Universidad Jos Carlos Maritegui

E.P. Ingeniera Mecnica Elctrica

Proyectos de ingeniera

Evaluacin financiera de proyectos

Ing. Luis A. Jahuira Salas

CIP:115921
Cuadro de Evaluacin Financiera de Proyectos
Etapa de un Proyecto de Inversin
Fase de Preinversin
 ETAPAS DE UN PROYECTO MINERO

PRE-INVERSIN INVERSION OPERACION

IDENTIFICAR LA MAYOR GAMA IDENTIFICAR UNA SELECCIONAR

DE ALTERNATIVAS POSIBLES O MAS ALTERNATIVA
DE EXPLOTACION Y ALTERNATIVAS OPTIMA
TRATAMIENTO VIABLES
NIVEL DE RIESGO

RIESGO MUY ALTO RIESGO ALTO RIESGO LIMITADO RIESGO NORMAL

HAY INCERTIDUMBRES SOBRE EL HAY INCERTIDUMBRES SOBRE LA

TONELAJE Y LEYES DEL CALIDAD DEL MINERAL. COSTOS
MINERAL OPERATIVOS Y DE INVERSION.

FINANCIAMIENTO
REINVERSION DE UTILIDADES CAPITAL DE RIESGO DE LOS APORTES DE CAPITAL PRESTAMOS BANCARIOS A
FONDOS A RIESGO PERDIDO. PROMOTORES PRESTAMOS A LARGO PLAZO CORTO PLAZO
PRESTAMOS A PRE-INVERSION
 Estudio Financiero

Objetivo:
Capital necesario para poner en marcha el negocio.
Sostenimiento y funcionamiento.
Financiacin del crecimiento.
Beneficio Econmico que va a generar la inversin realizada.
Toma de decisiones.
 Que es evaluacin financiera de Proyectos
Qu es la Evaluacin Financiera de Proyectos?
Es la ltima etapa de la formulacin y preparacin de un proyecto.
Es la etapa donde se da la viabilidad o no de un proyecto.
Es la etapa donde se toma la decisin de ejecutar, replantear, ajustar el
alcance, entre otros de un proyecto
 Indicadores financieros para la evaluacin de
proyectos (1)

* A la hora de analizar la conveniencia o no de realizar un proyecto de

inversin, es necesario utilizar ciertos indicadores financieros que nos
permiten tomar una decisin objetiva.

* Estos indicadores nos dicen si el proyecto es viable o no.

* Esta unidad explica los distintos aspectos que deben tenerse en

cuenta para un correcto clculo del Valor Actual Neto (VAN), la Tasa
Interna de Retorno (TIR) y el Perodo de recupero (PR).
 Indicadores financieros para la evaluacin de
proyectos (2)

La Evaluacin Financiera de un proyecto consiste en consolidar todo lo

que averiguamos acerca del mismo (estimaciones de ventas, inversin
necesaria, gastos de operacin, costos fijos, impuestos, entre otros)
para determinar finalmente cul ser su rentabilidad y el valor que
agregar a la inversin inicial.

A continuacin se detalla los pasos que hay que seguir para una
efectiva evaluacin financiera:
 Indicadores financieros para la evaluacin de
proyectos (3)
1. Lo primero que se debe hacer es decidir cul ser la duracin de la vida
del proyecto (Por ej.5 aos).

Lo ms probable que este plazo sea incierto para el decisor. Lo que se

puede hacer en estos casos es tomar un periodo razonable para el tipo
de proyecto que se trate, que refleje el mximo de aos que la persona que
va a invertir podra esperar para recuperar su inversin inicial y se hace la
suposicin que los activos de la empresa se venden el ltimo ao del
periodo.
 Indicadores financieros para la evaluacin de
proyectos (4)
2. Luego se debe decidir en cuntos perodos se va a dividir la vida del
proyecto. Es decir, si la evaluacin se realizara sobre una base mensual,
trimestral, semestral, anual, u otro.
Por ejemplo, si se elije dividir la vida del proyecto en meses, eso significa
que tendr que calcular Ingresos, egresos, inversin, depreciaciones,
impuestos, y otros aspectos, de forma mensual. Lo normal es que los
periodos sean anuales.
 Indicadores financieros para la evaluacin de
proyectos (5)
3. Luego debo determinar la tasa de costo de oportunidad (To). La To es
la mejor tasa que yo podra obtener, invirtiendo el mismo dinero en
otro proyecto con un riesgo similar.
Por ejemplo, yo puedo tener $100.000 y tengo la opcin de poner una
casa de venta de ropa. Tambin se que la tasa de retorno normal de
una casa de venta de ropa es de 30% anual, la de un Plazo Fijo es de
15%, la de un proyecto de extraccin de petrleo es de 50% y la de un
negocio de venta de calzados es de 35%. Cul de estas tasas tomo?
Indicadores financieros para la evaluacin de
proyectos (6)
La respuesta es 35%. Por qu? La tasa del plazo fijo lo descartamos
porque tiene mucho menos riesgo que una casa de venta de ropa. La
del proyecto de extraccin de petrleo tambin queda descartada por
dos razones: primero, tiene mucho ms riesgo que la casa de ropa y
segundo, probablemente, no sea una opcin para el inversor
ya que este solo cuenta con $100.000, y para poder usar la tasa
deben ser opciones realmente viables para el inversor.
 Indicadores financieros para la evaluacin de
proyectos (7)

Nos quedan las tasas de un negocio de venta de calzado (35%) y la

tasa de retorno normal de un negocio de venta de ropa (30%). Se
puede decir que estos dos proyectos tienen un riesgo similar y que
ambas son viables para el inversor, por lo que debemos tomar la
mayor, que en este caso es 35%.
Indicadores financieros para la evaluacin de
proyectos (8)

4. A continuacin se debe determinar el monto de la inversin inicial

y de los flujos de fondos netos de cada perodo en los que se divide
el proyecto.
Esto es, el resultado por cada perodo de los Ingresos y egresos de
fondos. Ej.

El Ao 0 se usa para registrar la inversin inicial. Y luego, en cada

uno de los aos siguientes se registran los ingresos y egresos que se
generan por la operacin normal del proyecto.
Indicadores financieros para la evaluacin de
proyectos (9)

5. Finalmente se calculan los indicadores que nos ayudarn a tomar

la decisin final. Los indicadores ms usados son el Valor Actual Neto
(VAN), la Tasa Interna de Retorno (TIR) y el Perodo de recupero
(PR):
 Elementos del flujo de caja

Periodo de Evaluacin.
Costo de Inversiones.
Ingresos de Operacin.
Egresos de operacin.
Tasa de descuento.
 Uso de proyecciones financieras
La evaluacin de proyectos se basa en la proyeccin de hechos
futuros cuyo soporte son los estudios del proyecto.
La proyecciones se organizan periodo a periodo en un modelo
financiero conocido como flujo de fondos o flujo de caja libre del
proyecto.
Estos flujos adems de servir para evaluar proyectos permiten tambin
usarse como una herramienta de Planeacin y control de empresas en
marcha o en Valoracin de Empresas
 Flujo de caja libre de proyectos

Parten de la proyeccin del estado de resultados de la empresa para

varios periodos futuros.
El flujo de caja libre hace ajustes al estado de resultados para llevar la
utilidad contable a una utilidad en efectivo la cual debe descostarse

ESTADO DE RESULTADOS
VENTAS XXX
- Costo Mercancia Fabricada y Vendida (xxx)
UTILIDAD BRUTA XXX
Gastos Administrativos (xxx)
Gastos de Ventas (xxx)
UTILIDAD OPERATIVA(UAII) XXX
- Gastos financieros (xxx)
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS(UAI) XXX
- Impuestos (xxx)
UTILIDAD NETA (UN) XXX
Herramientas para la evaluacin de
proyectos
 Valor Actual Neto (VAN)
Es el valor actual de los beneficios netos que genera el proyecto durante toda
su vida.
Para su clculo se requiere predeterminar una TASA DE DESCUENTO que
representa el costo de oportunidad del capital (COC).
Mide, en moneda de hoy, cuanto ms dinero recibe el inversionista si decide
ejecutar el proyecto en vez de colocar su dinero en una actividad que le redite
una rentabilidad equivalente a la tasa de descuento.
Su valor depende del tiempo

El VAN es el valor presente de los beneficios netos que genera un proyecto a

lo largo de su vida til, descontados a la tasa de inters que refleja el COC. O
dicho de otra manera, es el valor presente de la riqueza que un proyecto es
capaz de generar y capitalizar (reinvertir).
Costo de oportunidad, es la rentabilidad efectiva de la mejor alternativa
especulativa de igual al riesgo.
 Ejemplo: Aplicacin del VAN
Para un proyecto determinado, se necesita una inversin de $100 000.Este
proyecto se realizar en tres periodos (siendo el periodo 0 una etapa pre
operativa). En los periodos siguientes, se tienen saldos positivos debido a que
el proyecto genera ingresos, con los siguientes flujos:

Ello significa que $28 850,49 ser la rentabilidad sobre la alternativa

expresada por el COC, y el proyecto en mencin vale la pena o, en otras
palabras, la decisin de invertir es buena dado el signo positivo.

Interpretacin del VAN

VAN = 0; es indiferente realizar la inversin
VAN < 0; se recomienda desecharlo o postergarlo.
 Ejercicio: Aplicacin del VAN
Supongamos que en una pizzera analizamos una inversin de $10
000 en un horno pizzero. Estimamos que el horizonte de inversin es de 3
aos y la tasa de descuento a aplicar es de 12%. Al construir el
correspondiente cuadro de flujos de fondos se obtiene la siguiente fila de
flujos netos, donde el perodo 0 corresponde al de la inversin:

Calcular el VAN y la TIR

Ejercicio: Aplicacin del VAN
 Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es una tasa porcentual que indica la rentabilidad promedio anual que

genera el capital que permanece invertido en el proyecto
Tambin se define como la tasa de descuento que hace que el VAN = 0
Su valor no depende del tiempo
Representa el mximo costo que el inversionista podra pagar por el
capital prestado

Matemticamente la TIR se expresa de la siguiente manera:

FCt: Flujo de beneficios y costos que se espera se produzcan en el periodo t.

TIR: Tasa Interna de Retorno .
I0: Inversin en el perodo cero.
t: Vida til del proyecto
 Tasa Interna de Retorno (TIR)

La TIR representa la tasa de retorno del proyecto. Para calcularla se

parte de la frmula del VAN, se hace el VAN=0 y se despeja "tir".

El clculo es muy complejo, por lo que normalmente se realiza con

una calculadora financiera o por computadora (Excel tiene una
frmula predefinida para calcular la TIR).