UNIVERSIDAD NACIONAL FEDERICO VILLARREAL

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS

ESTUDIO DE INGRESOS,
COSTOS Y GASTOS

Profesor: Econ. Javier Gutiérrez Paucar

felixgutierrez4@Hotmail.com
 PROYECCIÓN DE
INGRESOS, COSTOS
Y GASTOS
 Capacidad para identificar, cuantificar y presupuestar los
Proyección de ingresos, ingresos, costos y gastos de la etapa operativa del proyecto

costos y gastos
Fuentes de
Ingresos ingresos

Ventas del producto Venta de Ventas de desechos

principal subproductos
Ingresos financieros
Ventas residual de Recuperación del
activos físicos capital de trabajo

Costos de producción
Clasificación de los
costos Costos directos
Costos y gastos
Costos indirectos

Clasificación de los
Gastos de ventas
gastos
Depreciación y Gastos de Admón.
amortización de Depreciación
Gastos financieros
cargos deferidos
Desgaste Otros gastos

Obselescencia
Método
Proceso de cálculo de Amortización de cargos
ingresos y costos diferidos Cálculo
 INGRESOS
Ingreso

Es la cantidad de dinero que recibe la empresa por suministrar bienes

o servicios. También es llamado volumen de negocios

El ingreso no significa beneficio, aunque a veces se confunde con éste.

Los ingresos se originan, principalmente, de la interacción entre la cantidad de venta
de bienes o servicios por el precio de venta de cada unidad, durante un período de
tiempo determinado.

Fuentes de Ingresos
Existen diversas fuentes de ingresos, entre las que se pueden nombrar las siguientes:

Ventas del producto Ingresos principal y permanente

principal

Ventas de Ingreso de menor volumen y a veces

subproductos esporádico.
 Venta de Ingresos adicional cuando son
desechos susceptibles de comercializar

Se considera especialmente en la
Valor residual de elaboración del flujo de caja para fines de
activos físicos evaluación del proyecto. Se consigna en el
último periodo del horizonte de evaluación.

Se considera exclusivamente en el flujo de

Recuperación del caja para fines de evaluación del proyecto,
capital de trabajo se consigna en el último periodo del
horizonte de evaluación.

Ingresos generados por intereses ganados

Ingresos por el dinero excedente del proyecto
financieros depositado en cuentas de ahorro o
depósitos a plazo en el sistema financiero.
 COSTOS Y GASTOS

Costos
Son los valores de los bienes y servicios consumidos en
el proceso de producción.

Gastos
Son los egresos que no pertenecen al proceso de
fabricación.

Clasificación de costos
Existen diferentes enfoques para clasificar los costos. Con el fin de facilitar el cálculo
de los costos de los bienes y servicios producidos por el proyecto, generalmente se
clasifican de acuerdo con la función o área de la empresa que incurrió en estos.

En la clasificación de acuerdo con la función los costos se distribuyen en:

Costos de producción Son los que se generan en el proceso de transformación de la
materia prima en productos terminados.

Costos directos Se dividen en:

• Materiales directos: costos de materia prima y

partes comerciales integradas al producto.
• Mano de obra directa costo del personal que
interviene directamente en la elaboración del
producto.

Costos indirectos Son los que participan en el proceso de transformación, con la

excepción de materiales directos y mano de obra directa.
Clasificación de gastos:

Gastos de ventas Son los gastos en que incurren las actividades dedicadas a
llevar el producto desde la empresa hasta el consumidor.
Comprende los gastos de almacenamiento, publicidad,
distribución, comisiones, etc.

Gastos de Son los originados por las actividades de administración de la

administración empresa arriendos, servicios públicos, salarios, etc.

Gastos financieros Están compuestos por el costo de utilización de recursos

financieros de terceros y otros de entidades financieras tales
como interés de créditos comisiones, portes, etc.

Otros gastos Son los que se presentan por pérdidas, créditos que no se
pueden cobrar, imprevistos y depreciación de los activos fijos.

Es necesario aclarar que el objeto de la formulación de proyectos no siempre coincide con los
objetivos de la contabilidad empresarial, en consecuencia, el tratamiento de los costos puede deferir
en más de un aspecto.
 Materiales Materia prima

CLASIFICACIÓN DE COSTOS directos Partes Comerciales

Costos
directos Remuneraciones
Mano de Cargas laborales
obra directa Pensiones Servicios

Costos de Mano de Remuneraciones

producción obra
Cargas laborales
Mantenimiento
indirecta Limpieza
Guardianía

Repuestos
Costos Materiales Combustible Útiles
indirectos indirectos de aseo
Refrigerantes
Gastos laborales
Energía
Comisiones ventas
Costos Comunicaciones
Comisiones
indirectos Primas de seguros
Cobranzas
Costos Gastos de ventas Publicidad Empaque
Alquileres de local y
equipos
Transporte
Almacenamiento Amortizan. D. C. Dif.

Gastos laborales
Per. Administrativo
Gastos generales y Gastos de presentación
adm. Seguros Alquileres de of.
Materiales de Of.
Impuestos
Gastos
financieros Depreciación y amortiz.
Del Cargos Dif.

Pérdidas o incobrables
Otros gastos
Imprevisto
 DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN DE CARGOS DIFERIDOS

Depreciación

Es la magnitud que expresa la pérdida de valor, en el transcurso del tiempo, de

los activos físicos por efecto del desgaste, agotamiento, u obsolescencia. Si los
activos físicos tangibles se deprecian, los activos intangibles se amortizan.

Desgaste

Es la magnitud que expresa la pérdida de valor, en el transcurso del tiempo, de

los activos físicos por efecto del desgaste, agotamiento, u obsolescencia. Si los
activos físicos tangibles se deprecian, los activos intangibles se amortizan.

Obsolescencia

Es el atraso tecnológico por efecto de la introducción de mejoras o innovaciones

en los equipos o procesos productivos. El uso de tecnología atrasada genera
costo elevado o eficacia inferior.

Amortización de cargos diferidos

Es la cantidad deducida del valor contable de un activo intangible en cada periodo

de tiempo.
Métodos de depreciación

Existen varios métodos de depreciación y cálculo de la amortización de cargos

diferidos; sin embargo, el más utilizado es el método en línea recta, que consiste en
depreciar o amortizar los activos fijos en la misma cantidad cada año.
 
El método en línea recta se calcula mediante la siguiente fórmula:
Vi – Vr
CD =
t
Donde:
CD = Cargo anual por depreciación o amortización de cargos diferidos
Vi = Valor inicial
Vr = Valor residual
T = Plazo de depreciación o amortización de cargos diferidos

Dado su efecto como escudo fiscal, el método y el plazo de depreciación y de cargos

diferidos es regulado por las autoridades tributarias. El cuadro presenta plazos y
porcentajes de depreciación de uso generalizado.
Los terrenos generalmente tienden a aumentar de valor por efecto del desarrollo de la
infraestructura de su entorno. Los recursos naturales como yacimientos mineros,
bosques, etc., sufren agotamiento y su cálculo deoende del estudio de reservas..

TABLA DE DEPRECIACIÓN

Activo fijo Plazo de depreciación Depreciación anual

Edificios y plantas 30 años 3.3%

Maquinaria y equipo 10 años 10.0%
Vehículos 5 a 10 años 10.0 – 20.0%
Muebles y enseres 10 años 10.0%
Equipo de oficina 10 años 10.0%
Herramientas 10 años 10.0%
Equipo de computo 5 años 20.0%
Ganado de trabajo y reproducción 4 años 25.0%
Redes de pesca 5 años 20.0%
Intangibles 10 años 10.0%
Otros 10 años 10.0%
Cálculo de la depreciación

El siguiente ejemplo ilustra el proceso de cálculos de la depreciación de un bien fisco. Similar método
se puede aplicar a los siguientes.
Datos Activo Una Laptop Toshiba
Fecha de adquisición 2 de enero del 2010
Precio de la compra US$ 1,300.00
Valor residual US$ 300.00
Periodo de vida 5 años
Para determinar la depreciación, por cada año se aplica la formula de depreciación en línea recta.
Vi – Vr
CD =
t
1,300 - 300
CD =
5
1,000
CD =
5
CD = 200
La depreciación anual es de US$ 200.00
Finalmente se consignan los datos en la ficha de depreciación de la computadora.
 FORMULARIO PARA DEPRECIACIÓN

Laptop Toshiba

Fecha de adquisición 2 De enero del 2010

Precio de la compra US$ 1,300.00

Valor residual US$ 300.00

Período de vida 5 años

Año 2010 US$ 200.00

Año 2011 US$ 200.00

Año 2012 US$ 200.00

Año 2013 US$ 200.00

Año 2014 US$ 200.00

 PROCESO DE CALCULO DE INGRESOS Y COSTOS

Para la formulación del presupuesto o proyección de costos es necesario

disponer de la información producida por los resultados de:

• El estudio de mercado (pronóstico de ventas)

• El estudio técnico (requerimientos de materia prima, mano de obra, etc).
• El diseño de la organización.
• El estudio legal

Unidades y parámetros de cálculo

Además es necesario establecer las unidades y parámetros dentro de los que

se efectuará el cálculo, tales como:
Unidades y
parámetros
de cálculo Horizonte temporal de
evaluación De 3 a 10 años

Moneda
Nacional o dólar americano

Tipo de cambio
Nacional o dólar americano

Índice de precios
Inflación
 Devaluación
Moneda nacional ante el dólar
americano

Pronóstico de ventas
Unidades / año y ventas en
unidades monetarias / año

Volumen de producción
Unidades / año y otros
pertinentes
Procedimiento

El cálculo se realizará considerando seis etapas:

Etapas

1. Presupuesto de ingresos

2. Cálculo del costo de producción unitario (bien o servicio)

3. Cálculo de los gastos de venta

4. Cálculo de los gastos generales y de administración

5. Cálculo de la depreciación y amortización de cargos diferido.

6. Presupuesto de costos total.

Etapa 1: Presupuesto de ingresos

Para el cálculo de los ingresos es indispensable:

1. Contar con el pronóstico de ventas procedente del Estudio de

Mercado, expresado en unidades físicas por periodo de tiempo y por
tipo de producto (bien o servicio), y el precio unitario de cada uno.
2. Usando la matriz de trabajo 10.1, se procede al cálculo de las ventas
del producto principal. En la fila "Volumen de venta" se colocan los
pronósticos de ventas para cada año, indicando la unidad en la que
se ex- presa (litros, kilogramos, etc.).
3. En la fila "Precio unitario" se consigna el precio de venta de cada
unidad de bien o servicio ( US$/litro, US$/kg, etc.).
4. En la última fila se introduce el resultado de la multiplicación de las
dos filas precedentes.
 CALCULO DE LAS VENTAS DEL PRODUCTO PRINCIPAL

Unidad Año 1 Año 2 -----

Volumen de venta (1)
Precio unitario (2)
Total venta subproductos (1x 2)

5. Las matrices de trabajo 10.2 y 10.3 correspondientes a subproductos y

deshechos se preparan siguiendo el mismo procedimiento utilizado para el
cálculo de ventas del producto principal (pasos del 1º al 4º.

CALCULO DE LAS VENTAS DE SUB PRODUCTOS

Unidad Año 1 Año 2 -----

Volumen de venta (1)
Precio unitario (2)
Total venta subproductos (1x 2)
 – CALCULO DE LAS VENTAS DE DESHECHOS

Unidad Año 1 Año 2 -----

Volumen de venta (1)
Precio unitario (2)
Total venta subproductos (1x 2)

6. Las tres primeras filas del presupuesto de ingresos (matriz de trabajo 10.4), se
alimentan con los datos procedentes de la última fila de las matrices 10.1 a
10.3.
7. En la cuarta fila “Valor residual del activo físico” sólo se consigna el valor de los
activos en la última casilla, correspondiente al último año de evaluación.
8. Con la fila “Recuperación del capital de trabajoº se procede exactamente igual
que en el paso anterior.
9. Los “Ingresos financieros” son producto del cálculo de interes a tasa pasiva
sobre la proyección de excedentes de efectivo.
10. En la fila “Otros ingresos” se considera cualquier otro ingreso que se crea
pertinente.
11. En la última fila figuran los resultados de la suma de los ingresos
correspondientes a la columna de cada año.
 PRESUPUESTO DE INGRESOS

Unidad Año 1 Año 2 -----

Venta del producto principal (1)

Ventas de subproductos (2)

Venta de deshechos (1x 2)

Valor residual del activo físico (4)

Recuperación del capital de trabajo (5)

Ingresos financieros (6)

Otros ingresos (7)

Total Venta Prod. Principal (1+2+... +7)

Etapa 2: Cálculo del costo de producción

Para el cálculo de los ingresos es indispensable:

1. Se calcula el costo de producción unitario usando la matriz de trabajo.

Esta matriz contiene tres rubros; para cada uno se repite el
procedimiento que se describe desde el paso 3 al 8.
2. Los datos de requerimientos (materiales, recursos humanos, etc.) se
obtienen del estudio técnico y de las cotizaciones de compra de los
referidos requerimientos.
3. En la primera columna se listan todos los requerimientos (materia
prima, partes comercia- les, mano de obra, etc.) del proyecto; los
datos se obtienen del estudio técnico.
4. En la segunda columna se indican las "unidades de medida" a utilizar
por cada requerimiento, por ejemplo: metros (m), kilogramos (kg),
toneladas métricas (TM), horas de trabajo, etc.
5. En la tercera columna se incorpora la cantidad necesaria de cada
requerimiento.
6. En la cuarta columna se consigna el costo de adquisición por cada
recurso; estos datos se obtienen de las cotizaciones o de las facturas
de adquisición.
 CALCULO DEL COSTO DE PRODUCCION

1. COSTO DE MATERIALES DIRECTOS

Materia prima Unidad de Cantidad por Costos compra Costos por

y partes medida material (A) unitario por ncada material
comerciales materia US$ (B) (A x B)

(1)

(2)

(3)

(N)

Costos de materiales directos (1 + 2 + 3 +... + N) (I)

 1. COSTO DE MANO DIRECTA

Rubro Unidad de Cantidad por Costos compra Costos por

medida material (A) unitario por cada material
materia US$ (B) (A x B)

Horas (1)

Horas (2)

(3)

(N)

Costos de materiales directos (1 + 2 + 3 +... + N) (I)

 1. COSTO DE INDIRECTOS

Rubro Unidad de Cantidad por Costos compra Costos por

medida material (A) unitario por cada material
materia US$ (B) (A x B)

M.O. Indirecta (1)

Materiales Ind. (2)

Costos (3)
Indirect.

Costos (1 + 2 + 3) 
Indirectos

(N) III

COSTO DE FABRICACIÓN (I + II + III) 

Etapa 3: Cálculo de los gastos de venta

Para el cálculo de los gastos de venta mensuales se toman los datos

producidos por el estudio técnico y se utiliza la matriz de trabajo. Los pasos
son:

1. En la primera columna de la referida matriz se listan todos los rubros o

requerimientos del proyecto; los datos se obtienen del estudio técnico.
2. En la segunda columna se indican las "unidades de medida" a utilizar por
cada rubro.
3. En la tercera columna se incorpora la cantidad a utilizar de cada rubro.
4. En la cuarta columna se consigna el costo de adquisición por cada recurso;
estos datos se obtienen de las cotizaciones o de las facturas de adquisición.
5. Los datos de la quinta columna son el producto de la multiplicación de las
cifras de la tercera y la cuarta columna.
6. Finalmente se suma los costos por cada material y se consigna en la sexta
columna, ala altura de la última fila.
 CALCULO DE LOS GASTOS DE VENTA

GASTOS DE VENTA

Rubro Unidad Cantidad por Costos compra Costos por

de material (A) unitario por cada material
medida materia US$ (B) (A x B)

Laborales (1)

Comisiones (2)

Publicidad (3)

Empaque (1 + 2 + 3) 

Almacén (N) III

Transporte

....

Gasto total de ventas (1+2+3+4+5+6+...) (I)

Etapa 4: Cálculo de gastos generales y de administración

Para el cálculo de los gastos de venta mensuales se toman los datos producidos por el
estudio técnico y se utiliza la matriz de trabajo.
El cálculo de los gastos generales y de administración se ejecutan siguiendo el mismo
procedimiento que se explicó en la etapa 2.

GASTOS GENERALES Y DE ADMINISTRACION

Gastos Unidad Cantidad por Costos compra Costos por

generales y de de material (A) unitario por ncada material
administració materia US$ (B) (A x B)
medida
n
Laborales (1)

G. De (2)
represen.
Seguros (3)

Alquiles de Og. (4)

Mat. De Of. (5)

Impuestos (6)

....

Gasto total de ventas (1+2+3+4+5+6+...) (I)

Etapa 5: Cálculo de la depresión y amortización de cargos deferidos

1. Mediante el uso del método en línea recta se calcula de depreciación de cada uno de
los bienes físicos que se consigna en la inversión (matriz de trabajo 9.1)
2. Se suman todas las depreciaciones por tipo de activo fijo y por años; se inserta el
resultado en la fila y alo que corresponda, en la matriz de trabajo 10.8
3. Finalmente se suman las columnas de matriz 10.8 y se obtiene la depreciación
correspondiente a cada año.

PRESUPUESTO DE LA DEPRECIACIÓN

PRESUPUESTO DE DEPRECIACIÓN ANUAL

Activo Físico Año 1 Años 2 Año 3

Edificaciones (1) (1)

Equipos (2) (2)

Infraestructura de servicios (3) (3)

Depreciación total (1 + 2 + 3) (4)

1. En forma similar, utilizando el método en línea recta, se calcula la amortización de cargos
diferidos de los intangibles que se consideran en la inversión inicial (matriz de trabajo 8.2 de
la unidad de estudio de inversiones este módulo. Proyecto de la Inversión)
2. Se asuma todas las amortizaciones por años y se insertan en la matriz de trabajo 10.9,
colocando en la fila y año el valor que corresponda. Luego se suma verticalmente cada
columna para obtener la amortización total anual.

PRESUPUESTO DE AMORTIZACION DE CARGO DIFERIDOS

PRESUPUESTO DE DEPRECIACIÓN ANUAL

Activo Físico Año 1 Años 2 Año 3

Estudio (1) (1)

Ingeniería (2) (2)
Organización (3) (3)
Puesta en marcha (4) (4)
Licencias y patentes (5)
Autorizaciones (6)

Amortización Legal (1 + 2 + ... + 6+...)

Etapa 6: Presupuesto de costos totales

El presupuesto de costos del proyecto se construye siguiendo las instrucciones que a

continuación se indican, para completar la información requerida por la matriz de trabajo.

1. De la matriz de trabajo se obtienen los datos para la fila de "costos de fabricación".

2. De la matriz de trabajo 10.6 se obtienen los datos para completar la información
requerida por la fila "gastos de ventas".
3. De la matriz de trabajo 10.7 se extraen los. datos correspondientes a cada año de
la fila "gastos generales y de administración".
4. Los datos requeridos por la fila "gastos financieros" se obtienen de la matriz de
trabajo 9.4 de la Unidad 9: Financiación de la inversión.
5. La información para la fila "depreciación" se obtiene de la matriz de trabajo 10.8.
6. La matriz de trabajo 10.9 provee los datos requeridos por la fila "amortización..de
cargos diferidos".
7. En la fila "otros gastos" se insertan los costos que el empresario considere
relevantes; en consecuencia, deberá calcularlos en forma anual, adaptando el
método usado en el paso 1 del cálculo del costo de producción.
8. Finalmente, en la fila "Costos y gastos totales" se colocan los resultados de las
sumatorias de cada columna, correspondientes a los años del horizonte de estudio.
 PRESUPUESTO DE COSTOS TOTALES

PRESUPUESTO DE COSTOS TOTALES

Activo Físico Año 1 Años 2 Año 3

Costo de fabricación (1)

Gastos de ventas (2)

Gastos generales y de administración

(3)
Gastos financieros (4)

Depreciación (5)

Autorizaciones de c. Diferidos (6)

Otros gastos

Costos y gastos totales (1+2 + ... + 6+...)

EVALUACION
EMPRESARIAL
Evaluación
empresarial

Evaluación
Objetivo
empresarial

Tipos de Económica
evaluación
empresarial Financiera

Proceso para la
evaluación
empresarial
Fuentes de Formulación
información
Flujo de caja
Tipos Tasa de descuento
proyectado

Estructura

Indicadores de Valor actual neto (VAN)

evaluación de
proyectos
Tasa interna de retorno (TIR)

Coeficiente beneficio/costo (BC)

Procedimiento de
evolución
empresarial Periodo de recuperación del capital (PRC)
 EVALUACIÓN EMPRESARIAL

 La evaluación empresarial de un proyecto es:

 "El proceso de medición de su valor, con base en la comparación de los beneficios
que genera y los costos que requiere, desde algún punto de vista determinado".
 Los costos y beneficios del proyecto no son iguales para los involucrados en el mismo
(empresario o entidad ejecutora y entidad financiera). En consecuencia, el valor del
proyecto es diferente para cada uno de ellos y requerirá una evaluación desde su punto
de vista particular.
Por ejemplo: al empresario le interesa poner en marcha el proyecto porque en algún
momento futuro le proporcionará utilidades; al banco le interesa ubicar el dinero y el
pronto pago del Préstamo, porque recupera el capital y gana intereses, por lo que
concentra su atención en los ingresos de dinero (liquidez) y pone en un segundo plano
las motivaciones del empresario.

Objetivo
El objetivo de la evaluación empresarial es:
Proporcionar los elementos de juicio necesarios para que el
empresario pueda tomar la decisión respecto a la ejecución, el rechazo o la
postergación del proyecto.
 TIPOS DE EVALUACION EMPRESARIAL

Desde el punto de vista del empresario la evaluación se clasifica, principalmente, en

económica y financiera.

Evaluación del proyecto

EVALUACION ECONOMICA EVALUACION FINANCIERA

Tiene por objeto identificar los Aplica para proyectos que requieren
resultados de la inversión crédito para su financiamiento.
independientemente de la fuente de
Permite evaluar los beneficios del
financiamiento.
proyecto vs. El valor del mismo
Examina si el proyecto por sí mismo considerando los factores de
genera rentabilidad. financiamiento (costo de capital
financiero, monto, horizonte de
Cuantifica la inversión, costos y
planeamiento, amortización, intereses)
gastos a precios de mercado sin
y el aporte de los accionistas.
distinguir sin son fondos propios o de
terceros, por lo tanto no toma en
cuenta el origen de los recursos
monetarios y los costos financieros.
 EVALUACION ECONOMICA

EVALUACION
ECONOMICA

Se adopta el No se considera No se registra No se considera

supuesto que la estructura de amortización de el pago de
toda la inversión financiación capital intereses en fase
es el aporte del pre-operativa y
proyecto. operativa
 EVALUACION FINANCIERA

EVALUACION
FINANCIERA

Mide la Se amortiza el Registra el costo Considera la

rentabilidad del capital obtenido financiero en estructura de
capital mediante etapas de pre- financiamiento
préstamo operación y
operación
 PROCESO PARA LA EVALUACIÓN EMPRESARIAL

PROCESO DE EVALUACION EMPRESARIAL

Elección del Punto de Vista de Evaluación

Elaboración del Flujo de Caja

Actualización de Flujos

Cálculo de indicadores Cálculo de indicadores

económicos financieros

Postergación del Toma Rechazo del proyecto

proyecto de decisión

Ejecución del
proyecto
Flujo de caja proyectado

Flujo de caja Es el estado financiero que registra

cronológicamente el movimiento del efectivo de la empresa.
 
Flujo de caja proyectado

Es uno de los elementos más importantes de la sustentación de un proyecto, ya

que la evaluación del negocio se efectuará sobre los resultados que en este estado
financiero se determinen.

 "El flujo de caja es necesario para conocer la

rentabilidad que se puede obtener de un
negocio. La utilidad neta no debe estimarse a
partir de la proyección de un estado de
ganancia y pérdidas, puesto que lo importante
es lo que el inversionista realmente puede
retirar del negocio sin afectar su marcha
planeada. Sin embargo, nada impide que se
cuente con un estado de ganancia y pérdidas
proyectado".
Fuentes de información

Las fuentes de información básica para formular la proyección del flujo de caja son:

Fuentes internas de
información

Estudio de mercado Proyección de ingresos,

costos y gastos

Estudio técnico Estudio de la

organización

Al proyectar el flujo de caja será necesario incorportar información adicional

relacionada, principalmente, con los efectos tributarios de depreciación, la
amortización del activo intagible, el valor, residual, utilidades y pérdidas.
Tipos de flujo de caja

Antes de determinar el Flujo de CAJA, se debe definir el punto de vista el cual se va

a avaluar el proyecto:
Existen flujos de caja para diferentes fines:

Medir la rentabilidad de un proyecto.

Medir la rentabilidad de los recursos.
Medir la capacidad de pago frente a los
Flujo de préstamos otorgados para la financiación
capa para de un proyecto.
Un proyecto de creación de una nueva
empresa.
Evaluar a una empresa en
funcionamiento.
Estructura del flujo de caja

De acuerdo con la estructura del flujo de caja. Éste se puede clasifica en:

No incluye los ingresos y egresos originados por

Flujo de caja financiación (préstamos, intereses, amortizaciones,
económica comisiones, etc.). Aplica para el empresario que es
a quien le interesa la rentabilidad del proyecto.

Sí incluye los ingresos y egresos generados por

Flujo de caja financiación. Tienen por finalidad medir la capacidad
financiero de pago frente a los préstamos otorgados para la
financiación de la inversión. Utiliza el punto de vista
del financista, es decir, de la entidad financiera o de
los proveedores que han vendido al proyecto equipo
e insumos a crédito.

El gráfico 11.4 presenta los elementos o factores a considerar en el flujo de caja y los cuadros
11.1 y 11.2 contienen la descripción y la dinámica de las cuentas que forman la estructura de los
flujos de caja económico y financiero, respectivamente.
Costo de
Inversión FACTORES A CONSIDERAR EN EL FLUJO DE CAJA

Flujo de inversión
Vida Util
y liquidación

Valor residual
Flujos de caja
económico

Costos de
fabricación
Flujo de caja
Ingresos económico Flujo total o flujo
operativo de caja financiero

Cambio en el Préstamos (+)

capital de trabajo
Flujos de
Amortización (-) financiación neta
Impuestos
Intereses (-)

Escudo fiscal (+)

 FLUJO DE CAJA ECONOMICO

Rubro Descripción
INGRESOS
1. Ingresos por ventas Se consideran las ventas al contado y la cobranza
efectiva de las ventas a crédito (ver unidad 10
Proyecto de ingresos, costos y gastos)
2. Ingresos financieros Se consideran los intereses generados por los
depósitos de ahorros en entidades financieras (Ver
unidad 10: Proyección de ingresos, costos y
gastos)
3. Otros ingresos Se considera cualquier otro ingreso generado por
el proyecto (Ver unidad 10: Proyección de
ingresos costos y gastos).
4. Total ingresos 1+2+3
EGRESOS
5. Costos directos Se registra según presupuesto.
6. Costos indirectos (Ver unidad 10: Proyección de ingresos, costos y
gastos)
Se registra según presupuesto.
7. Sub total costos de producción (Ver unidad 10: proyección de ingresos, costos y
gastos). 5 + 6

8. Gastos de venta
9. Gastos generales y de administración
10. Depreciación
11. Amortización de cargos diferidos
12. Total egresos
13. Utilidad antes de impuestos
14. Impuestos
15. Utilidad después de impuestos
16. Depreciación ( + )
17. Amortización de cargos diferidos (+)
Se registra según presupuesto.
(Ver unidad 10: Proyección de ingresos, costos y
gastos)
Se registra según presupuesto.
(Ver unidad 10: Proyección de ingresos, costos y
gastos)
Se registra según presupuesto
(Ver unidad 10: Proyección de ingresos, costos y
gastos)
Se registra según presupuesto.
(Ver unidad 10: Proyección de ingresos, costos y
gastos)
7 + 8 + 9 + 10 + 11
4 + 12
Se calculan multiplicando la tasa del impuesto por la
utilidad antes de impuestos (fila 12)
13 – 14
Se consigna el mismo monto de la fila 10, para efecto
del cálculo de egresos de efectivo.
Se consigan el mismo monto de la fila 11, para efecto
de cálculo de egreso de efectivo.
18. Inversión del proyecto ( - )
19. Valor residual ( + )
20. Cambio en el capital de trabajo ( + 6 -)
21. Flujo de caja económico
Rubro
22. Flujo de caja económico
23. Préstamo ( + )
24. Amortización del préstamo ( - )
26. Flujo de caja financiero
Se registra el monto total de la inversión en efectivos
fijos (Ver unidad 10: Proyección de ingresos, costos y
gastos)
Se incluyen el último período
(Ver unidad 10: Proyección de ingresos, costos y
gastos)
Se incluye el último período
(Ver unidad 10: Proyección de ingresos, costos y
gastos)
15 + 16 + 17 + 18 + 19 + 20
Descripción
Se toma el saldo final del Flujo de caja económico (Fila
21 del Cuadro 12.1)
Se consigna, en el período que corresponde, el monto
del préstamo desembolsado por la entidad financiera.
(Ver unidad 9. Financiación de la Inversión)
Se registra sólo el pago del capital amortizado del
préstamo de acuerdo con el Programa de Servicio de
la deuda.
(Ver unidad 0: Financiación de la inversión).
22 + 23 – 24 + 25
Formulación del flujo de caja

De acuerdo con la estructura del flujo de caja. Éste se puede clasifica en: Para la
elaboración del flujo de caja proyectado de un proyecto nuevo, se deben tener en cuenta
algunos aspectos que se listan a. continuación:

 El flujo de caja se proyecta para un periodo similar al horizonte de evaluación.

 Los negocios que son evaluados tienen características particulares, en
consecuencia, la estructura del flujo de caja puede ser adaptado a las
particularidades de cada proyecto
 Para facilitar la valorización de los conceptos integrantes del flujo de caja, se
puede utilizar el dólar americano, tomando el tipo de cambio a una mecha
determinada. En este caso, no varían los precios de referencia para las
proyecciones.
 La etapa de preinversión se expresa como el año O; en este período se
registran los egresos e ingresos efectuados antes del inicio de operaciones. El
periodo 1 empieza el día que el proyecto inicia sus operaciones.

La mejor forma de ilustrar la construcción del flujo de caja de un proyecto es mediante la

presentación de un ejemplo simple.
Tasa de descuento

La tasa de descuento (TD), llamada también tasa de actualización (TA):

 Es el rendimiento mínimo esperado

por el empresario. Se emplea para actualizar
los flujos generados por el proyecto.
 
Para el empresario o inversionista, la tasa de descuento se traduce en el costo. de
oportunidad (COK) de obtener igualo mayor rendimiento que la inversión en otro proyecto
alter- nativo de riesgo similar.

 El rendimiento o rentabilidad espera- c da de un proyecto será

favorable, si es superior a la tasa de descuento. Por debajo
de esta tasa, se considera que no conviene invertir.

En general la tasa de descuento, tasa de actualización o el costo de oportunidad

responden al mismo criterio y expresan el mismo concepto.
Criterios para la selección

Para seleccionar la tasa de descuento adecuada no existe un criterio común. Entre

las pautas más empleadas tenemos:

La tasa de interés bancaria sobre

préstamos a largo plazo.

CRITERIOS El índice de inflación más una prima de

MÁS
EMPLEADOS riesgo.

El costo ponderado de capital.

La selección de la tasa de descuento o de actualización debe ser cuidadosa:

 Una tasa elevada le resta atractivo al proyecto, pudiendo provocar su

rechazo.
 Una tasa muy baja le proporciona aparentes altos retornos, restándole
credibilidad ante financistas e inversionistas.

Valor de la tasa de actualización

 
En este punto, se debe responder a la pregunta:

¿ Cuál es la tasa de descuento o costo de

oportunidad del capital aplicable al proyecto?
Es muy difícil responder con exactitud a esta cuestión.

Para estimar el valor de la tasa de actualización existen varios métodos, sin embargo, se
pueden identificar dos procedimientos bastante difundidos:

1. Darle el valor de la mejor alternativa especulativa de igual riesgo a la

que tiene acceso el inversionista. El inversionista exigirá que el proyecto
con el mismo nivel de riesgo ofrezca por lo menos el mismo
rendimiento, porque sólo así su riqueza no disminuirá.
2. Otorgarle a la tasa de actualización el valor ponderado de la estructura
del capital utilizado para financiar las inversiones del proyecto.

Como se vio en la estructura de financiamiento de la inversión, una parte está compuesta

por los aportes del empresario y otra por préstamos de entidades bancarias. Cada una de
estas dos fuentes tienen diferentes costos de oportunidad:

 En el caso del empresario, se suele estimar que en lugar de invertir el dinero en

el proyecto dispone de la alternativa de colocarlo aplazo en una cuenta de
ahorros en un banco. En consecuencia, se estima que la tasa de descuento o
costo de oportunidad del empresario es igual a la tasa pagada por los bancos
por depósitos de ahorros aplazo.
 En el caso del banco, se presume que éste puede prestar el dinero a otro
proyecto con igual riesgo. Luego el costo es igual al interés bancario del
préstamo otorgado al proyecto.
En este caso, la tasa de actualización se obtiene con la siguiente expresión:
 
TA = % K Propio x TEA Pasiva -% Préstamo x TEA Activa
 
Donde:
TA = Tasa de actualización o costo de oportunidad
% K propio = Proporción del aporte de capital del empresario
% préstamo = Proporción de préstamo en la estructura de XXXXX
TEA pasiva = Tasa efectiva anual pasiva pagada por un depósito de
ahorros a plazo fijo
TEA activa = Tasa efectiva anual activa cobrada por préstamos :

El siguiente ejemplo ilustra este método:

Ejemplo

Para la puesta en marcha de un proyecto se ha previsto el financiamiento de la

inversión inicial de los activos fijos, mediante un aporte del empresario por
US$10,000 y un crédito bancario de US$ 5;000.

Si los recursos monetarios del empresario no se emplean en el proyecto, se

colocarían en un depósito de ahorros aplazo, a una tasa efectiva anual (TEA pasiva)
del 8%.
 
El interés del préstamo es de115% (TEA activa).
 
Se necesita saber el valor de .la tasa de actualización o costo de oportunidad del
proyecto
Solución:

TEA pasiva: 8%
TEA activa: 15%

Estructura del financiamiento:

Capital propio: US$ 10,000.00 66.7%
Préstamo bancario US$ 5,000.00 33.3%
Inversión total US$ 15,000,00 100.00%

Luego: TA = (0.667xo.08)+(0.333xo.15)
TA = 0.1033
TA = 10.33%

Entonces, el 10.33% del costo ponderado del capital resulta de ponderar cada fuente de
financiamiento.
A este método se le conoce también como costo de oportunidad promedio ponderado.
 INDICADORES DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Dependiendo de la forma como se comparen los costos con los beneficios se pueden
formular diversos indicadores de evaluación. Entre los más importantes tenemos:

Valor actual neto (VAN)

Indicadores de evaluación
Tasa interna de retorno (TIR)
Coeficiente beneficio – costo (B/C)
Período de recuperación del capital (PRC)

Valor actual neto (VAN)

 
Es la suma de todos los flujos actualizados de efectivo futuros
de una inversión o un proyecto, menos todas las salidas.
Este indicador de evaluación permite conocer el valor del dinero actual (hoy) que va
recibir el proyecto en el futuro, a una tasa de interés (tasa de actualización o
descuento) y un periodo determinado (horizonte de evaluación), a fin de comparar este
valor con la inversión inicial.
 
El valor .actual neto se calcula aplicando la siguiente fórmula:
 
VAN = -INV+(Flujo 1/(1+i»)+(Flujo 1/(1+i)1)+(Flujo 1/(1+i) 2)+...+(Flujo 1/(1+i)")
 
El VAN se expresa en unidades monetarias.

Criterio de inversión en función del VAN

 
Con base en la interpretación del resultado del VAN, el evaluador podrá adoptar una
decisión adecuada sobre la ejecución del proyecto:
 INTERPRETACION DEL VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Resultado Significado Decisión

VAN = 0 VA ingresos = VA egresos Los ingresos y egresos Indiferente

del proyecto son iguales,
no existe ganancias ni
pérdida.

VAN < 0 VA ingresos < VA egresos En este caso los ingresos Rechazar el
son menores a los proyecto
egresos (costos +
inversión), quedando una
porción pendiente de
pago.

VAN > 0 VA ingresos > VA egresos Este resultado determina Ejecutar el

que los flujos de efectivo proyecto.
cubrirán los costos
totales y la inversión, y
quedará un excedente.
Cuando la evaluación se efectúa sobre
la base del flujo de caja económica el
VAN se denomina Valor actual neto económico (VANE)

Pero si la evaluación se realiza

tomando el flujo de caja financiero, el
VAN se conoce como: Valor actual neto financiero (VANF)

Procedimiento para calcular el VAN de un proyecto:

El cálculo del VAN se puede obtener siguiendo los pasos siguientes:

 Elaborar el flujo de caja del proyecto.

 Seleccionar o calcular la tasa de actualización del capital.
 Actualizar los flujos de efectivo.
 Determinar el VAN, realizando la sumatoria de los flujos actualizado.
 Decidir sobre la ejecución del proyecto de acuerdo con el valor del VAN
Ejemplo:
El proyecto del ejemplo presenta los estados de flujo de caja económico y financiero, en
versión resumida, siguientes:
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO (Dólares americanos)

Rubro Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

Ingresos 18.000 23.800 32.900
Egresos 15.000 11.700 15.350 21.500
Flujo de caja económico -15.000 6.300 8.450 11.300

FLUJO DE CAJA FINANCIERO (Dólares americanos)

Rubro Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

Flujo de caja económico -15.000 6.300 8.450 11.300
Aporte de los socios 5.000
Préstamos bancario 10.000
Amortización -10.000
Efecto tributario de intereses -233
Flujo de caja financiero 0 -3.933 8.450 11.300

NOTA: El efecto tributario del interés del préstamo de multiplicar la tasa del impuesto anual, en este caso 30.0% por
los intereses pagados US$ 777.72: (777.72 x 0.30 = US$233)
Del flujo de caja se deduce que la inversión inicial asciende a la suma de US$ 15.00, la
cual se efectúa en el año cero, es decir, antes del inicio de operaciones del negocio. Los
detalles del financiamiento aparecen en el cuadro 9.1 Programa de servicio de la deuda,
unidad 9: Financiación de la Inversión.
El costo de oportunidad es el mismo que se calculo líneas arriba en el ejemplo de la tasa
de actualización: 10.33% al año.
Se pide determina si el proyecto es rentable por sí mismo (sin financiamiento) o si lo es
confinanciamiento de la inversión inicial.

Solución: Cálculo del VANE

Para el cálculo del valor actual neto económico (VANE) se toman los saldos del flujo de
caja económicos y se actualizan a valor presente, utilizando la tasa de actualización, para
luego sumarios. El VANE se puede determinar aplicando directamente la fórmula del
VAN:

VANE = -15.00 + 6.300/(1+0.1033)+8.450/(1+0.1033) 2+11.300/(1+0.1033)3

VANE = -15.00 + 5.710 + 6.942 + 8.414
VANE = 6.066
 VALOR ACTUAL NETO ECONÓMICO (VANE) (Dólares americanos)

Rubro Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

Flujo de caja económico -15.000 6.300 8.450 11.300
Valor actual de F.C. Económico -15.000
Valor actual neto económico (VAaño0 + VAaño1 + VAaño3) 6.066

Como se puede apreciar, el proyecto después de operar tres años y de pagar los
costos de producción y gastos de operación tiene un excedente de US$6,066. En
consecuencia es recomendable ejecutarlo, dado que se cumple el requisito de que el
VAN es mayor a cero.

Cálculo del VANF

En este caso el valor actual neto financiero (VANF) se calcula tomando los saldos
netos del flujo de caja financiero, los mismos que se actualizan previamente a la
sumatoria de estos.
VANF = 0 – 3,933/(1+0.1033) + 8,450/(1+0.1033) 3
VANF = 0 – 3,565 + 6,942 + 8,414
VANF = 11,791
 VALOR ACTUAL NETO FINANCIERO (VANE) (Dólares americanos)

Rubro Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

Flujo de caja financiero -3.933 8.450 11.300

Valor actual de F.C. Financiero 0 -3.565 6,942 8,414

Valor actual neto financiero (VAaño0 + VAaño1 + VAaño3) 11,791

Al final del tercer año de operación el proyecto presenta un saldo positivo de US$
11,791 después de pagar los costos de fabricación, los gastos de operación, la
amortización del préstamo obtenido y los interese del crédito. Por lo tanto es
recomendable su ejecución.
Si se comparan los resultados se puede observar que el VANF es mayor que el VANE;
esto se debe al efecto del apalancamiento financiero, es decir, el uso de la deuda
incrementa la rentabilidad del proyecto.
Tasa interna de retorno (TIA)
 
La tasa interna de retorno (TIA)
 
Es aquella tasa de actualización máxima que reduce
a cero el valor actual neto (VAN) del proyecto.
 
La TIR es la más alta tasa de actualización que se puede exigir al proyecto. Cualquier
tasa mayor a la tasa interna de retorno genera un VAN negativo y en consecuencia el
proyecto arroja pérdidas. En conclusión, mientras más alta sea la TIR el proyecto
presenta mayores posibilidades de éxito.
 
La tasa interna de retorno es un importante punto de referencia para el inversionista
puesto que le indica que no debe contraer obligaciones a tasas de interés mayores a
ella para no exponerse a futuros fracasos financieros.

Matemáticamente la TIR responde a la siguiente función:

 
VAN = O = -INV+(Flujo 1/(1+i))+(Flujo 1/(1+i)1)+(Flujo 1/(1+i)2)+...+(Flujo 1/(1+i)")
La TIR se expresa en términos porcentuales.
 
Criterio de inversión en función de la TIR
Al igual que el VAN, el valor que toma la TIR sirve de criterio para decidir sobre
inversiones en nuevos proyectos. El cuadro 12.3 resume las opciones en función del
resultado de este indicador:

INTERPRETACIÓN DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Resultado Significado Decisión

TIR = Tasa de actualización Cuando la TIR y la Tasa de Indiferentes.

TIR < Tasa de actualización
TIR > Tasa de actualización
Actualización (TA) son iguales, la
rentabilidad es igual a cero.
En este escenario la rentabilidad del Rechazar el
proyecto es inferior al costo de proyecto.
oportunidad de la inversión.
Este resultado significa que el proyecto Ejecutar el
presenta una rentabilidad mayor al costo proyectado.
de oportunidad
Cuando el cálculo de la TIR se
sustenta en el VANE se denomina Tasa interna de retorno económico (TIRE)

Pero si se calcula a partir del VANF,

entonces toma el nombre de Tasa interna de retorno financiero (TIRF)

Procedimiento para calcular la TIA de un proyecto

 
La tasa interna de retorno es difícil de calcular manualmente. Su valor se puede
obtener por tanteo, por interpolación o por medios electrónicos (calculadoras u hojas
de cálculo).
 
Por definición, la estimación se basa en la búsqueda de aquella tasa que aplicada al
flujo neto de caja hace que el VAN sea igual a cero.
El procedimiento manual para determinar la TIA comprende las siguientes etapas:

 Se calcula el valor actual neto (VAN) del proyecto.

 Una forma práctica de hallar la TIA es mediante tanteos o aproximaciones
sucesivas. Este método consiste en ir dando valores cada vez más altos al
COK o tasa de actualización; el valor que iguala el VAN a cero es la TIA del
proyecto.
 La interpolación es un método menos trabajoso. Su manejo supone encontrar
un VAN positivo y uno negativo a tasas de actualización distintas
seleccionadas por tanteo y aplicar la fórmula de interpolación lineal para
encontrar la TIA.

 Si con la tasa de descuento escogida, el VAN resultante continúa

positivo, entonces se repite el cálculo con una tasa de
actualización mayor hasta hallar un VAN negativo.
 Una vez que se ha obtenido un VAN positivo y otro negativo, se
procede a aplicar la fórmula de interpolación lineal:

TIR = TA1 + (TA2- TA1) x (VAN1/(VAN1+VAN2))

Donde:
TA1 = Tasa de actualización del último VAN positivo
TA2 = Tasa de actualización del primer VAN negativo
VAN1 = Valor actual neto, obtenido con TA1
VAN2 = Valor actual neto, obtenido con TA2
De acuerdo con el valor de la TIA, tomar la decisión sobre la ejecución del proyecto.
 
Coeficiente beneficio/costo (B/C)

 El coeficiente beneficio/costo (B/C) indica la cantidad de dinero

actualizado que recibirá el proyecto por cada unidad monetaria invertida.
 Este indicador mide la relación que existe entre los ingresos de un
proyecto y los costos en que incurrirá a lo largo de su vida útil, incluyendo
las inversiones.
 Se determina dividiendo los ingresos brutos actualizados entre los costos
actualizados. Para el cálculo se emplea la misma tasa de actualización
aplicada en el cálculo del VAN.
 Se debe tener en cuenta que el coeficiente beneficio/costo indica una
relación y no un valor tangible, por lo tanto no se expresa en un tipo de
unidad específica.
 Criterio de inversión en función de B/C:
El B/C es un criterio adicional que contribuye a la toma de decisiones sobre nuevas
inversiones en un proyecto. El cuadro 12.4 resume la interpretación de los valores
que puede alcanzar esta función.

Sin embargo, este indicador no permite decidir entre proyectos alternativos.

INTERPRETACION DE COEFICIENTE BENEFICIO/COSTO

Resultado Significado Decisión

B/C = 1 Beneficio = Costos Si la relación B/C es igual a Indiferente

la unidad, entonces el
proyecto no presenta
beneficios ni pérdidas
B/C > 1 Beneficio > Costos Si el coeficiente B/C es Rechazar el
mayor que la unidad el proyecto
beneficio es superior al costo
 PROCEDIMIENTO DE EVALUACION EMPRESARIAL

Es aparte es una recopilación práctica de los tratado en la presenta unidad.

Comprende la secuencias siguiente:
1. Luego de la lectura atenta de las secciones de esta unidad se procede al
proceso de evaluación empresarial del proyecto.
2. Se elabora los flujos de caja económico y financiero (matrices 11.1 y 11.2)

FLUJO DE CAJA ECONOMICO (Dólares americanos)

Rubro Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año...

INGRESOS
1. Ingresos por ventas
2. Ingresos financieros
3. Otros ingresos
4. Total ingresos (1+2+3)
EGRESOS
5. Costos directos
6. Costos Indirectos
7. Sub total costos de producción (5+6)
 Rubro Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año...

8. Gastos de venta

9. Gastos generales y de administración

10. Depreciación

11. Amortización de cargos diferidos

12. Total egresos (7+8+9+10+11)

13. Utilidad antes de impuestos (4-12)

14. Impuestos

15. Utilidad después de Impuestos (12-14)

16. Depreciación ( + )

17. Amortización de cargos diferidos ( + )

18. Inversión del proyecto ( - )

19. Valor en el capital de trabajo ( 0 -)

20. Flujo de caja económico (15+16+17-18+19+20)
 FLUJO DE CAJA FINANCIERO (Dólares americanos)

Rubro Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año...

22. Flujo de caja económico (Fila 21)

23. Préstamo ( + )
24. Amortización del préstamo ( - )
25. Efecto tributario del intereses del préstamos (+)

26 Flujo de caja financiero (22+23+24+25)

CALCULO DE LA TASA DE ACTUALIZACION O COSTO DE OPORTUNIDAD

Origen Aporte T.E.A.

%
US$ %

Capital propio

Préstamo bancario

Inversión total
 VALOR ACTUAL NETO ECONOMICO (VANE) (Dólares americanos)

Rubro Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año...

Flujo de caja económico

Valor actual de F.C. económico

VALOR ACTUAL NETO FINANCIERO (VANF) (Dólares americanos)

Rubro Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año...

Flujo de caja económico

Valor actual de F.C. económico

EVALUACION EMPRESARIAL DEL PROYECTO

Indicador Resultado Interpretación Decisiones

VANE
VANF
TIRE
TIRF
B/C