Emisiones publicas de valores

CURSO:
Finanzas corporativas avanzadas

PROFESOR: Mgtr. Oscar Augusto Ruiz Carrasco

INTEGRANTES:
• Flores Ruiz Lucciana
• García Adrianzen Alexi
• Quepuy Vinces Gianpierre
• Saldaña Quevedo Laly Rubith
 Emisión Pública
Cuando las empresas desean recaudar nuevos fondos lo hacen mediante
la emisión pública o privada de valores.

El procedimiento básico de una nueva emisión

1.- El primer 2- En seguida, la empresa debe 3.- La SEC 4.- Inicialmente, la .5- Inicialmente, la
paso de la preparar una declaración de registro y estudia la declaración de registro declaración de registro
administración presentarla ante la SEC Esta declaración de no contiene el precio de no contiene el precio de
en el proceso declaración contiene mucha registro durante la nueva emisión. En la la nueva emisión. En la
de emisión de información financiera, que incluye, un periodo de fecha cuando entra en fecha cuando entra en
cualquier entre otras cosas, el historial espera. Así, la vigor el registro de la vigor el registro de la
titulo al financiero, los detalles sobre las empresa puede emisión se determina el emisión se determina el
público es operaciones actuales de la empresa, el distribuir coplas precio de los títulos e precio de los títulos e
obtener la financiamiento propuesto y los planes de un prospecto inicia la campaña de inicia la campaña de
aprobación del para el futuro, Fácilmente puede llegar preliminar. Este venta con todas las de la venta con todas las de la
consejo de a tener 50 o más páginas. El se conoce como ley. Un prospecto ley. Un prospecto
administración documento se requiere para todas las arenque rojo definitivo debe definitivo debe
emisiones públicas de títulos, con dos (red herring) acompañar la entrega acompañar la entrega
excepciones principales: por las letras de los títulos o la de los títulos o la
a) Préstamos que vencen dentro de rojas impresas confirmación de la confirmación de la
nueve meses. en la portada. venta, lo que ocurra venta, lo que ocurra
b) Emisiones que implican menos de primero. primero.
5 millones de dólares.
PASOS EN LA OFERTA DURACIÓN ACTIVIDADES
PÚBLICA
1. Conferencias previas a la Varios meses Se discute la cantidad de dinero que se piensa recaudar y el tipo
suscripción de titulo que se emitirá. Se integra el sindicato de suscriptores y el
grupo de venta. Se negocia el contrato de suscripción. Se obtiene
la autorización del consejo de administración

2. Presentación y aprobación Periodo de espera de 20 La declaración de registro contiene toda la información financiera
de las declaraciones de días y administrativa pertinente
registro

3. Fijación del precio de la Por lo general, no antes En las ofertas maduras el precio se fija cerca del que predomina en
emisión del último dia del el mercado. En el caso de las ofertas públicas iniciales se requiere
periodo de registro. mucha investigación y amplios análisis.

4. Oferta pública y venta Poco después del último En un contrato típico de compromiso en firme, el suscriptor
día del periodo de compra una cantidad estipulada de acciones de la empresa y las
registro vende a precio más alto. El grupo vendedor colabora en la venta.

Por lo general, 30 días El suscriptor se prepara para colocar pedidos de compra a

5. Estabilización del mercado
después de la oferta un precio especifico en el mercado.
 MÉTODOS DE
EMISIÓN
Cuando una compañía decide emitir un nuevo título, lo puede vender como emisión pública o
privada. Si se trata de una emisión pública, la empresa debe registrar la emisión ante la SEC.
No obstante, si la emisión se vende entre menos de 35 inversionistas, puede considerarse como
una emisión privada. En este caso no se necesita una declaración de registro.1 Existen dos tipos
de emisiones públicas: la oferta general al contado y la oferta de derechos de suscripción. En
las ofertas al contado los títulos se venden a todos los inversionistas interesados; en las
ofertas de derechos de suscripción los títulos se venden a los accionistas existentes. Las
acciones se venden tanto por oferta al contado como por oferta de derechos de suscripción; sin
embargo, casi toda la deuda se vende mediante ofertas al contado. La primera emisión pública
de acciones que realiza una compañía se conoce como oferta pública inicial (OPI), o nueva
emisión no madura. Todas las ofertas públicas iniciales son al contado porque si los actuales
accionistas de la empresa quisieran comprar las acciones, la compañía no tendría que venderlas
al público. En 2005 se recaudaron más de 28 000 millones de dólares en 162 OPI. El término
nueva emisión madura se refiere a una nueva emisión de una empresa que ha emitido titulos con
anterioridad. Una nueva emisión madura de acciones comunes se puede hacer mediante una
oferta al contado o una oferta de derechos de suscripción. Estos métodos para emitir nuevas
acciones se describen en la tabla 20.2 y se analizan en las siguientes secciones.2
 1.- Ofertas al Contado
Como se acaba de mencionar, en una oferta al contado las acciones se venden a todos los inversionistas
interesados. Si la oferta al contado es pública, por lo general participan bancos de inversión. Éstos no son otra
cosa que intermediarios financieros que prestan una amplia variedad de servicios. Además de coadyuvar en la
venta de los títulos, pueden facilitar la fusiones y otras reorganizaciones corporativas, actuar como corredores
tanto de clientes particulares como institucionales, y comprar y vender titulos para sus propias cuentas. Es
posible que usted haya oldo hablar de los grandes bancos de inversión de Wall Street, como Goldman Sachs y
Morgan Stanley.

Hay tres métodos básicos para emitir títulos que se venderán al contado:
1.- Compromiso en firme. Según este procedimiento, el banco de inversión (o un grupo de bancos de inversión)
compra los títulos por abajo del precio de oferta y acepta el riesgo de no poder venderlos.
2.- Mejores esfuerzos : Actúa como agente y recibe una comisión por cada acción vendida. El sindicato está
obligado legalmente a hacer su mejor esfuerzo para vender los titulos al precio de oferta acordado. Si la
emisión no puede venderse al precio de oferta, por lo general se retira. Esta forma de suscripción se ha vuelto
un poco rara.
3. Suscripción de subasta holandesa. De acuerdo con la suscripción de subasta holandesa, el suscriptor no
establece un precio fijo para las acciones que se van a vender. En cambio, realiza una subasta en la que los
inversionistas presentan posturas por las acciones
Método
Oferta pública Tradicional negociada
de venta al contado
Suscripción privilegiada
Oferta al contado no tradicional
Privada
Tipo
Oferta al contado con
compromiso en firme.
Oferta al contado con mejores
esfuerzos.
-Oferta al contado con subasta
holandesa
-Oferta directa de derechos de
suscripción
-Oferta de emisión de derechos
de apoyo
Oferta de estante al contado
Oferta al contado competitiva
en firme
Colocación directa
Definición
La compañía negocia un acuerdo con el banco de inversión para suscribir y distribuir
las nuevas acciones. Los suscriptores compran un número especificado de acciones y
las venden a un precio más alto.
La empresa acepta que los bancos de inversión vendan la mayor cantidad posible de
acciones nuevas al precio acordado. No hay garantía respecto a la cantidad de
efectivo que se reunirá. En algunas ofertas con mejores esfuerzos no se usa un
suscriptor.
La compañía acepta que los bancos de inversión subasten acciones para determinar
el precio de oferta más alto que se pueda obtener para un número determinado de
acciones por vender.
La empresa ofrece las nuevas acciones directamente a sus accionistas.
Al igual que la oferta directa de derechos de suscripción, ésta contiene un acuerdo
de suscripción privilegiada con los accionistas existentes. Los suscriptores garantizan
un ingreso neto.
Las compañías que cumplen los requisitos establecidos pueden autorizar todas las
acciones que esperan vender en un periodo de dos años y venderlas cuando sea
necesario.
La empresa puede optar por otorgar el contrato de suscripción por medio de una
subasta pública en vez de una negociación.
Los títulos se venden directamente al comprador quien, al menos hasta hace poco,
de ordinario no podía revender los títulos en al menos dos años
 Bancos de inversión

Los bancos de inversión desempeñan una función decisiva en las nuevas emisiones de títulos. Ofrecen asesoría,
ponen a la venta los títulos (después de investigar la capacidad de respuesta del mercado a la emisión) y aseguran
las ganancias. Aceptan el riesgo de que el precio de mercado baje entre la fecha en que se establece el precio de
oferta y el momento en que se vende la emisión. El éxito de un banco de inversión depende de su prestigio. Una
buena reputación puede ayudar a los bancos de inversión a conservar clientes y atraer nuevos.

PRECIO DE LA OFERTA:
Lo más difícil que debe hacer el principal banco de inversión en relación con una oferta pública inicial es determinar
el precio de oferta correcto demasiado alto o bajo, la empresa emisora se enfrenta a un costo potencial. Si la
emisión se cotiza muy arriba, es probable que no tenga éxito y deba retirarse. Si la emisión se cotiza a un precio
inferior a su valor real de mercado, los accionistas existentes de la compañía emisora experimentarán una pérdida
de oportunidad.

SUBVALUACIÓN:
La subvaluación tiende a ser atribuible a empresas cuyas ventas fueron escasas o nulas el año anterior. Estas
empresas suelen ser jóvenes y tienen perspectivas inciertas a futuro

Opinión de Directores Financieros
sobre el proceso OPI.
En una OPI, una empresa
realiza dos cosas
importantes, a saber:
recaudar capital y cotizar en
bolsa. Los dos principales
beneficios para una empresa
que cotiza en bolsa son la
mayor capacidad de reunir
capital y mejores
oportunidades para que los
accionistas se diversifiquen.
En 2000-2002 se le solicitó a
un gran número de
directores financieros.
Anuncio emisión nuevas acciones y el valor de la empresa
1.- Información administrativa.- Si la administración tiene mejor
información acerca del valor de la empresa en el mercado, tal vez sepa
en qué momento la empresa está sobrevaluada.
2.- Capacidad de endeudamiento La empresa estereotipica elige una
razón deuda-capital que equilibre el escudo fiscal que ofrecen la deuda y
el costo de pasar apuros financieros. Cuando los administradores de una
compañía cuentan con información especial sobre la probabilidad de
que surjan problemas financieros, es más probable que la empresa
recaude capital mediante la venta de acciones que contratando deuda.
Si el mercado infiere esta cadena de acontecimientos, el precio de las
acciones bajará en la fecha del anuncio de una nueva emisión de
acciones.
3.-Utilidades decrecientes Cuando los administradores recaudan montos
de capital inesperadamente grandes (como la mayoría de los
financiamientos imprevistos) y si los inversionistas tienen una idea
razonable de las próximas inversiones y pago de dividendos de la
empresa (tal como ocurre porque los anuncios de las inversiones de
capital a menudo son bien conocidos, lo mismo que los dividendos
futuros), el financiamiento imprevisto será más o menos igual al déficit
imprevisto en las utilidades (esto se desprende en forma directa de las
fuentes de la empresa y los usos de la identidad de los fondos)
 Costo de las nuevas emisiones
La emisión de títulos al público no es gratuita y los costos de los diferentes métodos
de emisión son factores determinantes para saber cuál de ellos se usará. Los costos
se clasifican en seis categorías:
1.- Margen o descuento de suscripción: El margen es la diferencia entre el precio
que el emisor recibe y el precio ofrecido al público.
2. Otros gastos directos: Son los costos en que incurre el emisor que no forman
parte de la remuneración de los suscriptores. Estos costos incluyen cuotas de
registro, honorarios de representantes legales e impuestos. Todos aparecen en el
prospecto.
3. Gastos indirectos: Estos costos, que no se especifican en el prospecto, incluyen los
costos de tiempo administrativo dedicado a la elaboración de la nueva emisión.
4. Rendimientos anormales: En una emisión madura de acciones, el precio cae en
promedio entre3% y 4% en el momento de anunciar la emisión. La caída protege a
los nuevos accionistas de que la empresa les venda acciones sobrevaluadas.
5. Subvaluación: En el caso de las ofertas públicas iniciales, es normal que el precio
de las acciones aumente en forma considerable después de la fecha de emisión. Se
trata de un costo para la empresa porque las acciones se venden por debajo de su
precio eficiente en el mercado secundario.
6. Opción del Zapato Verde: La opción del Zapato Verde da a los suscriptores el
derecho de comprar acciones adicionales al precio de oferta para cubrir las
sobreasignaciones. Se trata de un costo para la empresa porque el suscriptor
comprará acciones adicionales sólo cuando el precio de oferta sea inferior al precio
en el mercado secundario.
DERECHOS
Cuando se ofrecen acciones comunes nuevas al público en
general en una emisión madura, es probable que
disminuya la propiedad proporcional de los accionistas
existentes. No obstante, si en el acta constitutiva de la
empresa se prevé un derecho preferente de suscripción, la
compañía debe ofrecer primero cualquier emisión nueva
de acciones comunes a los accionistas existentes. Esto
garantiza a cada accionista la parte proporcional de
propiedad que le corresponde. La emisión de acciones
comunes que se ofrece a los accionistas existentes se
llama oferta de derechos de suscripción. En este caso, se
emite una opción a cada accionista para que compre un
número específico de acciones nuevas de la empresa a un
precio específico dentro de un periodo determinado,
después del cual vencen los derechos de suscripción. Por
ejemplo, una empresa cuyas acciones se venden en 30
dólares podría permitir que los accionistas actuales
compraran una cantidad fija de acciones a 10 dólares por
unidad durante un periodo de dos meses. Los términos de
la opción se manifiestan mediante certificados conocidos
como warrants o derechos de suscripción de acciones.
Estos derechos con frecuencia se negocian en el mercado
de valores o fuera de éste
Dilución

Un tema que a menudo sale a relucir en debates relacionados con la venta de títulos es la dilución. Ésta se refiere
a la pérdida de valor que sufren los accionistas existentes. Hay varios tipos de dilución:
1. Dilución del porcentaje de propiedad.
2. Dilución del valor de mercado
3. Dilución del valor en libros y las utilidades por acción.

1.-Dilución de la propiedad proporcional

El primer tipo de dilución puede presentarse siempre que la empresa vende acciones al público en general. Por
ejemplo, Joe Smith posee 5 000 acciones de Merit Shoe Company. Esta empresa tiene actualmente 50 000
acciones en circulación; cada una representa un voto. Por consiguiente, Joe controla 10% (5 5 000/50 000) de los
votos y recibe 10% de los dividendos.Si Merit Shoe emite 50 000 acciones comunes nuevas al público por medio
de oferta general al contado, la propiedad de Merit Shoe en manos de Joe podría diluirse. Si Joe no participa en la
nueva emisión, su propiedad se reducirá a 5% (5 5 000/100 000). Tenga en cuenta que no se afecta el valor de las
acciones de Joe; sino que ahora tiene un menor porcentaje de la empresa. Debido a que una oferta de derechos
de suscripción aseguraría a Joe la oportunidad de conservar su parte proporcional de 10%, la dilución de la
propiedad de los accionistas existentes puede evitarse si se usan ofertas de derechos de suscripción