Finanzas Corporativas

¿Qué estudian las finanzas

corporativas ?
 Las finanzas corporativas estudian
y analizan las decisiones
financieras que toman las
empresas.
 Cualquier decisión que toma una
empresa estará incluida dentro de
las finanzas corporativas.
Las tres decisiones de las
finanzas corporativas
 La decision de asignación o inversión
 ¿Dónde invertir los recursos escasos de un negocio?

 ¿Qué se considera una buena inversión?

 La decisión de financiamiento
 ¿Dónde conseguir los fondos para esas inversiones?

 ¿Qué proporción de capital propio y deuda se debe

emplear?
 La decisión del reparto de dividendos
 ¿Cúanto de los fondos de una empresa se deben
reinvertir y cuanto devolver a los accionistas en forma
de dividendos?
 Balance
Activo Pasivo
Activos de largo plazo Deuda de la empresa
Activos de corto plazo Pasivos a corto plazo
Inversiones en activos Otras obligaciones a l/p
de otras empresas
Inversiones intangibles Capital propio
 Decisiones financieras
1 ¿En que Activos,
Recursos, 2 ¿Cómo debo
Proyectos o Financiar
Instrumentos PASIVOS
esas
debo invertir Inversiones?
mis recursos?
ACTIVOS

CAPITAL
CONTABLE

3 ¿Cuál debe ser la

Política de
Dividendos de la
Empresa? 5
Objetivo de la Empresa

6
La Creación de Valor

 ¿Cómo se mide el valor?. En síntesis podemos medir el valor

creado en la empresa considerando no solamente las utilidades
sino también el costo que ha supuesto generar esas utilidades.

 Si el beneficio obtenido supera el costo de los recursos

invertidos, podremos decir que se ha creado valor.

7
 La Creación de Valor
Costo de capital:
Deuda Costo de financiar los
activos con deuda y
capital accionario. Se
Activos trata de un costo
promedio ponderado de
todas las fuentes de
financiamiento de la
Capital empresa.
Accionario Creación de
Valor

Rendimiento
de los
> Costo de
Capital
Activos 8
 Principios de finanzas
corporativas Aquí
 Hay que invertir en proyectos que ofrezcan un
rendimiento superior al “rendimiento mínimo
aceptable”.
 Este mínimo aceptable debe ser mayor para
proyectos riesgosos y debe reflejar la
composición financiera que se utilice para
financiarlos: capital propio o deuda.
 Los rendimientos de los proyectos deben ser
medidos en base a los flujos de efectivo
generados y el horizonte temporal de estos
flujos.
 Principios de las finanzas
corporativas
 Hay que elegir una composición financiera
que minimice el rendimiento mínimo
aceptable y que encaje con los activos que
están siendo financiados.
 Si no existen proyectos que ofrezcan al
menos el mínimo aceptable hay que
devolver el dinero a los accionistas.
 La forma de devolver el dinero-dividendos y
recompras de acciones-dependerá de las
características de los accionistas.
 El objetivo en finanzas
corporativas
 Necesitamos un objetivo porque de esta forma
podremos evaluar las medidas que utilizaremos
para elegir entre alternativas.

 En finanzas corporativas, el objetivo es

maximizar el valor de la empresa.

 Un objetivo un poco más preciso es

maximizar la riqueza de los accionistas. Y
si las acciones cotizan en Bolsa y los mercados
son eficientes el objetivo es maximizar el
precio de la acción.
¿Por qué el objetivo de maximizar el precio de
la acción es más adecuado que el objetivo de
maximizar el valor de la empresa?

 El precio de la acción es observable y constantemente

revisado ( y no como otras medidas de desempeño que
pueden no ser fácilmente observables y ciertamente no
revisadas frecuentemente)
 Si los inversores son racionales, los precios de las
acciones reflejan la sabiduria de las decisiones tomadas,
tanto a corto como a largo plazo de forma instantánea.
 El precio de la acción es una medida de la riqueza del
accionista, dado que éste puede vender la acción y
recibir su precio en el momento.
Maximizar el precio de la acción
como única función objetivo
 Para que maximizar el precio de la acción
sea el único objetivo tenemos que asumir
que:
 1) Los que toman las decisiones
(administradores-directores) responden ante
los propietarios de la empresa (accionistas).
 2) La riqueza de los accionistas no se
incrementará a expensas de los acreedores
y tenedores de bonos de la empresa. Solo
así maximizar la riqueza del accionista será
consistente con la maximización del valor de
la empresa.
Maximizar el precio de la acción
como única función objetivo
 3) Los mercados son eficientes. Sólo así los
precios de las acciones reflejan la riqueza del
accionista.

 4) No hay costos sociales significantes. Sólo

así, la maximización del valor de la empresa
será consistente con el bienestar social.
La función objetivo clásica
ACCIONISTAS

Contratar y Maximizar
despedir al director la riqueza del
- Consejo de Admón accionista
- Reunión Anual

Prestar dinero No hay costos sociales

ACREEDORES Director SOCIEDAD
Proteger los Costos pueden ser
intereses de los asumidos por la empresa
acreedores
Revelar Mercados son
información eficientes y
de forma valuan correctamente
honesta y la empresa
a tiempo
MERCADOS FINANCIEROS
¿Qué puede ir mal?
ACCIONISTAS

Director pone sus

Escaso control intereses por encima
sobre el director de los de los accionistas

Prestan dinero Costos sociales importantes

ACREEDORES Director SOCIEDAD
Pueden ser Algunos costos no pueden ser
expropiados repercutidos a la empresa.
Retraso
malas Mercados
noticias o cometen errores
información y pueden
sesgada sobrerreaccionar

MERCADOS FINANCIEROS
La teoría tradicional en finanzas
corporativas fracasa cuando...
 Los intereses y objetivos de los que toman decisiones
en la empresa están en conflicto con los intereses de
los accionistas.
 Los acreedores no están protegidos contra la
expropiación llevada a cabo por los accionistas.
 Los mercados financieros no operan eficientemente y
los precios de las acciones no reflejan el valor
fundamental de la empresa.
 Importantes costos sociales aparecen como producto
de la maximización del precio de las acciones.
Cuando la teoria tradicional
fracasa la solución es:
 Elegir un mecanismo diferente a las
finanzas corporativas.
 Elegir un objetivo diferente.
 Maximizar el precio de la acción pero
reducir el conflicto potencial
Un sistema alternativo de
finanzas corporativas
 Alemania y Japón desarrollaron un
mecanismo diferente de finanzas
corporativas basados en los
holdings.
 En Alemania los bancos forman el
corazón de este sistema. En Japón
son los keiretsus
Un sistema alternativo de
finanzas corporativas
 Holdings: Sociedad financiera que
posee o controla la mayoría de las
acciones de un grupo de empresas.
 Keiretsus: Es un conjunto de
empresas que se unen para
provecho mutuo. Clientes y
proveedores.
Elegir otra función objetivo
 Las empresas pueden enfocarse en:
 maximizar ganancias

 maximizar ingresos

 maximizar la medida de la empresa

 maximizar la cuota del mercado

 Pero hay que recordar que estas son funciones objetivo

intermedias.
 Si están correlacionadas con la salud y el valor a
largo plazo de la compañía serán validas.
 Si no lo están, entonces la empresa puede quebrar.
Maximizar el precio de la
accion sujeto a...
 En el contexto de nuestra discusión,
 Los directores que se aprovechan de los accionistas

ha llevado a que exista un mayor mercado para el

control corporativo.
 Los acreedores se protegen del conflicto con los

accionistas
 Las empresas que revelan información de forma

incorrecta son castigadas por los mercados.

 Se crean mayores regulaciones sobre empresas que

generan costos sociales