UNIVERSIDAD DE ORIENTE

VICERRECTORADO ACADÉMICO
CONSEJO DE ESTUDIOS DE POSTGRADO
POSTGRADO EN CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
GERENCIA GENERAL
MATURÍN / MONAGAS / VENEZUELA

PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL
GRUPO XV

ING. MILEIDY MARTÍNEZ

ING. ASDRUBERLIS RONDÓN
ING. JESÚS ALEJANDRO OTAHOLA

FACILITADOR
MSc. GUILLERMO CARREÑO

MATURÍN, SEPTIEMBRE 2022

 CONTENIDO

PRESUPUESTO DE CAPITAL

ETAPAS DEL PROCESO DE PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL

ESTIMACIÓN DEL FLUJO DE CAJA

EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

TÉCNICA DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

CONFLICTOS ENTRE EL VPN Y EL TIR

CONFLICTOS ENTRE EL VPN Y EL ÍNDICE DE RENTABILIDAD IR

TÉCNICAS PARA MANEJAR EL RIESGO EN LAS DECISIONES DE PRESUPUESTACIÓN
CAPITAL
PRESUPUESTO DE CAPITAL

Realizar la evaluación de proyectos de inversión

Utilizar la información para proyectar distintos escenarios

Estimar la rentabilidad, viabilidad y riesgo de inversión

Verificar si el flujo de efectivo generado por la inversión > al flujo requerido para realizar el
proyecto

El costo de la inversión inicial, costos variables, costos fijos

 ETAPAS DEL PROCESO DE
PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL

Definición del proyecto y estimación del flujo de caja

Evaluación y selección de proyectos

PROCESO DE
PRESUPUESTACIÓN DE
CAPITAL Revisión del desarrollo del proyecto
 ETAPAS DEL PROCESO DE
PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL

ETAPA I. DEFINICIÓN DEL PROYECTO Y ESTIMACIÓN DEL FLUJO DE CAJA

Proyectos mutuamente excluyentes: si la aceptación de uno excluye

la de las demás opciones dentro del grupo

Proyectos dependientes o contingentes: Cuando los beneficios

esperados o asociados a un proyecto dependen de la aceptación o
DEFINICIÓN DEL aprobación de otro proyecto
PROYECTO
Proyectos Independientes: Es cuando el flujo de caja esperado para
una opción o proyecto, no depende de la aceptación de otra opción
 ETAPAS DEL PROCESO DE
PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL

ETAPA I. DEFINICIÓN DEL PROYECTO Y ESTIMACIÓN DEL FLUJO DE CAJA

Ejemplo de identificación de los tipos de proyectos de inversión de capital

CLASIFICACIÓN DE
Nº DESCRIPCIÓN TIPOS DE PROYECTO
LOS CASOS
Construir un tanque de almacenamiento de petróleo de 1y2
1 50.000 Barriles en el Furrial Proyectos mutuamente
Construir un tanque de almacenamiento de petróleo de excluyentes (solo se puede aprobar
2 50.000 Barriles en Punta de Mata uno de ellos)
Instalar unidades de sensores para la automatización y
Proyectos dependientes o 3
3 medición de un tanque de almacenamiento de crudo
contingentes (depende del 1 y 2)
Adquirir computadoras para dotar la sala de
4 1, 4 y 5
conferencia y nuevas oficinas Proyectos Independientes
Adquirir un separador trifásico para una planta en
5 2, 4 y 5
Boquerón
 ETAPAS DEL PROCESO DE
PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL

ETAPA I. DEFINICIÓN DEL PROYECTO Y ESTIMACIÓN DEL FLUJO DE CAJA

Modificación de la identificación de los Tipos de proyectos
TIPOS DE CLASIFICACIÓN DE
Nº DESCRIPCIÓN
PROYECTO LOS CASOS
Construir un tanque de almacenamiento de petróleo de 50.000 Barriles en el
1 Furrial
Construir un tanque de almacenamiento de petróleo de 50.000 Barriles en Proyectos mutuamente
2 Punta de Mata 1 ,2, 3A y 3B
excluyentes
Construir un tanque de almacenamiento de petróleo de 50.000 Barriles en el
3A Furrial con unidades de sensores para su automatización y medición

Construir un tanque de almacenamiento de petróleo de 50.000 Barriles en 1, 4 y 5

3B Punta de Mata con unidades de sensores para su automatización y medición
Proyectos 2, 4 y 5

Adquirir computadoras para dotar la sala de conferencia y nuevas oficinas Independientes

4
3A, 4 y 5

5 Adquirir un separador trifásico para una planta en Boquerón

3B, 4 y 5
 ETAPAS DEL PROCESO DE
PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL

ETAPA II. EVALUACIÓN Y SELECCIÓN DE PROYECTOS

Técnicas de reembolso, la de tasa de retorno contable, valor presente neto, índice

de rentabilidad y tasa interna de retorno

Determinar las alternativas propuestas que valgan la pena emprender

EVALUACIÓN Y
Examinará los grupos mutuamente excluyentes, seleccionando los proyectos más
SELECCIÓN DE
interesantes dentro de cada grupo
PROYECTOS
Formar el grupo de las opciones independientes que van a constituir la lista final de
proyectos aceptables a seleccionar por la gerencia.
 ETAPAS DEL PROCESO DE
PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL

ETAPA III. REVISIÓN DEL DESARROLLO DEL PROYECTO

EL SEGUIMIENTO PERIÓDICO DEL PROYECTO EN DESARROLLO

(Confirmar si los costos se mantienen dentro de lo proyectado o si de debe realizar
una revaluación)

REVISIÓN DEL
DESARROLLO DEL
PROYECTO
REVISIÓN POSTERIOR A LA TERMINACIÓN O AUDITORÍA DEL
PROYECTO (comparación del flujo de caja real del proyecto con el flujo de caja
estimado para justificar su ejecución)
ESTIMACIÓN DEL FLUJO
DE CAJA

Diferencia entre los dólares adicionales recibidos y los dólares adicionales desemb
si se emprende un proyecto de inversión

Diferencia entre los cobros y los pagos que la empresa o firma realiza en un
determinado periodo de tiempo

Balance que refleja las variaciones de entrada y salida de efectivo durante ese
periodo evaluado
 ESTIMACIÓN DEL FLUJO
DE CAJA

DIFERENCIA ENTRE FLUJO DE CAJA Y UTILIDAD NETA DESPUÉS DE IMPUESTOS

INFORMACIÓN DEL DESARROLLO OPERACIONAL PARA ESTE AÑO DE UNA COMPAÑÍA

EJEMPLO I (TOTAL VENTAS EN EFECTIVO)

1. Ventas en efectivo para el año: US$100,000

2. Gastos operacionales en efectivo de la compañía (excepto la depreciación): US$75,000
3. El único activo depreciable de la compañía es una máquina que fue comprada hace cuatro
años. Este año, la compañía autorizó como gasto por depreciación US$2,000 para elaboración
de informes tributarios y financieros.
4. La tasa impositiva de la compañía es del 40%.
ESTIMACIÓN DEL FLUJO
DE CAJA

DIFERENCIA ENTRE FLUJO DE CAJA Y UTILIDAD NETA DESPUÉS DE IMPUESTOS

Flujo de caja para el año en estudio

Utilidad neta después de impuestos
 ESTIMACIÓN DEL FLUJO
DE CAJA

DIFERENCIA ENTRE FLUJO DE CAJA Y UTILIDAD NETA DESPUÉS DE IMPUESTOS

INFORMACIÓN DEL DESARROLLO OPERACIONAL PARA ESTE AÑO DE UNA COMPAÑÍA

EJEMPLO I (TOTAL VENTAS EN EFECTIVO)

1. Sólo US$90,000 de los US$100,000 de ventas generaron efectivo este año

2. Gastos operacionales en efectivo de la compañía (excepto la depreciación): US$75,000
3. El único activo depreciable de la compañía es una máquina que fue comprada hace cuatro
años. Este año, la compañía autorizó como gasto por depreciación US$2,000 para elaboración
de informes tributarios y financieros.
4. La tasa impositiva de la compañía es del 40%.
 ESTIMACIÓN DEL FLUJO
DE CAJA

FLUJO DE CAJA DE ACUERDO AL MÉTODO CONTABLE ADOPTADO

Método de desembolsos, las ventas se reconocen típicamente en el año del ingreso de caja real o efectivo, sin
tener en cuenta si las ventas se generaron en ese año

Método de causación, requiere que las ventas se reconozcan en el momento que se efectúan, sin tener en cuenta
cuándo se genera el ingreso a la caja

Flujo de caja de acuerdo al método contable adoptado

ESTIMACIÓN DEL FLUJO DE
CAJA
Cuando se estima el flujo de caja, debe considerarse el impacto
de la inflación. Sin embargo, no todos los costos y beneficios se
TRATAMIENTO afectarán en el mismo grado por la inflación puesto que ciertos
DE LA costos e ingresos pueden ser fijados por contrato durante un
INFLACION periodo prolongado

Es el. valor monetario que se le asigna a un producto o servicio

al momento de ofrecerlo a los consumidores y, por tanto, el
PRECIO valor monetario que los consumidores deben pagar a cambio de
obtenerlo.

MILEI
ESTIMACIÓN DEL FLUJO DE
EJEMPLO
CAJA
Lysle Construction Company construye casas unifamiliares. Con el fin de ampliar las operaciones de la compañía, debe
adquirirse equipo adicional. La gerencia de Lysle Construction está considerado la compra de una máquina que tendrá un
costo de US$66,000, el cual incluye los cargos de envío e impuestos aplicables. Una firma consultora contratada por la
gerencia de Lysle Construction estimó que si se adquiere la máquina, podrían esperarse los siguientes ingresos y gastos
operacionales adicionales (excluida la depreciación):

MILEI
ESTIMACIÓN DEL FLUJO DE
CAJA
El valor residual estimado para la máquina al final del quinto año es de US$6,000 después de los costos de
venta. Supóngase que:
1 La firma consultora cobró US$1,000 por sus servicios.
2 La máquina califica para un crédito tributario del 10%.
3 Las deducciones por depreciación para propósitos tributarios serían como sigue:
4 La tasa impositiva marginal de la firma es del 40%.

¿Cuál es el flujo de caja si se compra la máquina?

MILEI
ESTIMACIÓN DEL FLUJO DE
CAJA

MILEI
ESTIMACIÓN DEL FLUJO DE
CAJA

MILEI
EL VALOR DEL DINERO EN EL
TIEMPO

Interés El concepto de interés compuesto es muy

Compuesto sencillo. Cuando se invierte dinero, el interés se
devenga sobre el capital en el primer periodo.

Capital
inicial........................................................................US$
1,000.00
EJEMPLO
Interés del primer
año............................................................80.00
Interés del segundo año sobre el capital
inicial......................80.00
Interés del segundo año sobre los intereses (US$80 x MILEI
 EL VALOR DEL DINERO EN EL
E
TIEMPO
DETERMINACION: Valor Presente, Valor Futuro.
El valor presente de los ingresos de caja de
J US$10,000 por año para los próximos 4 años,
E comenzando en el año 1, es de US$33,120,
M suponiendo que puede devengarse un interés
P
compuesto del 8% anual.
L
O Valor
Valor
Valor Presente Del
Fin De Año Presente De
Futuro Valor
Us$1 Al 8
Futuro
1 US$ 10.000 0.9259 US$ 9,259
2 10.000 0.8573 8,573
3 10.000 0.7938 7,938
4 10.000 0.7350 7,350
TOTAL US$ 40.000 3.3120 US$ 33,120
FORMULAS
VF = valor futuro
VP = P = capital invertido
r = tasa de interés
VF= P (1 + r)n n = número de periodos MILEI
EL VALOR DEL DINERO
EN EL TIEMPO
Propiedades Esenciales De Una Técnica De Presupuestario De Capital.
.

1. Deben considerarse todos los flujos de caja de un proyecto. Es decir, no debe ignorarse ninguna
parte del flujo de caja mediante la técnica para determinar el proyecto económico más atractivo.

2. Debe tenerse en cuenta la selección del momento oportuno del flujo de caja. Es decir, debe
considerarse el valor del dinero en el tiempo al evaluar el flujo de caja

3. Cuando un proyecto se selecciona a partir de un grupo de proyectos mutuamente excluyentes,

esto debe realizarse con el fin de maximizar la riqueza de los propietarios de la firma.

4. La técnica debe permitir que la gerencia estudie un proyecto independientemente de

todos aquellos potenciales
MILEI
TÉCNICA DE LA TASA INTERNA
DE RETORNO (TIR)
Ejemplo proyecto D: Cálculo de la TIR
Desembolso inicial neto: US$ 15,408
Año Flujo de caja VP de US$1 al VP al 10%
de las 10%
operaciones

1 US$ 4000 US$ 0.909 US$ 363

El valor Presente= US$
2 4000 0.826 3304 14.695 utilizando una tasa de
3 5000 0.751 3755 descuento del 14%
4 8000 0.683 5465
Valor Presente Total US$ 16,159 @ 10%
Iteraciones La TIR correcta se ubica entre
una tasa de descuento de 10%
y 14%
 TÉCNICA DE LA TASA
INTERNA DE RETORNO
Iteración a una tasa de
retorno de 12%
Ventaja: Considera el valor del dinero en el tiempo. Además, la gerencia la
entiende fácilmente

Año Flujo de caja VP de VP al 12%

de las USD$1 al
operaciones 12% Desventaja : tasa interna de retorno se afecta por el volumen de la inversión

1 US$ 4000 US$0.893 US$ 3572

2 4000 0.797 3188
Desventaja: cálculo de la tasa interna de retorno supone que el flujo de caja
3 5000 0.712 3560 de las operaciones puede reinvertirse a la tasa interna de retorno.

4 8000 0.636 5088

Valor Presente Total US$ 15408
Desventaja: un proyecto de inversión puede no tener una tasa interna de
retorno o tener múltiples tasas internas de retorno
Tasa Interna de Retorno K 90%

Tasa Interna de Retorno L 40%

Criterio del VPN:
Tasa de Retorno Requerida= 10%
Proyecto K= US$72,710
VP del flujo de caja de las operaciones = 100.000 Proyecto L= US$262,600

Flujo de caja (USD$)

Que proyecto
Criterio de la se debe
TIR seleccionar?
Proyecto Año 0 Año 1

K -100.000 190.000

L -1.000.000 1.400.000
 PROYECTO PFA
Flujo de VP de VP del flujo de Desembolso VPN
Desembolso inicial neto de caja = US$ 900,000
caja en el USD$1 al Caja inicial neto
año 1 10% de caja TIR = 34.44%

VP del flujo de caja de las operaciones =US$ 900.030

U$ 0.909 US$1.099.890 US$ US$199.890

1.210.000 900.000

El desembolso inicial neto es igual a la diferencia entre el desembolso

criterio. inicial neto del proyecto L y el proyecto K.
CRITERIO VPN. CRITERIO TIR.
El flujo de caja de las operaciones en el año 1 es la diferencia entre el
flujo de caja de los proyectos originales
CONFLICTOS ENTRE
EL VPN Y EL IR

Proyecto (1) (2) ((1)×(2))

VP del flujo Desembolso IR * Criterio del VPN
de caja de las inicial neto de
operaciones caja • Criterio del IR

• IR del Proyecto
K US$172.710 US$100.000 1.73
PFA= 1,22
L 1.272.600 1.000.000 1.27
 TASA DE RETORNO
REQUERIDA
Costo de Capital=((% de bonos en estructura de capital)×(costo de los bonos))
+ ((% de acciones preferentes en la estructura de capital) ×(costo de las acciones preferentes))
× ((% de acciones comunes en la estructura de capital) × (costo de las acciones comunes))

El costo de capital se calcula sobre una base

después de impuestos

Aspectos La tasa de retorno requerida incluye el

Importantes impacto esperado por la inflación

Separación de las decisiones

No se da reconocimiento explícito a la
de inversión y de financiación
manera como se financia el proyecto
de la firma
TÉCNICAS PARA MANEJAR EL
RIESGO EN LAS
DECISIONES DE
Se debe especificar los
PRESUPUESTACION criterios
CAPITAL
TECNICA DE CERTIDUMBRE
EQUIVALENTE

TASA DE Problema para determinar

DESCUENTO la tasa de retorno
AJUSTADA AL
RIESGO

Sanciona a los proyectos

para los cuales su riesgo
esta en el desembolso
inicial neto de caja
 DECISIONES DE
PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL
CUANDO EXISTE
RACIONAMIENTO DE CAPITAL
Imperfecciones en el
mercado de capitales
para los títulos
valores de la firma

Restricciones

La gerencia impone
un límite interno
sobre los fondos de
capital
CONCLUSIONES
Las decisiones de presupuestación de capital comprometen fondos para un periodo mayor de
un año y pueden tener impacto en la posición estratégica de una firma.

La gerencia debe desarrollar una estructura objetiva, sistemática y analítica para la toma
de decisiones de presupuestación de capital

Las tres etapas del proceso son: 1) definición de un proyecto y estimación del flujo de
caja, 2) evaluación y selección del proyecto y 3) revisión del desarrollo del proyecto.

La estimación del flujo de caja es el aspecto más decisivo y difícil de la presupuestación

capital y debe incluir el impacto de la inflación
CONCLUSIONES

No existe una relación sencilla entre flujo de caja y utilidad neta después de impuestos.

La técnica de reembolso y la de tasa de retomo contable son inadecuadas porque no

tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Aunque las otras tres técnicas sí
consideran esto, la mejor para maximizar el valor de la firma reveló ser la del VPN.

Cuando existe racionamiento de capital, no hay una regla simple para seleccionar
alternativas. Aunque se sugiere, con frecuencia la técnica del índice de rentabilidad.
¡GRACIAS POR
SU ATENCIÓN!