Teoría Y Política

Monetaria
Tema 3 b):Demanda de Dinero
 Una radiografía de la Inflación
SECCIÓN DE REFERENCIA https://revistaganamas.com.pe/bcrp-una-radiografia-de-la-inflacion-en-lo-
que-va-del-2022-y-lo-que-viene/

Contenido
1. Demanda de dinero como activo
1.Keynes y la Demanda de Dinero como decisión de
portafolio
2. El Enfoque de Portafolio, de Tobin Markowitz y
Sharpe
2. El enfoque de Friedman
Formalización de la Demanda de dinero: https://www.youtube.com/watch?
v=lNFmvoht4t8
Reporte de inflación BCRP marzo 2022 (continuación)
https://www.youtube.com/watch?v=RpdFNthIuVs
Impactos de la guerra Rusia- Ucrania
https://www.youtube.com/watch?v=hfmkLML6_Hw
CEPAL :Efectos económicos y financieros sobre la Guerra Rusia Ucrania
https://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/47831/1/S2200221_es.pdf
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SECCIÓN DE REFERENCIA

Demanda de Dinero como Activo.

Keynes y la Demanda de Dinero
como una Decisión de portafolio

• Keynes vio el dinero no sólo como medio de cambio sino

como un activo financiero que compite con otros dentro del
portafolio de un individuo o empresa: caso bonos y acciones
• Para Keynes la demanda de un agente se descompone:
a) Dem. de dinero por motivo transacción y precaución que
depende de Y
b) Dem. de dinero para especulación, está en función del
interés de bonos
𝑀𝑑 = 𝑀1 𝑌 + 𝑀2(𝑟𝑏)

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SECCIÓN DE REFERENCIA

Keynes y la Demanda de Dinero

como una Decisión de portafolio

• La M1, es por la propensión a consumir que determina la fracción del ingreso

que la gente utilizar para gastar (motivo transacción) y la
otra razón es por motivo precaución que depende también de Y, representa la
parte que mantendrá de su ingreso por alguna forma de activo para el
consumo futuro por imprevistos.
• M2, encuentra en la tasa de interés una recompensa por haberse
privado de liquidez, no una recompensa al ahorro.
• Y además para Keynes la tasa de i, no es el precio que pone en eq. la
demanda de recursos con la disposición para abstenerse del C.presente sino el
Precio que equilibra el deseo de conservar la riqueza en forma de
efectivo con la Q disponible de este efectivo.
• Asi surge la trampa de la liquidez: la i, se encuentra a un
nivel históricamente tan bajo q todos los agentes consideran
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SECCIÓN DE REFERENCIA

Keynes y la Demanda de Dinero

como una Decisión de portafolio

• Y como el Precio del bono = 1/r debe bajar, por eso los agentes
deciden deshacerse de todos los bonos en cartera, y mantener dinero

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SECCIÓN DE REFERENCIA FMI Crecimiento economía mundial
https://www.youtube.com/watch?v=QO90Hi5FKOc

Enfoque de Portafolio

 Corresponde a los trabajos de Tobin, Markovitz y Sharpe.

 El tema central es q el público tiene a su disposición activos
financieros con ≠ rendimiento y riesgo y tratan de elegir la mejor
combinación posible de estos activos sobre la base de su
riqueza y preferencias
 Este proceso de elección es idéntico al de un consumidor racional
que trata de seleccionar la canasta de bs. q’ maximiza su
satisfacción
 El conjunto de oportunidades es aquella parte de su riqueza q’
elige mantener en forma de activos financieros. Sabiendo que para
disfrutar de > rentabilidad debe asumir > riesgo
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SECCIÓN DE REFERENCIA

Enfoque de Portafolio

 Para C/ activo se asume una distribución de probabilidades de los ≠

rendimientos que éste puede ofrecer.
 El rendimiento esperado en un determinado activo, será el valor esperado
de dichos rendimientos y el grado de riesgo está dado por la dispersión de
estos rendimientos (σ= desviación standard) de esta distribución de
probabilidades:
 El rendimiento medio de un activo será: 𝝁 = 𝑬 𝑹 =
𝒊=𝟏σ 𝒏 𝑹𝒊 ∗
𝑷(𝑹𝒊)
=Var(R) σ𝒏 (𝑹 − 𝝁) 𝟐*p(R)

𝝈𝟐 El riesgo está
𝒊=𝟏dado por la varianza de R o sea:
El individuo optimizador busca elegir aquella combinación de activos que
genere la mejor combinación de rendimiento y riesgo promedio

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SECCIÓN DE REFERENCIA

Enfoque de Portafolio

 Se supone que no hay inflación y para simplificar se consideran dos activos

financieros: dinero y bonos
 El dinero (M): Rendimiento esperado: cero
riesgo nulo(seguro)
 Los bonos(B): Rendimiento puede ser > 0
Riesgoso
Tobin usa el análisis de media-varianza diseñada por Markovitz(1952)
El problema es elegir un portafolio que de la mejor combinación de riesgo y
rendimiento 𝑚𝑎𝑥𝑈(𝜇, σ) donde
𝜇 es la rentabilidad de cartera y debe ser la mayor;
𝜎 riesgo de la cartera y debe ser el menor posible

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Corporativa.
SECCIÓN DE REFERENCIA

Enfoque de Portafolio

 Supongamos el caso de una persona que debe de tener dos activos:

Dinero
M Bonos
B
 Y si el dinero no rinde intereses su rentabilidad (Rm): Rm= 0
Y la rentabilidad esperada del dinero : E (Rm)= 0

 El riesgo del dinero:

𝜎 2 𝑚=𝐸[𝑅𝑚 − 𝐸 𝑅𝑚 ]2
𝜎 2 𝑚= 0
La rentabilidad de tener bonos perpetuos (Rb)depende del rendimiento
corriente (i) y de la ganancia de capital (g) que es el aumento del precio del
bono en el mercado 𝑄 ∆𝑃𝑏
𝑅𝑏 = +
𝑃𝑏 𝑃𝑏
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 Enfoque de Portafolio
llamando g a la ganancia de capital
Rb=i+g

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19/03/2021 Dra. Pilar Tejada Vidal 13
 r

2do c relación
Una
i

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19/03/2021 Dra. Pilar Tejada Vidal 15
Si toda la riqueza se
mantuviera en forma de
bonos, se tendrá el pto A en el
3er cuadrante(a=1), lo que
implica la combinación de
riesgo y rentabilidad indicada
en A del 1er cuadrante;
haciendo lo indicado para
tener valores de “a” en el 3er
cuadrante, se construye la
línea de oportunidades OA del
primer cuadrante

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 La Preferencia del Inversionista
• Al inversionista le interesa tener una
rentabilidad pero le desagrada la
alta
volatilidad de esa rentabilidad, es decir le
preocupa que la dispersión de la
rentabilidad sea elevada, entonces:

• En la siguiente gráfica se muestra un mapa

de curvas de indiferencia con pendiente
positiva en el 1er cuadrante pues la
rentabilidad esperada es un bien mientras
que el riesgo es un mal.
• Además la aversión al riesgo es creciente,
haciendo que las curvas sean convexas
hacia abajo. Las curvas q genera una >
satisfacción son aquellas que se ubican más
hacia la izquierda y hacia arriba
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 En este gráfico 3 se muestra la mejor combinación de riesgo y rendimiento factible q ofrece el >
bienestar al agente. En este caso al agente le conviene el punto H donde el agente tiene 0.4 de
bonos que es a y el resto 0.6, representa la riqueza en dinero de su cartera

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 Estática Comparativa
Si aumenta la tasa de interés, la
rentabilidad de bonos se eleva,
desplazando la curva OD hacia la
línea OD’ como se muestra en la
gráfica, lo q provoca una rotación
en sentido antihorario de la curva
OA hasta OA’ en el 1er
cuadrante.
La nueva combinación óptima es J,
elevando la participación de bonos
en la cartera del agente.
Este cambio no es propiamente
una sustitución sino una
compensación(se deja el dinero y
se adquiere bonos) pues ha
primado el > deseo de beneficiarse
de la subida del interés
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 Modelo de Friedman: la nueva teoría
cuantitativa
• Formulada en la Universidad de Chicago y fue liderada por
Friedman a mediados de 50’s. Es una formalización de las ideas
desarrolladas por Keynes sobre el dinero como depósito de
valor.
• Friedman rechazó esta idea pero Patinkin(1970) en un paper le
hizo ver q no había nada dentro de dicha tradición cuantitativa y
que ésta propuesta, se relacionaba más bien con la de Keynes.
• Este enfoque plantea q un individuo trata de determinar la
composición óptima de su portafolio de activos que

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 Modelo de Friedman: la nueva teoría
cuantitativa
• 𝑴 𝟏 𝒑
=f [W, y, 𝑚, 𝑹𝒎, 𝑹𝒃 , 𝑹𝒆 , , 𝝁]
𝑷 𝒑 𝒕
• W: incluye todas las fuentes de renta o servicios consumibles. Es el total
que va a dividirse entre los diversos activos
• 𝜔 : Es la composición de la renta en todas sus formas humanas como no
humanas; es decir la capacidad del agente para generar ingresos ya sea
como capital humano (q’ se ∆ por educación y capacitación), o por venta
de activos físicos.
• 𝑅𝑚 , 𝑅𝑏 , 𝑅𝑒 = tasas esperadas de rendimiento del dinero o de bonos y
acciones. El rendimiento del dinero puede ser cero o puede ser negativo
pues la tasa nominal de rendimiento de activos tiene 2 componentes: el
i, y la ∆P que es la variación de su precio de mercado que puede ser una
ganancia o pérdida de su capital
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 Modelo de Friedman: la nueva teoría
cuantitativa
• Todas las otras variables que determinan la utilidad inherente a los
servicios prestados por el dinero respecto a los servicios q prestan los otros
activos: son el ingreso
𝟏 𝒑real (y), el grado de estabilidad de la economía q se
espera en el futuro(𝒑 𝒕 )y el volumen de transferencias de capital en
relación con el ingreso (µ)

Aquí documento y video: Efectos Económicos de la Invasión a Ucrania

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