Economia Isc

Capítulo 9
La inflación, la actividad y el
crecimiento de la cantidad
de dinero
El medio plazo
La inflación, la actividad y el crecimiento
de la cantidad de dinero:el medio plazo
Conceptos fundamentales
 La relación entre la producción, el

desempleo y la inflación.
 Los efectos del crecimiento de la cantidad

de dinero a corto y medio plazo sobre la
inflación y la actividad económica.
 La desinflación de EE.UU. a finales de la

década de 1970.
Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 2

La producción, el desempleo y la
inflación
Tres relaciones:
1. La ley de Okun
2. La curva de Phillips
3. La demanda agregada

inflación
La ley de Okun: el crecimiento de la
producción y las variaciones del desempleo
Suponga que:
1. La población activa es constante.
2. Las variaciones de la producción llevan
a las mismas variaciones en el empleo.
Entonces: ut  ut 1  g yt
Si gyt = 4%, la tasa de desempleo disminuye un 4%

inflación
La ley de Okun: los datos
Variación de la tasa de desempleo (%)
-0,4 (gyt- 3%)
-2,5 0,0 2,5 5,0 7,5
Crecimiento de la producción (%)

inflación
La ley de Okun: la ecuación
ut-ut-1 = -0,4(gyt-3%)
gyt tiene que ser al menos de un 3%

para evitar que aumente el desempleo

inflación
La ley de Okun
¿Por qué tiene que ser la producción de al menos

un 3% para evitar que aumente el desempleo?
Dos factores:
1. aumento de la población activa
2. aumento de la productividad del trabajo

inflación
La ley de Okun: ejemplo
Suponga que:
• La población activa aumenta un 1,7% al año, el empleo
tiene que aumentar un 1,7% para mantener constante el
índice de desempleo.
• La productividad del trabajo aumenta un 1,3% al año.
Si: Y=AN (A=producción/trabajador y N=empleo)

Entonces: La tasa de crecimiento de Y= la tasa de
crecimiento de la productividad + tasa de
crecimiento del empleo.
Por lo tanto: La producción tiene que aumentar un 3%
(1,3+1,7) para mantener el desempleo constante.

inflación
Tasa normal de crecimiento:

Tasa de crecimiento de la
producción necesaria para
mantener constante el
desempleo
Para EE.UU. desde 1960 = 3%: ut-ut-1 = - 0,4(gYT-3%)

inflación
ut-ut-1 = - 0,4(gYT-3%)
La explicación del coeficiente -0,4

Si el crecimiento de la producción es un 1% mayor que
el crecimiento normal:
• Entonces en el modelo anterior, el desempleo
disminuye un 1%.
• Sin embargo, los datos actuales de EE.UU.
muestran que el desempleo disminuye un 0,4% .

inflación
ut-ut-1 = - 0,4(gYT-3%)
¿Por qué el coeficiente es sólo de 0,4?

• Las empresas atesoran el trabajo y hay un
número mínimo de trabajadores que se
requieren sin tener en cuenta la producción.
• Las variaciones de la participación de la
población activa.

La ley de Okun en algunos países
Coeficiente de la ley de Okun

en algunos países y períodos
País 1960-1980 1981-1998

Estados Unidos 0,39 0,42
Reino Unido 0,15 0,51
Alemania* 0,20 0,32
Japón 0,10 0,20
*En el caso de Alemania, el segundo período es 1981-1989, en lugar de

1981-1998

inflación
La ley de Okun
En general, la relación entre las variaciones del
desempleo y el crecimiento de la producción es:
ut  ut 1    (g yt  g y )
 : crecimiento mayor de lo normal que afecta

a la tasa de desempleo
gy : tasa de crecimiento normal

inflación
La ley de Okun:
g yt  g u  ut  ut 1

inflación
La curva de Phillips: el desempleo y la
variación de la inflación
 t   t   (ut  un )
e
Según:
la inflación depende de la inflación esperada y de la

desviación del desempleo con respecto a la tasa
natural.

inflación
t
e
Suponiendo: iguale la inflación del año pasado,
 t 1 , entonces:
 t   t   (ut  un )
e
 t   t  (ut  un )
e

inflación
 t   t  (ut  un )
e
Según :
desempleo >un  disminuye la inflación
desempleo <un  aumenta la inflación

La curva de Phillips es:
ut  un   t   t 1
inflación
La relación de la demanda agregada: el crecimiento
de la cantidad nominal de dinero, la inflación y el
crecimiento de la producción
 Mt 
Si: Yt  Y   entonces AD es proporcional
 Pt 
Mt
a
Pt
Mt
¿Cómo afecta una variación de a AD?
Pt
Mt
 i  AD (multiplicador)  Y
Pt
inflación
La relación de la demanda agregada: el
crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la
inflación y el crecimiento de la producción
Pasar del nivel de producción (Y) hasta la tasa
de crecimiento (gyt)
g yt  g mt   t
g mt  tasa de crecimiento de la cantidad de
dinero
t  tasa de crecimiento de los precios

inflación
La relación de la demand aagregada: el
crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la
inflación y el crecimiento de la producción
Según g yt  g mt   t
la relación de la demanda agregada es:
g mt    g yt  0

inflación
¿Cómo afecta el crecimiento monetario a

la producción, la inflación y el desempleo
a medio plazo?

inflación
Repaso:
1. La ley de Okun:
Variación del desempleo = desviación de la

producción del crecimiento normal
ut  ut 1 =   (g yt  g y )

inflación
Repaso:
2. La curva de Phillips:
Variación en la = Desviación del desempleo

tasa de inflación respecto a la tasa natural
 t   t 1 =   (ut  un )

inflación
Repaso:
3. La relación DA:
tasa de crecimiento = Tasa de crecimiento de la

de la producción cantidad nominal menos la
inflación
g yt = g mt   t

inflación
Ejemplo: La tasa del crecimiento monetario
disminuye (a corto plazo)
Según:
1. La relación DA, dada la inflación, disminuirá la
producción.
2. Por la ley de Okun, un descenso del
crecimiento de la cantidad de dinero
aumentará el desempleo.
3. Por la curva de Phillip, un mayor desempleo
implica una inflación menor.
¿Termina el efecto aquí?: ¿qué sucede a medio plazo?

inflación
El medio plazo:
Suponga un crecimientpo constante en la oferta de
dinero nominal
(g m )
A medio plazo: g y  g y (la ley deOkun)
gy  gy  
  gm  g y (Demanda
agresiva)

inflación
El medio plazo:
Crecimiento ajustado de la cantidad nominal de

dinero = g g m y
Inflación = Crecimiento ajustado de la cantidad

nominal de dinero

inflación
El medio plazo:
Si la inflación es constante, entonces:  t   t 1

y: ut  u n (La curva de Phillips)

inflación
El medio plazo: repaso
Suponiendo: gm , entonces:
• La producción aumenta a su tasa normal

de crecimiento, g .
y
• La inflación es igual al crecimiento
ajustado de la cantidad de dinero.
• El desempleo es igual a la tasa natural.

inflación
El medio plazo
Observación:
Las variaciones del crecimiento de la

cantidad de dinero no afectan a la
producción o al desempleo a medio plazo.

inflación
El ajuste para un descenso del crecimiento de la cantidad nominal
Tasa de inflación, 
Si gm disminuye a g´m :
u se mantiene en un y  cae
( gm  gy ) A
Crecimiento
ajustado de la
cantidad de dinero
(para g m )
( g´m -gy ) B
Crecimiento
ajustado de la
cantidad de dinero
Tasa natural
de desempleo (para g ´m  g m )
un
Tasa de desempleo, u

inflación
La desinflación: una primera aproximación
Ejemplo:
• La economía está en equilibrio a medio plazo
u  un
g y  g yn
• La tasa de inflación es elevada y existe una
unanimidad en que debe reducirse

inflación
La desinflación: una primera aproximación
¿Cuál es su opinión?
• ¿Cómo consiguen alcanzar la desinflación?
Respuesta: reduciendo el
crecimiento de la cantidad de dinero
• ¿Qué efecto tendrá la reducción de la
cantidad de dinero sobre el crecimiento y el
desempleo?
Respuesta : el crecimiento disminuirá
y aumentará el desempleo

inflación
La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y
durante cuánto tiempo?
Considere la curva de Phillips:
 t   t 1 =   (ut  un )
• Para alcanzar la desinflación, el desempleo
tiene que aumentar (u  u )
t n
• La cantidad total de desempleo no depende del
ritmo al que se consiga la desinflación

inflación
La elección entre una desinflación rápida y lenta
• El punto por año de exceso de desempleo:
diferencia de un punto porcentual al año entre la
tasa efectiva de desempleo y la tasa natural
• Ejemplo: un = 6,5 u = 9% por 4 años
4 x (9-6,5) = 10 puntos por año de
exceso de desempleo

inflación
La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo?
Ejemplo: La reducción de la inflación de un 14 a un 4% y  = 1
 t   t 1 =   (ut  un )
Período: 1 año: 4  14  1(ut  un )  10%  10%
2 años: año 1, -5% = -5% año 2,
-5% = -5%
5 años: 5 años de desempleo
un 2% por encima de un
10 años: 10 años de desempleo
un 1% por encima de un
Conclusión: El punto por años de exceso de desempleo es 10

inflación
La desinflación: ¿Cuánto desempleo? ¿Y
La tasa de sacrificio: Punto por año de desempleo

Descenso de la inflación
Si  = 1, ¿qué es la tasa de sacrificio?

inflación
Si la tasa de sacrificio es constante,

¿es irrelevante el ritmo de la
desinflación?

inflación
El ritmo de desinflación: ejemplo
Período de tiempo: 1 año

ut 10% > un y un = 6,5%: ut = 16,5%
La ley de Okun:   0,4 y g y  3 %
ut  ut 1    (g yt  g y )
16,5% - 6,5% = - 0,4%(gyt-3%)
gyt  (10 %) / 0,4 + 3%  22%!
-15% en 1931: la mayor tasa negativa de

crecimiento de este siglo.

inflación
El cálculo de la senda necesaria de crecimiento de la
cantidad nominal de dinero
Ejemplo: Reduce la inflación de un 14% a un 4% en 5 años
gu  3%, un  6,5%,  1,   0,4
Año de
Antes desinflación Después
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Inflación (%) 14 12 10 8 6 4 4 4 4
Tasa de desempleo
(%) 6,5 8,5 8,5 8,5 8,5 8,5 6,5 6,5 6,5
Crecimiento de la producción
(%) 3 -2 3 3 3 3 8 3 3
Crecimiento de la cantidad
nominal de dinero (%)17 10 13 11 9 7 12 7 7
inflación
La senda de desinflación
16
año 0
14 A
Tasa de inflación (%)
año 1
12
10 año 2
año 3
8
año 4
6
año 5
4 C
año 6+ B
2
2,5 4,5 6,5 8,5 10,5
Tasa de desempleo (%)

inflación
La senda de desinflación
Conclusiones:
• La transición para reducir el crecimiento de la

cantidad de dinero y de la inflación está
asociada con un período de mayor desempleo.
• Sin tener en cuenta la senda, el número de
puntos por año de exceso de desempleo es el
mismo.
• A medio plazo: la producción y el desempleo
vuelven a la normalidad.

inflación
Este modelo indica que la política puede cambiar la
duración en el tiempo pero no el número de puntos
por año de exceso de desempleo.
Dos retos para este modelo:

• Expectativas y credibilidad
• Rigideces nominales y contratos

inflación
Las expectativas y la credibilidad: la crítica de Lucas
• El modelo anterior suponía:  te =  t-1
• Si  te está basado en la expectativa de que la

política del Fed reduciría la inflación de un 14%
a un 4%. Entonces:
 t   t   (ut  un )
e
4% = 4% - 0%
• La inflación se reduce a un 4% y el desempleo
se mantiene en su tasa natural.
• La reducción del crecimiento de la cantidad de
dinero podría ser neutral.
inflación
Las expectativas y la credibilidad: la crítica de Lucas
Observaciones:
• Para tener una baja tasa de sacrificio, la

política monetaria tiene que tiene una mayor
credibilidad.
• Una desinflación más clara y rápida tiene una

mayor credibilidad.

inflación
Rigideces nominales y contratos
• Las rigideces nominales hacen que los precios
no se reajusten.
• Como consecuencia, la política de desinflación

sería muy costosa.
• La política de desinflación debería anunciarse

con la suficiente antelación.

inflación
Rigideces nominales y contratos
El efecto del escalonamiento de las decisiones salariales
El modelo de Taylor:
 Los acuerdos salariales incluyen otros
convenios.
 Crea rigideces salariales.
 Las rigideces evitan una respuesta rápida a la
política de desinflación e implican una tasa alta
de desempleo.
 El Fed debe poner en fase la política de
desinflación.
inflación
La desinflación sin desempleo en el modelo de
Taylor
Tasa de inflación (%)

inflación
La comparación de los modelos de Lucas-Sargent
y el de Taylor
 Ambos modelos hacen hincapié en el papel

de las expectativas.
 Una desinflación lenta pero creíble podía

tener un coste inferior que el enfoque
tradicional.

inflación
La desinflación de Estados Unidos, 1979-1985
1979
 Desempleo = 5,8%
 Crecimiento del PIB = 2,5%
 Inflación = 13,3%
 El Fed, en lugar de centrarse en el tipo de
interés, se fijó en una tasa de crecimiento
de la cantidad nominal de dinero.

inflación
Tasa de inflación, tipo de los fondos federales (%)

inflación
¿Redujó el Fed la tasa de sacrificio de una forma creíble?

1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985
1. Crecimiento del PIB (%) 2,5 -0,5 1,8 -2,2 3,9 6,2 3,2
2. Tasa de desempleo
(%) 5,8 7,1 7,6 9,7 9,6 7,5 7,2
3. Inflación (IPC) (%) 13,3 12,5 8,9 3,8 3,8 3,9 3,8
4. Desempleo
acumulado 0,6 1,7 4,9 8,0 9,0 9,7
5. Desinflación acumulada 0,8 4,4 9,5 9,5 9,4 9,5
6. Tasa de sacrificio 0,75 0,39 0,51 0,84 0,95 1,02
El desmpleo acumulado es la suma de los puntos por año de exceso de desempleo desde 1980,
suponiendo que la tasa natural sea del 6,5%.
La desinflación acumulada es la diferencia entre la inflación existente en un año dado y la de 1979. La

tasa de sacrificio es el cociente entre el desempleo acumulado y la desinflación acumulada.

inflación
Observaciones:
 La desinflación estaba relacionada con un
alto desempleo.
 La tasa de sacrificio estaba muy cerca de

una desinflación de un 10% con 10 puntos
por año de exceso de desempleo.
 La relación de la curva de Phillips era muy

fuerte.
inflación
La experiencia de la desinflación en 19 países
de la OCDE
 La desinflación provoca un alto desempleo.
 Las desinflaciones más rápidas van

acompañadas de unas tasas de sacrificio
más bajas (Lucas/Sargent).
 Las tasas de sacrificio son menores en los

países que tienen acuerdos salariales más
breves (Fischer y Taylor).

Final del capítulo
La inflación, la actividad y el
crecimiento de la cantidad
de dinero
El medio plazo

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Capítulo 9

 La relación entre la producción, el

 Los efectos del crecimiento de la cantidad

 La desinflación de EE.UU. a finales de la

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Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 3

Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 4

-0,4 (gyt- 3%)

-2,5 0,0 2,5 5,0 7,5

Crecimiento de la producción (%)

Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 5

gyt tiene que ser al menos de un 3%

Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 6

¿Por qué tiene que ser la producción de al menos

Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 7

Si: Y=AN (A=producción/trabajador y N=empleo)

Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 8

Tasa normal de crecimiento:

Para EE.UU. desde 1960 = 3%: ut-ut-1 = - 0,4(gYT-3%)

Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 9

La explicación del coeficiente -0,4

Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 10

¿Por qué el coeficiente es sólo de 0,4?

Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 11

Coeficiente de la ley de Okun

País 1960-1980 1981-1998

*En el caso de Alemania, el segundo período es 1981-1989, en lugar de

Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 12

 : crecimiento mayor de lo normal que afecta

gy : tasa de crecimiento normal

Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 13

Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 14

la inflación depende de la inflación esperada y de la

Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 15

Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 16

desempleo <un  aumenta la inflación

t  tasa de crecimiento de los precios

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Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 20

¿Cómo afecta el crecimiento monetario a

Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 21

Variación del desempleo = desviación de la

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Variación en la = Desviación del desempleo

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tasa de crecimiento = Tasa de crecimiento de la

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¿Termina el efecto aquí?: ¿qué sucede a medio plazo?

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Crecimiento ajustado de la cantidad nominal de

Inflación = Crecimiento ajustado de la cantidad

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Si la inflación es constante, entonces:  t   t 1

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• La producción aumenta a su tasa normal

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Las variaciones del crecimiento de la

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Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 31

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Blanchard: Macroeconomía Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero Pág. 34

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Conclusión: El punto por años de exceso de desempleo es 10