EL GOBIERNO CORPORATIVO

CURSO DE FINANZAS
INTERNACIONALES
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ENCUENTRA ESTE TEXTO

Este es el saldo de la cartera crediticia en quetzales

 Cartera de Créditos Sector Bancario Guatemala al 31 de marzo de 2020 (Créditos en
Quetzales y Moneda Extranjera)

1.55% 5.98%

Total de la cartera: Q199 mil millones

55.30% empresarial mayor; 29.07%
consumo; 8.10% empresarial menor; 5.98% 29.07%
hipotecario para vivienda; 1.55%
microcrédito. 55.30%

8.10%

Empresarial Mayor Empresarial Menor Consumo Microcr 餩 to Hipotecario para vivienda

Fuente: Datos obtenidos de SIB

 LA IMPORTANCIA DEL CONCEPTO

• El concepto de gobierno corporativo toma relevancia en el contexto del

llamado problema de agencia.
• Si se contratan administradores financieros profesionales para que dirijan una
empresa, cómo pueden los propietarios asegurarse que los objetivos de estos
profesionales estarán alineados con los objetivos de los propietarios?
• En el contexto actual habría que preguntarse: cómo alinear los objetivos de los
administradores y los propietarios (accionistas) con la sobrevivencia de la
empresa en el largo plazo?
• Responder esta pregunta es el objetivo de esta presentación.
 LA META SUPREMA DEL
ADMINISTRADOR FINANCIERO

• En la mayoría de cursos sobre finanzas se trabaja con la premisa que el

objetivo de la administración debe ser maximizar el valor de los accionistas
• En términos más específicos esto se refiere a maximizar la suma de las
ganancias de capital y los dividendos para un nivel determinado de riesgo.
• Esta suma se determina a través de la siguiente relación:
 LA META SUPREMA DEL
ADMINISTRADOR FINANCIERO

• En lugar de enfocarse en la maximización del valor de los accionistas a largo

plazo, muchas corporaciones han optando por maximizar el valor en el corto
plazo. Esta estrategia fue motivada por las opciones de compra de acciones
(stock options) otorgadas a los principales ejecutivos de las corporaciones.
• Dado que las opciones forman parte del pago de los principales ejecutivos, la
labor de estos se ha concentrado en maximizar el precio al que se cotizan las
acciones en bolsa.
 GOBIERNO CORPORATIVO

• El gobierno corporativo es el sistema de reglas, prácticas y procesos a través de

los cuales una corporación es dirigida y controlada. El concepto de gobierno
corporativo se refiere principalmente a encontrar el balance entre las partes
interesadas de la corporación.
• Estas partes interesadas incluyen: los accionistas, los ejecutivos, los empleados,
los clientes, los proveedores, el gobierno y la comunidad.
• Para que el gobierno corporativo esté bien definido debe proveer un marco de
referencia en cuanto a las reglas controles y políticas de cómo la corporación
alcanzará sus objetivos.
 EL GOBIERNO CORPORATIVO Y EL
CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN

• La parte interesada que más influye en el gobierno corporativo es el consejo de

administración. Generalmente, el consejo es electo por los accionistas o por
otros miembros del consejo.
• Los miembros del consejo pueden ser internos: accionistas, fundadores,
ejecutivos. También pueden ser miembros externos a los que se les incluye por
su experiencia en la industria.
• El consejo de administración debe asegurarse que las políticas del gobierno
corporativo de la empresa se encuentran incorporadas en la estrategia, el
análisis de riesgo, la transparencia y la ética para realizar negocios.
 PROBLEMAS CON EL GOBIERNO
CORPORATIVO

• Un gobierno corporativo deficiente puede poner en tela de duda la integridad de una

corporación. Escándalos como los de Enron y Volkswagen son claros ejemplos de
corporaciones llevando a cabo actividades ilegales.
• Sin embargo, los problemas que comúnmente se presentan en relación al gobierno corporativo
se relacionan con la falta de balance entre las partes interesadas de la corporación.
• Una práctica muy utilizada en la actualidad es que los principales ejecutivos sean los
miembros del consejo de administración. Por ejemplo, los CEOs son también los presidentes
del consejo de administración. Esto ha dado lugar a que las empresas se enfoquen
exclusivamente en la maximización de utilidades en el corto plazo sin importar si esta práctica
ponga en riesgo el futuro de la empresa. Esto puede visualizarse en la tendencia de las
corporaciones en comprar de regreso sus propias acciones.
 LA ESPECULACIÓN A TRAVÉS DE ACCIONES: LA
RECOMPRA DE ACCIONES (STOCK BUYBACKS)

• Proceso mediante el cual una compañía utiliza sus fondos en efectivo y/o adquiere deuda
para comprar sus propias acciones. Las bajas tasas de interés para adquirir deuda que se han
presentando desde 2009 han provocado que la deuda de corporaciones haya aumentado de
forma exponencial, especialmente en China y Estados Unidos.
• El hecho de que haya menos acciones de una empresa en el mercado hace que el precio al
que estas se cotizan en bolsa tienda a aumentar.
• Esto beneficia a los accionistas, cuya riqueza aumenta considerablemente y a los altos
ejecutivos, cuya paga está relacionada con el comportamiento de la acción en el mercado
bursátil.
• IMPORTANTE: Fondos que pudieran ser utilizados en la inversión de activos fijos o en
mejorar la operación de la compañía se utilizan para la recompra de acciones.
 COMPORTAMIENTO DEL ÍNDICE STANDARD
& POOR’S 500 (S&P 500) 2000-2018

En promedio, las 500 compañías que componen el índice S&P 500 han utilizado el 52% del efectivo generado en sus operaciones para la
recompra de sus acciones durante los últimos 10 años.
RECOMPRA DE ACCIONES Y
PA G O D E D I V I D E N D O S ( E N
MILLARDOS DE US$)
V E R S U S C O M P O RTA M I E N T O
DEL ÍNDICE S&P 500

La gráfica muestra en azul la recompra de acciones y en naranja el pago de dividendos. La

línea celeste muestra el valor del S&P 500.
 APPLE: AUMENTO DE
PRECIO DE LA ACCIÓN Y
C O M P O RTA M I E N T O D E L A
RECOMPRA DE ACCIONES
C O M O P O R C E N TA J E D E
A C T I V O S T O TA L E S ( A B R I L
2013-DICIEMBRE 2014)

En algunos trimestres el valor de la recompra de acciones en Apple (AAPL)

alcanzó poco más del 20% del valor de los activos totales. En ese período de
21 meses, el precio de la acción subió en 76% y el valor de la recompra de
acciones en 1840%. En diciembre de 2014, la acción se cotizaba en
US$110. Al 14 de mayo de 2020, la acción se cotizaba a US$309.54. El
precio casi se ha triplicado en poco más de 5 años.
 Precio de Cierre AAPL (1990-2020)
350

300

250

200

150

100

50

0
0 0 1 1 2 3 3 4 5 5 6 7 7 8 8 9 0 0 1 2 2 3 4 4 5 5 6 7 7 8 9 9 0 1 1 2 2 3 4 4 5 6 6 7 7 8 9 9
/9 /9 /9 /9 /9 /9 /9 /9 /9 /9 /9 /9 /9 /9 /9 /9 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /1 /1 /1 /1 /1 /1 /1 /1 /1 /1 /1 /1 /1 /1 /1 /1
/23 /11 /30 /16 8/4 /23 1/8 /28 /14 0/3 /21 1/8 /26 /16 2/2 /23 /10 /26 /18 /11 /30 /20 1/7 /26 /15 2/1 /24 /14 /30 /19 2/6 /25 /17 1/3 /22 /11 /29 /22 /11 /27 /17 2/4 /22 /12 /29 /20 /10 /26
1 9 4 12 3 1 6 2 1 5 8 4 1 7 3 10 6 2 9 5 8 4 1 7 3 10 6 9 5 8 4 11 7 3 10 6 9 5 12 8 4 11
 • Las líneas aéreas más grandes en Estados Unidos han utilizado el 96%
del efectivo generado en operaciones para la recompra de sus
acciones durante los últimos 10 años. Ahora que la industria sufre por
la pandemia causada por COVID-19, piden un rescate al gobierno
PARA federal. Es justo este rescate?
MUESTRA, UN
BOTÓN: LA
INDUSTRIA DE
LAS LÍNEAS
AÉREAS EN
ESTADOS
UNIDOS
 OTRAS EMPRESAS PIDIENDO RESCATE
POR EFECTOS DE COVID-19

• Boeing gastó US$11.7 millardos en recompra de sus acciones en los últimos

dos años. Ahora pide un rescate de US$ 60 millardos.
• Southwest gastó US$ 2 millardos en recompra de sus acciones durante 2019.
• La cadena de hoteles Hilton anunció a principios de marzo de este año US$ 2
millardos en recompra de sus acciones. La industria de hotelería ahora está
pidiendo US$ 150 millardos en rescate.