1.

- Año 2005
Estado de resultados (miles $) Balance general (miles de $)
Ventas 75000 Activos
Costo de los bienes vendidos Efectivo y sus equivalentes
Materias primas 16000 Cuentas por cobrar
Costos de mano de obra directa 18000 Inventarios
Utilidad Bruta 41000 Total Activo Circulante
Ventas y Marketing 11250 Terreno, planta y equipo
Administrativos 13500 Crédito mercantil
UAIIADA 16250 Total de Activos
Depreciación 5500 Pasivos y capital propio de los accionistas
UAII 10750 Cuentas por pagar
Gastos por interés (neto) 75 Deuda
Utilidad antes de impuestos 10675 Total de pasivos
Impuesto sobre la renta 3736 Capital propio de los accionistas
Utilidad Neta 6939 Total de pasivos y capital propio

2.- Razones financieras de Ideko

Razón Ideko
P/U 0.216
VE/ventas 0.020
VE/UAIIDA 0.091
UAIIDA/Vent 0.217

3.- Suposiciones de costos de ventas y operación

Año 2005 2006 2007
Datos de ventas Crecimiento/Año
Tamaño del mercado (miles) 5.00% 10000 10500 11025.00
Participación en el mercado 1.00% 10.00% 11.00% 0.12
Precio prom. De las ventas ($/Unidad) 2.00% 75 76.5 78.03
Datos del costo de bienes
Materias Primas ($/Unidad) 1.00% 16 16.16 16.32
Costos de mano de obra ($/Unidad) 4.00% 18 18.7 19.5
Datos de gastos de operación e impuestos
Ventas y marketing (%) 15.00%
Administrativos (%) 18.00%
Tasa de impuestos 35.00%
 Año 2005
al (miles de $)

equivalentes 12664
18493
6165
37322
49500
0
86822
tal propio de los accionistas
4654
4500
9154
de los accionistas 77668
os y capital propio 86822

2008 2009 2010

11576.25 12155.06 12762.82

0.13 0.14 0.15
79.59 81.18 82.81

16.48 16.65 16.82

20.2 21.1 21.9
 CASO CAPITULO 19: IDEKO COPORATION

Compañía que diseña y manufactura anteojos deportivos especiales, con sede en Chicago.
Nuestro proposito es evaluar la compra de la empresa, siendo socio de PKK Investments.
En el caso de realizar la compra, PPK planea implementar mejoras operativas y financieras en los próximos 5 año

DATOS
Activos Totales $87,000,000.00
Ventas Anuales $75,000,000.00
Ganacias (año actual) $7,000,000.00
Margen de Utilidad Neta 9.30%

Acuerdo de compra $150,000,000.00

19.1 VALUACION UTILIZANDO COMPARABLES

Tabla 19.1: Datos estimados del estado de resultados y balance general par

Año 2005
Estado de resultados
1 Ventas 75,000,000
2 Costo de los bienes vendidos
3 Materias primas -16,000,000
4 Costos mano de obra directa -18,000,000
5 Utilidad bruta 41,000,000
6 Ventas y marketing -11,250,000
7 Administrativos -13,500,000
8 UAIIDA 16,250,000
9 Depreciación -5,500,000
10 UAII 10,750,000
11 Gastos por interés (neto) -75,000
12 Utilidad antes de impuestos 10,675,000
13 Impuesto sobre la renta -3,736,000
14 Utilidad neta 6,939,000

Tabla 19.2: Comparación de razones financieras con Idek

Razón Ideko (propuesta) Oakley, Inc.

P/U 21.6 24.8

VE/Ventas 2.0 2
VE/UAIIDA 9.1 11.6
UAIIDA/Ventas 21.7% 17%
 Con el precio propuesto, la razón P/U de Ideko es baja en relación con las de Oakley
Luxottica, aunque está algo por arriba de las de Nike y el conjunto de la industria. Lo m
ocurre para la valuación de Ideko como un múltiplo de las ventas. Así, con base en esa
medidas, Ideko parece “barata” con respecto de Oakley y Luxottica, pero está valuada c
premio en relación con Nike y la empresa promedio de artículos deportivos. - Berk 2

19.2 EL PLAN DE NEGOCIOS

Tabla 19.3: Suposiciones de costos de ventas y operació

Año 2005
Datos de ventas Crecimiento/año
1 Tamaño del mercado 5.0% 10,000,000
2 Participación en el mercado 1.0% 10.0%
3 Precio promedio de las ventas 2.0% 75.00
Datos del costo de bienes
4 Materias primas 1.0% 16.00
5 Costos de mano de obra 4.0% 18.00
Datos de gastos de operación e impuestos
6 Ventas y marketing 15.0%
7 Administrativos 18.0%
8 Tasa de impuestos 35.0%

Tabla 19.4: Suposiciones de gastos de capital de Ideko

Año 2005 2006

Activos fijos e inversión de capital
1 Valor inicial en libros 50,000,000 49,500,000
2 Inversión de capital 5,000,000 5,000,000
3 Depreciación -5,500,000 -5,450,000
4 Valor final en libros 49,500,000 49,050,000

Tabla 19.5: Deuda proyectada y pagos de interés de Idek

Año 2005
Tabla de deuda e interés
1 Deuda viegnte 100,000,000
2 Interés al vencimiento del p 6.8% 6,800

Administración del capital de trabajo

* Para compensar sus ventas y esfuerzos de marketing escasos, Ideko ha buscado mantener la lealtad de sus distribu
* Por cada día adicional que los clientes tardan en pagar, se agrega el ingreso de otro día de ventas a las cuentas por
* Días de cuentas por cobrar = 18,493 / 75,000 * 365 días = 90 días
 * También espera mejorar la administración del inventario. El balance general muestra un inventario de $6.164 mill
* Dado que para este año los gastos en materias primas son de $16 millones, Ideko tiene un beneficio de (2/16) * 36
* Aunque es necesario mantener cierta cantidad de inventario a fin de evitar interrupciones de la producción, usted p

Cambios en la estructura de capital: apalancamiento

* Usted planea aumentar mucho la deuda de la empresa, y cuenta con la intención de algunos bancos para firmar pré
* Estos préstamos tendrán a su vencimiento un interés de 6.8%, e Ideko pagaría intereses sólo durante los cinco año

Tabla 19.6: Fuentes y usos de los fondos para la adquisión de

Financiamiento para la adquisión

Fuentes
1 Vencimiento nuevo del préstamo 100,000,000
2 Efectivo excedente de ideko 6,500,000
3 Inversión en capital de PPK 53,000,000
4 Total de fuentes de los fondos 159,500,000

19.3 CONSTRUCCION DEL MODELO FINANCIERO

Tabla 19.7: Estado de resultados pro forma para ideko, 2005-

Año 2005 2006

1 Ventas 75,000,000 88,357,500
2 Costo de los bienes vendidos 0 0
3 Materias primas -16,000,000 -18,664,800
4 Costo de mano de obra directas -18,000,000 -21,621,600
5 Utilidad bruta 41,000,000 48,071,100
6 Ventas y marketing -11,250,000 -14,578,988
7 Administrativos -13,500,000 -13,253,625
8 UAIIDA 16,250,000 20,238,488
9 Depreciación -5,500,000 -5,450,000
10 UAIIDA 10,750,000 14,788,488
11 Gastos por interés (neto) -75,000 -6,800,000
12 Utilidad antes de impuestos 10,675,000 7,988,487
13 Impuesto sobre la renta -3,736,000 -2,795,971
14 Utilidad neta 6,939,000 5,192,517

Tabla 19.8: Requerimientos de capital de trabajo de Idek

Días de capital de trabajo

Activos Con base en:
1 Cuentas por cobrar Ingreso por ventas
 2 Materias primas Costos de las materias primas
3 Bienes terminados Materias primas + Costos mano de obra
4 Balance de efectivo mínimo Ingreso por ventas
Pasivos
5 Salarios por pagar Mano de obra + Costos de administración
6 Otras cuentas por pagar Materias primas + Ventas y marketing

Tabla 19.9: Pronóstico de capital neto de trabajo de Idek

Año 2005 2006

Capital de trabajo
Activos
1 Cuentas por cobrar 18,493,000 14,524,521
2 Materias primas 1,972,603 1,534,093
3 Bienes terminados 4,191,781 4,966,816
4 Balance de efectivo mínimo 6,164,384 7,262,260
5 Total de activo circulante 30,821,767 28,287,690
Pasivos
6 Salarios por pagar 1,294,521 1,433,228
7 Otras cuentas por pagar 3,359,589 4,098,549
8 Total de pasivo circulante 4,654,110 5,531,778
Capital neto de trabajo
9 Capital neto de trabajo (5-8) 26,167,658 22,755,913
10 Incremento en el capital neto de trabajo -3,411,745

Tabla 19.10 Pronostico del flujo de efectivo libre

Año 2005 2006
Flujo de efectivo libre (miles de $)
1 Utilidad neta 5193
2 Mas: gastos en intereses despues de impuestos 4420
3 Ingresos neto no apalancado 9613
4 Mas : depreciacion 5450
5 Menos: incrementos en el CNT 3412
6 Menos: gastos de capital -5000
7 Flujos de efectivo libre de la empresa 13475
8 Mas: prestamo neto -
9 Menos: Gastos de int. Despues de impuestos 4420
10 Flujo de efectivo libre a capital propio 9055

Tabla 19.11 Balance general pro forma para Ideko 2005-2010

Año 2005 2006
Balance general (miles de $)
Activos
1 Efectivos y equivalentes de efectivo 6164 7262
2 Cuentas por cobrar 18493 14525
 3 Inventarios 6165 6501
4 Total de activo circulante 30822 28288
5 Terreno, planta y equipo 49500 49050
6 Credito mercantil 72332 72332
7 Total de activo 152654 149670
Pasivos
8 Cuentas por pagar 4654 5532
9 Deuda 100000 100000
10 Total de pasivos 104654 105532
Capital propio de los accionistas
11 Capital propio, al inicio 48000 44138
12 Utilidad neta 5193
13 Dividendos 2000 9055
14 Aportanciones de capital 50000 -
15 Capital propio de los accionistas 48000 44138
16 Total de pasivos y capital propio 152654 149670

Tabla 19.12 Estado de flujos de efectivo pro forma para ideko 2005-2010
Año 2005 2006
Estado de resultados (miles de $)
1 Utilidad neta 5193
2 Depreciacion 5450
3 Cambios en el capital de trabajo
4 Cuentas por cobrar 3968
5 Inventario 336
6 Cuentas por pagar 878
7 Efectos por las actividades de operación 15153
8 Gastos de capital 5000
9 Otras inversiones -
10 Efectivo por las actividades de inversion 5000
11 Prestamos neto -
12 Dividendos 9056
13 Aportacion de capital -
14 Efectivos por actividades de financiamiento 9056
15 Cambio en el efectivo 1097
O 19: IDEKO COPORATION

financieras en los próximos 5 años, para luego intentar vender el negocio.

Resulta ser el doble del valor actual en libros de las acciones de Ideko

e resultados y balance general para Ideko Corporation

Año 2005
Balance General
Activos
1 Efectivo y sus equiva 12,664,000
2 Cuentas por cobrar 18,493,000
3 Inventarios 6,165,000
4 Total de activo circu 37,322,000
5 Terreno, planta y equ 49,500,000
6 Crédito mercantil 0
7 Total de activos 86,822,000
Pasivos y capital propio de los accionistas
8 Cuentas por pagar 4,654,000
9 Deuda 4,500,000
10 Total de pasivos 9,154,000
11 Capital propio de los 77,668,000
12 Total de pasivos y ca 86,822,000

ón de razones financieras con Ideko

Industria de
Luxottica Group Nike, Inc. artículos
deportivos
28.0 18.2 20.3 Deuda: 4,500,000
2.7 1.5 1.4 Capital propi 150,000,000
14.4 9.3 11.4 Efectivo: 6,500,000
18.5% 15.9% 12.1% Valor empresa148,000,000
baja en relación con las de Oakley y
y el conjunto de la industria. Lo mismo
de las ventas. Así, con base en esas dos
y y Luxottica, pero está valuada con un
o de artículos deportivos. - Berk 2008

nes de costos de ventas y operación

2006 2007 2008 2009 2010

10,500,000 11,025,000 11,576,250 12,155,063 12,762,816

11.0% 12.0% 13.0% 14.0% 15.0%
76.50 78.03 79.59 81.18 82.81

16.16 16.32 16.48 16.65 16.82

18.72 19.47 20.25 21.06 21.90

16.5% 18.0% 19.5% 20.0% 20.0%

15.0% 15.0% 14.0% 13.0% 13.0%
35.0% 35.0% 35.0% 35.0% 35.0%

ones de gastos de capital de Ideko

2007 2008 2009 2010

49,050,000 48,645,000 61,780,000 69,102,000

5,000,000 20,000,000 15,000,000 8,000,000
-5,405,000 -6,865,000 -7,678,000 -7,710,000
48,645,000 61,780,000 69,102,000 69,392,000

yectada y pagos de interés de Ideko

2006 2007 2008 2009 2010

100,000,000 100,000,000 115,000,000 120,000,000 120,000,000

6,800,000 6,800,000 6,800,000 7,820,000 8,160,000

mantener la lealtad de sus distribuidores, en parte con la conservación de una política crediticia muy laxa.
tro día de ventas a las cuentas por cobrar (en lugar de recibir el efectivo)
estra un inventario de $6.164 millones. De esta cantidad, aproximadamente $2 millones corresponden a materias primas, en tanto que el res
o tiene un beneficio de (2/16) * 365 = 45.6 días de inventario de materias primas
upciones de la producción, usted piensa que con controles más estrictos del proceso de fabricación lo adecuado sería establecer un valor de

de algunos bancos para firmar préstamos por $100 millones.

tereses sólo durante los cinco años siguientes.

de los fondos para la adquisión de Ideko

Usos
Compra de acciones de Ideko 150,000,000
Pago de deuda existente de Ideko 4,500,000
Cuotas por asesoria y otros 5,000,000
Total de usos de los fondos 159,500,000

tados pro forma para ideko, 2005-2010.

2007 2008 2009 2010

103,233,690 119,776,889 138,148,821 158,525,772
0 0 0 0
-21,593,477 -24,808,206 -28,332,879 -32,193,234
-25,757,222 -30,470,794 -35,833,654 -41,925,375
55,882,991 64,497,889 73,982,288 84,407,163
-18,582,064 -23,356,493 -27,629,764 -31,705,154
-15,485,054 -16,768,764 -17,959,347 -20,608,350
21,815,873 24,372,631 28,393,177 32,093,658
-5,405,000 -6,865,000 -7,678,000 -7,710,000
16,410,873 17,507,631 20,715,177 24,383,658
-6,800,000 -6,800,000 -7,820,000 -8,160,000
9,610,873 10,707,631 12,895,177 16,223,658
-3,363,806 -3,747,671 -4,513,312 -5,678,280
6,247,068 6,959,960 8,381,865 10,545,378

entos de capital de trabajo de Ideko

Año 2005 > 2005

Días Días
90 60
 45 30
s mano de obra 45 45
30 30

de administración 15 15
as y marketing 45 45

de capital neto de trabajo de Ideko

2007 2008 2009 2010

16,969,922 19,689,352 22,709,395 26,059,031

1,774,806 2,039,031 2,328,730 2,646,019
5,837,757 6,815,219 7,910,942 9,137,911
8,484,961 9,844,676 11,354,698 13,029,516
33,067,446 38,388,277 44,303,765 50,872,476

1,694,888 1,941,352 2,210,671 2,569,879

4,953,149 5,938,114 6,899,504 7,877,883
6,648,037 7,879,465 9,110,175 10,447,763

26,419,409 30,508,812 35,193,590 40,424,714

3,663,496 4,089,403 4,684,778 5,231,124

el flujo de efectivo libre

2007 2008 2009 2010

6247 6960 8382 10545

4420 4420 5083 5304
10667 11380 13465 15849
5405 6865 7678 7710
-3663 -4089 -4685 -5231 Para hallar el flujo de efectivo libre de Ideko
-5000 -20000 -15000 -8000 efectivo asociados al apalancamiento para lo
7409 5845 1458 10328
- 15000 5000 -
4420 4420 4420 4420
2989 10265 -2962 5908

o forma para Ideko 2005-2010

2007 2008 2009 2010

8485 9845 11355 13030

16970 19689 22709 26059
 7613 8854 10240 11784
33068 38388 44304 50873
48645 61781 69102 69392
72332 72332 72332 72332
154045 172501 185738 192597
Asegurarse de que la suma de los
activos sea igual a la suma de pasivos
6648 7879 9110 10448 más el patrimonio neto
100000 115000 120000 120000
106648 122879 129110 130448

47396 49621 56628

6247 6960 8382 10545
2989 4735 1375 5024
- -
47397 49622 56628 62149
154045 172501 185738 192597

o forma para ideko 2005-2010

2007 2008 2009 2010

6247 6960 8382 10545

5405 6865 7678 7710

2445 2719 3020 3350

1112 1242 1385 1544 Sumando los flujos de efectivo
1116 1231 1231 1338 operativos, menos las inversiones en
activos a largo plazo, más los flujos de
9211 11095 12886 14699
efectivo de actividades de
5000 20000 15000 8000 financiamiento, se llega al flujo de
- - - efectivo neto pro forma para cada año
5000 20000 15000 8000 del período 2005-2010
- 15000 5000 -
2989 4735 1375 5024
- - - -
2989 10265 3625 5024
1222 1360 1511 1675
rias primas, en tanto que el resto son artículos terminados.

do sería establecer un valor de 30 días de inventario.

lujo de efectivo libre de Ideko tenemos que excluir los flujos de
ados al apalancamiento para lo cual ajustamos la utilidad neta
de que la suma de los
ual a la suma de pasivos
patrimonio neto

os flujos de efectivo
enos las inversiones en
plazo, más los flujos de
de actividades de
nto, se llega al flujo de
pro forma para cada año
íodo 2005-2010