Finanzas Empresariales

Unidad I: El Rol de las Finanzas

Semana 1

1
 Agenda
CENTRUM-PUCP

Objetivo de Aprendizaje: “Al finalizar la semana 1 el alumno será capaz

de aplicar el principio financiero del costo del dinero en el tiempo,
identificando las aplicaciones de la tasa de interés efectiva deduciendo las
fórmulas de interés compuesto.”

I. Inicio

I.1. Motivación

Video Introductorio
 Agenda
CENTRUM-PUCP
II. Desarrollo

II.1 Conocimiento

1. Finanzas corporativas y rol del administrador financiero

2. Decisiones de la administración financiera
3. Mercados financieros y clasificación
4. Interes compuesto: concepto, valor futuro y presente
5. Valor presente y futuro con tasa variable. Ecuación de valor.
 CENTRUM-PUCP

Agenda
II. Desarrollo
II.2 Ejecución

Trabajo Grupal 1: Resolver en grupo los ejercicios asignados de la Guía 1.

 CENTRUM-PUCP
Agenda
III. Cierre

III.1 Nivel de logro alcanzado

Trabajo Grupal 1: Verificar con cada grupo el logro alcanzado

 CENTRUM-PUCP

I. Inicio

I.1. Motivación
Video Introductorio
 II. Desarrollo
CENTRUM-PUCP

II.1 Conocimientos

Las Finanzas Corporativas y el Rol del Administrador Financiero

Las Finanzas Corporativas y el Rol del
Administrador Financiero
CENTRUM-PUCP
 Las Finanzas Corporativas y el Rol del
Administrador Financiero
CENTRUM-PUCP

• El trabajo más importante de un administrador financiero

es crear valor.

• A partir de las actividades de presupuestos de capital, de

financiamiento y de capital de trabajo neto.

• Para que el administrador financiero pueda crear valor, la

empresa debería:
 Las Finanzas Corporativas y el Rol del
Administrador Financiero
CENTRUM-PUCP

1. Tratar de comprar activos que generen más efectivo que el

que cuestan.

2. Vender bonos, acciones y otros instrumentos financieros

que generen más efectivo que el que cuestan.

• La empresa debe crear más flujos de efectivo que los que

utiliza.
 II. Desarrollo CENTRUM-PUCP

II.1 Conocimiento

Decisiones de la Administración Financiera

 Decisiones de la Administración Financiera

Maximizar el Valor de la Empresa

Decisión de Inversión
Invertir en proyectos con una
rentabilidad superior a la tasa
mínima de retorno para la
empresa o tasa de corte.
Decisión de Financiamiento
Elegir una mezcla de financiamiento que
maximice el valor de los proyectos
analizados y que calce con los activos que
están siendo financiados.
Política de Dividendos
Si no hay inversiones que rindan
más que la tasa de corte, devolver
efectivo a los dueños.

Tasa de Corte Rentabilidad Mezcla de Tipo de ¿Cuánto? ¿En qué forma?

Debe ser más alta Debe ser ponderada Financiamiento Financiamiento El exceso de caja Las preferencias de
para proyectos más por el tiempo, Incluye deuda y Debe estar calzado después de accionistas
riesgosos y debe basada en flujos de capital, y cómo con el activo a satisfacer determinaran:
reflejar la mezcla de caja, rentabilidad afectan la tasa de financiar. requerimientos de pago en efectivo de
financiamiento incremental, corte y el flujo de la empresa dividendo,
utilizada deuda y/o reflejando todos los caja. reducción de
capital. costos y beneficios capital o si se
invierte el efectivo
en otras
actividades.

12
 II. Desarrollo CENTRUM-PUCP

II.1 Conocimiento

Mercados Financieros y su Clasificación

 Mercados Financieros
Fondos Fondos
Mercado
Valores del M.D. de Dinero Valores del M.D.
Valores del M.C.

Unidades Intermediadores Financieros Unidades

Superavitarias Bancos, Cajas Ahorro y Otras deficitarias
Agencias de Valores, Cias de Seguros
Fondos de Inversión
Otros

Valores del M.C.

Mercado
Fondos de Fondos
Capitales
 Intermediación Financiera Indirecta
Sistema Financiero
Entidad Supervisora: SBS

Agentes Agentes
Superavitarios Deficitarios

Depositan Intermediario Colocan

Financiero

1/ Sistema Bancario y
Sistema No Bancario
 Intermediación Financiera Directa
Mercado de Valores
Entidad Supervisora: SMV

Agentes
Agentes
Superavitarios
Deficitarios
(Inversionistas
(Emisores)
Institucionales)

Adquieren Intrumento Emiten

Financiero
1/ De Corto Plazo y
de Largo Plazo
 MERCADOS FINANCIEROS

Mercado de Dinero Mercado de Futuros y

Oferta y demanda de Mercado de Capitales Derivados
instrumentos Instrumentos de mayor Contratos de naturaleza
Sustitutos cercano del madurez y riesgo financiera
dinero (largo plazo) Ejecución futura con
(corto plazo) condiciones fijadas al inicio
18
19
20
21
22
 Mercados Primarios

• Se usa cuando los gobiernos y las corporaciones venden valores en forma

inicial.

• Las corporaciones participan en dos tipos de ventas de este mercado que

incluyen deudas y capital accionario: ofertas públicas y colocaciones
privadas.

• La mayoría de deudas y de acciones de capital que se ofrecen en forma

pública llegan al mercado suscritas por un banco de inversión.

23
 Mercados Primarios

• El banco de inversión compra los nuevos valores de la empresa y los

revende a un precio más alto.

• En Estados Unidos, las deudas y las acciones públicamente emitidas se

deben registrar ante la SEC, en el Perú ante la SMV.

• El registro requiere que la corporación revele la totalidad y cualquier

información de importancia.

24
 Mercados Secundarios

• Un propietario de valores corporativos le vende a otro.

• El mercado secundario es un medio para transferir la propiedad de

valores corporativos.

• Un negocio puede sólo estar interesado en emisiones de mercado

primario.

• Ingresa a mercado secundario al vender valores para obtener efectivo.

25
 Mercados Secundarios

• Los mercados secundarios son muy importantes para las grandes

corporaciones.

• Los inversionistas están más dispuestos a comprar valores en una

transacción de mercado primario.

• Cuando saben que esos valores pueden revenderse posteriormente en un

mercado secundario.

26
 II. Desarrollo CENTRUM-PUCP

II.1 Conocimiento

Interés Compuesto: Concepto, Valor Futuro y Valor Presente

 Valor del Dinero en el Tiempo


Las decisiones financieras se refieren a costos y beneficios que se distribuyen a lo
largo del tiempo.


Por tanto, los encargados de tomar estas decisiones (en las familias, las empresas
y el gobierno) deben comparar los valores de cantidades de dinero en distintas
fechas.


Principio: “Unidades monetarias ubicados en distintos puntos en el tiempo, deben
considerarse como monedas diferentes, es decir que no tienen el mismo valor”
1. Podemos invertirlo hoy y ganar intereses.
2. El poder adquisitivo puede cambiar.
3. La incertidumbre respecto al futuro.

VF

0 n

VA
Conceptos Básicos
 Equivalencia Financiera

Debemos tener presente que lo racional es que el dinero aumente en el

tiempo.

Este aumento medido a través del Interés o de la Tasa de Interés, vendría a

ser el valor que le damos al dinero en el tiempo.

Principio: “Dos capitales o flujos son equivalentes a una misma tasa de

interés si los valores actuales o valores futuros respectivos son iguales”
VF

0 i n

VA

Conceptos Básicos
 Flujo de Caja

 Flujo de Caja (FC): Cuando se evalúa la conveniencia de una determinada

alternativa de financiamiento o inversión, debe realizarse dicha evaluación
en términos de su flujo de caja (FC), definiéndose esta como el conjunto de
ingresos (I) y egresos (E) de dinero que se generaran en el tiempo como
consecuencia directa de elegir tal alternativa.

 Flujo de Caja Neto (FCN): Es la diferencia de los ingresos y egresos en cada

unidad de tiempo.

FCN = Ingresos – Egresos (en cada unidad de tiempo)

Conceptos Básicos
 Diagrama de Flujo de Caja
Es representación gráfica de un FC, de movimientos de efectivo (ingresos y
egresos) que se generan en una operación financiera.

Elementos: 1. El horizonte temporal. 2. Los ingresos o ahorros (flecha hacia

arriba en diagramas o signo positivo + en Excel).3. Los egresos o pérdidas
(flecha hacia abajo en diagramas o signo negativo - en Excel)

Final del Final del Final del

periodo 1 e periodo 2 e periodo n-1 e
Inicio del inicio del inicio del inicio del Fin del
periodo 1 periodo 2 periodo 3 periodo n periodo n

0 1 2 n-1 n

Periodo 1 Periodo 2 Periodo n

Conceptos Básicos
 Flujo de Caja: Clasificación
• Por el comportamiento de los flujos de
efectivo:

 Flujo de Caja convencional: consiste

en un egreso (ingreso) inicial
seguido de una serie de ingresos
(egresos) de efectivo.

 Flujo de Caja no convencional:

consiste en un egreso (ingreso)
inicial seguido de una serie de
ingresos (egresos) intermitentes de
efectivo.

Conceptos Básicos
 Flujo de Caja: Clasificación

 Operaciones de Inversión: Tasa de Rentabilidad

i Tasa de Rentabilidad

Punto de Vista de Inversión

 Operaciones de Financiamiento: Tasa de Costo

i Tasa de Costo

Punto de Vista de Financiación

 Medición del Valor del Dinero en el Tiempo
Medición Absoluta

• Interés (I): mide de manera absoluta la variación del dinero por unidad de
tiempo, se le calcula restándole al valor final el valor actual de una
operación financiera, debido a ello el interés se expresa en unidades
monetarias.

I  VF  VA

• Dado que es una medida absoluta, no siempre nos indicara la alternativa

financiera correcta.

Conceptos Básicos
 Medición del Valor del Dinero en el Tiempo
Medición Relativa

 La Tasa de Interés (i): Mide de manera relativa la variación del dinero por
unidad de tiempo, se le calcula dividiendo el interés (I=VF-VA) entre el
valor actual de una operación financiera. Nos informa cuanto es el interés
que se genera por cada unidad monetaria en la operación financiera.

VF  VA I VF
i   1
VA VA VA
 La Tasa Porcentual de Interés (i%): Es la expresión porcentual de la tasa de
interés, se le calcula multiplicando a esta ultima por 100%.

VF  VA I  VF 
i  100%   100%    1  100%
VA VA  VA 
Conceptos Básicos
 Tipos de Transformación del
Valor del Dinero en el Tiempo

• Para analizar y valuar el proceso de transformación del dinero en el tiempo

se utilizan las siguientes regímenes:

 Régimen de interés de capitalización simple.

 Régimen de interés de capitalización compuesto.
 Régimen de interés de capitalización continua.

Conceptos Básicos
 Tasas de Interés

Regímenes de Crecimiento del Dinero en el Tiempo

 Interés simple
Tasa Nominal

 Interés compuesto
Tasa Nominal Tasa Efectiva
(con periodo de
capitalización)
Tasa Efectiva

Conceptos Básicos
 Unidad de Tiempo

 Se considera convencionalmente el año bancario de 360 dias o meses de 30 días.

El tiempo y sus equivalencias

Unidad Nº Unidades en un Año (m) Nº dias por Unidad
Año 1 360
Semestre 2 180
Cuatrimestre 3 120
Trimestre 4 90
Bimestre 6 60
Mes 12 30
Quincena 24 15
Dia 360 1

 Cuando en una operación financiera intervienen fechas se considerara meses

calendario (Enero, Marzo, Mayo, Julio, Agosto, Octubre, Diciembre: 31 días).
(Febrero: 28 días). (Abril, Junio, Setiembre, Noviembre: 30 días)
 Periodo de Tiempo Comprendido entre dos Fechas

 Es la fecha de vencimiento (FV) menos fecha inicial (FI) de la operación

financiera.

FI FV

 Para que una operación financiera genere intereses es necesario que por lo
menos haya transcurrido un día, por lo que para calcular el periodo de
Tiempo comprendido
entre dos fechas la primera fecha (FI) se excluye y la ultima fecha (FV) se
incluye.

Conceptos Básicos
 Periodo de Tiempo Comprendido entre dos Fechas

 Entre el 17/08/10 y el 18/08/10 1 Día

 Entre el 17/08/10 y el 31/08/10 14 Días

 Entre el 17/08/10 y el 25/10/10 14+30+25 = 69 Días

 Entre el 23/09/10 y el 23/12/10 7+31+30+23 = 91 Días

 Entre el 10/11/10 y el 23/03/11 20+31+31+28+23 = 133 Días

Conceptos Básicos
 Porcentajes
 Una fracción representa en términos relativos, un cociente o razón, cuanto un
número representa de otro. Puede expresarse como fracción o decimal o
porcentaje (%).

50/100 = 0.50 = 0.50 x 100% = 50 %

10/100 = 0.10 = 0.10 x 100% = 10 %
5/100 = 0.05 = 0.05 x 100% = 5%
125/100 = 1.25 = 1.25 x 100% = 125%
1/100 = 0.01 = 0.01 x 100% = 1%
0.5/100 = 0.005 = 0.005 x 100% = 0.5%
20/80 = 0.25 = 0.25 x 100% = 25%
125/50 = 2.5 = 2.5 x 100% = 250%
48/73 = 0.6575 = 0.6575 x 100% = 65.75%

 En la matemática financiera se utiliza la notación decimal o de fracción para el calculo

financiero y la notación porcentual usualmente en las preguntas y respuestas.

Conceptos Básicos
 Interés Compuesto

 El interés compuesto es el proceso mediante el cual el interés generado por

un capital en una unidad de tiempo, se capitaliza.

 Es decir se adiciona al capital anterior, el mismo que genera un nuevo

interés en la siguiente unidad de tiempo
 Interés Compuesto
 Emplea la capitalización compuesta.
Se incluye el interés, sobre el interés Fn = Fn-1 + Fn-1*i
ganado, en los periodos previos.
Fn-1*i

F1*i ...
P*i

F1 = P + P*i F1 F2 = F1 + F1 *i Fn-1
P P

0 1 2 ... n

Monto
Periodo Intereses Monto final Saldo
inicial
0 P P
1 P*i P + P*i = P*(1+i) P*(1+i)
2 P*(1+i)*i P*(1+i) + P*(1+i)*i = P*(1+i)2 P*(1+i)2
3 P*(1+i)2*i P*(1+i)2 + P*(1+i)2*i = P*(1+i)3 P*(1+i)3
: : : :
: : : P*(1+i)n-1
n P*(1+i)n-1*i P*(1+i)n-1 + P*(1+i)n-1*i = P*(1+i)n P*(1+i)n
43
 Interés Compuesto
Tasas de Interés

• Tasa Nominal Junto con el período de capitalización al cual está

asociado constituyen sólo una forma indirecta de informar una tasa efectiva.

• Tasa Efectiva Mide el verdadero crecimiento proporcional del dinero

en el tiempo, con ésta se halla la tasa (o el factor) de capitalización para
cada período.
 Transformación Equivalente de Tasa Nominal a Tasa Efectiva
Se multiplica o divide
Tasa Nominal Tasa Efectiva

En este caso, se transforma la tasa nominal en forma proporcional al periodo de capitalización,

siendo la tasa resultante efectiva.
 30% TNA capitalizable mensualmente
ief mensual = 0.30/12 = (0.30/12) x 1 = (0.30/360) x 30 = 0.025 = 2.5% TEM
 18% TNA capitalizable trimestralmente
ief trim = 0.18/4 = (0.18/12) x 3 = (0.18/360) x 90 = 0.045 = 4.5% TET
 54% TNA capitalizable semestralmente
ief semestral = 0.54/2 = (0.54/12) x 6 = (0.54/360) x 180 = 0.27 = 27% TES
 7.5% TNT capitalizable bimestralmente
ief bim = 0.075/1.5 = (0.075/3) x 2 = (0.075/90) x 60 = 0.05 = 5% TEB
 6% TNM capitalizable diariamente
ief diaria = 0.06/30 = (0.06/30) x 1 = 0.002 = 0,2% TED
 13.5% TNS capitalizable bimensualmente
ief bim = 0.135/3 = (0.135/6) x 2 = (0.135/180) x 60 = 0.045 = 4.5% TEB
 1.25% TNM capitalizable trimestralmente
ief trim = 0.0125x3 = (0.0125/1)x3 = (0.0125/30)x90 = 0.0375 = 3.75% TET
 2% TNT capitalizable semestralmente
ief trim = 0.02x2 = (0.02/90)x180 = 0.04 = 4% TES
 5% TNB capitalizable cada 77 Días
ief mensual = (0.05/60)x77 = 0.0642 = 6.42% TE77Días
 Transformación Equivalente: Tasa Efectiva a Tasa Efectiva

Operación Exponencial
• Tasa Efectiva 1 Tasa Efectiva 2

Hallar la Tasa Efectiva 2, debe ser entendido como el proceso de trasformar

equivalentemente el factor de capitalización de la Tasa Efectiva 1.
 Transformación Equivalente: Tasa Efectiva a Tasa Efectiva

Expresión general:

Tasa Efectiva 2 = (1 + Tasa Efectiva1) n2/n1 - 1

Donde:
n1 = período de la Tasa Efectiva 1
n2 = período de la Tasa Efectiva 2
Ejemplos: Tasa Efectivas Equivalentes a otra Tasa Efectiva
• 18% TEA
ief mens = (1,18) (1/12) -1 = (1,18) (30/360) -1 = 1,3888% TEM
ief trim = (1,18) (3/12) -1 = (1,18) (90/360) -1 = 4,2247% TET
ief bim = (1,18) (2/12) -1 = (1,18) (60/360) -1 = 2,7970% TEB
ief diaria = (1,18) (1/360) -1 = 0,0460% TED

• 7.5% TET
ief bim = (1,075) (2/3) -1 = (1.075) (60/90) -1 = 4.9395% TEB
ief anual = (1,075) (12/3) -1 = (1,075) (360/90) -1 = 33,5469% TEA
ief mens = (1,075) (1/3) -1 = (1,075) (30/90) -1 = 2,434% TEM
ief diaria = (1,075) (1/90) -1 = 0,0804% TED

• 4.25% TE127Días
ief bim = (1.0425) (60/127) -1 = 1.9858% TEB
ief anual = (1,0425) (360/127) -1 = 12.5225% TEA
ief mens = (1,0425) (30/127) -1 = 0.9880% TEM
ief diaria = (1,0425) (1/127) -1 = 0,0328% TED

• 5% TEB
ief 19Días = (1.05) (19/60) -1 = 1.557% TE19Días
Valor Futuro y Valor Actual con Tasa Constante
Valor Futuro en el Interés Compuesto con Tasa Constante

VF  VA  I


VF  VA  VA  (1  i ) n  1 
VF  VA  (1  i ) n

o también:

VF  VA  (1  i )  (1  i )  (1  i )  ...  (1  i )
n factores

VF  VA  (1  i ) n
 Valor Actual en el Interés Compuesto con Tasa Constante

VF  VA  I

VA  VF  I

VA  VF  VA  (1  i ) n  1 
VF
VA 
(1  i ) n
o también:
VF VF
VA  VA 
(1  i )  (1  i )  (1  i )  ...  (1  i ) (1  i ) n

n factores
 Interés con Valor Futuro y Tasa Constante

VF  VA  I I  VF  VA

Por lo tanto, reemplazando y despejando convenientemente:

VF  VF 
I  VF  
I  VF  1  
(1  i ) n  (1  i ) n

 Interés con Valor Actual Constante y Tasa Constante

VF  VA  I I  VF  VA

Por lo tanto, reemplazando y despejando convenientemente:

I  VA  (1  i ) n  VA  
I  VA  (1  i ) n  1

Tasa de Interés (i) y el Tiempo (n)

 VF 
1 Log  
 VF 
i
n
n  VA 
 1
 VA  Log (1  i )
 Tasa Efectiva (ie)

VF  VA  (1  i ) n

(1+i) (1+i) (1+i) (1+i)

1 2 3 ……… n

VA

ie

VF  VA 
i  100%
 VA 
Por lo tanto, reemplazando y despejando convenientemente:

VA  (1  i ) n  VA 
ie     100%  
ie  (1  i ) n  1  100% por periodo
 VA 
 Interés Devengado entre Periodos con Tasa Constante

VFk 1  VA  (1  i ) k 1 VFz  VA  (1  i ) z

(1+i) (1+i) (1+i) (1+i) (1+i) (1+i) (1+i) (1+i) (1+i)

0 k-1 k ………………… z n

VA

i por período

I z  k  VFz  VFk 1 I z  k  VA  (1  i ) z  VA  (1  i ) k 1
 Valor Futuro y Valor Actual con Tasa Variable

VF

(1+i1) ….. (1+i1) (1+i2) ….. (1+i2) (1+i3) ….. (1+i3) ….. (1+ik) ….. (1+ik)
0

VA
…...
i1 i2 i3 ik
n1 n2 n3 nk
 Valor Futuro y Valor Actual con Tasa Variable

• Valor Futuro de un Valor Actual Constante

con Tasa Variable

VF  VA  (1  i1 ) n1  (1  i2 ) n2  (1  i3 ) n3  .....  (1  ik ) nk

• Valor Actual de un Valor Futuro con Tasa

Variable
VF
VA 
(1  i1 ) n1  (1  i 2 ) n2  (1  i3 ) n3  .....  (1  ik ) nk
 Valor Futuro y Valor Actual con Tasa Variable

• Interés con Valor Actual Constante y Tasa Variable

VF  VA  I

I  VF  VA
I  VA  (1  i1 ) n1  (1  i2 ) n2  (1  i3 ) n3  .....  (1  ik ) nk  VA


I  VA  (1  i1 ) n1  (1  i2 ) n2  (1  i3 ) n3  .....  (1  ik ) nk  1 
• Interés con Valor Futuro y Tasa Variable
VF
I  VF 
(1  i1 ) n1  (1  i2 ) n2  (1  i3 ) n3  .....  (1  ik ) nk
 1 
I  VF  1  nk 
 (1  i1 ) n1
 (1  i 2 ) n2
 (1  i 3 ) n3
 .....  (1  i k ) 
Valor Futuro (o Valor Actual) con Valor Actual (o Valor Futuro)
Variable y Tasa Variable
 Cuando en el horizonte temporal de la operación financiera se presentan
varios VA (o VF) y se tienen variaciones en la tasa de interés en distintos
momentos en el tiempo; el importe por intereses y el valor futuro (o VA) se
obtiene efectuando los cálculos de VF (o VA) por tramos según como se
presenten las variaciones, aplicando las relaciones antes expuestas.

 También puede hallarse el VF (o VA) calculando el VF (o VA) de los

ingresos y restándole el VF (o VA) de los egresos, a las correspondientes
tasas de interés.

Interés Devengado entre Periodos con Tasa Variable

 Para determinar el interés devengado de un VA entre el periodo k-ésimo y el

periodo z-ésimo incluidos del horizonte temporal se debe restar el VFz del
VFk-1 calculados a sus correspondientes tasa de interés.
 Ecuaciones de Valor Equivalente a Interés Compuesto

 En el interés compuesto un flujo de ingresos y un flujo de egresos ubicados en

diferentes periodos de un horizonte temporal son equivalentes, si a una fecha
determinada o fecha focal, sus respectivos valores actualizados, capitalizados, o
uno actualizado y otro capitalizado, etc.; aplicando en todos los casos la misma
tasa de interés, son iguales.
VA(Ingresos) = VA(Egresos)
VF(Ingresos) = VF(Egresos)
 Propiedades

• Si un flujo de ingresos y un flujo de egresos son equivalentes en una

determinada fecha focal o de evaluación, también lo serán en cualquier otra
fecha focal.

• Si un flujo de ingresos y un flujo de egresos no son equivalentes en una

determinada fecha focal o de evaluación, tampoco lo serán en cualquier otra
fecha focal.
 Agenda CENTRUM-PUCP

II. Desarrollo

II.2 Ejecución

Trabajo Grupal 1: Desarrollo de ejercicios de la GUIA 1 asignados a cada

grupo
 Agenda

III. Cierre

III.1 Nivel de logro alcanzado

 Verificar con cada grupo los logros de aprendizaje esperado con

los resultados de su trabajo 1

62
 MUCHAS GRACIAS

Facilitador: Ricardo Valencia Orihuela

ricardo.valencia.usil.pe

63