Working Paper

10 de Febrero de 2012

EL PROBLEMA ESPAÑOL

THE SPANISH PROBLEM ESPAINIAREN ARAZOA

1. El lenguaje y los contenidos transmitidos a 4. No es así. Veamos los datos comparativos

través de los medios de comunicación en España
en relación con la evolución de la crisis
económica tienden a transmitir una imagen un
tanto distorsionada sobre los problemas de
fondo de la economía española.
sobre SITUACIÓN Y EVOLUCIÓN DE LA DEUDA
PÚBLICA ESPAÑOLA COMPARADA CON OTROS
PAÍSES EUROPEOS:

2. En efecto, la denominada “crisis de la deuda”

en Europa ha centrado quizá excesivamente la
atención de responsables políticos, expertos y
medios de comunicación en los problemas de
gestión de la deuda pública y el déficit público.

3. De esta focalización parece que pudiera

desprenderse que el problema fundamental de la
economía española fuese la gestión ordenada del
sector público.
(Fuente: Datastream / Natixis)

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5. Veamos también la SITUACIÓN COMPARATIVA primer lugar- el sobreendeudamiento del sector

ACTUAL DE LA DEUDA PÚBLICA ESPAÑOLA CON privado. O bien, si se prefiere, el endeudamiento
RESPECTO A OTROS PAISES, INCLUYENDO LOS total –público y privado- de la economía española
PAÍSES DE LA PERIFERIA EUROPEA: y, fundamentalmente, el endeudamiento
externo.

En este cuadro vemos la EVOLUCIÓN DEL

ENDEUDAMIENTO TOTAL DE LA ECONOMÍA
ESPAÑOLA –EN PORCENTAJE SOBRE PNB-

(Fuente: Ángel Martín. Instituto Juan de Mariana)

(Fuente: EUROSTAT)
8. Esto no significa que la deuda privada sea un
Parece evidente que la deuda pública española es problema exclusivamente en España.
inferior tanto a la media europea como a la de los
países centrales y los países periféricos de la En este cuadro vemos la EVOLUCIÓN DE LA
Unión Europea. DEUDA TOTAL española –PUBLICA Y PRIVADA-
COMPARADA CON LA DE OTROS PAÍSES:
6. Esta evolución y situación actual de la deuda
pública española revela que, al contrario de lo
que parece transmitirse durante los últimos
meses en mensajes políticos y en los medios de
comunicación, el sector público no es el
problema estructural de la economía española.
Clarificar este equívoco es esencial para evitar la
puesta en marcha de políticas erróneas o
desproporcionadamente enfocadas hacia
objetivos no prioritarios o no esenciales.

7. ¿Cuál es el problema básico de la economía

española? En nuestra opinión,
fundamentalmente, no el endeudamiento del (Fuente: McKinsey)
sector público sino en todo caso -o, más bien, en

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12. Básicamente, por un lado, el desorbitado

9. Si prescindimos de los casos extraordinarios de
Japón y el Reino Unido, vemos que la deuda total
española se sitúa en el nivel más alto, pero no es
tampoco desproporcionadamente superior a la
de otros países como Francia. Es importante
señalar, de todas formas, que el conjunto de la
deuda total acumulada por los países
occidentales ha adquirido en la última década
unas proporciones de extrema gravedad y, en
este contexto, situarse en primera línea de riesgo
es ya, en sí mismo, preocupante.
10. El problema de la extraordinaria dimensión
de la deuda privada es, como vemos, un
problema global del conjunto de Occidente, con
importantes diferencias entre unos países y
otros. Pero estas diferencias estructurales no
radican sólo en la dimensión de la deuda, sino en
otros factores económicos esenciales, que hacen
en conjunto referencia a la relevancia de la
deuda externa, a la capacidad de hacer frente a
esa deuda acumulada y, a corto y medio plazo, a
la credibilidad que al respecto tienen frente a los
acreedores las distintas economías como
consecuencia de la mayor o menor confianza en
la capacidad de cada país salir adelante partiendo
de esta situación de sobreendeudamiento.
11. Ello está relacionado, en primer lugar, con el
destino que se ha dado en cada país a las deudas
acumuladas. El problema español es, en este
sentido, la importancia de las masivas inversiones
en sectores no productivos o, incluso, en
finalidades que han sido ya repetidamente
calificadas como “despilfarro” y también, por
supuesto, la masiva incorporación de mano de
obra barata sin cualificación.
destino del endeudamiento hacia una inversión
en vivienda desproporcionada y, desde el punto
de vista del sector público, una inversión en
infraestructuras notoriamente desequilibrada,
con inversiones claramente excesivas en unos
ámbitos (tren de alta velocidad, aeropuertos) e
insuficientes en otros (transporte de mercancías,
fibra óptica).
13. Los países europeos, como hemos visto,
están sobreendeudados en su conjunto. Pero
mientras algunos de ellos se han
sobreendeudado invirtiendo a la vez en
actividades productivas, otros –como España- se
han sobreendeudado invirtiendo masivamente
en actividades no productivas. Y ello suscita
inmensas dudas sobre su capacidad de hacer
frente a las deudas acumuladas y sobre su
capacidad de mantenimiento de la actividad
económica a lo largo del proceso de
desapalancamiento que, antes o después, tendrá
necesariamente que producirse.
14. Esta falta de dinamismo productivo es la
razón de que, nada más iniciarse la crisis
económica, las cifras de desempleo se hayan
disparado en España, a niveles insostenibles a
medio plazo. El desempleo es en sí mismo
también una amenaza económica estructural,
porque revela los límites de la capacidad de
ajuste de la economía española en el indicado
proceso de desapalancamiento.
15. ¿Cuál es la razón de que haya ocurrido esto?
Si observamos los datos históricos,
contemplamos con facilidad, en primer lugar, la
relación entre el crecimiento global de la deuda
en España y la caída de los tipos de interés
registrada durante la última década:

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se agravó a partir de la introducción de la

TIPOS DE INTERÉS Y CRECIMIENTO DE LA DEUDA moneda única.
EN ESPAÑA (1989-2007)
18. En efecto, durante todos estos años, España
ha estado disponiendo de unos recursos
financieros “excesivos”, de dinero “demasiado
fácil”, a precios excesivamente reducidos. El
capital ha fluido masivamente hacia España sin
preguntarse sobre la adecuación o no de los
destinos últimos de las inversiones.

19. Esto ha permitido a los gobernantes

(Fuente: Aip., A. MARTIN ORO)
16. Y, en este otro cuadro, igualmente, la
relación entre la EVOLUCIÓN DE LOS TIPOS DE
INTERÉS Y DEL CRÉDITO VIVIENDA
españoles presentar durante todos estos años
unas cifras de crecimiento extraordinarias y
obtener de ello los réditos electorales
correspondientes. Por supuesto, sin explicar a los
ciudadanos que este crecimiento del Producto
Nacional Bruto se basaba en un crecimiento aún
mayor del endeudamiento. Y que si el
incremento del endeudamiento facilita de forma
automática el incremento del PNB, supone una
hipoteca a futuro ya que, lógicamente, en el
momento de hacer frente a la devolución de la
deuda –en la medida en que, como es el caso de
España, se asienta fundamentalmente en deuda
externa-, ello supone una reducción de la
demanda interna y una contracción paralela del
PNB.

Todo ello, por supuesto, salvo que ese

(Fuente: Aip., A.MARTIN ORO)
17. Como se desprende de estos datos, bien
puede decirse que el problema español es, en
buena medida, un problema derivado de la
pertenencia a la EuroZona o, si se prefiere, de la
mala gestión de su pertenencia a la EuroZona. Es
un problema que se inició ya con la entrada en
vigor del Sistema Monetario Europeo en la
segunda mitad de la década de los noventa y que
endeudamiento se haya destinado a inversiones
productivas que generen unos crecimientos de
productividad a largo plazo que permitan a la vez
hacer frente a la devolución de la deuda y
mantener el crecimiento económico. Y éste,
como hemos visto, no ha sido el caso de España.
20. Todo ello en un contexto en el que los
salarios –hay que decirlo- se elevaron de forma
moderada, proceso que fue facilitado a la vez por

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la incorporación masiva de mano de obra barata

y la facilidad de acceso al consumo sin elevar la
renta salarial generada por la expansión
crediticia.

21. El gran problema de España en este

momento es que, encontrándose ya en una
situación límite por el nivel de desempleo, la
caída de la actividad y el nivel de
sobreendeudamiento, el estallido de los
problemas latentes no ha hecho sino empezar.

22. Como hemos dicho, ni el origen ni el fondo

del problema están en el sector público pero,
como sabemos, el sector público y el privado
están irresolublemente unidos y ninguna
estrategia de ajuste de las cuentas públicas podrá
tener éxito ante una continuada caída de la
actividad empresarial.

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