Dirección de Sectores y

Sostenibilidad
1. Tras contraerse cuatro años consecutivos, el PIB del sector de infraestructura cayó 12,3% en 2023, y
se ubica en un nivel 39% inferior al observado en 2019. Para 2024, estimamos un crecimiento de
5,8%.

2. La baja ejecución pública del Invías y la desaceleración en el ritmo de ejecución de los proyectos
4G que van finalizando, ha determinado en gran medida el desempeño del sector en los últimos
años.

3. El inicio de 7 proyectos de las concesiones 5G y el desarrollo de obras regionales (Metro de

Bogotá, las obras a cargo del IDU y de Transmilenio, el metro de Medellín y el Regiotram de
Occidente, entre otras) soportarán la recuperación del sector.

4. El crecimiento anual de los costos de construcción arrancó 2024 con una desaceleración
importante, alcanzando registros que no se observaban desde marzo de 2022. Para 2024,
estimamos que los costos cierren con una expansión anual de 3,2%.

5. La construcción de obras civiles es de los sectores más vulnerables al incremento de tasas de

interés (por su alto nivel de endeudamiento y por el impacto ante un choque de aumento de tasas),
por lo que el contexto de reducción de tasas a lo largo de este año favorecerá la recuperación.
 PIB de construcción (Índice 100 = 4T-2019)

Construcción Edificaciones Obras civiles

110

100

90
índice 4T19 = 100

88
80
76
70

60 61

50

40
dic-19

dic-20

dic-21

dic-22

dic-23
sep-20

sep-21

sep-22

sep-23
jun-20

jun-21

jun-22

jun-23
mar-20

mar-21

mar-22

mar-23

mar-24
Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana.
Precios constantes. Cifras al primer trimestre de 2024
 PIB del sector de obras civiles* PIB año móvil observado vs tendencia pre-
pandemia***
20%
Observado Tendencia pre-pandemia
13%
9% 10%
10% 6,8% 115

Índice 2019 = 100

Variación anual

1%
0% 105

-4,3% 95
-10% -7,3%
-12,3% 85
-20%
75

-30% -27% 2022 65

2024**
2019

2020

2021

2023
2006-2010

2011-2015

2016-2018

55

jun-20

jun-21

jun-22

jun-23
dic-19
mar-20

dic-20
mar-21

dic-21
mar-22

dic-22
mar-23

dic-23
mar-24
sep-20

sep-21

sep-22

sep-23
Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana. *Precios constantes..
**Información a primer trimestre de 2024.***Se calculó la tendencia pre-pandemia con datos entre 2005-2019
 Construcción de obras civiles (IPOC)*

Carreteras, calles y pistas Puertos Tuberías Minería Deportivas %v.a IPOC

40
29,0
30
19,2 7,5
20 15,1 14,8
10 3,0 1,4
0 -4,6
-10
%

-8,5 -2,9
-20 -0,5 -4,8
-30 -22,0 -21,4 -7,7
-12,6 -15,0
-40 -14,3 -16,9
-50 -43,8
-60
jun-19

jun-20

jun-21

jun-22

jun-23
dic-19

dic-20

dic-21

dic-22

dic-23
sep-19

mar-20

sep-20

mar-21

sep-21

mar-22

sep-22

mar-23

sep-23

mar-24
Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana. *Desde 1T2022 son precios constantes
 Concreto pre-mezclado para obras civiles

Concreto pre mezclado (eje der.) % a/a

60% 250.000

40%
200.000
20%

Metros cúbicos
Variación anual

0% 150.000
-20% -18%

-40% 100.000

-60%
50.000
-80%

-100% 0
nov-19

nov-20

nov-21

nov-22

nov-23
mar-19

mar-20

mar-21

mar-22

mar-23

mar-24
jul-19

jul-20

jul-21

jul-22

jul-23
Fuente: DANE. Elaboración: Corficolombiana
 Ejecución en CAPEX de los proyectos 4G Ejecución presupuestal del Invias en inversión

Primera ola Segunda Ola Tercera Ola Ola IP Acumulada promedio - 2017-
1,0% 2019
80 Acumualda - 2021

Ejecución presupuestal acumulada (%)

0,9%
71
0,8% Acumulada - 2022 70
60 62
0,7% Acumulada - 2023 55
0,6%
% del PIB

Acumulado 2024
0,5% 40

0,4%
0,3% 20 18,9
0,2%
0,1% 0

Noviembre
Mayo

Agosto
Abril

Junio
Marzo

Diciembre
Enero

Febrero

Septiembre

Octubre
Julio
0,0%
2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024*

Fuente: ANI, GPI (Mintransporte), Portal de Transparencia Económica, Invias. Cálculos Corficolombiana
 Inversión en infraestructura vial Participación de la inversión en infraestructura
vial a nivel nacional
Proyectos 4G (eje der.) Invias (eje der.)
100%
200% 1,8 90% 23% 22% 18%
80% 34% 37% 35%
1,6 43%

Billones de pesos ejecutados

150%
1,4 70%

Participación
60%
Variación anual

100% 1,2
1,0 50%
50% 40% 82%
0,8 77% 78%
30% 66% 63% 65%
0% -15%
0,6 57%
-18% 20%
0,4
-50% 10%
0,2
0%
-100% 0,0
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
dic-22
dic-19

dic-20

dic-21

dic-23
ago-22
abr-19
ago-19

abr-20
ago-20

abr-21
ago-21

abr-22

abr-23
ago-23

abr-24
Proyectos 4G Invias

Fuente: ANI, GPI (Mintransporte), Ministerio de Hacienda. Cálculos Corficolombiana. Nota: No incluye ejecución territorial
 Inversión en infraestructura vial del Invias
1,0 Ejecución pública (Invías): cifras a mayo 2024
0,9 0,82
0,8 • Con cifras a mayo de 2024, la ejecución presupuestal
Billones de pesos

0,7 en inversión alcanzó un 18,9%.

0,6 • La ejecución se ubica en niveles superiores a los
0,5 0,40 prepandemia.
0,4
0,3
0,2 Inversión en infraestructura vial de los proyectos 4G
0,1
0,0
0,7
ene-20

ene-21

ene-22

ene-23

ene-24
may-19

may-20

may-21

may-22

may-23

may-24
sep-19

sep-20

sep-21

sep-22

sep-23
0,6
0,6

Billones de pesos
0,5
Proyectos 4G: cifras a enero de 2024
0,4
• El CAPEX ejecutado acumulado es de 37,96 billones 0,3 0,3
de pesos.
0,2
• Se han entregado 14 proyectos, 5 de las
concesiones presentan un avance de obra superior 0,1
al 90% y el avance agregado es de 78%. 0,0
• Dado la maduración de los proyectos, la inversión

abr-21
abr-19

abr-20

abr-22

abr-23

abr-24
ago-19

ago-20

ago-21

ago-22

ago-23
dic-20
dic-19

dic-21

dic-22

dic-23
evidencia una desaceleración.
 Presupuesto de inversión del Invias como % del PIB – Asignado y ejecutado
0,5

0,40
0,4 0,37

0,30
0,3 0,28
% del PIB

0,25 0,26
0,23 0,23

0,2

0,28
Ejecutado
0,1 0,19 0,18 0,20
0,16 0,17 Ene-Mayo
0,12
0,05
0,0
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
Ejecutado Apropiación vigente

Fuente: MinHacienda. Cálculos Corficolombiana.

 Características de los proyectos carreteros Características de los proyectos
5G de la primera ola aeroportuarios, fluviales y ferroviarios 5G de
la primera ola
Duración CAPEX (bn de Duración CAPEX (bn de
Tipo Proyecto Estado Tipo Proyecto Estado
construcción pesos de 2020) construcción pesos de 2020)

IP ALO Sur Pre-construcción 4 $0,70 IP Aeropuertos de

Factibilidad 5 $0,82
Suroccidente
Accesos Norte II Pre-construcción 5 $1,32
Aeropuerto de

Aeroportuario
Pre-construcción 3 $0,48
Cartagena
Acceso Cali - Palmira Construcción 4 $1,22
IP Nuevo Aeropuerto
Carreteros

Factibilidad 4 $3,08
de Cartagena
Buga - Buenaventura Pre-construcción 4 $2,21
IP Aeropuerto de San Proceso de
3 $0,29
Andrés licitación
Troncal Magdalena 1 Pre-construcción 4 $2,07

Férreo Fluvial
Proceso de
Canal del Dique 4 $2,34
Troncal Magdalena 2 Pre-construcción 4 $1,7 licitación

Santuario - Caño Evaluación de Evaluación de

7 $2,59 Dorada - Chiriguana 3 $1,57
Alegre factibilidad factibilidad

Fuente: ANI. Elaboración: Corficolombiana. *Los valores de CAPEX se han modificado. A inicios de 2023 equivalía a un monto de inversión total de 21,8 billones (1,4 billones de pesos
más que el CAPEX estimado actual). También se retiró del pipeline de proyectos a la obra fluvial: Rio Magdalena.
Nota: Los proyectos resaltados en amarillo se espera que inicien etapa de ejecución entre finales de 2023 e inicios de 2024.
En construcción:
• Acceso Cali – Palmira: primer proyecto 5G en ser adjudicado (septiembre de 2021). Se encuentra en etapa de
construcción con un avance del 8%, se estima que finalice en octubre de 2027.

En pre-construcción:

• IP ALO SUR: en diciembre de 2021 se adjudicó el proyecto, se estima inicie ejecución entre el 1T23 y el 2T24.

• Accesos Norte II: Se adjudicó en marzo de 2022. Se encuentra a la espera de licencias ambientales. Se espera
que inicie ejecución en el segundo semestre de 2024.

• Troncal Magdalena I: Se adjudicó en mayo de 2022. Ya superó el cierre financiero, se espera que inicie su
construcción a mediados de junio de 2024, con una duración de 3 años

• Troncal Magdalena II: en junio de 2022 se adjudicó el proyecto. Ya superó la etapa de cierre financiero, se espera
inicie su construcción a mediados de junio de 2024, con una duración de 3 años.

• Buga – Buenaventura: se encuentra en etapa pre-construcción desde enero de 2023, se estima que inicie su
etapa de construcción en agosto de 2024, con una duración de 4 años en dicha etapa.

• Canal del Dique: se adjudicó 7 de diciembre de 2022. En 2023 se firmó el acta de inicio del proyecto. Se
encuentra a la espera de definición de licencia ambiental, se espera inicie etapa de construcción a finales de
2024.

• Aeropuerto de Cartagena: se adjudicó en noviembre de 2023, por lo tanto, se espera que inicie etapa de
construcción en el primer semestre de 2025.
En evaluación de factibilidad:
• Santuario – Caño Alegre: no hay declaraciones sobre la publicación futura de los pliegos de
condiciones.

• IP Aeropuertos de Suroccidente: no hay declaraciones sobre la publicación de los pliegos de

condiciones, se espera se adjudique en 2025.

• IP Nuevo Aeropuerto de Cartagena: No hay declaraciones sobre la publicación de los pliegos de

condiciones.

• Dorada – Chiriguana: se encuentra en etapa de estructuración. No hay declaraciones sobre la

publicación de los pliegos de condiciones.

En proceso de licitación:
• IP Aeropuerto de San Andrés: finalizó estructuración en noviembre de 2021. Aún no hay anuncios
sobre cuando se espera ser adjudicada.
Distribución de recursos Compromiso por Colombia:
Legalidad y reactivación 2.0 + Concluir, concluir y
• El plan Compromiso por Colombia contiene dos
programas: Concluir, concluir y concluir (CCC) y Vías para la
concluir
Legalidad (VpL).
0,15%
• En total los dos programas contemplan la ejecución de 50
VpL CCC Total proyectos, cuyo monto asciende a 11,4 billones de pesos
(1,0% del PIB de 2022).
0,11%
0,10%
0,08%
• Concluir, concluir y concluir (2021-2022):
❑ 28 proyectos con un monto total estimado de 2,2
% del PIB

0,07% billones de pesos (0,2% del PIB de 2022).

0,06%
0,05% 0,05% • Vías para la Legalidad (2021-2030):
0,05% 0,04% ❑ 22 obras con una inversión proyectada de 9,2
billones de pesos (0,8% del PIB de 2020).

• Pese a la cantidad de proyectos y el monto total

0,00% presupuestado, el horizonte de ejecución es muy amplio.
2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030
Fuente: DNP (Conpes 4010). Elaboración: Corficolombiana. *Total recursos presupuestados por ejecutar. Con la información disponible no es posible
discriminar entre CAPEX y OPEX
 Plan del Gobierno en vías terciarias
• A mayo, el programa de Caminos Comunitarios
0,2%
para la Paz presenta un avance del 24%.
0,18%
• En 2023 se lograron intervenir cerca de 3,3 mil km.
0,14%
• Para 2024 el programa cuenta con recursos por
461 mil millones.
% del PIB

0,10%
0,1% 0,09%
Ejecución del Gobierno en inversión en vías
regionales en 2024 (ene 2024 – abril 2024)
0,05%

Presupuestado Ejecución % de
(billones de pesos) (billones) ejecución
0,0% 1,46 0,29 19,9%
2023 2024 2025 2026 2027

Fuente: DNP y Ministerio de Hacienda y crédito Público. Elaboración: Corficolombiana. *Total recursos presupuestados por ejecutar. Con la información
disponible no es posible discriminar entre CAPEX y OPEX
Se planea intervenir un tercio del total de la longitud de vías terciarias en el país
Nota: El tamaño total del plan son 8 billones de pesos
 Participación de principales grupos de obra en
Índice de costos de la construcción de obras viales la variación anual promedio de los costos de
las obras viales (dic-21 a ene-24)
16%
14,2%
14% Mano de obra
5% 1%
12%
Materiales
10% 15%
Variación anual

32%
8% Maquinaria
6%
4% Transporte
5,3%
2%
16% Equipos
0%
-2% Equipos especiales
para obra
-4%
Herramienta menores
abr.-15
abr.-06
abr.-07
abr.-08
abr.-09
abr.-10
abr.-11
abr.-12
abr.-13
abr.-14

abr.-16
abr.-17
abr.-18
abr.-19
abr.-20
abr.-21
abr.-22
abr.-23
abr.-24
31%

Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana

 Precio internacional de los principales insumos
de los materiales de construcción Proyección del Índice de Costos de la
Construcción de obras viales
ICOCIV obras viales Asfalto 16%
Concreto Cemento (eje der.)
40% Acero (eje der.) 60% 14%

50% 12%
30%

Variación anual
40% 10%
20%

Variación anual
Variación anual

30% 8%

10% 20% 6%
4,6%
10% 4%
0% 3,2%
0% 2%
1,2%
-10% 0%
-10%

dic.-20
mar.-21

mar.-22

sep.-22
sep.-21
dic.-21

dic.-22
mar.-23

sep.-23
dic.-23
mar.-24

sep.-24
dic.-24
jun.-21

jun.-22

jun.-23

jun.-24
-20% -20%
dic-22
dic-19

dic-20

dic-21

dic-23
abr-19
ago-19

abr-20
ago-20

abr-21
ago-21

abr-22
ago-22

abr-23
ago-23

abr-24

Observado Medio Bajo Alto

Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana.

 Ejecución de obras viales y costo de los materiales Función de impulso respuesta sobre el
crecimiento de la construcción de carreteras de un
60% choque en la caída de los costos de los materiales
Crecimiento anual de la construcción de

50% Correlación: -60% 0,6

carreteras en puntos porcentuales (p.p.)

40%
0,4

Efectos sobre construcción de

30%

20% 0,2
carreteras

10%
0
0%

-10% -0,2
-20%
-0,4
-30%

-40% -0,6
-2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8
Crecimiento anual del costo de los materiales
Resultado Intervalos de confianza (95%)
Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana
 Función de impulso respuesta sobre el crecimiento de la construcción de carreteras de un choque
en el crecimiento de los costos de los materiales
Obra pública Concesiones 4G

1 0,8
carreteras (obras públicas) en puntos

0,6

carreteras (concesiones) en puntos

0,8

Efectos sobre construcción de

Efectos sobre construcción de

0,4
0,6

porcentuales (p.p.)
porcentuales (p.p.)

0,2
0,4
0
0,2
-0,2
0
-0,4

-0,2 -0,6

-0,4 -0,8
t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8

Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana

 Cartera como % del PIB por sectores Efecto de un choque de menores tasas sobre la
ejecución de obras civiles*
Obras civiles 99
Edificaciones 62
Energía y gas 1,2
60
Comercio 1,0
28
0,8 0,8
Industria 28
0,6
Comunicaciones 19

Efecto (p.p.)
0,4
Transporte 16 0,2
Agua 15 0,0
Act. Profesionales 10 -0,2
Act. Inmobiliarias 6 -0,4
Agropecuario 5 -0,6
Alojamiento y restaurantes 5 -0,8

m+0
m+2
m+4
m+6
m+8
m+10
m+12
m+14
m+16
m+18
m+20
m+22
m+24
m+26
m+28
m+30
Minas y canteras 2

Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana. *En el gráfico se muestra la función impulso respuesta acumulada del efecto que tiene un aumento de 1 p.p.
en la tasa de interés de crédito comercial sobre el crecimiento anual de la ejecución de obras civiles
 PIB del sector de obras civiles en Bogotá • El plan de desarrollo de la alcaldía Galán incluye una
inversión de 22,3 billones en infraestructura.
120% PIB obras civiles Promedio

100% 95% • Se prevé una inversión de 19,8 billones en

infraestructura en el cuatrienio:
80% - IDU: 8 billones
- UMV: 0,7 billones
Variación anual

60% - Transmilenio 6 billones

40%
- Metro: 2,9 billones
- Secretaria de movilidad: 2,1 billones
20%
• En relación con el Metro, a mayo se ha alcanzado un
0% avance del 33,4% en la obra, y se espera que la
primera línea esté habilitada para finales de 2027.
-20%
-23%
Para finales del mandato, se proyecta un avance del
-40% 16% en la segunda línea y el inicio de la licitación de
la tercera.
2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

2021
2022
Fuente: DANE. Elaboración: Corficolombiana.*Cifras a 3T2023 2023*
Nota: En 2022 el sector de obras civiles en Bogotá representó cerca del 30% del valor agregado del país (el valor agregado total de la ciudad representó el
27% del valor agregado nacional)
 Termómetro Sectorial Corfi – Construcción de obras civiles

Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana.

Variables utilizadas: Producción de concreto pre mezclado para obras civiles, costos de construcción de carreteras,
ejecución 4G y ejecución Invias
 Proyección del PIB de obras civiles • En 2024 esperamos una recuperación originada por:
• El inicio de la construcción de 6 obras carreteras y
Observado Medio Alto Bajo
un proyecto fluvial de las concesiones 5G (CAPEX
40% de 0,9 billones de pesos).
Medio : 5,8% • Ejecución prevista de vías terciarias por parte del
30% Alto : 8,0% Gobierno Nacional (2,0 billones de pesos).
Bajo: 3,5% • El CAPEX previsto por ejecutar en 2024 de la
20%
Primera Línea del Metro de Bogotá (1,6 billones de
10% pesos) y del Metro de Medellín (0,5 billones de
Variación anual

0% pesos).
• La desaceleración de los costos de construcción,
-10% junto con la disminución de las tasas de interés.
-20%
• Riesgos:
-30% • El incumplimiento en el cronograma de ejecución
de los proyectos de obra pública a cargo del Invías
-40% y de los proyectos 5G que están iniciando.
-50% • Además, la incertidumbre en el entorno
institucional del sector perjudica la confianza y
jul-19
nov-19

jul-20
nov-20

jul-21
nov-21

jul-22
nov-22

jul-23
nov-23

jul-24
nov-24
mar-22
mar-19

mar-20

mar-21

mar-23

mar-24 expectativas de reactivación.

Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana

 Ejecución en infraestructura (CAPEX) – % del PIB*
Concesiones 4G Concesiones 5G Total
Metro de Bogotá Metro Medellín Compromiso por Colombia
Transmilenio IDU Caminos comunitarios

1,0% 1,0% 0,9%

0,8%

0,6%
% del PIB

0,4%

0,2%

0,0%
2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024p

2025p

2026p

2027p

2028p

2029p

2030p

2031p

2032p

2033p
Fuente: DNP, ANI, GPI (Mintransporte), Metro de Bogotá. Cálculos: Corficolombiana. *Metro de Bogotá incluye primera y segunda línea
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del mercado, que pueden variar sin aviso previo.

LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN EL PRESENTE DOCUMENTO FUE PREPARADA SIN CONSIDERAR LOS OBJETIVOS DE LOS INVERSIONISTAS, SU SITUACIÓN FINANCIERA O NECESIDADES
INDIVIDUALES, POR CONSIGUIENTE, NINGUNA PARTE DE LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN EL PRESENTE DOCUMENTO PUEDE SER CONSIDERADA COMO UNA ASESORÍA, RECOMENDACIÓN U
OPINIÓN ACERCA DE INVERSIONES, LA COMPRA O VENTA DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS O LA CONFIRMACIÓN PARA CUALQUIER TRANSACCIÓN. LA REFERENCIA A UN DETERMINADO
VALOR NO CONSTITUYE CERTIFICACIÓN SOBRE SU BONDAD O SOLVENCIA DEL EMISOR, NI GARANTÍA DE SU RENTABILIDAD. POR LO ANTERIOR, LA DECISIÓN DE INVERTIR EN LOS ACTIVOS O
ESTRATEGIAS AQUÍ SEÑALADOS CONSTITUIRÁ UNA DECISIÓN INDEPENDIENTE DE LOS POTENCIALES INVERSIONISTAS, BASADA EN SUS PROPIOS ANÁLISIS, INVESTIGACIONES, EXÁMENES,
INSPECCIONES, ESTUDIOS Y EVALUACIONES.

El presente informe no representa una oferta ni solicitud de compra o venta de ningún valor y/o instrumento financiero y tampoco es un compromiso por parte de Corficolombiana y/o Casa de
Bolsa de entrar en cualquier tipo de transacción. Corficolombiana y Casa de Bolsa no asumen responsabilidad alguna frente a terceros por los perjuicios originados en la difusión o el uso de la
información contenida en el presente documento.

CERTIFICACIÓN DEL ANALISTA

CORFICOLOMBIANA Y CASA DE BOLSA O ALGUNA DE SUS FILIALES HA TENIDO, TIENE O
EL(LOS) ANALISTA(S) QUE PARTICIPÓ(ARON) EN LA ELABORACIÓN DE
POSIBLEMENTE TENDRÁ INVERSIONES EN ACTIVOS EMITIDOS POR ALGUNO DE LOS EMISORES
ESTE INFORME CERTIFICA(N) QUE LAS OPINIONES EXPRESADAS
MENCIONADOS EN ESTE INFORME, SU MATRIZ O SUS FILIALES, DE IGUAL FORMA, ES POSIBLE QUE SUS
REFLEJAN SU OPINIÓN PERSONAL Y SE HACEN CON BASE EN UN
FUNCIONARIOS HAYAN PARTICIPADO, PARTICIPEN O PARTICIPARÁN EN LA JUNTA DIRECTIVA DE TALES
ANÁLISIS TÉCNICO Y FUNDAMENTAL DE LA INFORMACIÓN
EMISORES.
RECOPILADA, Y SE ENCUENTRA(N) LIBRE DE INFLUENCIAS EXTERNAS.
EL(LOS) ANALISTA(S) TAMBIÉN CERTIFICA(N) QUE NINGUNA PARTE
Las acciones de Corficolombiana se encuentran inscritas en el RNVE y cotizan en la Bolsa de Valores de
DE SU COMPENSACIÓN ES, HA SIDO O SERÁ DIRECTA O
Colombia, por lo tanto algunos de los emisores a los que se hace referencia en este informe han, son o
INDIRECTAMENTE RELACIONADA CON UNA RECOMENDACIÓN U
podrían ser accionistas de Corficolombiana. Corficolombiana hace parte del programa de creadores de
OPINIÓN ESPECÍFICA PRESENTADA EN ESTE INFORME.
mercado del Ministerio de Hacienda y Crédito Público, razón por la cual mantiene inversiones en títulos de
deuda pública, de igual forma, Casa de Bolsa mantiene este tipo de inversiones dentro de su portafolio.
INFORMACIÓN DE INTERÉS
ALGUNO DE LOS EMISORES MENCIONADOS EN ESTE INFORME, SU MATRIZ O ALGUNA DE SUS FILIALES
Algún o algunos miembros del equipo que participó en la realización de
HAN SIDO, SON O POSIBLEMENTE SERÁN CLIENTES DE CORFICOLOMBIANA, CASA DE BOLSA, O
este informe posee(n) inversiones en alguno de los emisores sobre los
ALGUNA DE SUS FILIALES.
que está efectuando el análisis presentado en este informe, en
consecuencia, el posible conflicto de interés que podría presentarse se
Corficolombiana y Casa de Bolsa son empresas controladas directa o indirectamente por Grupo Aval
administrará conforme las disposiciones contenidas en el Código de
Acciones y Valores S.A.
Ética aplicable.