ANALISIS FINANCIERO

ANALISIS FINANCIERO

¿Qué es el Balance General?

Es un resumen de todo lo que tiene la empresa, de lo que debe, de lo que le deben y

de lo que realmente le pertenece a su propietario, a una fecha determinada.

Al elaborar el balance general el empresario obtiene la información valiosa sobre su

negocio, como el estado de sus deudas, lo que debe cobrar o la disponibilidad de dinero
en el momento o en un futuro próximo

1.1 Qué partes conforman el balance general :

· · Activos
· · Pasivos
· · Patrimonio

ACTIVOS
Es todo lo que tiene la empresa y posee valor como:
El dinero en caja y en bancos.
Las cuentas por cobrar a los clientes
Las materias primas en existencia o almacén
Las máquinas y equipos
Los vehículos
Los muebles y enseres
Las construcciones y terrenos

Los activos de una empresa se pueden clasificar en orden de liquidez en las siguientes
categorías: Activos corrientes o circulantes, Activos fijos y otros Activos.

ACTIVOS CORRIENTES

Son aquellos activos que son más fáciles para convertirse en dinero en efectivo durante el
período normal de operaciones del negocio.

Estos activos son:

a. Caja
Es el dinero que se tiene disponible en el cajón del escritorio, en el bolsillo y los cheques
al día no consignados.

b. Bancos
Es el dinero que se tiene en la cuenta corriente del banco.

c. Cuentas por Cobrar

Es el saldo de recaudar de las ventas a crédito y que todavía deben los clientes, letras de

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cambio los préstamos a los operarios y amigos. También se incluyen los cheques o letras
de cambio por cobrar ya sea porque no ha llegado la fecha de su vencimiento o porque
las personas que le deben a usted no han cumplido con los plazos acordados.

d. Inventarios
Es el detalle completo de las cantidades y valores correspondientes de materias primas,
productos en proceso y productos terminados de una empresa.

En empresas comerciales y de distribución tales como tiendas, graneros, ferreterías,

droguerías, etc., no existen inventarios de materias primas ni de productos de proceso.
Sólo se maneja el inventario de mercancías disponibles para la venta, valoradas al costo.

Existen varios tipos de Inventarios:

a. Inventarios de Materias Primas

Es el valor de las materias primas disponibles a la fecha de la elaboración del balance,

valoradas al costo.

b. Inventario de Producción en Proceso

Es el valor de los productos que están en proceso de elaboración. Para determinar el

costo aproximado de estos inventarios, es necesario agregarle al costo de las materias
primas, los pagos directos involucrados hasta el momento de realización del balance. Por
ejemplo, la mano de obra sea pagada como sueldo fijo o por unidad trabajada (al contrato
o destajo), los pagos por unidad hechos a otros talleres por concepto de pulida, tallada,
torneada, desbastada, bordado, estampado, etc.

Inventario de Producción Terminada

Es el valor de la mercadería que se tiene disponible para la venta, valorada al costo de

producción

Activos Fijos

Es el valor de aquellos bienes muebles e inmuebles que la empresa posee y que le sirven
para desarrollar sus actividades.

- - Maquinaria y Equipo
- - Vehículos
- - Muebles y Enseres
- - Construcciones
- - Terrenos

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Para ponerle valor a cada uno de estos bienes, se calcula el valor comercial o de venta
aproximado, teniendo en cuenta el estado en que se encuentra a la fecha de realizar el
balance. En los casos en que los bienes son de reciente adquisición se utiliza el valor de
compra.

Los activos fijos sufren desgaste con el uso. Este desgaste recibe el nombre de
“depreciación”

OTROS ACTIVOS
Son aquellos que no se pueden clasificar en las categorías de activos corrientes y activos
fijos, tales como los gastos pagados por anticipado, las patentes, etc.

PASIVOS
Es todo lo que la empresa debe. Los pasivos de una empresa se pueden clasificar en
orden de exigibilidad en las siguientes categorías.

Pasivos corrientes, pasivos a largo plazo y otros pasivos.

1. 1. Pasivos corrientes
Son aquellos pasivos que la empresa debe pagar en un período menor a un año.
a. a. Sobregiros:
Es el valor de los sobregiros vigentes en la fecha de realización del balance.
b. b. Obligaciones Bancarias
Es el valor de las obligaciones contraídas (créditos) con los bancos y demás entidades
financieras.
c. c. Cuentas por pagar a proveedores
Es el valor de las deudas contraídas por compras hechas a crédito a proveedores.

d. d. Anticipos
Es el valor del dinero que un cliente anticipa por un trabajo aún no entregado.
e. e. Cuentas por pagar
Es el valor de otras cuentas por pagar distintas a las de Proveedores, tales como los
préstamos de personas particulares. En el caso de los préstamos personales o créditos
de entidades financieras, debe tomarse en cuenta el capital y los intereses que se deben.
f. f. Prestaciones y cesantías consolidadas
Representa el valor de las cesantías y otras prestaciones que la empresa le debe a sus
trabajadores. La empresa debe constituir un fondo, con el objeto de cubrir estas
obligaciones en el momento
g. g. Impuestos por pagar
Es el saldo de los impuestos que se adeudan en la fecha de realización del balance.
2. 2. Pasivo a largo plazo
Son aquellos activos que la microempresa debe pagar en un período mayor a un año,
tales como obligaciones bancarias, etc.
3. 3. Otros pasivos
Son aquellos pasivos que no se pueden clasificar en las categorías de pasivos corrientes
y pasivos a largo plazo, tales como el arrendamiento recibido por anticipado.

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a. a. Patrimonio
Es el valor de lo que le pertenece al empresario en la fecha de realización del balance.
Este se clasifica en:
· · Capital
Es el aporte inicial hecho por el empresario para poner en funcionamiento su empresa.
· · Utilidades Retenidas
Son las utilidades que el empresario ha invertido en su empresa.
· · Utilidades del Período Anterior
Es el valor de las utilidades obtenidas por la empresa en el período inmediatamente
anterior. Este valor debe coincidir con el de las utilidades que aparecen en el último
estado de pérdidas y ganancias.

· · Reserva legal.

Corresponde al valor de las utilidades que por ley deben reservarse.

El patrimonio se obtiene mediante la siguiente operación:

El Activo es igual a PASIVOS más PATRIMONIO

La ecuación patrimonial y sus elementos.

La ecuación patrimonial, que en realidad no es una ecuación sino una igualdad, puesto
que no existe ninguna incógnita, presupuesto esencial de las ecuaciones, es junto con el
Método de la partida doble, los pilares de la contabilidad actual.
La ecuación patrimonial esta fundamentada en el Método de la partida doble, la cual
permite tener un equilibrio en la medida en que lo que se tiene se debe, y es en la
ecuación patrimonial donde se comprende la importancia y la esencia de la partida doble.

En principio la ecuación patrimonial señala que el activo es igual al patrimonio, pero

cuando surge el pasivo la ecuación se convierte en activo = pasivo + patrimonio.

La ecuación tiene tres variables o elementos que a continuación se explican:

Activo. Los bienes y derechos de la empresa
Pasivo. Las deudas de la empresa con terceros
Pasivo. Las deudas de la empresa con los socios

Las anteriores variables son dinámicas teniendo en cuenta que como resultado de las
operaciones económicas de la empresa, estas tres variables pueden cambiar. El pasivo
puede cambiar por aplicación directa del activo y el patrimonio puede cambiar por los
resultados del ejercicio económico de la empresa, que viene dado de restar a los ingresos
los costos y los gastos. El activo puede también cambiar por acción del pasivo y del
patrimonio. Más adelante se tratara con más detalle las disminuciones y aumentos de
cada una de las variables de la ecuación patrimonial.

Una empresa para poder operar requiere de unos activos y de un Capital de trabajo que
permita operar dichos activos. Así que para poder adquirir esos activos, debe la empresa
necesariamente recurrir a una financiación, puesto que según los principios de la partida
doble, los recursos no se pueden crear por si mismos sino que debe provenir de otra
fuente, que en este caso es la otra parte. Una parte es la empresa y la otra parte es quien

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financia la empresa, puesto que esta sola no puede operar sino con los recursos que le
provea la otra parte, la contrapartida.

Siendo así las cosas, la empresa puede recurrir a dos tipos de financiación para obtener
los recursos para sus activos y su capital de trabajo necesarios para operar. En primer
lugar, la financiación proviene de los socios, accionistas o dueños de la empresa. Aquí
entonces la ecuación patrimonial más primitiva: Activo = Patrimonio. Activos son los
bienes y el capital de trabajo de la empresa y patrimonio son los recursos pertenecientes
a los socios, accionistas o dueños que le suministraron a la empresa para la adquisición
de esos activos y del capital de trabajo.

Pero, ¿que sucede cuando los socios, accionistas o dueños de la empresa no cuentan
con los recursos necesarios para financiar todos los activos y el capital de trabajo que
requiere la empresa para operar? Es aquí donde hace aparición la otra variable de la
ecuación patrimonial que es el pasivo. Cuando los socios no disponen de los recursos que
su empresa requiere, se hace necesario recurrir a terceros par su financiación, son estas
obligaciones adquiridas con esos terceros lo que se denomina pasivo, con lo cual se
completa la ecuación patrimonial: Los activos son financiados en un 100%; una parte por
los dueños (Patrimonio) y la parte restante por terceros (Pasivo)

La ecuación patrimonial opera mediante la partida doble que se basa en el movimiento de

ciertas cuentas que representan las disminuciones y/o aumentos en cada una de las
variables o elementos de la ecuación patrimonial.
Lo anterior se puede sintetizar de la siguiente forma:

Débitos
· Aumento de Activos
· Disminuciones del Pasivo
· Disminuciones del
Patrimonio
Créditos
· Disminuciones del
Activo
· Aumento de Pasivos
· Aumento de Patrimonio

La ecuación patrimonial representa un equilibrio entre los lo que se tiene (Activos) y lo que
se debe (Pasivo, Patrimonio), ecuación que es dinamizada por los resultados económicos
de la empresa durante un periodo determinado.

Es así como se observa que el activo se puede afectar de diferentes formas. Este se
aumenta cuando los pasivos o el patrimonio se incrementan; esto se debe a que como ya
se ha explicado, la única forma de adquirir activos es mediante la financiación que ofrecen
los pasivos y el patrimonio. Ejemplo cuando un socio aporta bienes, estos se convierten
en activos de la empresa, o cuando un banco hace un crédito a la empresa, este crédito
se convierte en dinero en efectivo, dinero que es un activo.

Caso contrario; el activo se disminuye mediante la disminución de los pasivos o el

patrimonio. Un caso puede ser cuando la empresa cancela un crédito que tenia con un
banco, para esto debe destinar de su activo, un dinero para pagar esa obligación, por lo
que la cuenta de efectivo se vera disminuida. Igual sucede con la disminución del
patrimonio, esto pude suceder por ejemplo cuando se distribuyen utilidades, las que se
deben pagar en cheque disminuyendo una cuenta de activo como lo es la de bancos.

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Se puede dar el caso también, que el patrimonio se aumente por medio de una
disminución de pasivos, como cuando se decide capitalizar un pasivo, es decir, se paga el
pasivo con acciones. Igualmente, el patrimonio se puede disminuir con el aumento de un
pasivo, como seria pagar utilidades con un sobregiro de bancos.
Otra de las formas de afectar el patrimonio es vía resultado del ejercicio, y que quizás es
la más importante, puesto que esta representa la utilidad o la perdida en la empresa, y de
este resultado depende la viabilidad futura de cualquier ente económico.

Los resultados del ejercicio están dados de la diferencia entre ingresos, costos y gastos.
Si el primero es mayor que los otros se presentan utilidad, de lo contrario se configura una
perdida. La utilidad es un crédito a la cuenta del patrimonio y la perdida es un debito a la
cuenta del patrimonio, que como se sabe, las cuentas del patrimonio son de carácter
crédito, de modo tal que los débitos vienen a disminuir el valor del patrimonio.

La disminución del patrimonio por causa de una perdida, significa al tiempo una
disminución de los activos; esto porque para generar ingresos se debió realizar activo,
activo que fueron mayores a los ingresos recibidos por la enajenación de dichos activos.

Gráficamente podríamos expresar:

Activo1.000 Pasivo 400

Patrimonio 600
Activo1.000 Patrimonio1.000

Activo1.000 Pasivo 600

Patrimonio 400

Las variables de la ecuación pueden variar creando infinitas combinaciones, pero siempre
se mantendrá la igualdad.

El juego de la ecuación seria:

Si tenemos por ejemplo, un pasivo de 4.000 y unos activos de 10.000, partiendo de la

ecuación se puede determinar que el patrimonio es igual 10.000 – 4.000 = 6.000.
(A-P) = PT.

O si tenemos un patrimonio de 15.000 y unos activos de 20.000, el pasivo se determina

restando el patrimonio a los activos (20.000 – 15.000) = 5.000.
P = (A - PT)

Si se tiene un pasivo de 20.000 y un patrimonio de 30.000, los activos son el resultado de

sumar pasivos y patrimonio, lo que da 20.000 + 40.000 = 50.000
A = (P + PT).

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Análisis Financiero

Es una rama del saber cuyos fundamentos y objetivos giran en torno a la obtención de
medidas y relaciones cuantitativas para la toma de decisiones, a través de la aplicación de
instrumentos y técnicas matemáticas sobre cifras y datos suministrados por la contabilidad,
transformándolos para su debida interpretación.

En consecuencia, el proceso de análisis financiero se fundamenta en la aplicación de

herramientas y de un conjunto de técnicas que se aplican a los estados financieros y demás
datos complementarios, con el propósito de obtener medidas y relaciones cuantitativas que
señalen el comportamiento, no sólo del ente económico sino también de algunas de sus
variables más significativas e importantes.

La fase gerencial de análisis financiero se desarrolla en distintas etapas y su proceso

cumple diversos objetivos. En primer lugar, la conversión de datos puede considerarse
como su función más importante; luego, puede utilizarse como una herramienta de
selección, de previsión o predicción; hasta culminar con las fundamentales funciones de
diagnóstico y evaluación.

Las técnicas de análisis financiero contribuyen, por lo tanto, a la obtención de las metas
asignadas a cualquier sistema gerencial de administración financiera, al dotar al gerente del
área de indicadores y otras herramientas que permitan realizar un seguimiento permanente
y tomar decisiones acerca de cuestiones tales como:

Supervivencia
Evitar riesgos de pérdida o insolvencia
Competir eficientemente
Maximizar la participación en el mercado
Minimizar los costos
Maximizar las utilidades
Agregar valor a la empresa
Mantener un crecimiento uniforme en utilidades
Maximizar el valor unitario de las acciones

En resumen, el análisis financiero es un instrumento de trabajo tanto para los directores o

gerentes financieros como para otra clase de personas, como se verá más adelante,
mediante el cuál se pueden obtener índices y relaciones cuantitativas de las diferentes
variables que intervienen en los procesos operativos y funcionales de las empresas y que
han sido registrados en la contabilidad del ente económico. Mediante su uso racional se
ejercen las funciones de conversión, selección, previsión, diagnóstico, evaluación y
decisión; todas ellas presentes en la gestión y administración de empresas.

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1.1 1.1 USUARIOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO

El análisis financiero es una técnica tan útil para la interpretación de la información contable
producida por los entes económicos que el grupo de usuarios que a él acuden tiene una
cobertura prácticamente ilimitada. A pesar de ello, se acostumbra clasificar a dichos
usuarios en los siguientes grupos:

Otorgantes de crédito
Inversionistas
Directivos y Administradores
Entidades Gubernamentales
Sociedades calificadoras de Riesgos
Compañías de Seguros
Analistas de Bolsa
Analistas de Fusiones y Adquisiciones
Sindicatos de Trabajadores
Público en general

Cada uno de estos grupos de personas o entidades interesadas en los resultados que se
obtienen a través del análisis financiero, dirige su atención hacia algunos de los elementos
e indicadores calculados, teniendo en cuenta el objetivo particular buscado. Sin embargo,
otros índices son útiles para todos los grupos indistintamente de los propósitos individuales.

Adquisición de empresas Fusiones

Compañía de Seguros Inversionista
Ente económico Sindicato de trabajadores
Entidad gubernamental Sociedad calificadora de riesgo

1.2 .1 USUARIOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO (I)

1.1.1 Otorgantes de crédito

En la práctica, pueden catalogarse dos clases de otorgantes de crédito a las empresas. La

diferencia entre una y otra categoría radica en que una de ellas no causa ningún costo
financiero por la concesión del crédito; son, normalmente, los proveedores de bienes y
servicios. La otra clase de otorgantes de crédito son las entidades que suministran
recursos, en ejercicio de sus propias actividades, a los entes económicos para el desarrollo
de sus operaciones, ampliar la capacidad productiva, diversificar actividades o para una
combinación de estos hechos, a cambio del pago de un interés.

Pero, unos y otros, tienen en común que las utilidades que esperan recibir por el crédito
otorgado son fijas y, en consecuencia, en cierta forma dependen de la situación financiera
del deudor. Por parte del proveedor, la ganancia es la diferencia entre el precio de venta y
los costos incurridos; y para el prestamista, la utilidad es la tasa de interés pactada. Si la
empresa a quien se aprueba el crédito incurre en incapacidad para atender sus acreencias,
ambas clases de otorgantes de crédito corren el riesgo no sólo de no percibir la utilidad
esperada, sino también de perder el capital suministrado, representado éste por los costos

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incurridos para producir los bienes y servicios, objeto del crédito, o por el principal o monto
de dinero prestado.

Por ello, antes de conceder financiación, los acreedores estudian situaciones tales como
cláusulas de protección de la acreencia, conociendo y comprobando el valor de mercado de
los activos dados en garantía, la capacidad de generación de recursos y la confiabilidad y
estabilidad de las proyecciones de caja para períodos futuros, con el propósito de evaluar
las posibilidades reales de retorno del interés —si lo hay— y del principal.

Asimismo, las personas o entidades otorgantes de crédito analizan la capacidad para

obtener resultados, provenientes de las operaciones normales del ente económico y, en
especial, la habilidad para producir niveles estables de utilidades, aún en épocas difíciles.
Los enfoques, las técnicas de análisis y los criterios de evaluación utilizados por acreedores
actuales o potenciales, varían de acuerdo al monto del principal, las garantías y el propósito
del crédito.

Si el crédito es a corto plazo, entonces interesará la situación financiera que presenta hoy
día su deudor o, por lo menos, en los últimos períodos contables; así mismo, se dará
preferencia al estudio de la liquidez de los activos corrientes y sus tasas de rotación. Si, por
el contrario, la operación es a largo plazo el análisis debe incluir proyecciones de flujos de
efectivo y la evaluación de la capacidad de la empresa para generar recursos propios, tam-
bién a largo plazo, pues de allí provienen las fuentes para atender los cargos fijos
inherentes a la deuda —como lo son los intereses— y las demás obligaciones conexas. Así
mismo, para ambos plazos, el análisis debe incorporar un estudio de la estructura de
capital, por el impacto que ésta tiene sobre el riesgo, la calidad de la deuda y el margen de
seguridad que se debe manejar en cualquier operación de crédito.

Activos corrientes Liquidez

Calidad de la deuda Proyecciones de caja
Estructura de capital Tasa de interés
Flujos de efectivo Valor de mercado

1.3 1.1 USUARIOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO (II)

1.1.2 Inversionistas

Los inversionistas, a pesar de que también pueden ser considerados como otorgantes de
crédito, se diferencian de éstos en que las expectativas de rentabilidad de la inversión se
estudian a la luz de futuras oportunidades de generación de utilidades y en las
probabilidades de que ocurra un crecimiento de ellas, más o menos sostenido.

El dinero aportado por un inversionista es la fuente primaria de capital de riesgo, pues

garantiza el pago del capital preferencial y las obligaciones para con terceros. Un socio o
accionista común espera obtener ganancias de su inversión, a través de tres formas:
dividendos o participaciones sobre las utilidades generadas por la empresa, derechos
preferenciales que puede ejercer para la compra de nuevas acciones y la valorización de la
inversión, proveniente de los incrementos de valor de mercado de la empresa o negocio
donde se posee la inversión. Por ello, ésta clase de acreedores se interesan en el análisis
financiero casi que en toda la gama de posibilidades que él otorga, pero principalmente en
lo que respecta a la rentabilidad y capacidad de generar recursos propios.

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Accionista Dividendos
Capital de riesgo Recursos propios
Capital preferencial Socio
Derechos preferenciales Valor de mercado

1.4 USUARIOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO (III)

1.1.3 Directivos y administradores

Los gerentes, directivos y administradores de todos los niveles de una empresa o negocio,
permanentemente recurren a las técnicas y herramientas de análisis financiero para
múltiples propósitos. Uno de ellos es ejercer control sobre las actividades de la empresa y
sus resultados, lo cuál se logra mediante la observación de cambios importantes y signifi-
cativos en razones y tendencias, para tomar las medidas correctivas que sean del caso, de
manera oportuna.

En forma particular a los administradores de una empresa les interesa mantener control
sobre la rentabilidad de la inversión, representada en los activos, y en la eficiencia con que
ellos son explotados económicamente. Dicho control se ejerce a través del análisis en los
cambios en los índices y en las tendencias de las diferentes variables que intervienen en la
explotación operacional de cualquier organización mercantil.

Mediante una adecuada interpretación de las relaciones entre variables, obtenidas a través
del ejercicio sistemático del análisis financiero, los directivos y administradores de los entes
económicos podrán:

1. Solicitar acciones oportunas y eficaces en caso de detectarse algún problema o

incoherencia en resultados;

2. Organizar datos para relacionarlos con modelos anteriores o con estándares

externos;

3. Descubrir las causas o efectos de una situación detectada mediante el análisis de

indicadores u otra clase de herramientas;

4. Identificar puntos fuertes y débiles, con el propósito de aprovechar las oportunidades

y corregir los problemas actuales o potenciales.

Por último, los directivos y administradores de las empresas emplean la información

proporcionada por el análisis financiero para optimizar las decisiones de financiación e
inversión y poder garantizar la maximización del valor de la compañía.

1.5 .1 USUARIOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO (IV)

1.1.4 Otros usuarios

Dentro de ésta categoría de usuarios de la información financiera emitida por empresas y

demás entes económicos que ejercen actividades industriales, comerciales o de servicios,
los organismos del estado que, de alguna manera, ejercen control y vigilancia sobre las
actividades particulares son quienes más interés tienen, especialmente para conocer
indicadores tales como la tasa de rendimiento sobre los activos y la proporción de recursos
que no provienen de los aportes de capital, entre otros.

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En Colombia, los principales organismos usuarios de la información financiera que

producen los particulares son:

Dirección de Impuestos y Aduanas Nacionales

Superintendencia de Sociedades
Superintendencia Bancaria
Superintendencia de Valores
Departamento Administrativo Nacional de Estadística
Cámaras de Comercio

Así mismo, existen otros grupos con interés sobre los datos que se calculan con base en el
análisis financiero, como podrían ser los sindicatos de las empresas, las sociedades
calificadoras de riesgo, los corredores de valores, los analistas de fusiones y adquisiciones,
las compañías de seguros y los auditores internos y externos que certifican estados
financieros, entre los más usuales.

1.2 OBJETIVOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO

Tal y conforme se desprende de la definición que de la naturaleza del análisis financiero se

hizo anteriormente, éstas técnicas y herramientas pueden confundirse con lo que es,
propiamente, la información financiera. Por ello, explicar los objetivos del análisis financiero
no puede hacerse sin involucrar los propósitos de la información financiera.

Dichos objetivos persiguen, básicamente, informar sobre la situación económica de la

empresa, los resultados de las operaciones y los cambios en su situación financiera, para
que los diversos usuarios de la información financiera puedan:

1. Conocer, estudiar, comparar y analizar las tendencias de las diferentes variables

financieras que intervienen o son producto de las operaciones económicas de una
empresa;

2. Evaluar la situación financiera de la organización; es decir, su solvencia y liquidez así

como su capacidad para generar recursos;

3. Verificar la coherencia de los datos informados en los estados financieros con la realidad
económica y estructural de la empresa;

4. Tomar decisiones de inversión y crédito, con el propósito de asegurar su rentabilidad y

recuperabilidad;

5. Determinar el origen y las características de los recursos financieros de la empresa: de

donde provienen, como se invierten y que rendimiento generan o se puede esperar de
ellos;

6. 6. Calificar la gestión de los directivos y administradores, por medio de evaluaciones

globales sobre la forma en que han sido manejados sus activos y planificada la
rentabilidad, solvencia y capacidad de crecimiento del negocio.

En general, los objetivos del análisis financiero se fijan en la búsqueda de la medición de la

rentabilidad de la empresa a través de sus resultados y en la realidad y liquidez de su
situación financiera, para poder determinar su estado actual y predecir su evolución en el
futuro. Por lo tanto, el cumplimiento de estos objetivos dependerá de la calidad de los datos,
cuantitativos y cualitativos, e informaciones financieras que sirven de base para el análisis.

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Estado de resultados Rentabilidad de inversiones

Estado de situación financiera Variables financieras

1.3 INSTRUMENTOS DE ANÁLISIS

Durante el proceso de análisis de estados financieros se dispone de una diversa gama de

posibilidades para satisfacer los objetivos emprendidos al planear y llevar a cabo dicha
tarea de evaluación. El analista puede elegir, entonces, las herramientas que mejor
satisfagan el propósito buscado, dentro de las cuales se destacan las siguientes:

1. Análisis comparativo
2. Análisis de tendencias
3. Estados financieros proporcionales
4. Indicadores financieros
5. Análisis especializados

En éste texto se estudiarán las cuatro primeras técnicas y en otro libro de ésta misma
colección se abordará el concepto de análisis especializado, desde el punto de vista del
estado de cambios en la situación financiera y del estado de flujos de efectivo. También se
consideran dentro de la categoría de análisis especializados: a) proyecciones de efectivo o
de flujos de caja; b) análisis de cambios y variaciones en el flujo de efectivo; c) estado de
variación de margen bruto y d) análisis del punto de equilibrio, los cuales no pertenecen al
alcance del presente libro.

Análisis comparativo

Esta técnica de análisis consiste en comparar los estados financieros de dos o tres
ejercicios contables y determinar los cambios que se hayan presentado en los diferentes
períodos, tanto de manera porcentual como absoluta, con el objetivo de detectar aquellas
variaciones que puedan ser relevantes o significativas para la empresa.

Análisis de tendencias

El método de análisis por tendencias es un refinamiento de los cambios interanuales o

análisis comparativo y se utiliza cuando la serie de años a comparar es mayor a tres. La
comparación de estados financieros en una serie larga de períodos permitirá evaluar la
dirección, velocidad y amplitud de la tendencia, así como utilizar sus resultados para
predecir y proyectar cifras de una o más partidas significativas.

Estados financieros proporcionales

El análisis de estados financieros proporcionales es, en el fondo, la evaluación de la

estructura interna de los estados financieros, por cuanto los resultados se expresan como la
proporción o porcentaje de un grupo o subgrupo de cuentas dentro de un total, que sea
representativo de lo que se pretenda analizar. Esta técnica permite evaluar el cambio de los
distintos componentes que conforman los grandes grupos de cuentas de una empresa:
activos, pasivos, patrimonio, resultados y otras categorías que se conforman de acuerdo a
las necesidades de cada ente económico.

Indicadores financieros

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Finalmente, los indicadores o ratios financieros expresan la relación matemática entre una
magnitud y otra, exigiendo que dicha relación sea clara, directa y comprensible para que se
puedan obtener informaciones, condiciones y situaciones que no podrían ser detectadas
mediante la simple observación de los componentes individuales de la razón financiera.

1.4 FUENTES DE INFORMACIÓN

Como es apenas lógico, para poder adelantar un proceso de análisis o interpretación de

estados financieros deben identificarse y estudiarse las fuentes de información de donde
provienen los datos que servirán para dicha evaluación.

La fuente primaria y natural de información son los registros contables a través de los
estados financieros publicados, cuya finalidad es —precisamente— informar sobre la
situación económica de la persona natural o jurídica que ejerce actividades industriales,
comerciales o de servicios, en una fecha determinada, así como sobre el resultado de sus
operaciones.

Otra fuente importante de información la constituyen los informes anuales presentados a

socios y accionistas, pues en dichos informes se incluyen datos y estadísticas exigidos por
normas oficiales, especialmente en aplicación de los principios de contabilidad
generalmente aceptados (PCGA), los cuales reportan una gran cantidad de información no
contable (pero proveniente de sus registros) de la mejor calidad.

Así mismo, las cámaras de Comercio y la entidad que las agrupa (CONFECÁMARAS), los
organismos de vigilancia del estado —como las Superintendencias de Sociedades,
Bancaria y de Valores— y los gremios que agrupan las diversas actividades económicas de
las empresas, publican, periódicamente, serios estudios e interesantes estadísticas que
bien pueden ser aprovechadas en el ejercicio del análisis financiero de las empresas.

Cámara de Comercio DANE

CIIU NIC
Cámara de Comercio PCGA
2.1 CÁLCULO DE CAMBIOS

Esta modalidad de análisis financiero consiste en disponer de dos o más juegos de estados
financieros, clasificados en los mismos niveles de cuentas pero, por supuesto,
correspondientes a ejercicios contables diferentes, con el propósito de identificar los cam-
bios o variaciones que se hayan presentado de un lapso de tiempo a otro. Dichos cambios
pueden cuantificarse en términos absolutos, es decir hallando la diferencia, positiva o ne-
gativa, entre los períodos que se estén comparando o también puede hacerse en valores
relativos, lo cuál significa encontrar, en porcentaje, la magnitud de la variación observada,
que puede ser, así mismo, incremento o disminución.

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CUADRO 1
BALANCE GENERAL
DETALLE DE LA CUENTA 1.996 1.997 1.998 1.999
Efectivo 5.235 4.675 4.432 3.965
Cuentas por cobrar- clientes 11.623 12.582 13.096 14.430
Inventarios 10.666 11.480 11.985 12.870
Gastos anticipados 780 654 567 690
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 28.304 29.391 30.080 31.955
Activos fijos 23.515 27.195 27.195 28.430
Depreciación acumulada 2.150- 4.702- 7.422- 11.027-
Cargos diferidos (neto) 3.256 2.675 2.851 2.670
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 24.621 25.168 22.624 20.073
TOTAL ACTIVO 52.925 54.559 52.704 52.028
Obligaciones bancarias 3.800 4.300 3.200 4.200
Proveedores 7.767 8.632 7.653 9.183
Impuesto de renta por pagar 1.693 598 708 1.764
TOTAL PASIVO CORRIENTE 13.260 13.530 11.561 15.147
Obligaciones a largo plazo 12.500 11.200 9.750 9.750
Pasivos estimados y provisiones 1.345 1.450 1.580 1.764
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 13.845 12.650 11.330 11.514
TOTAL PASIVO 27.105 26.180 22.891 26.661
Capital social 8.000 8.000 8.000 8.000
Reservas 2.450 2.865 3.420 3.985
Utilidades acumuladas 11.223 12.000 12.750 7.828
Utilidad del ejercicio 4.147 5.514 5.643 5.554
TOTAL PATRIMONIO 25.820 28.379 29.813 25.367
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 52.925 54.559 52.704 52.028

Página
14
 ANALISIS FINANCIERO

CUADRO 2

ESTADO DE RESULTADOS
DETALLE DE LA CUENTA 1.996 1.997 1.998 1.999
Ventas netas 336.053 342.865 398.455 403.555
Costo de ventas 310.811 313.875 367.180 370.980
Utilidad bruta 25.242 28.990 31.275 32.575
Gastos generales 19.133 21.057 22.376 23.765
Utilidad operacional 6.109 7.933 8.899 8.810
Otros ingresos 332 419 654 432
Intereses pagados 516 475 871 698
Utilidad antes de impuestos 5.925 7.877 8.682 8.544
Provisión imporrenta 1.778 2.363 3.039 2.990
Utilidad neta 4.147 5.514 5.643 5.554

.2 CÁLCULO DE CAMBIOS II

Una vez obtenidos los estados financieros de todos los ejercicios contables y comerciales
que se deseen analizar, se deben estimar las variaciones entre uno y otro período, tanto en
valores absolutos como en términos porcentuales:

CUADRO 3
CAMBIOS EN EL BALANCE GENERAL
DETALLE DE LA 1.997 1.998 1.999
CUENTA
Efectivo -560 -10.70% -243 -5.20% -467 -10.54%

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15
 ANALISIS FINANCIERO

Deudores clientes 959 8.25% 514 4.09% 1.334 10.19%

Inventarios 814 7.63% 505 4.40% 885 7.38%
Gastos anticipados -126 -16.15% -87 -13.30% 123 21.69%
TOTAL ACTIVO CTE 1.087 3.84% 689 2.34% 1.875 6.23%
Activos fijos 3.680 15.65% 0 0.00% 1.235 4.54%
Depreciación -2.552 118.70% -2.720 57.85% -3.605 48.57%
acumulada
Cargos diferidos -581 -17.84% 176 6.58% -181 -6.35%
(neto)
TOTAL ACT. NO 547 2.22% -2.544 -10.11% -2551 32.93%
CTE
TOTAL ACTIVO 1.634 3.09% -1.855 -3.40% -676 -1.28%
Obligaciones 500 13.16% -1.100 -25.58% 1.000 31.25%
bancarias
Proveedores 865 11.14% -979 -11.34% 1.530 19.99%
Imp. de renta por -1.095 -64.68% 110 18.39% 1.056 149.15%
pagar
TOTAL PASIVO CTE 270 2.04% -1.969 -14.55% 3.586 31.02%
Obligac. a largo plazo -1.300 -10.40% -1.450 -12.95% 0 0.00%
Pasivos estim. y prov. 105 7.81% 130 8.97% 184 11.65%
TOTAL PAS. NO -1.195 -8.63% -1.320 -10.43% 184 1.62%
CTE
TOTAL PASIVO -925 3.41% -3.289 -12.56% 3.770 16.47%
Capital social 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%
Reservas 415 16.94% 555 19.37% 565 16.52%
Utilidades 777 6.92% 750 6.25% -4.922 -38.06%
acumuladas
Utilidad del ejercicio 1.367 32.96% 129 2.34% -89 -1.58%
TOTAL 2.559 9.91% 1.434 5.05% -4.446 -14.91%
PATRIMONIO
TOTAL PAS. Y 1.634 3.09% -1.855 -3.40% -676 -1.28%
PATR.

CUADRO 4

CAMBIOS ESTADO DE RESULTADOS

DETALLE 1.997 1.998 1.999

Ventas netas 6.812 2.03% 55.990 16.21% 5.100 1.28%
Costo de ventas 3.064 0.99% 53.305 16.98% 3.800 1.03%
Utilidad bruta 3.748 14.85% 2.285 7.88% 1.300 4.16%
Gastos generales 1.924 10.06% 1.319 6.26% 1.389 6.21%
Utilidad operacional 1.824 29.86% 966 12.18% -89 1.00%

Página
16
 ANALISIS FINANCIERO

Otros ingresos 87 26.20% 235 56.09% -222 -33.94%

Intereses pagados -41 -7.95% 396 83.37% -173 -19.86%
Utilidad antes imp. 1.952 32.95% 805 10.22% -138 -1.59%
Provisión imporrenta 585 32.90% 676 28.61% -49 -1.61%
Utilidad neta 1.367 32.96% 129 2.34% -89 -1.58%

2.2 COMPARABILIDAD DE CIFRAS

Como es repetitivo a lo largo de éste texto, antes de interpretar los cambios en los
diferentes períodos estudiados es necesario definir la naturaleza de las cifras que se toman
para dicho análisis, en el sentido de si son históricas, ajustadas por inflación o ajustadas y
actualizadas por inflación.

Se debe, entonces, precisar que, en un entorno inflacionario, para que dos o más valores
sean comparables, éstos deben estar expresados en términos de poder adquisitivo de la
misma fecha; idealmente en colones de diciembre 31 del último año conocido.

En el ejercicio presentado, si se quiere realizar un análisis comparativo de los cuatro año

para conocer la evolución, por ejemplo, del rubro "EFECTIVO", primero sus saldos deben
ser actualizados de tal manera que queden expresados en colones de poder adquisitivo de
1.9X9 corrigiendo, de ésta manera las distorsiones causadas por el fenómeno inflacionario.
Para tal efecto, es necesario conocer los índices de inflación registrados en el lapso de
tiempo evaluado:

1996 22.09%
1997 17.38%
1998 15.69%
1999 12.00%

Una vez conocidas las variaciones en el nivel general de precios, se aplican en forma
acumulativa los respectivos índices, enlazados estadísticamente:

1996 5.235 X (1.1738 X 1.1569 X 1.1200) 7.962

1997 4.675 X (1.1569 X 1.1200) 6.057
1998 4.432 X 1.1200 4.964
1999 3.965

Cuyos resultados se interpretan así : el saldo de efectivo registrado en 19X6 por un valor de
$5.235 representa, en términos de poder adquisitivo, $7.962 en colones de 19X9; el saldo
registrado en 19X7 por $4.675 equivale a 6.057 colones del último año; y el acumulado
contabilizado en 19X8 por $4.432 representa la suma de $ 4.964 en unidades de poder
adquisitivo de 19X9.

Así las cosas el saldo de ésta cuenta se debe informar en los siguientes términos:

1996 1997 1998 1999

Efectivo 7.962 6.057 4.964 3.965

Página
17
 ANALISIS FINANCIERO

Como consecuencia de la reexpresión explicada, los cambios en el efectivo, para ésta

empresa, se registran así:

1997 1998 1999

Efectivo -1905 23.93% -1.093 -18.05% -999 -20.12%

Cifras que son, ciertamente, diferentes a aquellas que fueron calculadas sin haber
reexpresado los saldos acumulados en cada uno de los años analizados, con el propósito
de hacerlas comparables con el último período. Las diferencias en cada una de las
variaciones representan la medida del poder adquisitivo perdido como consecuencia de la
presencia recurrente de inflación.

La técnica de estados financieros comparativos pertenece a la clasificación genérica

conocida como método de análisis horizontal, por cuanto hace referencia a una partida o
grupo de cuentas evaluado a través del tiempo.

En cuanto a las partidas no monetarias, si ellas ya han sido ajustadas por inflación por el
método de nivel general de precios o por cualquier otro sistema de reconocido valor técnico,
para su actualización bastará con multiplicar el saldo inicial por el índice acumulado hasta la
fecha del último estado financiero conocido. En caso contrario, si no se ha aplicado un
sistema integral de ajustes por inflación, se deberán actualizar cada una de dichas partidas
no monetarias con base en el índice acumulado desde la fecha de la respectiva transacción
hasta la fecha del último balance conocido.

Análisis de tendencias

3.1 INTRODUCCIÓN

Pertenece también, al igual que los estados comparativos, a la técnica de análisis

horizontal. En consecuencia, al emplear éste método es necesario, de todas maneras,
conocer los estados financieros comparativos de varios períodos para que, con base en la
información allí registrada, se puedan calcular las tendencias mostradas por una o más
variables, en conjunto o en forma aislada. Una tendencia es, por definición, la propensión
o dirección seguida por alguna variable, de especial interés. Por ello, el análisis de
tendencias tiene en cuenta la situación de uno o más saldos de una empresa y su
evolución, en diferentes momentos, con el propósito de identificar el comportamiento o
tendencia propiamente dicha, para tomar medidas al respecto o para proyectar posibles
resultados futuros.

El procedimiento de cálculo de las tendencias financieras de una empresa es bastante

sencillo. Ante todo se selecciona un año representativo en la actividad comercial del ente
económico, el cuál constituirá la base para el cálculo de las propensiones. Luego se divide
el valor registrado en cada una de las cuentas de los diferentes períodos que se van a
estudiar, entre el monto informado en los saldos del año base. El resultado es la
tendencia, que puede tomar valores superiores a uno, si se ha presentado crecimiento, o

Página
18
 ANALISIS FINANCIERO

menores a uno si, por el contrario, ha habido decrecimiento o disminución.

3.2 CÁLCULO DE TENDENCIAS

CUADRO 5
TENDENCIAS EN EL BALANCE GENERAL

1997 1998 1999

ACTIVO CORRIENTE
Efectivo 0.89 0.85 0.76
Deudores clientes 1.08 1.13 1.24
Inventarios 1.08 1.12 1.21
Gastos anticipados 0.84 0.87 1.22
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1.04 1.06 1.13
ACTIVO NO CORRIENTE
Propiedades planta y equipo 1.16 1.16 1.21
Depreciación acumulada 2.19 1.57 1.49
Cargos diferidos (neto) 0.82 0.88 0.82
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 1.02 0.92 1.22
TOTAL ACTIVO 1.03 1.00 1.17
PASIVO CORRIENTE
Obligaciones bancarias 1.13 0.84 1.11
Proveedores 1.11 0.99 1.18
Impuesto de renta por pagar 0.35 0.42 1.04
TOTAL PASIVO CORRIENTE 1.02 0.87 1.14
PASIVO NO CORRIENTE
Obligaciones a largo plazo 0.90 0.78 0.78
Pasivos estimados y provisiones 1.08 1.17 1.31

Página
19
 ANALISIS FINANCIERO

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 0.91 0.82 0.83

TOTAL PASIVO 0.97 0.84 0.98
PATRIMONIO
Capital social 1.00 1.00 1.00
Reservas 1.17 1.40 1.63
Utilidades acumuladas 1.07 1.14 1.59
Utilidad del ejercicio 1.33 1.36 1.34-
TOTAL PATRIMONIO 1.10 1.15 1.37
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1.03 1.00 1.17

CUADRO 6
TENDENCIAS EN EL ESTADO DE RESULTADOS

1997 1998 1999

Ventas netas 1.02 1.19 1.20
Costo de ventas 1.01 1.18 1.19
Utilidad bruta 1.15 1.24 1.29
Gastos generales 1.10 1.17 1.24
Utilidad operacional 1.30 1.46 1.44
Otros ingresos 1.26 1.97 1.30
Intereses pagados 0.92 1.69 1.35
Utilidad antes de impuestos 1.33 1.47 1.44
Provisión imporrenta 1.33 1.71 1.68
Utilidad comercial neta 1.33 1.36 1.34

Análisis de tendencias

3.3 INTERPRETACIÓN

En algunos textos, al resultado obtenido no se le otorga el tratamiento de "número de

veces" aquí empleado, sino que se le multiplica por cien para escribirlo en términos de
porcentaje. Los porcentajes o el "número de veces" de la tendencia deben ser
comparados con las tendencias de rubros similares. Por ejemplo, la tendencia de cuentas
por cobrar o de inventarios debe ser analizada conjuntamente con la tendencia registrada
por las ventas; la de proveedores con la de compras y así, cualquier otra relación de

Página
20
 ANALISIS FINANCIERO

importancia.

Especial cuidado se debe tener con la interpretación de los resultados obtenidos mediante
ésta técnica pues la importancia relativa de la partida que se evalúa puede ser relevante o
no. Así, una tendencia de 200 por ciento en el rubro "gastos pagados por anticipado"
puede ser mucho menos importante que una tendencia del 10 por ciento en "Propiedades,
planta y equipo" y, sin embargo, dar una apariencia totalmente contraria. En el primer
caso, los gastos pagados por anticipado pueden representar una fracción mínima dentro
del total de activos, mientras que los activos fijos pueden abarcar una alta proporción de
ellos, con mayor razón si se trata de una empresa industrial.

Bajo ésta técnica, al igual que ocurre con el análisis comparativo, las cifras deben tomarse
ajustadas y actualizadas por inflación con el propósito de hacer más consistente la
evaluación del comportamiento encontrado en uno o más rubros de los estados
financieros.

El análisis de tendencias permite una mejor comprensión de las políticas y parámetros

seguidos por la administración del ente económico y que han originado los cambios
relevantes observados a lo largo del período en estudio. Esta observación, enmarcada
dentro del entorno económico en el cuál desarrolla sus actividades la empresa, permitirá
identificar la forma como sus directivos han manejado los problemas y aprovechado las
oportunidades.

Así mismo, el análisis por tendencias puede aplicarse para la medición de estándares
preestablecidos o en relación con el comportamiento de otras empresas del sector, para
establecer la dirección del cambio frente a los objetivos particulares del ente económico o
frente a sus competidores y tomar las medidas que sean necesarias.

Estados Financieros proporcionales (I)

4.1 INTRODUCCIÓN

Para algunos propósitos especiales puede ser conveniente expresar los distintos
componentes de los estados financieros como la proporción que representa una partida
individual dentro de un grupo o conjunto de cuentas. Por ejemplo, el balance general se
puede clasificar en los tres grandes grupos más conocidos: activos, pasivos y patrimonio.
Si a cada uno de ellos se asigna el 100 por ciento, entonces, al examinar estados
financieros proporcionales, se asignará un porcentaje de ése cien por cien a cada uno de
los componentes individuales que integran los grupos:

CUADRO 7
ESTADOS FINANCIEROS PROPORCIONALES
Disponible 24%
Inventarios 76%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 100% 34%
Propiedades, Planta y equipo 58%

Página
21
 ANALISIS FINANCIERO

Activos agotables 42%

TOTAL ACTIVO FIJO 100% 47%
Activos diferidos 32%
Activos intangibles 49%
Otros activos 19%
TOTAL OTROS ACTIVOS LARGO PLAZO 100% 19%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 66%
TOTAL ACTIVO 100%
Proveedores 54%
Obligaciones financieras 46%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 100% 31%
Obligaciones hipotecarias 29%
Bonos emitidos 71%
TOTAL PASIVO LARGO PLAZO 100% 23%
TOTAL PASIVO 54%
Capital social 60%
Reservas 12%
Superávit 28%
TOTAL PATRIMONIO 100% 46%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 100%

Obsérvese que, aún en éste sencillo ejemplo, la técnica de análisis porcentual proporciona
una gran diversidad en las relaciones que se establecen entre una partida individual y el
grupo al que pertenece. Lo que significa que, dependiendo del objetivo del análisis, las
porcentajes pueden establecerse con base en diferentes grupos.

Así, si el total de activos representa el ciento por ciento, podrá calcularse la relación que
existe por cada clase de activos: corriente (34%), fijo (47%) y otros activos (19%) o puede
hacerse la distinción entre corriente (34%) y no corriente (66%). A su vez, dentro de cada
clase de activo podrá estimarse la participación que corresponda a los distintos grupos de
cuenta: disponible (24%) e inventarios (76%) conformarán el total de activo corriente
(100%) y de la misma manera, para los demás grupos de cuentas que sean de especial
interés.

Estados Financieros proporcionales (II)

4.2 USOS Y UTILIDAD

La técnica de análisis porcentual corresponde, en el fondo, a la evaluación de la estructura

interna de los estados financieros y su utilidad radica en que facilita la comparabilidad de
cifras entre empresas porque pierde importancia la magnitud de los valores expresados en
términos absolutos, los cuales, para efectos de evaluación, son remplazados por
magnitudes porcentuales. El examen de estados financieros proporcionales de un grupo
de empresas pertenecientes a un sector específico de la economía permite detectar
variables importantes sobre cambios en la estructura o en la distribución contable, de tal
manera que dichas variaciones puedan ser estudiadas y comprendidas.

Página
22
 ANALISIS FINANCIERO

Aunque esta herramienta de diagnóstico y evaluación es aplicable a cualquier estado

financiero, cobra especial importancia en el análisis del estado de resultados, por cuanto
cada uno de los rubros que lo conforman puede relacionarse con una variable única, cuál
es las ventas. Por regla general, el volumen de cada cuenta de costos o de gastos está
relacionado con el nivel de los ingresos comerciales y, por ello, es importante conocer la
participación de cada una de ellas para identificar como son absorbidas dichas ventas.

También es muy útil para el análisis de la estructura de capital, por cuanto directamente
puede revelarse la forma como está siendo financiada la empresa, entre sus dos
componentes básicos: recursos propios o patrimonio y recursos externos o
endeudamiento y, sobre éste último concepto, entre deuda a corto o largo plazo. Sin
embargo, el análisis de la estructura de capital se ha popularizado más a través de su
cálculo como razones financieras que bajo ésta técnica de estados porcentuales o propor-
cionales, a pesar de sus ventajas.

Existe una limitación a la interpretación de los estados financieros porcentuales que, si le

maneja con cuidado, no debería incidir en las evaluaciones y conclusiones que se
extraigan. Dicha limitación consiste en que, en razón a que los porcentajes obtenidos para
elaborar ésta clase de estados financieros puede variar por dos motivos : a) por cambios
en el monto de la partida que se está relacionando o b) por cambios en el total del grupo
del cuál hace parte, su análisis no puede realizarse de manera aislada, sino que requiere
de la evaluación simultánea tanto de los porcentajes calculados como de las cifras que les
dan origen.

Estados Financieros proporcionales (III)

4.3 ESTADOS PROPORCIONALES

De los estados financieros incluidos en el apéndice de éste libro se tomó la información

requerida para elaborar el cuadro No. 8 que refleja el balance general en términos
porcentuales, durante los últimos dos años:

CUADRO 8

BALANCE GENERAL PROPORCIONAL

HISTÓRICO AJUSTADO

1998 1999 1998 1999

ACTIVO

ACTIVO CORRIENTE

Página
23
 ANALISIS FINANCIERO

EFECTIVO 21.87% 7.34% 20.74% 7.10%

INVERSIONES TEMPORALES 6.24% 22.10% 5.93% 21.38%
DEUDORES CLIENTES 19.84% 8.02% 18.82% 7.76%
DEUDORES VARIOS 3.29% 2.17% 3.12% 2.10%
INVENTARIOS 16.77% 18.30% 16.67% 17.74%
GASTOS ANTICIPADOS 0.93% 0% 0.88% 0%
68.94% 57.93% 66.16% 56.08%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE

ACTIVO NO CORRIENTE
ACTIVOS FIJOS 37.43% 48.92% 43.40% 53.55%
DEPRECIACIÓN ACUMULADA - 9.80% - 9.56% - 12.92% - 12.19%
INVERSIONES PERMANENTES 0.58% 0.08% 0.55% 0.08%
CARGOS DIFERIDOS 2.83% 2.60% 2.79% 2.45%
VALORIZACIONES 0.02% 0.03% 0.02% 0.03%
31.06% 42.07% 33.84% 43.92%
TOTAL NO CORRIENTE
100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
TOTAL ACTIVO

PASIVO Y PATRIMONIO

PASIVO CORRIENTE
ANTICIPOS CLIENTES 18.22% 13.74% 17.29% 13.30%
OBLIGACIONES BANCARIAS 5.05% 0% 4.79% 0%
OTRAS OBLIGACIONES 8.63% 12.36% 8.18% 11.96%
PROVEEDORES VARIOS 2.98% 3.91% 2.82% 3.79%
ACREEDORES VARIOS 5.19% 23.99% 4.92% 23.20%
IMPORENTA POR PAGAR - 2.90% 0% - 2.75% 0%
IMPOVENTAS POR PAGAR 3.89% 1.07% 3.69% 1.03%
CESANTIAS CONSOLIDAS 2.41% 0.97% 2.29% 0.94%
43.47% 56.04% 41.23% 54.22%
TOTAL PASIVO CORRIENTE

PASIVO NO CORRIENTE
OBLIGACIONES LARGO LAZO 0.28% 0% 0.26% 0%
INGRESOS DIFERIDOS 2.93% 0.06% 2.78% 0.05%
PASIVOS ESTIMADOS Y PROV. 20.38% 11.62% 19.33% 11.24%
23.59% 11.68% 22.37% 11.29%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE
67.06% 67.72% 63.60% 65.51%
TOTAL PASIVO

PATRIMONIO
CAPITAL 23.18% 12.58% 21.99% 12.17%
RESERVAS 4.14% 3.02% 3.93% 2.92%

Página
24
 ANALISIS FINANCIERO

REVALORIZACIÓN PATRIMONIO 0% 3.89% 6.80% 8.26%

UTILIDAD EJERCIC. 0% 0% 0% 0%
ANTERIORES
UTILIDAD PERIODO ACTUAL 5.60% 12.76% 3.66% 11.11%
VALORIZACIONES 0.02% 0.03% 0.02% 0.03%
32.94% 32.28% 36.40% 34.49%
TOTAL PATRIMONIO
100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

Estados Financieros proporcionales (IV)

4.4 EFECTOS DE LA INFLACIÓN

Nuevamente, el primer interrogante surge de la necesidad de definir si, para efectos de

éste análisis, se toman los estados financieros porcentuales calculados con base en cifras
históricas, es decir, en montos expresados en términos de poder adquisitivo de la fecha en
la cuál se realizó cada una de las transacciones que componen el saldo; o con base en
cifras ajustadas por inflación, que significaría suponer que todas los valores están
debidamente expresados en colones de cierre.

El estado de resultados porcentual se presentaría así:

CUADRO 9

ESTADO DE RESULTADOS PROPORCIONAL

HISTÓRICO AJUSTADO

1998 1999 1998 1999

VENTAS NETAS 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
COSTO PRODUCTOS VENDIDOS 60.88% 66.59% 62.12% 65.41%
UTILIDAD BRUTA 39.12% 33.41% 37.88% 34.59%
GASTOS GENERALES 19.20% 20.48% 19.87% 20.86%
AJUSTE AMORTIZAC. DIFERIDA 0.00% 0.00% 0.06% 0.34%
AJUSTE DEPRECIACIÓN 0.00% 0.00% 0.15% 0.25%
UTILIDAD OPERACIONAL 19.92% 12.93% 17.81% 13.14%
OTROS INGRESOS 5.11% 10.76% 5.06% 10.64%
OTROS EGRESOS 17.10% 7.89% 17.03% 7.89%
UTILIDAD ANTES C. MONETARIA 7.93% 15.80% 5.83% 15.88%
CORRECCIÓN MONETARIA 0.00% 0.00% 0.04% -2.22%
UTILIDAD ANTES DE 7.93% 15.80% 5.88% 13.65%
IMPUESTOS

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25
 ANALISIS FINANCIERO

PROVISIÓN IMPORRENTA 2.63% 4.15% 2.46% 3.87%

UTILIDAD COMERCIAL 5.30% 11.64% 3.42% 9.78%

De acuerdo a la filosofía del sistema integral de ajustes por inflación, aquí se propone la
siguiente alternativa para interpretar y analizar estados financieros porcentuales:

Estado de resultados : Tomar toda la información ajustada por inflación con excepción de
las ventas y las cuentas de "otros ingresos" pues su reexpresión a colones del último día
del año sólo es útil para fines comparativos, mientras que para otra clase de análisis dicha
actualización puede crear una "ilusión" monetaria al provocar que sus valores hagan creer
falsamente que las ventas u otros ingresos fueron los registrados en el estado financiero
correspondiente y no los verdaderamente causados, es decir, aquellos mostrados antes
de ajustes por inflación.

En cambio, los costos y gastos ajustados por inflación sí reflejan el valor monetario que
tendría que desembolsar la empresa, si desea mantener un nivel similar de operaciones,
dada una tasa de inflación. Por eso, ésta clase de cuentas debe tomarse con ajustes por
inflación y aquellas no.

Estado de situación o balance general : Como el ajuste por inflación que se refleja en éste
estado financiero representa el mayor valor de los activos y pasivos no monetarios de una
empresa, en un momento dado de tiempo, es técnicamente aceptable establecer las
proporciones de cada cuenta, con respecto a un grupo o total de cuentas, con base en los
valores ajustados por inflación, porque así se estará descomponiendo, en sus diferentes
partes y a colones constantes, la realidad económica de la organización mercantil.

Por las razones expuestas el estado de resultados porcentual será el que se muestra a
continuación, aclarando que la corrección recomendada, en el sentido de eliminar el ajuste
por inflación a ventas y otros ingresos, no afecta la utilidad final pues la contabilización de
éste ajuste se efectúa contra la cuenta de corrección monetaria, que también pertenece al
estado de resultados.

CUADRO 10

ESTADO DE RESULTADOS PROPORCIONAL (CORREGIDO)

CORREGIDO

1998 1999
VENTAS NETAS 100.00% 100.00%
COSTO PRODUCTOS VENDIDOS 66.41% 70.11%
UTILIDAD BRUTA 33.59% 29.89%
GASTOS GENERALES 21.25% 22.36%
AJUSTE AMORTIZAC. DIFERIDA 0.06% 0.36%
AJUSTE DEPRECIACIÓN 0.16% 0.27%
UTILIDAD OPERACIONAL 12.12% 6.90%
OTROS INGRESOS 5.11% 10.76%
OTROS EGRESOS 18.21% 8.46%

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26
 ANALISIS FINANCIERO

UTILIDAD ANTES C. MONETARIA -0.98% 9.20%

CORRECCIÓN MONETARIA 7.26% 5.44%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 6.28% 14.64%
PROVISIÓN IMPORRENTA 2.63% 4.15%
UTILIDAD COMERCIAL 3.65% 10.49

Aun así, el porcentaje de utilidad comercial neta sobre ventas se encuentra distorsionado
por efecto del ajuste por inflación a las partidas no monetarias del balance, que se
encuentra registrado en la cuenta de corrección monetaria, la cuál —como se sabe—
pertenece al estado de resultados y, en consecuencia, debería ser considerado como una
utilidad no realizada no debiendo, por lo tanto, formar parte de la base para éste indicador
ya que lo incrementa artificialmente. Esta situación será explicada de manera más amplia
en la próxima sección, concretamente cuando se estudie la razón de rendimiento sobre la
inversión.

Algunos autores opinan que el análisis de estados financieros porcentuales es, en

realidad, un análisis de la estructura interna de los estados financieros que sirve para
determinar cuales son las fuentes de capital de la empresa, es decir para conocer cuales
es la distribución entre pasivos corrientes, pasivos a largo plazo y patrimonio; y para iden-
tificar la forma como están distribuidos los activos para establecer la política formulada por
la empresa para el desarrollo de sus operaciones.

En el caso del estado de resultados su enfoque estructural fue explicado anteriormente.

Indicadores financieros (I)

5.1 INTRODUCCIÓN

El método de análisis mediante el cálculo de razones o indicadores es el procedimiento de

evaluación financiera más extendido. Se basa en la combinación de dos o más grupos de
cuentas, con el fin de obtener un índice cuyo resultado permita inferir alguna característica
especial de dicha relación. Debido a que el tamaño de las empresas puede diferir
notoriamente de un caso a otro, aunque pertenezcan a un mismo sector, la
comparabilidad entre ellas o aún de la misma empresa, si su tamaño ha variado significati-
vamente con el paso de los años, sólo puede hacerse a través de razones o índices.

Indicadores financieros (II)

5.2 CLASIFICACIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS

Las razones financieras han sido clasificadas, para una mejor interpretación y análisis, de
múltiples maneras. Algunos autores prefieren otorgar mayor importancia a la rentabilidad
de la empresa e inician su estudio por los componentes que conforman ésta variable

Página
27
 ANALISIS FINANCIERO

continuando, por ejemplo, con la explicación de los indicadores de solvencia, liquidez y

eficiencia. Otros textos plantean en primer lugar la solvencia y después la rentabilidad y
estabilidad, definiendo ésta última en la misma categoría de la eficiencia. De la misma
manera, existen cientos de razones o índices que pueden calcularse con base en los
estados financieros de un ente económico, pero no todos son importantes a la hora de
diagnosticar una situación o evaluar un resultado.

Por tales motivos, en éste texto los diversos indicadores se han clasificado en cuatro
grupos y sólo se explicarán aquellos de uso más corriente y que posean una real
importancia para los fines previstos en la obra y sus usuarios. Dichos grupos son:

1. Razones de liquidez, que evalúan la capacidad de la empresa para satisfacer sus

obligaciones a corto plazo. Implica, por tanto, la habilidad para convertir activos en
efectivo.

2. Razones de estructura de capital y solvencia, que miden el grado en el cual la

empresa ha sido financiada mediante deudas.

3. Razones de actividad, que establecen la efectividad con la que se están usando

los recursos de la empresa.

4. Razones de rentabilidad, que miden la eficiencia de la administración a través de

los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversión.

A su vez, cada uno de estos grupos incorpora una serie de razones o índices que serán
estudiados de manera independiente. Sin embargo, antes de entrar en el estudio propues-
to de los indicadores financieros, debe llamarse la atención sobre un hecho que,
extrañamente, pasa desapercibido en la mayoría de los textos sobre análisis de estados
financieros publicados para estudiantes de nuestro país. Tal hecho se refiere a la inflación
que es recurrente en nuestro medio y que, además, de manera obligatoria debe ser
calculado y contabilizado su efecto. Estas circunstancias (inflación y registro contable)
conducen a una nueva forma de interpretación de los resultados obtenidos, por cuanto la
presencia del fenómeno inflacionario en las cifras financieras puede producir graves
distorsiones frente a los estándares hasta ahora utilizados como medida de evaluación y
comportamiento.

Indicadores financieros (III)

5.3 UTILIDAD POR EXPOSICIÓN A LA INFLACIÓN

Las normas fiscales y contables definen la utilidad o pérdida por exposición a la inflación
como el saldo crédito o débito registrado en la cuenta de corrección monetaria, respectiva-
mente. A su vez, la cuenta de corrección monetaria se conforma por los ajustes por
inflación practicados a las cuentas no monetarias del balance y a todas las cuentas del
estado de resultados, tal y conforme se resume en el siguiente cuadro:

Inversiones en acciones y aportes Crédito

Página
28
 ANALISIS FINANCIERO

Propiedades, Planta y Equipo (costo) Crédito

Depreciación y agotamiento acumulado Débito
Activos intangibles (costo) Crédito
Activos diferidos (costo) Crédito
Amortización acumulada Débito
Patrimonio Débito

De acuerdo a la definición dada, respecto de los ajustes que afectan la cuenta de

corrección monetaria puede verse claramente que dicha cuenta está conformada por a)
ajustes a cuentas del balance y b) ajustes a cuentas de resultado. Los primeros, cuyo
saldo neto en adelante se denominará genéricamente "utilidad por tenencia de activos",
aumentan o disminuyen la utilidad porque se contabilizan en cuentas cruzadas de balance
y de resultados; en cambio los segundos no alteran la utilidad contable, por cuanto su
registro afecta, como un débito y como un crédito —simultáneo— sólo cuentas del estado
de resultados. Así mismo, una parte de los ajustes por inflación a los activos se traslada al
estado de resultados, bien sea como un mayor valor del costo de la mercancía vendida
(ajuste a inventarios), como un mayor gasto por depreciación, agotamiento o amortización
(Activos fijos, intangibles y diferidos) o como una menor utilidad en venta (inversiones en
acciones y aportes). Por lo tanto, la utilidad contable tradicional está siendo afectada por
tres factores, diametralmente diferentes en su efecto sobre las pérdidas o ganancias
finales:

1. Ajuste a cuentas de resultado: no alteran la utilidad final, porque se registran como

un mayor valor del respectivo ingreso o gasto contra la cuenta de corrección monetaria.
Sin embargo, los ajustes por inflación a los dos componentes básicos del estado de
resultados, ingresos y gastos, poseen connotaciones completamente diferentes para
propósitos del cálculo de indicadores financieros que señalen o diagnostiquen la situación
de un ente económico, aunque su ajuste se justifique en el sentido de que expresan en
términos homogéneos (colones del último día del período que se estudia) todas las opera-
ciones realizadas durante el año.

Bajo estas circunstancias, el ajuste por inflación a los costos y gastos generales se
define como el mayor valor que tendría que desembolsar la empresa para incurrir en los
mismos costos y gastos pero el último día del año o período, cuando los precios de dichos
conceptos se han incremento como producto de la inflación. Es decir que, si la empresa
quisiera seguir operando por lo menos en las mismas dimensiones y magnitudes del
ejercicio anterior, debería tener recursos suficientes para atender sus costos y gastos,
pero a los nuevos precios. En éste sentido, el ajuste por inflación a los costos y a los
gastos debe restarse de las utilidades porque representa el mayor desembolso que se
tendrá que hacer y, por lo tanto, el dinero para atender ésa mayor salida de dinero debe
provenir de las utilidades, si no se quiere deteriorar el patrimonio de la compañía. Por ello,
para efectos del análisis por razones los costos y gastos se deben tomar ajustados por
inflación.

En cambio, el ajuste por inflación a los ingresos sólo es útil para propósitos de
comparación entre un ejercicio y otro, mas no para la estimación de indicadores
financieros, por que dicho ajuste, contrario a lo explicado en el caso de los costos y los
gastos generales, económicamente no significa, por ningún motivo, que por el hecho de
haberse presentado inflación los ingresos vayan a crecer en forma automática.

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29
 ANALISIS FINANCIERO

2. Ajuste a cuentas de balance: Ciento por ciento aumentan o disminuyen las

utilidades finales registradas por un ente económico, porque su contrapartida siempre
afecta la cuenta de corrección monetaria, que pertenece al estado de resultados. Sin
embargo, como se puede observar fácilmente, ésta clase de ganancia no ha sido
realizada y no proviene de las operaciones de la compañía, motivo por el cuál mal podría
incorporarse a los indicadores que utilizan como parámetro las ganancias o pérdidas
reportadas y que incluyen, por obligación legal, éste tipo de utilidades. En cambio, con
algunas reservas, los ajustes que afectan directamente las cuentas de balance, por ser la
contrapartida de la cuenta de corrección monetaria, si se toman en el diseño de indica-
dores financieros.

3. Ajustes a cuentas de balance que se trasladan al estado de resultados: parte de

los ajustes por inflación a las cuentas de balance —en uno u otro momento— debe ser
trasladado como un mayor valor del costo o de los gastos generales. Un caso típico de
ésta situación se observa en los inventarios, los cuales se reexpresan por inflación, pero
en el momento de ser consumidos o vendidos deben afectar las utilidades no por el costo
histórico de adquisición sino por su costo ajustado hasta el momento de ser consumidos o
vendidos. De igual forma, pero en plazos más amplios, ocurre con la depreciación, ago-
tamiento y amortización, las cuales deben ser calculadas sobre el costo de adquisición,
pero debidamente ajustado por inflación, lo que produce que el gasto por estos conceptos
sea mayor al que se registraría si no existiera la obligación de realizar ajustes por inflación.

En resumen, no es prudente ni técnico tomar las cifras reflejadas en los estados

financieros —ni a valores históricos, ni con cifras ajustadas por inflación— sin antes
comprender con algún grado de profundidad la filosofía del sistema integral de ajustes por
inflación y las implicaciones que conllevan sus procedimientos de contabilización, con el
objetivo de corregir algunas de las bases que sirven como parámetro para el cálculo de
indicadores financieros. Lo anterior significa que, en algunos casos, los componentes de
una razón o índice deben ser tomados sobre sus valores originales o históricos de
adquisición, en otros de acuerdo a las cifras ajustadas por inflación y en otros, los saldos
deben ser corregidos para eliminar ajustes parciales o totales por inflación, tal y conforme
se explica extensamente en el estudio de cada uno de los indicadores incorporados en
éste capítulo.

Indicadores financieros (IV)

5.4 INTERPRETACIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS

Por los motivos expuestos, los indicadores financieros deben interpretarse con prudencia
ya que los factores que afectan alguno de sus componentes —numerador o denominador
— pueden afectar, también, directa y proporcionalmente al otro, distorsionando la realidad
financiera del ente. Por ejemplo, clasificar una obligación a corto plazo dentro de los
pasivos a largo plazo puede mejorar la razón corriente, en forma engañosa.

Por tal circunstancia, al estudiar el cambio ocurrido en un indicador es deseable analizar el

cambio presentado, tanto en el numerador como en el denominador para poder com-

Página
30
 ANALISIS FINANCIERO

prender mejor la variación detectada en el indicador.

En razón a las anteriores consideraciones, se recomienda el análisis detenido de las notas

a los estados financieros, pues es allí donde se revelan las políticas contables y los
criterios de valuación utilizados.

Así mismo, los resultados del análisis por indicadores financieros deben ser comparados
con los presentados por empresas similares o, mejor, de su misma actividad, para otorgar
validez a las conclusiones obtenidas. Porque se puede reflejar, por ejemplo, un
incremento en las ventas del 25 por ciento que parecería ser muy bueno —mirado en
forma individual— pero que, sin embargo, si otras empresas del sector han incrementado
sus ventas en un 40 por ciento, tal incremento del 25 por ciento no es, en realidad, una
tendencia favorable, cuando se le estudia en conjunto y en forma comparativa.

Razones de liquidez (I)

6.1 INTRODUCCIÓN

El análisis de liquidez permite estimar la capacidad de la empresa para atender sus

obligaciones en el corto plazo. Por regla general, las obligaciones a corto plazo aparecen
registradas en el balance, dentro del grupo denominado "Pasivo corriente" y comprende,
entre otros rubros, las obligaciones con proveedores y trabajadores, préstamos bancarios
con vencimiento menor a un año, impuestos por pagar, dividendos y participaciones por
pagar a accionistas y socios y gastos causados no pagados.

Tales pasivos, deberán cubrirse con los activos corrientes, pues su naturaleza los hace
potencialmente líquidos en el corto plazo. Por esta razón, fundamentalmente el análisis de
liquidez se basa en los activos y pasivos circulantes, pues se busca identificar la facilidad
o dificultad de una empresa para pagar sus pasivos corrientes con el producto de convertir
a efectivo sus activos, también corrientes.

Para la explicación de cada una de las razones financieras se empleará como modelo, las
cifras de los estados financieros incorporados en el apéndice de éste texto.

Razones de liquidez (II)

6.2 RAZÓN CORRIENTE

Este indicador mide las disponibilidades actuales de la empresa para atender las
obligaciones existentes en la fecha de emisión de los estados financieros que se están
analizando. Por sí sólo no refleja, pues, la capacidad que se tiene para atender
obligaciones futuras, ya que ello depende también de la calidad y naturaleza de los activos
y pasivos corrientes, así como de su tasa de rotación.

Activo Corriente / Pasivo Corriente

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 ANALISIS FINANCIERO

HISTÓRICO AJUSTADO
2.001 2.002 2.001 2.002
1.058.535 1.639.870 1.058.703 1.639.969
667.445 1.586.299 667.445 1.586.298
1.59 1.03 1.59 1.03

En este caso, la actualización de los inventarios (importante componente de los activos

corrientes) a precios actuales no está influyendo notablemente en el comportamiento del
indicador, hecho que puede señalar una buena rotación de inventarios. Si los inventarios
fuesen muy antiguos, entonces el indicador tendería a ser mayor después de aplicar el
sistema integral de ajustes por inflación, aunque no necesariamente esto indique una
mejor posibilidad para atender las obligaciones a corto plazo, pues pueden existir inven-
tarios obsoletos cuya realización en el mercado no sea fácil de llevar a cabo.

La interpretación de esta razón financiera debe realizarse conjuntamente con otros

resultados de comportamiento, tales como los índices de rotación y prueba ácida, aunque
todo parece indicar que las razones estimadas sobre valores históricos, pueden señalar
más eficientemente la situación de las empresas, en el corto plazo, frente a sus
obligaciones.

El indicador de razón corriente presenta alguna clase de limitaciones en la interpretación

de sus resultados, siendo la principal de ellas el hecho de que ésta razón se mide de
manera estática, en un momento dado de tiempo y, en consecuencia, no se puede
asegurar que hacia el futuro los recursos que se encontraban disponibles continúen
estándolo. Además, al descomponer los diversos factores de la razón corriente se
encuentran serios argumentos sobre la razonabilidad de su función. Por ejemplo, los
saldos de efectivo o los valores depositados en inversiones temporales representan sólo
un margen de seguridad ante eventuales situaciones atípicas de negocios y, por ningún
motivo, reservas para el pago de operaciones corrientes de la empresa; pues suponer lo
contrario sería como descartar el principio de continuidad y pensar que la compañía va a
ser liquidada en un futuro cercano.

De la misma manera, las cuentas por cobrar y el inventario son cuentas de movimiento
permanente y en razón a ello, no es nada seguro suponer que un saldo alto deba
permanecer así, especialmente en el momento en que se requiera para atender las
obligaciones corrientes. Las dos variables están estrechamente interrelacionadas con
conceptos tales como nivel de ventas o margen de utilidades siendo, en realidad, éstos
conceptos los verdaderos parámetros en la determinación de las entradas futuras de
efectivo.

Lo anterior se puede resumir afirmando que la liquidez de una empresa depende más de
los flujos futuros esperados de efectivo que de los saldos, de la misma naturaleza,
registrados en la contabilidad en el momento del análisis. Además, la eficiencia en la
rotación de las cuentas por cobrar e inventarios, pretende alcanzar la máxima rentabilidad
en el uso de los activos y no necesariamente obtener mayor liquidez.

Otra limitación de la razón corriente es que su resultado puede ser manipulado fácilmente

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32
 ANALISIS FINANCIERO

con el fin de obtener cifras que se requieren para algún propósito especial. Por ejemplo, el
último día del año podría cancelarse un pasivo importante y volverse a tomar el primer día
del ejercicio siguiente, con lo cuál la razón mejora al disminuir simultáneamente, tanto el
activo (de cuyos fondos se toman los recursos) como el pasivo corriente. También se
pueden dejar de contabilizar, en forma premeditada, partidas significativas que tengan que
ver con inventarios en tránsito; al no registrar ni el activo ni el pasivo, la razón corriente
mejora. Así mismo, se podría aplazar la decisión de efectuar nuevas compras, dada la
proximidad del cierre contable, logrando reducir tanto el activo como el pasivo corriente,
pero incrementando el indicador.

Existen unos estándares sobre este indicador que, algunas veces, se toman
automáticamente como parámetros de medición, cuando en realidad cada caso particular
debe ser evaluado en sus propias dimensiones. Es así como se afirma que una relación
2:1, es decir poseer activos corrientes que dupliquen las obligaciones de corto plazo, es
ideal; sin embargo, pueden existir situaciones en las cuales hayan niveles mínimos de
inventarios y óptima rotación de cuentas por cobrar, con lo cuál habrá liquidez suficiente
para atender los pasivos corrientes, aunque el indicador no parezca ser el mejor.

De otra parte, podría pensarse que entre más alta sea la razón corriente, será mejor la
gestión financiera de recursos. Pero, si se mira objetivamente este caso, un indicador muy
alto aunque sea estimulante para proveedores y entidades financieras, porque
prácticamente asegura el retorno de las acreencias, es también señal de una mala
administración del efectivo y de un exceso en la inversión propia, proveniente de socios y
accionistas, quienes verán afectada la tasa de rendimiento asociada a dicha inversión.

Razones de liquidez (III)

6.3 PRUEBA ÁCIDA

Al no incluir el valor de los inventarios poseídos por la empresa, este indicador señala con
mayor precisión las disponibilidades inmediatas para el pago de deudas a corto plazo. El
numerador, en consecuencia, estará compuesto por efectivo (caja y bancos) más
inversiones temporales (Cdt's y otros valores de realización inmediata), denominadas hoy
día "equivalentes de efectivo", y más “cuentas por cobrar”.
(Activo Corriente - Inventarios) / Pasivo Corriente

HISTÓRICO AJUSTADO
2.001 2.002 2.001 2.002
800.974 1.121.825 801.142 1.121.924
667.445 1586.299 667445 1586.299
1.20 0.71 1.20 0.71

Como en el caso de la razón corriente, el indicador de prueba ácida no se ve afectado por

la inflación en razón a que sus componentes son partidas monetarias, expresadas en
valores nominales de origen, es decir, que no cambian por efecto de las variaciones en el

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33
 ANALISIS FINANCIERO

nivel general de precios, aunque sí se ven fuertemente afectados en términos de poder

adquisitivo.

En el ejemplo, para el año de 20X2 se presentó un notorio deterioro en el índice, debido

posiblemente a la adquisición de nuevos pasivos (véase balance general comparativo y
análisis de tendencias) cuyo destino no fue capital de trabajo sino inversión en activos
fijos. Cabe aquí preguntarse si la expansión de la estructura física mediante préstamos a
corto plazo permitirá un incremento en las ventas, capaz de generar los recursos sufi-
cientes para atender dichas obligaciones. Muy posiblemente esta empresa tendrá que
restructurar sus pasivos o vender parte de los activos fijos, so pena de verse abocada a
problemas de índole financiera.

A ésta razón le aplican las mismas limitaciones expuestas cuando se estudió la razón
corriente, pues es también una prueba estática que no toma en cuenta el principio de
continuidad y parte del supuesto de que la empresa entrará en proceso de liquidación y,
en consecuencia, no generará ninguna clase de operaciones que generen flujos de
efectivo, tales como nuevas ventas de productos o servicios propios de su actividad.

Así mismo, eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor
liquidez pues se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar, concepto que
se estudiará más adelante, y la facilidad de realización del inventario, pues a veces es
más fácil vender el stock de mercancías o productos que recuperar la cartera. Si las
cuentas por cobrar tienen una rotación lenta, se recomienda eliminar ésta partida para el
cálculo de la prueba ácida, incluyendo en el numerador, por lo tanto, sólo el efectivo y las
inversiones temporales o equivalentes de efectivo. Cuando se realiza ésta depuración, el
indicador así calculado se denomina "razón de liquidez extrema".

Razones de liquidez (IV)

6.4 CAPITAL DE TRABAJO

Aunque este resultado no es propiamente un indicador, pues no se expresa como una

razón, complementa la interpretación de la "razón corriente" al expresar en colones lo que
este representa como una relación.
Activo Corriente – Pasivo Corriente

HISTÓRICO AJUSTADO
2.001 2.002 2.001 2.002
391.090 53.571 391.258 53.571

Nuevamente aquí puede observarse que las ligeras variaciones que se presentan entre
los resultados, antes y después de ajustes por inflación, no son relevantes, lo que señala

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34
 ANALISIS FINANCIERO

—como ya se indicó— una óptima rotación de inventarios.

Este resultado señala el exceso o déficit de la empresa, representado en activos

corrientes, que se presentaría después de cancelarse todos los pasivos corrientes. Como
puede observarse el capital de trabajo presenta las mismas limitaciones halladas para la
razón corriente, por cuanto corresponde a la expresión absoluta de un resultado relativo.

Razones de liquidez (V)

6.5 INTERVALO BÁSICO DEFENSIVO

Es una medida de liquidez general, implementada para calcular el número de días durante
los cuales una empresa podría operar con sus activos líquidos actuales, sin ninguna clase
de ingreso proveniente de ventas u otras fuentes.

Aunque no es un indicador de uso extendido, en épocas de inflación su resultado puede

ser sumamente útil en ciertas circunstancias de negocios, como pueden ser las
negociaciones laborales (posibilidad de huelgas o paros indefinidos) o contratación de
seguros generales (especialmente de lucro cesante).

(Efectivo + Inversiones temporales + Cuentas por cobrar) /

(Costo de Ventas + Gastos generales) / 365

HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
786.707 1.121.825 786.875 1.121.924
1.297.311/365 2.701.706/365 1.326.437/365 2.888.398/365
221 152 217 142

El resultado señala que la empresa podría seguir cumpliendo sus obligaciones durante
217 días, con los resultados de 20X1 ajustados por inflación y durante 142 días con los de
20X2, a cambio del número de días mostrado para los mismos años, pero sin haber
eliminado el efecto de la inflación, razón por la cuál éste indicador debería tomarse
incluyendo ajustes por inflación.

Estructura de capital y solvencia (I)

7.1 INTRODUCCIÓN

La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos

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35
 ANALISIS FINANCIERO

provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo;

en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas —tanto
corrientes como no corrientes— sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuentes de
adquisición de fondos, junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o
menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico. La magnitud
relativa de cada uno de dichos componentes es también importante para evaluar la
posición financiera en un momento determinado.

Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las

obligaciones representadas en cargas fijas por concepto de intereses y demás gastos
financieros, producto de sus obligaciones contractuales a corto y largo plazo, así como el
rembolso oportuno del monto adeudado. Lo anterior quiere decir que la proporción de
deuda y la magnitud de los costos fijos que de ella se derivan son indicadores de las
probabilidades de quiebra de una empresa por insolvencia y del riesgo que asumen los
inversionistas, dada la variabilidad de las utilidades esperadas y que constituyen su
rendimiento.

Las empresas se endeudan por muchas razones. La principal radica en que el

endeudamiento puede resultar más barato que la financiación propia pues, por norma
general, los inversionistas exigen una retribución mayor (de otra manera, preferirían ser
acreedores y no inversionistas), ya que dentro de dicha retribución debe estar incorporado
el costo de la financiación. En otras palabras, el rendimiento que se paga a los acreedores
es fijo, en cambio es variable en el caso de los socios o accionistas. Con un sencillo
ejemplo, la anterior afirmación puede comprenderse de una mejor manera. Supóngase
una compañía con unos activos totales equivalentes a un millón de colones, los cuales
pueden ser financiados con recursos propios, mediante financiación externa o con una
combinación de ambas fuentes. Si también se supone una utilidad antes de intereses de
400 mil colones, una tasa de interés del 30 por ciento y, para simplificar, la no existencia
de impuesto sobre la renta, se tendría:

CAPITAL DEUDA UAII INTERÉS UAI RETORNO

1.000.000 0 400.000 0 400.000 40.00%
800.000 200.000 400.000 60.000 340.000 42.50%
600.000 400.000 400.000 120.000 280.000 46.67%
500.000 500.000 400.000 150.000 250.000 50.00%
300.000 700.000 400.000 210.000 190.000 63.33%
100.000 900.000 400.000 270.000 130.000 130.00%

De donde puede observarse que en la medida en que la deuda sea mayor, también será
más alta la rentabilidad de los inversionistas con relación al capital aportado. Por esta
circunstancia, se afirma que el costo de financiación por medio de deuda es menor al
costo de los recursos propios, dada su variabilidad en éste último caso.

Otra razón para el endeudamiento es la deducibilidad de los intereses, que puede

producir, a través del menor impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa, una
generación importante de recursos internos para futura financiación propia de sus
operaciones; siempre y cuando dicho menor impuesto, causado por el uso de la deducción
proveniente de los gastos financieros, sea retenido de las utilidades netas, para evitar que
los recursos así generados se distribuyan implícitamente a los accionistas. Por ejemplo, si
una compañía se financia 100 por ciento con recursos propios (empresa X) y otra empresa

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 ANALISIS FINANCIERO

lo hace en partes iguales (empresa Y), se tendría:

EMPRESA Y EMPRESA X
Utilidad antes de intereses e impuestos 400.000 400.000
Intereses (30% sobre $500.000) 150.000 0
Utilidad antes de impuestos 250.000 400.000
Impuesto sobre la renta (35%) 87.500 140.000
Utilidad neta 162.500 260.000

Situación que señala un menor gravamen de $52.500, producto de aplicar la tasa de

impuestos (35 por ciento) al monto de intereses causados ($150.000), lo cuál significa que
el estado subsidia —de cierta manera— el costo de la financiación externa obtenida por
los entes económicos.

Bajo una óptica de planeación estratégica, la empresa no debería distribuir este menor
impuesto ($52.500), sino retenerlo bajo la figura de reserva voluntaria, para ser acumulado
y, posteriormente, utilizado en nuevos planes de inversión.

Sin embargo, esta ventaja se ha perdido en Colombia con la implementación del sistema
integral de ajustes por inflación que grava, precisamente, el endeudamiento en colones
nominales, o sea grava la ganancia que se obtiene al registrar deudas que serán pagadas,
en el futuro, en colones con menor poder adquisitivo.

Para evaluar los riesgos explicados anteriormente y las posibilidades de atender los
pasivos a largo plazo existen algunos indicadores financieros, como los que se estudian a
continuación.

Estructura de capital y solvencia (II)

7.2 LEVERAGE TOTAL

Mide hasta que punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa
con respecto a sus acreedores. También se les denomina razones de apalancamiento,
pues comparan la financiación proveniente de terceros con los recursos aportados por los
accionistas o dueños de la empresa, para identificar sobre quien recae el mayor riesgo.

Pasivo / Patrimonio

HISTÓRICO AJUSTADO
2.001 2.002 2.001 2.002
1.029.660 1.916.691 1.029.660 1.916.691
505.826 913.750 576.844 1.008.133
2.04 2.10 1.78 1.90

Para este ejemplo, los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera: por cada
peso de patrimonio se tienen deudas por 2.04 y 2.10, para cada uno de los años

Página
37
 ANALISIS FINANCIERO

estudiados, antes de ajustes por inflación; y de 1.78 y 1.90, después de aplicar el sistema
integral. También se suele interpretar como una relación entre las dos variables que inter-
vienen en el diseño del indicador; es decir, se podría afirmar que, después de ajustes por
inflación, los propietarios están comprometidos en un 178 y un 190 por ciento, respec-
tivamente.

En naciones con bajos índices de inflación se han diseñado algunas variantes de la

anterior formulación, para mejorar y precisar los resultados. Una de dichas variaciones es
la razón "Pasivos-Capital" que se diferencia de la estudiada anteriormente en que no
incluye todos los rubros que integran el patrimonio, sino únicamente el capital social:

Pasivo / Capital

Que, en nuestro país, tendría que ser modificada para agregar la cuenta de revalorización
del patrimonio, cuya filosofía es, precisamente, estimar la pérdida de poder adquisitivo del
capital inicial para conocer cuál sería el monto de los aportes requeridos si se quisiera
iniciar una nueva empresa con las características operativas y de mercado del ente que
está funcionando actualmente:
Pasivo / (Capital + Revalorización Patrimonio)

Los indicadores relacionados con el concepto de "apalancamiento" y que, por lo tanto,

involucran en su análisis el patrimonio de la compañía son, como ya se definió, análisis de
la estructura financiera y de capital y medidas de riesgo, en razón a que, en situaciones en
las cuales dicho indicador sea alto, mayores serán los pagos por intereses y los
desembolsos para atender la obligación y también mayores los riesgos de insolvencia, en
épocas de desaceleración económica o por problemas particulares del ente.

Debe recordarse que una empresa se considera comercialmente insolvente cuando

incurre en incapacidad de cumplir, al vencimiento, con las obligaciones adquiridas y que
están representadas en deudas y pasivos con terceros, debido principalmente a que los
flujos de efectivo, generados por el ente económico, son insuficientes.

También existen otros indicadores útiles para propósitos de la evaluación de solvencia de

una empresa, que ya se han estudiado anteriormente, principalmente en la parte
correspondiente a estados financieros proporcionales, tales como las relaciones "Pasivo a
largo plazo-Capital", "Pasivo a largo plazo-Patrimonio" o el que se presenta a continuación

Estructura de capital y solvencia (III)

7.3 CAPITALIZACIÓN A LARGO PLAZO

Medida que señala la importancia relativa de las deudas a largo plazo dentro de la
estructura de capital de la empresa, tal como ya fue definida:

Pasivo a largo plazo / Capitalización total

HISTÓRICO AJUSTADO
2.001 2.002 2.001 2.002

Página
38
 ANALISIS FINANCIERO

362.215 330.392 362.215 330.392

868.041 1.244.142 939.059 1.338.525
0.4173 0.2656 0.3857 0.2468

Mientras más alto sea este indicador, mayor será el riesgo que corre el ente económico,
por cuanto una situación imprevista que afecte los ingresos operativos de la compañía,
disminuyéndolos, podría acarrear una situación de iliquidez e insolvencia, como
consecuencia de la alta carga financiera que las deudas a largo plazo causarían. El
denominador del presente indicador esta compuesto por la sumatoria de las deudas a
largo plazo y el patrimonio de la empresa, motivo por el cuál parece válido que la
interpretación de resultados se realice sobre cifras ajustadas por inflación.

Estructura de capital y solvencia (IV)

7.4 NIVEL DE ENDEUDAMIENTO

Este indicador señala la proporción en la cuál participan los acreedores sobre el valor total
de la empresa. Así mismo, sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores,
el riesgo de los propietarios del ente económico y la conveniencia o inconveniencia del
nivel de endeudamiento presentado. Altos índices de endeudamiento sólo pueden ser
admitidos cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo
promedio de la financiación.

La tasa de rendimiento de los activos totales se calcula como el producto de comparar la

utilidad con el monto de los activos poseídos por la compañía, como se explica en el
capítulo correspondiente a indicadores de rentabilidad. Por su parte, el costo promedio de
la financiación estará dado por la tasa que representan los intereses causados en un
período, respecto del promedio de obligaciones financieras mantenidas durante el mismo
lapso de tiempo; al resultado así obtenido se descuenta la tasa de impuesto sobre la
renta, cuando la legislación fiscal permita la deducibilidad de los gastos financieros
incurridos.

Pasivo / Activo

HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
1.029.660 1.916.691 1.029.660 1.916.691
1.535.486 2.830.441 1.606.504 2.924.824
67.06 67.72 217 65.53

Puede observarse en los resultados ajustados por inflación cómo la participación de los
acreedores "cae" de un sesenta y siete por ciento a un sesenta y cinco por ciento. Ello se
debe, naturalmente, a la parte de los ajustes por inflación que quedan registrados como
mayor valor de sus respectivas partidas y que en el estado de resultados provocaron una
utilidad de naturaleza "no realizada". En consecuencia, este indicador debe analizarse sin
ajustes por inflación, porque —de otra manera— podría llegarse a la errónea conclusión

Página
39
 ANALISIS FINANCIERO

de una mejora en los índices de endeudamiento cuando, en realidad, lo que se está

haciendo es aumentar el valor de los activos totales, hasta un monto equivalente a su
costo de reposición.

Por la misma razón anterior las valorizaciones deberían sustraerse del total de activos, así
como las cuentas del pasivo denominadas "anticipos de clientes" e "ingresos diferidos",
por cuanto su naturaleza no es propiamente de una acreencia sino que se registran de
manera temporal allí, mientras ocurre la asociación de sus costos y gastos con la
realización del ingreso, es decir, mientras ocurre su causación en el tiempo.

Estructura de capital y solvencia (V)

7.5 NÚMERO DE VECES QUE SE GANA EL INTERÉS

Este indicador señala la relación que existe entre las utilidades generadas por la compañía
y los costos y gastos financieros en que incurre, como consecuencia de los pasivos a
corto y largo plazo. Mide el impacto de los costos y gastos financieros sobre las ganancias
generadas en un período dado, con el propósito de evaluar la capacidad de la empresa
para generar liquidez suficiente que permita cubrir ésta clase de gastos.
Utilidad antes de interés e impuestos /

Interés y gastos financieros

HISTÓRICO AJUSTADO
2.001 2.002 2.001 2.002
405.472 734.852 366.445 697.726
276.952 244.692 276.953 244.682
1.46 3.00 1.32 2.85

El valor correspondiente al concepto de “Utilidad antes de intereses e impuestos”

(numerador) de este indicador fue calculado así:

HISTÓRICO AJUSTADO
2001 2002 2001 2002
Utilidad neta 85.913 361.317 46.886 324.191
Mas: Provisión imporrenta 42.607 128.843 42.607 128.843
Intereses 276.952 244.692 276.952 244.692
UTILIDAD ANTES INT. E IMP. 405.472 734.852 366.445 697.726

Página
40
 ANALISIS FINANCIERO

El menor valor determinado entre los numeradores (antes y después de ajustes por
inflación) que asciende a $39.027 y $37.126, corresponde al resultado neto de los ajustes
por inflación, así:

2001 2002
Ajuste costo de ventas 25.576 29.004
Ajuste Amortización diferidos (gasto) 989 11.252
Ajuste Depreciación (gasto) 2.562 8.416
Saldo neto débito (crédito) Corrección monetaria 9.900 11.546-
39.027 37.126

Para el cálculo del indicador “Número de veces que se gana el interés” debe eliminarse el
valor de la ganancia o pérdida por "exposición a la inflación" registrado en la cuenta de
corrección monetaria, por cuanto dicho resultado no ha sido realizado por la empresa. La
ganancia o pérdida por exposición a la inflación se define como el saldo neto (débito o
crédito) registrado en la cuenta de corrección monetaria como producto de aplicar el
sistema integral de ajustes por inflación a las partidas no monetarias del balance:

CORREGIDO
2.0X1 2.0X2
376.346 686.180
Utilidad "real" antes intereses e impuestos 276.953 244.682
Pago interés "real"
1.36 2.80

De donde puede concluirse que, en realidad, esta empresa contaría con treinta y seis
centavos en 20X1 y uno con ochenta en 20X2 para atender los gastos de operación, des-
pués de cumplir sus obligaciones contractuales, derivadas de pasivos financieros
adquiridos con anterioridad. Cifras muy diferentes a las reflejadas antes de eliminar el
efecto de la inflación y de "corregir" el error de contabilizar la ganancia o pérdida por
exposición a la inflación.

Nótese que dentro de la utilidad depurada para el cálculo de éste indicador se incluye el
rubro de “otros ingresos” o “ingresos no operacionales” los cuales, por su misma
naturaleza, deberían ser excluidos, pues difícilmente sus magnitudes se volverán a
realizar o repetir en el futuro.

A pesar de los correctivos introducidos en este indicador, antes de su evaluación definitiva

deben considerarse algunos otros factores que inciden en su cálculo, como pueden ser:

1. Intereses y demás gastos financieros capitalizados, en razón a que provienen de

financiamiento de activos fijos y contablemente pueden no estar afectando el estado de
pérdidas y ganancias. Deberían sumarse a los intereses contabilizados como gasto del
período (denominador);

2. La tasa promedio de interés debe ser correspondiente (después de incluir la gastos

financieros capitalizados) con la tasa promedio de mercado, registrada en el año que se

Página
41
 ANALISIS FINANCIERO

esté analizando. Si ello no es así, tendrá que buscarse la causa, que puede estar
determinada por créditos de fomento (cuya tasa es menor a la comercial del mercado) o
por una incorrecta contabilización de los pasivos o el diferimiento indebido de intereses u
otros gastos financieros;

3. En algunas ocasiones es pertinente —y de hecho así lo recomiendan algunos

analistas— agregar al denominador el monto de los desembolsos que, por concepto de
abonos a capital, se hayan efectuado durante el año que se está analizando, así como los
cánones de arrendamiento por contratos de leasing vigentes durante el período

4. Como se trata de medir la capacidad de generación de recursos que permitan

cumplir oportunamente con los cargos fijos que, por concepto de financiación, se hayan
asumido algunos autores recomiendan conciliar la utilidad adicionándole los gastos
"virtuales" que han afectado el estado de resultados, pero que no implican desembolsos
de efectivo, tales como la depreciación y amortización de diferidos. Una depuración
parecida se efectúa cuando se prepara el estado de cambios en la situación financiera o el
estado de flujos de efectivo, como se explica en el próximo capítulo.

Resumiendo, este indicador señala el número de veces que las utilidades cubren las
obligaciones financieras inmediatas de la compañía y, por lo tanto, puede determinar su
capacidad de endeudamiento. Entre mayor el resultado del indicador, mejor será su
posición de crédito futuro.

Razones de actividad (I)

8.1 INTRODUCCIÓN

Esta clase de razones, llamadas también indicadores de rotación, miden el grado de

eficiencia con el cual una empresa emplea las diferentes categorías de activos que posee
o utiliza en sus operaciones, teniendo en cuenta su velocidad de recuperación,
expresando el resultado mediante índices o número de veces.

Razones de actividad (II)

8.2 ROTACIÓN DE CARTERA

Página
42
 ANALISIS FINANCIERO

Establece el número de veces que las cuentas por cobrar retornan, en promedio, en un
período determinado. Normalmente, el factor "ventas" debería corresponder a las ventas a
crédito, pero como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista, se
acepta tomar las ventas totales de la compañía, sin importar si han sido de contado o a
crédito. Por su parte, el denominador de ésta razón es el promedio registrado en las
cuentas por cobrar a clientes o de deudores por mercancías, el cuál se obtiene sumando
el saldo inicial al saldo final y dividiendo éste total entre dos o —para mayor precisión— el
promedio de los doce últimos meses.
Ventas / Cuentas por Cobrar

HISTÓRICO
2.001 2.002
1.620.003 3.102.816
304.637 227.094
5.32 13.66

Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por cobrar de

20X1, que ascendían a $304.637 se convirtieron en efectivo 5.32 veces durante dicho
período y 13.66 veces durante el año 20X2.

Por tratarse de partidas que no sufren ajustes por inflación, para el analista es indiferente
evaluar la rotación de las cuentas por cobrar, antes o después de la aplicación de dicho
sistema integral de ajustes por inflación.

El indicador de rotación de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza pero no es

útil para evaluar si dicha rotación esta de acuerdo con las políticas de crédito fijadas por la
empresa. Para éste último comparativo es preciso calcular el número de días de rotación
de las cuentas por cobrar.

Razones de actividad (III)

8.3 PERÍODO DE COBRANZA DE LA CARTERA

Una vez conocido el número de veces de rotación de las cuentas por cobrar se puede
calcular los días que se requieren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a
clientes. Para ello, basta con dividir el número de días considerado para el análisis (30
días si es un mes o 365 si es un año) entre el indicador de rotación, previamente calcu-
lado:

Días / Rotación

Página
43
 ANALISIS FINANCIERO

HISTÓRICO
2.001 2.002
365 365
5.32 13.66
69 27

Como se ha explicado que es indiferente calcular ésta razón sobre valores históricos o
ajustados por inflación se dirá, entonces, que la compañía del ejemplo tardó un promedio
de 69 días en recuperar las ventas a crédito, durante 20X1 y 27 días en 20X2, lo cuál
parece demostrar o que la política de crédito de la empresa varió sustancialmente, de un
período a otro, o que se estaba presentando un alto grado de ineficiencia en el área
responsable de la cartera.

El indicador de rotación de cartera y el número de días de recuperación de las cuentas por

cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector al cuál pertenece la
empresa que se está analizando o, como ya se ha dicho, con la políticas fijadas por la alta
gerencia del ente económico. Sin embargo, sobre éste último punto debe tenerse en
cuenta que un número de días de recuperación de la cartera que exceda las metas
establecidas no necesariamente implica deficiencias en el área correspondiente, como
ocurrió con el ejemplo tomado en éste texto, porque podría existir que unos pocos
clientes, cuyos saldos sean proporcionalmente más altos que el común de la cartera de
clientes, estén registrando alguna mora en el cumplimiento de sus obligaciones o disfruten
de alguna prerrogativa especial, lo que hará que el promedio general se desvirtúe un
poco.

Para obviar el problema anterior es útil clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo a su
antigüedad, identificando los períodos vencidos en cada caso, más o menos bajo las
parámetros permitidos para establecer las provisiones para cuentas de difícil o dudoso
recaudo, incorporadas en las normas tributarias y contables.

Razones de actividad (IV)

8.4 ROTACIÓN DE INVENTARIOS

Señala el número de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante un
período de tiempo determinado o, en otras palabras, el número de veces en que dichos
inventarios se convierten en efectivo o cuentas por cobrar.

Costo / Inventario

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44
 ANALISIS FINANCIERO

HISTÓRICO AJUSTADO
2.001 2.002 2.001 2.002
986.266 2.066.098 1.011.842 2.095.102
257.561 518.045 257.561 518.045
3.83 3.99 3.93 3.95

En este caso, es acertado que, para una mejor interpretación de resultados, el valor de los
inventarios promedio (denominador) permanezca a valores históricos pero, en cambio, el
valor del costo sí incorpore los respectivos ajustes por inflación, por cuanto dicha cifra
expresa el monto que la compañía debería reservar para poder operar normalmente, en
condiciones de inflación, o por lo menos en el mismo volumen de transacciones registrado
en el período inmediatamente anterior. Por ello, además del ajuste por inflación
proveniente de calcular las depreciaciones provenientes de activos fijos y amortización de
diferidos, intangibles y activos agotables, debería reflejar la actualización de los demás
factores que integran el costo de producción —tales como compras de inventario, mano
de obra y gastos indirectos— aplicando los procedimientos que fueron derogados por la
Ley 488 de 1998:

CORREGIDO
2.001 2.002
1.075.871 2.175.317
Costo 257.561 518.045
Inventario
4.18 4.20

Sin embargo, teniendo en cuenta la anterior corrección,, la interpretación no puede

hacerse en el sentido de que la rotación de inventarios mejoró con la inflación (respecto a
valores históricos), sino en dirección a apuntar que esta empresa ha debido rotar 4.18
veces su inventario, a cambio de 3.83 veces en 20X1; y 4.20 veces a cambio de 3.99
veces en 20X2, si se pretendía mantener cierta estabilidad en el poder adquisitivo de la
moneda.

Este indicador de "rotación de inventarios", puede —y debe— ser calculado para cada
clase de inventario: materia prima, productos en proceso, productos terminados,
mercancía para la venta, repuestos y materiales, entre los más comunes, en cuyo caso el
factor "costo" debe ser adaptado a las circunstancias (materia prima consumida, costo de
producción, costo de ventas o consumos, según se trate de una u otra clase de
inventario); y el inventario promedio debe ser lo más representativo posible, ojalá obtenido
con una larga serie de datos (por ejemplo los doce meses del año), aunque el promedio
de sumar inventario inicial con inventario final, no invalida su resultado.

Razones de actividad (V)

8.5 DÍAS DE INVENTARIO

Página
45
 ANALISIS FINANCIERO

Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios, sólo que ahora el
resultado se expresa no como número de veces, sino a través del número de días de rota-
ción.
Días / Rotación

HISTÓRICO AJUSTADO
2.001 2.002 2.001 2.002
365 365 365 365
3.83 3.99 3.93 3.95
95 91 93 92

Estos resultados señalarían que la empresa convirtió sus inventarios en efectivo o cuentas
por cobrar (a través de las ventas) cada 95 días y cada 91 días, durante 20X1 y 20X2,
mirado desde el punto de vista de cifras no corregidas por inflación y cada 92 y 87 días,
durante los mismos períodos, después de eliminar el efecto de la variación de precios en
el cálculo de la depreciación.

¿Será esto cierto? Al parecer, no. Debe introducirse primero un cambio en el numerador
de la razón (cambio que se estudió en el capítulo de "rotación de inventarios") y
posteriormente revaluarse su interpretación:

CORREGIDO
2.0X1 2.0X2
365 365
Días 4.18 4.20
Rotación
87 87

Cifras que deben ser leídas e interpretadas a la luz de "lo que debería ser". Es decir que,
para que esta compañía no se vea afectada en términos de poder adquisitivo, su
inventario debería retornar (convertirse en efectivo o cuentas por cobrar) cada 87 días y
no cada 95 o 91 días, durante los dos años en estudio.

Razones de actividad (VI)

8.6 ROTACIÓN DE PROVEEDORES

Expresa el número de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan durante un
período de tiempo determinado o, en otras palabras, el número de veces en que tales
cuentas por pagar se cancelan usando recursos líquidos de la empresa.

Como en el ejercicio que se ha venido desarrollando no se conoce el monto de las

Página
46
 ANALISIS FINANCIERO

compras efectuadas durante el año, éstas pueden estimarse a través de la información

conocida: inventarios iniciales y finales y costo de ventas. Sin embargo, debe insistirse en
que la razón sería más completa si se conocieran exactamente los volúmenes de compras
de inventarios hechos a proveedores.

HISTÓRICO AJUSTADO
2001 2.002 20001 2.002
986.266 2.066.09 1.011.84 2.095.10
Costo de ventas 8 2 2
257.561 518.045 257.561 518.045
Más: inventario final
1.243.82 2.584.14 1.269.40 2.613.14
Mercancía disponible 7 3 3 7
239.987 257.561 239.987 257.561
Menos: inventario final
1.003.84 2.326.58 1.029.41 2.355.58
TOTAL COMPRAS 0 2 6 6

Compras / Proveedores

HISTÓRICO AJUSTADO
2.001 2.002 2.001 2.002
1.003.840 2.326.582 1.029.416 2.355.586
45.681 110.826 45.681 110.826
21.97 20.99 22.53 21.25

Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por pagar a

proveedores de 20X1, que ascendían a $45.681 ocasionaron salidas de efectivo durante
21.97 veces en dicho período y 20.99 veces durante el año 20X2. Sin embargo, al
practicar parcialmente el sistema integral de ajustes por inflación, el valor de las compras
queda expresado, también parcialmente, en términos de moneda del 31 de Diciembre de
cada período, motivo por el cuál las compras también deberían tomarse debidamente
actualizadas por inflación para obtener así el monto que costaría adquirir el mismo
volumen de inventarios, para poder seguir operando normalmente, pero a los nuevos
precios afectados por la inflación:

CORREGIDO
2.0X1 2.0X2
1.090.865 2.424.458
Compras 45.681 110.826
Proveedores
23.84 21.88

Página
47
 ANALISIS FINANCIERO

En consecuencia, el indicador de rotación de cuentas por pagar a proveedores debe

calcularse con base en cifras ajustadas por inflación, en razón a que relaciona una partida
no monetaria (compras) con otra monetaria (proveedores).

Razones de actividad (VII)

8.7 DÍAS DE COMPRA EN CUENTAS POR PAGAR

Es otra forma de medir la salida de recursos para atender obligaciones adquiridas con
proveedores por compras de inventario, pero expresando el resultado no como número de
veces, sino a través del número de días de rotación.

Días / Rotación

HISTÓRICO AJUSTADO
2.001 2.002 2.001 2.002
365 365 365 365
21.97 20.99 22.53 21.25
17 17 16 17

Estos resultados señalarían que la empresa canceló sus deudas con proveedores cada 17
días, durante 20X1 y 20X2, mirado desde el punto de vista de cifras no corregidas por
inflación y cada 16 y 17 días, durante los mismos períodos, después de eliminar el efecto
de la variación de precios. Al tomar cifras corregidas, dichos días de rotación cambiarían a
15 en el año 20X1, pero se mantendrían en 17 en el 20X2.

Razones de actividad (VIII)

8.8 CICLO NETO DE COMERCIALIZACIÓN

Este indicador, que se calcula como un número de días, es útil para identificar la magnitud
de la inversión requerida como capital de trabajo, porque relaciona la rotación de las tres
variables que intervienen directamente en la actividad operativa de una empresa: cuentas
por cobrar a clientes, inventarios y cuentas por pagar a proveedores. Para su estimación
se toman los resultados, en número de días, de las rotaciones correspondientes a cada
uno de los conceptos mencionados:

REAL
2001 2.002
69 27
Número de días de cartera
87 87
Número de días de inventario

Página
48
 ANALISIS FINANCIERO

156 114
Sub-total
15 17
Menos: número de días rotación de proveedores
141 97
CICLO NETO DE COMERCIALIZACIÓN

Cuya interpretación no es otra que la estimación de los requerimientos de capital de

trabajo, que fueron de 139 y 97 días, para cada uno de los años analizados. En la medida
en que este indicador sea mayor, significará que la compañía debe obtener también
mayores cantidades de dinero para atender sus obligaciones con proveedores lo cuál se
puede lograr, o bien a través de mejorar su cobranza o la eficiencia en la rotación de
inventarios, o bien mediante nuevos créditos, solución ésta que no es la mejor, por cuanto
implicará costos financieros adicionales, en detrimento de las tasas de rentabilidad.

Razones de actividad (IX)

8.9 ROTACIÓN DE ACTIVOS

Esta clase de indicadores establece la eficiencia en el empleo de los activos, por parte de
la administración, en su tarea de generación de ventas. Existen tantas clases de
relaciones como cuentas del activo haya en un catálogo contable. Sin embargo las
razones de rotación de activos mas utilizadas son las siguientes:

1. Ventas a efectivo y equivalentes: La razón entre las ventas y los saldos de efectivo
señalan la relación de causalidad proveniente de las operaciones normales de la empresa
y sus disponibilidades para cubrir las necesidades diarias y contar con una reserva
prudente para eventualidades. Entre mayor sea la razón, mayor también la probabilidad de
déficit de efectivo; lo que provocará tener que acudir a otras fuentes de financiación.

2. Ventas a cartera: Es un parámetro que relaciona las operaciones comerciales del

ente con la tenencia de recursos improductivos en cartera. Un resultado demasiado bajo
puede señalar políticas muy amplias de crédito o ineficiencia en la labor de recaudo de las
cuentas por cobrar. También podría ser un indicio de problemas de pago, por parte de uno
o más clientes.

3. Ventas a inventarios: Al igual que en la relación anterior, un indicador bajo podría

ser síntoma de stock en exceso, mercancías de lenta rotación o inventarios obsoletos. Por
el contrario, una rotación por encima del promedio del sector señalaría una insuficiente
inversión en inventarios, lo cuál podría conducir a pérdidas de mercado al no poder aten-
der oportunamente nuevos pedidos.

4. Ventas a activos fijos: La relación entre estas dos variables hace referencia al total
invertido en propiedades, planta y equipo y su capacidad para producir y generar ventas.
Por lo tanto un indicador bajo, respecto al promedio del sector, estaría diagnosticando
potenciales excesos en la capacidad instalada, o ineficiencias en la utilización de la
maquinaria o su obsolescencia técnica.

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49
 ANALISIS FINANCIERO

Como puede observarse, la intensidad en la utilización de activos se mide siempre con

referencia a las ventas porque, normalmente, son ellas las que proporcionan la oportuni-
dad de generar recursos propios. Por la misma razón la relación ventas a activos totales,
como se verá más adelante, es fundamental para el cálculo de los indicadores de
rendimiento.

Para ilustrar el procedimiento y la interpretación de ésta clase de indicadores se tomará

como ejemplo el desarrollo de la relación “ventas a activos fijos”.

Ventas / Activos fijos brutos

HISTÓRICO AJUSTADO
2.001 2.002 2.001 2.002
1.620.003 3.102.816 1.620.003 3.102.816
574.661 1.384.524 702.486 1.566.740
2.82 2.24 2.31 1.98

Los resultados de este indicador señalan que, por cada peso invertido en activos fijos, se
generaron 2.82 colones en 20X1 y 2.24 en 20X2, en ventas. Al tomar las cifras después
de ajustes por inflación los resultados cambian a 2.31 y 1.98, respectivamente.

Debe tenerse en cuenta que la rotación se calcula en colones y, en consecuencia, no se

analiza la productividad real de la empresa, para lo cuál habría que conocer, entre otras
cosas, la cantidad de artículos fabricados, la capacidad instalada y las ventas y compras
de activos fijos durante el período que se analiza.

Existen algunos parámetros de aplicación general cuando se estiman relaciones de

rotación de activos que deben ser tomados en cuenta para una mejor interpretación de
resultados. En primer lugar, si el nivel de activos se modifica considerablemente durante el
período analizado, es recomendable tomar el promedio simple, dividiendo entre dos la
sumatoria de los saldos inicial y final. De otra parte, un rendimiento constante o con
tendencia creciente en el tiempo señala una administración eficiente de los activos e
impide que se confunda una expansión coyuntural con un crecimiento sostenido de las
operaciones de la empresa.

Razones de rentabilidad (I)

9.1 INTRODUCCIÓN

Las razones de rentabilidad, también llamadas de rendimiento se emplean para medir la

eficiencia de la administración de la empresa para controlar los costos y gastos en que

Página
50
 ANALISIS FINANCIERO

debe incurrir y así convertir las ventas en ganancias o utilidades.

Tradicionalmente, la rentabilidad de las empresas se calcula mediante el empleo de

razones tales como rotación de activos y margen de ganancias. La combinación de estos
dos indicadores, explicados más abajo, arroja como resultado la razón financiera
denominada "Rendimiento sobre la inversión" (RSI) y mide la rentabilidad global de la
empresa. Conocido como el método Dupont, es una forma de integrar un indicador de
rentabilidad con otro de actividad para establecer de donde proviene el rendimiento sobre
la inversión: o de la eficiencia en el uso de los recursos para producir ventas o del margen
neto de utilidad generado por dichas ventas.

Este indicador señala al inversionista la forma como se produce el retorno de la inversión

realizada en la empresa, a través de la rentabilidad del patrimonio y del activo total.

Razones de rentabilidad (II)

9.2 RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN

Utilidad / Activos

HISTÓRICO AJUSTADO
2.001 2.002 2.001 2.002
85.913 361.317 46.886 324.191
1.535.486 2.830.441 1.606.504 2.924.824
5.59% 12.77% 2.92% 11.08%

En el ejemplo analizado puede observarse que, después de dar aplicación al sistema

integral de ajustes por inflación, el indicador desciende notablemente en los dos años de
estudio, aunque con menor intensidad en 20X2. Este hecho se explica porque la cuenta
de corrección monetaria arrojó un saldo débito (pérdida) disminuyendo el monto de las
utilidades (numerador de la razón), a pesar también del ligero aumento en el valor de los
activos totales de la compañía (producto de los ajustes a inversiones y propiedades,
planta y equipo).

En opinión del autor, aún debería efectuarse un correctivo más al diseño de este
importante indicador, en el sentido de eliminar la parte de las utilidades o pérdidas
provenientes de la "tenencia de activos", que se reflejan en la cuenta de corrección
monetaria: $9.900- y $11.546, para 20X1 y 20X2, respectivamente. Dicho correctivo se
efectúa bajo la premisa de que tales utilidades son "ganancias no realizadas" y, en
consecuencia, no pueden formar parte de la base para calcular el rendimiento real sobre
la inversión.

En estas condiciones el indicador se estimaría así:

CORREGIDO
2.0X1 2.0X2

Página
51
 ANALISIS FINANCIERO

56.786 312.645
Utilidad real 1.606.504 2.924.824
Activos
3.53% 10.69%

Resultados que, concluyentemente, indican que la rentabilidad estimada sobre valores

históricos (antes de eliminar el efecto de la inflación) sobre-estima la eficiencia operativa
de la empresa y su capacidad para generar utilidades.

Pero, ¿de dónde proviene realmente la rentabilidad de la empresa del ejemplo?. Esta
información puede obtenerse analizando por separado los dos componentes del indicador
de "Rendimiento sobre la inversión", es decir la "rotación de activos" y el "margen de
ganancias".

Razones de rentabilidad (III)

9.3 ROTACIÓN DE ACTIVOS

La rotación de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos
disponibles para la generación de ventas; expresa cuantas unidades monetarias (colones)
de ventas se han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles. En
consecuencia, establece la eficiencia en el empleo de los activos, por cuanto los cambios
en este indicador señalan también los cambios en dicha eficiencia. Sin embargo, ante la
presencia de inflación, el resultado tiende a presentar distorsiones, por cuanto las ventas
representan un flujo y se registran en moneda de poder adquisitivo promedio del período
analizado. En cambio, los activos estarán valorados a su costo de adquisición, lo que
produce una sub-estimación en el poder de generación de ventas por cada peso invertido
en activos. Al eliminar el efecto de la inflación y corregir —en consecuencia— la mezcla de
monedas de distinto poder adquisitivo, este indicador tenderá a incrementarse y, lo que es
más importante, permitirá un mejor análisis de la eficiencia de la empresa, al poderse
comparar los resultados con otras empresas del mismo sector y entre distintos períodos:

Ventas / activos

HISTÓRICO AJUSTADO
2.001 2.002 2.001 2.002
1.620.003 3.102.816 1.620.003 3.102.816
1.535.486 2.830.441 1.606.504 2.924.824
1.055 1.096% 1.008 1.061

Razones de rentabilidad (IV)

9.4 MARGEN DE GANANCIAS

Expresa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad monetaria de ventas.

Página
52
 ANALISIS FINANCIERO

Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa, por cuanto todo incremento en
su resultado señala la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento, dado un
nivel estable de ventas. En períodos de inflación el volumen de ventas puede verse
incrementado, aunque el volumen físico permanezca sin variación alguna. En
consecuencia, el costo de la mercancía vendida también se incrementará, pero en menor
proporción al aumento de las ventas, en razón a que dichos costos estarán valuados a
precios antiguos (por su valor histórico de compra). Así las cosas, el aumento porcentual
de las utilidades, será superior al aumento porcentual de las ventas. Como se explica en el
siguiente cálculo, el sistema integral de ajustes por inflación corrige esta distorsión:

Utilidades / ventas

HISTÓRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
85.913 361.317 46.886 324.191
1.620.003 3.102.816 1.620.003 3.102.816
0.053 0.116 0.029 0.1045

Si se elimina, como ya se vio, el efecto de la "utilidad por tenencia de activos" (tomado del
cuadro No. 14 "Corrección monetaria") entonces se tendría:

CORREGIDO
2.001 2.002
56.786 312.645
Utilidad real 1.620.003 3.102.816
Ventas
0.035 0.1008

Con estos resultados ajustados por inflación y "corregidos" se puede concluir que la
rentabilidad de esta empresa proviene de su eficiencia en el uso de los recursos físicos
(activos) para producir ventas que del margen neto de utilidad generado por dichas
ventas.

Razones de rentabilidad (V)

9.5 RENDIMIENTO DEL PATRIMONIO

Este indicador señala, como su nombre lo indica, la tasa de rendimiento que obtienen los
propietarios de la empresa, respecto de su inversión representada en el patrimonio
registrado contablemente:

Utilidad / Patrimonio

HISTÓRICO AJUSTADO

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53
 ANALISIS FINANCIERO

2.001 2.002 2.001 2.002

85.913 361.317 46.886 324.191
505.826 913.750 576.844 1.008.133
16.98% 39.54% 8.13% 32.16%

Pero si se depura la utilidad, en el sentido de eliminar la ganancia por tenencia de activos :

CORREGIDO
2.001 2.002
56.786 312.645
Utilidad real 576.844 1.008.133
Patrimonio
9.84% 31.01%

Lo que significa que, después de corregir la utilidad ajustada, la verdadera rentabilidad

"cae" al 31 por ciento en el año 20X2, en tanto que en el período anterior se presenta un
incremento en la rentabilidad.

Resumen (I)

10.1 RESUMEN GENERAL

El análisis financiero es una técnica de evaluación del comportamiento operativo de una

empresa, diagnóstico de la situación actual y predicción de eventos futuros y que, en
consecuencia, se orienta hacia la obtención de objetivos previamente definidos. Por lo
tanto, el primer paso en un proceso de ésta naturaleza es definir los objetivos para poder
formular, a continuación, los interrogantes y criterios que van a ser satisfechos con los
resultados del análisis —que es el tercer paso— a través de diversas técnicas.

Las herramientas de análisis financiero pueden circunscribirse a las siguientes: a) análisis

comparativo, b) análisis de tendencias; c) estados financieros proporcionales; d)
indicadores financieros y e) análisis especializados, entre los cuales sobresalen el estado
de cambios en la situación financiera y el estado de flujos de efectivo.

Los indicadores financieros agrupan una serie de formulaciones y relaciones que permiten
estandarizar e interpretar adecuadamente el comportamiento operativo de una empresa,
de acuerdo a diferentes circunstancias. Así, se puede analizar la liquidez a corto plazo, su
estructura de capital y solvencia, la eficiencia en la actividad y la rentabilidad producida
con los recursos disponibles.

En consecuencia los indicadores se clasifican de la siguiente forma:

Razones de liquidez

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54
 ANALISIS FINANCIERO

1) Razón corriente

2) Prueba ácida

3) Capital de trabajo

4) Intervalo básico defensivo

Estructura de capital y solvencia

5) Leverage total

6) Nivel de endeudamiento

7) Número de veces que se gana el interés

Razones de actividad

8) Rotación de cartera

9) Período de cobranza de la cartera

10) Rotación de inventarios

11) Días de inventario

12) Rotación de proveedores

13) Días de compra en cuentas por pagar

14) Ciclo neto de comercialización

15) Rotación de activos

a) Ventas a efectivo

b) Ventas a cartera

c) Ventas a inventarios

d) Ventas a activos fijos

Razones de rentabilidad

16) Rendimiento sobre la inversión

17) Margen de ganancias

18) Rendimiento del patrimonio

Una vez calculados los indicadores seleccionados para responder los interrogantes
planteados se procede a su interpretación que es, quizá, la parte más delicada en un
proceso de análisis financiero, porque involucra ya no una parte cuantitativa, sino una gran

Página
55
 ANALISIS FINANCIERO

carga de subjetividad y de limitaciones inherentes al manejo de información que pudo,

entre otras cosas, haber sido manipulada o simplemente mal presentada. Además existen
una serie de factores externos que inciden en los resultados obtenidos, principalmente por
efecto de la inflación.

Por tal motivo, todas las operaciones realizadas por una empresa, en un período dado de
tiempo, deben ser sometidas a un proceso de ajustes por inflación, con el propósito de
que las cifras arrojadas, por dichas operaciones, se expresen en colones constantes o del
mismo poder adquisitivo. Además, para fines comparativos, los estados financieros deben
ser actualizados de un año a otro, después de haber sido ajustados por inflación.

Esta situación hace que ciertas razones financieras no puedan ser calculadas con las
cifras emitidas en los estados financieros, sino que deban ser sometidas a una depuración
o "corrección" adicional, que propugna porque la interpretación de tales resultados no esté
distorsionada y conduzca a juicios erróneos y a la toma de decisiones equivocadas.

Resumen (II)

10.2 INTERPRETACIÓN

Una vez corregidas las bases para la estimaciones de razones financieras se procede, en
sí, a la interpretación de los resultados para lo cual resulta útil responder preguntas
generales, como éstas:

1. ¿Cómo se comparan la razón corriente y la razón de prueba ácida con el sector al

cuál pertenece la empresa?

2. ¿Es sólida la posición de efectivo?

3. ¿La empresa genera sumas importantes y crecientes de efectivo provenientes de

sus operaciones?

4. En términos porcentuales ¿cuál es el comportamiento de las salidas de efectivo?

5. ¿Está en capacidad la empresa para generar efectivo en los siguientes cinco años
para cubrir sus inversiones en inventarios y atender el pago de dividendos (razón de
adecuación del flujo de efectivo)?

6. ¿Cómo está conformada la estructura de capital en relación con el promedio del

sector?

7. ¿Qué porcentaje representa la deuda total respecto del capital invertido?

8. ¿Contará la empresa con recursos suficientes para atender oportunamente sus

pasivos corrientes y a largo plazo?

9. ¿De que forma ha sido financiado el activo de la empresa? ¿Se cuenta con un
capital de trabajo adecuado?

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56
 ANALISIS FINANCIERO

10. ¿Tiene capacidad de endeudamiento la empresa?

11. ¿Es estable el indicador de rendimiento sobre activos totales?

12. ¿Cómo se compara el rendimiento sobre activos totales con el promedio del
sector?

13. ¿Cómo está compuesto el rendimiento entre margen de utilidades y rotación de

activos?

14. ¿Cuál es la tasa de rendimiento del patrimonio?

15. ¿Cuál es el comportamiento del apalancamiento?

16. ¿Cómo se comporta, en el tiempo, la tasa de crecimiento del patrimonio?

17. ¿Cuál es la tasa promedio de retención de utilidades?

18. ¿Es estable la rotación de activos totales?

19. ¿Es adecuada la rotación del efectivo y sus equivalentes?

20. ¿Es estable la rotación de cuentas por cobrar?

21. ¿Es estable la rotación de inventarios?

22. ¿Cómo se compara la rotación de activos con el índice industrial del sector y de la
economía?

23. ¿Se ha incrementado la razón de utilidades operacionales?

24. ¿Cuál ha sido el comportamiento de la razón de utilidades operacionales con el

promedio del sector?

25. ¿Es favorable la razón de utilidad neta a ventas?

26. ¿La calidad de los activos puede considerarse como buena?

27. ¿Cuál es la duración del ciclo operativo?

Finalmente, un buen análisis financiero presenta los resultados obtenidos, mediante la

redacción de un informe que contemple, entre otras cosas, aspectos tales como : a)
antecedentes de la empresa analizada; b) datos financieros y otras informaciones
utilizadas en el planteamiento de los objetivos; c) razones e indicadores, tendencias y por-
centajes calculados en el proceso de análisis; d) entorno económico sobre el cuál se
basan las estimaciones y conclusiones; e) segmentación de resultados en áreas impor-
tantes y f) proyecciones, interpretaciones y conclusiones de la evaluación llevada a cabo.

Cuestionario

1. Describa los principales grupos de usuarios de los estados financieros y explique

los objetivos de cada uno de ellos.

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57
 ANALISIS FINANCIERO

2. ¿Cuales son los objetivos de la técnica de evaluación y diagnóstico conocida bajo

el nombre de análisis financiero?
3. Diga cuales son los principales instrumentos de análisis financiero y comente sobre
las particularidades de cada uno de ellos.
4. Las cifras que se deben tomar para el análisis de estados financieros comparativos
deben ser ¿históricas, ajustadas por inflación o ajustadas y actualizadas por inflación?
Sustente su respuesta y explique cada uno de los conceptos cuestionados.
5. ¿Cómo se pueden interpretar las diferencias entre los cambios en los estados
financieros, según se tomen cifras ajustadas y cifras reexpresadas o actualizadas?
6. Defina el análisis de tendencias y explique los procedimientos de cálculo y sus
aplicaciones.
7. ¿Que son estados proporcionales? ¿Cuál es su utilidad en el análisis financiero ?
8. Explique la limitación que se presenta en el análisis mediante estados porcentuales
o proporcionales.
9. ¿Porqué se recomienda no tomar en cuenta el ajuste por inflación a las ventas y
demás cuentas de ingresos al realizar un análisis de estados financieros porcentuales?
¿Está usted de acuerdo con ésta corrección? Sustente su respuesta.
10. ¿Qué es un indicador financiero? ¿Cómo se clasifican genéricamente las razones
financieras?
11. ¿Cómo se define la utilidad o pérdida por exposición a la inflación de acuerdo a las
normas contables y fiscales?
12. Explique los siguientes conceptos:
a) Utilidad por tenencia de activos;
b) Ajuste a cuentas de resultado;
c) Ajuste a cuentas de balance;
d) Ajuste a cuentas de balance que se trasladan al estado de resultados.
Sustente su respuesta diciendo cuál es el efecto de cada uno de dichos conceptos
sobre las utilidades.
13. Diga la interpretación que se puede dar a las razones de liquidez y explique los
principales indicadores que se derivan de éste concepto.
14. ¿Qué mide la razón corriente? ¿Cuales son sus limitaciones ?
15. ¿De que depende la liquidez de una empresa? Explique
16. ¿Un indicador de 2:1 debe considerarse como óptimo? ¿Cómo podría interpretarse
una razón corriente muy alta?
17. Explique porqué, bajo ciertas circunstancias, una empresa puede obtener una
razón corriente baja, pero no tener problemas de liquidez.
18. ¿Porqué el indicador conocido como "prueba ácida" excluye el valor de los
inventarios en su formulación?
19. Defina el concepto de "equivalentes de efectivo"
20. ¿Bajo qué circunstancias una disminución igual en los activos y pasivos corrientes
conduce a una disminución en la razón de "prueba ácida"? Cite por lo menos tres ejem-
plos.
21. Defina el concepto de capital de trabajo y elabore una lista de los rubros que lo
conforman.
22. ¿Para que sirve la razón "intervalo básico defensivo"? ¿Cómo se interpreta el
resultado obtenido?
23. ¿Cómo se define la estructura de capital de una empresa y que determina su
grado de solvencia?
24. Explique el concepto de indicador de solvencia.
25. ¿Cuales son las principales razones por las cuales una empresa se endeuda?

Página
58
 ANALISIS FINANCIERO

Sustente su respuesta ampliamente.

26. Enumere y explique los diferentes indicadores de estructura de capital y de
solvencia.
27. ¿Qué es leverage total? ¿Cuál es la interpretación que se debe dar a sus
resultados?
28. Diga porqué se afirma que el análisis financiero mediante estados proporcionales o
porcentuales es también útil para explicar la estructura de capital y las solvencia de una
empresa.
29. En su concepto ¿porqué algunos autores son partidarios de excluir, para el cálculo
de la razón de "nivel de endeudamiento" las valorizaciones y las cuentas de "anticipos de
clientes" e "ingresos diferidos"?
30. ¿Qué señala el indicador "número de veces que se gana el interés"?
31. Explique porqué, para el cálculo del indicador "número de veces que se gana el
interés" deben excluirse tanto la utilidad por tenencia de activos como el ajuste por
inflación practicado al gasto por intereses y demás costos y gastos financieros.
32. ¿Que otras circunstancias se deben tener en cuenta al estimar la razón "número
de veces que se gana el interés"? ¿Qué significa que el resultado de éste indicador sea
mayor?
33. ¿Qué miden las razones de actividad? ¿Cuales son los principales indicadores de
actividad?
34. ¿Cuales son las variables que se deben tomar para calcular el número de veces
que rotan las cuentas por cobrar? ¿Qué depuraciones se deben hacer para no distorsionar
el resultado?
35. ¿Que interpretación adicional se puede asignar a la razón de rotación de cartera si
se toman sus bases después de ajustes por inflación?
36. ¿Cuál es la función del indicador que mide el número de días de recuperación de
las cuentas por cobrar? ¿En que se diferencia éste del índice de rotación?
37. Explique porqué es importante identificar la antigüedad de las cuentas por cobrar
en relación con el análisis financiero.
38. ¿Cuales son las variables que se deben tomar para calcular el número de veces
que rotan los inventarios? ¿Qué depuraciones se deben hacer para no distorsionar el
resultado?. Mencione, adicionalmente, las clases de inventario sobre las cuales se puede
calcular dicho índice de rotación y escriba en cada caso el concepto que reemplaza el
costo de ventas, como numerador de la relación.
39. Defina y explique el concepto de ciclo neto de comercialización.
40. ¿Está usted de acuerdo con la opinión de que debe eliminarse el ajuste por
inflación proveniente de los ingresos, mas nó el de costos y gastos? Sustente amplia-
mente su respuesta.
41. Explique la interpretación que se podría dar al indicador "rotación de activos",
también sustente otras clases de relaciones de rotación de activos y diga porqué la
utilización de activos se mide siempre con relación a las ventas.
42. ¿Bajo qué circunstancias es aconsejable tomar el promedio de los activos y no el
saldo final? Explique
43. ¿Cuales son las principales razones de rentabilidad?
44. Explique ampliamente la razón "rendimiento sobre la inversión" y diga que significa
su resultado y cómo podría identificarse de donde provienen las ganancias. No olvide
explicar también las depuraciones que se deben realizar a las cifras tomadas como base
para la relación.
45. ¿Qué significa el índice "margen de ganancias"? ¿Cómo se depuran las bases
para su cálculo?

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59
 ANALISIS FINANCIERO

46. Defina el indicador "rendimiento del patrimonio".

Problemas

1. Con la siguiente información determine el valor total del pasivo corriente y el monto
de la cuenta de inventarios:
CASO 1 CASO 2
Razón corriente 2.8 a 1.0 1.25 a 1.00
Prueba ácida 1.5 a 1.0 0.90 a 1.00
Efectivo $ 340.000 $ 112.500
Cartera $ 1.510.000 $ 1.450.000

2. Con la siguiente información elabore el balance general y el estado de resultados

debidamente clasificado:
CASO 1 CASO 2
Razón corriente 2.03 a 1.00 2.53 a 1.00
Prueba ácida 1.0 a 1.0 1.25 a 1.00
Nivel de endeudamiento 64% 73%
Utilidad bruta 50% 48%
Rotación de inventarios 92 días 104 días
Rotación de cartera 16 veces 18.5 veces
Efectivo $ 48.900 $ 101.200
Ventas totales (a crédito) $ 825.000 $ 1.123.000
Utilidad de operación 25% 24%
Otros ingresos 22% 16%
Gastos financieros 26% 29%
Utilidad neta 21% 11%
Rendimiento sobre la inversión 20% 18%
Pasivo no corriente a activo fijo 50% 56%

3. Con la información contenida en los estados financieros transcritos calcule :

a) Razón corriente
b) Prueba ácida
c) Capital de trabajo
d) Intervalo básico defensivo
e) Leverage total
f) Nivel de endeudamiento
g) Rotación de cartera
h) Período de cobranza de la cartera
i) Rotación de inventarios
j) Días de inventario
k) Rotación de activos
l) Rendimiento sobre la inversión
m) Margen de ganancias
n) Rendimiento del patrimonio
BALANCE GENERAL

Efectivo 4.675
Deudores clientes 12.582

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60
 ANALISIS FINANCIERO

Inventarios 11.480
Gastos pagados por anticipado 654
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 29.391
Activos fijos 27195
Depreciación acumulada - 4.702
TOTAL ACTIVO FIJO 22.493
Cargos diferidos 3.425
Amortización acumulada - 750
TOTAL ACTIVOS DIFERIDOS 2.675
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 25.168
TOTAL DEL ACTIVO 54.559
Obligaciones bancarias 4.300
Proveedores 8.632
Impuesto de renta por pagar 598
TOTAL PASIVO CORRIENTE 13.530
Obligaciones a largo plazo 11.200
Pasivos estimados y provisiones 1.450
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 12.650
TOTAL DEL PASIVO 26.180
Capital social 20.000
Reservas 2.865
Utilidad del ejercicio 5.514
TOTAL PATRIMONIO 28.379
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 54.559

ESTADO DE RESULTADOS
Ventas netas 342.865
Costo de ventas 313.875
UTILIDAD BRUTA 28.990
Gastos generales 21.057
Utilidad operacional 7.933
Otros ingresos 419
Intereses pagados 475
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 7.877
Provisión impuesto de renta 2.363
UTILIDAD COMERCIAL NETA 5.514

4. Explique cuáles de los indicadores financieros calculados en el ejercicio anterior

pueden verse afectados en su cuantificación e interpretación por el resultado del sistema
integral de ajustes por inflación. Sustente su respuesta.
5. Elabore estados financieros proporcionales o porcentuales, por lo menos a dos
niveles de totales, con base en la información que se transcribe a continuación:
BALANCE GENERAL
Efectivo 4.965
Deudores clientes 15.430
Inventarios 13.870
Gastos pagados por anticipado 690
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 34.955
Activos fijos 29.430
Depreciación acumulada - 11.027

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61
 ANALISIS FINANCIERO

TOTAL ACTIVO FIJO 18.403

Cargos diferidos 3.595
Amortización acumulada - 925
TOTAL ACTIVOS DIFERIDOS 2.670
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 21.073
TOTAL DEL ACTIVO 56.028
Obligaciones bancarias 4.200
Proveedores 9.183
Impuesto de renta por pagar 1.764
TOTAL PASIVO CORRIENTE 15.147
Obligaciones a largo plazo 9.750
Pasivos estimados y provisiones 1.592
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 11.342
TOTAL DEL PASIVO 26.489
Capital social 20.000
Reservas 3.985
Utilidad del ejercicio 5.554
TOTAL PATRIMONIO 29.539
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 56.028

ESTADO DE RESULTADOS
Ventas netas 403.555
Costo de ventas 370.980
UTILIDAD BRUTA 32.575
Gastos generales 23.765
Utilidad operacional 8.810
Otros ingresos 432
Intereses pagados 698
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 8.544
Provisión impuesto de renta 2.990
UTILIDAD COMERCIAL NETA 5.554

Estados Financieros Hipotéticos (I)

13.1 ESTADOS FINANCIEROS ANTES DE AJUSTES POR INFLACIÓN

ESTADO DE SITUACIÓN ANTES DE AJUSTES POR INFLACIÓN

CUADRO No. 11

20X1 20X2
Activo
Activo corriente
Efectivo 335.759 207.781
Inversiones temporales 95.840 625.573
Cartera 304.637 227.094

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 ANALISIS FINANCIERO

Deudores varios 50.471 61.377

Inventarios 257.561 518.045
Gastos anticipados 14.267 0
Total activo corriente 1.058.535 1.639.870
Activo no corriente
Activos fijos 574.661 1.384.524
Depreciación acumulada 150.432- 270.640-
Inversiones permanentes 8.950 2.210
Cargos diferidos 43.489 73.544
Valorizaciones 283 933
Total no corriente 476.951 1.190.571
Total activo 1.535.486 2.830.441
Pasivo y patrimonio
Pasivo corriente
Anticipos clientes 279.790 389.011
Obligaciones bancarias 77.500 0
Otras obligaciones 132.500 350.000
Proveedores varios 45.681 110.826
Acreedores varios 79.707 678.930
Imporrenta por pagar 44.515- 0
Impoventas por pagar 59.749 30.155
Cesantias consolidas 37.033 27.377
Total pasivo corriente 667.445 1.586.299
Pasivo no corriente
Obligaciones largo plazo 4.245 0
Ingresos diferidos 45.006 1.599
Pasivos estimados y provisiones 312.964 328.793
Total pasivo no corriente 362.215 330.392
Total pasivo 1.029.660 1.916.691
Patrimonio
Capital 356.000 356.000
Reservas 63.630 85.455
Revalorización patrimonio 0 110.045
Utilidades ejercicios anteriores 0 0
Utilidad periodo actual 85.913 361.317
Valorizaciones 283 933
Total patrimonio 505.826 913.750
Total pasivo y patrimonio 1.535.486 2.830.441

ESTADO DE RESULTADOS ANTES DE AJUSTES

20X1 20X2
Ventas netas 1.620.003 3.102.816
Costo de ventas 986.266 2.066.098
Utilidad bruta 633.737 1.036.718
Gastos operacionales (1) 311.045 635.608

Página
63
 ANALISIS FINANCIERO

Ajuste amortización diferidos 0 0

Ajuste depreciación 0 0
Utilidad operacional 322.692 401.110
Otros ingresos 82.780 333.742
Intereses y gastos financieros 276.952 244.692
Utilidad antes c. Monetaria 128.520 490.160
Corrección monetaria 0 0
Utilidad antes de impuestos 128.520 490.159
Provision imporrenta 42.607 128.843
Utilidad comercial 85.913 361.317

(1) Incluye gastos de administración y gastos de ventas, tal y como se encuentran

clasificados en el PUC.

Estados Financieros Hipotéticos (II)

13.2 AJUSTES POR INFLACIÓN

CUADRO No. 12

20X1 20X2
Activo
Activo corriente
Efectivo 0 0
Inversiones temporales 168 99
Cartera 0 0
Deudores varios 0 0
Inventarios 0 0
Gastos anticipados 0 0
Total activo corriente 168 99
Activo no corriente
Activos fijos 127.805 182.216
Depreciación acumulada -58.728 -86.112
Inversiones permanentes 0 0
Cargos diferidos 1.773 -1.820
Valorizaciones 0 0
Total no corriente 70.850 94.284
Total activo 71.018 94.383
Pasivo y patrimonio
Pasivo corriente 0 0
Anticipos clientes 0 0
Obligaciones bancarias 0 0
Otras obligaciones 0 0
Proveedores varios 0 0
Acreedores varios 0 0

Página
64
 ANALISIS FINANCIERO

Imporrenta por pagar 0 0

Impoventas por pagar 0 0
Cesantias consolidas 0 0
Total pasivo corriente 0 0
Pasivo no corriente
Obligaciones largo plazo 0 0
Ingresos diferidos 0 0
Pasivos estimados y provisiones 0 0
Total pasivo no corriente 0 0
Total pasivo 0 0
Patrimonio
Capital 0 0
Reservas 0 0
Revalorización patrimonio 110.045 131.509
Utilidades ejercicios anteriores 0 0
Utilidad periodo actual -39.027 -37.126
Valorizaciones 0 0
Total patrimonio 71.018 94.383
Total pasivo y patrimonio 71.018 94.383

ESTADO DE RESULTADOS

20X1 20X2
Ventas netas 0 0
Costo de ventas 25.576 29.004
Utilidad bruta -25.576 -29.004
Gastos operacionales (1) 0 0
Ajuste amortización diferidos 989 11.252
Ajuste depreciación 2.562 8.416
Utilidad operacional -29.127 -48.672
Otros ingresos 0 0
Intereses y gastos financieros 0 0
Utilidad antes c. Monetaria -29.127 -48.672
Corrección monetaria -9.900 11.546
Utilidad antes de impuestos -39.027 -37.126
Provision imporrenta 0 0
Utilidad comercial -39.027 -37.126

Estados Financieros Hipotéticos (III)

Página
65
 ANALISIS FINANCIERO

13.3 BALANCE GENERAL DESPUES DE AJUSTES POR INFLACIÓN

ESTADO DE SITUACIÓN DESPUÉS DE AJUSTES POR

INFLACIÓN

CUADRO No. 13

20X1 20X2
Activo
Activo corriente
Efectivo 335.759 207.781
Inversiones temporales 96.008 625.672
Cartera 304.637 227.094
Deudores varios 50.471 61.377
Inventarios 257.561 518.045
Gastos anticipados 14.267 0
Total activo corriente 1.058.703 1.639.969
Activo no corriente
Activos fijos 702.466 1.566.740
Depreciación acumulada -209.160 -356.752
Inversiones permanentes 8.950 2.210
Cargos diferidos 45.262 71.724
Valorizaciones 283 933
Total no corriente 547.801 1.284.855
Total activo 1.606.504 2.924.824
Pasivo y patrimonio
Pasivo corriente
Anticipos clientes 279.790 389.011
Obligaciones bancarias 77.500 0
Otras obligaciones 132.500 350.000
Proveedores varios 45.681 110.826
Acreedores varios 79.707 678.930
Imporrenta por pagar -44.515 0
Impoventas por pagar 59.749 30.155
Cesantias consolidas 37.033 27.377
Total pasivo corriente 667.445 1.586.299
Pasivo no corriente
Obligaciones largo plazo 4.245 0
Ingresos diferidos 45.006 1.599
Pasivos estimados y provisiones 312.964 328.793
Total pasivo no corriente 362.215 330.392

Página
66
 ANALISIS FINANCIERO

Total pasivo 1.029.660 1.916.691

Patrimonio
Capital 356.000 356.000
Reservas 63.630 85.455
Revalorización patrimonio 110.045 241.554
Utilidades ejercicios anteriores 0 0
Utilidad periodo actual 46.886 324.191
Valorizaciones 283 933
Total patrimonio 576.844 1.008.133
Total pasivo y patrimonio 1.606.504 2.924.824

ESTADO DE RESULTADOS DESPUÉS DE AJUSTES

20X1 20X2
Ventas netas 1.620.003 3.102.816
Costo de ventas 1.011.842 2.095.102
Utilidad bruta 608.161 1.007.714
Gastos operacionales (1) 311.045 635.608
Ajuste amortización diferidos 989 11.252
Ajuste depreciación 2.562 8.416
Utilidad operacional 293.565 352.438
Otros ingresos 82.780 333.742
Intereses y gastos financieros 276.952 244.692
Utilidad antes c. Monetaria 99.393 441.488
Corrección monetaria -9.900 11.546
Utilidad antes de impuestos 89.493 453.034
Provision imporrenta 42.607 128.843
Utilidad comercial 46.886 324.191

(1) Incluye gastos de administración y gastos de ventas, tal y como se

encuentran clasificados en el PUC.

Estados Financieros Hipotéticos (IV)

13.4 CORRECCIÓN MONETARIA (AJUSTES POR INFLACIÓN)

CORRECCIÓN MONETARIA (AJUSTES POR INFLACIÓN)

CUADRO 14

20X1 20X2

Página
67
 ANALISIS FINANCIERO

Cargos diferidos 2.762 9.432

Patrimonio -110.045 -131.509
Activos fijos 127.805 181.487
Depreciación acumulada -30.589 -47.963
Inversiones 168 99
Saldo corrección monetaria -9.900 11.546

INCREMENTO DE LAS UTILIDADES

CUADRO 15

20X1 20X2
Ajuste inversiones 168 99
Ajuste neto activos fijos 69.077 96.103
Ajuste cargos diferidos 1.773 -1.820
Ajuste patrimonio -110.045 -131.509
Incremento (disminución) utilidad -39.027 -37.126

Estados Financieros Hipotéticos (V)

13.5 EJEMPLO DE BALANCE GENERAL COMPARATIVO ACTUALIZADO

ESTADO DE SITUACIÓN DESPUÉS DE ACTUALIZACIÓN POR

INFLACIÓN

CUADRO No. 16

20X1 20X2
Activo
Activo corriente
Efectivo 412.843 207.781
Inversiones temporales 118.050 625.672
Cartera 374.575 227.094
Deudores varios 62.059 61.377
Inventarios 316.691 518.045
Gastos anticipados 17.543 0
Total activo corriente 1.301.761 1.639.969
Activo no corriente
Activos fijos 863.737 1.566.740
Depreciación acumulada -257.179 -356.752

Página
68
 ANALISIS FINANCIERO

Inversiones permanentes 11.005 2.210

Cargos diferidos 55.654 71.724
Valorizaciones 348 933
Total no corriente 673.565 1.284.855
Total activo 1.975.326 2.924.824
Pasivo y patrimonio
Pasivo corriente
Anticipos clientes 344.024 389.011
Obligaciones bancarias 95.292 0
Otras obligaciones 162.919 350.000
Proveedores varios 56.170 110.826
Acreedores varios 98.006 678.930
Imporrenta por pagar -54.735 0
Impoventas por pagar 73.466 30.155
Cesantias consolidas 45.534 27.377
Total pasivo corriente 820.677 1.586.299
Pasivo no corriente
Obligaciones largo plazo 5.220 0
Ingresos diferidos 55.338 1.599
Pasivos estimados y provisiones 384.815 328.793
Total pasivo no corriente 445.373 330.392
Total pasivo 1.266.050 1.916.691
Patrimonio
Capital 437.731 356.000
Reservas 78.238 85.455
Revalorización patrimonio 135.309 241.554
Utilidades ejercicios anteriores 0 0
Utilidad periodo actual 57.650 324.191
Valorizaciones 348 933
Total patrimonio 709.276 1.008.133
Total pasivo y patrimonio 1.975.326 2.924.824

ESTADO DE RESULTADOS DESPUÉS DE ACTUALIZACIÓN

20X1 20X2
Ventas netas 1.991.923 3.102.816
Costo de ventas 1.244.140 2.095.102
Utilidad bruta 747.783 1.007.714
Gastos operacionales (1) 382.455 635.608
Ajuste amortización diferidos 1.216 11.252

Página
69
 ANALISIS FINANCIERO

Ajuste depreciación 3.150 8.416

Utilidad operacional 360.962 352.438
Otros ingresos 101.785 333.742
Intereses y gastos financieros 340.535 244.692
Utilidad antes c. Monetaria 122.212 441.488
Corrección monetaria -12.173 11.546
Utilidad antes de impuestos 110.039 453.034
Provision imporrenta 52.389 128.843
Utilidad comercial 57.650 324.191

Estados Financieros Hipotéticos (VI)

13.6 CAMBIOS EN EL BALANCE ACTUALIZADO

CAMBIOS, TENDENCIAS Y PARTICIPACIÓN EN EL BALANCE ACTUALIZADO

CUADRO No. 18

($) VARIAC. TENDENCI PARTIC.

COLONES A

Activo

Activo corriente
Efectivo -205.062 -49.67% 0.50 7.10%
Inversiones temporales 507.622 430.01% 5.30 21.39%
Cartera -147.481 -39.37% 0.61 7.77%
Deudores varios -682 -1.10% 0.99 2.10%
Inventarios 201.354 63.58% 1.64 17.71%
Gastos anticipados -17.543 -100.00 0.00 0.00%
338.208 25.98% 1.26 56.07%
Total activo corriente
Activo no corriente
703.003 81.39% 1.81 53.57%
Activos fijos
Depreciación acumulada -99.574 38.72% 1.39 -12.19%
Inversiones permanentes -8.795 -79.92% 0.20 0.08%
Cargos diferidos 16.071 28.88% 1.29 2.45%
Valorizaciones 586 168.50% 2.68 0.03%
611.290 90.75% 1.91 43.93%
Total no corriente
949.498 48.07% 1.48 100.00%
Total activo

Página
70
 ANALISIS FINANCIERO

Pasivo y patrimonio

Pasivo corriente
Anticipos clientes 44.987 13.08% 1.13 13.30%
Obligaciones bancarias -95.292 -100.00% 0.00 0.00%
Otras obligaciones 187.081 114.83% 2.15 11.97%
Proveedores varios 54.656 97.30% 1.97 3.79%
Acreedores varios 580.923 592.74% 6.93 23.21%
Imporrenta por pagar 54.735 -100.00% 0.00 0.00%
Impoventas por pagar -43.310 -58.95% 0.41 1.03%
Cesantias consolidas -18.158 -39.88% 0.60 0.94%
765.621 93.29% 1.93 54.24%
Total pasivo corriente

Pasivo no corriente
Obligaciones largo plazo -5.220 -100.00 0.00 0.00%
Ingresos diferidos -53.739 -97.11% 0.03 0.05%
Pasivos estimados y provisiones -56.022 -14.56% 0.85 11.25%
-114.980 -25.82% 0.74 11.30%
Total pasivo no corriente
650.641 51.38% 1.51 65.54%
Total pasivo

Patrimonio
Capital -81.731 -18.67% 0.81 12.17%
Reservas 7.217 9.22% 1.09 2.92%
Revalorización patrimonio 106.245 78.52% 1.79 8.26%
Utilidades ejercicios anteriores 0 0.00% 0.00 0.00%
Utilidad periodo actual 266.540 562.34% 6.62 11.08%
Valorizaciones 586 168.50% 2.68 0.03%
298.857 39.30% 1.39 34.46%
Total patrimonio
Total pasivo y patrimonio 949.498 48.07% 1.48 100.00%

ESTADO DE RESULTADOS DESPUÉS DE AJUSTES

($) VARIACIÓ TENDENCI PARTIC.

COLONES N A
Ventas netas 1.110.893 55.77% 1.56 100.00%

Página
71
 ANALISIS FINANCIERO

Costo de ventas 850.962 68.40% 1.68 67.52%

Utilidad bruta 259.931 34.76% 1.35 32.48%
Gastos operacionales (1) 253.153 66.19% 1.66 20.48%
Ajuste amortización diferidos 10.036 825.33% 9.25 0.36%
Ajuste depreciación 5.266 167.17% 2.67 0.28%
Utilidad operacional -8.524 -2.36% 0.98 11.36%
Otros ingresos 231.957 227.89% 3.28 10.76%
Intereses y gastos financieros -95.843 -28.14% 0.72 7.89%
Utilidad antes c. Monetaria 319.276 261.25% 3.61 14.23%
Corrección monetaria 23.719 194.85% 1.95 0.37%
Utilidad antes de impuestos 342.995 311.70% 4.12 14.60%
Provision imporrenta 76.454 145.23% 2.45 4.15%
Utilidad comercial 266.541 462.34% 5.62 10.45%

1. Análisis Vertical y Horizontal.

Durante el proceso de análisis de estados financiero se dispone de una diversa gama de

posibilidades para satisfacer los objetivos emprendidos al planear y llevar a cabo la dicha
tarea de evaluación, algunas herramientas son:

a) Análisis Corporativo
b) Análisis de tendencias
c) Estados financieros proporcionales
d) Indicadores financieros
e) Análisis especializados

Dentro de la categoría de análisis especializados se consideran:

a) Proyecciones de efectivo o de flujos de caja

Página
72
 ANALISIS FINANCIERO

b) Análisis de cambios y variaciones en el flujo de efectivo

c) Estado de variación del margen bruto
d) Análisis del punto de equilibrio

Análisis Vertical o estados financieros proporcionales

Es la evaluación de la estructura interna de los estados financieros, por cuanto los

resultados se expresan como la proporción o porcentaje de un grupo o subgrupo de
cuentas dentro de un total, representativo de lo que se pretenda analizar.

Esto permite evaluar el cambio que tengan las cuentas de activos, pasivos, patrimonio.

Análisis Horizontal o comparativo

Consiste en comparar los estados financieros de dos o tres periodos contables y

determinar los cambios que se hayan presentado en los diferentes periodos, tanto de
manera porcentual como absoluta, con el fin de detectar las variaciones que puedan ser
relevantes o significativas para la empresa.

Análisis de tendencias

Es un refinamiento de los cambios interanuales o análisis comparativo y se utiliza cuando

la serie de años a comparar es mayor a tres.

Este análisis permitirá la dirección, velocidad y amplitud de la tendencia, así como utilizar
sus resultados para predecir y proyectar cifras de una o más partidas significativas.

Indicadores Financieros

Los indicadores financieros expresan la relación matemática entre una magnitud y otra,
exigiendo que dicha relación sea clara, directa y comprensible para que se puedan
obtener informaciones, condiciones y situaciones que no podrían detectarse mediante la
simple observación de los componentes individuales de la razón financiera

1. 2. Análisis de razones financieras

La planeación resulta de vital importancia para el administración. Los planes financieros

toman muchas formas, pero un buen plan debe estar relacionado con los puntos fuertes y
débiles de la empresa.

Se deben identificar lo puntos fuertes y débiles y sacar provecho de cada uno, por
ejemplo: es adecuado el nivel de inventarios para satisfacer el nivel planeado de ventas?
La inversión es cuentas por cobrar es demasiado alta?

Las técnicas de análisis financiero contribuyen a la obtención de las metas asignadas a

cualquier sistema de administración financiera, esto permite la toma de decisiones acerca
de cuestiones tales como:

a) Supervivencia
b) Evitar riesgos de pérdida o insolvencia
c) Competir eficientemente

Página
73
 ANALISIS FINANCIERO

d) Maximizar la participación en el mercado

e) Minimizar los costos
f) Maximizar las utilidades
g) Agregar valor a la empresa
h) Mantener un crecimiento uniforme en utilidades
i) Maximizar el valor unitario de las acciones

En resumen el análisis financiero es un instrumento de trabajo tanto para los directores o

gerentes financieros como para otros usuarios.

Características:

 Es una herramienta o técnica financiera

 La aplica el administrador financiero, gerente de finanzas, tesorero, contralor, etc.
 Se puede utilizar tanto en empresas públicas como privadas

Fuentes de información:

Se deben estudiar las fuentes de información de donde provienen los datos que servirán
para dicha evaluación.
La fuente primaria y natural de información son los registros contables a través de los
estados financieros, cuya finalidad es informar sobre la situación económica de la persona
natural o jurídica que ejerce actividades industriales, comerciales o de servicios, en una
fecha determinada, así como sobre el resultado de sus operaciones.

Otra fuente de información importante para tomar en cuenta son los informes anuales
presentados a socios y accionistas, pues en dichos informes se incluyen datos y
estadísticas exigidos por las normas oficiales de la PCGA.

Tipos básicos de razones financieras.

Cada tipo de análisis tiene un propósito que determina las diferentes relaciones. Si el
analista pertenece a un banco que somete a consideración si debe otorgar o no un
préstamo a una empresa, estará interesado en la posición de liquidez a corto plazo de la
empresa, por lo tanto destacan las razones de liquidez.

Los acreedores a largo plazo dan mayor énfasis al poder de generación de utilidades y la
eficacia de la operación. Saben que las operaciones no rentables erosionan los valores de
los activos y una fuerte posición circulante no garantiza la disponibilidad de los fondos
para reembolsar una emisión de bonos en veinte años.

Las razones financieras se pueden clasificar en seis tipos:

1) Liquidez: Miden la capacidad de la empresa para satisfacer las obligaciones que

venzan a corto plazo.

2) Apalancamiento: Miden el grado en que la empresa ha sido financiada mediante

deudas

3) Actividad: Miden la eficacia con la cual la empresa usa sus recursos

Página
74
 ANALISIS FINANCIERO

4) Rentabilidad: Miden la eficacia de la administración y como se muestra en los

rendimientos que se han generado con las venta y la inversión

5) Crecimiento: Miden la capacidad de la empresa para mantener su posición

económica en el crecimiento de la economía y la industria

6) Valuación: Miden la capacidad que tiene la administración para crear valores de

mercado en exceso de los desembolsos del costo de la inversión. Son muy
importantes puesto que se relacionan con la meta de maximizar el valor de la
empresa y la riqueza de los accionistas

Razones financieras y los estándares

La practica general consiste en comparara las razones de la empresa con los patrones de
la industria o líneas de negocios, dentro de las cuales opera la empresa.

El análisis de razones financieras no debe efectuarse en forma mecánica sino más bien
con buen criterio, como parte de un proceso mas amplio de evaluación, donde el analista
debe descubrir las causas de la diferencia entre las razones financieras de la empresa y
el promedio industrial.

1. 2. 1. Razones de Liquidez

Este análisis relaciona el monto del efectivo y de otros activos circulantes con las
obligaciones actuales proporciona una medida fácil y rápida de liquidez.

Existen dos razones principales para evaluar el concepto de liquidez, sean estos el índice
de solvencia y la prueba acida.

El índice de solvencia (razón circulante) se calcula dividiendo los activos circulantes entre
los pasivos circulantes. Indica la medida en la cual los derechos de los acreedores a corto
plazo están cubiertos por los activos que se espera convertirlos en efectivo.

Razón circulante = Activos Circulantes

Pasivos Circulantes

Cuanto más alto sea este índice, mas liquidez tiene la compañía, sin embrago pueden
presentarse tres debilidades:

a) Existe la suposición que los activos circulantes se pueden transformar

rápidamente en liquidez, sin embargo no siempre sucede sobre todo en el caso de
los inventarios

b) En tiempos de recesión los resultados de este análisis puede ser equivocado, ya

que al bajar la economía del país los clientes compran menos por lo que los
inventarios se acumulan, los pagos se atrasan y las cuentas por cobrar aumentan.

Página
75
 ANALISIS FINANCIERO

Al crecer el activo circulante tenemos la apariencia de que la liquidez es buena,

pero es todo lo contrario.

c) Este índice es una medida muy estática, pues no utiliza flujos sino solo cantidades
en un momento especifico.

Razón rápida o prueba acida

Este es un mejor indicador de liquidez, ya que reconoce la primera crítica: la relativa no-
liquidez potencial de los inventarios

Se calcula al dividir el Activo Circulante menos el valor de los inventarios entre el pasivo
circulante.

Los inventarios suelen ser los activos circulantes menos líquidos de una empresa y sobre
los cuales es más probable que ocurra las perdidas en caso de una liquidación

Razón rápida o prueba Acida = Activo Circulante - Inventario

Pasivo Circulante

1. 2. 2. Razones de Apalancamiento

Estas razones miden los fondos proporcionados por los propietarios en comparación con
el financiamiento proporcionado por los acreedores. Al obtener fondos mediante deudas,
los propietarios ganan el beneficio de mantener el control de la empresa con una inversión
limitada. Si la empresa gana sore los fondos obtenidos por préstamos, más de lo que
paga por el financiamiento (intereses), aumentara el rendimiento para los propietarios.

Por ejemplo:
Si los activos ganan un 20% y la deuda cuesta un 17%, existe una ganancia del 3%. Si el
rendimiento de los activos disminuye a un 15% este diferencial provendrá de las
utilidades retenidas en el capital contable. En la primera situación el apalancamiento es
favorable en la segunda es desfavorable.

Las empresas con bajas razones de apalancamiento poseen menos riego de pérdida
cuando la economía entre en recesión, pero tienen más bajos rendimientos cuando la
economía está en auge. También sucede al inversa

Deuda total / activo total

Denominada también razón de endeudamiento, mide el porcentaje de los fondos totales

proporcionados por los acreedores. La deuda incluye todos los pasivos tanto circulantes
como a largo plazo.

Razón de endeudamiento = Deuda Total

Activo Total

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Rotación de interés ganado

También llamada razón de cobertura, se determina dividiendo utilidades antes de

intereses e impuestos, entre los gastos por intereses. Esta razón mide hasta donde
pueden disminuir las utilidades sin ejercer presiones financieras sobre la empresa, debido
a la incapacidad de cumplir los costos anuales de interés

Rotación de interés ganado = Utilidad antes de interés e impuestos

Cargos por intereses

Cobertura de los cargos fijos

Reconoce que muchas empresas alquilan activos e incurren en obligaciones a largo plazo
bajo contratos de arrendamiento. Los cargos fijos se definen como los intereses más las
obligaciones de arrendamiento anuales a largo plazo.

Cobertura de cargos fijos = Utilidad neta + interés + arrendamientos

Cargos por intereses + arrendamientos

1. 2. 3. Razones de actividad

El propósito de estos indicadores es evaluar la eficiencia con la que opera el negocio. En

la práctica se trabaja con cuatro indicadores:

 Rotación de inventario (R.I.)

 Periodo medio de cobro ( o días de ventas por cobrar) (P.M.C.)
 Periodo medio de pago ( o días de compras por pagar) (P.M.P.)
 Rotación de activos fijos (R.A.F.)
 Rotación de activo total (R.A.T)

Estos indicadores miden la eficiencia con la cual la empresa emplea los recursos de los
que dispone.

Rotación de inventarios

Cuando el costo de ventas no está disponible, se usan las ventas como dato sustituto,
pero es una definición menos apropiada, principalmente en los negocios con altos
márgenes, ya que las ventas incluyen un margen de ganancia que no está incluido en los
inventarios. A veces se utiliza el inventario a final de año en vez de su promedio anual.

Como resultado, este indicador proporciona el numero de veces que rota un inventario por
periodo, ejemplo: nos encontramos una empresa cuyo R.I = 4 y si los valores utilizados

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son anuales, significa que un articulo permaneces en el inventario un promedio de 3

meses antes de ser vendido ( 12 meses dividido entre 4 veces = 3 meses)

Rotación de inventario = Costo de ventas

Inventario promedio

Periodo medio de cobro

Es la medida de la rotación de la cuentas por cobrar y se calcula en dos pasos:

1) Las ventas anuales se dividen entre 360 para obtener el promedio de ventas
diarias
2) La cuentas por cobrar se dividen entre las ventas diarias para obtener el número
de días representados en la cuenta por cobrar. Esto se define como el periodo
promedio de cobranza, expresa el tiempo que la empresa debe esperar para
recibir el pago después de hacer una venta a crédito.

Ventas por día = Ventas

360

Periodo medio de cobro = Cuentas por cobrar

Ventas por día

Periodo medio de pago

Se obtiene al dividir el saldo de las cuentas por pagar al final del periodo entre las
compras al crédito del periodo, por lo tanto, mide el plazo promedio de crédito dado por
los proveedores a nuestro negocio.

Periodo medio de pago = Cuentas por pagar

Promedio de compras diarias

Se debe tener cuidado cuando se compara este índice con el plazo medio de cobro. Si se
quiere comparar el plazo de crédito medio dado por la empresa a sus clientes y el pazo
recibido por los proveedores, debe medirse estos dos periodos con una unidad común,
normalmente días.

Rotación de los activos fijos

La razón de ventas a activos fijos, mide la rotación de la planta y del equipo

Rotación de activos fijos = Ventas

Activo fijo neto

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Rotación de los activos totales

Mide la rotación de todos los activos de la empresa y se calcula dividiendo las ventas
entre los activos totales

Rotación de activos totales = Ventas

Activos totales

Indica la productividad del activo, este indicador es muy variable, según sea el tipo de
negocio. En negocios de fuerte inversión en activo fijo, es bajo. Por otra parte, en
negocios que requieren poca inversión, como en el sector servicios, puede ser muy alta.

Una mejora en el RAT puede indicar una gran eficiencia y creatividad en gestionar y
controlar el activo de la empresa. También puede revelar que algunos activos
(especialmente el activo fijo) no se renuevan, lo cual puede provocar problemas de
eficiencia a largo plazo. Un deterioro en RAT puede dar señal de una gestión pobre del
activo, pero puede también ser el resultado de un ambicioso programa de renovación del
activo o una política agresiva de adquisiciones.

1. 2. 4 Razones de rentabilidad

La rentabilidad es resultado neto de un buen número de políticas y decisiones, dan las

respuestas finales acerca de la eficacia con la que se maneja la empresa.

Margen de utilidad sobre las ventas

Se calcula dividiendo la utilidad neta después de impuestos, entre las ventas totales y
muestra la utilidad obtenida por cada colon de ventas

Margen de utilidad = Utilidad neta

Ventas

Rendimiento sobre los activos totales

Pretende medir la eficacia con la cual la empresa ha empleado sus recursos totales,
algunas veces se denominan rendimientos sobre la inversión. Debido al beneficio fiscal
resultante de los intereses, al numerador de esta razón sea la utilidad neta, le agregamos
los gastos de intereses después de impuestos.

Rendimientos de activos totales = Utilidad neta + intereses

Activos totales

Rendimiento sobre el capital contable

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Mide la tasa de rendimiento de la inversión de los propietarios.

Rendimiento de capital contable = Utilidad neta

Capital contable

La rentabilidad se puede evaluar desde tres puntos de vista

 Comercial: el beneficio que genera la compañía por cada colón vendido

 Económico: beneficio que genera la compañía por la utilización de sus activos.

 Financiero: Que beneficio obtienen los accionistas con las inversiones que
realizan en el negocio.

1. 2. 5. Otras razones

Razones de crecimiento

Las razones de crecimiento miden la eficiencia de la empresa para mantener su posición

económica en el mercado.

Durante los periodos de inflación, la interpretación de las razones de crecimiento se

vuelven más difícil. Es necesario por ello hacer una separación entre el crecimiento
proveniente de la inflación y el que proviene del crecimiento real, el cual refleja la
productividad.

Las razones de crecimiento son:

 Crecimiento de ventas
 Crecimiento de las utilidades
 Crecimiento por acción
 Dividendos por acción
 Precio de mercado
 Valor en libros

Razones de valuación

Son las medidas más amplias de desempeño para la empresa, en tanto reflejan la
influencia combinada de las razones de riesgo y las de rendimiento.

La razón de valor de mercado a valor en libros es elemento importante en la valuación. En

cierto modo, indica el valor que los mercados financieros asignan a la administración y a
la organización de la compañía como un negocio en marcha.

Una compañía que funcione con eficiencia debe tener un valor de mercado mayor o al
menos igual al valor en libros de sus activos físicos.

1. 2. 6. Algunas limitaciones del análisis de razones financieras

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Aunque son herramientas muy útiles, tienen limitaciones y se deben utilizar con
precaución. Se determinan tomando datos contables, sujetos a diferentes
interpretaciones. Ejemplo: dos empresas usan diferentes métodos de depreciación de
activos o de valuación de inventarios, según los procedimientos seguidos, las utilidades
pueden aumentar o disminuir, puede suceder que las empresas utilicen años fiscales
diferentes y si los factores estacionales son importantes esto puede influir en las razones
comparativas.

Se debe tener precaución al emitir criterios, ejemplo: una alta rotación de inventarios
indicara una administración de inventarios eficiente, pero también una seria escasez de
los inventarios y con ello la posibilidad de faltantes.

El análisis de las razones financieras es una parte importante de un proceso de

investigación, pero debe utilizarse con juicio y precaución; estas razones no dan las
respuestas completa a las preguntas sobre el desempeño de la empresa.

Uso eficaz de los indicadores financieros.

1) Analizar tendencias

Un índice de rotación de inventarios de 8, por si solo es pobre de información. Ahora, si se

sabe que en los últimos 4 años, ha sido sucesivamente de 6, 6.5, 7.1 y 7.4, muestra una
historia obviamente diferente que si la tendencia hubiese sido de 10, 9.7, 9.0, 8.5. Esto se
puede aplicar a cualquier índice.

2) Referirse a los estándares de la industria para comparación

Comparar lo indicadores financieros de una compañía con indicadores de la industria

proporciona una idea muy útil de cómo la empresa se comporta frente a la competencia;
es obvio que se deben comparar cosas comparables. Pero no se deben olvidar dos
aspectos:

En primer lugar no hay garantía de que la industria como conjunto este proporcionando la
verdad.

En segundo lugar, estas normas de la industria e indicadores de negocio esenciales son

PROMEDIOS.

3) Supuesto de descomposición de los componentes principales

Un índice es como un COCKTAIL. Cuando se toma un cocktail y lo encuentra bueno, la

primera pregunta es ¿de que esta hecho? Pero cuando es malo se pregunta ¿Cuáles son
sus compontes?
Esa debería ser la misma actitud frente a cualquier indicador financiero.

4) Para previsiones futuras y no para evaluaciones de la actuación financiera

pasada.

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Esto quiere decir que nos debemos hacer peguntas planteando situaciones a futuro por
ejemplo: ¿cuál sería el posible impacto en el RAT se introduce un producto nuevo?, ¿Cuál
es el impacto sobre el periodo medio de cobro se incursiona en este o aquel mercado?
Este tipo de filosofía es más relevante para los responsables en las toma de decisiones.

1. 3. Procesos de planeación y control financiero

1. 3. 1. El proceso de planeación y control

Estudia la realización de proyecciones de ventas, ingresos y activos, toma como base

estrategias alternativas de producción y mercadotecnia, a fin de decidir posteriormente la
forma de satisfacer los requerimientos financieros

El análisis de pronósticos y controles financieros empieza con las proyecciones de los

ingresos de ventas y los costos de producción, de este modo el presupuesto de
producción presentan un análisis detallado de las inversiones requeridas en materiales,
mano de obra e instalaciones necesarias.
Mediante la planeación y control financiero la administración busca aumentar la
rentabilidad.

1. 3. 2. Análisis del punto de equilibrio.

Es una técnica para determinar el nivel en el cual las ventas cubrirán los costos.
Asimismo, resulta útil para mostrar las utilidades o pérdidas que afectaría a la empresa, si
las ventas están por arriba o por debajo de ese punto.

Para desarrollar las funciones de punto de equilibrio se utiliza la siguiente terminología

S= Ventas totales en colones

P= Precio de venta por unidad
Q= Volumen en unidades
F= Costo fijo total
V= Costo variable unitario

Para encontrar el punto de equilibrio en unidades se tiene que:

Q= F
P-V

Si se conoce el punto de equilibrio en unidades, resulta sencillo determinar el punto de

equilibrio en colones:

S=P*Q

Aplicaciones del análisis del punto de equilibrio.

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Es útil para el estudio de las relaciones entre los costos, volumen y precios; por ello sirve
para la fijación de precios, controlar costos y tomar decisiones.

 Ayuda a determinar la magnitud de las ventas de un nuevo producto para que la

empresa logre rentabilidad

 Puede usarse como marco de referencia para analizar los efectos de una
expansión general en las operaciones

 El análisis del punto de equilibrio facilita a la administración en el análisis de los

resultados probables

Limitaciones del análisis del punto de equilibrio

En el análisis cualquier grafica lineal se basa en un precio estático de ventas. Por lo tanto,
para estudiar los rendimientos en diferentes precios es necesario tener una serie
completa de cálculos, uno para cada precio.

El análisis del punto de equilibrio también podría ser deficiente en la relación con los
costos. A medida que aumentan los niveles de producción y venta, la empresa debe
contratar mano de obra adicional y aumentar el costo o bien, usar sus instalaciones
menos productivas, lo cual produce un incremento en los costos variables.

1. 3. 3. Apalancamiento Operativo

En lenguaje financiero un alto grado de apalancamiento implica que un cambio pequeño

en las ventas produce un cambio considerable en la utilidad neta de operación.

Grado de apalancamiento operativo GAO

Es aquella circunstancia que se presenta en la empresa donde un cambio en el volumen

de ventas afecta la utilidad neta de operación.

GAO = Cambio porcentual en la utilidad neta de operación

Cambio porcentual en las unidades vendidas o en las ventas

Análisis del punto de equilibrio del efectivo

Ya que algunos de los costos fijos de la empresa no representan desembolsos de

efectivo, es útil para la administración, saber cuál sería el punto de equilibrio si no se
consideran dichos costos, este punto de equilibrio s denomina efectivo

Q= F – Costo que no representan salida de efectivo

P-V

Presupuesto del efectivo

Otro aspecto importante de la planeación financiera es el presupuesto de efectivo. La

empresa determina sus necesidades de efectivo como parte de su proceso general de
presupuesto y pronostico..

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El presupuesto de efectivo es una programación de las entradas y salidas de efectivo

proyectadas de una empresa a lo largo de un periodo determinado.

Primero se pronostica las ventas, se coloca la compra de activos y los pagos reales por
estas compras es una escala de tiempo, justo con la programación real de las ventas y las
cobranzas

Pronostico Financiero

El punto de partida para estimar los requerimientos de efectivo es el pronostico de ventas,

para que sea bueno, las empresas deben proyectar el estado de la economía nacional,
las condiciones del mercado entre otros. La gerencia debe considerar las estrategias y
políticas de sus competidores.

Método del porcentaje de ventas

Este método consiste en expresar las diversas partidas del balance general como
porcentajes de las ventas anuales de la empresa. Permite determinar el financiamiento
que se va a requerir de acuerdo con la estimación de las ventas, esta última es la variable
más importante a considerar.

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 ANALISIS FINANCIERO

RESUMEN

El análisis financiero es un instrumento de trabajo para múltiples usuarios. El mismo se

sustenta es la información suministrada por los estados financieros de la empresa, la cual
con un tratamiento apropiado, resulta útil para la toma de decisiones que impactan el
futuro económico de la organización.

Los indicadores financieros son relaciones entre partidas del balance correctamente
seleccionadas y se clasifican en seis tipos: liquidez, actividad, apalancamiento,
rentabilidad, crecimiento y valuación.

Cada una de estas razones tiene características que la distinguen en cuanto a lo que
informan. Se deben estudiar bajo un concepto integral

El análisis financiero tiene algunas limitaciones y debe usarse con mucho cuidado,
asimismo el administrador financiero debe fortalecer el criterio basado en la experiencia.

Las actividades del análisis financiero pueden orientarse a: analizar tendencias, utilizar
estándares de la industria como referencia, usarse para previsiones futuras y no para
evaluar actuaciones pasadas.

Para el buen funcionamiento de las empresas es necesaria la existencia de activos, ya

que muchas veces los ingresos están en función de la capacidad de estos activos, de ahí
que si se estiman mayores ingresos, va a ser necesario mas inversión en activos.

Complemento importante dentro del análisis financiero es el proceso de planeación y

control, el cual apoyado en el estudio del punto de equilibrio y financiero permite
determinar las fortalezas y debilidades de la organización.

El análisis del punto de equilibrio, muestra en forma sencilla la relación existente entre los
costos variables y los costos fijos y el efecto de ambos conceptos sobre las utilidades del
negocio; asimismo la relación costo beneficio según niveles determinados de operación y
ventas.

El punto de equilibrio, es necesario para el control de costos, asignación de precios de

venta y decisiones sobre proyectos de ingresos marginales

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 ANALISIS FINANCIERO

Finalmente, dentro del análisis financiero es importante tener establecido el grado de

apalancamiento, como instrumento que le permite al administrador el importe en la utilidad
neta de la empresa, según sea el nivel de ventas propuesto o necesario

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