6.7 -12.0 -12.6 -13.5 -14.6 -15.6
Estonia -30.9 -27.4 -34.4 -33.9 -31.0 -31.5 -30.4 -29.5 -28.0 -26.4 -24.3 -21.7 -18.0 -14.3 -9.6 -5.5 -2.8
Finland -41.6 -61.5 -63.8 -51.1 -51.9 -54.8 -56.5 -56.3 -56.5 -60.6 -54.4 -62.7 -64.1 -72.4 -72.6 -70.3 -68.6
France 37.2 50.5 55.8 60.5 68.6 67.6 75.2 77.2 79.3 77.5 78.0 78.5 93.6 86.6 87.4 89.3 91.1
Germany 37.1 44.5 45.9 47.1 45.5 44.0 43.6 40.0 37.7 33.1 30.2 27.1 32.2 30.7 31.3 32.5 33.2
Greece 81.7 101.4 93.5 75.2 104.8 123.7 135.1 143.6 146.1 148.5 145.7 147.6 181.5 168.4 150.5 145.8 141.3
Hungary 38.2 59.1 60.9 62.5 69.9 70.7 71.0 66.3 65.0 62.1 56.1 56.1 61.6 55.9 52.7 52.0 53.6
Ireland 16.3 26.2 48.4 62.7 79.1 81.6 80.1 58.0 57.2 50.8 47.6 43.8 47.5 40.9 34.8 31.2 27.9
Italy 94.6 101.3 99.9 94.3 110.6 116.9 128.7 130.3 127.3 124.4 119.5 126.4 152.2 143.5 139.6 137.5 136.3
Japan ² 55.2 94.1 101.7 112.9 117.3 116.3 114.4 121.0 122.0 120.3 121.3 123.9 127.4 131.9 136.9 138.7 139.6
Latvia -7.6 6.8 13.4 17.1 16.1 17.8 20.0 14.3 13.6 12.6 10.9 11.8 16.4 20.0 23.8 26.5 27.2
Lithuania -14.1 2.9 12.8 20.4 26.3 26.6 24.8 22.7 20.7 16.5 14.3 13.3 20.9 17.0 16.3 19.6 23.1
Luxembourg -50.3 -52.0 -47.8 -44.7 -46.2 -47.8 -49.0 -48.1 -49.5 -49.3 -49.9 -54.2 -50.1 -51.9 -48.0 -44.5 -42.3
Netherlands 31.5 29.0 33.9 38.9 41.7 42.5 45.8 44.3 42.7 37.5 34.2 30.4 35.0 33.3 31.3 32.2 32.9
New Zealand 14.6 -0.9 1.6 4.4 6.6 6.1 5.3 4.9 3.3 0.8 -1.5 0.8 4.1 5.8 10.5 13.0 13.9
Poland 17.4 21.3 27.7 31.6 36.4 39.2 43.6 43.0 44.2 41.2 38.9 36.6 45.1 37.6 35.7 37.4 38.7
Portugal 50.4 70.3 73.3 69.7 90.8 98.5 107.9 108.6 102.7 106.4 101.8 99.2 112.7 104.1 94.5 88.5 85.0
Slovak Republic 6.3 24.0 29.2 34.2 33.8 36.7 42.5 41.7 43.8 42.4 42.5 43.0 51.2 51.1 50.3 49.6 49.6
Slovenia -15.8 -1.3 0.4 3.4 9.9 14.9 22.8 26.2 29.3 27.7 22.9 25.5 39.1 32.6 32.9 35.5 37.4
Spain 36.7 33.2 38.8 47.3 59.2 69.9 82.2 81.3 82.7 81.2 80.2 85.0 107.3 101.0 98.6 98.0 95.9
Sweden 3.0 -21.7 -23.1 -24.5 -26.9 -27.0 -25.9 -25.0 -29.0 -32.5 -32.9 -37.5 -37.1 -41.1 -38.5 -36.2 -35.1
Switzerland .. 3.5 6.2 5.3 3.1 3.9 -1.6 2.2 -0.6 -10.7 -9.3 -17.7 -17.9 -20.1 -19.0 -18.6 -18.3
United Kingdom 27.2 47.0 52.4 67.5 69.5 67.8 78.2 78.7 85.4 85.7 82.6 85.4 111.5 106.9 103.9 107.2 111.2
United States 41.5 62.5 69.6 76.1 80.3 80.2 80.9 80.7 81.7 80.2 81.0 82.9 98.2 98.2 94.1 94.0 94.5
Euro area 17 47.5 53.2 55.6 57.3 64.2 65.8 71.1 69.9 69.0 65.5 63.2 63.1 74.9 69.9 68.3 68.2 68.1

esan
LA y Perú: Ingresos y Gastos Fiscales (% de PBI)
Fuente: CEPAL, Balance Preliminar de las Economías de AL, 2023 MATP TRU 19
esan
LA y Perú: Posibilidad de Hacer Política Fiscal Anti-
cíclica
Hoy poca Deuda Bruta Sector Público No Financiero (% del PBI)

Fuente: CEPAL, Balance Preliminar de las Economías de AL, 2023
esan
LA: Estructura de Ingresos Fiscales

• Por lo general, los gobiernos latinoamericanos
son más pequeños que los de la OECD
• Fuentes de ingresos son los impuestos
indirectos como a la importación, IVA e ISC
• Estructura de gastos es rígida debido a pagos
de intereses, gastos en capital y salarios
• Ventaja de LA es que gasta menos en
transferencias (pensiones) que la OECD

esan
LA y la OECD:
Estructura de Ingresos Fiscales (2019)

esan
LA y la OECD:
Estructura Impositiva (2009)

esan
Perú: Respuesta al COVID-19
MEF: Mayor gasto fiscal en el 2020 y 2021, aplicando
políticas fiscales anti cíclicas
2020 2021 2022

I II III IV AÑO I II III IV AÑO I II III
1. Ingresos corrientes del gobierno general 20.9 18.3 15.5 16.9 17.8 21.2 21.0 21.2 20.6 21.0 24.5 24.9 20.5
a. Ingresos tributarios 15.8 14.0 11.3 12.4 13.3 16.6 16.5 16.1 16.1 16.3 19.3 19.6 15.7
b. Ingresos no tributarios 5.0 4.3 4.1 4.5 4.5 4.6 4.5 5.1 4.4 4.6 5.3 5.3 4.8
2. Gastos no financieros del gobierno general 18.6 23.7 22.6 32.0 24.7 20.0 20.1 21.2 26.7 22.2 18.3 20.1 21.6
a. Corriente 15.5 21.7 18.3 24.6 20.2 15.8 15.6 16.7 20.0 17.1 14.6 15.3 15.9
b. Capital 3.1 1.9 4.3 7.4 4.5 4.2 4.4 4.5 6.7 5.0 3.7 4.8 5.7
Formación Bruta de Capital 2.6 1.4 3.1 6.9 3.8 3.2 3.9 4.1 5.5 4.2 2.7 4.0 4.8
Gobierno Nacional 0.9 0.6 1.1 2.5 1.4 1.3 1.6 1.6 2.0 1.6 1.0 1.4 1.6
Gobiernos Regionales 0.5 0.3 0.8 1.4 0.8 0.5 0.8 0.8 1.1 0.8 0.5 0.8 1.0
Gobiernos Locales 1.1 0.5 1.2 3.0 1.6 1.4 1.5 1.7 2.4 1.8 1.2 1.7 2.2
Otros gastos de capital 0.6 0.5 1.2 0.6 0.7 1.0 0.6 0.5 1.2 0.8 1.0 0.8 0.9
3. Otros 2/ -0.8 -1.0 0.6 -0.5 -0.4 1.1 0.2 -0.3 -0.2 0.2 0.1 -1.5 0.2
4. Resultado Primario (=1-2+3) 1.4 -6.4 -6.5 -15.5 -7.3 2.3 1.1 -0.4 -6.3 -1.0 6.3 3.3 -0.9
5. Intereses 2.6 0.8 2.5 0.5 1.6 2.5 0.7 2.3 0.7 1.5 2.6 0.6 2.4
6. Resultado Económico (=4-5) -1.2 -7.2 -9.0 -16.1 -8.9 -0.2 0.4 -2.7 -7.0 -2.5 3.7 2.6 -3.3
Fuente: BCRP, Nota Semanal, Cuadro 115, Febrero 2023 MATP TRU 19
esan
LA: Valor del Crédito

• En LA, algunos países tienen“investment
grading” o grado de inversión: Colombia,
Chile, México y Perú entre otros
• Medido por riesgo país, es bajo con respecto a
bonos del Tesoro de EEUU
• Los flujos de dinero son muy susceptibles a
cambiar con cambios en la tasa de interés en
EEUU y percepción de crisis en la Región

esan
LA: Riesgo país con respecto a bonos de EEUU
Diferencial de rendimientos del índice de bonos de mercados emergentes (EMBIG) / Emerging Market Bond
Index (EMBIG) Stripped Spread LATIN EMBIG EMBIG Países
Países Emergentes /
Latinoamericanos Emerging
Perú Argentina Brasil Chile Colombia Ecuador México Venezuela
/ Latin Countries Countries
2021 165 1578 281 141 261 913 354 29062 391 321
Dic. 174 1730 316 155 347 867 358 44627 406 335
2022 209 2175 297 178 395 1138 404 41979 465 404
Ene. 177 1840 312 160 355 816 354 50595 411 340
Feb. 198 1761 313 174 371 761 367 56870 418 354
Mar. 201 1819 303 179 364 793 373 41724 429 410
Abr. 187 1716 274 159 341 799 360 33338 405 352
May. 218 1883 301 186 383 804 399 33911 452 399
Jun. 214 2153 323 179 389 970 428 33712 479 415
Jul. 235 2685 345 200 438 1352 464 38219 535 469
Ago. 211 2417 298 186 400 1430 420 37170 489 418
Set. 225 2449 287 194 424 1549 444 45865 507 431
Oct. 243 2712 281 201 471 1674 448 49799 532 465
Nov. 203 2443 265 168 417 1410 399 43397 476 415
Dic. 196 2217 259 148 382 1294 389 39147 446 382
2023 184 2223 229 140 358 1775 377 35110 433 370
Ene. 207 1961 259 151 370 1133 372 43154 429 377
Feb. 192 1976 246 139 384 1517 359 38987 424 367
Mar. 204 2295 258 152 412 1808 401 35981 464 397
Abr. 202 2504 257 148 402 1896 398 35577 467 402
May. 197 2578 251 139 413 1785 407 36173 466 404
Jun. 181 2302 233 136 367 1875 387 40320 437 376
Jul. 169 2013 217 125 340 1859 367 45896 410 352
Ago. 167 2055 211 128 324 1859 370 40206 409 349
Set. 169 2240 210 132 329 1780 368 36235 416 354
Oct. 180 2546 206 149 347 1790 379 31259 441 374
Nov. 175 2318 206 148 313 1925 369 17636 442 355
Dic 1-31 162 1887 200 135 291 2069 352 19894 395 328
Fuente: BCRP, Nota Semanal, Cuadro 35, Diciembre 2023 MATP TRU 19
esan
LA: Grados de Inversión y Especulativo

Moody's S&P Fitch IBCA
Investment Grade
Aaa AAA AAA
Aa1 AA+ AA+
Aa2 AA AA
Aa3 AA- AA-
A1 A+ A+
A2 A A
A3 A- A-
Baa1 BBB+ BBB+
Baa2 BBB BBB
Baa3 BBB- BBB-
Sub-Investment
Grade
Ba1 BB+ BB+
Ba2 BB BB
Ba3 BB- BB-
B1 B+ B+
B2 B B
B3 B- B-
Caa1 C+ C+
Caa2 C C
Caa3 C- C-

esan
LA: Grados de Inversión y Especulativo

esan
Perú: Calificación de Riesgo
¿Cómo nos fue en el 2021?
• Moody´s, el 1 de septiembre de 2021, rebajo la calificación

crediticia de Perú de A3 negativo a Baa1 estable
• Fitch, el 17 de octubre del 2021, rebajo la calificación crediticia
de Perú de BBB+ a BBB estable
MATP TRU 19
Fuente: RPP, 1 de setiembre del 2021 y 18 de marzo del 2022, Diversas
esan
Perú: Calificación de Riesgo
• El 18 de marzo de 2022, S&P Global Ratings redujo su
calificación crediticia soberana en moneda extranjera a largo
plazo del Perú a ‘BBB’ desde ‘BBB+
• El 20 de octubre de 2022, Fitch Ratings mantuvo su calificación
crediticia soberana en moneda extranjera a largo plazo del
Perú en BBB, pero paso de estable a negativo
• El 12 de diciembre de 2022, S&P Global Ratings mantuvo su
calificación crediticia soberana en moneda extranjera a largo
plazo del Perú en BBB, pero paso de estable a negativo
MATP TRU 19
Fuente: RPP, 1 de setiembre del 2021 y 18 de marzo del 2022, Diversas
esan
Perú: Proyección del Crecimiento
• Tema crítico es percepción de Riesgo de país
• Moody´s, el 31 de enero del 2023, ha mantenido la calificación
crediticia Baa1, pero ha pasado de Baa1 estable a Baa1
negativo
• La percepción de riesgo se ha incrementado y puede significar
mayores costos de financiamiento para el Estado y al Sector
Privado, en particular para emisión de bonos
• Según Moody´s por entorno político fraccionado; falta de
claridad de políticas de gobierno, poca efectividad de políticas
publicas y falta de credibilidad
Fuente: RPP, 1 de setiembre del 2021 y 18 de marzo del 2022
MATP TRU 19
esan
Efecto en la Inversión
Perú: Valor del Crédito
• En el corto plazo, no implica efectos en el PBI o Empleo
• La percepción de riesgo se ha incrementado y puede
significar mayores costos de financiamiento para el Estado
y al Sector Privado, en particular para emisión de bonos
tantos soberanos como corporativos
• La calificación soberana, marca un techo para las
calificaciones corporativas!!!
• Pero al afectar percepción de riesgo y costo puede afectar
variables asociadas a la inversión y crédito
MATP TRU 19
esan
En dos años: Perú baja de A3 a Baa1

(Moody´s) y BBB+ a BBB en S&P y Fitch
Baja un escalón en la evaluación de Riesgo Soberano!!!

esan
Perú: Declaración de Política Fiscal
• Resguardar y fortalecer la sostenibilidad y

credibilidad de la política fiscal en un contexto
de stress fiscal en América Latina
• Brindar mayor predictibilidad y estabilidad en
al gasto público en escenario de caída de
precios de commodities (materias primas)

Fuente: MEF, Marco Macroeconómico Multianual 2017-2019, Abril 2016
esan
Perú: Declaración de Política Fiscal
• Fortalecer la gestión de activos y pasivos que

contemple riesgos fiscales subyacentes
(garantías y avales del estado)
• Modulación del gasto público
• Aumentar ingresos fiscales permanentes para
financiamiento de reformas
• Mejorar eficiencia de gasto en un enfoque
multianual

Fuente: MEF, Marco Macroeconómico Multianual 2017-2019, Abril 2016
esan
Política Fiscal: Conclusiones

• Históricamente, las recesiones han sido mas
fuertes en Latinoamérica que en Europa o
EEUU
• Frente a choques externos, por lo general
ocurría o monetización del déficit y/o inflación
de precios
• Por otro lado, históricamente el ajuste fiscal ha
sido más rápido, en LA demora 3 años y en la
OECD 5 años y medio
– Restricción de crédito, generaba una política de
gasto pro-cíclico en LA (para pago de deuda),
patrón que se ha modificado después del 2008!!
esan
Política Fiscal: Conclusiones

• Fortalecimiento del valor del crédito es crítico
• Valor del crédito: ésta relacionado al valor y a la
percepción del mercado
• En la parte fiscal, el problema histórico de LA ha sido
el acceso precario a las fuentes no inflacionarias de
crédito y la inmediata necesidad de financiar los ajustes
• Fundamental es la Reforma Administrativa y Fiscal
para crear y ganar credibilidad (transparencia del
gasto) y mejorar calidad de gasto

Ses1 Conceptos Fundamentales

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