Universidad Nacional de Piura

Facultad de Economía
 
ASIGNATURA: Matemática Financiera
 
 
DOCENTE: Dr. Ing. Luz Aurora Távara Rugel

 
INTEGRANTES:
Benites Adrianzen Alexandra
Camizan Gonzales, Yoel Benjamin
Culquicondor Salvador Angie Jheimy
Maza Santisteban, Faustina Isabel
  

INTRODUCCION
La Evaluación Financiera de Proyectos es el proceso mediante el cual una vez definida la
inversión inicial, los beneficios futuros y los costos durante la etapa de operación, permite
determinar la rentabilidad de un proyecto.
El conocimiento de cómo realizar la evaluación es indispensable para cuantificar la eficiencia
de una inversión. Es importante dicha evaluación al momento de tomar decisiones y de elegir
la mejor opción de proyecto, es decir, aquella que genere la mayor rentabilidad.
El presente trabajo analizará cómo se realiza dicha evaluación financiera y económica del
proyecto, para ello nos centraremos en el capítulo IV: “evaluación económica y evaluación
financiera” de la tesis, para optar el grado de economista, formulada por Diana Tatiana
Sandoval Carmen, egresada de la facultad de economía de la UNP.
Analizaremos los estados financieros para lograr verificar el uso de los indicadores de
evaluación VAN, TIR Y RELACION COSTO BENEFICIO. Asimismo constatar la teoría
aprendida en clase.
CAPITULO I
DISPOSICIONES
GENERALES
 1. OBJETIVOS

A.OBJETIVO GENERAL
 
Analizar los Indicadores de Evaluación Financiera y Económica mediante los estados financieros del proyecto de tesis:
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD: “SIEMBRA DE CULTIVOS DE ALGODÓN APROVECHANDO LAS AGUAS
RESIDUALES DE LA NUEVA PLANTA DE TRATAMIENTO UBICADA EN EL CASERIO SAN PABLO-
CATACAOS-PIURA.

B.OBJETIVOS ESPECÍFICOS
 
 Verificar lo aprendido en clase sobre los indicadores de evaluación de proyecto y su uso real.
 
 Determinar la importancia de la aplicación de los indicadores de evaluación en la medición de eficiencia y
rentabilidad de un proyecto.
 
 Comprender el proceso de evaluación de proyectos usando los indicadores de evaluación aprendidos.
 
 A.EL DISEÑO DE LA INVSTIGACIÓN.

El diseño de la investigación es no experimental, porque se analizará las variables financieras y

económicas tal y como se presentan en el proyecto de tesis tomado como base de análisis y de esa
manera contrastar que los resultados finales concuerdan con los indicadores tomados en dicha
evaluación.

B.MÉTODOS E INSTRUMENTOS DE RECOLECCIÓN DE LA INFORMACIÓN.

El método a utilizarse será el deductivo y de obtendrá información a partir de fuentes secundarias como
libros de Matemática Financiera, apuntes tomados del curso de Matemática Financiera y la tesis
principalmente.
 CAPITULO II

MARCO TEORICO
 EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN

CAUE
VA N S T O D O
CO I Z A
TA L
A P I
C
T I R
COSTO BENEFICIO
VALOR ACTUAL NETO (VAN)

DEFINICION
Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de
un determinado número de flujos de caja futuros, originados por
una inversión.

CALCULO DEL VAN

La fórmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

VAN =
Donde cada valor representa lo siguiente:

 Qn representa los cash-flows o flujos de caja.

 I es el valor del desembolso inicial de la inversión.

 N es el número de períodos considerado.
 El tipo de interés es r
 INTERPRETACIÓN
VENTAJAS
VALOR SIGNIFICADO DECISIÓN A TOMAR
  La inversión produciría El proyecto puede aceptarse Principalmente es un método fácil de calcular y a
VAN > 0
ganancias por encima de la
rentabilidad exigida (r)
su vez proporciona útiles predicciones sobre
  La inversión produciría El proyecto debería rechazarse los efectos de los proyectos de inversión sobre el
VAN < 0
pérdidas por encima de la
rentabilidad exigida (r)
valor de la empresa. Además, presenta la ventaja
    Dado que el proyecto no de tener en cuenta los diferentes vencimientos de
agrega valor monetario por
    encima de la rentabilidad
los flujos netos de caja.
exigida (r), la decisión debería
   
basarse en otros criterios, DESVENTAJAS
  La inversión no produciría ni como la obtención de un

VAN = 0
ganancias ni pérdidas mejor posicionamiento en el
Tiene algunos inconvenientes como la dificultad
mercado u otros factores. de especificar una tasa de descuento la hipótesis
de reinversión de los flujos netos de caja (se
supone implícitamente que los flujos netos de
caja positivos son reinvertidos inmediatamente a
una tasa que coincide con el tipo de descuento,
y que los flujos netos de caja negativos son
financiados con unos recursos cuyo coste
también es el tipo de descuento.
 EJEMPLO
Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversión en el que tenemos que invertir
5.000 soles y nos prometen que tras esa inversión recibiremos 1.000 soles el primer año,
2.000 soles el segundo año, 2.500 soles el tercer año y 3.000 soles el cuarto año.
Por lo que los flujos de caja serían -5000 / 1000 / 2000 / 2500 / 3000
Suponiendo que la tasa de descuento del dinero es un 3% al año, ¿cuál será el VAN de la
inversión?

Para ello utilizamos la fórmula del VAN:

VAN = -5000 + + + +
VAN = 1894.24 soles
El valor actual  neto de la inversión en este momento es 1894,24 soles. Como es positiva,
conviene que realicemos la inversión.
 TASA INTERNA DE RENTABILIDAD (T.I.R.)
DEFINICIÓN
Es un indicador de rentabilidad relativa del
proyecto o tasa de descuento que:
VAN = 0
CALCULO DEL TIR
La fórmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto
es:
Donde:
Ft: es el flujo de caja en el periodo t.
N: es el número de periodos.
I: es el valor de la inversión inicial

Dificultad del calculo:

 Calculadoras financieras
 Interpolación.
 INTERPRETACIÓN VENTAJAS
El criterio, si es conveniente realizar un proyecto es:  Jerarquiza los proyectos conforme a su
tasa de rendimiento.
 Si TIR ≥ r → ACEPTA.
 valor del dinero en el tiempo.
Rentabilidad mayor que la rentabilidad mínima requerida
(el coste de oportunidad).  No requiere conocimiento de la tasa de
descuento para poder calcularlo.
  Si TIR < r → RECHAZA
r :costo de oportunidad.
DESVENTAJAS
CRÍTICA DEL MÉTODO  Cálculos tediosos (flujos de
 Proyecto efectúa otros desembolsos, debido a pérdidas del efectivo no son uniformes).
proyecto, o a nuevas inversiones adicionales.  Proyectos de bajo valor.
COMPARACION DE TASAS NO TIENE EN CUENTA LAS  Conclusiones erróneas (flujos
DIFERENCIAS: cambian de signo).
 Una gran inversión con una T.I.R. baja puede tener un V.A.N.
superior .
 Inversión pequeña con una T.I.R. elevada.
 EJEMPLO
Nos ofrecen un proyecto de inversión en el que tenemos que invertir 5.000 soles y
nos prometen que tras esa inversión recibiremos 2.000 soles el primer año y 4.000
soles el segundo año.
Por lo que los flujos de caja serían: -5000,2000,4000.
Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el total de
los flujos de caja a cero):

VAN = -5000 + + = 0 soles

Cuando tenemos tres flujos de caja (el inicial y dos más) como en este caso tenemos una ecuación de
segundo grado:
-5000(1+r)2 + 2000(1+r) + 4000 = 0
r=0.12
El proyecto tiene una tasa interna de retorno del 12%.
 COSTO BENEFICIO
• DEFINICIÓN
El análisis costo-beneficio es
una herramienta financiera que
mide la relación entre los costos
y beneficios asociados a un
proyecto de inversión con el fin
de evaluar su rentabilidad.
 Mientras que la relación costo-beneficio (B/C),
también conocida como índice neto de
rentabilidad, es un cociente que se obtiene al
dividir el Valor Actual de los Ingresos totales netos
o beneficios netos (VAI) entre el Valor Actual de
los Costos de inversión o costos totales (VAC) de
un proyecto.
 B/C = VAI / VAC
 Según el análisis costo-beneficio, un proyecto o
negocio será rentable cuando la relación costo-
beneficio es mayor que la unidad.
 B/C > 1 → el proyecto es rentable
 RELACIÓN COSTO- BENEFICIO ECONÓMICO

• Principalmente se utiliza el VAN el cual se calcula, a partir de la elaboración

del flujo de caja económico a precios sociales y tomando en consideración la
naturaleza de los impuestos y los subsidios, las externalidades y los impactos
indirectos.

Donde:
BP: Beneficios positivos.
CT: Beneficios negativos
C: Costos
VS: Valor de salvamento.
 RELACIÓN COSTO- BENEFICIO FINANCIERO
Para su cálculo:
• Se toma como tasa de descuento la
tasa social en vez de la tasa interna de
oportunidad.
• Se trae a valor presente los ingresos
netos de efectivo asociados con el
proyecto.
• Se trae a valor presente los egresos
netos de efectivo del proyecto.
• Se establece la relación entre el VPN de
los ingresos y el VPN de los egresos.
INTERPRETACION:
RELACIÓN COSTO BENEFICIO
B/C > 1 1 implica que los ingresos son mayores que los
egresos, entonces el proyecto es aconsejable.
B/C = 1 1 implica que los ingresos son iguales que los
egresos, entonces el proyecto es indiferente. 
B/C < 1  implica que los ingresos son menores
que los egresos, entonces el proyecto
no es aconsejable.
. VENTAJAS 2.5.7. DESVENTAJAS
Muy sencillo de trabajar. Se tiene que usar una medida común, para,
Muy usada en las bases de datos y hojas también poder cuantificar los beneficios
cualitativos. Ejemplo: si se hace un proyecto
de cálculo.
que beneficie a los trabajadores, ¿Cómo
anotaría como beneficio la satisfacción de los
trabajadores?, o el aumento de productividad
por el mismo.

Se deben revisar con acuciosidad los

beneficios, porque los beneficios son fáciles
de conteo doble. Ejemplo, si se evalúa una
carretera, se podría tomar como beneficios el
aumento de las propiedades aledañas, y
además la reducción de tiempo de viaje,
hecho que está implícito en el valor de
ubicación de las propiedades.
 EJEMPLO
• La fundación Funes, una organización de investigación educativa sin ánimo de
lucro, está contemplando una inversión de 1.500.000 soles en becas para
desarrollar nuevas formas de enseñar a la gente las bases de una profesión. Las
becas se extenderán durante un periodo de 10 años y crearán un ahorro
estimado de 500.000 soles anual en salarios de facultad, matriculas, gastos de
ingreso de estudiantes, y otros gastos. La fundación utiliza una tasa del 6%
anual sobre todas las becas otorgadas. Puesto que el nuevo programa será
adicional a las actividades en marcha, se ha estimado que se retirarán 200.000
soles de los fondos de otro programa para apoyar esta investigación educativa.
Para hacer exitoso el programa, la fundación incurrirá en gastos de operación
anual de 50.000 soles de su presupuesto regular de mantenimiento y operación.
Utilice el método de análisis para determinar, si el programa se justifica durante
un periodo de 10 años.
Datos:
• Inversión inicial = $1,500.000 (costo)
• Ahorro anual = $500,000 Solución:
(BENEFICIO)  
• Retiros del fondo de otros programas = =1.18
$200,000 (BENEFICIO NEGATIVO)  
• Gastos de operación anual = $50,000 -Por lo tanto como B/C 1 el proyecto es
(COSTO) aceptable.
• N = 10 años
• I = 6%
2.3. COSTO ANUAL UNIFORME

EQUIVALENTE (CAUE)
2.3.1. DEFINICION
El método del CAUE consiste en convertir todos
los ingresos y egresos, en una serie uniforme de
pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es
2.3.2. CALCULO DEL CAUE
porque los ingresos son mayores que los egresos
y por lo tanto, el proyecto puede realizarse; pero,
si el CAUE es negativo, es porque los ingresos Donde:
son menores que los egresos y en consecuencia VAN : Valor actual neto
el proyecto debe ser rechazado. I: tasa de interés
n: número de periodos a evaluar
2.3.3. EJEMPLO:
Calcule el CAUE de una máquina que tiene un costo inicial de 8000 soles y un valor de salvamento de 500
soles después de 8 años. Los costos anuales de operación (CAO) para la maquina se estiman en 900 soles y la
tasa de interés 20% anual.
Solución:
Hallo el VAN:
VAN = 8000 + + + + + + + +
VAN = 11 337. 16
Para hallar el CAUE:
2.3.4. VENTAJAS
 Es un método sencillo y eficaz para la evaluación de proyectos.
 Como indicador económico, nos permite saber, comparar y elegir entre la
alternativa de proyectos más atractiva.
 

2.3.5. DESVENTAJAS
 No considera diferencias en los montos iniciales de inversión.
 Expresa todos los flujos de un horizonte de tiempo en una cantidad uniforme
por periodo, es decir los expresa como una anualidad calculada a su valor
presente.
2.4. COSTO CAPITALIZADO (CC)
2.4.1. DEFINICIÓN
Se refiere al valor presente de un proyecto cuya vida útil se considera
perpetua. Puede considerarse también como el valor presente de un flujo de
efectivo perpetuo, como por ejemplo: carreteras, puentes, etc. También es
aplicable en proyectos que deben asegurar una producción continua, en los
cuales los activos deben ser reemplazados periódicamente.
La comparación entre alternativas mediante costo capitalizado es realizada
con la premisa de disponer de los fondos necesarios para reponer por ejemplo
un equipo, una vez cumplida su vida útil.
C=F+
2.4.2. CALCULO DEL COSTO CAPITALIZADO
En el caso que el Costo Inicial sea igual al valor de reemplazo (F = W).  La
Fórmula es:
 
C=F+
Donde:
C: Costo Capitalizado
F: Costo Inicial
W: Valor de Reemplazo
i: Interés
k: Tiempo o plazo
Ejemplo
Un puente fue construido con un costo de 380000 soles. Los ingenieros
estiman que la vida del puente es de 20 años, al final de los cuales
habría que reemplazarlo con un costo de 150 000 soles ¿Cuál es el
costo Capitalizado de este puente suponiendo que cada 20 años se
gastan 150 000 soles en su refuerzo y que la tasa anual es del 12%?
¿Cuál es el saldo que generará el monto para el refuerzo?
 
 
DATOS:
F= 380 000
W= 150 000
i= 12% = 0.12
K= 20 años
C= ?

Como F ≠ W
C=F+
Reemplazando:
C = 380 000 +
C = 397 348. 48
El costo capitalizado de este puente suponiendo que cada 20 años se gastan 150.000 soles en su refuerzo es de
397.348,47 soles y el saldo que generara el monto para el refuerzo es de 17.348,47 soles.
2.4.4. VENTAJAS
 Dado que el costo capitalizado es otro término para el valor
presente de una secuencia de flujo de efectivo perpetuo, se
determina el valor presente de todas las cantidades no
recurrentes

2.4.5. DESVENTAJAS

 Excluye el costo inicial del activo.

 Las renovaciones de activos se producen necesariamente al

final de su vida útil, dependiendo su costo de las

condiciones del mercado pudiendo ser diferentes al

costo original del bien.

CAPITULO III
PROYECTO DE INVERSIÓN:

“SIEMBRA DE CULTIVOS DE ALGODÓN

APROVECHANDO LAS AGUAS
RESIDUALES DE LA NUEVA PLANTA DE
TRATAMIENTO UBICADA EN EL CASERIO
SAN PABLO-CATACAOS-PIURA.
 Flujo de caja
Rubro 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Ingresos   298.973 558.102 360.575 625.754 434.870 707.344 524.473 575.976 632.538 694.553
Ingresos por servicios   298.973 328.332 360.575 395.984 434.870 477.574 524.473 575.976 632.538 694.553

Ingreso por valor                     55.500

residual físico

Ingresos por valor     229.770   229.770   229.770   229.770   114.300

residual equipos

Egresos  
Inversión equipos (352.131)                    

Reposiciones de                      
equipos
Gastos de producción   (190.017) (190.017) (190.017) (190.017) (190.017) (190.017) (190.017) (190.017) (190.017) (190.017)

IGV   45.753 25.554 (353) (31.419) (37.350) (43.855) (51.019) (58.875) (67.503) (76.979)
Depreciación   14.160 28.320 42.480 56.640 70.800 84.950 99.120 113.280 127.440 141.600
Amortización de   (550) (1.300) (1.950) (2.600) (3.250) (3.900) (4.550) (5.200) (5.850) (6.500)
intangibles
Impuesto a la renta   (11.725) (15.459) (19.557) (24.058) (29.001) (34.430) (40.392) (46.939) (54.129) (62.025)

Flujo de caja (352.131) 157.503 324.611 191.178 353.600 246.051 439.393 337.616 537.296 442.479 670.534
económico(1)
Préstamo 150.000                    

Amortización   (70.923) (23.434) (26.245) (29.395)            

Intereses   (17.623) (8.103) (5.291) (2.142)            
Escudo fiscal   (9.651) (1.391) (1.813) (2.285)            
Flujo de 150.000 (98.198) (32.929) (33.351) (33.823)            
financiamiento (2)

Flujo de caja (202.131) 59.305 291.683 157.827 319.777 246.051 439.393 337.616 537.295 442.479 670.534
financiero (1+2)
 Evaluación económica
F.ECONOMICO VPN
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Beneficios   298.973 328.332 360.575 395.984 434.870 477.574 524.473 575.976 632.538 694.553 2.199.589

Costos (352.131) 157.503 324.611 191.178 353.600 246.051 439.393 337.616 537.296 442.479 670.534 (2.022.876)

F.Econ(USD) (352.131) 141.470 3.721 169.397 42.384 188.818 38.181 186.857 38.680 190.058 24.120 176.714
Tasa de descuento
  Datos para la obtención del COK económico.
Capital total 352,131
Préstamo 150,000
Capital propio 202,131
% de capital propio sobre capital social 57%
% de préstamo sobre capital social 43%
Prima de riesgo 4%
Impuesto a la renta 15%
Tasa de interés del préstamo 21%
Tasa de interés pasiva 2.56%
La tasa de descuento se obtiene mediante la siguiente formula:
COK económico = %de capital propio sobre capital social * Tasa de interés pasivo +
Prima de riesgo para la agricultura + % de préstamo sobre capital social * Tasa de
interés del periodo
 VALOR ACTUAL NETO ECONÓMICO (VANE)

Permite evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversión. Consiste en comparar el valor actual de todos los flujos de
entrada de efectivo con el valor actual de todos los flujos de salida de efectivo.

 
 VANE >O El proyecto es rentable económicamente.
Como se puede apreciar el Proyecto ha arrojado un VAN económico positivo de aproximadamente S/176,714 nuevos
soles que representa la rentabilidad económica del proyecto.
 TASA INTERNA DE RETORNO ECONÓMICA (TIRE)
Permite evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversión sobre la base de sus flujos de caja con una tasa
de costo de oportunidad del capital (COK=r), la tasa de retorno mínima atractiva exigida por el inversionista.

INTERPOLACION:
 

TIR = 26.2192897%

𝐶𝑂𝐾 =14.49 %
INTERPRETACIÓN:
Como TIR > r → 26.2192897%.> 14.49%, Se aceptará el proyecto. La razón es que el proyecto
da una rentabilidad mayor que la rentabilidad mínima requerida (el coste de oportunidad).
 RELACIÓN COSTO BENEFICIO ECONOMICO

• =1.9

El proyecto es aceptable.

Como se puede apreciar el proyecto ha

arrojado una relación costo beneficio
económico positivo de aproximadamente 1.9
que representa la aceptabilidad del proyecto.
 Evaluación financiera

F.Financ VPN
0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Benefic 150,000 597,946 656,665 721,150 791,968 869,740 955,149 1,148,945 1,151,953 1,265,075 1,389,307 4.549.179

Costos (352.131) (104.203) (309.281) (170.223) (326.345) (245.051) (439.393) (337.618) (537.296) (442.479) (670.534) (1.934.506)

F.Financ (202.131) 493.743 347.384 550.927 455.621 623.688 515.755 711.330 614.657 822.596 718.773 2.614.673
Tasa de descuento
Datos para la obtención de COK financiero
Capital total 352,131
Préstamo 150,000
Capital propio 202,131
% de capital propio sobre capital social 57%
% de préstamo sobre capital social 43%
Prima de riesgo 4%
Impuesto a la renta 15%
Tasa de interés del préstamo 21%
Tasa de interés pasiva 2.56%

La tasa de descuento financiera se obtiene mediante la siguiente formula:

COK financiera = (% de capital propio sobre el capital social * Tasa de interés pasiva * Prima de riesgo para
la agricultura) + % de préstamo sobre capital social * tasa de interés del préstamo * (1-impuesto a la renta)
 VALOR ACTUAL NETO FINANCIERO (VANF)

 3482,659 VANF >O El proyecto es rentable Financieramente.

Por otro lado, desde el punto de vista financiero, el proyecto también resulta favorable con un VAN positivo
de aproximadamente 3482,659.
 TASA INTERNA DE RETORNO FINANCIERA (TIRF)

VAN = 0  

COK financiero=8.45%

INTERPRETACION:
Como TIR > r → 231%.> 8,45%, Se aceptará el proyecto. La razón es que el proyecto da una
rentabilidad mayor que la rentabilidad mínima requerida (el coste de oportunidad)
.
RELACIÓN COSTO BENEFICIO FINANCIERO

=2.4

El proyecto es aceptable.

Como se puede apreciar el proyecto ha arrojado una

relación costo beneficio financiero positivo de
aproximadamente 2.4 que representa la aceptabilidad
del proyecto.