Carreras Universitarias

para Personas con

Experiencia Laboral

Repaso Principales Tpicos de

Finanzas
 Carreras Universitarias
para Personas con
Experiencia Laboral
Valor Futuro

VF $100 (1 r ) t

Ejemplo - VF
Cul es el valor futuro de $ 400.000 dlares si el inters
es compuesto anualmente a un tasa del 5% por un ao?

FV $400,000 (1 .05) $420,000 1

Carreras Universitarias
para Personas con
Experiencia Laboral

Valor Presente Neto

VPN = inversin requerida VP

C1
VPN = C0
1 r
FlujoPerpetuo
VPN c0
r
 Carreras Universitarias
para Personas con
Experiencia Laboral

Riesgo y Valor Presente

Proyectos con alto riesgo requieren altas
tasas de retorno.
Las mayores tasas de rendimiento requerida
provocan bajos VPs.

VP of C1 $420 at 5%
420
VP 400
1 .05
 Carreras Universitarias
para Personas con
Experiencia Laboral

Riesgo y Valor Presente

VP de C1 $420 con 12%
420
VP 375
1 .12

VP de C1 $420 con 5%
420
VP 400
1 .05
 Rentabilidad
Carreras Universitarias
para Personas con
Experiencia Laboral

Cuando los inversores compran acciones y obligaciones, la

rentabilidad procede de dos partes: (1) Dividendos o pago de
intereses, y (2) La ganancia o prdida de capital

Ganancias de Capital Dividendo

% Re ntabilidad
Pr ecio inicial de las acciones

% de Rentabilidad Real

1 % de rentabilid ad nominal
1 % de rentabilid ad real
1 % de inflacin
 Rentabilidad
Carreras Universitarias
para Personas con
Experiencia Laboral

El valor de una inversin de un $ 1 en 1,900

 Riesgo
(1) (2) (3)
Tasa de retorno (%) Desviacin respecto a la media Desviacin al cuadrado
+40 +30 900
+10 0 0
+10 0 0
-20 -30 900
Varianza=Promedio de los cuadrados de la desviacin=1800/(4-1)=600
Desviacin Estndar=Raz cuadrada de la varianza= 600 =24,49%

Carreras Universitarias
para Personas con
Experiencia Laboral
 Carreras Universitarias
para Personas con
Experiencia Laboral Riesgo y Portafolio
Finalmente tenemos el retorno esperado y la varianza para un
portafolio de dos acciones:

Retorno Esperado del Portafolio (x1 r1 ) (x 2 r2 )

Varianza del Portafolio x1212 x 22 22 2(x1x 2121 2 )

 Carreras Universitarias
para Personas con
Experiencia Laboral
RENDIMIENTO Y RIESGO

LA DIVERSIFICACIN DEL RIESGO DE PORTAFOLIO

Riesgo ()

Riesgo Propio o
nico

Riesgo
Sistemtico

Nmero de Acciones

En la medida que se invierte en otras empresas, el riesgo disminuye.

 EL MODELO DEL CAPM

La expresin del CAPM es

R e = rf + (R m R f )

La expresin del CAPM Modificado es

R e = rf + (R m R f ) + Spread Riesgo Pas

Carreras Universitarias
para Personas con
Experiencia Laboral

ESTRUCTURA DE CAPITAL

L D/ E
Donde :
L : Ratio Deuda / Capital
D : Valor de la Deuda
E : Valor del Capital Patrimonial
Carreras Universitarias
para Personas con
Experiencia Laboral

ESTRUCTURA DE CAPITAL

ES LA COMBINACION DE DEUDA Y DE CAPITAL PROPIO AL QUE

RECURRE UNA EMPRESA PARA FINANCIAR SUS OPERACIONES

Carreras Universitarias
para Personas con
MODIGLIANI Y MILLER
Experiencia Laboral
(Proposicin I)

CUANDO NO HAY IMPUESTOS Y LOS MERCADOS DE

CAPITAL FUNCIONAN BIEN, EL VALOR DE MERCADO DE
UNA EMPRESA NO DEPENDE DE SU ESTRUCTURA DE
CAPITAL.

SUPUESTOS
Los inversores pueden pedir prestado y prestar con las
mismas condiciones que las empresas.
Todos los ttulos estn correctamente valorados .
No hay impuestos que distorsionen la situacin.
Ignoran los costos en que incurren las empresas cuando se
endeudan en exceso (costos de insolvencia).
 Carreras Universitarias
para Personas con
Experiencia Laboral
ESTRUCTURA DE CAPITAL

RENDIMIENTOS ESPERADO EN EL CAPITAL

D
rE rA (rA rD ) *
Donde : E
D: Valor de Mercado de la Deuda
E: Valor de Mercado del Capital Accionario
rD : Re n dim iento esperado en la Deuda
rE : Re n dim iento esperado en el Capital
rA : Re n dim iento esperado de los activos

ESTA ECUACION RESUME LA PROPOSICION II DE MM

 Carreras Universitarias
COSTOS DE INSOLVENCIA
para Personas con
Experiencia Laboral FINANCIERA

Valor de Mercado

Valor Presente de los costos de insolvencia financiera

Valor Presente del ahorro fiscal

Valor si se financia todo por capital

Razn de Deuda

Razn ptima de Deuda

 WACC / CPPC

D E
WACCdespues de impuesto Rd * (1 T ) * Re *
V V
V D E
Donde:
D : Valor de mercado de la Deuda
E : Valor de mercado del capital propio
Re : Rendimiento esperado Capital Propio (Accin comun)
Rd : Rendimiento esperado Deuda
T : Impuestos
 WACC / CPPC con Acciones Preferentes

D E P
WACCdespues de impuesto Rd * (1 T ) * Re * R p *
V V V
V D E P
Donde:
D : Valor de mercado de la Deuda
E : Valor de mercado del capital propio
P : Valor de mercado Accin Preferente
Re : Rendimiento esperado Capital Propio (Accin comun)
Rd : Rendimiento esperado Deuda
Rp : Rendimiento esperado Accin Preferente
T : Impuestos
 Anexo: Estimacin Beta Apalancada

Beta desapalancado tasa impuestos Activos totales Nivel de pasivos Pasivo / Beta apalancado
Patrimonio
1.100 30.00% 25,700,000 1,000,000 0.040 1.13117
30.00% 25,700,000 4,000,000 0.184 1.24194
30.00% 25,700,000 7,000,000 0.374 1.38824
30.00% 25,700,000 10,000,000 0.637 1.59045
30.00% 25,700,000 13,000,000 1.024 1.88819
30.00% 25,700,000 16,000,000 1.649 2.37010
30.00% 25,700,000 19,000,000 2.836 3.28358
30.00% 25,700,000 22,000,000 5.946 5.67838
30.00% 25,700,000 25,000,000 35.714 28.60000

Beta apalancada = Beta desapalancada x (1 + (1 t ) x (pasivo / patrimonio))

 GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO
(GAO)

Es definido como la variacin porcentual de los Ingresos Operativos

(EBIT) como resultado de la variacin porcentual de las ventas

EBIT
% EBIT
GAO EBIT
%Ventas Q
Q

La ecuacin puede quedar de las siguientes dos formas:

V CVT Q( P CV )
GAO GAO
V CVT F Q( P CV ) F

V :ventas totales ( P x Q)
CVT :costo variable total (CV x Q)
F :Costos fijos.
 GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO
(GAF)

Es definido como la variacin porcentual del Ingreso Neto ( o EPS)

como resultado de la variacin porcentual del EBIT

EPS
% EPS
GAF EPS
% EBIT EBIT
EBIT

La ecuacin puede quedar de la siguiente forma:

EBIT
GAF
EBIT I
EBIT : Ingresos antes de intereses e impuestos
I : Intereses
 GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL (GAT)

Combina el grado de apalancamiento operativo y apalancamiento

financiero. El GAT mide la sensibilidad del EPS (beneficio por accin)
ante cambios en ventas

GAT GAO x GAF

%EBIT %EPS %EPS
GAT x
%Ventas %EBIT %Ventas

La ecuacin puede quedar de las siguientes dos formas:

V CVT Q( P CV )
GAT GAT
V CVT F I Q( P CV ) F I
V : ventas totales ( P x Q)
CVT : costo variable total (CV x Q)
F : costos fijos.
I : intereses
 PUNTO DE EQUILIBRIO

El nivel de ventas que la empresa debe de generar para cubrir todos

sus costos fijos y variables

El Punto de Equilibrio es la cantidad de ventas para el cual los

ingresos son iguales a los costos totales, por lo tanto la utilidad neta es
igual a cero.

Calculando la cantidad en el punto de equilibrio:

COF CFF
Qe
P CV

COF : Costos Operativos Fijos

CFF : Costos Financieros Fijos
P : Precio
CV : Costo Variable Unitario
 PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO

En este caso solo se considera los Costos Operativos Fijos y se

ignora los Costos Financieros Fijos. Su clculo es simple:

COF
Qe
P CV

COF : Costos Operativos Fijos

P : Precio
CV : Costo Variable Unitario

Ejemplo: Calcule la cantidad que corresponde al punto de equilibrio

operativo de las empresas Alfa y Beta, usando la misma informacin
que en el ejemplo anterior:
 Carreras Universitarias
El FM y el Ciclo de Transformacin de la
para Personas con
Experiencia Laboral Tesorera

4 momentos claves del ciclo de produccin:

Periodo
Periodo de Existencias Medio de
Cobro

Perodo
Medio Ciclo de Transformacin de tesorera
de Pago

Compra de Pago de la Venta de los productos Recuperacin de

materia prima materia prima terminados la tesorera
 El FM y el Ciclo de Transformacin de
Carreras Universitarias
para Personas con
Experiencia Laboral
la Tesorera

De lo anterior podemos concluir que el intervalo de

tiempo que transcurre entre el momento en que la
empresa paga las materias primas y el momento en que
cobra a sus clientes se denomina Ciclo de Transformacin
de Tesorera.

Entonces su frmula es:

Ciclo de (Perodo medio

(Perodo de (Perodo medio
Transformacin = existencias)
+ de cobro)
- de pago)
de tesorera
 El FM y el Ciclo de Transformacin de la
Carreras Universitarias
para Personas con
Experiencia Laboral
Tesorera

Recordemos algunos ratios financieros:

existencia s medias
Perodo de existencia s
costo de venta/365

cuentas por cobrar medios

Perodo medio de cobro
ventas anuales/36 5

cuentas por pagar medios

Perodo medio de pago
costo de venta/365